财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA为8.44亿美元 较上年增长2% 尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 2025财年第四季度业绩略高于预期 得益于强劲的成本管理 北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [20] - 2026财年指引预计归属于Vail Resorts的净收入在2.01亿至2.76亿美元之间 报告EBITDA在8.42亿至8.98亿美元之间 [20] - 2026财年指引包括与资源效率转型计划相关的约1400万美元一次性成本 [21] - 截至2025年9月19日 即将到来的北美滑雪季的季票销售 单位数同比下降约3% 销售额同比增加约1% [22] - 公司总流动性（现金+周转信贷额度+延迟提取定期贷款额度）约为14亿美元 净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务单位数预计在2026财年将比2021财年增长超过50% Epic和Epic Local通票产品单位数自2020-2021雪季以来预计增长约20% 尽管近期出现小幅下降 [14] - 季票收入占整体组合的比例 从投资者日文件中提到的64%目标增长至75%以上 [75] - 辅助性收入未来将成为公司更大的关注点 [10] - 伙伴票历史上是缆车票销售的重要组成部分 约占付费缆车票收入的20% [63][64] - 公司正投资于My Epic应用程序的技术增强和新功能 包括新的应用内商务功能和支付平台集成 以改善移动端转化率 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美度假村总滑雪人次在2025财年下降3% [19] - 澳大利亚市场在2026财年第一季度预计将受益于正常化的天气条件 [22] - 国际访客量在过去五到八年因美元汇率 签证担忧等多种原因下降 但目前未看到对下一季产生重大影响的迹象 [84][85] - 帕克城度假村上一季的运营挑战预计将在本财年转为顺风因素 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是纠正与游客的连接方式 优先增加度假村访客量 作为收入和自由现金流的关键驱动因素 [6][10][11] - 具体举措包括重建缆车票访客量 通过新的Epic Friend Tickets福利 更具针对性的定价策略以及增加媒体投资来吸引新客人 [11][12][13] - 正在演变客户互动策略 扩大在数字和社交平台的影响力 扩大网红合作伙伴关系 并提升各个度假村的品牌形象 [13] - 正在积极寻找新的市场营销组织负责人 职位更名为首席营收官 反映出对驱动公司所有收入方面的明确关注 [16] - 将继续投资于员工和度假村 以提供卓越的客户体验 并利用新技术改善物理和数字体验 [16][17] - 公司拥有稳健的商业模式 财务稳定 现金流强劲 资本配置纪律严明 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年业绩低于预期 当前季票销售增长有限 公司尚未发挥业务的全部增长潜力 特别是收入增长方面 [5] - 管理层有信心公司定位良好 能够在2027财年及以后回归更高增长 [5] - 电子邮件营销渠道的有效性显著下降 公司未能在向新兴营销渠道转变方面取得足够进展 [6][7] - 对缆车票业务的关注不足 随着季票渗透率大幅提高 未能将同等水平的关注度和资源转向与尚未准备购买季票的客人互动 [8] - My Epic应用程序缺乏原生商务功能 不支持Google Pay或Apple Pay 导致购买转化率低于潜在水平 [9] - 资源效率转型计划继续为公司带来强劲成果 预计到2026财年末将超过1亿美元的年度化成本效率目标 [23] 其他重要信息 - 公司宣布了2026日历年资本计划中的选定项目 包括在帕克城用现代化的10人缆车替换露天Cabriolet运输缆车 并计划重新提交更换Eagle和Silverlode缆车的许可 [25] - 公司仍致力于维尔山的多年转型 并在2026日历年计划继续投资于西狮头基地区域的房地产规划 并翻新Lodge at Vail的客房 [26] - 公司于2025年7月2日完成了5亿美元 利率5.625% 2030年到期的票据发行 部分收益用于偿还循环信贷下的季节性借款 [28] - 本季度回购了约129万股股票（占流通股的3%） 平均价格约156美元 总计2亿美元 [29] - 宣布了每股2.22美元的季度现金股息 将于2025年10月27日支付 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季访客量背景和财务影响 - 公司预计本财年总访客量将小幅下降 主要受季票销售下降驱动 缆车票销售增长不足以完全抵消 [35] - Epic Friend Tickets等举措是多年度努力 预计本财年将带来一些效益 但更多效益将在未来年份显现 [36][37] - 2026财年指引中点比去年增加约2600万美元 主要驱动因素包括资源效率转型计划（3800万美元） 澳大利亚正常化条件（900万美元） 季票和缆车票提价以及辅助收入改善 这些被季票单位销售下降和成本通胀所抵消 [59][60] 问题: 关于季票产品定价和组合的根本性变革可能性 - 公司不倾向于再次采取全盘定价方法 而是利用现有数据和技术 针对不同度假村或不同季票产品进行更精细化的 产品层面的优化 [41][42][43] - 目标是打破所有产品在过去15年间相互关联的定价模式 进行更战略性的思考 [43] 问题: 关于单日/窗口缆车票销售策略和财务影响 - 公司正在审视所有缆车票产品定价 包括提前购买和当日窗口票 Epic Friend Tickets提供窗口价50%的折扣 [48][49] - 目标是使定价更符合客人的决策时间点 以驱动更多访客量 [50] - 预计缆车票收入将略有增长 [59] 问题: 关于Epic Friend Tickets变更的财务重要性和回报预期 - 伙伴票历史上占付费缆车票收入的约20% 是重要组成部分 [63][64] - 公司预计该变更对本财年即为正面贡献 而非负面的 因为通过增加促销 简化折扣规则（全年50%折扣） 以及明确可转换为下年度季票的资格 预计会带来更多访客量 [65] 问题: 关于2027财年增长恢复是否伴随增量成本 - 公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高效率 并将节省重新投资于更有效的领域 目标是不因此拉低利润率 [69][70] 问题: 关于季票收入占比目标的调整 - 管理层当前首要关注点是度假村总访客量和总缆车收入 但仍致力于通过Epic Friend Tickets等工具将客人转化为季票持有者 继续向75%以上的占比目标迈进 [75][76] 问题: 关于股息覆盖率和杠杆舒适度 - 公司对当前杠杆水平感到满意 认为业务稳定性为股息水平提供了支撑 若需维持当前股息 对杠杆率小幅上升感到安心 但未来股息的增长需待现金流出现实质性改善 [81][82] 问题: 关于国际季票销售趋势和地缘政治影响 - 未发现任何趋势对整体结果产生重大影响 国际访客量下降是过去多年的现象 目前未看到下一季有重大影响的迹象 [84][85] 问题: 关于消费者基础中的弱势领域和预订趋势 - 业绩疲软是广泛基础的 在不同客群 地域和产品类型中表现一致 renewal率下降主要体现在仅持有一年季票的客人中 更忠诚的客人续订率上升 [90][91][93] - 未观察到续订客户中因价格而降级消费（trade down）的行为发生变化 [93] 问题: 关于达到2026财年指引区间上限的条件 - 指引区间的关键驱动因素是访客量 因为它高度影响所有辅助收入 达到上限需要季票或缆车票访客量超出预期 [96][97] 问题: 关于季票产品组合中最大的改进机会 - 改进机会不在于增加特定产品 而在于优化现有大量产品（约200多种）的定价 收益提供方式以及相互间的价格关系 利用数据和技术进行精细化运营 [103][104][105] 问题: 关于增加季票年度效用附加福利的考虑 - 公司绝对需要审视增加附加福利 但需确保是能产生实际影响的有效举措 而非表面文章 无论是公司自身提供还是第三方合作 [107][108] 问题: 关于2026财年指引中对正常天气的假设 - 上一财年天气状况属于正常范围 没有异常的运营中断 但也不是高于平均的降雪年 本财年指引假设为正常天气模式 [114] 问题: 关于优化缆车票策略可能对季票提前承诺造成蚕食的风险 - 公司充分意识到此风险并密切关注 