整理 | GLP1减重宝典内容团队 全球代谢与制药赛道竞争白热化阶段，头部企业业绩分化明显。老牌跨国药企礼来于近期正式披露 2026 年第一季度完整财务报告，整体营 收、利润双双实现超高增速，凭借 GLP-1 矩阵的强势统治力站稳行业顶端。多款明星长效减重、降糖药物持续放量，全新口服 GLP-1 新 药顺利斩获 FDA 审批，叠加管线迭代、产业并购与全球化落地多重动作，礼来一季度交出超预期答卷，同时上调全年经营目标，为医药消 费与代谢健康赛道注入全新发展信号。 从核心财务数据来看，礼来 2026 年第一季度经营表现十分亮眼。当期整体营收达 198 亿美元，对比 2025 年同期数据实现大幅攀升，同比 增长幅度表现突出。利润端增长更为迅猛，GAAP 口径下一季度净利润突破 74 亿美元，同比增长超 160%，盈利质量大幅提升。每股收益 同步迎来爆发式上涨，GAAP 与非 GAAP 双维度收益数据均实现翻倍增长，充分体现产品商业化变现能力与企业盈利韧性。依托一季度强 劲开局，礼来主动上调 2026 全年业绩预期，整体营收指引上调 20 亿美元，全年目标区间锁定在 820 亿至 850 亿美元，非 GAAP 每股收 ...

CNBC Fast Money 对诺和诺德与礼来投资观点的转变 - 核心观点：CNBC Fast Money 节目组近期转变观点，认为诺和诺德当前比GLP-1类别领导者礼来提供了更具吸引力的投资机会，主要基于诺和诺德股价从2024年中高点约127美元下跌约68%至近期约40美元的水平 [2][7] 诺和诺德与礼来的近期表现与估值对比 - 诺和诺德年初至今股价下跌18.08%，而礼来下跌20.66% [4] - 尽管两者价格表现相似，但估值倍数差异显著：诺和诺德交易市盈率约为12倍，而礼来市盈率接近26倍 [4] - 诺和诺德的估值折价反映了较弱的近期预期，公司指引2026年销售额增长为-5%至-13% [5] 礼来口服药Fendayo的上市表现 - 礼来新获批的口服GLP-1药物Fendayo在上市第二周仅获得约3700张处方 [3][7] - 相比之下，诺和诺德的竞争性口服药物在可比窗口期内获得了超过18000张处方 [3][7] 礼来2026年第一季度财务表现与指引 - 礼来2026年第一季度营收达到198亿美元，每股收益为8.55美元 [3] - 管理层将全年营收指引上调至820亿至850亿美元 [3] - 公司首席执行官称Fendayo的获批是“一个关键里程碑” [3] 诺和诺德的股息与现金流吸引力 - 诺和诺德被描述为“等待即有回报”的故事，预计2027年自由现金流收益率超过6.5%，股息收益率约为4% [6][7] - 对于关注回报而非动能的投资者而言，这些数字表现突出 [6] - 礼来则提供截然不同的特征，股票交易市盈率接近38倍，更依赖持续的增长执行来支撑其估值 [6] 市场对诺和诺德机会的看法分歧 - 有观点认为诺和诺德凭借其在GLP-1市场的领导地位仍有“时间优势” [5] - 但亦有观点将此机会更多地视为一次交易而非真正的反转，暗示这可能是一次短期的补涨而非持续的估值重估 [5]

