科技与人工智能行业动态 - 阿里千问APP上线“春节30亿免单”活动，第一波活动时间为2月6日至2月12日，用户更新APP可获得一张25元无门槛免单卡，邀请新用户下载双方各得一张25元免单卡，每人最多可得21张，邀请3位新用户可抽万元AI生活卡，活动上线后因火爆导致服务器卡顿，官方紧急扩容 [3][4] - 亚马逊计划2026年斥资2000亿美元用于人工智能建设，远超分析师预期的约1500亿美元，2025年相关支出约为1300亿美元 [13] - 英伟达据悉2026年可能不推出任何新游戏显卡，因优先保障AI芯片的存储供应，已完成RTX 50 Super系列设计但降低生产优先级 [9][10] - 质变科技发布业内首个多模态记忆平台MemoryLake，首次将多模态内容理解、记忆存储与计算管理全栈能力融为一体 [16] - 腾讯云桌面Agent工具WorkBuddy启动内测，正式加入桌面Agent工具市场竞争 [17] - AI Agent平台PallasAI完成数千万元人民币融资，由有赞独家投资，将用于技术升级和行业解决方案落地 [20] - 苹果据悉收缩虚拟健康教练研发，代号“Mulberry”项目被叫停，相关功能将整合至现有健康应用 [13] 自动驾驶与智能出行 - 特斯拉副总裁陶琳表示公司会积极参与中国市场辅助自动驾驶相关工作，但尚无明确落地时间，马斯克此前称FSD将于二月在欧洲部署后跟进中国市场 [7] - 文远知行与优步Uber升级战略合作，计划2027年内在中东地区部署至少1200辆Robotaxi，覆盖阿布扎比、迪拜和利雅得三大市场，全部接入Uber App [10] - 小马智行与摩尔线程达成战略合作，将基于摩尔线程MTT S5000智算卡及夸娥智算集群，共同推进L4级自动驾驶世界模型及车端模型的训练适配与验证 [12] - 小鹏首款大六座SUV小鹏GX将搭载4颗图灵芯片，本地有效算力3000TOPS，具备L4级自动驾驶能力，目前已在广州开放路段进行测试 [21] 消费电子与硬件 - 小米新款纯电SUV车型在工信部申报，命名为小米YU7 GT [9] - 影石手持云台相机“Pocket”将于2026上半年发布，确认带长焦功能，采用模块化和双摄像头设计，对标大疆Pocket [21] - 部分茅台经销商3月首批飞天茅台配额（以1×4规格为主）已售罄，第二批追加配额已申报 [10] 生物医药与健康 - 诺和诺德的重磅降糖药司美格鲁肽（诺和泰）在中国市场（含港台）销售额2025年下滑7%，降至约54亿丹麦克朗（约合8.53亿美元），为首次下滑 [5][9] - 国家卫生健康委发布《食品安全国家标准 预制菜》（征求意见稿），规定预制菜不得使用防腐剂、保质期不应超一年，并明确排除了主食类、净菜类、即食食品和中央厨房制作的菜肴 [14] 互联网平台与内容监管 - 北京市互联网信息办公室对北京快手科技有限公司处以警告、1.191亿元人民币罚款，因其未履行网络安全保护义务，未及时处置违法信息 [5] - 微博与中国奥委会达成合作，成为新奥运周期（2026-2029年）中国奥委会赞助商及社交媒体合作平台，合作覆盖米兰冬奥会、洛杉矶奥运会等十余项国际赛事 [6] - 阿里千问“春节30亿免单”活动的红包分享链接被微信屏蔽，页面显示存在诱导内容，此前腾讯元宝、百度文心助手链接亦遭微信屏蔽 [4][12] 企业合作、诉讼与战略调整 - 欣旺达子公司与吉利系公司威睿电动汽车达成和解，后者将撤诉，双方按比例分担更换动力电池包的实际成本，相关电池包归欣旺达所有，预计影响欣旺达2025年归母净利润5亿至8亿元 [8][9] - 马斯克据悉将采用两步合并流程完成SpaceX对xAI的收购，xAI将作为SpaceX子公司运营，SpaceX无需承担xAI债务 [13] - 菜鸟成为美国一家头部跨境电商平台的官方物流合作伙伴，其洛杉矶仓和休斯顿仓分别获得该平台大促保障评比二级仓冠军和一级仓亚军 [11] 公司财务与资本市场 - 