认为当前窗口价/提前购票价与季票价之间的价差足够大 有空间对缆车票定价采取更积极和创新的策略 而不会必然牺牲季票业务 [116] 问题: 关于吸引新客群/提高频率的战略重点和信心 - 目标受众主要是现有会滑雪但可能未选择公司度假村或频率不高的群体 这是一个每年进出流动很大的市场 关键在于通过正确的信息 情感连接和价值组合来提升频率 [122][123][124] - 行业存在增长潜力 几年前创纪录的访客量证明了这一点 [125] 问题: 关于资本支出计划是否可能为提升体验而阶跃式增长 - 公司将继续投资缆车升级 但认为差异化将更多体现在技术投资上 以改善整体的数字和实体客户体验（如租赁 课程 餐饮 预订等） 这些投资可能资本密集度较低且能惠及所有度假村 [128][129][130][131] - 目前未改变长期资本指引 但若发现合适机会会进行沟通 [131]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA为8.44亿美元，较上年增长2%，尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 2025财年第四季度业绩略超预期，得益于强劲的成本管理、北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [20] - 2026财年指引：归属于Vail Resorts的净收入预计在2.01亿至2.76亿美元之间，度假村报告EBITDA预计在8.42亿至8.98亿美元之间 [20] - 2026财年指引包含约1400万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本 [21] - 截至2025年9月19日，即将到来的北美滑雪季的季票销售单位数同比下降约3%，销售额同比增加约1% [22] - 资源效率转型计划预计将在2026财年末实现超过1亿美元的年度化成本效率，2026财年指引假设在一次性成本前实现3800万美元的增量效率 [23] - 2026财年预计现金税款支付在1.25亿至1.35亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务方面，尽管近期出现小幅下滑，但预计2026财年季票单位数将比2021财年增长超过50%，Epic和Epic Local Pass产品的单位数自2020-2021雪季以来预计增长约20% [14] - 缆车票业务方面，公司正战略性地提升缆车票产品、定价策略和营销方式，以吸引新客人，例如在2025年8月为2025-2026 Epic Pass持有者推出了Epic Friend Tickets新福利 [11] - 辅助性收入未来将成为公司更大的关注点 [10] - 公司正投资于My Epic应用的技术增强和新功能，包括新的应用内商务功能和支付平台集成，以改善移动端转化率 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美度假村总滑雪人次在2025财年下降3% [19] - 澳大利亚市场在2026财年第一季度预计将出现正常化的天气条件，这将是增长的驱动因素之一 [22] - 国际到访游客量在过去五到八年因美元汇率、签证担忧等多种原因有所下降，但目前未看到对未来雪季产生重大影响的迹象 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是纠正与客人互动的方式，利用强大的竞争优势推动持续盈利增长，重点包括重建缆车票到访量、演变客户互动策略以及扩大季票业务 [5][9][10] - 公司拥有并运营42处度假村，覆盖北美和澳大利亚几乎所有地区，拥有最强的品牌和最受欢迎的度假村 [9] - 公司正积极寻找营销组织的新领导，并将职位更名为首席营收官，以明确其对推动公司所有方面营收的关注 [16] - 公司将继续执行其增长战略，包括发展订阅模式、释放辅助收入、转变资源效率、差异化客户体验和扩大度假村网络 [17] - 行业竞争方面，公司认为通过提升各个度假村的个体品牌，利用客人与每个目的地之间的情感联系，是一个重要的差异化因素 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认2025财年业绩低于预期，且本季至今的季票销售增长有限，但对公司从2027财年及以后恢复更高增长充满信心 [5] - 业绩不佳的核心原因在于与客人互动的方式未能跟上快速变化的消费者环境，未能充分利用竞争优势或调整执行以适应动态变化 [6] - 电子邮件作为曾经最有效的渠道，其效果已显著下降，而公司未能充分转向新的营销渠道 [6][7] - 公司对2026财年的指引反映了较上一财年的增长，但并未体现公司的全部潜力，公司致力于定位以实现更强劲和可持续的长期增长 [24] - 管理层认为公司业务模式具有韧性，财务稳定，现金流生成能力强，资本配置纪律严明，创新持续，加上团队充满激情和才华，未来有望取得成功 [18] 其他重要信息 - 公司资本配置优先事项保持一致：优先投资于能提升客户和员工体验并产生强劲回报的项目，其次保持灵活性以寻求战略收购机会，之后将过剩资本回报给股东以支持度假村再投资 [24] - 在2025日历年，公司预计核心资本支出约为1.98亿至2.03亿美元，此外在欧洲度假村有4600万美元的增长资本投资，以及500万美元与房地产相关的资本项目 [24] - 公司宣布了2026日历年的部分资本计划项目，包括在帕克城继续多年度改造Canyons Village，用现代化的10人缆车替换露天缆车；计划重新提交许可申请以更换帕克城山的Eagle和Silverlode缆车；继续投资于韦尔山的多年改造计划；计划在2026日历年翻新Lodge at Vail的客房 [25][26] - 截至2025年7月31日，公司总流动性（现金+循环信贷额度可用性+延迟提取定期贷款可用性）约为14亿美元，净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [27] - 公司在季度内以约1.56亿美元的平均价格回购了约129万股股票（占总股本的3%），总计2亿美元 [29] - 公司宣布了每股2.22美元的季度现金股息 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季到访量的整体背景和预期 [33][34] - 回答：公司预计本年度总到访量将略有下降，这主要由目前季票销售下降驱动；虽然缆车票销售预计能弥补部分损失，但不足以完全抵消季票的下降；许多纠正客户互动的措施是多年度努力，不会立即见效，Epic Friend Tickets和付费媒体投资等举措需要时间才能显现全部效果 [35][36][37] 问题: 关于2027年及以后计划中可能发生的根本性变化，如价格与量的平衡 [38] - 回答：公司不打算采取一刀切的方法，而是可以逐个度假村、逐个季票产品地进行评估；利用现有技术和数据，公司对驱动这些个体变动有更高信心；目标是打破过去15年来每个产品之间相互关联的定价模式，进行更战略性的思考 [39][40][41] 问题: 关于改善当日票/窗口票到访量的策略是否包括调整定价策略 [45] - 回答：公司从更广的层面看待缆车票业务，包括各种提前购买的缆车票；Epic Friend Tickets为窗口价提供50%折扣；公司认为有机会对其它价格和提前购买窗口进行更有创意的定价，以根据客人的决策时间点来驱动更多到访量 [45][46] 问题: 关于通过正确渠道接触客户的策略是否也涉及为未来收集数据 [47] - 回答：公司对现有客户数据感到满意；过去曾近乎单一地关注电子邮件渠道；现在可以利用这些数据通过各种付费媒体网络进行个性化营销，使用相似建模定位潜在客户，并更深入地利用社交媒体和影响者渠道 [48][49][50][51] 问题: 关于2026财年指引中缆车票销售的预期以及价格增长 [56] - 回答：公司预计缆车票到访量增长将部分抵消季票到访量的下降，缆车票收入预计将略有增长；指引中点较上年增长约2600万美元，主要驱动因素包括资源转型计划（3800万美元）、澳大利亚正常化条件（900万美元）、季票和缆车票提价以及辅助收入改善；这些积极因素被季票单位销售（对到访量有负面影响）以及正常的费用和劳动力通胀所抵消 [57][58] 问题: 关于Epic Friend Tickets的历史重要性和预期回报 [59] - 回答：Buddy票历史上是缆车票销售的重要部分，约占缆车票总收入的7%，付费缆车票收入的20%；公司预计Epic Friend Tickets对本财年即为正面贡献，而非负面，并预计随着推广力度加大、折扣统一为50%、秋季即向季票持有者提供折扣以及转换为下年度季票的条款更清晰，使用量会增加，从而增加总到访量 [60][61][62] 问题: 关于2027年恢复所需的增量成本以及帕克城去年运营中断的净影响 [66][68] - 回答：公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高整体成本效率，并将节省的资金重新部署到更高效的投资上；计划进行的投资（包括营销和山地员工）不应拉低利润率；帕克城去年的体验挑战很大，公司认为其负面影响主要发生在上个雪季，本雪季团队已做好准备提供高水准体验，预计将是顺风因素 [66][67][69] 问题: 关于季票收入占比目标的展望 [72] - 回答：当前主要关注点是度假村的总到访量和总缆车收入；承认在经历了过去四年的快速增长后，占比可能出现一些回调是可能预期的；仍然相信通过Epic Friend Tickets等方式将缆车票客人转化为季票持有者的机会；最终目标是推动总到访量增长，并继续努力将客人过渡到季票产品 [73][74] 问题: 关于对12月季票销售趋势与9月持平的信心 [74] - 回答：公司根据观察到的趋势和预测进行估算；随着进入最后截止日期，新客占比会更高，存在更多不确定性，但大部分销售季节已过去；公司综合考虑所有现有数据给出最佳评估 [75] 问题: 关于股息覆盖率和在指引低端维持股息的杠杆舒适度 [77][78] - 回答：公司对当前杠杆比率感到满意，认为其为公司提供了很大空间；如果杠杆率因需要维持当前股息水平而略有上升，公司感到安心；但明确表示要增加当前股息，需要看到自由现金流的实质性改善 [79][80] 问题: 关于国际客人在季票销售中的趋势 [81] - 回答：未看到足以影响整体结果的重大趋势；未发现未来国际到访量发生特定转变的具体证据；国际到访量过去几年下降有多种原因，但目前不认为这是进入下个雪季的主要问题 [82][83] 问题: 关于消费者基础中疲软和韧性的领域，以及目的地与区域性度假村的趋势 [87] - 回答：业绩结果在许多客户群体、地域、季票类型（新客/续费）中相当一致；续费率较低主要体现在持有季票一年或更短时间的客人中；这种广泛性表明可能是整体市场因过去几年快速扩张后趋于成熟，也凸显了公司营销方式一致所带来的机会；在续费行为中，未看到因价格原因退缩或降级消费的动态变化 [88][89][90][92] 问题: 关于达到2026财年指引区间高端所需的条件 [94] - 回答：区间的最大驱动因素始终是到访量，因为它影响所有辅助业务并以很高比率转化；达到区间高端需要公司在季票或缆车票到访量上表现超预期；指引区间反映了基于各项业务假设的最可能结果范围 [95][96][97] 问题: 关于季票产品组合中最大的不足或待改进领域 [101] - 回答：公司不觉得缺少特定产品，但不确定在现有众多产品下，各产品之间或针对各细分市场的定价是否最优；有机会审视季票福利的分配；类似于资源转型，公司在快速收购后需要优化运营，季票业务在长期增加产品后也需要回头优化价格关系和福利关系；Epic Friend Tickets的调整就是针对已发现问题的一个例子 [102][103][104] 问题: 关于增加额外会员福利以增加通票全年效用的想法 [105] - 回答：公司绝对需要审视这一点；确保任何新增福利不是表面文章，而是能真正产生影响；如果是第三方福利，则需要真正支持的合作关系；目前是探索所有这些的好时机 [106][107] 问题: 关于指引中"正常天气"的具体含义 [112] - 回答：上一财年大多数地区的 terrain 开放进度正常，未出现不寻常的中断，但也不是高于平均的积雪年份；相比前两年，是更典型的模式 [113] 问题: 关于提升缆车票吸引力是否会蚕食提前承诺（季票）的风险 [114] - 回答：公司非常清楚并密切关注此风险；目前窗口价/提前购票价与季票价之间的差距相比几年前已显著扩大；认为在缆车票定价上有足够空间进行更积极和创新的调整，而不会必然牺牲季票业务 [115] 问题: 关于吸引更多客流的策略针对哪些人群以及价格作用的信心 [119] - 回答：策略首先确保在现有滑雪者中获得应有份额；滑雪行业每年有大量人员流入流出；目标主要是说服会滑雪但未选择滑雪度假的人，以及提高现有滑雪者的频率；这不仅是价格问题，还需要正确的信息、情感联系和价值组合；行业数据显示有增长潜力，关键是吸引人们来到度假村并增加滑雪天数 [121][122][123][124] 问题: 关于资本支出是否有必要阶跃式增长以吸引客人 [126] - 回答：公司会持续升级缆车（已宣布新缆车项目）；但意识到不能只关注缆车；技术投资对于提升整体客户体验（如设备租赁、课程、餐饮、预订）至关重要，这些投资能惠及所有度假村的所有客人，相较于只影响部分客人的单一缆车投资，更具独特优势；这类技术投资实际上资本密集度较低；目前未看到需要改变长期资本指引的机会，但如有意义会告知 [127][128][129][131]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA 8.44亿美元，同比增长2%，尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 2025财年第四季度业绩略高于预期，得益于强劲的成本管理、北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚客流量同比改善 [20] - 2026财年指引：归属于Vail Resorts的净收入预计在2.01亿至2.76亿美元之间，报告EBITDA预计在8.42亿至8.98亿美元之间 [20] - 2026财年指引包括与资源效率转型计划相关的约1400万美元一次性成本 [21] - 截至2025年9月19日，即将到来的北美滑雪季的季票销售单位数同比下降约3%，销售额同比上升约1% [22] - 公司预计2026财年现金税款支付额在1.25亿至1.35亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务方面，尽管近期出现小幅下滑，但预计2026财年季票单位数将比2021财年增长超过50% [14] - Epic和Epic Local季票产品单位数预计自2020-2021雪季以来增长约20% [14] - 辅助性收入未来将成为公司更大的关注点 [10] - 公司正通过Epic Friend Tickets等举措重建单日缆车票业务，该业务是收入和长期增长的关键驱动因素 [11] - 单日缆车票客人是未来季票销售的高转化人群，支持2027财年及以后的季票增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有并运营42个度假村，覆盖北美和澳大利亚几乎所有地区 [9] - 澳大利亚市场在2025财年第四季度客流量同比改善 [20] - 2026财年增长预期部分得益于澳大利亚在2026财年第一季度天气状况正常化 [22] - 国际到访量在过去五到八年因美元汇率、签证担忧等多种原因有所下降，但目前未看到显著影响未来季节的趋势 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是利用强大竞争优势推动持续盈利增长，包括拥有并运营度假村网络、强大的品牌和数据基础设施 [9][10][17] - 立即优先事项是增加度假村客流量，这是收入和自由现金流的关键驱动因素 [10] - 关键举措包括重建单日缆车票业务、演变客户互动策略以更好地接触和转化客人、重新加速季票计划增长 [11][13][15] - 公司正在积极寻找新的营销组织负责人，并将职位更名为首席营收官，以明确其对推动公司所有营收方面的关注 [16] - 公司将继续投资于员工和度假村，确保提供卓越的客户体验，并利用新技术改善物理和数字体验 [16][17] - 公司致力于资源效率转型计划，预计到2026财年末将超过1亿美元的年度成本效率目标，2026财年指引假设在一次性成本前实现3800万美元的增量效率 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认2025财年业绩低于预期，且季票销售增长有限，但相信公司已为2027财年及以后恢复更高增长做好准备 [5] - 业绩不佳的核心原因在于与客人互动的方式未能跟上快速变化的消费者环境，未能充分利用竞争优势或调整执行以适应动态变化 [6] - 电子邮件营销渠道有效性显著下降，公司未能在转向新兴营销渠道方面取得足够进展 [6][7] - 公司对在2027财年及以后恢复更高增长充满信心，并正在采取果断措施改善长期财务表现 [5][11] - 2026财年指引反映了同比增长，但未完全体现公司潜力，公司致力于定位以实现更强、可持续的长期增长 [24] 其他重要信息 - 公司资本配置优先事项包括：优先投资于提升客户和员工体验并产生强劲回报的项目；保持灵活性以寻求战略收购机会；之后将超额资本返还给股东 [24] - 2025日历年，公司预计核心资本支出约为1.98亿至2.03亿美元，此外在欧洲度假村有4600万美元增长资本投资，以及500万美元房地产相关资本项目 [24] - 公司宣布了2026日历年的部分资本计划，包括在帕克城持续进行多年度改造、提交更换缆车的许可申请、继续投资韦尔山的转型以及技术升级（如My Epic应用的新功能） [25][26][27] - 截至2025年7月31日，公司总流动性（现金+周转信贷额度+延迟提取定期贷款可用性）约为14亿美元，净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [27] - 公司宣布普通股季度现金股息为每股2.22美元 [28] - 在本季度，公司以平均约每股156美元的价格回购了约129万股股票（流通股的3%），总额为2亿美元 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季客流量背景和举措的预期 - 公司预计本年度总客流量将小幅下降，主要受季票销售至今下降驱动，单日缆车票销售预计只能部分抵消 [34] - Epic Friend Tickets和付费媒体投资等多方面举措是多年度努力，预计本年度会带来一些效益，但更多效益将在未来年份显现 [35][36] - 公司已开始为2027财季做准备，但由于时间关系，这些举措对2026财年的全面影响有限 [37] 问题: 关于2027年及以后计划中可能的价格与销量平衡的根本性变化 - 公司不倾向于再次采取全盘定价方法，而是利用现有技术和数据，更战略性地按度假村或季票产品进行个性化定价优化 [40][41][42] - 目标是打破过去15年来所有产品定价相互关联的模式，进行更精细化的管理 [42] 问题: 单日/即兴到访客人的定价策略 - 公司正在审视所有缆车票产品（包括提前购买和当日窗口票）的定价，Epic Friend Tickets为窗口价提供50%折扣 [48] - 策略是根据客人的决策时间点进行更富创意的定价，以最大化对客流量的影响，而非仅仅依赖当日决策的客人 [49] 问题: 关于通过正确渠道接触客户的策略与数据收集的关系 - 公司对拥有的客户数据感到满意，策略重点是将这些数据通过现有工具应用于各种付费媒体网络、社交媒体和影响者合作，以更精准地触达和转化客人 [51][52][53] - 需要从过去依赖电子邮件渠道转向更广泛地利用数字和社交平台，包括TikTok等以往参与较少的渠道 [52][53] 问题: 2026财年指引中单日缆车票销售的预期和影响 - 公司预计单日缆车票客流量将增长，以部分抵消季票客流量的下降，并通过定价行动，预计单日缆车票收入将略有增长 [58] - 指引中点同比增长约2600万美元，主要驱动因素包括资源效率转型计划（3800万美元）、澳大利亚状况正常化（900万美元）、季票和缆车票涨价以及辅助业务改善，这些被季票单位销售（对客流量有负面影响）和成本通胀所抵消 [58][59] 问题: Epic Friend Tickets的历史贡献度和回报预期 - 好友票历史上是缆车票收入的重要部分，约占付费缆车票收入的20% [62] - 公司预计该计划在本年度即会产生积极影响，并随时间增长，通过更积极的推广、统一的50%折扣、秋季向季票持有者提供以及可转换为下年度季票等改进来增加客流量 [63][64] 问题: 2027年恢复增长是否伴随增量成本步进 - 公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高效率，并将节省的资金重新部署到更有效的投资中，目标是不拉低利润率 [69] - 预计会有额外投资，但也存在其他降低成本的机会 [69][70] 问题: 帕克城去年运营中断对今年的净影响 - 公司认为今年是一个顺风因素，因为去年体验极具挑战性，其负面影响可能主要体现在上一季节，今年团队已为提供高水平体验做好准备，更广泛的市场预订也显示了积极迹象 [71] 问题: 长期季票收入占比目标（从64%到75%以上）是否改变 - 当前主要关注点是度假村总客流量和总缆车收入，但继续通过Epic Friend Tickets等举措将客人转化为季票的路径不变，最终目标是推动季票占比提高 [74][75] - 关键在于总体客流量增长 [75] 问题: 对截至12月季票销售趋势与9月持平的信心来源 - 公司基于现有趋势和预测模型给出最佳估计，虽然最后期限阶段更多是新客销售存在不确定性，但大部分销售季节已过 [76] 问题: 股息覆盖率和杠杆率舒适度 - 公司对当前杠杆率感到满意，认为业务稳定性为股息水平提供了支撑，即使杠杆率略有上升也可接受 [81][82] - 若要增加当前股息，则需要自由现金流的实质性改善 [82] 问题: 季票销售中国际客人的趋势 - 国际趋势对整体结果影响不显著，未看到特定证据表明未来国际到访量发生转变 [84] 问题: 消费者基础中弱势和韧性群体以及区域表现 - 业绩下滑是广泛的，涉及不同客群、地区和产品，这可能是市场在快速增长后趋于成熟的表现，也凸显了营销方式需要改进的机会 [89][90][92] - 在续费行为中，未看到因价格原因降级或削减的净迁移变化 [94] 问题: 达到2026财年指引范围上限的条件 - 指引范围的最大驱动因素是客流量，因为它影响所有辅助业务且利润率很高 [96] - 超出季票或单日缆车票客流量预期的机会都存在，范围反映了基于各种假设的最可能结果 [98] 问题: 季票产品组合中需要解决的主要短板 - 公司不认为缺少特定产品，而是需要优化现有大量产品（约200多种季票产品，数千种缆车票产品）的定价和福利，利用数据和技术进行精细化管理和价值最大化 [103][104][105] - Epic Friend Tickets的改进就是针对已识别问题的一个例子 [105] 问题: 增加季票会员附加福利或全年实用性的考虑 - 公司绝对需要审视增加附加福利，但需确保是能产生实际影响的有效举措，而非表面文章，无论是公司自身提供还是第三方合作 [107][108] 问题: 2026财年指引中"正常天气"的定义 - 上一财年被认为是相对正常的模式，大部分地区能按典型时间表开放地形，季度末（Q3）有所回落，但未出现异常中断，也非高于平均积雪的年份 [114] 问题: 优化单日缆车票策略可能对提前承诺（季票）业务产生蚕食风险 - 公司非常清楚此风险并密切关注，但由于季票价格下调后与窗口票的价差已显著扩大，认为在单日缆车票定价方面仍有空间进行更具侵略性和创造性的调整，而不会必然牺牲季票业务 [116] 问题: 吸引更广泛客群的战略重点和信心 - 策略重点首先是确保在现有滑雪者中获得应有的份额，这关乎度假村质量、互动质量和优化定价矩阵 [121] - 滑雪行业每年有大量人员流入流出，目标主要是说服会滑雪但未选择滑雪度假的人，以及提高现有滑雪者的频率，这需要通过正确的信息、情感连接和价值组合来实现 [122][123] - 行业并非停滞不前，此前曾达到创纪录水平，表明有足够潜力 [125] 问题: 资本支出计划是否考虑通过增加投资来吸引客人 - 公司将继续投资缆车升级，但认为差异化将更多体现在技术投资上，以改善整体客户体验（如数字应用、租赁、课程、餐饮、预订等），这些投资通常不像大规模更换缆车那样资本密集，且能惠及所有度假村 [129][130][131] - 目前未看到需要改变长期资本指引的理由，但如有合适机会会再沟通 [132]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA 8.44亿美元 同比增长2% 尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [18] - 2025财年第四季度业绩略高于预期 得益于强劲的成本管理 北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [19] - 2026财年指引预计归属于Vail Resorts的净收入在2.01亿至2.76亿美元之间 报告EBITDA在8.42亿至8.98亿美元之间 该指引包括约1400万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本 [19] - 截至2025年9月19日 即将到来的北美滑雪季的季票销售单位数同比下降约3% 销售额同比增加约1% [20] - 资源效率转型计划继续产生强劲成果 预计到2026财年末将超过1亿美元的年度化成本效率 2026财年指引假设在一次性成本前实现3800万美元的增量效率 [21] - 2026财年预计现金税款支付在1.25亿至1.35亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务方面 