文章核心观点 公司宣布将在2025年5月21日美国股市收盘后公布2025年第一季度未经审计的财务结果，并将举办财报电话会议 [1][2] 财务结果公布 - 公司将在2025年5月21日美国股市收盘后公布2025年第一季度未经审计的财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于2025年5月21日美国东部时间晚上10点（即2025年5月22日北京时间上午10点）举办财报电话会议 [2] - 参会者需在https://register-conf.media-server.com/register/BI0dc0f8f7695c4583bd50587c8b103490 在线注册，注册完成后将收到拨入号码和唯一访问PIN [2] - 参会者应在预定开始时间前至少10分钟拨入 [3] - 电话会议的直播和存档将在公司投资者关系网站http://ir.lexin.com 上提供 [3] 公司简介 - 公司是中国领先的信用科技赋能的消费金融服务提供商，使命是利用技术和风险管理专业知识让年轻一代消费者更易获得融资 [4] - 公司通过独特模式连接消费者和金融机构，包括线上和线下渠道、分期消费平台、大数据和人工智能驱动的信用风险管理能力以及智能用户和贷款管理系统 [4] - 公司为金融机构提供前沿专有技术解决方案，以满足其金融数字化需求 [4] 信息获取与咨询 - 更多信息请访问http://ir.lexin.com [5] - 投资者咨询联系Will Tan，电话+86 (755) 3637 - 8888，邮箱willtan@lexin.com [5] - 媒体咨询联系Ruifeng Xu，电话+86 (755) 3637 - 8888，邮箱ruifengxu1@lexin.com [5]

公司股价表现 - 乐信股价上涨11 81%至8 71美元 创近一个半月新高 当日成交额3441 57万美元 [1] - 盘后微涨0 23% 盘中最高触及8 86美元 [1] - 纳斯达克中国金龙指数大涨5 40% 乐信涨幅超过10% 位列热门中概股前列 [2] 宏观驱动因素 - 中美贸易谈判取得关键性成果 联合声明发布后全球股市普涨 [1] - 美股三大指数集体收涨 道指涨2 81% 纳指涨4 35% 标普500涨3 26% [1] - 关税暂缓及下调幅度超市场预期 关税冲击大幅下降 [1] 公司基本面改善 - 业绩进入确定增长快轨道 过去四个季度Non-GAAP EBIT利润分别为2 82亿 3 07亿 4 09亿 4 6亿 [2] - 利润环比连续三个季度高速增长 增幅分别为9% 33 2% 12 5% [2] - 风险指标持续改善 FPD7环比下降8% FPD30+下降9% 入催率下降4% 90+不良率下降3% [2] 股东回报机制 - 分红比例提升至净利润的25% 每ADS派发0 11美元现金分红 5月16日发放 [3] - 一年分红两次的传统持续 [3] 机构评级与目标价 - 瑞银将目标价从9 6美元上调至13 6美元 涨幅41 7% 维持买入评级 [3] - 多家知名券商包括交银 花旗 中信里昂 华泰发布研报覆盖 [3] 公司背景 - 2013年8月成立于深圳 2017年12月纳斯达克上市 [3] - 通过线上线下消费场景连接年轻消费者与新消费品牌 [3]

市值表现 - 好未来市值达118.82亿美元，股价上涨5.12美元（涨幅6.38%）[2] - 唯品会市值69.89亿美元，股价上涨0.75美元（涨幅7.51%）[2] - 名创优品市值53.26亿美元，股价上涨2.82美元（涨幅9.49%）[2] - 金山云市值32.72亿美元，股价上涨0.69美元（涨幅6.27%）[2] - 微博市值21.26亿美元，股价上涨0.13美元（涨幅7.58%）[2] - 网易有道市值12.55亿美元，股价上涨0.63美元（涨幅9.29%）[2] - 高途市值5.85亿美元，股价上涨0.34美元（涨幅6.15%）[2] - 逸仙电商市值4.84亿美元，股价上涨0.30美元（涨幅7.77%）[3] - 迅雷市值2.64亿美元，股价上涨0.21美元（涨幅5.83%）[3] - 斗鱼市值2.06亿美元，股价上涨0.20美元（涨幅3.17%）[3] 股价变动 - 陆金所控股股价上涨0.62美元（涨幅3.88%）[2] - 雾芯科技股价上涨0.58美元（涨幅2.16%）[2] - 爱奇艺股价上涨0.09美元（涨幅3.78%）[2] - 乐信股价上涨0.49美元（涨幅7.38%）[2] - 优信股价上涨0.18美元（涨幅4.12%）[2] - 宜人智科股价上涨0.07美元（涨幅2.47%）[2] - 趣店股价上涨0.10美元（涨幅4.05%）[3] - 小牛电动股价上涨0.09美元（涨幅3.86%）[3] - 猎豹移动股价上涨0.80美元（涨幅7.53%）[3] - 云米股价上涨0.03美元（涨幅3.75%）[3] 低市值公司表现 - 华米科技市值4842.74万美元，股价上涨0.08美元（涨幅3.14%）[3] - 蘑菇街市值3813.50万美元，股价下跌0.12美元（跌幅5.30%）[3] - 玖富市值1265.63万美元[3] - 开心汽车市值1083.28万美元，股价上涨0.06美元（涨幅5.39%）[3] - 易电行市值187.96万美元，股价下跌0.03美元（跌幅8.28%）[3] 特殊股价变动 - 金融壹账通股价无变动（0.00%）[3] - 第九城市股价近乎无变动（0.01%）[3] - 天境生物股价下跌0.03美元（跌幅2.89%）[3] - 房多多股价下跌0.06美元（跌幅5.81%）[3]

