公司总回报情况 - 自2006年首次公开募股（IPO）以来，万事达卡（Mastercard）的总回报率为12480%，当初投入10000美元如今价值130万美元[1] 公司业务模式 - 投资者可能误认为万事达卡像银行一样寻找借款人、批准并发卡然后收取利息，但实际上它运营连接商户、银行和消费者的通信协议以促进卡交易处理[3][4] - 万事达卡通过提供安全可靠的资金流转方式盈利，从每笔交易金额中赚取不到1%的份额，2023年第三季度该项业务占其收入的63%，其余为增值服务[5] - 由于依赖整体经济的消费行为，公司业务有一定周期性，但在经济衰退时不像贷款机构那样受到严重负面影响，例如不必为潜在信贷损失预留准备金[6] 公司网络效应 - 截至撰写本文时，万事达卡市值为4790亿美元，是全球最有价值的公司之一，这得益于其巨大的投资回报[7] - 公司拥有34亿张在全球流通的信用卡，被全球1.5亿商户接受，这种双边生态系统随着规模增长对所有利益相关者更有价值，新的支付网络很难模仿[8][9] 公司财务状况 - 公司采用轻资产商业模式，2023年资本支出低，仅占收入的4.3%，费用基本固定，第三季度营业利润率为54.3%[10] - 公司能产生大量自由现金流，上季度支付6.11亿美元股息并回购29亿美元股票，这种资本分配政策提高投资者回报[11] - 截至9月30日，公司资产负债表上有176亿美元长期债务，但第三季度利息支付仅占销售额的2.2%，管理层合理利用杠杆，不存在财务困境风险[12]

公司财务目标与增长预期 - 公司预计未来三年每股收益（EPS）的复合年增长率（CAGR）为中等两位数，低于此前2022-2024年预期的低两位数增长 [1] - 公司2025-2027年的财务目标显示，支付网络收入增长预计将减速2-3个百分点，从今年的约10%年增长率下降 [2] - 分析师将2025年和2026年的EPS预测分别下调2%和1%，主要由于投资支出增加 [3] - 公司重申了中期每股收益（EPS）增长为中等两位数以及净收入两位数增长的承诺 [3] - 2025年和2026年的EPS预测分别从14.49美元和18.29美元调整为15.82美元和18.23美元，并引入2027年EPS预测为20.91美元 [5] 行业趋势与市场机会 - 公司强调了增值服务（VAS）作为关键差异化因素的重要性，其在推动良性循环中发挥关键作用 [6] - 公司指出，在人工智能驱动的世界中，数据资产至关重要，并强调了未来显著的商业机会 [6] - 行业的结构性转变仍有巨大的增长空间，公司通过新能力和渠道推动交易增长和市场份额提升 [5][7] - 中期展望显示，公司有望实现稳定的溢价增长和中等两位数的EPS增长 [7] 股票表现与投资建议 - 公司股票近期表现略显疲软，主要由于年初至今的强劲表现以及2025年税收相关的不利因素 [4] - 分析师认为公司仍然是长期投资者的核心持仓，具备强大的竞争优势和资本效率的盈利增长 [4] - 多家分析师维持对公司的“跑赢大盘”评级，并将目标股价上调至565美元和572美元 [1][5] - 公司股票在周四收盘时下跌0.61%，报518.72美元 [8]

公司Mastercard业绩预期 - 2025 - 2027年净营收复合年增长率预期处于低双位数百分比增长的高端低于2022 - 2024年估计的高十几百分比的复合年增长率[1] - 2025 - 2027年每股收益复合年增长率预期为中十几百分比低于2022 - 2024年的低二十几百分比但2025 - 2027年运营利润率预计从2022 - 2024年的最低50%提升到最低55%[2] 公司Mastercard增长驱动 - 2025 - 2027年除中国外的年卡市场交易量预计增长约9%计划推动服务和解决方案业务进一步使营收来源多样化预计2025 - 2027年增值服务和解决方案的净营收复合年增长率为高十几百分比将加强在反欺诈解决方案方面的业务[3] - 现有能力可服务的服务目标市场规模估计为4900亿美元业务地域多元化北美占总总交易额34%欧洲占33%亚太中东非洲地区占24%拉美占9%[4] - 有机会在发展中经济体扩大业务并增加市场份额在中国市场通过本地合资企业开展业务可能成为主要增长动力[5] 公司Mastercard股价表现 - 过去一年Mastercard股价上涨31.2%低于行业34.5%的涨幅[6] 其他公司业绩预期 - Affirm Holdings当前年度盈利的Zacks共识预估较上年同期增长64.1%过去四个季度中有三个季度盈利超出预期一次未达预期平均超出幅度为17.8%当前年度营收共识预估为31亿美元较上年同期增长33.5%[8] - Cantaloupe当前年度盈利的Zacks共识预估较上年同期增长113.3%过去四个季度中有两个季度盈利超出预期一次符合预期一次未达预期平均超出幅度为20%当前年度营收共识预估较上年同期增长15.9%[9] - Repay Holdings当前年度盈利的Zacks共识预估较上年同期增长4.6%过去四个季度中有三个季度盈利超出预期一次符合预期平均超出幅度为9.3%当前年度营收共识预估为3.167亿美元较上年同期增长6.8%[10]