尽管近期出现小幅下滑 但预计2026财年季票单位数将比2021财年增长50%以上 Epic和Epic Local Pass产品单位数自2020-2021赛季以来预计增长约20% [13] - 针对单日缆车票业务 公司推出Epic Friend Tickets新优惠 旨在吸引新客人并推动缆车票销售 同时调整缆车票定价策略 更针对特定度假村和时段 [10][11] - 辅助收入未来将成为公司更大的关注点 [9] - 历史上 Buddy票约占缆车票总收入的7% 占付费缆车票收入的20% [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是利用强大竞争优势推动持续盈利增长 重点包括增加度假村客流量 重建缆车票访问量 发展客户互动策略以更好地联系滑雪者 以及扩大预先承诺和发展季票业务 [8][10][12][13] - 公司正在积极寻找营销组织的新领导 并将职位更名为首席营收官 以反映其对推动公司所有方面收入的明确关注 [15] - 公司将继续投资于员工和度假村 确保提供卓越的客户体验 并利用新技术和流程投资 使客人更容易参与其提供的物理和数字体验的各个方面 [15][16] - 公司拥有不可替代的度假村 自有和运营的业务模式以及强大的数据基础设施 能够跨度假村采用复杂的产品和定价决策方法 [16] - 公司将继续执行其增长战略 包括发展订阅模式 释放辅助收入 转变资源效率 差异化客户体验和扩大度假村网络 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认过去季节的业绩低于预期 且当季至今的季票销售增长有限 但相信公司已做好充分准备 在2027财年及以后恢复更高增长 [4] - 业绩不佳的核心原因在于与客人互动的方式未能跟上快速变化的消费者环境 未能充分利用竞争优势或调整执行以适应动态变化 [5] - 电子邮件作为曾经最有效的渠道 其效果已显著下降 公司在转向新兴营销渠道方面进展不足 并且历史上优先考虑交易性行动号召信息 错过了利用客人与Epic品牌和各个度假村的强烈情感联系的机会 [5][6] - 尽管My Epic应用程序的客参与度显著增加 但应用程序没有原生商务功能 也未设置接受Google Pay或Apple Pay 导致购买转化率显著低于网站和其潜力 [7][8] - 对于2026财年 增长预计将由价格上涨 辅助收入捕获 资源效率转型计划带来的增量效率以及澳大利亚在2026财年第一季度天气条件正常化所驱动 但部分被较低的季票单位销售（预计将对滑雪人次产生负面影响）和成本通胀所抵消 [20] - 管理层认为滑雪行业不断变化 每年有大量人进出该行业 公司有机会通过正确的信息 情感联系和价值组合来驱动整体频率提升 [97][98] 其他重要信息 - 公司宣布了2026日历年资本计划中的选定项目 包括在帕克城继续多年改造Canyons Village 用现代化的10人吊舱缆车替换露天Cabriolet运输缆车 并计划重新提交许可申请以更换帕克城山的Eagle和Silverlode缆车 [24][25] - 公司仍致力于韦尔山的多年改造 并在2026日历年将继续投资于西Lionshead地区的房地产规划 并计划在2026日历年翻新Lodge at Vail的客房 [25] - 公司将投资于My Epic应用程序的技术增强和新功能 包括新的应用内商务功能和支付平台集成 以改善移动端转化率 并增强My Epic Assistant功能 [26] - 截至2025年7月31日 公司总流动性（以现金总额 循环信贷可用性和延迟提取定期贷款可用性衡量）约为14亿美元 公司净债务为其过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [26] - 在本季度 公司以约1.56亿美元的平均价格回购了约129万股（流通股的3%）总计2亿美元 并宣布了每股2.22美元的季度现金股息 [27][28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季游客量的整体背景预期以及财务影响 - 公司预计本年度总游客量将略有下降 这主要是由迄今为止季票销售下降所驱动 虽然预计通过缆车票销售可以弥补部分损失 但不足以完全抵消季票销售的下降 [34] - 许多关于纠正客户互动方式的举措都是多年努力 不会立即见效 例如Epic Friend Tickets需要时间让客人理解和利用 付费媒体投资（如品牌建设）也需要时间才能显现效果 [34][35] - 公司已在为2027财年赛季做准备 但由于时间关系 这些举措对2026财年不可能产生全面影响 [36] 问题: 关于2027年及以后计划中可能发生的根本性变化（如定价策略） - 2021-2022赛季前的价格重置在当时是正确举措 并取得了良好成效 目前季票单位数仍远高于重置前水平 [40] - 未来的方法将不是采取一刀切的方式 而是针对每个度假村或每个季票产品进行优化 利用现有技术和数据 对数百种季票产品和数千种缆车票产品进行更战略性的定价 [40][41][42] - 关键在于打破过去15年来每种产品之间的相互关联 进行更精细化的管理 [42] 问题: 关于单日票/窗口票业务的策略和定价 - 公司从更广泛的层面看待票务业务 包括季票（雪季开始前售出的不可退款产品）和缆车票（其中大部分是提前购买的缆车票）以及当日窗口票 [45] - Epic Friend Tickets为窗口价提供50%折扣 适合当日决策者 公司认为有机会对其它价格和提前购买窗口进行更具创造性的定价 以根据人们的决策时间点来驱动更多访问量 [46][47] 问题: 关于通过正确渠道接触客户的策略与数据收集的关系 - 公司对现有客户数据感到满意 拥有大量数据 过去曾近乎单一地专注于电子邮件渠道 因为可以通过该渠道有效地向客户呈现信息、优惠和沟通 [49] - 现在可以利用这些数据 通过各种付费媒体网络进行个性化营销 即使对于数据库中没有的潜在客户 也可以使用相似模型进行精准定位 这同样适用于传统数字媒体、电视（可定向到个人）以及社交媒体和 influencers [49][50] - 随着环境变化 公司需要以同样的复杂程度和数据利用能力 出现在这些新的前沿阵地上 [51] 问题: 关于2026财年指引中缆车票销售的预期、价格增长以及Epic Friend Tickets变更的影响 - 公司预计缆车票游客量将增长 部分抵消季票游客量的下降 通过定价行动 尽管推出了Epic Friend Tickets等新产品 仍预计缆车票收入将略有增长 [54] - 在指引中点位上 预计同比增长约2600万美元 主要驱动因素包括资源效率转型计划（+3800万美元）、澳大利亚条件正常化（+900万美元）以及季票和缆车票价格上涨和辅助收入改善 这些被季票单位销售（对游客量有负面影响）以及正常的费用和劳动力通胀所抵消 [54][55] - Epic Friend Tickets（即Buddy票）历史上是缆车票销售的重要组成部分 约占缆车票总收入的7% 付费缆车票收入的20% [58] - 公司预计该计划在本财年就会产生积极影响 而非负面影响 因为将通过更重要的方式推广 提供统一的50%折扣 在秋季向季票持有者提供 并更清晰地说明可转换为下年度季票 预计将增加更多访问量 贡献于今年预期的缆车票增长 [59][60] 问题: 关于2026财年沟通和新营销工作的成本投入 以及2027财年恢复增长时是否会有增量成本步进 - 公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高整体成本效率 目标是将这些节省重新部署到可能更具生产力的投资中 [62] - 虽然预计会在营销团队和山地员工方面进行额外投资以提升体验 但也认为有机会从业务中削减其它成本 这些投资不应拉低利润率 [62] 问题: 关于去年帕克城运营中断对今年的净影响 - 去年帕克城的体验非常具有挑战性 其负面影响可能在上个季节已经体现 今年团队已为赛季做好充分准备 有望在整个赛季提供高水平的体验 市场预订情况也显示出证据 因此预计今年将是一个顺风因素 [64] 问题: 关于季票收入占比的长期目标（此前目标为超过75%）是否因当前重视缆车票而改变 - 当前主要关注点是度假村的整体游客量和总缆车收入 承认在经历了过去四年的快速增长后 出现一些回调是可能预期的 [66] - 公司仍将继续努力 通过Epic Friend Tickets等方式将缆车票客人转化为季票持有者 随着客人更舒适、更愿意提前承诺 可以将他们过渡到季票产品 这一切始于整体游客量的增长 [66][67] 问题: 关于对12月季票销售增长趋势与9月持平的信心来源 - 公司根据观察到的趋势和变化提供色彩评论 随着进入最后截止日期 新增销售比续订占比更重 总是存在更多不确定性 