财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球RevPAR同比增长34%，全球入住率达65%，较去年同期提高11个百分点，全球平均每日房价（ADR）增长11% [4] - 美国和加拿大RevPAR同比增长26%，入住率达66%，提高8个百分点，ADR增长10%；国际RevPAR较22年第一季度增长63%，ADR增长16%，入住率达64%，提高18个百分点 [10] - 大中华区RevPAR在本季度恢复至疫情前水平的95%，中国大陆已完全恢复 [10] - 总毛费收入达11亿美元，较上年同期增长近40%，激励管理费（IMF）几乎翻倍至2.01亿美元，超过2019年第一季度23% [11] - 非RevPAR相关特许经营费达1.97亿美元，同比增长16%，主要因联名信用卡费用增长18% [12] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达11亿美元，创季度新高 [12] - 预计全年美国和加拿大RevPAR增长6% - 9%，国际RevPAR增长22% - 25%，全球RevPAR增长10% - 13% [14] - 全年总费用增长13% - 16%，非RevPAR相关费用增长4% - 7% [14] - 预计全年一般及行政费用（G&A）为9.15 - 9.35亿美元，同比增长3% - 5%，仍低于2019年水平 [14] - 全年调整后EBITDA增长13% - 18%，调整后每股收益（EPS）较2022年增长19% - 26% [14] - 第一季度经营活动提供的净现金约为8.9亿美元，截至3月底向股东返还超12亿美元 [15] - 预计2023年投资支出为8.5 - 10亿美元，包括收购City Express品牌组合的1亿美元及面向客户技术的投资 [15] - 预计2023年向股东返还36 - 41亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 休闲需求和ADR强劲，第一季度休闲细分市场临时客房夜数同比增长12%，ADR增长8% [5] - 集团需求强劲，美国和加拿大2023年全年集团收入较2022年增长26%，第二至四季度集团客房夜数增长9%，房价增长7%，收入增长16% [5][6] - 美国和加拿大商务临时需求略有恢复，ADR显著上升，第一季度商务临时收入自疫情以来首次超过2019年水平 [6] - 万豪旅享家会员基数达1.82亿，联名信用卡表现良好，全球卡收购量同比增长35%，全球卡消费增长16% [7] - 数字平台表现出色，移动应用用户同比增长31%，数字客房夜数增长17%，数字收入增长26% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区RevPAR显著恢复，推动全球RevPAR增长 [4] - 大中华区RevPAR在本季度恢复至疫情前水平的95%，中国大陆已完全恢复，但国际航空运力仍低于2019年水平 [10] - 国际航班运力预计在第二季度恢复至2019年水平的40% [11] - 跨境旅行全球持续上升，但仍比2019年低几个百分点，亚太地区有望带来更多增长 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加强万豪旅享家忠诚度平台，扩大会员基础并提高客户参与度 [7] - 预计今年总客房增长约5.5%，净客房增长4% - 4.5%，未来几年恢复至中个位数净客房增长 [8] - 收购City Express品牌，进入高增长的适度定价中高端市场，计划在加勒比和拉丁美洲地区及全球其他地区扩展该品牌 [8] - 关注技术投资，提升员工、客人和业主体验，提高运营效率和收入 [27][28] - 继续寻求品牌收购和有机增长机会，填补地理和品牌架构差距 [55][56] - 加强数字平台建设，提高直接预订份额 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性未影响旅游需求，各客户细分市场需求持续上升，远期预订情况良好 [5] - 第二季度预计受益于国际市场的强劲同比增长，尤其是亚太地区 [13] - 下半年公司财务表现预测的能见度较低，高端预测反映全球经济状况相对稳定，旅游需求持续强劲；低端预测反映全球经济在下半年显著放缓，最后两个季度全球RevPAR与2022年基本持平 [13] - 酒店融资环境短期内面临挑战，但长期来看酒店融资具有韧性，酒店贷款表现良好 [16][17] 其他重要信息 - 公司计划于9月27日在迈阿密举办自2019年初以来的首次分析师日活动 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国激励管理费（IMF）的全年预期及与特许经营费等其他费用增长的关系 - 第一季度IMF几乎翻倍，亚太地区RevPAR大幅恢复是主要驱动因素，若达到指导高端，全球激励费用有望超过2019年峰值 [20] - 中国内地RevPAR在本季度已完全恢复至2019年水平，但主要由国内需求驱动，预计随着国际需求的回归，激励费用将继续增长 [22] 问题2: 开发商是否会增加对公司财务支持的请求 - 公司一直会收到财务支持请求，但主要资本需求的高级贷款部分通常不是公司提供支持的领域，目前公司投入交易的资本水平变化不大，主要是银行贷款意愿暂时放缓 [24] 问题3: 数字或技术投资对消费者和员工体验以及长期收入和利润率的影响 - 从员工角度，未来技术设计将更直观，有利于吸引人才并让员工更深入地与客人互动 [27] - 从客人角度，可让员工快速无缝地解决客人问题 [28] - 从业主角度，新技术可提高运营效率、增加收入 [28] - 这是一个多年的过程，会影响今年的投资支出 [30] 问题4: 国际市场尤其是中国市场的管道如何影响净单位增长的能见度 - 持续强劲的转换业务有利于提高管道能见度，转换项目开业时间短，国际市场对转换业务的接受度增加 [32] - 公司积极寻求多单元组合转换策略，预计将继续成为团队的重点领域 [33] 问题5: 非RevPAR费用相对于核心费用的发展趋势 - 2023年非RevPAR费用预计增长4% - 7%，主要是联名信用卡费用，与持卡人数量和平均消费有关，目前持卡人数量增长带来的增长更多 [36] - 住宅品牌费用在三到五年内增长良好，但因住宅开业时间不同而有波动 [37] 问题6: City Express在RevPAR层级中的位置及在美国等其他市场的增长潜力 - City Express可让公司进入中高端市场，该层级RevPAR和价格定位低于Fairfield等品牌 [39] - 有机会在加勒比和拉丁美洲地区加速增长，公司正在探索其在其他市场的适用性和增长潜力，美国即将推出中高端价格的新建筑长期住宿产品 [39][40] 问题7: 商务临时客房夜数与2019年相比的百分比变化 - 商务临时客房夜数较2019年下降约1%，但房价表现出色，特别是特殊企业费率的重新谈判 [43] 问题8: 如何看待豪华和经济细分市场RevPAR同比下降的情况 - 美国和加拿大第一季度豪华费率同比略有下降主要是由于市场结构变化，全球豪华ADR在本季度仍增长4% [46] - 