行业与公司概览 - **行业**：全球制药与生物科技行业，重点关注日本制药企业[1][2] - **涉及公司**： - **国际药企**：AbbVie、Biogen、Bristol Myers Squibb、Bio-Rad Laboratories、Neurocrine Biosciences - **日本药企**：武田制药（Takeda Pharmaceutical）、中外制药（Chugai Pharmaceutical）、PeptiDream、小野药品（Ono Pharmaceutical）、Nxera Pharma、Takara Bio[2][6][7][9][11] --- 核心观点与论据 **AbbVie业绩与产品动态** 1. **Humira销售下滑**：因生物类似药竞争，Humira销售额同比下降58.1%，但被新产品抵消[1] 2. **Skyrizi与Rinvoq增长**： - Skyrizi（IL-23抑制剂）销售额增长62.2%至44亿美元，在银屑病和炎症性肠病（IBD）领域份额持续扩大 - 患者从Humira转向Skyrizi和Rinvoq（JAK抑制剂）而非生物类似药[1] 3. **肥胖治疗研发**：与Gubra合作开发的ABBV-295（长效胰淀素类似物）可能解决肌肉/骨质流失问题[1] **对日本药企的影响** 1. **武田制药的Entyvio**： - 在溃疡性结肠炎一线治疗中保持领先份额，但克罗恩病二线市场份额受竞品广告冲击 - 临床缓解率仍具优势[2] 2. **GLP-1受体激动剂的副作用**：长期使用可能导致肌肉流失，中外制药与PeptiDream正在开发肌肉生长抑制素抑制剂（如Scholar Rock的apitegromab、礼来的bimagrumab）[2] **Biogen与阿尔茨海默病药物Leqembi** 1. **市场策略**：通过提升PET检测量（同比增5倍）和血液生物标志物检测（同比增3倍）推动诊断与治疗[3] 2. **市场份额**：Leqembi当前市占率70%，但面临礼来Kisunla的竞争[3] 3. **皮下制剂进展**：PDUFA（审评完成目标日期）为2025年8月31日[4] **Eisai的Leqembi全球收入** - 2025年4-6月收入231亿日元（同比增57.1%），中国市场增长显著（77亿日元，占33%），部分因经销商囤货应对关税风险[4] **Bristol Myers Squibb产品表现** 1. **Opdivo皮下制剂Qvantig**：销售额同比增7%至3000万美元，静脉制剂销售额25.6亿美元（同比增7%）[6] 2. **精神分裂症药物Cobenfy**：销售额3500万美元，周处方量超2000次，医生因疗效对比转向该药[6] 3. **直接销售模式**：抗凝药Eliquis以低于标价50%的价格直接向患者销售，可能推广至其他产品[6] **对日本药企的影响** 1. **小野药品的Opdivo**：皮下制剂Qvantig对专利到期后的患者转换至关重要[7] 2. **Nxera Pharma的NBI-570**：同为M1/M4受体激动剂，但处于Phase 1阶段，落后于Cobenfy[7] 3. **直接销售模式**：日本药企尚未明确表态[7] **Bio-Rad Laboratories与Takara Bio** 1. **Bio-Rad业绩**：销售额6.52亿美元（同比增2%），运营利润7700万美元（同比降24%），生物科技与学术市场需求疲软[8] 2. **对Takara Bio的影响**：高端PCR设备需求弱，但低端产品或因交叉销售表现强劲[9] **Neurocrine Biosciences的研发进展** 1. **M4激动剂NBI-568**：Phase 3研究数据预计2027-2028年公布[10] 2. **NBI-570**：2025年下半年启动Phase 2研究，并计划公布NBI-567（M1激动剂）和NBI-569（M4激动剂）的Phase 1数据[10] 3. **差异化机会**：直接激动剂疗法可能更适合老年患者（无需附加治疗）[10] **对Nxera Pharma的潜在利好** - Neurocrine对M受体激动剂的持续投入可能支撑Nxera股价，但需等待NBI-568的Phase 3结果[11] --- 其他重要细节 - **市场动态**：中国市场的增长与关税风险影响经销商行为（如Leqembi囤货）[4] - **技术趋势**：数字PCR技术（Bio-Rad收购Stilla Technologies）与低端设备需求分化[8][9] - **政策影响**：美国药企直接销售模式可能应对“最惠国”定价政策[6][7] --- 数据与单位换算 - **Skyrizi销售额**：44亿美元（62.2%增长）[1] - **Leqembi收入**：231亿日元（中国占77亿日元）[4] - **Opdivo销售额**：静脉制剂25.6亿美元，皮下制剂3000万美元[6] - **Bio-Rad销售额**：6.52亿美元（+2% y-y）[8]

