行业投资评级 - 报告维持医药生物行业“中性”评级 [3][57] - 化学制药子板块评级为中性 [1] - 中药Ⅱ子板块评级为中性 [1] - 医疗服务子板块评级为中性 [1] - 重点推荐品种维持“增持”评级：恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）、三生国健（688336）、艾力斯（688578） [3][58] 核心观点 - 2026年ESMO年会盛大召开，中国创新药表现亮眼，多项优异临床数据读出，产业高景气延续，建议关注创新药、CXO及生命科学上游产业链等投资机遇 [3][56] - 三季报业绩逐步披露，在订单加速、海外商业化与BD兑现的推动下，部分创新药、CXO标的业绩实现快速增长，建议把握景气度较高、有基本面支撑的标的 [3][56] - 关注器械板块低位修复和中药、药店等板块的防御性机遇 [3][56] 行业要闻 - 礼来发布2026年第三季度业绩，26Q3营收243.97亿美元（同比增长39%），前三季度累计营收671.70亿美元（同比增长46%） [10] - 礼来前三季度美国市场收入416.68亿美元，欧洲市场收入122.19亿美元，日本市场收入18.47亿美元，中国市场收入25.82亿美元（同比增长75%），其他市场收入88.54亿美元 [10] - 礼来前三季度心脏代谢健康收入538.77亿美元，肿瘤收入74.37亿美元，免疫收入40.55亿美元，神经收入12.54亿美元 [10] - 替尔泊肽前三季度降糖版Mounjaro收入293.28亿美元（同比增长89%），减重版Zepbound收入144.40亿美元（同比增长56%），合计437.68亿美元，占总营收65% [10] - 礼来核心产品共8款，第三季度合计收入171亿美元（同比增长62%），其中免疫、肿瘤、神经领域核心产品收入同比翻倍；全年营收指引上调至910-920亿美元 [10] - 恒瑞医药HER3 ADC瑞康芦泽妥塔单抗用于EGFR-TKI治疗进展后EGFR突变NSCLC的Ⅲ期HERON-Lung01研究期中分析在ESMO以优选口头报告公布并同步发表于《柳叶刀》，研究证实对比含铂化疗可显著延长PFS且整体安全性良好 [11] - 瑞康芦泽妥塔单抗用于经EGFR-TKI治疗后进展的EGFR基因突变阳性局部晚期或转移性非鳞状NSCLC成人患者的上市申请已获受理，该适应症已获美国FDA快速通道资格认定 [11] - 翰森制药公布瑞康立伏妥塔单抗（HS-20093）治疗复发或难治性骨肉瘤的III期ARTEMIS-011研究结果，达到PFS主要终点，疾病进展或死亡风险降低67%，为近30年来该领域首个取得阳性结果的III期研究，也是首个且唯一一个在多种肿瘤类型中证实具有统计学显著获益的靶向B7-H3 ADC [12][13] - 信达生物在ESMO公布IBI363（PD-1/α偏向性IL-2双特异性融合蛋白）三项Ib期临床数据：一线NSCLC中1.5mg/3mg/3→1.5mg/kg剂量组cORR分别为47.4%/61.9%/86.4%，DCR达94.7%/100%/100% [14] - IBI363联合XELOX一线治疗晚期G/GEJA：所有患者（n=42）cORR达78.6%，DCR为100.0%；剂量扩展队列（1.5mg/kg，n=35）cORR达80.0%，DCR为100.0%，PD-L1 CPS≥5与＜5患者cORR分别为90.0%与76.9%；所有患者12个月PFS率及OS率分别为52.8%与84.5% [15] - IBI363联合贝伐珠单抗vs多西他赛治疗IO耐药LUAC：IBI363组cORR为20.0%，高于多西他赛组7.1%；mPFS显著延长，HR=0.40（p=0.0006），疾病进展或死亡风险下降60% [16] 行业数据 - 2026年10月28日维生素原料药价格：维生素A为56元/千克，维生素B6为97.5元/千克，维生素B2为74元/千克，泛酸钙为37.5元/千克，生物素为28元/千克，均环比10月22日持平 [17] - 维生素B1为210元/千克，维生素K3为62.5元/千克，维生素D3为98元/千克，维生素E为47.5元/千克，环比10月22日均有所下降 [17] - 2026年10月28日中药市场价格指数（综合200）为2219.25，同比下降15%；亳州中药材价格指数为1235.31点，日涨跌幅为-0.14% [19] - 2026年10月29日亳州药市连翘市场价为35元/千克（同比下降22%），党参市场价为30元/千克（同比下降68%），当归市场价为45元/千克（同比下降36%） [19] 公司公告 - 恒瑞医药前三季度实现营业收入244.09亿元（同比增长5.26%），归母净利润69.23亿元（同比增长20.38%），扣非归母净利润62.43亿元（同比增长11.70%） [29] - 恒瑞医药1类创新药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑新增适应症获批，用于重症监护期间机械通气时的镇静；注射用瑞康曲妥珠单抗上市许可申请获受理并纳入优先审评，拟定适应症为联合或不联合帕妥珠单抗一线治疗局部晚期或转移性HER2阳性乳腺癌 [29] - 药明康德前三季度实现营业收入455.37亿元（同比增长38.59%），归母净利润193.98亿元（同比增长60.64%），扣非归母净利润164.77亿元（同比增长73.03%） [31] - 信达生物2026年第三季度产品收入超过人民币47亿元，同比增长超过40%，信尔美®（玛仕度肽注射液）、信必乐®（托莱西单抗注射液）及信必敏®（替妥尤单抗N01注射液）市场渗透持续提升，多款TKI产品实现快速销售增长 [32] - 科伦药业前三季度实现营业收入131.13亿元（同比下降1.24%），归母净利润14.67亿元（同比增长22.18%），扣非归母净利润10.61亿元（同比下降7.48%） [33] - 科伦药业子公司核心产品TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）新增适应症上市申请获受理，用于联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1 