会议概况与行业趋势 - 第44届摩根大通医疗健康年会汇聚超8000名全球参与者，500多家上市公司与数千家初创企业展开交流[2] - 该会议是国产药企展示核心产品力、推进海外授权合作的关键平台，行业正回归产品全球价值验证阶段[2] - 中国医药产业基本完成新旧增长动能转换，创新药显著打开企业增长新曲线[2] - 国内上市药企呈现自主研发与海外授权合作双轮驱动格局，中国CXO公司成为全球医药创新的重要参与者[2] 创新药企动态 - 约24家国内创新药企在会议上展示临床数据，主会场演讲企业包含百济神州等创新药企，另有17家企业参与亚太专场[1] - **百济神州**：在主会场演讲，介绍CDK4等核心产品进展，主营业务为肿瘤药物研发与全球商业化[2] - **荣昌生物**：与艾伯维就新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148达成独家授权许可协议，艾伯维获得大中华区以外地区的开发、生产和商业化权利，荣昌生物将获得首付款、里程碑付款与特许权使用费[1][2] - **恒瑞医药**：参与年会亚太专场，创新药收入占比突破50%，多款自研产品密集获批并对外授权管线[2] - **传奇生物**：公布其CARVYKTI累计治疗患者数已突破10000例，Raritan生产基地扩建完成后成为美国规模最大的细胞疗法生产设施，公司预计2026年实现整体盈利[1] - **科伦博泰**：总裁兼首席执行官在会上分享公司业务最新进展与创新战略[1] - 于保法教授团队展示肿瘤治疗领域的缓释库疗法，引发广泛关注并初步建立国际合作意向[1] CXO（合同研发生产组织）动态 - 主会场演讲企业包含药明康德、药明生物等CXO公司[1] - **药明康德**：在主会场演讲，2025年度扣非净利润同比增长约32.56%，主营业务为覆盖药物研发生产全流程的CXO一体化服务[3] - **药明生物**：在主会场演讲，2025年新增209个项目，项目总数达945个，新签研究合同潜在里程碑付款超40亿美元，主营业务为生物药CRDMO服务[3] - **泰格医药**：参与年会亚太专场，为全球医药企业提供临床试验CRO服务[3] AI医疗合作与技术 - **英伟达与礼来**：宣布将在未来五年内投入10亿美元，于旧金山湾区建设联合研究实验室，加速人工智能在制药行业的应用，双方工程师与医学专家将协同构建AI模型推动新药研发[1][4] - **润达医疗**：基于大模型打造检验解读系统，并布局自动化检验前处理机器人与物流AGV，主营业务为医学检验综合服务[4] - **安必平**：推出数字病理AI系统，探索宫颈细胞学AI三类医疗器械注册申报与商业化落地，主营业务为病理诊断产品及服务[4]

