财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后EBITDA超2亿美元，远高于行业分析师预期，上调年度指引 [6][13] - 本季度派息覆盖率达2.5倍，LTM覆盖率约1.25倍，预计未来保持在目标覆盖率之上 [13] - 截至2019年12月31日，LTM备考调整后EBITDA约6.6亿美元 [14] - 截至2019年12月31日，未偿还债务总额近31亿美元，总杠杆率为5倍，目标杠杆率为4倍或更低 [15] - 过去两年总杠杆率降低约2倍，未来营运资金需求至少减少4亿美元，派息覆盖率提高超40%，EBITDA基础上业务增长超40% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 原油业务 - 本季度调整后EBITDA约5600万美元，年初至今为1.62亿美元，上调全年指引至2.15 - 2.2亿美元 [17] - 本季度Grand Mesa管道日均流量13.4万桶，今年日均约13万桶，预计下季度保持该水平 [17] 水处理业务 - 本季度调整后EBITDA为6200万美元，年初至今为1.6亿美元，调整20财年指引至2.4 - 2.5亿美元 [17][23] - 本季度日均处理量近160万桶，增长主要来自Mesquite和Hillstone资产，部分被Eagle Ford和DJ盆地下降抵消 [18][19] - 本季度约67%处理量通过管道输送，季度末超70%，预计管道输送量继续增加 [19] - 本季度平均处理费为每桶0.62美元，与年初至今一致 [20] - 本季度撇油产量约3400桶/日，对冲后实现收入约56.9美元/桶，平均撇油率为21个基点 [21] - 本季度淡水销售增加，Karns City固体设施恢复运营，推动固体产量略有增加 [21] - 本季度运营费用为每桶0.42美元，高于年初至今的0.4美元，目标降至每桶0.3美元 [22] 液体业务 - 本季度调整后EBITDA创纪录达6900万美元，年初至今为1亿美元，上调20财年指引至1.15 - 1.2亿美元 [23] - Chesapeake出口设施自4月以来已装载29艘船，丁烷销售强劲，丙烷冬季初需求旺盛 [23] 精炼产品业务 - 本季度持续经营业务调整后EBITDA为2400万美元，年初至今为3400万美元，上调20财年指引至3500 - 4000万美元 [26] - 实现2018 - 2019年生物燃料税收抵免约1400万美元，预计生物燃料市场未来波动性降低 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来聚焦自我融资、持续去杠杆、增加土地使用权出让和长期合同、实现投资级财务指标和信用评级 [11] - 水处理业务竞争方面，特拉华盆地大部分长期合同和出让已签订，公司有较大份额，新进入者竞争困难 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度是历史性季度，调整后EBITDA创纪录，业务多元化带来益处，水处理业务前景光明 [6][7] - 水处理业务虽目前产量延迟约三个月，但预计未来产量将增加，特别是2020年年中Exxon的Poker Lake项目上线后 [20][22] - 公司已完成主要基础设施项目，2021财年增长资本支出将减少，有望用运营产生的多余现金流提供资金 [27] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述和非GAAP指标，公司不承担公开更新或修订前瞻性陈述的义务 [3][4] - 本季度完成Hillstone收购，退出部分小型精炼产品业务，减少波动性和营运资金负债 [7] - 本季度完成新墨西哥州Lea县Limestone Ranch的小型合资企业交易，花费约5500万美元 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 水处理业务产量延迟是否会影响年底产量目标，Poker Lake项目是否计入第四季度产量目标 - 本季度产量约160万桶/日，预计第四季度末达到目标范围低端，Poker Lake项目预计2020年年中上线，不计入第四季度产量目标 [30][31] 问题2: SCO北部的水权是否已出让，今年是否有望出让 - 水权尚未出让，目前无法公开谈论出让时间 [32][35] 问题3: 水处理业务本季度利润率是否代表未来水平，撇油业务影响及占比如何 - 本季度利润率不代表未来，预计未来净利润率更大，运营成本降低将带来更大利润；撇油业务随着管道输送量增加，占比将下降 [40][41][45] 问题4: Poker Lake项目利润率与现有业务相比如何 - 无法谈论具体费率，但Poker Lake项目运营费用预计很低 [44] 问题5: 未来资本支出下降速度如何，是否暂停收购，水处理业务是否已达到规模目标 - 已完成Hillstone和Mesquite收购，未来重点是土地使用权出让；水处理业务资本支出预计约1亿美元，主要用于剩余管道建设 [46][49] 问题6: 水处理业务EBITDA调整主要来自哪三个方面 - 产量和运营费用是主要驱动因素，产量增加将降低单位运营成本，费率预计不会大幅波动 [52][53] 问题7: 与生产商签订新水业务合同时，竞争环境如何 - 特拉华盆地大部分长期合同和出让已签订，公司有较大份额，新进入者竞争困难 [54][55] 问题8: 水处理业务表现不佳的具体原因及未来改善措施 - 本季度约三分之一未达预算与发电机和柴油未预算有关，预计夏季大部分发电机将停用；产量方面，2月起产量预测好转，正在努力降低运营成本和实现协同效应 [60][61][63] 问题9: Grand Mesa管道的信用风险如何 - 客户基础多元化，密切监控大客户信用风险，对目前情况感到满意，将继续与客户合作 [64][65] 问题10: Grand Mesa管道购买第三方产量的情况及利润率如何 - 这是管道运营以来的一贯做法，NGL Crude Logistics作为托运人支付关税，利润率与盆地差价一致，预计在2 - 3美元范围内 [69][70] 问题11: 新聘请的战略计划执行副总裁的职责是什么 - 确保不遗漏战略收购或剥离机会，关注ESG等重要计划，提高与投资者沟通的透明度 [71][72]

业绩总结 - NGL Energy Partners LP的市场资本化为20.93亿美元，企业价值为48.83亿美元[3] - 当前单位价格为10.37美元，收益率为15.04%[3] - 2019年第三季度的可分配现金流为37.5百万美元，同比增长29%[84] - 2019年第三季度的调整后EBITDA为119百万美元，同比增长30%[84] - 2019年第三季度的净亏损为201,366千美元，相较于2018年的净收入354,939千美元，下降幅度显著[108] - 2019年第三季度的总流动性为503.5百万美元，较2019年6月30日的775.0百万美元下降35%[84] - 2020年第二季度，整体调整后EBITDA为82,629千美元[117] - 2019年第二季度，整体调整后EBITDA为106,706千美元，下降了22.5%[117] 用户数据 - 2019年第三季度的总水处理量为1,258,353桶，较2018年同期的1,007,649桶增长25%[84] - 预计2020财年水解决方案部门的EBITDA在200到220百万美元之间[50] - 预计2020财年原油物流部门的EBITDA为200到220百万美元[50] - 预计2020财年液体和营销部门的EBITDA为134百万美元[57] 未来展望 - 预计2020财年平均原油价格在52.55到55.93美元之间[51] - 预计2020财年服务收入占总收入的10%到15%[50] - 预计2020财年将有约3.1百万桶的租赁可用容量[57] - 预计2020财年原油生产量预计为129千桶/天[51] 新产品和新技术研发 - NGL在德克萨斯州和新墨西哥州的水管道项目总长约380英里，正在开发约170英里的水管道项目[30] - Hillstone的资产包括19个盐水处置设施，具备580 Mbpd的许可处置能力[36] 市场扩张和并购 - Hillstone Environmental Partners的收购价格约为6亿美元，预计在2021财年将对可分配现金流每单位产生积极影响[34] - NGL的合同平均剩余期限从5.8年增加到10.3年，增加幅度为78%[39] - NGL的运营能力从约2200 Mbpd提升至2800 Mbpd，增加幅度为28%[39] 负面信息 - 2019年第三季度的总债务为2,789,458千美元，较2019年6月30日的2,601,458千美元增加了7.2%[74] - 2019年第三季度的维护资本支出为16.5百万美元，同比增长8%[84] - 2019年第三季度的增长资本支出为695.3百万美元，同比增长234%[84] - 2020年第二季度，企业的净未实现损失为8,936千美元[118] 其他新策略和有价值的信息 - 通过出售TPSL资产，预计将减少约300到350百万美元的流动资金借款需求[60] - 预计每年将减少约1500万美元的信贷成本[60] - 2019年第三季度的TTM分配覆盖率为1.13倍，较2018年同期的0.93倍增长22%[84]

