ClearBridge Investments, an investment management company, released its “ClearBridge Small Cap Strategy” second-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The small-cap stocks experienced volatility in the second quarter. The Russell 2000 Index rebounded 10% of its November 2024 record highs just 55 days after the "Liberation Day" decline. It was driven by growth, momentum, high-beta, and low-quality stocks. Even though small-cap stocks rose, they failed to outpace the larger ...

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核心财务表现 - 公司第二季度每股收益为7.36美元，超过Zacks共识预期的6.82美元，较去年同期的6.92美元有所增长，主要得益于燃料利润率提升 [1] - 营业收入为50亿美元，同比下降8.2%，低于共识预期4.68亿美元，主要因石油产品销售不及预期 [1] - 石油产品销售收入为39亿美元，远低于预期的42亿美元，同比下降11.3% [2] - 商品销售额为11亿美元，同比增长1.1% [2] 燃料业务表现 - 总燃料贡献同比增长0.7%至3.93亿美元，每加仑贡献32美分，同比增长1% [3] - 零售燃料贡献同比下降1.7%至3.591亿美元，利润率从29.7美分/加仑降至29.2美分/加仑 [4] - 零售加仑销量同比下降0.2%至12.293亿加仑，但高于预期的12.272亿加仑 [4] - 单店燃料销量同比下降2.1%至23.93万加仑 [4] 商品业务表现 - 商品贡献同比增长1%至2.187亿美元，单位利润率维持在20% [5] - 同店商品贡献同比下降0.9%，主要因非尼古丁产品利润率下降2.4% [5] - 同店商品销售额下降1%，尼古丁和非尼古丁产品销售额均下滑 [5] 运营数据 - 每月燃料加仑销量同比下降2.3% [6] - 每月单店商品销售额下降0.7% [6] - 季度内新开6家零售店，关闭1家，总门店数达1,766家 [7] 资产负债表与资本活动 - 截至6月30日，现金及等价物为5,410万美元 [7] - 长期债务(含租赁负债)为21亿美元，债务资本化率为76.2% [7] - 季度内回购股票价值2.119亿美元 [7] 同业比较 - Valero Energy第二季度调整后每股收益2.28美元，超过预期的1.73美元，但低于去年同期的2.71美元 [9] - Valero季度总收入从345亿美元降至299亿美元，但超过预期的278亿美元 [9] - Phillips 66调整后每股收益2.38美元，超过预期的1.66美元，高于去年同期的2.31美元 [12] - Phillips 66净运营现金流从20.97亿美元降至8.45亿美元 [13] - PBF Energy调整后每股亏损1.03美元，优于预期的1.19美元亏损 [14] - PBF Energy炼油业务运营亏损4.004亿美元，去年同期为盈利1.077亿美元 [14]

门店数量 - 公司截至2025年6月30日拥有1,766家门店，其中1,612家为Murphy品牌，154家为QuickChek品牌[146] 原油价格与燃料贡献 - 2025年第二季度原油平均价格为65美元/桶，较2024年同期的82美元/桶下降20.7%[150] - 2025年第二季度燃料总贡献为32.0美分/加仑，略高于2024年同期的31.7美分/加仑[150] - 2025年第二季度零售燃料销量同比下降0.2%，零售燃料利润美元同比下降1.7%[150] - 2025年第二季度乙醇RINs平均售价为1.01美元/RIN，较2024年同期的0.52美元/RIN增长94.2%[151] - 2025年第二季度RINs收入为5980万美元，较2024年同期的2890万美元增长107%[177] - Q2 2025燃料贡献总额为3.93亿美元，同比增长270万美元或0.7%，主要由于零售燃料贡献增加和PS&W利润率提升，但被燃料销量下降部分抵消[181] - Q2 2025零售燃料利润率同比下降1.7%至29.2 