公司在经济细分市场参与度低，该市场波动相对较小，公司对豪华需求仍感到满意 [47] 问题9: 新的资本回报预期与中期杠杆目标的关系及目标值 - 公司一直处于投资级杠杆目标的低端，资本回报增加主要来自预期EBITDA和现金流的增加，即使在指导低端，公司对处于杠杆目标低端仍有信心 [52][53] 问题10: 品牌推出和小规模并购的平衡及机会 - 基本战略未变，过去并购常帮助公司进入新地理区域或填补品牌架构差距，未来将继续寻找机会，但会保持估值纪律 [55][56] - 公司通过并购和有机增长相结合的方式扩展品牌架构，取得了良好效果 [57] 问题11: 对入住率的看法及是否能恢复到疫情前水平 - 全球入住率在本季度提高了11个百分点，在指导高端，预计RevPAR增长将在ADR和入住率提升之间较为均衡；低端则反映全球经济下半年显著放缓，RevPAR与去年下半年基本持平 [59] - 与2019年相比，入住率差距在缩小，3月美国和加拿大及全球均仅相差2个百分点，原因包括客房数量增加和行业收益管理的改进，预计最终能恢复到疫情前水平 [60][61] 问题12: 第一季度通过万豪旅享家会员的入住率及在线旅行社（OTA）的入住率变化 - 第一季度全球会员渗透率为53%，美国为60% [64] - OTA入住率约为11%，与疫情前相当，自疫情前以来，数字渠道份额增长了600个基点，万豪所有直接渠道份额增长了100个基点，OTA份额基本持平 [64] 问题13: 捆绑度假村费用显示价格是否会造成竞争劣势及其他酒店公司是否会效仿 - 公司只是进一步明确和提高费用披露的透明度，并非隐藏费用，公司很高兴能在行业中引领费用披露的透明度 [66] 问题14: 未开工建设的60%管道项目的融资情况及风险 - 已开工建设的项目预计已完成融资，未开工的60%项目融资是一个持续过程，管道项目超50%在国际市场，对高级贷款融资依赖较小 [69] - 美国剩余项目主要是有限服务的特许经营物业，银行仍愿意考虑对强大品牌和成熟市场的项目提供贷款，预计随着酒店业务表现和酒店贷款相对表现良好，建设将恢复，管道项目未出现异常流失 [69][70] 问题15: 非美国的八个国家的信用卡业务情况及全球扩张机会 - 美国信用卡业务带来的费用占比最大，但国际市场的信用卡消费和持卡人数量增长迅速，如日本、韩国等，这对酒店业务增长有利，公司将尽可能在更多国家推出信用卡 [72] 问题16: 20万间在建客房中未来三年预计开业的比例 - 公司没有具体比例数据，会密切关注项目进展，对客房开业数量有信心，包括在建项目和转换项目 [75] 问题17: 转换项目中因销售和业主自主选择转换的典型比例 - 过去十年左右，两者比例可能相对均衡，但会随经济周期波动 [77] 问题18: 中国新建筑开工的势头及是否能抵消美国融资逆风 - 中国边境刚刚开放，经济刚开始加速，现在谈新建筑开工还为时过早，但一些暂停的在建项目已重启，审批量和谅解备忘录签订量在加速，所有领先指标都很鼓舞人心 [81] - 约15%的中国管道项目有国有企业参与，有助于项目资金来源 [82] 问题19: 美国激励管理费（IMF）的前景 - 第一季度美国IMF几乎翻倍，增长主要来自高端酒店集团和商务临时需求的回归，预计随着集团需求的强劲，美国和加拿大及国际的IMF将继续增长 [85] 问题20: 中国市场的细分情况及对欧洲夏季旅游的看法 - 预计欧洲夏季酒店需求旺盛，预订模式良好 [88] - 大中华区目前超90%业务为国内业务，随着航空运力改善，预计出入境旅游将增加 [88] - 中国市场各细分市场的恢复情况与其他地区相似，但特殊企业和商务临时需求的恢复速度比美国快 [89] - 中国政府放宽签证政策，将有助于增加国际入境旅游 [90] 问题21: 混合旅行趋势是否减弱 - 从每周各天的恢复数据和与客户的交流来看，混合旅行目的的趋势没有放缓迹象，这对公司业务有利 [93] 问题22: 指导意见中高低端差异对北美和美国以外市场的影响 - 住宿需求与GDP增长高度相关，新兴经济体如印度的GDP增长与美国不同，经济衰退的影响也会不同 [95] - 美国的复苏进程比亚太地区更靠前，若出现经济放缓，亚太地区受影响可能较小，若第三和第四季度出现经济放缓，RevPAR将与2022年基本持平 [96][97]

RevPAR增长 - 2023年第一季度，全球RevPAR较2022年同期增长34.3%[33] - 2023年第一季度，美国和加拿大地区RevPAR较2022年同期增长25.6%[34] - 2023年第一季度，国际地区RevPAR较2022年同期增长63.1%[34] 费用收入增长 - 2023年第一季度，公司总体净费用收入为1,112百万美元，较2022年同期增长41%[40] - 2023年第一季度，基本管理费收入为293百万美元，较2022年同期增长38%[40] - 2023年第一季度，特许费收入为639百万美元，较2022年同期增长28%[40] - 2023年第一季度，激励管理费收入为201百万美元，较2022年同期增长97%[40] 预期增长 - 公司预计2023年全年总体净房间增长为4.0%至4.5%[37]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总毛费收入达到11亿美元,同比增长16%,反映了RevPAR的上升、客房数量增加以及非RevPAR相关特许经营费的大幅增长 [21] - 激励管理费(IMF)在第四季度达到1.86亿美元,超过了2019年同期的水平,其中美国和加拿大的IMF增长近30% [26] - 2022年全年创下了公司历史最高的费用、调整后EBITDA和调整后每股收益 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度全球休闲客房夜数同比2019年增长7%,休闲ADR上涨22% [8] - 第四季度美国和加拿大地区集团收入同比2019年增长10% [8] - 2023年集团收入预计同比增长20%,房晚和房价均有增长 [52][53] - 美国和加拿大商务客户需求在第三和第四季度保持在90%的恢复水平 [9] - 2023年已协商的特殊企业客户房价涨幅达到高个位数 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国和加拿大地区RevPAR同比2019年增长5%,ADR上涨11% [22] - 第四季度国际市场RevPAR同比2019年增长3%,中东和非洲增长44%,拉丁美洲和加勒比海地区增长28%,欧洲增长7%,亚太地区(不含中国)增长6% [23][24] - 中国市场受到疫情封控影响,但在1月份春节期间RevPAR接近2019年水平 [25] - 预计2023年中国大陆市场RevPAR同比2022年将增长超过30% [54] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2022年签约了近108,000间客房的特许经营和管理协议,转换业务占比近20% [14] - 2023年公司预计总客房量增长约5.5%,其中约1个百分点来自收购City Express品牌组合 [14] - 公司推出新的服务式公寓品牌"Apartments by Marriott Bonvoy",定位于高端和奢华细分市场 [13] - 公司正在评估将City Express品牌拓展至其他市场的可能性 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为即使全球经济在下半年出现显著放缓,2023年全年RevPAR仍有望同比增长6%至11% [29][30] - 公司对2023年第一季度的RevPAR增长持乐观态度,预计同比增长30%至32% [29] - 公司表示尽管存在宏观经济不确定性,但到目前为止尚未看到需求出现明显下滑迹象 [17] 其他重要信息 - 公司在2022年为历史欠代表性群体提供5000万美元支持,以实现到2025年拥有至少3,000家多元化和女性拥有酒店的目标 [15] - 公司已有超过100万名员工接受了反人口拐卖培训,并将其捐赠给整个酒店业 [15] - 公司计划到2023年实现全球性别平等领导力,并到2025年实现美国高管中有25%为有色人种 [16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Stephen Grambling 提问** 询问公司对利率环境的考虑以及对资本配置的影响 [39][40] **Leeny Oberg 回答** 公司致力于维持强劲的投资级信用评级,在当前利率环境下仍有充足的灵活性进行投资和资本回报 [40] 问题2 **Shaun Kelley 提问** 询问公司对需求端的观察,尤其是集团业务和中国市场的情况 [51][52][54] **Tony Capuano 和 Leeny Oberg 回答** 公司对集团业务前景乐观,2023年集团收入预计同比增长20%。中国市场在边境重开后需求有望大幅恢复,2023年RevPAR有望同比增长超过30% [52][54] 问题3 **Joe Greff 提问** 询问公司在中国的签约情况以及对第四季度总签约量下降的解释 [60][61][62][63] **Tony Capuano 和 Leeny Oberg 回答** 2022年中国签约量同比下降约15%,主要受疫情管控影响。随着边境重开,预计签约量将会加速。第四季度总签约量的季节性下降属正常波动 [61][62][63]

公司规模和业务范围 - 公司在2022年底拥有2053家公司经营的酒店（共576,243间客房）[8] - 在2022年底，公司拥有6122家特许经营和授权的酒店（共937,683间客房和度假单位）[11] - 公司拥有113个品牌住宅社区（共11,481个住宅单位），并通常管理相关的业主协会[12] 客户预订和数字化战略 - 2022年，全球超过一半的客房夜晚由Marriott Bonvoy会员预订[17] - Marriott在美国与JPMorgan Chase和American Express签订了多年协议，国际上也有授权信用卡计划[18] - Marriott.com和移动应用程序提供无缝预订体验和Marriott Bonvoy会员专属优惠[19] - 数字战略侧重于增加客户参与度，推动直接渠道预订，提高酒店利润[20] 公司管理和员工福利 - Marriott的全球总部采用混合工作模式，为员工提供更灵活的工作选择[28] - Marriott致力于发展优秀领导者，提供职业发展和个人成长机会[29] - Marriott提供全面的薪酬和福利计划，定期评估竞争力并进行薪酬公平审查[31] - Marriott公司广泛的多样性、平等和包容努力包括支持全球性别平等目标[32] 可持续性和社会责任 - 公司的可持续性和社会影响目标是根据2025年的可持续性和社会影响目标以及联合国可持续发展目标，围绕四个重点领域展开：培育我们的世界；维持负责任的运营；通过机会赋权；欢迎所有人并推进人权[33] - 公司的气候行动包括承诺设定一个近期的科学基础排放减少目标（SBT），并设定一个长期的科学基础目标，到2050年最迟实现净零价值链温室气体（GHG）排放[33] - 公司的可持续性战略和倡议涵盖了广泛的问题，包括设计资源高效的酒店，实施技术来跟踪和减少能源和水消耗，以及废物和食物浪费，增加可再生能源的使用，管理气候和水相关风险，推动酒店级别的第三方认证，支持创新的生态系统恢复倡议，以及专注于负责任和本地采购[33] 风险管理 - 公司在全球范围内受到各种法律、法规和政府政策的影响，其中一些最影响我们的法规包括与就业实践、环境、健康和安全、贸易和经济制裁、反贿赂和反腐败、网络安全、数据隐私、数据本地化和处理个人可识别信息、特许经营的提供和销售、以及酒精销售相关的法规[34] - 公司拥有大量的管理和租赁酒店，受到与房地产投资相关的风险影响[42] - 公司参与开发和销售与其品牌相关的住宅物业，可能会降低利润[42] - 公司的技术、信息保护和隐私风险可能会对业务产生不利影响[43] 财务状况 - 公司在2022年拥有或租赁了26家美国和加拿大的酒店以及38家国际酒店[49] - 公司的固定利率应收票据总额为50亿美元，浮动利率应收票据总额为112亿美元[90] - 公司的固定利率债务总额为852.3亿美元，浮动利率债务总额为140.2亿美元[91]

纪要涉及的行业或者公司 涉及公司为万豪国际（Marriott International, Inc.），行业为酒店行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **需求现状与趋势** - **整体需求有韧性**：尽管宏观经济环境不确定，但各业务板块需求仍表现出韧性，如2022年Q3全球系统RevPAR比2019年水平高1.8%，10月高出3%；美国和加拿大Q3为3.5%，10月接近5% [4][5] - **休闲业务强劲**：过去一年半是亮点，2022年Q3延续强劲态势，美国和加拿大感恩节那周RevPAR同比上涨15%，入住率仅下降4个百分点，房价较2019年水平上涨19%弥补差距 [5][6] - **团体业务表现良好**：2022年Q4持续比2019年水平高出4%，房价部分表现强劲，团体愿意用灵活性换取价格，且该趋势将持续 [7] - **商务散客业务改善但落后**：虽持续改善，但仍远低于2019年水平；Q3非协商的小型企业公司房价业务比2019年水平高出10%，特殊企业客户业务虽有改善但仍落后 [8] 2. **2023年展望** - **增长机会**：Q1因2022年受奥密克戎影响大，对比容易，将有全球范围的增长优势；亚太地区（除中国）持续改善，如Q3仍比2019年水平低15%，后续日本、印度、澳大利亚等市场将有更多国际和国内需求 [11][12] - **不确定性**：宏观经济状况影响大，商务散客预订窗口仍短（约三周），情况可能迅速变化；但行业有一些有利因素，如被压抑的需求、人们对体验消费的渴望、混合工作环境等，可减轻经济影响 [13][14] 3. **团体业务与过往周期对比** - **不同因素**：现在团体业务更多是当年预订当年，比例从25%提升到50%，便于人们调整计划；公司可通过减少参会人数调整团体业务；组织将团体活动用于强化文化、培训等，使其在经济下行时更具粘性 [16][17][18] 4. **休闲业务价格担忧** - **价格有支撑**：虽有报复性旅游需求释放，但2023年有一些基本面变化有助于房价提升，如特殊企业房价重新谈判预计有高个位数增长；酒店有30个涵盖多价格段的品牌，10%的房间和管道为豪华型，可抵消部分高端房价增长放缓的影响；人们仍有强烈的旅游欲望 [22][23] 5. **行业工具与结构变化** - **吸取疫情教训**：行业从疫情中学到很多，如人们更习惯数字商务，行业更注重最大化收入而非单纯追求入住率；现在定价更一致，消费者不用担心不同渠道价格差异大 [25][26] 6. **劳动力情况** - **有所改善**：劳动力招聘仍是挑战，但比2021年有明显改善，开放职位数量仍多于2019年，但客人满意度得分显著提高；工资压力有所缓和，虽工资和通胀仍高于2019年，但差距缩小，且有稳定的求职者流；公司提供更灵活的员工排班模式 [29][30] 7. **酒店开发情况** - **中国市场**：大中华区大城市开放节奏不确定，项目未取消但建设进度受供应链、城市封控等影响，难以确定具体开业时间；当地酒店约75%为全服务型，项目大且复杂，受影响大；预计中国市场开放后将快速反弹 [33][34] - **美国市场**：美国建设开工有反弹，虽未回到峰值水平，但今年有明显增长；今年全球尤其是美国和加拿大签约情况良好，开发商更看重长期房地产的人口统计学因素，虽部分项目受融资影响，但交易未减少，更多是时间问题 [36][37][38] 8. **净单位增长** - **存在不确定性**：目前无法确定何时回到中等个位数的房间增长率，未来12 - 18个月时间安排仍有不确定性；但签约数量、管道数量、建设项目进展等情况让公司有信心回到5%的增长率，酒店转换业务是亮点 [40][41] 9. **现金流与资本回报** - **目标杠杆范围**：调整后债务与调整后EBITDA的比率约为3 - 3.5倍是合适的范围，Q3末处于投资级目标区域的底端；公司负债结构有所改善，长期债务加权平均期限延长；公司现金流强劲，会谨慎管理并推动回报 [43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 万豪国际每年的圣诞派对以小纸杯蛋糕闻名 [1] - 万豪国际有30个品牌，涵盖多个价格段，其中10%的房间和管道为豪华型 [23] - 万豪国际旗下诺马德丽思卡尔顿酒店于2022年开业，其项目早在2013 - 2014年就开始做财务预测 [36]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球RevPAR自疫情开始以来首次超过2019年水平，增长近2%，各地区较第二季度均有改善；9月全球RevPAR创月度新高，增长超4%，不含大中华区增长近7% [6] - 第三季度总毛费用达11亿美元，较2019年增长11%，超指引上限；非RevPAR相关费用达1.92亿美元，其中联名信用卡费用同比增长22% [21][22] - 第三季度调整后EBITDA超指引上限，较2019年同期增长9%；受美元走强影响，外汇对冲后净影响为2200万美元 [23] - 第三季度G&A及其他费用为2.16亿美元，优于指引，主要因行政成本和坏账低于预期 [24] - 预计2022年全年G&A费用为8.8 - 8.9亿美元，略好于此前指引；调整后EBITDA约为37.9亿美元，较2019年增长6% [27] - 预计2022年全年投资支出接近5亿美元（假设City Express交易未在2022年完成）；信用卡消费强劲，预计全年忠诚度计划将带来少量现金流入 [27] - 年初至今，经营活动净现金流入为19亿美元，较去年前三个季度增加近12亿美元；季度末杠杆率处于投资级目标下限 [28] - 截至10月31日，已通过回购和分红向股东返还19亿美元，预计全年返还超27亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 休闲需求强劲，远超2019年水平；美国和加拿大Full - Service团体收入本季度持续增长，较2019年同期增长3%，第四季度预计增长4% [7] - 美国管理酒店第三季度当年团体预订ADR较2019年第三季度增长17%，2023年团体预订ADR较2019年第三季度增长24% [8] - 商务散客需求持续改善，但仍低于2019年水平；美国和加拿大第三季度商务散客房晚数较2019年低11% [8] - 第三季度商务散客平均旅行时长较2019年增加超15% [9] 会员业务 - 万豪常客计划Bonvoy会员数在第三季度末增至1.73亿；在美国和加拿大渗透率达60%，全球达53% [11] - 会员与联名信用卡互动活跃，新卡用户注册和消费均创纪录；9月底推出2张中级卡，有望推动未来增长 [11][12] 开发业务 - 开发管道连续四个季度增长，第三季度末房间总数超50.2万间；签约活动在多数地区保持健康 [15] - 转换项目表现亮眼，本季度转换项目占房间签约数的21%，占房间开业数的27% [15] - 预计2022年总房间增长率约为4.5%，净房间增长率约为3% - 3.5%（不考虑俄罗斯业务退出影响）；若City Express交易在年底前完成，总房间增长率可达5.5%，净房间增长率约为4% [16][18] 各个市场数据和关键指标变化 美国和加拿大市场 - 第三季度RevPAR较疫情前水平高3.5%，ADR超2019年超10%；各市场类型和品牌类型RevPAR首次全面恢复 [19] 国际市场 - 除亚太地区外，国际地区RevPAR增长强劲；欧洲增长6%，中东和非洲增长近19%，加勒比和拉丁美洲（CALA）增长近18% [20] - 大中华区RevPAR仍低于2019年水平，但本季度改善明显，较上季度提升30个百分点；亚太地区（不含中国）RevPAR较疫情前低14%，较上季度改善8个百分点 [20][21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续关注消费者和宏观经济趋势，虽面临利率上升和经济衰退担忧，但全球住宿需求未现放缓迹象 [10] - 重视Bonvoy计划和直销渠道建设，提升业主和加盟商盈利能力；Ritz - Carlton Yacht多数预订通过直销渠道，Bonvoy会员占比超一半 [13][14] - 开发团队聚焦转换项目，对多单元转换机会充满热情；虽面临融资成本上升和商业房地产市场压力，但开发管道保持强劲 [15][31] - 宣布收购City Express品牌组合，将在CALA地区中高端市场获得重要立足点，有望成为该地区最大酒店公司；未来将评估是否将其拓展至其他市场 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽宏观经济存在不确定性，但公司业务势头强劲，预计第四季度RevPAR较疫情前水平将加速增长；2023年全球RevPAR有望实现同比增长 [25][26] - 消费者对旅游和服务的需求高于商品，且有大量储蓄和被压抑的旅游需求，支撑旅游支出的韧性；但预订窗口短，趋势可能快速变化 [10][35] 其他重要信息 - 公司提醒部分评论为前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - RevPAR、入住率和ADR数据为可比酒店系统范围内按固定货币计算的结果，包括因疫情临时关闭的酒店 