公司财务展望 - Mastercard调整2025 - 2027年财务展望预计净营收增长将放缓预计年净营收将在低双位数的高端增长较2022 - 2024年预期的高十几的增长明显减速[1] - 公司预计未来三年每股收益复合年增长率为中十几低于之前2022 - 2024年低二十几的增长预期[1] - 公司目标在2025 - 2027年期间年营业利润率至少达到55%高于2022 - 2024年50%的最低目标[2] 公司业绩情况 - Mastercard第三季度净营收为73.7亿美元较上年增长13%超过分析师预估的72.7亿美元调整后每股收益同比增长15%至3.89美元高于预期的3.74美元[2] - 支付网络营收同比增长10%（按货币中性计算为11%）受总美元交易量增长10%跨境交易增长17%和转换交易增长11%推动[3] - 公司预计第四季度净营收增长为低十几高于分析师预测的72.7亿美元[3] 银行相关数据 - KeyBanc分析师Alex Markgraff研究美国银行花旗集团摩根大通和富国银行近期第三季度报告中的信用卡和借记卡交易量数据这些银行的信用卡总量同比增长5%低于上季度的6%借记卡总量同比增长4%略低于第二季度5%的增长[4] - 银行报告信用卡消费增长放缓但指出消费者韧性仍在消费模式趋于稳定摩根大通强调客户大多已耗尽现金缓冲美国银行观察到支付增长持续到10月[5] - 这种温和下降与Mastercard和Visa的预测形成对比分析师曾预期这两家公司的卡量会上升不过Markgraff认为第三季度营收风险仍然很小[5] 公司股价情况 - Mastercard股票在周三最后一次检查时下跌1.08%至523.61美元[6]

公司业绩表现 - 公司第三季度调整后每股收益为3.89美元，超出市场预期4.3%，同比增长15% [3] - 净营业收入增长13%至74亿美元，超出预期1.6% [3] - 公司股票在过去六个月上涨14.6%，接近52周高点528.84美元 [2] - 公司预计第四季度净收入将实现低双位数同比增长 [4] 业务增长驱动因素 - 跨境交易量和增值服务需求强劲推动业绩增长 [1] - 公司在网络安全、欺诈预防和个性化洞察方面的投资满足消费者需求 [5] - 公司创新如tap-on-phone技术和开放环通支付应对全球数字支付趋势 [5] - 增值服务和解决方案在2024年前九个月贡献总收入的37.5%，高于2023年的37% [6] 战略举措与市场拓展 - 公司以26.5亿美元收购Recorded Future，增强网络安全能力 [7] - 公司收购Minna Technologies，提升增值服务领域的订阅管理解决方案 [9] - 公司与Yallo、Fundbot和Citi等公司建立合作伙伴关系 [9] - 公司积极拓展CEMEA、拉丁美洲和亚太地区市场 [8] 技术创新与支付体验 - 公司通过tokenization、Click-to-Pay和Payment passkeys提升在线支付体验 [10] - Cloud Tap on Phone解决方案使智能手机成为非接触式支付终端 [10] - 公司计划通过生物识别技术提升店内支付体验 [10] 股东回报与财务表现 - 公司在2024年前九个月回购1650万股普通股，并在10月1日至28日回购200万股 [11] - 公司在2024年前九个月支付18亿美元股息 [11] - 公司2024年收益在过去30天内获得上调，预计同比增长17.9% [12] - 公司2025年收益预计进一步增长13.7% [12] 估值与行业比较 - 公司股票12个月远期市盈率为32.49倍，高于行业平均的25.17倍 [15] - 公司估值高于同行American Express（19.29倍）和Visa（27.13倍） [15] 长期增长前景 - 公司通过收购和合作伙伴关系扩大市场覆盖和产品供应 [9] - 公司致力于在现金使用率高的市场重新部署资源 [9] - 公司持续推动交易量增长并增强用户对其安全支付网络的信任 [10]

