财务数据和关键指标变化 - 第三季度经济回报率为8.1%，年初至今经济回报率为11.5%，连续八个季度实现正经济回报 [8] - 每股账面价值从上一季度的18.45美元增长4.3%至19.25美元 [19] - 每股可分配收益为0.73美元，与第二季度持平，并持续超过每股0.70美元的股息 [8][20] - 平均资产收益率从上一季度的5.41%提升至5.46%，平均回购利率改善3个基点至4.5% [20] - 剔除PAA后的净利差本季度增至1.5%，剔除PAA后的净息差与上一季度持平为1.7% [21] - 经济杠杆率微降至5.7倍，加权平均回购天数维持在49天的健康水平 [21] - 运营费用率显著改善，本季度下降10个基点至1.41%，年初至今为1.46% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构业务投资组合市场价值超过870亿美元，环比增长10%，增长主要来自机构MBS的部署 [10] - 机构CMBS贡献了投资组合价值增长的约15%，另有约15%增长来自市场价值增值 [10] - 机构利差相对国债收紧了8-12个基点 [11] - 住宅信贷业务组合经济市场价值增至69亿美元，代表公司250亿美元资本 [12] - Onslow Bay平台本季度完成8笔交易，总额39亿美元，为合资企业生成4.73亿美元高收益OBX保留证券 [12] - 住宅信贷业务平均收益率升至6.29% [21] - 抵押贷款服务权业务组合市场价值增加2.15亿美元至35亿美元，代表公司29亿美元资本 [14] - MSR估值倍数因抵押贷款利率下降而小幅下降 [14] - MSR投资组合的提前还款率低于5% CPR，严重拖欠率保持在50个基点不变 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取多元化的住房金融策略，投资于机构MBS、住宅信贷和MSR [8] - 在机构业务中，通过购买指定池和机构CMBS等方法性构建投资组合以缓释提前还款风险 [11][48] - 在住宅信贷业务中，专注于通过领先的代理渠道制造专有资产，约75%的敞口为OBX证券和住宅全款贷款，提供对资产收购和管理的完全控制 [14] - 在MSR业务中，偏好低票面利率MSR，因其提供高度可预测的现金流且负凸性有限 [16] - 公司通过Onslow Bay代理渠道和OBX证券化平台成为住宅信贷市场的领导者，是非银行机构中最大的发行商，也是全球资产支持证券和抵押贷款支持证券的前十大发行商之一 [12] - 季度末无负担资产达74亿美元，包括59亿美元现金和无负担机构MBS，以及15亿美元公平价值的MSR，可用于融资的资产总额约88亿美元 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济在第三季度保持韧性，GDP增长可能与第二季度同步，由健康的消费者支出和AI驱动的商业投资支撑 [6] - 通胀率保持在3%附近高位，但关税导致的商品通胀上行比预期更为温和 [6] - 劳动力市场条件走弱，过去三个月每月新增就业岗位放缓至仅3万个 [7] - 美联储在9月降息25个基点，其前瞻指引暗示就业目标的下行风险增加 [7] - 利率波动性急剧下降，降低了凸性成本并推动机构利差收紧，对投资组合回报提供了有意义的支持 [8] - 预计在宏观波动性下降、额外美联储降息以及健康的固定收益需求下，投资策略在今年剩余时间将表现良好 [16] - 机构MBS的供需动态持续改善，固定收益基金流入量比过去几个季度的平均水平高出50%以上 [10] - 私人标签市场在增长，非机构总证券化发行额年初至今已达1600亿美元，是2008年以来第二高的年度总发行额 [12] - 住房市场正经历全国范围内同比相对平坦的房价增值，但预计累计贬值将较为温和 [13] 其他重要信息 - 公司在第三季度通过ATM计划筹集了11亿美元增值股权，其中包括8亿美元 [9] - 公司重新进入抵押贷款REIT优先股市场，进行了自2019年以来的首次优先股发行，也是多年来首个住宅抵押贷款REIT发行 [9] - 公司宣布与PennyMac Financial Services建立新的合作伙伴关系，购买了120亿美元低票面利率MSR [15] - 住宅信贷业务的总授信额度为43亿美元，利用率为40%；MSR业务的总可用承诺仓库容量为21亿美元，利用率为50% [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 