公司概况 - Annaly Capital Management提供高达14%的股息收益率 远超标普500平均股息支付者的10倍以上 [1] - 2023年3月公司将季度股息提高7.7%至每股0.70美元 尽管高收益率通常被认为不可持续 [2] - 公司属于房地产投资信托基金(REIT) 但与传统REIT不同 不直接投资房地产 而是投资抵押贷款支持证券(MBS) 抵押服务权(MSR)和住宅信贷 [4] 业务模式与投资组合 - 公司通过杠杆操作 用80亿美元资本管理价值750亿美元的MBS投资组合 [6] - 投资组合分为三大类：机构MBS(占比最大) MSR和住宅信贷 2023年3月31日资产价值分别为776亿 18亿和52亿美元 [5] - 抵押服务业务收取未偿还贷款余额0.25%的服务费 处理账单和收款等行政事务 [6] - 预计到2025年3月 三类资产价值将调整为750亿 33亿和66亿美元 杠杆回报率均有所提升 [5] 财务表现 - 2023年第一季度可分配收益达每股0.72美元 略高于0.70美元的股息支付承诺 [5] - 机构MBS 杠杆回报率从2023年的14%-16%提升至2025年的16%-19% [5] - MSR业务杠杆回报率从9%-12%提升至12%-14% 住宅信贷从12%-15%提升至13%-16% [5] 行业风险与历史表现 - 美联储利率快速上升会导致MBS等固定收益资产价值缩水 2023年初公司因前几年利率快速上升将股息削减26% [9] - 过去十年公司多次削减股息 同行AGNC Investment和MFA Financial也有类似历史 [10] - 当前联邦基金利率维持在4.25%-4.5%区间 但美联储持续缩减MBS持仓 未来股息支付存在不确定性 [11]

公司整体财务关键指标变化 - 2025年第一季度公司投资组合经济回报率为3%，普通股股息增至每股0.70美元，季末经济杠杆率增至5.7倍[176] - 2025年第一季度GAAP净收入为1.303亿美元，2024年同期为4.652亿美元；摊薄后每股净收入为0.15美元，2024年同期为0.85美元[195][197] - 2025年第一季度GAAP净利息收入为2.2亿美元，2024年同期为 - 650万美元；净服务收入为1.263亿美元，2024年同期为1.029亿美元[195][197] - 2025年第一季度衍生品净损益为 - 9.779亿美元，2024年同期为14亿美元；投资及其他净损益为8.108亿美元，2024年同期为 - 9.941亿美元[197] - 2025年第一季度非GAAP可分配收益为4.619亿美元，2024年同期为3.58亿美元；每股可分配收益为0.72美元，2024年同期为0.64美元[195][198] - 2025年第一季度末投资组合为101.959102亿美元，2024年同期为87.484541亿美元[195] - 2025年第一季度平均总资产为104.335865亿美元，2024年同期为92.355391亿美元；平均权益为12.89073亿美元，2024年同期为11.420602亿美元[195] - 2025年第一季度末GAAP杠杆率为6.8:1，2024年同期为6.7:1；GAAP资本比率为12.4%，2024年同期为12.6%[195] - 2025年第一季度年化平均总资产回报率为0.50%，2024年同期为2.01%；年化平均权益回报率为4.04%，2024年同期为16.29%[195] - 2025年第一季度净利息收益率为0.87%，2024年同期为 - 0.03%；平均生息资产收益率为5.18%，2024年同期为4.88%[195] - 2025年第一季度加权平均实际CPR为7.1%，2024年同期为6.0%；加权平均预计长期CPR为9.5%，2024年同期为8.9%[195] - 2025年第一季度GAAP净收入为130305000美元，2024年同期为465174000美元[207] - 2025年第一季度可分配收益为461857000美元，2024年同期为357962000美元[207] - 2025年第一季度普通股股东可分配收益为424700000美元，2024年同期为320901000美元[207] - 2025年第一季度GAAP平均普通股每股净收入为0.15美元，2024年同期为0.85美元[207] - 2025年第一季度可分配收益平均普通股每股为0.72美元，2024年同期为0.64美元[207] - 2025年第一季度年化GAAP平均股权回报率为4.04%，2024年同期为16.29%[207] - 2025年第一季度年化可分配收益平均股权回报率为14.43%，2024年同期为12.63%[207] - 2025年3月31日经济杠杆比率为5.7:1，2024年同期为5.6:1[218] - 2025年3月31日经济资本比率为14.6%，2024年同期为14.6%[218] - 2025年第一季度住宅证券投资组合的溢价摊销费用为57412000美元，2024年同期为26732000美元[215] - 2025年3月31日止三个月利息收入（不含PAA）为13.29404亿美元，2024年同期为10.91475亿美元[224] - 2025年3月31日止三个月经济净利息收入（不含PAA）为4.36656亿美元，2024年同期为3.20685亿美元[225] - 