文章核心观点 - 投资者不应仅因高股息而投资安纳利资本管理公司股票，需考虑公司股票波动及未来派息减少风险 [1][2][3] 公司情况 - 安纳利资本管理公司是一家抵押房地产投资信托公司，对抵押需求、还款趋势、违约率和利率变化等因素高度敏感 [4] - 公司2024年第一季度实现GAAP计量的季度盈利，但有削减派息历史，不利的抵押市场变化可能威胁未来派息 [6] 股息情况 - 公司最近宣布第二季度股息为每股0.65美元，将于6月28日支付给在册股东，若股价约为20美元，年化股息2.60美元对应的远期年股息收益率为13% [5] 投资建议 - 投资者应考虑投资真正喜欢和了解的公司，而非仅追逐高股息，同时要考虑仓位规模 [2][3]

文章核心观点 - 安纳利资本管理公司虽股息率超13%，但不适合追求稳定被动收入的投资者，更适合遵循复杂资产配置模型的大型投资者如养老基金、家族办公室和捐赠基金等 [3][4][9] 公司概况 - 安纳利资本管理公司是一家房地产投资信托公司，购买抵押证券，在房地产投资信托领域属高风险细分领域 [9] - 该公司通过购买打包成类似债券的抵押贷款，收取利息并扣除运营成本后以股息形式分配给投资者，类似专注于抵押贷款的共同基金 [10] 股息情况 - 公司股息率一直保持两位数，但过去10多年股息呈下降趋势，股价也随之走低，不能单纯因其高股息率将其视为股息股 [1][6] 投资表现 - 从总回报来看，公司自1997年成立以来，股票总回报超过标准普尔500指数，但超额表现幅度较小 [2] 投资建议 - 对于希望在投资组合中增加抵押贷款风险敞口、遵循复杂资产配置模型的大型投资者可考虑买入 [4] - 若因抵押贷款相关投资的总回报机会持有该股票，无理由卖出 [14] - 若追求稳定被动收入流，不适合投资该股票 [13] 投资风险 - 抵押房地产投资信托公司业务复杂，常使用杠杆，以抵押证券组合作抵押，增加了风险 [5] - 抵押证券受利率变化、房地产市场动态和抵押贷款还款趋势等多种因素影响 [5]

文章核心观点 - 两只平均收益率达9.69%的高股息股票值得追求收益的投资者购买，分别是 Annaly Capital Management 和 Walgreens Boots Alliance [1][5] 股票市场优势 - 过去一个世纪，股票市场表现优于其他资产类别，长期平均年回报率领先 [1] - 华尔街投资具有多样性，有数千家上市公司和交易型开放式指数基金可供选择 [2] - 长期持有股息股票是较为成功的投资策略 [2] 股息股票表现 - 过去50年（1973 - 2023），支付股息公司的年平均回报率达9.17%，是非支付股息公司4.27%的两倍多 [4] - 股息股票比标准普尔500指数的波动性低6%，非支付股息股票平均波动性高18% [4] Annaly Capital Management分析 - 该公司是抵押房地产投资信托基金，过去十年股价下跌58%，目前收益率达13.2%，自1997年上市以来已向股东返还250亿美元 [6] - 抵押房地产投资信托行业因利率问题不受华尔街分析师青睐，自2022年3月以来面临快速加息周期和国债收益率曲线倒挂 [7][8] - 美联储行动放缓，若维持利率不变或开启缓慢降息周期，公司净息差将适度扩大 [10] - 国债收益率曲线恢复正常后，公司净息差和账面价值将受益 [11] - 央行鹰派货币政策使公司能购买更高收益的抵押贷款支持证券 [12] - 公司投资组合中有647亿美元流动性机构资产，由联邦政府担保，可安全杠杆化以实现利润最大化 [13] Walgreens Boots Alliance分析 - 该公司是连锁药店，自2015年股价下跌83%，目前收益率超6%，面临在线药房竞争、阿片类药物诉讼、盗窃、高债务和股息削减等问题 [15][23] - 公司更换CEO，新CEO有医疗保健行业经验，对公司长期成功至关重要 [16][17] - 公司计划削减开支，目标是每年节省41亿美元，并出售非核心资产以降低债务和增加财务灵活性 [18][19] - 公司转向医疗保健服务，虽投资有减记，但专注提供店内综合服务健康诊所，有望明年盈利 [20] - 公司重视数字化，投入技术改进供应链和建设直销网站以促进有机销售 [21] - 公司估值有吸引力，预期市盈率为5，按账面价值交易 [22]

