行业概览 - 全球企业软件市场2024年价值2638亿美元 预计2030年达到5173亿美元 年复合增长率达12.1% [2] - 行业增长由人工智能集成 云迁移和数字化转型计划驱动 [2] - 企业软件已成为技术领域增长最快的板块之一 正在重塑云计算和人工智能时代的组织运营方式 [1] MongoDB投资分析 - Atlas云数据库平台是核心增长引擎 2026财年第二季度收入同比增长29% [3] - 2026财年第三季度Atlas收入共识预期达4.37亿美元 较去年同期增长20.4% [3] - 过去季度新增2800名客户 总客户数达59900名 第三季度预期客户数将达61500名 同比增长16.9% [5] - 文档型数据库模型为处理复杂非结构化数据提供更高灵活性 [4] - 搜索与向量功能的原生集成减少对多系统依赖 提升AI应用开发效率 [4] - 2026财年每股收益共识预期过去30天上调18.6%至3.64美元 [6] - 远期市销率为10.15倍 相对ServiceNow存在估值溢价空间 [13] - 2025年以来股价累计上涨36.7% 表现显著优于ServiceNow [11] ServiceNow投资分析 - 订阅收入在2025年第二季度按固定汇率计算增长21.5% 达31.1亿美元 [7] - 2025年第三季度订阅收入共识预期为32.6亿美元 同比增长20.7% [7] - 当前剩余履约义务(cRPO)在第二季度同比增长24.5%至109亿美元 [8] - 第三季度cRPO共识预期达110.9亿美元 同比增长18.4% [8] - 客户续约率保持在98%的高水平 [9] - 2025年第二季度有528名客户产生超过500万美元年合同价值 [9] - 2025财年每股收益共识预期为16.79美元 过去30天未出现调整 [10] - 远期市销率达12.85倍 反映市场对其规模稳定性的认可 [13] - 2025年以来股价下跌14.1% 表现不及MongoDB [11] 综合对比 - MongoDB采用统一平台整合数据库 搜索和向量功能 更适合企业扩展AI应用 [3] - ServiceNow平台从IT服务管理扩展至人力资源 客户服务 财务和行业工作流 [7] - Now Assist人工智能套件获得市场认可 Pro Plus交易活动近期显著增加 [8] - 两家公司均被认定为估值过高 价值评分均为F级 [13] - MongoDB因更强的增长预期和上调的盈利预期 被认为具有更大重估潜力 [13][15]

市场背景与公司定位 - 尽管标普500指数创新高 但市场能否维持近期强劲反弹存疑 近期抛售集中于大型成长股 这些股票涨幅主导了今年美股上涨 [1] - ServiceNow作为估值溢价通常很高的公司 需要特别警惕 尽管第二季度财报远超预期 但此后遭遇抛售 反映投资者对其估值担忧加剧 尤其下半年潜在风险累积 [2] 估值分析 - 公司股价从5月份略高于每股1000美元经历约10%回调 但十几倍收入倍数仍有进一步下跌空间 [4] - 当前股价接近900美元 市值1888.9亿美元 企业价值1795.9亿美元（扣除107.9亿美元现金和14.9亿美元债务） [6] - 估值达到13.6倍企业价值/2025财年收入 11.5倍企业价值/2026财年收入 [9] - 低十几倍收入倍数远高于其他动量驱动软件增长股如HubSpot和Atlassian 约53倍市盈率相对于Salesforce和Workday等二十几倍市盈率的成熟软件领头羊过高 [7] 财务表现与指引 - 第二季度收入同比增长22%至32.1亿美元 超出华尔街31.2亿美元预期三个百分点 [14] - 订阅收入同比增长22%至31.1亿美元 固定汇率增长率较第一季度20%高出两个百分点 [15] - 将2025财年全年订阅收入预期小幅上调至127.8亿-128.0亿美元 同比增长20%（此前预期18.5%-19.0%） 但增长主要因美元走弱 固定汇率增长率仅比之前预期高出约50个基点 [6] - 第三季度订阅收入指引3.260亿-3.265亿美元 同比增长20%-20.5% 固定汇率增长19.5% [7] - 当前剩余履约义务(cRPO)按固定汇率计算同比增长21.5%至109亿美元 总积压订单同比增长28%至239亿美元 [17] 运营与竞争环境 - IT服务管理产品与Atlassian的Jira竞争 CRM产品与Salesforce竞争 在宏观经济不确定性背景下企业部署更严格预算审查 