行业概况 - 行业属于金融科技领域，包括卡片和支付处理、ATM服务、汇款服务以及为金融顾问提供投资解决方案等多种业务的公司[2] - 行业参与者运营其独特的全球支付网络，连接全球的发卡机构和收单机构，促进交易转换，使账户持有人能在数百万个受理点使用其产品[2] - 行业受益于疫情引发的持续数字化进程[2] 关键行业趋势 - 技术成本因全球非接触式支付趋势而上升，主要参与者正在推出加密货币支付、生物识别验证、二维码交易和先买后付等下一代解决方案[3] - 数字支付的快速普及增加了面临高级网络风险（如数据盗窃和金融欺诈）的暴露度，公司正投入大量资源构建更安全的支付平台和加强欺诈检测能力，进一步增加了技术支出[3] - 尽管通胀和关税可能使消费者预算紧张并变得更具价格意识，但蓬勃发展的电子商务和强劲的劳动力市场（低裁员率和稳定工资）预计将支撑消费支出水平[1][4] - 根据万事达卡经济研究所数据，2025年11月1日至12月24日期间，美国假日零售销售额（不包括汽车）预计同比增长3.6%，低于上一季度的4.1%增幅[4] - 金融交易服务提供商有望从国际贸易增长、全球旅行增加以及对快速可靠汇款选项需求上升中受益，拥有成熟跨境支付平台的公司因其能使国际转账顺畅并有效管理货币转换而脱颖而出[5] - 为构建综合数字生态系统，公司经常将技术投资与并购相结合，以提升服务能力、扩大运营范围、增长客户群并加强全球市场覆盖[6] - 美联储在2025年已两次降息，12月会议可能再次降息，低利率环境应会激励公司更多利用借款为并购活动融资，帮助其保存现金的同时继续追求扩张[1][6] 行业表现与估值 - 在过去一年中，该行业下跌了14.5%，表现逊于其所属的商业服务板块（下跌13.9%）和标普500指数（上涨12.4%）[10] - 基于常用的前瞻12个月市盈率估值，该行业目前交易在19.93倍，低于标普500指数的22.79倍[13] - 在过去五年中，该行业的市盈率最高达到37.08倍，最低为18.92倍，中位数为22.74倍[14] 重点公司分析 - Visa是一家全球数字支付巨头，正通过新的战略联盟和长期协议续签扩大其影响力，在拉丁美洲、加拿大和美国的强劲势头是整体增长的主要贡献者[16] - 2025财年第四季度，Visa的跨境交易量同比增长12%，更高的交易水平提升了处理费，进一步提振了收入，公司持续大力投资技术以加强和发展其数字支付平台[16] - 市场对Visa 2026财年每股收益的共识预期为12.81美元，表明较上年增长11.7%，其盈利在过去四个季度均超出预期，平均超出幅度为2.73%[17] - 万事达卡运营支持卡片和实时支付的多轨基础设施，其跨境支付平台Mastercard Move在超过200个国家促进安全无缝的国际汇款[21] - 市场对万事达卡2025年每股收益的共识预期为16.44美元，表明较上年增长12.6%，其盈利在过去四个季度均超出预期，平均超出幅度为3.09%[22] - PayPal通过提供安全、易用且成本效益高的数字支付选项脱颖而出，其强大的风险控制和代币化技术有助于保护用户并减少欺诈[26] - 市场对PayPal 2025年每股收益的共识预期为5.34美元，表明较上年改善14.8%，其盈利在过去四个季度均超出预期，平均超出幅度高达10.32%[27] - Fiserv在数字支付领域拥有强大的竞争优势，提供包括借记卡处理、欺诈缓解、实时支付以及CardHub和CheckFree RXP等移动服务的全面解决方案[31] - 市场对Fiserv 2025年每股收益的共识预期为8.79美元，收入共识意味着较上年实际增长4.4%，其盈利在过去四个季度中有三个季度超出预期，一次未达预期[32] - Global Payments在其商户解决方案和发卡机构解决方案板块的稳健表现支持下，为未来增长做好了准备[35] - 市场对Global Payments 2025年每股收益的共识预期为12.21美元，表明较上年增长5.7%，其盈利在过去四个季度中有三个季度超出预期，一次未达预期，平均超出幅度为1.93%[36]