公司资产出售与收购 - 2019年9月30日公司完成出售TPSL及相关资产，总对价约2.755亿美元，该交易产生1.744亿美元处置损失[272][281][408] - 2018年7月10日公司出售零售丙烷业务，总对价8.898亿美元现金，保留的Victory Propane 50%股权于2018年8月14日出售[273] - 2019年7月2日公司收购Mesquite全部资产，包括34口盐水处理井[278] - 2019财年公司在水解决方案业务中收购NGL Water Pipelines剩余18.375%股权、6个盐水处理设施、2个牧场和4个淡水设施[280] - 2018年6月30日至9月30日，公司出售此前持有的E Energy Adams, LLC 20%的股权，录得300万美元收益[372] 公司融资与信贷 - 2019年7月2日公司与多伦多道明（德州）有限责任公司签订2.5亿美元定期贷款信贷协议[282][405][416] - 2019年7月2日公司完成私募40万个9.00% D类优先股和认股权证，净收益3.854亿美元[283][406] - 2019年10月31日公司完成私募20万个D类优先股和认股权证，总价2亿美元[284][407] - 2019年4月9日，公司私募发行4.5亿美元2026年到期、利率7.5%的高级无担保票据，净收益4.421亿美元[414] - 截至2019年9月30日，公司参与17.65亿美元信贷协议，其中营运资金贷款额度12.5亿美元，扩张资本贷款额度5.15亿美元[410] - 2019年10月30日，公司修订信贷协议，总承诺额度增至17.9亿美元，营运资金贷款额度6亿美元，扩张资本贷款额度11.9亿美元[411] 公司营收与利润关键指标变化 - 2019年第三季度总营收42.89336亿美元，2018年同期为51.15975亿美元；2019年前六个月总营收94.55761亿美元，2018年同期为93.75047亿美元[275] - 2019年第三季度净亏损2.01366亿美元，2018年同期净利润3.54939亿美元；2019年前六个月净亏损1.93327亿美元，2018年同期净利润1.8565亿美元[275] - 2019年第三季度调整后EBITDA为1.03263亿美元，2018年为9537万美元；上半年调整后EBITDA为1.90023亿美元，2018年为1.75684亿美元[386] - 2019年第三季度持续经营业务调整后EBITDA为1.18977亿美元，2018年为9166.2万美元；上半年为2.12805亿美元，2018年为1.63179亿美元[386] - 2019年6个月截至9月30日，持续经营业务调整后EBITDA为91,662,000美元，已终止经营业务调整后EBITDA为3,708,000美元，合并调整后EBITDA为95,370,000美元[392] - 2018年6个月截至9月30日，持续经营业务调整后EBITDA为212,805,000美元，已终止经营业务调整后EBITDA为 - 22,782,000美元，合并调整后EBITDA为190,023,000美元[393] - 持续经营业务运营亏损为163,644,000美元，折旧和摊销为104,490,000美元，调整后EBITDA为175,684,000美元[397] 原油物流业务线数据关键指标变化 - 原油物流板块2019年三季度总营收6.4345亿美元，较2018年同期的8.67138亿美元减少2.23688亿美元[288] - 原油物流板块2019年三季度总费用6.0493亿美元，较2018年同期的8.36116亿美元减少2.31186亿美元[288] - 原油物流板块2019年三季度运营收入3852万美元，较2018年同期的3102.2万美元增加749.8万美元[288] - 2019年三季度原油销售10421千桶，较2018年同期的11891千桶减少1470千桶[288] - 2019年三季度原油物流板块衍生品销售成本净收益为679.2万美元，2018年同期为损失42.2万美元[288] - 截至2019年9月30日的六个月，原油物流业务营收为13.69亿美元，较2018年的16.55亿美元减少2.86亿美元；运营收入为7232.2万美元，2018年同期运营亏损为6871.6万美元[333] - 2019年上半年原油销量为2171.2万桶，较2018年的2311.6万桶减少140.4万桶；原油运输量为2271.1万桶，较2018年的1956.5万桶增加314.6万桶[333] - 2019年6个月截至9月30日，原油物流运营收入为31,022,000美元[392] - 2018年6个月截至9月30日，原油物流运营收入为72,322,000美元[393] - 截至2019年9月30日的三个月，原油物流运营收入为38,520千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，原油物流折旧和摊销为17,693千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，原油物流净未实现（收益）损失为 - 4,126千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，原油物流库存估值调整为0千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，调整后EBITDA原油物流为54,632千美元[390] 水解决方案业务线数据关键指标变化 - 水解决方案板块2019年三季度总营收1.01249亿美元，较2018年同期的7976.4万美元增加2148.5万美元[295] - 水解决方案板块2019年三季度总费用7997.5万美元，较2018年同期的6999.4万美元增加998.1万美元[295] - 水解决方案板块2019年三季度运营收入2127.4万美元，较2018年同期的977万美元增加1150.4万美元[295] - 2019年三季度废水处理总量为125.8353万桶/日，较2018年同期的100.7649万桶/日增加25.0704万桶/日[295] - 2019年三季度水解决方案板块衍生品销售成本净收益为753.5万美元，2018年同期为损失711.2万美元[295] - 2019年上半年水解决方案业务废水处理服务收入1.20262亿美元，2018年同期9947.4万美元，增长2078.8万美元[340] - 2019年上半年水解决方案业务销售回收碳氢化合物收入2909.6万美元，2018年同期3848.9万美元，减少939.3万美元[340] - 2019年上半年水解决方案业务运营收入3496.3万美元，2018年同期1073.9万美元，增长2422.4万美元[340] - 2019年上半年水解决方案业务衍生品净实现收益460万美元、净未实现收益600万美元，2018年同期净实现损失990万美元、净未实现损失1090万美元[345] - 截至2019年9月30日的三个月，水解决方案运营收入为21,274千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，水解决方案折旧和摊销为37,921千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，水解决方案净未实现（收益）损失为 - 5,870千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，水解决方案库存估值调整为0千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，调整后EBITDA水解决方案为56,879千美元[390] 液体业务线数据关键指标变化 - 2019年第三季度丙烷销售收入1.16449亿美元，2018年为2.36319亿美元，减少1.1987亿美元[305] - 2019年第三季度丁烷销售收入0.87983亿美元，2018年为1.46951亿美元，减少0.58968亿美元[305] - 2019年第三季度其他产品销售收入1.17997亿美元，2018年为1.71099亿美元，减少0.53102亿美元[305] - 2019年第三季度服务收入1120万美元，2018年为488.3万美元，增加631.7万美元[305] - 2019年第三季度液体业务板块运营收入839.7万美元，2018年为1075.8万美元，减少236.1万美元[305] - 2019年第三季度丙烷销售262183千加仑，2018年为266654千加仑，减少4471千加仑[305] - 2019年第三季度丁烷销售170169千加仑，2018年为131424千加仑，增加38745千加仑[305] - 2019年第三季度其他产品销售124614千加仑，2018年为124935千加仑，减少321千加仑[306] - 2019年第三季度丙烷销售成本中衍生品净未实现损失480万美元，净实现收益10万美元；2018年净未实现收益240万美元，净实现损失80万美元[308] - 2019年第三季度丁烷销售成本中衍生品净未实现收益30万美元，净实现收益110万美元；2018年净未实现损失500万美元，净实现收益90万美元[310] - 