机构业务回报与投资偏好比较 - 机构业务利差收紧后依然具有吸引力，因基本面和市场技术面改善，包括波动性降低、美联储降息预期以及需求基础拓宽 [26] - 公司仍超配机构业务，并希望将住宅信贷和MSR的权重合计提升至40% [28] 问题: MSR批量供应来源与定价 - MSR批量供应来自以往非卖家的市场大型参与者，定价相对稳定 [29] 问题: 机构业务回报构成与风险 - 机构业务相对于互换的利差约为35-40个基点，混合收益率约为160个基点，接近17%的ROE，期权成本在60-65个基点范围内 [35] - 已实现波动率低于隐含波动率，有助于降低对冲成本 [36] - 季度至今（问答时）除息前账面价值上涨约1%，加上股息应计后经济回报约为1.5%至2% [37] 问题: 高息票指定池与低息票池的投资选择 - 随着利率下降，通用高息票的提前还款预期上升，导致其久期缩短和carry状况恶化，需求转向中低息票 [42] - 指定池提供的期权有效期长，比转向低息票或对冲通用资产凸性更具吸引力 [44] 问题: MSR购买中低票面利率与接近发行票面利率的构成 - 公司在MSR侧通过购买低票面利率来获取凸性，在机构MBS侧参与高票面利率，因估值显示MSR侧机会更多 [45] - 抵押贷款发放量增加导致MSR供应增加，行业无法在高成交量环境中保留所有产生的MSR [46] - 公司更倾向于在MBS市场承担负凸性风险，因为成本更低，并通过投资组合多元化（如住宅信贷证券化和低票面利率MSR）来管理整体凸性 [47][48] 问题: 抵押贷款利差与证券化发行展望 - 非QM的AAA级利差目前约为135个基点，非QM市场渗透率持续增长，7月份所有锁定量中非QM和DSCR占比达到8%的历史新高 [52][53] - 预计全年非QM发行量可能达到650亿至700亿美元，公司第三季度非QM和DSCR锁定量超过60亿美元，但受季节性因素影响，证券化活动可能较第二、三季度放缓 [54][55] 问题: 美联储可能调整政策工具对MBS回购的影响 - 美联储讨论将Tri Party GC作为更好的短期利率指标，这仅是美联储适应市场演变的表现，不应过度解读 [56] 问题: 未来是否可能再次采用久期缺口策略 - 公司目前久期缺口接近零，因利率市场存在不确定性，尽管存在支持利率下行和上行的因素，但当前采取中性立场是审慎之举 [62][66] - 收益率曲线陡峭度（2s10s）为52个基点，为正但不具足够吸引力，因此目前不倾向于承担大量利率风险 [67] 问题: GSEs购买机构MBS的潜在影响 - 市场对GSEs成为更活跃买家有所预期，但当前MBS需求广泛且强劲，主要驱动因素是流入固定收益基金的资金 [69] - GSEs作为稳定器可能有助于降低利差波动性和基线利差，但需要谨慎监管 [70] 问题: 调整后NII的稳定性与展望 - 投资组合杠杆低且对冲回报波动小，预计本季度可分配收益将与上一季度一致（0.72-0.73美元） [76] - 互换投资组合在明年第一季度有约12亿美元到期，之后直到2026年无到期，因此相对稳定 [77] - 机构投资组合平均价格接近面值，资金成本可能受益于未来美联储降息 [78] 问题: 风险偏好与敏感性变化 - 利率下降导致投资组合的负凸性和利差久期有机下降，公司目前持有一些干火药，风险立场并非更加保守 [83][85] 问题: 股息覆盖能力 - 股息处于健康水平，提供超过13%的收益率，接近15%的账面价值收益率，公司对其安全性感到满意，对冲比率达92%为收入流提供保护 [87][88] 问题: 非机构投资组合的再融资响应与回报敏感性 - OBX证券化组合的提前还款速度低于预期，2023年 vintage 的CPR在30%左右低位，尽管利率处于价内 [95] - 投资者贷款（占购买贷款的50%）中有四分之三含有提前还款罚金，导致其S曲线比机构合规贷款或大额贷款更为平坦 [96] - 保留证券的实际回报率高于13%-15%的ROE预测，因为提前还款速度慢于预期 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度经济回报率为8.1%，年初至今经济回报率为11.5%，连续八个季度实现正经济回报 [6][19] - 每股账面价值从上一季度的18.45美元增长4.3%至19.25美元 [19] - 每股可分配收益为0.73美元，连续超过季度股息0.70美元 [6][19][20] - 