业绩总结 - NGL Energy Partners LP的市场资本化为21.6亿美元，企业价值为43.3亿美元[2] - NGL的单位价格为13.82美元，收益率为11.29%[2] - 2019年第一季度的调整后EBITDA为132,590,000美元，较2018年第四季度的110,528,000美元增长了约20%[1] - 2019年第一季度的可分配现金流为84,922,000美元，较2018年第四季度的60,769,000美元增长了约39.7%[1] - 2019年第三季度调整后EBITDA为132,590千美元，其中原油物流为50,693千美元，水解决方案为48,250千美元，液体为26,992千美元，精炼产品和可再生能源为10,541千美元[114] - 2019年第三季度的运营收入为157,577千美元，原油物流为32,022千美元，水解决方案为86,737千美元，液体为21,532千美元，精炼产品和可再生能源为33,680千美元[114] 用户数据 - NGL的Crude Logistics部门拥有约550英里长的20英寸原油管道，日处理能力为150,000桶[27] - NGL在Cushing的储存设施总容量为360万桶，此外还有170万桶的其他储存能力[28] - NGL的水解决方案部门在德克萨斯州和新墨西哥州拥有每年2360万桶的淡水处理能力[38] - NGL的固体处理设施在德克萨斯州的总处理能力为60,000桶/天[39] - NGL的Mesquite收购包括35个盐水处置井，预计2019年日处理能力超过100万桶[44] 未来展望 - NGL目标在2019年实现超过1.3倍的分配覆盖率，以增强资产负债表和支持增长机会[69] - 预计2019年调整后的EBITDA为1.3亿美元[75] - 交易预计对NGL的杠杆比率保持中性，合规杠杆比率目标为低于3.25倍[48] - 预计第一年EBITDA低于7.5倍，第二年EBITDA低于6.0倍[48] 新产品和新技术研发 - NGL的水管道系统正在开发中，超过155英里[40] - NGL以约8.9亿美元收购Mesquite Disposals Unlimited, LLC，预计将其在德克萨斯州北部的盐水处置能力提升至超过200万桶/天[48] 财务状况 - 截至2019年3月31日，公司的总债务为2,167,458,000美元，较2018年12月31日的2,225,344,000美元减少了约2.6%[1] - 2019年4月，公司发行了450,000,000美元的7.50%无担保债券，计划于2026年到期[1] - 2019年4月，公司赎回了7,468,978份10.75%可转换优先股，减少了优先股的负担[1] - 自2017年12月以来，NGL已实现约18亿美元的资产销售，用于偿还债务[69] - 2019年第一季度的利息支出为39,151,000美元，较2018年第四季度的51,825,000美元减少了约24.5%[1] 负面信息 - 2019年第三季度的净未实现衍生品损失为47,909千美元，库存估值调整为61,665千美元[114] - 资产处置或减值损失净额为71,077千美元，较去年同期的13,246千美元显著上升[116] - 其他收入（费用）净额为-31,006千美元，较去年同期的5,251千美元大幅下降[116]

财务数据和关键指标变化 - 本季度合规杠杆率为2.96倍，较目标3.25倍低超0.25倍，过去一年杠杆率降低超2倍，调整后EBITDA同比增长22% [26][27] - 第三季度调整后EBITDA达1.326亿美元，截至12月31日，年初至今调整后EBITDA总计3.08亿美元，全年调整后EBITDA指引仍为4.5亿美元 [30][31] - 本季度公司成本降至400万美元，年初至今公司及其他费用约1800万美元，预计全年净费用约2500万美元 [47] - 本季度维护资本支出为1000万美元，预计本财年总维护资本支出为4500万美元 [48] - 本季度宣布每单位0.39美元、年化1.56美元的分红，TTM分红覆盖率超1倍，目标是在过去12个月基础上达到1.3倍或更高 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 原油物流业务 - 本季度该业务调整后EBITDA约5100万美元，其中Grand Mesa净贡献约5000万美元，其余业务收支平衡 [32] - Grand Mesa本季度日均产量12.9万桶，远超预算，预计第四季度产量维持该水平 [33] - 年初至今该业务调整后EBITDA约1.3亿美元，EBITDA指引范围为1.65 - 1.75亿美元，预计将达到指引上限 [35] 水资源解决方案业务 - 本季度调整后EBITDA显著增加至4800万美元，其中包括约600万美元的撇油对冲实现收益，年初至今调整后EBITDA为1.26亿美元 [36] - 本季度日均水量约100万桶，Permian地区水量与上季度基本持平，预计第四季度水量将在100 - 110万桶/日之间 [37][39] - 本季度撇油产量约3600桶/日，平均原油切割率为0.36%，预计第四季度撇油百分比将继续改善 [40] - 