药物使用与效果 - 31岁的Aishwarya Mohanraj自去年8月起每周注射一次礼来公司的Mounjaro药物[1] - 该药物含有替西帕肽，属于新一代改变肥胖治疗方式的药物[1] - 在六个月的注射期间，她的体重从74公斤降至52公斤，减重22公斤，她形容此转变“迅速”、“疯狂且不可思议”[4] 体重变化背景 - 2021年初，她的体重为51公斤，但在20多岁后期开始增重[2] - 到结婚时体重达64公斤，婚后六个月内体重增至约72-74公斤[2] - 体重增加并非由于不良生活方式，而是源于家族遗传的多囊卵巢疾病和甲状腺功能减退症[3] 公众反应与评论 - 演员Soha Ali Khan在2月11日通过Instagram支持Aishwarya，赞赏她公开承认使用Mounjaro而不仅仅是依靠饮食和运动[4] - Soha强调，像Ozempic和Mounjaro这类药物并非短暂的减肥潮流，而是需要在正确指导下针对特定个体的严肃医疗手段[5] - 她指出减肥不仅关乎意志力，还受激素、胰岛素抵抗、多囊卵巢综合征、甲状腺问题和新陈代谢等多种因素影响[6] 用药警告与建议 - Aishwarya在信息中敦促人们不要依赖网红关于此类药物的建议，而应在决策前咨询合格医生[5] - Soha提醒追随者，注射药物可能带来副作用，并且需要医疗检测和监督[6] - 她建议人们应关注自己是否真正需要这些药物，而不是关注谁在使用它们[6] 相关科普内容 - Soha透露其播客节目“All About Her”将于2月13日周五发布新一期，特邀内分泌学家Ambrish Mithal博士和营养师Juhi Agarwal博士[7] - 专家们将讨论这些药物背后的科学原理、相关风险以及常见的误解[7]

人工智能的能源需求与挑战 - 人工智能是史上最耗电的技术 每个为ChatGPT等大型语言模型提供动力的数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的快速发展正将全球电网推向极限 电力需求激增导致电网紧张、电价上涨 [1][2] - 行业领袖发出警告 OpenAI创始人Sam Altman认为人工智能的未来取决于能源突破 而Elon Musk预测明年人工智能将面临电力短缺 [2] 被忽视的能源基础设施投资机会 - 一家鲜为人知的公司拥有关键的能源基础设施资产 定位于满足即将到来的人工智能能源需求激增 [3] - 该公司并非芯片制造商或云平台 但可能是美国最重要的人工智能股票之一 因为它从数字时代最有价值的商品——电力中获利 [3][6] - 该公司是人工智能能源热潮的“收费站”运营商 将从每一滴出口的液化天然气中收取费用 [4][5] 公司的核心业务与战略定位 - 公司拥有关键的核能基础设施资产 处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大规模、复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 该行业在特朗普总统“美国优先”能源政策下即将爆发式增长 [5][7] - 公司业务与人工智能基础设施超级周期、特朗普关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增以及核能领域独特布局紧密相连 [14] 公司独特的财务与投资优势 - 公司完全无负债 而大多数能源和公用事业公司背负巨额债务并支付高昂利息 [8] - 公司坐拥大量现金储备 其现金规模相当于其总市值近三分之一 [8] - 公司以极低估值交易 剔除现金和投资后 其交易市盈率低于7倍 [10] - 公司持有一家热门人工智能公司的巨额股权 让投资者能以非溢价方式间接接触多个人工智能增长引擎 [9] 市场关注与增长潜力 - 一些世界上最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐该公司股票 认为其估值被严重低估 [9] - 华尔街开始注意到该公司 因其低调地受益于多重顺风 且估值并不高企 [8] - 该公司被宣传为在12至24个月内具有超过100%上涨潜力的投资机会 [15][19]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 小核酸药物通过靶向INHBE和ALK7等基因，在减肥领域展现出“减脂不减肌”的差异化优势，有望成为继GLP-1类药物后的下一个突破口 [1][12][21] - 小核酸药物与GLP-1类药物机制互补，联合或序贯使用可增强减重效果并防止体重反弹，形成“黄金搭档” [2][29][44] - 全球制药巨头（如礼来、诺和诺德）已通过巨额合作布局小核酸减肥疗法，中国药企的研发进度几乎与国际同步 [2][3][47][49] 根据相关目录分别进行总结 1 肥胖治疗存在未被满足的需求，小核酸药物有望破局 - GLP-1受体激动剂（如司美格鲁肽和替尔泊肽）减重效果卓越，能降低体重15%以上，但存在停药后超过80%的体重反弹率、伴随25%～40%的肌肉流失以及胃肠道副作用等痛点 [12][15] - 小核酸药物走不同路径，直接在基因层面干预脂肪代谢关键靶点（如INHBE和ALK7），从源头“关闭”脂肪生产，具有源头沉默、超长效、机制互补的优势 [15][21] - 人类遗传学研究表明，INHBE或ALK7功能缺失的携带者往往有更低的腰臀比和更少的内脏脂肪，但整体BMI可能无显著降低，这为靶向这些基因的疗法提供了依据 [18] 2 Arrowhead和Wave life初步展现小核酸药物的减肥潜质 2.1 Arrowhead公布2个小核酸药物的减肥数据 - **ARO-INHBE**：在400mg剂量组能降低血清中高达85%的Activin E，实现精准减脂，脂肪平均减少9.9%，肝脏脂肪减少幅度高达38.6%，同时瘦体重增加3.6% [1][22] - **ARO-INHBE**：重复剂量治疗可使安慰剂调整后的内脏脂肪平均减少至15.6% [27] - **ARO-INHBE联合疗法**：与礼来的替尔泊肽联用，在肥胖合并2型糖尿病患者中，4个月内实现9.4%的减重，速度快于替尔泊肽单药组的4.8% [29] - **ARO-ALK7**：单次注射后，在200mg剂量组使ALK7 mRNA水平平均降低高达88%，以安慰剂为对照调整后的内脏脂肪量降幅高达14.1% [1][33] 2.2 Wave life核心资产WVE-007具备颠覆性潜力 - **WVE-007初步数据**：单剂量240mg给药3个月后，内脏脂肪下降9.4%（p=0.02），总体脂肪降低4.5%，瘦体重增加3.2%（p=0.01） [2][38] - **市场反应**：2025年12月8日数据公布后，Wave公司股价当日涨幅高达147.3% [37] - **与GLP-1的协同**：临床前小鼠模型显示，WVE-007与司美格鲁肽联用可使减重效果翻倍；在停用司美格鲁肽后序贯使用WVE-007，能有效抑制体重反弹 [44] - **后续计划**：2026年第一季度将读出240mg组6个月及400mg组3个月数据，第二季度将读出400mg组6个月及600mg组3个月数据，并正在规划II期临床试验 [46] 3 投资建议 - 小核酸减重疗法已进入临床探索阶段，主要靶点为INHBE和ALK7，布局企业包括Arrowhead、Wave life、Alnylam及多家中国公司 [47] - **中国药企布局**： - 恒瑞医药靶向INHBE的HRS-5817处于一期临床 [3][47] - 信达生物已递交INHBE靶点小核酸药物专利，未来可能与其GLP-1产品玛氏度肽进行联合或序贯治疗 [3][47] - 中国生物制药收购赫吉亚获得长效小核酸药物HJY-10，有望在2026年进入临床阶段 [3][47] - **巨头合作动态**： - 2025年11月，礼来以12亿美金与圣因生物合作，推进代谢性疾病RNAi药物开发 [2][49] - 2024年9月，礼来以10亿美金投资HAYA的lncRNA平台，开发肥胖相关药物 [2][49] - 2025年8月，诺和诺德与Replicate Bioscience达成5.5亿美元协议，共同开发针对肥胖等疾病的新型疗法 [2][49] - 报告建议重点关注布局减肥靶点的小核酸公司，包括恒瑞医药、成都先导、中国生物制药、华东医药、信立泰、康哲药业、信达生物和东阳光药等 [3][50]