可变利益实体（VIE）收入贡献情况 - 可变利益实体在2022、2023和2024年贡献的收入分别占公司总收入的94.2%、86.3%和77.2%[26] 公司股权结构情况 - 深圳新杰股东中肖文杰持股95%，李文斌持股5%；深圳分期乐股东中深圳新杰持股68.7027%，肖文杰持股31.2973%等[31] 公司资金限制情况 - 截至2022、2023和2024年12月31日，公司中国子公司和可变利益实体及其子公司面临的资金限制总额分别为50.01亿、50.54亿和58.13亿元（7.96亿美元）[37] 公司与可变利益实体及其子公司往来余额情况 - 截至2023和2024年12月31日，公司及其子公司欠可变利益实体及其子公司的未偿还余额分别为2.01亿和1.09亿元（1490万美元）[38] - 截至2023和2024年12月31日，可变利益实体及其子公司欠公司及其子公司的未偿还余额分别为65.47亿和66.72亿元（9.14亿美元）[38] 可变利益实体服务费支付情况 - 2022、2023和2024年，可变利益实体根据技术服务协议向相关外商独资企业支付的服务费总额分别为15.4亿、16.47亿和16.11亿元（2.21亿美元）[38] - 2022 - 2024年，可变利益实体向中国子公司支付的服务费分别为15.39812亿、16.47376亿和16.11383亿元[41] - 2022 - 2024年，可变利益实体从中国子公司收到的商品/服务费分别为1300.4万、1.67822亿和2.63297亿元[41] - 2022 - 2024年VIE向WFOE支付技术服务费分别为15.4亿、16.47亿和16.11亿元人民币，VIE从WFOE获得商品和服务收入分别为1300万、1.68亿和2.63亿元人民币[57] 公司股息支付情况 - 2022、2023和2024年，向投资者支付的股息分别为零、1.36亿和1.64亿元（2250万美元）[39] - 2023年8月起公司实行半年度现金股息政策，股息为前六个月净利润的15% - 30%；2023年6月30日、2023年12月31日、2024年6月30日分别批准每股0.058美元、0.033美元、0.036美元股息；2024年11月批准2025年股息支付率为净利润的25%[47] 资金流动情况 - 2022 - 2024年，从开曼、英属维尔京群岛和香港子公司流向母公司的资金分别为 - 3.23446亿、 - 18.72954亿和 - 6.73173亿元[41] - 2022 - 2024年资金在可变利益实体（VIE）与中国子公司间的流动情况：2022年分别为-252、1507708、-1507456；2023年为-28754、-1079749、1108503；2024年为-186330、-377177、563507[45] 股权交易情况 - 2022年，合并VIE深圳分期乐网络科技有限公司将深圳乐信融资担保有限公司全部股权以5.86亿元人民币转让给VIE的主要受益人深圳乐信软件科技有限公司[46] - 2022年深圳分期乐网络科技有限公司将深圳乐信融资担保有限公司全部股权以5.86亿元人民币转让给深圳乐信软件科技有限公司[62] 税收假设情况 - 假设VIE有应税收益且未来支付股息，假设税前收益为100%，法定税率25%的收益税、标准税率10%的预扣税，股东净分配为67.5%[48] - 若合并VIE累计收益超过支付给中国子公司的服务费，相关转移和税负将使税后收入降至税前收入的约50.6%[49] 公司财务关键指标情况 - 2024年公司总营业收入为14203594千元人民币，2023年为13057082千元人民币[52] - 2024年公司总营业成本为9177366千元人民币，2023年为8544012千元人民币[52] - 2024年公司毛利润为5026228千元人民币，2023年为4513070千元人民币[52] - 2024年公司所得税费用为253275千元人民币，2023年为260841千元人民币[52] - 2024年公司净利润为1100460千元人民币，2023年为1065945千元人民币[52] - 2022年全年合并总营业收入为98.65811亿元人民币[53] - 2022年全年合并总营业成本为68.31095亿元人民币[53] - 2022年全年合并总毛利润为30.34716亿元人民币[53] - 2022年全年合并净利润为8.25929亿元人民币[53] - 2024年12月31日合并总资产为222.40779亿元人民币[54] - 2024年12月31日合并总负债为115.00773亿元人民币[54] - 2024年12月31日合并股东权益为107.40006亿元人民币[54] - 2023年12月31日合并总资产为231.40791亿元人民币[54] - 2023年12月31日合并总负债为134.30709亿元人民币[54] - 2023年12月31日合并股东权益为97.10082亿元人民币[54] 现金流量情况 - 2022 - 2024年经营活动产生的现金流量净额分别为5.7273亿、28.17572亿和10.81458亿元人民币[55] - 2022 - 2024年投资活动产生的现金流量净额分别为 - 24.09037亿、23.34452亿和 - 9.0488亿元人民币[55] - 2022 - 2024年融资活动产生的现金流量净额分别为11.5324亿、 - 38.82952亿和 - 3.87277亿元人民币[55] - 自2024年起，公司将代表第三方卖家收付的现金从经营活动现金流量重分类至融资活动现金流量，2022 - 2023年VIE及子公司分别有4160万和3050万元人民币的现金流入和流出被重分类[62] 法律判决执行情况 - 开曼群岛法院不太可能承认或执行基于美国联邦证券法民事责任条款获得的美国法院判决[60] - 开曼群岛法院在普通法下可能承认和执行外国货币判决，但基于美国联邦证券法民事责任条款且被认定为惩罚性的判决可能无法执行[61] - 中国法院是否承认或执行基于美国证券法民事责任条款的美国法院判决存在不确定性[63] 