业绩总结 - 每股可分配收益为0.68美元，较上一季度增加0.02美元[41] - 2023年第四季度经济回报率为10.1%，全年为6.0%[41] - 2023年第四季度，Annaly的净利息收入和其他收入总和为375,430千美元[87] - Annaly的年化GAAP回报率为-14.21%，较2023年9月30日的-20.18%有所改善[87] - GAAP每普通股净收入（损失）为-0.88美元，较第三季度的-1.21美元有所改善[98] 用户数据 - 住宅信贷投资组合在本季度增长9%，季度锁定量为27亿美元，结算的整体贷款为18亿美元[41] - Annaly的住宅信贷投资组合在2023年第四季度达到57亿美元，较第三季度增长9%，同比增长14%[73] - Annaly的MSR投资组合在2023年第四季度增长至27亿美元，较上季度增长18%，同比增长50%[63] - Annaly的MSR持有市场价值为26.4亿美元，较第三季度的22.35亿美元增长了18.5%[96] 财务数据 - 每股账面价值为19.44美元，较第三季度的18.25美元增加了6.5%[98] - 总资产为62亿美元，其中包括38亿美元的无负担机构MBS[41] - Annaly的总专用资本为70亿美元[69] - 截至2023年12月31日，Annaly的GAAP净亏损为391,232千美元，而2023年9月30日为569,084千美元[87] - Annaly的经济杠杆比率为5.7倍，较2023年9月30日的6.4倍有所下降[90] 未来展望 - 预计2024年将出现温和的经济软着陆，通胀将逐步回落至美联储目标范围内[50] - Annaly在2024年预计供应将适度，主要供应仍将来自非银行发起人[95] 新产品和新技术研发 - Annaly在2023年共发行了54笔证券，总额超过210亿美元[48] - 在2023年12月31日，Annaly的季度净利息掉期的净利息成分分别为3.79亿美元、3.95亿美元、4.25亿美元、3.86亿美元和2.87亿美元[5] 负面信息 - 2023年第四季度，Annaly的MBS投资组合的提前还款速度降至6.3 CPR，较第三季度的7.3 CPR有所下降[54] - 2023年12月31日的保费摊销费用为51,247千美元，较2023年9月30日的24,272千美元增长了111.5%[110]

股票分割与发行回购 - 2022年9月8日公司董事会批准1比4的反向股票分割，9月23日生效[179] - 2022年1月董事会授权在2024年12月31日前回购至多15亿美元流通普通股[296] - 2022年3个月内公开发行2500万股普通股，收益6.65亿美元；9个月内两次公开发行共5000万股，收益13.1亿美元[297] - 2023年3个月和9个月内，按市价销售计划分别发行90万股和2620万股，收益分别为1780万美元和5.805亿美元[298] - 2022年11月3日董事会批准回购计划，可回购至多6350万股优先股，清算价值约16亿美元，计划2024年12月31日到期[300] 宏观经济数据 - 2023年第三季度10年期国债收益率上涨近75个基点，导致机构MBS表现不佳，利差扩大约15 - 20个基点，经济回报率为负8.8%[180][183] - 2023年第三季度美国GDP按季节调整后的年化增长率为4.9%[189] - 第三季度美国每月平均新增非农就业人数26.6万，失业率季度末为3.8%，职位空缺增加38.8万，工资增长率从4.5%降至4.3%[190] - 9月美国整体PCE同比升至3.4%，核心PCE同比升至3.7%[191] - 第三季度联邦公开市场委员会将联邦基金目标利率上调25个基点至5.25% - 5.50%区间，美联储资产负债表继续以每月高达950亿美元的速度缩减[192] - 2023年9月30日，30年期抵押贷款当前息票利率为6.36%，高于2022年12月31日的5.39%和2022年9月30日的5.68%[194] 公司投资组合情况 - 公司机构MBS投资组合名义价值季度内相对不变，6.0%及以上票面利率的配置增加至约10%[184] - 公司住宅信贷投资组合市值季度末升至53亿美元，主要因整体贷款组合增加，季度内结算15亿美元扩展信贷贷款[186] - 公司全资子公司Onslow Bay第三季度完成两笔总计8.12亿美元的非合格抵押贷款证券化交易，产生9800万美元留存资产，季度末后又完成一笔5900万美元留存资产的交易[187] - 公司MSR投资组合第三季度增长9000万美元，年初至今增长4.8亿美元，季度末市值达23亿美元，未偿还本金余额超1500亿美元[188] - 2023年9月30日，投资组合为853.39亿美元，高于2022年同期的793.10亿美元[201] - 2023年前三季度，公司住宅证券投资组合的溢价摊销费用为1.13911亿美元，2022年为918.4万美元；剔除PAA后，2023年为1.31405亿美元，2022年为3.61635亿美元[223] - 2023年前三季度，公司代理MBS投资组合的加权平均实际CPR为6.6%，加权平均预计长期CPR为7.1%；2022年分别为13.8%和7.6%[236] - 2023年和2022年截至9月30日的三个月内，机构MBS投资组合的加权平均实际提前还款速度分别为7.3%和9.8%，加权平均预计长期提前还款速度分别为7.1%和7.6%[279] - 2023年9月30日和2022年12月31日，住宅证券未摊销折扣分别为15亿美元和11亿美元，未摊销溢价分别为26亿美元和29亿美元[278] - 2023年9月30日和2022年12月31日，住宅证券的公允价值分别为6.9638348亿美元和6.5263598亿美元[282] - 2023年9月30日和2022年12月31日，住宅证券（不含仅付息抵押贷款支持证券）的本金分别为747.13184亿美元和682.90976亿美元，净溢价分别为1.90067亿美元和10.49253亿美元[285] - 2023年9月30日，住宅信贷投资组合的总公允价值为3.046812亿美元，加权平均票面利率为6.01%，加权平均信用增强为17.06%，60天以上逾期率为14.46%，3个月自愿提前还款率为6.99%[286] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，机构抵押贷款支持证券在投资组合中的占比分别为78.0%和79.4% [338] 公司财务业绩 - 2023年第三季度，公司GAAP净亏损5.691亿美元，摊薄后每股亏损1.21美元，2022年同期净亏损2.74亿美元，摊薄后每股亏损0.70美元[204] - 2023年前九个月，公司GAAP净亏损12亿美元，摊薄后每股亏损2.73美元，2022年同期净利润26亿美元，摊薄后每股盈利6.46美元[205] - 2023年第三季度，GAAP净利息收入为 - 4530万美元，2022年同期为2.78亿美元[204] - 2023年前九个月，GAAP净利息收入为 - 5780万美元，2022年同期为13.34亿美元[205] - 2023年9月30日，GAAP杠杆率为7.1:1，高于2022年同期的5.8:1[201] - 2023年第三季度，非GAAP可分配收益为3.6198亿美元，摊薄后每股0.66美元，2022年同期为4.807亿美元，摊薄后每股1.06美元[201] - 2023年前九个月，非GAAP可分配收益为11.7858亿美元，摊薄后每股2.18美元，2022年同期为14.0213亿美元，摊薄后每股3.37美元[201] - 2023年第三季度可分配收益为3.62亿美元，合每股0.66美元，2022年同期为4.807亿美元，合每股1.06美元[206] - 2023年前九个月可分配收益为12亿美元，合每股2.18美元，2022年同期为14亿美元，合每股3.37美元[207] - 2023年第三季度和前九个月未年化GAAP平均股本回报率分别为 -5.04%和 -10.88%，2022年同期分别为 -2.49%和22.38%[207] - 2023年第三季度和前九个月年化GAAP平均股本回报率分别为 -20.18%和 -14.51%，2022年同期分别为 -9.94%和29.83%[215] - 2023年第三季度和前九个月年化EAD平均股本回报率分别为12.96%和13.84%，2022年同期分别为17.57%和16.09%[215] - 2023年第三季度和前九个月利率互换净利息部分分别为3.947亿美元和12亿美元，2022年同期分别为1.411亿美元和7960万美元[216] - 2023年第三季度和前九个月CMBX息票收入分别为0和150万美元，2022年同期分别为110万美元和320万美元[216] - 2023年第三季度和前九个月GAAP净收入（亏损）分别为 -5.69084亿美元和 -12.47225亿美元，2022年同期分别为 -2.73977亿美元和26.13234亿美元[215] - 2023年第三季度和前九个月可分配收益归因于普通股股东分别为3.25125亿美元和10.74089亿美元，2022年同期分别为4.53813亿美元和13.2148亿美元[215] - 2023年第三季度和前九个月GAAP每股净收入（亏损）分别为 -1.21美元和 -2.73美元，2022年同期分别为 -0.70美元和6.46美元[215] - 2023年前三季度，公司GAAP利息收入为27.41229亿美元，剔除PAA后为27.23735亿美元；2022年分别为19.79953亿美元和16.27502亿美元[231] - 