但大部分销售季节已经过去 公司利用所有现有数据进行预测和估算 给出当前时刻的最佳评估 [68] 问题: 关于股息覆盖率和在指引低端维持股息的舒适度 以及净杠杆率 - 公司对当前杠杆率感到满意 认为其为公司提供了很大空间 特别是考虑到业务的稳定性 这使公司对当前股息水平感到安心 如果这意味着杠杆率略有上升（鉴于起点）公司也能接受 [71] - 公司明确表示 要增加当前股息 需要看到自由现金流的实质性改善 [71] 问题: 关于国际客人在季票销售中的趋势 - 没有足够重大的趋势影响整体结果 也没有看到未来国际游客量发生特定转变的具体证据 [72] - 过去五到八年国际游客量因多种原因下降（如美元汇率、过去的言论、签证担忧等）但目前看来 进入下个季节这不是一个主要问题 [73] 问题: 关于消费者基础中哪些部分表现较弱或较强 以及地区性度假村与目的地度假村的趋势 - 业绩在许多不同客户群体、地域、季票类型（新购/续订）中相当一致 主要特点是持有一年或更短的季票持有者的续订率较低 [77] - 这种广泛性表明可能是整体市场因前几年快速增长而趋于成熟 或者是公司的营销方法（尽管内容因客户群体而异 但方法一致且广泛）存在问题 这正是一个未来需要抓住的机会 [78] - 在续订方面 没有看到净迁移行为发生变化 升级和降级的数量与过去几年基本相同 续订客户群中没有出现因价格原因退缩或降级的动态 [80] 问题: 关于达到2026财年指引范围上限需要什么条件 - 指引范围的最大驱动因素始终是游客量 因为它影响所有业务（尤其是辅助业务）且利润率很高 [81] - 有机会在季票或缆车票游客量方面超出预期 公司根据许多假设制定指引 每个假设都存在上下波动的可能 有时事情见效比预期早 有时则不如预期 因此提供一个范围来表示最可能的结果区间 [82] 问题: 关于季票产品组合中最大的不足或需要解决的领域 - 公司不觉得缺少特定产品 但不确定在拥有众多产品的情况下 当前的产品定价（无论是相互之间还是针对每个细分需求）是否最优 [86] - 有机会审视季票提供的福利（多年来变化不大）以及分配对象、原因和地点等 这类似于公司的资源效率转型计划 即在经过一段时期的快速收购后 回头优化运营 [87] - 已识别的一个领域是Buddy tickets和Epic Friend Tickets等福利票 认为其不够简单、清晰 未能达到预期效果 因此在本赛季进行了调整 [88] 问题: 关于增加季票额外会员福利或 perks 以增加全年效用的想法 - 公司绝对需要审视这一点 但希望确保所做的不是表面文章 而是能真正产生影响的举措 如果是第三方福利 则需要真正支持的合作关系 [89] - 主要福利显然是滑雪 除此之外（如Epic Mountain Awards提供的辅助业务20%折扣） 需要是能带来差异化的东西 公司认为现在是开始探索的好时机 [90] 问题: 关于指引中隐含的"正常天气"的具体定义 - 去年被认为是一个相当正常的年份 大多数地区能够按典型时间表开放地形 季度末（第三财季）条件有所减弱 但没有出现像前两年那样异常的中断 不算是高于平均积雪或降雪的年份 [93] 问题: 关于优化缆车票策略是否会蚕食提前承诺（季票销售）的风险 - 公司承认这是一个风险并高度关注 但认为窗口价/提前购买缆车票价与提前购买季票价格之间的差距近年来已显著扩大（尤其是在四年前季票降价后） [94] - 目前认为有足够的空间在缆车票定价上更具进取心和创造性 而不会必然牺牲季票业务 [94] 问题: 关于吸引更广泛人群（增加客流量）的战略是针对特定年龄段/人群 以及如何确信价格和体验投资能吸引他们 - 公司需要确保在明年计划滑雪的人群中获得应有的份额 这反映了度假村质量、互动质量以及拥有优化的价格体系 [97] - 滑雪行业每年都有大量人进出 也有大量人回归或间歇参与 即使在美国会滑雪的人群中 也有很大机会提升滑雪频率 这不仅仅是价格问题 还需要正确的信息、情感联系（与朋友、家人、孩子）和整体价值组合 [97][98] - 前几年创纪录的滑雪人次表明有足够的人群基础 公司的重点是让人们出来 到度假村 并增加滑雪天数 [100] 问题: 关于资本支出是否需要步进式增加以吸引人们回来并增加新设施 - 公司会持续升级缆车（已宣布明年新缆车）但这不是唯一重要的事情 [101] - 技术投资可以极大改善客户体验（如租赁雪具、联系滑雪教练、获取食物、规划度假等）这些影响所有度假村的所有客人 而不仅限于特定缆车的使用者 且资本密集度可能不如大规模更换缆车高 [102][103] - 目前没有改变长期资本指引的计划 但如果发现有意义的机会 会回来与大家分享 [104]

公司业绩表现 - 公司第四季度利润未达市场预期 [2] - 公司第四季度销售额未达市场预期 [2] - 业绩不及预期导致公司股价在盘后交易中承压 [2] 产品运营情况 - 即将到来的北美滑雪季的通行证产品销售情况令投资者失望 [2] - 公司在与游客互动的方式上存在问题 [2]

公司治理变动 - 公司宣布董事会成员John Sorte和John Redmond将不会在2025年股东年会上寻求连任，其当前任期将于年会当日结束 [1] - 此次人事变动并非由于与公司在运营、政策或实践方面存在任何分歧 [4] - 变动完成后，董事会将由9名董事组成，其中8名为独立董事 [3] 董事会成员贡献 - John Sorte自1993年起担任董事，John Redmond自2008年起担任董事 [2] - 两位董事的贡献帮助公司从区域性运营商成长为全球最大的山地度假村公司 [2] - 其努力、经验和领导力直接支持了公司从Epic Pass的推出到在北美进行战略收购以及扩张至欧洲和澳大利亚的发展 [3] 公司战略与定位 - 公司定期评估董事会成员构成，以确保其技能和专业知识的组合能支持公司战略并推动长期可持续的股东价值 [3] - 公司定位良好，将在未来持续设定行业标准 [3] - 公司拥有全球顶级滑雪度假村网络，包括北美36处、瑞士2处以及澳大利亚3处度假村 [5]

根据您的要求，我已将提供的所有关键点按照单一维度主题进行分组。以下是归类结果： 财务数据关键指标变化 - 2025财年外币折算调整损失为2194.8万美元[330] - 2024财年外币折算调整损失为6738.4万美元[330] - 2023财年外币折算调整损失为2543.9万美元[330] - 2025财年公司间贷款外币损失为2万美元[330] - 2024财年公司间贷款外币损失为414万美元[330] - 2023财年公司间贷款外币损失为290.7万美元[330] - 公司自有酒店2025财年ADR为325.65美元，入住率52.4%，RevPAR为170.70美元[60] - 高端酒店细分市场基准ADR为228.67美元，入住率68.5%，RevPAR为156.74美元[60] 各条业务线表现 - 公司在2024/2025北美滑雪季拥有15.4百万滑雪人次，占北美总滑雪人次81.1百万的约18.9%[40] - 2025财年通票产品收入约占公司总缆车收入的65%[49] - 2025财年通票产品游客量约占公司总游客量的75%（不含免费访问）[49] - 公司在2024/2025滑雪季运营约274家餐饮场所[54] - 公司拥有约340个零售/租赁点[54] - 住宿板块目前拥有约5000间自有和管理酒店客房及公寓单元[57] - 美国豪华和高端酒店细分市场包含约890,000间客房，分布于约3,000处物业[60] - Grand Teton National Park内Jackson Lake Lodge提供385间客房和17,000平方英尺会议设施[64] - Grand Teton National Park内Colter Bay Village提供166间小木屋、66间帐篷小屋及337个露营地[64] - Keystone Conference Center拥有超过100,000平方英尺会议、展览和功能空间[63] - Seven Springs Resorts提供超过77,000平方英尺会议和功能空间[63] - Epic for Everyone - Youth Access项目在2025财年接待近2,600名都市青年参与5日雪上运动项目[74] 各地区表现 - 公司在2024财年获得了克莱恩-蒙塔纳滑雪度假村的控股权，标志着其在欧洲第二个自有并运营的度假村[34] - 公司于2024年5月收购Crans-Montana，2022年8月收购Andermatt-Sedrun以拓展欧洲市场[51] - 惠斯勒黑梳山与不列颠哥伦比亚省签订的Master Development Agreements有效期为60年，至2077年2月23日到期，并可选择再续期60年[102] - Perisher在科修斯科国家公园的租约和许可证有效期至2048年6月30日，含20年续约选项[110] - Falls