交易概述 - 摩根大通同意从高盛手中接管苹果信用卡组合 交易将把超过200亿美元的卡余额转移到摩根大通的平台[1] - 交易预计需要大约24个月完成 仍需获得监管批准[1] - 摩根大通计划在下周公布2025年第四季度业绩时 记录一笔22亿美元的与交易相关的信贷损失拨备[1] 对苹果及持卡人的影响 - 苹果信用卡客户预计将保留现有功能和奖励 该卡将继续在万事达卡网络上运行[2] - 摩根大通表示 期待未来共同创新 并欢迎苹果成为其行业领先联名信用卡项目的最新合作伙伴[2] - 万事达卡确认将继续作为苹果信用卡的支付网络[3][4] 对高盛的影响 - 此次合作关系的结束源于高盛在消费银行业务中遇到的困难[2] - 该协议实质上标志着高盛进军消费贷款业务的终结[3] - 高盛董事长兼首席执行官表示 这笔交易基本完成了其消费业务聚焦范围的收窄[3] - 高盛表示 该交易将在下周公布业绩时使其每股收益增加46美分[3] 背景信息 - 苹果信用卡于2019年与高盛作为发卡行合作推出 主打无费用和现金返还等功能[2] - 高盛和苹果在2023年透露计划逐步结束合作关系[3]

市场展望 - 研究机构Fundstrat Global Advisors负责人Tom Lee对2026年市场持乐观态度 预计市场将经历“喜悦、压缩和反弹” 并认为尽管年初市场表现不佳导致情绪悲观 但最终会出现反弹 [1][2] - 乐观因素包括美联储降息、关税政策周年影响以及ICM（可能指ISM制造业指数）有望回升至50以上 [2] - 看好此前表现落后的板块 包括能源、金融和小盘股 同时预计“科技七巨头”将继续实现良好的盈利增长 [3] - 前美联储经济学家、New Century Advisors首席经济学家Claudia Sahm对2026年展望“相对积极” 认为关键在于劳动力市场需从低雇佣状态转向招聘回升 [4] - 预计上半年将因美联储降息和为防止劳动力市场恶化而采取的前置保险措施而变得明朗 同时年初针对家庭和企业的减税措施将提供财政刺激 [5] 选股方法论 - 筛选名单的方法是基于蓝筹股ETF、宽护城河ETF和质量ETF的持仓 然后选取截至2025年第三季度对冲基金持有数量最多的13只主要股票 数据来源于Insider Monkey [7] - 关注对冲基金大量持有的股票 因其历史研究表明模仿顶级对冲基金的选股能够跑赢市场 自2014年5月以来相关策略回报率达427.7% 超越基准264个百分点 [9] 个股分析：Capital One Financial Corporation (COF) - 该公司被列为当前最佳主要投资股票之一 截至数据统计日有129家对冲基金持有 [10] - 自新年以来获得多家机构上调目标价：高盛于12月6日将目标价从276美元上调至300美元并维持买入评级；巴克莱同日将目标价从271美元上调至294美元并重申超配评级 [10] - 富国银行于1月5日将目标价从265美元上调至280美元并维持超配评级 该行看好消费者金融板块在第四财季财报前的布局 并提及坚实的2026年业绩指引以及上半年更大规模的退税 [11] - Keefe Bruyette于1月2日将目标价从260美元上调至290美元并维持跑赢大盘评级 此次调整是其在消费者金融和支付集团范围内调整目标价的一部分 [12] - 该公司是一家金融控股公司 业务分为信用卡、消费者银行和商业银行三个板块 [13] 个股分析：Mastercard Incorporated (MA) - 该公司被列为当前最佳主要投资股票之一 截至数据统计日有136家对冲基金持有 [14] - Monness Crespi Hardt & Co 于1月5日重申持有评级 目标价设为525美元；Keefe, Bruyette & Woods于1月2日维持买入评级 目标价665美元 [14] - Freedom Capital于12月25日将目标价从635美元上调至655美元并维持持有评级 上调主要基于公司“强劲”的第四季度业绩 其增长率持续高于Visa [15] - 公司发布的Mastercard SpendingPulse™初步洞察显示健康趋势 在11月1日至12月21日期间 美国零售额（除汽车外）同比增长3.9% [16] - Evercore ISI于12月12日将目标价从600美元上调至610美元 同时维持与大盘持平评级 并将该股列入“战术性跑赢大盘”名单 理由包括估值、逆转年内相对表现不佳的可能性以及年底前投资者兴趣可能增加 [17] - 该公司是一家提供支付解决方案的技术公司 品牌包括Mastercard、Cirrus和Maestro 并提供智能与网络安全解决方案 [18]