2025年3月31日止三个月机构MBS投资组合加权平均实际CPR为7.1%，加权平均预计长期CPR为9.5%；2024年同期分别为6.0%和8.9%[227] - 2025年3月31日止三个月平均生息资产收益率（不含PAA）为5.23%，净利息利差（不含PAA）为1.35%；2024年同期分别为4.87%和1.09%[231] - 2025年3月31日止三个月净利息利润率（不含PAA）为1.69%，2024年同期为1.43%[234] - 2025年3月31日止三个月平均计息负债为92.0017亿美元，平均经济成本为3.88%；2024年同期分别为80.682111亿美元和3.78%[236] - 2025年3月31日止三个月经济利息支出较2024年同期增加1.22亿美元，主要因利率互换净利息成分减少及新证券化带来的证券化债务余额增加[239] - 2025年第一季度投资处置净损益为亏损4940万美元，2024年同期为亏损5.459亿美元；处置住宅证券净损益为亏损5460万美元，2024年同期为亏损4.382亿美元[242] - 2025年第一季度美国国债已售未购实现损益为收益4380万美元，2024年同期为亏损7790万美元[243] - 2025年第一季度按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具的未实现净损益为收益8.602亿美元，2024年同期为亏损4.482亿美元[244] - 2025年第一季度利率互换净损益为亏损6.058亿美元，2024年同期为收益12亿美元；未实现损益为亏损7.536亿美元，2024年同期为收益9.009亿美元；净利息部分为收益1.915亿美元，2024年同期为收益3.301亿美元；终止或到期实现损益为亏损4380万美元，2024年同期为亏损2120万美元[245] - 2025年第一季度其他衍生品净损益为亏损3.72亿美元，2024年同期为收益1.673亿美元[246] - 2025年第一季度其他项目净额为740万美元，2024年同期为2340万美元[247] - 2025年第一季度一般及行政费用为4810万美元，较2024年同期增加950万美元；费用与平均资产比率为0.18%，与平均权益比率为1.49%；2024年同期分别为0.17%和1.35%[249][251] - 2025年第一季度年化平均权益回报率为4.04%，2024年同期为16.29%[254] - 2025年3月31日和2024年12月31日总资产分别为1051亿美元和1036亿美元[260] - 2025年和2024年第一季度机构MBS投资组合加权平均实际提前还款速度分别为7.1%和6.0%，加权平均预计长期提前还款速度分别为9.5%和8.9%[264] - 截至2025年3月31日，股东权益总计12.994716亿美元，较2024年12月31日的12.609241亿美元有所增加[278] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司GAAP杠杆比率分别为6.8:1和7.1:1 [287] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司经济杠杆比率分别为5.7:1和5.5:1 [287] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司GAAP资本比率分别为12.4%和12.3% [287] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司经济资本比率均为14.6% [287] 各业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司机构MBS投资市值增加44亿美元，TBA余额增至66亿美元[177] - 2025年第一季度公司住宅信贷投资组合市值为66亿美元，Onslow Bay完成6笔总额31亿美元的证券化交易，季度资金募集达38亿美元[179] - 2025年第一季度公司通过批量和流量收购购买了市值4800万美元或30亿美元未偿还本金余额的MSR资产，加权平均票面利率微升至3.23%[180][181] - 截至2025年3月31日，机构证券估计公允价值为6.832972亿美元，住宅信贷证券为1972.583万美元，住宅证券总计7.0302303亿美元[267] - 2025年3月31日住宅证券本金金额为7.023917亿美元，摊销成本与本金金额比率为100.04%，账面价值与本金金额比率为98.54%，加权平均票面利率为5.03%，加权平均收益率为4.98%[268] - 2025年3月31日可调整利率住宅证券本金金额为71.4932万美元，占比1.02%，加权平均票面利率为8.22%，加权平均收益率为7.44%[268] - 2025年3月31日固定利率住宅证券本金金额为6.9524238亿美元，占比98.98%，加权平均票面利率为5.00%，加权平均收益率为4.95%[268] - 2025年3月31日仅付息住宅证券名义金额为4.2598447亿美元，摊销成本与名义金额比率为2.76%，账面价值与名义金额比率为2.56%，加权平均票面利率为0.45%，加权平均收益率为2.74%[268][269] - 