智通财经APP获悉，周四，减肥药板块承压，截至发稿，礼来(LLY.US)暴跌超5%，公司减肥药被FDA 列入审查名单，推迟至2026年4月10日做出决定；诺和诺德(NVO.US)跌超4%，辉瑞(PFE.US)、安进 (AMGN.US)跌超1%。 ...

公司股价与事件影响 - 礼来公司股价下跌3.2%至1038.69美元 [1] - 股价下跌与FDA对礼来减肥药orforglipron的审批决定推迟直接相关 [1] 产品审批进展 - 美国食品药品监督管理局将对礼来减肥药orforglipron的审批决定推迟至4月10日 [1] - FDA此前预计的审批决定时间为3月底前 [1]

文章核心观点 - 2026年是全球生物医药行业转型与产出的关键之年，行业赛道呈现极致分化，ADC与GLP-1是未来五年的重要增长引擎，mRNA、siRNA及放射性配体疗法（RLT）正从概念转向临床常态 [1] - 面对2026-2030年的“专利悬崖”，跨国制药巨头（Big Pharma）的战略重点从规模扩张转向管线重塑，通过并购（BD）和平台化合作构建第二增长曲线，其中具备“即刻进入Phase3”潜力的中后期资产更具溢价优势 [7][18] - 行业已告别纯粹资本泡沫，回归“以数据为王、以临床价值为准”的本质，2026年将是临床数据决定企业估值重新排位的关键年，对中国企业而言是“借船出海”与“同台竞技”的关键时刻 [10][20] 热点赛道动态 - **ADC（抗体药物偶联物）**：ADC依然是肿瘤板块的主角，默沙东通过与第一三共协作全面推进I-DXd、P-DXd及sac-TMT等多靶点布局 [1][12]，百济神州将ADC视为核心技术模态并加速管线迭代 [1][12]，礼来在2025年完成多项ADC相关技术交易以提升肿瘤领域能力 [1][12] - **减重与代谢管理**：市场正从单纯体重降低竞争转向代谢综合征全面管理，礼来通过AI驱动药物发现和LillyDirect模式构建代谢闭环生态 [2][14]，罗氏通过收购Carmot Therapeutics获得CT-388等资产 [2][14]，再生元利用遗传学中心（RGC）大数据优势通过siRNA探索新疗法 [2][14] - **双抗与免疫疗法**：赛诺菲核心资产Dupixent持续扩张适应症（如慢性自发性荨麻疹），同时推进amlitelimab和frexalimab等自免管线以建立更精准安全的免疫治疗标准 [2][14]，BMS的nivolumab+relatlimab固定剂量组合正向一线非小细胞肺癌和黑色素瘤渗透 [2][14]，罗氏利用双抗平台开发针对神经科学和眼科疾病的新药 [2][14] - **GCT（细胞与基因疗法）与mRNA**：2026年是莫德纳实现财务框架转型的关键年，公司预计2026年收入增长可达10%，并依托季节性呼吸道疫苗及肿瘤新抗原疫苗管线，目标在2028年实现现金流平衡 [3][15] 重点企业战略规划 - **礼来**：以“肥胖新纪元”和“AI制药革命”为核心战略，肥胖领域采用“迭代管线+补充产能+扩大准入+创新支付”四维策略构建全链条布局 [4][15]，AI布局上与英伟达合作，未来五年投入最高10亿美元共建AI联合创新实验室以加速药物研发 [4][15] - **辉瑞**：2026年聚焦四大任务：最大化核心交易价值（累计BD投入800亿美元，三大交易占80%）、实现研发里程碑、布局2028年后增长、全业务链应用AI [4][15]，核心赛道上，PD1/VEGF双抗推进4项III期研究，肥胖领域瞄准2030年1500亿美元市场 [4][15] - **安进**：以“技术向新”为战略加速生物技术与AI融合，收购Horizon Therapeutics补强罕见病管线，并与英伟达等合作布局AI [5][16]，核心产品持续放量，GLP-1药物有优势，部分产品将在中国上市并深化与中国本土企业合作 [5][16] - **诺华**：通过平台化布局规避专利悬崖风险，专注四大疾病领域并搭建五大技术平台，拥有9款销售峰值超十亿美元产品，未来几年将推出8款新药 [5][16]，研发上推进12项潜在注册数据，并通过收购完善xRNA疗法布局 [5][16] - **BMS（百时美施贵宝）**：以BD为核心构建多领域增长引擎，将2026年BD作为资本配置首要任务，过去两年完成300亿美元交易，未来将持续并购以补强管线 [5][16]，目标到2030年推出10多款新药，重点布局神经科学、心血管、免疫学和肿瘤学等领域，并将机器学习融入临床开发提升效率 [5][16] - **百济神州**：以产品放量+管线深耕冲刺全球生物制药巨头，核心产品泽布替尼2024年Q3全球销售额达74.23亿元，同比增长51.0%，2026年有望达260亿元全年销售规模 [6][17]，替雷利珠单抗已在全球47个市场获批，16个市场纳入报销，预计2026年下半年在日本获胃癌一线治疗批准 [6][17] BD（业务发展）趋势 - **并购焦点**：2025-2026年医药行业并购集中于ADC、双抗等热点领域，头部企业通过并购快速获取核心资产与技术平台，例如诺华收购Avidity Biosciences获取xRNA疗法管线，安进收购Horizon Therapeutics拓展罕见病布局，赛诺菲收购Blueprint补强肿瘤管线 [7][17] - **战略转变**：跨国制药巨头从“规模扩张”转向“管线重塑”，面对2026-2030年“专利悬崖”，Merck、BMS和强生等企业为避免营收断崖，将现金流优先用于收购后期临床资产以快速补充管线 [7][18] - **平台型合作**：BD更注重技术平台的垂直整合以形成跨领域创新生态，例如礼来与英伟达合作建设AI制药联合实验室五年投入10亿美元，赛诺菲与华深智药旗下EarendilLabs升级战略合作总价值达25.6亿美元聚焦AI驱动双抗优化，安进与英伟达、PostEra等合作借助AI加速疗法开发 [8][18] 生物医药行业展望 - **GLP-1市场**：GLP-1类药物正从单纯治疗药物演变为综合代谢管理平台，2024年礼来的替尔泊肽年销售额达165亿美元，诺和诺德的司美格鲁肽达293亿美元 [9][19]，预计到2030年中国GLP-1受体激动剂类减重药市场规模将达383亿元左右，未来竞争点在于更长药效周期、更少副作用及更广泛适应症 [9][19] - **前沿疗法**：细胞与基因疗法（CGT）和RNA疗法的商业化“奇点”正在到来，正通过技术创新和模式变革突破生产成本和报销瓶颈，随着传奇生物等企业有望在2026年实现盈利，规模化生产与支付创新成为关键发展方向 [9][19] - **技术价值回归**：行业回归“以数据为王、以临床价值为准”的本质，ADC、GLP-1、RNAi与GCT分别在实体瘤治疗、代谢领域和慢性病治疗中展现出巨大技术潜力和临床价值 [10][20]

行业整体趋势 - 第44届摩根大通医疗健康年会（JPM大会）在旧金山举行，汇聚了生物技术、制药、医疗器械等六大领域的数千家企业及超过8000名行业精英 [1] - 过去一年全球制药领域共达成516项授权许可交易，总额创历史新高，突破2502亿美元 [24] - 行业面临“专利悬崖”挑战，推动大型药企积极寻找标的、布局未来 [24] - AI已从概念走向研发核心，支付方对投资回报的审视日趋严格，中国创新药国际化路径愈发体系化 [24] 阿斯利康 - 公司战略聚焦“下一代免疫肿瘤双抗+高价值ADC”，作为创新与增长的双支柱，以支撑其2030年800亿美元总收入目标 [2][25] - 在肿瘤领域，PD-1/TIGIT双抗Rilvegostomig峰值销售额预计超过30亿美元，PD-1/CTLA-4双抗Volrustomig预计超过20亿美元，二者已启动14项Ⅲ期试验覆盖9类实体瘤 [5][28] - 将人工智能提升至战略高度，其“AI开发代理（AIDA）”系统旨在将CMC开发时间缩短50% [29] - 2025年前九个月总收入增长11%，核心每股收益增长15% [6] - 自2024年以来已获得16项积极的Ⅲ期结果，相关管线峰值收入潜力超过100亿美元 [6] 礼来 - 与英伟达共同成立AI联合创新实验室，计划五年内投资10亿美元，依托英伟达的BioNeMo™平台加速药物开发 [7][29] - 合作重点打造“持续学习系统”，将湿实验室与计算机实验室无缝衔接，实现全天候AI辅助实验 [8][32] 辉瑞 - 2026年战略聚焦四大核心：最大化收购资产价值、实现关键研发里程碑、布局2028年后增长管线、全业务规模化应用AI [9][33] - 2025年通过削减56亿美元运营成本，对冲新冠业务收入下降的影响（从2024年110亿美元降至2025年65亿美元） [11][35] - 正重点整合近年约800亿美元收购所得的核心资产，包括Seagen、Biohaven和Metsera [11][35] - 在肥胖赛道构建“口服+注射”差异化组合，计划在2028年推出产品，竞逐2030年预计规模达1500亿美元的肥胖市场 [12][35] 诺华 - 公司聚焦心血管–肾脏–代谢、免疫学、神经科学和肿瘤学四大治疗领域，依托五大技术平台构建产品管线 [12][36] - 目前已有9款上市产品的销售峰值有望突破10亿美元，其中CDK4/6抑制剂峰值销售预期超过100亿美元 [15][39] - 预计2025—2030年销售额复合年增长率可达5~6%，并计划在2029年将核心利润率恢复至40%以上 [15][39] - 2026—2027年将有超过15项可能支持申报的临床数据读出，其中12项集中在心血管和自免领域 [15][39] 百时美施贵宝 - 提出以多元化管线构建可持续增长的战略，聚焦神经科学、心血管、免疫及肿瘤四大领域，计划在2030年前推出超过10款新药 [15][39] - 依托6款潜在“数十亿美元级”资产，包括Milvexian、Admilparant、Pumitamig、Iberdomide & Mezigdomide等 [16][40] - 2025年增长产品组合销售额实现17%的增长 [16][41] - 计划在2026年推动13款新分子实体披露核心注册数据，并完成14个适应症的Ⅲ期关键试验 [16][41] 诺和诺德 - 战略主轴为持续强化在代谢疾病领域的领导地位，并通过全球合作拓展创新边界 [17][42] - 公司正转型为以司美格鲁肽为核心、全面深耕肥胖及相关代谢疾病的全球巨头 [17][42] - 去年共达成12笔交易，并在本届大会期间安排了超过200场洽谈，在全球搜寻创新机会 [17][42] 罗氏 - 公司对现有产品组合与未来增长动力有信心，指出当前重磅产品组合（包括年销售额超90亿瑞士法郎的HER2乳腺癌管线）足以支持增长至2028年，期间“不会面临专利悬崖” [17][43] - 面向2030年，计划推出多达19款新药，其中17款有望成为年销售额超10亿瑞士法郎的重磅产品 [20][46] - 2025年以来已达成超20笔交易，总金额逾200亿美元，战略重心逐渐从肿瘤领域向代谢、自免等新方向拓展 [20][46] 赛诺菲 - 公司阐述“应对当前挑战与布局长期未来”的双重战略 [20][47] - 正通过积极的商务拓展充实早期管线，计划新增8~12个高质量早期项目，目标在2028—2030年间推出一批新产品 [22][49] - 2025年以来已达成超20起BD交易，近期包括以91亿美元收购Blueprint Medicines、以22亿美元收购Dynavax Technologies等 [23][49]

