收购交易概述 - 礼来公司于周一宣布将收购私人持有的血液癌症治疗药物开发商Ajax Therapeutics [1] - 交易对价最高可达23亿美元现金 [1] 交易标的与领域 - 被收购方Ajax Therapeutics是一家专注于血液癌症治疗领域的药物开发商 [1]

收购交易概述 - 礼来公司与Ajax Therapeutics达成最终协议 礼来将收购Ajax公司[1] - 交易对价最高可达23亿美元 包括预付款及后续临床和监管里程碑付款[3] - 交易需满足惯例成交条件 包括获得《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》批准[4] - 交易完成后 礼来将根据公认会计原则确定会计处理方式 并反映在财务业绩和指引中[4] 收购标的与核心资产 - Ajax是一家生物制药公司 致力于为骨髓增殖性肿瘤患者开发下一代JAK抑制剂[1] - 核心资产AJ1-11095是一款首创、每日一次口服的II型JAK2抑制剂 目前正处于针对既往接受过I型JAK2抑制剂治疗的骨髓纤维化患者的I期临床试验中[1] - AJ1-11095的I期临床试验于2024年底开始 预计2026年将确定未来临床开发的剂量选择[2] - 该药物基于其独特的JAK2结合模式 有潜力比已获批疗法为骨髓纤维化和真性红细胞增多症患者提供更深、更持久的疾病控制[1] 药物机制与市场定位 - 所有已获批用于MPN的JAK2抑制剂均结合JAK2的I型构象 许多患者因缺乏持久获益或失去反应而停药[2] - AJ1-11095被设计为选择性II型JAK2抑制剂 旨在提供比现有JAK2抑制剂更深、更持久的疗效 并为对I型JAK2抑制剂产生耐药的患者提供新的治疗选择[2] - 该药物有潜力在保持良好耐受性的同时 让患者接受更长时间的治疗 并可用于一线和二线治疗[3] 战略意义与后续计划 - 此次收购建立在公司在血液癌症领域的既有能力之上[1] - 公司作为Ajax的创始战略投资者 长期看好其研发方向[3] - 公司期待在2026年下半年展示临床概念验证数据 并快速推进AJ1-11095进入注册性临床试验[3] - 公司计划利用其在血癌领域的专业知识 为患者和血液科医生提供另一种重要的新药[3] 公司背景与研发方法 - Ajax公司致力于通过独特的选择性方法 开发针对骨髓增殖性肿瘤的新一代疗法[6] - 公司结合了创始科学家的深厚癌症与结构生物学见解 以及创始合作夥伴Schrödinger公司业界最先进的基于结构的计算药物发现平台[6] - 礼来公司是一家拥有近150年历史的医药公司 致力于将科学转化为疗法[7] - 公司利用生物技术、化学和基因医学的力量 在糖尿病、肥胖症、阿尔茨海默病、免疫系统疾病和难治性癌症等领域推进新发现[7]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，且评级变动为“维持评级” [1] 报告核心观点 - AACR 大会强化了国产创新药关注度，药价机制改革优化了创新回报环境，中国创新药产业正从“研发驱动”迈向“价值兑现”的新阶段 [2][5] - 建议重点关注三条投资主线：一是具备差异化技术平台和持续管线输出能力的创新药企业；二是受益于定价改革、商业化路径清晰的高水平创新药企；三是为复杂药物研发生产提供支持的CXO及产业链上游“卖水人” [5] 行情回顾 - 报告期内（2026.4.13-2026.4.26），医药生物行业指数跌幅为1.88%，在申万31个一级行业中排名第31，跑输同期上涨2.86%的沪深300指数 [3][13] - 子行业中，医院和线下药店涨幅居前，分别为3.96%和3.71%；医疗研发外包和体外诊断跌幅居前，分别为4.90%和3.75% [3][13] - 截至2026年4月24日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.26x，较上期末的30.54x有所下行，低于均值 [3][17] - 申万三级子行业中，诊断服务、疫苗、医疗耗材估值最高，PE分别为267.71x、51.03x、39.94x；医药流通估值最低，为13.93x [3][17] 行业重要资讯 国家政策 - 国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，旨在健全以市场为主导的药品价格形成机制，支持医药产业高质量发展，措施包括优化创新药首发价格机制、发挥医保支付标准引导作用等 [4][20] - 国家药监局（NMPA）修订发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序》，自2026年4月24日起施行，明确了附条件批准上市的适用条件、审评程序及后续研究要求 [4][21][22] - 药审中心（CDE）发布《以患者为中心的中药新药临床研发技术指导原则》，旨在建立符合中药特点的疗效评价方法和技术标准 [4][23][24] - 国家卫健委发布《医疗机构麻醉药品和精神药品管理规定（征求意见稿）》，将管理范围扩大至所有麻醉药品和精神药品，并细化了内部管理、知情同意、信息化管理等要求 [4][25][26] 注册上市 - GSK的全球首款BCMA ADC药物玛贝兰妥单抗获NMPA批准上市，联合疗法用于治疗既往接受过至少一种治疗的多发性骨髓瘤成人患者，其III期研究显示可将疾病进展或死亡风险降低59% [4][27][28][29] - 默沙东的口服双药疗法Doravirine/Islatravir获美国FDA批准上市，是全球首个获批的非整合酶抑制剂双药方案，用于已实现病毒学抑制的HIV-1感染者 [4][30][31] - 拜耳的肺癌新药塞伐艾替尼获NMPA批准上市，用于治疗携带HER2激活突变的非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者，其I/II期研究在未接受过系统治疗的患者中客观缓解率达71% [4][33][34] - Revolution Medicines宣布其口服RAS抑制剂Daraxonrasib在胰腺导管癌III期临床中期分析中取得积极结果，与化疗相比，全人群总生存期显著延长（13.2个月 vs 6.7个月） [4][34][36][37] 其他 - 天境生物将其CD38单抗菲泽妥单抗的大中华区权益授权给渤健，交易首付款1亿美元，潜在里程碑付款最高达7.5亿美元 [4][38][39] - 礼来宣布以高达70亿美元（含32.5亿美元预付款）收购体内CAR-T公司Kelonia Therapeutics [4][42] - 司美格鲁肽仿制药在中国审批暂停，因原研药可能通过中瑞自贸协定获得了额外一年的数据保护期，或将导致国产仿制药上市推迟至2027年4月之后 [4][45][46][48][49] 公司动态 重点覆盖公司投资要点及评级 - 报告覆盖了12家重点公司，并给出了具体的投资评级、盈利预测和估值 [52][53][54][55] - 获得“买入”评级的公司包括：甘李药业、华东医药、贝达药业、诺诚健华、艾力斯、九洲药业、益方生物 [52][53] - 获得“增持”评级的公司包括：皓元医药、普蕊斯、泓博医药、首药控股、美亚光电 [52][53] 上市公司重点公告 - 报告期内有多家公司发布药品注册获批公告，涉及*ST双成、同仁堂、常山药业、亚宝药业、福元医药、昆药集团等公司 [56] - 医疗器械注册方面，华东医药的注射用聚己内酯微球面部填充剂（伊妍仕®M型）获NMPA III类注册证 [58] - 资产收购方面，透景生命、热景生物、华大基因、华润双鹤等公司发布了相关公告 [57][59] 行业业绩披露情况 - 截至2025年4月26日，在跟踪的504家医药生物行业上市公司中，已有352家披露2025年业绩 [3][60] - 其中，归母净利润增速≥100%的有41家，增速在30%至100%之间的有62家 [3][60] - 2025年归母净利润增速≥30%且2024年归母净利润为正的公司有63家，部分公司如赛诺医疗、北陆药业等增速显著 [60][63]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好 [1] 报告核心观点 - 报告关注礼来以70亿美元收购Kelonia这一重大行业事件，认为其凸显了体内基因疗法（in