牧原股份H股于2026年2月6日在香港联交所挂牌上市，基础发行27.40亿股，发售价39港元，上市后总股本57.37亿股，H股占比4.78% [15] - 丰田汽车第三财季销售净额13.46万亿日元，同比增加8.6%；净利润1.26万亿日元，同比减少43%；公司上调全年销售净额预期至50.00万亿日元（原预计49.00万亿日元），净利润预期至3.57万亿日元（原预计2.93万亿日元） [18] - 安徳玛第三季度净营收13.3亿美元，高于预估的13.1亿美元；调整后每股收益0.090美元；库存10.7亿美元，低于预估的11.8亿美元；公司预计全年调整后每股收益0.10美元至0.11美元 [18] 融资与投资事件 - 具身智能与高仿生机器人企业“卓益得机器人”完成近亿元人民币Pre-A+轮融资，由上海浦东引领区投资中心、张江科投联合领投，资金用于技术产品迭代、量产交付与市场渗透 [18] - “芯升半导体”完成近亿元天使轮融资，由中关村启航领投，多家投资机构跟投 [19] 其他行业新闻 - 日本东京电力公司宣布将于2月9日重启柏崎刈羽核电站6号机组反应堆，该机组1月曾因故障停机，商业运行将推迟至3月18日 [12] - 可隆品牌体验旗舰店“KOLON ATLAS可隆自然典集”于北京华贸开业，以“自然图谱”为主题，设置旧衣回收区与社群空间，探索从符号比拼转向长期用户关系的增长路径 [7] - 米哈游发布反舞弊通报，对商业贿赂、职务侵占等行为“零容忍”，涉事员工将辞退永不录用，外部合作方列入黑名单，涉嫌犯罪将移交司法机关 [9][10] - 特朗普宣布推出“特朗普药房”（TrumpRx）新网站，旨在让美国民众以政府协议折扣价直接向制药商购买处方药，绕过中间环节 [7] - 针对网络传言，爱尔眼科发布声明称襄阳恒泰康医院并非其所属企业，为四级子公司且不在上市公司合并报表范围，董事长陈邦作为投资人不直接参与其经营管理 [5]

文章核心观点 在当前社会成功模式遭遇瓶颈的背景下，年轻人正主动审视并定义多元的生活可能，不再被动等待所谓的“正常”生活回归。报告提炼的16个关键词，描绘了年轻人如何通过文娱、生活、社交与表达等领域的个性化实践，将生活过成一场精彩纷呈的自我定义游戏 [6]。 文娱内容新趋势 - **班味异世界**：年轻人通过异世界题材作品（如修仙、妖怪职场）获得共鸣与治愈，在荒诞设定中投射自身现实压力。例如，电影《浪浪山小妖怪》票房达**17亿**，位列年度票房第六；小说《没钱修什么仙》位列起点男频月票榜**TOP3**，内容涉及灵根检测、功法补习和穿越先贷款 [10][11][12]。 - **历史新解**：年轻人将历史变为大型互动现场，热衷于挖掘史书边角料和花边八卦，例如探讨“康熙生父疑云”、“乾隆是汉人”等话题，并玩梗将《流星花园》调侃为“悼明”，让历史像开放世界游戏 [23][26]。 - **灰度求生**：年轻人以“显微镜”式分析悬疑内容（如大案要案、动画），旨在预演极端情境、学习生存逻辑。B站有UP主将儿童动画解构为权谋斗争，播放量超**7千万**；小说《捞尸人》曾位列起点月票榜**TOP1** [27][28]。 生活方式新趋势 - **活人感逆袭**：年轻人拒绝扁平人设，通过“邪修”（即看似不靠谱但意外有用的方法）等野路子实现逆袭，例如网红“鸡排哥”走红后坚持本职，凭质量与幽默成为“情绪富翁” [40][42][45]。 - **黄金小物**：年轻人购买黄金的动机从投资转向情绪价值，青睐“视觉含金量”高的小克重产品，如几十元的金贴、二次元金饼，追求“花小钱办大事”的仪式感，含金量不到**0.1克**却带来“开心量满分” [38][50][51]。 - **老派生活**：作为对信息过载和生活方式“规训”的柔性反抗，年轻人回归本真、踏实的老派方式，例如欣赏“老款男友”的实诚关怀和“老款小孩”的90年代播音腔，以此修复生活秩序 [55][57][60]。 - **跨次元日常**：年轻人将二次元热爱融入日常生活，实现“随时上皮”。