公司与合作方动态 - 苹果公司与大通银行宣布，大通银行将成为苹果信用卡的新发卡行，预计过渡期约为24个月 [1] - 万事达卡将继续作为苹果信用卡的支付网络 [1] 产品与服务要点 - 苹果信用卡用户可继续享受其获奖体验，包括每笔消费最高3%的无上限每日现金返还、易于使用的消费工具、苹果信用卡家庭共享功能以及高收益储蓄账户的访问权限 [1]

核心观点 - 万事达卡和Visa正通过大力发展增值服务来驱动增长、增强竞争力和维持定价权 这些服务已成为其收入的重要组成部分 并预计未来增速将超过其整体业务增速 [1][2][4][11] 增值服务的战略意义与财务表现 - 增值服务使公司能够增强与发卡机构的粘性 提升收益率 并避免单纯依赖网络价值的低价竞争 [2] - 万事达卡最近一个季度的增值服务净收入为34亿美元 同比增长25% 约占其总收入的40% [1] - Visa在2025财年的增值服务收入为175亿美元 同比增长9% 占其400亿美元总收入的相当大部分 [4] - 摩根士丹利预计 2026年两家公司的增值服务增速将达到高十位数至低二十位数 远超其整体业务的低十位数增速 [11] 产品与服务创新 - 万事达卡推出“中型市场加速器” 将数字支付技术与增值产品捆绑 面向中小企业和发卡机构 [1] - Visa升级了Authorize.net服务 增加更多AI模型 并支持实体卡读卡器和“点击手机”支付技术 该服务已在美国推出并计划于2026年推向国际市场 [5] - Visa利用收购的AI公司Featurespace的技术构建了“风险中心” 以识别风险交易并建立有效客户活动档案 从而缩短交易审核时间 [6] - Visa推出了“统一结账服务” 将支付受理与欺诈管理、身份验证和令牌管理等其他功能相结合 [5] 合作伙伴关系与网络扩展战略 - 与第三方建立合作伙伴关系以支持全球移动钱包 是公司应对监管压力、法律纠纷和替代支付方式增长的关键策略 [3] - 2025年底 公司与一系列第三方达成合作 部分目的是利用监管机构对苹果公司控制移动支付施加的压力 [3] - Visa与支付金融科技公司MassPay合作 集成Visa Direct以通过其支付编排平台 更快地向卡、银行账户和数字钱包付款 该合作主要面向需要跨境支付人员的企业 [7] - Visa Direct连接了超过195个国家和150多种货币的超过120亿个终端点（包括卡、账户和钱包） [8] - 公司通过与银行、金融科技或支付平台的每一次集成来扩展网络连接 这为客户和消费者增加了选择和灵活性 [9] 行业竞争背景与增长驱动力 - 尽管PayPal、Block和Stripe等支付金融科技公司提供产品 但Visa和万事达卡的网络规模更大 [10] - 公司拥有交易量巨大的支付网络 但许多替代网络已经可行 因此为了维持其作为主要支付网络的地位 公司需要持续与尽可能多的伙伴合作 为其卡网络创造尽可能多的接入点 [11] - 增值服务的增长由欺诈保护相关能力的持续扩展、智能体商务的潜在初步贡献以及稳定币交易量所推动 [11] - 在美国等成熟市场支付量增长放缓的背景下 增值服务的快速增长有助于提升投资者对公司整体增长的信心 [11]

