沙特宏观经济与人口结构 - 沙特GDP达万亿美元规模，在中东北非国家中排名第一，全球排名第19 [4] - 沙特人均名义GDP超过3万美元，按实际购买力计算的人均GDP超过6万美元，与英国、新西兰等发达经济体相当 [4] - 沙特人口约3500万，其中70%以上年龄在35岁以下，人口结构非常年轻 [4] - 沙特移动通信普及率达到140%，数字化程度高 [4] 娱乐与休闲市场机遇 - 沙特娱乐和休闲市场规模预计到2030年将达到46亿美元，年复合增长率保持在10% [1] - 受沙漠气候和独特宗教文化影响，线下娱乐场景被压缩，用户对线上娱乐的依赖度极高 [2] - 娱乐方式从十年前以逛购物中心为主，拓展到公园、演唱会、音乐节、国际明星巡演等，娱乐产业正以极快速度成长 [1] 线上娱乐市场现状 - 沙特一直是泛娱乐、游戏等品类的重要市场，SLG游戏如《Last War》、《Kingshot》是沙特iOS畅销总榜前列的常驻嘉宾 [1] - 休闲游戏品类中，除三消、二合外，沙特用户对棋牌品类情有独钟 [1] - 泛娱乐领域包括直播、语聊房、视频交友产品，短剧出海也成为新趋势，如「Dramabox」、「Netshort」等厂商成为榜单常客 [1] 中国科技公司布局 - 阿里巴巴在利雅得设有区域中心，其电商业务速卖通已在今年年中跻身沙特第二大电商平台 [5] - 华为、腾讯云也对沙特市场有所布局，美团的境外版本Keeta于去年下半年正式登陆利雅得 [5] - 一些体量较小的互联网厂商以"业务先行"模式探索市场，如短剧厂商Playlet [5] 短剧出海案例：Playlet - Playlet于今年5月开始发力中东市场，在短短2个月内该区域市场收入占比已接近10%，远超公司预期 [7] - 中东影视工业化程度不高，用户对外部输入的影视内容接受度较高，欧美翻译短剧有一定市场 [7] - Playlet选择Snapchat作为主要推广平台之一，因该平台在沙特拥有超过2500万月活跃用户，约占沙特总人口3500万的72% [7] - Snapchat沙特用户平均每天打开应用50多次，高于国内微信的30多次，平台融合相机、聊天、地图、故事和短视频等功能，渗透多个线上娱乐场景 [8] 中国零售品牌线下拓展 - 中国零售品牌LÄTT LIV（生活无忧）在沙特商场开设门店，该品牌截至2021年全球开店总数已突破千家 [10] - 与国内门店相比，沙特门店的儿童用品陈列比例明显提升，主要因沙特0-14岁人口占比高达24.1%，且家长普遍愿意在孩子穿戴与娱乐上投入更多 [13] - 商场内可见中国童装品牌巴拉巴拉及本土儿童饰品品牌Baby Fattini，儿童饰品单价在500至1600沙特里亚尔之间（折合人民币950-3040元） [13] 平台支持计划 - Snapchat针对出海中东的中国企业推出"Snapchat中东出海加速计划"，提供文化手册、市场洞察、本地创作者生态对接等定制化支持 [8]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入58.0亿元，同比增长52% [1] - 公司实现海外业务收入54亿元，同比增长58%，海外收入占比达93%，同比提升3.6个百分点 [1] - 公司整体毛利率达69.9% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润1.9亿元，环比扭亏为盈 [1] AGI与AIGC业务进展 - 公司AGI与AIGC业务稳步推进，在核心技术、应用生态及商业化探索方面均取得阶段性成果 [1] - 公司持续开源系列模型，2025年8月12日开源3D世界生成模型Matrix-3D，可从单图像生成可漫游的高质量三维场景 [1] - 同日发布Matrix-Game 2.0，为业内首个在通用场景下实现实时长序列交互生成的开源方案 [1] 基础研究与智能体 - 公司在AGI基础研究领域取得多重学术突破，相关论文被机器学习顶会NeurIPS 2025选为Spotlight论文 [2] - 公司联合南洋理工大学推出分层多智能体框架AgentOrchestra [2] - 公司推出新一代AI智能体Skywork Deep Research Agent V2，首次引入多模态深度调研Agent [2] AI视频与音乐 - 公司发布SkyReels-A3模型，基于DiT视频扩散模型等架构，能够实现任意时长的全模态音频驱动数字人创作 [3] - 公司发布新版SkyReels平台并展开内部测试，推动高质量视频生成从专业制作走向大众应用 [3] - 在AI音乐方面，Mureka V7采用优化的MusiCoT技术，使音乐性与人声真实度大幅提高 [3] - Mureka V7.5在中文音乐生成方面实现突破，使AI演唱更贴近真人效果，并同步推出两项语音合成成果 [3] AI游戏与社交 - 公司AI游戏业务稳步推进，持续深化AI在游戏内容生成与智能交互领域的应用探索 [4] - AI社交产品Linky持续优化产品功能与用户体验，提升文字对话、剧情互动及人设一致性表现 [4] 短剧业务 - 公司凭借优质运营巩固出海短剧第一梯队地位，2025年8月DramaWave跃居海外短剧平台收入榜第三位 [4] - DramaWave单月下载量突破400万次，上线动漫频道成为全球一线短剧平台中首个引入动漫内容者 [4] - 动漫频道已上线多部作品，支持18种语言，人均观看时长超过30分钟，实现破圈增长 [4] 海外信息分发与元宇宙 - Opera在人工智能与元宇宙领域进展顺利，收入保持稳健增长 [5] - Opera推出面向AI时代的Agent浏览器Opera Neon，设计理念为让浏览器从被动工具转变为主动智能协作者 [5] - Opera Neon核心功能包括Tasks、Neon Do和Neon Make，其智能代理在浏览器本地直接执行任务，提升安全性与响应速度 [5] 未来展望与战略 - 公司将紧抓AI时代机遇，以技术突破为引擎，以场景落地为方向，持续加大在AGI、多模态、智能体等核心领域的研发创新 [6] - 公司将进一步发挥其独特的全球化平台优势，推动AI技术与信息分发、社交娱乐、内容创作等业务的深度融合 [6] - 公司将以技术创新为锚点、以生态构建为支撑，不断巩固行业领先地位，致力于实现长期稳健增长 [6]

泉果消费机遇基金表现 - 泉果消费机遇混合型发起式证券投资基金发布2025年第3季度报告 [1] - 截至三季度末基金规模达6.95亿元，较二季度的6193万元增长迅速 [1] - 基金A份额过去一年净值增长33.00%，大幅跑赢同期3.69%的业绩比较基准 [1] 基金投资者结构与市场背景 - 作为发起式基金，公司固有资金、高管及基金经理合计认购1000万份并锁定三年 [2] - 根据2025年中报，机构投资者持有285.6万份，占总份额比例为4.96% [2] - 2025年第三季度权益资产表现强势，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300上涨17.90%，恒生指数上涨11.56% [2] - 工业增加值7月增长5.7%、8月增长5.2%，高端制造业如新能源汽车和工业机器人产量达双位数增幅 [2] - 社会消费品零售总额7月增长3.7%、8月增长3.4%，家电家具等以旧换新品类增速较快 [2] 基金经理观点与操作策略 - 基金经理孙伟分析认为三季度经济延续复苏节奏，但数据较上半年有所减弱 [2] - 全国居民消费价格指数7月持平，8月下降0.4% [2] - 基金在三季度略提高权益仓位，并对持仓结构做出小幅调整 [3] - 消费部分增加美护、潮玩和游戏行业配置，减少与总量关系密切行业配置 [3] - 高端制造方面增加锂电产业链配置，因行业供需临近拐点且需求侧有积极变化 [3] - 港股操作上增加配置并调整结构，互联网持仓比例大体维持不变，降低部分整车企业持仓，增加消费和游戏类公司占比 [3] 基金持仓详情 - 三季度末股票仓位占基金净资产比例为79.01% [3] - 前十大重仓股合计占基金资产净值比例为30.12% [3] - 前十大重仓股包括腾讯控股(占净值4.96%)、宁德时代(4.92%)、泡泡玛特(3.01%)、立讯精密(2.98%)、毛戈平(2.86%)、九号公司(2.60%)、阿里巴巴-W(2.33%)、天赐材料(2.20%)、心动公司(2.13%)、东方电缆(2.13%) [5] - 与二季度末相比，泡泡玛特、阿里巴巴-W、天赐材料、心动公司、东方电缆为新进前十大个股 [3] - 燕京啤酒、理想汽车-W、东鹏饮料、ST华通、恒瑞医药退出前十大之列 [3] - 截至三季度末，港股通股票投资占基金资产净值比例为24.77%，与上季度相比变化不大 [4]