竞争对手可能争夺更小市场份额 [8] - 人工智能未显著加速增长 订阅收入增长率维持在20%以下 [8] - 持续员工人数扩张抑制利润率增长 本季度新增约600人 季末员工总数2.73万人同比增长11% 主要来自产品开发和销售部门 [19] - 预计营业利润率同比增长200个基点至29.5% [19] 风险因素 - 美国联邦政府支出模式存在很大不确定性 第四季度大规模更新周期可能受当前美国经济波动影响 [4] - 第四季度将迎来大量续约客户 严峻预算环境可能颠覆以往低客户流失记录 公共部门业绩波动可能进一步削弱发展势头 [19] - 在美国经济形势紧张情况下 更多投资者可能关注过高市盈率及利润率提升速度不够快问题 [21] 投资建议 - 分析师重申"卖出"评级 认为股价仍然偏高估值过高 低十几倍营收倍数和约50倍市盈率在大型成长股上涨推动的股市中不合理 [4][21] - 建议轮换到估值较低的中小型成长股 等待ServiceNow等股票估值降低后再考虑买入 [21] - 抵制接下落之刀的诱惑 等到进一步下跌后再涉足 [11]

业务增长与财务表现 - 公司2025年第二季度收入达到32.2亿美元，同比增长22.4% [1] - 公司上调2025年订阅收入指引至127.75亿至127.95亿美元，按非GAAP恒定汇率计算预期增长19.5%至20% [5] - 2025年第三季度订阅收入预计为32.6亿至32.65亿美元，按恒定汇率计算同比增长19.5% [5] 合作伙伴生态与产品创新 - 公司拥有丰富的合作伙伴基础，包括NVIDIA、思科系统、亚马逊、Aptiv等，这有助于其产生强劲的收入增长 [1] - 与NVIDIA的合作重新定义员工支持，并计划将加速数据处理集成至ServiceNow Workflow Data Fabric [2] - 与亚马逊云科技的合作为企业提供双向数据集成解决方案，以消除数据孤岛 [3] - 与思科的合作将后者的AI Defense与ServiceNow SecOps结合，提供更全面的AI风险管理和治理 [3] 产品工作流程的市场表现 - 2025年第二季度，技术工作流程赢得40笔价值超过100万美元的交易，其中4笔超过500万美元 [4] - ITSM、ITOM、ITAM、安全与风险产品均出现在前20大交易中的至少15笔里 [4] - CRM和行业工作流程出现在前20大交易中的17笔，其中17笔交易额超过100万美元 [4] - 核心业务工作流程出现在前20大交易中的16笔，其中7笔交易额超过100万美元 [4] 市场竞争格局 - 公司面临来自Atlassian和Salesforce的激烈竞争 [6] - Atlassian是企业协作和工作流程软件领域的全球领导者，其AI功能在2025财年第四季度的AI互动量同比增长20倍 [7] - Salesforce的平台获得广泛采用，其Customer 360架构集成了核心应用与实时数据和AI，并扩展了与Snowflake、Databricks等的数据生态系统 [8] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今下跌13.4%，表现逊于Zacks计算机与技术板块12.9%的回报率 [11] - 公司股票估值偏高，远期12个月市销率为12.94倍，高于行业平均的6.62倍，价值评分为F [14] - 市场对2025年第三季度每股收益的共识预期为4.22美元，暗示同比增长13.4% [16]

股价表现 - 股价单日上涨4.6%至928.6美元 成交量显著高于正常水平[1] - 过去四周累计下跌9.2% 近期反弹与长期下跌形成对比[1] 财务预期 - 季度每股收益预期4.22美元 同比增长13.4%[2] - 季度收入预期33.5亿美元 同比增长19.9%[2] - 过去30天每股收益预期未发生变动[4] 行业对比 - 同业公司埃森哲股价单日下跌0.4%至256.17美元[4] - 埃森哲过去一个月累计下跌6.2%[4] - 埃森哲每股收益预期上调0.2%至2.98美元 同比增长6.8%[5] 业务驱动因素 - 企业数字化转型推动工作流程自动化软件需求增长[1] 市场评级 - 公司获Zacks评级第三级（持有）[4] - 所属计算机-IT服务行业 埃森哲同样获得持有评级[4][5]