2025年3月31日住宅信贷组合中，信用风险转移估计公允价值为52.1059万美元，票面利率为9.01%，信用增强为1.60%，60天以上逾期率为1.11%，3个月自愿提前还款率为4.47%[270] 美国宏观经济数据 - 2025年第一季度美国GDP下降0.3% SAAR，净贸易拖累4.8%，最终销售给私人国内购买者的增长率为3.0% SAAR[184] - 2025年第一季度美国每月平均新增非农就业人数为13.3万，失业率为4.2%，工资增长率从4.0%降至3.8%[185] - 截至2025年3月的12个月内，美国PCE价格上涨2.3%，核心PCE通胀率从2.9%降至2.6%[186] 金融市场数据 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.50%不变，预计2025年有两次25个基点的降息[187] - 10年期美国国债收益率从2024年12月31日的4.57%降至2025年3月31日的4.21%，30年期机构MBS息差与10年期美国国债利率的利差从126个基点扩大至130个基点[188] - 2025年3月31日，30年期抵押贷款当前息票利率为5.51%，10年期美国国债利率为4.21%[190] 公司融资与资本运作 - 2024年9月20日，公司与多家销售代理签订协议，可通过他们出售普通股，总发行价最高达15亿美元[281] - 2025年第一季度，公司通过市场销售计划发行2330万股，净收益4.957亿美元[282] - 2024年12月31日，董事会批准优先股回购计划，可回购6350万股，总清算价值约16亿美元[283] 公司债务与流动性管理 - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司大部分债务为回购协议和其他有担保融资安排，以住宅证券、住宅抵押贷款和MSR作抵押[241] - 公司认为平均借款能更准确反映杠杆相关风险敞口，因期末借款与平均借款可能因多种因素不同[240] - 公司限制借款以维持未使用借款能力，保持资产负债表的流动性和实力[241] - 2025年3月31日回购协议一年内到期金额为6.1329278亿美元，利息费用为4000.48万美元；其他有担保融资一年内到期金额为37.5万美元，利息费用为559.34万美元[273] - 2025年第一季度，公司从本金偿还中获得17亿美元，从证券处置中获得73亿美元现金[273] - 2025年3月31日和2024年12月31日，回购协议加权平均到期天数分别为50天和32天[300] - 2025年3月31日，公司用于抵押现有负债的金融资产和现金总额为668亿美元，回购协议加权平均折扣约为3% [302] - 2025年3月31日回购协议日均未偿还金额为66,724,268千美元，逆回购协议日均未偿还金额为2,721,386千美元[303] - 2025年3月31日回购协议和其他有担保融资的加权平均剩余期限为56天，1天期限的占比32.1%，利率4.48% [304] - 2025年3月公司关闭新仓库融资安排并续签或延长现有安排以增加融资选择 [305] - 2025年3月31日总负债为86,792,644千美元，其中回购协议61,659,460千美元，利率4.56% [306] - 2025年3月31日受限金融资产为95,398,957千美元，非受限金融资产为6,275,134千美元 [309] - 2025年3月31日流动资产为73,884,592千美元，占金融资产总额的95.71% [309] - 2025年3月31日回购协议和其他有担保融资约1%剩余期限超过1年 [304] - 2025年3月31日其他有

股息收益率 - 公司当前股息收益率超过14%，是标普500平均水平的10倍 [1] - 尽管高收益率通常预示股息削减风险，但公司近期意外上调股息 [2] 投资策略与收益 - 采用三管齐下的投资策略：利用杠杆投资抵押贷款、抵押贷款服务权(MSR)和非机构住宅抵押资产 [4] - 第一季度投资利差扩大，连续两季度实现每股0.72美元的可分配收益(EAD) [5] - 投资组合结构调整：机构MBS占比下降至75亿美元，住宅信贷和MSR分别增至6.6亿和3.3亿美元 [13] 股息变动与业绩关联 - 2023年初股息从0.88美元大幅削减至0.65美元，近期又上调至0.70美元 [7] - 股息历史显示其与EAD波动高度相关，近期EAD回升支撑股息上调 [9] 投资组合表现 - 机构MBS杠杆回报率从14-16%提升至16-19% [13] - 住宅信贷回报率从12-15%升至13-16%，MSR回报率从9-12%增至12-14% [13] - 总投资规模从855亿美元微降至849亿美元，但资产配置更优化 [9] 杠杆与风险管理 - 杠杆率降至十年来最低水平，流动性充裕以应对市场波动 [10] - 动态调整策略使公司能以更低杠杆获取更高回报 [10] 行业前景展望 - 三大业务线均呈现吸引力回报，多元化住房金融组合有望持续提供优异风险调整后收益 [11] - 抵押贷款投资策略在有利市场环境下可产生丰厚利润，但回报下降可能导致股息再次削减 [12]

