公司战略动向 - Visa和Mastercard正加速拥抱加密货币支付，押注稳定币在发展中国家的增长潜力，同时抵御商户绕过其网络的竞争威胁 [1] - Mastercard正洽谈以至少15亿美元收购提供稳定币支付基础设施的Zerohash [1] - Visa在5月投资了英国稳定币支付公司BVNK，并表示希望投资更多稳定币初创企业 [1] - 这波布局提速源于春季亚马逊和沃尔玛探索推出稳定币的警钟，当时消息导致两家公司股价应声下跌 [1] - 今年7月华盛顿通过稳定币立法为行业提供了合法性，推动其在传统金融领域的增长，Visa表示大部分工作是在法律通过后的过去两个月内完成的 [1] 新兴市场业务表现 - Visa基于稳定币的预付卡业务在拉丁美洲等新兴市场获得强劲势头，在货币不稳定国家，消费者和企业利用稳定币获得美元 [2] - 截至9月30日的季度，使用稳定币关联Visa卡的消费额较上年同期增长了三倍 [2] - Visa目前在40多个国家拥有超过130个稳定币关联卡发行项目 [2] - Mastercard在全球拥有超过100个加密卡项目 [2] - 初创公司Rain表示其卡片年化消费金额已超过20亿美元，较8月翻倍 [2] - 阿根廷加密应用Lemon Cash称其用户70%的总支付量来自Visa卡 [2] 行业影响与挑战 - 稳定币业务对Visa和Mastercard而言颇为微妙，因为可能疏远银行这一传统借记卡和信用卡的客户，两家公司均未发行自己的稳定币，而是帮助银行推出稳定币 [2] - 稳定币卡的推广可能对银行构成威胁，因为银行在基于稳定币的交易中扮演的角色更小，获得的收益也低于传统借记卡支付 [3] - 商户支付相同的费用，但青睐稳定币交易，因为资金到账更快 [3] - 稳定币真正重要的地方在于它改变了交易后的结算管道，如果更多支付转向稳定币，可能会影响传统上通过Fedwire、ACH转账或内部转账完成的结算环节 [3] 当前市场应用与局限 - 企业之间和个人之间的直接支付是现实世界中最大的稳定币交易类型，其次是卡片支付 [4] - Visa和Mastercard的参与似乎推动了卡片使用，而其他尝试进展缓慢，例如Shopify允许商户通过Stripe和Coinbase接收稳定币的功能，迄今仅完成2143笔支付，总额为305402美元 [4] - 稳定币关联信用卡仍处于早期阶段，稳定币目前无法真正取代信用卡，因为必须有人愿意提供信用，这一功能尚不完善 [4]

公司网络安全举措 - 公司通过子公司Recorded Future加强与Exabeam的合作，整合实时智能威胁检测、调查和自动化响应能力，以增强其全球支付系统的预测性和自动化防御水平 [1] - 此次整合将Exabeam的安全运营平台与Recorded Future的情报平台连接，为安全团队提供嵌入工作流的实时威胁背景信息，包括丰富的时间线、动态风险评分和自动化威胁响应，显著减少调查时间 [2] - 关键功能包括自动化威胁丰富、预置响应方案和AI驱动的关联分析，标志着网络安全从被动警报转向主动检测，AI技术可将洞察快速转化为行动而不增加团队负担 [3] - 通过提升威胁情报能力，公司巩固了其作为全球银行、金融科技公司和商户可靠支付提供商的角色，顶级情报引擎可能使其在竞争中脱颖而出 [4] 同业竞争对手动态 - 竞争对手Visa Inc (V) 正在其网络中整合高级分析和自适应风险工具，日益依赖实时威胁情报来识别异常、加强欺诈防御并为合作伙伴提供更快速自动的事件响应能力 [5] - 竞争对手American Express Company (AXP) 利用尖端机器学习技术，包括在NVIDIA