行业分析 - 支付行业高度集中 Visa和Mastercard合计占据美国信用卡和借记卡市场86%的份额 剩余14%由另外两家竞争对手控制 [3] - 支付网络具有显著的规模效应 网络越大越能连接更多终端 从而形成良性循环 这是Visa和Mastercard长期主导市场的主要原因 [4] - 支付行业具有轻资产特征 主要依赖软件而非实体基础设施 这使得Visa和Mastercard能够保持45%-55%的高利润率和高股本回报率 [5] 公司分析 - Visa和Mastercard自2011年以来股价累计上涨约2000% 是伯克希尔哈撒韦原始投资的20倍 [2] - 两家公司形成了天然的双头垄断格局 拥有极佳的经济效益 这种优势有望长期持续 [6] - 尽管面临反垄断诉讼等压力 但Visa和Mastercard的双头垄断地位并未受到影响 [7] 投资策略 - 建议同时投资Visa和Mastercard 而不是单独押注其中一家 这样可以分散风险 确保整体收益 [7] - 在重仓Visa和Mastercard的同时 可少量配置Block等替代支付网络 以应对未来市场份额变化的风险 [8] - 构建以Visa和Mastercard为主 辅以少量替代支付网络的组合 这种策略有望在未来几十年持续带来良好回报 [9]

核心观点 - 公司第三季度业绩超出华尔街预期，主要得益于强劲的消费者支出和价值增值服务的战略增长 [1] - 尽管面临经济不确定性，公司调整后的每股收益（EPS）达到3.89美元，超过市场预期的3.74美元 [1] - 公司股价在业绩公布后一度上涨3%，创下历史新高，随后因欧盟对某些卡计划服务的反竞争行为调查而略有回落 [1] 市场表现 - 公司股价年初至今上涨18%，当前交易价格为499.50美元 [2] - 公司在美国借记市场中的表现优于Visa，10月份切换交易量同比增长12%，第四季度初增长8% [7][8] 消费者支出与跨境需求 - 尽管美国家庭面临财务压力，每月信用卡债务达到创纪录的6280亿美元，但公司受益于稳定的消费水平 [3] - 公司在美国的业绩反映了稳定的经济条件，强劲的劳动力市场和温和的通胀提振了消费者信心 [3] - 公司在欧洲的支出也有所增加，经济信心的改善加强了其全球足迹 [3] - 公司总美元交易量同比增长10%，达到2.5万亿美元，跨境交易量同比增长17% [3] 价值增值服务 - 公司的价值增值服务收入同比增长19%，显示出其多元化战略的成功 [4][5] - 公司在欺诈保护和咨询服务方面的投入被证明是关键的，因为企业越来越寻求全面的支付解决方案 [5] - 切换交易量同比增长11%，交易处理评估增长14% [5] 财务表现与展望 - 公司第三季度收入增长13%，净利润达到33亿美元，同比增长 [9] - 公司运营费用同比增长25%，但通过29亿美元的股票回购平衡了这一点 [9] - 公司预计第四季度收入将实现低两位数的增长，运营费用也将有所增加 [9] 竞争地位 - 公司在美国借记市场的领先地位进一步扩大，分析师认为这是其与Visa的关键区别 [7][8] - 分析师预计公司将继续在国内支出中占据更多市场份额 [8] - Piper Sandler重申对公司的“买入”评级，并将目标价从536美元上调至565美元 [8]

文章核心观点 - 公司第三季度业绩超预期,调整后每股收益为3.89美元,同比增长15% [1] - 公司净收入同比增长13%至74亿美元,超出市场预期 [1] - 公司业绩增长得益于交易量增加、跨境交易量上升、增值服务需求强劲以及交易笔数增长 [2] - 但运营成本上升和返现及激励计划增加抵消了部分增长 [2] 公司经营情况 - 总交易额同比增长10%至2.5万亿美元,但低于预期 [3] - 跨境交易量同比增长17% [4] - 交易笔数同比增长11%至411亿笔,超出预期 [4] - 增值服务及解决方案收入同比增长18%至27亿美元,符合预期 [5] - 返现及激励计划支出同比增长17% [5] - 公司发行的Mastercard和Maestro品牌卡达34亿张 [6] - 运营成本同比增长12%至30亿美元 [6] - 营业利润同比增长4%至40亿美元,略低于预期 [6] 财务状况 - 现金及现金等价物达111亿美元,较2023年末增长近29% [7] - 总资产达472亿美元,较2023年末增长11.3% [7] - 长期债务达176亿美元,较2023年末增长22.8% [7] - 股东权益达75亿美元,较2023年末增长7.2% [7] - 前9个月经营活动产生的现金流同比增长26.7%至99亿美元 [8] 资本运营 - 第三季度回购6.3百万股,共耗资29亿美元,截至10月28日剩余56亿美元回购额度 [9] - 第三季度派发611百万美元股息 [9] 未来展望 - 预计第四季度净收入同比增长低个位数,运营成本增长高个位数 [10] - 全年净收入预计低个位数增长,运营成本预计低个位数增长 [11]