股东诉讼情况 - 外国股东可根据中国法律在中国法院对公司提起民事诉讼，中国法院将根据民事诉讼法决定是否受理[64] - 公司是开曼群岛公司，美国股东难以依据中国法律在中国对其发起诉讼[65] 投资风险情况 - 投资公司美国存托股份存在重大风险，包括在中国经营面临法律和监管不确定性[68] 股权持有比例规定情况 - 外国投资者对增值电信服务提供商的股权持有比例一般不得超过50%[77] 可变利益实体合规风险情况 - 2024年合并可变利益实体贡献公司77.2%的收入，若相关合同安排不合规，公司可能受重罚或失去权益[79] 公司股权结构影响情况 - 公司双重股权结构会限制股东影响公司事务的能力，且可能阻碍潜在的控制权变更交易[81] 法律法规影响情况 - 2019年3月中国通过《外商投资法》，2020年1月1日生效，其解释和实施可能影响公司现有架构、治理和运营[82] - 若通过可变利益实体开展的业务受《2024年外商投资准入特别管理措施》限制，且合同安排不被视为国内投资，可能被认定无效违法[82] - 2019年3月15日中国颁布《外商投资法》，2020年1月1日生效，可能影响公司现有架构、治理和业务运营[112] - 外商投资法实施细则未明确合同安排是否属外商投资形式，公司合同安排是否违规存不确定性[114] - 外商投资法实施前设立的外商投资企业有五年过渡期调整结构和治理，过渡期结束公司或需调整子公司[115] - 2023年中国国务院机构改革设立国家金融监督管理总局，2024年4月18日《消费金融公司管理办法》、12月31日《小额贷款公司监督管理暂行办法》生效，金融监管变化可能影响公司业务[105][106] - 2011年5月中国国务院宣布设立国家互联网信息办公室，互联网行业监管变化可能导致公司面临合规风险和业务中断[109] 可变利益实体合同安排风险情况 - 公司依赖与可变利益实体及其股东的合同安排开展业务，这些安排在指导活动方面可能不如所有权有效[84] - 可变利益实体或其股东不履行合同义务会对公司业务产生重大不利影响[86] - 合同安排受中国法律管辖，通过仲裁解决纠纷，中国法律体系的不确定性可能限制公司执行这些安排的能力[88] - 可变利益实体股东与公司可能存在利益冲突，或导致公司失去对可变利益实体的有效控制并影响经济利益获取[90] - 公司除行使购买选择权外，暂无解决与可变利益实体股东利益冲突的安排，否则需依靠法律程序，结果不确定[91] - 可变利益实体股东个人纠纷可能影响公司对其有效控制，导致业务运营受干扰和财务状况受损[92][93] - 可变利益实体相关合同安排可能受中国税务机关审查，若调整转让定价，公司可能面临税收负面影响[95] - 若可变利益实体破产或清算，公司可能失去对其重要资产的使用和受益权，影响业务和财务状况[97] - 公司收购可变利益实体股权可能受中国相关部门审批、备案和税务调整影响，成本可能较高[99] - 若与可变利益实体的合同安排不被视为国内投资，公司可能无法运营相关业务并确认投资损失[100] 外汇相关情况 - 人民币兑美元汇率波动大且难预测，升值或贬值会对公司营收、盈利、财务状况及ADS价值产生不利影响[129][130] - 公司目前未进行套期保值交易，未来套期保值的可用性和有效性可能有限，汇率波动或对投资产生重大不利影响[131] - 中国政府对人民币兑换外币及汇出有控制，若外汇管制使公司无法获得足够外币，可能无法向股东支付外币股息[132][133] 公司合规风险情况 - 公司历史上未足额支付员工福利、缴纳社保和公积金，未足额代扣代缴个人所得税，可能需补缴并支付滞纳金和罚款，影响财务状况和经营业绩[134][135] - 未遵守反垄断申报要求，公司可能面临最高50万元人民币罚款[140] - 《中华人民共和国劳动合同法》及相关法规可能增加公司劳动力成本，公司可能面临处罚或承担重大责任[136][137][138] - 外国投资者收购中国公司的相关法规使收购程序复杂耗时，公司未来收购可能受影响[139][140][141][142] - 中国居民境外投资外汇登记规定可能限制公司子公司增加注册资本、分配利润，公司或股东可能面临处罚[143][144][145][147] - 员工股票激励计划外汇登记和税务规定，未遵守可能使参与者或公司面临罚款和制裁，影响公司业务[148][149] 公司税收情况 - 若公司或子公司被认定为中国居民企业，需按25%税率缴纳企业所得税，非中国股东股息和股票处置收益可能分别按10%（非中国企业）或20%（非中国个人）缴纳中国税[150][151] - 深圳乐信软件2024 - 2026年重新获得高新技术企业资格，2024年适用15%所得税税率[153] - 深圳乐信信息服务有限公司2021 - 2022年所得税免税，2023 - 2025年适用12.5%优惠税率[154] - 北海极光信息技术有限公司和北海乐信信息技术有限公司2024 - 2030年适用15%西部大开发战略优惠税率，广西当地税局在此基础上减免40%收入，北海杜林2023 - 2027年适用9%优惠税率[155] - 中国企业向直接持股至少25%的香港企业支付股息，预扣税税率从10%降至5%，公司无法确保能享受此优惠[156][157] - 非居民企业间接转让中国居民企业股权，无合理商业目的，转让所得需缴纳最高10%的中国预提税[158] - 若境外控股公司超75%股权价值直接或间接来自中国应税财产等四种情况，间接转让将被视为无合理商业目的[159] 证券发行相关情况 - 国内公司间接境外证券发行和上市，最近一个会计年度经审计合并财务报表中50%或以上的营业收入、利润总额、总资产或净资产来自国内公司等条件满足时适用新规[161] - 若违反试行办法，公司将被责令整改、警告，并处100万 - 1000万元罚款；直接负责人员和其他直接责任人员处50万 - 