文章核心观点 - 滑雪度假村运营商Vail Resorts今年股价跌至多年低点后备受关注，虽受不利滑雪条件影响业绩不佳，但因其诱人股息收益率、潜在业绩好转及估值优势，具备较大反弹潜力 [2][25][26] 投资概述 - Vail Resorts因北美和澳大利亚滑雪条件不利，近期季度表现不佳致股价跌至多年低点，现交易水平与疫情期间相当，但股息收益率诱人且高于历史平均，基于多种情景计算其公允价值显示有较大安全边际 [2] 公司概况与竞争格局 - 公司是山地度假村运营商中的佼佼者，在北美、澳大利亚和欧洲拥有40个度假村，通过山地、住宿和房地产三个独特业务板块运营，去年山地业务板块贡献近88%的总销售额 [3] - 公司拥有超240万订阅用户，75%的滑雪者在赛季开始前预订，利用先进技术提升客户体验和财务指标，市值超70.4亿美元，员工7200人 [4] - 过去几年公司收购众多竞争对手，如2019年以2.64亿美元收购Peak Resorts，多数竞争对手未上市且缺乏与公司竞争的财务实力 [4] - 公司最接近的竞争对手是拥有Ikon Pass的Alterra Mountain Company，Boyne Resorts和Power Corporation为私营企业，行业整合趋势减少了中型运营商数量，公司将受益于规模经济、更强定价权和更高品牌忠诚度 [4] 最新财务洞察与业绩亮点 - 过去一年公司经营艰难，关键市场业绩受不利条件拖累 [5] - 近期盈利情况不佳，连续五个季度营收未达预期，虽有几个季度盈利超预期，但受北美滑雪条件差、滑雪者访问量下降影响，第三季度营收未达预期1927万美元，非通行证缆车销售下降5.7%，住宿业务因公寓库存减少和需求下降销售额下滑，澳大利亚业务因滑雪季疲软Epic通行证订阅销售下降22% [6] - 预计明年公司有望好转，拉尼娜现象预计带来更凉爽气温和更多降雪，美国国家海洋和大气管理局称有66%的可能性出现拉尼娜现象，关键地区预计降雪量高于平均水平，公司有望恢复历史业绩水平并扭转近期亏损 [6] - 分析师预测2025年公司业绩将显著改善，每股收益预计从2024年的6.64美元升至8.46美元，基于2025年估计，股票远期市盈率从2024年的27.89倍降至21.87倍，营收预计达30.4亿美元，较2024年估计的28.9亿美元增长约5.2%，接近其5年营收增长率7.75% [7] 股息收益率更具吸引力 - 过去一年MTN股价疲软，当前股息收益率达4.62%，远超行业中位数105%，比5年平均水平高59%，今年股息支付预计比2023年增长7.77% [8] - 过去一年公司股息支付增长7.83%，高于行业中位数5.42%，每股股息增长率远期估计为17.50%，超过行业中位数6.35%，过去10年股息增长率达21.2%，显示出对股东价值的长期承诺 [9] 当前估值有显著上行机会 - MTN股价较标准普尔500指数表现不佳，过去一年下跌23.8%，而标准普尔500指数上涨21.1%，弱于预期的经营业绩打压投资者情绪，股价接近多年低点，目前交易价格约为185.10美元，与疫情时期相当 [10] - 股票在多个价格指标上相对于行业中位数和历史平均水平具有吸引力，远期现金流倍数约为11倍，较5年平均水平低42%，远期销售倍数仅为2.44倍，较5年平均水平有41%的折扣 [10] - 基于5年数据计算，公司股票贝塔系数为0.908，表明其波动性略低于市场，加权平均资本成本（WACC）为7.86%，股权占资本结构的70.4%，债务成本相对较低为4.15%，债务权重为29.6% [11][13] - 通过计算公司公允价值，基本情景假设增长率为6%，悲观情景假设增长率为 - 1%，乐观情景假设增长率为10%，结果显示MTN股票在多种情景下都很有吸引力，保守假设下公允价值较当前交易价格高38%，乐观情景下公允价值预计为337.59美元，有82%的大幅上行空间，悲观情景下股价较当前价格有15%的下行空间 [14][21] 风险因素 - 公司股票的乐观前景依赖于明年拉尼娜现象带来的有利天气，但天气模式不可预测，拉尼娜现象强度可能波动或不按预期出现，导致关键地区降雪不足 [22][23] - 气候变化是长期重大威胁，全球气温上升导致冬季变短且不稳定，积雪加速融化，影响滑雪场满负荷运营时间，预计到2050年澳大利亚平均滑雪季将缩短44天 [23] 总结 - 公司有望大幅反弹，拉尼娜天气模式改善可能使美国和澳大利亚滑雪条件显著提升，出现拉尼娜现象的概率为66%，关键滑雪地区有望迎来高于平均水平的降雪 [25] - MTN股票现处于疫情时期的交易水平，股息收益率达4.62%，具有吸引力，分析师预计2025年每股收益将从2024年的6.64美元升至8.46美元，基于保守基本情景估计，股票有较大上行空间 [26]