行业趋势与战略转变 - 信用卡巨头Visa和Mastercard正将稳定币整合到其现有交易处理系统中，这可能是数字支付和加密支付历史上的一个分水岭时刻 [1] - 行业策略从对抗转向合作，信用卡巨头并非推出自己的加密货币来颠覆稳定币，而是选择与成熟的稳定币发行方建立合作伙伴关系 [8][9] Visa的稳定币整合进展 - Visa于2025年4月率先启动稳定币项目，通过与Stripe子公司Bridge合作，允许用户将Visa卡与其持有的稳定币关联 [6] - 该项目被Visa视为在拉丁美洲特别有前景的产品，因为该地区银行系统可能效率较低，但稳定币持有相对普遍 [6] Mastercard的稳定币整合进展 - Mastercard于同年6月跟进，在其全球结算系统中整合了四种主要稳定币 [7] - 此次整合涉及与稳定币发行方Circle Internet、Fiserv、Paxos和PayPal的合作 [7] 对加密货币支付格局的影响 - 此举并非加密货币的终结，而是加密基础设施走向成熟的标志 [8] - 早期旨在颠覆信用卡巨头的、适用于交易的特制加密货币（如Litecoin、Bitcoin Cash、Dogecoin）曾出现在各种结账柜台 [2] - 通过Bitpay和CoinGate等数字支付处理器，消费者已可使用多种加密货币进行支付，例如使用Litecoin在新蛋网购买电脑配件，或使用Shiba Inu在AMC娱乐购买电影票 [3]

文章核心观点 - 信用卡网络公司Visa和Mastercard在年终购物季前发布报告，揭示欺诈犯罪活动已从个体机会主义行为升级为工业化、系统化运作，利用人工智能等新技术挑战传统防御体系 [3][4][5][6] Visa报告揭示的欺诈模式 - Visa支付生态系统风险与控制小组发布报告，分析了2025年上半年的欺诈行为，提炼出犯罪模式 [6] - 犯罪模式显示欺诈者适应速度更快、操作规模更大，并利用结构性漏洞 [6] - 具体模式包括欺诈计划工业化、犯罪者选择特定时机使用被盗数据以避免检测、商户网站及合规流程中出现虚假内容、传统防御措施滞后以及第三方在抵御欺诈方面存在漏洞 [6] 欺诈犯罪活动的新特征 - 犯罪活动呈现范式转变，犯罪组织像科技初创公司一样运作，构建可重用基础设施并部署系统化、工业级规模的操作 [5] - 犯罪者将长期使用的黑客手段升级为更复杂的企业，提升冒充技巧和伪造内容 [4] 行业公司的应对举措 - Mastercard于去年以26.5亿美元收购Recorded Future，以加强其打击欺诈的服务能力 [5] - Mastercard的Recorded Future网络安全部门揭示了不良行为者如何创建虚假电子商务活动网络来欺骗消费者，包括发布虚假营销诱饵并将消费者引诱至欺诈性商户以窃取数据和款项 [6]

公司战略动向 - Visa和Mastercard正加速拥抱加密货币支付，押注稳定币在发展中国家的增长潜力，同时抵御商户绕过其网络的竞争威胁 [1] - Mastercard正洽谈以至少15亿美元收购提供稳定币支付基础设施的Zerohash [1] - Visa在5月投资了英国稳定币支付公司BVNK，并表示希望投资更多稳定币初创企业 [1] - 这波布局提速源于春季亚马逊和沃尔玛探索推出稳定币的警钟，当时消息导致两家公司股价应声下跌 [1] - 今年7月华盛顿通过稳定币立法为行业提供了合法性，推动其在传统金融领域的增长，Visa表示大部分工作是在法律通过后的过去两个月内完成的 [1] 新兴市场业务表现 - Visa基于稳定币的预付卡业务在拉丁美洲等新兴市场获得强劲势头，在货币不稳定国家，消费者和企业利用稳定币获得美元 [2] - 截至9月30日的季度，使用稳定币关联Visa卡的消费额较上年同期增长了三倍 [2] - Visa目前在40多个国家拥有超过130个稳定币关联卡发行项目 [2] - Mastercard在全球拥有超过100个加密卡项目 [2] - 初创公司Rain表示其卡片年化消费金额已超过20亿美元，较8月翻倍 [2] - 阿根廷加密应用Lemon Cash称其用户70%的总支付量来自Visa卡 [2] 行业影响与挑战 - 稳定币业务对Visa和Mastercard而言颇为微妙，因为可能疏远银行这一传统借记卡和信用卡的客户，两家公司均未发行自己的稳定币，而是帮助银行推出稳定币 [2] - 稳定币卡的推广可能对银行构成威胁，因为银行在基于稳定币的交易中扮演的角色更小，获得的收益也低于传统借记卡支付 [3] - 商户支付相同的费用，但青睐稳定币交易，因为资金到账更快 [3] - 稳定币真正重要的地方在于它改变了交易后的结算管道，如果更多支付转向稳定币，可能会影响传统上通过Fedwire、ACH转账或内部转账完成的结算环节 [3] 当前市场应用与局限 - 企业之间和个人之间的直接支付是现实世界中最大的稳定币交易类型，其次是卡片支付 [4] - Visa和Mastercard的参与似乎推动了卡片使用，而其他尝试进展缓慢，例如Shopify允许商户通过Stripe和Coinbase接收稳定币的功能，迄今仅完成2143笔支付，总额为305402美元 [4] - 稳定币关联信用卡仍处于早期阶段，稳定币目前无法真正取代信用卡，因为必须有人愿意提供信用，这一功能尚不完善 [4]