500万元罚款；控股股东和实际控制人处100万 - 1000万元罚款[163] PCAOB相关情况 - 若PCAOB未来无法完全检查和调查中国内地和香港的会计师事务所，公司和美国存托股票投资者将再次失去PCAOB检查的益处[167] - 根据《外国公司问责法案》，若SEC认定公司连续两年提交未经PCAOB检查的审计报告，将禁止公司股票或美国存托股票在美国交易[168] - 2021年12月16日PCAOB认定无法完全检查中国内地和香港的会计师事务所，2022年5月公司被SEC列为认定发行人，2022年12月15日PCAOB将中国内地和香港从无法完全检查名单中移除[169] 公司业务运营情况 - 公司于2013年推出在线消费金融平台分期乐，运营历史有限[176] - 中国在线和线下消费市场处于初步发展阶段，行业监管框架在不断演变，可能对公司业务产生不利影响[173][175] - 公司面临诸多风险和挑战，包括应对监管环境变化、扩大用户群、提升风险管理能力等[179] - 公司为符合法规停止向借款人收取利息或费用，转而向金融机构收取服务费[182] 金融监管政策情况 - 2020年8月20日，最高法院修订民间借贷司法诠释，将民间借贷利率上限降至每月20日公布的一年期贷款市场报价利率四倍，如2022年1月21日LPR为

文章核心观点 - 乐信集团（NASDAQ: LX）自2024年末以来股价表现出色，但美中关系紧张导致股价回调超30% [1] 公司情况 - 乐信集团自2024年末以来股价经历了出色的上涨行情 [1] - 不断变化的经济形势，特别是美中关系紧张，使公司股价回调超30% [1]

公司市值与股价表现 - 好未来市值71.94亿美元，股价下跌0.36美元，跌幅2.72% [2] - 哔哩哔哩市值61.59亿美元，股价下跌0.27美元，跌幅1.70% [2] - 再鼎医药市值46.11亿美元，股价下跌1.08美元，跌幅6.85% [2] - 陆金所控股市值23.27亿美元，股价下跌0.18美元，跌幅0.73% [2] - 爱奇艺市值12.32亿美元，股价下跌0.28美元，跌幅3.36% [2] - 网易有道市值9.06亿美元，股价下跌0.41美元，跌幅5.64% [2] - 金融壹账通市值2.36亿美元，股价上涨0.18美元，涨幅3.07% [3] - 天境生物市值6027.82万美元，股价上涨0.12美元，涨幅19.29% [3] 股价波动显著的个股 - 可富科技股价下跌0.77美元，跌幅7.04% [2] - 雾芯科技股价下跌1.09美元，跌幅3.80% [2] - 老虎证券股价下跌0.12美元，跌幅6.61% [2] - 高途股价上涨0.10美元，涨幅3.00% [2] - 趣店股价上涨0.01美元，涨幅0.69% [2] - 迅雷股价下跌0.10美元，跌幅3.11% [3] - 途牛股价上涨0.03美元，涨幅2.98% [3] - 云米股价上涨0.04美元，涨幅4.95% [3] 中小市值公司交易数据 - 达达集团市值6.60亿美元，股价下跌0.10美元，跌幅3.38% [2] - 逸仙电商市值3.28亿美元，股价上涨0.18美元，涨幅4.84% [2] - 斗鱼市值1.97亿美元，股价上涨0.01美元，涨幅0.16% [3] - 宝尊电商市值1.34亿美元，股价下跌0.06美元，跌幅2.56% [3] - 第九城市市值9344.46万美元，股价下跌0.17美元，跌幅1.52% [3] - 蘑菇街市值1022.86万美元，股价无变动 [3] - 开心汽车市值906.72万美元，股价下跌0.02美元，跌幅2.61% [3]

市值与股价表现 - 名创优品市值70.93亿美元，股价上涨0.80美元（涨幅1.87%）[2] - 奇富科技市值47.99亿美元，股价上涨0.22美元（涨幅1.41%）[2] - 再鼎医药市值32.90亿美元，股价上涨1.06美元（涨幅3.70%）[2] - 汽车之家市值31.21亿美元，股价上涨0.13美元（涨幅0.99%）[2] - 陆金所控股市值30.44亿美元，股价上涨0.60美元（涨幅2.44%）[2] - 微博市值23.78亿美元，股价上涨0.06美元（涨幅3.31%）[2] - 爱奇艺市值12.77亿美元，股价上涨0.20美元（涨幅2.91%）[2] - 网易有道市值8.61亿美元，股价上涨0.04美元（涨幅0.81%）[2] - 虎牙市值7.08亿美元，股价上涨0.19美元（涨幅5.64%）[2] - 趣店市值4.24亿美元，股价上涨0.08美元（涨幅3.70%）[2] - 宝尊电商市值1.39亿美元，股价上涨0.04美元（涨幅1.71%）[3] - 第九城市市值1.15亿美元，股价上涨1.10美元（涨幅9.85%）[3] - 天境生物市值5613.79万美元，股价上涨0.07美元（涨幅11.10%）[3] - 华米科技市值3639.50万美元，股价上涨0.22美元（涨幅9.61%）[3] 股价下跌公司 - 雾芯科技市值22.01亿美元，股价上涨0.02美元（涨幅0.24%）[2] - 乐信市值16.56亿美元，股价下跌0.02美元（跌幅1.16%）[2] - 小牛电动市值2.48亿美元，未显示股价变动[2] - 开心汽车市值920.08万美元，股价下跌0.01美元（跌幅1.18%）[3] 特殊数值指标 - 搜狐显示数值11.14（未注明单位）[2] - 金融壹账通显示数值3.19（未注明单位）[2] - 新氧显示数值0.82（未注明单位）[3] - CAR TAXU显示数值8.51（未注明单位）[3]

