市场整体情绪与指数表现 - CNN恐惧与贪婪指数从前值64下降至61.7 但仍处于“贪婪”区间 [1][5] - 美股周四涨跌互现 纳斯达克综合指数下跌超过150点 收跌0.72%至23,685.12点 [1][4] - 标普500指数下跌0.13%至6,969.01点 道琼斯指数上涨约56点至49,071.56点 [4] 主要科技公司股价动态 - 微软公司股价周四大跌近10% 创2020年3月以来最差单日表现 因公司报告近期季度云业务增长放缓 [2] - ServiceNow公司股价重挫10% 尽管其第四季度盈利和营收表现乐观 [2] 宏观经济数据 - 美国上周初请失业金人数减少1,000人至20.9万人 市场预估为20.5万人 [3] - 美国11月贸易逆差大幅扩大至568亿美元 前值为292亿美元 [3] - 美国11月工厂订单环比增长2.7% 达到6,216亿美元 [3] - 美国11月批发库存环比增长0.2% 达到9,150亿美元 增速与前月持平 [3] 行业板块表现 - 标普500指数中多数板块收涨 房地产、通信服务和金融股周四涨幅最大 [4] - 非必需消费品和信息技术板块逆势收跌 [4] 美联储政策 - 美联储在1月联邦公开市场委员会会议上决定维持利率不变 [1]

We recently published 10 Stock Titans With Massive Losses. ServiceNow Inc. (NYSE:NOW) was one of the worst performers on Thursday. ServiceNow dropped for a third straight day on Thursday, shedding 9.94 percent to close at $116.73 apiece as investors turned cautious over the threats of AI for the broader software-as-a-service (SaaS) industry, overshadowing the company’s strong earnings performance in the fourth quarter of last year. ServiceNow Inc. (NYSE:NOW) declined alongside its counterparts, namely SA ...

It's all about the M stupid. I'm talking about the multiple or more accuracy the price to earnings multiple and what it tells you about a stock and where it's going in how to make money in any market. I spend a huge amount of time explaining how the multiple works because it's the M shorthand for price to earnings multiple that actually determines the price of a stock.This is some something that really just confounds many people. Even the young hires I taught at Goldman Sachs oh so many years ago. The M is ...

行业趋势与市场情绪 - 投资者持续逃离企业软件类股票 且判断该板块触底为时尚早 [1] - 市场担忧人工智能可能颠覆企业软件公司原有的商业模式 导致投资者难以评估其未来盈利的合理估值 [1] - 整个软件行业正经历市盈率压缩 投资者对未来增长信心不足导致其不愿为盈利支付高溢价 [2] 估值动态与投资逻辑 - 股票的市盈率是理解其交易逻辑的关键 它衡量了投资者为每美元未来利润所愿意支付的价格 [2] - 当公司增长迅速且投资者对其盈利轨迹有信心时 市场通常给予较高市盈率 反之则市盈率被压缩 [2] - 目前难以逆市盈率收缩的趋势而动 但未来当市盈率触底时 这些优质公司可能值得买入 [2] 典型案例：ServiceNow - ServiceNow是当前市场动态的典型代表 其在公布超预期财报和大规模回购后 股价仍单日暴跌9.9% [3] - 尽管公司盈利表现良好 但核心问题在于市场愿意为其盈利支付的价格 [3] - ServiceNow股价在过去一年内暴跌约49% 同期iShares Expanded Tech-Software Sector ETF下跌约11% 而标普500指数上涨约15% [3] ServiceNow的估值变化 - ServiceNow的市盈率急剧收缩 从2025年1月的60多倍降至4月的40多倍 并持续走低 [4] - 在周四暴跌后 其远期市盈率已低于28倍 [4] - 市场对ServiceNow的估值判断非常严苛 尽管公司CEO描绘了其在AI驱动世界中的发展前景 [4] 市场与基本面的背离 - 市场当前的判断并不基于公司能否持续实现盈利 即使盈利能够持续 在现阶段也无关紧要 [5] - 市场的力量过于强大 其估值判断在当下被接受 [5]