文章核心观点 - 安纳利资本管理公司股息收益率超13%，但存在股息削减风险，对追求可靠股息的投资者而言并非理想选择 [1][11] 安纳利资本管理公司业务情况 - 公司是一家房地产投资信托基金（REIT），但与多数拥有实体房产并出租的REIT不同，它是一家抵押型REIT [3] - 抵押型REIT购买打包成类似债券证券的抵押贷款，其投资组合价值会随证券交易波动，且受利率变化、住房市场动态等因素直接快速影响 [4] 投资抵押型REIT的风险 - 抵押型REIT业务模式比多数拥有房产的REIT更复杂，投资者需深入了解 [4] - 抵押型REIT常使用杠杆来提高回报，但市场混乱时，抵押债券投资组合价值可能大幅变化，若证券价值下跌，可能被迫在不利时机出售资产，杠杆会加剧损失 [5] 安纳利资本管理公司股息历史及现状 - 过去十年，公司股息和股价持续走低，股东面临资本损失和收入减少，但股息收益率因计算方式一直维持在较高水平 [7] - 2023年第一季度至2024年第一季度，公司账面价值先升后降，较2023年第一季度下降5%，投资组合规模不足约10年前的一半，较小的投资组合会使创收更难 [8][9] - 2024年第一季度，公司每股股息为0.65美元，高于当季可分配收益每股0.64美元，低于去年同期的0.81美元，这种支出超过收益的情况不可持续，可能导致股息削减 [10] 安纳利资本管理公司股息未来走向 - 公司股息可能维持也可能削减，但对于依靠投资组合收益生活的投资者来说，该公司风险回报比不佳，且当前风险呈上升趋势 [11]

公司股价表现 - 最新交易时段收盘时公司股价为19.44美元较前一交易日收盘价上涨1.14%跑赢标准普尔500指数当日0.6%的跌幅 [1] - 过去一个月公司股价上涨1.32%跑赢金融板块1.12%的涨幅但落后于标准普尔500指数3.15%的涨幅 [1] 公司盈利与营收预期 - 公司即将公布的财报预计每股收益0.65美元较上年同期下降9.72%预计营收3.18亿美元较上年同期增长1094.99% [2] - 年度预期每股收益2.62美元营收9.58亿美元较去年分别变动-8.39%和+960.09% [3] 分析师预测与评级 - 投资者应关注分析师对公司预测的近期变化预测修正与即将到来的股价表现直接相关 [4][5] - 过去30天Zacks共识每股收益估计未变公司目前Zacks排名为3（持有） [6] 公司估值与行业排名 - 公司目前远期市盈率为7.34相对于行业平均远期市盈率7.46有折扣 [7] - 房地产投资信托和股票信托行业属于金融板块目前Zacks行业排名为212处于所有250多个行业的后16% [7] - Zacks行业排名衡量行业组内个股平均Zacks排名研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [8]

文章核心观点 - 聚焦Annaly Capital Management（NLY）的3只优先股NLY - I、NLY - G和NLY - F，认为NLY - F和NLY - I估值合理接近买入价，NLY - G吸引力较低，投资者选NLY - F或NLY - I更好，持有NLY - G的投资者换股需考虑税收影响 [12][15] 股票对比分析 NLY - I与NLY - G对比 - NLY - G在下个除息日（6月初）多支付约0.19美元，之后NLY - I年收益率每股高0.20425美元，NLY - G比NLY - I贵0.02美元，首个除息日后买NLY - G的投资者领先0.17美元，若NLY - I在2024年6月初起1年内不被赎回，买NLY - I的投资者收益更高 [2][3][4] NLY - F与其他股票对比 - NLY - F和NLY - I相对定价合理，差距仅几美分，更倾向NLY - F，NLY - F比NLY - G仅贵0.18美元，首次股息可收回0.05美元，9个多月后NLY - I额外股息将超其股价溢价0.18美元 [6][7] 股票赎回情况 - Annaly可能赎回NLY - I，若赎回投资者仍有正回报，年化赎回收益率仅0.5%，因6月底起可赎回，若立即赎回投资者仅赚0.02美元，但不影响投资组合 [5] 风险情况 - 