文章核心观点 公司将公布2024财年财务结果并召开电话会议介绍情况，同时提供会议收听、回放方式及公司相关信息 [1][2][3][4] 财务结果公布与会议安排 - 公司将于2024年9月26日美股收盘后公布截至2024年7月31日财年的财务结果 [1] - 公司将于同日东部时间下午5点召开电话会议，高管将回顾财务结果 [1] 会议参与方式 - 会议将在www.VailResorts.com网站直播，可在网站投资者关系板块收听 [2] - 电话参与可拨打(800) 579 - 2543（美国和加拿大）或+1 (785) 424 - 1789（其他地区），会议ID为MTNQ424 [2] 会议回放信息 - 会议结束两小时后至2024年10月3日可收听回放 [3] - 回放电话拨打(800) 723 - 5759（美国和加拿大）或+1 (402) 220 - 2662（国际） [3] - 会议也将在www.VailResorts.com网站存档 [3] 公司简介 - 公司是全球优质滑雪度假村网络，在北美、瑞士、澳大利亚拥有多个度假村 [4] - 公司致力于为团队成员和客人提供优质体验，目标是到2030年实现净运营足迹为零 [4] - 公司拥有RockResorts品牌酒店、度假租赁物业等，零售业务在北美有超250个门店 [4] - 可在www.VailResorts.com了解公司，在www.EpicPass.com了解度假村和通行证选项 [4]

文章核心观点 - 威斯汀近期增长困难，但Epic滑雪通行证或能开启光明未来 [1] 公司情况 - 威斯汀度假村因上山成本上升和天气导致滑雪天数减少而增长艰难 [1] - 公司通过提升Epic滑雪通行证的价值来应对困境 [1]

文章核心观点 现在是规划2024/25滑雪季的最佳时机，公司提供了一系列准备清单，包括确定出行时间和地点、购买Epic Pass、使用My Epic Gear、预订住宿、下载My Epic app等，以帮助滑雪者和骑手锁定最佳优惠和体验 [2] 分组1：滑雪季规划 - 现在规划滑雪季可锁定最佳优惠和体验，10月可在基斯通度假村开启滑雪季，更多落基山脉和西部度假村随后开放，具体开放日期临近冬季会公布 [2] - 各度假村预计开放时间为：10月中旬（待定）基斯通；11月8日布雷肯里奇；11月15日韦尔山；11月22日惠斯勒黑梳山、天堂、北极星、帕克城山；11月27日比弗溪、克雷斯特德比特；12月6日柯克伍德、史蒂文斯山口，开放日期可能因天气和条件变化 [3] 分组2：Epic Pass相关 - 滑雪者和骑手在9月2日前购买Epic Pass可享受优惠，Epic Pass相比缆车票价有显著季前优惠，有多种选择适合不同需求 [5] - Epic Pass售价1004美元，可无限次无限制访问多个世界级度假村，还可前往瑞士阿尔卑斯山的度假村，解锁全球超80个度假村 [6] - Epic Local Pass售价746美元，可无限次无限制访问29个度假村，还可获得帕克城山、天堂、北极星等的全季访问权，以及10天访问韦尔山、惠斯勒黑梳山和比弗溪的机会（不包括高峰日期） [6] - Epic Day Pass低至每天44 - 95美元，可自行选择1 - 7天使用，相比缆车票价最多可节省65% [6] - 特殊通行证包括军人及家属177美元、退伍军人及家属573美元、大学生675美元、适应性通行证492美元，可折扣访问42个度假村 [6] - 9月2日前可在epicpass.com查看所有Epic Pass，除特柳赖德滑雪度假村外无需预订 [7] - Epic Pass附带Epic Mountain Rewards，可在整个冬季享受山上餐饮、住宿、团体滑雪和骑行课程、设备租赁等20%的独家折扣 [8] 分组3：My Epic Gear相关 - 推出My Epic Gear会员服务，滑雪者无需购买和搬运设备，会员可使用13个领先品牌的超60种最新滑雪和单板模型，整个会员体验可在My Epic app上完成 [9] - 2024/25冬季会员资格有限，先到先得，适用于3岁及以上的整个家庭，涵盖多个度假村，会员费50美元，成人每日使用费用55美元，儿童（3 - 12岁）45美元 [10] 分组4：住宿预订 - 现在购买Epic Pass的滑雪者和骑手可提前参与公司的冬季度假特卖活动，通过Epic Mountain Rewards，通行证持有者可享受高达35%的房价折扣，8月22日起可登录Epic Pass账户预订，8月27日 - 9月3日公众可在线预订 [11] 分组5：My Epic app相关 - 下载新的My Epic app，使用移动通行证，客人可在线购买通行证并存储在app中，通过低能耗蓝牙技术在缆车处免提扫描，2024/25赛季将在公司37个北美度假村提供服务 [12] - My Epic app具有增强的统计跟踪、查找朋友、交互式小径地图等功能，应用内还有伙伴票和与朋友一起滑雪票，客人可免排队直接前往缆车 [13] - 今年冬天，科罗拉多州的四个度假村的客人还可在My Epic app中使用My Epic Assistant，它结合了人工智能和度假村专家的力量，公司计划在未来将其扩展到更多度假村 [14] 分组6：公司介绍 - 公司是全球最佳目的地和近家滑雪度假村网络，旗下度假村可通过Epic Pass访问，公司致力于为团队成员和客人提供终身难忘的体验，目标是到2030年实现净运营足迹为零，支持员工和社区，扩大对滑雪运动的参与 [15] - 公司拥有并管理RockResorts品牌的酒店、度假租赁、公寓和品牌酒店，以及大提顿旅馆公司，其零售部门在北美经营超250个零售和租赁点 [15]