2019年上半年液体业务丙烷销售收入2.56608亿美元，2018年同期4.2471亿美元，减少1.68102亿美元[351] - 2019年上半年液体业务丁烷销售收入1.70295亿美元，2018年同期2.61174亿美元，减少9087.9万美元[351] - 2019年上半年液体业务运营收入1688.1万美元，2018年同期1338.1万美元，增长350万美元[351] - 2019年6月30日至9月30日，批发丙烷销售成本包含800万美元衍生品净未实现损失和50万美元衍生品净实现收益，2018年同期包含200万美元衍生品净未实现收益和80万美元衍生品净实现损失[354] - 2019年6月30日至9月30日，丁烷销售成本包含510万美元衍生品净未实现收益和240万美元衍生品净实现收益，2018年同期包含750万美元衍生品净未实现损失和80万美元衍生品净实现收益[357] - 2019年6月30日至9月30日，其他产品销售成本包含不到10万美元衍生品净未实现收益和20万美元衍生品净实现损失，2018年同期包含60万美元衍生品净未实现收益和110万美元衍生品净实现收益[359] 精炼产品和可再生能源业务线数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日的三个月，精炼产品销售营收（不含衍生品影响）为30.85亿美元，较2018年的35.58亿美元减少4.74亿美元；可再生能源销售营收（不含衍生品影响）为8625.2万美元，较2018年的6638.6万美元增加1986.6万美元[317] - 2019年三季度，精炼产品衍生品收益为1440万美元，2018年同期衍生品损失为1190万美元；可再生能源衍生品损失2019年三季度为80万美元，2018年同期为30万美元[317][321][323] - 2019年三季度公司部门运营收入为1668.1万美元，2018年同期运营亏损为185.1万美元[317] - 2019年三季度汽油销量为3318.2万桶，较2018年的3371.9万桶减少53.7万桶；柴油销量为861.1万桶，较2018年的738.8万桶增加122.3万桶[317] - 2019年6月30日至9月30日，精炼产品销售排除衍生品影响的收入为69.99835亿美元，成本为70.17481亿美元；可再生能源销售排除衍生品影响的收入为1.66392亿美元，成本为1.63486亿美元[364] - 2019年6月30日至9月30日，精炼产品销售衍生品收益为3887.4万美元，可再生能源销售衍生品损失为509.6万美元[364] - 2019年6月30日至9月30日，汽油、柴油、乙醇、生物柴油的销售量分别为72992桶、18357桶、1133桶、358桶，2018年同期分别为60334桶、14580桶、1165桶、578桶[364] - 2019年6月30日至9月30日，精炼产品每桶售价76.627美元，成本76.395美元，产品利润率0.232美元；可再生产品每桶售价111.598美元，成本113.066美元，产品亏损1.468美元[364] - 截至2019年9月30日的三个月，精炼产品和可再生能源运营收入为8,397千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，精炼产品和可再生能源折旧和摊销为6,611千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，精炼产品和可再生能源净未实现（收益）损失为4,534千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，精炼产品和可再生能源库存估值调整为 - 4,100千美元[390] - 截至2019年9月30日的三个月，调整后EBITDA精炼产品和可再生能源为19,30

财务数据和关键指标变化 - 公司总债务从26亿美元减至23亿美元，LTM EBITDA无减少，杠杆降低约0.5个百分点 [14] - 出售业务使每年利息成本节省1500万美元，未计入EBITDA估值 [16] - 2020财年第一季度调整后EBITDA总计8700万美元，剔除待售的TPSL业务后为9700万美元，符合核心业务预期和市场共识 [23] - 2020财年调整后EBITDA指导目标仍为6亿美元 [23] - 宣布本季度每单位0.39美元、年化1.56美元的分红，继续目标在过去12个月实现1.3倍或更高的覆盖率 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 原油业务 - 本季度调整后EBITDA约5200万美元，与前几个季度一致，符合指导预期 [24] - 本季度Grand Mesa平均日产量13.3万桶，DJ盆地需求强劲，其他地区按预测运营 [24] - 2020财年调整后EBITDA指导范围为1.9亿 - 2.1亿美元 [25] 水处理业务 - 本季度调整后EBITDA为4100万美元，日处理量约84.9万桶，脱脂油日产量2900桶 [26] - 本季度处理和脱脂油收入高于预算，淡水销售略低于预期，预计全年赶上预算 [27] - 本季度脱脂油产量约2900桶/日，平均原油切割率约34个基点，符合春夏预期回收率 [28] - 增加Mesquite后提高了脱脂油产量预测，2020财年剩余时间对冲约3500桶/日，加权平均价格略高于60美元/桶 [28] - 2020财年水处理解决方案调整后EBITDA预期范围为2.9亿 - 3.2亿美元 [29] 液体业务 - 本季度调整后EBITDA总计1200万美元，受益于新收购的码头，尤其是切萨皮克出口设施 [30] - 2020财年液体业务调整后EBITDA指导范围为7500万 - 9000万美元 [32] 精炼产品业务 - 本季度调整后EBITDA亏损1100万美元，待售的TPSL部门亏损1000万美元，预计9月底完成出售 [32] - 假设9月30日完成交易，更新2020财年精炼产品部门指导范围为1500万 - 3000万美元 [34] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 签署协议出售TransMontaigne五个产品部门，所得款项约3亿美元用于减债，减少信用证，增加银行信贷额度以把握增长机会 [10] - Mesquite资产连接到公司基础设施，Lee County Express已投入使用，Western Express预计9月底投入使用，正努力寻找机会填满管道和Mesquite系统 [11] - 继续专注于三大业务的长期合同，提高现金流的可重复性和稳定性 [12] - 出售TPSL业务，消除其波动性，减少债务，增加整体估值，降低利息成本 [14] - 保留机架营销、气体混合和可再生能源业务，并寻求优化这些业务，降低运营成本 [49][50][52] - 积极寻找机会增强在特拉华州的地位，但不会以牺牲资产负债表为代价 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为出售精炼产品业务后股价表现好于预期，有值得庆祝之处 [9] - 预计未来现金流更稳定、可预测，业务有机会实现有机增长 [12] - 水处理业务下半年预计有大量水量，预计第三季度有最大增长 [39][41][43] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述和非GAAP指标，公司不承担公开更新或修订前瞻性陈述的义务 [3][7] - 若生物燃料税收抵免获得国会通过，公司将保留截至出售完成时已赚取的抵免，可能带来超2500万美元的收益 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度2.15亿美元资本支出中，收购相关和有机增长的支出分别是多少？对有机增长资本支出范围的预期是否有变化？ - 约2亿美元用于水处理业务，其中约8200万美元用于收购，其余用于增长性资本支出，包括管道项目，对有机增长资本支出指导无变化 [37][38] 问题2: 水处理业务未来水量的发展趋势如何？生产者活动计划与之前指导时相比有何变化？Mesquite整合后对水量的预期如何？ - 9月底后水量将大幅增加，虽时间可能比预期晚一两个月，但预计下半年水量显著增长，最大增长在第三季度 [39][40][43] 问题3: 与Intrepid的联合营销协议有何好处？是否有淡水开发或处理服务的成本分摊安排？ - Intrepid在新墨西哥州拥有更多水权，将营销双方的水，并合作处理三个牧场的废水，双方合作合理 [44][45] 问题4: 精炼产品业务1500万 - 3000万美元的指导范围是否包括第一季度1100万美元的负贡献？ - 包括第一季度的负贡献，预计第二季度弥补部分损失，剩余业务弥补差额 [46] 问题5: 精炼业务出售后剩余哪些业务？这些业务的运营情况如何？ - 保留机架营销、气体混合和可再生能源业务，机架营销业务无库存风险，过去几年最盈利；气体混合业务有库存风险，第一季度亏损，预计秋季旺季弥补；可再生能源业务规模较小 [49][50] 问题6: 2500万美元的税收抵免是否包含在原指导范围内？出售资产后，买家是否能获得税收抵免？ - 税收抵免未包含在指导范围内，若实现将高于指导范围上限；已赚取的税收抵免归公司，出售后产生的归买家 [54][56] 问题7: 公司在水处理业务的并购市场有何看法？如何考虑额外的并购机会？ - 不会破坏资产负债表进行大规模收购，认为二叠纪有一两个有吸引力的资产，将参与相关流程，EIG的2亿美元优先股篮子可用于股权和债务融资 [57][58] 问题8: 对股票回购有何新想法？ - 现在股票回购比周五更具吸引力，公司会认真考虑 [59] 问题9: 出售业务后，未来所需的营运资金减少了多少？ - 营运资金减少约3亿 - 3.5亿美元，信用证可能再减少2500万 - 5000万美元 [63] 问题10: 本季度原油物流业务业绩强劲的驱动因素是什么？ - 主要驱动因素是Grand Mesa产量略高于预期，其他物流资产按计划运营，原油绝对价格对业务影响不大，价差影响较大 [67][68] 问题11: Mesquite的整合进展如何？ - 整合进展非常顺利，已连接到公司基础设施，正在扩展管道系统，脱脂油产量达到预算，本财年未来三四个月约100%对冲，本季度约90%对冲，整个财年脱脂油产量75% - 80%对冲 [71][72]