对信用风险看法不变，优先股股息有足够保障，资产易估值，NLY无突然破产或暂停股息风险，普通股股息全停才会停优先股股息，优先股为累积性 [8][9] 投资建议 优先股与普通股对比 - 抵押REITs的优先股通常比普通股投资价值高 [10] 优先股与其他投资产品对比 - NLY - F和NLY - I浮动收益率约10.6%，有吸引力，投资者也可考虑该行业其他收益率稍低但有到期日且不可暂停支付的次级债券，NLY在疫情期间未停优先股股息，整体风险状况较好 [11] 具体投资选择 - 考虑买入的投资者选NLY - F或NLY - I，持有NLY - G的投资者换股需考虑税收影响，无税单时建议换为一年后更看好的股票 [15][16]

文章核心观点 公司认为今年能维持当前股息水平，但长期可持续性存疑，并非寻求稳定被动收入投资者的最佳选择 [1][9] 分组1：股息情况 - 公司股息丰厚，按当前支付率，远期股息收益率接近13%，是过去12个月标准普尔500指数略超1.3%股息收益率的近10倍 [1] - 公司曾将季度股息从每股0.88美元降至当前的每股0.65美元，多年来进行了一系列股息削减 [8] 分组2：盈利状况 - 第一季度可分配收益为每股0.64美元，略低于每股0.65美元的股息支付，盈利持续恶化，从去年同期的每股0.81美元降至过去几个季度的0.60美元中段 [3] - 若未来几周市场状况无实质性改善，第二季度盈利可能仍面临压力 [5] 分组3：市场环境影响 - 第二季度经济数据强劲、通胀缓解进展停滞，推动远期利率预期重新定价和波动性增加，市场采取更避险姿态，公司将杠杆率降至当前周期最低水平 [4] 分组4：公司观点 - 公司管理层认为今年股息设定在适当水平，当前市场杠杆化的抵押贷款服务权回报率从去年底的10%-12%升至第一季度末的12%-14%，加上机构和住宅信贷投资的强劲回报，即使杠杆水平降低，今年也能实现可观盈利 [2][6] - 公司关注投资组合的经济盈利能力，认为即使杠杆率降低，仍能产生有竞争力的收益率和持久盈利，只要市场无冲击，对今年支付股息和盈利状况有信心 [7]

股息率和股本回报率 - Annaly Capital Management, Inc. (NYSE:NLY)的股息率为13.2%[7] - NLY预计在各种投资策略上实现12-16%的股本回报率[8] 利率互换和资产支持证券策略 - NLY的短期利率互换平均期限为1.46年，支付率为3.53%[10] - NLY的策略是转向更高利率和更高“质量”的资产支持证券[12] 高利率资产支持证券和未来预期 - NLY持有的高利率资产支持证券越多，当美联储降息时，其上涨空间越大[18] - NLY相信未来周期的上涨空间可能比以往任何时候都更强，因为机构抵押房地产投资信托公司有更长的时间来填补其高利率资产支持证券组合[19] 三管齐下策略 - NLY与AGNC Investment (AGNC)和Dynex Capital (DX)一起，采取三管齐下的方法来攻击资产支持证券领域，享受高收益[20]

文章核心观点 - 市场普遍预期央行将在2024年降息，这对Annaly Capital Management有利，公司净利息收入有望转正，账面价值也将增长，但加速的核心通胀可能阻碍降息，影响投资预期 [1][2][21] 公司业绩表现 - 过去两年因抵押支持证券利差扩大和融资成本上升，公司账面价值大幅下降 [1] - 2024年第一季度，公司仅从机构证券获得的净利息收入就达7.515亿美元，同比增长24% [7] - 2024年第一季度净息差为 -0.03%，较上一季度的 -0.25% 有显著改善 [9] 影响因素 - 央行降息时间受核心通胀趋势影响，市场预计即将公布的CPI报告中核心通胀率将降温，若核心通胀率下降，央行下半年降息可能性增大 [11][12] - 较低的利率有助于公司以债务驱动的证券业务，同时支持基础抵押资产（特别是MBS）的重新估值 [13] 股票估值 - 公司股票以高于账面价值1%的价格出售，意味着已成功扭转去年的极端错误定价 [18] - 若公司从正净息差和其基础MBS投资组合的重新估值中受益，NLY和AGNC的股价可能比账面价值高出10% [19] 风险因素 - 加速的核心通胀和高于预期的通胀可能使央行在2024年不降低短期利率，这将严重损害NLY的投资论点，并可能增加股息风险 [21]

