**行业与公司** 行业涉及支付、处理商及IT服务 重点关注稳定币在跨境支付、国内商业及内部财资管理中的应用 涵盖公司包括MA V AXP CPAY PAYO RELY FIS FI PYPL SHOP WU dLocal等支付生态系统参与者 银行及金融科技公司[1][4][32] **核心观点与论据** **跨境支付B2B与汇款** 稳定币在特定走廊提供时间与成本节约 但现有系统具备竞争性速度与成本优势且规模更大 仍需外汇转换服务[3][10] Visa认为稳定币在特定汇款走廊存在真实的产品市场契合度[17] Mastercard Move已提供近实时转账服务 覆盖全球超100亿个端点 150种货币 约200个国家地区 触达超95%全球银行人口[18] 稳定币在跨境B2B和汇款中提供24/7运营优势 可在银行关闭后移动资金[14] dLocal强调法币与稳定币之间转换的出入金需求巨大 公司凭借本地流动性和有吸引力的外汇汇率优势定位独特[14] **国内消费者支付** 支付生态系统普遍认为稳定币不太可能解决消费者支付问题[2] MA认为常规P2M支付的消费者价值主张缺乏 稳定币未增加实际价值 更像预付卡 存储余额在钱包中需在特定商户使用 转化率比成本对商户更重要[26] AXP认为现有支付系统未损坏 提供奖励、或有负债贷款、争议解决等额外好处 接受度极高[23] PNC认为尽管存在炒作 但在国内商业中使用稳定币没有成本优势或驱动需求[24] FITB指出信用卡被接受是因为消费者需要信用额度提供的流动性或想要奖励 稳定币轨道目前不提供这些功能 若添加将增加接受成本以抵消提供流动性或现金回馈奖励的成本[25] **内部财资管理** 稳定币被用于改善内部财资管理并降低成本[5] PAYO整合花旗Token Services能力 实现24/7资金移动 不受截止时间限制 获得自动化、可编程性 提升内部能力[28] RELY将代币化美元稳定币如USDC集成到内部财资操作中 捆绑全球市场流动性 实现近乎即时结算跨越时区和周末 加快交易处理 提高可靠性并降低成本[29] 花旗Token Services使客户能够从物理法币移动到数字再返回而不产生交易成本 即时24/7跨境移动现金 吸收所有复杂性问题如会计、反洗钱等[30] **其他重要内容** **近期稳定币合作伙伴公告激增**[7] 包括PAYO与花旗、CPAY与Circle、RELY与Circle及Bridge、FIS与Circle、MA与FI、FI与Circle及Paxos和Solana、PYPL与FI、SHOP与Coinbase、Visa与Bridge等合作 涉及移动资金、集成钱包、启用支付、发行稳定币等[6][31] **公司具体评论** Visa已在全球多个市场部署稳定币关联卡 自2020年以来启用加密用户支出超250亿美元比特币、以太坊及一系列其他加密货币 现在包括稳定币[35] MA认为约90%当前稳定币体积与加密交易相关 非通用支付工具 技术属性不足 用户体验、分发、接受度、安全性、合规性等同样重要[36] CPAY视稳定币为新支付生态系统 具24/7优势 在特定地理区域使用 帮助新生态系统与传统对话[37] PAYO探索允许客户发送接收稳定币 利用世界级最后一英里基础设施帮助企业将稳定币卸载到本地货币[39] FI宣布FIUSD 白标稳定币集成到银行和支付基础设施中 实现实时24/7结算和数字资产能力[41] PYPL的PYUSD稳定币专注于解决高费用和跨境转账速度慢的痛点 提供稳定、可靠、成本效益高的替代方案[45] WU测试利用链上结算轨道用于后端财资应用 减少对传统代理银行系统的依赖 缩短结算窗口并提高资本效率[49] SHOP引入USDC稳定币选项 为商户和买家提供更多选择和安全性 尤其是国家支付[50] dLocal为商户提供以稳定币结算的能力 加速跨境流动结算时间[55] SoFi计划推出稳定币 因已拥有银行牌照可能比其他机构更早启动[57] 花旗指出目前约88%稳定币交易用于结算加密交易 仅6%用于支付 从现金到稳定币再返回现金产生高达7%交易成本[61] **数据与百分比** MA的Mastercard Move覆盖超100亿端点 150种货币 约200个国家地区 触达超95%全球银行人口[18] Visa自2020年以来启用加密用户支出超250亿美元[35] MA称约90%当前稳定币体积与加密交易相关[36] 花旗指出约88%稳定币交易用于结算加密交易 仅6%用于支付 从现金到稳定币再返回现金产生高达7%交易成本[61]

