文章核心观点 - 分析师认为万事达卡公司不会被颠覆 [1] 分析师背景与立场 - 分析师是一名拥有广泛金融市场职业生涯的股票研究分析师，覆盖过巴西和全球股票 [1] - 分析师采用价值投资方法，分析以基本面为主，专注于识别具有增长潜力的低估股票 [1] - 分析师个人持有亚马逊和谷歌的股票、期权或其他衍生品的多头头寸 [1]

公司与合作伙伴动态 - 万事达卡与金融科技公司SoFi深化合作，将SoFiUSD稳定币作为万事达卡全球支付网络的结算选项 [7] - 双方计划在未来推出更多旨在推动SoFiUSD使用的举措，包括支持稳定币的卡计划和跨境汇款及支付业务 [4] - 万事达卡将在其多代币网络支持SoFiUSD，该网络是连接法定货币与数字资产的枢纽 [7] 合作具体内容与目标 - 合作旨在帮助发卡机构和收单机构使用SoFiUSD结算万事达卡系统内基于卡的交易 [7] - 整合将允许万事达卡客户快速转账，用于跨境汇款和企业对企业转账等用例 [7] - SoFi银行也将使用SoFiUSD结算其由万事达卡网络支持的信用卡和借记卡交易 [7] 市场背景与公司战略 - 万事达卡引用麦肯锡数据指出，自2024年初以来，稳定币发行量已翻倍 [3] - 万事达卡旨在通过合作，在全球范围内扩大可信数字货币的使用方式，并将稳定币结算的可靠性、安全性和覆盖范围带给消费者、企业和金融机构 [5] - 在本次合作前，万事达卡已于去年4月表示正在探索将稳定币整合到其加密货币业务中，并于去年7月表示希望在合作伙伴帮助下为稳定币引入新的用例，并进一步进军新兴的稳定币市场 [6] 产品现状与监管 - 目前，SoFi的稳定币为即时赎回提供全额储备，为使用万事达卡服务的商户和发行方提供流动性 [4] - 未来推出的所有新举措均需获得监管批准并符合万事达卡的政策 [4]

公司评级与目标价调整 - Truist于2月10日将万事达卡目标价从609美元上调至611美元 维持买入评级 按当前股价计算潜在上涨空间超过18% [1] - 美国银行证券于2月1日将万事达卡目标价从616美元下调至610美元 维持中性评级 调整后潜在上涨空间仍接近18% [3] 评级调整原因与背景 - Truist的目标价调整是基于对支付行业公司第四季度财报后的广泛研究更新 调整原因是对外汇收益增强和其他网络评估费前景更乐观的预期 [2] - 美国银行证券在万事达卡发布最新财报后更新了预测 并分享了对该股的最新展望 [3] 公司业务概况 - 万事达卡是一家全球性科技公司 在全球范围内提供支付处理及相关解决方案 [4] - 公司通过高度安全的支付网络 为个人、商户、商业实体和政府之间提供交易处理服务 [4] - 公司还向消费者提供支付产品、奖励系统和预付费计划 [4] 行业与市场观点 - 万事达卡被列为亿万富翁青睐的15只最佳投资股票之一 [1] - 万事达卡因市场对其他网络评估费的乐观情绪而有望受益 [7]

会议背景 - 摩根士丹利于2026年TMT大会第三天上午举办了一场会议 [1] - 会议主持人为摩根士丹利高级金融科技分析师James Faucette [1] - 与会嘉宾为万事达卡首席商务支付官Raj Seshadri [1] 公司介绍 - 万事达卡是一家支付公司，其首席商务支付官Raj Seshadri出席了会议 [1]