2023年前三季度，公司经济利息费用为15.93387亿美元，经济净利息收入（剔除PAA）为11.30348亿美元；2022年分别为5.66327亿美元和10.61175亿美元[234] - 2023年第三季度净利息利差（不含PAA）为1.18%，2022年同期为1.70%；2023年前九个月为1.40%，2022年同期为1.73%[240] - 2023年第三季度净利息收益率（不含PAA）为1.48%，2022年同期为1.98%；2023年前九个月为1.63%，2022年同期为2.07%[242] - 2023年第三季度经济利息支出较2022年同期增加3.928亿美元，前九个月增加10亿美元[247][248] - 2023年第三季度投资处置净收益（损失）为 - 6.165亿美元，2022年同期为 - 15亿美元[251] - 2023年第三季度按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具的未实现净收益（损失）为 - 21亿美元，2022年同期为 - 12亿美元[252] - 2023年第三季度利率互换净收益为19亿美元，2022年同期为13亿美元[253] - 2023年第三季度其他衍生品净收益为2.408亿美元，2022年同期为8.082亿美元[254] - 2023年第三季度处置账面价值69亿美元的住宅证券，净收益（损失）为 - 6.026亿美元；2022年同期处置账面价值116亿美元的住宅证券，净收益（损失）为 - 15亿美元[251] - 2023年前九个月投资及其他处置净收益（损失）为 - 17亿美元，2022年同期为 - 23亿美元[256] - 2023年前九个月按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具的未实现净收益（损失）为 - 23亿美元，2022年同期为 - 12亿美元[257] - 2023年前九个月利率互换净收益为25亿美元，2022年同期为35亿美元[258] - 2023年前九个月其他衍生品净收益为2.166亿美元，2022年同期为13亿美元[259] - 2023年前九个月公司贷款净贷款损失转回为20万美元，2022年同期为2790万美元[260] - 2023年前九个月无业务剥离相关收益（损失），2022年同期为 - 2720万美元[261] - 2023年第三季度一般及行政费用为3990万美元，较2022年同期增加200万美元；前九个月为1.237亿美元，较2022年同期增加390万美元[266] 公司资产负债情况 - 2023年9月30日和12月31日，公司总资产分别为896亿美元和819亿美元[276] - 2023年9月30日，利率互换的净公允价值为8630万美元[288] - 2023年9月30日，公司的合同义务总计96.262563亿美元，其中一年内到期的为63.507038亿美元[289] - 2023年前九个月，公司从本金还款中获得47亿美元，从证券处置中获得187亿美元现金；2022年前九个月，这两个数字分别为79亿美元和167亿美元[289] - 2023年9月30日和2022年12月31日，股东权益分别为10.56447亿美元和11.270443亿美元[295] - 2023年9月30日和2022年12月31日，GAAP杠杆比率分别为7.1:1和6.0:1，经济杠杆比率分别为6.4:1和6.3:1[303] - 2023年9月30日和2022年12月31日，GAAP资本比率分别为11.9%和13.9%，经济资本比率分别为13.1%和13.4%[303] - 2023年9月30日回购协议加权平均到期天数分别为52天和27天[316] - 2023年9月30日，公司有676亿美元金融资产和现金用于抵押现有负债，回购协议加权平均减记约3%[318] - 2023年9月30日回购协议日均未偿还金额为6.602亿美元，逆回购协议日均未偿还金额为2.571亿美元[319] - 2023年9月30日回购协议和其他有担保融资的加权平均剩余期限为55天，约4%的总回购协议和其他有担保融资剩余期限超过1年[319] - 2023年9月30日总负债为7.753亿美元，其中回购协议负债为6.469亿美元，其他有担保融资负债为5000万美元[320] - 2023年9月30日抵押资产为8.087亿美元，未抵押资产为4686.5万美元，总资产为8.556亿美元[322] - 2023年9月30日流动资产为7.179亿美元，占抵押和未抵押金融资产账面价值的96.91%[322] - 2023年9月30日，2 - 29天到期的回购协议和其他有担保融资本金余额为2.996亿美元，占比46.0%，加权平均利率为5.50%[319] - 2023年9月30日，30 - 59天到期的回购协议和其他有担保融资本金余额为2.425亿美元，占比37.2%，加权平均利率为5.52%[319] - 2023年9月30日，60 - 89天到期的回购协议和其他有担保融资本金余额为1136.1万美元，占比1.7%，加权平均利率为5.96%[319] - 2023年9月30日，90 - 119天到期的回购协议和其他有担保融资本金余额为29

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度经济收益率为负8.8%,前9个月为负2.8% [26] - 公司第三季度每股净资产下降至18.25美元 [26] - 公司第三季度每股收益可分配(EAD)为0.66美元 [27] - 公司第三季度净息差下降27个基点至1.18% [27] - 公司第三季度总融资成本上升51个基点至3.28% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司机构抵押贷款证券(Agency MBS)投资组合规模基本持平,但持续向高票面利率券种转移 [14] - 公司房地产信贷投资组合市值增加3.15亿美元至53亿美元,主要来自直接渠道新增1.5亿美元贷款 [17] - 公司抵押贷款服务权(MSR)投资组合市值增加0.9亿美元至23亿美元,服务本金余额增加1.53亿美元至1,530亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 机构抵押贷款证券(Agency MBS)市场收益率大幅上升,息差扩大约15-20个基点 [13] - 房地产信贷市场信用利差收窄50-70个基点,非限定性抵押贷款(Non-QM)利差基本持平 [17] - 抵押贷款服务权(MSR)市场交易价格有所下降,但供给预期将保持较高水平 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续扩大房地产信贷直接渠道,成为行业最大的非银行新发行人之一 [17][19] - 公司抵押贷款服务权(MSR)投资规模接近长期目标,未来仍有进一步扩大空间 [22] - 公司在利率和息差环境下有望获得较强收益,具备规模和流动性优势 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济增长有所放缓,通胀有所缓解,但仍存在一些下行风险 [12] - 机构抵押贷款证券(Agency MBS)市场估值较为吸引,有望在中期内收益率回归正常水平 [16] - 公司将保持谨慎的资产负债管理策略,密切关注市场变化 [16][48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bose George 提问** 询问公司目前的账面价值变动情况 [33] **David Finkelstein 回答** 公司账面价值已下跌11% [33] 问题2 **Crispin Love 提问** 询问公司对股息政策的考虑 [39] **David Finkelstein 回答** 公司董事会每季度都会评估股息水平,考虑到当前的收益覆盖和同行业水平等因素 [40] 问题3 **Trevor Cranston 提问** 询问公司最近如何调整投资组合和杠杆水平 [44][45] **David Finkelstein 回答** 公司保持谨慎的资产负债管理,适当减少投资规模以维持相对稳定的杠杆水平 [45][48]

