公司股份发行 - 敏实集团根据其于2012年5月22日采纳的购股权计划行使购股权，发行了合共27.5万股股份 [1] - 此次股份发行的时间为2025年12月18日或以前 [1]

公司行动 - 敏实集团于2025年12月18日或之前，因行使购股权而发行了27.5万股股份 [1] - 此次发行股份的依据是公司于2012年5月22日采纳的购股权计划 [1]

股份数据 - 2025年12月16日开始时，不包括库存股份已发行股份1,167,554,799，库存股份11,130,000，总数1,178,684,799[3] - 为非董事发行新股125,000，占比0.0107%，每股HKD23.85[3] - 为董事发行新股150,000，占比0.0128%，每股HKD23.85[4] - 2025年12月18日结束时，不包括库存股份已发行股份1,167,829,799，库存股份11,130,000，总数1,178,959,799[4]

涉及的公司与行业 * 公司：敏实集团 (Minth Group Limited) 股票代码 0425.HK 425 HK [1][8] * 行业：中国汽车与共享出行 (China Autos & Shared Mobility) [8][67] 核心观点与论据 * **战略合作与业务进展**：敏实集团宣布与一个人形机器人集成商达成为期三年的战略合作，以支持其在欧洲的制造和交付，这标志着公司在人形机器人领域的发展又进一步，业务扩展至海外市场和分销功能 [1] * **竞争优势**：公司凭借其全球布局、已建立的本地化生产能力以及与全球汽车制造商的稳固关系，相比同行更具优势，能更好地帮助其人形机器人客户拓展海外市场 [2] * **近期股价表现与原因**：过去一个月公司股价下跌12%，而恒生指数下跌2%，原因包括：1) 汽车板块整体表现疲弱；2) 市场担忧欧盟取消2035年内燃机禁令后，电动汽车电池盒业务增长将放缓 [3] * **对电池盒业务影响有限**：尽管市场担忧，但报告认为对敏实电池盒业务影响有限，因为宝马、奔驰等客户已确认其2025/26年的电动汽车车型周期 [3] * **投资评级与依据**：报告维持对敏实的“超配”评级，目标价43.00港元，较2025年12月17日收盘价30.12港元有43%的上涨空间 [4][8] * **突出亮点**：在覆盖的公司中，敏实因65%的海外收入占比以及在**人形机器人**和**AIDC液冷**领域的额外增长机会而脱颖而出 [4] * **财务预测**：预计公司2025年至2027年每股收益 (Rmb) 分别为2.56、3.31、4.17，营收 (Rmb mn) 分别为27,167、32,149、37,504 [8] * **估值方法**：采用现金流折现法进行估值，关键假设包括13%的加权平均资本成本和3%的永续增长率 [10] 其他重要内容 * **上行风险**：铝电池盒产品获得超出预期的新项目/客户；海外市场扩张快于预期；赢得人形机器人项目 [12] * **下行风险**：中国乘用车市场显著长期放缓；海外市场销售增长疲软；劳动力成本上升 [12] * **行业观点**：对中国汽车与共享出行行业的看法为“符合预期” [8] * **披露信息**：摩根士丹利在报告发布前12个月内曾从敏实集团获得非投资银行服务的产品和服务报酬 [21]，并在同期内为敏实集团提供或正在提供投资银行服务 [22]，以及非投资银行、证券相关服务 [23]

市场扩张和并购 - 敏实集团与机器人公司订立三年战略合作协议，涵盖欧洲经销及代工生产[3][4] - 双方重点推进欧洲市场拓展，敏实集团助力机器人公司国际销售[9] 其他新策略 - 敏实集团主要业务为汽车零部件等，积极开拓新赛道[6] - 敏实集团重视机器人产品布局及商业化落地[8] 公司基本情况 - 截至2025年12月18日，敏实集团有多名不同类型执行董事[12]

公司股份发行 - 敏实集团于2025年12月16日因购股权获行使而发行新股 [1] - 本次合计发行股份数量为65万股 [1] - 每股发行价格为23.85港元 [1]

公司股份发行 - 敏实集团于2025年12月16日因购股权获行使而发行了65万股股份 [1] - 此次发行的每股价格为23.85港元 [1]

股份数据 - 2025年11月30日已发行股份（不含库存）1,166,904,799，库存11,130,000，总数1,178,034,799[3] - 因股份计划向非董事发行新股630,000，占比0.054%，每股HKD23.85[3] - 因股份计划向董事发行新股20,000，占比0.0017%，每股HKD23.85[4] - 2025年12月16日已发行股份（不含库存）1,167,554,799，库存11,130,000，总数1,178,684,799[4]

文章核心观点 - 摩根大通认为敏实集团股价下跌源于市场对墨西哥新关税的担忧 但该行认为实际影响有限 并给予增持评级和目标价70港元 [1] 市场反应与事件背景 - 敏实集团股价在新闻发布前一日下挫约6% [1] - 股价下跌与市场担忧墨西哥参议院批准对包括汽车零部件在内的多类中国进口商品加征新关税有关 新关税税率最高达50% 将于2026年生效 [1] 摩根大通的分析与观点 - 摩根大通预期新关税对敏实集团影响有限 [1] - 公司墨西哥业务营运超过15年 已实现本地化物料采购以符合美墨加协议规则 [1] - 管理层预期在本地化生产下成本压力有限 可缓解关税上调风险 [1] - 潜在的美国对墨西哥进口加征5%关税影响同样较小 因公司所有墨西哥生产均符合美墨加协议 [1] - 集团在北美、欧盟及亚洲15个国家拥有超过50个生产基地 拥有超过16年的海外工厂管理经验 [1] - 公司实际上处于去全球化的有利位置 [1] 投资评级与目标 - 摩根大通给予敏实集团“增持”评级 [1] - 目标价为70港元 [1]

市场事件与股价反应 - 敏实集团股价在新闻发布前一日下挫约6% [1] - 股价下跌与市场对墨西哥参议院批准对中国进口商品加征新关税的担忧有关 新关税税率最高达50% 将于2026年生效 [1] 摩根大通观点与评级 - 摩根大通给予敏实集团"增持"评级 目标价为70港元 [1] - 该行认为新关税对公司影响有限 [1] - 公司墨西哥业务营运超过15年 已实现本地化物料采购以符合美墨加协议规则 [1] - 管理层预期在本地化生产下成本压力有限 可缓解关税上调风险 [1] - 潜在的美国对墨西哥进口加征5%关税影响同样较小 因公司所有墨西哥生产均符合美墨加协议 [1] 公司业务与战略优势 - 公司在北美、欧盟及亚洲15个国家拥有超过50个生产基地 [1] - 公司拥有超过16年的海外工厂管理经验 [1] - 摩根大通指出 公司实际上处于去全球化的有利位置 [1]