文章核心观点 - NowVertical集团已完成其“单一品牌”战略整合 所有收购业务现均以NowVertical品牌运营 这标志着公司整合阶段结束 并进入以执行和价值实现为重点的新阶段 此举旨在减少品牌碎片化 提升企业能见度 并为2026年及以后的规模化增长奠定平台基础 [1][2][12] 战略整合完成与影响 - “单一品牌”战略整合完成 使公司从九次收购中获得的服务与能力统一于一个全球身份下 这减少了以往限制企业能见度并在扩展战略客户合作时产生摩擦的品牌碎片化问题 [2] - 整合是公司增长模式的核心 使其能够作为统一的全球组织而非区域实体的集合来运营 通过统一各市场的市场进入执行、交付团队和合作伙伴互动 提升了销售效率、交叉销售有效性 并简化了企业客户与合作伙伴的参与流程 [3] 整合驱动收入与运营杠杆 - 在2025年第三季度至今 整合驱动的收入约占总收入的12% 超过了公司设定的10%的目标 该收入定义为来自交叉销售、多区域交付或合作伙伴促成的合作所产生的收入 这些收入在公司整合运营模式之前不会发生 [4] - 整合驱动收入的产生无需增量收购成本 从而改善了运营杠杆 并支持业务规模扩大时的利润率扩张 [4] 驱动规模化增长的三大整合支柱 - **客户整合**：通过协调的多区域市场进入团队 在全球企业客户内部进行交叉销售和扩张 例如 在阿根廷能源领域获得一份价值超过125万美元的合同 利用了巴西团队的能力 毛利率为35% 另一案例中 利用欧洲能力扩展了历史上仅限于北美的合作 为两个战略客户带来了超过50万美元的增量收入 毛利率超过60% [5] - **合作伙伴整合**：通过作为单一的、全球认可的实体运营来加强技术合作伙伴关系 例如 在一个战略客户中获得了基于谷歌云、价值约15万美元的合作 该账户毛利率为65% 这在之前公司未在谷歌云平台上交付过 在拉丁美洲 公司看到与谷歌云相关的合作伙伴主导活动在多个市场持续增加 [6][7] - **能力整合**：通过全球交付团队执行客户项目 同时保持严格的单位经济效益 利用阿根廷和印度的交付中心 以可扩展且具有成本效益的交付模式支持北美战略客户 实现更高价值的服务产品 同时保持约50%的毛利率 [8] 对战略客户与合作伙伴关系的强化 - 上述整合支柱共同加强了公司的战略客户计划和合作伙伴互动 支持更一致的交叉销售执行和多区域交付 使公司能更有效地扩大交叉销售 将合作伙伴的能见度转化为企业机会 并以更高的可预测性追求更大规模的多区域项目 [10] - 管理层认为 在“单一品牌”到位后 整合驱动的收入将进一步增加交叉销售和合作伙伴来源的机会 [11] 财务表现与未来定位 - 所引用的2025年第三季度收入和毛利率数据基于公司于2025年11月12日公开披露的财报 [14] - 随着品牌和运营模式完全统一 公司结束了过渡性的2025年 并以统一的交付引擎、更深入的合作伙伴关系和针对更大规模多市场企业项目的可扩展增长模式进入2026年 公司将继续优先推进跨系统、流程的运营整合 以在未来一年实现整合驱动收入和运营杠杆 [13]