行业定义与构成 - 行业属于金融科技领域 包括卡片和支付处理 自动柜员机服务 汇款服务提供商以及为财务顾问提供投资解决方案的公司 [2] - 行业参与者运营其独特和专有的全球支付网络 连接全球发行方和收单方 促进交易转换 允许账户持有人在数百万个受理地点使用其产品 [2] - 通过其网络进行货币交易 提供便捷 快速和安全的多种货币全球支付方式 [2] 关键增长趋势 - 数字支付创新 全球快速采用非接触式支付方式 领先企业正在推出尖端解决方案 包括加密货币 生物特征验证 二维码支付和先买后付服务 [3] - 跨境支付增长 全球贸易稳步增长 国际旅行增加和汇款解决方案需求增强 提供先进跨境平台的公司特别具有优势 这些系统能够实现无缝国际交易和高效货币管理 [4] - 消费者支出作为增长催化剂 弹性消费者支出推动了交易增长并提高了收入 电子商务的持续扩张 互联网普及率提高和智能手机广泛使用将可能维持强劲的消费者支出 预计2025年整体消费者支出将同比增长2.3% [5] - 并购驱动战略扩张 为构建完全集成的数字金融生态系统 该领域的公司越来越多地进行并购以及大量技术投资 此类策略有助于拓宽服务范围 多元化市场 加强客户群并扩大全球影响力 [6] 行业表现与估值 - 行业在过去一年中表现优于其行业部门和标准普尔500指数 增长了20.8% 而商业服务部门增长了9.3% 标准普尔500指数同期上涨了16.6% [10] - 基于前瞻12个月市盈率 该行业目前交易于22.24倍 而标准普尔500指数为22.84倍 行业部门为21.95倍 [13] - 在过去五年中 该行业的交易市盈率高至37.08倍 低至18.87倍 中位数为23.01倍 [13] 重点公司分析 - PayPal 通过安全 简单和经济的数字支付解决方案实现差异化 其双向平台连接商户和消费者 增强参与度 提供数据洞察并培养可信赖的关系 与Visa 万事达卡 主要银行以及谷歌 Facebook和阿里巴巴等科技巨头的战略合作伙伴关系扩大了其全球影响力并加强了其产品供应 [16] 2025年每股收益共识预期为5.22美元 较上年增长12.3% 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度为9.94% [17] - WEX 广泛的燃料网络和服务提供商 改善的交易量 卓越的产品 营销实力 销售队伍生产力和其他战略性创收努力为其提供助力 其收入稳定性由其高质量产品和服务以及长期战略关系 多年合同和高合同续签率支撑 收购是其关键的增长催化剂 [22] 2025年每股收益共识预期为15.63美元 较上年增长2.3% 过去四个季度中有三个季度每股收益超预期 一次未达预期 平均超出幅度为2.39% [23] - Visa 数字支付领域著名的全球领导者 通过战略合作伙伴关系 现有协议的续签和选择性收购不断扩大其影响力 拉丁美洲 加拿大和美国的强劲表现是其整体增长的关键驱动力 2025财年第三季度 跨境交易量同比增长12% [27] 2025财年每股收益共识预期为11.43美元 较上年增长13.7% 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度为3.90% [25] - Mastercard 通过与金融机构的合作关系和重大的战略投资 继续加强其在全球支付生态系统中的地位 其跨境支付平台Mastercard Move促进安全无缝的国际资金转账 覆盖超过200个国家并支持超过150种货币 通过显著的收购进一步增强了其运营能力 [29] 2025年每股收益共识预期为16.31美元 较上年增长11.7% 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度为3.76% [30] - Fiserv 提供全面的解决方案组合 涵盖支付处理 核心银行平台和数字银行服务 其商业模式以稳定的经常性收入和强劲的增量利润率为基础 并得到其大规模处理基础设施的支持 通过扩大客户群 加强现有合作伙伴关系和提供价值驱动的创新来强调提供强劲的业绩 [33] 2025年每股收益共识预期为10.21美元 较上年增长16% 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度为2.20% [34]