公司网络安全举措 - 公司通过子公司Recorded Future加强与Exabeam的合作，整合实时智能威胁检测、调查和自动化响应能力，以增强其全球支付系统的预测性和自动化防御水平 [1] - 此次整合将Exabeam的安全运营平台与Recorded Future的情报平台连接，为安全团队提供嵌入工作流的实时威胁背景信息，包括丰富的时间线、动态风险评分和自动化威胁响应，显著减少调查时间 [2] - 关键功能包括自动化威胁丰富、预置响应方案和AI驱动的关联分析，标志着网络安全从被动警报转向主动检测，AI技术可将洞察快速转化为行动而不增加团队负担 [3] - 通过提升威胁情报能力，公司巩固了其作为全球银行、金融科技公司和商户可靠支付提供商的角色，顶级情报引擎可能使其在竞争中脱颖而出 [4] 同业竞争对手动态 - 竞争对手Visa Inc (V) 正在其网络中整合高级分析和自适应风险工具，日益依赖实时威胁情报来识别异常、加强欺诈防御并为合作伙伴提供更快速自动的事件响应能力 [5] - 竞争对手American Express Company (AXP) 利用尖端机器学习技术，包括在NVIDIA GPU上运行的深度学习模型，实时监控交易，这些模型能在毫秒内分析行为模式和历史数据以发现异常活动，增强其全球支付网络的欺诈检测能力 [6] 公司股价表现与估值 - 公司年初至今股价上涨0.2%，而同期行业指数下跌13.4% [7] - 公司远期市盈率为28.13倍，高于行业平均的19.95倍，价值评分为D [10] 公司盈利预测 - Zacks共识预期显示公司2025年每股收益将较上年同期增长12.6% [12] - 当前季度（2025年12月）每股收益共识预期为4.21美元，同比增长10.21%；下一季度（2026年3月）预期为4.28美元，同比增长14.75% [13] - 当前财年（2025年12月）每股收益共识预期为16.44美元，同比增长12.60%；下一财年（2026年12月）预期为19.04美元，同比增长15.82% [13]

宏观环境与消费者支出趋势 - 公司观察到宏观环境呈现健康趋势，消费者支出和企业支出均表现稳健 [1] - 第三季度及十月前四周的关键指标在调整Capital One借记卡组合剥离的影响后，均保持健康增长 [2] - 十一月初两周的数据显示，健康的消费者支出趋势得以延续 [2]