涉及的行业与公司 * 公司：**万事达卡 (Mastercard)** [1] * 行业：**金融科技、支付、商业支付、资金流动** [1][3] 核心观点与论据 宏观环境与业务韧性 * 尽管存在地缘政治紧张局势，但宏观经济环境对消费者和企业相对有利 [3] * 消费者受益于平衡的劳动力市场和高于通胀的工资增长，拥有更强的购买力，这体现在交易量中 [3] * 企业专注于优化营运资本、管理现金流、数字化支付和现代化流程，这推动了商业支付和资金流动业务 [3] * 公司业务模式具有高度多样性和韧性，业务覆盖消费者、商业、资金流动和服务，在超过200个国家和地区运营，能够驾驭各种情况 [5] 商业支付与资金流动的巨大机遇 * 可寻址市场规模巨大，商业支付和资金流动总额约为**100万亿美元** [10] * 其中，商业支付约**80万亿美元**，但目前仅有**3万亿美元**通过卡片支付，意味着有**77万亿美元**的未开发市场 [12][16] * 资金流动市场约**20万亿美元**，公司目前的渗透率**低于2%**，增长空间巨大 [21] * 许多应付账款和应收账款流程仍非常手工化、过时，存在现代化和数字化的机会，且支付方式多为现金、支票或ACH，即使实时支付也常存在数据不同步的问题 [18][21] 增长势头与财务表现 * 2025年，商业支付和资金流动领域出现加速增长 [25] * 商业卡业务占公司总GDV的约**13%**，在2025年以**11%** 的速度稳定增长 [25][27] * 资金流动业务的交易增长率达到**35%** [27] * 商业卡和资金流动业务产生的收入增长约为GDV增长的**2倍**，这得益于业务组合中包含更多跨境交易、更高的交换率（全球约**70%** 的市场，高于2020年的**60%**）、虚拟卡和数据能力 [29][31] 增长驱动因素与战略 * **增长算法**：市场份额转移、长期趋势转变、服务增值 [78] * 市场份额持续增长，例如从2019年到2023年增长了**4个百分点**，并继续增长，案例包括赢得富国银行小企业投资组合、续签与WEX的关系、重新推出Coupa万事达卡 [80][82] * 长期趋势转变：小企业领域存在大量现金和支票支付机会；企业解决方案领域（如AP/AR流程）的数字化；大企业与小企业之间的交易数字化（例如欧莱雅在墨西哥通过Clara向美发沙龙发卡，数字化库存和支付流）[84][89][98] * 服务增值：部署安全、数据对账、自动化合规等服务以克服历史障碍 [64][66][104] * **关键能力与差异化**： * 产品：专有虚拟卡引擎（被Juniper Research评为第一），可将数据与支付耦合 [58][60] * 网络：拥有最广泛的资金流动网络，可触达**170亿**个端点（包括存款账户、卡片和钱包）[70] * 合作伙伴关系：与客户、合作伙伴及生态系统参与者紧密合作，共同创造解决方案 [72][74] 具体业务领域进展 * **发票支付**：市场规模约**63万亿美元**，仅**2万亿美元**通过卡片支付 [143] * 横向策略：通过“Commercial Express”将虚拟卡能力嵌入费用管理、ERP、采购等各类平台（如SAP, GEP, Coupa），并与收单机构合作推动供应商端的对账和接受度 [156][158][163][165] * 纵向策略：针对旅游（市场领导者，但仍有增长空间）、医疗保健、B2B市场等垂直行业的特定需求提供定制化解决方案 [167] * **商业销售点支付**：市场规模约**17万亿美元**，仅**1万亿美元**通过卡片支付，其中约一半的现金和支票机会存在于中小企业领域 [139][177][179] * 发卡：2025年中小企业发卡量增长约**10%**，通过传统发行方（如西班牙家乐福）和替代分销渠道（如印度的Zaggle、美国的RTS、Instacart）共同推动 [181][183][186] * 价值主张：推出“Easy Savings”、“Business Builder”卡（已与**10家**美国银行合作）、“Middle Market”卡（与Citizens首发）等产品 [192][194][195] * 接受度：通过捆绑发卡和收单业务，更好地进行风险评估，帮助中小企业数字化并融入卡片经济 [202][204][206] * **资金流动、汇款与稳定币**： * 资金流动网络：Mastercard Move网络覆盖**155种**货币和**200个**国家，支持P2P（国内/跨境汇款）、B2P/G2P（企业/政府对个人发放、退款、零工经济支付）等多种用例 [215][225][226][230][234][236] * 地理扩张：例如在中国，已获得牌照，支持出境和入境（通过银联和各种钱包）资金流动 [238][240] * 稳定币角色：公司参与区块链领域约十年，提供包括出入金通道、约**130个**联名项目、稳定币结算、跨境服务中的稳定币支持，以及Crypto Credential、Crypto Secure、Multi-Token Network（促进代币化存款生态互操作性）等服务 [241][244][246][248][250][252] 技术创新与未来展望 * **人工智能与智能体**：公司拥有二十年AI和数据经验，具备大规模高质量数据 [115][117] * 智能体支付：支持消费者和小企业在智能体环境下的支付，具备识别智能体与恶意机器人、认证用户、代币化交易、追踪意图的能力 [121][124][127] * 商业应用：在采购、ERP、费用管理等数据质量高的封闭环境中，部署智能体帮助供应商入驻、提示最优支付方式等 [129] * **2026年展望**：商业支付和资金流动领域的增长势头将持续加速并体现在财务业绩中，公司将继续在虚拟卡、智能体AI、稳定币等领域创新，驱动支付现代化和数字化 [270][272][273] 其他重要内容 * 公司强调了其商业模式的敏捷性和适应性，能够持续监控并应对宏观经济和地缘政治变化 [4] * 商业支付的增长是渐进的加速过程，而非突变，并将持续多年 [31] * 商业支付的加速得益于：1）宏观经济环境下企业专注于降本增效和数字化；2）代际职场变化和商业支付的消费化趋势；3）采购、AP/AR、费用管理等企业应用技术的成熟 [34][36][40][42] * 与Corpay的合作伙伴关系：在资金流动领域优势互补（万事达卡擅长中小额转账，Corpay擅长中大额转账），已共同签约墨西哥Kapital Bank，且Corpay正在使用万事达卡的**22条**资金流动通道；在商业支付（虚拟卡、车队管理等）领域也有深度合作 [254][259][261][262][265][267][269]