战略合作概述 - Infosys与Mastercard达成战略合作 为金融机构提供增强的Mastercard Move资金流动能力接入 [1] - 合作旨在简化金融机构的接入流程 并加强Mastercard Move产品组合的可用性 [1] 技术整合与效率提升 - 解决方案与Infosys Finacle无缝集成 大幅缩短典型实施时间 [2] - 无需传统集成项目所需的大量资源投入 [2] - 基于Infosys可组合银行平台与Mastercard全球资金流动能力的结合 [5] 市场覆盖与服务能力 - Mastercard Move服务覆盖200多个国家和150多种货币 [3] - 触达全球超过95%的银行账户持有人 [3] - 提供快速安全的国内外资金转账解决方案 [3] 行业需求与市场背景 - 全球汇款持续增长 受移民、数字化和经济发展推动 [5] - 亚洲地区占2024年全球汇款流入量的近一半 [5] - 金融机构优先推进数字支付系统升级 每日交易频率成为客户主要接触点 [5] 合作预期效益 - 使金融机构能够为客户提供快速安全可靠的跨境支付服务 [4] - 增强金融机构对风险、运营、成本和流动性的控制能力 [4] - 帮助银行为每个客户细分群体提供快速安全的跨境体验 [5] 公司业务范围 - Mastercard服务200多个国家和地区的经济与个人 [6] - Infosys在59个国家为客户提供数字化转型服务 [7][8] - Infosys Finacle为100多个国家的银行提供解决方案 服务超过10亿人和数百万企业 [10]

合作拓展与产品创新 - 万事达卡与Circle合作在EEMEA地区为收单机构推出USDC和EURC结算服务 首批受益机构为Arab Financial Services和Eazy Financial Services [1] - 收单机构可通过Circle受监管附属公司发行的全额储备稳定币进行交易结算 并用于向商户支付 提升新兴市场数字贸易的效率与可靠性 [2] - 公司同时支持USDG、FIUSD和PYUSD等受监管稳定币 并通过Mastercard Move和MTN推进跨境汇款、B2B支付和零工经济薪酬业务 [4] 战略目标与财务影响 - 该举措旨在扩大稳定币在支付领域的应用规模 通过提升万事达卡在EEMEA地区的使用量增加基于交易总额收取的费率收入 [5] - 公司2025年第二季度净收入同比增长17% 市场共识预期2025年收入增长15.1% 每股收益增长11.7% [5][13] - 当前股价对应远期市盈率32.75倍 高于行业平均的22.24倍 过去一年股价涨幅25.4% 超过行业20.8%的平均涨幅 [9][12] 行业竞争格局 - 主要竞争对手PayPal第二季度净收入增长5% 其通过数字钱包支持比特币、以太坊等加密货币交易 并推出"Checkout with Crypto"商户结算服务 [7] - Visa在2025财年第三季度实现14%的净收入增长 通过连接传统金融与数字资产的支付网络 支持加密货币关联卡项目及稳定币接入 [8] 业绩预期与估值 - 市场预期公司2025年第四季度每股收益4.30美元（15家机构预测） 2026年预期升至18.99美元 年度增长率预期介于8.9%-16.44% [15] - 当前Zacks评级为"持有" 最新共识每股收益预测为2025年16.10美元 2026年18.75美元 [15]

近期股价表现 - 股价在过去五个交易日下跌约13%至每股125美元 但自6月以31美元IPO以来仍上涨约4倍 [2] - 下跌主因投资者担忧美联储主席暗示9月可能降息 影响公司主要收入来源 [2] 核心业务与财务表现 - 公司是USDC稳定币发行方 该稳定币在以太坊和波场等区块链运行 应用于加密货币交易、支付和去中心化金融领域 [3] - 最近季度收入同比增长53%至6.58亿美元 但因IPO相关费用导致净亏损 [3] - USDC流通量同比激增90%达613亿美元 公司预计长期年化增长率约40% [3] - 2025财年（截至3月）收入18.9亿美元 利润约1.72亿美元 [8] 市场竞争格局 - USDC在美元稳定币市场份额为26% 落后于Tether USDT的67% [4] - 2025年7月美国通过《GENIUS法案》建立首个联邦稳定币监管框架 可能推动主流应用 [4] 新业务发展 - 公司推出Arc区块链专为稳定币支付设计 直接与Visa、万事达及现有依赖的加密货币网络竞争 [5] - 通过控制支付基础设施生态系统 公司可能获得额外交易费用收入 [5][6] 行业周期性风险 - 稳定币需求与加密货币市场周期高度相关 牛市使用量增加 熊市减少 [7] - 参考Coinbase案例 其股价从2021年底340美元高点跌至2023年初30美元 跌幅近90% [8] - 公司非利息收入预计下半年下降 主要收入来源易受利率环境和市场条件变化影响 [7]