财务数据关键指标变化 - 2026年第一季度营收197.99亿美元，同比增长56%[91] - 2026年第一季度净利润73.96亿美元，同比增长168%[91] - 2026年第一季度稀释后每股收益8.26美元，同比增长170%[91] - 2026年第一季度总收入为197.99亿美元，同比增长56%[113] - 毛利润为162.22亿美元，同比增长54%，但毛利率为81.9%，同比下降0.6个百分点[115] - 有效税率为16.4%，低于2025年同期的20.2%[115][118] 成本和费用变化 - 研发费用为35.10亿美元，同比增长28%；市场营销及行政费用为29.34亿美元，同比增长19%[115][116] 各条业务线表现 - Mounjaro和Zepbound贡献了2026年第一季度总营收的65%[103] - Mounjaro全球收入86.62亿美元，同比增长125%，其中美国收入42.32亿美元（增长59%），美国以外收入44.30亿美元（2025年同期为12亿美元）[113] - Zepbound全球收入41.60亿美元，同比增长80%，其中美国收入41.34亿美元，增长79%[113][114] 各地区表现 - 美国市场营收121.19亿美元，同比增长43%；美国以外市场营收76.80亿美元，同比增长81%[112] - 营收增长主要由销量驱动，整体增长65%，但被价格下降13%部分抵消[112] 管理层讨论和指引（产品与监管） - 公司已与美国政府达成药品定价协议，包括在2026年7月1日前通过“桥接计划”让Medicare受益人获得折扣的礼来肥胖症药物[97][103] - 美国FDA于2026年4月批准了orforglipron (Foundayo)用于治疗肥胖症[104] - 根据《通货膨胀削减法案》，Jardiance被选为首批10种在2026年生效的政府定价药物之一，Trulicity和Verzenio被选为2028年生效的政府定价药物[99] - 公司已启动多项III期临床试验，包括baricitinib用于1型糖尿病、eloralintide用于阻塞性睡眠呼吸暂停和骨关节炎疼痛等[94] 其他财务数据（资本结构与股东回报） - 现金及现金等价物降至53亿美元（2025年12月31日为73亿美元）[121] - 总债务为434亿美元，较2025年底增加9亿美元[123] - 2026年第一季度以23亿美元回购股票，并支付股息15亿美元（每股1.73美元）[125] - 公司有未使用的银行授信额度101亿美元，其中100亿美元可用于支持商业票据计划[124]

FDA监管政策提案 - 美国食品药品监督管理局提议将诺和诺德与礼来公司重磅减肥及糖尿病药物的活性成分排除在允许外包机构进行批量复配的药物清单之外 [1] - 该提案若最终确定 除非相关药物出现在FDA短缺药物清单上 否则将限制这些药物的批量复配 即制作定制化且通常更便宜的替代品 [2] - 该提案涵盖诺和诺德司美格鲁肽（用于减肥药Wegovy和糖尿病药Ozempic）和利拉鲁肽 以及礼来的替尔泊肽（用于减肥药Zepbound和糖尿病药Mounjaro） [3] 政策影响范围与依据 - 该提案专门针对503B外包机构 这些机构批量生产复配药物 主要受FDA指南监管 [4] - 提案不影响503A药房 这些药房根据特定患者的个人处方进行药物复配 主要由各州而非FDA监管 [4] - FDA表示 在已有FDA批准药物可用的情况下 外包机构使用原料药进行复配缺乏明确的临床需求 [2][3] 相关药企应对措施 - 礼来和诺和诺德在过去几年已投资数十亿美元提升产能 这有助于缓解供应限制 [5] - 两家公司还致力于使其品牌药物更加可负担 以争取那些选择更便宜复配药物的用户 [5]

财务业绩概览 - 2026年第一季度（截至3月）营收为198亿美元，同比增长55.6% [1] - 第一季度每股收益为8.55美元，去年同期为3.34美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期176.2亿美元，超预期幅度为+12.37% [1] - 每股收益超出Zacks一致预期7.06美元，超预期幅度为+21.06% [1] 关键产品线营收表现 - 肿瘤学业务营收达22.7亿美元，同比增长16.5%，超出分析师平均预期的21.5亿美元 [4] - 度拉糖肽（Trulicity）总营收为9.19亿美元，同比下降16.1%，略高于分析师平均预期的8.9869亿美元 [4] - 雷莫西尤单抗（Cyramza）总营收为2.31亿美元，同比增长2.7%，超出分析师平均预期的1.9495亿美元 [4] - 胰岛素优泌乐（Humalog）营收为4.42亿美元，同比下降17.7%，低于分析师平均预期的4.8205亿美元 [4] - 胰岛素优泌林（Humulin）营收为1.6亿美元，同比下降7.6%，与分析师平均预期的1.604亿美元基本持平 [4] - 爱必妥（Erbitux）营收为1.78亿美元，同比增长19.5%，超出分析师平均预期的1.4202亿美元 [4] - 力比泰（Alimta）营收为3500万美元，同比增长24.1%，超出分析师平均预期的2607万美元 [4] - 复泰奥（Forteo）营收为7300万美元，同比增长9.6%，超出分析师平均预期的6052万美元 [4] 新产品及特定区域营收 - 神经科学领域新药Kisunla（美国以外市场）营收为4000万美元，超出分析师平均预期的3500万美元 [4] - 免疫学领域新药Omvoh（美国以外市场）营收为4400万美元，低于分析师平均预期的4900万美元 [4] - 免疫学领域新药Omvoh（美国市场）营收为3600万美元，低于分析师平均预期的3901万美元 [4] - 神经科学领域药物Reyvow（美国市场）营收为500万美元，低于分析师平均预期的610万美元 [4] 市场表现与评估 - 过去一个月公司股价回报率为-10.8%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨12.2% [3] - 公司股票目前被Zacks评为3级（持有），表明其近期表现可能与整体市场同步 [3] - 投资者通过对比关键指标的实际值与上年同期数据及分析师预期，来更准确地评估公司财务健康状况并预测股价表现 [2]