市场整体表现 - 美股周四盘中大幅下挫后显著反弹 道琼斯工业平均指数最终收涨55.96点或0.1% 报49,071.56点 标普500指数微跌9.02点或0.1% 报6,969.01点 [1] - 以科技股为主的纳斯达克指数表现疲软 收盘下跌172.33点或0.7% 报23,685.12点 盘中一度暴跌2.6% [2] - 市场早盘抛售部分源于获利了结 因标普500指数在周三交易中首次短暂突破7,000点 [4] 个股表现 - 微软股价重挫10.0% 收于九个月低点 因其第二财季云计算增长放缓 且第三财季运营利润率指引令人失望 [2][3] - Meta Platforms股价飙升10.4% 因其第四季度业绩超预期 且第一季度营收指引高于分析师预估 [5] - IBM股价大涨 因其第四季度营收和盈利均超预期 [5] - ServiceNow股价暴跌9.9% 尽管其第四季度盈利超预期 [6] 行业板块动态 - 软件板块遭受重创 道琼斯美国软件指数暴跌7.7% 收于九个月低点 受微软和ServiceNow拖累 [5][6] - 黄金股表现疲软 NYSE Arca Gold Bugs指数下挫3.8% 尽管金价从早盘跌势中反弹 [6] - 航空股大幅上涨 推动NYSE Arca航空指数攀升2.3% [7] - 电信 银行和商业地产板块也显著走高 帮助市场脱离早盘低点 [7] 其他市场与资产 - 亚太股市多数收高 日经225指数微涨 上证综合指数上涨0.2% 恒生指数上涨0.5% [8] - 欧洲股市表现不一 德国DAX指数大跌2.1% 法国CAC 40指数微涨0.1% 英国富时100指数微涨0.2% [9] - 国债市场反弹 基准十年期国债收益率下降2.4个基点至4.227% [9] 后续关注 - 苹果公司将于周五盘后公布第一财季业绩 其表现可能影响市场交易 [10] - 美国劳工部将公布12月生产者价格指数报告 也可能影响周五市场走势 [10]

软件行业整体表现 - 软件板块遭遇大幅抛售，拖累科技板块及整体市场，iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV)下跌超过5%，创下自关税解放日以来的最大跌幅[5][6] - 抛售潮同时波及纳斯达克指数、比特币、黄金和白银，但所有资产类别均已从低点反弹[6] 微软 (MSFT) 表现与分析 - 公司股价下跌约12%，可能创下其历史上第七大单日跌幅，尽管季度业绩稳健但未达惊艳水平[7] - 分析师指出，市场关注点已从需求转向资本支出时间安排和分配，Azure增长虽保持强劲并显示市场份额增长，但资本支出同比增长66%，投资者正寻求更高资本支出能明确转化为Azure加速增长的证据[7] ServiceNow (NOW) 表现与分析 - 公司股价下跌超过10%，尽管业绩表现强劲，但21.5%的订阅收入增长“并未完全体现加速”[8] - 有分析师重申“跑赢大盘”评级，理由包括收入增长、自由现金流利润率及强大的领导团队，但该股在过去一年中已损失约50%的价值[8] 其他软件公司表现 - Atlassian (TEAM)、Salesforce (CRM)、Workday (WDAY) 和 DataDog (DOG) 股价亦大幅下跌[9] 卡特彼勒 (CAT) 表现与分析 - 公司第四季度业绩超预期，受益于人工智能数据中心需求，销售额增至191亿美元，高于177.6亿美元的普遍预期，调整后每股收益为5.16美元，远超预期的4.71美元[9] - 动力与能源部门销售额增长23%至94亿美元，其中发电收入飙升44%至32.4亿美元，主要受大型往复式发动机销售推动，而该销售主要与数据中心应用相关[10] 奥驰亚 (MO) 表现与分析 - 公司第四季度利润略低于预期，面临压力，该烟草巨头目标是到2028年实现每股股息中个位数年增长，在过去56年里已提高股息60次[11] Joby Aviation (JOBY) 表现与分析 - 公司股价下跌，此前进行了融资定价，将发行6亿美元、利率0.75%、2032年到期的可转换优先票据，并以每股11.35美元的价格出售约5290万股普通股[11] 媒体行业动态 - Barry Diller 表示有兴趣收购CNN，并于去年接洽了华纳兄弟探索公司 (WBD)，但知情人士称其接洽未引发严肃行动，也未提交董事会，不过Diller仍以个人身份关注交易[12][13]

