文章核心观点 - 威爾度假村（Vail Resorts）推出新技術My Epic Pro，有望提升客戶體驗，公司注重數字創新，雖股價年初至今下跌，但未來有望受益於相關產品 [1][5][7] 新技術My Epic Pro相關 - 公司將於2025/2026賽季在My Epic應用程序中推出My Epic Pro，消息公布後周一交易時段MTN股票上漲1.8% [1] - My Epic Pro將為兒童和成人團體課程參與者提供無縫、連接和更高水平的體驗，包括數字簽到、實時課程更新、照片分享、技能跟蹤、里程碑徽章等，將在Vail Mountain、Beaver Creek、Breckenridge和Keystone推出 [2] - 其優勢包括直接到課程的數字簽到、實時課程更新和照片、跟蹤進度以及通過滑雪和滑雪板技能進展的遊戲化解鎖下一級冒險 [3] - 未來公司計劃將該技術擴展到更多山區度假村和課程類型，包括私人課程，還計劃在My Epic應用程序中增加預訂、修改和取消課程預約、課程中視頻分享等功能 [4] 公司數字創新成果 - 公司保持技術進步，投資於網絡可擴展技術，以增強分析、電子商務、客戶參與和自助服務能力，改善客戶線上體驗 [5] - 2024財年初推出My Epic應用程序，提供移動通行證、移動吊椅票、交互式步道地圖、實時和預測吊椅線等待時間等功能，其他數字創新如My Epic Assistant和My Epic Gear也顯著減少了客戶體驗中的摩擦，過去三個賽季吊椅線等待時間同比下降，自2024/2025賽季開始，超過10分鐘的吊椅線等待時間約佔3% [6] 公司股價及前景 - 年初至今公司股價下跌14.5%，而Zacks休閒和娛樂服務行業下跌7%，下跌趨勢可能由天氣相關風險影響澳大利亞度假村貢獻和外匯風險導致，但未來有望受益於Epic Pass、Epic Local Pass、Epic Day Pass和Epic Coverage等產品 [7][9] 公司Zacks排名及相關推薦 - 公司目前Zacks排名為3（持有） [10] - Sportradar Group AG（SRAD）Zacks排名為1（強力買入），過去四個季度平均盈利意外達83.3%，過去一年股價上漲100.6%，2025年銷售額和每股收益預計分別增長15.7%和94.7% [10][11] - Life Time Group Holdings, Inc.（LTH）Zacks排名為1，過去四個季度平均盈利意外達21.6%，過去一年股價上漲112.4%，2025年銷售額和每股收益預計分別增長12.9%和37.9% [11][12] - RCI Hospitality Holdings, Inc.（RICK）Zacks排名為1，過去四個季度平均負盈利意外達62.9%，過去一年股價下跌15.6%，2025財年銷售額和每股收益預計分別增長2.5%和1278.8% [12]

文章核心观点 - 公司推出My Epic Pro for Ski and Ride School新技术，将在2025/26赛季于部分滑雪场的My Epic应用中自动向团体课程参与者提供，能带来无缝、互联的体验，是公司提升游客体验的又一举措 [1][5] 新技术介绍 - My Epic Pro for Ski and Ride School可提供数字签到、实时课程更新、照片分享、技能跟踪、里程碑徽章等功能 [1] - 新技术能让游客直接在应用上完成课前要求、签到并找到课程集合点，无需排队或填写纸质表格 [7] - 课程期间可实时获取更新和照片，家长能了解孩子情况 [4][7] - 具备滑雪和单板技能进步的游戏化功能，不同水平的人都能通过达成里程碑获得徽章，还能跨课程、季节和不同度假村跟踪进度 [7] 适用范围与规划 - 2025/26赛季，该技术将在科罗拉多州的韦尔山、比弗溪、布雷肯里奇和基斯通的儿童和成人团体课程参与者的My Epic应用中自动提供 [1][4] - 未来公司计划将该技术扩展到更多山区度假村和课程类型，包括私人课程，还会更新应用功能，如预订、修改和取消课程预订、课程内视频分享等 [4] 公司过往投入与创新 - 过去10年公司在游客体验改善方面投资近20亿美元，推出了Mobile Pass、My Epic Gear、My Epic Assistant等获奖创新成果 [5] - My Epic Pro、Mobile Pass、My Epic Gear和My Epic Assistant都可在My Epic应用中使用，能无缝管理滑雪和骑行体验 [5] 优惠与课程信息 - 持Epic Pass的滑雪者和骑手可在团体课程和装备租赁上节省20%，2025/26赛季的Epic Pass现已以全年最低价格发售 [8] - 公司为不同能力水平的人提供滑雪和骑行学校课程，可查看专业教练授课的更多课程详情 [8] 公司概况 - 公司是全球最佳目的地和近郊滑雪场网络，旗下有众多分布在北美、瑞士和澳大利亚的滑雪场，均可使用Epic Pass [9] - 公司拥有并管理RockResorts品牌的酒店、度假租赁物业、公寓和品牌酒店，以及大提顿旅馆公司，其零售部门在北美经营超250家零售和租赁门店 [9]

文章核心观点 - 公司2025财年第二季度财报显示盈利超预期但营收未达预期 两项指标均同比增长 公司推进资源效率转型计划 有望实现成本节约 还上调了2025财年业绩指引 [1][3][16] Q2财报情况 盈利与营收 - 稀释每股收益为6.56美元 超Zacks共识预期的6.29美元 上年同期为5.76美元 季度净营收11.4亿美元 未达共识预期0.06% 同比增长5.5% [4] 各业务板块表现 - 山地区域业务净营收10.6亿美元 同比增长6.3% 餐饮营收同比增长10.8%至9090万美元 零售/租赁营收同比下降0.7%至1.352亿美元 滑雪学校和缆车营收分别同比增长5%和6.9% 该板块EBITDA为4.576亿美元 运营费用6.06亿美元 同比增长4.7% [6][7] - 住宿业务净营收7400万美元 同比下降5% 该板块EBITDA为200万美元 运营费用同比下降1.6%至7190万美元 [7][8] 整体运营结果 - 综合EBITDA为4.581亿美元 高于上年同期的4.235亿美元 运营费用6.799亿美元 