市场整体表现与板块轮动 - 道琼斯指数下跌167点 纳斯达克指数下跌1.43% 市场出现大幅抛售[2] - 市场出现显著板块轮动 软件类公司股价普遍大幅下跌 而硬件、工业及消费类公司表现强劲[1][2] - 软件类公司股价下跌被归因于市场对人工智能可能取代其产品或侵蚀其用户基础的担忧 尽管这尚未实际发生[5] 企业软件行业困境 - 多家高质量企业软件公司近期财报表现良好但股价仍遭抛售 例如Salesforce、ServiceNow、Adobe[4] - 市场普遍抛售企业软件股 相关ETF如iShares Expanded Tech Software Sector ETF被用作做空工具[9] - 多家知名软件公司股价出现显著下跌 例如微软下跌3% Salesforce下跌7% 甲骨文下跌3% Intuit下跌11% Adobe下跌7% ServiceNow下跌7%[10][11] - 软件公司估值倍数正在收缩 市场为其盈利支付的价格越来越低 但盈利本身并未消失[16] - 许多软件公司缺乏股息和股票回购等防御性措施 使其在抛售中更为脆弱[17] 人工智能的影响与市场逻辑 - 市场预测人工智能将能替代某些软件或至少侵蚀其用户基础 这导致了对软件股的抛售[5] - Anthropic公司推出面向企业的AI法律工作自动化程序 此消息加剧了市场对软件业被颠覆的担忧[6][7] - 市场逻辑认为人工智能的赢家是软件使用者 输家是软件提供商 例如银行、消费品公司和工业公司等软件大客户被视为受益者[3][8][19] 市场中的错杀机会与例外情况 - 网络安全公司CrowdStrike股价下跌近4% 但其业务被认为不易被AI替代 下跌主要受软件类ETF拖累 属于市场错杀[12][13] - Palantir因财报表现优异成为软件ETF中少数未受重挫的权重股[9] - 博通和英伟达被视为当前市场环境下的赢家公司[21] 其他受影响领域 - 私募股权公司股价受挫 因其投资组合中包含许多希望上市的企业软件公司 而当前该上市窗口已关闭[18] - 富国银行等公司通过聘请技术专家来寻找节省软件开支的机会 这类公司被视为市场赢家[15]

市场整体情绪与软件股抛售 - 市场对人工智能可能颠覆商业模式的担忧引发了软件股的普遍抛售 导致估值难以确定[1] - 华尔街出现抛售一切软件相关公司的情绪 包括单纯的数据收集公司 而将银行、消费品和工业公司等软件使用者视为避风港[2] - 软件板块的抛压已持续数月 而最新的下跌与Anthropic为其Cowork产品推出新的法律工具有关[1] 主要公司股价表现 - ServiceNow股价在周二暴跌近7% 使其年初至今的跌幅达到28%[2] - Salesforce股价周二下跌约7% 使其2026年以来的跌幅接近26%[2] - Intuit股价周二下跌近11% 年初至今跌幅已超过34%[2] - 这些个股的下跌导致以科技股为主的纳斯达克综合指数在周二下跌1.4%[2] 市场表现分化与估值变化 - 周二市场中的赢家包括宝洁、联邦快递和联合太平洋等非软件类公司[3] - 软件公司的报告利润尚未崩溃 但市场为其盈利支付的估值越来越低 反映出对未来盈利前景的担忧[3] - 市盈率倍数不断收缩给试图抄底的投资者带来挑战 因为无法预知其下限[4] 投资策略与机会 - 部分投资者已轮动至银行、消费品和工业等大量使用软件的公司 但这些股票多数已上涨 机会有限[4] - 在当前市场中选择性投资至关重要 例如网络安全提供商CrowdStrike虽被归入软件大类 但其业务更难被AI工具复制[5] - 市场逻辑认为 软件股下跌的痛苦将局限于该板块 赢家是软件使用者 输家是软件提供商 但市场并不总是遵循逻辑[5]