vivo CAR-T）的技术前景，并提示关注相关领域的投资机会 [2][10] - 报告指出，尽管本周医药板块整体表现落后于大盘，但子板块间分化明显，医院和线下药店等板块表现突出 [2][6] - 报告梳理了医药上市公司2025年报及2026年一季报的业绩表现，显示部分公司保持了较高的盈利增长 [2][15] 市场表现总结 - 指数表现：本周（2026/04/20-2026/04/24）申万医药生物指数下跌1.2%，同期上证指数上涨0.7%，万得全A（除金融石油石化）上涨0.3%，医药生物指数在31个申万一级子行业中排名第23位 [2][3] - 板块涨跌：三级子板块中，医院（+5.3%）和线下药店（+3.5%）涨幅居前；医疗设备（+1.0%）和体外诊断（+0.4%）亦上涨；其他生物制品（-5.9%）、疫苗（-3.2%）、血液制品（-2.8%）、化学制剂（-2.3%）、医药流通（-2.4%）等板块跌幅较大 [2][6] - 板块估值：当前医药板块整体市盈率（TTM）为30.3倍，在31个申万一级行业中排名第12 [2][6][13] 重点事件与动态总结 - **礼来收购Kelonia**：礼来宣布将以总计高达70亿美元（包括32.5亿美元预付款及里程碑付款）收购临床阶段生物技术公司Kelonia [2][10]。Kelonia开发了体内基因定位系统（iGPS），可利用慢病毒载体在体内生成CAR-T细胞，其主导项目KLN-1010靶向BCMA用于治疗多发性骨髓瘤 [11] - **华纪元生物研发进展**：塞力医疗战略投资的华纪元生物，其靶向AT1R的治疗性降压疫苗（HJY-ATRQβ-001注射液）I期临床试验完成首例健康受试者给药 [2][10] - **财报季动态**： - 2025年报：截至4月26日，已发布年报的340家医药上市公司中，有152家归母净利润实现正增长。其中，增速在40%及以上的公司有60家，增速在20%（含）~40%的公司有38家 [2][15] - 2026年一季报：截至4月26日，已发布一季报的202家医药上市公司中，有92家归母净利润实现正增长。其中，增速在40%及以上的公司有37家，增速在20%（含）~40%的公司有15家 [2][15] - **IPO动态**： - 英派药业已通过港交所聆讯即将上市，该公司专注于合成致死作用机制，拥有覆盖广泛的DNA损伤修复通路（DDR）产品管线，核心产品为PARP抑制剂塞纳帕利 [16] - 近期拟上市公司包括港股的迈威生物-B（上市日期：2026-04-28）和天星医疗（上市日期：2026-05-05） [20] 投资分析意见 - 报告建议关注礼来收购Kelonia事件所引发的体内（in vivo）CAR-T疗法相关投资机会，并列举了石药集团、云顶新耀、科济药业、键凯科技、安科生物等标的 [2] - 报告提供了部分重点公司的估值表，其中石药集团2026年预测市盈率为12倍，安科生物2026年预测市盈率为18倍 [22]

今日上午港股 1 . 洛阳钼业(03993)跌近3% 。消息面上，洛阳钼业发布2026年第一季度报告，营业收入664.03亿元， 同比增加44.34%；归属于上市公司股东的净利润77.6亿元，同比增加96.65%。 2 . 开拓药业-B(09939)盘中涨超8%，截至发稿，涨8.86% 。消息面上，4月20日，开拓药业-B发布公 告，自2026年开年之后，公司的B2C和B2B的销售业务快速稳定增长。根据本公司的初步统计，截至 本公告日期，本年度累计实现销售收入已超过2025年全年销售收入。 3 . 大昌微线集团(00567)今早一度涨超20%，截至发稿，涨16.13% 。消息面上，4月24日晚，大昌微线 集团公布，建议将公司英文名称由"Daisho Microline Holdings Limited"更改为"Jsmart Technologies Group Limited"，并将中文名称于百慕达登记为"金安具身智能科技集团有限公司"作为公司第二名 称，以取代公司现时仅用于识别的中文名称"大昌微线集团有限公司"。 4 . 中伟新材(02579)早盘涨超8%，股价创上市新高，截至发稿，涨7.29% 。消息面上 ...