上年同期为6.538亿美元 [9] 资产负债表情况 - 截至2025年1月31日 现金及现金等价物为4.882亿美元 上年同期为8.122亿美元 净长期债务为21.1亿美元 2024年1月31日为27.2亿美元 公司总现金和循环信贷额度约17亿美元 [11][12] 其他情况 滑雪季指标 - 截至2025年3月2日 本滑雪季累计滑雪游客同比下降2.5% 总缆车票务收入同比增长4.1% 滑雪学校和餐饮营收分别增长3.0%和3.1% 北美度假村零售和租赁营收同比下降2.9% [14] 业绩指引上调 - 2025财年净收入预计在2.57 - 3.09亿美元之间 此前预期为2.4 - 3.16亿美元 总报告EBITDA预计在8.54 - 8.96亿美元之间 此前预期为8.44 - 9.06亿美元 度假村报告EBITDA预计在8.41 - 8.77亿美元之间 此前预期为8.38 - 8.94亿美元 [16][17] 行业影响 - 行业需求正常化以及游客旅行时间向春季转移 影响了公司整体趋势和北美西部山区度假村的目的地游客访问量 [2] 股价表现 - 财报公布后 公司股价在昨日盘后交易中上涨2.9% [3] 评级与相关股票 - 公司目前Zacks排名为3（持有） 还推荐了RCI Hospitality Holdings（Zacks排名1 强买入）、Carnival Corporation（Zacks排名2 买入）和Royal Caribbean Cruises（Zacks排名2）等消费 discretionary板块排名较好的股票 [18][19][21]

文章核心观点 - 过去一年韦尔度假村（Vail Resorts）股价表现不佳，因消费者可自由支配支出疲软下跌30%，周一公司公布稳健的第二季度业绩使投资者稍感宽慰 [1] 公司表现 - 过去一年韦尔度假村股价表现不佳，下跌30% [1] - 周一公司公布稳健的第二季度业绩 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度，归属于Vail Resorts的净利润为2.455亿美元，摊薄后每股收益为6.56美元，上年同期净利润为2.193亿美元，摊薄后每股收益为5.76美元 [10] - 第二财季度假村报告的EBITDA为4.597亿美元，包含290万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本和10万美元与收购和整合相关的费用，上年同期为4.25亿美元，包含210万美元与收购相关的费用 [10] - 截至2025年3月2日，本雪季累计滑雪游客访问量较2024财年同期下降2.5%，累计缆车票务收入（含各适用期间季票收入的分配部分）增长4.1% [12] - 截至2025年3月2日，本雪季滑雪学校收入增长3%，餐饮收入增长3.1%，北美度假村和滑雪场的零售及租赁收入合计下降2.9% [12] - 排除700万美元外汇汇率变化的负面影响，公司2025财年度假村报告的EBITDA指引中点与2024年9月26日提供的原始指引一致 [14] - 公司预计2025财年归属于Vail Resorts的净利润在2.57亿美元至3.09亿美元之间，度假村报告的EBITDA在8.41亿美元至8.77亿美元之间 [15] - 截至2025年1月31日，公司总流动性约为17亿美元，包括4.88亿美元现金、5.09亿美元美国循环信贷额度、4.5亿美元美国延迟提取定期贷款额度和2.04亿美元惠斯勒循环信贷额度 [18] - 2025年1月27日，公司修订Vail Holdings信贷协议，将美国循环信贷额度增加1亿美元至6亿美元，并新增4.5亿美元延迟提取定期贷款额度 [18] - 2025年1月30日，公司以约4800万美元回购约5000万美元零息可转换优先票据，回购后未偿还零息可转换优先票据为5.25亿美元，将于2026年1月1日到期 [19] - 截至2025年1月31日，公司净债务为其过去12个月总报告EBITDA的2.5倍 [20] - 公司宣布对Vail Resorts普通股每股派发2.22美元季度现金股息，将于2025年4月10日支付给3月27日登记在册的股东 [21] - 本季度公司回购约10万股，平均价格约为每股196美元，总计2000万美元，授权股份回购额度还剩150万股 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度北美度假村游客访问量略高于上年水平，西部北美目的地山区度假村的目的地游客访问量低于上年水平，本地游客访问量符合预期 [6] - 本季度滑雪学校和餐饮业务的每位目的地游客访问的附属消费强劲，但附属业务整体收入受目的地游客访问比例较低的影响 [7] - 截至2025年3月2日，本雪季非通行证收入增长约18%，主要受东海岸游客访问量推动，非通行证缆车收入增长17.5% [81][82] - 本雪季租赁收入下降约1%，餐饮收入增长11%，滑雪学校收入增长5% [85] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司最大的国际游客访问度假村惠斯勒黑梳山的表现与其他度假村类似，本地游客访问量强劲，目的地游客访问量未达预期，预订情况较本雪季有所改善，但仍落后于美国度假村市场 [54][55][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有望实现2024年9月宣布的为期两年的资源效率转型计划，通过规模化运营、全球共享服务和扩大劳动力管理，在2025财年实现预期成本效益，并在2026财年末实现1亿美元的年化成本效益 [8][9] - 公司计划在2025日历年投资约1.98亿至2.03亿美元用于核心资本，4500万美元用于欧洲度假村的增长资本投资，600万美元用于房地产相关资本项目，总计约2.49亿至2.54亿美元 [23] - 公司推出2025 - 2026雪季通行证销售，包括Epic Pass和Epic Day Pass等多种产品，通行证平均价格较上一雪季推出价格上涨7% [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度整体业绩感到满意，业绩增长得益于季票计划的稳定性、对游客体验的投资以及各山区度假村团队的出色执行 [5] - 公司预计本雪季剩余时间业绩将有所改善，基于大量提前预订的游客、当前的住宿预订趋势和历史游客行为模式 [14] - 公司认为其商业模式使滑雪运动更易获得，并在气候变化的背景下为股东、山区社区和整个滑雪行业创造了前所未有的稳定性 [26] - 公司将继续致力于为游客提供卓越体验，优先投资于提升度假村体验、高回报资本项目、战略收购机会，并向股东返还资本 [22][23] 其他重要信息 - 过去10年公司在资本改善方面投资近20亿美元，包括过去五年新增30多部缆车，其数字创新产品如Mobile Pass、My Epic Assistant和My Epic Gear显著减少了游客体验中的摩擦 [27] - 本雪季，超过10分钟的缆车排队时间约占3%，包括周末和节假日 [28] - 除帕克城山外，本季度公司目的地山区度假村和地区滑雪场的游客满意度得分强劲，且较前三年有所增长 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明当前实际情况、春季改善预期及2月情况 - 公司目前的度假村雪况处于历史正常范围内，第二季度北美度假村游客访问量略高于上年水平，但2月游客访问量较上年有所收缩，这是由于上年同期2月雪况改善导致对比基数较高，且行业需求持续正常化 [37][38][39] - 公司预计本雪季剩余时间业绩将有所改善，主要基于大量提前预订的游客、住宿预订趋势以及滑雪行业游客访问时间向春季转移的长期趋势 [40][41][42] 问题2: 是否需要调整公司叙事以重新吸引核心群体 - 公司认为有必要调整叙事，承认在帕克城山的问题并采取行动解决，同时强调其他度假村的游客体验和员工执行情况良好，以传达准确的信息 [46][47] 问题3: 美国靠近加拿大边境的度假村是否受关税影响，以及国际游客本雪季的表现 - 公司密切监测游客访问和住宿预订趋势，目前未看到明显的关税反应 [53] - 惠斯勒黑梳山的表现与其他度假村类似，本地游客访问量强劲，目的地游客访问量未达预期，预订情况较本雪季有所改善，但仍落后于美国度假村市场 [54][55][56] 问题4: 通行证销售数量是否会恢复增长，是否存在多雪年的不利因素 - 公司认为通行证业务仍有增长空间，预计将继续增长，但需在本雪季结束后有更明确的判断 [60] - 公司假设上一销售周期已受到行业需求正常化的影响，若有其他情况将及时披露 [61] 问题5: 公司是否仍预计游客访问量将从目前的下降2.5%改善为正值 - 公司预计本雪季剩余时间游客访问量将较目前的趋势有所改善，但不会在全年实现正增长，主要是由于行业需求正常化的核心假设 [68][69] 问题6: 近期动态对通行证销售的影响 - 公司针对帕克城山罢工事件为受影响游客提供信用，希望赢回他们的忠诚度 [74][75] - 目前难以准确预测宏观经济环境对消费者需求的影响，但如果本雪季游客访问量和通行证利用率达到预期，公司对下一个雪季的通行证销售持乐观态度 [76] 问题7: 东海岸非通行证收入增长的驱动因素及严寒天气的影响 - 东海岸非通行证收入增长主要得益于雪况改善和价格调整，严寒天气通常只影响游客访问时间，整体东海岸度假村的雪况框架更趋于正常 [82][83] 问题8: 租赁、餐饮和滑雪学校业务的情况及未来展望 - 附属业务中，目的地游客的附属消费强劲，但整体业务受本地游客访问比例较高的影响 [86] - 租赁和零售业务受游客结构向本地游客倾斜的影响，本地游客更倾向于拥有自己的装备，且租赁零售业务竞争激烈 [87] 问题9: 公司对持续支付股息的承诺 - 公司每季度重新评估股息水平，本季度重申了股息水平，表明公司致力于维持当前股息水平，对业务的自由现金流生成能力有信心 [95][96] 问题10: 除帕克城外，公司认为哪些方面需要改进以提高客户满意度 - 排队等待是游客体验中的痛点，公司通过投资提升透明度、改善缆车设施、推出移动通行证和My Epic Gear等方式，减少游客排队时间，提高游客体验 [99][100][101] 问题11: 如何恢复到疫情前30%以上的度假村利润率 - 公司本财年剔除资源转型一次性成本后的利润率为29.3%，与2019年调整后水平相当 [106] - 未来利润率提升的驱动因素包括正常的运营杠杆、价格调整通常高于通胀水平、附属业务对利润的强劲贡献以及资源效率转型计划带来的成本结构改善 [107][108] 问题12: 通行证价格上涨7%的依据 - 通行证价格上涨7%是综合考虑多种因素的结果，包括通胀水平、不同类型游客的续订率、通行证业务的价格弹性数据等，总体上与公司长期定价策略一致，即价格调整高于通胀水平 [110][111][112] 问题13: 帕克城山罢工对通行证持有者保留率和本财年EBITDA的影响 - 目前难以量化罢工的影响，公司为受影响的通行证持有者提供了最高50%的信用用于购买下一年的通行证，最低信用为2024 - 2025年通行证总价的25% [117][118] - 公司有内部估计，但具体成本未披露，且该成本不重大，已包含在公司提供的指引中 [119] 问题14: My Epic Gear平台的财务和客户使用统计数据、是否仍处于测试阶段以及明年是否有调整 - 本雪季是My Epic Gear平台的第一年，公司正在提高其知名度和试用率，游客对该平台的体验反馈良好，且具有较高的增量性，吸引了新游客和装备所有者 [121][122][123] - 本雪季会员数量预计在4万至5万人，公司将在评估整个雪季的情况后，再决定是否对该平台进行调整 [124] 问题15: 欧洲业务的进展、美国游客流量情况以及价格接受度 - 公司对瑞士克兰斯 - 蒙塔纳度假村的首个运营年感到兴奋，正在学习市场和了解成功机会，目前美国游客流量不是主要关注点，欧洲市场本身具有吸引目的地游客的潜力 [128][129][130] - 欧洲市场的情况与北美过去类似，季票价格较高，缆车票价较低，但游客在餐饮、装备和滑雪学校等方面的消费有价值，公司将谨慎挖掘该市场的潜力 [134][135][136] 问题16: 衡量核心消费者当前健康状况的实时历史需求指标以及业务的正常化潜在收入增长率 - 公司关注的实时指标包括净推荐值、各度假村的游客体验、游客访问动态、市场住宿和预订情况等，这些指标综合反映了业务的健康状况 [140][141][142] 问题17: 请说明EBITDA指引上限的影响因素 - 公司将运营费用的700万美元负面影响计入指引中点，这是自9月指引以来的唯一调整，随着3月的临近，公司通常会缩小指引范围 [145] - 指引上限或下限的影响因素包括目的地游客访问量的改善、行业收缩的正常化程度以及雪况等 [146] 问题18: 请量化劳动力成本压力的变化以及对2026年的影响 - 公司认为已协商的劳动协议对成本没有重大影响，公司通过劳动力管理工具提高了劳动力利用效率，资源效率转型计划也将对未来产生积极影响 [149][150] 问题19: 所有度假村一日通行证价格涨幅远超7%的原因及对需求弹性的担忧 - 公司表示通行证价格整体涨幅为7%，可能是一日通行证的比较基准有误，公司将与提问者线下沟通以澄清数据 [157][158][159] - 公司不会对一日通行证过度提价，因为该通行证是低频滑雪者的入门产品，公司了解其价格弹性，希望通过合理定价吸引和保留客户 [159] 问题20: 全Epic通行证价格超过1000美元是否会导致需求弹性变化 - 公司在定价决策中考虑了价格弹性因素，认为7%的涨幅在提供度假村访问权限和投资回报之间取得了平衡，相信该涨幅是合适的，不会过度影响需求 [162][163][164]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度，公司净收入为2.455亿美元，摊薄后每股收益为6.56美元，而去年同期净收入为2.193亿美元，摊薄后每股收益为5.76美元 [10] - 2025财年第二财季，度假村报告的EBITDA为4.597亿美元，包含290万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本和10万美元的收购及整合相关费用，去年同期为4.25亿美元，包含210万美元的收购相关费用 [10] - 截至2025年3月2日的本雪季至今，总滑雪者访问量较2024财年同期下降2.5%，总缆车门票收入（含各适用期间分配的季票收入部分）增长4.1% [12] - 公司预计2025财年归属于Vail Resorts的净收入在2.57亿美元至3.09亿美元之间，度假村报告的EBITDA在8.41亿美元至8.77亿美元之间 [15] - 截至2025年1月31日，公司总流动性约为17亿美元，净债务是其过去12个月总报告EBITDA的2.5倍 [18][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本雪季至今，滑雪学校收入增长3%，餐饮收入增长3.1%，北美度假村和滑雪场的零售及租赁收入合计下降2.9% [12] - 第二季度，公司附属业务中，目的地客人每次访问的附属消费在滑雪学校和餐饮业务中表现强劲，但整体附属业务收入受目的地访问量占比降低的影响 [7] - 非通行证收入增长约18%，主要由东海岸的访问量推动，非通行证缆车收入增长17.5% [81][82] - 租赁收入下降约1%，餐饮收入增长11%，滑雪学校收入增长5% [85] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度，北美度假村的访问量略高于去年同期，西部北美目的地山区度假村的目的地客人访问量低于去年同期，当地客人访问量符合预期 [6] - 惠斯勒黑梳山的预订情况在本雪季有所改善，但仍落后于美国度假村市场 [55][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优先对度假村体验进行再投资，包括通过缆车、地形和餐饮扩展项目增加容量，以及投资技术提升客人和员工体验 [23] - 公司预计2025日历年的核心资本计划约为1.98亿美元至2.03亿美元，欧洲度假村的增长资本投资4500万美元，房地产相关资本项目600万美元，总计约2.49亿美元至2.54亿美元 [23] - 公司推出2025 - 2026雪季的通行证销售，通行证价格平均较上一雪季推出价格上涨7% [31][32] - 公司致力于实现2024年9月宣布的为期两年的资源效率转型计划，预计在2025财年实现成本效率提升，并在2026财年末实现1亿美元的年化成本效率 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前度假村的整体条件处于历史正常范围内，对未来前景持乐观态度，预计本雪季剩余时间的表现将有所改善 [37][14] - 公司将继续作为股东资本的谨慎管理者，优先投资于客人和员工体验、高回报资本项目、战略收购机会，并向股东返还资本 [22] 其他重要信息 - 公司宣布对Vail Resorts普通股每股派发2.22美元的季度现金股息，将于2025年4月10日支付给3月27日登记在册的股东 [21] - 本季度公司回购了约10万股，平均价格约为每股196美元，总计2000万美元，公司授权的股票回购额度还剩余150万股 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明当前实际情况、达到预期所需的改善情况以及二月的情况 - 公司表示目前度假村的整体条件处于历史正常范围内，第二季度北美度假村的访问量略高于去年同期，但二月的访问量较去年同期有所收缩，预计本雪季剩余时间的表现将有所改善，主要关注目的地客人访问量的指标，包括预承诺客人数量、住宿预订趋势和行业行为转变 [37][38][40] 问题2: 是否需要在传达公司故事方面进行更大的转变 - 公司认为有必要承认不足并采取行动，同时强调除帕克城山外其他度假村的客人体验和员工执行情况良好，需要传达这一信息 [46][47] 问题3: 是否看到美国与加拿大边境附近度假村的需求趋势变化以及国际客人的行为表现 - 公司表示目前未看到对关税的明显反应，惠斯勒黑梳山的表现与其他度假村类似，当地访问量强劲，但目的地访问量未达预期，其预订情况在本雪季有所改善，但仍落后于美国度假村市场 [53][54][56] 问题4: 通行证销售数量是否会恢复增长以及是否存在多雪季的阻碍因素 - 公司认为通行证有增长空间和机会，预计会继续增长，目前假设上一销售周期已体现了行业需求正常化的影响 [60][61] 问题5: 预计整体访问量是否会从目前的下降2.5%转为正增长 - 公司预计本雪季剩余时间的趋势将有所改善，但不会使全年访问量转为正增长，主要是由于行业需求正常化的核心假设 [68][69] 问题6: 近期动态对通行证销售的影响 - 公司针对帕克城山罢工事件为客人提供了信用额度，希望赢回他们的忠诚度；对于宏观经济环境下的消费者需求疲软，目前难以准确预测其影响，但如果本雪季的访问量和通行证利用率符合预期，对下一雪季的通行证销售持乐观态度 [74][75][76] 问题7: 东海岸非通行证收入增长的驱动因素以及寒冷天气的影响 - 公司表示东海岸度假村对改善的条件反应良好，非通行证缆车收入增长主要来自东海岸度假村和整体定价，寒冷天气通常只影响访问时间，整体条件框架更趋于正常 [82][83] 问题8: 租赁、餐饮和滑雪学校业务的情况以及未来展望 - 公司指出附属业务中目的地客人的消费强劲，但整体受当地客人访问量占比高的影响；租赁和零售业务受客人类型和竞争因素影响，与其他附属业务表现不同 [86][87] 问题9: 公司对持续支付股息的承诺情况 - 公司每季度重新评估股息水平，目前仍致力于维持当前水平，对业务的自由现金流产生能力有信心，股息体现了公司的承诺和稳定性 [95][96] 问题10: 除帕克城外，公司认为哪些方面需要改进以提高客户满意度 - 公司表示排队等待是客人体验中的痛点，正在通过投资来解决，如提供透明的排队等待时间信息、推出移动通行证和My Epic Gear应用程序等 [99][100][101] 问题11: 要使度假村利润率回到30%以上需要采取哪些措施 - 公司认为从当前情况来看，有能力提高利润率，包括正常的运营杠杆、高于通胀的定价以及附属业务对底线的强劲贡献，资源效率转型计划也将有助于降低成本结构 [107][108] 问题12: 通行证价格上涨7%的依据是什么 - 公司表示通行证价格上涨7%是综合考虑了通胀、客人类型的续订率、价格弹性数据等因素，与长期定价策略一致，即高于通胀定价 [110][111][112] 问题13: 帕克城山客人保留统计数据、该计划的成功情况以及对本财年EBITDA的影响 - 公司认为目前量化影响还为时过早，已为受罢工影响的客人提供了最高50%的信用额度用于购买下一年的通行证，成本未披露但不重大，已包含在指导范围内 [117][118][119] 问题14: 请分享My Epic Gear平台的财务或客户使用统计数据、是否仍处于测试阶段以及明年是否有改进计划 - 公司表示My Epic Gear处于第一年的推广阶段，客人体验反馈良好，具有高增量性，预计第一年会员数量在4万至5万人之间，目前暂未宣布扩展或更改计划，将在评估整个雪季后分享相关信息 [121][122][124] 问题15: 请说明欧洲业务的进展情况以及美国游客的情况 - 公司表示今年是克兰斯 - 蒙塔纳度假村运营的第一年，正在学习市场并了解成功机会，美国游客不是主要目标，欧洲市场本身具有吸引目的地访问量的潜力，目前还未看到北美和欧洲之间游客行为的显著变化 [128][129][130] 问题16: 请说明欧洲市场的定价接受度或阻力情况 - 公司指出欧洲市场的情况类似于北美在Epic Pass推出之前，季票较贵，缆车门票较便宜，但客人在餐饮、装备和滑雪学校等方面的消费有价值，公司将谨慎地挖掘该市场的潜力 [134][135][136] 问题17: 请说明衡量核心消费者当前健康状况的实时历史需求指标以及业务的正常化潜在收入增长率 - 公司表示实时指标包括净推荐值、度假村的客人体验、访问量动态以及外部市场的住宿和预订情况，对于多雪季的正常化潜在收入增长率暂未提及 [140][141] 问题18: 请说明EBITDA指导上限的增减因素以及劳动力成本压力情况 - 公司表示EBITDA指导中点受到700万美元的外汇负面影响，上限和下限的增减因素主要与目的地访问量的改善、行业正常化以及条件等核心假设有关；公司认为劳动力合同谈判没有产生重大影响，通过劳动力管理工具提高了效率，部分北美滑雪巡逻队和缆车维护团队已达成合同协议 [145][146][149] 问题19: 所有度假村一日通行证价格上涨幅度远超7%的原因以及是否担心需求弹性 - 公司表示通行证价格平均上涨7%，可能是一日通行证的比较基准有误，将提供正确数据；公司不会对一日通行证过度提价，因为了解其价格弹性，该通行证是低频滑雪者的入门选择，公司认为7%的提价是合适的，能够平衡价格和增长 [157][158][159] 问题20: 全Epic通行证价格超过1000美元是否会导致需求弹性变化 - 公司表示在决策时会考虑价格弹性，认为7%的提价能够平衡客人行为、通行证提供的度假村访问权限以及公司的投资，相信能够实现增长 [162][163][164]

文章核心观点 - 2025财年第二季度Vail Resorts虽面临天气和住宿相关挑战但仍超盈利预期，得益于成本效率和季票销售表现，公司维持财务指引并推进成本效率和全球扩张计划 [1][2][9] 公司业务与战略 - 公司运营42个滑雪目的地，业务以山区业务为主，通过收购扩张全球版图、提升度假村基础设施，成功因素包括优化季票销售和成本管理 [4] - 季票产品是重要收入来源，虽销量下降但定价策略使销售额增长4.1%，基础设施改善和交叉促销产品提升了客户体验和盈利能力 [5] 季度亮点与表现 - 山区业务因索道收入增长6.9%至6.449亿美元而实现增长，得益于季票收入增加和美国东部度假村非季票收入增长17.5%，滑雪学校和餐饮收入也呈上升趋势 [6] - 住宿业务收入下降4.3%，住宿EBITDA下降56.5%，原因是目的地滑雪游客减少和托管公寓库存下降，澳大利亚度假村受天气影响也影响了整体业绩 [7] - 公司战略布局欧洲市场，通过资源效率转型计划到2026年实现1亿美元年化成本效率，维持季度股息每股2.22美元，需谨慎财务监管 [8] 展望与未来计划 - 管理层维持财务指引，预计2025年度假村EBITDA在8.41 - 8.77亿美元之间，净收入在2.57 - 3.09亿美元之间，将持续进行资本投资提升业绩 [9] - 投资者应关注公司成本效率和全球扩张计划，基础设施改善和环保举措将提升品牌吸引力并契合可持续旅游消费偏好 [10]