GPU上运行的深度学习模型，实时监控交易，这些模型能在毫秒内分析行为模式和历史数据以发现异常活动，增强其全球支付网络的欺诈检测能力 [6] 公司股价表现与估值 - 公司年初至今股价上涨0.2%，而同期行业指数下跌13.4% [7] - 公司远期市盈率为28.13倍，高于行业平均的19.95倍，价值评分为D [10] 公司盈利预测 - Zacks共识预期显示公司2025年每股收益将较上年同期增长12.6% [12] - 当前季度（2025年12月）每股收益共识预期为4.21美元，同比增长10.21%；下一季度（2026年3月）预期为4.28美元，同比增长14.75% [13] - 当前财年（2025年12月）每股收益共识预期为16.44美元，同比增长12.60%；下一财年（2026年12月）预期为19.04美元，同比增长15.82% [13]

宏观环境与消费者支出趋势 - 公司观察到宏观环境呈现健康趋势，消费者支出和企业支出均表现稳健 [1] - 第三季度及十月前四周的关键指标在调整Capital One借记卡组合剥离的影响后，均保持健康增长 [2] - 十一月初两周的数据显示，健康的消费者支出趋势得以延续 [2]

公司概况 * 公司为万事达卡 其首席财务官Sachin Mehra参与了此次交流 [1][2] 核心业务趋势与战略重点 宏观经济与消费者支出 * 消费者支出和企业支出趋势健康 这一趋势在第三季度和10月的前四周持续 并在11月的前两周继续保持 [3] * 富裕阶层和大众市场的消费趋势均表现出一致性和健康性 [4][5] * 公司密切关注地缘政治、贸易政策和整体宏观经济动态 但目前状况良好 [4] 代理支付 * 公司推出Agent Pay 旨在为代理商务生态系统建立信任 [6][7][8] * 公司的角色包括代理注册、消费者认证、应用欺诈管理能力以及提供争议解决等网络规则保护 [8][9] * Agent Pay已与美国部分发卡行上线 并完成了首笔交易 计划在2024年底前让所有美国发卡行就绪 并在2026年向全球推广 [9][10] * 代理支付可能将单笔电子商务交易拆分为多笔交易 从而增加交易数量 为公司带来增量收入和提供服务的机会 [11][12][13] * 代理支付的收益率取决于支付环节的收入和增量服务的成功交付 公司认为在提供服务方面有巨大潜力 [14][15] 稳定币 * 稳定币是公司的增量机会 目前通过"上链"和"下链"实现收入 [16][17] * "上链"指消费者使用万事达卡凭证购买稳定币和加密货币 第三季度年初至今此类交易量同比增长25% [16][17] * "下链"指与稳定币提供商合作推出联名计划 目前市场上有约130个此类项目 增长健康 旨在让消费者能在万事达卡网络使用稳定币钱包中的资金 [17] * 公司通过Mastercard Move支持稳定币结算 并将其视为一种新的结算货币 [18] * 随着更多银行和金融机构对发行稳定币感兴趣 公司作为网络在互操作性和协调层方面有机会 [18] Capital One合作与财务影响 * Capital One借记卡组合的转换在第三季度开始 预计持续到今年第四季度和明年年初 [20][21] * 失去交易量会导致收入减少 但某些合同义务将在2026年前部分抵消这部分收入损失 [22][24] * 在2025年 该借记卡组合流失对净收入的影响预计不重大 因为其在万事达卡整体业务中占比很小 [26] * 在信贷方面 公司与Capital One的合作继续强劲 对话节奏良好 预计未来仍将如此 [23][28] * 公司团队拥有强大的业务渠道 并将继续争取新业务以填补空缺 [29][30] 战略增长支柱 消费者支付 * 将现金和支票转换为电子支付的长期趋势仍存在巨大机遇 