cpg（2024年同期为29.7 cpg），零售燃料销量下降0.2%，同店销售（SSS）燃料销量下降3.2%[181] - 2025年前六个月燃料贡献总额为6.803亿美元，同比增长390万美元或0.6%，零售燃料利润率同比上升3.1%至26.6 cpg[186] 收入与利润 - 公司2025年第二季度净利润为1.456亿美元，摊薄每股收益7.36美元，营收为50亿美元[158] - 2025年第二季度营收同比下降8.2%，主要因零售燃料均价下降12.2%及销量下降0.2%[160] - 2025年上半年净利润为1.988亿美元，同比下降5.7%，营收为95亿美元同比下降7.4%[159][166] - 公司2025年第二季度营销部门净收入为1.679亿美元，较2024年同期的1.638亿美元增长4.1百万美元[172][180] - 2025年上半年营销部门净收入为2.47亿美元，低于2024年同期的2.493亿美元[172] - 石油产品销售收入从2024年第二季度的43.405亿美元降至2025年同期的38.514亿美元[173] - 零售燃料贡献从2024年第二季度的3.652亿美元微降至2025年同期的3.591亿美元[177] 商品销售 - 2025年第二季度商品销售贡献为2.187亿美元，略高于2024年同期的2.165亿美元[178] - 2025年第二季度商品销售毛利率保持20%稳定[178] - Q2 2025商品销售额同比增长120万美元或1.1%，达11亿美元，商品贡献增长1.0%，主要受益于销售结构优化和零售价格上涨[182] - 2025年前六个月商品销售额增长0.5%至21亿美元，商品贡献增长1.6%，其中尼古丁产品贡献增长1.8%，非尼古丁产品下降1.6%[187] 同店销售表现 - 2025年第二季度同店燃料销量同比下降3.2%[179] - 2025年第二季度同店商品销售额同比下降1.0%[179] 成本与费用 - 2025年前六个月SG&A费用减少1020万美元，主要因专业费用和员工相关成本降低[189] 资本支出与投资 - 公司预计2025年全年资本支出在4.5亿至5亿美元之间[153] - 2025年第二季度市场营销资本支出为1.126亿美元，2024年同期为1.230亿美元[219] - 2025年全年资本支出预计在4.5亿至5亿美元之间，其中零售增长占3.5亿至3.9亿美元[219] - 2025年前六个月公司以平均每股450.25美元回购791,827股普通股，总金额约2.119亿美元，剩余授权额度5.78亿美元[202] 现金流与股息 - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物为5410万美元，循环信贷额度未偿还借款为8800万美元（2024年底为5600万美元）[195] - 2025年前六个月经营活动净现金流为3.836亿美元，同比下降1320万美元或3.3%，主要因非现金营运资本变动减少1870万美元[197] - 2025年前六个月股息支付总额为1960万美元（每股0.99美元），同比增长170万美元[201] 债务与融资 - 公司长期债务总额在2025年6月30日为20.812亿美元，2024年12月31日为18.484亿美元[203] - 2027年到期的5.625%高级票据净额为2.993亿美元（2025年6月30日）和2.991亿美元（2024年12月31日）[203] - 2029年到期的4.75%高级票据净额为4.974亿美元（2025年6月30日）和4.970亿美元（2024年12月31日）[203] - 2031年到期的3.75%高级票据净额为4.965亿美元（2025年6月30日）和4.962亿美元（2024年12月31日）[203] - 2025年6月30日循环信贷额度未偿还借款为8800万美元，2024年12月31日为5600万美元[203][209] - 2025年6月30日总杠杆比率为2.04:1，未限制公司进行限制性支付的能力[212] - 2025年4月7日完成6亿美元高级担保定期贷款再融资，到期日为2032年4月[209] - 2025年6月30日循环信贷额度未使用额度为6.62亿美元（扣除8800万美元借款和620万美元信用证）[209] 税务 - 公司当前有效税率预计为23%-25%，新税法预计不会产生重大影响[155] 市场风险 - 公司面临精炼产品（主要是汽油和柴油）价格波动的市场风险，这些波动会影响收入、采购及运营、投资和融资活动的成本[224] - 截至2025年6月30日，公司持有短期商品衍生品合约以对冲精炼产品采购价格，基准价格10%的变动对公司影响微小[225] - 公司拥有6亿美元的浮动利率定期贷款和8800万美元的循环信贷额度，面临利率波动风险[226] - 截至2025年6月30日，利率10%的变动对公司财务报表影响微小[226] - 公司有限使用利率互换工具对冲部分利率波动风险[226]