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何解释在融资成本上升和商业房地产市场压力下，公司开发签约活动仍表现良好 - 签约方面，全球多数市场开发委员会和特许经营申请量持续强劲；美国债务市场使新建设周期延长，但在建项目数量稳定，全球连续20个季度在建房间超20万间 [31] - 中国市场挑战较大，管道中约60%项目为豪华和高端酒店，开发复杂，开业时间长；公司对转换项目的签约和开业数量感到鼓舞 [32] 问题2: 2023年RevPAR增长预期的宏观假设及影响因素 - 虽存在经济衰退不确定性，但公司对2023年有信心；全球存在被压抑的旅游需求，尤其是边境刚开放地区；消费者更倾向旅游和服务，且有储蓄 [34] - 目前预订趋势显示各业务板块表现强劲；预订窗口短，情况可能快速变化；2023年第一季度因2022年同期受Omicron影响，增长前景乐观 [35] 问题3: 2023年团体业务预订情况，包括预订占比、预订时间和定价 - 2023年团体收入预订目前较2019年低11%，但预订窗口短，此数据参考性有限；第四季度团体收入预计增长4%，且有望因短期预订强劲而提升 [38] - 2023年预订的房晚数下降高个位数，ADR增长近10%；2022年至今约50%团体业务为当年预订，是疫情前的两倍 [39] 问题4: 2023年非RevPAR相关费用与RevPAR增长预期的关系 - 公司正在进行预算流程，暂无法明确非RevPAR相关费用与RevPAR增长的具体关系 [40] - 今年信用卡费用同比增长超20%，预计2023年非RevPAR费用将因信用卡用户和消费增长而增加 [41] 问题5: 公司对美国中高端市场的看法及City Express品牌拓展可能性 - 收购City Express品牌组合初期聚焦CALA地区，公司对该地区中高端市场增长前景乐观 [44] - 交易完成后，将评估是否将City Express旗下部分或全部子品牌拓展至其他市场，包括美国，但目前重点是完成交易 [45] 问题6: 美国新酒店建设开工情况 - 除大中华区外，全球新建设开工情况令人鼓舞；美国和加拿大新建设开工达到疫情以来最高季度水平，但未恢复到2019年峰值 [48] 问题7: 未来净房间增长方面，公司是否会为开发商提供更多支持 - 债务市场对新建设融资有挑战，但公司管道强劲，项目退出率低于历史平均水平；品牌影响力使公司能获得更多可用资金 [50] - 公司投资项目的哲学方法不变，将继续采用严格标准；目前未大幅增加融资或投资支持，各类担保和关键资金的频率和比例与过去相似 [52][53] 问题8: 2023年净房间增长的合理假设 - 因市场存在不确定性，公司暂不提供确切数字；但交易数量、在建项目数量和转换项目情况令人鼓舞 [55] 问题9: 北美酒店获得激励管理费（IMFs）的比例及未来趋势 - 第三季度美国和加拿大IMFs为3500万美元，占比约1/3，与2019年第三季度的39%相近；2019年第三季度26%酒店获得激励费用，2019年为56% [58] - 剔除已离开系统的有限服务酒店后，全服务酒店获得IMFs的比例略高于2019年；预计2023年RevPAR增长将推动激励费用继续改善 [59] - 公司关注工资和福利增长，大城市市场恢复良好，预计2023年将持续改善 [60] 问题10: 疫情后公司与业主在费用结构、合同和服务交付方面的变化 - 费用结构基本未变，疫情期间的临时措施如降低可报销成本和延长应收账款期限已结束；85%收费基于酒店营收，随营收波动 [62] - 直销渠道预订等提高酒店利润率的措施持续发挥作用；公司恢复质量指标和审计，业主对此表示支持；对部分服务表现好的酒店，将灵活调整装修周期 [63][64][65] 问题11: 酒店需求是否为滞后经济指标及判断宏观变化的最佳数据点 - 由于预订窗口短，酒店需求可能不像疫情前那样是明显的滞后指标；虽看好预订数据，但行业受经济周期影响，趋势可能快速变化 [67] - 与以往衰退相比，公司和旅游业在当前环境下有更好的表现；失业率处于历史低位，消费者有储蓄和旅游需求，即使进入衰退，也有一定缓冲空间 [68][69] 问题12: 业主会议提到品牌一致性问题，是否会因加强资本支出执行而增加房间移除数量 - 多数业主支持恢复质量指标和要求，理解疫情期间暂停相关流程的必要性，目前需要时间积累数据以加强执行 [70][71] - 部分业主在疫情期间装修取得良好效果，将激励其他业主；预计未来会有更多装修，但删除率预计保持在1% - 1.5%，新一年将根据预算流程进一步细化 [72][73] 问题13: 美国大型企业客户对未来的规划及公司对其业务的看法 - 商务散客需求逐季改善，美国和加拿大中小公司已完全恢复，第三季度房晚数增长约10% [76] - 大型公司房晚数本季度下降约17%，科技公司下降约23%；客户重视面对面交流，愿意为灵活性支付更高价格；特殊企业费率谈判初期结果显示，价格有望实现高个位数同比增长 [77][78] 问题14: 转换活动是否会因经济衰退而增加 - 公司对转换项目的发展前景充满信心，原因包括拥有更多适合转换的品牌、债务市场对现有资产融资相对宽松、多单元转换讨论增加 [80][81] 问题15: 商务散客需求的区域恢复情况及未来趋势 - 第三季度约60%商务散客来自中小公司，分布在全国各地；大型企业客户集中在大城市 [84] - 纽约市商务散客需求改善明显，第三季度较2019年增长3%；国际和美国市场趋势相似，预计2023年商务散客需求将继续改善，但受经济状况影响，具体时间难以确定；需求改善速度在第三季度有所放缓，预计将持续 [85][86]

酒店经营指标 - 2022年第三季度全球每间可售房收入（RevPAR）同比2019年增长1.8%，平均每日房价（ADR）增长10.2%，入住率达69.2%，较2019年同期仅下降5.8个百分点[62] - 2022年第三季度，美国和加拿大地区RevPAR同比2021年增长28.5%，国际地区增长66.1%，全球增长36.3%；2022年前三季度，美国和加拿大地区RevPAR同比2021年增长56.4%，国际地区增长77.2%，全球增长60.9%[63] - 2022年第三季度，美国和加拿大地区RevPAR同比2019年增长3.5%，ADR增长10.4%，入住率下降4.7个百分点；2022年前三季度，RevPAR同比2019年下降2.8%，入住率下降6.9个百分点，ADR增长7.1%[64] - 2022年第三季度，国际地区RevPAR同比2019年下降2.4%，入住率下降7.9个百分点，ADR增长9.8%；2022年前三季度，RevPAR同比2019年下降16.3%，入住率下降13.3个百分点，ADR增长3.8%[65] - 2022年第三季度全球可比公司运营酒店每间可售房收入（RevPAR）为129.91美元，同比增长49.5%，入住率为65.9%，同比增加14.4个百分点，日均房价为197.20美元，同比增长16.9%[76] - 2022年前三季度全球可比公司运营酒店RevPAR为120.00美元，同比增长76.4%，入住率为59.9%，同比增加17.1个百分点，日均房价为200.26美元，同比增长26.1%[77] 酒店规模与开发 - 