文章核心观点 - 尽管面临消费者信心下降、北美滑雪场降雪量减少以及疫情后反弹带来的艰难比较等三大挑战,但作为全球最大的滑雪度假胜地运营商,Vail Resorts凭借其领导地位、广阔护城河以及市场对其股价的严厉反应,可能成为一只出色的高股息股票,目前估值处于十年一遇的水平 [2][3][4] 行业和公司概况 - Vail Resorts是北美最大的滑雪度假胜地运营商,在北美、澳大利亚和欧洲共有42个滑雪场,是行业的领导者 [5][6][7] - 公司在过去20年里的总回报率几乎是标普500指数的两倍,体现了其强大的护城河 [7] - 公司今年以1.07亿美元收购了欧洲第二大滑雪市场的Crans-Montana滑雪场,正在谨慎地拓展欧洲市场,这可能成为公司未来的增长引擎 [8] 业绩表现 - 尽管面临多重挑战,但公司在关键的第三季度仍实现了EBITDA、每股收益和自由现金流分别增长11%、17%和28% [9] - 这得益于公司不可退款的会员订阅模式,现有2.4百万忠实会员,他们的滑雪天数是非会员的3倍,为公司带来更多的附属业务收入机会 [10][11] - 公司正在通过推出滑雪装备订阅服务"My Epic Gear"来颠覆自身的租赁业务,利用供应链优势和25百万客户数据库为滑雪者提供性价比更高的最新装备 [12] 投资价值 - 公司当前的销售价格比率处于过去10年的最低水平,股息收益率达4.7%,创历史新高,是一个难得的投资机会 [13][14] - 假设公司能将自由现金流率恢复到历史平均水平15%,那么其股价仅为16倍自由现金流,大幅低于市场平均水平 [15] - 公司仅使用83%的自由现金流支付股息,显示股息不太可能会被削减 [16] - 公司的行业领导地位和广阔护城河将帮助其度过当前的低迷周期,是一只值得关注的优质高股息股票 [17]

