季度业绩预期 - 预计季度每股亏损为-4.78美元，较去年同期下降2.4% [1] - 预计季度总收入为2.6998亿美元，较去年同期增长1.7% [1] - 过去30天内，市场对每股收益的共识预期未发生修正 [1] 分项收入预期 - 山地业务净收入预计为1.7908亿美元，同比增长1.8% [4] - 住宿业务净收入预计为8825万美元，同比下降1.3% [4] - 度假村业务净收入预计为2.6774亿美元，同比增长0.9% [4] 山地业务细分预期 - 其他山地收入预计为7177万美元，同比下降5.4% [5] - 零售/租赁收入预计为2629万美元，同比增长8.2% [6] - 餐饮收入预计为2051万美元，同比增长14.2% [6] - 滑雪学校收入预计为1027万美元，同比增长8.2% [7] - 缆车收入预计为4464万美元，同比下降7.5% [7] 住宿业务细分预期 - 管理的共管公寓房间收入预计为1046万美元，同比下降0.3% [5] 运营指标预期 - 管理的共管公寓每间可用客房收入预计为46.15美元，去年同期为46.30美元 [8] - 自有酒店每间可用客房收入预计为178.07美元，去年同期为175.22美元 [8] - 山地业务有效票务价格预计为59.70美元，去年同期为69.04美元 [8] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌8%，同期标普500指数上涨3.1% [9]

核心观点 - 公司股息收益率达6% 但投资价值取决于现金流增长潜力而非收益率本身 [1][3] - 公司拥有不可复制的标志性滑雪资产和监管壁垒构成的竞争优势 但股价表现疲软 [2] - 估值合理但需观察业务动量和现金生成能力 股息增长需以现金流显著提升为前提 [3][9][10] 业务运营 - 2025财年第三季度度假村净收入同比基本持平 EBITDA同比下降1% 反映预售通行证收入的稳定性 [5] - 目的地通行证持有者到访量在季末改善 但非通行证游客的缆车票需求低于预期 [5] - 2025/2026雪季早期通行证销售呈现单位数下降1% 但销售额因定价策略增长2% [7] - 运营模式存在劳动力密集型特点 带来成本压力 [12] 财务表现 - 更新2025财年度假村EBITDA指引至8.31-8.51亿美元 相当于53亿美元市值的15.7% [6] - 过去九个月运营现金流达7.26亿美元 足以覆盖资本支出、股票回购和股息支付 [7] - 季度末净债务约22.3亿美元 与历史周期保持一致的资产负债表结构 [7] - 年化股息支付约3.3亿美元 相当于当前股价6%的收益率 [9] 资本配置 - 股息增长需以"现金流实质性增长"为前提 不会自动调升 [9] - 董事会6月扩大股票回购授权 可根据价值判断进行股份回购 [11] - 资本回报框架保持纪律性 通过公司范围效率计划存在利润率提升空间 [11] 风险因素 - 业务对天气条件高度敏感 非通行证游客到访量存在波动风险 [12] - 宏观经济波动可能延迟通行证购买决策 [12] - 管理层发生变动 创始人Rob Katz重新出任CEO [12]

公司财务信息 - 将于2025年9月29日美股收盘后发布2025财年全年财务业绩（截至2025年7月31日）[1] - 同日美东时间下午5点举行财报电话会议 公司高管将回顾财务表现[1] 投资者沟通安排 - 电话会议通过公司官网www.VailResorts.com的投资者关系板块进行网络直播[2] - 电话接入方式：美国加拿大境内拨打(800) 267-6316 境外拨打+1 (203) 518-9783[2] - 会议ID为MTN4Q25[2] - 会议结束后两小时至2025年10月6日提供电话录音回放[3] - 回放接入：美国加拿大拨打(800) 839-6803 国际拨打+1 (402) 220-6056[3] - 会议内容将永久存档于公司官网[3] 业务构成与规模 - 运营全球顶级滑雪度假村网络 包括北美地区36个滑雪场（维尔、布雷肯里奇、帕克城、惠斯勒等）[4] - 国际布局涵盖瑞士安德马特-塞德龙和克兰斯-蒙大拿滑雪场[4] - 澳大利亚运营珀里舍、霍瑟姆和福尔斯溪滑雪场[4] - 旗下RockResorts品牌管理精品酒店系列[4] - 拥有度假租赁、共管公寓及品牌酒店资产组合[4] - 怀俄明州杰克逊霍尔地区运营大提顿旅馆公司[4] - 零售业务覆盖北美250余个零售和租赁点[4] 战略发展目标 - 致力于为员工和游客提供"终身体验"[4] - EpicPromise承诺2030年实现运营零碳排放[4] - 重点支持员工发展及社区建设[4] - 推动滑雪运动普及与参与度提升[4] 资本市场动态 - 已完成5亿美元高级票据发行定价[6] - 正在推进面向合格购买者的私募票据发行工作[7]