市场风险偏好下降 - 美股三大指数集体下跌，纳斯达克指数跌幅超过1%，标普500指数跌0.83%，道琼斯指数跌0.34% [1][2] - 风险偏好正从所有科技相关领域撤出，前期涨势中最受欢迎的交易遭遇彻底打击 [3] - 加密货币市场同步跳水，比特币盘中一度暴跌7%并跌破7.3万美元，24小时内全网合约爆仓超7.41亿美元，爆仓人数达16.98万人 [1][4] 美股科技股表现 - 万得美国科技七巨头指数跌幅达1.62%，英伟达、微软跌近3%，Meta跌超2%，亚马逊跌近2%，谷歌跌超1% [2] - 美光科技跌超4%，甲骨文、高通跌超3%，软件股ServiceNow跌7%，Salesforce跌6.85% [2] - 英伟达CEO黄仁勋否认与OpenAI交易生变传闻，确认投资计划仍在按计划推进，并将参与其下一轮“史上最大规模的私募融资” [2] 加密货币市场动态 - 主要加密货币普遍下跌，比特币跌3.78%报7.58万美元，以太坊跌3.88%报2260美元，Solana跌超5% [4] - 比特币年内累计跌幅已接近14%，自去年10月初历史高点以来已重挫约40% [4][5] - 24小时内多单爆仓5.38亿美元，空单爆仓2.03亿美元，最大单笔爆仓单价值840.38万美元 [4][5] - 交易员逢低买入的押注头寸被迫平仓，给价格带来进一步压力，市场人气跌至谷底，波动率在长期下降后终于走高 [5][6] 宏观与政策背景 - 美国劳工统计局推迟发布原定于2月6日的非农就业报告，发布日期待政府资金恢复后重新安排 [3] - 根据CME“美联储观察”，市场预期美联储到3月维持利率不变的概率为91.1%，到6月累计降息25个基点的概率为46% [3] - 整体市场剧烈波动，科技股抛售导致标普500指数从高位回落，同时黄金、白银反弹，油价因地缘政治风险大涨 [6]

AI应用软件股市场表现 - 周二AI应用软件股全线走弱，截至发稿，Shopify、Cloudflare、ServiceNow股价下跌超过7% [1] - SAP SE、赛富时股价下跌超过5%，Applovin股价下跌超过3% [1] 股价下跌的触发事件 - 科技巨头谷歌发布名为“灵境计划”的产品，该产品支持用户创建并交互虚拟世界，此消息引发AI应用软件股下跌 [1] - 谷歌在博客中表示，即使在当前早期版本阶段，受信测试者已能打造出丰富多样、极具吸引力的虚拟世界和体验 [1] 谷歌新产品发布详情 - 谷歌已面向美国地区的AI Ultra付费订阅用户推出“灵境计划”的原型版本 [1]

核心观点 - 伯恩斯坦重申ServiceNow股票“跑赢大盘”评级 目标价219美元 认为其估值偏低且下半年AI令牌续订是上行催化剂 [1] 估值分析 - 伯恩斯坦称ServiceNow为“折价的大型成长股”机会 与市值超过500亿美元的其他大型软件同行相比 在三年增长与自由现金流市盈率评估基础上显得相对便宜 [2] - 尽管对2028财年增长的预测有所上调 但历史上赋予高增长软件的溢价进一步减弱 导致NOW以较低倍数交易 [2] 财务与业务预测 - 伯恩斯坦预测NOW按固定汇率计算的订阅收入将超出预期30个基点 人工智能年合同价值在FY26将达到12亿美元 高于公司10亿美元的指引 [3] - 公司和伯恩斯坦的模型均未计入早期消费驱动续订带来的上行空间 存在潜在保守性 [4] - 基于报告显示的令牌快速消耗速度 FY24 AI队列中部分客户（ACV超过2亿美元）可能在FY26下半年需要提前进行增量AI令牌续订 [4] 公司简介 - ServiceNow提供集成工作流、数据和AI的平台 以协调大型组织中的工作流程 [4]

市场表现 - AI应用软件股在周二全线走弱 [1] - Shopify、Cloudflare、ServiceNow股价下跌超过7% [1] - SAP SE、赛富时股价下跌超过5%，Applovin股价下跌超过3% [1] 事件驱动因素 - 科技巨头谷歌发布名为“灵境计划”的产品，支持用户创建并交互虚拟世界，引发AI应用软件股下跌 [1] - 谷歌表示，受信测试者已能打造出丰富多样、极具吸引力的虚拟世界和体验 [1] - 谷歌已面向美国地区的AI Ultra付费订阅用户推出“灵境计划”原型版本 [1]