Creek主要滑雪场租约到期日为2040年12月31日[112] - Hotham主要滑雪场租约到期日为2057年12月31日[112] - Hotham的Dinner Plain土地租约至2031年6月30日，含10年续约选项[112] 管理层讨论和指引 - 新的Epic Friend Tickets计划为2025/2026雪季提供多达10张门票，享受50%折扣[53] - Epic Mountain Rewards计划为通票持有者提供餐饮、住宿等20%折扣[52] - My Epic Gear装备会员计划已在北美12家度假村推出[50][55] - 新的Ski and Ride School功能将于2025/2026雪季在My Epic App中推出[54] - 资源效率转型计划预计到2026财年末将产生1亿美元的年度成本效益[85] - 资源效率转型计划将在2025和2026财年削减不到总员工数的2%的职位，其中公司职能部门职位占14%，运营职位影响小于1%，一线职位仅影响0.2%[86] - 公司预计为2025/2026北美滑雪季约5900名一线团队成员提供可负担住房，并为2026年夏季GTLC的额外1300名团队成员提供住房[83] - 2025日历年的资本支出计划包括更换佩里舍的缆车和帕克城的日出贡多拉缆车[45] 运营规模与资产 - 公司运营42个山地度假村和区域性滑雪场，其中5个在2024/2025北美滑雪季位列美国访问量前十的度假村[23][43] - 帕克城度假村是美国最大的滑雪场，拥有7,300英亩可滑雪区域[28] - 惠斯勒黑梳山是北美最大的全年山地度假村，拥有超过8,000英亩可滑雪区域[29] - 公司度假村邻近总计约1.1亿人口的人口中心[27] - 公司旗下美国林务局度假村运营许可面积总计达48,531英亩，其中范尔山面积最大为12,353英亩[97] - 公司已从10家度假村迅速扩张至42家自有并运营的山地度假村[84] 资本支出与投资 - 自2015年以来，公司在整个网络投入超过5亿美元用于缆车升级和新缆车建设[45] - 自2015年以来，公司已投资超过1亿美元用于改善整个网络的造雪能力[45] 行业与市场环境 - 北美近45年来几乎没有新的大型目的地滑雪度假村开业[41] 债务与财务风险 - 公司可变利率债务约为10亿美元，占总债务约30%，平均利率约6.1%[328] - 利率每上升100个基点，公司年利息支出将增加960万美元[328] - 公司面临加元、澳元和瑞士法郎兑美元的汇率折算风险，未进行套期保值[329] 许可与租赁协议 - 公司向美国林务局支付的费用范围为SUP授权活动调整后总收入的1.5%至4.0%[99] - Stowe度假村土地租赁当前期限至2027年6月，剩余3个10年续约选项[105] - Okemo度假村土地租赁当前期限至2033年12月，剩余2个10年续约选项[105] - Mount Sunapee土地租赁当前期限至2028年6月，剩余2个10年续约选项[106] - Perisher Valley停车场租约预计将延长至2048年6月30日，含20年续约选项[110] 人力资源 - 公司2025财年末拥有约6,800名全年制员工和约39,800名季节性员工[75] - EpicPromise员工基金会每年提供超过100万美元的紧急救助金和奖学金[74] - 行为准则年度培训在2025财年由93%的相关员工完成[82] 知识产权与合规 - 公司拥有包括Epic、Epic Pass、Vail Resorts等在内的众多美国联邦注册商标[92] - 公司度假村运营需遵守美国国家环境政策法案、加州环境质量法案等多种环境法律法规[93]

财务业绩：年度收入与利润 - 公司2025财年净收入为2.8亿美元，较2024财年的2.311亿美元有所增长[3] - 截至2025年7月31日止十二个月的总净收入为29.64亿美元，较上年同期的28.85亿美元增长2.7%[52] - 截至2025年7月31日止十二个月的度假村净收入为29.64亿美元，较上年同期的28.80亿美元增长2.9%[52] - 截至2025年7月31日止十二个月归属于Vail Resorts, Inc.的净收入为2.80亿美元，较上年同期的2.31亿美元增长21.2%[52] - 截至2025年7月31日止十二个月的基本每股收益为7.54美元，较上年同期的6.10美元增长23.6%[52] - 截至2025年7月31日止十二个月的度假村报告EBITDA为8.44亿美元，较上年同期的8.25亿美元增长2.3%[54] - 公司总报告EBITDA在十二个月内增长4.4%，达到8.62762亿美元[62] - 公司2025财年度假村业务净收入为2,963,912千美元[66] - 公司2025财年度假村业务报告EBITDA为844,136千美元[66] - 公司2025财年度假村业务EBITDA利润率为28.5%[66] 财务业绩：季度收入与利润 - 截至2025年7月31日止三个月的净收入为2.71亿美元，较上年同期的2.65亿美元增长2.2%[52] - 截至2025年7月31日止三个月的度假村报告EBITDA为亏损1.24亿美元，较上年同期亏损1.15亿美元扩大7.8%[54] - 截至2025年7月31日止三个月归属于Vail Resorts, Inc.的净亏损为1.85亿美元，较上年同期净亏损1.77亿美元扩大4.8%[52] - 2025财年第四季度度假村报告EBITDA下降8%，主要受800万美元CEO过渡成本和500万美元资源效率转型计划一次性成本影响[6] 业务线表现：山地业务 - 山地部门总缆车收入增长6040万美元（增幅4.2%），达到15.032亿美元，主要由通行证收入增长4.2%驱动[8] - 山地业务总净收入在十二个月内增长3.4%，达到26.29873亿美元[56] - 山地业务报告EBITDA在十二个月内增长2.4%，达到8.21341亿美元[56] - 总滑雪人次在十二个月内微增0.6%，达到1766.5万人次[56] - 有效门票价格（ETP）在十二个月内增长3.6%，达到85.09美元[56] 业务线表现：辅助业务收入 - 餐饮收入增长1330万美元（增幅5.9%），零售/租赁收入减少1470万美元（降幅4.6%）[11] - 住宿业务报告EBITDA在三个月内大幅增长48.2%，达到409.7万美元[58] - 自有酒店平均每日房价（ADR）在十二个月内增长2.5%，达到325.65美元[58] - 自有酒店每间可用客房收入（RevPAR）在十二个月内增长5.5%，达到170.70美元[58] 业务线表现：房地产部门 - 房地产部门报告EBITDA增加1720万美元，主要受益于东韦尔房产1650万美元及布雷肯里奇三个地块850万美元的出售收益[13] - 公司报告截至2025年7月31日止十二个月不动产销售利得为2440万美元[52] 运营指标：通行证销售 - 截至2025年9月19日，下一北美雪季的通行证产品销售额单位数下降约3%，但美元销售额增长约1%[3] - 截至2025年9月19日，北美滑雪季通票产品销量同比下降约3%，但销售额同比增加约1%[27] 成本与费用：转型计划 - 2025财年度假村报告EBITDA为8.441亿美元，其中包括与资源效率转型计划相关的1520万美元一次性成本及与CEO过渡相关的810万美元一次性成本[3][4] - 2025财年资源效率转型计划实现约3700万美元成本效益，其中1000万美元效益从原2026财年计划提前实现[30] - 2026财年资源效率转型计划预计实现约7500万美元成本效益，超出原计划800万美元，并产生约1400万美元一次性运营费用[30] 财务展望：2026财年指引 - 公司2026财年展望预计净收入在2.01亿至2.76亿美元之间，度假村报告EBITDA在8.42亿至8.98亿美元之间，包括约1400万美元转型计划一次性成本[5] - 公司预计2026财年净收入在2.01亿美元至2.76亿美元之间，度假村报告EBITDA在8.42亿美元至8.98亿美元之间[31][35] - 2026财年预计度假村EBITDA利润率中值约为28.8%，若排除一次性成本则为29.3%[32] - 公司2026财年指南预计度假村业务净收入为3,016,000千美元[66] - 公司2026财年指南预计度假村业务EBITDA为870,000千美元[66] - 公司2026财年指南预计度假村业务EBITDA利润率为28.8%[66] - 2026财年指南数据代表其预测区间的中点[66] 资本管理与股东回报 - 公司在第四季度以约1.56亿美元回购129万股股票，整个财年以约2.7亿美元回购169万股（占财年初流通股的4.5%）[5] - 公司完成5亿美元5.625%优先票据发行，部分收益用于偿还循环信贷设施及回购股票[5] - 公司在2025财年回购约169万股股票（占年初流通股的4.5%），平均价格约163美元，总金额2.7亿美元[38] - 2025年6月公司完成5亿美元5.625%优先票据发行，并动用部分资金回购2亿美元普通股[37] - 公司宣布每股2.22美元的季度现金股息，将于2025年10月27日支付[38] - 截至2025年7月31日止十二个月宣布的每股现金股息为8.88美元，较上年同期的8.56美元增长3.7%[52] 资本支出与流动性 - 2025日历年资本支出计划约为1.98亿至2.03亿美元核心资本，加上欧洲度假村4600万美元增长资本，总投资约2.49亿至2.54亿美元[41] - 截至2025年7月31日，公司总流动性约为14亿美元，净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍[36] - 公司总债务为31.94274亿美元，净债务为27.53984亿美元[60] - 净债务与总报告EBITDA比率为3.2倍[64] 业务构成说明 - 度假村业务为山地与住宿业务之和[66]