例如潍坊漫展以“**80**块**15**道硬菜”的“漫展吃席”出圈；《一人之下》IP与景德镇非遗联动，举办角色生日全城庆典 [65][67][73]。 - **全民手搓AI**：技术门槛降低，年轻人利用AI工具将想象力转化为生产力，实现“万物皆可手办化”、用AI复刻影视名场面，甚至零基础制作独立游戏 [74][77][82]。 - **玄学GPU**：年轻人借助AI进行“赛博算命”，在不确定的生活中寻求心理外挂。相关应用在全球流行，如韩国HelloBot月入**百万**，美国Starla**20**天狂揽**两千万**；TikTok上Crystals话题播放量达**290亿** [85][86][87]。 社交关系新趋势 - **全民出摊**：知识传播模式变革，年轻人摒弃单向“爹味”教学，追求实用、可复制的经验干货。例如李开复、李银河等大佬开设AMA（问我任何事）直接互动；起点编辑星河在抖音直播“写作急诊”审稿 [89][92][93]。 - **喜恶同因**：年轻人认识到个人特质具有两面性，招黑点可能正是吸粉的核心，不再为寻求他人认可而自我割裂，转而接纳自我，例如博主@橙子 的相关视频因此“封神” [99][103][106]。 表达方式新趋势 - **恨海情天**：年轻人偏爱情感中爱恨交织的浓烈纠葛状态，认为这比纯粹的爱或恨更能证明“被需要”的实感。周深歌曲《怜悯》因此击中大众，易中天相关解读也重回年轻人视野 [112][114][117]。 - **生理性喜人**：年轻人在社会压力下，通过“无逻辑”的创意式快乐（即“搞抽象”）来消解压力，追求不用带脑子的即时快乐，例如《技能五子棋》、魔性翻唱《找自己》的爆火 [123][124][128]。 - **反向意林**：当外国博主用“意林体”夸赞中国时，年轻人保持“已阅，但不上头”的清醒态度，平和比较中外差异，例如参与“中美交换生活账本”讨论，用真实信息戳破认知差 [109][110][131]。

美股市场与股指期货 - 美国三大股指期货齐跌，纳指期货跌0.36%，标普500指数期货跌0.24%，道指期货跌0.13% [1] - 欧股主要指数涨跌不一，德国DAX指数跌0.62%，英国富时100指数跌0.39%，法国CAC指数涨0.01%，欧洲斯托克50指数跌0.34% [2] 科技巨头业绩与资本开支 - Alphabet第四季度业绩全面超预期，今年资本支出指引接近翻倍至1750亿-1850亿美元 [3] - 高通第二财季营收及调整后每股收益指引逊于预期，手机芯片业务受制于供应链瓶颈 [4] - Arm第三财季营收同比增长26%至12.4亿美元，本季营收指引不及最乐观预期 [5] - 索尼第三财季经营利润同比增长22%至5150亿日元，PS5全球累计出货量突破9220万台 [6] - 社交平台公司Snap去年第四季度意外录得净利润4520万美元，拟回购5亿美元股票 [8] - 1月ChatGPT在美国的市场份额降至45.3%，Gemini和Grok市占率分别升至25.1%和15.2% [9] 能源与工业公司动态 - 壳牌第四季度调整后净利润同比下降11%至32.6亿美元，维持每季35亿美元的股票回购计划 [7] 媒体与娱乐行业 - 美国总统特朗普称不会介入奈飞与派拉蒙争夺华纳兄弟探索的交易 [10] 半导体与硬件行业 - 台积电拟在日本投资170亿美元，大规模生产3纳米芯片 [11] - 据报道，惠普、戴尔、宏碁和华硕考虑首次从中国芯片制造商采购内存芯片 [12] 中国科技与互联网公司 - 阿里员工在社媒爆料，马云现身杭州阿里总部千问春节项目组 [13] - 百度预计2026年首次派发股息，计划回购至多50亿美元的股票 [14] - 蔚来发布盈利预告，预计去年第四季度经调整经营利润为7亿元-12亿元 [15] - 美团拟以7.17亿美元收购生鲜电商企业叮咚的全部已发行股份 [18] 自动驾驶与新兴科技 - 优步计划今年内在香港推出Robotaxi无人驾驶出租车服务 [16] - 法拉第未来成立EAI机器人公司，首发Futurist、Master、Aegis三大系列EAI机器人 [19] 金融市场规则 - 纳斯达克考虑在SpaceX等大型IPO前推出新“快速入指”规则 [17]