TPS＜1%的EGFR基因突变阴性和ALK阴性的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC成人患者，为该产品获NMPA受理的第七项适应症上市申请 [33] - 康方生物依沃西联合化疗对比度伐利尤联合化疗一线治疗晚期胆道癌的HARMONi-GI1研究在ESMO以LBA入选大会主席论坛口头报告，共入组682例受试者 [34] - HARMONi-GI1研究结果：ITT人群中依沃西组mOS为14.9个月，度伐利尤组为12.1个月，OS HR=0.75（95%CI：0.61-0.92），死亡风险降低25%（P=0.0031）；12个月OS率分别为59.7%vs50.7%，18个月OS率分别为44.0%vs32.5% [34] - HARMONi-GI1研究结果：依沃西组mPFS为8.4个月，度伐利尤组为5.8个月，PFS HR=0.61（95%CI：0.51-0.72），疾病进展或死亡风险降低39%（P<0.0001）；ORR分别为53.8%vs32.5%，绝对差值达21.3%（P<0.0001） [34] - 依沃西联合化疗一线治疗胆道癌已被NMPA拟授予优先审评资质，海外合作伙伴Summit Therapeutics已启动依沃西联合化疗对比帕博利珠单抗或度伐利尤单抗联合化疗一线治疗晚期胆道癌的全球多中心注册性II/III期EA2251研究 [35] - 康龙化成前三季度实现营业收入120.03亿元（同比增长19.01%），归母净利润12.47亿元（同比增长9.31%），扣非归母净利润11.81亿元（同比增长14.20%） [36] - 百利天恒全球首创EGFR×HER3双抗ADC伦康依隆妥单抗（iza-bren）治疗既往经EGFR-TKI治疗失败的EGFR敏感突变局部晚期或转移性非鳞状NSCLC（二线）的NDA获正式受理，为全球首个双抗ADC药物在NSCLC治疗中达到主要终点的III期临床研究 [36] - 百利天恒T-Bren（HER2 ADC）治疗经曲妥珠单抗和紫杉烷类治疗失败的不可切除局部晚期或转移性HER2阳性乳腺癌III期临床试验期中分析达到PFS主要终点 [37] - 英矽智能公布生成式AI赋能设计的口服泛TEAD抑制剂ISM6331首次人体I期临床初步积极数据，截至2026年8月14日，每日一次130mg剂量组间皮瘤受试者ORR达到40%，30-130mg剂量范围内首次肿瘤评估时DCR达到68.2% [38] - 中国生物制药TQ-A3334（TLR7激动剂）及TQA3605（核心蛋白变构调节剂）均获CDE纳入突破性治疗药物程序，分别针对慢性乙型肝炎功能性治愈与低病毒血症两大未满足需求 [40] 行情回顾 - 本周（2026/10/23-2026/10/29）上证综指下跌0.18%，深证成指下跌1.93%，SW医药生物下跌0.19% [41] - 子板块涨跌互现：医疗器械1.96%＞医疗服务0.69%＞医药商业0.63%＞生物制品-0.77%＞中药II-1.05%＞化学制药-1.72% [41] - 2026年10月29日SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为40.53倍，相对沪深300的估值溢价率为210% [48] - 个股涨幅前五位：莱美药业（29.06%）、海辰药业（21.77%）、近岸蛋白（21.25%）、*ST香雪（20.05%）、澳洋健康（17.51%） [53] - 个股跌幅前五位：华兰疫苗（-22.46%）、石药创新（-20.48%）、泽璟制药（-15.38%）、海泰新光（-13.203%）、昂利康（-13.202%） [53]

文章核心观点 - Nxera Pharma在2026财年第三季度及前九个月持续推进日本及亚太地区商业业务增长，通过合作伙伴项目里程碑收入实现显著财务改善，并不断强化后期罕见病管线布局 [2][3][5] - 公司药物发现、开发与合作战略正产生切实成果，十项研发里程碑的达成推动收入增长并实现扭亏为盈 [6][16] 日本及亚太商业进展 - 公司与Santhera Pharmaceuticals签署许可协议，在日本、韩国、澳大利亚和新西兰开发、生产和商业化vamorolone（国际商品名AGAMREE®）用于治疗杜氏肌营养不良症（DMD）[6] - 韩国食品医药品安全处（MFDS）授予vamorolone治疗DMD的孤儿药资格（ODD）和全球创新产品快速通道（GIFT）资格，以支持患者更快获得治疗 [6] - 公司计划于2026年在韩国提交vamorolone的上市许可申请（MAA）[6] - 韩国一项随机、双盲、安慰剂对照的3期试验评估daridorexant（双重食欲素受体拮抗剂）治疗成人及老年失眠障碍患者，取得积极顶线结果 [6] - 2026年3月4日，公司向韩国MFDS提交了daridorexant用于该患者群体的MAA [6] - 公司商业许可合作伙伴Holling Bio-Pharma Corp（台湾最大药品分销和销售公司）获得台湾食品药物管理署（TFDA）对QUVIVIQ®（daridorexant；台湾品牌名：科唯可®）25mg和50mg用于治疗成人失眠的上市批准 [6] - 公司负责药品供应，Holling负责分销和销售 [6] - QUVIVIQ®预计于2026年在台湾上市 [9] - 公司与总部位于台湾的Synmosa Biopharma Corporation签署独家许可、供应和商业化协议，在新加坡、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、越南、澳大利亚和新西兰商业化QUVIVIQ®，公司将获得首付款、监管批准里程碑付款、销售特许权使用费及产品供应收入 [9] - 公司宣布向韩国MFDS提交vamorolone治疗DMD的MAA，目标2027年在韩国获得监管批准、2028年商业上市 [9] - 公司行使选择权从Idorsia Pharmaceuticals Ltd引进lucerastat（法布里病治疗候选药物），并签署联合开发和商业化协议，获得在日本、韩国、台湾及选定其他亚太市场（不含中国）的独家开发和商业化权利，将向Idorsia支付700万瑞士法郎首付款并参与全球3期开发项目，预计最早于2029年支持监管申报 [9] 合作伙伴项目进展 - 公司与Neurocrine