市场周期轮动 - 过去两年市场焦点集中于少数大型科技股 包括AI巨头、云服务商和消费科技巨头 它们吸引了绝大部分的关注和资本 [1] - 进入2026年 市场风向正在转变 利率压力缓解 盈利能见度提升 为2025年表现落后的板块带来了新的关注机会 [1] 投资机会特征 - 当前机会并非早期2020年代由网络迷因驱动的投机性机会 而是具有持久性、基本面稳健的长期投资机会 [2] - 最佳机会存在于那些并未破产、只是被市场遗忘的公司 它们受宏观逆风、情绪不稳和短期放缓拖累 而非商业模式崩溃 [2] 威瑞森通信公司 - 公司是2025年市场行情极度集中的典型代表 当科技股狂飙时 电信股因增长缓慢、对利率敏感而被抛弃 [3][4] - 进入2026年 用户增长趋于稳定 自由现金流增加 随着利率压力缓解 其股息吸引力大幅提升 [4] - 公司一直在优化资产负债表 削减不必要的支出 并专注于无线和宽带业务 资本支出正在下降 定价能力正在恢复 基本面强于股价所反映的水平 [5] - 公司因不追逐AI热点、表现不“亮眼”而受到市场惩罚 但其稳健的现金流和防御性在当前市场环境下可能成为优势 [5][6] 冠城国际公司 - 公司是美国无线通信塔和光纤基础设施领域的重要企业 在2025年遭受重创 [7] - 整个房地产投资信托基金行业因利率上升而受打击 通信塔REITs首当其冲 利率成本上升和5G建设暂停导致投资者快速撤离 [8] - 抛售可能过度 公司拥有国家数字骨干网络 包括通信塔、光纤线路和小型蜂窝网络 这些是支撑整个无线系统运行和增长的基础设施 [8] - 随着AI应用消耗数据量日增 需求正在加速而非放缓 [9] - 随着利率趋稳和运营商恢复网络升级 公司的租赁活动有望反弹 现金流能见度改善 [9] - 公司去年已开始剥离非核心资产 并专注于高回报业务部分 这为2026年更强的利润率和更聚焦的资本策略铺平了道路 [10] ServiceNow公司 - 公司在2025年表现低迷 主要原因是处于AI炒作周期的阴影之下 投资者追逐最耀眼的大型科技股时忽略了它 而非因其业绩疲软 [11] - 公司平台专为自动化而建 过去两年已在关键领域融入生成式AI 旨在提供真正的生产力提升而非空谈 [12] - 2026年情况正在改变 交易者开始超越炒作 寻找可持续的盈利和真正交付成果的公司 公司处于有利位置 拥有经常性收入、强劲利润率、不断扩展的产品组合 [13] 市场环境转变 - 通胀正在降温 美联储加息已成为过去式 市场开始超越少数AI巨头 重新发现被遗忘的公司 [14] - 市场风格正转向基本面回归 威瑞森、冠城国际和ServiceNow等公司是这一更大转变的一部分 [14] - 这些公司并非经营不善 而是被错误定价 在一个渴望稳定性、现金流和真实价值的市场中 错误定价不会持续太久 [15]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为0.92美元，超出市场预期5.75%，同比增长26% [1] - 第四季度营收为35.7亿美元，超出市场预期1.25%，同比增长20.7%；按固定汇率计算营收为35.1亿美元，同比增长19.5% [1] - 2026年全年订阅收入指引为155.3亿至155.7亿美元，预计同比增长20.5%至21%（GAAP准则）或19.5%至20%（固定汇率） [12] 收入构成与客户增长 - 订阅收入为34.7亿美元，同比增长20.9%（按固定汇率计算为34.1亿美元，增长19.5%）；专业服务及其他收入为1.02亿美元，同比增长12.1% [2] - 期末当前剩余履约义务为128.5亿美元，同比增长25%（按固定汇率计算增长21%）；总剩余履约义务按固定汇率计算为282亿美元，同比增长22.5% [3] - 第四季度净新增年度合同价值超过100万美元的交易达244笔，同比增长近40%；年度合同价值超过500万美元的客户达603家，同比增长约20% [4] 人工智能产品驱动增长 - AI产品如Now Assist、Workflow Data Fabric、Raptor和CPQ获得强劲增长动力 [5] - RaptorDB Pro在第四季度的净新增年度合同价值同比增长超过两倍，其中包括13笔超过100万美元的交易 [5] - Now Assist的净新增年度合同价值超预期，其总年度合同价值已超过6亿美元，净新增年度合同价值同比增长超一倍，当季有35笔超过100万美元的交易 [6] - 工作流数量和交易数量分别增长超过33%，从600亿增至800亿，从4.8万亿美元增至6.4万亿美元 [5] 盈利能力与运营效率 - 第四季度非GAAP毛利率为80.3%，同比下降160个基点；订阅毛利率为82.7%，同比下降160个基点 [7] - 非GAAP营业利润率同比增长140个基点至30.9%；营业费用占收入比例同比下降180个基点至64.2% [9] - 专业服务及其他业务毛亏损为200万美元，上年同期为毛利润700万美元 [7] 现金流、资产负债表与股东回报 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物与有价证券为62.8亿美元，较上一季度末的54.1亿美元有所增加 [10] - 第四季度运营现金流为22.4亿美元，上一季度为8.13亿美元；自由现金流为20.3亿美元，上一季度为5.92亿美元 [10] - 自由现金流利润率为57%，高于上年同期的47.5% [10] - 第四季度回购360万股股票，宣布新的50亿美元股票回购授权，并计划启动20亿美元的加速股票回购计划 [11] 2026年第一季度业绩指引 - 预计第一季度订阅收入为36.5亿至36.7亿美元，暗示同比增长21.5%（GAAP准则）或18.5%至19%（固定汇率） [13] - 预计第一季度非GAAP营业利润率为31.5%；当前剩余履约义务预计增长22.5%（GAAP准则）或20%（固定汇率） [14] - 第一季度指引包含约150个基点的逆风，源于自托管收入向托管收入的混合转移，部分由超大规模产品采用驱动；Moveworks预计贡献1%的收入 [13] 2026年全年盈利与现金流指引 - 预计2026年非GAAP订阅毛利率为82%，非GAAP营业利润率为32% [12] - 预计2026年自由现金流利润率为36%，同比增长100个基点 [12] - 全年指引包含来自Moveworks的1%收入贡献 [12]