周生生足金饰品质量争议事件 - 有消费者送检的周生生足金挂坠不同点位金含量差异巨大，最高为99.99%，最低仅为64.37%，两者相差35.62%，且检出铁、银、钯等其他金属元素 [3] - 周生生官方回应称，其足金饰品符合含金量不低于990‰的国标，并已复核出厂批次的破坏性检测报告，显示该批次货品质量完全符合国家标准 [5] - 周生生已将同批次同款产品送检国家珠宝玉石首饰检验集团，采用X射线荧光谱法检测，随机三个检测点的金含量结果依次为99.99%、99.99%、99.98% [5] 大润发母公司高鑫零售CEO相关动态 - 有媒体报道高鑫零售CEO李卫平被警方带走协助调查，从1月30日开始未出现在公司 [7] - 高鑫零售对此回应称消息为假，并表示李卫平目前正在上班，公司已报警 [8] - 随后高鑫零售在港交所发布公告，称董事会得悉暂时无法与执行董事兼首席执行官李卫平取得联系，但该事项与集团业务及营运无关联，业务营运维持正常，日常管理由董事会主席华裕能暂时负责 [22] 极氪汽车产品信息泄露 - 极氪汽车确认旗下高性能旗舰SUV极氪8X的部分产品信息提前流出，打乱了品牌既定的信息发布节奏 [8] - 此次信息泄露并非传统黑客攻击，更多是宣发环节失控，非授权渠道提前流出了包括外观设计、动力配置等产品细节 [8] - 极氪8X目前已进入量产前大规模测试阶段，是公司2026年上半年最重要的全新车型 [8] 游戏行业税收政策传闻 - 市场传言金融业及互联网增值服务可能成为下一个税率调整目标，并类比白酒税率，该消息引发腾讯等互联网公司股价集体下挫 [9] - 针对游戏税率调整的传言，多位业内人士均表示未收到任何渠道关于税率调整的消息，该传言可信度较低 [9] - 网络流传的腾讯等增值税“加税”系谣言，根据目前披露的增值税相关规定，相关税率仍维持在6%，并未变化 [14] 寒武纪股价波动与公司声明 - 2月3日早盘，寒武纪股价遭遇重挫，跌幅一度扩大至13.38%，单日市值蒸发近700亿元，创下自2025年9月4日以来的最大单日跌幅 [12] - 寒武纪方面公开回应称“暂不清楚股价大跌的具体原因”，有分析认为估值高企及对AI芯片行业竞争加剧的担忧或是主因 [12] - 寒武纪发布声明，否认网络传播的关于公司近期组织小范围交流等信息，称其为不实信息，公司近期从未组织任何小范围交流 [13] 国投瑞银白银LOF估值调整 - 国投瑞银基金对旗下国投白银LOF所持白银期货合约的估值方法进行调整，受此影响，该基金A份额当日复权单位净值跌幅超过31% [12] - 此次估值调整在交易结束后才发布公告引发争议，国投瑞银基金回应称，如果提前公告，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而引发市场恐慌和挤兑 [12] 人工智能与科技行业动态 - 浙江大学发布全尺寸人形机器人Bolt，其以10米/秒的奔跑时速成为目前全球跑得最快的人形机器人 [10] - 英特尔CEO表示，公司已任命新任首席架构师主导GPU研发布局，并预计人工智能领域的需求导致的存储芯片短缺状况“要到2028年才会缓解” [24] - 英伟达CEO黄仁勋表示，目前大规模建设AI算力基础设施使电网承压，但最终将促使能源成本下降，因为市场力量将促使加大对能源供应的投入 [30] - 国内首款人工智能经皮穿刺导航机器人“龙点睛穿刺手术导航设备”正式通过国家药监局三类医疗器械审批，获准上市 [28] 半导体与芯片行业信息 - SK海力士半导体（中国）有限公司发生工商变更，李秉起接替金永式担任法定代表人、董事长 [18] - 消息称苹果M6芯片预计将沿用台积电2nm N2工艺，而非N2P工艺，原因是苹果更希望专注于架构升级与控制成本 [20] - 公司“辛米尔”宣布连续完成亿元A轮及A+轮融资，资金将用于下一代感算一体芯片架构研发及加速全球化商业落地 [32] - 公司“锐盟半导体”于近日宣布完成新一轮近亿元融资，由松禾资本领投 [33] 电动汽车与新能源领域 - 特斯拉在美国将Model Y全轮驱动版车型定价为41990美元 [19] - 苇渡Windrose完成总额超过1亿美元的C轮融资，其中C1轮由中国移动链长基金领投，融资将用于加速纯电重卡在全球的量产交付及生产基地建设 [31] - 1月车市数据显示，上汽、吉利、奇瑞等头部传统自主车企销量同比多实现20%以上增长，而9家主流造车新势力则遭遇集体环比下滑 [17] 企业合作与战略收购 - 红杉中国宣布已完成对氟喹诺酮类抗生素核心产品莫西沙星相关业务与资产的全球收购，并成立新公司负责运营 [15][16] - 软银子公司与英特尔合作，将下一代内存技术商业化 [28] - 谷歌云与Liberty Global达成为期五年的人工智能合作协议 [28] - xAI和SpaceX将进行合并，换股比例设定为0.1433，合并后公司预计估值将达1.25万亿美元 [19] 互联网与消费行业 - 腾讯元宝“春节红包”活动因分享机制引发讨论，腾讯内部回应称，该活动基础逻辑为“无门槛领取”，与平台长期打击的“诱导分享”模式存在本质区别 [21][22] - 京东宣布将在春节投入超13亿元，通过加班费、红包、补贴等形式，为节日在岗的一线员工提供福利 [9] - 阿嬷手作旗下新餐饮品牌“鑼獅”因55元一碗螺蛳粉及“续粉收费”传闻引发关注，工作人员澄清螺蛳粉续粉免费，且门店排队时间最少30分钟起 [14] 金融市场与大宗商品 - 2月2日，国内期货市场沪银、铂、钯、沪铜等13个期货品种集体跌停，行业人士称本轮暴跌是前期涨幅过大、杠杆资金集中等因素下，多头踩踏迅速形成所致 [17] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月维持利率不变的概率为91.1% [19] - 2月3日，美股三大指数集体收跌，纳指跌1.43%，热门中概股多数下跌 [25] 公司财报与业绩 - 任天堂第三季度经营利润1552.1亿日元，同比增长23%；销售净额8063.2亿日元，同比增长86% [30] - 百事公司第四季度净营收293.4亿美元，同比增长5.6% [31] - 默沙东第四季度净利润29.63亿美元，同比减少21%；2025年全年全球销售额650.11亿美元，同比增长2% [31] - 丰田工业前三季度净利润为1869.9亿日元，预计财年净利润为1900亿日元 [31] 其他公司公告与行业新闻 - 华昱欣在欧洲举行新品发布会，发布多款储能系统及云平台产品，并宣布国际品牌名由HYXiPOWER升级为HYXI [10] - Adobe宣布将于2026年3月1日停止销售已有25年历史的动画制作工具Animate [14] - 迪士尼任命乐园业务主管乔希·达马罗为新任CEO，接替鲍勃·艾格 [26] - 西班牙首相表示，计划禁止16岁以下青少年访问社交网络平台，并要求平台实施有效年龄验证系统 [23] - 马斯克旗下社交平台X的法国办公室遭搜查，系配合欧盟对其是否符合《数字服务法》的调查行动 [23]

公司动态 - Soul App AI团队（Soul AI Lab）宣布开源其实时数字人生成模型SoulX-FlashTalk [1] - 该模型被描述为首个能够实现0.87秒亚秒级超低延时、32fps高帧率，并支持超长视频稳定生成的14B数字人模型 [1] 技术参数 - 模型生成延迟为0.87秒，达到亚秒级超低延时标准 [1] - 模型生成帧率为每秒32帧 [1] - 模型参数量为140亿 [1] - 模型支持超长视频的稳定生成 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业：巨头AI流量入口竞争加剧，多条业务线整合协同与AI赋能或成为业绩及估值驱动因素，同时核心城市二手房市场出现回暖迹象 [5][13] - AI行业：Moltbot带动AI Agent行情发酵，位于AI基础设施层的AI网关等环节有望优先受益 [6][20] - 投资建议：围绕互联网、AI、计算机、汽车及自动驾驶等多个领域，推荐关注AI商业化、应用场景拓展及受益于行业趋势的标的 [7][41] 根据相关目录分别总结 1、 互联网：AI流量入口竞争加剧，核心城市二手房成交回暖 - **AI流量入口竞争白热化**：互联网巨头在AI智能助手赛道竞争加剧，产品可能成为下一个超级入口，春节期间各公司投入巨额红包营销以争夺用户 [14][15] - 字节跳动旗下“豆包”以1.55亿周活用户位列第一，腾讯“元宝”周活约2084万，阿里“千问”约872万 [14] - 火山引擎（字节跳动）成为央视春晚独家AI云合作伙伴 [15] - 腾讯元宝启动10亿元现金红包活动 [15] - 百度文心助手推出5亿元现金红包活动 [15] - 阿里巴巴千问APP计划发放上亿级红包 [15] - **市场表现**：报告期内（2026年1月26日-1月30日），恒生互联网科技业指数下跌1.2%，哔哩哔哩-W上涨4.0%，腾讯控股上涨1.8% [13][16] - **核心城市二手房市场回暖**：北京、上海二手房市场出现“量升价稳”迹象，挂牌量下降，供需关系趋于平衡 [19] - 北京：新政策后（2025年12月24日至2026年1月25日），链家交易量较政策前（2025年11月24日至12月23日）增长33%，新增客源量、带看量分别增长14%和18% [19] - 上海：截至2026年1月20日，链家二手房成交量环比上涨15%，挂牌量连续9个月下降 [19] - **推荐标的**：阿里巴巴-W、百度集团-SW、拼多多，受益标的腾讯控股；房产经纪领域推荐贝壳-W [5][13] 2、 AI：Moltbot带动Agent行情发酵，AI Infra层机会值得关注 - **Moltbot成为热点**：Moltbot（前身为Clawdbot）是一款开源自托管AI智能体，定位为“可执行实际任务的个人AI助手”，在GitHub发布后星标迅速突破9000，被比作AI Agent的“ChatGPT时刻” [6][20] - **产品核心亮点**：通过社交软件交互、本地化部署与高系统权限、持久化记忆突破上下文限制、拥有强大的技能生态（ClawdHub技能市场） [6][22] - **AI基础设施层机会**：报告认为2026年AI Agent将呈现更积极的行业机会，其中AI网关作为“铲子股”有望优先受益 [6][22] - **核心观测标的——Cloudflare**：作为AI网关环节的龙头，其受益逻辑包括 [6][23][27][30] - **网络与客户基础**：管理全球约20%的网络流量，80%的前50大生成式AI公司使用其产品，全球部署超330个城市，拥有近300万开发者用户和超4000家大企业客户 [23] - **财务指引**：2025年收入增长指引为28%，经营利润率14% [23] - **技术匹配**：Moltbot的实时交互需要低延迟和高安全性，Cloudflare的AI-Gateway能整合模型调用、边缘执行和安全，实现全球95%网络区域延迟控制在50毫秒以内 [27] - **商业模式**：可能继续复制“免费增值”模式，构建平台化护城河，契合“一人企业”兴起的趋势 [30] 3、 周度数据更新 - **港股市场表现**：报告期内，恒生指数上涨2.4%，在全球主要市场中涨幅靠前；恒生地产板块涨幅居前，上涨6.11% [31][35] - **港股通资金流向**：本周港股通成交净流入24.12亿元人民币，环比放缓 [33] - 资金净流入居前的个股包括：腾讯控股（+38.35亿港元）、小米集团-W（+22.24亿港元）、泡泡玛特（+13.47亿港元） [33][38] - 资金净流出居前的个股包括：中国移动（-42.59亿港元）、紫金矿业（-37.86亿港元）、阿里巴巴-W（-15.83亿港元） [38] - **AH股溢价**：恒生沪港通AH溢价指数为118.56，环比下降，或已触底 [38][40] 4、 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股 [41] - **计算机**：AI需求可预见性提升，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的包括金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等 [7][41] - **汽车与自动驾驶**： - 国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点 [7][41] - Robotaxi随技术成熟、成本下降与政策驱动有望加速落地，Waymo估值扩张 [7][41] - **受益标的**： - 整车：小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉 [7][41] - 自动驾驶解决方案：百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W [7][41] - 零部件：地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W [7][41]

核心观点 - 中金维持赤子城科技“跑赢行业”评级及14.5港元目标价 对应14倍2026年Non-IFRS市盈率 较当前股价有7%上行空间 [1] - 维持公司2025年和2026年收入及Non-IFRS净利润预测 新引入2027年收入预测98亿元和Non-IFRS净利润预测14亿元 [1] 财务预测与估值 - 预计2025年下半年收入同比增长32%至37亿元 其中社交业务收入同比增长30%至33亿元 创新业务同比增长52%至4亿元 [2] - 预计2025年下半年Non-IFRS归母净利润为5亿元 [2] - 维持2026年Non-IFRS归母净利润12.6亿元的预测 [5] - 当前股价交易于13倍2026年Non-IFRS市盈率和11倍2027年Non-IFRS市盈率 [1] 社交业务表现与展望 - 预计2025年全年社交收入中值为61亿元 同比增长33% 符合预期 测算2025年第四季度社交收入同比增长28% [3] - 2025年第四季度社交业务MAU达3528万 环比增长4% 同比增长11% 社交应用累计下载量达9.7亿次 环比增长6% 环比增速均有加速 [3] - 主力产品SUGO、TopTop月活和流水持续高增长 且SUGO于2025年12月有所加速 老产品MICO月活和流水环比企稳 [3] - 展望2026年 公司预计主力产品在中东核心市场持续深耕 并积极拓展日本、南美等新区域 有望支撑泛人群收入实现30%的同比增速 或有望对冲蓝城收入的波动 [3] - SUGO、TopTop等主力产品经营利润率持续提升 [5] 创新业务表现与展望 - 预计2025年全年创新业务收入中值为7.5亿元 相比2024年增速加快 其中短剧收入快速成长 [4] - 根据Sensor Tower数据 公司短剧App用户、流水同比延续翻倍增长 [4] - 展望2026年 公司预计创新业务收入有望同比增长超30% 新游戏或贡献弹性 [4] - 公司预计2026年短剧、AI投入量级会有所加大 此前推出的AI创意内容社区Aippy移动端已上线 [4] 效率与成本优化 - AI工具（如内部Agent“思语”）全面赋能产品开发、内容生成 营销投放ROI与整体经营效率持续优化 [5] - 主力产品利润率优化有望对冲新业务加大投入的影响 [5]