文章核心观点 - 国家雪上运动兄弟会（NBS）与韦尔度假村合作，选定基斯通度假村举办2025年年度峰会，旨在筹集资金支持其使命，峰会活动丰富多样 [1] 峰会相关信息 - 2025年NBS年度峰会暂定2月22日至3月1日在基斯通度假村举行，将汇聚58个会员俱乐部和数千名支持者 [1] - 近1500名热爱滑雪等雪上运动的有色人种将前往科罗拉多州参加峰会 [2] - 峰会活动包括山上和山下的游览、诊所、游戏之夜、派对、音乐会和标志性游行等 [2] 选择基斯通度假村的原因 - 基斯通度假村从丹佛国际机场容易到达，且有适合各级滑雪者和骑手的多样地形 [2] - 度假村有出色员工打造宾客体验、新的缆车可欣赏高山美景、度假村村庄有滑冰和雪橇等活动 [6] 双方过往合作 - 今年冬天，基斯通作为韦尔度假村“人人皆可参与的史诗青年参与计划”一部分，与NBS合作增加户外娱乐机会，激励下一代滑雪者和骑手 [3] - 上一季，韦尔度假村在卡茨阿姆斯特丹慈善信托基金资助下，与超100家非营利组织合作，在32个度假村接待超11000名青少年 [3] 韦尔度假村介绍 - 韦尔度假村是全球最佳目的地和近郊滑雪度假村网络，在北美、瑞士和澳大利亚拥有多个度假村 [8] - 公司拥有RockResorts品牌酒店、度假租赁物业、公寓和品牌酒店，以及大提顿旅馆公司，零售业务在北美有超250个零售和租赁点 [5] - 公司致力于为团队成员和宾客提供难忘体验，目标是到2030年实现净运营零足迹 [8] 国家雪上运动兄弟会介绍 - 成立于1973年，由美国超58个俱乐部组成，约7500名雪上运动爱好者 [10] - 每年举办NBS黑人峰会，是美国最大的滑雪者和单板滑雪者聚会，支持奥运奖学金基金和使命，也是主要筹款活动 [10] - 由全志愿者董事会管理，现任主席是亨利·里弗斯 [10]

文章核心观点 - 鉴于当前宏观环境、高价格以及气候问题，公司需求将持续疲软，可能需大幅降价以吸引需求，但这会使EBITDA利润率面临崩溃风险，市场难以相信公司会复苏，维持持有评级 [2][6][7] 投资概述 2024年第三季度财报（2024年6月初公布） - 总收入12.83亿美元，未达市场预期的13.06亿美元 [3] - 山区业务收入11.96亿美元，增长4.5%，主要由定价驱动，游客数量下降3.2%，但有效票价上涨8.5% [3] - 住宿业务收入8700万美元，下降约7% [3] - EBITDA为6.53亿美元，符合市场预期 [3] 需求前景疲软 - 宏观环境不佳，通胀未明显改善，消费者可自由支配支出能力下降，滑雪属于非必需消费，美国滑雪行业今年游客数量下降8% [4] - 公司过去几个季度提价近15%，有效票价超80美元，导致新季票需求疲软，2022年获客开始流失，2024年第三季度春季季票销量下降5% [5] - 气候变化导致降雪天数减少，是公司长期结构性逆风 [5] 预期与估值 - 公司可能像2022年一样大幅降价以吸引需求，但这会使EBITDA利润率面临崩溃风险，且需求可能无法有效恢复 [6] - 目前远期EBITDA估值倍数接近10年低点10倍，预计短期内将维持区间波动 [6] 结论 - 由于通胀影响消费者可自由支配支出能力，公司需求将持续疲软，大幅提价可能导致客户流失和未来降价，损害利润率，当前低估值反映业务不确定性，维持持有评级 [7]

文章核心观点 - 公司受益于强大的季票计划和战略业务举措，但受滑雪者访问量下降、费用增加和天气相关挑战影响，2024财年第三季度业绩不佳 [10][11] 影响业绩的负面因素 - 访问量下降趋势：2023/2024北美和欧洲滑雪季，总滑雪者访问量同比下降7.7%，其中缆车门票客人的访问量同比下降17% [8] - 天气相关风险：2024财年第三季度，公司北美西部度假村整个冬季降雪量比上一年同期约低28%，美国东部度假村自然降雪有限且气温多变 [9] - 费用增加：为应对天气等问题，公司进行战略投资升级滑雪度假村、数字平台等，2024财年第三季度总运营费用从去年的6.167亿美元增至6.311亿美元 [2][3] 可能推动增长的因素 - 季票计划：2023/2024北美滑雪季，季票产品销量增长62%，销售额增长43%，截至2024年5月28日，2024/25北美滑雪季季票销售额较上一年同期增长约1% [14][15] - 战略举措：公司对滑雪度假村进行升级，如在惠斯勒黑梳山和亨特山新增高速缆车，2025年将与峡谷村管理协会合作在帕克城更换缆车；还推出My Epic应用程序提升客人体验 [16][17] 其他推荐股票 - Strategic Education（STRA）：Zacks排名第一，过去四个季度平均盈利惊喜为36.2%，过去一年股价上涨43.9%，预计2024年销售额和每股收益分别增长6.4%和33.3% [4] - Netflix（NFLX）：Zacks排名第一，过去四个季度平均盈利惊喜为9.3%，过去一年股价上涨47.2%，预计2024年销售额和每股收益分别增长14.8%和52.2% [5] - Royal Caribbean Cruises（RCL）：Zacks排名第一，过去四个季度平均盈利惊喜为18.3%，过去一年股价上涨62.9%，预计2024年销售额和每股收益分别增长16.8%和63.8% [5][6]