财务数据和关键指标变化 - Q2同店燃油销量同比下降3.2%，但7月销量已恢复至去年同期水平[6][7] - 零售燃油利润率同比提升50个基点，年初至今提升80个基点，信用卡费用降低带来额外13个基点改善[11] - 剔除香烟和彩票后，Q2商品贡献同比增长8.9%，主要由糖果和包装饮料驱动[10] - 上半年企业SG&A费用低于指导范围低端2.45-2.55亿美元[17] - 上半年有效税率22%，预计全年税率将处于指导范围24-26%的低端[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非可燃尼古丁品类增长完全抵消了香烟利润率下降，该品类目前占尼古丁总利润贡献的30%[8] - QuickChek食品饮料销售额连续三个季度实现同店增长[9] - 忠诚计划推动Murphy Drive Rewards新注册量增长31%，商品交易量增长11%[9] - QuickChek移动订单量自忠诚计划改版后翻倍，35%的店内取货订单带来额外7美元/笔的销售[10] 各个市场数据和关键指标变化 - 在所有监测市场中，公司销量表现均优于OPUS数据[33] - 新店建设加速，预计未来12个月将交付50家新店[12] - 目前有40家新店和8家重建店正在建设中，另有10家将在45天内开工[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 维持50-50资本配置策略，平衡增长投资与股东回报[21] - 通过数字化举措和运营效率提升应对商品贡献压力[10] - 预计2028年EBITDA潜力约12亿美元，较原目标13亿美元有所下调[26] - 新店表现持续超预期，最近建设批次的表现远超预估[12] - 在低价环境下采取比同行更积极的定价策略以维持销量[32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 燃油价格维持区间波动，处于低价格低波动环境[6] - FDA对非法电子烟和合成卡痛管的打击行动被视为积极因素[8] - 预计下半年香烟促销活动将更强劲，支持尼古丁品类增长[8] - 对北美燃油长期需求前景持乐观态度，预计2030年后将改善[47] - 预计PS&W净额将正常化至每加仑0.025-0.03美元区间[26] 其他重要信息 - 第二季度回购47.1万股，年初至今回购近90万股[20] - 2025年资本支出计划维持在4.5-5亿美元指导范围内[19] - 新店开发渠道超过250家，90家处于设计或许可阶段，50多家在合同谈判中[19] - 通过优化劳动力和维护成本实现运营效率提升[11] 问答环节所有的提问和回答 燃油销量趋势 - 6月销量同比下降约4%，但7月已恢复至去年同期水平[31] - 销量下降部分原因是4-5月更新中使用了不同的同店基数[31] - 在低价环境下采取比去年每加仑优惠1美分的定价策略[32] 新店建设计划 - 供应链瓶颈缓解和风险成本重新评估推动建设加速[40] - 2021年以来每个新店批次表现均超预期[43] - 预计2026年将新增15-20家新店[19] 商品贡献展望 - 剔除香烟和彩票后Murphy品牌店商品贡献增长8.9%[56] - 预计下半年香烟促销活动将支持尼古丁品类改善[61] - QuickChek面临食品成本压力，但保持销量增长[60] 运营成本优化 - 通过劳动力结构调整和维护优化实现成本节约[48] - 预计运营费用将处于指导范围3.65-3.7万美元/店/月的低端[17] - 成本优化措施具有可持续性，非一次性调整[80] 长期EBITDA目标 - 2028年EBITDA目标从13亿美元下调至12亿美元[26] - 调整主要反映新店进度延迟和商品贡献基数降低[25] - 若环境正常化，仍有可能实现原目标[27] 资本结构与回购 - 杠杆率维持在2.0，低于2.5的舒适水平[92] - 融资策略支持未来3年50-50资本配置计划[91] - 认为当前股价未能反映公司创造价值的能力[20]