财务表现 - 第一季度调整后每股可分配收益(EAD)为72美分 超出市场预期的71美分 同比从64美分增长 [1] - 净利息收入(NII)为2.199亿美元 低于市场预期46.2% 但较去年同期的-645万美元显著改善 [2] - 年化EAD平均股本回报率达14.43% 高于去年同期的12.63% [5] 资产负债情况 - 总资产规模达1051亿美元 环比增长1.5% [2] - 每股账面价值(BVPS)为19.02美元 同比下降3.6% [4] - 经济资本比率维持在14.6% 与去年同期持平 [4] 收益率与利差 - 生息资产平均收益率(不含PAA)为5.23% 同比上升36个基点 [3] - 付息负债平均经济成本为3.88% 同比上升10个基点 [3] - 净利差(不含PAA)扩大至1.35% 同比上升26个基点 [3] - 净息差(不含PAA)达1.69% 同比上升26个基点 [3] 运营指标 - 加权平均实际固定提前还款率为7.1% 同比上升110个基点 [4] - 经济杠杆率为5.7倍 略高于去年同期的5.6倍 [4] 同业动态 - 同业公司Apollo Commercial预计5月8日发布季报 最新每股收益预期为26美分 较七天前下调 预示同比下滑25.7% [8] - Starwood Property Trust预计5月9日发布季报 每股收益预期维持在46美分 但预示同比下滑22% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度经济回报率为3%，普通股股息提高至每股0.70美元 [7] - 截至3月31日，每股账面价值为19.02美元，较上一季度略有下降不到1% [19] - 本季度每股可分配收益为0.72美元，与上一季度持平，主要得益于平均回购利率从4.93%降至4.56%，以及较高的平均投资余额带来的更高息票收入 [18] - 经济杠杆在季度末略微增加至5.7倍，但仍处于历史范围的低端 [9] - 第一季度加权平均回购天数从2024年第四季度的32天延长至50天 [21] - 截至第一季度末，未抵押资产为63亿美元，包括47亿美元的现金和未抵押机构MBS，约占机构业务专用资本的60% [22] - 第一季度运营效率比率适度增加，但预计全年运营费用与股权比率将与历史水平保持一致 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 第一季度名义投资组合增长35亿美元，主要通过购买中期息票TBAs实现 [10] - 第一季度初，由于监管改革预期，掉期利差扩大，公司将部分长期掉期转换为国债期货，以更好地平衡对冲敞口，并在隐含波动率下降时增加了适度的掉期期权头寸 [11] 住宅信贷业务 - 第一季度末，投资组合市值为66亿美元，资本为24亿美元，较上一季度减少3.4亿美元，主要归因于第三方证券的机会性出售和证券化步伐的加快 [12] - 3月信用利差开始扩大，AAA非QM利差本季度约便宜20个基点，季度末后进一步扩大 [13] - Onslow Bay的代理渠道锁定和收购量在第一季度保持强劲，季度末锁定量为53亿美元，资金量为38亿美元 [14] - OBX证券化平台在第一季度完成了6笔交易，总计31亿美元，包括首笔HELOC交易和一笔非QM私募配售，季度末后又定价了两笔总计11亿美元的证券化交易 [14] 抵押贷款服务权（MSR）业务 - 第一季度末，投资组合市值相对稳定在33亿美元，其中公司资本为27亿美元 [15] - 第一季度结算了280亿美元的本金余额，并通过批量和流动收购渠道增加了约30亿美元的未偿本金余额 [15] - MSR估值略有增加，主要受SOFR曲线略微变陡和可观察到的MSR利差收紧的推动 [16] - 投资组合的基本表现继续超过初始模型预期，严重拖欠率约为50个基点，季度提前还款率为3.4%，托管余额增加带来的浮动收入提供了积极的推动力 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度10年期国债收益率在65个基点的范围内波动，4月利率波动性加剧 [6] - 1月和2月固定收益需求健康，风险情绪积极，但3月市场状况开始恶化，风险资产表现不佳，利差收窄趋势逆转 [7] - 4月市场波动加剧，国债收益率波动范围与第一季度相当，导致资产负债表密集型资产价格下跌，机构MBS利差扩大 [10] - 住房市场价格上涨势头持续减弱，可售库存增加对短期供需动态产生了压力，市场区域差异加大 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续保持投资组合的多元化、流动性和积极管理，以适应不同的经济情景 [17] - 机构业务将继续关注中期息票TBAs，并根据市场情况平衡对冲敞口 [10][11] - 住宅信贷业务将继续通过Onslow Bay的代理渠道和OBX证券化平台开展业务，并关注信用质量和市场利差变化 [12][14] - MSR业务将继续与行业领先的次级服务和再捕获合作伙伴合作，以提高平台的竞争力 [15] - 公司认为监管改革将对市场产生积极影响，预计未来将有更广泛的监管改革，包括银行SLR和巴塞尔协议终局的重新提案 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场相对平稳，但季度末后利率波动性加剧，预计未来市场仍将面临不确定性 [6] - 尽管市场波动，但公司投资组合表现良好，各业务均为经济回报做出了积极贡献 [7][19] - 公司对住房市场的长期前景持乐观态度，尽管短期可能会出现价格回调，但借款人权益、低拖欠率和长期住房短缺等因素将支撑市场稳定 [14][60] - 