2026年初AI制药合作浪潮 - 2026年仅半个月内，跨国药企达成的AI制药相关合作已超过9起，交易总额超过60亿美元 [1][17][18] - 合作方式多样，包括传统项目制、模型订阅、平台共建以及收购 [2][19] - 大型药企正将AI，尤其是生物医药大模型，系统性地纳入核心研发流程，AI从试点项目转变为提升效率和突破瓶颈的关键基础设施 [3][20][22] 主要合作案例摘要 - **赛诺菲**与华深智药合作，交易价值25.6亿美元，旨在发现针对自身免疫和炎症性疾病的双特异性抗体 [2][19] - **施维雅**与英矽智能合作，交易价值8.88亿美元，聚焦肿瘤靶点和小分子药物发现 [2][19] - **礼来**达成多项合作：与Nimbus合作价值13.5亿美元开发新型口服小分子药物；与英伟达共同出资10亿美元共建全球首个AI药物共创实验室；部署Chai Discovery的AI平台用于生物制剂研发 [2][5][19][23] - **勃林格殷格翰**与Variant Bio合作，价值1.2亿美元，利用其AI平台发现和验证心肾疾病新靶点 [2][19] - **拜耳**部署Cradle的蛋白质工程AI软件平台以推动抗体研发 [2][19] - **葛兰素史克**向Noetik投入5000万美元前期资本及里程碑付款，以年费订阅框架获得两款癌症模型使用权 [2][13][19] - **罗氏**收购Modella AI，获得前沿病理基础模型和AI Agent [2][19] 合作模式与战略转变 - 合作模式从短期项目转向长期战略绑定，甚至跨界合作，药企将AI投入从研发费用向战略投资倾斜 [5][22] - 标志性事件是礼来与英伟达出资10亿美元共建为期5年的AI药物实验室，旨在大规模部署AI算力和自动化实验设备 [5][23] - 武田制药通过引入AI公司Nabla Bio成功解决抗体聚集难题后，与其续签了总金额超10亿美元的合作协议，加强AI制药布局 [4][21] AI应用领域扩展 - AI制药正从早期聚焦化学小分子药物，快速进入更复杂的生物药领域，如抗体等大分子药物 [6][23] - 赛诺菲与华深智药、拜耳与Cradle的合作均指向大分子药物，表明AI处理蛋白质结构预测与工程化设计等复杂任务的能力获产业认可 [6][23] 生物医药大模型的兴起与影响 - 2026年初的密集合作中，许多涉及AI生物医药大模型，如礼来合作的Chai Discovery蛋白质生成模型 [7][24][25] - AlphaFold3的发布是转折点，其整合多种生物分子数据，在预测生物分子相互作用准确性上显著超越以往专用工具 [9][28] - 2025年Evo2、boltz-2、Chai-2等突破性大模型集中发布，成为近期巨头密集合作与投资的关键技术催化剂 [10][28] - 大模型正使AI角色从零散软件工具转变为深度融入研发的底层基础设施 [11][29] - 以大模型为基础的医药AI Agent与自动化实验室技术，有望颠覆研发逻辑，并吸引英伟达、OpenAI、微软、谷歌等AI巨头加速进入生物医药赛道 [12][30] 商业模式演变与行业前景 - 衍生出“大模型卖水人”的新商业模式，如葛兰素史克对Noetik模型的订阅框架，表明前沿AI平台价值获高额定价认可，远超普通软件授权费 [12][13][30] - AI模型/平台费用正在成为生物医药研发的一项基础成本 [13][30] - 行业技术正向更大规模、更精细的生命模拟方向前进，如虚拟细胞（AIVC） [14][30] - 未来药企对AI及相关平台的需求和投入预计将持续增长 [15][30] - 未来的行业赢家将是那些最善于将顶尖AI平台能力与内部生物学洞察及临床数据深度融合，从而构建独特研发能力的药企 [16][30]

格隆汇1月15日｜礼来盘前跌超1%。消息面上，FDA即将于4月10日对礼来的减肥药物作出决定。 ...

每经AI快讯，1月15日，礼来盘前跌超1%。 （文章来源：每日经济新闻） ...