文章核心观点 - 分析Vail Resorts季度财报表现、股价走势及未来展望，提及同行业Target Hospitality预期业绩情况 [1][3][9] Vail Resorts季度财报情况 - 季度每股收益6.56美元，超Zacks共识预期6.29美元，去年同期为5.76美元，本季度盈利惊喜率4.29% [1] - 上一季度预期亏损5.14美元，实际亏损4.61美元，盈利惊喜率10.31% [1] - 过去四个季度，公司两次超共识每股收益预期 [2] - 截至2025年1月季度营收11.4亿美元，略低于Zacks共识预期0.06%，去年同期为10.8亿美元，过去四个季度两次超共识营收预期 [2] Vail Resorts股价表现 - 自年初以来，公司股价下跌约16%，而标准普尔500指数下跌1.9% [3] Vail Resorts未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 公司盈利前景可助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势强相关，可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前，公司盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内与市场表现一致 [6] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预估变化，当前未来季度共识每股收益预期为10.48美元，营收13.4亿美元，本财年每股收益预期7.62美元，营收30.1亿美元 [7] 行业情况 - 休闲和娱乐服务行业在Zacks行业排名中处于前28%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 同行业Target Hospitality情况 - 预计2024年12月季度每股收益0.07美元，同比下降75.9%，过去30天共识每股收益预期下调80.8% [9] - 预计该季度营收8010万美元，同比下降36.5% [9]

山地业务收入占比情况 - 2025年和2024年1月31日止三个月，缆车门票销售分别占山地业务净收入约61%和60%[84] - 2025年和2024年1月31日止三个月，总缆车收入中，通票收入占比分别约为72%和74%[88] - 2024/2025和2023/2024北美滑雪季，截至目前已确认的通票收入分别占北美通票产品总收入约49%和50%[88] 山地业务游客结构情况 - 2025年和2024年1月31日止三个月，北美目的地山区度假村滑雪游客中，目的地游客占比分别约为52%和55%，本地游客占比分别约为48%和45%[85] 通票收入相关情况 - 2025年1月31日止三个月，通票收入较上年同期增加约1420万美元，增幅3.2%[94] - 截至2025年1月31日，与北美通票产品销售相关的递延收入约为4.747亿美元，2024年同期约为4.57亿美元[94] 公司现金及可用额度情况 - 截至2025年1月31日，公司有4.882亿美元现金及现金等价物[94] - 截至2025年1月31日，公司第九次修订和重述信贷协议的循环信贷部分可用额度为5.085亿美元[94] - 截至2025年1月31日，公司延迟提取定期贷款可用额度为4.5亿美元，有效期至2026年1月27日[94] - 截至2025年1月31日，惠斯勒信贷协议循环信贷部分可用额度为2.041亿美元[94] - 2025年1月31日，公司现金及现金等价物为4.882亿美元，2024年为8.122亿美元；Vail Holdings信贷协议循环信贷额度可用5.085亿美元，Whistler信贷协议循环信贷额度可用2.041亿美元；Vail Holdings信贷协议延迟提取定期贷款可用4.5亿美元[138][139] 公司净利润情况 - 2025年1月31日止三个月，公司净利润为2.45548亿美元，上年同期为2.19299亿美元；六个月净利润为7271.2万美元，上年同期为4378.7万美元[95] 山区业务整体数据情况 - 2025年1月31日止三个月，山区业务净收入10.63094亿美元，较上年同期增长6.3%；六个月净收入12.3639亿美元，较上年同期增长5.5%[97][105] - 2025年1月31日止三个月，山区业务EBITDA为4.57616亿美元，较上年同期增长8.9%；六个月EBITDA为3.13554亿美元，较上年同期增长11.7%[97][105] - 2025年1月31日止三个月，山区业务运营费用6.06223亿美元，较上年同期增长4.7%；六个月运营费用9.25732亿美元，较上年同期增长3.8%[97][105] 山区业务各分项收入情况 - 2025年1月31日止三个月，缆车收入6.44918亿美元，较上年同期增长6.9%；六个月缆车收入6.85341亿美元，较上年同期增长5.6%[97][105] - 2025年1月31日止三个月，滑雪学校收入1.33009亿美元，较上年同期增长5.0%；六个月滑雪学校收入1.39848亿美元，较上年同期增长4.5%[97][105] - 2025年1月31日止三个月，餐饮收入9090.7万美元，较上年同期增长10.8%；六个月餐饮收入1.11535亿美元，较上年同期增长11.4%[97][105] - 2025年1月31日止三个月，零售/租赁收入1.35159亿美元，较上年同期下降0.7%；六个月零售/租赁收入1.64685亿美元，较上年同期下降2.9%[97][105] - 2025年1月31日止三个月，其他收入5910.1万美元，较上年同期增长14.4%；六个月其他收入1.34981亿美元，较上年同期增长12.5%[97][105] 山区业务滑雪人次情况 - 2025年1月31日止三个月，滑雪总人次775.5万，较上年同期增长6.8%；六个月滑雪总人次830.3万，较上年同期增长4.8%[97][105] 住宿业务数据情况 - 2025年1月31日止三个月，住宿业务净收入7.396亿美元，较2024年的7.7817亿美元下降5.0%，报告的EBITDA为204.7万美元，较2024年的470.6万美元下降56.5%[114] - 