公司预计未来将保持当前的股息水平，并认为投资组合结构具有显著的协同效应，有望实现卓越的风险调整后回报 [17][19] 其他重要信息 - 公司在第一季度增加了回购协议的期限，以利用融资市场的强劲表现 [20] - 自2022年底以来，公司在住宅信贷业务中增加了21亿美元的仓库融资额度，在MSR业务中增加了16亿美元的额度，截至3月31日，总可用额度分别为39亿美元和1.8亿美元，利用率分别为43%和50% [21] - 季度末后，公司扩大了住宅信贷业务的现有信贷额度，目前两个业务的总额度为58亿美元 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 截至目前的每股账面价值更新情况 - 截至周二晚上，包含股息的经济回报率约下降3.5%，复活节假期后经济回报率约下降4.5% [25] 问题: 利差展望以及掉期市场的影响，以及监管机构对银行SLR的可能举措 - 公司认为随着贸易谈判取得更好结果，市场波动性下降，掉期利差将正常化并扩大，但这取决于贸易前景的信心增强和市场波动性的降低 [30][31] - 预计未来将有广泛的监管改革，包括银行SLR和巴塞尔协议终局的重新提案，这将对利差扩大产生积极影响 [31][32] 问题: 在利差扩大的情况下，公司对杠杆的看法 - 利差扩大表明可以承担更多风险并增加杠杆，但高波动性使得增加杠杆更加危险，公司将平衡这两种力量，目前杠杆略有上升，但仍低于6倍，在波动性下降之前将保持谨慎 [36][37] 问题: 公司投资组合在未来两到三个季度是否会继续向折价债券倾斜 - 公司认为目前中期息票具有吸引力，TBA头寸将继续保持在中期息票，但在机会出现时会增加一些高息票的指定池 [45][46] 问题: 与历史相比，适度的利率变动是否会导致提前还款速度大幅提高 - 是的，去年秋季利率下跌时，我们看到了更快的提前还款速度，这主要是由于贷款规模增加和贷款发放从银行转向非银行机构，使得最便宜可交割债券的凸性更负 [50][51] 问题: 住房价格疲软是否会成为系统性问题，以及对机构MBS利差和证券化市场的影响 - 短期内住房价格可能会出现回调，特别是在南方和东南部地区，但长期来看，由于借款人权益、低拖欠率和长期住房短缺等因素，市场仍将保持稳定 [59][60] - 证券化市场的拖欠率有所增加，但实际损失较小，因为借款人拥有较高的权益 [61] 问题: GSEs从托管状态释放对MBS利差和市场机会的影响 - 公司认为GSEs的托管状态不应永远持续，但政策制定者表示私有化需要谨慎进行，以确保不会对抵押贷款市场产生负面影响 [69] - 如果GSEs的市场份额减小，将对公司的机构业务和住宅信贷业务有利，因为公司将更具竞争力，并有助于改善机构市场的供需动态 [70][71] 问题: 目前资本部署的相对吸引力 - 目前边际资金将主要分配给机构业务，因为利差扩大使得机构业务的回报更具吸引力，但公司也将继续关注OBX贷款收购和证券化业务，并根据市场情况进行调整 [75][77] 问题: 房屋净值证券化交易的经验和投资者需求的演变 - 该交易对公司非常有利，与仓库融资成本相比，提前还款率提高了约5%，利率降低了约25 - 30个基点 [78][79] - 由于HELOC是浮动利率产品，吸引了一些历史上未参与公司非QM固定利率交易的投资者 [80] 问题: 机构投资组合的供需动态，特别是外国投资者的情况 - 近期波动之前，固定收益基金、银行和REITs对机构MBS有较强的需求 [85][86] - 外国投资者主要来自加拿大和英国，亚洲投资者的需求需要美联储进一步降息25 - 50个基点才可能出现 [87] 问题: 4月的利率和利差波动对非机构业务新贷款收购速度的影响 - 波动导致公司提高了收购贷款的毛利率，以确保有足够的缓冲来执行交易，锁定量有所下降，但幅度不大 [89][90]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度经济回报率为3%，每股收益可分配金额为0.72美元，与上一季度持平 [6][18] - 第一季度末经济杠杆率微升至5.7倍，处于历史较低水平 [7] - 截至3月31日，每股账面价值为19.02美元，较上一季度略有下降，降幅不到1% [19] - 第一季度回购加权平均天数从2024年第四季度的32天延长至50天 [21] - 截至第一季度末，住宅信贷业务仓库总容量达39亿美元，利用率为43%；MSR业务仓库总容量达1.8亿美元，利用率为50% [21] - 第一季度运营效率比率适度上升，预计全年运营费用与权益比率将回归历史水平 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务 - 第一季度名义投资组合增长35亿美元，主要因购买中期息票TBA证券 [9] - 套期保值方面，通过调整互换和国债期货头寸平衡利率风险敞口，并增加了适度的互换期权头寸 [10] 住宅信贷业务 - 第一季度末投资组合市值为66亿美元，资本为24亿美元，较上一季度减少3.4亿美元 [11] - 3月信用利差开始扩大，AAA非QM利差较上一季度约便宜20个基点，季度末后进一步扩大 [11] - 第一季度Onslow Bay的对应渠道锁定和收购量强劲，锁定金额为53亿美元，资金到位金额为38亿美元 [13] - OBX证券化平台第一季度完成6笔交易，总额达31亿美元，季度末后又定价2笔总额为11亿美元的证券化交易 [13] MSR业务 - 第一季度末投资组合市值为33亿美元，公司资本为27亿美元，与上一季度基本持平 [14] - 第一季度结算本金余额为280亿美元，新增UPB约30亿美元 [14] - MSR估值略有上升，主要受SOFR曲线变陡和可观察到的MSR利差收紧影响 [15] - 投资组合基本表现超预期，严重逾期率约为50个基点，季度CPR为3.4%，托管账户余额增加带来正向推动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度10年期国债收益率波动65个基点，4月利率和金融资产波动加剧，国债收益率波动范围与第一季度相当 [5][8] - 3月开始MBS利差扩大，4月加速，互换利差收窄至历史低位 [11] - 住房市场方面，房价上涨动力持续减弱，库存增加，春季销售季表现弱于以往，部分地区房价回调，东北地区和中西部地区表现强劲 [59][60][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续保持多元化、流动性和积极管理的投资组合，以适应不同经济情景 [17] - 代理业务将继续关注中期息票TBA证券，同时根据市场情况调整套期保值策略 [9][10] - 住宅信贷业务将继续发展OBX平台，通过收购和证券化业务获取收益 [13] - MSR业务将继续与行业领先的次级服务和再捕获合作伙伴合作，提高投资组合收益率 [14] - 行业竞争方面，公司认为随着行业整合，公司与合作伙伴的战略联盟将带来竞争优势 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场相对平稳，但4月市场波动加剧，贸易政策变化影响消费者和企业信心，预计将对经济增长产生影响 [5][7] - 尽管前景不确定，但公司投资组合多元化、流动性强且积极管理，有望在不同经济情景下表现良好 [17] - 公司对市场条件、流动性和波动性的改善持乐观态度，但仍存在不确定性，将保持保守的杠杆策略 [38] 其他重要信息 - 公司在第一季度增加了普通股股息至每股0.70美元，以彰显盈利动力 [6] - 公司资本配置中代理业务占比略有增加至61% [6] - 公司在第一季度提高了流动性，可用于融资的总资产达75亿美元 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 截至目前公司账面价值的更新情况 - 截至周二晚上，包含股息的经济回报率约下降3.5%，复活节假期后经济回报率约下降4.5% [26] 问题2: 利差展望以及互换市场的影响，以及监管机构对银行SLR的可能举措及对市场的影响 - 互换市场在过去十年发生了变化，成为无风险收益率曲线，是有吸引力的对冲工具，但与抵押贷款的相关性不如国债 [27][28][29] - 公司认为随着贸易谈判取得更好结果，波动性将下降，互换利差将正常化并扩大 [31] - 预计未来将进行广泛的监管改革，有望推动互换利差扩大 [33] 问题3: 公司在当前利差扩大情况下对杠杆的看法，以及如何平衡进攻和防守 - 利差扩大和波动性增加是相互对立的因素，公司目前杠杆率略有上升，但仍低于6倍，在波动性下降或可预测之前，将保持保守策略 [37][38] - 公司认为即使错过部分利差收紧机会，也能在利差收紧时获得足够回报，同时避免极端波动带来的风险 [41][42] 问题4: 公司投资组合在未来两到三个季度的趋势 - 公司认为中期息票具有吸引力，有利率下降的倾向，TBA头寸将保持在中期息票，但会在机会合适时增加指定池的高息票投资 [47][48] 问题5: 住房价格疲软是否会系统性出现，以及对代理MBS利差和证券化市场的影响 - 住房价格在部分地区出现回调，主要是由于短期库存增加，长期来看公司对住房市场仍持乐观态度 [59][60][62] - 证券化市场中，非QM市场的逾期率有所增加，但实际损失较小，因为借款人有一定的权益 [63] - 住宅信贷利差扩大时，若不是信用事件，可能会与代理业务形成竞争，但市场对两者都有需求 [66] 问题6: GSEs从托管状态释放对MBS利差和市场机会的影响 - 托管状态不应永远持续，但GSEs私有化需要谨慎进行，目前来看该问题还需一段时间才会成为焦点 [70] - GSEs的较小足迹对公司代理业务和住宅信贷业务有利，公司将有机会竞争收购和证券化相关产品 [71][72] 问题7: 目前资本部署的相对吸引力 - 随着利差扩大，边际资金将流向代理业务，但公司仍将继续关注OBX平台的贷款收购和证券化业务 [76] - MSR业务投资组合表现稳定，公司希望有机会继续购买，但增长将取决于定价 [77] 问题8: 房屋净值证券化交易的经验和投资者需求的演变 - 该交易表现良好，利差收紧，AAA资产定价为SOFR加160个基点，资金成本有优势 [80][81] - 由于是浮动利率产品，吸引了历史上未参与公司非QM固定利率交易的账户，显示市场有流动性 [82] 问题9: 代理投资组合的供需动态，特别是外国投资者的情况 - 近期波动前，固定收益基金、银行和REITs对代理投资组合有较强需求 [87] - 外国投资者中，加拿大和英国的资金管理需求较大，亚洲投资者需求需美联储前端利率再下调25 - 50个基点才可能出现 [88] 问题10: 4月利率和利差波动对非代理业务新贷款收购速度的影响 - 公司会在波动时提高毛利率，锁定量有所下降，但不显著，公司会采取更谨慎的防御姿态 [90][91]