公司财务表现 - 公司最新季度业绩呈现混合局面 季度收入因春季缆车票访问量低于预期而疲软 但盈利能力保持稳健[4] - 管理层将全年EBITDA预期从8.41-8.77亿美元下调至8.31-8.51亿美元 将归属于公司的净收入预期从2.57-3.09亿美元调整至2.64-2.98亿美元[4] - 公司净利息支出预计在1.67-1.71亿美元之间 净债务约为过去12个月EBITDA的2.6倍[5] - 过去12个月自由现金流接近4亿美元 显著高于约3亿美元的净收入 且超过同期3.32亿美元的股息支出[9] 股息与股东回报 - 公司宣布每股2.22美元的季度股息 年化股息达8.88美元 按当前股价159美元计算 股息收益率约为5.5%[1][8] - 股息支付率超过100% 基于管理层每股约8美元左右的全年EPS预期[9] - 公司通过股票回购返还资本 本财年迄今已回购约7000万美元股票[10] - 董事会明确表示当前股息水平反映强劲现金生成能力 未来增长取决于现金流显著改善[9] 业务运营指标 - 2025-2026季票销售量下降约1% 但销售额因价格上涨增长约2% 显示客户增长放缓[6] - 非季票游客访问量疲软 天气多变性和执行问题影响业绩[2][11] - 公司拥有40多个度假村的规模优势 是北美及海外最具价值的滑雪资产所有者[1][8] 管理层变动 - 董事会于5月27日重新任命长期领导者Rob Katz担任CEO 并重申4月公布的春季指标[7] - 管理层变动紧随充满挑战的雪季之后 回应股东要求改善执行和资本配置的压力[7] 估值与投资考量 - 公司市值低于60亿美元 当前约20倍市盈率估值试图反映疲软业绩和关键风险[4][12] - 股价近年表现滞后 高收益股票存在价值陷阱风险[2][12] - 业务具有显著季节性和运营敏感性 天气和雪质对业绩影响重大[11][12]

核心观点 - Vail Resorts宣布2025/26滑雪季北美和欧洲部分度假村的目标开放日期 并推出Epic Pass相关优惠和新增服务 [1] - 公司通过技术创新和设施升级提升客户体验 包括My Epic应用新功能 雪场设备更新等 [7][8][9][12] - 推出Epic Friend Tickets新政策 为Epic Pass持有者提供朋友半价票优惠 [14][15] - 多种Epic Pass选项满足不同需求 价格在9月1日前为秋季最低价 [16][17][18] - 公司旗下多个度假村将举办周年庆和奥运资格赛等大型活动 [11][13] 度假村开放计划 - Keystone计划最早于10月中旬开放 其他主要北美和瑞士度假村将在随后几周陆续开放 [3] - 北美西部和瑞士度假村具体目标开放日期： - 11月7日：Breckenridge - 11月14日：Vail Mountain - 11月15日：Andermatt-Sedrun-Disentis - 11月21日：Heavenly/Northstar/Park City/Whistler Blackcomb - 11月26日：Beaver Creek/Crested Butte - 11月29日：Crans-Montana - 12月5日：Kirkwood/Stevens Pass [8] - Breckenridge和Whistler Blackcomb的雪季将持续至次年5月 总时长超过半年 [3] 设施与服务升级 - Whistler Blackcomb推出Wonder Routes网络 包含多条特色滑雪路线和体验 [6] - Park City Mountain新建Sunrise Gondola 提升运输能力和可靠性 [7] - 科罗拉多州四大度假村将在My Epic应用中新增滑雪学校功能 包括实时更新和数字徽章 [8][9] - Keystone将开放Kindred Resort豪华开发项目 包含滑雪进出住宅和RockResorts品牌酒店 [10] - 瑞士Andermatt-Sedrun-Disentis新增两条六座缆车 提升运力和减少等待时间 [12] - Crans-Montana升级Verdets区域造雪系统 采用新型节能造雪机 [12] Epic Pass产品 - 2025/26 Epic Pass成人价1075美元 儿童548美元 覆盖全球90多个度假村 [17] - Epic Local Pass成人价799美元 儿童416美元 提供29个度假村的季节通行权 [18] - Epic 1-7 Day Passes提前购买可节省高达65% [18] - 所有Epic Pass包含Epic Mountain Rewards 提供20%的餐饮住宿等折扣 [20] - My Epic应用提供移动通行证 互动地图 实时警报等功能 [21] - My Epic Gear服务提供60多种最新滑雪装备租赁 覆盖12个度假村 [22] 营销活动 - 推出Epic Friend Tickets政策 为朋友提供50%门票折扣 并可抵扣下季Epic Pass费用 [14][15] - 季节通行证持有者可获得6-10张Epic Friend Tickets [15] - 多个度假村将举办周年庆活动： - Whistler Mountain 60周年 - Heavenly 70周年 - Okemo 70周年 - Liberty 60周年 [11] - Beaver Creek将举办Birds of Prey奥运资格赛 Whistler Blackcomb将举办世界滑雪和单板节 [13]

新产品发布 - 公司推出Epic Friend Tickets新福利 允许2025/26雪季通票持有者分享6-10张优惠雪票 [1][3] - 优惠雪票提供北美37家雪场门票50%折扣 并可全额抵扣2026/27雪季通票费用 [3][6][9] - 提前购买者可获更多优惠 2025年4月14日前购买通票者可得10张优惠票 之后购买者获6张 [4] 定价策略 - 成人Epic Pass定价1075美元 Epic Local Pass定价799美元 儿童票分别为548美元和416美元 [9][10] - 军人通票现役及退役军人家属190美元 退伍军人家属614美元 [10] - 9月1日后通票价格将上调 当前为秋季最低价 [1][8][9] 产品优势 - 通票持有者可享受山地奖励 包括餐饮住宿及设备租赁20%折扣 [11] - 覆盖全球42家自有雪场及合作伙伴雪场 包括日本瑞士奥地利等国际目的地 [9][13] - 1-7日通票提前购买可节省最高65% 但不包含好友优惠票权益 [11] 运营网络 - 公司运营250个零售租赁点 旗下包含RockResorts品牌酒店及度假租赁物业 [13] - 北美地区覆盖37家雪场 包含Vail、Whistler Blackcomb等大型目的地及区域性雪场 [5][13] - 国际网络延伸至瑞士Andermatt-Sedrun、澳大利亚Perisher等知名雪场 [13]

投资策略 - 通过投资高收益股息股票构建被动收入来源 以实现财务独立目标 [1][2] - 重点配置布鲁克菲尔德基础设施 W P Carey 及范尔度假村等派息增长型股票 [2][13] 布鲁克菲尔德基础设施(BIPC/BIP) - 拥有全球多元化关键基础设施资产组合 涵盖公用事业 能源中游 运输及数据领域 [4] - 85%运营资金(FFO)来自合同或受监管费率结构 加权平均剩余期限9年 [4] - 85% FFO与通胀挂钩或受通胀保护 [4] - 股息支付率60%-70% 当前股息收益率超4% [5] - 拥有投资级资产负债表支撑股息可持续性 [5] - 连续16年增加股息 复合年增长率9% 目标未来年增5%-9% [6] - 预期每股FFO年增长超10% 驱动因素包括通胀指数化 全球经济扩张及收购 [6] W P Carey(WPC) - 多元化REIT 持有北美欧洲关键运营房地产 [7] - 主要资产为单租户工业 仓库及零售物业 采用长期净租赁协议并内置租金递增条款 [7] - 净租赁模式产生稳定租金收入 租户承担所有运营成本 [7] - 50%租约与通胀挂钩 其余多数采用固定费率增长 [8] - 股息支付率70%-75% 当前收益率超5.5% [8] - 2023年末退出办公板块后每季度增加股息 此前连续25年至少年增一次 [9] 