2025年1月31日止六个月，住宿业务净收入1.60876亿美元，较2024年的1.59638亿美元增长0.8%，报告的EBITDA为640.4万美元，较2024年的447万美元增长43.3%[118] 住宿业务客房收入情况 - 2025年1月31日止三个月，自有酒店客房净收入1343.9万美元，较2024年的1358.3万美元下降1.1%；管理式公寓客房净收入2707.4万美元，较2024年的2830.8万美元下降4.4%[114] - 2025年1月31日止六个月，自有酒店客房净收入4151.4万美元，较2024年的3876万美元增长7.1%；管理式公寓客房净收入3877.9万美元，较2024年的4031.1万美元下降3.8%[118] 住宿业务其他收入情况 - 2025年1月31日止六个月，餐饮收入3370.6万美元，较2024年的3169.2万美元增长6.4%；高尔夫收入780.1万美元，较2024年的647.1万美元增长20.6%[118] 房地产业务数据情况 - 2025年1月31日止三个月，房地产净收入17.1万美元，较2024年的16万美元增长6.9%，报告的EBITDA为 - 158.7万美元，较2024年的 - 151.6万美元下降4.7%[124] - 2025年1月31日止六个月，房地产净收入23.4万美元，较2024年的444.9万美元下降94.7%，报告的EBITDA为1349.1万美元，较2024年的387.7万美元增长248.0%[126] 房地产业务收益情况 - 2025年1月31日止六个月，房地产销售实现1650.6万美元收益，主要源于2023年10月鹰县地区法院对维尔镇征用公司东维尔房产的最终裁决和估值[126] 公司净收入情况 - 2025年1月31日止三个月和六个月，公司净收入分别为2.58099亿美元和7655.5万美元，2024年同期分别为2.29805亿美元和4675.8万美元[131] 公司债务情况 - 2025年1月31日，长期债务净额为21.17986亿美元，2024年为27.21598亿美元；净债务从2024年的19.7857亿美元增至2025年的22.1402亿美元[132] - 截至2025年1月31日，大部分长期债务（27亿美元未偿债务中的20亿美元）本金在2029财年及以后到期[143] 公司现金流情况 - 2025年1月31日止六个月，经营活动提供净现金6.08681亿美元，较2024年的5.71161亿美元增加3750万美元；投资活动使用净现金1.2802亿美元，较2024年增加6190万美元；融资活动使用净现金3.02746亿美元，较2024年增加5160万美元[134][135][136][137] 公司资本计划情况 - 2025年资本计划预计为1.98 - 2.03亿美元，包含欧洲增长资本投资和房地产相关资本后预计为2.49 - 2.54亿美元，其中维护资本支出预计为1.24 - 1.28亿美元[142] 公司信贷协议变动情况 - 2025年1月27日，Vail Holdings信贷协议第一修正案将循环信贷额度增加1亿美元至6亿美元，并提供4.5亿美元延迟提取定期贷款额度[144] 公司票据回购情况 - 2025年1月30日，公司以约4800万美元回购5000万美元0.0%可转换票据，剩余约5.25亿美元未偿还[145] 公司可变利率债务情况 - 截至2025年1月31日，公司约有10亿美元可变利率债务，利率变动100个基点将使年利息支付变动约990万美元[147] - 截至2025年1月31日，公司有大约10亿美元可变利率债务，占未偿总债务约36.5%，六个月平均利率约6.4% [159] - 基于2025年1月31日未偿还的可变利率借款，借款利率变动100个基点（即1.0%），公司年度利息支付将变动约990万美元[159] 公司股息支付情况 - 2025年3月6日，公司董事会批准每股2.22美元现金股息，2025年1月31日止六个月每股支付4.44美元（1.66亿美元），2024年同期每股支付4.12美元（1.567亿美元）[148] 公司股票回购情况 - 公司董事会累计授权回购至多1110万股Vail股票，截至2025年1月31日已回购958.6748万股，成本约11.694亿美元，剩余151.3252万股可回购[149] - 2025年1月31日止六个月，公司回购21.7068万股Vail股票，平均成本184.27美元，总成本约4000万美元；2024年同期回购23.7056万股，平均成本210.92美元，总成本约5000万美元[149] 公司债务契约遵守情况 - 截至2025年1月31日，公司遵守债务工具中所有限制性财务契约，预计未来十二个月满足信贷协议中适用的财务维护契约[151] 公司融资安排限制情况 - 公司信贷协议包含多项限制性财务契约，融资安排限制公司进行某些受限付款、支付股息、回购股票等行为[150] 公司资产负债表外交易情况 - 公司无预计对财务状况、收入、费用等产生重大影响的资产负债表外交易[152] 公司会计政策情况 - 公司关键会计政策和估计与2024财年10 - K表格报告相比无重大变化[153] 公司折旧、摊销、所得税情况 - 2025年1月31日止三个月，折旧和摊销费用为7310.7万美元，较2024年的6939.9万美元增长5.3%；所得税拨备为8633.1万美元，较2024年的8748.6万美元下降1.3%，有效税率为25.1%，较2024年的27.6%下降2.5个百分点[128] - 2025年1月31日止六个月，折旧和摊销费用为1.4474亿美元，较2024年的1.36127亿美元增长6.3%；所得税拨备为2808.2万美元，较2024年的2232.6万美元增长25.8%，有效税率为26.8%，较2024年的32.3%下降5.5个百分点[128] 公司外币损失情况 - 2025年1月31日止六个月，公司外币折算调整损失9.1818亿美元，2024年同期为2.1212亿美元[162] - 2025年1月31日止六个月，公司内部公司贷款外币损失164.9万美元，2024年同期为192.5万美元[162]