季度业绩表现 - 2025年第一季度每股收益为0.72美元，超出市场一致预期的0.71美元，并高于去年同期的0.64美元 [1] - 本季度每股收益超出预期1.41%，而上一季度实际每股收益0.72美元超出预期0.67美元达7.46% [1] - 在过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期 [2] - 第一季度营收为2.1997亿美元，大幅低于市场一致预期46.22%，但相比去年同期的负645万美元有显著改善 [2] 股价表现与市场展望 - 公司股价年初至今上涨约7.2%，同期标普500指数下跌5.5% [3] - 公司当前Zacks评级为第2级（买入），预计短期内股价表现将优于市场 [6] - 对未来业绩的预估修正趋势呈现有利态势 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的普遍预期为每股收益0.71美元，营收3.96亿美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益2.85美元，营收16亿美元 [7] 行业比较与同业情况 - 公司所属的房地产投资信托和股权信托行业在Zacks行业排名中处于后43%位置 [8] - 同业公司Ellington Credit预计将报告季度每股收益0.27美元，与去年同期持平，但过去30天内该预期被下调28.6% [9] - Ellington Credit预计季度营收为1020万美元，较去年同期增长3542.9% [10]

业绩总结 - Annaly在2025年第一季度的每股可分配收益为0.72美元[11] - 每股账面价值为19.02美元，较上季度增长13.8%[12] - 每季度普通股现金分红提高至0.70美元，分红收益率为18%[12] - GAAP每普通股净收入（损失）为0.15美元，较2024年第四季度的0.78美元下降[53] - 2025年第一季度的年化GAAP平均股本回报率为4.04%，较2024年第四季度的15.00%显著下降[53] - 2025年第一季度的净利差为0.87%，较2024年第四季度的0.75%有所上升[53] - 2025年第一季度的总投资组合为1019.59亿美元，较2024年第四季度的981.86亿美元有所增加[54] 用户数据 - Annaly的住宅信贷组合减少5%至66亿美元，主要由于持续的证券化发行和早期的第三方证券销售[11] - Annaly的MSR组合在第一季度的未结算MSR承诺为518百万美元，市场价值为2,909百万美元[43] - Annaly的MSR组合在第一季度的D60+逾期率为0.5%[46] - Annaly的住宅信贷资产总额为66亿美元，较2024年第四季度下降5%[41] 未来展望 - Annaly在2025年迄今通过新的和扩展的信贷设施增加了4亿美元的融资能力[11] - 2025年第一季度的经济杠杆为5.7倍，较2024年第四季度的5.5倍有所上升[53] - 在2025年第一季度，利率变化对投资组合市场价值的估计影响为-0.1%（利率下降75个基点）[57] 新产品和新技术研发 - Annaly在第一季度完成了8笔总计42亿美元的证券化交易[41] - Annaly的非机构发行量同比增长约25%[32] - 2025年第一季度的TBA美元滚动收入为11,275千美元，较2024年第一季度的1,375千美元增长了720.0%[68] 市场扩张和并购 - Onslow Bay在第一季度完成了280亿美元的UPB，主要由之前宣布的MSR购买组成，季度内新承诺购买的市场价值为4800万美元（30亿美元的UPB）[50] 负面信息 - Annaly的经济回报为3.0%[11] - 2025年第一季度的保费摊销费用为57,412千美元，较2024年第一季度的26,732千美元增长了114.5%[68] - 2025年第一季度的经济利息支出为892,748千美元，较2024年第一季度的770,790千美元增长了15.7%[68]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净利息收入为2.20亿美元，较2024年第四季度的1.87亿美元增长17.47%[16] - 2025年第一季度净服务收入为1.26亿美元，较2024年第四季度的1.16亿美元增长9.29%[16] - 2025年第一季度归属于普通股东的净收入为8706.7万美元，较2024年第四季度的4.43亿美元下降80.34%[16] - 2025年第一季度基本每股收益为0.15美元，较2024年第四季度的0.78美元下降80.77%[16] - 2025年第一季度GAAP净收入为1.303亿美元，2024年第四季度为4.731亿美元，2024年第一季度为4.652亿美元[27] - 2025年第一季度非GAAP可分配收益(EAD)为4.618亿美元，2024年第四季度为4.470亿美元，2024年第一季度为3.580亿美元[27] - 2025年第一季度年化GAAP平均股本回报率为4.04%，2024年第四季度为15.00%，2024年第一季度为16.29%[27] - 