报告公司投资评级 - 给予乐信“买入”评级，目标价为12美元 [1][7] 报告的核心观点 - 4Q24乐信业绩略好于预期，净利润环比提升主因贷款质量改善后信用成本下降，随着存量高风险贷款逐步出清，预计2025年盈利进一步提升 [1] - 贷款质量提升是盈利改善主要驱动因素，预计2025年整体信用成本进一步压降，推动全年净利润take rate提升至2.0% [2] - 4Q24放款量环比基本持平，增速慢于同业，预计2025年放款量同比增长10%，ICP模式发展或利好收入 [3] - 上调25/26/27年归母净利预测，考虑净利润take rate提升，略降估值折价，上调目标价至12美元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 4Q24归母净利润3.6亿人民币，同比增长289%，环比增长17%，略好于预期的3.47亿人民币 [1] - 4Q24放款量520亿人民币，同比下降15%，环比提升2% [3] - 年化净利润take rate环比提升22bps达到1.3% [1] 贷款质量 - 4Q24前瞻风险指标改善，整体贷款首日逾期率环比降幅4%，新增贷款FPD7环比降低8%，后验指标90天逾期率降至3.6% [2] 成本情况 - 4Q24信用成本环比降低4.5%，降幅大于3Q24的1.3%，占贷款余额比例环比降低14bps至5.56% [2] - 4Q24资金成本环比降低26bps，降幅相对3Q24的98bps收窄 [2] - 4Q24营销开支占新增贷款比提升至0.89% [2] 盈利预测与估值 - 上调25/26/27年归母净利预测至21.7/31.6/35.3亿，调整幅度为+7.5%/+18.0%/- [4] - 可比消费贷平台平均25E PB 1.62x，给予乐信1.15x 25E PB，基于75.4人民币的25E BPADS，上调目标价至12美元 [4][12] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入及其他收益(人民币百万)|13,057|14,204|15,055|15,917|17,396| |+/-%|32.35|8.78|5.99|5.73|9.29| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,066|1,100|2,171|3,159|3,531| |+/-%|30.03|3.24|97.25|45.54|11.75| |EPS(人民币,最新摊薄)|6.34|6.49|12.80|18.62|20.81| |PE(倍)|2.06|6.52|6.11|4.20|3.75| |PB(倍)|0.22|0.65|1.04|0.87|0.74| |ROE(%)|11.61|10.76|18.78|23.30|21.96| |股息率(%)|9.89|3.14|4.19|6.10|6.82| [6] 可比公司估值 |公司|代码|总市值(十亿美元)|PE(x)(2024/2025E/2026E)|归母净利润增速(%) (2024/2025E/2026E)|PB(x)(2024/2025E/2026E)|ROE(%) (2024/2025E/2026E)| |----|----|----|----|----|----|----| |陆金所控股|LU US|2.4|na/14.0/7.3|na/na/91.3|0.25/0.23/0.23|(3.9)/1.7/3.2| |奇富科技|QFIN US|7.8|6.8/7.4/6.8|46.2/13.3/8.2|1.89/2.13/1.74|27.2/28.0/26.0| |信也科技|FINV US|2.8|5.5/6.8/5.2|1.8/24.9/31.5|0.83/1.11/0.94|16.5/18.0/20.0| |可比公司均值| - | - |6.1/9.4/6.4|24.0/19.1/43.7|0.99/1.16/0.97|13.2/15.9/16.4| |可比消费贷平台均值| - | - |6.1/7.1/6.0|24.0/19.1/19.8|1.36/1.62/1.34|21.8/23.0/23.0| |乐信|LX US|1.8|6.5/6.1/4.2|3.2/97.3/45.5|0.65/1.04/0.87|10.8/18.8/23.3| [12] 盈利预测 |损益表(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |核心业务收入|13,057|14,204|15,055|15,917|17,396| |投资收益净额|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他收入|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |收入及其他收益|13,057|14,204|15,055|15,917|17,396| |雇员及相关费用|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |资讯技术支出|(513.28)|(578.24)|(677.48)|(716.29)|(782.84)| |其他运营支出|(10,151)|(11,013)|(10,903)|(10,510)|(11,437)| |EBITDA|2,393|2,613|3,474|4,691|5,177| |折旧及摊销|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |营运利润|2,393|2,613|3,474|4,691|5,177| |融资成本|(513.87)|(326.45)|(385.68)|(366.43)|(388.40)| |其他成本|(552.31)|(932.47)|(375.40)|(375.40)|(375.40)| |所占合资公司溢利|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |税前利润|1,327|1,354|