财务数据和关键指标变化 - Q2同店燃料销量同比下降3.2%，7月销量已恢复至去年同期水平[6][12] - 零售燃料利润率同比提升80个基点，信用卡费用降低带来额外13个基点改善[11] - 商品贡献利润率(剔除香烟和彩票)同比增长8.9%，糖果和包装饮料表现突出[10][15] - 公司预计2025年商品贡献利润率将在8.55-8.75亿美元区间低端[15] - 上半年每股收益受益于22%的有效税率，预计全年税率将在24-26%区间低端[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非可燃尼古丁品类增长完全抵消了香烟利润率下降的影响，占尼古丁总利润贡献的30%[7] - QuickChek食品饮料销售额连续三个季度实现正增长[8] - Murphy Drive Rewards忠诚计划新增注册量增长31%，商品交易量增长11%[9] - 移动订单量翻倍，35%的店内取货订单带来额外7美元/笔的店内销售[10] - 劳动力结构优化，全职与兼职比例调整带来成本节约[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划未来12个月开设50家新店，目前有40家新店和8家重建店在建[18] - 2025年资本支出计划维持在4.5-5亿美元区间[19] - 长期目标为2028年实现13亿美元EBITDA，目前预计约为12亿美元[22][26] - 采用50/50资本配置策略，平衡增长投资与股东回报[21] - 零售燃料定价比去年同期激进1美分/加仑以维持销量[12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 燃料价格处于低位且波动性小，对销量造成压力[6] - FDA对非法电子烟和合成卡痛叶的打击被视为积极因素[7][65] - 预计下半年香烟促销活动将更强劲，支持尼古丁品类增长[7] - 行业逆风正在转化为更高的零售利润率，因为边际零售商难以维持盈利能力[12] - 对北美燃料长期需求前景持乐观态度[48] 其他重要信息 - 第二季度回购47.1万股，上半年累计回购近90万股[20] - 新店表现远超预期，所有最近建成店铺表现均高于预估[12] - 运营成本(3.65-3.7万美元/店/月)和SG&A(2.45-2.55亿美元)预计将处于指引区间低端[16][17] - 目前杠杆率约为2.0，公司对2.5以下的杠杆水平感到满意[92] 问答环节所有的提问和回答 燃料销量趋势 - 6月销量同比下降约4%，但7月已恢复至去年同期水平[30][33] - 公司零售利润率改善的同时定价比去年激进1美分/加仑[31] - 市场份额在所有关注市场均超过行业基准(OPUS)[33] 新店开发计划 - 供应链瓶颈缓解和风险管控改进增强了新店开发信心[39] - 目前管道中有超过250个潜在店址，2026年预计新增15-20家[42] - 自2021年以来每家新店表现均超预期[43] 商品贡献利润率展望 - 剔除香烟和彩票后Murphy品牌店商品利润率增长8.9%[59] - QuickChek面临食品成本压力但保持价值定位[62] - 预计下半年香烟促销活动将支持品类增长[63] 成本优化措施 - 通过维护、劳动力和损耗预防等多方面实现成本节约[49][53] - 劳动力市场宽松带来用工成本优化机会[81] - 保持EDLP(天天低价)模式需要持续的成本控制[106] 长期EBITDA目标 - 原13亿美元目标调整为12亿美元，主要因商品贡献和新店进度延迟[110] - 每加仑燃料利润率额外提高1美分可增加5000万美元EBITDA[26] - 新店成熟后每年可贡献4000-5000万美元EBITDA[27] 竞争环境 - Walmart与非Walmart店址表现无显著差异[97] - 在新兴市场面临新进入者竞争压力[99] - 保持定价灵活性以应对不同市场环境[100]

财务表现 - 公司第二季度营收50 1亿美元 同比下降8 2% 低于Zacks一致预期的54 7亿美元 差距达8 55% [1] - 每股收益7 36美元 同比增长6 4% 超出Zacks一致预期6 82美元7 92% [1] - 过去一个月股价下跌1 5% 同期标普500指数上涨3 4% 当前Zacks评级为5级(强烈卖出) [3] 分项收入 - 石油产品销售收入38 5亿美元 同比下降11 3% 低于分析师平均预期42 3亿美元 [4] - 其他营业收入6120万美元 同比暴涨98 7% 大幅超出分析师平均预期4595万美元 [4] - 商品销售10 9亿美元 同比微增1 1% 略低于分析师平均预期11 1亿美元 [4] 关键指标分析 - 投资者需关注核心财务指标与市场预期的差异 这些指标更能准确反映公司真实财务状况 [2] - 分项收入变化对整体业绩有直接影响 与去年同期及分析师预期的对比有助于预判股价走势 [2][4]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净利润为1.456亿美元，摊薄每股收益7.36美元，相比2024年同期的1.448亿美元和6.92美元有所增长[6][7] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.86亿美元，较2024年同期的2.786亿美元增长740万美元[6][8] - 