平均资产收益率从上一季度的5.41%提升至5.46%，平均回购利率改善3个基点至4.5% [20] - 剔除PAA后的净利差扩大至1.5%，剔除PAA后的净息差与上一季度持平为1.7% [20] - 经济杠杆率微降至5.7倍，加权平均回购天数维持在49天的健康水平 [21] - 运营效率比率显著改善，第三季度下降10个基点至1.41%，年初至今为1.46% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构业务投资组合市场价值超过870亿美元，环比增长10%，增长78亿美元，其中约15%来自机构商业抵押贷款支持证券，类似比例来自市场价值增值 [8] - 机构利差相对国债收窄8-12个基点 [9] - 住宅信贷业务组合经济市场价值增至69亿美元，代表公司25亿美元资本 [10] - Onslow Bay平台本季度完成8笔交易，规模39亿美元，为公司及其合资企业生成4.73亿美元高收益OBX保留证券；年初至今完成24笔交易，代表124亿美元未偿还本金，巩固了公司在住宅信贷市场的领先地位 [11] - 抵押贷款服务权组合市场价值增加2.15亿美元至35亿美元，代表公司29亿美元资本 [13] - MSR估值倍数因抵押贷款利率下降而小幅下降，组合严重拖欠率保持在50个基点不变 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济保持韧性，GDP增长可能与第二季度同步，通胀维持在3%附近 [4] - 劳动力市场条件减弱，过去三个月招聘放缓至每月仅3万个岗位 [5] - 美联储在9月降息25个基点，收益率小幅下降，曲线因市场预期未来政策利率温和下降而变陡 [5] - 利率波动性急剧下降，降低了凸性成本并推动机构利差收紧 [6] - 机构MBS市场供需动态改善，固定收益基金流入量比过去几个季度的平均水平高出50%以上，抵押贷款债务需求旺盛，月产量超过300亿美元 [9] - 全国房价同比基本持平，随着待售库存增加，冬季可能出现进一步贬值，但累计贬值幅度预计温和 [12] - 非机构总证券化规模年初至今达1600亿美元，预计将成为2008年以来第二大年度总发行量 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取多元化的住房金融策略，投资组合定位良好，以应对宏观波动性下降、额外的美联储降息预期和健康的固定收益需求 [16] - 在机构业务中，尽管利差收紧，但由于波动性降低和收益率曲线变陡改善了资产类别的基本面，该板块仍然具有吸引力 [16] - 住宅信贷业务将受益于不断增长的私人标签市场，其Onslow Bay渠道和OBX证券化平台是明确的市场领导者 [17] - MSR组合是市场上前20大传统组合中票面利率最低的，提供高度可预测、持久的现金流和有限的负凸性 [17] - 公司保持历史上较低的杠杆率和显著的流动性，在当前投资环境中保持灵活性 [18] - 季度内通过ATM计划筹集了11亿美元增值股权，其中8亿美元通过ATM计划筹集，并自2019年以来首次发行抵押贷款REIT优先股 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经济环境具有韧性，但劳动力市场出现疲软迹象，美联储的降息和前瞻性指引暗示其就业任务的下行风险增加 [4][5] - 对前景保持乐观，投资策略为今年剩余时间做好了良好定位，预计更宽松的货币政策应继续为机构MBS提供强劲的技术背景，2026年银行需求可能增加 [16] - 预计MSR供应将保持健康，公司保持充足的过剩能力以机会性地增长其组合 [17] - 尽管保持积极展望，但投资组合的构建旨在防范不确定性，在当前投资气候中保持灵活性 [18] - 住宅市场方面，预计累计贬值将温和，但公司将专注于通过市场领先的对应渠道维持高信用质量组合和制造自有专有资产 [12][13] 其他重要信息 - 季度末无负担资产达74亿美元，包括59亿美元现金和无负担机构MBS，另有约15亿美元公平价值的抵押贷款服务权质押给承诺的仓库设施，可快速转换为现金，总计约88亿美元可用于融资的资产，比第二季度增加14亿美元，占总资本基础的59% [22][23] - 公司与PennyMac Financial Services建立新的合作伙伴关系，增加了另一个行业领先的抵押贷款发起人和服务商，并购买了120亿美元低票面利率MSR [16] - 