截至10月28日， 今年以来股价涨超6倍的胜宏科技，为傅鹏博今年的业绩翻身贡献了不少收益。 不过睿远成长价值最新披露的三季报显示， 胜宏科技已被傅鹏博减仓了近 50%。 | | | | | | | 睿远价值成长前十大重仓股 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025年三季度 | | | | | | | 2025年二季度 | | | | 品种代码 | 品种简称 | | | 持仓数量 持仓市值 占基金净值比 区间涨跌幅 | | 所属行业 | 品种代码 | 品种简称 | | 持仓数量 持仓市值 占基金净值比 | | 所属行业 | | | | (万股) | (亿元) | (%) | (%) | | | | (万股) | (亿元) | (%) | | | 300502.SZ | 新易盛 | 601.8 | 22.01 | 9.32 | 187.96 | 通信设备 | 300476.SZ | 胜宏科技 | 1289.7 | 16.66 | 8.92 | ...

奈飞 (NFLX) 投资评级与估值 - 投资评级为“买入”，目标价 1,319.00 美元，较当前股价有 20.5% 的上升空间 [7][13] - 采用 DCF 法进行估值，当前股价对应 2025 至 2027 年市盈率分别为 42倍、34倍、28倍 [13][16] - 报告下调了目标价和盈利预测，新目标价为 1,319.00 美元（旧目标价 1,397.00 美元，下调 6%），2025年EPS预测为 26.000 美元（旧预测 27.100 美元，下调 4%），2026年EPS预测为 32.100 美元（旧预测 33.100 美元，下调 3%） [3] 奈飞核心观点与业务分析 - 全球用户持续转向流媒体，流媒体行业依然具备渗透空间；美国流媒体观看时长从 2022年第四季度的 25% 提升至当前 38%，奈飞份额从 7.5% 增加至 8.6%；英国流媒体时长从 2022年第四季度的 15% 提升至当前 27%，奈飞份额从 7.7% 增加至 9.4% [8] - 广告业务对增量收入的贡献持续提升，2025年广告收入预计同比翻倍，2025年第四季度程序化广告服务将整合至亚马逊 DSP 和日本 AJA，提升广告主多样性 [9] - 公司注重盈利性增长，对潜在并购（如华纳兄弟探索出售业务）持选择性态度，无意收购传统媒体网络，并购本身不改变公司长期战略 [10] 奈飞财务业绩与指引 - 2025年第三季度收入同比增长 17% 至 115.10 亿美元，符合指引；因巴西税务影响计提 6.19 亿美元成本，导致运营利润为 32.48 亿美元，利润率 28.2%，低于指引的 31.5%，剔除税务影响将超预期；摊薄后 EPS 同比增长 9% 至 5.87 美元；自由现金流同比增长 21% 至 26.60 亿美元 [11] - 2025年全年指引：收入约 451 亿美元，同比增长 16%；因巴西税务影响，全年运营利润率指引从 30% 下调至 29%；因现金内容支出低于预期，自由现金流指引从 80-85 亿美元上调至 90 亿美元；当前有 101 亿美元回购额度，季度末现金及等价物为 930 亿美元 [12] 伟仕佳杰 (856) 投资评级与估值 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 14.8 港元，较现价 10.03 港元有 47.6% 的上涨空间 [4][18] - 预测 2025-2027 年归母净利润分别为 