市场整体行情与监管动态 - 市场单日成交额达到3.9万亿元，行情表现火热[5] - 监管层采取降温措施，旨在引导市场走向“慢牛”而非“疯牛”[5] - 市场趋势未因短期调整而改变，AI等强势板块在震荡行情中保持韧性[5] AI医疗领域合作与投资 - 英伟达与礼来宣布成立人工智能联合创新实验室，计划在未来五年内共同投资至多10亿美元用于基础设施和研究[5] - 该合作旨在利用AI技术加速药物研发，有望使新药更快上市、价格更低，并为之前无药可治的疾病寻找突破口[5] - 英伟达CEO黄仁勋认为AI对生命科学的影响将最为深远，公司正从芯片供应商向更广泛的领域拓展[5] AI应用发展趋势与竞争格局 - 通用型AI应用的流量红利接近见顶，垂直细分领域被视为新的蓝海市场[5] - 国内AI应用格局基本定型，豆包、千问等通用型产品已占据头部位置[5] - 蚂蚁阿福作为健康类AI应用，其月活跃用户数已达3000万，单日用户提问量超1000万，两项数据均较一个月前翻倍[5] - 蚂蚁阿福的成功证明，在垂直赛道将技术能力转化为用户可感知的实用价值，能够实现第二增长曲线[5] - AI的应用端预计将在各行各业持续落地，并带来历史级别的变革[5]

英伟达与礼来成立AI联合创新实验室 - 英伟达与礼来宣布合作成立一家AI联合创新实验室，致力于运用人工智能技术解决制药行业挑战 [1] - 该实验室将整合礼来在药物发现、开发及制造领域的专业能力与英伟达在人工智能、加速计算及AI基础设施领域的技术优势 [1] - 未来五年内，双方将在人才、基础设施和算力方面联合投入高达10亿美元以支持该实验室 [1] 合作细节与目标 - AI联合创新实验室将设立于旧金山湾区，采用共址办公模式，推动双方专家紧密协作 [2] - 团队将通过生成大规模数据，并依托英伟达BioNeMo™平台构建AI模型，从而加速新药研发 [2] - 合作初期将重点构建一个持续学习系统，将礼来的智能湿实验室与计算干实验室紧密连接，实现全天候AI辅助实验 [2] - 双方将重点开发面向生物学和化学领域的下一代基础模型与前沿模型 [2] - 除药物发现外，双方还将探索在临床开发、生产制造及商业运营等领域应用人工智能的机会，整合多模态模型、代理式AI、机器人技术及数字孪生 [3] 合作背景与行业趋势 - 此次合作并非双方首次合作，去年10月礼来宣布与英伟达共同打造一个由制药企业拥有并运营的、算力最强大的AI超级计算机 [3] - 近年来AI制药领域高额合作频频达成，默沙东、辉瑞、罗氏、诺华、阿斯利康、BMS等头部药企均在AI制药领域有所布局 [2] - 据麦肯锡预测，长期来看AI制药全球市场规模有望达到280亿至530亿美元 [5] - 据预测，2025至2030年中国智能制药行业将迎来高速发展期，市场规模预计突破5000亿元大关，年复合增长率维持在15%以上 [5] 礼来在AI制药领域的其他布局 - 去年11月，礼来先后与我国AI制药企业晶泰科技和英矽智能开展合作 [3] - 与晶泰科技达成多靶点战略合作及平台授权协议，协议总价值最高可达3.45亿美元 [3] - 与英矽智能达成总额超1亿美元的研发战略合作 [3] - 今年1月6日，Nimbus与礼来签署一项为期多年的研发与授权协议，合作开发AI驱动的新型口服疗法用于治疗肥胖症及其他代谢性疾病 [3] - 今年1月9日，礼来达成与Chai Discovery的合作，加速生物制剂研发进程 [3] AI制药的行业影响与资本动态 - AI技术可凭借高效处理多组学数据加速靶点挖掘，优化化合物虚拟筛选，精准推进临床试验，预判药物安全风险，同时助力个性化与罕见病药物研发，大幅提升创新药研发效率与成功率 [4] - 现阶段AI在药物研发需要大数据分析和高通量测试的阶段优势最为明显，例如在根据海量文献筛选靶点、专利追踪、批量性质预测等方面 [5] - 制药行业在AI工具获取的思维模式发生转变，目前只有30%的公司打算继续沿用自主研发方式，40%倾向于混合战略，30%优先考虑外部解决方案 [6] - 2025年，全球AI制药相关投融资事件近80起，其中我国至少有30起，全球AI制药BD交易至少有12项 [6] - 晶泰科技、英矽智能等中国AI制药公司已成为全球药企合作的重要选择，其中晶泰科技已与全球前20大药企中的17家建立长期合作关系 [6] 行业展望与市场预期 - 随着AI制药行业奇点来临，首个重要时点将是人类首个AI驱动研发的药物的获批上市 [6] - 2026年有望迎来AI+制药赛道领军企业业绩估值双击，以晶泰科技、TEMPUS为代表的领军企业均有望实现EBITDA首次转正 [7] - AI与制药的深度融合已成行业共识，全球药物研发正加速迈入技术驱动的高效创新的新阶段 [7]