住宅信贷业务的总设施能力为43亿美元，利用率为40%；MSR总可用承诺仓库能力为21亿美元，利用率为50% [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 机构业务回报与投资偏好比较 - 管理层认为机构业务仍然非常有吸引力，因为该板块从基本面和技術面都已从2022和2023年显著改善，包括波动性降低、美联储持续降息、曲线变陡，以及需求基础扩大 [25] - 公司仍然超配机构，并希望将住宅信贷和MSR的权重合计提升至40%，但会耐心操作 [26] 问题: MSR批量供应来源和定价 - 批量供应来自大型参与者，其中一些是首次出售者，定价相对稳定，公司机会性地增加 [27] 问题: 机构回报构成及风险 - 机构利差相对互换约为35-40个基点，公司对冲组合中约65%为互换，35%为国债，混合收益率约160个基点，接近17%的净资产收益率，期权成本约60-65个基点 [30] - 过去一个季度已实现波动率低于隐含波动率，有助于降低对冲成本，预计波动环境将保持 subdued [30] - 截至昨晚，除股息应计前的账面价值上涨约1%，加上股息应计，经济回报约为1.5%至2% [32] 问题: 高票息指定池与低票息池的选择 - 随着利率跌至一年以上低点，通用高票息的预付预期大幅上升，导致其久期缩短并负面影响其持有收益，促使需求转向中低票息 [34] - 指定池的优势在于其期权有效期长，比转向低票息或购买通用抵押品并对冲凸性更具吸引力 [35] 问题: MSR购买组合票面利率构成 - 公司通过在MSR方面购买低票面利率来承担凸性，并在机构MBS方面以更高票面利率参与，因为估值显示MSR方面机会更多 [37] - 批量供应增加的原因是利率下降导致抵押贷款发起量处于较高水平，行业无法保留在高成交量环境中产生的所有MSR [37] - 公司通过住宅信贷和MSR的多元化、在机构市场构建耐久组合、以及增加机构CMBS（几乎没有负凸性）等多种方式管理整体组合的凸性风险 [38][39] 问题: 抵押贷款利差和证券化发行展望 - 非QM的AAA利差目前约为135个基点，非QM市场渗透率持续增长，7月份所有未结清贷款中有8%为非QM和DSCR，为历史最高 [42][43] - 预计全年非QM发行量约为650亿至700亿美元，公司9月份非QM和DSCR锁定量达23亿美元，季度锁定量超过60亿美元，证券化速度可能较第二和第三季度略有放缓 [43][44] 问题: 美联储政策工具转变对机构MBS回购的影响 - 达拉斯联储主席Logan讨论将三方一般抵押品回购作为短期利率的更好指标，这反映了美联储随着市场演变而进化，不应过度解读 [45] 问题: 未来是否可能重新采取久期缺口策略 - 公司评估三种主要风险：机构利差基差风险、信用风险和久期风险，目前由于利率市场存在不确定性，久期缺口接近零是合理的 [50] - 尽管存在支持利率下降的催化剂，但利率看起来已充分，存在双向风险，目前不倾向于承担大量利率风险，但当收益率曲线足够陡峭时，未来可能会采取更长久的策略 [51][52][53] 问题: GSEs购买机构MBS的潜在影响 - 市场对GSEs成为更活跃买家已有一些预期，但当前MBS需求广泛且强劲，主要由流入固定收益基金的资金驱动 [54] - 从政策角度看，若监管得当，GSEs作为稳定器可能有益，可能降低利差波动性并导致基准利差收窄，但路径需要谨慎对待 [55] 问题: 剔除PAA后的净利息收入稳定性 - 投资组合因低杠杆和对冲回报波动性低而保持稳定，预计本季度可分配收益与上一季度一致 [58][59] - 互换组合在明年第一季度有约12.5亿美元到期，此后直到2026年第四季度没有到期，应保持相对稳定，机构组合平均价格接近面值，跑赢股息 [59][60] 问题: 风险偏好和股息覆盖前景 - 风险状况并非更加保守，只是有更多闲置资金，可伺机增加机构、MSR或住宅信贷 [64][65] - 对当前股息水平感到满意，其收益率健康，对冲比率达92%，收入流受到保护，即使美联储降息幅度不及市场预期，股息也是安全的 [67] 问题: 非机构组合的再融资响应和回报敏感性 - OBX组合中2023年发行的交易加权平均成本在8%至8.5%之间，其条件预付率在30%左右，低于预期，表现优于预测 [71][72] - 投资性贷款约占购买贷款的50%，其中约四分之三有预付罚金，其S曲线比传统机构市场或大额贷款市场平坦得多，凸性状况良好 [71][72] - 实际回报状况高于预期，因为速度慢于预期，证券化后保留的超额利息产生了大量嵌入式利息 [73]