公司净利润情况 - 2025财年第二季度归属于公司的净利润为2.455亿美元，上年同期为2.193亿美元[2] - 截至2025年1月31日的三个月，公司净利润为2.58099亿美元，2024年同期为2.29805亿美元[37] - 截至2025年1月31日的六个月，公司净利润为7655.5万美元，2024年同期为4675.8万美元[37] 度假村EBITDA情况 - 2025财年第二季度度假村报告的EBITDA为4.597亿美元，上年同期为4.25亿美元，同比增长8% [2][4] - 公司更新2025财年指引，预计度假村报告的EBITDA在8.41亿美元至8.77亿美元之间[2][15] - 2025财年，公司度假村报告EBITDA指引中点为8.59亿美元，度假村EBITDA利润率为28.8%[52] 公司财务指引 - 公司更新2025财年指引，预计归属于公司的净利润在2.57亿美元至3.09亿美元之间[2][15] - 2025财年公司净收入预计在2.78亿美元至3.24亿美元之间，总报告EBITDA预计在8.54亿美元至8.96亿美元之间[19] - 2025年日历年公司核心资本支出预计在1.98亿美元至2.03亿美元之间，包含欧洲增长资本和房地产相关资本后，预计投资2.49亿美元至2.54亿美元[23] 股息与回购情况 - 公司董事会宣布每股2.22美元的季度现金股息，将于2025年4月10日支付给3月27日登记在册的股东[2] - 本季度公司回购约10万股，平均价格约为每股196美元，总计2000万美元[3] - 公司宣布每股2.22美元的季度现金股息，将于2025年4月10日支付给3月27日登记在册的股东[22] - 本季度公司回购约10万股，平均价格约为每股196美元，总计2000万美元，授权回购额度还剩150万股[22] 雪季业务数据 - 截至2025年3月2日，本雪季累计滑雪者访问量同比下降2.5%，总缆车票务收入同比增长4.1% [6] - 截至2025年3月2日，本雪季滑雪学校收入同比增长3.0%，餐饮收入同比增长3.1%，零售/租赁收入同比下降2.9% [7] 山区部门业务数据 - 2025年1月31日结束的三个月，山区部门总缆车收入增加4150万美元，增长6.9%，达到6.449亿美元[8] - 截至2025年1月31日的三个月，山区业务净收入为10.63094亿美元，较2024年同期增长6.3%[41] - 截至2025年1月31日的六个月，山区业务净收入为12.3639亿美元，较2024年同期增长5.5%[41] - 截至2025年1月31日的三个月，山区业务EBITDA为4.57616亿美元，较2024年同期增长8.9%[41] - 截至2025年1月31日的六个月，山区业务EBITDA为3.13554亿美元，较2024年同期增长11.7%[41] - 截至2025年1月31日的三个月，总滑雪者访问量为775.5万人次，较2024年同期增长6.8%[41] - 截至2025年1月31日的六个月，总滑雪者访问量为830.3万人次，较2024年同期增长4.8%[41] 住宿部门业务数据 - 2025年1月31日结束的三个月，住宿部门净收入（不包括工资成本报销）减少310万美元，下降4.3%，至7020万美元[12] - 截至1月31日的三个月，公司总住宿净收入为7396万美元，较2024年下降5.0%；六个月为1.60876亿美元，较2024年增长0.8%[42] - 截至1月31日的三个月，自有酒店房间净收入为1343.9万美元，较2024年下降1.1%；六个月为4151.4万美元，较2024年增长7.1%[42] - 截至1月31日的三个月，管理公寓房间净收入为2707.4万美元，较2024年下降4.4%；六个月为3877.9万美元，较2024年下降3.8%[42] - 截至1月31日，自有酒店和管理公寓组合的ADR为447.54美元，较2024年下降3.4%；六个月为358.9美元，较2024年下降1.9%[42] 公司净收入情况 - 2025年1月31日结束的三个月，度假村净收入为11.371亿美元，较上年同期增加5930万美元[12] - 截至2025年1月31日的三个月，公司总净收入为11.37225亿美元，2024年同期为10.77958亿美元[37] - 截至2025年1月31日的六个月，公司总净收入为13.975亿美元，2024年同期为13.36523亿美元[37] 公司流动性与债务情况 - 截至2025年1月31日，公司总流动性约为17亿美元，净债务是过去十二个月总报告EBITDA的2.5倍[20] - 2025年1月27日，公司修订信贷协议，美国循环信贷额度增加1亿美元至6亿美元，并新增4.5亿美元延迟提取定期贷款额度[21] - 2025年1月30日，公司以约4800万美元回购约5000万美元的0.0%可转换优先票据，折扣率为4%，回购后未偿还票据为5.25亿美元[21] - 截至1月31日，公司股东权益为5.30703亿美元，较2024年的8.29904亿美元有所下降；净债务为2.21402亿美元，较2024年的1.97857亿美元有所上升[44] - 截至1月31日，公司净债务与总报告EBITDA的比率为2.5倍[50] 公司总报告EBITDA情况 - 截至1月31日的三个月，公司总报告EBITDA为4.58076亿美元，较2024年增长8.16%；六个月为3.33449亿美元，较2024年增长15.31%[46] - 截至1月31日的十二个月，公司总报告EBITDA为8.70852亿美元，其中山区报告EBITDA为8.34811亿美元，住宿报告EBITDA为2495.2万美元[48] 房地产净现金流情况 - 截至1月31日的三个月，房地产净现金流为1613.5万美元，较2024年的 - 148.3万美元有所改善；六个月为1474万美元，较2024年的777.5万美元有所增长[51] 赛季通行证情况 - 公司推出2025/2026赛季通行证销售，通行证价格较上一季平均上涨7%[25][26] - 2025/2026赛季，更多通行证可享受Verbier 4 Vallées的滑雪服务，Epic Pass和Epic Adaptive Pass可连续五天无限制访问[25] 财报电话会议情况 - 公司将在今天下午5点举行财报电话会议，可通过网站或电话接入，会议回放将在会议结束两小时后至2025年3月17日提供[27]