文章核心观点 诺和诺德新任CEO Mike Doustdar正领导公司应对一系列挑战，包括来自礼来的激烈竞争、非专利复合药物对市场的侵蚀以及美国市场的定价压力 公司计划通过打击复合仿制药、推广新上市的口服减肥药、提升处方量以及推出新一代疗法来重振增长，并将2026年视为一个“证明之年”和增长之年 [2][3][7] 市场竞争格局 - **市场份额对比**：在全球品牌GLP-1市场中，礼来估计占据约60%份额，诺和诺德约占39% [16] 在美国市场，诺和诺德估计每10名患者中有7至8名选择礼来的药物 [17] - **产品效能比较**：礼来的Zepbound在减重效果上比Wegovy更显著，已成为患者和处方者的首选药物 [17] 但诺和诺德新推出的Wegovy口服药在临床试验中平均减重约16.6%，优于礼来口服药约12.4%的平均减重效果，效能差距约40% [20] - **未来竞争**：礼来预计在2026年第二季度推出其竞争性口服减肥药orforglipron [19] 诺和诺德则希望其正在等待FDA批准的更高剂量（7.2毫克）Wegovy能成为Zepbound的有力竞争者，该剂量可帮助患者减重约21%，与Zepbound最高剂量效果相当 [26][27] 复合药物挑战与应对 - **问题规模**：公司估计目前有150万美国人正在使用由Hims & Hers、一些健康诊所和复合药房提供的仿制减肥药 [8] 在复合药物市场中，诺和诺德药物的仿制品份额远超礼来 [17] - **公司行动**：诺和诺德已针对药房、健康诊所和其他非法营销仿制药的公司提起了超过130起诉讼 [12] 近期，公司就注射和口服司美格鲁肽的复合版本对Hims提起诉讼 [12] - **监管动态**：FDA宣布采取“决定性措施”限制GLP-1类药物的复合，并将Hims涉嫌违规的情况移交司法部 [11] 政府公开表态支持打击复合药物，被公司视为“非常强烈的信号” [14] 新产品进展与战略 - **Wegovy口服药上市表现**：自1月初推出以来，目前约有246,000名患者正在使用Wegovy口服药，其早期推广速度已超过现有的GLP-1注射剂 [5] 其中88%的使用者服用的是最低起始剂量，表明许多患者一直在等待口服选择 [18] - **营销策略**：公司正投入大量资源营销Wegovy口服药，包括重新激活直接面向消费者的渠道 [19] - **下一代疗法管线**：公司预计其下一代疗法CagriSema将于今年晚些时候进入市场，这是一种结合了司美格鲁肽和cagrilintide的周注射剂 [28] 该药物在试验中显示出约23%的减重效果，虽未达到预期的25%，但公司仍对其前景表示乐观 [29] 另有三项三期临床试验正在进行中，其中一项将CagriSema与Zepbound进行头对头比较 [30] 美国市场定价与准入 - **定价压力**：GLP-1市场正面临广泛的价格侵蚀，部分原因是公司与特朗普政府达成了具有里程碑意义的“最惠国待遇”协议 [22] 公司承认需要时间通过销量增长来抵消价格下降的影响 [22] - **医保覆盖机会**：公司预计医疗保险（Medicare）对减肥治疗的覆盖将于今年晚些时候开始，这将打开一个约1500万患者的市场机会 [25] 在约6700万美国医保参保人中，公司认为约有1500万人是其产品的目标群体 [25] - **销售预期**：分析师认为公司的销售指导已充分考虑预期的定价压力，态度谨慎，不希望“过度承诺而交付不足” [23] 公司的指导可能未包含市场上复合药物数量减少的潜在积极影响 [24]

Eli Lilly and Company (NYSE:LLY) is included in the list of the best performing S&P 500 stocks in the last five years. Robust Demand for Eli Lilly and Company (LLY)’s Obesity and Diabetes Treatments Drives Strong Investor Sentiment As of February 6, 2026, robust demand for the company’s obesity and diabetes treatments continues to drive strong investor sentiment. Eli Lilly and Company (NYSE:LLY)’s shares have gained roughly 70% in the past six months. According to the company’s press release dated Febru ...