文章核心观点 - 尽管Vail Resorts下调业绩指引且股价下跌，但鉴于其低于市场的市盈率、丰厚股息收益率，以及2024/2025滑雪季潜在的收入增长，当前股价下跌是诱人的买入机会 [23] Q3业绩总结 - 第三财季营收同比增长3.6%至12.8亿美元，大部分营收通过季票销售提前锁定，即便2024年条件不佳，营收仍能保持 [9] - 第三财季山地区域报告的EBITDA同比增长5.2%至6.386亿美元 [18] - 2023/2024滑雪季至今总滑雪者访问量下降9.7%，但滑雪学校收入同比增长11.1%，餐饮收入同比增长7.7% [22] 业绩指引调整 - 公司预计2024财年报告的EBITDA为8.25 - 8.45亿美元，较之前预期中点减少3300万美元，即4% [14][15] - 其中因收购瑞士新度假村产生1200万美元影响，实际“有机”调整后EBITDA减少约2200万美元，即约2.5% [15] 季票销售情况 - 2024/2025滑雪季截至目前，季票销售金额同比增长1%，但数量同比下降5%，因公司再次提价 [18] - 管理层认为季票数量下降主要因截至目前访问量较低，且销售旺季还未到来，预计全年季票数量和销售金额趋势与春季结果相比相对稳定 [18] 收购情况 - 公司以9720万瑞士法郎收购Crans - Montana度假村，预计该度假村在2025财年产生500万瑞士法郎调整后EBITDA，收购倍数为19.4倍 [7] - 此次收购虽价格较高，但有望扩大公司在欧洲的业务版图 [7] 长期利好因素 - 公司通过提高季票价格、加大季前销售营销力度和拓展装备服务等举措，有望实现盈利性、可扩展性增长 [21] - 滑雪运动自疫情后吸引更多爱好者，旅游和体验消费增长也推动公司住宿业务发展 [21] - 公司有超十年稳定分红历史，近期股息提高8%，当前股价下股息收益率约5%，且现金流足以覆盖 [21][3] - 公司在季票、餐饮等方面有定价权，待条件正常化和访问量恢复，高价策略将推动营收增长 [21] 估值情况 - 华尔街分析师预计公司2025财年预计每股收益为9.97美元，当前市盈率约17.7倍，低于标准普尔500指数的约20倍 [21][3]

文章核心观点 公司因降雪不足致第三季度利润和营收未达分析师预期，还下调全年业绩指引，股价跌至2020年新冠疫情初期以来最低水平 [1][2] 股价表现 - 周五上午10:15，公司股价下跌13.5%，至167.89美元，为2020年新冠疫情初期以来最低点 [1] 业绩情况 - 2024财年第三季度每股收益9.54美元，营收同比增长3.6%至12.8亿美元，均未达分析师预期 [3] - 公司预计全年归属于公司的净利润在2.24亿至2.56亿美元之间，低于此前预期的2.7亿至3.25亿美元 [4] - 收购瑞士Crans - Montana度假村的相关成本将使息税折旧及摊销前利润减少1200万美元，是此前估计的三倍 [4] 经营状况 - 首席执行官称2023/2024北美滑雪季大部分时间里，北美度假村面临“不利条件”，公司北美西部度假村整个冬季降雪总量同比约低28%，中西部、中大西洋和东北部业务区气温多变且自然降雪有限 [6] - 2023/2024北美和欧洲滑雪季，滑雪者访问量同比下降7.7%，缆车门票游客的滑雪者访问量暴跌17%，主要因不利条件和“新冠疫情后行业整体回归正常” [7]