英伟达与礼来成立AI联合创新实验室 - 英伟达与礼来宣布合作成立一家AI联合创新实验室，致力于运用人工智能技术解决制药行业挑战 [2] - 该实验室将整合礼来在药物发现、开发及制造的专业能力与英伟达在人工智能、加速计算及AI基础设施的技术优势 [2] - 未来五年内，双方将在人才、基础设施和算力方面联合投入高达10亿美元以支持该实验室 [2] 合作细节与目标 - AI联合创新实验室将设立于旧金山湾区，采用共址办公模式，推动双方专家的紧密协作 [3] - 团队将通过生成大规模数据，并依托英伟达BioNeMo平台构建AI模型，从而加速新药研发 [3] - 合作初期将重点构建一个持续学习系统，将礼来的智能湿实验室与计算干实验室紧密连接，实现全天候AI辅助实验 [4] - 团队将重点开发面向生物学和化学领域的下一代基础模型与前沿模型 [4] - 除药物发现外，双方还将探索在临床开发、生产制造及商业运营等领域应用人工智能的机会，整合多模态模型、代理式AI、机器人技术及数字孪生 [4] - 此次合作将进一步拓展双方去年10月宣布的共建AI超级计算机的合作，并引入包括英伟达Vera Rubin在内的下一代英伟达架构 [4] 行业趋势：AI重塑药物研发 - AI技术可高效处理多组学数据加速靶点挖掘，优化化合物虚拟筛选，精准推进临床试验，预判药物安全风险，同时助力个性化与罕见病药物研发，大幅提升创新药研发效率与成功率 [5] - 现阶段AI在药物研发需要大数据分析和高通量测试的阶段优势最为明显，例如在根据海量文献筛选靶点、专利追踪、批量性质预测等方面，可帮助药企降低大量制药成本 [5] - 据麦肯锡预测，长期来看AI制药全球市场规模有望达到280亿至530亿美元 [6] - 据预测，2025至2030年中国智能制药行业将迎来高速发展期，市场规模预计突破5000亿元大关，年复合增长率维持在15%以上 [6] - AI与制药的深度融合已成行业共识，全球药物研发正加速迈入技术驱动的高效创新新阶段 [8] 行业巨头广泛布局AI制药 - 除礼来外，默沙东、辉瑞、罗氏、诺华、阿斯利康、BMS等头部药企均在AI制药领域有所布局，涵盖战略合作、技术授权、收购与联合研发等多种形式 [3] - 去年11月，默沙东与ValoHealth开展超30亿美元的合作，借助其人工智能平台从超1700万份帕金森症及相关疾病数据库中分析疾病潜在发病模式并挖掘潜在药物靶点 [6] - 去年10月，Insitro宣布与百时美施贵宝延长合作以推进对肌萎缩侧索硬化症新疗法的发现，该协议可能提供高达2000万美元的新资金，合作的总潜在价值超过20亿美元 [6] - 2025年，全球AI制药相关投融资事件近80起，其中我国至少有30起，全球AI制药BD交易至少有12项 [7] 礼来在AI制药领域的密集合作 - 除了与英伟达合作，礼来近期在AI制药领域合作动作密集，覆盖算力基础设施、模型开发、药物发现与生物技术平台等多个维度 [4] - 去年11月，礼来与晶泰科技达成多靶点战略合作及平台授权协议，协议总价值最高可达3.45亿美元 [5] - 去年11月，礼来与英矽智能达成总额超1亿美元的研发战略合作，加速创新疗法发现与开发 [5] - 今年1月6日，Nimbus与礼来签署一项为期多年的研发与授权协议，合作开发由人工智能技术驱动的新型口服疗法用于治疗肥胖症及其他代谢性疾病 [5] - 今年1月9日，礼来达成与Chai Discovery的合作，加速生物制剂研发进程 [5] 行业战略转变与未来展望 - 制药行业在自主研发AI工具方面的思维模式发生重大转变，目前只有30%的公司打算继续沿用自主研发方式，40%的公司倾向于混合战略，30%的公司优先考虑外部优先的解决方案 [6] - 晶泰科技、英矽智能等中国AI制药公司已成为全球药企合作的重要选择，其中晶泰科技已与全球前20大药企中的17家建立长期合作关系 [7] - 随着AI制药行业奇点来临，首个重要时点将是人类首个AI驱动研发的药物的获批上市 [8] - 2026年有望迎来AI+制药赛道领军企业业绩估值双击，以晶泰科技、TEMPUS为代表的领军企业均有望实现EBITDA首次转正，产业即将迎来估值重构期 [8]