范尔度假村(MTN) - 领先滑雪度假村运营商 通过季票计划产生持续增长收入 [10] - 过去十年收入与自由现金流复合年增长率分别为8%和10% [10] - 过去10年投资18亿美元升级现有度假村 另投入19亿美元收购新资产 [11] - 过去十年支付股息19亿美元 完成9亿美元股票回购 [12] - 疫情后恢复并持续增加股息 当前收益率超5% [12]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium研究服务提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告以及Premium股票筛选器等多种工具 [1] - 该服务旨在帮助投资者变得更聪明、更自信，其功能还包括Zacks Style Scores [1] Zacks Style Scores定义与功能 - Zacks Style Scores是与Zacks Rank共同开发的互补指标，根据三种广泛遵循的投资方法论对股票进行评级 [2] - 该评分旨在帮助投资者挑选在未来30天内最有可能跑赢市场的股票 [2] - 每只股票会根据其价值、成长和动量特征获得A、B、C、D或F的评级，评分越高，股票表现跑赢市场的可能性越大 [3] 价值评分 - 价值评分专为价值投资者设计，核心是寻找价格合理的优质股票，以及发现那些交易价格低于其真实价值但尚未被市场广泛认识的公司 [3] - 该评分利用市盈率P/E、市盈增长比率PEG、市销率Price/Sales、市现率Price/Cash Flow等一系列倍数指标来筛选最具吸引力且被低估的股票 [3] 成长评分 - 成长评分服务于成长型投资者，他们更关注股票的未来前景以及公司的整体财务健康状况和实力 [4] - 该评分通过分析预测和历史盈利、销售额以及现金流等特征，来寻找能够实现可持续增长的股票 [4] 动量评分 - 动量评分基于动量交易策略，即利用股票价格或盈利前景的上升或下降趋势进行投资 [5] - 该评分利用如一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，来识别建立股票头寸的良好时机 [5] VGM综合评分 - VGM评分是价值、成长和动量所有风格评分的综合，适用于同时采用这三种投资方法的投资者 [6] - 该评分基于共享的加权风格对每只股票进行评级，筛选出具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最 promising 动量的公司 [6] Zacks Rank与Style Scores的协同使用 - Zacks Rank是一个专有的股票评级模型，采用盈利预测修正来帮助构建成功的投资组合 [7] - 自1988年以来，Zacks Rank 1的股票产生了无与伦比的+23.62%的平均年回报率，表现超过标准普尔500指数两倍以上 [8] - 在任何给定日期，有超过200家公司被评为1，另有约600家公司被评为2，总计超过800只顶级评级股票 [8] - 为确保成功概率最高，应选择同时具有Zacks Rank 1或2以及Style Scores为A或B的股票 [9] - 对于Zacks Rank 3的股票，也应确保其具有A或B的评分以保障上行潜力 [9] - 即使股票具有A或B的Style Scores，但如果其Zacks Rank为4或5，则盈利预测仍处于下降趋势，股价下跌的可能性更大 [10] 案例研究：Vail Resorts - Vail Resorts是一家成立于1997年的控股公司，业务通过子公司运营，分为Mountain、Lodging和Real Estate三个板块 [11] - 该股票Zacks Rank为3，VGM综合评分为A，价值评分为B，其吸引人的估值指标包括21.23的远期市盈率 [11] - 在过去的60天内，有六位分析师上调了对其2025财年的盈利预测，Zacks共识预期每股盈利上调0.24美元至7.77美元 [12] - 该股票历史平均盈利惊喜为+2.7%，凭借坚实的Zacks Rank和顶级的价值与VGM评分，应列入投资者的关注名单 [12]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供多种工具帮助投资者更自信地进行投资，包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级股票筛选器 [1] - 该服务还包含Zacks Style Scores，作为辅助指标帮助投资者选择未来30天可能跑赢市场的股票 [2] Zacks Style Scores分类 - **Value Score**：通过P/E、PEG、Price/Sales等比率识别被低估的股票，适合价值投资者 [3] - **Growth Score**：关注公司财务健康和未来前景，结合历史及预测的盈利、销售和现金流数据筛选长期增长股 [4] - **Momentum Score**：利用一周价格变动和月度盈利预期变化等指标，捕捉趋势投资机会 [5] - **VGM Score**：综合价值、增长和动量三项评分，加权评估股票整体吸引力 [6] Zacks Rank与Style Scores的协同作用 - Zacks Rank通过盈利预期修订对股票评级，1(强力买入)股票自1988年以来年均回报率达+23.62%，超过标普500两倍 [8] - 每日有200余只股票获1评级，600余只获2(买入)评级，结合Style Scores(A或B级)可进一步筛选高潜力标的 [8][10] - 即使3(持有)评级股票，若Style Scores为A/B仍具上行潜力，而4(卖出)或5(强力卖出)评级股票即使得高分也面临下跌风险 [10][11] 案例：Vail Resorts (MTN) - 该公司为Delaware控股企业，业务分为Mountain、Lodging和Real Estate三大板块，Zacks Rank为3(持有)，但VGM Score达A级 [12] - 动量指标突出(Momentum Score为B)，过去四周股价上涨10.4%，2025财年分析师60天内上调盈利预期，共识预期上调$0.24至$7.77/股，历史平均盈利超预期+2.7% [12][13]

业绩总结 - 公司在过去10年中在资本投资方面接近20亿美元[18] - FY24度假村报告的EBITDA同比增长9%[49] - 自FY15至FY25的10年复合年增长率（CAGR）为9%[52] - FY25预计自由现金流为4.781亿美元[50] - FY25预计Epic Pass收入接近10亿美元，占总升降收入的64%[47] 用户数据 - 公司拥有超过2500万可市场化的客户，利用数据进行个性化营销和产品决策[39] - Epic Pass持有者超过200万，74%的访问已提前承诺[47] - FY24滑雪票收入结构中，66%的收入来自可转化为通行证的客户[115] - Vail Resorts的滑雪学校课程中，45%的学员为18岁以下儿童，显示出未来增长潜力[159] 未来展望 - 预计2025财年的冬季季票销售和产品将继续增长，74%的访问和64%的滑雪票收入已提前承诺[18] - 公司在2024/2025北美滑雪季的客户需求和滑雪票销售预期乐观[3] - 预计到FY25，通行证收入将占滑雪票收入的75%以上[142] - 预计2025/2026冬季推出的My Epic Pro将实现完全数字化的直接到课签到功能[172] 新产品和新技术研发 - 2025/2026冬季，家长将收到实时更新和照片，跟踪孩子的滑雪进展[175] - 预计My Epic Pro将吸引新客人并提高目的地家庭的终身价值[183] - My Epic Pro将通过技能进展的游戏化来跟踪客人的进步[178] 市场扩张和并购 - 公司在滑雪和度假行业的市场份额和品牌知名度均处于领先地位，拥有42个自营滑雪度假村[19] - 自FY18以来，Epic通行证在十大目的地市场的渗透率增长超过3倍[123] - FY24东部地区的Epic通行证渗透率稳步增长，提升品牌认知度至关键[126] 负面信息 - FY24美国滑雪行业降雪量同比下降28%[52] - FY25预计滑雪者访问量将下降9%[92] - FY25预计Epic Pass单位销售将因行业正常化而下降[92] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在过去3年中显著增加了工资、福利和领导力发展方面的投资，提升了员工参与度[18] - 公司在资源效率转型方面的投资将推动未来的增长和盈利能力[19] - 公司在2025财年的目标是实现强劲的自由现金流，继续进行资本支出和股东回报[9]