业务出售与资产转移 - 2021年3月25日公司宣布将商业房地产（CRE）业务出售给Slate，三季度多数待售资产和相关负债已转移，其余资产预计年底完成转移[238] 公司投资组合与业务数据 - 2021年三季度公司投资组合经济回报率为2.9%，GAAP普通股每股净收益为0.34美元，可分配收益每股为0.28美分[240] - 2021年三季度公司将机构投资组合增加近30亿美元，主要是TBA证券[240] - 公司经济杠杆率连续两个季度保持在5.8倍[240] - 2021年三季度资本配置向信贷业务进一步小幅转移，占比从29%升至30%[241] - 自三季度初以来Onslow Bay证券化平台完成近20亿美元证券化，年初至今完成近30亿美元[241] - 公司抵押贷款服务权持有量增长超40%，市值达5.75亿美元，占专用资本的4%[241] - 截至季度末公司中端市场贷款策略管理的资金资产达23亿美元，包括近4.5亿美元由首只私募封闭式中端市场贷款基金支持的资产[242] 宏观经济数据 - 2021年三季度美国GDP按季节性调整后的年化增长率为2.0%[248] - 2021年三季度美国非农就业人数平均每月增加55万，失业率下降1.1个百分点至4.8%，9月工资同比增长4.6% [249] 货币政策相关 - 2021年第三季度，联邦公开市场委员会维持联邦基金目标利率在0.00% - 0.25%区间，并暗示将长期维持该区间，11月起将逐步缩减资产购买，美国国债每月减少100亿美元，美国机构抵押贷款支持证券（MBS）每月减少50亿美元，缩债进程预计2022年年中结束[251] 利率与利差数据 - 2021年第三季度，10年期美国国债收益率从6月30日的1.47%微升至9月30日的1.49%，季度末抵押贷款利差扩大至48个基点[252] - 2021年9月30日，30年期抵押贷款当前票面利率为1.97%，10年期美国国债收益率为1.49%，1个月伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）为0.08%，6个月LIBOR为0.16%[253] LIBOR相关 - 英国金融行为监管局宣布，所有相关LIBOR期限将在2023年6月30日后停止发布或不再具有代表性[254] - 公司成立跨职能LIBOR过渡委员会，截至2021年9月30日，预计有15亿美元与美元LIBOR挂钩的优先股可能在2023年6月30日停止日期后仍未偿还[255] 财务指标定义与调整 - 从2021年6月30日季度起，公司将“核心收益（不包括PAA）”重新标记为“可分配收益（EAD）”[259] - 可分配收益定义为经济净利息收入、TBA美元滚动收入和CMBX息票收入等多项收入之和，不包括溢价摊销调整（PAA）[260] - 从2021年6月30日季度起，公司将某些与投资组合活动或交易量相关的费用归类为其他收入（损失）[262] 财务信息呈现 - 文档呈现了截至2021年和2020年9月30日的三个月和九个月的运营结果相关财务信息[264] 财务数据对比（季度） - 2021年第三季度GAAP净收入为5.215亿美元，2020年同期为10亿美元，主要因其他衍生品和金融工具净损益、投资处置净损益和净利息收入不利变化[267] - 2021年第三季度非GAAP可分配收益为4.375亿美元，2020年同期为4.823亿美元，主要因高收益资产减少和平均生息资产降低[269] - 2021年第三季度净利息收入为3.625亿美元，2020年同期为4.473亿美元[267] - 2021年第三季度末GAAP杠杆率为4.4:1，2020年同期为5.1:1[265] - 2021年第三季度末GAAP资本比率为17.9%，2020年同期为15.9%[265] - 2021年第三季度年化平均总资产回报率为2.62%，2020年同期为4.45%[265] - 2021年第三季度年化平均股权回报率为15.25%，2020年同期为29.02%[265] 财务数据对比（前九个月） - 2021年前九个月GAAP净收入为20亿美元，2020年同期为亏损18亿美元，主要因利率互换未实现损益、利率互换终止或到期实现损益、以公允价值计量且其变动计入当期损益的工具净未实现损益和净利息收入有利变化[268] - 2021年前九个月非GAAP可分配收益为13亿美元，2020年同期为12亿美元，主要因借款利率和平均计息负债降低致利息支出减少及TBA美元滚动收入增加[270][271] - 2021年前九个月净利息收入为14亿美元，2020年同期为8.977亿美元[268] 财务数据详细对比 - 2021年和2020年三季度GAAP净收入分别为521,534千美元和1,015,548千美元，2021年和2020年前三季度分别为1,977,820千美元和 - 1,768,407千美元[278] - 2021年和2020年三季度可分配收益分别为437,471千美元和482,323千美元，2021年和2020年前三季度分别为1,328,348千美元和1,237,121千美元[278] - 2021年和2020年三季度普通股股东可分配收益分别为410,588千美元和446,814千美元，2021年和2020年前三季度分别为1,247,699千美元和1,130,594千美元[278] - 2021年和2020年三季度GAAP平均普通股每股净收入分别为0.34美元和0.70美元，2021年和2020年前三季度分别为1.34美元和 - 1.32美元[278] - 2021年和2020年三季度平均普通股每股可分配收益分别为0.28美元和0.32美元，2021年和2020年前三季度分别为0.88美元和0.80美元[278] - 2021年和2020年三季度年化GAAP平均股权回报率分别为15.25%和29.02%，2021年和2020年前三季度分别为19.02%和 - 16.69%[278] - 2021年和2020年三季度年化可分配收益平均股权回报率分别为12.81%和13.79%，2021年和2020年前三季度分别为12.79%和11.68%[278] - 2021年和2020年三季度CMBX息票收入分别为120万美元和150万美元，2021年和2020年前三季度分别为410万美元和430万美元[278] 财务指标使用说明 - 公司使用非GAAP财务指标补充GAAP合并财务报表，以提供更多运营和投资组合趋势细节[272][276] - 可分配收益用于衡量公司实现向股东分配净收入和优化回报的业务目标进展[274] 费用与收入对比（按时间） - 2021年和2020年9月30日止三个月，住宅证券组合保费摊销费用分别为233,429千美元和248,718千美元；九个月分别为541,646千美元和1,136,343千美元[286] - 2021年和2020年9月30日，经济杠杆比率分别为5.8:1和6.2:1，总经济债务分别为80,207,164千美元和87,359,186千美元，总权益分别为13,717,867千美元和14,194,672千美元[289] - 2021年和2020年9月30日，经济资本比率分别为14.2%和13.6%，总经济资产分别为96,347,882千美元和104,215,734千美元，总权益分别为13,717,867千美元和14,194,672千美元[291] - 2021年和2020年9月30日止三个月，利息收入（不含PAA）分别为473,698千美元和596,322千美元；九个月分别为1,560,019千美元和2,078,624千美元[296] - 