尤其是在交易笔数数字化渗透率低于交易金额的地区 [32] * 策略包括拓展新场景 如将交通系统从封闭式转为开放式 例如伦敦地铁系统开放后 同样的消费金额产生了更多笔交易 [33][34] * 即使在发达国家市场 如日本、德国和美国 现金仍大量存在 公司正专注于在租金、公用事业等传统支付接受困难的领域取得进展 [34][35] * 公司通过数据分析优化现有发卡行组合 提高单卡平均消费 并通过忠诚度平台等措施促进跨境消费增长 [36] * 代币化是重要手段 第一季度约35%的交易已代币化 代币化能将授权批准率提高300至600个基点 从而增加系统交易量 [37][38] 商业支付 * 商业支付的可寻址市场约为80万亿美元 其中170亿美元在商业销售点 630亿美元在发票支付 [43] * 在商业销售点 目前仅有1万亿美元通过卡支付 渗透率极低 类比几十年前的消费者支付市场 [44] * 2024年底 商业支付量占公司总GDV的约13% 增长率约为11% 快于公司整体市场 [44] * 策略是开拓新的受理场景 为小企业主发卡 并通过提供差异化服务来满足其特定需求 如费用报告解决方案和通过Easy Savings平台提供折扣 [45][46] * 在发票支付领域 公司通过虚拟卡能力切入 该领域增长健康但需要时间逐步构建 [47][48] 增值服务 * 增值服务约占公司总收入的40% 增长迅速 提供收入多元化和差异化 并在经济周期中增强韧性 [49] * 增值服务约60%的收入与网络增长挂钩 因此基础支付交易的长期趋势将带动其增长 [50] * 增长算法包括提高现有增值服务在现有客户中的渗透率 为每笔交易附加新的增值服务 以及通过收购等方式扩大可寻址市场 [51] * 公司通过有机建设和收购来发展增值服务组合 决策基于客户需求、竞争定位和市场规模 [54] * 公司于2023年12月以26.5亿美元收购了全球最大的威胁情报公司Recorded Future 该公司拥有1900家客户 服务超过50%的财富500强公司 此次收购开辟了新的可寻址市场 [52][64] * 公司与Recorded Future的协同效应示例 结合其暗网数据与万事达卡的凭证数据 可为发卡行提供被盗凭证预警服务 [64][65] 其他重要动态 美国商户和解协议 * 公司上周宣布了修订后的美国商户和解协议 将交换费降低10个基点 并为商户在受理信用卡产品方面提供了更多选择 例如可以选择不接受商业卡或高端卡 [56][57] * 公司认为该协议满足了法官的要求 为商户提供了更大灵活性 但商户需在实施时平衡消费者利益 [56][57] 资本配置与并购 * 资本配置策略保持不变 优先保持强劲的资产负债表 再投资于增长机会 然后将剩余资本回报股东 并偏向于股票回购以保持灵活性 [59][60] 风险与机遇展望 * 主要风险包括快速演变的新技术 公司策略是积极投入而非忽视 以及长期存在的监管环境风险 公司将继续向监管机构阐明其价值 [67][68] * 主要机遇在于坚定执行三大增长支柱战略 即消费者支付、商业与新支付流、以及增值服务 [68]

文章核心观点 - 尽管市场因等待英伟达财报而表现平静 但万事达卡可能即将迎来反弹 [1] - 公司股票处于超卖状态并触及支撑位 这构成了看涨的技术动态 [1] - 超卖状态与支撑位的结合 表明万事达卡有较大可能反弹 [6] 技术分析依据 - 交易策略基于均值回归理论 当标的物某一方向动能过度时 可能出现反转 [1] - 当卖家情绪化地推动股价跌破其典型交易区间时 股票被视为超卖 这会吸引预期均值回归的买家入场 [2] - 相对强弱指数是判断股票是否超卖的工具之一 图表显示其蓝线已低于红色水平线 确认超卖条件 [3][5] - 支撑位是存在大量买入兴趣的价格区间 下跌行情到达此处时会暂停或结束 万事达卡当前价格正触及6月份曾形成支撑的相同水平 [5][6] - 股价从支撑位反弹 通常是由于部分创造该支撑的买家失去耐心 开始提高愿意支付的价格 从而引发推高价格的连锁反应 [6]