行业竞争格局 - 减肥药行业竞争白热化，投资者信心脆弱，行业领导者也面临严苛审视，任何不及预期的消息都可能引发剧烈股价波动 [1][3] - 诺和诺德与礼来作为市场双雄，强劲财务数据已不足以支撑股价，华尔街极高期望使市场异常敏感 [3] - 全球约39家公司正在研发口服GLP-1药物，Structure Therapeutics预计第四季度公布试验结果 [7] 公司业绩与股价表现 - 诺和诺德Q2销售额同比增长18%至240亿美元，但股价周三下跌3.9%，此前因下调全年销售增长预期股价已重挫超20% [3] - 礼来Q2销售额超预期增长38%至156亿美元，但因口服减肥药试验数据未达分析师最高期望，股价周四暴跌14% [3][4] - 诺和诺德今年以来股价下跌近50%，从欧洲市值最高公司跌至第11位 [5] 产品研发进展 - 礼来口服药Orforglipron临床数据显示平均减重11.2%，未达华尔街14%-15%的预期，可能导致商业竞争力下降 [4][5] - 诺和诺德口服版Wegovy临床试验显示13%平均减重效果，已于5月向FDA提交批准申请 [5] - 诺和诺德宣布终止几款在研新减肥药开发 [5] 市场挑战与外部压力 - 复合药房提供低价定制版GLP-1药物侵蚀市场份额，超100万人仍在使用此类药物，诺和诺德和礼来已提起多起诉讼 [7] - FDA虽宣布相关药物短缺结束，但复合药房仍在法律灰色地带运营 [7] 市场前景与投资逻辑 - 全球减肥药市场规模预计从当前150亿美元增长至2035年1500亿美元 [10] - GLP-1药物应用范围不断扩大，从减肥扩展到预防心脏病、治疗睡眠呼吸暂停、肾脏疾病、阿尔茨海默病及降低癌症风险，推高市场想象空间 [10]

核心财务表现 - 第二季度营收达155.6亿美元 超出华尔街预期的146.9亿美元 [1] - 净利润为56.6亿美元 合每股6.29美元 去年同期为29.7亿美元合每股3.28美元 [1] - 调整后每股收益为6.31美元 超出市场预期的5.57美元 [1] 主要产品业绩 - 糖尿病治疗药物Mounjaro当季营收近52亿美元 同比增长68% [3] - 减重药Zepbound单季销售额达33.8亿美元 同比激增172% [3] 业绩指引调整 - 上调2025年全年调整后每股收益预期至21.75至23美元 此前预估20.78至22.28美元 [3] - 预计年销售额在600亿至620亿美元之间 此前区间为580亿至610亿美元 [3] - 分析师此前预计营收约600亿美元 每股盈利21.74美元 [3] 临床数据表现 - GLP-1口服减重药Orforglipron在72周用药时 最高剂量组平均减重12.4kg 减重幅度达12.4% [3] - 临床结果未达市场预期 [3] 市场反应 - 尽管业绩报告向好 当地时间8月7日股价收跌14.14% [3]