公司表现 - Adecco SA（AHEXY）年初至今股价回报率达36.6% [4] - 公司当前Zacks评级为2（买入）[3] - 全年收益共识预期在过去季度内上调5% [3] 行业对比 - 商业服务板块（含254家公司）年初至今平均回报率为1.9% [4] - 外包行业（含7家公司）年内下跌4.8% [5] - 金融交易服务行业（含34家公司）年内上涨7.5% [6] 同业公司 - 万事达（MA）年初至今回报率13.8% [4] - 万事达当前Zacks评级同为2（买入）[5] - 万事达全年EPS共识预期近三个月上调2.1% [5] 排名体系 - 商业服务板块在16个行业群组中排名第4 [2] - 外包行业在Zacks行业排名中位列第39 [5] - 金融交易服务行业排名第43 [6]

业务规模 - 公司是全球支付行业的巨头 帮助促进全球商业活动 [1] - 2025年第二季度处理交易金额达26万亿美元 交易量达435亿笔 [1] 股东回报 - 三年期间为股东带来显著回报 总投资回报率达68% [4] - 初始1万美元投资当前价值为16800美元 年化复合回报率达189% [4] - 同期表现超越标普500指数整体表现 [4] 财务表现 - 2022年第二季度至最近季度收入增长47% [5] - 同期稀释后每股收益增长74% [5] - 强劲的基本面表现推动股价上涨 [5] 估值水平 - 当前市盈率达395倍 估值处于高位 [7] - 估值水平可能限制未来上涨空间 [6] - 建议等待股价回调后再考虑买入 [7]

行业与公司 * **行业**：金融科技（Fintech）与稳定币（Stablecoin）[3] * **涉及公司**： - **支付公司**：Visa（V）、Mastercard（MA）、Western Union（WU）、Remitly（RELY）[3][9] - **银行与金融机构**：摩根大通（JPM）、摩根士丹利（MS）、纽约梅隆银行（BK）[9][114] - **加密货币公司**：Circle（CRCL）、Coinbase（COIN）、Robinhood（HOOD）[10][115] --- 核心观点与论据 **1 稳定币的增长驱动因素** * **结构性增长**：加密生态系统的扩张（如交易需求）推动稳定币市场规模达2710亿美元[17][40] * **美元需求**：新兴市场对美元稳定币（如USDC、USDT）的需求，占稳定币总市值的90%[44] * **监管明确性**：美国《GENIUS法案》（2025年7月签署）为合规稳定币（如USDC）提供框架，可能加速市场份额从离岸稳定币（如Tether）转移[10][46] **2 稳定币的应用场景与潜力** * **当前主要用途**： - 加密交易（占主导） - 新兴市场美元获取[7][40] * **未来扩展领域**： - **B2B支付**：美国企业支付仍依赖低效的ACH和支票，稳定币可优化结算（24/7实时清算）[29][107] - **跨境支付**：潜在降低结算风险（如RELY/WU的42亿美元结算资产可能优化）[26][102] - **金融基础设施**：银行间支付、贸易结算、贷款发放等领域的成本节约[9][67] **3 对传统金融的潜在影响** * **支付公司**： - 市场过度担忧稳定币对V/MA的颠覆，实际消费者支付网络效应（如全球7.4亿张卡片、1亿个受理点）难以替代[20][21][77] - 跨境支付成本中政府政策（如外汇管制、合规）仍是主要障碍，稳定币无法完全解决[24][102] * **银行**： - 存款流失风险有限（稳定币无利息、无FDIC保险）[63][64] - 银行可能整合稳定币技术以提升效率（如JPM与COIN合作推出存款代币）[67][115] **4 投资机会与风险** * **推荐标的**： - **支付股**：V（目标价406美元）、MA（688美元）、RELY（26美元）[128][129][131] - **加密货币股**：HOOD（130美元，因稳定币创新）优于CRCL（估值144倍市盈率过高）[115][139] * **风险提示**： - 稳定币在消费者支付中的采用速度可能低于预期[77][83] - 监管不确定性（如《GENIUS法案》细则待明确）[46][63] --- 其他重要内容 **被忽视的细节** * **代币化资产（RWA）**：非稳定币类代币化资产规模仅260亿美元，但抵押贷款等13万亿美元市场可能成为未来增长点[69][70] * **B2B支付惯性**：企业后台流程变革缓慢，稳定币需克服“企业惰性”[29][125] * **新兴市场数字化**：稳定币可能加速新兴市场支付数字化（如印度UPI、巴西PIX的政府推动模式）[91][92] **数据引用** * 稳定币市场：USDC占比26%（2025年），预计2024-27年复合增长率40%[40][115] * 全球支付市场规模：240万亿美元（Visa估算），B2B支付占85万亿美元[51][108] * 跨境汇款成本：全球平均6.6%，数字服务商（如RELY）可降至2.3-2.4%[100][121]