已调整2019年日历的产量指标对冲头寸，目前已对冲1 - 12月约1500桶/日，加权平均价格约为62.5美元/桶 [41] - 该业务2019财年调整后EBITDA指引范围为1.2 - 1.8亿美元，受资产出售和当前运营率影响，目标是达到指引下限 [42] 液体业务 - 本季度该业务表现强劲，调整后EBITDA达2700万美元，年初至今超5800万美元 [43] - 12月气温较暖，对批发丙烷销量有一定负面影响，但本季度表现良好，预计第四季度表现稳健 [43] - EBITDA指引范围为6000 - 7500万美元，预计将达到指引上限 [44] 精炼产品业务 - 本季度该业务盈利，调整后EBITDA为1050万美元，年初至今为1240万美元，预计第四季度利润将增长 [44] - 墨西哥湾汽油和柴油价格大幅下跌，影响库存估值，但被本季度实现和未实现的对冲收益抵消 [45] - FY 2019指引范围为5500 - 8000万美元，预计将处于指引下限 [46] 公司战略和发展方向及行业竞争 水资源业务 - 出售Bakken SWDs和Pecos地区水资源资产，退出非核心业务，聚焦Permian地区，该地区水油比高 [11] - 专注Delaware盆地，因其商品价格风险低、水油比高、返排与产水比例低、有大量钻探地点且基础设施较少，适合管道中游业务发展 [13][14][15] - 推进基础设施建设，Western Express Pipeline部分已投入使用，其余部分预计今年投入使用；Lee County Express预计7月投入使用，并已开始在Andrews County钻探处置井 [16][17] - 两个牧场运营符合预算，正在申请垃圾填埋场许可，并推进两个水循环项目，有望以低成本提供大量循环水 [18] NGL液体业务 - 收购东北部竞争对手资产，包括一个丁烷出口终端，这是公司首个液体出口终端，资产与公司业务互补 [20] 原油物流业务 - 该业务表现出色，Grand Mesa已满负荷运营，并在寻找新机会 [21] 精炼产品业务 - 盈利能力将在第四季度体现，预计在指引范围内，公司将继续评估该业务的营运资金需求 [21] 分红、回购和增长机会 - 双位数收益率情况下不会增加分红，即使普通股覆盖率快速上升并将达到1.3倍或更高 [22] - 优先考虑提供更高回报的增长机会，杠杆率在2.5倍或更低且增长机会得到资金支持时，回购股权比进一步去杠杆更经济 [23] - 公司将根据市场情况灵活进行股权回购，确认本财年4.5亿美元EBITDA指引 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩创纪录，预计第四季度将延续这一趋势，各业务板块在本财年剩余时间和2020财年都处于有利地位 [10][50] - 公司已提前实现杠杆率目标，信用指标显著改善，将在维持当前杠杆率水平的同时继续发展业务 [26][27][50] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，影响因素包括商品价格、市场需求、生产水平、增长机会和战略收购等 [3][4][5] - 会议使用了非GAAP指标，如EBITDA、调整后EBITDA和可分配现金流，相关信息可在公司网站查询 [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 水资源业务是否会达到原指引上限 - 水资源业务预计达到指引下限，原油和液体业务预计达到指引上限，精炼产品业务预计处于指引下限 [54][55] 问题2: 对精炼产品业务的长期战略思考 - 公司正在评估该业务所处行业是否发生根本性变化，目前该业务营运资金借款与EBITDA相比规模较大，未来会有更多信息披露 [56][57][58] 问题3: 股票回购计划的频率和规模 - 公司有每季度最高5000万美元、总计1.5亿美元的回购计划，但目前未获董事会批准执行，将密切关注，在当前杠杆率水平下，多余资金将用于回购，回购计划将具有一定规律性和机会性 [59][60][62] 问题4: 回购计划的杠杆率目标 - 公司目标是将杠杆率降至3.25倍以下，目前已提前且超额完成目标，2.5倍杠杆率只是示例，公司希望将杠杆率维持在3倍左右 [70][71] 问题5: 批发丙烷业务的收购金额和EBITDA预期 - 目前无法提供具体信息，交易预计在2月底或3月初完成，届时将公布相关指标，收购倍数预计为高个位数 [72][74] 问题6: 水资源业务的未来战略和水循环计划更新 - 公司专注于Lee County的水循环项目，已与一家生产商合作开展循环计划，认为该市场潜力巨大 [75][76] 问题7: Delaware地区水资源业务的合同签订情况 - 公司获得了更多有承诺的水量，合同期限延长至10年以上，约65%的水量通过管道运输，可作为合同水量的参考 [79][80][81] 问题8: Western Express第三阶段所需的许可证和预计时间 - 新墨西哥州部分需要VLM批准，预计需要6 - 9个月，目标是在2019年9月完成 [83][84] 问题9: 原油营销业务的情况和预期 - 