公司战略转型 - 公司正从纯粹的卡组织运营商，逐步转型为更全面的技术与服务平台 [1] - 支付交易量仍是业务基石，但增值服务与解决方案板块正成为关键增长驱动力，有助于收入来源多元化并巩固客户关系 [1] 增值服务业务 - 增值服务涵盖欺诈预防、网络安全、数据分析、忠诚度计划、开放银行和身份验证等一系列产品 [2] - 这些解决方案赋能银行、商户、金融科技公司和政府，旨在提升效率、降低风险、增强客户互动并支持更明智的决策 [2] - 人工智能在增值服务中扮演关键角色，公司利用AI和机器学习加强欺诈检测、提供实时风险评估并简化身份验证流程 [3] - 对Recorded Future的收购带来了先进的网络威胁情报，增强了公司帮助客户应对日益增长的数字安全挑战的能力 [3] - 在2025年前九个月，增值服务与解决方案的净收入按不变汇率计算同比增长了21% [4] - 该增长由战略收购以及安全、数字与认证解决方案的强劲表现，以及客户获取、互动服务和定价所驱动 [4] - 该业务板块目前占总收入的近40%，突显了其在核心支付处理之外的多元化增长 [4] 行业竞争格局 - 公司在增值服务领域的竞争对手包括Visa和美国运通 [6] - Visa正通过嵌入数字身份、欺诈预防、实时支付基础设施和咨询解决方案等服务来强化其平台，旨在使收入来源多元化并使其网络对客户至关重要 [6] - 美国运通提供一系列有价值的服务，包括实时欺诈监控、安全数字支付选项、商户分析和忠诚度支持，以增强安全性、改善交易并建立更牢固的客户关系 [7] 财务表现与市场估值 - 过去一年，公司股价上涨了11.1%，而同期行业指数下跌了6.7% [8] - 从估值角度看，公司远期市盈率为29.79倍，高于行业平均的20.55倍，其价值评分为D [10] - Zacks对2025年全年每股收益的共识预期为16.43美元，意味着较上年同期增长12.5% [12] - 当前季度（2025年12月）每股收益共识预期为4.21美元，同比增长预期为10.21% [13] - 下一财年（2026年12月）每股收益共识预期为19.03美元，同比增长预期为15.83% [13] 发展前景 - 随着数字商务和跨境活动的持续扩张，这种以服务为主导的模式使公司能够在长期内推动超越传统卡片使用的增长 [5]

核心观点 - 五个消费者和商业倡导团体对Visa和万事达卡提出的新反垄断诉讼和解方案提出异议 认为其修改微不足道且易被规避 无法有效解决交换费过高和缺乏竞争的问题 [1][2] 反对团体与立场 - 反对团体包括美国经济自由计划、消费者报告、需求进步教育基金、小企业多数派和美国公共利益研究集团 [3] - 这些团体自身也接受Visa和万事达卡作为捐赠者或订阅者的支付方式 若和解获批 它们也将受其约束 [3] - 它们于12月16日向纽约东区联邦法院提交了23页的反对意见 加入了众多其他发现和解方案存在重大缺陷的商户和商业协会行列 [4] 对和解方案的具体批评 - 批评者认为 方案中的漏洞实际上为Visa和万事达卡如何成功规避费用削减提供了路线图 [4] - 方案存在一个主要缺陷 即完全没有改变Visa和万事达卡为发卡行集中设定交换费率的事实 [5] - 与2024年6月被法院驳回的先前提案相比 修改过于微不足道 且易被Visa、万事达卡和发卡行破坏 因此不太可能有效解决系统性问题 [2] 和解方案的关键条款 - 11月公布的方案提议在五年内将信用卡交换费率降低0.1% 并在八年内对标准消费者卡设定1.25%的费率 [6] - 方案将赋予商户拒绝接受某些高成本Visa和万事达品牌信用卡的权利 这背离了卡网络的“接受所有卡”规则 [6] - 方案还将允许商户对某些卡收取附加费 [6] 其他重要反对声音 - 美国最大零售商沃尔玛于12月15日对和解提出反对 要求法官将庞大的商户原告群体进行细分 认为大型全国性零售商与小型成员的利益分歧过大 [7] - 针对卡网络费用的商户诉讼始于2005年 [7]