核心评级与目标价 - Bernstein于1月30日重申对ServiceNow的“跑赢大盘”评级 目标价为219美元 认为其在大幅市场抛售后提供了“折价大盘成长股”机会 [1][2] - Cantor Fitzgerald于1月29日维持对ServiceNow的“增持”评级 目标价为200美元 [3] - Stifel于1月29日将ServiceNow的目标价从200美元下调至180美元 但维持“买入”评级 [3] 估值与投资逻辑 - Bernstein指出 与市值超过500亿美元的其他大型软件公司相比 从三年增长与自由现金流价格比来看 ServiceNow显得相对便宜 [2] - 成长股通常享有的溢价已“进一步崩溃” 这使得ServiceNow与其他大型成长软件股相比的折价幅度更大 [2] - Stifel指出 在当前水平 ServiceNow提供了“有趣的价值” 交易价格约为营收的6倍和自由现金流的16倍 [4] - Stifel认为 该股需要投资者情绪发生更广泛的转变才能被重新评级 但驱动这种转变的因素尚不明确 [4] 近期业绩与市场表现 - 公司最新季度财报公布后 股价在盘后交易中下跌 [3] - Stifel分析师指出 该季度业绩“大体符合预期” 有机增长超出预期约100个基点 但第四季度的市场反馈“好坏参半” [4] 公司业务简介 - ServiceNow是一家美国软件和技术公司 提供人工智能平台 帮助企业实现工作流程的数字化、自动化和运营管理 [4]

行业背景与市场反应 - 软件即服务行业目前表现低迷，相关公司普遍不受投资者青睐 [1] - ServiceNow成为最新例证，尽管第四季度业绩强劲且指引乐观，其股价仍大幅下跌 [1] 公司战略与增长动力 - 公司正转型为人工智能优先的企业，其生成式AI解决方案套件Now Assist是主要增长动力，年合同价值已达6亿美元，并计划在2026年底前增长至超过10亿美元 [2] - 公司正在收购AI网络安全公司Armis和Veza，以整合安全与AI能力 [2] - 通过其AI控制塔平台，公司旨在成为智能体AI的编排平台 [2] 第四季度财务业绩 - 第四季度总收入同比增长20.5%，达到35.7亿美元 [3] - 调整后每股收益同比增长26%，达到0.92美元，超出分析师预期的0.88美元每股收益和35.3亿美元收入 [3] - 订阅收入同比增长21%，达到34.7亿美元 [3] - 专业服务收入同比增长13%，达到1.02亿美元 [3] 剩余履约义务指标 - 剩余履约义务同比增长26.5%，达到282亿美元 [4] - 当期剩余履约义务同比增长25%，达到128.5亿美元 [4] 未来业绩指引 - 公司预计第一季度订阅收入将增长21.5%，达到36.5亿至36.55亿美元区间 [5] - 预计第一季度当期剩余履约义务将增长22.5% [5] - 预计全年订阅收入将在155.3亿至155.7亿美元之间，同比增长20.5%至21% [5] 业务前景与AI机遇 - 公司业务未显示AI对其产生负面影响，首席执行官在财报电话会议上明确表示AI不会“取代企业编排”，而是一个巨大机遇 [6] - 公司的统一数据系统和结构化工作流程使其成为AI应用的理想环境及AI智能体的发射台 [6] - 公司业务表现良好，但股价表现不佳，其中仍存在投资机会 [6]

ServiceNow, Inc. (NYSE:NOW) is one of the stocks Jim Cramer shared his thoughts on. Cramer praised the company and CEO, but added the stock has “become a nightmare,” as he commented: First, let me just say that ServiceNow is a tremendous company with a highly respected CEO… I know dozens of their clients. I’ve never heard anything but praise. However, this stock has become a nightmare, down more than 50% over the last 12 months, including a nearly 10% beating today in response to last night’s quarter. Eve ...