行业分析：AI制药 * **行业现状与挑战**：AI在制药领域的应用成熟度呈现递减趋势，在早期靶点发现和分子设计环节应用成熟、帮助大，能显著提升效率，例如将过去需要10天的工作缩短到1天[4]；但在临床阶段支持有限，且实验数据的认可程度和监管法规是短期（一两年内）难以突破的瓶颈，限制了AI机器人的大规模应用[2][4][5] * **核心要素与竞争格局**：算力、算法和数据对AIGC发展都至关重要[2][6]；大型药企拥有历史数据优势，但传统数据需要重新处理才能适用于AI系统，是巨大挑战[6]；小型生物科技公司则可以从零开始灵活构建符合AI需求的数据体系，大型药企转型AIGC不会立即取代小型公司[2][6] * **人才需求**：AIGC领域人才通常需具备生物医药或算法背景，目前主要依靠进入行业后通过实际工作逐步培养[2][7]；传统药企研发人员利用AI工具可提高效率，实现1+1>2的效果[2][7] * **应用效果与差异**：AI在优化现有分子（Best-in-Class）方面表现更为出色，能通过修改官能团等缩短验证时间和成本[28]；但对于寻找全新靶点（First-in-Class），由于历史失败数据较少，AI算法的效果会受到限制[28]；目前AI应用更多集中于小分子领域，部分原因是工具发展状况及大分子历史数据积累存在质的差距[30] * **行业合作趋势**：出现结合强大技术平台与丰富数据药企的合作模式，如英伟达与礼来的合作，旨在打造卓越的新药研发平台[29]；大型公司转型面临挑战，因此更多选择与biotech企业合作以利用其现成平台[29] 公司分析：英西公司 (Inferred) * **商业模式与战略**：商业模式独特，同时拥有AI平台（Farm AI）和自有管线，两者相辅相成、互相迭代[2][11]；通过自有管线研发并通过授权（license out）获得收入，确保了更好的结果反馈[2][12][13]；战略重点仍是推进自有管线并通过授权Pipeline获得大额收入，而非单纯作为数据或平台供应商[2][14]；为获取临床原始数据反哺自身临床平台，有时会在授权合同中牺牲部分里程碑付款[2][14] * **AI平台优势**：Farm AI平台具备强大的计算能力、高效的数据处理能力以及先进的算法支持[2][10]；通过整合多种组学数据，提高筛选效率并优化临床试验设计[2][10]；早期深耕积累了大量按AI可用方式整理的内部分数据[11]；AI平台与管线开发交互迭代，管线获得的实验和临床数据反过来提升AI平台[11] * **研发效率与成果**：使用AI进行新药开发，从找到临床前候选化合物（PCC）到完成整个过程约需12至18个月，而传统方法需要3至4.5年，时间缩短至1至1.5年[25]；已有十几条管线获得临床批件，证明其临床前流程得到药监局认可[23] * **管线进展**： * **核心管线**：进展最快的是项目055，靶点通过AI发现，显示出比现有上市药物更好的治疗效果，正准备进入三期临床试验[16]；项目5,411（APD项目）机制属于first in class，已完成一期并进入二期，一期结果不错，是一条重要管线[16] * **其他管线**：在IBD和APP项目中，新分子已完成一期并进入二期，凭借其肠道定位特性，预计副作用较小，二期数据预计在2027年底披露[18]；除已披露项目外，还有四五个肿瘤相关的一期临床试验正在进行中[21]；肿瘤领域重点关注T靶点和QPCTL靶点，正全力推进中[22] * **项目决策与授权**：公司更关注分子本身表现和临床数据来决定自行推进或向外授权，理论上任何阶段都可授权[15]；但越早授权因实验数据不充分会影响收益，在现金流和资源允许下可能推迟授权以获取更高价值，例如USP2项目先自行推进一期再授权，从而获得更高合同金额[15] * **临床运营与未来合作**：临床团队规模约20人，部分成员位于美国，目前将许多CRA工作外包给CRO公司[19]；未来会根据项目和国家情况寻求合作，对于前景良好的项目，可能在三期快结束时寻求其他公司合作共同推进[20] * **生物标志物策略**：一期筛选生物标志物时可能不体现在试验方案中，但筛选病人时会倾向于这些标志物以验证AI平台的推荐[24]；上市后适应症范围可能缩小，可能不再需要生物标志物筛选[24]；若希望伴随诊断，则需要在二三期用生物标志物筛选病人样本[24] 其他重要内容 * **AI工具具体应用案例**：在寻找肿瘤病人生物标志物时，借助AI工具可将候选标志物从1,000个缩减至100个并进行排序，快速找到最可能成功的标志物，减少湿实验时间和沟通成本[8][9] * **AI在临床阶段的作用局限**：在临床阶段，AI作用有限，无法直接指导实验设计，因为病人情况各异，非标准化，且存在不可预见的个体因素影响实验结果[26][27] * **法规限制**：法规尚未允许在临床阶段直接使用AI预测数据来修改试验方案或调整给药方式[3][25] * **行业效率数据参考**：据阿斯利康数据，在化学、制造和控制（CMC）阶段使用AI能够减少50%的时间[25]

文章核心观点 - 作者在8月初给予礼来公司“持有”评级后 该公司股价上涨近42% 市值达到1万亿美元 成为制药行业首家市值达此规模的公司 [1] 作者投资理念与方法 - 作者专注于分析基本面强劲、现金流良好但被低估或不受市场待见的公司和行业 [1] - 对石油天然气和消费品等行业有特别的兴趣 尤其关注那些因不合理原因被冷落但可能带来可观回报的投资标的 [1] - 更侧重于长期价值投资 但偶尔也会参与可能的交易套利机会 例如微软/动视暴雪、Spirit航空/捷蓝航空以及新日铁/美国钢铁的交易 [1] - 倾向于避开无法理解的业务 例如某些高科技或时尚类消费品 同时也不理解投资加密货币的逻辑 [1] 作者持仓与关系披露 - 作者通过股票、期权或其他衍生品持有诺和诺德公司的多头头寸 [2] - 作者与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2]