2021年和2020年9月30日止三个月，经济利息费用分别为104,849千美元和177,655千美元；九个月分别为404,703千美元和945,701千美元[297] - 2021年和2020年9月30日止三个月，经济净利息收入（不含PAA）分别为368,849千美元和418,667千美元；九个月分别为1,155,316千美元和1,132,923千美元[297] - 2021年和2020年9月30日止三个月，机构MBS投资组合加权平均实际CPR分别为23.1%和22.9%；九个月分别为24.5%和18.7%[299] - 2021年和2020年9月30日，机构MBS投资组合加权平均预计长期CPR分别为12.7%和17.1%[299] 融资与负债数据 - 2021年9月30日，回购协议为55,475,420千美元，其他有担保融资为729,555千美元，证券化工具发行的债务为3,935,410千美元[289] - 2020年9月30日，回购协议为64,633,447千美元，其他有担保融资为861,373千美元，证券化工具发行的债务为6,027,576千美元[289] 生息资产与利息收支对比 - 2021年第三季度平均生息资产721.45亿美元，利息收入4.74亿美元，收益率2.63%；2020年同期分别为832.86亿美元、5.96亿美元、2.86%[304] - 2021年前三季度平均生息资产770.61亿美元，利息收入15.60亿美元，收益率2.70%；2020年同期分别为946.07亿美元、20.79亿美元、2.93%[304] - 2021年第三季度净利息收入3.69亿美元，利差1.97%；2020年同期分别为4.19亿美元、1.93%[304] - 2021年前三季度净利息收入11.55亿美元，利差1.91%；2020年同期分别为11.33亿美元、1.49%[304] - 2021年第三季度经济利息支出较2020年同期减少7280万美元，主要因借款利率降低和平均生息负债减少[311] - 2021年前三季度经济利息支出较2020年同期减少5.41亿美元，主要因借款利率降低和平均生息负债减少[311] 收益与损失对比 - 2021年第三季度利率互换净收益1.30亿美元，2020年同期为1.07亿美元[314] - 2021年第三季度投资处置及其他净收益1200万美元，2020年同期为1.99亿美元[314] - 2021年第三季度其他衍生品和金融工具净损失4517万美元，2020年同期为净收益1.69亿美元[314] - 2021年前三季度实现和未实现总收益7.17亿美元，2020年同期为损失25.25亿美元[314] - 2021年第三季度其他衍生品和金融工具净收益（损失）为 -4520 万美元，2020 年同期为 1.693 亿美元[317] - 2021 年前三季度利率互换净收益为 5.985 亿美元，2020 年同期为 -32 亿美元[320] - 2021 年前三季度处置投资和其他项目净收益（损失）为 -3760 万美元，2020 年同期为 6.522 亿美元[321] - 2021 年前三季度其他衍生品净收益为 7390 万美元，2020 年同期为 5.467 亿美元[322] - 2021 年前三季度按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具净未实现收益（损失）为 1.99 亿美元，2020 年同期为 -3.541 亿美元[323] - 2021 年和 2020 年前三季度商业抵押贷款和公司贷款净贷款损失转回分别为 1.453 亿美元和 -1.461 亿美元[324] 费用对比 - 2021 年第三季度一般及行政费用为 4390 万美元，较 2020 年同期减少 70 万美元；2021 年前三季度为 1.453 亿美元，较 2020 年同期减少 3390 万美元[329] 回报率对比 - 2021 年第三季度年化平均股权回报率为 15.25%，2020 年同期为 29.02%；2021 年前三季度为 19.02%，2020 年同期为 -16.69%[332] 资产未实现收益与损失 - 2021 年 9 月 30 日可供出售投资累计未实现收益为 19.30909 亿美元，未实现损失为 2922.71 万美元；2020 年 12 月 31 日未实现收益为 33.78523 亿美元，未实现损失为 41.88 万美元[335] 费用比率对比 - 2021 年 9 月 30 日，公司 3 个月和 9 个月的总 G&A 费用与平均资产的比率分别为 0.22%和 0.23%，与平均权益的比率分别为 1.28%和 1.40%；2020 年同期分别为 0.20%、0.23%、1.27%和 1.69%[327] 公司资产与股权数据 - 2021年9月30日和2020年12月3

财务数据和关键指标变化 - 第三季度投资组合经济回报率为2.9%，账面价值增加0.02美元，可分配收益为0.28美元 [12] - 第三季度末经济杠杆为5.8倍，与上一季度持平，处于历史区间低端 [12] - 第三季度末未抵押资产总额达98亿美元，流动性处于最高水平 [12] - 第三季度GAAP净收入为5.22亿美元，合每股0.34美元，上一季度为净亏损2.95亿美元，合每股0.23美元 [33] - 第三季度可分配收益（EAD）较上一季度减少0.02美元 [34] - 第三季度资金成本连续9个季度下降，加权平均到期天数为75天，略低于上一季度的88天 [36] - 第三季度净息差（NIM）为204个基点，较第二季度的创纪录水平209个基点下降5个基点 [40] - 第三季度平均收益率从2.76%降至2.63%，下降13个基点 [41] - 第三季度运营费用与股权比率为1.2 - 1.8%，年初至今为1.4%，预计全年费用处于1.45 - 1.60%修订范围的低端或以下 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务 - 第三季度代理投资组合增加近30亿美元，主要是低息票TBAs [13][23] - 低息票MBS因供应、缩债和提前还款速度等因素利差小幅扩大，高息票MBS因利率回升和提前还款倦怠表现较好 [20] - 投资组合提前还款速度较上一季度慢13%，预计第四季度进一步降低10% - 15% [25] 住宅信贷业务 - 第三季度末住宅信贷业务资产市值达43亿美元，专用资本29亿美元，占公司资本的21% [28] - 第三季度收购住宅整笔贷款14亿美元，证券投资组合小幅增加约2500万美元 [28][29] - OBX证券化平台第三季度完成11亿美元证券化交易，季度末后又定价2笔共8亿美元的发行交易 [29] 抵押贷款服务权（MSR）业务 - 第三季度MSR投资组合通过大宗购买增长2亿美元，并开始通过新安排进行交易 [27] - 预计第四季度出售大部分遗留MSR投资组合，预计收益约8500万美元 [27] 中端市场贷款业务 - 季度末后成立首只私募封闭式基金，资金超过3.7亿美元，已支持近4.5亿美元的中端市场贷款投资 [17][18] - 包括该基金在内，中端市场贷款策略在季度末管理的已投资资产达23亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场目前预计2022年最多加息2次 [10] - 季度末美联储逆回购工具承诺资金达1.6万亿美元，回购市场流动性高 [11] - 目前约31%的抵押贷款有超过50个基点的再融资激励，较年初的72%大幅下降 