2025年第一季度年化EAD平均股本回报率为14.43%，2024年第四季度为14.27%，2024年第一季度为12.63%[27] 成本和费用（同比环比） - 公司平均GAAP计息负债成本为4.77%，较上一季度下降19个基点[5][6] - 2025年第一季度利率互换净利息部分为1.915亿美元，2024年第四季度为2.569亿美元，2024年第一季度为3.301亿美元[28] - 2025年第一季度溢价摊销调整(PAA)成本为1229.6万美元，2024年第四季度为收益2528.7万美元，2024年第一季度为收益301.3万美元[27][34] - 经济利息支出在2025年3月31日为8.93亿美元，2024年12月31日为8.79亿美元，2024年3月31日为7.71亿美元[44] - 平均付息负债经济成本在2025年3月31日为3.88%，2024年12月31日为3.79%，2024年3月31日为3.78%[47] 资产组合表现 - 公司总资产组合为849亿美元，其中750亿美元为高流动性机构资产组合[5] - 公司机构资产组合增长6%，新增资产主要集中在4.0%和4.5%票息的TBA证券以及5.5%票息的特定池[5] - 公司住宅信贷组合减少至66亿美元，主要由于证券化发行和第三方证券的销售[5] - 公司MSR组合市场价值为33亿美元，占专用资本的21%[5] - 公司总资产从2024年12月31日的1035.56亿美元增长至2025年3月31日的1051.15亿美元，增长1.51%[14] - 现金及现金等价物从2024年12月的14.88亿美元增至2025年3月的18.34亿美元，增长23.22%[14] - 证券投资组合规模从2024年12月的697.56亿美元微增至2025年3月的703.61亿美元，增长0.87%[14] - 贷款净额从2024年12月的35.47亿美元增至2025年3月的38.61亿美元，增长8.84%[14] - 机构抵押贷款支持证券在2025年3月底为68,329,720美元，高于2024年12月的67,434,068美元和2024年3月的63,542,230美元[20] - 总投资组合在2025年3月底为101,959,102美元，高于2024年12月的98,185,671美元和2024年3月的87,484,541美元[20] 财务杠杆和资本结构 - 公司GAAP杠杆率为6.8倍，较上一季度的7.1倍有所下降[5][6] - GAAP杠杆率在2025年3月底为6.8:1，低于2024年12月的7.1:1，但高于2024年3月的6.7:1[18] - 2025年3月31日经济杠杆比率为5.7:1，2024年12月31日为5.5:1，2024年3月31日为5.6:1[38] - 2025年3月31日经济资本比率为14.6%，与2024年12月31日和2024年3月31日持平[39] - 2025年第一季度回购协议金额为616.595亿美元，2024年第四季度为656.889亿美元，2024年第一季度为589.752亿美元[38] 净利息收益和利差 - 公司GAAP净利息收益率为0.87%，较上一季度的0.75%有所上升[6] - 净利差（不包括PAA）在2025年3月底为1.35%，低于2024年12月的1.47%但高于2024年3月的1.09%[18] - 经济净利息收入（不包括PAA）在2025年3月31日为4.37亿美元，2024年12月31日为4.34亿美元，2024年3月31日为3.21亿美元[44] - 平均利息收益资产收益率（不包括PAA）在2025年3月31日为5.23%，2024年12月31日为5.26%，2024年3月31日为4.87%[47] - 净利息收益率（不包括PAA）在2025年3月31日为1.69%，2024年12月31日为1.71%，2024年3月31日为1.43%[47] 股东回报和融资 - 公司第一季度经济回报率为3.0%，并将普通股股息提高至每股0.70美元[4][5] - 公司通过市场销售计划筹集了4.96亿美元普通股权益[5] - 公司住宅信贷业务自2025年初以来通过新增和扩大信贷额度增加了4亿美元的融资能力[5] 其他财务数据 - 未实现可供出售证券收益从2024年第四季度的亏损3.37亿美元转为2025年第一季度的盈利1.65亿美元[16] - 2025年第一季度综合收益为3.61亿美元，较2024年第四季度的1.68亿美元增长115.02%[16] - 固定利率住宅证券占总住宅证券的99%，高于2024年12月的98%和2024年3月的98%[18] - 加权平均预计长期CPR在2025年3月底为9.5%，高于2024年12月的8.6%和2024年3月的8.9%[18] - 回购协议加权平均到期天数在2025年3月底为50天，高于2024年12月的32天和2024年3月的43天[18] - 对冲比率在2025年3月底为95%，低于2024年12月的100%和2024年3月的97%[18] - 每普通股账面价值在2025年3月底为19.02美元，低于2024年12月的19.15美元和2024年3月的19.73美元[18] - TBA美元滚动收入在2025年3月31日为1127.5万美元，2024年12月31日为208.6万美元，2024年3月31日为137.5万美元[47]

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