高通 (Qualcomm) - 公司最新季度业绩超预期 股价当日大幅上涨约10% 随后涨幅约为7% [1][4] - 调整后每股收益为2.65美元 超出市场预期 营收为106亿美元 略超预期 [2] - 业务表现出现分化 汽车业务是突出的增长动力 同比增长38% 物联网业务同比增长9% 许可业务同比增长约5% [2][3][5] - 智能手机业务持续疲软 同比下滑13% [2] - 公司成功实现业务多元化 降低了对智能手机的依赖 [3][5] - 尽管当前季度业绩指引略低于预期 但投资者关注其向人工智能和数据中心领域的拓展 包括与一家大型超大规模云服务商的定制芯片交易 预计今年晚些开始发货 并强调了Aentic AI作为关键增长动力 [4] 皇家加勒比邮轮 (Royal Caribbean) - 公司业绩“好于担忧” 股价上涨超过5.5% [6][7][10] - 调整后每股收益为3.60美元 超出预期 营收为44.5亿美元 同比增长11% 基本符合预期的44.6亿美元 [7] - 尽管面临燃料成本高企和地缘政治干扰等不利因素 消费需求显示出韧性 [7][8] - 公司正进行多年转型 转向液化天然气以降低碳排放和燃料成本 [8] - 4月份预订量超过去年 最后一刻预订表现强劲 表明旅行仍是消费者优先支出项 [9] - 公司正从今年早些时候的干扰中恢复 重新夺回部分失去的市场份额 [9][10] 礼来公司 (Eli Lilly) - 公司业绩超预期 股价上涨6.5% [10][13] - 调整后每股收益为8.55美元 大幅超出市场预期的6.66美元 营收为198亿美元 超出预期的176.2亿美元 [11] - 旗下GLP-1药物需求强劲 Mounjaro销售额同比增长125% Zepbound销售额同比增长79% 销量增长驱动了业绩 [12] - 尽管面临定价压力 但需求前景依然强劲 [12] - 公司预计到2026年销售额最高可达850亿美元 相对于诺和诺德 (Novo Nordisk) 保持显著领先优势 [13] - 口服GLP-1药物的推出预计将成为下一个增长动力 [13]

核心业绩表现 - 2026年第一季度调整后每股收益为8.55美元，较市场一致预期6.97美元高出1.58美元 [1] - 第一季度营收达到198亿美元，远超市场预期的176亿美元，较去年同期的127亿美元大幅增长56% [1] - 营收增长主要由销量增长65%驱动，但部分被Mounjaro和Zepbound实际价格下降13%所抵消 [2] 产品线销售情况 - Mounjaro销售额飙升125%，达到87亿美元 [4] - Zepbound营收增长80%，达到42亿美元 [4] - 公司宣布其口服GLP-1药物Foundayo获得美国FDA批准，这是唯一获批的、可在一天中任何时间服用且无饮食限制的GLP-1药丸 [4] 区域市场表现 - 美国市场营收增长43%，达到121亿美元 [5] - 国际市场营收增长81%，达到77亿美元 [5] 财务指标与指引 - 调整后毛利率为营收的82.6%，较去年同期下降0.9个百分点，主要反映实际定价下降 [5] - 公司将2026年全年营收指引上调至820亿美元至850亿美元区间，此前指引为800亿美元至830亿美元，中值835亿美元高于市场一致预期的816.7亿美元 [2] - 公司将2026年全年调整后每股收益指引上调至35.50美元至37.00美元区间，此前指引为33.50美元至35.00美元，中值36.25美元高于市场一致预期的34.53美元 [3]