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续管理久期敞口，应对利率波动和缩债影响 [11] - 若利差变得更有吸引力，公司准备采取更激进的投资策略并增加杠杆 [13] - 公司计划将MSR投资组合占资本的比例提高到10%，但会保持耐心 [57] - 公司通过增加信贷资产配置、拓展融资渠道和加强证券化业务等方式优化投资组合 [14][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠Delta浪潮和相关因素导致经济复苏放缓，劳动力市场增长减速，生产瓶颈和供应链中断导致产品价格上涨，通胀压力可能持续更久 [8] - 美联储缩债计划预计最早11月开始，明年夏季结束资产负债表扩张，再投资将持续更久 [10] - 公司对住宅信贷业务持乐观态度，认为住房市场基本面强劲，长期有推动私人资本需求的顺风因素 [15] - 公司相信多元化模式的优势，有能力在不同市场环境和经济周期中产生稳定回报 [19] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能会同时展示GAAP和非GAAP财务指标，两者的调节信息包含在财报发布中 [4] - 公司将通过网站披露重要信息，鼓励投资者关注 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 管理层和董事会在什么情况下会支持提高季度股息？ - 公司董事会会结合整体股息收益率和盈利前景来设定股息，目前股息收益率具有竞争力，要提高股息需看到更宽的资产利差、更好的投资机会和更持久的盈利 [49] 问题2: 15亿美元住宅投资组合的回报和所需资本情况如何？ - 贷款证券化市场的回报相对更有吸引力，11亿美元整笔贷款最终将转化为7500 - 8500万美元的证券，证券化的目标杠杆化净资产收益率目前处于低两位数 [52][53][56] 问题3: MSR投资组合占资本的比例能达到多少，购买的MSR收益率情况如何？ - 公司希望将MSR投资组合占资本的比例提高到10%，会保持耐心；带对冲收益的购买收益率为低两位数，当前定价下为高个位数，批量购买收益率可达两位数 [57][58][59] 问题4: 实际提前还款速度与长期CPR假设之间的差距如何收敛，对报告数据有何影响？ - 差距主要是由于曲线陡峭和提前还款倦怠，若曲线平坦，两者会接近；差距会按季度调整，若利率正常化，最终会接近长期CBRs；只要模型与实际情况一致，提前还款和对冲成本的影响会相互抵消 [65][68][70] 问题5: 代理抵押贷款的定期回购流动性目前在期限结构的哪个位置最充裕，随着美联储缩债和抵押品供应增加会如何演变？ - 双边回购一个月约12个基点，三个月14个基点，六个月约17个基点，一年约25个基点；公司更关注利率成分，通过大量0 - 3年互换进行对冲，对短期流动性有信心，会积极寻找6个月至1年回购的价值 [75][76][77] 问题6: 降低代理投资组合的息票是否会降低溢价风险，对杠杆和风险管理有何影响？ - 溢价风险一直是公司关注的问题，但目前较年初有所降低，目前溢价占股权余额的27%；公司采取整体方法管理杠杆，主要受代理市场吸引力和资本配置影响 [78][79] 问题7: 公司在什么情况下会采取更激进的杠杆投资组合定位策略？ - 目前资产利差相对较窄，公司认为现在不是提高杠杆的时机，需要看到更宽的利差，特别是代理业务的利差扩大，才会提高杠杆 [84] 问题8: 私募封闭式中端市场贷款基金的未来机会如何，是否有设立更多基金的潜力？ - 中端市场业务回报与代理投资组合互补，外部资本有助于业务扩展和降低集中度风险，公司对目前的表现满意，会根据情况考虑未来机会 [87][88]

业绩总结 - 第三季度每股可分配收益为0.28美元，较上季度下降0.02美元[10] - GAAP每股净收入为0.34美元，较2021年第二季度的-0.23美元有所改善[62] - 净收入（归属于Annaly）为$519,244千，较2020年同期的$1,015,674千下降了48.9%[70] - 年化GAAP回报率为15.25%，较2020年同期的29.02%下降了14.77个百分点[70] - 2021年第三季度的净利差为2.01%，较2021年第二季度的1.66%有所上升[62] 用户数据 - Annaly在第三季度增加了近30亿美元的机构投资组合[10] - 住宅信贷组在第三季度完成了总计19亿美元的五笔住宅整体贷款证券化[10] - 截至2021年9月30日，Annaly的未偿贷款总额为86亿美元，预计将在2021年第四季度出售[86] - Annaly的总投资组合包括市场价值为236亿美元的TBA购买合同和40亿美元的CMBX衍生品[80] 未来展望 - 预计剩余资产将在2021年第四季度完成法律转让[80] - Annaly的经济杠杆为总资产的2.5倍，GAAP杠杆为总资产的6.2倍[92] 新产品和新技术研发 - Annaly在2021年第三季度购买了约4.7亿美元的MSR资产，年初至今总购买额为4.7亿美元[28] - 2021年7月至10月，Annaly完成了多笔住宅整体贷款证券化，总金额分别为3.56亿、3.20亿、4.54亿和3.44亿美元[80] 市场扩张和并购 - Annaly在2021年第三季度进行了五次证券化，总金额为19亿美元[41] - 2021年第三季度，Annaly以23.3亿美元的价格完成了商业房地产业务资产的出售[80] 负面信息 - GAAP净收入为$521,534千，相较于2020年同期的$1,015,548千下降了48.7%[70] - 每股可分配收益为$0.28，较2020年同期的$0.32下降了12.5%[70] - 平均利息收益资产为$72,145,283千，较2020年同期的$83,286,119千下降了13.4%[73] 其他新策略和有价值的信息 - 融资成本创下新低，利息负债的平均经济成本下降17个基点至0.66%[10] - 现金和无负担的机构MBS总额为98亿美元[10] - Annaly的经济投资组合自2020年第四季度以来增长超过70%[41]

公司业务出售情况 - 2021年3月25日公司宣布出售商业房地产（CRE）业务，预计2021年下半年完成交易，截至文件提交时已收到超80%的资金[239][245] 宏观经济数据 - 2021年第二季度10年期国债收益率下降近30个基点[240] - 2021年第二季度美国GDP按季节性调整后的年化增长率为6.5%[250] - 第二季度失业率下降0.1个百分点，6月降至5.9%[251] - 第二季度经季节性调整后的非农就业人数每月平均增加56.7万人，达到1.458亿人，但仍比疫情前少约670万人[251] - 6月私人部门平均时薪同比增长3.6%，低于3月的4.3%[251] - 2021年6月PCE同比增长3.99%，核心PCE同比增长3.54%，高于3月的1.97%[252] - 2021年6月30日30年期抵押贷款当前息票率为1.83%，2020年12月31日为1.34%，2020年6月30日为1.57%；10年期美国国债利率分别为1.47%、0.91%、0.66%；1个月伦敦银行同业拆借利率分别为0.10%、0.14%、0.15%；6个月伦敦银行同业拆借利率分别为0.16%、0.26%、0.26%[255] 公司财务关键指标变化 - 2021年第二季度公司经济回报率（损失）和有形经济回报率（损失）为 - 4.0%，GAAP普通股净收入（损失）为每股 - 0.23美元，账面价值降至每股8.37美元[240] - 第二季度公司总投资组合（扣除证券化债务）降至929亿美元，信贷投资占比从27%升至29%[240] - 从2021年6月30日季度起，公司将“核心收益（不包括PAA）”重新标记为“可分配收益”，定义与之前的核心收益（不包括PAA）相同[259][260][261] - 2021年第二季度利息收入为3.83906亿美元，2020年同期为5.84812亿美元；2021年上半年利息收入为11.47284亿美元，2020年同期为11.39838亿美元[266] - 2021年第二季度净收入（亏损）为 - 2.94848亿美元，2020年同期为8.56234亿美元；2021年上半年净收入为14.56286亿美元，2020年同期为 - 27.83955亿美元[266] - 2021年第二季度末投资组合为802.22151亿美元，2020年同期为904.42332亿美元；2021年上半年末投资组合为802.22151亿美元，2020年同期为904.42332亿美元[266] - 2021年第二季度末GAAP杠杆率为4.7:1，2020年同期为5.5:1；2021年上半年末GAAP杠杆率为4.7:1，2020年同期为5.5:1[266] - 2021年第二季度年化平均总资产回报率为 - 1.41%，2020年同期为3.60%；2021年上半年年化平均总资产回报率为3.41%，2020年同期为 - 5.21%[266] - 2021年第二季度可分配收益为4.51358亿美元，2020年同期为4.2458亿美元；2021年上半年可分配收益为8.90877亿美元，2020年同期为7.54798亿美元[266] - 2021年第二季度GAAP净收入（亏损）为 - 2.948亿美元，2020年同期为8.562亿美元；摊薄后每股收益为 - 0.23美元，2020年同期为0.58美元[268] - 2021年上半年GAAP净收入（亏损）为15亿美元，2020年同期为 - 28亿美元；摊薄后每股收益为1.00美元，2020年同期为 - 2.00美元[269] - 2021年第二季度非GAAP可分配收益为4.514亿美元，2020年同期为4.246亿美元；摊薄后每股收益为0.30美元，2020年同期为0.27美元[270] - 2021年上半年非GAAP可分配收益为8.909亿美元，2020年同期为7.548亿美元；摊薄后每股收益为0.59美元，2020年同期为0.48美元[272] - 2021年第二季度利率互换未实现净收益（亏损）为 - 1.411亿美元，2020年同期为15亿美元[268] - 2021年上半年利率互换未实现净收益（亏损）为6.312亿美元，2020年同期为 - 13亿美元[269] - 2021年第二季度其他衍生品和金融工具净收益（亏损）为 - 3.578亿美元，2020年同期为1.709亿美元[268] - 2021年上半年其他衍生品净收益（亏损）为1.191亿美元，2020年同期为3.773亿美元[269] - 2021年第二季度按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具未实现净收益（亏损）为400万美元，2020年同期为2.548亿美元[268] - 2021年上半年按公允价值计量且其变动计入当期损益的工具未实现净收益（亏损）为1.082亿美元，2020年同期为 - 4.754亿美元[269] - 2021年和2020年第二季度GAAP净收入分别为 - 294,848千美元和856,234千美元，上半年分别为1,456,286千美元和 - 2,783,955千美元[279] - 2021年和2020年第二季度可分配收益分别为451,358千美元和424,580千美元，上半年分别为890,877千美元和754,798千美元[279] - 2021年和2020年第二季度普通股股东可分配收益分别为424,475千美元和389,071千美元，上半年分别为837,111千美元和683,780千美元[279] - 2021年和2020年第二季度GAAP每股净收入分别为 - 0.23美元和0.58美元，上半年分别为1.00美元和 - 2.00美元[279] - 2021年和2020年第二季度可分配收益每股分别为0.30美元和0.27美元，上半年分别为0.59美元和0.48美元[279] - 2021年和2020年第二季度年化GAAP平均股权回报率分别为 - 8.51%和25.84%，上半年分别为20.94%和 - 39.49%[279] - 2021年和2020年第二季度年化可分配收益平均股权回报率分别为13.05%和12.82%，上半年分别为12.82%和10.71%[279] - 2021年和2020年第二季度住宅证券组合及相关证券的溢价摊销费用分别为320,108千美元和270,688千美元，上半年分别为308,217千美元和887,625千美元[286] - 截至2021年和2020年6月30日，GAAP债务分别为67,068,252千美元和75,669,289千美元，经济债务分别为78,739,336千美元和88,708,279千美元[289] - 截至2021年和2020年6月30日，经济杠杆比率分别为5.8:1和6.4:1[289] - 2021年6月30日GAAP总资产为823.76305亿美元，2020年同期为934.58653亿美元；2021年经济总资产为951.10316亿美元，2020年为1060.2525亿美元[291] - 2021年6月30日经济资本比率为14.3%，2020年同期为13.0%[291] - 2021年第二季度利息收入（不含PAA）为5.37513亿美元，2020年同期为6.36554亿美元；2021年上半年为10.86321亿美元，2020年为14.82302亿美元[295] - 2021年第二季度经济净利息收入（不含PAA）为3.93379亿美元，2020年同期为3.85961亿美元；2021年上半年为7.86467亿美元，2020年为7.14256亿美元[296] - 2021年第二季度加权平均实际CPR为26.4%，预计长期CPR为12.9%；2020年同期分别为19.5%和18.0%；2021年上半年实际CPR为25.2%，预计长期CPR为12.9%；2020年上半年分别为16.6%和18.0%[299] - 2021年第二季度平均生息资产收益率（不含PAA）为2.76%，净利息利差（不含PAA）为1.93%；2020年同期分别为3.01%和1.72%；2021年上半年分别为2.73%和1.88%；2020年上半年分别为2.96%和1.31%[303] - 2021年第二季度净利息利润率（不含PAA）为2.09%，2020年同期为1.88%；2021年上半年为2.00%，2020年为1.50%[305] - 2021年第二季度CMBX息票收入为140万美元，上半年为290万美元；2020年同期分别为160万美元和270万美元[305] - 2021年第二季度经济利息费用为1.44134亿美元，2020年同期为2.50593亿美元；2021年上半年为2.99854亿美元，2020年为7.68046亿美元[296] - 2021年第二季度平均计息负债的平均经济成本为0.83%，2020年同期为1.29%；2021年上半年为0.85%，2020年为1.65%[303] - 