Biosciences合作，在NBI-1117567（M1受体激动剂，用于阿尔茨海默病相关认知障碍）开发进展后获得1000万美元里程碑付款，该款项在2026财年第三季度全额确认为收入 [3][9] - 公司与Centessa Pharmaceuticals合作产生的食欲素受体2（OX2R）激动剂项目在后期开发进展后获得860万美元里程碑付款，Centessa已被礼来公司收购 [3] - Neurocrine启动NBI-1117570（口服双重毒蕈碱M1/M4受体激动剂）治疗成人精神分裂症的2期临床研究并完成首批患者给药，公司因此获得2250万美元里程碑付款，已在2026财年第一季度确认为收入 [9] - 美国FDA接受NBI-1117567（M1偏好性M1/M4选择性激动剂）用于阿尔茨海默病相关认知障碍2期研究的IND申请，公司获得1000万美元里程碑付款 [9] - Direclidine/NBI-1117568（口服M4选择性激动剂）精神分裂症3期研究正在进行中，预计2027年和2028年读出数据；双相躁狂2期研究也在进行中 [9] - NBI-1117569（双重M1/M4激动剂）针对阿尔茨海默病精神病的1期研究结果预计2027年公布 [9] - Centessa于2026年3月31日签署被礼来收购的最终协议，交易于2026年6月24日完成，收购核心为Centessa与Nxera联合创造的OX2R激动剂系列cleminorexton/ORX750、ORX142和ORX489，公司仍有权获得所有OX2R激动剂的成功里程碑付款和特许权使用费，原始合同条款不受交易影响 [9] - ORX142（第二款新型OX2R激动剂）达成早期开发里程碑，公司获得360万美元付款；ORX489（用于神经精神疾病的OX2R激动剂）达成两项早期开发里程碑，公司获得480万美元付款；OX2R激动剂项目达成后期开发里程碑，公司获得860万美元付款 [9] - 公司与礼来针对糖尿病和代谢疾病的多靶点合作及许可协议达成第二个开发里程碑，公司收到未披露金额的里程碑付款，已在2026财年第一季度确认为收入 [9] - 公司与AbbVie聚焦神经系统疾病的多靶点发现合作达成第三和第四个重要研究里程碑，公司获得2000万美元里程碑付款，大部分将在2026年确认为收入，其余在2027年及以后确认 [9][10] - 公司与领先医疗健康及生命科学投资机构共同创立的新公司（NewCo）签署许可协议，涉及公司发现和开发的GPCR靶向项目，公司获得NewCo股权，有权获得最高2.75亿美元基于开发和商业化进展的里程碑付款及销售分级特许权使用费，保留在日本和某些亚太地区开发商业化该项目产生资产的权利，并参与了NewCo的A轮融资 [16] 财务亮点（截至2026年9月30日九个月） - 收入总计277.42亿日元（1.75亿美元），较上年同期增加58.94亿日元（2760万美元），主要由于2026年前九个月达成十项研发里程碑（上年同期为六项），以及2026年前九个月产品销售增长 [16] - 研发费用总计89.63亿日元（5650万美元），较上年同期减少22.37亿日元（1900万美元），主要由于多个临床项目成熟及采用更精简的研发重点 [16] - 销售及一般管理费用总计83.33亿日元（5260万美元），较上年同期减少10.23亿日元（1060万美元），主要由于有针对性的成本削减措施 [16] - 营业利润总计31.75亿日元（2000万美元），上年同期为营业亏损59.07亿日元（3990万美元）[16] - 税前利润总计25.65亿日元（1620万美元），上年同期为税前亏损68.38亿日元（4610万美元）[16] - 净利润总计23.28亿日元（1470万美元），上年同期为净亏损48.09亿日元（3250万美元）[16] - 核心营业利润总计98.18亿日元（6190万美元），上年同期为核心营业亏损9.86亿日元（660万美元）[16] - 截至2026年9月30日现金及现金等价物为166.13亿日元（1.056亿美元），较上一财年末减少37.52亿日元（2450万美元），主要由于投资活动 [16] - 汇率换算：2026财年1美元=158.52日元；2025财年1美元=148.18日元；2026年9月30日1美元=157.29日元；2025年12月31日1美元=156.47日元 [12] 公司概况 - Nxera Pharma是一家技术驱动的生物制药公司，致力于在日本和全球为未满足需求的患者提供新特药 [14] - 公司在日本建立了敏捷的新一代商业业务，开发和商业化创新药物，包括多个已上市产品，覆盖高价值、大规模且不断增长的日本市场及更广泛亚太地区 [14] - 公司依托独特的NxWave™ GPCR结构基础药物发现平台，在内部及与领先制药和生物技术公司合作推进广泛管线 [14] - 公司在东京、大阪（日本）、伦敦和剑桥（英国）、巴塞尔（瑞士）和首尔（韩国）设有运营机构，在东京证券交易所上市（股票代码：4565）[14]

港股医药板块行情表现 - 港股主要指数多数飘红，港药逆市回调，港股通创新药ETF汇添富（159570）标的指数跌近1%，两连升后首度回调 [1] - 港股通医疗ETF汇添富（526010）标的指数跌0.6% [1] - 港股通创新药ETF标的指数热门股多数飘绿：云顶新耀跌超5%，信达生物、石药集团跌超2%，康方生物、科伦博泰生物、翰森制药跌超1%，百济神州微跌 [2] - 上证方面，荣昌生物绩后涨超3%，康诺亚-B逆势涨超1%，英矽智能、恒瑞医药微涨 [2] 礼来三季度业绩超预期 - 礼来第三季度营收录得243.97亿美元，同比上升39%，分析师此前平均预测为226.1亿美元 [3] - 调整后每股收益7.48美元，高于预期的6.26美元 [3] - 礼来预计2026年营收将达到910亿至920亿美元，高于此前预计的850亿至870亿美元 [3] - 预计全年调整后每股收益为35至36美元，此前预期为35.50至36.50美元 [3] - 业绩超预期因旗下重磅减重药Zepbound和糖尿病治疗药物Mounjaro需求再次大幅增长 [3] 荣昌生物三季度业绩 - 荣昌生物第三季度报告期内营收达9.1亿元，同比增长46.41% [4] - 前九个月营收大增293.28%至67.6亿元 [4] - 核心产品泰它西普与维迪西妥单抗销售持续放量，带动国内商业化销售收入稳步增长 [4] - 本报告期国内商业化销售收入达8.1亿元，较去年同期6.1亿元增长32.8%，较第二季度7亿元增长15.6% [4] - 前三季度累计商业化销售收入实现21.5亿元，较去年同期17.1亿元增长26.1% [4] 公募基金2026年三季报配置分析 - 公募基金配置权重最高的三个行业为电子、通信、医药，权重分别为34.40%、15.39%以及9.77% [4] - 主动加仓最多的三个行业为医药、银行、煤炭，分别加仓1.96%、0.52%以及0.44% [4] - 电子、电力设备及新能源、基础化工行业主动减仓最多，分别减仓2.77%、0.90%以及0.68% [4] - 剔除股价因素后，资金加减仓呈现"AI硬件内部结构调整+医药底部修复+资源红利回补"的多元特征 [5] - 仓位提升最多的五大二级行业分别为医疗服务（+0.83pct）、通信设备（+0.61pct）、通用设备（+0.51pct）、工业金属（+0.37pct）、煤炭开采（+0.32pct） [5] - 仓位下降最多的则为半导体（-2.15pct）、玻璃玻纤（-0.80pct）、能源金属（-0.62pct）、电池（-0.48pct）、光伏设备（-0.41pct） [5] AI4S重塑新药研发 - 中金指出AI for Science热度持续升温，生物医药是核心落地场景 [6] - 建议关注三类企业：依托差异化技术平台切实提高研发效率的企业；能持续产出优质管线、有望取得关键临床进展并具备对外授权潜力的公司；拥有实验反馈能力和自动化实验体系、能承接新增验证需求的企业 [6] - AI已逐步深入蛋白结构预测、虚拟筛选、分子设计和先导优化等环节，有望减少实验试错、缩短研发周期 [7] - 领先管线迈入临床中后期，为评价其研发价值提供更多依据 [7] - 科技巨头从算力、生物基础模型拓展至科研智能体，MNC加快将内部数据、实验体系和在研项目与AI结合 [7] - 高质量因果数据不足、靶点机制难以验证、合成测试耗时较长，仍制约计算优势转化为研发成果 [7] - 平台建立差异化优势的关键在于持续生成专有实验数据、加快验证反馈，并以数据积累支持后续模型优化 [7] - 设计成本下降可使更多项目获得推进并带来实验需求，CRO可结合既有实验数据、筛选及结构生物学等技术应用AI，拓展服务深度、提高交付效率 [8] - 看好能依靠合成、表达和功能验证能力承接新增需求的企业，以及利用差异化平台与数据积累持续改善研发效率和服务深度的公司 [8] AI4S制药竞争格局与CXO上游 - 国金证券认为跨赛道巨头竞速AI4S制药，政府与监管共同提速创新，订单增量率先落在CXO上游，板块成长趋势进一步确立 [8] - Anthropic等基础模型公司开始建设湿实验能力，礼来等全球药企自建AI研发平台并扩充实验供应链，竞争焦点由模型能力延伸至计算设计与实验验证的闭环效率 [8] - 中国将生物医药提升至新兴支柱产业并部署具体发展任务，美国FDA将滚动提交机制前移至临床试验申请阶段 [9] - AI持续增加进入验证环节的候选分子数量和迭代频率，政策与监管进一步加快项目进入临床，湿实验验证成为共同瓶颈 [9] - 近期重组蛋白、测序设备与药物发现CRO同步走强，初步印证需求正在向上游扩散 [9] - 研发提速、验证需求增加与订单改善开始相互强化，CXO上游板块性成长如箭在弦 [9] 相关ETF产品特征 - 港股通创新药ETF汇添富（159570）标的指数100%布局创新药，截至9月30日前十大成分股权重超75%，底层资产是港股，可以T+0交易 [9] - 港股通医疗ETF汇添富（526010）标的指数CXO含量超50%，多元布局CXO、创新药、生物制品等多领域，底层资产是港股，可以T+0交易 [9]

核心观点 - 港股周四低开冲高回落，恒生指数及国企指数分别收报22,958.65点及7,755.66点，分别下跌0.6%及0.5%，成交1,895亿港元较上一交易日1,814亿港元上升4.5%，或反映业绩期资金自科技板块换马至传统经济板块 [1] - Alphabet第三季自由现金流录得负91亿美元，连续第二个季度录得负值，市场对巨额AI资本投入的实质回报前景转趋审慎，AI科技板块或因此受拖累 [2] - 美国9月核心PCE物价指数符合市场预期，但三季度实际GDP年化季率略高于市场预期，难免提升美联储12月加息预期 [2] - 美股下跌，道琼斯工业指数收报52,343点下跌0.3%，纳斯达克指数收报26,185点下跌1.4%，标普500指数收报7,720点下跌0.3% [3] - 恒指夜期收报23,108点，高水149点，料港股大市欠缺方向，恒生指数在23,300点遇阻力 [3] 港股大市及行业表现 - 行业表现方面，按恒生综合指数分类，能源、金融、公用事业分别上升0.9%、0.8%、0.5%；资讯科技、原材料、非必需性消费分别下跌3.1%、2.4%、2.3% [1] - 蓝筹个股方面，翰森制药(3692 HK)及中国石油(857 HK)领涨，分别上升2.9%及2.9%；新东方(9901 HK)及华虹宏力(1347 HK)领跌，分别下跌14.0%及7.7% [1] - 华虹半导体(1347 HK)、联想集团(992 HK)、中芯国际(981 HK)分别下跌7.7%、6.9%、5.9% [2] - 美股主要上升板块包括医疗及房地产，礼来(LLY US)、默沙东(MRK US)分别上涨6.6%、3.8%；主要下跌板块包括通信服务及科技，Alphabet(GOOGL US)、ServiceNow(NOW US)分别下跌12.6%、27.0% [3] 宏观动态 - 美国9月核心PCE物价指数同比增长率3.1%，高于8月的3.0%，与市场预测持平 [4] - 美国三季度实际GDP年化季率初值3.4%，高于二季度的2.2%及市场预测的3.2% [4] - 美国9月个人消费环比增长率0.5%，低于8月的0.9%及市场预测的0.6% [4] - 美国上周首次申请失业救济人数19.4万人，低于前周的19.5万人及市场预测的19.9万人 [4] - 日本10月消费者信心指数35.0，低于9月的35.4及市场预测的35.1 [4] - 欧洲央行议息维持利率不变，主要再融资利率2.65%，符合市场预期 [4] 汽车行业 - 吉利汽车(175 HK)三季度净利润48.4亿元人民币，同比+28%；核心利润52.1亿元，同比+32%；公司期内销量同比+7% [5] - 由于季度净利润略低于市场预期，吉利股价下午时段逆转上午升幅，全天下跌4.4% [5] - 市场认为汽车市场整体仍处筑底阶段，预计10月零售销量仍远低于去年水平；在反内卷措施限制进一步降价空间的情况下，新车型上市将成为第四季度销量的关键动力 [5] - 周四汽车板块其他个股普遍下跌 [5] 新能源及公用事业行业 - 周四新能源及公用事业板块表现分化，火电板块上涨，华能国际(902 HK)、华润电力(836 HK)、华电国际(1071 HK)分别上涨3.6%、2.3%、1.9% [5] - 10月28日秦皇岛5500大卡动力煤现货价回落至约1,037元人民币/吨，燃料成本下降或改善火电板块的投资情绪 [5] - 风电板块借势上涨，龙源电力(916 HK)、中广核新能源(1811 HK)分别上涨2.8%、2.2% [5]