核心观点 - 公司2025财年业绩表现稳健，在总滑雪人次下降的情况下通过严格的成本控制和有效的资源效率转型计划实现了盈利增长 [3] - 公司承认当前增长面临挑战，包括消费者行为变化和营销策略未能及时适应，并公布了一项多年战略以重振增长，重点在于增加客流量、优化客户互动和扩大通票业务 [9][10][11] - 公司为2026财年提供了谨慎的业绩指引，并宣布了持续的资本回报计划和战略性资本投资，显示出对长期价值的信心 [6][32][34] 2025财年业绩总结 - 2025财年归属于公司的净收入为2.8亿美元，较2024财年的2.311亿美元增长21% [6] - 度假村报告EBITDA为8.441亿美元，较2024财年的8.251亿美元增长2.3%，这得益于严格的成本纪律，包括资源效率转型计划带来的3700万美元节约（不含一次性成本）[3][6] - 总净收入增长2.7%，达到29.643亿美元，其中度假村净收入增长3%至29.639亿美元，主要由通票收入增长4%以及滑雪学校和餐饮业务每位客人 ancillary 消费增加所驱动 [3][17] - 北美目的地山地度假村和区域性滑雪区的总滑雪人次同比下降3%，但第二季度因天气条件改善，到访情况有所好转 [3] 第四季度业绩 - 第四季度度假村报告EBITDA同比下降8%，主要受与CEO交接相关的800万美元成本、资源效率转型计划的500万美元一次性成本以及汇率变动带来的100万美元不利影响所驱动 [3] - 北美和欧洲的夏季运营需求符合预期，澳大利亚的到访情况因天气改善和2025年澳大利亚冬季通票销售增长而同比好转 [3] 各业务板块表现 山地业务板块 - 山地报告EBITDA为8.213亿美元，较上年增长2.4% [7] - 缆车收入增长4.2%至15.032亿美元，主要受2024/2025北美滑雪季通票定价上涨推动，非通票产品缆车收入也增长4.2% [7] - 滑雪学校收入增长1.7%，餐饮收入增长5.9%，但零售/租赁收入下降4.6% [7] - 运营费用增长4.0%，主要与收入增长相关的可变费用增加以及Crans-Montana的增量运营费用有关 [7] 住宿业务板块 - 住宿净收入（不含工资成本报销）为3.197亿美元，与上年基本持平 [17] - 住宿报告EBITDA为2280万美元，较上年下降1.0% [17] 房地产业务板块 - 房地产报告EBITDA增加1720万美元，主要得益于东韦尔房产出售带来的1650万美元收益以及科罗拉多州布雷肯里奇三块地皮出售带来的850万美元收益 [8] 截至目前的通票销售 - 截至2025年9月19日，即将到来的2025/2026北美滑雪季的通票产品销量同比下降约3%，但销售额同比增长约1% [6][19] - 销售额增长得益于相对于2024/2025季节7%的提价，但部分被Epic Day Pass产品与Core Epic Pass产品相对表现的组合影响所抵消 [19] - 更新率在更忠诚的通票持有者（持有通票超过一年）中有所上升，但新通票持有者数量减少 [20] 2026财年业绩指引 - 预计2026财年归属于公司的净收入在2.01亿美元至2.76亿美元之间，度假村报告EBITDA在8.42亿美元至8.98亿美元之间，其中包括约1400万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本 [6][22] - 指引中点对应的预计度假村EBITDA利润率约为28.8%，若剔除资源效率转型计划的一次性成本则为29.3% [22] - 增长假设基于价格上涨和 ancillary 收入捕获、资源效率转型计划带来的约3800万美元增量效益，以及澳大利亚第一季度天气恢复正常带来的900万美元EBITDA增长，但部分被通票销量下降和成本通胀所抵消 [22] 资源效率转型计划 - 公司有望实现其两年期资源效率转型计划目标，即在2026财年末实现1亿美元的年化成本效率 [21] - 2025财年实现了约3700万美元的效率（不含一次性运营费用），其中1000万美元从原2026财年计划提前实现 [21] - 2026财年现在预计实现约7500万美元的效率（不含一次性运营费用），比原计划高出800万美元，预计一次性运营费用约为1400万美元 [21] - 预计2027财年将超额完成原定的1亿美元年化成本效率目标 [21] 流动性及资本回报 - 截至2025年7月31日，公司总流动性约为14亿美元，净债务为 trailing twelve months 总报告EBITDA的3.2倍 [30] - 公司宣布每股普通股季度现金股息为2.22美元，将于2025年10月27日支付 [6][32] - 本季度以平均每股约156美元的价格回购了约129万股股票，总金额2亿美元 [6][32] - 整个财年以平均每股约163美元的价格回购了约169万股股票（占2025财年初流通股的4.5%），总金额2.7亿美元，目前仍有150万股股票在授权回购额度内 [32] - 公司于2025年7月2日完成了5亿美元、利率5.625%、2030年到期的优先票据发行，部分收益将用于回购或偿还2026年1月1日到期的0.00%可转换优先票据 [6][31] 资本投资计划 - 2025日历年核心资本支出计划约为1.98亿至2.03亿美元，此外欧洲度假村还有4600万美元的增长资本投资，房地产相关资本项目为500万美元，总投资约2.49亿至2.54亿美元 [34] - 关键投资包括帕克城山的多年度转型投资、安德马特-塞德龙的投资、珀舍尔的六座缆车、My Epic App的新功能以及人工智能能力提升 [34] - 2026日历年计划中的项目包括在帕克城山投资新的10人缆车、更换Eagle和Silverlode缆车、翻新韦尔山的Lodge at Vail客房，以及进一步投资My Epic App的商业功能 [35] 战略重点与展望 - 公司战略重点包括增加度假村客流量、革新客户互动策略以扩大覆盖面和利用数字平台、以及通过优化产品供应和定价来扩大通票业务 [10][11][12][13][14][15] - 为驱动客流，公司推出了Epic Friend Tickets新福利，并正在调整缆车票定价策略，进行更有针对性的度假村和时段调整 [12] - 公司对在2027财年及以后恢复更高增长充满信心，认为其拥有不可替代的度假村、强大的商业模式和稳健的财务状况来执行长期战略 [9][16][18]

即将发布的第四季度业绩 - 公司将于9月29日周一收盘后公布第四季度财报 [1] - 市场预期公司第四季度每股亏损为4.72美元，略高于去年同期的4.67美元亏损 [1] - 市场预期公司第四季度营收为2.7617亿美元，高于去年同期的2.6539亿美元 [1] 近期第三季度业绩回顾 - 公司第三季度营收为12.9亿美元，略低于市场预期的13亿美元 [2] - 公司第三季度每股收益为10.54美元，超过市场预期的10.12美元 [2] - 公司股价在财报发布后上周五上涨0.7%，收于147.74美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - 摩根士丹利分析师于9月26日维持“持股观望”评级，并将目标价从146美元上调至155美元 [9] - Truist证券分析师于6月6日维持“买入”评级，但将目标价从247美元下调至244美元 [9] - 摩根大通分析师于5月28日将评级从“减持”上调至“中性”，目标价为167美元 [9] - 麦格理分析师于3月12日维持“中性”评级，但将目标价从195美元下调至185美元 [9] - 巴克莱分析师于3月11日维持“减持”评级，并将目标价从165美元大幅下调至152美元 [9]