公司业务出售与收购 - 2018年7月10日，公司将几乎所有剩余零售丙烷业务出售给Superior Plus Corp.，获得8.898亿美元现金[248] - 2019财年及截至2019年6月30日的三个月内，公司完成多项收购，包括水资源解决方案业务的土地和设施、液体业务的天然气液体终端业务等[252][253][254] - 2019财年，公司完成多项处置业务，包括出售南佩科斯水处置业务获2.322亿美元、出售巴肯盐水处置业务获8500万美元等[255][256][257] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2019年第二季度，公司总营收66.37891亿美元，2018年同期为58.44434亿美元；净利润8039万美元，2018年同期亏损1.69289亿美元[250] - 2019年第二季度公司资产处置或减值净收益为60万美元，2018年同期净损失为1.05亿美元[271] - 2019年第二季度净收入为803.9万美元，2018年同期净亏损为1.69289亿美元[316] - 2019年第二季度EBITDA为1.0275亿美元，2018年同期为 - 5990.8万美元[316] - 2019年第二季度调整后EBITDA为8676万美元，2018年同期为8031.4万美元[316] - 2019年第二季度利息费用为3991万美元，2018年同期为4641.2万美元[316] - 2019年第二季度折旧和摊销费用为5484.4万美元，2018年同期为6157.5万美元[316] - 按未经审计的简明综合运营报表，2019年第二季度折旧和摊销为5420.8万美元，2018年同期为5204.5万美元[318] - 按未经审计的简明综合现金流量表，2019年第二季度折旧和摊销为5785.5万美元，2018年同期为5593.9万美元[318] - 按未经审计的简明综合运营报表，2019年第二季度利息费用为3990.8万美元，2018年同期为4626.8万美元[318] - 2019年第二季度调整后EBITDA为8.676亿美元，2018年同期为8.0314亿美元[320] - 2019年第二季度所得税收益为30万美元，2018年同期所得税费用为70万美元[310] - 2019年第二季度非控股权益损失减少50万美元，主要因2018年7月出售的Atlantic Propane LLC和Sawtooth合资企业运营亏损[311] 公司融资与资本运作 - 2019年第二季度，公司发行4.5亿美元2026年到期的7.5%高级无担保票据[258] - 2019年第二季度，公司发行180万份9.625%的C类优先股，净收益4260万美元[259] - 2019年4月5日和5月11日，公司赎回A类优先股，分别支付1.025亿美元和1.669亿美元[260][261] - 2019年4 - 6月发行180万份C类优先股，每股25美元，净收益4260万美元[328] - 2019年4 - 6月签订2026年票据购买协议，私募发行4.5亿美元2026年票据，利率7.5% [329] - 2019年4月9日私募发行4.5亿美元2026年高级无担保票据，净收益4.421亿美元[334] - 2019年7月2日与多伦多道明（德州）有限责任公司签订2.5亿美元定期信贷协议，到期日为2024年7月2日[336] - 2019年4 - 6月扩张资本借款平均余额为1.54604亿美元，营运资金借款平均余额为8.36154亿美元[338] - 2018年4 - 6月扩张资本借款平均余额为8812.1万美元，营运资金借款平均余额为9.74808亿美元[338] - 2019年3月31日至6月30日资本支出中扩张项目为159,265千美元，维护项目为16,929千美元，收购项目为54,548千美元，投资项目为889千美元；2018年对应项目分别为76,998千美元、12,390千美元、135,662千美元、6千美元[341] - 2019年3月31日至6月30日持续经营活动中，经营活动产生现金流量为69,894千美元，投资活动使用现金流量为199,247千美元，融资活动提供现金流量为138,282千美元；2018年对应数据分别为 -73,186千美元、 -224,512千美元、280,578千美元[343] - 2019年3月31日至6月30日投资活动使用现金较2018年减少，主要因结算衍生品付款减少6730万美元，收购和对非合并实体投资现金支付减少6120万美元[344] - 2019年3月31日至6月30日融资活动提供现金较2018年减少，主要因循环信贷安排借款减少3.725亿美元，赎回A类优先股支付2.651亿美元；部分被2026年票据发行所得4.5亿美元和C类优先股发行净所得4260万美元抵消[348] - 2019年6月14日，董事会宣布对B类优先股和C类优先股2019年3月31日至6月30日的分配分别为470万美元和110万美元[347] - 2019年7月23日，董事会宣布向普通股持有人按每股0.39美元进行分配[348] 原油物流业务数据关键指标变化 - 2019年第二季度，原油物流业务营收7.25687亿美元，2018年同期为7.88355亿美元；运营收入3380.2万美元，2018年同期亏损9973.8万美元[263][264] - 2019年第二季度，原油销售营收下降主要因油价下跌，运输及其他营收增加主要因新营销协议和格兰德梅萨管道业务增长[266][267] 水解决方案业务数据关键指标变化 - 2019年第二季度水解决方案业务总营收为7.18亿美元，2018年同期为7.61亿美元，同比减少4362万美元[272] - 2019年第二季度水解决方案业务总费用为5809万美元，2018年同期为7518万美元，同比减少1708万美元[272] - 2019年第二季度水解决方案业务运营收入为1369万美元，2018年同期为97万美元，同比增加1272万美元[272] 液体业务数据关键指标变化 - 2019年第二季度液体业务总营收为34.89亿美元，2018年同期为46.16亿美元，同比减少11.27亿美元[282] - 2019年第二季度液体业务总费用为2181万美元，2018年同期为1676万美元，同比增加505万美元[282] - 2019年第二季度液体业务运营收入为848万美元，2018年同期为262万美元，同比增加586万美元[282] - 2019年第二季度丙烷销售营收为1.40亿美元，2018年同期为1.88亿美元，同比减少4823万美元[282] - 2019年第二季度丁烷销售营收为8231万美元，2018年同期为1.14亿美元，同比减少3191万美元[282] - 2019年第二季度其他产品销售营收为1.16亿美元，2018年同期为1.53亿美元，同比减少3750万美元[282] - 2019年二季度批发丙烷销售成本含320万美元衍生品未实现净损失和40万美元已实现净收益，2018年同期含30万美元未实现净损失和不足10万美元已实现净损失[285] - 2019年二季度丁烷销售成本含480万美元衍生品未实现净收益和130万美元已实现净收益，2018年同期含250万美元未实现净损失和10万美元已实现净损失[287] - 2019年二季度其他产品销售成本含20万美元衍生品已实现净损失和不足10万美元未实现净收益，2018年同期含60万美元未实现净收益和50万美元已实现净收益[289] 精炼产品和可再生能源业务数据关键指标变化 - 2019年二季度精炼产品和可再生能源业务营收53.91亿美元，成本54.03亿美元，产品利润946.5万美元；可再生能源业务营收8014万美元，成本7531.3万美元，产品利润49.4万美元；服务费用和其他营收287万美元；部门运营收入592万美元[293] - 2019年二季度精炼产品营收和成本增加因销量增加，部分被价格下降抵消；可再生能源营收和成本增加因价格上涨，部分被销量下降抵消[296][298] - 2019年二季度精炼产品衍生品收益2140万美元，可再生能源衍生品损失430万美元；2018年二季度精炼产品衍生品损失2510万美元，可再生能源衍生品损失80万美元[297][299] 企业及其他业务数据关键指标变化 - 2019年二季度公司“企业及其他”业务运营亏损1534.2万美元，2018年为1743万美元，主要因一般及行政费用减少[303] 