公司概况 * 公司为万事达卡 其首席财务官Sachin Mehra参与了此次交流 [1][2] 核心业务趋势与战略重点 宏观经济与消费者支出 * 消费者支出和企业支出趋势健康 这一趋势在第三季度和10月的前四周持续 并在11月的前两周继续保持 [3] * 富裕阶层和大众市场的消费趋势均表现出一致性和健康性 [4][5] * 公司密切关注地缘政治、贸易政策和整体宏观经济动态 但目前状况良好 [4] 代理支付 * 公司推出Agent Pay 旨在为代理商务生态系统建立信任 [6][7][8] * 公司的角色包括代理注册、消费者认证、应用欺诈管理能力以及提供争议解决等网络规则保护 [8][9] * Agent Pay已与美国部分发卡行上线 并完成了首笔交易 计划在2024年底前让所有美国发卡行就绪 并在2026年向全球推广 [9][10] * 代理支付可能将单笔电子商务交易拆分为多笔交易 从而增加交易数量 为公司带来增量收入和提供服务的机会 [11][12][13] * 代理支付的收益率取决于支付环节的收入和增量服务的成功交付 公司认为在提供服务方面有巨大潜力 [14][15] 稳定币 * 稳定币是公司的增量机会 目前通过"上链"和"下链"实现收入 [16][17] * "上链"指消费者使用万事达卡凭证购买稳定币和加密货币 第三季度年初至今此类交易量同比增长25% [16][17] * "下链"指与稳定币提供商合作推出联名计划 目前市场上有约130个此类项目 增长健康 旨在让消费者能在万事达卡网络使用稳定币钱包中的资金 [17] * 公司通过Mastercard Move支持稳定币结算 并将其视为一种新的结算货币 [18] * 随着更多银行和金融机构对发行稳定币感兴趣 公司作为网络在互操作性和协调层方面有机会 [18] Capital One合作与财务影响 * Capital One借记卡组合的转换在第三季度开始 预计持续到今年第四季度和明年年初 [20][21] * 失去交易量会导致收入减少 但某些合同义务将在2026年前部分抵消这部分收入损失 [22][24] * 在2025年 该借记卡组合流失对净收入的影响预计不重大 因为其在万事达卡整体业务中占比很小 [26] * 在信贷方面 公司与Capital One的合作继续强劲 对话节奏良好 预计未来仍将如此 [23][28] * 公司团队拥有强大的业务渠道 并将继续争取新业务以填补空缺 [29][30] 战略增长支柱 消费者支付 * 将现金和支票转换为电子支付的长期趋势仍存在巨大机遇 尤其是在交易笔数数字化渗透率低于交易金额的地区 [32] * 策略包括拓展新场景 如将交通系统从封闭式转为开放式 例如伦敦地铁系统开放后 同样的消费金额产生了更多笔交易 [33][34] * 即使在发达国家市场 如日本、德国和美国 现金仍大量存在 公司正专注于在租金、公用事业等传统支付接受困难的领域取得进展 [34][35] * 公司通过数据分析优化现有发卡行组合 提高单卡平均消费 并通过忠诚度平台等措施促进跨境消费增长 [36] * 代币化是重要手段 第一季度约35%的交易已代币化 代币化能将授权批准率提高300至600个基点 从而增加系统交易量 [37][38] 商业支付 * 商业支付的可寻址市场约为80万亿美元 其中170亿美元在商业销售点 630亿美元在发票支付 [43] * 在商业销售点 目前仅有1万亿美元通过卡支付 渗透率极低 类比几十年前的消费者支付市场 [44] * 2024年底 商业支付量占公司总GDV的约13% 增长率约为11% 快于公司整体市场 [44] * 策略是开拓新的受理场景 为小企业主发卡 并通过提供差异化服务来满足其特定需求 如费用报告解决方案和通过Easy Savings平台提供折扣 [45][46] * 在发票支付领域 公司通过虚拟卡能力切入 该领域增长健康但需要时间逐步构建 [47][48] 增值服务 * 增值服务约占公司总收入的40% 增长迅速 提供收入多元化和差异化 并在经济周期中增强韧性 [49] * 增值服务约60%的收入与网络增长挂钩 因此基础支付交易的长期趋势将带动其增长 [50] * 增长算法包括提高现有增值服务在现有客户中的渗透率 为每笔交易附加新的增值服务 以及通过收购等方式扩大可寻址市场 [51] * 公司通过有机建设和收购来发展增值服务组合 决策基于客户需求、竞争定位和市场规模 [54] * 公司于2023年12月以26.5亿美元收购了全球最大的威胁情报公司Recorded Future 该公司拥有1900家客户 服务超过50%的财富500强公司 此次收购开辟了新的可寻址市场 [52][64] * 公司与Recorded Future的协同效应示例 结合其暗网数据与万事达卡的凭证数据 可为发卡行提供被盗凭证预警服务 [64][65] 其他重要动态 美国商户和解协议 * 公司上周宣布了修订后的美国商户和解协议 将交换费降低10个基点 并为商户在受理信用卡产品方面提供了更多选择 例如可以选择不接受商业卡或高端卡 [56][57] * 公司认为该协议满足了法官的要求 为商户提供了更大灵活性 但商户需在实施时平衡消费者利益 [56][57] 资本配置与并购 * 资本配置策略保持不变 优先保持强劲的资产负债表 再投资于增长机会 然后将剩余资本回报股东 并偏向于股票回购以保持灵活性 [59][60] 风险与机遇展望 * 主要风险包括快速演变的新技术 公司策略是积极投入而非忽视 以及长期存在的监管环境风险 公司将继续向监管机构阐明其价值 [67][68] * 主要机遇在于坚定执行三大增长支柱战略 即消费者支付、商业与新支付流、以及增值服务 [68]