股票拆分与发行 - 公司于2022年9月23日完成1比4的反向股票拆分，历史数据已追溯调整[174][175] - 2022年3月，公司完成2500万股普通股公开发行，扣除费用前收益6.45亿美元；承销商全额行使额外375万股认购权，额外收益9680万美元[281] - 2023年上半年，公司通过市价销售计划发行2530万股，净收益5.627亿美元；2022年同期分别发行830万股和840万股，净收益分别为2.149亿美元和2.211亿美元[284] 宏观经济环境 - 二季度美国经济增长2.4%，通胀有所放缓，6月PCE同比降至3.0%，核心PCE同比降至4.1%[186][188] - 2023年第二季度，联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金目标利率上调25个基点至5.0% - 5.25%区间，其资产负债表继续以每月950亿美元的速度缩减[190] - 2023年第二季度，10年期美国国债收益率从3月31日的3.47%升至6月30日的3.84%，2年期美国国债收益率波动区间达148个基点，30年期机构抵押贷款支持证券（MBS）息票与10年期美国国债收益率利差收于179个基点[191] 投资组合调整 - 二季度公司主动减少机构MBS敞口，名义价值减少约50亿美元[179] - 公司投资组合平均票面利率升至4.3%，二季度用超80亿美元指定池替换TBAs[180] - 二季度公司通过购买四个大宗套餐使MSR投资组合增加约3.5亿美元，市值超20亿美元[184][185] 住宅信贷业务 - 住宅信贷利差收窄，基准CRT利差收窄95个基点，Non - QM整笔贷款利差收窄约75个基点[182] - 二季度公司住宅信贷组合市值降至49亿美元，整笔贷款购买量环比增长16%，结算约7.5亿美元[182] - 二季度公司通过OBX平台证券化15亿美元贷款，产生1.62亿美元留存资产，年初至今证券化总额超30亿美元[182][183] - 二季度公司贷款锁定量达15亿美元，为历史最高，该渠道占整笔贷款结算量约85%[184] - MSR投资组合提前还款速度约为4 CPR，拖欠率基本不变且维持在极低水平[185] 财务业绩指标 - 截至2023年6月30日的三个月，公司GAAP净收入为1.612亿美元，摊薄后每股收益0.27美元，而2022年同期分别为8.633亿美元和2.20美元[197][204] - 截至2023年6月30日的三个月，净利息收入为 - 3200万美元，而2022年同期为4.751亿美元；净服务收入为7490万美元，2022年同期为4970万美元[197][204] - 截至2023年6月30日，投资组合为856.94亿美元，平均总资产为880.81亿美元，平均权益为118.98亿美元[197] - 截至2023年6月30日，GAAP杠杆率为6.1:1，GAAP资本比率为13.3%；年化平均总资产回报率为0.73%，年化平均权益回报率为5.42%[197] - 非GAAP指标下，截至2023年6月30日的三个月，利息收入（不包括PAA）为9.096亿美元，经济净利息收入（不包括PAA）为3.814亿美元[197] - 非GAAP指标下，截至2023年6月30日，经济杠杆率为5.8:1，经济资本比率为14.3%；年化可分配收益（EAD）平均权益回报率（不包括PAA）为13.22%[197] - 2023年上半年净亏损6.781亿美元，2022年同期净利润29亿美元，每股净亏损1.51美元，2022年同期为7.60美元[205] - 2023年上半年衍生品净收益5.746亿美元，2022年同期为27亿美元；净利息收入亏损1250万美元，2022年同期为11亿美元；投资及其他净亏损13亿美元，2022年同期为7.75亿美元；净服务收入1.513亿美元，2022年同期为8070万美元；业务剥离相关亏损为0，2022年同期为2430万美元[205] - 2023年第二季度可分配收益3.895亿美元，每股0.72美元，2022年同期为4.908亿美元，每股1.22美元[206] - 2023年上半年可分配收益8.166亿美元，每股1.52美元，2022年同期为9.214亿美元，每股2.33美元[207] - 2023年第二季度利率互换净利息部分为4.253亿美元，2022年同期为100万美元；2023年上半年为8.11亿美元，2022年同期为亏损6150万美元[214] - 2023年第二季度CMBX息票收入为50万美元，2022年同期为110万美元；2023年上半年为150万美元，2022年同期为210万美元[216] - 2023年第二季度年化GAAP平均股本回报率为5.42%，2022年同期为30.60%；2023年上半年为亏损11.57%，2022年同期为48.44%[214] - 2023年第二季度年化可分配收益平均股本回报率为13.22%，2022年同期为17.49%；2023年上半年为14.06%，2022年同期为15.52%[214] - 2023年Q2住宅证券投资组合的溢价摊销费用为89,639千美元，2022年同期为 - 30,222千美元；剔除PAA后，2023年为101,071千美元，2022年为276,815千美元[226] - 截至2023年6月30日，经济杠杆比率为5.8:1，2022年同期为6.6:1；经济资本比率为14.3%，2022年同期为13.0%[229][230] - 2023年Q2利息收入（剔除PAA）为1,728,312千美元，2022年同期为994,428千美元；经济净利息收入（剔除PAA）2023年为787,067千美元，2022年为687,482千美元[235] - 2023年Q2机构MBS投资组合加权平均实际CPR为6.3%，加权平均预计长期CPR为8.6%；2022年同期分别为15.8%和7.7%[236] - 2023年二季度末三个月净利息利差为1.45%，2022年同期为1.76%；六个月净利息利差为1.53%，2022年同期为1.75%[238] - 2023年二季度末三个月净利息收益率为1.66%，2022年同期为2.20%；六个月净利息收益率为1.71%，2022年同期为2.12%[238] - 2023年二季度末三个月经济利息支出较2022年同期增加3.587亿美元，六个月增加6.343亿美元[241][242] - 2023年二季度末三个月投资处置净收益（损失）为 - 6.104亿美元，2022年同期为 - 6.462亿美元；六个月为 - 11亿美元，2022年同期为 - 7.904亿美元[246][252] - 2023年二季度末三个月按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具的未实现净收益（损失）为 - 6.986亿美元，2022年同期为3100万美元；六个月为 - 1.752亿美元，2022年同期为1540万美元[247][253] - 2023年二季度末三个月利率互换净收益为13亿美元，2022年同期为8.985亿美元；六个月为5.988亿美元，2022年同期为22亿美元[248][255] - 2023年二季度末三个月其他衍生品净收益为1.602亿美元，2022年同期为1.171亿美元[249] - 2023年二季度末三个月其他净收益为9100万美元，2022年同期为 - 5500万美元[251] - 2023年上半年其他衍生品净收益（损失）为 -2420 万美元，2022年同期为 4.983 亿美元，主要因期货衍生品和利率互换期权净收益（损失）不利变化，部分被 TBA 衍生品有利变化抵消[257] - 2023年和2022年上半年公司贷款净贷款损失转回分别为 20 万美元和 2630 万美元[258] - 2023年上半年一般及行政费用（G&A）为 8370 万美元，较2022年同期增加 190 万美元；2023年第二季度为 4290 万美元，较2022年同期增加 690 万美元[261][262] - 2023年第二季度和上半年年化平均股权回报率分别为 5.42% 和 -11.57%，2022年同期分别为 30.60% 和 48.44%[264] - 2023年6月30日和2022年12月31日累计可供出售投资未实现收益分别为 491.1 万美元和 591 万美元，未实现损失分别为 23.87442 亿美元和 37.14806 亿美元[266] - 2023年6月30日和2022年12月31日总资产分别为 893 亿美元和 819 亿美元，主要因机构抵押贷款支持证券（MBS）等增加[268] - 2023年6月30日和2022年12月31日住宅证券未摊销折扣分别为 13 亿美元和 11 亿美元，未摊销溢价分别为 28 亿美元和 29 亿美元[270] - 2023年和2022年第二季度机构 MBS 投资组合加权平均实际提前还款速度分别为 7.0% 和 14.9%，加权平均预计长期提前还款速度分别为 8.6% 和 7.7%[271] - 截至2023年6月30日，住宅证券总公允价值为7.0836771亿美元，较2022年12月31日的6.5263598亿美元有所增长[273] - 截至2023年6月30日，住宅信贷组合总公允价值为30.72507亿美元，加权平均票面利率为5.90%，60天以上逾期率为15.28%[274] - 截至2023年6月30日，公司的合同义务总额为901.97032亿美元，其中回购协议为616.376亿美元[274] - 截至2023年6月30日，公司股东权益总额为11.776279亿美元，较2022年12月31日的11.270443亿美元有所增加[280] - 2023年6月30日和2022年12月31日，公司GAAP杠杆比率分别为6.1:1和6.0:1，经济杠杆比率分别为5.8:1和6.3:1，GAAP资本比率分别为13.3%和13.9%，经济资本比率分别为14.3%和13.4%[289] 税收政策影响 - 2022年8月16日颁布的《降低通胀法案》（IRA）对上市公司股票回购征收1%消费税和15%企业最低税（CMT），但REITs被明确排除在外，公司预计CMT不会对其应税子公司（TRSs）产生重大影响[193] 利率相关转换 - 公司所有与伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）相关的工具已或将于下一个预定重置日转换为非LIBOR指数[192] 公司业务目标与指标作用 - 公司主要业务目标是为股东创造净收益并优化回报，通过投资组合净利息利差产生净收入[211] - 非GAAP财务指标可提供运营结果和投资组合趋势细节，EAD可用于评估公司业绩和支付股息能力[213] 资金与现金流 - 2023年上半年，公司从本金偿还中获得30亿美元，从证券处置中获得125亿美元现金；2022年同期分别为57亿美元和84亿美元[275] - 公司可能使用证券化结构、信贷安排或其他定期融资结构为部分资产融资，未来将继续通过回购协议为住宅证券融资[275] 