合作核心内容 - 金融巨头万事达卡选择Polygon Labs作为其初始集成合作伙伴，以促进自托管钱包间经过验证的用户名转账 [1] - 合作原因包括Polygon网络的交易速度、可靠性和面向支付的基础设施 [1] - 万事达卡加密凭证框架为区块链地址引入标准化验证，分配与已验证个人相关联的人类可读别名 [2] 技术实现与合作伙伴 - 支付API公司Mercuryo负责处理用户身份验证并发行与用户链上身份相关联的别名 [1][2] - 该模型类似于主流支付应用程序使用用户名而非银行账户详情的方式 [3] - 用户可请求基于Polygon的代币，表明其钱包支持已验证转账 [3] 合作意义与高管观点 - 通过简化钱包地址和增加有意义的验证，万事达卡加密凭证旨在建立数字代币转账的信任 [4] - 结合Mercuryo和Polygon的能力，使数字资产更易访问，并强化公司对提供安全、直观和可扩展区块链体验的承诺 [4] - 这是万事达卡继今年早些时候与Chainlink合作后的又一重要区块链合作 [3] 网络技术优势 - Polygon的权益证明链提供快速结算、低交易成本和高吞吐量，适合支付规模的活动 [5] - 近期的Rio和Heimdall v2升级改善了最终性，消除了重组风险，并扩展了网络交易容量 [5] 其他相关合作 - 万事达卡与Ripple、Gemini和WebBank合作，探索使用Ripple的RLUSD稳定币来结算法币信用卡交易 [6] - 该合作于11月初在纽约举行的Ripple Swell 2025大会上宣布 [6]

公司业绩表现 - 2025年第三季度总净收入同比增长17%，连续实现中高双位数增长 [1] - 增长由广泛的交易量增长驱动，其中跨境旅游需求是主要推动力 [1] - 全球数字支付普及推动交换交易量持续增长 [1] - 增值服务与解决方案部门净收入在2025年第三季度同比增长25% [2] 公司战略与投资 - 公司正将资源投入代币化、实时支付、开放银行和AI驱动的欺诈预防等领域 [4] - 这些举措旨在超越传统的基于卡的交易，并增强公司在全球支付领域的地位 [4] - 投资领域有助于公司扩大在B2B支付、数字身份和金融基础设施现代化等新兴领域的影响力 [4] - 广泛的产品线、技术驱动计划及战略合作伙伴关系为长期成功创造了前景 [5] 财务与估值 - 2025年前九个月，调整后运营支出同比增长14.5% [3] - 公司股票年初至今上涨3.7%，而同期行业指数下跌12.1% [8] - 公司远期市盈率为29.12，高于20.25的行业平均水平 [10] - 市场对万事达卡2025年收益的一致预期暗示其将较上年同期增长12.6% [11] 行业竞争格局 - 竞争对手Visa在2025财年净收入同比增长11%，支付量增长8% [6] - Visa正通过扩展Visa Direct服务及加强与金融科技公司和银行的合作在金融科技领域采取重要举措 [6] - 竞争对手PayPal在2025年前九个月净收入同比增长4.5%，总支付量增长6% [7] - PayPal正越来越多地采用人工智能，利用实时数据分析来加强平台安全性 [7] 监管环境 - 监管审查仍然是一个重要关注点，尤其是在美国和欧洲市场 [3]