公司背景 - 公司为专注于提供成长型股票投资解决方案的资产管理公司 成立于1982年 [1] - 公司以长期性 基本面驱动 主动型成长投资策略著称 [1] - 公司最初以股票研究业务起家 研究能力持续构成其业务核心 [1] 业务模式 - 采用主动型成长投资方法 强调长期基本面研究 [1] - 研究能力作为业务运营的核心基础 [1] 特别说明 - 当前账户并非由公司直接管理或监控 通过该平台发送的信息不会获得回复 [1] - 需通过官方渠道进行正式问询或沟通 [1]

GLP-1减肥药市场竞争格局 - 诺和诺德与礼来作为市场双雄面临华尔街极高期望 任何不及预期的消息都可能引发剧烈抛售 [1] - 诺和诺德Q2销售额同比增长18%至240亿美元但股价仍下跌3.9% 此前因下调全年销售预期股价已重挫超20% [1] - 礼来Q2销售额超预期增长38%至156亿美元 但因口服减肥药试验数据未达分析师最高期望股价暴跌14% [1][3] 口服GLP-1药物临床数据对比 - 礼来口服药Orforglipron临床试验显示平均减重11.2% 低于华尔街14%-15%的预期 [3] - 诺和诺德口服版Wegovy临床试验显示13%平均减重效果 已向FDA提交批准申请 [3] - 德意志银行认为礼来药物虽可能获FDA批准 但商业竞争力或需更大价格让步 [3] 行业竞争压力 - 全球39家公司正在研发口服GLP-1药物 Structure Therapeutics计划Q4公布试验结果 [6] - 复合药房提供低价定制版GLP-1药物 诺和诺德称超百万人仍在使用此类药物 [6] - 诺和诺德已提起132起诉讼打击仿制药 礼来也对多家复合药房提起诉讼 [6] 市场前景与估值压力 - 摩根士丹利预测全球减肥药市场规模将从150亿美元增至2035年1500亿美元 [7] - GLP-1药物应用范围扩展至心脏病预防、睡眠呼吸暂停治疗等领域 推高市场想象空间 [7] - 诺和诺德股价年内下跌近50% 从欧洲市值第一跌至第11位 [4]

美股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0 95%，表现优于美股三大指数（道琼斯工业指数跌0 51%，标普500指数跌0 08%，纳斯达克综合指数涨0 35%）[1][2] - 大型科技股走势分化：AMD涨5 69%，苹果涨3 18%，英伟达涨0 75%创新高，特斯拉涨0 74%，谷歌A涨0 22%，微软跌0 78%，Meta跌超1%，英特尔跌近3%[2] - 美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨0 56%至186 41点，创收盘历史新高[2] - 礼来制药大跌14 14%，因口服减肥药orforglipron减重11%低于华尔街预期，但美国银行认为其股价下跌幅度超出合理范围[2] - 中概股中禾赛涨5 74%，中通快递涨3 91%，小马智行涨3 75%，名创优品涨3 5%，理想汽车和小鹏汽车均涨超1 8%，蔚来涨超1 5%，京东涨超1 3%，哔哩哔哩跌1 5%[2] 美联储人事动态 - 美国总统特朗普启动美联储主席面谈程序，考虑候选人包括前美联储理事凯文·沃什、国家经济委员会主任凯文·哈西特等[3][4] - 现任美联储主席鲍威尔任期至2026年5月，特朗普多次要求其辞职[4] - 特朗普选定白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替美联储理事席位[4] AI基础设施项目进展 - 软银集团透露"星际之门"项目推进迟缓，正与甲骨文、阿布扎比MGX等合作伙伴谋求共识，即将就首个数据中心站点展开实质性谈判[5] - 该项目由软银、OpenAI、甲骨文联合投资，初始投资1000亿美元，计划4年内扩展至5000亿美元，旨在建设AI基础设施[5] - 特斯拉CEO马斯克质疑OpenAI资金不足，称软银融资保障金额远低于100亿美元[5] 美国就业市场数据 - 截至7月26日当周，美国连续申领失业救济人数增加3 8万人至197万人，创2021年11月以来新高[7] - 截至8月2日当周，首申失业救济人数22 6万人，高于预期的22 2万人[7] - 7月美国新增就业仅7 3万个岗位，5月和6月数据合计下修25 8万个（5月从14 4万下修至1 9万，6月从14 7万下修至1 4万）[7] - 特朗普因数据误差解雇劳工统计局局长麦肯塔弗，指控其"操纵就业数据"[7]