股票回购计划 - 公司董事会授权在2024年12月31日前回购不超过15亿美元的流通普通股，2023年和2022年上半年均未进行回购[280] - 2022年11月3日公司董事会批准优先股回购计划，可回购最多6350万股优先股，总清算价值约16亿美元，计划有效期至2024年12月31日，2023年上半年未回购[285] 公司风险与管理 - 公司面临资本、流动性和融资风险、投资/市场风险、信用风险等多种风险，资本要求基于维持高于批准阈值的水平[278][279] - 公司风险管理制度涵盖多方面，包括投资组合构成、杠杆、流动性、利率、信用、运营、合规等风险参数[293][294][295][296][297][298] - 公司通过多种方式管理资本、流动性和资金风险，包括多元化资金来源、持有超额流动性资产等[311] - 公司主要融资来源包括回购协议、其他有担保融资、证券化工具发行的债务等[312] - 公司通过多种方法保守管理回购协议融资头寸，包括交易对手多元化和维持交错到期期限[314] - 公司通过分析利率“缺口”、衡量投资组合的久期和凸性以及对利率和利差的敏感性来评估利率风险[333] - 公司利用流动性压力测试确保在各种情景和压力下有足够的流动性[334] - 公司采用全面的流动性政策结构来管理流动性风险，包括监测和衡量以及明确的关键风险指标[335] - 公司监测早期预警指标，以评估流动性状况并将其纳入升级协议[336] - 公司面临投资/市场风险，可能使用多种金融工具来限制利率对业绩的不利影响[337] - 公司面临非机构抵押贷款支持证券、CRT证券、住宅抵押贷款和商业房地产投资的信用风险 [340] - 公司通过多种工具管理操作风险，运营风险管理团队每年进行一次灾难恢复演练 [347] - 公司密切监控REIT状态，确保继续符合REIT税收要求 [351] - 公司依赖《投资公司法》第

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度经济收益率为3%,年初至今达到6%,尽管面临利率和利差波动加剧 [1][2] - 公司杠杆水平从6.4x下降至5.8x,但仍能超额完成股息支付 [1][2] 各条业务线数据和关键指标变化 机构投资组合 - 公司早期主动减持机构投资组合规模约50亿美元,以应对市场波动,后期随着债务上限问题解决和银行业恢复,机构投资组合出现整体表现 [2][3] - 公司继续增加高票面利率的机构投资组合,并减持中等期限和15年期MBS,平均票面利率上升至4.3% [3] - 公司利用较低的溢价水平,将超过80亿美元的TBA替换为特定池 [3] 住房信贷投资组合 - 住房信贷投资组合市值下降约3亿美元至49亿美元,主要由于公司加快了证券化活动 [4] - 公司在第二季度通过OBX平台证券化15亿美元贷款,并在季度末后又进行了一笔规模更大的交易 [4] - 公司的贷款对应用户的加权平均FICO评分为748,LTV为68%,风险较低 [4] 抵押贷款服务权 - 公司通过四笔大宗交易增加了3.5亿美元或19%的抵押贷款服务权投资组合 [5] - 该投资组合的提前偿还速度保持较低,延滞率也保持较低水平 [5] - 抵押贷款服务权交易市场活跃,供给充足,但定价保持稳定 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管银行业压力导致资产供给增加,但市场参与者有效消化了大部分资产 [3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司预计下半年机构投资组合环境将更加有利,但供需矛盾仍将存在 [6] - 公司看好住房信贷和抵押贷款服务权业务的发展前景,将继续稳健扩张 [6] - 公司的住房信贷业务对应用户信用状况良好,风险可控 [4] - 公司是非银行机构中最大的非QM贷款证券化发行商,在该领域具有优势 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临利率和利差波动,但公司通过资产多元化、谨慎套期保值和适度杠杆,仍能实现良好的经济收益 [1][2] - 公司预计未来利率上升周期接近尾声,通胀压力有所缓解,经济有望实现软着陆 [2] - 住房市场表现超出预期,价格连续5个月上涨,但成交量下降,存量偏低 [2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bose George 提问** 询问公司各业务线的收益率水平 [8] **David Finkelstein 回答** - 机构投资组合收益率中高teens - 住房信贷业务通过OBX平台证券化,保留次级档获得低中teens收益率 - 抵押贷款服务权业务无杠杆约10-11%,加杠杆后达到15%左右 [8] 问题2 **Crispin Love 提问** 询问公司对利率曲线走势的预判以及对银行重新进入机构投资组合市场的看法 [9][10] **David Finkelstein 回答** - 预计利率曲线将出现一定程度的趋势化,但需谨慎操作,因为市场已经大幅定价 - 不预期银行在今年内重新成为机构投资组合的买家,明年可能性较大 [9][10] 问题3 **Eric Hagen 提问** 询问公司对机构投资组合利差走势的判断以及与银行存款利率的关系 [11] **David Finkelstein 回答** - 预计机构投资组合利差将适度收窄,但不会大幅收窄,主要受益于波动率下降和提前偿还成本下降 - 银行存款与机构投资组合之间的关系主要体现在银行准备金的变化,银行准备金将随着流动性收缩而下降 [11]

股票分割 - 2022年9月8日公司董事会批准1比4的反向股票分割，9月23日生效[176] 宏观经济数据 - 2023年第一季度美国GDP按季节调整后的年化增长率为1.1%，劳动力市场每月新增34.5万个就业岗位，通胀率仍高于美联储2%的目标[179][191] - 第一季度美国劳动力市场新增就业人数月均34.5万高于上一季度的28.4万，失业率降至3.5%，职位空缺减少160万个，工资增长率降至4.2%[192] - 2023年3月美国整体PCE通胀率降至4.2%，核心PCE通胀率为4.6%，通胀压力仍是主要挑战[193][194] MBS相关情况 - 第一季度机构MBS利差在各月表现分化，季度内抵押贷款期权调整利差扩大约5 - 15个基点[181][182] - 季度末公司机构MBS投资组合中2.5%或更低票面利率的占比从一年前的34%降至5%，超50%为3.5% - 4.5%的中间票面利率[183] - 2023年私人市场需吸收的MBS有机供应预计接近2000亿美元，加上美联储资产组合缩减和银行预计出售量，总供应量近5000亿美元[186] - 2023年第一季度，30年期机构MBS息票与10年期美国国债收益率利差扩大7个基点至158个基点[197] - 2023年第一季度机构MBS投资组合加权平均实际CPR为5.5%，预计长期CPR为8.4%；2022年同期分别为16.7%和9.5%[244] - 2023年和2022年第一季度，公司机构抵押贷款支持证券组合的加权平均实际提前还款速度分别为5.5%和16.7% [269] - 截至2023年3月31日和2022年3月31日，公司机构抵押贷款支持证券组合的加权平均预计长期提前还款速度分别为8.4%和9.5% [269] - 2023年3月31日和2022年12月31日，投资组合中机构抵押贷款支持证券占比分别为79.1%和79.4%，住宅抵押贷款占比分别为14.4%和13.9%等[338] 住宅信贷业务 - 第一季度末住宅信贷业务表现不一，基准信用风险转移证券利差收紧10 - 25个基点，AAA级非合格抵押贷款证券利差扩大30 - 40个基点[187] - 第一季度末住宅信贷投资组合市值增至52亿美元，占公司资本的18%，一季度证券化三笔交易，总计11亿美元[188] MSR投资组合 - 第一季度公司MSR投资组合仅增加一笔约30亿美元未偿还本金余额的大宗交易，目前市值近20亿美元，未偿还本金余额1300亿美元[189] 财务业绩指标 - 2023年第一季度净亏损8.393亿美元，2022年同期净利润20.239亿美元，主要因衍生品净损益和净利息收入不利变化[207][214] - 2023年第一季度可分配收益4.271亿美元，2022年同期4.306亿美元，主要因平均借款利率和负债增加致利息费用上升及TBA美元滚动收入下降[215] - 截至2023年3月31日，投资组合为829.496亿美元，2022年同期为733.494亿美元[207] - 2023年第一季度末GAAP杠杆率为5.9:1，2022年同期为5.3:1；GAAP资本比率为13.7%，2022年同期为15.1%[207] - 2023年第一季度年化平均总资产回报率为 - 3.98%，2022年同期为10.59%；年化平均股权回报率为 - 28.84%，2022年同期为65.62%[207] - 2023年第一季度净利息收益率为0.09%，2022年同期为3.20%；平均生息资产收益率为3.96%，2022年同期为3.61%[207] - 2023年第一季度GAAP净亏损8.39328亿美元，2022年同期净利润20.23894亿美元[224] - 2023年第一季度可分配收益为4.2713亿美元，2022年同期为4.30631亿美元[224] - 2023年第一季度归属于普通股股东的可分配收益为3.95255亿美元，2022年同期为4.03748亿美元[224] - 2023年第一季度摊薄后每股GAAP净亏损1.79美元，2022年同期为5.46美元[224] - 