业绩总结 - 第三季度每股可分配收益为0.73美元，季度经济回报率为8.1%[11] - 截至2025年9月30日，GAAP每股净收入为1.21美元，较2024年9月30日的0.05美元显著增长[61] - 2025年第三季度的年化GAAP股本回报率为23.69%，显著高于2024年第三季度的2.77%[61] - 2025年第三季度的净利息差为0.97%，较2024年第三季度的0.06%大幅提升[61] - 每股账面价值为19.25美元，较上季度增长13.9%[12] 用户数据 - 截至2025年9月30日，公司的抵押贷款服务权（MSR）总额为3,476,181千美元，较2024年第三季度的2,693,057千美元增长29.05%[62] - Annaly的MSR投资组合在第三季度增长约2.15亿美元，市场价值达到35.5亿美元，较2025年第二季度增长6%[51] - Annaly的非银行发行量在2025年第三季度创下纪录，达到39.5亿美元，涉及8笔交易[46] 资产与投资组合 - 总资产为978亿美元，其中包括59亿美元的现金和无负担的机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）[11] - 机构MBS投资组合占总资产的89%，为873亿美元[13] - Annaly的Agency投资组合在2025年第三季度末的资产总额为873亿美元，较2025年第二季度增长10%[36] - 2025年第三季度的抵押贷款证券总额为85,062,725千美元，较2024年第三季度的71,700,177千美元增长18.58%[62] 资本与股息 - 宣布季度普通股现金股息为每股0.70美元，股息收益率为13.9%[12] - 本季度共筹集了11亿美元的增值资本，其中包括8.23亿美元的普通股和2.75亿美元的8.875%系列J固定利率可赎回优先股[11] - 截至2025年9月30日，公司的年化GAAP平均股本回报率为5.92%[93] 未来展望与市场表现 - Annaly在第三季度通过增发资本将近80亿美元的资金主要投入到Agency MBS/CMBS中，因其回报率具有吸引力[27] - Annaly的Agency MBS在季度内表现优于基准固定收益指数，因基本面和技术因素改善[31] - 2025年第三季度的平均收益率为5.40%，较2024年第三季度的5.16%有所上升[61] 负面信息 - Annaly的MSR估值略有下降，主要受低抵押贷款利率影响，但被陡峭的收益率曲线和降低的波动性部分抵消[50] - 2025年第三季度的保费摊销费用为36,719千美元，较2025年第二季度的28,138千美元增长30.5%[76] 其他信息 - 经济杠杆率为5.7倍，较第二季度的5.8倍有所下降[11] - 2025年第三季度的经济利息支出为1,051,717千美元，较2025年第二季度的947,828千美元增长10.9%[76] - 2025年第三季度的平均利息收益资产为113,522,223千美元，较2025年第二季度的104,623,036千美元增长8.6%[76]

核心业绩表现 - 第三季度每股收益为0.73美元，超出市场预期的0.72美元，同比去年的0.66美元增长10.6% [1] - 本季度业绩超预期幅度为1.39%，与上一季度超预期幅度相同 [1] - 过去四个季度，公司每股收益均超出市场预期 [2] - 第三季度营收为2.7575亿美元，远低于市场预期，差距达38.31%，但同比去年1340万美元大幅增长 [2] - 过去四个季度，公司营收均未达到市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约15%，略高于标普500指数同期14.5%的涨幅 [3] - 股价短期走势的可持续性将取决于管理层在财报电话会上的评论 [3] 未来业绩预期与评级 - 业绩公布前，公司的盈利预期修正趋势不利，导致Zacks评级为4级（卖出） [6] - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.74美元，营收4.55亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益2.89美元，营收14亿美元 [7] 行业比较与前景 - 公司所属的房地产投资信托（REIT）和权益信托行业在Zacks行业排名中处于后42%的位置 [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司Apollo Commercial Finance预计将在10月30日公布业绩，预期每股收益0.28美元，同比下降9.7% [9] - Apollo Commercial Finance的营收预期为4316万美元，同比下降8.3%，其每股收益预期在过去30天内保持不变 [9][10]