2025年二季度净利润为1.456亿美元，同比2024年二季度的1.448亿美元增长0.6%[32] - 2025年上半年净利润为1.988亿美元，同比2024年上半年的2.108亿美元下降5.7%[32] - 2025年二季度调整后EBITDA为2.86亿美元，同比2024年二季度的2.786亿美元增长2.7%[35] - 2025年上半年调整后EBITDA为4.434亿美元，同比2024年上半年的4.429亿美元基本持平[35] - 2025年第二季度基本每股收益为7.44美元，同比增长6.0%[22] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度总燃料贡献为每加仑32.0美分，较2024年同期的31.7美分增长30个基点[5][7] - 2025年第二季度商品贡献金额增长1.0%至2.187亿美元，单位利润率为20.0%，与2024年同期持平[7][10] - 2025年第二季度有效所得税率为24.4%，低于2024年同期的25.1%[16] - 2025年第二季度尼古丁产品毛利率同比增长0.9个百分点[25] 业务线表现 - 2025年第二季度零售燃料销量同比下降0.2%，同店销售（SSS）销量下降3.2%[7] - 2025年第二季度同店零售燃料销量同比下降3.2%[25] - 2025年第二季度同店商品销售额同比下降1.0%[25] - 2025年第二季度尼古丁产品同店销售额同比下降1.0%[25] - 2025年第二季度非尼古丁产品同店销售额同比下降1.0%[25] - 公司2025年第二季度石油产品销售额为38.514亿美元，同比下降11.3%[22] - 2025年第二季度商品销售额为10.924亿美元，同比增长1.1%[22] 现金流和资本活动 - 2025年二季度经营活动现金流为2.551亿美元，同比2024年二季度的2.608亿美元下降2.2%[32] - 2025年上半年经营活动现金流为3.836亿美元，同比2024年上半年的3.968亿美元下降3.3%[32] - 公司在2025年第二季度回购了约47.07万股普通股，总金额为2.119亿美元，平均价格为每股450.25美元[7][15] - 2025年上半年回购股票支出3.638亿美元，同比2024年上半年的1.925亿美元增长89%[32] - 公司在2025年6月2日支付了每股0.50美元的季度现金股息，年化股息为每股2.00美元，较2025年3月增长2.0%，总现金支付为980万美元[7][16] 门店和扩张 - 公司在2025年第二季度新增5家新店（NTI），并计划在未来12个月内开设50家新店[5][13] - 截至2025年6月30日，公司门店总数达到1,766家[24] 资产和债务 - 2025年6月30日现金及现金等价物为5.41亿美元，较2024年底的4.7亿美元增长15.1%[30] - 2025年6月30日长期债务为20.667亿美元，较2024年底的18.327亿美元增长12.8%[30] - 公司2025年6月30日总资产为46.222亿美元，较2024年12月31日的45.416亿美元增长1.8%[30] - 2025年第二季度长期债务为20.667亿美元，较2024年的17.814亿美元有所增加[14]

投资策略 - 专注于识别具有卓越资本再投资能力且回报率高的公司 市值低于100亿美元的公司具有较大增长空间 [1] - 目标公司需展示长期资本复利能力 复合年增长率需足够高以实现十倍或更高回报 [1] - 采用长期投资视角 认为长期持有能比市场指数获得更高回报 短期持仓趋势日益普遍 [1] 投资风格 - 主要采取保守投资策略 偶尔会追求风险回报比有利的机会 潜在收益高且下行风险有限 [1] - 对高风险高回报机会进行谨慎考虑 并在投资组合中按比例分配以保持整体稳定性 [1] 分析师背景 - 拥有金融与会计学士学位 所有观点和文章仅用于信息与教育目的 [1]

Murphy USA股票表现 - Murphy USA (MUSA)股票在过去一年表现不佳 市值下跌15% [1] - 股价下跌主要由于市场对其便利店(C-stores)消费者支出的担忧 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观视角和个股反转策略获取超额收益 [1] - 投资风格注重风险收益比的优化 [1] 注：文档2内容均为免责声明和披露条款 与公司及行业分析无关 已按要求跳过