万事达卡公司 - 公司2024年第一季度营收同比增长10%至64亿美元，净利润同比增长17%至30亿美元 [1] - 公司第一季度总交易额同比增长10%，跨境交易额同比增长18%，凸显了全球消费和跨境旅行的持续韧性 [1] - 公司通过股票回购和分红向股东返还了29亿美元资本，并预计2024年全年营收将实现低双位数增长 [1] 碧迪医疗公司 - 公司2024财年第二季度营收同比增长4.6%至50.5亿美元，调整后每股收益同比增长12.3%至3.17美元 [1] - 公司生命科学部门表现强劲，营收同比增长8.5%，主要由生物科学和集成诊断解决方案业务驱动 [1] - 公司上调了2024财年全年业绩指引，预计营收增长约5.0%，调整后每股收益增长约9.5%至10.5% [1] 联合太平洋铁路公司 - 公司2024年第一季度营收同比下降0.4%至60.3亿美元，净利润同比下降1%至16.4亿美元 [1] - 公司第一季度货运量同比下降1%，但通过定价策略和运营效率，实现了平均每单位收入同比增长1% [1] - 公司运营比率改善至61.7%，同比下降0.5个百分点，反映了运营效率的提升 [1]

公司业绩与市场观点 - Freedom Capital分析师Mikhail Paronomov将万事达卡的目标价从635美元上调至655美元 并维持持有评级 此次调整基于公司强劲的第四季度业绩[2] - 尽管运营规模较小 但万事达卡的增长速度持续快于Visa[2] 行业趋势与增长动力 - 电子商务的稳定扩张是明确的顺风因素 在线购物严重依赖信用卡和借记卡等数字支付方式 这一转变持续使万事达卡受益[3] - 混合购物已成为常态 消费者灵活地在线上浏览和实体店购物之间切换以寻求更优交易并节省时间[4] 消费数据与市场表现 - 万事达卡SpendingPulse™的早期数据显示假日期间消费者活动健康 11月1日至12月21日期间 美国除汽车外的零售销售额同比增长3.9%[4] - 同期 电子商务销售额跃升7.4% 而店内销售额增长2.9%[4] - 万事达卡SpendingPulse通过汇总和匿名化数据追踪全国零售销售额 反映了选定全球市场中所有支付形式[5] 公司业务描述 - 万事达卡是一家全球支付领域的科技公司 通过其支付网络连接消费者、金融机构、商户和政府[5]

公司与合作协议 - 万事达卡向中东和非洲最大的金融机构卡塔尔国民银行集团授予了在叙利亚扩展其发卡和收单业务的许可[1] - 该协议允许卡塔尔国民银行向叙利亚的个人和企业提供可在本地和国际接受的万事达卡支付解决方案[3] - 此举旨在实现叙利亚数字支付基础设施的现代化[1] 合作背景与战略意义 - 此次合作基于万事达卡与叙利亚中央银行于9月签署的关于升级该国数字支付能力的谅解备忘录[3] - 万事达卡西阿拉伯地区总裁将公司描述为转型市场的“早期投资者”[4] - 卡塔尔国民银行集团首席业务官称叙利亚市场“在经济上充满前景”并提及当地银行业持续的发展和现代化[5] 市场动态与行业趋势 - 数字支付正被区域政府和全球公司日益视为重要的“基础性基础设施”而不仅仅是消费者便利[6] - 对于像叙利亚这样的受制裁后经济体这些系统是恢复汇款、外国投资和跨境贸易准入的先决条件[6] - 维萨也与叙利亚中央银行合作推出了“分阶段数字化计划”旨在引入符合全球标准的支付卡和数字钱包[7] 市场前景与影响 - 世界银行论坛数据显示在政府支持的举措和现代化努力推动下更广泛地区的数字交易量预计将以两位数速率增长[7] - 透明的支付系统被视为经济复苏的“基石”能够帮助国家“跨越数十年的传统基础设施发展”[7] - 据报道叙利亚已于6月恢复接入Swift金融报文网络并完成了自2011年内战爆发以来的首次国际银行转账[7]

文章核心观点 - 万事达卡和维萨作为行业巨头 其商业模式和高增长潜力是它们交易价格通常高于整体市场平均水平的原因 [1] 公司与行业分析 - 万事达卡和维萨被描述为行业巨头 拥有高增长的双位数业务增长 [1] - 这两家公司的商业模式是支撑其市场溢价的关键因素之一 [1]