2023年第一季度摊薄后每股可分配收益为0.81美元，2022年同期为1.11美元[224] - 2023年第一季度年化GAAP平均股本回报率为亏损28.84%，2022年同期为65.62%[224] - 2023年第一季度年化可分配收益平均股本回报率为14.82%，2022年同期为14.01%[224] - 2023年第一季度TBA美元滚动收入和CMBX息票收入为1818.3万美元，2022年同期为1.29492亿美元[224] - 2023年第一季度MSR摊销为4342.3万美元，2022年同期为1965.2万美元[224] - 2023年第一季度住宅证券组合和转至或质押给证券化工具的住宅证券的溢价摊销费用为5653.4万美元，2022年同期为亏损2535.3万美元[235] - 截至2023年3月31日，经济债务为760.65亿美元，2022年同期为732.19亿美元；经济杠杆比率为6.4:1，与2022年同期持平[237] - 截至2023年3月31日，经济总资产为898.80亿美元，2022年同期为877.33亿美元；经济资本比率为13.2%，2022年同期为13.1%[238] - 2023年第一季度非GAAP利息收入（不含PAA）为8.19亿美元，2022年同期为4.76亿美元；经济利息支出为4.13亿美元，2022年同期为1.37亿美元；经济净利息收入（不含PAA）为4.06亿美元，2022年同期为3.39亿美元[242] - 2023年第一季度利息收益资产平均收益率（不含PAA）为3.96%，净利息利差（不含PAA）为1.62%，净利息利润率（不含PAA）为1.76%；2022年同期分别为2.62%、1.73%和2.04%[246] - 2023年第一季度平均付息负债的平均经济成本为2.34%，2022年同期为0.89%[248] - 2023年第一季度经济利息支出较2022年同期增加2.76亿美元，主要因回购协议利息支出增加，部分被利率互换净利息部分的变化抵消[249] - 2023年第一季度投资处置净损益为 - 5.22亿美元，2022年同期为 - 1.44亿美元[253] - 2023年第一季度处置账面价值52亿美元的住宅证券，产生净亏损5.22亿美元；2022年同期处置账面价值28亿美元的住宅证券，产生净亏损1.45亿美元[253] - 2023年第一季度按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具的未实现净收益为5.233亿美元，2022年同期为亏损1560万美元[254] - 2023年第一季度利率互换的净收益为亏损7.164亿美元，2022年同期为13亿美元[255] - 2023年第一季度其他衍生品的净收益为亏损1.844亿美元，2022年同期为3.811亿美元[256] - 2023年第一季度一般及行政费用为4080万美元，较2022年同期减少490万美元[259] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司总资产分别为868亿美元和819亿美元[264] - 截至2023年3月31日，公司投资组合中各资产类别净股权分配占比分别为：机构抵押贷款支持证券66%、抵押贷款服务权15%、住宅信贷18%、商业1% [266] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司住宅证券未摊销折扣分别为12亿美元和11亿美元，未摊销溢价均为29亿美元[268] - 2023年第一季度其他净收入为1550万美元，2022年同期为310万美元[258] - 截至2023年3月31日，机构证券估计公允价值为6.56亿美元，住宅信贷证券为3114.04万美元，住宅证券总计6.87亿美元[272] - 2023年3月31日，住宅证券本金金额为7.03亿美元，摊销成本与本金金额比率为101.17%，账面价值与本金金额比率为96.90%，加权平均票面利率为4.19%，加权平均收益率为3.97%[272] - 2023年第一季度，公司从本金还款中获得13亿美元，从证券处置中获得47亿美元现金；2022年同期分别为30亿美元和24亿美元[274] - 截至2023年3月31日，公司的合同义务总计8.63亿美元，其中回购协议为60.99亿美元[273] - 截至2023年3月31日，股东权益总计1.18亿美元，较2022年12月31日的1.13亿美元有所增加[279] - 2023年第一季度，公司通过市价销售计划发行2530万股普通股，净收益为5.63亿美元；2022年同期发行20万股，净收益为620万美元[281] - 2023年3月31日和2022年12月31日，GAAP杠杆比率分别为5.9:1和6.0:1，经济杠杆比率分别为6.4:1和6.3:1，GAAP资本比率分别为13.7%和13.9%，经济资本比率分别为13.2%和13.4%[286] 利率相关 - 2023年第一季度，10年期美国国债收益率从2022年12月31日的3.87%降至3月31日的3.47%[197] - 2023年3月31日后，公司通过CME Group清算的剩余LIBOR利率互换合约转换为SOFR利率互换合约[201] - 截至2023年3月31日，有15亿美元与美元LIBOR挂钩的优先股可能在2023年6月30日后仍未偿还[202] - 利率瞬时变动25、50或75个基点，经济净利息收入和投资组合市值会有不同百分比变化，如利率+75基点，经济净利息收入预计变化1.1%，投资组合价值预计变化-0.5%[334] 融资与资本策略 - 公司预计未来将继续通过回购协议为住宅证券融资，也可能使用证券化结构、信贷工具或其他定期融资结构为部分资产融资[274] - 公司资本策略基于强大的资本状况，若未达到内部阈值，将考虑采取资产出售、调整资产组合等措施[276][278] - 2022年11月3日，公司董事会批准了一项优先股回购计划，授权回购最多6350万股优先股，总清算价值约为16亿美元，该计划于2024年12月31日到期，2023年第一季度未回购任何股份[282] 风险管理 - 公司面临资本、流动性和融资风险、投资/市场风险、信用风险等多种风险[277] - 公司一般期望维持低于10:1的经济杠杆比率[285][291] - 公司维持全公司范围的风险偏好声明，定义了为实现业务目标愿意承担的风险类型和水平[289] - 公司的风险管理框架旨在促进对风险的全面、全企业范围的看法，每个员工都要对其职责范围内的风险识别、监控和管理负责[288] - 公司通过多种方式保守管理回购协议融资头寸，包括交易对手的多样性、广度和深度，以及维持交错的到期期限结构[309] - 公司通过全资子公司Onslow Bay Financial LLC的Onslow Bay私人标签证券化计划为住宅抵押贷款投资融资[315] - 公司评估利率风险的方法包括分析利率“缺口”、衡量投资组合的久期和凸性以及对利率和利差的敏感性 [328] - 公司利用流动性压力测试确保在各种情景和压力下有足够的流动性 [329] - 公司采用全面的流动性政策结构来指导流动性风险管理实践 [330] - 公司监测早期预警指标以评估流动性状况 [331] - 公司可能使用多种金融工具来限制利率对业绩的不利影响 [333] - 公司面临非机构抵押贷款支持证券、CRT证券、住宅抵押贷款和商业房地产投资等信用风险，已建立缓解政策和程序[336][337] - 公司使用回购和衍生品协议及交易活动产生交易对手风险，会从多维度监控敞口，ALCO进行监督[339][342] - 公司面临运营风险，通过多种工具管理，运营风险管理团队每年进行灾难恢复演练[343] - 公司业务组织为REIT，密切监控REIT状态，定期评估受监管和持牌子公司的风险管理[347] - 公司依赖《投资公司法》第3(c)(5)(C)条的注册豁免，与法律部门密切监控合规情况，由ERC监督[349][350] - 公司不同意CFTC关于使用掉期的抵押REIT属于商品池运营商的立场，但已提交无行动救济申请并认为符合条件[351] 资产估值 - 公司按估计公允价值计量住宅证券，机构抵押贷款支持证券、CRT证券和非机构抵押贷款支持证券有活跃市场[352] - 公司主要投资可按活跃交易资产报价估值的证券和住宅贷款，内部公允价值确定会参考多种因素，且会与外部定价比较[353][356] - 公司对住宅证券、住宅抵押贷款、MSR、利率互换等资产估值时，需考虑提前还款率等因素，且估值对利率变化敏感[354][357][360][362] - 公司按公允价值核算住宅抵押贷款、MSR、利率互换等资产和负债[355][358][360] - 公司对MSR估值主要用贴现现金流模型，需结合不可观察市场数据输入，且需管理层和第三方定价机构重大判断[359] - 公司对未清算利率互换估值用内部模型，会参考OIS曲线等，且通过保证金流程验证估值[361] 财务核算 - 公司利息收入按住宅证券未偿本金和合同条款计提，证券买卖损益按特定识别法记录[363] - 公司确定证券预计寿命需用第三方模型和市场信息预测提前还款速度，提前还款速度受多种因素影响且难以准确预测[364] - 公司需判断是否合并可变利益实体