原油营销业务总体收支平衡，受益于盆地价差，但第三季度价差收窄，该业务承担了部分成本，待一项NBC到期后将实现高盈利，公司对该业务前景乐观 [85][86][87] 问题10: 水资源业务中撇油比例的情况和DJ盆地的运营变化 - 预计第四季度撇油比例将从0.36%略有上升，长期来看，基于管道运输量，目标是将撇油比例维持在0.3%；DJ盆地撇油比例下降是由于管道连接增加，预计随着管道连接增多，撇油比例将略有下降，但水量和合同量将大幅增加 [93][94][95] 问题11: 液体业务业绩的可持续性 - 本季度液体业务业绩强劲，部分原因是东北部基础设施建设未达预期，提高了铁路车辆利用率，但未来可能无法重复这一情况，公司对该业务发展有信心，新资产整合将继续带来收益 [98][99] 问题12: 理想的资产组合和未来并购动机 - 公司认为多元化资产组合很重要，目前水业务和原油业务占比75% - 80%，未来将继续增加精炼产品和液体业务的资产，核心战略是发展水业务，同时也会关注其他业务的机会 [102][103][104] 问题13: NGL批发业务收购的战略理由和对公司系统的适配性 - 收购的终端在丙烷业务上填补了公司在新英格兰地区的空白，增加了市场份额，其中切萨皮克的出口终端在丁烷业务上有较大增长潜力，该业务运营良好，收购后将拥有更好的团队 [107][108][109] 问题14: 东北部业务全面服务后对公司的影响 - 更多业务通过管道运输和出口可能减少铁路运输需求，但产量增长将弥补这一影响，夏季丙烷市场供应过剩时，公司业务可能受益 [111] 问题15: Grand Mesa的生产活动水平和未来展望 - 随着气体收集、处理和加工能力的提升，生产商的生产和钻探活动将增加，目前生产商对运输能力有所担忧，这有利于公司提高运输费率，预计Grand Mesa的产量和费率将继续增加，且有更多长期合同需求 [112][114][115] 问题16: 水资源业务的维护资本和盐水井的使用寿命及维护需求 - 目前水资源业务每季度维护资本约1000万美元，预计随着水量增加将略有上升；盐水井预计使用寿命为20 - 30年，需要定期维护，主要成本在于泵的维护 [122][123][124] 问题17: Grand Mesa的财务产量和实际产量差异及剩余产能 - 本季度实际产量约为12.7 - 12.8万桶/日，与财务产量接近；管道总产能为15万桶/日，可签订合同的产能为13.5万桶/日，剩余1.5万桶/日需按现货处理，但仍可填满管道 [128][129]

业绩总结 - NGL Energy Partners LP的总收入为66.55亿美元，同比增长72%[68] - 总销售成本为65.10亿美元，同比增长73%[68] - 调整后的EBITDA为9540万美元，同比增长5%[68] - 可分配现金流为4010万美元，同比增长14%[68] - 净收入为354,939千美元，相较于去年同期的净亏损173,579千美元，显示出显著改善[103] - 调整后的EBITDA为95,370千美元，较去年同期的129,681千美元下降26.4%[103] 用户数据 - NGL的Crude Logistics部门预计FY19的总运输量平均为115,000桶/日[30] - NGL在Cushing的储存终端总容量为360万桶[30] - Water Solutions部门拥有134个已完成的盐水处置井，总容量超过320万桶/日[35] - NGL在德克萨斯州拥有2300万桶/年的淡水能力[36] - NGL的水回收设施总容量为65,000桶/日，已回收和排放超过6000万桶水[36] 未来展望 - NGL的战略转型将重点放在Crude Logistics和Water Solutions这两个增长平台上[19] - 预计2019财年，NGL的再生产品和可再生能源部门将贡献约400万美元的毛利[58] - NGL在德拉瓦盆地的水处理市场仍然非常分散，预计随着生产的增加，需求将持续增长[41] - 2019财年预计在Permian（德拉瓦）和DJ盆地的主要增长[47] 新产品和新技术研发 - NGL通过收购贝克汉姆和麦克洛伊牧场，获得约122,000英亩土地，包括20个盐水处理井的建设位置和1160万桶的年淡水权[44] - 完成了约2.35亿美元的水资源收购，主要集中在德拉瓦盆地[67] 市场扩张和并购 - 南佩科斯水处理资产剥离交易现金收益为2.388亿美元，预计在满足特定条件后将获得额外收益[38] - 交易收益将用于减少未偿债务，预计到财年末合规杠杆将降低至3.0倍以下[38] - 合作伙伴在过去12个月内实现了约15亿美元的资产销售和债务减少，目标是保持杠杆率低于3.25倍[62] 负面信息 - 水解决方案部门表现低于预期，主要由于预期外的油切割和盆地差异影响了净售价[64] - 资产处置或减值损失净额为(403,185)千美元，显示出资产管理的挑战[103] 其他新策略和有价值的信息 - 高管团队持有显著的有限合伙人权益，增强了与贷方和公众合伙人之间的激励一致性[95] - 支持性普通合伙人私有化，当前和前管理层及董事持有超过65%的股份，且无债务[96] - 目标资本结构为合规杠杆率低于3.25倍，总杠杆率低于5.0倍[93]