报告投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告对医药行业给予“看好”评级，核心关注点在于由礼来斥资70亿美元收购Kelonia所引发的体内基因疗法（in vivo CAR-T）领域的投资机会，并提示关注相关标的 [1][2] - 报告认为华纪元生物的治疗性降压疫苗完成I期临床首例给药，标志着我国慢病治疗的创新变革 [2][11] - 报告通过梳理年报及一季报业绩，展示了医药板块内部分化，部分子行业及公司表现突出 [2][17] 市场表现总结 - **指数表现**：本周（2026/04/20-2026/04/24）申万医药生物指数下跌1.2%，同期上证指数上涨0.7%，万得全A（除金融石油石化）上涨0.3%，医药生物指数在31个申万一级子行业中排名第23 [2][3] - **子板块表现（二级）**：各二级板块涨跌互现，其中生物制品下跌4.7%，医疗服务上涨0.7%，化学制药下跌2.1%，医疗器械上涨0.5%，医药商业下跌0.7%，中药下跌1.3% [6] - **子板块表现（三级）**：三级板块中，医院（+5.3%）和线下药店（+3.5%）涨幅居前；其他生物制品（-5.9%）、疫苗（-3.2%）、血液制品（-2.8%）跌幅较大 [2][6] - **板块估值**：当前医药板块整体估值（市盈率TTM）为30.3倍，在31个申万一级行业（2021版）中排名第12位 [2][6][15] 近期重点事件总结 - **华纪元生物研发进展**：塞力医疗战略投资的华纪元生物，其靶向AT1R的治疗性降压疫苗（HJY-ATRQβ-001注射液）于4月18日完成I期临床试验首例健康受试者给药，受试者皮下注射后无异常感觉 [2][11] - **礼来重大收购**：当地时间4月20日，礼来宣布将以总计高达70亿美元（包括32.5亿美元预付款及后续里程碑付款）收购临床阶段生物技术公司Kelonia [2][11] - **Kelonia技术平台**：Kelonia开发了体内基因定位系统（iGPS），采用特殊设计的慢病毒载体，可高效、选择性进入人体T细胞，使患者自身生成治疗性CAR-T细胞，其主导项目KLN-1010靶向BCMA用于治疗多发性骨髓瘤 [2][12] 财务报告动态总结 - **2025年年报**：截至4月26日，共有340家医药上市公司（剔除B股）发布2025年年报，其中152家公司归母净利润实现正增长。具体分布为：增速≥40%的公司60家；增速在20%~40%的公司38家；增速在10%~20%的公司27家；增速在0%~10%的公司27家 [2][17] - **2026年一季报**：截至4月26日，共有202家医药上市公司（剔除B股）发布2026年一季报，其中92家公司归母净利润实现正增长。具体分布为：增速≥40%的公司37家；增速在20%~40%的公司15家；增速在10%~20%的公司13家；增速在0%~10%的公司27家 [2][17] IPO及资本市场动态总结 - **英派药业**：已通过港交所聆讯即将上市，该公司是一家专注于合成致死作用机制（以DNA损伤修复通路DDR为主）的商业化阶段生物技术公司，核心管线包括PARP抑制剂塞纳帕利等 [18][19] - **近期上市计划**：港股市场，迈威生物-B（2493.HK）计划于2026年4月28日上市，天星医疗（1609.HK）计划于2026年5月5日上市 [22] - **涨幅领先公司**：本周（报告期）港股医药股涨幅前三名为GUANZE MEDICAL（+48.8%）、拨康视云-B（+41.8%）、中国再生医学（+30.6%）；美股医药股涨幅前三名为AKANDA（+245.5%）、ENVERIC BIOSCIENCES（+176.9%）、EUDA HEALTH（+101.9%） [23] 投资分析意见总结 - **关注in vivo CAR-T领域**：基于礼来收购Kelonia事件，报告提示关注体内CAR-T（in vivo CAR-T）相关投资标的，包括石药集团、云顶新耀、科济药业、键凯科技、安科生物等 [2] - **重点公司估值**：报告列出了部分关注公司的估值数据（基于Wind一致预期），例如石药集团2026年预测市盈率（PE）为12倍，云顶新耀2027年预测PE为16倍，键凯科技2026年预测PE为70倍 [24]