财务数据和关键指标变化 - 一季度经济回报率为3%，每股可分配收益为0.81美元，较上季度减少0.08美元或10%，主要因回购费用持续上升，利息支出较上季度增加20%或约1.35亿美元 [29][35] - 一季度总资金成本上升23个基点至234个基点，平均回购利率为462个基点，上季度为372个基点，互换对资金成本产生约58个基点的积极影响 [36] - 一季度非GAAP EAD相关关键绩效指标中，平均收益率较上季度高14个基点，达3.96%；净息差为176个基点，较上季度减少14个基点；净利息利差为1.62%，较上季度下降9个基点 [50] - 一季度账面价值每股为20.77美元，与上季度基本持平；投资组合估值增加使账面价值增加2.54美元，但衍生品头寸损失约2.75美元，主要来自互换投资组合 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务 - 一季度抵押支持证券（MBS）息差波动，1月收紧，2月走弱，3月因银行事件进一步扩大；代理投资组合适度增长，季末仅5%的投资组合为2%和2.5%的票面利率，去年同期为34% [1][19] 住宅信贷业务 - 产品表现不一，基准信用风险转移证券和扩展信用整笔贷款息差收窄10 - 15个基点，AAA非优质抵押贷款证券息差较去年底扩大30 - 40个基点 [2] - 住宅投资组合市值一季度末达52亿美元，较上季度增加约2亿美元，占资本的18% [2] - 一季度购买6.45亿美元贷款，其中80%直接通过代理渠道获得 [20] 抵押贷款服务权（MSR）业务 - 一季度仅增加1个完整套餐，投资组合市值为18亿美元，未偿还本金余额（UPB）为1300亿美元，近期投资组合提前还款速度低于3%，严重拖欠率低于50个基点 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度抵押贷款期权调整息差在各票面利率上扩大约5 - 15个基点 [19] - TBA美元滚动继续下降，抵消了本季度特定期望池较高收益率对EAD的益处 [5] - 市场预计银行年初对MBS的需求约为1亿美元，但实际可能出现银行持有的MBS减少，加上美联储持续缩表和净发行，市场需资金经理吸收约500亿美元的总供应 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司看好三个业务的定位，认为当前杠杆水平适合环境，近期优先将增量资本部署到代理业务 [21] - 住宅信贷和MSR业务提供有吸引力的低至中两位数回报，公司计划逐步将这两个业务的资本占比提高到约50%，但会保持耐心和谨慎 [48] - 公司在代理市场保持平衡定位，持续向较高票面利率转移，注重久期管理和套期保值 [32] - 公司通过证券化平台为住宅信贷业务提供低成本资金，一季度完成3笔交易，总计11亿美元 [37][47] - 公司增加对信贷业务的专用融资，扩大现有住宅信贷额度2亿美元，并新增5亿美元的住宅信贷和MSR仓库额度 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境方面，美联储快速加息周期导致银行流动性管理问题，引发市场波动和对银行系统、经济及货币政策的担忧 [17] - 信贷可用性已降低，贷款标准收紧，银行可能选择保留资本，抑制贷款活动，经济增长可能放缓 [18] - 美国经济基本面仍较稳固，劳动力市场表现良好，通胀高于美联储目标，预计美联储下周加息25个基点，并在今年剩余时间维持利率不变 [31] - 公司认为代理市场当前定价合理，但短期内可能因市场波动出现局部错位，长期来看是优质资产 [41] - 公司对利率前景持保守态度，避免对利率进行重大押注，保持适度久期以应对市场变化 [94] 其他重要信息 - 公司资金市场表现良好，代理和非代理证券投资组合的资金供应充足且有弹性，流动性集中在美联储会议后的短期市场 [6] - 公司运营费用与股权比率与2022年全年持平，为1.4%，随着对住宅信贷和MSR平台的资源投入，运营费用可能会适度上升 [7] - 公司流动性状况良好，本季度无抵押资产为57亿美元，包括38亿美元现金和无抵押代理资产，无抵押资产减少约6亿美元主要因一季度为新的MSR融资安排质押资产 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 季度至今账面价值更新情况 - 截至数周前，账面价值下跌约1%，近期市场波动不大，本季度还有较长时间 [39] 问题: 长期息差走势看法 - 代理市场当前定价合理，银行参与度低时息差难以大幅收紧，预计短期内息差将保持区间波动，长期来看代理资产很便宜，公司看好但对波动保持谨慎 [41] 问题: 银行是否有非代理资产或整笔贷款出售及对非代理市场的影响 - 政府支持企业（GSEs）有大规模贷款拍卖先例，若相关投资组合以20 - 50亿美元规模出售，市场可轻松消化；目前银行在优质大额贷款方面未因收紧贷款标准而产生供应，新发放的优质大额贷款目前不会进入二级市场和证券化机构 [12] 问题: 利率前景及收益率曲线走势看法 - 一季度市场经历三种不同情况，公司对利率敞口持保守态度，目前对收益率曲线相对中立，保持适度久期以应对市场变化；不认同市场对今年三次降息的定价，认为收益率曲线已定价未来一年约85个基点的变陡，进行相关交易成本高 [60][93][94] 问题: 资金交易对手在本季度的表现及是否有焦虑情绪 - 资金市场表现稳健，公司在滚动回购方面无问题，还能适时获得一些交易的期限；即使在市场波动期间，也未看到回购折扣有明显增加；一季度末回购息差适度扩大，但季末后已收紧，目前与历史水平一致；信贷方面，3月未出现融资中断，证券化市场暂时停滞，但短期仓库融资或证券回购融资流动性充足 [63][64] 问题: 市场供应和需求情况及对定价的影响 - 一级和二级市场息差因利率水平较高而相对较宽，约125 - 130个基点；尽管贷款发放有限，但市场波动和其他因素使其保持较宽；贷款发放行业有充足产能，若利率反弹，将影响近期发行的高票面利率MBS，因此公司对5.5%和6%票面利率的债券持谨慎态度 [69] - 银行业原本预计有10亿美元的净需求，现在因硅谷银行和签名银行事件，预计将有10亿美元的供应，且银行业今年的资金流出可能在15 - 20亿美元之间，这改变了市场供需动态 [70] 问题: 最具机会的投资领域及资本结构偏好 - 代理方面，政府担保资产融资利差较宽，公司喜欢票面利率中间部分，愿意为较高票面利率的特定期望池支付溢价，在8倍杠杆下，即使按较低利差计算，也能轻松达到15%的收益率目标 [74] - 信贷方面，公司更倾向购买贷款，因为能控制产品、策略、合作伙伴和定价；在不确定的经济环境下，公司希望掌握策略的各个方面 [78] 问题: MSR倍数的最终走向及最佳投资资本机会 - MSR倍数取决于利率，公司关注的深度价外资产现金流确定性高，随着提前还款速度放缓，现金流数量有所改善；由于抵押贷款行业的强制出售，倍数未随理论价值上升，公司希望倍数不要大幅上升，以便继续分配资本 [90] 问题: 如何平衡信贷和MSR业务长期50%的股权分配目标与当前代理业务较高的相对回报 - 相对价值方面，代理业务略占优势；考虑到经济衰退风险，公司在信贷业务上保持保守，维持严格的贷款标准；预计2023年MSR二级市场供应将持续，公司将适时扩大该投资组合，但会谨慎选择时机；最终目标是将信贷和MSR业务的资本占比提高到50%，但目前会保持耐心，因当前相对价值更倾向于代理业务 [98][99] 问题: 若出现有吸引力的贷款或MSR机会，如何权衡增加杠杆和筹集资本来进行大规模收购 - 公司有大量未使用的仓库额度，MSR投资组合几乎没有杠杆，增加杠杆后价格波动可能小于当前票面利率的无杠杆MSR；住宅信贷方面，仓库额度充足，证券化市场流动性良好，公司可以购买贷款并适时进行证券化，也可以在有机会时利用仓库额度存放大量贷款；公司整体杠杆率略高于6倍，MSR和住宅信贷业务的杠杆率较低，有增加杠杆的空间 [101][102][103] 问题: 套期保值策略中互换头寸与国债期货头寸的未来演变 - 一季度公司将大量套期保值从国债转换为期货，基于互换曲线利差较窄；转换是为了更好地匹配融资（SOFR），且互换更适合长期现金流和投资组合；公司不会完全退出国债期货头寸，在交易TBA和基差交易时仍会使用期货，但对于长期现金流和投资组合，互换更合适 [106][61]

业绩总结 - 第一季度每股可分配收益为0.81美元，较上一季度下降0.08美元[12] - 第一季度每股收益为-1.79美元，账面价值每股为20.77美元[33] - 第一季度的股息为每股0.65美元，股息收益率为13.6%[33] - 年化GAAP权益回报率为-28.84%，较上一季度有所改善[73] - 净收入（损失）为（839,328）千美元，较上一季度改善5.4%[83] 资产与负债 - 总资产为855亿美元，其中776亿美元为高度流动的机构投资组合，占总资产的91%[12] - 股东权益总额为118亿美元[34] - 经济杠杆为6.4倍，较上一季度上升[12] - 公司总GAAP债务为70,722,360千美元，较上一季度增长2.1%[88] - 经济债务为76,064,603千美元，较上一季度增长6.5%[88] 投资组合与收益 - Annaly的机构投资组合在2023年第一季度末达到了776亿美元，较2022年第四季度增长了7%[55] - 净利息收益率（不包括PAA）为1.76%[33] - 平均利息负债的GAAP成本为4.52%，较上一季度上升81个基点[12] - 住宅信贷资产包括的整体贷款证券化为408百万美元[29] - Annaly的MBS投资组合的提前还款速度在本季度降至5.5 CPR，低于2022年第四季度的7.5 CPR[55] 现金流与融资 - 现金和无担保资产为38亿美元，整体对冲组合规模为800亿美元[33] - Annaly在第一季度新增了2.5亿美元的信贷设施容量，总容量达到7.5亿美元[61] - 通过证券化工具发行的债务为8,805,911千美元，较上一季度增长13.7%[88] - 未结交易应付账款为3,259,034千美元，较上一季度增长181.5%[88] 市场表现与展望 - Annaly的投资策略在当前环境下提供了11.5%至13.5%的新资金回报，扣除运营费用后与当前的股息收益率相符[42] - Annaly的MSR投资组合在2023年第一季度末的资产总额为18亿美元，较2022年第四季度增长2%，同比增长48%[61] - Annaly的MSR组合在2023年第一季度的转让量与2022年第一季度持平，较2021年第一季度水平高出45%[58] - Annaly的投资组合中，56%的资产分布在4.5%、5.0%及5.5%以上的票息中，较上季度的51%有所上升[55] - Annaly的整体贷款组合中，只有1%的原始FICO低于700，且原始LTV超过80%[47]