异常期权交易活动 - 大量资金对礼来公司采取了看跌立场 今日通过公开期权历史数据监测到120笔不寻常的期权交易 [1] - 大额交易者整体情绪分化 35%看涨 45%看跌 在已发现的所有特殊期权中 看跌期权39笔 总金额1,794,386美元 看涨期权81笔 总金额4,052,883美元 [2] 交易细节与市场预期 - 基于交易活动 重要投资者似乎预期礼来公司未来三个月的股价目标区间在610.0美元至1660.0美元之间 [3] - 今日礼来公司期权交易的平均未平仓合约为387.99 总交易量为2,219.00 [4] - 监测到数笔重大期权交易 例如一笔看跌期权交易执行价1100.00美元 交易价格46.45美元 总金额181,100美元 另一笔看涨期权交易执行价800.00美元 交易价格269.0美元 总金额134,500美元 [7] 公司业务与市场表现 - 礼来公司是一家专注于神经科学、心脏代谢、癌症和免疫学的制药公司 关键产品包括癌症药物Verzenio 心脏代谢药物Mounjaro、Zepbound、Jardiance、Trulicity、Humalog和Humulin 以及免疫学药物Taltz和Olumiant [8] - 近期1位市场专家对该股给出了评级 共识目标价为1250.0美元 其中瑞银分析师将其评级下调至买入 目标价1250美元 [9] - 公司股票当前交易价格为1069.3美元 下跌0.73% 交易量为1,133,591股 RSI指标暗示该股可能正接近超买区域 预计21天后发布下一份财报 [10]

Key Points Retatrutide's recent trial results suggest it may be even better than Eli Lilly's already approved GLP-1 medication, tirzepatide. Besides weight loss, retatrutide helped many people with osteoarthritis in their knees feel completely pain-free by the end of the study. GLP-1 products have been huge catalysts for Eli Lilly's growth in recent quarters, and that trend may not end anytime soon. 10 stocks we like better than Eli Lilly › The rising popularity of weight loss drugs is a key reas ...

Key Points Shares of Eli Lilly (NYSE: LLY) jumped 39.2% in 2025, according to data from S&P Global Market Intelligence. The drugmaker is seeing soaring sales due to its blockbuster weight loss products called Zepbound and Mounjaro, as well as a pipeline of other drugs. It has just surpassed a market cap of $1 trillion, making it the 12th largest company in the world. Here's why Eli Lilly stock was soaring in 2025, and whether it is a buy right now at a trillion-dollar market cap. Huge potential in weight-lo ...

英伟达与礼来合作的核心事件 - 英伟达与礼来公司宣布共同投资10亿美元建立人工智能联合创新实验室[1] - 该合作旨在通过将人工智能模型与生物实验紧密结合来加速药物发现[2] - 此举标志着人工智能正从数据中心扩展到医疗领域 并开始被ETF投资者定价[1] 对人工智能计算与软件供应商的影响 - 该合作可能拓宽为人工智能计算、软件及AI医疗解决方案提供支持的公司的商业前景[2] - 合作突显人工智能已成为跨行业增长动力 其价值可通过半导体、主题AI投资及医疗创新组合来捕捉[6] 对半导体及硬件主题ETF的影响 - 人工智能硬件核心是半导体ETF 例如VanEck Semiconductor ETF和iShares Semiconductor ETF[3] - 这些基金投资于为大型语言模型和生物医学计算工作负载提供动力的芯片设计及制造商[3] - VanEck Semiconductor ETF历史上将其资产的很大一部分配置于英伟达[3] 对广泛人工智能主题ETF的影响 - 像Roundhill Generative AI & Technology ETF或Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF这类人工智能主题ETF 将英伟达与更广泛的技术和自动化投资相结合[4] - 这些基金吸引那些寻求跨行业多元化人工智能增长的投资者 行业可能包括药物发现计算平台、机器人及自动化工具[4] - Roundhill Generative AI & Technology ETF持有一篮子处于生成式人工智能前沿的公司[4] - Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF平衡了人工智能与机器人及工业自动化主题[4] 对医疗保健及生物技术ETF的潜在影响 - 目前尚无专门结合生物技术与人工智能的ETF[5] - 如果人工智能的应用显著加快药物开发时间 可能会提高整个行业的估值[5] - 像iShares Nasdaq US Biotechnology ETF或更广泛的医疗保健创新基金可能会受到更多关注[5] 对新兴及主动管理型人工智能基金的影响 - 对于风险承受能力较高的投资者 新兴人工智能基金如WisdomTree Artificial Intelligence and Innovation Fund或较新的主动管理型产品也涉足人工智能软件和系统构建商的组合[6] - 这些公司的技术可能支撑下一代制药创新[6]