交易概述 - 礼来公司将以高达70亿美元的总对价收购Kelonia Therapeutics [1] - 交易预计在2026年下半年完成 [3] - 礼来将支付32.5亿美元的预付款，以及高达37.5亿美元的与临床、监管和商业成功挂钩的里程碑付款 [3] 交易战略动机 - 交易旨在扩大公司的肿瘤产品线，并在竞争加剧的背景下，使其业务在占主导地位的减肥药物之外实现多元化 [1] - 公司旨在加强其肿瘤产品组合，肿瘤市场预计到2028年将达到4090亿美元 [4] Kelonia Therapeutics技术平台与资产 - Kelonia Therapeutics正在开发体内CAR-T疗法，使用iGPS颗粒在体内直接改造患者的T细胞，从而跳过体外改造、单采和淋巴细胞清除化疗 [4] - 其主要候选药物是KLN-1010，靶向复发或难治性多发性骨髓瘤的BCMA，目前处于1期临床试验阶段 [4] 市场与分析师观点 - 覆盖该股的35位分析师中，有83%给予“买入”评级 [5] - 12个月平均目标价显示，较当前水平有超过38%的上行空间 [5] 公司业务 - 礼来公司在全球范围内开发和销售医药产品 [5]

公司业务与市场地位 - 礼来公司被普遍视为有望成为首家市值万亿美元制药公司的领先竞争者[1] - 公司已转型为心脏代谢领域的领导者 在一个被视为价值型的行业中展现出成长股特质[1] - 公司在肥胖症和糖尿病市场形成了历史性的双头垄断格局 这是其当前增长的主要驱动力[1] 财务表现与增长指引 - 公司2026年营收指引为800亿至830亿美元 较市场普遍预期高出近4%[1] - 公司拥有极高的盈利能力 毛利率达83% 股本回报率达97%[3] - 高水平的盈利能力使其能够消化定价压力 并自我资助每年超过70亿美元的资本支出[3] 核心产品与研发管线 - 对Mounjaro和Zepbound的史无前例的需求是推动公司营收增长的主要动力[1] - 公司每日一次的口服肥胖症药物Foundayo的三期数据被视为巨大的增长助推器 因其将市场拓展至偏好口服而非注射的患者 显著扩大了总可寻址市场[1] - 药物retatrutide的最新三期数据显示其减重效果高达16.8% 这巩固了公司到本年代末在研发管线上的主导地位[1] 投资特征与风险控制 - 公司股票贝塔值约为0.50 波动性约为标普500指数整体波动性的一半[3] - 公司在市场低迷时期可作为防御性避险资产 同时仍能提供成长股的回报[3] - 公司于2026年初宣布投资35亿美元建设新的利哈伊谷工厂 通过掌控自身供应链 降低了遭遇类似诺和诺德等竞争对手所面临的短缺风险[3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 体内CAR-T（in vivo CAR-T）正成为细胞治疗领域新热点，凭借其降低制造成本、缩短流程时间、提高患者便利性及可及性等独特优势，在B细胞恶性肿瘤及自身免疫疾病等领域有较大应用潜力，长期发展潜力被看好 [7][23] - 全球药企正通过重磅交易加注布局体内CAR-T赛道，2025年以来交易活跃，其中礼来在2026年的两笔收购（总额94亿美元）尤为突出，显示行业高景气度 [5][16] - 国内在体内CAR-T领域蕴藏较大投资机会，已有石药集团等上市公司及虹信生物等生物技术公司进行布局 [7][23] - 医药生物行业整体持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）以及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业 [9] 体内CAR-T赛道分析与投资机会 - **全球交易活跃，巨头加码**：自2025年起，海外药企频繁通过收购与合作布局体内CAR-T赛道，交易总额巨大，例如阿斯利康10亿美元收购EsoBiotech，艾伯维21亿美元收购Capstan Therapeutics，吉利德科学旗下Kite制药3.5亿美元收购Interius BioTherapeutics，BMS 15亿美元收购Orbital Therapeutics [16] - **礼来重点布局**：礼来在2026年2月以24亿美元收购Orna Therapeutics，4月又以总金额70亿美元（含32.5亿美元预付款）收购Kelonia