公司业务表现 - 2024年第一季度公司多元化住房金融策略实现4.8%的正向经济回报，经济杠杆为5.6倍，摊薄后可分配收益为每股0.64美元[165] - 第一季度机构MBS利差收窄最多5个基点，加权平均投资组合息票率微升至4.69%[166] - 住宅信贷业务组合增长，Onslow Bay渠道本季度利率锁定达37亿美元，结算贷款24亿美元，季度末锁定约20亿美元[167][168] - 自2024年初以来，公司成功定价八笔证券化交易，总额达38亿美元[168] - 第一季度MSR交易量大，但公司未购入大宗交易，季度末承诺购买一个交易包[169] - 公司构建了市场上最高质量的传统MSR投资组合之一，3个月年化提前还款速度为3.0%[170] 宏观经济环境 - 美国第一季度GDP按季节调整后年化增长率为1.6%，2月储蓄占个人收入比例降至3.6%[172] - 第一季度每月平均新增27.6万个非农就业岗位，失业率为3.8%，劳动力参与率从12月的62.5%升至3月的62.7%[173] - 截至3月的12个月内，总体PCE价格上涨至2.7%，核心PCE通胀率从1月的2.9%降至2.8%[174] - 自2023年7月以来，联邦基金利率目标区间维持在5.25% - 5.50%，3月FOMC会议预测今年将有三次25个基点的降息[175] - 2024年3月31日30年期抵押贷款当前票面利率为5.60%，2023年12月31日为5.25%，2023年3月31日为5.05%[177] 财务数据对比 - 2024年第一季度净收入为4.652亿美元，2023年同期净亏损为8.393亿美元[187] - 2024年第一季度摊薄后普通股股东每股净收入为0.85美元，2023年同期为 - 1.79美元[179] - 2024年3月31日投资组合为874.84541亿美元，2023年同期为829.49575亿美元[179] - 2024年第一季度GAAP杠杆率为6.7:1，2023年同期为5.9:1[179] - 2024年第一季度GAAP资本比率为12.6%，2023年同期为13.7%[179] - 2024年第一季度年化平均总资产回报率为2.01%，2023年同期为 - 3.98%[179] - 2024年第一季度年化平均股权回报率为16.29%，2023年同期为 - 28.84%[179] - 2024年第一季度可分配收益为3.58亿美元，2023年同期为4.271亿美元[188] - 2024年第一季度可分配收益每股为0.64美元，2023年同期为0.81美元[188] - 2024年第一季度GAAP净收入为4.65174亿美元，2023年同期净亏损为8.39328亿美元[197] - 2024年和2023年第一季度可分配收益分别为3.57962亿美元和4.2713亿美元[197] - 2024年和2023年第一季度普通股股东可分配收益分别为3.20901亿美元和3.95255亿美元[197] - 2024年和2023年第一季度GAAP平均普通股每股净收入分别为0.85美元和 - 1.79美元[197] - 2024年和2023年第一季度可分配收益平均普通股每股分别为0.64美元和0.81美元[197] - 2024年和2023年第一季度年化GAAP平均股权回报率分别为16.29%和 - 28.84%[197] - 2024年和2023年第一季度年化可分配收益平均股权回报率分别为12.63%和14.82%[197] - 2024年3月31日和2023年3月31日经济杠杆比率分别为5.6:1和6.4:1[212] - 2024年3月31日和2023年3月31日经济资本比率分别为14.6%和13.2%[213] - 2024年和2023年第一季度CMBX息票收入分别为0和110万美元[198] - 2024年第一季度非GAAP利息收入（不含PAA）为10.91475亿美元，2023年同期为8.18741亿美元[218] - 2024年第一季度经济利息支出为7.7079亿美元，较2023年同期的4.13081亿美元增加3577万美元[218][223] - 2024年3月31日，机构MBS投资组合的加权平均实际CPR为6.0%，加权平均预计长期CPR为8.9%，2023年同期分别为5.5%和8.4%[219] - 