11.9亿、14.1亿、16.3 亿港元，按 2026年 15倍 PE 计算目标价 [18][22] 伟仕佳杰业务优势与市场地位 - 公司是亚太地区领先的 ICT 解决方案平台，业务覆盖企业系统分销、消费电子分销及云计算/AI 服务，服务网络覆盖中国及东南亚 9 国，渠道伙伴超 5 万家，与 300 余家全球及中国龙头科技厂商深度合作 [20] - 在云管理服务领域位列 IDC 中国第三方云管市场前五；2024年云计算收入 39 亿港元（同比增长 28%），AI 相关收入 37.8 亿港元（同比增长 42%），2025年上半年云计算收入同比增长 67.9%，成为最快增长引擎 [17][20] - 国内 IT 分销市场规模约 1.43 万亿元人民币，公司处于行业第一梯队；与神州数码相比，公司在毛利率、ROE 等方面具优势 [17] 伟仕佳杰财务表现与区域增长 - 公司上市至 2024 年底收入平均增长率达 24%，连续 23 年 ROE 高于 10%，累计回购及分红派息 33 亿港元 [20] - 2025年上半年企业系统业务收入 257 亿港元，占比 57%；消费电子业务收入 172 亿港元，占比 38%；在国产信创浪潮下，中国区国产品牌收入占比超 70%，信创相关收入约 90 亿港元 [20] - 区域表现：北亚市场（含中国大陆、港澳台及日韩）2024年收入 584 亿港元，同比增长 4%；东南亚市场 2024年收入 307 亿港元，同比增长 74%，2025年上半年增速 22.5%，泰国、菲律宾、马来西亚、印尼增速达 30%–50% [17][21] 腾讯控股 (700.HK) 业务动态 - 游戏业务：《王者荣耀》国服 DAU 突破 1.39 亿，全球 MAU 超过 2.6 亿，创全球游戏产品月活最高纪录；公布多位中国文化主题英雄并宣布跨界合作 [25][27] - 广告业务：腾讯举办 AI 广告发展论坛，发布智能投放产品 “AIM+”，已服务超 10 万家广告主，素材测试周期缩短 50%-70%，广告 ROI 平均提升 30% 以上 [28] - 微信功能更新：灰度测试三项新功能，包括群聊消息免打扰升级、批量撤回与文档撤回时限延长、聊天记录管理强化 [29] - 投资动态：腾讯持股 27% 的明略科技预计于 11 月 3 日赴港 IPO，公司专注于企业级数据智能与 AI 软件服务，2025年上半年营收约 6.44 亿元，同比增长 14%，毛利率 55.9%，经营性利润首次转正 [30][31] 铀行业新周期与公司机会 - 铀行业迎来新周期，驱动因素包括需求上修、中游（转化/浓缩）产能紧张及去俄化、二次供应占比回落；WNA 将 2025年核电装机量较 2023年版本上调 9%，铀精矿使用量上调 16% [33][34][35] - 上游供需缺口预计从 2026年的 -6 百万磅走阔至 2029年 -14 百万磅（-3.5% 至 -6.2%）；中游转化环节持续短缺，浓缩环节因去俄化到 2030年缺口达 30% [35] - 重点公司机会：Cameco (CCJ) 目标价 101 美元，首次覆盖给予买入评级；Centrus Energy (LEU) 目标价 231 美元，首次覆盖给予卖出评级；OKLO 目标价 92.5 美元，首次覆盖给予卖出评级 [37][38][39] 宏观经济与市场策略 - 美国 9 月 CPI 环比 0.3%，低于预期的 0.4%，确认 10 月 30 日降息 25 个基点无悬念；宏观图景显示通胀无问题，失业率相对平稳，消费表现尚可 [42] - 美股上涨动力分析：过去十年 EPS 增长贡献 42%，回购贡献 27%，估值扩张贡献 28%，股息贡献 3%；特朗普税改将企业所得税率从 35% 降至 21，推动企业回购创历史新高 [42] - AI 作为经济引擎至关重要，贡献了当年股市 80% 的涨幅；AI 超级周期带动存储需求，包括 HBM、DRAM、NAND/SSD+HDD 等品类面临供需错配 [45][47]