礼来口服减重药临床数据与市场反应 - 公司公布口服减重药Orforglipron三期临床数据 72周用药后最高剂量组平均减重12.4kg 减重幅度达12.4% [2][3] - 由于市场预期更高 股价单日重挫14.1% 创多年最大跌幅 [3] - 公司计划年底前向全球监管机构提交上市申请 并大规模投资以满足预期需求 [4] GLP-1药物市场竞争格局 - 诺和诺德口服司美格鲁肽68周减重数据达14.9% 预计年底前获FDA批准 [4] - 公司高管强调口服减重药相比注射型更具生产便利性 适合早期干预和长期管理 [4] - 公司GLP-1类药物替尔泊肽在美国市场份额增至57% 其中降糖药销售额52亿美元 减重药销售额33.8亿美元 [5] 财务表现与业务展望 - 公司第二季度GLP-1类药物销售额超分析师预期 上调全年销售额预期至600亿-620亿美元 [5] - 口服减重药Orforglipron显示可改善心脏病风险指标 包括胆固醇 甘油三酯和血压 [5]

美股市场表现 - 道指收跌0.51%，纳指收涨0.35%，标普500收跌0.08% [1] - 苹果收涨3.18%，英伟达、特斯拉、亚马逊、谷歌A至多涨0.75%，微软收跌0.78%，Meta Platforms跌1.32% [1] 美国政策与经济数据 - 特朗普将签署行政令允许401K账户投资加密货币及私募基金等另类资产 [2] - 美国持续申领失业救济人数升至2021年底以来最高水平，显示劳动力市场降温 [2] 人工智能与科技动态 - OpenAI发布性能更强的GPT-5，面向免费和付费用户提供编程和写作功能 [2] - 美股AI应用概念股Applovin上涨11.97%，多领国上涨13.75% [2] - 特斯拉解散Dojo超级计算机团队，马斯克AI计划遇挫 [3] 企业财报与股价表现 - 礼来Q2营收大增38%并上调全年指引，但口服减肥药效果不及预期，股价收跌超14%，创25年最差单日表现 [6] - 中芯国际Q2销售收入22.09亿美元（环比下降1.7%），毛利4.5亿美元（环比下降11.1%）；上半年销售收入44.6亿美元（同比增长22.0%），Q3收入指引环比增长5%-7%，毛利率指引18%-20% [14] - 华虹公司Q2母公司拥有人应占利润800万美元（同比上升19.2%，环比上升112.1%），Q3收入指引6.2亿-6.4亿美元，毛利率指引10%-12% [14] 行业与市场热点 - 量子计算研究取得突破，美国团队提出新方法使伊辛任意子具备通用量子计算能力 [9] - 机器人灵巧手技术获数亿元天使轮融资，由蚂蚁集团领投，用于技术提升和具身智能数据场建设 [9] - 全球机器人灵巧手市场规模预计2030年超50亿美元，中国市场2024-2030年复合增长率达90%，2030年销量预计超34万只 [10] - 英伟达将在2025世界机器人大会展示物理AI与通用机器人进展，物理AI被视为机器人革命基石 [11] - RWA（现实资产代币化）链上总规模达252.1亿美元，蚂蚁数科拓展算力和金融资产RWA业务，自研公链计划2025年9月底上线 [12][13] 国内政策与产业动态 - 工信部等七部门加强脑机接口攻关，目标2027年建立技术、产业和标准体系 [12] - 央行开展7000亿元买断式逆回购操作，期限3个月 [12] - 华为或推出国内首款商用eSIM三折叠手机 [12] - 全球首家具身智能机器人4S店正式营业 [12] - 全球首个RWA注册登记平台上线 [12] - 湖北将发放1亿元零售餐饮消费券 [12] 上市公司公告与业务进展 - 格尔软件拟募资不超过2.83亿元用于抗量子密码技术产业化等项目 [15] - 道氏技术与共济科技、芯培森合作建设原子级科学计算算力中心 [15] - 赛力斯7月新能源汽车销量44,581辆（同比增长5.70%），其中赛力斯汽车销量41,675辆（同比增长3.44%） [15] - 源杰科技签订1.41亿元大功率激光器芯片销售订单 [17] - 夏厦精密丝杠产品获小批量订单 [17] - 协鑫集成拟采购不超过4.5亿元硅料 [17] 市场数据与新高个股 - 东芯股份（国产芯片）涨20.00%，创源股份（谷子经济）涨15.34%，新恒汇（eSIM）涨11.28% [16] - 机器人概念股国机精工涨10.02%，中马传动涨10.00%，东方精工涨9.97% [16] - eSIM概念股东信和平涨9.99% [16] 解禁信息 - 润泽科技解禁市值488.62亿元（解禁比例62.05%），引する解禁市值52.57亿元（解禁比例42.83%），均于8月8日解禁 [20]