2024年第一季度平均生息资产收益率（不含PAA）为4.87%，净息差（不含PAA）为1.09%，净利息收益率（不含PAA）为1.43%；2023年同期分别为3.96%、1.62%和1.76%[221] - 2024年第一季度平均计息负债的经济成本为3.78%，相对一个月期和六个月期SOFR分别为0.12%和 - 1.55%；2023年同期分别为2.34%、 - 0.31%和 - 2.27%[222] - 2024年第一季度投资处置净损益为 - 5.459亿美元，2023年同期为 - 5.216亿美元[227] - 2024年第一季度按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具的未实现净损益为 - 4.482亿美元，2023年同期为5.233亿美元[228] - 2024年第一季度利率互换的净损益为12亿美元，2023年同期为 - 7.164亿美元[229] - 2024年第一季度其他衍生品的净损益为1.673亿美元，2023年同期为 - 1.844亿美元[230] - 2024年第一季度一般及行政费用为3860万美元，较2023年同期减少230万美元[234] - 2024年第一季度年化平均股本回报率为16.29%，2023年同期为 - 28.84%[235] - 2024年3月31日可供出售投资累计未实现收益为436.4万美元，未实现损失为12.86282亿美元，累计其他综合收益（损失）为 - 12.81918亿美元[237] - 2024年3月31日和2023年12月31日总资产分别为915亿美元和932亿美元[239] - 2024年3月31日和2023年12月31日住宅证券未摊销折扣分别为14亿美元和14亿美元，未摊销溢价分别为23亿美元和24亿美元[241] - 2024年和2023年第一季度机构MBS投资组合加权平均实际提前还款速度分别为6.0%和5.5%，加权平均预计长期提前还款速度分别为8.9%和8.4%[242] - 2024年3月31日和2023年12月31日住宅证券公允价值分别为663.47561亿美元和693.91121亿美元[244] - 2024年3月31日住宅证券（不含仅付息抵押贷款支持证券）本金金额为67.645661亿美元，净溢价为 - 1760.7万美元[244] - 2024年3月31日仅付息住宅证券名义金额为29.307674亿美元，净溢价为8919.88万美元[244] - 2024年3月31日住宅信贷投资组合估计公允价值为28.05331亿美元，加权平均票面利率为6.84%[245] - 2024年3月31日利率互换净公允价值为2590万美元[245] - 截至2024年3月31日，公司总债务为1031.19442亿美元，其中回购协议债务为589.75232亿美元[246] - 2024年第一季度，公司从本金偿还中获得14亿美元，从证券处置中获得95亿美元现金；2023年同期分别为13亿美元和47亿美元[247] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，股东权益分别为114.09533亿美元和112.55793亿美元[252] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司GAAP杠杆比率分别为6.7:1和6.8:1，经济杠杆比率分别为5.6:1和5.7:1[261] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司GAAP资本比率分别为12.6%和12.2%，经济资本比率分别为14.6%和14.0%[262] 股权与融资安排 - 公司董事会授权回购至多15亿美元的普通股，当前回购计划有效期至2024年12月31日，2024年第一季度未进行回购[253] - 公司可通过销售代理出售至多15亿美元的普通股，2024年第一季度未发行股份，2023年同期发行2530万股，净收益5.627亿美元[255][256] - 公司董事会批准回购至多6350万股优先股，总清算价值约16亿美元，回购计划有效期至2024年12月31日，2024年第一季度未进行回购[257] 风险管理 - 公司风险偏好声明包括维持目标资产组合、经济杠杆比率不超过10:1等关键风险参数[266][267] - 