公司财务表现 - 公司2025年前三季度总收入预期为49.1-49.9亿元，同比增长37.6%-39.9% [1] - 第三季度社交业务收入中值为15.8亿元，同比增长32%，环比增长7% [1] - 第三季度创新业务收入中值为1.9亿元，同比增长81% [2] - 维持公司全年调后归母净利润11亿元的预测 [2] 社交业务运营 - 第三季度社交业务MAU达3408万，同比增长18%，环比略有增长 [1] - 社交应用累计下载量达到9.2亿次，环比净增5000万次，同比增长25% [1] - 预计第四季度社交收入环比延续高个位数增长，全年社交收入同比增长34% [1] - 新产品SUGO流水延续中高双位数同比增长 [1] 市场拓展与产品表现 - 新产品SUGO、TopTop MAU增长趋势稳健 [1] - 公司在土耳其、埃及、沙特、阿联酋竞争力持续增强，并在德国等欧洲市场试水有所突破 [1] - 创新业务增长主要系流量变现、社交电商业务稳健增长，以及短剧、AI等新产品贡献 [2] 业务展望与战略 - 预计第四季度电商等传统业务流水平稳，但精品游戏进入盈利回收周期，流水环比或有波动 [2] - 后续关注重点在于新产品利润释放的节奏以及短剧和AI业务带来的收入弹性 [2] - 在产品矩阵管理模式下，回报期老产品（MICO、YoHo、精品游戏等）稳健释放利润 [2] - 由于获客、类主播费用较高，新产品收入占比提升对短期经营利润率或有向下压力 [2] 估值与评级 - 维持跑赢行业评级，上调港股目标价7.4%至14.5港元 [2] - 目标价对应14倍的2026年Non-IFRS市盈率，较当前有30%的上行空间 [2] - 公司当前交易于12.2倍/10.5倍2025/2026年Non-IFRS市盈率 [2]

核心观点 - 公司2025年前三季度社交与创新业务收入均实现强劲同比增长，其中创新业务增速尤为显著，增长动力主要来源于AI技术应用、社交产品矩阵发展以及短剧等新业务的贡献 [1] 社交业务运营数据 - 截至2025年9月30日，社交业务累计下载量达约9.2亿，较2025年6月30日上升约5.7% [1] - 2025年第三季度，社交业务平均月活跃用户达约3408万，环比增长约0.7% [1] 社交业务财务表现 - 截至2025年9月30日止9个月，社交业务总收入预期为人民币43.8亿元至44.4亿元，较2024年同期增长约34.5%至36.4% [1] - 收入大幅增长主要归因于公司借助AI技术推动多样化社交产品持续稳步增长 [1] 创新业务财务表现 - 截至2025年9月30日止9个月，创新业务总收入预期为人民币5.3亿元至5.5亿元，较2024年同期大幅增长约69.9%至76.3% [1] - 收入稳步增长得益于流量变现和社交电商业务的稳健发展，以及新投入的短剧业务开始贡献收入，公司研发的精品游戏亦贡献了收入 [1]

本公司董事（「董事」）會（「董事會」）欣然宣佈截至2025年9月30日止未經審核營運 數據及未經審核收入資料如下： • 社交業務： 本集團社交業務於2025年前三季度收入同比大幅增長，主要歸因於本集團借助AI 技術推動多樣化社交產品持續穩步增長。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等 內容而引致的任何損失承擔任何責任。 NEWBORN TOWN INC. 赤子城科技有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9911） 2025年前三季度 未經審核營運數據 本公告由赤子城科技有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集團」）根據 《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》（「《上市規則》」）第13.09(2)條及香港 法例第571章《證券及期貨條例》第XIVA部項下的內幕消息條文（定義見《上市規 則》）作出。 1 北京，2025年10月23日 於本公告日期，本公司執行董事為劉春河先生、李平先生、葉椿建先生及蘇鑒先 生；及本公司獨立非執行董事為陳玉宇先生、池書進先生及陳思超 ...