文章核心观点 - 尽管市场因等待英伟达财报而表现平静 但万事达卡可能即将迎来反弹 [1] - 公司股票处于超卖状态并触及支撑位 这构成了看涨的技术动态 [1] - 超卖状态与支撑位的结合 表明万事达卡有较大可能反弹 [6] 技术分析依据 - 交易策略基于均值回归理论 当标的物某一方向动能过度时 可能出现反转 [1] - 当卖家情绪化地推动股价跌破其典型交易区间时 股票被视为超卖 这会吸引预期均值回归的买家入场 [2] - 相对强弱指数是判断股票是否超卖的工具之一 图表显示其蓝线已低于红色水平线 确认超卖条件 [3][5] - 支撑位是存在大量买入兴趣的价格区间 下跌行情到达此处时会暂停或结束 万事达卡当前价格正触及6月份曾形成支撑的相同水平 [5][6] - 股价从支撑位反弹 通常是由于部分创造该支撑的买家失去耐心 开始提高愿意支付的价格 从而引发推高价格的连锁反应 [6]

合作核心内容 - 金融巨头万事达卡选择Polygon Labs作为其初始集成合作伙伴，以促进自托管钱包间经过验证的用户名转账 [1] - 合作原因包括Polygon网络的交易速度、可靠性和面向支付的基础设施 [1] - 万事达卡加密凭证框架为区块链地址引入标准化验证，分配与已验证个人相关联的人类可读别名 [2] 技术实现与合作伙伴 - 支付API公司Mercuryo负责处理用户身份验证并发行与用户链上身份相关联的别名 [1][2] - 该模型类似于主流支付应用程序使用用户名而非银行账户详情的方式 [3] - 用户可请求基于Polygon的代币，表明其钱包支持已验证转账 [3] 合作意义与高管观点 - 通过简化钱包地址和增加有意义的验证，万事达卡加密凭证旨在建立数字代币转账的信任 [4] - 结合Mercuryo和Polygon的能力，使数字资产更易访问，并强化公司对提供安全、直观和可扩展区块链体验的承诺 [4] - 这是万事达卡继今年早些时候与Chainlink合作后的又一重要区块链合作 [3] 网络技术优势 - Polygon的权益证明链提供快速结算、低交易成本和高吞吐量，适合支付规模的活动 [5] - 近期的Rio和Heimdall v2升级改善了最终性，消除了重组风险，并扩展了网络交易容量 [5] 其他相关合作 - 万事达卡与Ripple、Gemini和WebBank合作，探索使用Ripple的RLUSD稳定币来结算法币信用卡交易 [6] - 该合作于11月初在纽约举行的Ripple Swell 2025大会上宣布 [6]

公司业绩表现 - 2025年第三季度总净收入同比增长17%，连续实现中高双位数增长 [1] - 增长由广泛的交易量增长驱动，其中跨境旅游需求是主要推动力 [1] - 全球数字支付普及推动交换交易量持续增长 [1] - 增值服务与解决方案部门净收入在2025年第三季度同比增长25% [2] 公司战略与投资 - 公司正将资源投入代币化、实时支付、开放银行和AI驱动的欺诈预防等领域 [4] - 这些举措旨在超越传统的基于卡的交易，并增强公司在全球支付领域的地位 [4] - 投资领域有助于公司扩大在B2B支付、数字身份和金融基础设施现代化等新兴领域的影响力 [4] - 广泛的产品线、技术驱动计划及战略合作伙伴关系为长期成功创造了前景 [5] 财务与估值 - 2025年前九个月，调整后运营支出同比增长14.5% [3] - 公司股票年初至今上涨3.7%，而同期行业指数下跌12.1% [8] - 公司远期市盈率为29.12，高于20.25的行业平均水平 [10] - 市场对万事达卡2025年收益的一致预期暗示其将较上年同期增长12.6% [11] 行业竞争格局 - 竞争对手Visa在2025财年净收入同比增长11%，支付量增长8% [6] - Visa正通过扩展Visa Direct服务及加强与金融科技公司和银行的合作在金融科技领域采取重要举措 [6] - 竞争对手PayPal在2025年前九个月净收入同比增长4.5%，总支付量增长6% [7] - PayPal正越来越多地采用人工智能，利用实时数据分析来加强平台安全性 [7] 监管环境 - 监管审查仍然是一个重要关注点，尤其是在美国和欧洲市场 [3]