业绩总结 - 2026年第一季度总收入为197.99亿美元，同比增长56%[13] - 2026年第一季度净收入为73.96亿美元，同比增长168%[57] - 2026年第一季度非GAAP每股收益为8.55美元，同比增长156%[13] - 2026年第一季度每股收益（EPS）为8.26美元，同比增长170%[58] - 2026年第一季度运营收入为89.15亿美元，同比增长141%[57] - 2026年第一季度毛利率为81.9%，同比下降0.9个百分点[13] 用户数据 - Mounjaro在美国的市场份额达到51%[19] - Mounjaro在2026年第一季度的销售额为48亿美元，其中美国销售额为42亿美元[61] - Zepbound在2026年第一季度的销售额为42亿美元，同比增长80%[19] - Zepbound在2026年第一季度的销售额为18亿美元，其中美国销售额为41亿美元[65] - Ebglyss在2026年第一季度的销售额为1.45亿美元，同比增长141%[19] 未来展望 - 预计2026年总收入将达到820亿至850亿美元，同比增长28%[33] 新产品和新技术研发 - Jaypirca在治疗初治慢性淋巴细胞白血病（CLL）患者中，与BR相比，PFS风险降低80%[44] - 在BRUIN CLL-314研究中，Jaypirca与ibrutinib相比，PFS风险降低76%[44] - Jaypirca与IdelaR或BR相比，在BRUIN CLL-321研究中，PFS风险降低46%[44] 临床试验进展 - Baricitinib在300名患者中进行的3期临床试验，预计于2028年7月完成[74] - Brenipatide在1000名重度抑郁症患者中进行的3期临床试验，预计于2028年2月完成[77] - Donanemab在1736名早期阿尔茨海默病患者中进行的3期临床试验，预计于2028年11月完成[79] - Eloralintide在1980名肥胖或超重患者中进行的3期临床试验，预计于2028年3月完成[82] - Imlunestrant在874名ER+、HER2-晚期乳腺癌患者中进行的3期临床试验，预计于2027年6月完成[84] 其他新策略和有价值的信息 - 2026年第一季度的研发支出为29亿美元[30]

美国FDA关于减肥药复合规定的提案 - 美国食品药品监督管理局提议将诺和诺德与礼来公司减肥药的活性成分排除在可复合药物清单之外 [1] - 提案涉及诺和诺德的司美格鲁肽与利拉鲁肽 以及礼来公司的替尔泊肽 [2] - 若提案最终确定 除非这些药物出现在FDA短缺药物清单上 否则将限制其复合生产 [2] 提案的监管依据与行业影响 - FDA表示未发现外包机构有使用原料药复合司美格鲁肽与替尔泊肽的临床需求 [2] - FDA局长指出 当有FDA批准的药物可用时 除非有明确的临床需求 否则外包机构不能合法使用原料药进行复合 [3] - 此举旨在规范使用诺和诺德与礼来公司畅销减肥药活性成分的复合药物生产 [1]

公司一季度业绩表现 - 第一季度营收为198亿美元，远超市场预期的176.2亿美元，同比增长56% [2] - 第一季度调整后每股收益为8.55美元，远超市场预期的6.66美元，去年同期为3.34美元 [2] - 美国市场收入增长43%至121亿美元，主要得益于产品销量同比增长49% [7] 全年业绩指引 - 将2026年全年营收指引上调至820亿至850亿美元，此前为800亿至830亿美元 [4] - 将2026年全年经调整后每股收益指引上调至35.50至37美元，此前为33.50至35美元 [4] 核心产品驱动 - 糖尿病治疗药物Mounjaro第一季度全球销售额同比大增125%，达到86.6亿美元，远超市场预期的72.6亿美元，其中美国市场贡献42亿美元 [5] - 减肥药Zepbound第一季度在美国实现收入41.6亿美元，同比增长80%，超出分析师预期的40.4亿美元 [5] - 产品销量增长是主要驱动力，但Zepbound等药物的实际售价下降部分抵消了销量增长 [7] 市场竞争地位 - 公司在美国肥胖症与糖尿病用药市场的份额达到60.1%，而竞争对手诺和诺德为39.4% [5] - 公司正努力维持其在GLP-1药物市场的主导地位 [5] 新产品与市场拓展 - 新近获批的口服减肥药Foundayo于第二季度正式上市，预计将扩大能够受益于GLP-1药物的人群范围 [2] - 口服减肥药可能通过触达不愿使用注射类药物的患者群体，从而进一步拓宽市场 [8] - 公司预计全球GLP-1药物使用人数将从2025年底的约2000万增加至2026年底的3000万 [9] 价格与需求动态 - 尽管美国市场药品价格有所下降，但Zepbound和Mounjaro的强劲需求仍推动公司连续多个季度实现稳健增长 [5] - 价格下降有望进一步推动美国市场处方量增长 [9]