2,713|3,949|4,413| |税项|(260.84)|(253.28)|(542.68)|(789.83)|(882.66)| |净利润|1,066|1,100|2,171|3,159|3,531| |少数股东应占净利润|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |归母净利润|1,066|1,100|2,171|3,159|3,531| |每股数据(人民币)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |每股股息|1.29|1.33|3.28|4.77|5.33| |EPS|6.49|6.64|13.10|19.07|21.31| |EPS(最新摊薄)|6.34|6.49|12.80|18.62|20.81| |每股净资产|59.16|65.44|75.39|89.87|106.05| |估值与盈利水平(%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |PE(倍)|2.06|6.52|6.11|4.20|3.75| |PB(倍)|0.22|0.65|1.04|0.87|0.74| |ROE|11.61|10.76|18.78|23.30|21.96| |ROA|4.64|4.85|8.94|11.21|10.80| |股息率|9.89|3.14|4.19|6.10|6.82| |资产负债表(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |现金及现金等价物|4,763|4,416|6,467|8,336|11,537| |金融资产|4,145|4,781|4,407|4,425|4,853| |应收账款|6,713|5,765|8,372|9,453|11,047| |无形资产|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |于合资公司的权益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他资产|7,520|7,278|7,073|7,824|7,885| |总资产|23,141|22,241|26,318|30,038|35,322| |保证金|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |金融负债|5,748|5,031|6,646|7,927|9,865| |结算所基金|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |借款|1,532|1,276|1,914|1,914|1,914| |其他负债|6,151|5,194|5,385|5,447|6,137| |总负债|13,431|11,501|13,945|15,287|17,916| |股东股本权益|9,710|10,740|12,373|14,750|17,407| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股本权益总额|9,710|10,740|12,373|14,750|17,407| [16]

报告公司投资评级 - 买入评级 [2] 报告的核心观点 - 4季度盈利超预期，全年净利润同比增长3%，Non - GAAP归母净利润同比下降19%但好于预期；促成贷款环比稳定，预计2025年促成贷款持平或低个位数增长且利润率扩张将提升净利润；预计资产质量保持改善趋势；派息率提升；上调盈利预测，上调目标价至11.8美元，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 乐信集团（LX US），金融科技行业，收盘价10.59美元，目标价11.80美元，潜在涨幅11.4% [1] - 52周高位10.59美元，52周低位1.56美元，市值13.6336亿美元，日均成交量503万股，年初至今变化82.59%，200天平均价5.30美元 [4] 财务数据一览 |年份|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元人民币）|13,057|14,204|14,800|15,496|16,117| |同比增长（%）|32.3|8.8|4.2|4.7|4.0| |净利润（百万元人民币）|1,066|1,100|1,659|1,941|2,140| |每股收益（人民币）|5.92|6.49|9.98|11.79|13.13| |同比增长（%）|41.9|9.5|53.9|18.2|11.3| |前EPS预测值（人民币）| - | - |8.83|10.17| - | |调整幅度（%）| - | - |13.1|16.0| - | |市盈率（倍）|12.9|11.8|7.7|6.5|5.8| |每股账面净值（人民币）|53.97|63.31|70.58|80.77|92.09| |市账率（倍）|1.42|1.21|1.08|0.95|0.83| |股息率（%）|1.5|1.7|3.3|3.9|4.3| [5] 季度经营与财务数据 |指标|1Q23|2Q23|3Q23|4Q23|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（人民币十亿）|60.9|63.9|63.3|61.2|58.0|51.1|51.0|52.0| |同比增速|41.0%|30.1%|12.7%|9.1%|-4.8%|-20.0%|-19.4%|-15.0%| |贷款余额（人民币十亿）|107.0|114.0|121.0|124.0|122.0|115.0|111.0|110.0| |同比增速|27.7%|31.6%|27.7%|24.5%|14.0%|0.9%|-8.3%|-11.3%| |加权平均贷款期限|15.10|14.70|13.10|12.30|12.50|12.80|13.20|13.10| |30天 + 逾期率|4.57%|4.61%|4.87%|na|na|na|na|na| |90天 + 逾期率|2.53%|2.59%|2.67%|2.9%|3.0%|3.7%|3.7%|3.6%| |经营收入（人民币百万）|2,983|3,056|3,509|3,509|3,242|3,641|3,662|3,659| |同比增速|74.2%|26.6%|30.4%|15.1%|8.7%|19.1%|4.4%|4.3%| |信贷驱动服务收入（人民币百万）|2,116|2,138|2,686|2,727|2,648|2,669|2,970|2,712| |科技赋能服务收入（人民币百万）|368|392|454|427|362|535|384|602| |分期电商服务收入（人民币百万）|499|526|369|356|232|437|308|345| |归母净利润（人民币百万）|327|356|371|12|202|227|310|363| |同比增速|319.3%|115.9%|34.5%|-96.0%|-38.4%|-36.3%|-16.5%|2898.7%| |NonGAAP归母净利润（人民币百万）|375|409|417|284|230|250|333|391| |同比增速|190.2%|96.5%|26.2%|-27.3%|-38.6%|-39.0%|-20.2%|37.7%| |Take rate（公司口径）|2.50%|2.30%|2.44%|na|2.54%|2.91%|3.25%|na| |Net take rate|1.45%|1.48%|1.42%|0.93%|0.75%|0.84%|1.18%|1.31%| [7] 年度主要财务指标及预测 |指标|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（人民币百万）|214,000|205,000|250,000|212,100|218,463|229,386|238,562| |同比增速|20.9%|-4.2%|22.0%|-14.9%|3.0%|5.0%|4.0%| |贷款余额（人民币十亿）|85.90|99.60|124.00|110.00|111.10|113.32|115.82| |同比增速|12.3%|15.9%|24.5%|-11.3%|1.0%|2.0%|2.2%| |净收入（人民币百万）|11,381|9,866|13,057|14,204|14,800|15,496|16,117| |同比增速|-2.3%|-13.3%|32.3%|8.8%|4.2%|4.7%|4.0%| |归母净利润（人民币百万）|2,334|820|1,066|1,100|1,659|1,941|2,140| |同比增速|292.3%|-64.9%|30.0%|3.2%|50.8%|17.0%|10.2%| |Non - GAAP净利润（人民币百万）|2,578|1,058|1,485|1,203|1,758|2,044|2,247| |同比增速|185.5%|-59.0%|40.4%|-19.0%|46.1%|16.3%|9.9%| |Net take rate|3.17%|1.14%|1.31%|0.94%|1.50%|1.73%|1.87%| |ROAA|11.3%|3.7%|4.6%|4.8%|7.2%|7.8%|7.9%| |ROAE|34.5%|9.8%|11.6%|10.8%|14.8%|15.5%|15.1%| [9] 假设及预测变动 |指标|2025E（新预测）|2025E（原预测）|变动|2026E（新预测）|2026E（原预测）|变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（人民币十亿）|218|225|-3.0%|229|237|-3.0%| |促成贷款同比增速|3.00%|6.00%|-3.0ppts|5.00%|5.00%|0.0ppt| |Net take rate|1.50%|1.31%|+0.19ppt|1.73%|1.43%|+0.3ppt| |净收入（人民币百万）|14,800|14,707|0.6%|15,496|15,354|0.9%| |归母净利润（人民币百万）|1,659|1,470|12.9%|1,941|1,676|15.8%| |Non - GAAP归母净利润（人民币百万）|1,758|1,566|12.3%|2,044|1,776|15.1%| |ROAE|14.80%|13.70%|+1.1ppt|15.50%|14.20%|+1.3ppt| [10] 财务数据（损益表、资产负债表等） - 损益表、资产负债表等展示了2023 - 2027E年的详细财务数据，包括收入、成本、利润、资产、负债等项目及相关比例 [17][18] 交银国际金融行业覆盖公司 - 展示了多家金融行业公司的股票代码、公司名称、评级、收盘价、目标价、潜在涨幅、发表日期和子行业等信息 [15]