医药行业 - 礼来公司股价重挫14.3% 创2000年8月以来最大单日跌幅 总市值6062.43亿美元[1][2] - 礼来实验性口服减肥药Orforglipron三期试验减重11% 不及市场预期的13%～15%[1][3] - 诺和诺德股价盘初大涨近9% 其口服司美格鲁肽可能受益于礼来试验结果[3] - 礼来第二季度营收155.6亿美元 同比增长38% 高于市场预期的147亿美元[4] - 礼来海外业务从去年同期的6.77亿美元飙升至19亿美元[4] - 礼来上调全年营收预期至600亿～620亿美元 此前为580亿～610亿美元[4] - 口服减肥药市场规模预计2030年达950亿美元 但研发挑战大[4] 半导体行业 - 费城半导体指数一度涨超2% 台积电ADR最高涨超7% 英伟达创历史新高[1][6] - AMD大涨超5% 美光科技涨超2% 苹果大涨超2%[6] - 特朗普宣布对半导体进口征收100%关税 但为美国建厂公司提供豁免[6] - 美股TMT板块远期市盈率达26.7倍 超过2009年以来峰值26.3倍[6] - 标普500指数TMT板块市值占比44.2% 逼近互联网泡沫时期44.7%的峰值[7] - 美股"科技七巨头"占标普500市值33.2% 但仅贡献2026年预期盈利的25%[7]

2025.08.08 本文字数：1228，阅读时长大约2分钟 作者 |第一财经 胡弋杰 美股周四涨跌互现，道指与标普500指数受礼来大跌拖累收低，纳指则在科技股带动下创收盘纪录新 高。 截至收盘，道琼斯工业指数下跌224.48点，跌幅0.51%，报43968.64点；标普500指数下跌5.06点，跌幅 0.08%，报6340.00点；纳斯达克指数上涨73.27点，涨幅0.35%，报21242.70点，年内第17次创下历史收 盘新高。 医药板块成为拖累大盘的主力。礼来股价重挫14.1%，创多年最大单日跌幅。公司虽上调全年利润和销 售预期，但奥格列龙（Orforglipron）口服减肥药后期临床数据不及预期，引发市场失望。财报显示， 礼来二季度营收增长38%至155.6亿美元，经调整后每股收益达6.31美元，同比增长61%。 券商Spartan Capital Securities首席市场经济学家彼得·卡迪略（Peter Cardillo）称，礼来事件反映出市场 在高估值环境下对业绩与研发进展的敏感性。"盈利季带来的提振依旧存在，但个股利空容易引发板块 快速调整。" 科技股走势分化。AMD涨超5%，苹果涨超3%。 ...