核心观点 - 礼来公司凭借卓越的财务表现、在关键市场的领先地位以及丰富的研发管线，持续超越市场预期并证明了其投资价值 [1][2] 财务表现 - 第四季度销售额达193亿美元，同比增长43%；调整后每股收益为7.54美元，同比增长42% [3] - 公司2025年营收指引为800亿至830亿美元，中点意味着同比增长25%，该指引仍超出分析师预期 [4] - 尽管因合规要求降低了部分关键药品价格，且增长将放缓，但公司预计将继续保持强劲的财务业绩 [4] 市场地位与产品 - 公司在糖尿病和体重管理领域的产品是主要增长动力，其替尔泊肽（商品名：Mounjaro和Zepbound）在2025年销售额远超300亿美元，成为全球最畅销的化合物 [5] - 在肠促胰岛素类似物市场中，公司的市场份额自2023年以来稳步增长，到2025年底已达到60.5%，而其主要竞争对手诺和诺德的市场份额则降至39.1% [6] - 公司正在糖尿病和减重领域与诺和诺德竞争，并且显然正在赢得这场竞争 [6] 研发管线 - 公司拥有多个有前景的研发候选药物，将巩固其市场领先地位 [7] - 口服GLP-1药物orforglipron可能在2026年第二季度获得批准 [7] - 靶向三种不同减重相关激素的化合物retatrutide已公布优秀的3期临床试验结果 [7]

迪士尼管理层变动与艾格任期回顾 - 罗伯特·艾格担任迪士尼CEO的任期将于3月18日正式结束，由乔什·达马罗接任，达娜·沃尔登被提升为首席创意官[2] - 艾格的第一段任期（2005-2020年）通过收购皮克斯、漫威和卢卡斯影业等变革性交易，将公司市值从约560亿美元增长至超过2300亿美元[7][8] - 艾格在2022年底重返公司接替鲍勃·查佩克，其第二段任期聚焦于稳定公司，实施了约55亿美元的成本削减，并将流媒体业务从2022年亏损超过20亿美元转变为年盈利10亿美元的业务[1][8] - 艾格计划在2026年底前继续担任高级顾问和董事会成员，以指导新领导层，此次交接被认为比以往计划更周详、有序[8] - 新任CEO乔什·达马罗来自乐园业务，这与前任查佩克的背景相似[9] 迪士尼未来战略与业务展望 - 分析师预测迪士尼未来可能会进行业务分拆或剥离，尤其是ESPN、Hulu和ABC等媒体资产，以使公司结构更精简[10] - 公司当前的核心业务是乐园，但面临线性电视网络（如ESPN）未来发展的不确定性[9] - 尽管公司拥有优质资产，但其股价多年来表现平平，引发市场对“部分之和是否低于整体估值”的思考[10] 餐饮行业（以Chipotle为例）的挑战 - Chipotle第四季度交易量同比下降约3.2%，核心客户群（25-35岁、年收入低于10万美元的消费者）正在减少 discretionary spending[14] - 公司第四季度营业利润率同比下降至14.1%，受牛肉、鳄梨和劳动力成本上升影响，且公司未完全转嫁这些成本[14] - 公司第四季度营收同比增长约5%，每股收益略超预期，当季新开132家餐厅，并计划在2026年新开多达370家门店[14] - 行业面临普遍挑战，消费者更倾向于选择Darden（拥有橄榄园）、Texas Roadhouse等 sit-down 餐厅，或麦当劳、塔可钟等表现稳健的快餐品牌[14][15] - Chipotle同店销售额已连续四个季度下滑，公司预测2026年同店销售额将持平，而2025年预计为下降[18] - 公司推出定价3.80美元的鸡肉蛋白碗，被视为应对GLP-1药物影响和消费者支出减少的策略[16][17] - 分析师认为Chipotle的增长阶段可能已结束，其海外扩张（如中东、新加坡、韩国、墨西哥）是未来的重点，但公司股票估值达30倍前瞻市盈率，对于成熟业务而言偏高[18][20] GLP-1药物市场竞争格局 - 诺和诺德预计其2026年销售额和利润将下降5%至13%，受特朗普政府“最惠国”定价协议、关键专利（司美格鲁肽在中国、加拿大、巴西等主要国际市场即将到期）以及来自礼来和更便宜的仿制复合药物的市场份额侵蚀影响[23][24] - 礼来第四季度营收同比增长43%，其关键GLP-1药物销售额增长超过100%，2025年成为首家市值突破1万亿美元的制药公司，并预计2026年全年营收将增长高达25%[24] - 礼来预计其中下一代减肥药丸将在2026年中获批，预计将进一步侵蚀市场销售[24] - GLP-1市场竞争加剧，更多药物即将上市，给诺和诺德等厂商带来定价压力和利润率下滑的挑战[25]