公司通过董事会、执行管理层和多个管理委员会进行风险管理和监督[272][275] - 公司流动性和资金风险管理策略旨在确保在正常和不利市场及业务环境下有足够资源支持业务和履行财务义务[285] - 公司通过多种方式保守管理回购协议融资头寸，包括交易对手的多样性、广度和深度以及保持交错的到期期限[288] - 公司为Onslow Bay平台新增一个仓库融资安排，包括为住宅整笔贷款提供非按市值计价的产品，以及为OBX留存证券提供两年期非按市值计价的融资安排[295] - 公司通过流动性压力测试确保在各种情景和压力下有足够流动性，压力包括市场范围和公司特定压力 [308] - 公司利用多种金融工具（利率互换、期权等）限制利率对业绩的不利影响 [311] - 公司面临非机构抵押支持证券、CRT证券、住宅抵押贷款和商业房地产投资的信用风险 [316] - 公司通过流程、政策、程序等多种工具管理运营风险，运营风险管理团队每年进行灾难恢复演练 [323] - 公司运营风险管理职责由ERC监督，包括审查企业风险管理框架的策略、流程等[325] - 公司将网络安全纳入企业风险管理框架，有评估、识别和管理网络安全风险的流程[326] - 公司定期进行渗透测试和桌面演练，测试网络安全事件响应计划[327] - 公司业务组织为REIT，密切监控REIT状态及受监管子公司的风险管理[335] - 公司依赖《投资公司法》第3(c)(5)(C)条的注册豁免，由FRDC在ERC监督下监控合规情况[337] 金融工具与估值 - 公司对住宅证券、住宅抵押贷款、MSR、利率互换等金融工具按公允价值计量[338][341][344][346] - 公司金融工具估值受利率、提前还款率等因素影响[340][343][346][348] - 公司利息收入按未偿还本金和合同条款计提，证券买卖损益按特定识别法记录[349] - 公司需判断是否合并可变利益实体，涉及对VIE目的、设计等多方面的评估[352][353] - 公司使用GAAP编制财务报表需管理层进行估计和假设，实际结果可能与估计有重大差异[354] 金融市场与概念 - 全球金融市场通常以美国国债证券为基准[357] - 机构抵押贷款支持证券指由机构发行或担保的住宅抵押贷款支持证券[358] - 受益所有人指即使证券所有权登记在经纪商或银行名下，仍能从拥有证券中获益的人[358] 回购协议相关 - 2024年3月31日和2023年12月31日，回购协议加权平均到期天数分别为43天和44天[290] - 2024年3月31日，公司有638亿美元金融资产和现金用于抵押现有负债，回购协议加权平均减记约4%[292] - 2024年第一季度，回购协议日均未偿还金额为6.4027388亿美元，期末未偿还金额为5.8975232亿美元[293] - 2024年3月31日，回购协议和其他有担保融资加权平均剩余期限为48天[294] - 2024年3月31日，公司总负债为75.51087亿美元，其中回购协议负债为58.975232亿美元，加权平均利率为5.55%[296] - 2024年3月31日，公司有抵押金融资产为824.01128亿美元，无抵押金融资产为53.41727亿美元[299] - 2024年3月31日，公司流动资产为694.20833亿美元，占抵押和未抵押金融资产账面价值的96.27%[300] 风险敏感性分析 - 利率瞬时变动25、50或75个基点时，经济净利息收入预计变动范围为 - 8.7%至5.4%，投资组合价值预计变动范围为 - 0.4%至0.2% [313][314] - 抵押支持证券利差瞬时变动5、15或25个基点时，投资组合市值预计变动范围为 - 1.2%至1.3% [313][314] 投资组合结构 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，机构抵押支持证券在投资组合中的占比分别为72.6%和75.9% [317] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，住宅抵押贷款在投资组合中的占比分别为21.0%和17.9% [317] 交易对手敞口 - 截至2024年3月31日，公司对北美、欧洲、亚洲（非日本）和日本交易对手的担保