其他财务指标变化 - 2019年二季度权益收益减少20万美元，主要因出售投资；利息费用减少640万美元，主要因循环信贷额度平均余额降低和高级无担保票据赎回[305][306] - 2019年二季度其他收入（费用）净额为107.5万美元，2018年为 - 3374.2万美元，主要因Gavilon法律事项和解费用[308] 公司债务与信贷情况 - 截至2019年6月30日，信贷协议包括12.5亿美元的营运资金信贷额度和5.15亿美元的扩张资本信贷额度，信用证为1.418亿美元[332] - 截至2019年6月30日，公司总合同义务为7,656,705千美元，其中2020 - 2024年及以后各期分别为2,148,259千美元、771,683千美元、1,908,814千美元、425,450千美元、954,418千美元、1,448,081千美元[349] - 2019年6月30日，公司循环信贷安排下有12亿美元未偿还借款，加权平均利率为4.27%，利率变动0.125%将使年利息费用增减140万美元[356] 公司风险与应对措施 - 公司运营面临商品价格风险和信用风险，商品价格风险指原油、天然气液体、精炼和可再生产品市场价值随市场条件变化，信用风险指供应商、客户或金融交易对手不履约导致损失的风险[357] - 公司通过市场风险政策和信用政策管理商品价格风险和信用风险，每日监控未平仓商品头寸和市场价格变化并报告给高级管理层和营销运营人员，通过客户存款等方式降低信用风险暴露[358] - 原油、天然气液体、精炼和可再生产品行业是“基于利润率”和“成本加成”业务，公司盈利能力可能受产品价格突然大幅变化影响[359] - 公司开展各类远期合约和金融衍生品交易以降低价格波动对产品成本的影响，保护库存价值，确保供应短缺时产品供应[360] - 公司不将金融衍生品交易作为套期保值处理，不符合正常采购和销售结算条件的实物合同公允价值变动在运营报表中计入收入或销售成本[361] 公司衍生品公允价值情况 - 假设2019年6月30日基础商品价值增加10%，原油（原油物流部门）公允价值减少1.1773亿美元，丙烷（液体部门）增加243.3万美元，其他产品（液体部门）减少66.4万美元，汽油（精炼产品和可再生能源部门）减少2240.5万美元，柴油（精炼产品和可再生能源部门）减少1910.7万美元，乙醇（精炼产品和可再生能源部门）减少490.8万美元，生物柴油（精炼产品和可再生能源部门）增加103.6万美元，加元（液体部门）增加42.9万美元[362] - 公司使用可观察市场价值确定衍生品工具公允价值，无活跃报价时使用其他外部来源[363] 公司业务展望与资金需求 - 公司认为运营现金流和循环信贷额度借款能力足以满足流动性需求，若计划或假设改变可能需筹集额外资金[325] - 公司认为水解决方案和原油物流业务有有机增长机会，计划通过收购和资本扩张项目实现增长[326] 公司交易对手情况 - 2019年6月30日，公司主要交易对手包括零售商、经销商、能源营销商、生产商、炼油商和交易商[358] 公司资产负债表外安排情况 - 公司除季度报告中讨论的信用证和短期租赁外，无其他资产负债表外安排[351] 公司债务利率影响情况 - 公司长期债务大部分为可变利率债务，利率变化影响可变利率债务利息支付，影响固定利率债务公允价值[355] - 公司大部分长期债务是可变利率债务，利率变化影响可变利率债务利息支付但一般不影响负债公允价值，影响固定利率债务公允价值但不影响现金流[355] 商品价格变动对采购承诺价值影响情况 - 天然气液体基础商品价格每加仑理论变动0.10美元，指数价格天然气液体采购承诺价值将变动1.074亿美元；原油每桶理论变动1.00美元，指数价格原油采购承诺价值将变动5220万美元[350]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2019年3月31日财年总营收240.17亿美元，2018年为169.07亿美元[297] - 2019年3月31日财年运营收入1.42亿美元，2018年运营亏损0.17亿美元[297] - 2019、2018、2017财年3月31日结束时，公司总收入分别为240.16907亿美元、169.07296亿美元、127.07203亿美元[315] - 2019财年公司在风险管理活动中获得2200万美元收益，2018财年损失7710万美元[378] - 2019财年公司在可再生能源风险管理活动中获得270万美元收益，2018财年损失150万美元[380] - 2019财年公司股权薪酬费用为3760万美元，2018财年为3520万美元，增长240万美元[385] - 2019财年利息费用减少3440万美元，部分原因是2017年12月回购所有高级有担保票据[389] - 2019财年非控股权益损失增加2190万美元，主要由于锯齿合资企业运营亏损[394] - 2019 - 2017年净收入（亏损）分别为339395千美元、 - 69605千美元、143874千美元[451] - 2019 - 2017年EBITDA分别为751695千美元、396855千美元、528068千美元[451] - 2019 - 2017年调整后EBITDA分别为440442千美元、408250千美元、381317千美元[451] - 2019 - 2017年折旧和摊销按综合运营报表分别为212860千美元、209020千美元、180239千美元[453] - 2019 - 2017年折旧和摊销按综合现金流量表分别为227694千美元、225738千美元、194829千美元[453] - 2019 - 2017年利息费用按综合运营报表分别为164726千美元、199148千美元、149994千美元[453] - 2019 - 2018 - 2017年终止经营业务所得税费用分别为988千美元、104千美元、6千美元[453] - 2019年公司综合运营（亏损）收入为141989千美元[455] - 2019年公司综合调整后EBITDA为440442千美元[455] - 2018年3月31日财年调整后EBITDA为4.0825亿美元，2017年3月31日财年为3.81317亿美元[456][457] - 2019财年经营活动产生的净现金为3.07514亿美元，投资活动使用的净现金为3.923亿美元，融资活动使用的净现金为7.939亿美元[482] 公司资产处置情况 - 2018年3月30日，公司出售部分零售丙烷业务给DCC，净现金收入2.124亿美元，处置收益0.893亿美元[298] - 2018年7月10日，公司出售剩余大部分零售丙烷业务给Superior，现金对价8.898亿美元，处置收益4.089亿美元[298] - 2019年2月28日，公司以2.322亿美元现金出售南佩科斯水处理业务，录得处置收益1.079亿美元；2018年11月30日，以8500万美元出售巴肯盐水处理业务，录得处置收益3340万美元[326][328] - 2018年5月3日，出售E Energy Adams, LLC 20%股权，净收益1860万美元用于偿还循环信贷额度欠款[464] - 2018年7月10日，以8.898亿美元现金出售零售丙烷业务，所得用于偿还循环信贷额度欠款[465] - 2018年11月30日，以8500万美元净现金出售NGL Water Solutions Bakken, LLC，所得用于偿还循环信贷额度欠款[466] - 2019年2月28日，以2.322亿美元净现金出售南佩科斯水处理业务，所得用于收购天然气液体终端业务及部分赎回2019年票据[467] - 2019年公司出售South Pecos和Bakken水处置业务，分别获得1.08亿美元和3340万美元处置收益[356] - 2019年公司在原油物流板块资产处置净损失1.07亿美元，水解决方案板块资产处置净收益1.38亿美元[341][350] 公司业务收购情况 - 2019财年，公司在水解决方案业务收购NGL Water Pipelines剩余18.375%股权等资产，在液体业务收购DCP Midstream天然气液体终端业务，在精炼和可再生能源业务收购两个精炼产品终端[322] 公司合资企业情况 - 2018年3月30日，公司与Magnum成立合资企业，Magnum以约3760万美元现金及其他资产换取锯齿盐丘存储设施约28.5%股权[331] 公司票据回购与赎回情况 - 2019年3月31日前三个月，公司回购1190万美元2019年票据，3月15日支付3.297亿美元赎回所有未偿还的2019年票据[317][318] - 2018年10月16日，赎回所有剩余未偿还的6.875%的2021年到期优先无担保票据；2019年3月15日，赎回所有剩余未偿还的5.125%的2019年到期优先无担保票据[475] - 截至2019年3月31日财年，公司回购2540万美元的2019年票据和860万美元的2023年票据[476] 公司信贷协议与融资情况 - 截至2019年3月31日，信贷协议包括12.5亿美元的营运资金信贷额度和5.15亿美元的扩张资本信贷额度，营运资金信贷额度有1434万美元的信用证[469] - 2019年2月6日，修订信贷协议，重置普通股回购上限为1.5亿美元，每财季不超5000万美元[470] - 