截至2022年第三季度末，公司系统有8162处物业（1507350间客房），较2021年末增加249处物业（42787间客房），减少76处物业（14595间客房）[71] - 2022年前三季度新增客房中约25%来自竞争对手品牌的转换[71] - 截至2022年第三季度末，公司开发管道中有超502000间酒店客房，其中约204800间正在建设中，约33300间已获批但未签订合同[72] - 公司预计2022年全年总客房毛增长率约为4.5%，净客房增长率约为3.0%[73] 应对措施与风险 - 公司继续采取措施减轻新冠疫情对酒店业主和自身业务的负面财务和运营影响，包括调整部分物业的装修要求、管理公司一般和行政成本、控制资本支出和其他投资支出[66] - 公司预计未来与数据安全事件相关的费用将大幅增加，主要涉及法律诉讼、监管调查、信息技术和信息安全及数据隐私方面的支出[70] 收入情况 - 2022年第三季度基础管理费收入2.75亿美元，同比增长45%；前三季度为7.57亿美元，同比增长67%[80] - 2022年第三季度特许经营费收入6.78亿美元，同比增长27%；前三季度为18.47亿美元，同比增长45%[80] - 2022年第三季度激励管理费收入1.06亿美元，同比增长100%；前三季度为3.43亿美元，同比增长143%[80] - 2022年第三季度总费用收入10.59亿美元，同比增长36%；前三季度为29.47亿美元，同比增长58%[80] - 2022年第三季度净费用收入10.37亿美元，同比增长37%；前三季度为28.82亿美元，同比增长59%[80] - 2022年第三季度自有、租赁及其他收入3.45亿美元，同比增长43%；前三季度为9.71亿美元，同比增长81%[83] - 2022年第三季度自有、租赁及其他净收入4400万美元，同比增长19%；前三季度为1.92亿美元，同比增长562%[83] - 2022年前三季度成本报销净收入增加，主要因集中项目和服务净收入增加及保险计划费用降低，部分被忠诚度计划活动抵消，第三季度成本报销净收入增加主要因集中项目和服务及忠诚度计划净收入增加，第三季度成本报销收入39.31亿美元，较2021年同期的29.5亿美元增长33%，前三季度成本报销收入109.97亿美元，较2021年同期的70.68亿美元增长56%[85][86][87] 费用情况 - 2022年前三季度折旧、摊销及其他费用减少，主要因减值费用降低；一般、行政及其他费用增加，主要因薪酬成本和行政成本上升，第三季度折旧、摊销及其他费用5000万美元，较2021年同期的6400万美元下降22%，前三季度为1.47亿美元，较2021年同期的1.66亿美元下降11%；第三季度一般、行政及其他费用2.16亿美元，较2021年同期的2.12亿美元增长2%，前三季度为6.55亿美元，较2021年同期的6.1亿美元增长7%[88] - 2021年第三季度债务清偿损失因2021年9月要约收购并赎回10亿美元本金的5.750%系列EE票据所致，2022年前三季度利息费用减少，主要因高级票据到期和回购导致平均债务余额降低，第三季度利息费用1亿美元，较2021年同期的1.07亿美元下降7%，前三季度为2.88亿美元，较2021年同期的3.23亿美元下降11%[89][90] - 2022年第三季度自有、租赁及其他直接费用3.01亿美元，同比增长48%；前三季度为7.79亿美元，同比增长54%[83] 收益与税收情况 - 2022年前三季度权益收益变化主要因权益法投资企业出售房产收益2300万美元及住宿需求从新冠疫情影响中持续恢复，第三季度权益收益100万美元，较2021年同期的 - 400万美元增长125%，前三季度为1800万美元，较2021年同期的 - 2400万美元增长175%[92] - 2022年第三季度与2021年第三季度相比，税收拨备变化主要因营业收入增加1.08亿美元、上一年债务清偿损失的税收优惠4200万美元及当年完成上一年度税务审计的税收费用2700万美元；2022年前三季度与2021年前三季度相比，税收拨备变化主要因营业收入增加3.35亿美元、上一年因遗留喜达屋税务审计有利解决释放的税收准备金1.18亿美元、上一年债务清偿损失的税收优惠4200万美元及当年完成上一年度税务审计的税收费用2700万美元，第三季度所得税拨备 - 2.39亿美元，较2021年同期的 - 5800万美元下降312%，前三季度为 - 5.38亿美元，较2021年同期的 - 100万美元大幅下降[93][94] 业务板块业绩 - 2022年第三季度和前三季度业务板块业绩仍受新冠疫情影响，美国和加拿大市场第三季度营收40亿美元，较2021年同期的30.06亿美元增长33%，前三季度为113.88亿美元，较2021年同期的70.55亿美元增长61%；国际市场第三季度营收9.08亿美元，较2021年同期的6.21亿美元增长46%，前三季度为24.58亿美元，较2021年同期的15.34亿美元增长60%[95][96] - 美国和加拿大市场第三季度季度利润增加，主要因毛费收入增加1.71亿美元、成本报销净收入增加1700万美元，部分被自有、租赁及其他净收入减少2700万美元抵消；前三季度利润增加主要因毛费收入增加7.2亿美元、成本报销净收入增加1.03亿美元及自有、租赁及其他净收入增加2100万美元[98][99] - 国际市场第三季度季度利润增加，主要因毛费收入增加8500万美元、自有、租赁及其他净收入增加2500万美元；前三季度利润增加主要因毛费收入增加2.55亿美元、自有、租赁及其他净收入增加1.2亿美元及成本报销净收入增加3800万美元[100][101][102] 债务情况 - 2022年第三季度末，公司长期债务加权平均利率为3.9%，加权平均到期期限约为6.0年，包括利率互换影响，固定利率长期债务与总长期债务比例为0.9比1.0[104] - 信贷安排可提供高达45亿美元的借款，用于一般企业需求，2022年9月30日无未偿还借款，到期日为2024年6月28日[107] 财务灵活性与资金管理 - 公司专注于保持财务灵活性、管理债务到期情况、管理公司一般和行政成本以及资本支出和其他投资支出，认为信贷安排、手头现金和资本市场渠道足以满足流动性需求[105][106] 现金情况 - 2022年9月30日，现金、现金等价物和受限现金总计10.68亿美元，较2021年末减少3.53亿美元[111] - 2022年前三季度经营活动提供的净现金增加11.77亿美元，主要因净收入增加[112] 资本支出与投资 - 2022年前三季度资本和技术支出为1.92亿美元，2021年同期为1.14亿美元，预计2022全年资本支出和其他投资约5亿美元[114] - 若2022年City Express品牌收购完成，将额外增加1亿美元投资支出[114] 股份回购与股息 - 2022年第三季度回购620万股，花费9.5亿美元，截至2022年10月31日，共回购1110万股，花费17亿美元[115] - 2022年董事会宣布两次季度现金股息，均为每股0.3美元[116] 其他财务预期 - 预计到2023年底，现有美国发行的联名信用卡协议修订带来的现金流入减少情况将结束[112] - 2022年9月30日，预计根据2017年美国税法需支付的遣返过渡税总计3.36亿美元，其中8900万美元需在未来12个月内支付[117] 流动比率 - 