万事达卡公司 - 公司2024年第一季度营收同比增长10.5%至65亿美元，超出市场预期[1] - 公司第一季度每股收益同比增长20%至3.31美元，超出市场预期[1] - 公司第一季度总交易额同比增长10%至2.3万亿美元，跨境交易额同比增长18%[1] - 公司第一季度跨境交易额占总交易额的比例从去年同期的35%提升至38%[1] - 公司预计2024年全年营收将实现低双位数增长，每股收益增长将达到高双位数[1] SoFi科技公司 - 公司2024年第一季度营收同比增长37%至6.45亿美元，超出市场预期[1] - 公司第一季度每股亏损0.02美元，较去年同期的每股亏损0.05美元有所收窄，好于市场预期[1] - 公司第一季度新增会员超过62.2万名，总会员数达到850万[1] - 公司第一季度新增产品超过99.4万个，总产品数达到1240万[1] - 公司预计2024年第二季度营收将在5.8亿至5.9亿美元之间，调整后EBITDA将在8000万至8500万美元之间[1] - 公司预计2024年全年营收将在23.5亿至23.8亿美元之间，调整后EBITDA将在3.9亿至4.0亿美元之间[1]

投资理念与策略 - 投资理念根植于通过长期、稳定的复利而非投机来积累财富 [1] - 投资方法涉及深入的基本面分析，以识别市场对公司护城河或未来前景存在根本性误解的非对称风险机会 [1] - 以严谨的量化思维处理市场，利用数据驱动模型在各种熊市和牛市情景下对估值进行压力测试 [1] - 目标是利用市场错位，实现投资组合年化15%或更高的复利增长 [1] 选股标准与关注行业 - 专门寻找具有数十年增长空间、对股东友好的资本配置以及低稀释度的公司 [1] - 所有选股标准均以强劲的长期顺风为支撑 [1] - 主要关注的行业包括科技、自动驾驶汽车、物流、金融科技等 [1] 投资组合与案例 - 当前高确信度持仓包括优步、谷歌和布鲁克菲尔德 [1] - 谷歌在2025年初是一个典型案例，尽管其核心业务因人工智能而得到极大增强，但交易市盈率仅为十几倍 [1]

公司概况与财务表现 - Visa和Mastercard分别位于旧金山和纽约Purchase，运营着处理全球信用卡交易的网络[2] - Visa的市值为5818亿美元，Mastercard的市值为4646亿美元[2] - Mastercard的远期市盈率为26.68倍，Visa的远期市盈率为24.93倍[2] - Visa第一季度（截至12月）收入同比增长15%至109亿美元，调整后净收入同比增长12%至61亿美元[3] - Mastercard第四季度收入同比增长18%至88亿美元，剔除汇率影响后，净利润同比增长17%至41亿美元[3] 市场观点与潜在机遇 - 摩根士丹利上月指出，Visa和Mastercard可能受益于人工智能的普及，因其“代币化和基于同意的身份验证”服务价值更高[1][6] - 根据摩根士丹利的理论，人工智能代理的普及可能会显著增加对Visa和Mastercard提供的代币和身份验证产品的需求[6] - 这些服务产生的收入最终可能显著改善两家公司的财务业绩[6] 技术发展与服务 - Capital One的白皮书指出，代币化用匿名代币取代敏感的个人身份信息，使其对恶意行为者毫无价值[6] - Capital