公司定位与目标 - 公司是多元化资本管理公司，目标是为股东创造净收入并优化回报[11] 投资分组与资产占比 - 公司有三个投资组，分别为Annaly Agency Group、Annaly Residential Credit Group和Annaly Mortgage Servicing Rights Group[13][14][15] - 2022年底和2021年底，公司资产组合中，机构资产占比分别为90%和66%，住宅信贷资产占比分别为7%和19%，MSR占比分别为2%和14%[26] 杠杆比率与流动性管理 - 公司维持经济杠杆比率不超过10:1，寻求维持无抵押资产组合以满足流动性需求[32][33] - 公司目标经济杠杆比率不超过10:1，自2007年金融危机以来保持在8:1以下，自2019年新冠疫情以来接近或低于7:1，2022年经济杠杆比率为6.3:1，2021年为5.7:1[46][48] - 公司预计维持经济杠杆比率低于10:1，但不被要求保持在此比率之下，可能因增加债务或资产组合市值下降而超过该比率[107] 目标资产类型 - 公司目标资产包括机构抵押贷款支持证券、待宣布远期合约等多种类型[40] 资本结构与融资 - 公司资本结构采用债务和股权融资结合，债务融资包括回购协议等[41] - 2022年12月31日，公司有595亿美元的回购协议未偿还[42] - 公司子公司Arcola通过FICC的一般抵押融资回购服务筹集资金[43] - 2022年12月31日，回购协议加权平均到期天数为27天[44] 战略与伙伴关系 - 公司建立多个战略和资本伙伴关系，包括与GIC、Capital Impact Partners等合作[20][21][22] 证券化业务 - 自2018年初以来，公司通过OBX计划进行39笔交易，发行规模达155亿美元住宅抵押贷款证券化产品，2022年发行16笔，规模为62亿美元[45] 财务比率情况 - 2022年GAAP杠杆比率为6.0:1，2021年为4.7:1；2022年GAAP资本比率为13.9%，2021年为17.2%；2022年经济资本比率为13.4%，2021年为14.4%[48] 员工情况 - 截至2022年12月31日，公司有161名员工[59] - 2022年公司53%的员工为女性或不同种族/族裔[66] - 公司员工薪酬计划包括基本工资、年度激励奖金和股票奖励，并提供健康保险、401(k)计划等福利[67][68] - 2022年公司开始为新员工提供个人风格和文化培训课程，并继续为所有员工提供知识分享课程[71] 企业捐赠 - 公司企业捐赠聚焦解决社会问题，如应对无家可归问题和促进女性及弱势群体职业发展[72] REIT资格与税收 - 公司符合REIT税收资格，一般无需对分配给股东的应税收入缴纳美国联邦所得税[73][74] - 公司定期监控投资及相关收入，确保维持REIT资格和免于《投资公司法》注册[75] - 公司将按要求向股东分配至少90%的REIT应税收入，力争达到100%[86] - 公司若无法保持REIT资格，将产生不利税收后果[96] - 公司TRS资产不能超过总资产的20%[96] - 为维持REIT资格，公司已发行股本价值的50%以上不得由五名或更少个人直接或间接拥有[157] - 若要维持房地产投资信托（REIT）资格，公司至少75%的总收入必须来自房地产来源，95%的总收入必须来自房地产来源和REIT税法中列举的某些其他来源，且需向股东分配至少90%的REIT应纳税所得额[196] - 公司间接持有的子公司REIT若未能符合REIT资格，可能导致公司也无法维持REIT资格[197] - 若REIT季度资产测试失败，属极小失败或因合理原因且非故意疏忽，可不丧失REIT地位；若失败程度较大，需缴税并在六个月内补救，每次失败需缴纳5万美元罚款[199] - 作为REIT，公司必须将至少90%的REIT应纳税收入进行分配，这限制了业务资金，可能需短期借款以满足要求[201] - 若公司满足分配要求但分配不足100%的应纳税收入，将对未分配部分缴纳美国联邦企业所得税；若实际分配低于规定最低金额，还需缴纳4%的消费税[202] - 公司可能出现应纳税收入大于财务报告收入或时间差异情况，可能需不利借款、低价出售投资等以满足分配要求，影响公司增长和股价[203] - 公司也可能出现应纳税收入小于财务报告收入情况，此时按业务计划的分配可能被视为资本返还[204] - 公司股票的普通或资本利得分配及出售股票的收益通常不构成免税投资者的非相关业务应税收入，但存在部分例外情况[205] - 公司未来可能根据股东选择，以现金或股票形式分配应税股息[207] 子公司监管 - 公司子公司注册为投资顾问，受《投资顾问法》反欺诈条款和信托义务约束[77] - 公司子公司作为持牌抵押贷款聚合商和主服务商，需遵守州许可法并受联邦当局监管[78] 章程规定 - 2022年2月修订章程，允许持有25%普通股的股东召开特别会议[85] - 公司章程不允许单一股东持有超过9.8%的普通股或优先股[92] - 公司章程禁止任何人直接或间接拥有超过9.8%的已发行普通股或优先股[156][157][159] 风险因素 - 公司战略使用杠杆，可能导致重大损失、追加保证金和违约[91] - 公司可能无法维持住宅信贷和MSR业务的合规性[93] - 公司面临交易对手风险，可能因对手违约遭受损失[98] - 公司投资面临资产市值下降、MSR投资额外风险、经济放缓或房地产价值下降导致资产受损等风险[99] - 公司运营面临模型或数据不准确、信息系统网络安全、第三方服务依赖等风险[100] - 公司股票市场价格和交易量可能波动，且可能在未获股东批准的情况下改变政策，新冠疫情影响美国经济和公司业务[101] - 公司使用杠杆策略，在经济放缓或衰退期间，杠杆相关风险更严重，可能导致重大损失[102][103] - 若无法以有利条件获得或续期资金，将对公司业绩和财务状况产生不利影响，且无法保证未来能获得可接受条件的资金[110][112] - 公司盈利能力可能受借款利息支付增加、利率调整时间差异、LIBOR停用等因素的不利影响[118][120][124] - 市场条件变化可能导致公司资产流动性收缩和融资困难，影响公司盈利能力和财务状况[113][117] - 公司选择加入ISDA 2020 IBOR Fallbacks协议，但不同金融工具的后备语言差异及采用不同替代利率或方法，可能导致基于LIBOR的资产与利率对冲或借款出现意外差异[127] - 从LIBOR转换为SOFR或其他替代利率预计会有利差调整，虽旨在减少交易对手、借款人和贷款人之间的价值转移，但无法保证调整公平准确，可能导致更高利息成本[128][129] - 公司和市场参与者对基于SOFR的资产和负债的理解和建模经验较少，增加投资、对冲和风险管理难度[130] - TBA美元滚动交易可能不经济或无法满足保证金要求，若负利差滚动会减少净收入和可分配给股东的金额，无法滚动则需实物交割证券并现金结算[133][135][136] - 公司使用衍生品面临交易对手和流动性风险，包括清算组织、期货佣金商违约风险，以及交易费用、交易错误、基差风险等[138][140] - 证券化可能放大公司损失风险，且无法保证能进入证券化市场或获得有利利率，无法证券化会影响业绩和业务增长[146] - 公司在证券化前使用短期融资可能面临无法获取足够合格资产、无法续期短期融资等风险，影响投资回报和收益[147] - 债务融资时，贷款人可能施加限制影响公司投资策略，违约会导致加速还款、减少流动性、损害业务和股价等后果[149][150][151] - 公司能否执行或参与证券化交易及交易是否盈利受多种因素影响，包括收购贷款价格、短期融资成本、贷款价值变化、评级机构标准和投资者购买价格等[152][153][154] - 新的衍生品市场法规可能增加成本和风险，对公司业务和经营成果产生不利影响[145] - 马里兰州法律、公司章程和细则中的反收购条款可能会延迟、推迟或阻止收购，使股东无法获得“控制权溢价”[158][159] - 公司未设定最低股息支付水平，未来支付股息的能力无法保证[163][164] - 公司应用GAAP可能导致财务结果在不同期间波动，且公允价值记录的资产价值可能与可实现价值不符[166][167][168] - 公司进行的某些会计选择可能导致GAAP计算的定期净收入出现波动[169] - 房利美和房地美未来角色可能大幅缩减，其担保性质可能被消除或大幅限制，这可能对公司业务产生不利影响[173] - 公司可能因潜在违反消费者保护法律和法规而承担责任[173] - 《多德 - 弗兰克法案》及其相关法规可能会增加公司在抵押贷款和证券化行业的经济和合规成本[175] - 