标普500指数集中度 - 最大型公司对标普500指数涨幅贡献巨大，可通过比较标普500指数与标普500等权重指数的表现来衡量，后者每个成分股权重固定为0.2% [1] - 标普500指数结构不限制集中度风险，而个人投资者或主动管理基金可能对超配股票进行再平衡 [3] - 截至撰稿时，“七巨头”约占标普500权重的35%，“十巨头”占40%，前20大成分股（包括伯克希尔哈撒韦、礼来等）占比高达50.2% [4] - 纳斯达克100指数的集中度更为显著，前五大公司（英伟达、微软、苹果、亚马逊、字母表）占指数权重高达55.4% [8] 主要公司群体与表现 - “七巨头”指英伟达、微软、苹果、字母表、亚马逊、Meta和特斯拉，是近年来回报巨大的大型科技公司 [6] - “十巨头”是在“七巨头”基础上加入博通、甲骨文和网飞 [5] - 英伟达市值从不足5000亿美元增长至本月早些时候超过5万亿美元，其盈利从数十亿美元增长至超过860亿美元，为标普500贡献了最大的市值增长和盈利增长 [2] - 2022年前标普500等权重指数与标普500表现接近，但自2022年末2023年初大型科技股反弹后，标普500指数表现远超等权重指数 [7] 估值与基本面支撑 - 随着大型公司股价涨幅超过盈利增长，标普500估值已远高于历史平均水平，这给公司实现预期带来压力 [10] - 许多大型股票能以坚实的盈利增长、高自由现金流和运营利润率支撑其高估值 [10] - 英伟达、微软、苹果、亚马逊、字母表五家公司资产负债表上的现金、现金等价物及有价证券均多于长期债务，依靠现金流而非杠杆支持加速支出 [11] - 其他大型公司如摩根大通的稳定性与多元化、维萨和万事达的高利润率与现金流、埃克森美孚连续42年增加股息的高质量业务组合，也具备支撑其表现的素质 [13] 对投资组合的影响 - 指数集中度加剧意味着指数基金比过去多元化程度更低，投资者在购买指数挂钩产品时应谨慎，并预期指数波动性会更大 [15] - 指数集中度提升的另一风险是持仓重复，若投资者已大量持有某些最大成分股，再购买指数基金会增加对这些公司的风险敞口，降低投资组合的多元化程度 [9] - 标普500的集中度本身并非坏事，前20大成分股上涨主要源于盈利增长加速，投资者愿意为这些高质量公司支付更高价格，这比投资于未经验证或不盈利的公司更为合理 [14]

文章核心观点 文章基于新加坡金融科技节十周年的观察，指出支付行业正被五大力量重塑：代理支付成为竞争武器、支付专用基础模型兴起、欺诈管理成为必备能力、交易银行成为AI应用前沿、稳定币在扩张中呈现碎片化 [1] 代理支付 - 代理支付正从实验阶段转向竞争前线，协议标准化（如ACP/SPT）和多渠道支持是两大关键路径 [2] - Stripe与OpenAI推出代理商务协议（ACP），其首款产品是ChatGPT中的即时结账，共享支付令牌（SPT）允许AI向商户传递有限使用的支付方法引用而不暴露凭证 [6] - Ant International的Antom发布基于MCP的代理支付解决方案，涵盖多种支付方式，并开源了其技术 [6] - 万事达卡和Visa正参与试点，为AI代理提供卡支付能力 [6] 支付专用基础模型 - 行业正从通用大语言模型转向支付专用基础模型，例如蚂蚁和Stripe开发的模型 [3] - 大型支付公司和银行需要决定是自建还是合作获取这些专用模型 [3] - Stripe推出了专注于支付欺诈和风险的基础模型，用于对ACP/SPT发起的代理支付流进行评分 [6] - Visa通过Featurespace扩展生成式大交易模型TallierLTM，该模型基于数十亿笔交易训练，将其嵌入标准欺诈模型后，在典型误报率下欺诈价值检测提升高达71% [7] 欺诈管理 - 随着深度伪造驱动的账户接管、合成身份和代理劫持增加，公司需要覆盖整个客户旅程的统一风险堆栈 [4] - 