2021年Q2经济利息支出较2020年同期减少1.065亿美元，2021年上半年较2020年同期减少4.682亿美元[310] - 2021年Q2平均生息负债的经济资金成本为0.83%，2020年同期为1.29%；2021年上半年为0.85%，2020年同期为1.65%[308] - 2021年Q2利率互换净损益为 - 2.242亿美元，2020年同期为 - 0.917亿美元；2021年上半年为4.684亿美元，2020年同期为 - 33亿美元[314][320] - 2021年Q2投资处置及其他净损益为1620万美元，2020年同期为2.467亿美元；2021年上半年为 - 4960万美元，2020年同期为4.533亿美元[314][321] - 2021年Q2其他衍生品和金融工具净损益为 - 3.578亿美元，2020年同期为1.709亿美元；2021年上半年为1.191亿美元，2020年同期为3.773亿美元[314][322] - 2021年Q2以公允价值计量且其变动计入当期损益的工具的未实现净损益为400万美元，2020年同期为2.548亿美元；2021年上半年为1.082亿美元，2020年同期为 - 4.754亿美元[314][323] - 2021年Q2净贷款损失（拨备）为 - 50万美元，2020年同期为 - 6880万美元；2021年上半年净贷款损失（拨备）转回为1.391亿美元，2020年同期为 - 1.681亿美元[314][324] - 2021年Q2处置账面价值为33亿美元的住宅证券，实现净收益3.48亿美元；2020年同期处置账面价值为55亿美元的住宅证券，实现净收益25.99亿美元[316] - 2021年上半年处置账面价值为62亿美元的住宅证券，产生净损失2.59亿美元；2020年同期处置账面价值为474亿美元的住宅证券，产生净损失52.71亿美元[321] - 2021年Q2一般及行政（G&A）费用为5352.6万美元，较2020年同期减少1120万美元；2021年上半年G&A费用为1.01431亿美元，较2020年同期减少3320万美元[327][330] - 2021年Q2年化平均股本回报率为 - 8.51%，2020年Q2为25.84%；2021年上半年为20.94%，2020年上半年为 - 39.49%[333] - 2021年6月30日可供出售投资累计未实现收益为20.40648亿美元，未实现损失为2603.73万美元，累计其他综合收益为17.80275亿美元；2020年12月31日对应数据分别为33.78523亿美元、41.88万美元、33.74335亿美元[336] - 2021年6月30日和2020年12月31日总资产分别为824亿美元和885亿美元，主要因机构抵押贷款支持证券（MBS）减少76亿美元，部分被住宅抵押贷款和非机构MBS增加所抵消[339] - 2021年6月30日住宅类资产净股权分配占比71%，住宅信贷占比19%，公司债务占比10%；债务与净股权比率为4.7:1[339] - 2021年6月30日和2020年12月31日住宅证券未摊销折扣分别为8430万美元和8830万美元，未摊销溢价均为40亿美元[341][342] - 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财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济回报率为负4%，一季度经济回报率和有形经济回报率分别为2.8%和3.6% [15][53] - 总投资组合从1000亿美元降至930亿美元，经济杠杆率从6.1倍降至5.8倍，无抵押资产从89亿美元增至96亿美元 [16] - 二季度每股账面价值为8.37美元，较一季度下降6.5%；摊薄后每股可分配收益为0.30美元，较上一季度增加3%或0.01美元 [51] - GAAP净亏损2.95亿美元或每股0.23美元，上一季度GAAP净收入为18亿美元或每股1.23美元 [54] - 整体资金成本较上一季度下降4个基点，从87个基点降至83个基点；平均回购利率为18个基点，上一季度为26个基点；6月底回购利率为16个基点，2020年12月底为32个基点 [61] - 投资组合净息差为209个基点，高于第一季度的191个基点 [63] - 运营效率比率为1.55%，年初至今为1.46%，处于第一季度设定的1.45% - 1.6%的修订范围内 [64] 各条业务线数据和关键指标变化 代理抵押支持证券（Agency MBS）业务 - 二季度代理MBS业务经营环境充满挑战，利差扩大导致账面价值下降 [15][52] - 5月中旬前，公司将代理投资组合减少近90亿美元，同时维持杠铃策略 [38] 住宅信贷业务 - 住宅信贷投资组合的总经济风险达到42亿美元，较年初增长67% [44] - 证券投资组合季度内增加约2亿美元，主要因购买3.3亿美元的不良贷款/重组贷款（NPL/RPL）证券 [45] - 二季度结算约10亿美元住宅整笔贷款资产，并自3月以来完成三笔评级证券化交易，总计约11亿美元 [46] 中间市场贷款业务 - 季度内完成约4.5亿美元的贷款发放，涉及六笔交易，平均承诺规模为7500万美元 [21] 抵押贷款服务权（MSR）业务 - 二季度通过四次批量购买，承诺以约2.2亿美元的市值购买MSR，经济敞口超过4亿美元 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度长期利率与积极的经济基本面背离，下跌近30个基点 [12] - 6月核心CPI同比上涨4.5%，价格压力预计将从6月11日的水平回落，但高物价的持续性仍不确定 [11] - 非机构RMBS新发行市场部分细分市场（如优质大额市场）因供应增加而变得拥挤，但非QM市场目前发行条件有利 [73][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续将资本配置转向信贷业务，减少对代理MBS的依赖，维持较低的杠杆率水平 [15][16][20] - 推进两项关键战略举措：一是发展MSR业务和投资组合，通过第三方合作伙伴关系和内部能力建设进行投资；二是扩展住宅信贷平台，通过Onslow Bay对应渠道开展内部贷款聚合业务 [25][26][32] - 出售商业房地产业务，预计第三季度末完成交易，为公司在住宅住房金融市场提供更多战略灵活性 [23][25] - 公司发布第二份企业社会责任报告，展示在ESG方面的努力和承诺，并将ESG考虑因素纳入整体战略 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度经济势头加速，美国经济重新开放，但通胀压力上升，美联储暗示可能在2023年加息并开始讨论缩减资产购买规模 [11][13][14] - 代理MBS市场面临挑战，利差扩大、波动性上升和提前还款速度加快影响了投资组合表现，但公司通过调整投资组合和对冲策略进行应对 [15][37] - 信贷市场具有吸引力，公司将继续寻找机会增加在住宅信贷和中间市场贷款业务的投资 [20][21][47] - 预计未来收益可能会适度下降，但仍将超过股息分配 [17][125] 其他重要信息 - 公司在融资方面利用了历史上有吸引力的融资市场，降低了融资成本，并调整了住宅信贷和中间市场贷款业务的信贷安排 [18][19] - 公司通过ATM计划发行约4亿美元普通股，用于改善资本结构、支持MSR和住宅信贷业务的增长 [69][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：二季度通过ATM计划发行约4亿美元普通股的原因 - 发行普通股与多种因素有关，包括去年的股票回购计划、赎回优先股，以及支持MSR和住宅信贷业务的增长和基础设施建设 [71][72] 问题2：公司是否有能力在不立即进行证券化的情况下收购整笔贷款，并持有至证券化市场时机最佳 - 公司有能力利用自身资产负债表存储贷款，上季度结算约10亿美元整笔贷款，还有8亿美元的贷款正在处理中，且有充足的仓储线额度和流动性 [75] - 大部分收购集中在非QM市场，目前该市场发行条件有利；优质大额市场虽供应增加，但公司参与的两笔证券化交易为合作项目，在交易完成前无经济风险 [77][79] 问题3：开设Onslow Bay对应渠道的优势 - 该渠道使公司能够与小型贷款机构合作，以更具吸引力的价格获取贷款，同时公司能够控制信贷、定价和合作伙伴关系，并为贷款机构提供执行确定性 [85][86][87] 问题4：未来一年信贷业务资本配置的趋势及长期范围 - 公司希望继续发展替代产品，资本配置将根据相对价值进行调整；当对代理MBS市场不乐观时，信贷产品的杠杆率可能会下降，具体取决于整体流动性状况 [88][89] 问题5：代理MBS利差扩大与缩减购债的关系，以及公司决定增加资本部署的利差水平 - 此次缩减购债对抵押贷款市场的影响将小于以往，因为大部分抵押贷款由银行和美联储持有至到期；目前代理MBS市场状况较好，部分缩减购债的影响已被定价 [93] - 公司增加杠杆的决策不仅取决于代理MBS的利差，还包括利差质量、对冲成本、波动性和相对价值等因素，具体利差水平需根据市场情况确定 [121] 问题6：截至目前的账面价值季度变化情况 - 截至上一交易日，账面价值较季度初变动在0.01 - 0.02美元以内，基本持平 [95] 问题7：MSR资本配置目标及规模 - 公司希望随着时间推移将MSR资本配置比例提高到10%，但会谨慎增长；从无杠杆角度看，未来稳态峰值规模约为15亿美元 [96][97] 问题8：无杠杆持有MSR的回报情况，以及资金配置的灵活性 - 目前无杠杆持有MSR可获得高个位数回报，且有对冲收益；未来随着MSR供应增加，有望获得两位数无杠杆回报 [102][103] - 资金配置决策基于整体投资组合的流动性需求，公司会优化资金配置，但不会简单地用代理资金为其他资产融资 [105] 问题9：特定池市场结构是否发生变化，以及对溢价的影响 - 由于银行和美联储持有大量机构市场份额，特定池市场处于独特地位；预计低息票特定池的溢价将适度下降，高息票特定池的溢价影响较小 [110][111] 问题10：短期收益率曲线上资产的久期和对冲有效性 - 公司在短期收益率曲线上有一定的久期敞口，但整体久期仍集中在前端；公司认为当前利率过低，收益率曲线应更陡峭，目前的对冲头寸较为合适，久期缺口较小 [115][116][117] 问题11：缩减购债过程中或前后，公司增加杠杆的条件 - 公司认为此次缩减购债市场已有充分预期，过程将较为平稳；增加杠杆不仅取决于代理MBS的利差，还需考虑利差质量、对冲成本、波动性和相对价值等因素，具体利差水平需根据市场情况确定 [121][122] 问题12：未来收益下降的主要因素 - 预计第三季度收益将适度下降，但仍将超过股息分配；TBA头寸减少将导致滚动收入下降，同时高账面价值收益率资产的摊销和 runoff 也会产生影响 [125] 问题13：下半年资金成本的情况 - 公司资金成本持续降低，代理回购利率可能已触及底部，后续季度将继续受益于较低的利率；信贷市场融资条件也在改善，但代理回购是主要成本，预计后续季度成本将适度下降 [129] 问题14：边际资金的投资方向 - 公司认为住宅信贷业务仍具有吸引力，中间市场贷款业务也有较多活动；MSR业务在季度初估值较低时进行了大量购买，目前估值尚可但不如之前便宜 [132] 问题15：中间市场贷款业务的长期规划和增长机会 - 中间市场贷款业务是公司投资组合的核心部分，占资本近10%，回报率与代理业务基本不相关，具有高效的成本结构和良好的特许经营权 [135] - 由于公司是REIT，业务增长存在一定限制，但如果有增加回报的机会，公司有能力进行扩张；是否增加杠杆将取决于投资组合的构成和杠杆成本 [136][137] 问题16：信贷业务与代理业务的风险调整后回报情况，以及未来的考虑 - 信贷业务中，MSR无杠杆回报为高个位数，房利美证券化交易回报达两位数，中间市场贷款业务回报约为两位数且杠杆率极低；代理市场在利差扩大并考虑TBA特殊收益后也能达到两位数回报，但公司的目标是进一步多元化投资 [142][143] 问题17：考虑提高股息分配的时间和条件 - 股息调整需与董事会讨论，目前公司无需强制调整股息；设定股息时考虑了竞争性收益率、历史平均水平和稳定性，目前股息收益率约为10.5% [144] 问题18：增加MSR对冲头寸是否会减轻本季度账面价值的压力 - 公司在增加MSR时会调整对冲策略，MSR对冲对本季度账面价值表现有贡献；理论上，在当前环境下，MSR与资产的相关性更好，若不调整掉期头寸，MSR可能是更有效的对冲工具，但同时也需管理负凸性风险 [149][153]

业绩总结 - 第二季度每股可分配收益为0.30美元，较上一季度增长0.01美元，同比增长0.03美元，股息覆盖率为135%[14] - GAAP净收入在2021年第二季度为-0.23美元，较第一季度的1.23美元大幅下降[69] - 年化GAAP回报率为-8.51%，相比第一季度的49.87%显著下降[77] - 每股可分配收益在2021年第二季度为0.30美元，较第一季度的0.29美元有所增长[77] - 净利息收益率在2021年第二季度为1.66%，较第一季度的3.39%显著下降[69] 用户数据 - 银行存款在本季度继续强劲增长，季度变化为1631亿美元[26] - Annaly的代理投资组合在2021年第二季度末的资产总额为845亿美元，较第一季度下降9%[42] - Annaly的住宅信贷投资组合在2021年第二季度末的资产总额为42亿美元，较第一季度增长22%[50] 资本结构与财务指标 - 每股账面价值为8.37美元，经济回报率为-4.0%[14] - 经济杠杆率为5.8倍，较第一季度的6.1倍有所下降[14] - 总资产为929亿美元，资本配置到信用资产的比例增加至29%[14] - 经济债务为78739.34万美元，较第一季度下降8.4%[81] - 公司总权益为13639.18万美元，较第一季度下降3.1%[81] 新产品与市场扩张 - Annaly Residential Credit Group完成了三笔总计11亿美元的住宅整体贷款证券化[14] - 公司通过市场销售计划筹集了约4.2亿美元的增值普通股[14] - Annaly在2021年第二季度购买了约10亿美元的整体贷款，主要集中在未评级的不良贷款和重组贷款（68%）以及机构信用风险转移（12%）[50] 负面信息 - Annaly的总投资组合在2021年第二季度末为802.22亿美元，较第一季度的827.36亿美元有所下降[71] - 贷款损失准备金为0.6百万美元，较第一季度的逆转情况有所变化[95] - Annaly的高质量资产占其投资组合的43%[43] 其他新策略与有价值的信息 - 公司于2021年3月25日宣布以23.3亿美元出售其商业房地产业务，预计在2021年第三季度完成[12] - Annaly的MSR投资占总资本的1%，预计不会超过10%[32] - 非机构债券在本季度的总发行量约为500亿美元，环比增长超过30%[47]