适用于由政府支持企业购买或担保的某些抵押贷款的临时合格抵押贷款条款“GSE补丁”于2022年10月1日到期，其对抵押贷款市场的影响尚不清楚[177] - 公司购买住宅抵押贷款和某些商业用途抵押贷款可能需获得州许可证，若未能获得或维持所需许可证，可能限制业务和投资选择并带来不利影响[182] - 2011年8月31日，美国证券交易委员会发布概念公告，审查《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免相关解释问题，若其改变对合格房地产资产的看法，公司可能需重组活动或出售资产[193][194] - 公司若未能维持REIT资格，将按常规企业税率缴纳美国联邦所得税，且四年内无法重新获得资格，还会减少投资和股东分配资金，影响股权价值[198] 行业法规动态 - 2019年9月，FHFA和美国财政部同意修改优先股购买协议，允许房利美和房地美分别维持250亿美元和200亿美元的资本储备[172] - 2020年12月10日，消费者金融保护局采用“明线”贷款定价阈值取代之前按“附录Q”计算的43%债务收入比合格抵押贷款阈值，并创建“成熟合格抵押贷款”类别[176] - 2021年6月28日，消费者金融保护局敲定联邦抵押贷款服务法规修正案，规则于2021年8月31日生效，旨在支持住房市场向疫情后运营过渡[179][180] - 2021年11月10日，多家监管机构宣布停止2020年4月宣布的更灵活监管方式[180] - 消费者金融保护局2022年秋季监管亮点报告显示，其审查重点仍在信用报告、向消费者收取的抵押贷款服务费以及妥善处理COVID - 19保护措施等方面，这可能增加公司经济和合规成本[180] 《投资公司法》豁免规定 - 公司需投资至少55%的资产于“房地产抵押及其他权益”，至少80%的资产于合格房地产资产加上公司在抵押贷款服务权和其他房地产相关资产中的权益，才能符合《投资公司法》的注册豁免规定[191]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度经济回报率为8.7%，第三季度为 - 11.7% [13][24] - 经济杠杆从第三季度的7.1倍降至第四季度的6.3倍 [13] - 第四季度每股账面价值为20.79美元，较上季度增加0.85美元 [44] - 第四季度每股可分配收益为0.89美元，较上季度减少0.17美元 [45] - 第四季度净息差（NIM）不包括PAA为190个基点，较第三季度下降8个基点 [46] - 第四季度净利息利差为1.71%，与第三季度的1.7%相近 [46] - 第四季度加权平均回购天数为27天，低于第三季度的57天 [47] - 第四季度总资金成本上升57个基点至211个基点 [49] - 未抵押资产从上个季度的61亿美元增至63亿美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务（Agency） - 增加了4.5及以上票面利率产品的配置，目前占投资组合的比例从上个季度的40%升至超过50% [16] - 套期保值组合的名义余额超过负债，套期保值比率为107% [17] 住宅信贷业务（Residential Credit） - 第四季度末投资组合市值为50亿美元，与上季度基本持平，占公司资本的约19% [18] - 非代理信贷参与了市场反弹，低于投资级的M2s利差收紧125个基点，AAA非QM利差收紧20个基点 [18] - 第四季度结算了6.85亿美元的住宅贷款 [37] 抵押贷款服务权业务（MSR） - 2022年投资组合市值增长近3倍，达到18亿美元，成为2022年市场上第三大的批量MSR买家 [20] - 第四季度业务活动较少 [20] - 目前有7.5亿美元的专用融资，未使用额度为5亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 风险资产在2022年底表现积极，通胀数据改善和美联储加息幅度放缓推动了市场 [12] - 抵押贷款和信贷利差从10月的峰值收窄，11月是彭博MBS指数历史上超额回报最好的月份 [13] - 2022年住房市场活动因抵押贷款利率上升而显著下降，现有房屋销售较2021年底下降了三分之一，新房屋上市量同比下降28% [15] - 非QM市场2022年发行规模创纪录，达到390 - 400亿美元，预计2023年供应将降至250 - 300亿美元，AAA级利差已收紧至约150个基点 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心代理业务方面，鉴于历史上有吸引力的名义和风险调整后利差、利率波动性下降、更可预测的提前还款环境和良好的融资条件，计划维持相对于长期资本配置目标的超配地位 [39] - 住宅信贷业务上，作为Prime Jumbo和Expanded Credit MBS的领先非银行发行人，预计保持市场领先地位，凭借强大的信贷标准，投资组合应能较好抵御住房基本面进一步恶化的影响，证券投资组合也为机会性增长提供了额外手段 [41] - 对于MSR业务，预计市场供应充足，公司对当前投资组合的规模和质量感到满意，如有更有吸引力的回报机会，有能力进行机会性增持 [42] - 计划在2023年第一季度降低季度股息至接近公司历史账面价值收益率11% - 12%的水平，以在保守风险参数内管理投资组合，同时提供更可持续的收益率 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 只要劳动力市场保持强劲、消费者资产负债表和贷款标准良好、供应短缺支撑房价，公司对住房市场状况持乐观态度 [6] - 美联储预计再加息几次并维持高利率水平，这将为2023年固定收益市场创造更稳定的环境，但债务上限问题和通胀中期走势仍存在风险，公司持乐观但谨慎的态度 [14] - 公司对各项业务持建设性态度，对近年来建立的多业务平台感到兴奋，但仍会谨慎管理股东资本 [22] 其他重要信息 - 公司底层借款人的按市值计价贷款价值比（LTV）平均提高到约58% [7] - OBX证券化平台发行创纪录，全年收购近20亿美元贷款，自2022年初完成17笔总额66亿美元的证券化，产生7.6亿美元自有资产，回报率为低至中两位数 [7] - 增加了新的发起人合作伙伴，扩大了与次级服务商的关系，并安排了新的专用融资以支持未来增长 [8] - MSR投资组合本季度提前还款率为3 CPR，拖欠率极低，产生稳定现金流，为住房市场动态提供对冲 [8] - 公司减少了对TBAs的敞口，未来可能更倾向于选择回报更好的贷款池 [35] - 第四季度投资组合提前还款率为7.5 CPR，比30年市场平均水平快30%以上，加权平均期限为42个月，加权平均票面利率（WACC）比更广泛的代理市场高约1%，有利于当前的折价环境 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请更新一下截至目前季度的账面价值情况 - 截至发薪日后，账面价值上涨约8% - 9%，之后略有回落，截至昨晚上涨约7% [52] 问题: 当前的杠杆水平是否合适 - 公司对当前杠杆水平感到满意，目前机构业务占67%，其余三分之一分配给住宅信贷和MSR业务，公司有能力提高杠杆，但目前很满意现状 [54] 问题: 如何看待股息政策以及在账面价值波动环境下设定目标收益率的问题 - 股息政策是设定与历史收益率一致且可持续实现的股息，公司认为将股息降至接近历史账面价值收益率11% - 12%的水平是可持续的 [57] 问题: 目前提及的回报率是否是在当前杠杆水平下的，杠杆是否有调整空间以及对回报的影响 - 回报率是在机构业务约8倍杠杆水平下的，有调整杠杆的灵活性。机构业务购买生产票面利率产品，不同类型产品杠杆回报率有所不同，平均约为14%；住宅信贷业务通过证券化和保留债券，约1.5倍杠杆可实现低至中两位数的回报 [72] 问题: 未来几个月大量MSR进入市场对市场和估值的影响，以及是否有机会投入大量资本 - 预计市场会有大量供应，2023年供应将高于2022年。公司认为市场有很多资本准备入场，公司第四季度对MSR进行了适度减记，是考虑到即将到来的供应。公司目前MSR占资本的15%，低于理想水平，会耐心等待机会，评估并参与合适的项目 [76][77] 问题: 潜在股息变化是否基于近期基础经济收益变化不大的假设，以及即使利率波动性在年中下降，公司是否会在投资或杠杆上更激进 - 若市场条件允许，公司可能会更激进，但目前是基于当前杠杆和回报情况来评估市场为业务模式提供的回报 [82] 问题: 政府若不解决债务上限问题可能产生的影响 - 很难准确评估影响，2011年市场曾出现反弹，但当前情况不同。英国9月的情况表明缺乏信心可能导致市场波动。公司基本假设是问题会得到解决，但存在不确定性，这也是公司采取保守策略的原因之一 [84] 问题: 目前在机构MBS和住宅信贷之间的资本分配倾向 - 目前略微倾向于机构业务，但也会增加住宅信贷业务中证券化业务和整笔贷款的收购，对相关抵押品有信心 [90] 问题: 未来是否会通过分配更多股权或增加杠杆来扩大MSR业务规模 - 公司更倾向于机构业务，尽管住房市场在过去六个月表现略超预期，但春季销售季仍存在风险。不过公司有能力在MSR业务上增加股权投入，仓库融资有超过10亿美元的额度可供选择 [63][94] 问题: 非证券化市场自第四季度以来执行情况改善，目前利差水平是否可持续以及未来影响因素 - 非QM市场2022年发行规模创纪录，受风险偏好和技术因素影响利差承压。2023年供应预计减少，投资者意识到资产类别稀缺，利差已收紧。利差的可持续性取决于宏观环境 [65]