在用户注册环节嵌入活体检测和深度伪造检查，并将代理上下文融入实时评分系统 [4] - 腾讯展示了其金融机构风险套件，包括决策引擎、设备智能、电子化了解你的客户和深度伪造检测 [7] - 蚂蚁数字科技通过百万级多模态数据集和全球挑战赛/研讨会加强深度伪造攻防能力 [7] 交易银行的AI应用 - 交易银行是AI应用的务实突破口，长期存在的痛点如文件审查、异常处理、对账和支付结算操作适合生成式AI和代理编排 [11] - Nucleus Software在交易银行套件中部署AI，用于发票分割、异常检测和外汇预测 [11] - Veefin为供应链金融提供AI驱动的拖欠管理和多方通信，并通过收购增强了生成式AI和端到端工作流能力 [11] 稳定币发展 - 稳定币支付用例正在扩展，涵盖企业财资、加密卡发行、跨境汇款和跨境B2B支付，但生态正变得更加碎片化 [8] - 多个受监管的稳定币发行商正面竞争，Ripple的RLUSD流通量已超过10亿美元，并正与万事达卡/WebBank/Gemini试点基于XRPL的稳定币卡结算 [12] - Paxos获得新加坡金融管理局全面批准在新加坡发行美元稳定币，星展银行担任现金管理和储备托管人 [12] - Circle正通过跨链传输协议（CCTP）、网关和桥接工具包积极减少USDC的跨链碎片化，并集成Chainlink的CCIP以实现安全互操作 [12] - 尽管交易量和供应量创新高，但资产、链和监管制度的增多导致碎片化持续，预计多发行商、多链流动性和区域监管差异将持续至2026年 [12] 支付基础设施演进 - 替代支付基础设施和卡支付基础设施将共存，共同推动数字支付发展并取代现金和纸质支票 [9] - 蚂蚁国际的Alipay+现已连接100多个市场的40多个钱包/数字银行，覆盖约18亿用户，通过标准化二维码互操作性和AI辅助的旅行/商户服务显著提升旅游流中的中小企业接受度 [13] - 替代支付解决方案提供商Boku在新加坡设立创新中心，专注于实时外汇、跨境支付、AI/区块链，以简化全球商户跨越200多种本地支付方式和70亿以上账户的资金流动 [13] - 离线弹性方面，CMA Small Systems和Crunchfish在国家实时全额支付网络之上增加离线应急层，确保在连接/系统中断时支付仍可继续 [13] - 虚拟卡和稳定币关联卡正推动发卡行技术需求，例如发卡技术服务商Paymentology将数字银行在亚太、欧洲中东非洲和拉丁美洲的发卡时间从数月缩短至数周 [13] - Ramp、Coupa和Brex在美国积极推动虚拟卡在B2B支付中的应用以替代支票支付 [13] 支付未来展望 - 支付的下一篇章将是代理主导、模型驱动和多渠道的，代理支付和稳定币支付标准、特定领域基础模型以及非卡支付基础设施将共同塑造支付未来 [10]

公司业绩表现 - Tigress金融将公司目标股价从685美元上调至730美元并维持“强力买入”评级 [1] - 第三季度净收入同比增长17% 按固定汇率计算增长15% 达到86亿美元 [2] - 第三季度调整后净利润为39.6亿美元 调整后稀释每股收益为4.38美元 按固定汇率计算分别增长8%和11% [2] - 强劲业绩得益于健康的消费者和企业支出以及差异化服务的持续良好表现 [2] 增长驱动因素 - 公司受益于从现金支付向电子及数字支付的长期结构性转变 [3] - 净收入增长中有1个百分点来自收购活动 其余增长主要源于其支付网络以及增值服务和解决方案的有机增长 [3] - 公司预计第四季度按固定汇率计算且排除收购影响后 净收入同比增长将处于低双位数范围的高端 [4] 行业趋势与前景 - 数字支付增长正在加速 [1] - 支付行业正经历从现金到电子支付的长期结构性过渡 [3]