Therapeutics，交易预计2026年下半年完成，持续加码该领域 [5][6][18] - **技术优势与潜力**：相较于传统体外制备的CAR-T，体内CAR-T通过递送载体在患者体内直接改造T细胞，具有降低制造成本、缩短流程、提高可及性等潜力，适用疾病范围更广，包括B细胞恶性肿瘤（如多发性骨髓瘤、淋巴瘤）及系统性红斑狼疮、重症肌无力等B细胞介导的自身免疫疾病 [7][23] - **国内进展与标的**：石药集团的SYS6055注射液（靶向CD19）是国内首款获批临床的体内CAR-T疗法，适应症为复发/难治侵袭性B细胞淋巴瘤，其他布局的上市公司包括阳光诺和、普瑞金、悦康药业、百利天恒、康方生物、云顶新耀、传奇生物等 [7][23][24] - **核心管线临床数据**：被礼来收购的Kelonia公司核心管线KLN-1010（靶向BCMA）处于I期临床，2025年ASH年会公布的早期数据显示，治疗复发/难治性多发性骨髓瘤的前4例患者最小残留病（MRD）阴性反应率达100%，且安全性良好，无≥3级细胞因子释放综合征（CRS）或免疫效应细胞相关神经毒性综合征（ICANS） [20] 近期医药生物板块行情回顾 - **整体市场表现**：2026年4月第4周，医药生物板块下跌1.25%，跑输沪深300指数2.11个百分点，在31个申万一级行业中排名第23位 [8][26] - **月度表现对比**：2026年4月以来（截至4月24日），医药生物指数累计上涨0.36% [31] - **子板块涨跌分化**： - 涨幅最大：医院板块上涨5.31%，线下药店板块上涨3.51%，医疗设备板块上涨1.01%，体外诊断板块上涨0.35% [8][32] - 跌幅最大：其他生物制品板块下跌5.91%，疫苗板块下跌3.2%，血液制品板块下跌2.82%，医药流通板块下跌2.39%，化学制剂板块下跌2.29% [8][32] - **4月以来子板块表现**：医疗研发外包板块涨幅最大，达8.43%；医院板块上涨3.74%；原料药板块上涨7.07%；血液制品板块跌幅最大，下跌11.26% [35] 医药行业布局思路与标的推荐 - **整体方向**：持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），以及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业 [9] - **月度推荐组合**：药明康德、百利天恒、三生制药、科伦博泰、泽璟制药、京新药业、前沿生物、艾迪药业、皓元医药、英科医疗 [9] - **周度推荐组合**：方盛制药、凯莱英、众生药业、药明合联、昊帆生物、益诺思、美迪西 [9] - **体内CAR-T领域推荐标的**：石药集团、阳光诺和、悦康药业、百利天恒等 [24]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但投资建议部分明确看好消费医疗板块的估值修复机会，并建议关注消费医疗结构性修复和AI创新赋能两条主线[4][57] 报告核心观点 * 消费医疗板块龙头公司业绩韧性凸显，在政策支持与基本面改善驱动下，板块估值修复空间较大[1][4][11] * 2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上中国研究数量再创新高，国产创新药国际影响力持续提升，会议期间多项重磅数据披露值得关注[1][20] * 医药行业各细分板块呈现结构性机会：消费医疗边际改善，创新药国际化加速，CXO及上游供应链景气度向上，医疗器械国产替代趋势明确，药店行业龙头通过外延扩张提升市占率[3][18][42][52][56] 按目录结构总结 龙头韧性凸显，关注消费医疗估值修复机会 * 本周消费医疗板块市场情绪显著回暖，爱尔眼科2026年第一季度业绩超预期成为核心催化，其2026Q1实现营业收入63.96亿元（同比+6.15%），归母净利润11.81亿元（同比+12.46%）[1][2] * 2026年《政府工作报告》提出深入实施提振消费专项行动，医疗健康消费作为内需增长重要抓手，有望受益于政策红利进入新一轮上行周期[1][11] * 本周医药生物板块中，消费医疗相关个股表现亮眼，如爱尔眼科周涨幅达16.17%[17] 药品板块：股价整体承压，ASCO会议中选标题披露 * 