业绩总结 - Annaly自1997年首次公开募股以来，已向股东支付了约210亿美元的股息[12] - Annaly的市场资本为123亿美元，较同行的中位数市场资本（899百万美元）高出约14倍[11] - 自首次公开募股以来，Annaly的总回报约为970%，超出更广泛市场约1.75倍[13] - Annaly在2021年已宣布超过200亿美元的普通和优先股股息[9] - Annaly的总资产达到1000亿美元[11] - 截至2021年3月31日，Annaly的资产总额为926亿美元，资本为102亿美元[22] 用户数据 - Annaly已为约70万美国家庭提供融资[9] - Annaly的流动性较高，拥有89亿美元的无负担资产和62亿美元的现金[11] 未来展望 - Annaly计划以23.3亿美元出售其商业房地产业务，预计在2021年第三季度完成交易[24] - Annaly预计在2021年第三季度完成其商业房地产业务的转让[59] 新产品和新技术研发 - Annaly在2020年关闭了六笔住宅整体贷款证券化，总额为25亿美元[36] - Annaly的住宅整体贷款证券化自2020年初以来共计6笔，金额分别为3.75亿美元、4.68亿美元、4.89亿美元、5.15亿美元、2.57亿美元和3.54亿美元[60] 市场扩张和并购 - Annaly的商业战略专注于在住房市场的各个方面进行战略扩展，以增强风险调整后的回报[30] - Annaly的资本分配涵盖四个投资策略，具体包括机构、商业房地产、住宅信贷和中型市场贷款[59] 负面信息 - Annaly的相对价值在更广泛的股市中持续以显著的估值折扣交易[1] 其他新策略和有价值的信息 - Annaly的平均利息负债经济成本为0.87%[36] - Annaly的长期目标运营费用比率为1.45%至1.60%[43] - Annaly在2020年回购了2.09亿美元的普通股，并在2020年12月授权了新的15亿美元普通股回购计划[36] - Annaly的股东回报率自首次公开募股以来达到970%[13] - Annaly的股息收益率与S&P 500的股息收益率差距为2500个基点[1] - Annaly的投资组合包括未被质押或证券化的流动资产[52] - Annaly的员工中，32%为女性，45%为种族/民族多样性[18] - Annaly的董事会委员会主席中，64%为女性，执行官中17%为女性[20]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q ☑ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE QUARTERLY PERIOD ENDED: March 31, 2021 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM _______________ TO _________________ COMMISSION FILE NUMBER: 1-13447 ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) (State or othe ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度公司每股账面价值为8.95美元，较2020年第四季度略有增加，主要因GAAP净收入17.5亿美元（每股1.25美元），但部分被普通股和优先股股息3.35亿美元（每股0.24美元）和其他综合收益减少17亿美元（每股0.98美元）所抵消 [62] - 第一季度非GAAP核心每股收益为0.29美元，较上一季度下降3%（每股0.01美元） [63] - 第一季度GAAP净收入为18亿美元（每股1.23美元），高于上一季度的8.79亿美元（每股0.60美元），主要因利率互换和衍生品投资组合未实现收益增加 [65] - 第一季度经济回报率为2.8%，剔除商誉减值后的有形经济回报率为3.6%，2020年第四季度分别为5.1%和5.2% [64] - 第一季度净利息收益率为191个基点，低于2020年第四季度的198个基点，主要因资产收益率下降 [78] - 第一季度运营费用与权益比率为1.4%，公司预计2021年该比率在1.45% - 1.6%之间 [79] - 截至第一季度末，公司未抵押资产为89亿美元，略高于上一季度的87亿美元，其中现金和未抵押机构MBS为62亿美元 [80] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务 - 代理投资组合规模保持稳定，再投资资金主要投向TBAs，该业务在本季度受益于负隐含融资利率 [36] - TBA头寸中，增加了2.5%和3%票面利率债券的敞口，减少了低票面利率债券敞口 [37] - 指定池平均投资组合派息率因利率上升下降约0.75个百分点，但提前还款和相关特征使其表现优于TBA和久期对冲 [37][38] 住宅信贷业务 - 截至4月中旬，逾期贷款占总市场比例降至4.4%，第一留置权逾期率季度内下降超100个基点，至5.02% [45] - 本季度购买约9.1亿美元住宅信贷证券，结算约4.67亿美元主要为扩大信贷的住宅整笔贷款 [48] - 季度末住宅信贷投资组合经济风险为34亿美元（不包括承诺贷款管道），杠杆保持保守，住宅业务占公司资本18亿美元 [49] - 证券购买中，超95%集中在未评级MPL、RPL和成熟CRT子行业 [49] - 3月完成2.57亿美元扩大信贷持有贷款的非QM证券化交易，本周完成3.54亿美元优质大额证券化交易 [52] 中端市场贷款业务 - 第一季度末投资组合规模从去年底的23.9亿美元降至20.7亿美元 [55] - 经济和核心回报率较去年底显著提高 [55] - 观察名单占比降至不足4%，无应计信贷保持为零，优于行业平均水平 [56] - 投资组合向第一留置权倾斜，占比从去年底的66%升至69% [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度利率市场出现大幅抛售，10年期国债收益率上升超80个基点，为过去五年最大季度跌幅之一 [13] - 美联储对2021年GDP增长预测从去年12月的0.2%上调至3月的6.5%，若实现将是近40年来最强劲增长 [14] - 通胀短期内可能暂时高于美联储2%的目标，但长期是否持续上升仍不确定 [16] - 全国房价同比上涨12%，预计因供需失衡将继续大幅上涨 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本配置策略进入第三阶段，将进行更具变革性和战略性的资本重新分配，以适应新环境 [12] - 本季度信贷资本配置比例从22%升至27%，主要因14亿美元住宅信贷投资 [20] - 出售商业房地产业务给Slate Asset Management，交易价格23.3亿美元，预计获得约6.5亿美元资金，将用于扩大住宅抵押贷款金融市场业务 [21][26] - 拓展MSR领域业务，采用多方面投资策略，与第三方合作，招聘专业人员，已取得进展，预计该资产配置比例不超10% [28][29][31] - 继续增加住宅信贷业务的第三方和内部采购能力，本季度整笔贷款购买超4.5亿美元，业务管道持续增长 [32] - 认为多元化投资平台是公司关键差异化因素，保留5亿美元商业抵押贷款支持证券投资组合，并计划根据价格和前景增长 