行业整体展望与会议背景 - 摩根大通医疗健康会议是美国生物科技和制药行业高管、投资者和分析师的最大规模聚会 [2] - 行业普遍对2026年持乐观态度 认为将比去年更好或至少有所改善 主要驱动力包括主要药品定价和关税阻力基本解决、利率下降以及大小公司涌现出令人鼓舞的科学进展 [3] - 本周并购活动相对平静 未宣布重大交易 但各公司正在规划新年重点 强调关键业务和研发管线更新 [4] 诺和诺德 - 公司首席执行官表示 其全新的口服GLP-1肥胖症药物Wegovy药丸及其同名注射剂将帮助公司在2026年扩大肠促胰岛素市场 [5] - 2025年11月公司与前总统特朗普达成药品定价协议 加之某些国际市场引入更便宜的仿制药 2026年将是“面临价格压力的一年” [5] - 公司寻求通过销量增长来抵消降价影响 但此过程“不会一蹴而就” [6] - 除了推进自身研发管线 公司将在业务发展方面积极行动 寻找能补充自身管线的资产 此前公司在与辉瑞竞购肥胖症生物科技公司Metsera的激烈竞争中失利 [6] 百时美施贵宝 - 公司首席执行官表示 有潜力在2030年前推出多达10款新产品 以应对未来几年数款重磅药物专利到期带来的损失 [7] - 公司有意构建多元化的产品组合 对处于后期开发的管线基础以及进展良好的中期管线感到满意 [8] - 2026年将有涉及6个潜在新产品的11项后期项目数据读出 包括其处方药Cobenfy（2024年底获批用于治疗成人精神分裂症）的阿尔茨海默病精神病试验（Adept项目） [9] - 在业务发展方面 公司正在“广泛撒网” 希望在熟悉的核心治疗领域基础上 关注不同开发阶段的项目 并专注于寻找“最好、最具创新性的科学”来治疗难治性疾病 [10] 辉瑞 - 公司在去年以约100亿美元收购肥胖症生物科技公司Metsera后 已“全力投入肥胖症领域” [11] - 公司计划在年底前启动10项不同的Metsera肥胖症产品后期研究 其中一项已于2025年11月开始 [11] - 公司在谈判收购Metsera时未充分考虑到肥胖症药物庞大的自费市场 患者愿意现金支付治疗费用 首席执行官将此机会比作公司1998年推出万艾可的经验 [12] - 礼来和诺和诺德的销售数据显示 在报销体系之外仍有可观销售额 这类似于万艾可当初的模式 尽管完全无法报销 人们仍愿意自费购买 [13] 其他制药公司动态 - 礼来与英伟达宣布 两家公司将在五年内联合投资高达10亿美元 在旧金山建立一个实验室 专注于利用人工智能加速药物发现 [14] - 艾伯维与特朗普政府达成协议 降低部分药品价格 并在未来十年内在国内投资1000亿美元 以换取关税和“未来定价指令”的豁免 该公司是十多家与特朗普达成类似“最惠国”政策协议的大型药企之一 [14] - 艾伯维同意支付6.5亿美元首付款 以授权引进中国荣昌生物的试验性癌症疗法 该交易最终总价值可能接近56亿美元 [14]