业务表现 - 2025年第二季度订阅收入同比增长21.5%至31.13亿美元[3][10] - 当季完成89笔净新增年度合同价值超百万美元的交易 其中11笔超五百万美元[3] - 截至季度末共有528家客户贡献超五百万美元年度合同价值 贡献两千万美元以上客户数量同比增长超30%[3] 产品进展 - 技术工作流当季赢得40笔超百万美元交易 其中4笔超五百万美元[1] - 前20大交易中ITSM/ITOM/ITAM/安全与风险工作流覆盖至少15笔 CRM与行业工作流覆盖17笔且均超百万美元[1] - 工作流数据 fabric技术应用于前20大交易中的17笔 结合代理AI提升企业运营效率[2] - 通过收购Logik.ai推动CRM工作流发展 仅在6月就完成9笔CPQ交易[2] 财务指引 - 上调2025年订阅收入指引至127.75-127.95亿美元 按非GAAP固定汇率计算同比增长19.5%-20%[4][10] - 预计2025年第三季度订阅收入32.6-32.65亿美元 按固定汇率计算同比增长19.5%[4] 行业竞争 - 面临Pegasystems与Salesforce的激烈竞争 Pegasystems凭借GenAI Blueprint解决方案推动年度合同价值增长[5][6] - Salesforce通过Customer 360架构整合销售/服务/营销/分析工作流 并与Snowflake/Databricks等平台集成扩展生态系统[7] 估值表现 - 股价年初至今下跌12.4% 表现优于计算机与科技行业13.4%的跌幅[8] - 远期12个月市销率13.12倍 显著高于行业平均的6.7倍 价值评级为F[13] - 2025年第三季度每股收益共识预期为4.22美元 过去30日维持不变 预示同比增长13.4%[14]

核心观点 - 公司2025年第二季度营收同比下降13%至820万美元 但战略客户收入同比增长44% 占上半年总收入超70% 收入质量显著提升[3][6] - 上半年调整后EBITDA同比增长36%至360万美元 运营收入同比大幅增长622%至210万美元 盈利能力显著增强[3][6][12] - 公司通过重组和成本协同效应降低行政费用 Q2同比下降31%至320万美元 运营效率持续优化[3][6] 财务表现 - Q2 2025营收820万美元 较2024年同期的940万美元下降13% 主要因智利业务重组 多年期经销商合同调整及部分公共部门交易延期所致[3][6] - H1 2025营收1860万美元 较2024年同期的1790万美元增长4% 显示上半年整体业务保持增长态势[6] - Q2 2025毛利润380万美元 同比下降24% 但H1 2025毛利润900万美元 较2024年同期的960万美元仅下降6%[6] - Q2 2025运营收入60万美元 同比增长41% H1 2025运营收入210万美元 较2024年同期的30万美元大幅增长622%[6][12] - Q2 2025调整后EBITDA为100万美元 同比下降29% 但H1 2025调整后EBITDA为360万美元 较2024年同期的260万美元增长36%[3][6][12] 业务进展 - 战略客户收入同比增长44% 占H1 2025总收入的70%以上 收入结构向高质量 可预测方向转变[3] - 2025年5月30日获得汇丰银行高达2600万美元融资支持业务增长[7] - 2025年7月2日宣布整合战略加速账户扩展和跨市场增长[7] - 2025年7月25日参加Qlik AI Reality Tour活动 深化战略合作伙伴关系并展示AI领导力[7] 公司背景 - 公司是专注于数据分析和AI解决方案的提供商 为私人和公共企业提供前沿数据技术及人工智能应用[13] - 通过有机增长和战略收购实现业务扩张 解决方案构成现代企业基础架构 将数据投资转化为商业解决方案[13] 投资者活动 - 定于2025年8月28日东部时间上午10点举办投资者网络研讨会 讨论Q2财务和业务业绩[1][5] - 研讨会录音及相关资料将在公司官网投资者专区提供[8] - 2025年6月18日参加Bristol Capital主办的网络研讨会展示业务概览[7] 财务数据比较基准 - 2024年Q2和H1比较数据排除2024年5月24日剥离的Allegient Defense公司影响[9] - 包含Allegient的2024年Q2营收为1230万美元 运营收入70万美元 调整后EBITDA 180万美元[10] - 包含Allegient的2024年H1营收为2530万美元 运营收入90万美元 调整后EBITDA 340万美元[12]