2022年第三季度末，流动资产与流动负债比率为0.5比1.0[113]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：酒店、旅游行业 - 公司：万豪国际（Marriott） 核心观点和论据 业务复苏情况 - 夏季业务恢复和韧性良好，6月全球系统RevPAR同比2019年增长1%，7月增长2%，主要得益于亚太地区改善 [4] - 美国和加拿大6、7月RevPAR比2019年高出约3%，入住率略低，房价略高；国际业务6月RevPAR为中个位数下降，7月基本持平，亚太尤其是大中华区改善明显 [4][5] - 欧洲市场因美元强势，美国游客增多，西班牙RevPAR有显著增长；加勒比海和拉丁美洲是疫情后表现最强劲的地区之一，7月持续向好 [7] 宏观经济和消费者担忧 - 目前未看到业务下滑迹象，但作为周期性业务，若出现真正衰退会受影响，但此次可能与以往不同 - 产品为长期资产，可根据当前情况重新定价，通过调整ADR能抵消部分成本上升影响；宏观层面有大量被压抑的旅游需求、未释放的报复性旅游需求、过剩储蓄和强劲劳动力市场，可缓解衰退影响 [9][10] 业务细分情况 - 疫情前业务占比约60%为商务、40%为休闲，疫情期间休闲占比达53%，Q2回到商务53%、休闲47%（含团体业务） [13] - 团体业务今年预订情况良好，较一个月前改善，最近一个月剩余时间预订量比2019年增长30%，在衰退期可能表现不同 [14] - 商务散客方面，传统零售商务散客旅行者数量已回到2019年水平，占商务旅行约一半；协商费率业务仍明显低于2019年水平，需求恢复最慢，但预计劳动节后会有进展；明年企业费率协商不再会维持两年的平费率 [15][16] 房价和入住率 - 豪华度假酒店近期RevPAR比2019年增长37%，比去年增长9%，ADR表现强劲；大城市市场夏季业务改善，房价受益；预订窗口仍较短，消费者有储蓄且有出行意愿会愿意支付高价 [21][22] - 2023年入住率和房价都有增长空间，但房价涨幅不会像顶级豪华市场那样持续扩大，市场会更均衡，RevPAR不会像今年这样大幅增长 [23] 公司运营利润率 - Q2公司运营利润率比2019年Q2高出300个基点 - 原因包括快速调整运营模式，在低入住率下实现盈亏平衡，恢复时谨慎增加资源；优化劳动力调度和规划，采用更及时的方式；推进技术应用，如无接触技术、移动入住、移动钥匙、移动聊天等，加速数字商务发展，增加直接预订；Q2餐饮业务表现超预期 [26][27][28] 客人体验 - 客人满意度有所改善，接近正常水平，但仍需提升；餐饮网点在度假村基本开放，城市市场恢复较慢，部分酒店根据入住率限制开放；消费者对科技期望高，通过手机与酒店互动有助于提高满意度 [31][32][33] 损益表相关 - IMF方面，Q2美国和加拿大回到2019年类似水平，但获得激励费用的酒店数量大幅减少；国际RevPAR恢复晚于美国和加拿大，亚太地区最慢，国际豪华市场IMF有增长潜力 [37][38] 净单位增长 - 因暂停俄罗斯业务，降低预期约0.5个百分点，但财务影响极小，相关酒店费用不足1000万美元，占房间数不到1% - 虽建筑开工放缓影响增长，尤其在美国，但Q1和Q2签约量创纪录，未看到管道项目受影响；软品牌转换机会大，Q2签约占3%，开业占约20%；投资者对酒店资产长期需求有信心，供应链、材料成本和融资成本未产生根本性影响 [40][41][42] 资产负债表和资本回报 - 今年股票回购目标超20亿美元，使调整后债务与调整后EBITDA比率保持在3.0x - 3.5x目标范围内 - 公司致力于通过投资业务推动调整后EBITDA增长，预计产生多余现金并以适度现金股息和股票回购形式返还给股东；2023年根据调整后EBITDA情况，可能有显著股票回购；虽发行10亿美元五年期债券，但业务现金生成能力强 [43][45][46] 其他重要但可能被忽略的内容 - 企业协商费率合同形式多样，会根据客户规模、入住夜数和出行地点等因素变化，且费率有一定市场灵活性 [18] - 万豪在考虑宏观经济衰退时，会谨慎维持调整后债务与调整后EBITDA比率在3.0x - 3.5x范围内，不会轻易在衰退时追求比率上限，但会关注机会进行投资 [49][50]

RevPAR相关数据 - 2022年第二季度全球RevPAR较2019年第二季度仅低2.9%，ADR增长7.2%，入住率为68%[63] - 2022年第二季度RevPAR较2021年第二季度，美国和加拿大分部提高66.1%，国际分部提高87.8%，全球提高70.6%[64] - 2022年上半年RevPAR较2021年上半年，美国和加拿大分部增长78.6%，国际分部增长87.1%，全球增长80.5%[64] - 2022年第二季度美国和加拿大RevPAR较2019年提高1.3%，上半年下降6.1%，二季度增长受ADR推动，超2019年二季度8%[65] - 2022年第二季度国际RevPAR较2019年下降14.1%，上半年下降22.9%[66] - 2022年第二季度公司运营酒店美国和加拿大每间可售房收入（RevPAR）为177.42美元，同比增长106.4%[78] - 2022年第二季度系统范围内酒店全球RevPAR为119.37美元，同比增长70.6%[78] 酒店物业与客房情况 - 2022年二季度末公司系统有8120处物业（1500744间客房），较2021年末增加172处物业（28716间客房），减少41处物业（7155间客房）[73] - 预计2022年全年总客房毛增长接近5.0%，净客房增长3.0 - 3.5%[73] - 2022年二季度末开发管道中有超495000间酒店客房，包括约203300间在建客房和约27400间已获批但未签约客房[74] - 2022年上半年新增客房约24%来自竞争对手品牌转换[73] 疫情影响 - 公司继续采取措施减轻新冠疫情对酒店业主和自身业务的负面财务和运营影响[67] - 2022年第二季度和上半年业绩受新冠疫情影响[80] - 2022年二季度和上半年业务板块受疫情影响，美国及加拿大和国际业务的收入和利润均增长，美国及加拿大二季度和上半年收入分别增长77%和82%，利润分别增长111%和143%；国际业务二季度和上半年收入分别增长68%和70%，利润分别增长166%和509%[96][97] 费用收入情况 - 2022年第二季度基础管理费为2.69亿美元，同比增长72%；上半年为4.82亿美元，同比增长84%[82] - 2022年第二季度特许经营费为6.69亿美元，同比增长55%；上半年为11.69亿美元，同比增长59%[82] - 2022年第二季度激励管理费为1.35亿美元，同比增长145%；上半年为2.37亿美元，同比增长169%[82] - 2022年第二季度总费用收入为10.73亿美元，同比增长67%；上半年为18.88亿美元，同比增长74%[82] - 2022年第二季度净费用收入为10.54亿美元，同比增长69%；上半年为18.45亿美元，同比增长75%[82] - 2022年第二季度自有、租赁及其他收入为3.64亿美元，同比增长95%；上半年为6.26亿美元，同比增长112%[85] - 2022年第二季度自有、租赁及其他业务净利润为8300万美元，同比增长337%；上半年为1.48亿美元，同比增长1950%[85] - 