核心观点 - 报告为晨会纪要，汇总产业综合组与消费组对多家公司及行业最新业绩与数据的点评，整体判断AI算力需求未放缓但资本市场对AI产业链风险偏好持续走低，消费电子周边外设产业链景气度获看好，新能源重卡市场热度快速回升 [2][7][9] 产业综合组：海外科技巨头业绩 - 英特尔第三财季营业收入165.1亿美元，同比增长21%，高于158亿至168亿美元业绩指引中值，预计第四季度营收介于150亿至160亿美元之间，低于分析师平均170亿美元预期，主因PC需求乏力和数据中心芯片供应受限 [2] - 亚马逊本季度营收2019亿美元，同比增长12%，其中AWS云业务同比增长39.3%，创近五年最快增速，在手订单储备达5780亿美元，同比增长翻倍 [2] - 亚马逊三季度自由现金流已转负为334.6亿美元，但仍维持今年资本支出2200亿美元计划，并预计2027年将大幅增加支出 [2] - 微软公布发行超过250亿美元债券，叠加谷歌自由现金流大额转负，导致资本市场开始抛售这些公司股票 [2] - 当前美国通胀率仍高且有进一步加息预期，尽管AI产业界对AI算力未来需求充满信心，但资本市场对AI产业链风险偏好大概率将持续走低 [2] 产业综合组：礼来业绩与减重药进展 - 礼来第三财季实现营收243.97亿美元，同比增长39%，净利润64.51亿美元，同比增长16% [3] - 公司将2026年全年营收指引上调至910亿至920亿美元，较此前指引中值提高55亿美元，主要由减肥药高增长驱动 [3] - 礼来公布TRANSCEND-T2D-2积极顶线结果，三靶点激动剂Retatrutide与司美格鲁肽直接头对头对照，III期数据在80周时达到主要终点和全部关键次要终点，减重幅度超过司美格鲁肽最高获批剂量的两倍 [3] - 礼来股价明显上涨，成为历史上首个市值达1.3万亿美元医药上市公司，大概率带动国内多肽类制药公司继续增加对该产业投入 [3] 产业综合组：消费电子周边外设 - 安克创新前三季度实现营业收入261.4亿元，同比增长24.4%，扣非净利润22.8亿元，同比增长53.7%，第三季度单季营收95.4亿元，同比增长17%，扣非净利润8.4亿元，同比增长61.2% [4] - 绿联科技前三季度实现营业收入91.8亿元，同比增长44.3%，扣非净利润6.9亿元，同比增长54.7%，第三季度单季营收33.6亿元，同比增长34.0%，扣非净利润2.7亿元，同比增长43.9% [4] - 尽管今年芯片和存储价格上涨导致全球个人电脑和手机销量均有约20%负增长，但消费电子周边外设需求依然较好，叠加功率半导体快速向第三代化合物方案转型，继续看好消费电子周边外设产业链景气度 [4] 消费组：台积电业绩与AI算力需求 - 台积电2026年第三季度实现营业收入467.2亿美元，同比增长41.2%，超过此前446亿至458亿美元财测区间，第三季度毛利率66.4%，净利率51.1% [7] - 高性能计算占整体营收的68%，为台积电最大营收来源，营收环比增长22% [7] - 台积电预计第四季度营收523亿至543亿美元，中值533亿美元，明显超出市场预估的503.5亿美元，按中值计算同比增长约58%，2026年资本支出预期为600亿至640亿美元 [7] - 公司在分析师会议上表示对人工智能大趋势有坚定信心，AI智能体的CPU需求正在增长，需求仍远超当前供应能力，AI算力需求未出现放缓 [7] 消费组：扬杰科技业绩预告 - 扬杰科技预计2026年1至9月实现归母净利润11.68亿元至13.63亿元，同比增长20%至40%，扣非后净利润11.74亿元至13.68亿元，同比增长30.6%至52.2% [8] - 业绩预告中值均超过2025年全年水平，第三季度实现扣非净利润超过5.46亿元，同比增长60.8% [8] - 业绩主要驱动因素为AI服务器、新能源汽车、光储等需求爆发，叠加8英寸成熟制程产能紧缺，呈现景气度上行、量价齐升态势 [8] - 由于下游行业景气度仍高且公司具备6、8寸自有产能，后续业绩保持较快增长概率较高 [8] 消费组：新能源重卡行业数据 - 2026年9月国内新能源重卡市场销售33430辆，同比增长37.2% [9] - 分品类看，牵引车9月销量25483辆，占比76.2%，同比增长35%，自卸车、搅拌车分别销售3414辆、2155辆，同比分别增长32.8%、18.5% [9] - 1-9月累计销量达229238辆，同比增长65.3%，电动重卡在经历7-8月季节性回调后单月销量重回3万辆以上高位，显示市场热度快速回升，全年销量仍将保持较快增长 [9]