财务表现 - 公司年收入从2021年约59亿美元增长至2024年近110亿美元，四年内增加近50亿美元收入 [3] - 过去十二个月净利润达到16.6亿美元，自由现金流为38.5亿美元，毛利率接近79%行业领先水平 [3] - 2025年第二季度收入32.2亿美元，同比增长21%，调整后每股收益4.09美元，均超预期 [7] 股价与估值 - 过去一年股价仅上涨约6.8%，年初至今下跌近17%，同期市盈率从疫情后科技繁荣期超过170倍降至当前约110倍 [3] - 尽管市盈率收缩，公司估值仍显著高于竞争对手，微软市盈率37倍，甲骨文市盈率54倍 [3] - 远期市盈率约为60倍，但投资者对高估值可持续性存疑，特别是订阅收入增长从峰值水平放缓 [4] 增长挑战 - 企业云支出增长减速，虽然21%同比增长稳健，但低于微软Azure的39%和谷歌云的32%增长率 [7] - 订阅续约率超过98%，但新交易流可能下降，因首席信息官可能推迟数字化转型计划 [9] - 收入以超过20%速度增长，远高于标普500指数5%的增速，但维持高增长率面临挑战 [12] 竞争环境 - 人工智能转型面临激烈竞争，微软和Salesforce将AI直接集成到广泛使用的平台中，用户体验更友好 [8] - 公司推出"Now Assist"生成式AI工具并与AWS Bedrock合作，致力于智能自动化，但差异化优势可能不足 [8] - 在高度竞争格局中维持发展势头的能力受到质疑 [7] 宏观经济影响 - 通胀、企业预算紧缩和全球增长不确定性可能阻碍企业IT支出，直接影响订阅模式 [9] - 股票历史上在经济低迷期表现波动，2022年曾出现51.3%的峰值到谷底跌幅，超过标普500指数25.4%的跌幅 [11][13] - 2020年疫情期间股价下跌30.2%，同期标普500指数峰值到谷底跌幅为33.9% [13] 投资前景 - 当前估值水平下，即使AI采用、订阅续约或支出趋势方面出现轻微失望，也可能导致显著下跌 [12] - 高估值可能在短期内限制上行潜力 [14] - 2025年尽管盈利积极，但股价表现低迷反映投资者谨慎情绪加剧 [12]

市场背景 - 美国股市在2025年初经历大幅回调后 因第二季度强劲盈利表现创下历史新高[1] - 人工智能技术公司呈现稳健增长 分析师预计AI红利将持续推动多年增长[1] Alphabet (GOOG/GOOGL) - 2025年第二季度营收同比增长14%至964亿美元 保持健康运营利润率[4] - Gemini聊天机器人月活用户超4.5亿 第二季度日均请求量环比增长超50%[5] - 2025年6月处理月令牌量超980万亿 较上月近乎翻倍[5] - AI搜索概览功能在200多个国家拥有超20亿月活用户[6] - 谷歌云收入同比增长32%至136亿美元 云原生Gemini模型被超8.5万家企业使用[7] - 云业务未交付订单达1060亿美元 2025年资本支出预计达850亿美元用于服务器和数据中心[7][8] Microsoft (MSFT) - 2025财年(截至6月30日)营收同比增长15%至2817亿美元 运营收入增长17%至1285亿美元[9] - Azure云平台收入增长34%超750亿美元[9] - Copilot系列应用月活用户超1亿 全产品AI功能月活用户达8亿[10] - GitHub Copilot被90%财富100强企业使用 企业客户数量环比增长75%[11] - Azure AI Foundry处理500万亿令牌 新增超2吉瓦数据中心容量[12] - 拥有3680亿美元已承诺未来收入 经常性收入占比98%[13] ServiceNow (NOW) - 2025年第二季度订阅收入同比增长21.5%至31亿美元[14] - 剩余履约义务增长25.5%至239亿美元 续约率达98%[14] - 完成89笔超百万美元净新年度合同价值交易[14] - NOW Assist产品套件集成生成式AI与工作流自动化平台[16] - 第二季度完成21笔涉及5个以上NOW Assist解决方案的交易[16] - 提供完整企业级AI平台 包含AI控制塔/代理工厂/无代码开发工作室等组件[15]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益为4.09美元 超出市场预期15.54% 同比增长30.7% [2] - 总收入达32.2亿美元 超出预期3.02% 同比增长22.4% 按固定汇率计算增长21.5%至31.9亿美元 [2] - 订阅收入增长22.5%至31.1亿美元 专业服务收入增长20%至1.02亿美元 [3] 运营指标与客户增长 - 当期剩余履约义务(cRPO)达106.5亿美元 按固定汇率计算同比增长21.5% [4] - 总剩余履约义务按固定汇率计算增长25.5%至233亿美元 [4] - 新增89笔百万美元级年度合同价值(ACV)交易 超过500万美元ACV客户达528家 同比增长19.5% [5] 盈利能力分析 - 非GAAP毛利率为81% 同比下降160个基点 [6] - 订阅毛利率83.2% 下降160个基点 专业服务毛利率13.7% 低于去年同期的16.5% [6] - 非GAAP运营利润率扩大230个基点至29.7% 运营费用占收入比例下降350个基点至66.3% [6] 人工智能创新与战略合作 - 推出AI Control Tower和AI Agent Fabric平台 提供集中式AI治理系统 [7] - 发布Core Business Suite 整合HR、采购、财务和法律运营于统一AI平台 [8] - 与AWS合作推出双向数据集成解决方案 与NVIDIA合作引入Apriel Nemotron 15B推理模型 [9] - 与UKG、Cisco建立合作 增强劳动力管理和AI防御能力 [10] - 完成对data.world的收购 提升AI代理理解能力 与Ferrari、CapZone Impact建立行业合作 [10] 资产负债表与现金流 - 现金及短期投资61.3亿美元 较上季度66亿美元有所下降 长期投资46.6亿美元 [11] - 运营现金流7.16亿美元 低于上季度的16.8亿美元 [11] - 自由现金流5.35亿美元 较上季度的14.8亿美元下降 [11] - 斥资3.61亿美元回购38.1万股 剩余26亿美元回购额度 [12] 业绩指引 - 2025年订阅收入指引127.75-127.95亿美元 同比增长20% [13] - 预计非GAAP订阅毛利率83.5% 运营利润率30.5% 自由现金流利润率32% [13] - 第三季度订阅收入预期32.6-32.65亿美元 同比增长20-20.5% [14] - 预计Q3非GAAP运营利润率30.5% cRPO增长指引18.5% [14] 市场表现与评级 - 过去一个月股价下跌12% 表现逊于标普500指数 [1] - 增长评分B级 动量评分C级 价值评分F级 综合VGM评分D级 [16] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来几个月回报与市场持平 [17]

核心观点 - NowVertical Group Inc 将于2025年8月27日市场收盘后公布2025年第二季度财务业绩 并于2025年8月28日举行投资者网络研讨会讨论财务业绩和业务展望 [1][2] 财务披露安排 - 2025年第二季度业绩发布日期为2025年8月27日市场收盘后 [1] - 投资者网络研讨会时间为2025年8月28日上午10:00 EDT（太平洋时间上午7:00） [1][3] - 网络研讨会注册链接为https://us02web.zoom.us/webinar/register/WN_Sit0k4PKSZSgCPkj4hD1-g [3] - 网络研讨会录音及配套材料将在公司投资者关系网站https://ir.nowvertical.com/news-and-media提供 [3] 管理层参与 - 首席执行官Sandeep Mendiratta将出席网络研讨会 [2] - 临时首席财务官Christine Nelson将参与讨论 [2] - 首席发展官Andre Garber将参加问答环节 [2] - 网络研讨会包含现场问答环节 [2] 公司业务定位 - NowVertical是全球数据和分析公司 专注于帮助客户通过AI将数据转化为实际商业价值 [4] - 公司提供全面解决方案和服务 使客户能够快速利用数据潜力 [4] - 企业通过公司AI技术优化决策制定 提高运营效率 释放数据长期价值 [4] - 公司通过有机增长和战略收购实现业务扩张 [4] 投资者联系 - 首席发展官Andre Garber负责投资者联系 IR@nowverticalcom [6] - 投资者关系由Bristol Capital Ltd代理 联系人Stefan Eftychiou [6] - 公司官网为wwwnowverticalcom [5]