One还提到了“零信任策略”，该策略要求持续的身份验证和授权[6] - Visa和Mastercard均表示提供代币化服务[6] - Visa去年9月报告称，正在测试“支持代理交易进行代币化支付和基于同意的身份验证”的软件系统[6] - Mastercard提供“身份验证同意服务……以有效管理消费者同意的生命周期”[6] 市场面临的挑战 - 一家知名研究机构近期警告，信用卡网络可能开始被稳定币取代[1] - Visa和Mastercard的估值并非特别低，且其技术前景不佳[1]

稳定币市场增长与卡组织战略 - 稳定币是一个规模虽小但快速增长的市场 促使Visa和万事达卡加大投入以迎合增长需求 [1] - 超过4600名加密货币消费者的调查显示 过去12个月中54%的人持有过稳定币 56%的稳定币持有者计划在未来12个月增持 13%的未持有者计划开始持有 [3] - 银行客户对加密货币服务存在需求 47%的银行表示客户在咨询加密货币信息 35%的银行表示客户要求使用加密货币支付的能力 27%的银行表示客户要求机构提供数字资产托管服务 [4] Visa的稳定币相关举措 - 公司将扩大与Stripe旗下Bridge的现有合作 在超过100个国家发行与稳定币挂钩的卡片 [2] - 公司正在测试一个稳定币结算系统 允许发卡机构和商户收单机构使用稳定币与Visa结算 旨在探索稳定币如何改善结算效率 [5] - 公司评估对未来Bridge发行的数字资产的支持 以及这些新产品如何补充其全球发卡机构和商户网络 [6] - 公司通过内部技术和合作涉足市场 近期向商业客户开放了跨境实时支付网络Visa Direct 支持使用稳定币全天候即时向账户转账 [7] - 公司于12月推出了稳定币咨询服务 利用Visa咨询与分析部门提供培训、市场趋势分析、用例规模评估等服务 [7] 万事达卡的稳定币相关举措 - 公司与SoFi Technologies合作 使SoFiUSD成为其网络上的结算选项 [2] - 公司正与SoFi进行测试 使用SoFiUSD结算卡交易 用例包括跨境汇款和B2B转账 SoFiUSD将在其多代币网络内获得支持 [11] - SoFi银行将使用SoFiUSD结算万事达卡信贷和借记交易 并将与万事达卡合作将数字资产用于国库支付等企业用例 [12] - 公司的多代币网络为其他方开发数字资产产品并为金融机构、金融科技公司和央行验证用户提供了平台 [12] 合作背后的战略动因与市场影响 - 两项合作有助于Visa和万事达卡获取与刷卡不直接相关的新收入来源 同时满足市场对数字资产的需求 [2] - 分析师认为Visa的咨询服务有扩展空间 增值服务约占Visa收入的30% 万事达卡则为44% Visa在增值服务上正在“追赶”万事达卡 但增长可能更快 [8] - 分析指出 将万事达卡的增值服务整合到新的支付流中是公司的关键重点领域 包括“整合稳定币以实现B2B和跨境支付” [13] - 合作将随时间推移增加企业资金管理等用例 稳定币结算的公告在短期内可能更引人关注 虽然对消费者是幕后操作 但有助于企业和发卡机构更快结算交易 降低风险并提高效率 [10][13] - 行业分析师评论 此类举措有助于已有稳定币的用户更便捷地访问和使用稳定币进行日常购物 特定卡片产品可能在跨境场景中具备优势 降低或绕通常规国际交易费用 [9]