文章核心观点 - 消费者支出仍然强劲,消费情绪健康,受益于劳动力市场的韧性和美联储9月降息[1][2] - 公司收入增长14%至74亿美元,受益于健康的消费支出和跨境交易量增长17%[1] - 商业交易量同比增长11%,交易笔数增长11%,消费者持有的卡数增长6%至34亿张[2] 数字支付转型 - 数字交易的持续增长,人对商户支付的结构性转移仍有很长的发展空间[3] - 公司的受理网络在过去5年里实际上翻了一番,Tap on Phone已在110多个市场上线,今年以来门店数量翻倍[3] 美国市场表现 - 美国市场支付量增长7%,其中信用卡增长6%,借记卡增长8%[4] - 非接触式支付占实体交易的70%,推动了卡片现场交易的增长[4] - 增值服务和解决方案收入增长19%,得益于欺诈和安全产品以及身份认证解决方案的规模化[4] 未来展望 - 10月前几周交易量保持总体稳定,收入增长预计将在低个位数百分点[5] - 消费支出的强劲得益于美联储的降息[6] - 公司已在中国上线单次使用卡,并正在投资拓展受理网络,获得中国政府的支持[6][7] - 公司对司法部针对Visa的反垄断诉讼保持谨慎,表示要在竞争市场中竞争[8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入同比增长14%，调整后的净收入增长13% [7][27] - 第三季度运营费用增长12%，运营收入增长15% [28][33] - 每股收益（EPS）为3.89美元，同比增长16% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球总交易量（GDV）同比增长10%，美国GDV增长7% [29] - 跨境交易量全球增长17%，反映出旅行和非旅行相关支出的强劲增长 [30] - 价值增值服务和解决方案的净收入同比增长19% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲的GDV同比增长19% [18] - 欧洲市场表现良好，消费者信心持续改善 [52] - 在中国推出的单次使用卡获得积极反响，正在扩大接受度 [91][92] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购Recorded Future和Minna Technologies，以增强网络安全和订阅管理能力 [7][21][22] - 继续专注于数字支付的转型，增加接受度和市场份额 [9][15] - 在商业支付和新支付流领域寻求增长机会 [13][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对消费者支出持乐观态度，认为经济环境支持增长 [8][35] - 预计第四季度净收入增长将在低十位数范围内 [36] - 继续关注经济环境的变化，保持灵活应对 [35] 其他重要信息 - 公司在第三季度回购了29亿美元的股票 [28] - 预计第四季度的运营费用增长将处于低双位数的高端 [36] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于美国交易量的增长 - 管理层表示消费者支出健康，尽管有一些一次性因素影响了数据 [40][41] 问题: 关于接受度和代币化的趋势 - 管理层强调代币化技术的安全性和对商家的好处，正在全球范围内快速推广 [43][44] 问题: 关于网络安全的价值增值服务 - 管理层指出网络安全解决方案在公司价值增值服务中占据重要份额，正在不断扩展 [46][49] 问题: 关于欧洲市场的宏观经济情况 - 管理层提到欧洲市场正在改善，消费者信心增强，预计将继续获得市场份额 [51][53] 问题: 关于激励措施的变化 - 管理层表示市场竞争依然激烈，激励措施的使用与过去相似 [56][58] 问题: 关于Mastercard Move的表现 - 管理层指出Mastercard Move在跨境和国内支付中表现良好，交易增长超过40% [63] 问题: 关于B2B和商业交易的增长 - 管理层认为商业支付领域有巨大的增长潜力，当前增长率为11% [76][79] 问题: 关于定价策略 - 管理层表示定价策略与过去相似，依然在竞争中保持灵活性 [95][98] 问题: 关于Visa的反垄断诉讼 - 管理层认为竞争市场中，Mastercard将继续通过投资产品和解决方案来赢得市场份额 [99][101] 问题: 关于多轨道战略的进展 - 管理层强调在非Mastercard交易中提供安全解决方案的机会 [106][107]