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收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度净利息收入为2.7575亿美元，较上季度（2.732亿美元）增长0.9%[17] - 2025年第三季度归属于Annaly的净收入为8.3245亿美元，较上季度（5700万美元）大幅增长1359%[17] - 2025年第三季度投资和其他净收益为5.6193亿美元，较上季度（8350万美元）增长573%[17] - 截至2025年9月30日止九个月，公司净利息收入为7.689亿美元，较去年同期的6050万美元大幅增长1171%[18] - 截至2025年9月30日止九个月，归属于普通股股东的净收入为8.982亿美元，较去年同期的4.04亿美元增长122%[18] - 2025年第三季度可分配收益（EAD）为5.19882亿美元，2025年第二季度为4.89906亿美元，2024年第三季度为3.82509亿美元[29] - 2025年第三季度GAAP净利润为8.43063亿美元，2025年第二季度为6037.1万美元，2024年第三季度为8235.1万美元[29] - 2025年第三季度经济净利息收入（不含PAA）为4.99亿美元，环比增长6.8%，同比增长35.5%[45] 每股收益和股息 - 第三季度GAAP每股净收益为1.21美元，可分配收益为每股0.73美元[5] - 2025年第三季度基本每股收益为1.21美元，较上季度（0.03美元）大幅增长3933%[17] - 2025年第三季度宣布的每股普通股股息为0.70美元，与上一季度持平，高于去年同期的0.65美元[19] - 2025年第三季度归属于普通股股东的可分配收益为4.78755亿美元，每股平均普通股可分配收益为0.73美元[29] 回报率指标 - 第三季度经济回报率为8.1%，年初至今经济回报率为11.5%[4] - 2025年第三季度年化GAAP权益回报率为23.69%，远高于上一季度的1.82%和去年同期的2.77%[19] - 2025年第三季度年化EAD平均权益回报率为14.70%，2025年第二季度为14.86%，2024年第三季度为12.95%[29] 资产组合规模和构成 - 总资产组合规模为978亿美元，其中高流动性机构抵押贷款支持证券组合为873亿美元[5] - 截至2025年9月30日，总资产为1258.62亿美元，较上季度（1121.42亿美元）增长12.2%[15] - 证券资产从2024年12月31日的697.56亿美元增长至2025年9月30日的850.63亿美元，增幅为21.9%[15] - 贷款净额从2024年9月30日的23.06亿美元增长至2025年9月30日的40.08亿美元，增幅为73.8%[15] - 抵押贷款服务权资产从2024年9月30日的26.93亿美元增长至2025年9月30日的34.76亿美元，增幅为29.1%[15] - 截至2025年9月30日，公司投资组合总额为1220.95亿美元，较2025年6月30日的1075.26亿美元和2024年9月30日的977.43亿美元有所增长[21] - 截至2025年9月30日，公司总经济资产为1013.96亿美元，较2025年6月30日的941.64亿美元增长7.7%，较2024年9月30日的856.65亿美元增长18.4%[40] 业务线表现：机构抵押贷款支持证券 - 机构抵押贷款支持证券组合增长10%，占专用资本的64%[5] - 机构抵押贷款支持证券是投资组合的主要部分，截至2025年9月30日达833.18亿美元，高于上一季度的717.57亿美元[21] 业务线表现：住宅信贷 - 住宅信贷组合增长4%至69亿美元[5] 业务线表现：抵押贷款服务权 - 抵押贷款服务权组合增长6%至35亿美元市场价值，占专用资本的19%[5] 业务活动 - 第三季度完成了八笔证券化交易，总额达创纪录的39亿美元[5] 成本和费用（同比环比） - 平均GAAP计息负债成本为4.73%，季度环比下降3个基点[5] - 