扎克研究服务与评级体系 - 扎克高级服务提供每日更新的扎克评级和行业评级、完全访问扎克第一排名列表、股票研究报告和高级股票筛选器，旨在帮助投资者更聪明、更自信地进行投资[1] - 扎克风格评分是与扎克评级一同开发的互补指标，旨在帮助投资者挑选在未来30天内最有可能跑赢市场的股票，每只股票会根据其价值、增长和动量特性获得A、B、C、D或F的字母评级，评分越高，股票表现优异的可能性越大[2] 风格评分的具体构成 - 价值评分关注以好价格发现好股票，识别交易价格低于其真实价值的公司，其考量指标包括市盈率、市盈增长比率、市销率、市现率等一系列估值倍数[3] - 增长评分关注公司的财务实力、健康状况及未来前景，通过考察预测和历史收益、销售额及现金流等指标，寻找能够持续增长的股票[4] - 动量评分旨在利用股票价格或盈利前景的上升或下降趋势，通过分析一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，帮助确定买入高动量股票的有利时机[5] - VGM评分综合了价值、增长和动量三种风格评分，基于其加权组合对股票进行评级，帮助投资者找到最具吸引力价值、最佳增长预测和最乐观动量的公司，也是与扎克评级配合使用的最佳指标之一[6] 风格评分与扎克评级的协同应用 - 扎克评级是一种专有的股票评级模型，利用盈利预测修正来帮助构建成功的投资组合[7] - 自1988年以来，扎克评级为第一级（强力买入）的股票实现了年均+23.86%的回报，超过同期标普500指数表现的两倍以上[8] - 为最大化回报，应选择同时具有扎克评级第一级或第二级以及风格评分A或B的股票，对于评级为第三级（持有）的股票，也应确保其风格评分为A或B，以保障上行潜力[9] - 选择股票时，公司盈利前景的变化应是决定性因素，即使风格评分为A或B，若其扎克评级为第四级（卖出）或第五级（强力卖出），则盈利前景呈下降趋势，股价下跌的可能性更大[10] 公司案例分析：万事达卡 - 万事达卡公司是一家全球领先的支付解决方案公司，提供一系列服务支持信用卡、借记卡、移动支付、网络支付、非接触式支付及其他相关电子支付项目[11] - 万事达卡在扎克评级中为第三级（持有），其VGM评分为B[11] - 该公司可能是增长投资者的首选，其增长风格评分为B，预测当前财年每股收益同比增长13.9%[12] - 对于2026财年，过去60天内有12位分析师上调了其盈利预测，扎克共识预期每股收益上调0.33美元至19.38美元，该公司平均盈利惊喜为+5.5%[12]