公司业绩与市场反应 - ServiceNow第四季度盈利和收入均超出华尔街预期，但超出幅度可能令部分投资者失望[1] - 财报发布后，ServiceNow股价在周四大幅下跌[1] - 公司计划以77.5亿美元收购Armis，但收购行为令华尔街感到不安[1] 行业动态与市场情绪 - ServiceNow的财报与SAP的业绩共同引发了软件板块的又一次抛售[1] - 软件行业的市场情绪持续低迷[1] - 其他对市场有重大影响的财报发布者包括Meta、特斯拉和Lam Research，苹果财报预计在晚些时候发布[1]

行业整体表现与市场情绪 - 软件股正经历一轮剧烈的抛售 投资者因担忧人工智能可能颠覆许多公司的商业模式而撤离该板块 [1] - iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) 在早盘交易中下跌约5% 有望创下去年4月关税引发的下跌以来最大单日跌幅 [2] - 该ETF较近期高点下跌约21% 使软件行业进入熊市区域 凸显市场对华尔街昔日最受青睐行业之一的情绪迅速转变 [2] 代表性公司动态 - 行业龙头ServiceNow股价暴跌超过11% 尽管其第四季度盈利超出华尔街预期并提供了优于预期的业绩指引 [2] - 摩根士丹利分析师评价ServiceNow的业绩报告为“好，但不够好” 在投资者对现有应用供应商持高度怀疑态度的环境下 符合预期的稳定增长可能不足以改变市场叙事 [3] - 微软股价下跌约10% 因其第二财季云业务增长放缓 并发布了低于预期的第三财季运营利润率指引 [4] 市场核心担忧 - 对人工智能威胁的担忧压过了龙头企业稳健的业绩表现 [2] - 投资者质疑人工智能竞争对手和自动化工具是否会侵蚀对传统软件许可和工作流的需求 [3] - 曾经由稳定订阅增长支撑的估值正在被重估 投资者正在评估人工智能可能永久性削弱长期收入潜力的可能性 [3]