公司预计通过循环信贷额度或其他融资方式为未来收购和资本扩张项目融资[462] - 2016年10月24日，公司发行7亿美元7.50%的2023年到期优先无担保票据；2017年2月22日，发行5亿美元6.125%的2025年到期优先无担保票据；2019年4月9日，私募发行4.5亿美元7.50%的2026年到期优先无担保票据，净收益4.418亿美元[473][474] - 2019财年扩张资本借款平均余额8281.6万美元，最低为0，最高3.3亿美元；营运资本借款平均余额8.52552亿美元，最低4.39亿美元，最高10.955亿美元[478] - 截至2019年3月31日，公司的按市价发行计划（ATM Program）中约有1.347亿美元的普通股单位可供出售[479] 公司未来投资计划 - 公司计划退出零售丙烷业务和巴肯及南佩科斯水处理业务，将收益重新部署到水资源解决方案业务[462] - 公司认为水资源解决方案和原油物流业务在核心盆地有有机增长机会，计划通过收购和资本扩张项目实现增长[462] - 公司预计2020财年在收购和增长性资本支出上投资约12 - 13亿美元，其中包括9.7亿美元用于收购Mesquite Disposals Unlimited, LLC及其他交易[481] 公司分红情况 - 2019年3月15日，董事会宣布对9.00%的B类固定至浮动利率累积可赎回永久优先股单位进行总计470万美元的分红；2019年4月24日，宣布对普通股单位每股分红0.39美元，对A类优先股单位总计分红400万美元[490][491] - 9.625%的C类固定至浮动利率累积可赎回永久优先股单位的初始分红将在发行日至2019年6月30日累积，若宣布将于2019年7月15日支付[492] 公司合同义务情况 - 截至2019年3月31日，公司总合同义务为7080239千美元[494] - 2020年需履行的合同义务为2659610千美元[494] - 2021年需履行的合同义务为764072千美元[494] - 2022年需履行的合同义务为1912199千美元[494] - 2023年需履行的合同义务为393973千美元[494] - 2024年需履行的合同义务为895570千美元[494] - 2024年之后需履行的合同义务为454815千美元[494] - 长期债务本金中，扩张资本借款为275000千美元[494] - 长期债务本金中，营运资本借款为896000千美元[494] - 长期债务本金中，高级无担保票据为996458千美元[494] 原油物流业务线数据关键指标变化 - 2019年3月31日财年，原油物流业务运营亏损0.74亿美元，2018年运营收入1.229亿美元[302][303] - 原油物流板块2019年总营收31.73亿美元，较2018年的22.74亿美元增加8.99亿美元，主要因原油价格和销量上升[341] - 原油物流板块2019年总费用31.80亿美元，较2018年的21.51亿美元增加10.29亿美元，主要因原油价格和销量上升及资产处置损失[341] - 原油物流板块2019年运营亏损737.9万美元，而2018年运营收入为1229.04万美元，同比减少1302.83万美元[341] - 2019年Grand Mesa管道运输约4260万桶原油，日均约117000桶，使原油运输及其他收入增加1700万美元[344] - 2019年新原油营销合同使收入增加2340万美元，但部分被铁路车厢转租收入减少抵消[344] - 原油物流板块2018年总营收22.74亿美元，2017年为16.74亿美元，增长6.00亿美元[396] - 原油物流板块2018年总费用21.51亿美元，2017年为16.91亿美元，增长4.60亿美元[396] - 原油物流板块2018年运营收入1.23亿美元，2017年亏损0.17亿美元，扭亏为盈1.40亿美元[396] - 2018年原油销售39626千桶，2017年为34212千桶，增加5414千桶[396] - 2018年原油物流板块衍生品销售成本中，净实现损失420万美元，净未实现损失280万美元；2017年净实现损失710万美元，净未实现收益150万美元[401] 水解决方案业务线数据关键指标变化 - 2019年3月31日财年，水解决方案业务运营收入2.105亿美元，2018年运营亏损0.242亿美元[306] - 2019年3月31日止三个月，水解决方案业务日处理废水量为86万桶，2018年同期为76.1万桶[336] - 水解决方案板块2019年总营收3.02亿美元，较2018年的2.29亿美元增加7254.7万美元，主要因废水处理量增加[350] - 水解决方案板块2019年总费用9116.1万美元，较2018年的2.53亿美元减少1.62亿美元，主要因资产处置收益[350] - 水解决方案板块2019年运营收入2.11亿美元，而2018年运营亏损2423.1万美元，同比增加2.35亿美元[350] - 水解决方案板块2018年总营收2.29亿美元，2017年为1.60亿美元，增长0.70亿美元[406] - 水解决方案板块2018年总费用2.53亿美元，2017年为1.15亿美元，增长1.38亿美元[406] - 水解决方案板块2018年运营亏损0.24亿美元，2017年运营收入0.45亿美元，转盈为亏0.69亿美元[406] - 2018年废水处理量为707310桶/天，2017年为501789桶/天，增加205521桶/天[406] - 2018年水解决方案板块衍生品销售成本中，净未实现损失1370万美元，净实现损失350万美元；2017年净实现损失410万美元，净未实现损失转回210万美元[410] 液体业务线数据关键指标变化 - 2019年3月31日财年，液体业务运营亏损0.29亿美元，2018年运营亏损0.931亿美元[312] - 2019年丙烷销售收入为11.79087亿美元，2018年为12.03486亿美元，减少243.99万美元[360] - 2019年丁烷销售收入为6370.76万美元，2018年为5620.66万美元，增加750.1万美元[360] - 2019年其他产品销售收入为5991.66万美元，2018年为4325.7万美元，增加1665.96万美元[360] - 2019年服务收入为230.03万美元，2018年为225.48万美元，增加4.55万美元[360] - 2019年丙烷销售量为138.3986万加仑，2018年为136.1173万加仑，增加2.2813万加仑[360] - 2019年丁烷销售量为61.0968万加仑，2018年为54.475万加仑，增加6.6218万加仑[360] - 2019年其他产品销售量为49.8751万加仑，2018年为40.0405万加仑，增加9.8346万加仑[361] - 2019年丙烷每加仑产品利润率为0.045美元，2018年为0.032美元，增加0.013美元[360] - 2019年丁烷每加仑产品利润率为0.04

财务数据和关键指标变化 - 2019财年末合规杠杆率为2.6倍，整体杠杆率为4.5倍，均在目标范围内，较之前有显著改善 [19] - 2019财年第四季度调整后EBITDA为1.32亿美元，全年为4.4亿美元，全年结果在EBITDA目标的2%以内 [24] - 2019财年公司宣布每单位0.39美元的季度分红，年化分红为每单位1.56美元，预计2020财年维持该水平 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 原油业务 - 第四季度调整后EBITDA约为5100万美元，与上一季度持平，符合预期 [25] - 2019年全年调整后EBITDA为1.81亿美元，超过指导上限1.75亿美元 [26] - 2020财年调整后EBITDA指导范围为1.9亿 - 2.1亿美元 [26] 水处理业务 - 第四季度调整后EBITDA为4000万美元，受资产出售影响低于第三季度 [27] - 2019年全年调整后EBITDA为1.66亿美元，较上一年增长43% [28] - 2020财年调整后EBITDA指导范围为2.9亿 - 3.2亿美元 [32] 液体业务 - 第四季度调整后EBITDA为3200万美元，全年超过9000万美元，高于指导上限7500万美元 [33] - 2020财年EBITDA指导范围为7500万 - 9000万美元 [35] 精炼产品业务 - 第四季度调整后EBITDA为1600万美元，全年为2900万美元，低于指导下限5500万美元 [36] - 2020财年指导范围为4000万 - 6000万美元 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本分配优先考虑水处理业务，因其内部增长和收购机会回报率高；原油和NGL物流业务将进行机会性内部增长和有显著协同效应的收购；保持资产负债表纪律，杠杆率控制在3.25倍或以下 [15] - 多余的可分配现金流在单位价格收益率达到15%或更高时可能用于回购单位；也可用于降低债务以维持杠杆率；当收益率低于10%且市场认可时，可能进行分红增长；目前最佳用途是为15% - 20%回报率的增长项目提供资金 [16][17] - 水处理业务面临竞争加剧，公司认为自身有协同效应，可通过管道、合同等方式保护市场地位；在新墨西哥州看好水循环利用业务 [56][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019财年是公司重新定位的一年，通过出售资产降低了财务杠杆，减少了现金流季节性和天气风险，简化了业务结构，提高了分红覆盖率 [10][11][12] - 公司对2020财年的财务状况和业务增长持乐观态度，预计EBITDA将增长至6亿美元，主要得益于水处理业务的投资和收购、原油物流业务的稳定以及液体和精炼产品业务的类似表现 [38] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因多种因素与预期有重大差异，相关风险因素在公司年报和季报中描述 [3][4][5] - 会议使用了非GAAP指标，相关信息和与GAAP指标的差异调节可在公司网站查询 [7][8] - 2019财年维护资本支出为4900万美元，预计2020财年为5000万 - 6000万美元 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供水处理业务2020财年EBITDA指导增长的更多细节 - 夏季和初秋将有两条主要管道项目上线，预计特拉华盆地的业务量将显著增加，DJ和鹰福特盆地也会有一定增长 [46][47][48] - 7月将完成Mesquite收购，4月完成了一项较小的收购，此前的资本支出将带来淡水销售增长 [49] - 每桶处理收入将增加，运营成本将降低 [50] 问题2: 预计脱脂油回收率是否会下降 - 预计管道运输的脱脂油回收率会降低，考虑Mesquite收购后，目标是明年达到约30个基点甚至更低 [52] 问题3: 如何考虑长期出售精炼产品业务 - 精炼产品业务目前处于低谷，但对杠杆率有显著影响，公司正在权衡两者，继续评估该业务，目标是实现业务价值最大化 [53] 问题4: 如何在水处理业务中建立竞争壁垒，战略是否会改变 - 公司认为自身有协同效应，可通过管道、合同等方式保护市场地位，未来90 - 120天将观察市场情况 [56][57][59] 问题5: 如何考虑增加水循环利用业务 - 在新墨西哥州，水循环利用有经济意义，公司在水化学方面有专业知识，看好该业务；在得克萨斯州，水循环利用受淡水价格影响 [60] 问题6: 是否还有非核心资产需要剥离 - 公司已处理完大部分重要的非核心资产，水处理业务可能还有一些小的调整 [61] 问题7: 何时能获得Mesquite收购融资的更多细节 - 预计7月完成收购，希望在现在到7月之间提供更多信息 [66] 问题8: 如何为Mesquite收购融资 - 卖方将接受1亿美元优先股，有1亿美元普通股的选择权，剩余7 - 8亿美元融资中，约4亿美元可通过债务融资，公司目前无意发行普通股 [66][67] 问题9: 预计Grand Mesa管道业务量是否会达到满负荷，本季度5100万美元中有多少来自营销 - 目前指导是维持12.9万桶/日的运行率，达到该水平可产生约4500万美元净利润，剩余部分来自DJ以外的原油营销业务 [69] 问题10: 如何衡量市场对分红增长的反应并做出决策 - 主要基于普通股价格反应，判断公司是否被视为增长型企业，以及提高分红是否会受到市场惩罚 [71]

业绩总结 - NGL Energy Partners LP的市场资本化为21.6亿美元，企业价值为43.3亿美元[2] - NGL的单位价格为13.82美元，收益率为11.29%[2] - 2019年第一季度的调整后EBITDA为132,590,000美元，较2018年第四季度的110,528,000美元增长了约20%[1] - 2019年第一季度的可分配现金流为84,922,000美元，较2018年第四季度的60,769,000美元增长了约39.7%[1] - 2019年第三季度调整后EBITDA为132,590千美元，其中原油物流为50,693千美元，水解决方案为48,250千美元，液体为26,992千美元，精炼产品和可再生能源为10,541千美元[114] - 2019年第三季度的运营收入为157,577千美元，原油物流为32,022千美元，水解决方案为86,737千美元，液体为21,532千美元，精炼产品和可再生能源为33,680千美元[114] 用户数据 - NGL的Crude Logistics部门拥有约550英里长的20英寸原油管道，日处理能力为150,000桶[27] - NGL在Cushing的储存设施总容量为360万桶，此外还有170万桶的其他储存能力[28] - NGL的水解决方案部门在德克萨斯州和新墨西哥州拥有每年2360万桶的淡水处理能力[38] - NGL的固体处理设施在德克萨斯州的总处理能力为60,000桶/天[39] - NGL的Mesquite收购包括35个盐水处置井，预计2019年日处理能力超过100万桶[44] 未来展望 - NGL目标在2019年实现超过1.3倍的分配覆盖率，以增强资产负债表和支持增长机会[69] - 预计2019年调整后的EBITDA为1.3亿美元[75] - 交易预计对NGL的杠杆比率保持中性，合规杠杆比率目标为低于3.25倍[48] - 预计第一年EBITDA低于7.5倍，第二年EBITDA低于6.0倍[48] 新产品和新技术研发 - NGL的水管道系统正在开发中，超过155英里[40] - NGL以约8.9亿美元收购Mesquite Disposals Unlimited, LLC，预计将其在德克萨斯州北部的盐水处置能力提升至超过200万桶/天[48] 财务状况 - 截至2019年3月31日，公司的总债务为2,167,458,000美元，较2018年12月31日的2,225,344,000美元减少了约2.6%[1] - 2019年4月，公司发行了450,000,000美元的7.50%无担保债券，计划于2026年到期[1] - 2019年4月，公司赎回了7,468,978份10.75%可转换优先股，减少了优先股的负担[1] - 自2017年12月以来，NGL已实现约18亿美元的资产销售，用于偿还债务[69] - 2019年第一季度的利息支出为39,151,000美元，较2018年第四季度的51,825,000美元减少了约24.5%[1] 负面信息 - 2019年第三季度的净未实现衍生品损失为47,909千美元，库存估值调整为61,665千美元[114] - 资产处置或减值损失净额为71,077千美元，较去年同期的13,246千美元显著上升[116] - 其他收入（费用）净额为-31,006千美元，较去年同期的5,251千美元大幅下降[116]

财务数据和关键指标变化 - 本季度合规杠杆率为2.96倍，较目标3.25倍低超0.25倍，过去一年杠杆率降低超2倍，调整后EBITDA同比增长22% [26][27] - 第三季度调整后EBITDA达1.326亿美元，截至12月31日，年初至今调整后EBITDA总计3.08亿美元，全年调整后EBITDA指引仍为4.5亿美元 [30][31] - 本季度公司成本降至400万美元，年初至今公司及其他费用约1800万美元，预计全年净费用约2500万美元 [47] - 本季度维护资本支出为1000万美元，预计本财年总维护资本支出为4500万美元 [48] - 本季度宣布每单位0.39美元、年化1.56美元的分红，TTM分红覆盖率超1倍，目标是在过去12个月基础上达到1.3倍或更高 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 原油物流业务 - 本季度该业务调整后EBITDA约5100万美元，其中Grand Mesa净贡献约5000万美元，其余业务收支平衡 [32] - Grand Mesa本季度日均产量12.9万桶，远超预算，预计第四季度产量维持该水平 [33] - 年初至今该业务调整后EBITDA约1.3亿美元，EBITDA指引范围为1.65 - 1.75亿美元，预计将达到指引上限 [35] 水资源解决方案业务 - 本季度调整后EBITDA显著增加至4800万美元，其中包括约600万美元的撇油对冲实现收益，年初至今调整后EBITDA为1.26亿美元 [36] - 本季度日均水量约100万桶，Permian地区水量与上季度基本持平，预计第四季度水量将在100 - 110万桶/日之间 [37][39] - 本季度撇油产量约3600桶/日，平均原油切割率为0.36%，预计第四季度撇油百分比将继续改善 [40] - 已调整2019年日历的产量指标对冲头寸，目前已对冲1 - 12月约1500桶/日，加权平均价格约为62.5美元/桶 [41] - 该业务2019财年调整后EBITDA指引范围为1.2 - 1.8亿美元，受资产出售和当前运营率影响，目标是达到指引下限 [42] 液体业务 - 本季度该业务表现强劲，调整后EBITDA达2700万美元，年初至今超5800万美元 [43] - 12月气温较暖，对批发丙烷销量有一定负面影响，但本季度表现良好，预计第四季度表现稳健 [43] - EBITDA指引范围为6000 - 7500万美元，预计将达到指引上限 [44] 精炼产品业务 - 本季度该业务盈利，调整后EBITDA为1050万美元，年初至今为1240万美元，预计第四季度利润将增长 [44] - 墨西哥湾汽油和柴油价格大幅下跌，影响库存估值，但被本季度实现和未实现的对冲收益抵消 [45] - FY 2019指引范围为5500 - 8000万美元，预计将处于指引下限 [46] 公司战略和发展方向及行业竞争 水资源业务 - 出售Bakken SWDs和Pecos地区水资源资产，退出非核心业务，聚焦Permian地区，该地区水油比高 [11] - 专注Delaware盆地，因其商品价格风险低、水油比高、返排与产水比例低、有大量钻探地点且基础设施较少，适合管道中游业务发展 [13][14][15] - 推进基础设施建设，Western Express Pipeline部分已投入使用，其余部分预计今年投入使用；Lee County Express预计7月投入使用，并已开始在Andrews County钻探处置井 [16][17] - 两个牧场运营符合预算，正在申请垃圾填埋场许可，并推进两个水循环项目，有望以低成本提供大量循环水 [18] NGL液体业务 - 收购东北部竞争对手资产，包括一个丁烷出口终端，这是公司首个液体出口终端，资产与公司业务互补 [20] 原油物流业务 - 该业务表现出色，Grand Mesa已满负荷运营，并在寻找新机会 [21] 精炼产品业务 - 盈利能力将在第四季度体现，预计在指引范围内，公司将继续评估该业务的营运资金需求 [21] 分红、回购和增长机会 - 双位数收益率情况下不会增加分红，即使普通股覆盖率快速上升并将达到1.3倍或更高 [22] - 优先考虑提供更高回报的增长机会，杠杆率在2.5倍或更低且增长机会得到资金支持时，回购股权比进一步去杠杆更经济 [23] - 公司将根据市场情况灵活进行股权回购，确认本财年4.5亿美元EBITDA指引 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩创纪录，预计第四季度将延续这一趋势，各业务板块在本财年剩余时间和2020财年都处于有利地位 [10][50] - 公司已提前实现杠杆率目标，信用指标显著改善，将在维持当前杠杆率水平的同时继续发展业务 [26][27][50] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，影响因素包括商品价格、市场需求、生产水平、增长机会和战略收购等 [3][4][5] - 会议使用了非GAAP指标，如EBITDA、调整后EBITDA和可分配现金流，相关信息可在公司网站查询 [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 水资源业务是否会达到原指引上限 - 水资源业务预计达到指引下限，原油和液体业务预计达到指引上限，精炼产品业务预计处于指引下限 [54][55] 问题2: 对精炼产品业务的长期战略思考 - 公司正在评估该业务所处行业是否发生根本性变化，目前该业务营运资金借款与EBITDA相比规模较大，未来会有更多信息披露 [56][57][58] 问题3: 股票回购计划的频率和规模 - 公司有每季度最高5000万美元、总计1.5亿美元的回购计划，但目前未获董事会批准执行，将密切关注，在当前杠杆率水平下，多余资金将用于回购，回购计划将具有一定规律性和机会性 [59][60][62] 问题4: 回购计划的杠杆率目标 - 公司目标是将杠杆率降至3.25倍以下，目前已提前且超额完成目标，2.5倍杠杆率只是示例，公司希望将杠杆率维持在3倍左右 [70][71] 问题5: 批发丙烷业务的收购金额和EBITDA预期 - 目前无法提供具体信息，交易预计在2月底或3月初完成，届时将公布相关指标，收购倍数预计为高个位数 [72][74] 问题6: 水资源业务的未来战略和水循环计划更新 - 公司专注于Lee County的水循环项目，已与一家生产商合作开展循环计划，认为该市场潜力巨大 [75][76] 问题7: Delaware地区水资源业务的合同签订情况 - 公司获得了更多有承诺的水量，合同期限延长至10年以上，约65%的水量通过管道运输，可作为合同水量的参考 [79][80][81] 问题8: Western Express第三阶段所需的许可证和预计时间 - 新墨西哥州部分需要VLM批准，预计需要6 - 9个月，目标是在2019年9月完成 [83][84] 问题9: 原油营销业务的情况和预期 - 原油营销业务总体收支平衡，受益于盆地价差，但第三季度价差收窄，该业务承担了部分成本，待一项NBC到期后将实现高盈利，公司对该业务前景乐观 [85][86][87] 问题10: 水资源业务中撇油比例的情况和DJ盆地的运营变化 - 预计第四季度撇油比例将从0.36%略有上升，长期来看，基于管道运输量，目标是将撇油比例维持在0.3%；DJ盆地撇油比例下降是由于管道连接增加，预计随着管道连接增多，撇油比例将略有下降，但水量和合同量将大幅增加 [93][94][95] 问题11: 液体业务业绩的可持续性 - 本季度液体业务业绩强劲，部分原因是东北部基础设施建设未达预期，提高了铁路车辆利用率，但未来可能无法重复这一情况，公司对该业务发展有信心，新资产整合将继续带来收益 [98][99] 问题12: 理想的资产组合和未来并购动机 - 公司认为多元化资产组合很重要，目前水业务和原油业务占比75% - 80%，未来将继续增加精炼产品和液体业务的资产，核心战略是发展水业务，同时也会关注其他业务的机会 [102][103][104] 问题13: NGL批发业务收购的战略理由和对公司系统的适配性 - 收购的终端在丙烷业务上填补了公司在新英格兰地区的空白，增加了市场份额，其中切萨皮克的出口终端在丁烷业务上有较大增长潜力，该业务运营良好，收购后将拥有更好的团队 [107][108][109] 问题14: 东北部业务全面服务后对公司的影响 - 更多业务通过管道运输和出口可能减少铁路运输需求，但产量增长将弥补这一影响，夏季丙烷市场供应过剩时，公司业务可能受益 [111] 问题15: Grand Mesa的生产活动水平和未来展望 - 随着气体收集、处理和加工能力的提升，生产商的生产和钻探活动将增加，目前生产商对运输能力有所担忧，这有利于公司提高运输费率，预计Grand Mesa的产量和费率将继续增加，且有更多长期合同需求 [112][114][115] 问题16: 水资源业务的维护资本和盐水井的使用寿命及维护需求 - 目前水资源业务每季度维护资本约1000万美元，预计随着水量增加将略有上升；盐水井预计使用寿命为20 - 30年，需要定期维护，主要成本在于泵的维护 [122][123][124] 问题17: Grand Mesa的财务产量和实际产量差异及剩余产能 - 本季度实际产量约为12.7 - 12.8万桶/日，与财务产量接近；管道总产能为15万桶/日，可签订合同的产能为13.5万桶/日，剩余1.5万桶/日需按现货处理，但仍可填满管道 [128][129]

业绩总结 - NGL Energy Partners LP的总收入为66.55亿美元，同比增长72%[68] - 总销售成本为65.10亿美元，同比增长73%[68] - 调整后的EBITDA为9540万美元，同比增长5%[68] - 可分配现金流为4010万美元，同比增长14%[68] - 净收入为354,939千美元，相较于去年同期的净亏损173,579千美元，显示出显著改善[103] - 调整后的EBITDA为95,370千美元，较去年同期的129,681千美元下降26.4%[103] 用户数据 - NGL的Crude Logistics部门预计FY19的总运输量平均为115,000桶/日[30] - NGL在Cushing的储存终端总容量为360万桶[30] - Water Solutions部门拥有134个已完成的盐水处置井，总容量超过320万桶/日[35] - NGL在德克萨斯州拥有2300万桶/年的淡水能力[36] - NGL的水回收设施总容量为65,000桶/日，已回收和排放超过6000万桶水[36] 未来展望 - NGL的战略转型将重点放在Crude Logistics和Water Solutions这两个增长平台上[19] - 预计2019财年，NGL的再生产品和可再生能源部门将贡献约400万美元的毛利[58] - NGL在德拉瓦盆地的水处理市场仍然非常分散，预计随着生产的增加，需求将持续增长[41] - 2019财年预计在Permian（德拉瓦）和DJ盆地的主要增长[47] 新产品和新技术研发 - NGL通过收购贝克汉姆和麦克洛伊牧场，获得约122,000英亩土地，包括20个盐水处理井的建设位置和1160万桶的年淡水权[44] - 完成了约2.35亿美元的水资源收购，主要集中在德拉瓦盆地[67] 市场扩张和并购 - 南佩科斯水处理资产剥离交易现金收益为2.388亿美元，预计在满足特定条件后将获得额外收益[38] - 交易收益将用于减少未偿债务，预计到财年末合规杠杆将降低至3.0倍以下[38] - 合作伙伴在过去12个月内实现了约15亿美元的资产销售和债务减少，目标是保持杠杆率低于3.25倍[62] 负面信息 - 水解决方案部门表现低于预期，主要由于预期外的油切割和盆地差异影响了净售价[64] - 资产处置或减值损失净额为(403,185)千美元，显示出资产管理的挑战[103] 其他新策略和有价值的信息 - 高管团队持有显著的有限合伙人权益，增强了与贷方和公众合伙人之间的激励一致性[95] - 支持性普通合伙人私有化，当前和前管理层及董事持有超过65%的股份，且无债务[96] - 目标资本结构为合规杠杆率低于3.25倍，总杠杆率低于5.0倍[93]