2025年第三季度溢价摊销调整（PAA）成本为1839万美元，而2025年第二季度为收益386.2万美元，2024年第三季度为成本2136.5万美元[35] - 2025年第三季度利息收入（不含PAA）为15.51亿美元，平均生息资产收益率为5.46%，高于上一季度的5.41%和去年同期的5.25%[48] - 2025年第三季度平均经济付息负债成本为3.96%，略高于上一季度的3.94%和去年同期的3.93%[48] - 2025年第三季度GAAP利息收入为15.32亿美元，溢价摊销调整增加1839万美元[45] 利差和收益率 - 2025年第三季度净利息利差为0.67%，较去年同期的-0.26%有所改善，但较上一季度的0.66%基本持平[19] - 2025年第三季度GAAP净利息收益率为0.97%，低于上一季度的1.04%，但远高于去年同期的0.06%[19] - 2025年第三季度净利差（不含PAA）为1.50%，高于上一季度的1.47%和去年同期的1.32%[48] - 2025年第三季度净息差（不含PAA）为1.70%，略低于上一季度的1.71%，但高于去年同期的1.52%[48] 杠杆率 - GAAP杠杆率为7.1倍，经济杠杆率为5.7倍[5] - 截至2025年9月30日，GAAP杠杆率为7.1:1，与上一季度持平，略高于去年同期的6.9:1[19] - 截至2025年9月30日，公司经济杠杆比率为5.7:1，与2024年9月30日持平，2025年6月30日为5.8:1[39] 每股账面价值 - 每股账面价值为19.25美元[5] - 2025年第三季度每普通股账面价值为19.25美元，高于上一季度的18.45美元，但低于去年同期的19.54美元[19] 债务和融资 - 回购协议负债从2024年12月31日的656.89亿美元增长至2025年9月30日的751.19亿美元，增幅为14.4%[15] - 总负债从2024年12月31日的908.59亿美元增长至2025年9月30日的1108.65亿美元，增幅为22.0%[15] - 截至2025年9月30日，回购协议总额为751.18963亿美元，其他有担保融资为10.25亿美元[39] - 截至2025年9月30日，总GAAP资产为1258.62亿美元，证券化工具发行的债务为266.02亿美元[40] 其他财务数据 - 截至2025年9月30日，公司经济债务为849.86334亿美元，总权益为149.96579亿美元[39] - 公司经济资本比率在2025年9月30日为14.8%，高于2025年6月30日的14.3%和2024年9月30日的14.6%[40] 其他收入和收益 - 2025年第三季度利率互换净利息成分总额为1.919亿美元，2025年第二季度为1.857亿美元，2024年第三季度为3.175亿美元[30] - 2025年第三季度TBA美元滚动收入为901.9万美元，2025年第二季度为725.2万美元，2024年第三季度为亏损113.2万美元[29] - 2025年第三季度TBA美元滚动收入为902万美元，而2024年同期为亏损113万美元[48]

核心财务业绩 - 第三季度GAAP净收入为每股1.21美元，相比上一季度的0.03美元大幅增长 [7][8] - 第三季度可分配利润为每股0.73美元，与上一季度持平，但高于去年同期的0.66美元 [7][8] - 第三季度经济回报率达到8.1%，年初至今经济回报率为11.5% [3][7] - 每股账面价值为19.25美元，较上一季度的18.45美元有所增长 [7][8] - 公司宣布第三季度普通股现金股息为每股0.70美元 [7] 投资组合表现 - 总投资组合规模达到978亿美元，其中高流动性机构投资组合为873亿美元 [7] - 机构投资组合增长10%，占专用资本的64%，新增资金主要配置于具有赎回保护的5.5%和6.0%票面利率指定池 [7] - 住宅信贷组合增长4%至69亿美元，受创纪录的贷款锁定和证券化活动推动 [7] - 抵押贷款服务权组合增长6%至35亿美元市场价值，占专用资本的19% [7] - 对冲比率维持在92%不变，对冲组合规模与资产增长同步 [7] 融资与资本活动 - 第三季度筹集了11亿美元增值资本，包括通过ATM计划募集的8.23亿美元普通股和2.75亿美元8.875%系列J优先股 [7] - GAAP杠杆率为7.1倍，与上一季度持平；经济杠杆率为5.7倍，较上一季度的5.8倍有所下降 [7][8] - 平均GAAP计息负债成本为4.73%，环比下降3个基点；平均经济计息负债成本为3.96%，环比上升2个基点 [7] - 可用于融资的总资产为88亿美元，包括59亿美元现金和未质押机构MBS [7] 业务运营亮点 - 住宅信贷集团在第三季度完成了八笔证券化交易，总额达到创纪录的39亿美元 [7] - 公司与PennyMac Financial Services建立了战略次级服务关系，并达成购买MSR的协议，初始UPB为120亿美元 [7] - 公司扩大了现有信贷额度1亿美元，住宅信贷和MSR业务的总仓库容量达到63亿美元，其中承诺容量为26亿美元 [7] - 公司保持非银行最大发行方地位，在Prime Jumbo和Expanded Credit MBS发行中总体排名第二 [7] 管理层评论与展望 - 首席执行官David Finkelstein表示对业绩感到满意，所有投资策略均推动强劲表现，盈利再次超过股息 [3] - 管理层对前景保持乐观，因波动性持续下降，美联储准备进一步降息，固定收益资金流保持强劲 [4] - 公司将继续审慎增长投资组合，同时扩大在住房金融领域的投资和运营能力 [4]

公司财报发布计划 - Annaly Capital Management计划于10月22日周三市场收盘后公布第三季度业绩 [1] 宏观经济与行业背景 - 美国利率在经历一段时间的急剧上升后开始下降 [1] - 美国收益率曲线正在发生变化 [1]

财报发布日期与预期 - 公司计划于2025年10月22日美股市场收盘后公布2025年第三季度财报 [1] - 市场预期公司第三季度每股收益为72美分，较去年同期增长9.1% [5] - 市场预期公司第三季度净利息收入为4.47亿美元，远高于去年同期的1340万美元 [5] 历史业绩表现 - 在过去的四个季度中，公司每股收益有三次超出市场预期，一次低于预期，平均超出幅度为2.19% [3] - 具体来看，2024年第四季度超出预期7.46%，2025年第一季度超出预期1.41%，2025年第二季度超出预期1.39%，而2024年第三季度低于预期1.49% [4] - 上一季度公司业绩受益于生息资产平均收益率的改善，但每股账面价值同比出现下降 [2] 影响第三季度业绩的关键因素 - 尽管美联储在9月中旬降息，但抵押贷款利率并未显著下降，在第三季度内呈区间波动格局 [6] - 抵押贷款支持证券利差在第三季度因利率波动性降低而显著收窄，这可能推动公司每股账面价值改善 [8] - 公司持有的抵押贷款支持证券预计经历了较高的固定提前还款率，这可能对净溢价摊销产生积极影响，从而支持利息收入和平均资产收益率的增长 [8] - 由于提前还款速度放缓，公司的抵押贷款服务权投资组合可能受到一定程度的积极影响 [9] - 市场预期公司第三季度净服务收入为1.26亿美元，同比增长15.6% [9] 同业比较与市场表现 - 在2025年第三季度，公司股价表现优于行业整体及同业Orchid Island Capital，但逊于同业Arbor Realty Trust [12] - 同业Orchid Island Capital计划于10月23日公布财报，市场预期其第三季度每股收益为15美分 [14][16] - 同业Arbor Realty Trust计划于11月7日公布财报，市场预期其第三季度每股收益为28美分 [14][16]

市场环境与投资策略 - 华尔街因美国地区银行业问题感到不安 牛市出现短暂停顿[1] - 两家地区银行披露不良贷款和欺诈贷款问题 引发对金融体系更深层次问题的担忧[1] - 市场情绪转向防御性投资策略 股息股票因其稳定性和较低波动性受到关注[2] Annaly Capital (NLY) 公司概况 - 公司为领先的抵押贷款房地产投资信托基金和多元化资本管理公司 总部位于纽约[5] - 主要投资于抵押贷款相关资产 包括机构抵押贷款支持证券 非机构住宅贷款和商业抵押贷款证券等[5] - 机构MBS投资组合是核心业务 截至第二季度末总资产组合价值895亿美元[6] Annaly Capital (NLY) 财务状况 - 第二季度调整后每股收益为0.73美元 超出市场预期0.02美元[7] - 收益足以支付每股0.70美元的股息 最新股息于9月10日宣布 将于10月31日支付[7] - 股息收益率达到13.6% 远高于行业平均水平的3.3%[7] Annaly Capital (NLY) 资产配置 - 机构MBS策略投资额为795亿美元 占总资产的89% 占分配资本的62%[6] - 住宅信贷资产为66亿美元 抵押贷款服务权资产为33亿美元[6]