合作与业务发展 - 公司与Worldpay合作推出基于Mastercard Move的卡基支付解决方案 提升阿联酋消费者和企业资金流动效率 涵盖零工薪酬 保险理赔 汇款和加密货币提现等多种场景 [2] - 该方案使消费者更快获取资金 企业无需交换银行信息即可实现高效支付 同时商户可利用现有收单流程简化资金分发 减少对多服务商的依赖 [3] - 此前公司与阿联酋金融科技公司Zand达成战略合作 通过Mastercard Move提供安全高效的跨境转账服务 [4] 市场战略与覆盖 - 公司通过Mastercard Move强化阿联酋跨境支付能力 推动全国数字化交易 服务覆盖200多个国家 支持150+种货币 触达全球95%银行账户用户 [5] - 2025年第二季度公司跨境交易量以本地货币计同比增长15% [6] 竞争对手动态 - PayPal在阿联酋设立中东非洲区域中心 覆盖80个国家 2025年Q2跨境支付量同比增长10% [7] - Visa在阿联酋作为支付网络广泛受理 2025财年Q3跨境交易量同比增长12% [8] 财务表现与估值 - 公司股价过去一年上涨24.5% 高于行业平均19.3%的涨幅 [9] - 公司远期市盈率32.44倍 高于行业平均21.61倍 [11] - 2025年Zacks一致预期显示 公司盈利同比增长11.7% 收入增长15.1% [12] - 2025年Q3盈利预期中值为4.30美元 同比增长10.54% 全年盈利预期16.31美元 同比增长11.71% [15]

核心观点 - 投资者应选择在覆盖所有运营和非运营费用后仍能产生强劲回报的公司，优先投资盈利公司而非亏损公司 [1] - 使用会计比率评估公司盈利能力，其中净收入比率是最有效且广泛使用的指标，反映净收入占总销售收入的百分比 [3] - NVIDIA、Vertiv Holdings和Mastercard因高净收入比率被选为年度首选股票 [2] 净收入比率分析 - 净收入比率体现公司盈利能力，高比率表明公司能有效管理业务职能并产生充足收入 [3] - NVIDIA的12个月净利率为51.7%，Vertiv为8.9%，Mastercard为44.9% [5][6][7] 筛选参数 - 筛选标准包括Zacks Rank≤3（仅限"强力买入"、"买入"和"持有"评级）、过去12个月销售和净收入增长高于行业水平、净收入比率高于行业水平、Strong Buy评级占比超70% [4][5] - 通过上述参数从7,685只股票中筛选出72只符合条件的股票 [5] 公司概况 - **NVIDIA**：提供图形、计算和网络解决方案，业务覆盖美国、新加坡、台湾等地区，Zacks Rank为3（持有） [5] - **Vertiv**：为全球数据中心提供基础设施技术和服务，Zacks Rank为2（买入） [6] - **Mastercard**：全球支付处理服务提供商，业务包括美国市场，Zacks Rank为2（买入） [7]