2022年第二季度成本报销净收入增加，主要因保险计划和集中项目服务收入增加，部分被忠诚度计划活动抵消，二季度和上半年分别增长12%和100%[87][89][90] 运营费用与非运营收支 - 2022年二季度和上半年其他运营费用有变化，折旧等费用二季度和上半年分别下降2%和5%，一般行政等费用分别增长24%和10%，重组等费用二季度降100%、上半年增125%[91] - 2022年上半年非运营收入（费用）中，利息费用因高级票据到期和回购减少13%，权益收益因房产销售收益和住宿需求恢复变化，二季度和上半年分别增长288%和185%[92][93] - 2022年二季度和上半年所得税与2021年相比变化大，二季度和上半年分别下降588%和625%，主要因运营收入增加和税收储备释放[94] 业务板块利润增长原因 - 2022年美国及加拿大二季度和上半年季度利润增加，二季度主要因3.1亿美元更高的总费用收入、5300万美元成本报销净收入和2400万美元其他净收入；上半年主要因5.49亿美元总费用收入、8600万美元成本报销净收入、4800万美元其他净收入和1700万美元权益收益[99][100] - 2022年国际二季度和上半年季度利润增加，二季度主要因8000万美元更高的总费用收入、3200万美元其他净收入和1700万美元成本报销净收入，部分被1500万美元更高的一般行政等费用抵消；上半年主要因1.7亿美元总费用收入、9500万美元其他净收入和2900万美元成本报销净收入，部分被2700万美元更高的一般行政等费用抵消[101][102] 债务与融资情况 - 2022年二季度末公司长期债务加权平均利率为3.7%，加权平均到期期限约6.6年，固定利率长期债务与总长期债务比率为0.9比1.0[104] - 公司信贷安排可提供最高45亿美元借款，用于一般公司需求，截至2022年6月30日，已使用3亿美元，剩余借款能力42亿美元，7月偿还2.75亿美元[107] - 公司长期财务目标包括融资来源多元化、优化长期债务组合和期限、减少营运资金，目前认为信贷安排、现金和资本市场渠道足以满足流动性需求[104][106] - 公司信贷安排债务杠杆契约自2022年3月31日结束的季度起恢复，测试期杠杆水平从5.50比1.00逐步降至4.00比1.00[108] - 因新冠疫情对业务影响致信用评级变化，公司目前不发行商业票据，更多依赖信贷安排借款和高级票据发行[110] - 公司目前满足信贷安排中的契约，未偿公共债务无相应财务契约或维持特定财务比率要求[109] 现金流与财务指标 - 2022年6月30日，公司现金、现金等价物和受限现金共计5.67亿美元，较2021年末减少8.54亿美元[111] - 2022年上半年经营活动提供的净现金较2021年上半年增加9.22亿美元[112] - 2022年第二季度末，公司流动资产与流动负债比率为0.5比1.0[113] 资本支出与投资 - 2022年上半年资本和技术支出为1.19亿美元，2021年上半年为7000万美元，预计2022全年资本支出和其他投资约为6 - 6.5亿美元[115] 股票回购与股息 - 2022年第二季度公司回购190万股普通股，花费3亿美元，截至2022年7月29日，共回购290万股，花费4.48亿美元[115] - 2022年5月2日，董事会宣布每股0.30美元的季度现金股息，于6月30日支付[116] 税务相关 - 截至2022年6月30日，根据2017年美国税法预计的遣返过渡税支付总额为3.06亿美元，其中8000万美元需在接下来12个月内支付[117]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：酒店、旅游和休闲行业 - 公司：万豪国际集团（Marriott International, Inc.） 核心观点和论据 市场趋势与消费行为 - **旅游市场复苏强劲**：全球RevPAR在4月仅较2019年下降7%，美国和加拿大市场已恢复到2019年水平，休闲旅游领先复苏，较2019年实现两位数增长；商务散客稳步改善，去年底较2019年下降约30%，第一季度降至10%-15%；团体业务表现出色，5月较2019年仅下降6%，预计今年后三个季度较2019年降幅为中个位数，且商务团体业务显著回升[4][5][6]。 - **消费需求旺盛**：存在大量被压抑的需求，消费者有较多积蓄推动消费；消费者倾向于将可支配收入更多用于体验而非商品[17][18]。 业主关系与投资 - **与业主关系紧密**：与业主和加盟商的关系在疫情期间得到加强，业主从生存心态转向复苏心态，对行业长期发展有信心，关注运营效率和品牌标准[10][11]。 - **投资回报良好**：翻新物业表现更佳，有资金实力的业主投资资产能提升营收表现；疫情期间转化率从正常年份的中个位数上升到20%-30%，预计未来仍将保持强劲[12][14][33]。 价格趋势 - **定价能力强**：尽管面临燃料价格、利率上升和通胀等潜在逆风，但数据显示价格趋势依然强劲，如美国阵亡将士纪念日周末RevPAR较2019年增长25%，第一季度豪华系列房价涨幅近30%[16]。 管道发展 - **管道韧性十足**：过去两年管道保持稳定，约有±0.5百万间客房，全球在建客房超200,000间，管道流失率低于2%；今年对3.5%-4%的净单位增长率有信心，但因疫情和建设成本等不确定性，暂未提供2022年后的指引[21][22][23]。 - **区域和品牌重点**：国际市场增长潜力大，中国有400家已开业酒店和约400家在建酒店，加勒比和拉丁美洲RevPAR较2019年增长11%，欧洲市场复苏且预订情况良好；重点关注豪华、精选服务和转换友好型品牌[27][28][30][31]。 劳动力与运营 - **解决劳动力问题**：行业需共同努力改善旅游业职业形象，吸引劳动力；美国市场需与政府就移民问题合作；酒店在疫情期间提高了生产率和效率，有信心在疫情后保持[37][38][39][40]。 - **公司运营高效**：公司在企业层面裁员约30%，运营效率显著提高，并将保持下去[42]。 万豪常客计划（Bonvoy） - **计划影响力大**：客户对该计划热情高涨，会员总数达1.6亿且持续增长；核心活跃客户旅行量在疫情后迅速回升，同时为不常旅行的客户提供更多积累积分的机会[44][49][50]。 - **拓展合作与渠道**：持续评估新的合作伙伴关系和技术应用，以增强计划粘性；疫情前OTA业务占比呈下降趋势，疫情期间虽有所增长，但直接渠道增长更快，预计恢复到疫情前趋势[46][47][52]。 资本配置 - **策略稳定**：资本配置和资产负债表管理哲学未发生重大变化，目标债务比率为3 - 3.5倍；随着复苏信心增强，先恢复股息，若复苏按预期进行，将重启股票回购[57]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 万豪在疫情期间推出新信用卡产品，如在墨西哥和韩国；与Uber建立合作，允许客户关联Bonvoy和Uber账户[46][47]。 - 万豪在疫情前涉足全包式度假业务，宣布了丽思卡尔顿游艇系列，首艘船正在西班牙进行海试；万豪住宅和别墅业务在疫情期间房源数量增长约20倍[54][55]。