2026年ASCO年会将于5月29日至6月2日召开，共有94项中国研究入选口头汇报，其中Late-Breaking Abstract（LBA）为12项，Plenary Session环节亦有中国研究入选，数量持续攀升[1][20] * 康方生物的HARMONi-6研究（依沃西联合化疗）入选ASCO最高级别的Plenary Session，其期中分析显示mPFS达11.14个月，本次OS数据有望夯实其在肺癌领域的领导地位[20] * 百利天恒、信达生物、康宁杰瑞/石药集团、中国生物制药、荣昌生物、和黄医药、科伦博泰生物等多家公司的国产新药将在ASCO发布重要临床数据[20] * 2026年3月1日至4月24日期间，国内共有15款新药获批上市（5款国产，10款进口），21款创新药申报NDA（13款国产，8款进口），并发生20起创新药跨国交易[32] * 其中，中国生物制药将罗伐昔替尼授权给赛诺菲，交易总额达15.3亿美元；甘李药业将博凡格鲁肽授权出海，交易总额为8110万美元[35] 医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善 * **爱尔眼科**：2026Q1经营势头良好，奠定全年向好基调。2025年门诊量达1889.17万人次（同比+11.52%），手术量168万例（同比+5.77%）。屈光项目收入83.83亿元（同比+10.26%），海外业务收入30.57亿元（同比+16.47%）。公司深化“AI+眼科”战略并启动H股上市计划[36][37] * **爱博医疗**：2026Q1实现营业收入3.98亿元（同比+11.50%），扣非归母净利润0.89亿元（同比+2.73%）。2025年人工晶状体收入5.96亿元（同比+1.43%），角膜塑形镜收入2.47亿元（同比+4.67%）[38] * **通策医疗**：2026Q1实现营业收入7.55亿元（同比+1.43%），归母净利润1.87亿元（同比+1.66%）。2025年正畸业务收入5.10亿元（同比+7.63%），种植业务实施“分层定价”策略应对集采影响[40][41] CXO及制药上游供应链：行业景气度持续向上 * 2026年3月海外生物医药融资金额达399亿美元，同比大幅增长470%，环比增长113%；同期国内融资金额为6亿美元，同比和环比持平[2][42] 生物制品：oforglipron起量速度不及预期，关注口服GLP-1商业化进展 * 礼来口服GLP-1减肥药Foundayo（oforglipron）上市第二周获得3707张处方，远低于诺和诺德口服Wegovy上市第二周的18410张处方[2][49] * 诺和诺德公布口服司美格鲁肽治疗青少年2型糖尿病的3a期临床试验积极结果，GLP-1口服剂型有望提升患者依从性并为市场打开增量空间[50] 医疗器械：企业产品矩阵逐步丰富，国内份额替代趋势加速 * 心脉医疗的Torqueflex/玲珑管外周血管微导管获批上市，可与公司现有栓塞微球产品协同，丰富肿瘤介入治疗产品线[3][52] * 该产品适用于TACE等手术，具备高流量、强显影、广兼容及扭控稳定等特点[54] 药店：部分公司业绩发布，Q1呈恢复态势，扩张值得期待 * **益丰药房**：2026Q1实现收入60.85亿元（同比+1.3%），归母净利润5.0亿元（同比+11.1%）。截至2026Q1末门店总数达14,943家[59] * **老百姓**：2026Q1实现收入54.8亿元（同比+0.85%），归母净利润2.6亿元（同比+5.3%）。截至2026Q1末门店总数达15,001家[59] * **大参林**：2026Q1实现收入69.7亿元（同比+0.25%），归母净利润5.1亿元（同比+11.12%）。截至2026Q1末门店总数达18,044家，并有58家待交割并购门店[59] * 行业处于持续出清阶段，龙头公司有望通过并购、加盟等方式提升市占率，外延扩张提供新增量[3][56] 投资建议 * 消费医疗板块前期估值深度压缩，修复空间较大。随着宏观消费环境企稳及龙头公司经营拐点确认，板块估值修复可期[4][57] * 建议关注两条主线：一是预期从悲观开始结构性修复的消费医疗赛道，看好细分龙头份额提升；二是AI创新赋能，商业化闭环逐步清晰，看好兼具技术壁垒和明确商业化路径的公司[4][57] * 报告列出了包括恒瑞医药、百济神州、爱尔眼科、药明合联等在内的重点关注标的[5]