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济增长预期提升、疫苗接种进展、政府刺激措施和消费者资产负债表健康等因素推动美国经济复苏，但通胀和利率波动仍存在不确定性 [14][15][17] - 尽管近期前景改善，但美联储在货币政策决策上仍保持耐心，将逐步退出大规模货币政策干预 [18][19] - 代理MBS仍有强劲顺风，但经济和利率环境使某些信贷领域相对更具吸引力 [19] - 住宅信贷市场受益于政府刺激政策、消费者健康和住房市场强劲，预计将继续表现良好 [43][44][53] - 中端市场贷款业务将继续关注信用风险和利率风险平衡，根据市场情况调整投资策略 [58][59] 其他重要信息 - 出售商业房地产平台的交易预计在第二或第三季度完成，交易完成后将实现收益，抵消前期记录的估值准备和减值 [67][68][69] - 第一季度CECL储备减少620万美元，主要因投资组合减少和宏观经济假设改善，预计未来CECL储备对财务报表影响不大 [71] - 公司成功执行增加回购协议久期策略，加权平均到期天数从64天增至88天 [75] - 平均回购利率从上个季度的35个基点降至本季度的26个基点，3月底回购利率降至20个基点 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 住宅信贷业务中证券和整笔贷款投资比例逻辑及未来平衡考虑 - 公司平台具备购买证券和整笔贷款能力，会根据产品ROE和净息差灵活配置资本，本季度两者投资均成功；季度末或之后，整笔贷款收购业务加速，年初至今已结算或在管道中的贷款超10亿美元 [83][84][86] 问题2: 证券化交易中保留债券的经济考量 - 公司通常目标是在每次证券化中部署6% - 8%的资本进行风险保留，历史上保留资产市值的10% - 15%，认为保留更多风险是合理选择 [88][89][90] 问题3: 新增投资在指定池、TBAs和信贷方面的回报情况及比较 - 代理业务中，TBA新增投资在考虑滚动特殊性后，高票面利率产品可获低两位数回报，其他为中高个位数回报；信贷业务中，NPL/RPL购买在第一季度为高个位数至极低两位数回报，目前高级债券为中高个位数回报，次级债券为极低两位数回报，鉴于息差收紧，该投资组合未来增长有限 [94][95][96] 问题4: 截至目前的账面价值情况 - 截至昨日，账面价值与季度末基本持平，误差在1美分以内 [98] 问题5: 保留CMBS投资的原因 - 公司资产在代理部门有一定流动性，可容纳替代产品；CMBS业务高效精简，适合纳入证券化产品框架，且可在市场出现错位时灵活调整投资组合 [103][106][110] 问题6: 退出商业贷款业务对整体业务综合回报预期的影响及对投资组合多元化的影响 - 从费用降低角度看，预计整体业务综合回报会有一定提升；用MSR替代商业业务后，投资组合与代理业务更互补，风险调整后回报更优，仍能保持多元化 [114][115][116] 问题7: 再投资策略及对指定池和TBAs的选择、CRT投资机会及融资情况 - 再投资策略将继续维持杠铃型投资组合，即高配高票面利率指定池和做多低票面利率TBAs；CRT投资为短期、成熟资产，提供有吸引力的利差，目前市场吸引力有所下降，整体规模不足10亿美元；CRT融资情况已大幅改善，越来越多交易商提供融资，融资利率下降，公司部分资产用自有资金投资以降低融资风险 [123][124][125] 问题8: 中端市场贷款业务在出售商业房地产背景下的定位及MSR业务发展方式 - 中端市场贷款业务是公司核心业务，与代理业务互补，回报稳定且不相关，成本结构有吸引力，在利基市场有独特优势；MSR业务将通过与大型发起服务机构合作购买批量资产和参与流量合作项目相结合的方式发展，目前有价值1.3 - 1.4亿美元的管道资产将在近期入账 [133][135][139] 问题9: 信贷投资组合目标资本配置及资金成本展望 - 公司没有具体的信贷投资组合目标资本配置，历史上代理业务资本配置在60% - 80%之间，将根据相对价值和市场情况灵活调整；预计第二季度资金成本将继续下降，MSR业务通常不使用杠杆，可能会有仓库融资作为保险措施 [144][145][149] 问题10: 下半年利率和经济展望及当前战略面临的最大风险 - 预计利率可能略高于当前水平，但市场不会出现大幅抛售，美联储将维持宽松货币政策；当前面临的风险包括短期内通胀上升可能失控，美联储可能采取措施应对，同时需警惕抵押市场的久期风险，公司将密切管理久期 [155][158][159]

业绩总结 - Annaly在2021年第一季度的核心收益（不包括PAA）为每股0.29美元，较上一季度下降0.01美元，股息覆盖率超过130%[9] - GAAP每股净收入为1.23美元，较2020年12月的0.60美元增长105%[64] - 年化GAAP平均股本回报率为49.87%，较2020年12月的24.91%显著提升[54] - 净利息差为3.39%，较2020年12月的2.14%大幅增加[54] - Annaly的资产总额为926亿美元，较2020年第四季度下降2%[35] 用户数据 - 每股账面价值为8.95美元，较上一季度上升0.03美元，实质账面价值每股8.93美元，季度增长0.10美元或1.1%[9] - Annaly的经济回报和实质经济回报分别为2.8%和3.6%[9] - Annaly的流动性状况良好，现金和无担保资产总额为62亿美元[10] - Annaly的投资组合中，约50%的再投资流出来自指定池，另一半再投资于TBA[35] - Annaly的中型市场贷款组合中，96%的贷款表现良好，4%为次标准，且没有贷款处于非应计状态[45] 未来展望 - Annaly的经济和市场前景显示出强劲的经济复苏，预计将推动收益水平上升[28] - 公司调整了长期目标运营费用比率至1.45%至1.60%之间，预计将减少约10%[9] - 预计此次出售将为账面价值带来0.02美元的好处，完全按照GAAP会计原则逐步确认[20] - 2021年第一季度的失业率预测为5.9%，较2020年第四季度的6.3%有所改善[58] 新产品和新技术研发 - Annaly的资本配置中，住宅信贷的比例几乎翻倍至约13%，驱动因素为约14亿美元的证券和整体贷款购买[9] - 2021年第一季度，Annaly购买了约9亿美元的证券，其中53%集中在Agency CRT，45%为NPLs和RPLs[41] 市场扩张和并购 - 公司于2021年3月25日宣布以23.3亿美元的价格出售其商业房地产业务，预计在2021年第三季度完成交易[8] - 自2018年初以来，Annaly共完成了14笔交易，累计发行额超过55亿美元[41] 负面信息 - Annaly的总贷款净额为2,603,343千美元，较2020年12月的3,083,821千美元下降15.5%[56] - 信用储备占贷款余额的比例为1.58%，较2020年12月的4.48%显著下降[58] - Annaly的中型市场贷款组合在2021年第一季度的资产总额为21亿美元，较2020年第四季度下降7%[45] 其他新策略和有价值的信息 - Annaly的投资策略包括对冲和防御性投资，专注于抵押贷款支持证券（MBS）和其他相关资产[24] - Annaly的Agency MBS投资组合主要由高质量和流动性强的证券组成[32] - Annaly的中间市场贷款组专注于为私募股权支持的中型市场企业提供融资[24]