行业与公司表现对比 - GLP-1减肥药行业领导者礼来公司表现强劲 其市盈率高达46 股息率仅为0.6% [1] - 相比之下 竞争对手诺和诺德与辉瑞的股价表现疲软 对逆向投资者、价值型投资者或股息爱好者更具吸引力 [2] 礼来公司核心数据 - 礼来2025年营收受其GLP-1药物Mounjaro和Zepbound强劲驱动 Mounjaro销售额增长99% Zepbound销售额飙升175% [2] 诺和诺德公司分析 - 诺和诺德2025年肥胖药物销售额增长31% 但与礼来相比相形见绌 [2] - 公司与美国政府的一项定价协议预计将导致其2026年财务表现疲软 [3] - 公司股价自2024年中以来已下跌66% 市盈率为13 股息率为3.9% 派息率为40% [4] - 公司新推出的GLP-1口服药可能极大扩展其减肥药的消费者群体 并预计2027年业绩将改善 [4] 辉瑞公司分析 - 辉瑞内部研发的GLP-1候选药物未获成功 公司正试图通过合作与收购追赶礼来和诺和诺德 [5] - 公司在肿瘤和偏头痛治疗领域的研究取得进展 [5] - 公司股息率高达6.3% 但当前派息率超过100% 市盈率约为20 [6]

行业整体表现与监管环境 - 2025年生物科技行业整体表现强劲，例如XBI指数表现甚至超过了英伟达(NVIDIA)，但在经历了长期低迷后，2026年的前景虽仍受看好，但需关注一些警示信号[5] - 美国食品药品监督管理局(FDA)目前存在混乱和动荡，前高级官员警告政治任命官员与药物评审员之间的防火墙已被突破，行业可能低估了已造成的损害[7] - FDA在政策上存在矛盾：一方面，现任局长Marty Makary主张加快审批、减少动物试验、为罕见病制定更简易标准（如基于单一研究和合理作用机制即可批准），但另一方面，在实际操作中似乎提高了对罕见病的审批门槛，造成了行业困惑[9] - 监管不确定性尤其集中在通过生物制品审评与研究中心(CBER)的细胞和基因疗法领域，审批过程变得难以预测[10] - 例如，Regenxbio公司一款针对亨特综合征的基因疗法原定于2月8日获批，但因另一款基因疗法在临床试验中出现并发症（患者四年后出现良性肿瘤）而被搁置，尽管两者使用不同载体且未发现问题，这显示出与FDA此前声称的对致命罕见病更宽容的态度相矛盾[10] - 因此，投资细胞和基因疗法领域需要纳入额外的风险考量，包括更长的审批时间线和可能的延迟[11] 公司财报预览与业绩预测：礼来 - 礼来公司预计将公布财报，市场共识预期为每股收益7.48美元（范围6.99-7.86美元），营收178.5亿美元，预计年同比收益增长超过30%[15] - 分析师预测礼来将超出盈利预期，因其过去三到四个季度均表现超预期，且目前处于非常强势的地位，也有可能上调业绩指引[16] - 礼来业务目前主要由GLP-1类减肥药物驱动，这类药物属于生物技术药物，使这家百年制药巨头被视为生物科技公司[16] - 一个潜在的不确定因素是CVS药房在去年夏季将礼来药物替尔泊肽（tirzepatide，Zepbound和Mounjaro的活性成分）移出其药品目录，这可能对第四季度业绩产生影响，但预计影响将被强劲表现所掩盖[16] 公司财报预览与业绩预测：诺和诺德 - 诺和诺德预计将公布财报，市场对每股收益的预期在0.89至0.90美元之间，较去年第四季度的0.91美元持平或略有下降，预期营收为119.6亿美元[17] - 分析师认为诺和诺德业绩不及预期的可能性略高于礼来，因该公司过去几年面临一些挑战，且刚更换了首席执行官[17] - 关于本季度可能首次发放股息的预测，分析师认为在不确定性时期公司更可能保留现金，因此可能性低于50%[17][18] - 诺和诺德新任首席执行官（公司历史上首位非丹麦籍CEO）已表示将大力推进收购，这使其在此时引入股息的可能性存疑[18] - 诺和诺德在过去一年已两次下调业绩指引，分析师希望其本次业绩能达到或略超预期，其口服版Wegovy的上市数据强劲，但对当前季度业绩影响有限，更多将影响未来的业绩指引[19] 公司财报分析：Twist Bioscience - Twist