文章核心观点 - 谷歌财报不及预期引发投资者对AI投入回报和融资需求的担忧，科技股承压拖累美股三大股指收跌，但医疗等板块走强限制了大盘跌幅，市场关注点从AI需求增长转向企业如何为投资融资及何时产生现金回报 [3][11] - 谷歌与微软财报呈现分化：谷歌AI模式搜索变现水平较低影响搜索收入增长，资本开支高企导致自由现金流净流出；微软云业务增长强劲且现金流为正，为AI投资提供支撑，两家公司表现使投资者进一步关注AI需求增长能否覆盖持续扩大的建设成本 [7][8] 谷歌（Alphabet） - 第三季度营收同比增长25%至1275.8亿美元，仍低于市场预期 [7] - 搜索及其他广告收入同比增长12%至633.5亿美元，连续第二个季度不及预期 [7] - 当季资本开支约514亿美元，自由现金流净流出90.7亿美元 [7] - 维持全年1950亿至2050亿美元的资本开支指引，并预计明年支出将显著增加 [7] - 首席商务官菲利普·辛德勒表示AI模式搜索量快速增长但变现水平较低，影响搜索收入增长，公司正扩大相关广告投放向更多用户和市场推广 [8] - 戴维森公司分析师吉尔·卢里亚表示，高利润率的搜索广告是谷歌支持庞大AI建设支出的重要资金来源，市场关注AI聊天工具和智能体是否会分流传统搜索业务 [8] - 谷歌C类股跌12.29% [6] 微软 - 2027财年第一季度营收同比增长19%至923亿美元，Azure收入增长48%，自由现金流约186亿美元，明显好于预期 [8] - 云业务增长和正现金流为其AI投资提供支撑，但股价仍小幅收低，微软跌0.16% [8][7] 其他科技股与软件股 - 龙头科技股多数下跌：亚马逊跌4.25%，英伟达跌0.80%，特斯拉跌0.23%，微软跌0.16%；Meta涨1.96%，苹果涨1.48% [6][7] - 企业软件公司ServiceNow跌26.95%，第三季度营收约41.1亿美元，调整后每股收益1美元低于市场预期的1.02美元，全年订阅收入指引上调至157.8亿至157.9亿美元仍未能提振股价 [9] - 飞塔跌20.09%，赛富时跌4.63% [9] - 芯片股多数下跌，费城半导体指数跌1.42%，迈威尔科技跌13.24%，闪迪跌5.32%，美光科技跌4.98%，AMD跌2.08%，台积电ADR跌1.75% [9] 非科技企业财报 - 礼来第三季度营收同比增长39%至244亿美元，调整后每股收益7.48美元均好于预期，全年营收指引上调至910亿至920亿美元，股价涨6.63% [9] - 卡特彼勒利润好于预期但维持全年销售增长预期不变，股价跌9.25%，成为道指的重要拖累 [9] - 热门中概股涨跌互现，纳斯达克金龙中国指数涨0.20%，拼多多涨2.34%，京东涨0.71%；理想汽车跌2.19%，小鹏汽车跌1.50%，阿里巴巴跌1.41%，百度跌1.07% [9] 美股大盘与板块表现 - 道指跌132.54点跌幅0.25%报52342.56点；纳指跌365.13点跌幅1.38%报26184.72点；标普500指数跌23.59点跌幅0.30%报7720.39点 [3] - 科技权重股下跌并未演变为全市场普遍抛售，当天多数美股上涨，医疗等板块表现较强，显示投资者在企业财报之间进行选择 [11] 宏观经济数据 - 美国第三季度实际GDP初值按年率增长3.4%，快于第二季度的2.2%，消费者支出、投资和政府支出支持经济扩张，出口有所下降 [11] - 9月PCE价格指数环比上涨0.5%，同比上涨3.6%；核心PCE价格指数环比上涨0.3%，同比上涨3.1% [11] - 当月个人收入环比增长0.2%，名义消费支出增长0.5%，实际消费支出变动不足0.1%，个人储蓄率为3.8% [11] - 截至10月24日当周初次申请失业金人数为19.4万人，较上修后前值减少1000人；截至10月17日当周持续申请人数降至170.1万人，前值修正为172.2万人，投保失业率维持在1.1% [12] 美联储政策与债市 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%，两名委员主张加息25个基点 [12] - 骏利亨德森投资丹尼尔·西卢克表示此次决定可理解为略偏鸽派，但更适合看作耐心等待而非放弃紧缩倾向，进一步收紧政策的大门仍然敞开 [12] - 爱德华琼斯公司安杰洛·库尔卡法斯认为强劲经济增长与持续物价压力强化了市场对10月只是暂缓一次加息、并非结束紧缩的判断 [12] - 美债收益率回落：2年期收益率报4.61%下行6个基点；10年期报4.98%下行7个基点回到5%下方；30年期报5.32%下行5个基点 [13] 大宗商品与地缘事件 - WTI 12月原油期货结算价下跌0.78美元跌幅0.76%报102.00美元/桶；布伦特12月原油期货结算价下跌0.44美元跌幅0.38%报114.88美元/桶，两大基准油价仍处于每桶100美元上方 [15] - COMEX 12月黄金期货结算价下跌20.20美元跌幅0.50%报4031.40美元/盎司；COMEX 12月白银期货结算价下跌1.286美元跌幅2.40%报52.380美元/盎司 [15] - 霍尔木兹海峡一艘油轮被不明发射物击中，另有一艘单桅帆船起火沉没，伊朗海军称一艘违规油轮触雷受损，沙特主导多国联军拦截两枚射向利雅得的弹道导弹 [13]

文章核心观点 - 礼来第三季度营收增长39%至约244亿美元，销量增长53%抵消了实现价格下降15%的影响，公司主动以降价换取更大患者覆盖，销量增长带来的收益远超价格折让 [1] - 管理层将全年营收指引中值上调55亿美元 [1] - 尽管价格下降，公司毛利率反而扩大，原因是单剂生产成本下降且销售向高毛利产品转移 [2] - 盈利增速落后于销售增速源于并购交易产生的研发费用计入GAAP和调整后业绩，而非业务本身问题 [3] 关键财务数据 - 第三季度营收244亿美元，同比增长39% [5] - 毛利率为营收的83.9%，同比提升1.0个百分点 [5] - GAAP每股收益7.22美元，同比增长16% [5] - 2026年营收指引为910亿至920亿美元，高于此前的850亿至870亿美元 [5] - 市值1.21万亿美元，毛利率83.40%，股息率0.52% [3] - 当日股价报1369.18美元，上涨80.88美元（涨幅6.28%），当日区间1330.00至1408.38美元，52周区间812.25至1408.38美元，成交量320万股，平均成交量250万股 [3] 产品与业务结构 - Mounjaro和Zepbound贡献约三分之二的营收 [2] - 研发和营销支出增速远低于销售增速，使大部分新增销量转化为利润 [2] - 美国Zepbound定价是推动国内价格下降的主要因素 [5] 成本与费用因素 - 单剂生产成本下降，叠加销售向高毛利产品转移，推动毛利率扩大 [2] - AtaiBeckley和Curevo收购产生每股4.57美元的费用，计入GAAP和调整后业绩，且不可抵税，抬高了税率 [3] - 全年每股收益指引下滑而基本面展望改善，原因即在于此 [3] - Merida交易预计将带来另一笔收购研发费用，当前每股收益指引未包含该费用 [5][6] 一次性因素 - 本季度约9亿美元营收来自Jardiance里程碑付款和有利的返利调整，此类项目已结束、不会重复 [4] 后续关注要点 - 关注美国Zepbound定价走势，若销量增长放缓而价格持续下降，则量价逻辑将失效 [5]