公司2025年营运数据概览 - 公司2025年总收入预期为人民币67.6至70.0亿元，较2024年同期增长32.8%至37.5% [1] - 社交业务收入预期为60.3至62.3亿元人民币，同比增长30.4%至34.8% [1] - 创新业务收入预期为7.3至7.7亿元人民币，同比增长55.7%至64.2%，增长势头强劲 [1] 社交业务表现 - 社交业务增长主要得益于AI技术与多样化社交产品的融合 [3] - 陪伴社交平台SUGO和游戏社交平台TopTop保持爆发式增长，成为重要增长引擎 [3] - 直播社交平台MICO和语音社交平台YoHo稳健发展，持续贡献利润与现金流 [3] - 在中东北非市场建立起显著竞争优势与生态壁垒，SUGO在Sensor Tower中东地区社交网络收入榜位列第6名，排名持续上升 [3] - TopTop在沙特等高价值市场通过深度本地化运营与UGC生态，已成长为“国民级应用” [3] - 多元人群社交业务HeeSay在东南亚等市场通过深化运营巩固优势地位，品牌影响力提升 [4] - 2025年12月，公司在点点数据发布的“中国非游戏厂商出海收入榜”中位列第4名，较前期攀升1位 [4] 创新业务表现 - 创新业务增长得益于流量变现、社交电商业务稳健发展，以及短剧业务和精品游戏的收入贡献 [10] - 精品游戏业务自2024年第四季度开启盈利回收期，旗舰游戏进入长线运营阶段，年内ARPU值显著提高 [10] - 游戏研发周期因AI应用深入而大幅缩短，新游戏开发进展顺利 [10] - 社交电商业务稳健增长，荷尔健康在HIV防治及性健康服务赛道领先地位巩固，并联合推出中国首款面向HIV感染者的重疾险 [10] - 短剧业务布局初显成效 [10] AI技术融合与创新 - 公司持续深化AI技术在核心业务中的应用，并积极布局“AI+社交娱乐”创新产品 [11] - 上线AI创意内容社区Aippy，整合AIGC技术降低互动内容制作门槛，移动端上线后用户评分高达4.9 [11] - 自研多模态算法模型Boomiix持续升级，AI技术深入社交推荐、智能运营、广告投放、安全风控、素材设计等核心场景，优化用户体验与运营效率 [11] - 推出“思语AI智能数据中台”，可通过自然语言交互完成数据查询与分析等任务，并入选亚马逊云科技标杆案例 [11] - 2025年9月，公司与腾讯云签署战略合作协议，共同探索“AI+全球社交娱乐”空间 [11] 公司战略与市场信心 - 2025年6月，公司全球总部落地中国香港，标志着其全球化战略进入新阶段 [12] - 2025年11月至12月，公司于公开市场持续进行股份回购，总金额超8000万港元，体现管理层对公司长期价值与发展前景的信心 [12]

公司社交业务运营数据与财务表现 - 截至2025年12月31日，公司社交业务累计下载量达到约9.7亿，相比2025年9月30日上升约5.9% [1] - 2025年第四季度，公司社交业务平均月活跃用户达到约3,528.5万，实现环比增长约3.5% [1] - 预计截至2025年12月31日止年度，公司社交业务总收入将录得约人民币60.30亿元至人民币62.30亿元，较2024年同期增长约30.4%至34.8% [1] 公司业务增长驱动因素 - 公司社交业务在2025年度收入同比大幅增长，主要归因于借助AI技术推动多样化社交产品持续稳步增长 [1] - 公司创新业务收入实现显著增长，主要得益于流量变现、社交电商业务的稳健发展，以及积极投入的短剧业务贡献的收入 [1] - 公司研发的精品游戏也为创新业务贡献了收入 [1] 公司创新业务财务表现 - 预计截至2025年12月31日止年度，公司创新业务总收入将录得约人民币7.30亿元至人民币7.70亿元，较2024年同期增长约55.7%至64.2% [1]

社交业务 - 2025年度累计下载量约9.7亿，较2025年9月30日升约5.9%[6] - 2025年Q4平均月活约3528.5万，环比增约3.5%[6] - 2025年度总收入预期60.3 - 62.3亿元，较2024年同期增约30.4% - 34.8%[6] 创新业务 - 2025年度总收入预期7.3 - 7.7亿元，较2024年同期增约55.7% - 64.2%[7]