Bioscience公布了2026财年第一季度（截至2025年12月31日）业绩，营收为1.04亿美元，与1月12日公布的初步结果一致，亏损收窄但仍未盈利[20] - 从长期趋势看，该公司自2020年以来持续增长，每年营收增加约6000万美元，现金消耗率已显著下降，正朝着盈利方向发展[20] - 该公司主营业务是为研究人员合成定制DNA，其表现依赖于行业研发活动水平，在经历了几年的“生物科技寒冬”后仍能保持收入增长实属不易[20] - 公司估值已从2020-2021年期间高达111倍营收的惊人水平，降至2023年5月3倍营收的低点（相当于约95%的跌幅），目前处于更合理的7倍营收水平[20] - 该公司业务不直接与FDA打交道，而是服务于药物研发公司，因此能相对绝缘于FDA当前的监管混乱[21]

全球TOP10药企总营收排名 - 2025年全球营收前十榜单经历洗牌，强生以941.93亿美元营收稳居第一，同比增长6% [3][4][12][13] - 罗氏以744.28亿美元营收位列第二，同比增长7% [3][4][12][13] - 礼来凭借减肥药物驱动，总营收跃升至第三，达651.79亿美元，同比大幅增长44%，成为最大黑马 [3][4][12][13] - 默沙东营收为650.11亿美元，同比增长1%，排名第四 [4][13] - 辉瑞营收625.79亿美元，同比下滑2% [4][13] - 艾伯维营收611.6亿美元，同比增长8.6% [4][13] - 阿斯利康营收587.39亿美元，同比增长8% [4][13] - 强生CEO表示公司是唯一一家即将实现年收入超1000亿美元的医疗公司，2025年在研发和并购上投入320亿美元，并基于增长势头上调2026年财务指引，预计销售额有望突破千亿美元门槛 [5][14] 百亿美元重磅药物销售表现 - 礼来的替尔泊肽（Tirzepatide）2025年销售额达365亿美元，超越司美格鲁肽成为新任全球“药王”，其商品Mounjaro增长99%，Zepbound增长175% [6][16][17] - 诺和诺德的司美格鲁肽（Semaglutide）销售额为355亿美元，其中Ozempic增长10%，Wegovy增长41%，Rybelsus下滑2% [6][16] - 默沙东的Keytruda销售额为316.8亿美元，同比增长7% [6][16] - 赛诺菲的度普利尤单抗（Dupilumab）销售额为182.9亿美元，同比增长25.20% [6][16] - 艾伯维的利生奇珠单抗（Risankizumab）销售额为175.6亿美元，同比大幅增长50% [6][16] - GLP-1类药物代表代谢类药物崛起，其针对庞大、稳定、高复购的“类消费级”健康需求，使得药王迭代速度进入“高周转周期”，标志着GLP-1时代全面来临 [7][17] - 受益于GLP-1趋势，礼来市值成功突破万亿美元大关 [7][18] 跨国药企中国区营收表现 - 在已披露中国区业绩的跨国药企中，阿斯利康以66.54亿美元营收排名第一，连续两年位居中国区榜首，同比增长4%，占公司总收入的11% [1][7][8][19][20] - 诺华（原文中为“诺卡”/“诺花”）中国区营收为42亿美元，同比增长8% [8][20] - 罗氏（原文中为“品联”）中国区营收为36.7亿美元，同比增长10% [8][20] - 赛诺菲中国区营收为29.71亿美元，同比增长2% [8][20] - 礼来中国区营收为19.51亿美元，同比增长18% [8][20] - 默沙东中国区营收为18.16亿美元，同比大幅下降66% [8][20] - 阿斯利康宣布计划到2030年在中国投资150亿美元，用于扩大药品制造和研发，中国已成为其第二大市场和全球创新战略枢纽 [8][20] 行业格局与趋势总结 - 2025年跨国药企财报勾勒出全球医药格局新分野，GLP-1药物的爆发正在重写药物商业模式 [9][21] - 礼来与诺和诺德领跑由GLP-1驱动的新周期，强生、阿斯利康稳步推进管线价值释放，辉瑞、默沙东则加速战略转向 [9][21] - 研发与赛道选择成为决定未来发展的分水岭 [9][21] - 中国市场已不再是制造与仿制的代名词，而是跨国药企创新药增长的重要来源，正在为全球管线注入确定性 [9][21] - 未来GLP-1与肿瘤赛道竞争将愈发激烈，而中国仍将是决定格局方向的关键坐标 [9][21]