事故概述 - AWS位于弗吉尼亚州的美国东部数据中心（US-EAST-1）发生服务中断，事故起始于美国太平洋时间10月19日23点49分，服务在第二天下午三点完全恢复，持续约15小时 [2] - 事故原因是内部网络监控子系统的故障引发的连锁反应，导致DNS解析环节出现问题，并非黑客攻击 [2] - 全球超过两千家服务商受影响，累计超过八百万用户报告问题 [4] 影响范围 - 社交软件Reddit、Signal、Snapchat同时宕机，用户无法登录或发送消息 [4] - 加密货币交易所Coinbase、投资平台Robinhood以及美国多家银行的转账系统停摆，英国用户无法刷卡 [4] - 游戏《堡垒之夜》、《使命召唤》、《精灵宝可梦Go》服务器全线离线，Epic游戏商城一度无法打开 [4] - 亚马逊自身的电商网站、Prime Video、Amazon Music、Alexa智能助手以及Ring门铃摄像头服务也受到影响 [4] - AWS为近30%的互联网业务提供支持，是网络世界基础的一部分 [1] 行业集中度风险 - 云计算市场集中度极高，全球前三家提供商（AWS、微软Azure和谷歌云）控制了超过七成的基础设施 [10] - 此次事件显示出互联网用户的命运过度依附于少数提供商，一旦一家出现故障，整个数字生态就会失衡 [10] - AWS的US-EAST-1区域在2020年、2021年都发生过类似宕机，揭示出系统的脆弱边界 [10] 自动化与人力因素 - 过去几年，亚马逊持续用AI接管更多内部流程，AWS的运维、监控、负载分配越来越多由算法完成 [11] - 公司同期进行人力精简，从2022年到2025年累计裁员超过2.7万人，仅今年7月AWS就削减了数百岗位 [11] - 业内普遍认为，自动化在提高系统效率的同时，也削弱了人工干预的灵活度 [11]

作者 | 王小娟 编辑 | 黄昱 互联网的造富神话虽然不多了，但一些独角兽还提供着这样的机会。 近日，小红书宣布再次上调员工期权价格，授予价调整为25美元/股，行权价保持2美元/股，每股收益 达23美元。 从以上估值变化来看，小红书跑出一条陡峭的曲线。在短短一年时间内，小红书估值从170亿美元猛增 至310亿美元，增幅超过82%。 小红书估值飙升的背后，是其在2025年初迎来的一场"泼天富贵"。 小红书此次期权调整并非孤立事件，而是年内一系列价值重估的最新一环。 回顾2025年，小红书在3月份首次将期权授予价从初始水平调整为13.5美元/股。短短三个月后，6月再 度提升至18美元/股，行权价保持2美元/股不变，使每股收益达到16美元。 而10月的最新调整，将授予价进一步提升至25美元/股。从增长幅度来看，年内期权价值实现翻倍，这 样的增长幅度在一级市场中颇为罕见。 更引人关注的是，小红书同时上调了在职与离职员工的期权回购价格。离职员工期权回购价由10美元提 升至17.5美元，增幅高达75%。 这一举措实现了全员身价上涨，无论在职还是离职员工都从中受益。另外，小红书还在今年4月推出了 年终奖兑换期权的机制。入职 ...