合作概述 - 英伟达与礼来在2026年摩根大通全球医疗健康峰会上宣布，将合作成立一家面向未来的AI联合创新实验室 [4] - 该实验室旨在通过人工智能、加速计算与自动化技术，系统性解决制药行业在药物发现、开发及制造过程中的核心瓶颈 [4] - 双方计划在未来五年内，在人才引进、基础设施建设及算力资源等方面联合投入最高可达10亿美元 [4] 实验室定位与目标 - 实验室将组建世界一流的跨学科团队，汇聚顶尖科学家、生物学家、化学家、AI研究人员与工程师 [4] - 目标是探索人工智能在生命科学领域的下一阶段应用 [4] - 实验室设立于旧金山湾区，采用共址办公模式，以深度融合礼来的药物研发专业能力与英伟达的AI及计算优势 [6] - 双方希望通过高频协作与实时反馈，共同推进新一代药物研发工具和工作流程的落地 [6] 技术架构与核心平台 - 实验室将以英伟达BioNeMo平台为核心，结合英伟达下一代Vera Rubin架构，构建面向生命科学的先进AI基础设施 [6] - 团队将通过持续生成和利用大规模高质量数据，训练覆盖生物学与化学领域的基础模型和前沿模型 [6] - 此举旨在显著加速新分子的发现、优化与验证过程 [6] - 英伟达创始人黄仁勋表示，合作旨在计算环境中大规模探索生物学与化学空间，使科学家能在实际合成分子前更高效评估潜在路径 [6] 合作愿景与战略意义 - 礼来董事长戴文睿指出，合作将礼来近150年积累的专有数据和科学洞察与英伟达的计算能力和模型工程经验结合 [7] - 合作有望从根本上改变传统药物研发的节奏和方式 [7] - 通过在协同环境中汇聚全球顶尖人才，双方将突破单一组织能力的边界，探索前所未有的创新空间 [7] 研发体系与工作模式 - 合作初期将重点打造一个贯穿实验与计算的持续学习系统，将礼来的智能湿实验室与计算驱动的干实验室紧密连接 [8] - 该系统旨在实现全天候AI辅助实验，将实验设计、数据生成与模型训练纳入持续迭代的闭环 [8] - 生物学家和化学家将能在AI支持下快速调整假设、优化实验路径 [8] - 项目将拓展礼来此前公布的AI超级计算机计划，并引入包括英伟达Vera Rubin在内的最新硬件架构 [8] 应用扩展至全价值链 - 除药物发现外，合作计划将人工智能进一步引入临床开发、生产制造及商业运营环节 [9] - 将探索多模态模型、代理式AI、机器人技术与数字孪生在制药全价值链中的应用 [9] - 通过在AI工厂中引入物理AI和机器人系统，礼来旨在提升高需求药品的生产能力并增强供应链稳定性 [9] - 借助英伟达Omniverse平台与RTX PRO服务器，礼来可构建生产线与供应链的数字孪生模型进行模拟与优化 [9] 生态建设与行业影响 - 联合创新实验室将成为双方创新生态的重要支点，为科研人员和初创企业提供深度专业支持与大规模计算资源 [10] - 英伟达通过Inception项目为初创企业提供技术指导及算力支持 [10] - 礼来的Lilly TuneLab平台基于公司数十年专有数据为生物技术企业提供定制化药物发现模型，未来将整合英伟达Clara生命科学开源模型 [10] - 相关研发工作预计将于今年年初在南旧金山正式启动 [10]

阿尔茨海默病新药竞争格局 - 百健与卫材合作开发的Leqembi家用皮下注射剂型被视为对抗竞争对手礼来同类疗法的关键优势[1] - 礼来的Kisunla虽晚上市逾一年，但已快速抢占市场，目前两家公司在阿尔茨海默病新患者市场份额上近乎平分秋色[1] - 百健与卫材预计将于今年年中获得美国批准，允许患者从一开始就在家中使用Leqembi，这被视为未来最重要的增长驱动力[1] - 礼来的药物目前尚未提供家用给药选择[1] Leqembi的市场表现与增长驱动 - Leqembi于2023年初获批，增长势头较为温和，部分原因是医疗系统存在瓶颈，包括阿尔茨海默病患者需与癌症患者竞争输液床位[2] - 允许患者在家中使用Leqembi可能提高用药便利性并加速其增长[2] - 能够加速新患者诊断的新型血液检测技术也可能推动增长[2] - 公司认为，与输液相比，皮下注射将更受患者青睐[1] 长期市场机遇与研发方向 - 百健和礼来都希望通过临床试验证明在症状出现前早期用药的益处，以显著扩大市场规模[2] - 百健预计将于2028年公布该早期用药试验的结果[2] - 及早开始治疗以保留更多认知能力被认为是阿尔茨海默病治疗的未来方向[2] 百健公司的战略调整 - 首席执行官上任三年多以来，已裁减数百个岗位并削减开支[2] - 公司达成了一系列交易以多元化其研发和商业管线[2] - 最大一笔交易是2023年以73亿美元收购Reata制药公司，由此获得了首个获批治疗弗里德赖希共济失调的药物Skyclarys[2] - 去年，公司在免疫学领域达成了多项早期研究合作协议[2] - 公司未来可能会进行更多收购，尽管交易价值不太可能超过50亿美元[3] - 收购目标需符合产品线布局且在财务上具有合理性，公司持续在寻找此类近期增长资产机会[3]