文章核心观点 - 阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）治疗领域正从传统器械和生活方式管理向多元化药理范式演进，涵盖代谢、神经肌肉、气道控制和心血管代谢机制 [6] - 未来治疗范式趋向个性化，结合体重管理、代谢干预、神经肌肉调节和局部作用方法，疗效、持久性、安全性、依从性和患者选择将决定其采用和定位 [7] - 2024年12月FDA批准替尔泊肽用于肥胖合并中重度OSA成人患者，是首个专门针对OSA获批的药理治疗 [5] 管线概况与竞争格局 - 报告覆盖全球18家以上活跃企业开发22种以上在研OSA疗法 [3] - 约8种以上药物处于后期开发阶段，14种以上处于中期和早期开发阶段 [3] - 关键企业包括礼来、Apnimed、安进、Mosanna Therapeutics、Mineralys Therapeutics、Shionogi-Apnimed Sleep Science、Incannex Healthcare、诺和诺德、甘李药业、杭州先为达生物、恒瑞医药、Kailera Therapeutics等 [3][13] - 关键在研疗法包括Eloralintide、Orforglipron、AD109、Maridebart cafraglutide、MOS118、Lorundrostat、SASS-001、SASS-002（sulthiame）、IHL42X、NNC0487-0111、GZR18、XW003、Ribupatide injection（HRS9531，大中华区外称KAI-9531）等 [3][13] - 主要作用机制包括胰淀素受体激动剂、选择性去甲肾上腺素再摄取抑制剂、毒蕈碱受体拮抗剂、胃抑制多肽受体激动剂、胰高血糖素样肽-1受体激动剂、大麻素受体CB1激动剂、大麻素受体CB2激动剂、碳酸酐酶抑制剂、醛固酮合酶抑制剂、钾通道抑制剂等 [3] 已上市药物 - ZEPBOUND（替尔泊肽）由礼来开发，是GIP和GLP-1双受体激动剂，通过抑制食欲和减少食物摄入实现显著减重，其OSA治疗获益主要通过减重驱动，可缓解睡眠期间上气道阻塞并减少呼吸暂停和低通气事件频率 [5] - 2024年12月FDA批准替尔泊肽用于肥胖合并中重度OSA成人患者，为首个专门针对OSA获批的药理治疗 [5] 管线药物快照 - AD109（Apnimed）：注册阶段，选择性去甲肾上腺素再摄取抑制剂+毒蕈碱受体拮抗剂，口服给药 [6] - HRS9531（江苏恒瑞医药）：III期，GIP受体激动剂+GLP-1受体激动剂，皮下注射 [6] - Orforglipron（礼来）：III期，GLP-1受体激动剂，口服给药 [6] - IHL-42X（Incannex Healthcare）：II/III期，大麻素受体CB1激动剂+CB2激动剂+碳酸酐酶抑制剂，口服给药 [6] - Lorundrostat（Mineralys Therapeutics）：II期，醛固酮合酶抑制剂，口服给药 [6] - MOS118（Mosanna Therapeutics）：I期，钾通道抑制剂，鼻内给药 [6] 近期研发进展 - 2026年9月，Mosanna Therapeutics公布I期MOSAIC研究结果，MOS118在所有剂量下安全且耐受性良好，未报告严重不良事件，支持推进至OSA患者研究 [9] - 2026年8月，Incannex Healthcare宣布IHL-42X的II期DReAMzz剂量优化研究完成首例患者给药，该里程碑基于II期RePOSA研究的积极结果，IHL-42X较安慰剂在呼吸暂停低通气指数（AHI）上显示统计学显著降低，个体AHI降幅最高达83%，安全性表现优异 [9] - 2026年7月，Apnimed宣布FDA受理AD109（aroxybutynin 2.3 mg/atomoxetine 75 mg）治疗OSA成人患者的新药申请，PDUFA目标行动日期为2027年2月28日 [9] - 2026年6月，Incannex Healthcare宣布美国专利商标局授予其关键专利"用于治疗阻塞性睡眠呼吸暂停的组合物和方法" [9] - 2026年5月，Apnimed宣布AD109（aroxybutynin 2.5 mg/atomoxetine 75 mg）的两篇同行评审文章同步发表，III期SynAIRgy试验结果发表于《美国呼吸与危重症医学杂志》，配套机制综述文章发表于《美国呼吸细胞与分子生物学杂志》，强调AD109的神经肌肉作用机制及直接指导III期项目设计成功的生物学原理 [9] - 2026年3月，Apnimed宣布与Shionogi签订最终协议，Shionogi将收购Apnimed在Shionogi-Apnimed Sleep Science（SASS）中50%的所有权，交易完成后SASS将由Shionogi全资拥有，Apnimed将获得1亿美元前期现金付款、与SASS-002（sulthiame）开发里程碑相关的5000万美元现金付款以及SASS知识产权未来商业销售的阶梯式特许权使用费，交易预计2026年第二季度完成 [9] - 2025年12月，Incannex Healthcare宣布FDA授予IHL-42X快速通道资格 [9] - 2025年5月，Mosanna Therapeutics宣布完成8000万美元A轮融资，由Pivotal bioVenture Partners和EQT Life Sciences领投，Forbion、Broadview Ventures和Norwest作为联合领投方，资金用于推进MOS118通过II期临床试验 [9] - 2025年1月，Mineralys Therapeutics宣布FDA已批准其lorundrostat用于中重度OSA合并高血压受试者II期临床试验的IND申请 [9] 疾病背景 - OSA是一种常见睡眠相关呼吸障碍，特征为睡眠期间上气道反复部分或完全阻塞，导致血氧间歇性下降和频繁短暂觉醒 [4] - 常见症状包括大声打鼾、目击呼吸暂停、睡眠中喘息或窒息、晨起头痛、日间过度嗜睡和注意力难以集中 [4] - OSA与肥胖、年龄增长、扁桃体增大或其他气道解剖特征以及某些生活方式和医学状况相关 [4] - 未经治疗的持续性OSA可导致心血管和代谢并发症，并对日间功能和生活质量产生负面影响 [4] 报告覆盖范围 - 报告提供全球覆盖，涵盖各临床开发阶段的已批准和在研OSA疗法 [1] - 报告包括关键趋势、新兴疗法和竞争格局动态的深入分析，突出主要制药公司推进管线和把握未来增长机会的策略 [1] - 报告涵盖临床试验基准分析、合作与许可活动以及涉及FDA和EMA的监管路径等关键洞察 [1] - 报告目录涵盖管线报告介绍、执行摘要、管线概览、上市药物、临床试验治疗药物、后期产品（预注册）、后期产品（III期）、中期产品（II/III期）、早期产品（I期）、临床前和发现阶段产品、管线治疗评估、非活跃产品、公司-大学合作（许可/合作）分析、未满足需求、市场驱动因素和障碍等 [14]