财务数据关键指标变化 - 第四季度净收入为3.63亿元人民币，环比增长约17%，同比调整后增长54%[5][8] - 董事会批准每股美国存托股票0.11美元股息，占2024年下半年净收入20%；自2025年1月1日起，现金股息支付率提高至净收入25%[8] - 净收入从2023年的10.66亿元增至2024年的11.00亿元，增幅3.2%[41] - 公司董事会批准2024年下半年股息为每股普通股0.055美元或每ADS 0.11美元，预计2025年5月16日支付[43] - 2025年公司预计贷款发放总额同比持平或个位数增长，净收入将显著增加[44] - 截至2024年12月31日，公司总资产为22,240,779千人民币，较2023年的23,140,791千人民币下降3.9%[60] - 2024年全年总营业收入为14,203,594千人民币，较2023年的13,057,082千人民币增长8.8%[64] - 2024年全年总营业成本为9,177,366千人民币，较2023年的8,544,012千人民币增长7.4%[64] - 2024年全年毛利润为5,026,228千人民币，较2023年的4,513,070千人民币增长11.4%[64] - 2024年全年净利润为1,100,460千人民币，较2023年的1,065,945千人民币增长3.2%[64] - 2024年第四季度净利润为362,749千人民币，较2023年同期的12,097千人民币大幅增长2898%[64] - 2024年全年基本每股收益为3.32人民币，较2023年的3.24人民币增长2.5%[64] - 2024年全年全面收益为1,084,446千人民币，较2023年的1,073,242千人民币增长1.0%[66] - 截至2024年12月31日，公司总负债为11,500,773千人民币，较2023年的13,430,709千人民币下降14.4%[60] - 截至2024年12月31日，股东权益为10,740,006千人民币，较2023年的9,710,082千人民币增长10.6%[60] - 2023年公司归属于普通股股东的净利润为12,097千人民币，2024年第四季度为362,749千人民币，2024年全年为1,100,460千人民币[68] - 2023年调整后归属于公司普通股股东的净利润为283,687千人民币，2024年第四季度为390,536千人民币，2024年全年为1,203,195千人民币[68] - 2023年调整后公司普通股股东基本每股收益为0.86人民币，2024年第四季度为1.17人民币，2024年全年为3.63人民币[68] - 2023年调整后公司普通股股东摊薄每股收益为0.82人民币，2024年第四季度为1.11人民币，2024年全年为3.55人民币[68] - 2023年调整后公司每美国存托股份（ADS）基本收益为1.72人民币，2024年第四季度为2.34人民币，2024年全年为7.26人民币[68] - 2023年调整后公司每美国存托股份（ADS）摊薄收益为1.64人民币，2024年第四季度为2.22人民币，2024年全年为7.09人民币[68] - 2023年计算非公认会计原则（Non - GAAP）每股收益使用的基本加权平均股数为329,297,640股，2024年第四季度为333,182,976股，2024年全年为331,403,936股[68] - 2023年计算非公认会计原则（Non - GAAP）每股收益使用的摊薄加权平均股数为345,913,435股，2024年第四季度为351,577,582股，2024年全年为339,261,349股[68] - 2023年非公认会计原则（Non - GAAP）息税前利润（EBIT）为347,703千人民币，2024年第四季度为460,745千人民币，2024年全年为1,459,782千人民币[68] - 2023年公司投资损失为302,128千人民币，2024年第四季度为543千人民币，2024年全年为2,417千人民币[68] 贷款业务线数据关键指标变化 - 第四季度总贷款发放额达520亿元人民币，环比约增2%，同比降15.2%；2024年总贷款发放额为2120亿元人民币，同比降15.0%[5][10] - 截至2024年12月31日，未偿还贷款余额为1100亿元人民币，较2023年末降11.1%[5][10] - 2024年第四季度活跃贷款用户470万，同比降0.7%；2024年活跃贷款用户820万，同比降4.3%[10] 用户数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，注册用户总数达2.28亿，同比增8.6%；有信贷额度用户达4510万，同比增6.8%[10] 运营收入数据关键指标变化 - 第四季度总运营收入为36.59亿元人民币，同比增4.3%；2024年总运营收入为142.04亿元人民币，同比增8.8%[15][16][30] 信用促进服务收入数据关键指标变化 - 第四季度信用促进服务收入为27.12亿元人民币，同比降0.5%；2024年为110亿元人民币，同比增13.8%[15][16][30] 科技赋能服务收入数据关键指标变化 - 第四季度科技赋能服务收入为6.02亿元人民币，同比增41.0%；2024年为18.81亿元人民币，同比增14.7%[15][19] - 科技赋能服务收入从2023年的16.40亿元增至2024年的18.81亿元，增幅14.7%[32] 分期付款电子商务平台服务数据关键指标变化 - 第四季度分期付款电子商务平台服务GMV为9.69亿元人民币，同比降25.0%；2024年为36.33亿元人民币，同比降31.3%[10] - 分期电商平台服务收入从2023年的17.51亿元降至2024年的13.22亿元，降幅24.5%[33] 其他业务收入数据关键指标变化 - 贷款促成及服务费用（信贷导向）从2023年的50.02亿元增至2024年的63.26亿元，增幅26.5%[31] - 担保收入从2023年的25.19亿元增至2024年的26.64亿元，增幅5.7%[31] - 融资收入从2023年的21.45亿元降至2024年的20.10亿元，降幅6.3%[32] 成本数据关键指标变化 - 资金成本从2023年的5.14亿元降至2024年的3.26亿元，降幅36.5%[34] 利润数据关键指标变化 - 毛利润从2023年的45.13亿元增至2024年的50.26亿元，增幅11.4%[37]