文章核心观点 - Allka Research拥有超过二十年的投资领域专业经验，致力于为寻求获利机会的个人投资者提供指导 [1] - 公司采取保守型投资策略，持续在ETF、大宗商品、科技和制药公司领域挖掘被低估的资产 [1] - 公司致力于提供可观回报和战略洞察，并简化投资策略，使资深投资者和初入市场的投资者都能轻松参与 [1] - 公司通过Seeking Alpha平台分享知识，旨在提供发人深省的分析和有见地的观点，帮助读者建立投资信心 [1] 公司投资领域与策略 - 公司专注于ETF、大宗商品、科技和制药公司四大领域的投资机会挖掘 [1] - 保守型投资方法使公司在行业中脱颖而出，专注于发现被低估的资产 [1] - 公司强调简化投资策略，确保不同经验水平的投资者均能获取并理解 [1] 公司使命与知识分享 - 公司通过Seeking Alpha社区分享丰富的投资知识，使命是贡献发人深省的分析和有根据的观点 [1] - 公司旨在揭开投资复杂性，激发读者的信心，培养能够以智慧和理解力驾驭市场的知情投资者社区 [1] - 公司持续在Seeking Alpha上探索金融世界的奥秘，致力于财富创造的发现之旅 [1]

核心观点 - 礼来2026年第三季度调整后每股收益为7.48美元，超出Zacks共识预期的5.38美元达39.0%，收益同比增长7% [1] - 营收为244.0亿美元，同比增长39%，主要受Mounjaro和Zepbound等GLP-1药物强劲销量增长及新产品贡献推动，同时包含Jardiance里程碑收入4.10亿美元及美国返利/折扣估算调整等一次性收益，总营收超出Zacks共识预期221.1亿美元达10.4% [2] - 美国营收增长34%至151亿美元，海外营收增长47%至93亿美元，销量增长53%，净实现价格下降15% [3] - 公司上调2026年全年营收指引至910亿-920亿美元，此前预期为850亿-870亿美元，反映强劲的基础业务表现，调整后每股收益预期为35.00-36.00美元，此前预期为35.50-36.50美元 [11] - 受超预期季度业绩及上调营收展望提振，公司股价盘前上涨约4%，年初至今累计上涨20.8%，行业同期涨幅为18.1% [15] 核心产品表现 - Mounjaro季度销售额为107.2亿美元，同比增长65%，超出Zacks共识预期的101.1亿美元，美国营收增长41%至50亿美元，国际营收增长93%至57亿美元，受销量增长推动但部分被中国国家医保药品目录纳入后实现价格下降所抵消 [4] - Zepbound季度销售额为53.5亿美元，同比增长49%，超出Zacks共识预期的51.0亿美元，受美国强劲需求推动但部分被较低实现价格抵消 [5] - 新上市口服GLP-1药物Foundayo第三季度营收为1.84亿美元，上一季度为9800万美元 [5] - 礼来关键新产品（Ebglyss、Foundayo、Inluriyo、Jaypirca、Kisunla、Mounjaro、Omvoh和Zepbound）第三季度合计贡献营收171亿美元，免疫学、肿瘤学和神经科学药物合计同比增长100% [14] - Mounjaro和Zepbound作为关键增长引擎，受益于全球需求激增，合计占总营收约65% [15] 新产品表现 - Jaypirca销售额为2.28亿美元，同比增长59% [7] - Omvoh营收为1.14亿美元，同比增长76% [7] - Ebglyss销售额增长59%至2.02亿美元 [7] - 阿尔茨海默病药物Kisunla销售额增长175%至1.93亿美元 [7] - 新乳腺癌药物Inluriyo销售额为7300万美元，上一季度为7500万美元 [7] 成熟产品表现 - Trulicity营收为9.04亿美元，同比下降14%，但超出Zacks共识预期的8.16亿美元 [8] - Jardiance销售额激增65%至15.8亿美元，大幅超出Zacks共识预期的8.66亿美元，国际营收包含与勃林格殷格翰合作相关的4.10亿美元销售里程碑 [8] - Taltz销售额为8.56亿美元，同比下降5%，未达Zacks共识预期的9.18亿美元 [10] - Verzenio营收为15.1亿美元，同比增长3%，但未达Zacks共识预期的15.4亿美元 [10] - Emgality营收为1.86亿美元，同比增长6%，超出共识预期的1.75亿美元 [10] - Olumiant营收下降2%至2.63亿美元，未达共识预期的2.74亿美元 [10] 2026年业绩指引调整 - 基础业务增长为每股收益预期中值增加4.07美元，但被第三季度签署的多项业务发展交易和合作（包括收购AtaiBeckley）相关的每股4.57美元收购在研研发费用所抵消 [12] 竞争格局与行业动态 - 竞争对手诺和诺德于2025年12月获得其肥胖药物Wegovy口服版本批准，并于2026年1月推出该口服药片，诺和诺德计划于11月4日公布第三季度业绩 [6] - Foundayo的良好市场接受度可能进一步加强礼来在肥胖市场的地位，其强劲的下一代GLP-1管线尤其是后期候选药物retatrutide提供显著的长期增长潜力，可能进一步巩固其在肥胖和糖尿病市场的领导地位 [16] - 公司正通过Omvoh、Jaypirca、Ebglyss、Kisunla和Inluriyo等新药以及跨多个治疗领域的战略收购实现收入基础多元化，但部分成熟产品的销售预计仍将低迷 [15]