财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度，公司每股净收益为0.95美元，扣除RMBS衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为 - 0.09美元，RMBS和衍生工具的净已实现和未实现损益带来每股1.04美元的收益 [21] - 截至2022年12月31日，每股账面价值为11.93美元，高于9月30日的11.42美元；第四季度公司宣布并支付每股0.48美元股息，自首次公开募股以来，经拆分调整后共宣布每股64.97美元股息；该季度总经济收益为每股0.99美元，年化收益率为8.67% [28] - 以投资组合和对冲的按市值计价计算，1月底公司账面价值上涨约10%，此后回调至少一半，最新估计年初至今约上涨4% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加权平均票面利率方面，去年底为3.47%，第三季度末约3.3%，目前约3.55%；第四季度公司在30年期5%票面利率产品上增加约4亿美元头寸，年底至今，4%票面利率产品增加约1.5亿美元，5%票面利率产品增加约1.6亿美元，总投资组合增加约4亿美元 [37][39] - 套期保值方面，TBA空头头寸去年底为6.75亿美元，目前约8.75亿美元；期货在去年底和今年初基本未变，进行了展期操作，还解除部分期货头寸并替换为远期起息互换；互换协议除新增一笔外，本季度未变；互换期权和利率衍生品是动态套期保值主要操作对象，头寸变化较快 [40][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 利率方面，本季度初长期利率变动不大，前端利率变动较大，市场预计美联储加息将持续到年中 [23] - 抵押贷款利差方面，2022年抵押贷款利差扩大，9月底10月初达到约190个基点，后开始收窄但2月又扩大，昨日约160个基点 [32][33] - 市场流动性方面，大型商业银行和美联储持仓情况显示，可能出现类似2019年准备金紧张问题，美联储已设立第二回购工具 [36] - 波动率方面，三个月与十年期标准化波动率一直处于高位且目前仍在上升，抵押贷款表现和利差水平与波动率高度相关 [64] - 提前还款速度方面，公司提前还款速度与同类产品逐渐趋同，整体提前还款速度较慢且可能持续一段时间 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资策略倾向低票面利率产品，加权平均票面利率虽有所上升但仍有低票面偏好，与追求高票面利率以覆盖资金成本的同行不同 [37][38] - 公司认为低票面利率产品易套期保值，有较高总回报率潜力，而当前票面利率产品凸性差、套期保值成本高、总回报率前景不佳 [43][44] - 公司会根据市场情况调整TBA空头头寸，当特定票面利率产品表现异常时，会以TBA空头形式进行期限相关套期保值 [57] - 公司股票回购和发行策略方面，当股价低于账面价值90%时会考虑回购，接近80%时已进行约250万股回购，加权平均价格约9.30美元；若股价高于账面价值且投资机会好，可能发行股票 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对市场持谨慎乐观态度，虽不确定市场何时转向、美联储何时政策调整，但美联储收紧政策增加市场转向可能性，公司届时将受益 [4] - 经济下行时，机构抵押贷款相对表现较好，因无信用风险，其他行业可能出现信用利差扩大 [3] - 目前通胀有重新加速迹象，非农就业数据强劲，不确定美联储收紧周期何时结束，但相信最终会结束并转向，公司为此做好准备，有望实现净息差扩大和账面价值增长 [82] 其他重要信息 - 公司原计划昨晚发布新闻稿时附上财务报表，但因审计流程比往常长，财务报表未附，预计下周提交10 - K报告 [26] - 从传统净息差或经济收入角度评估公司收入较困难，因投资组合中深度折价产品的提前还款、套期保值的正向滚动以及折价产品向面值靠拢等因素带来的收益难以从市场价值变化中分离 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场自然周转率情况 - 目前市场自然周转率为个位数，整个市场产品均为折价且有一定期限，不同证券周转率在3% - 10%之间，部分低贷款余额的成熟折价产品提前还款率在8% - 10% [7] 问题2: 从票面利率和资本配置角度，股息和股票回购哪个更有吸引力 - 当利率变动时，低票面利率产品有较大上行空间且易套期保值；若市场反弹、利差进一步收窄，通过更长现金流可实现利差久期收益 [9] 问题3: 能否提供当前账面价值估计 - 以投资组合和对冲的按市值计价计算，1月底公司账面价值上涨约10%，此后回调至少一半，最新估计年初至今约上涨4% [12] 问题4: 增加TBA空头头寸的逻辑 - 年初低票面利率产品表现好，增加TBA空头头寸是为锁定收益；当特定票面利率产品表现异常时，会以TBA空头形式进行期限相关套期保值，替代其他利率套期保值，这更像是基差交易 [56][57] 问题5: 当前股息的可持续性 - 未在文档中找到该问题的回答内容

财务数据和关键指标变化 - 本季度每股净亏损2.40美元，剔除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益0.26美元，其中包括利率互换的净利息收入 [8] - RMBS资产和衍生工具的已实现和未实现净亏损为每股2.66美元，包括利率互换的净利息支出 [8] - 截至9月30日，每股账面价值为11.42美元，6月30日为14.36美元 [9] - 第三季度，公司宣布并支付每股0.545美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息64.33美元 [9] - 本季度总经济损失为2.40美元，即16.7% [9] - 10月30日，公司进行了1比5的反向股票拆分 [9] - 第三季度利息收入略超900万美元，即0.26美元，支付股息0.545美元 [36] - 2022年第三季度，对冲产生的现金流约为504.3万美元，即0.143美元；折价摊销为464.7万美元，即0.132美元；经济净利息收入与股息基本一致 [37][38] - 净利息收益率为210个基点，实际约为260个基点，与过去水平基本一致 [41][42] - 季度末杠杆率为8.2，截至周三收盘，经济杠杆率为7.3 [44] - 截至9月30日，现金和无抵押资产占股权的53.5% [59] - 截至周三收盘，账面价值在10.60 - 10.70美元之间 [91] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司将IO头寸从约1.75亿美元降至5000万美元，季度末后又出售约2800万美元市值的IO，目前仅剩约2200万美元 [46] - 过手证券最大持仓为3%票面利率，约23亿美元，较第二季度末减少约10亿美元；增加4.5 - 5%较高票面利率的持仓约4亿美元，季度净减少6亿美元 [47][48] - 抵押贷款资产市值约32亿美元，对冲名义金额为34.25亿美元，占比107%，上一季度末为93% [49] - 期货头寸略有减少，5年期合约空头约7.5亿美元，此前约12亿美元；超长期合约空头约2.75亿美元；增加TBA头寸至4.75亿美元，上一季度末为1.75亿美元 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场预计美联储下周加息75个基点，12月加息50或75个基点，2023年可能还有几次幅度较小的加息 [11] - 10年期国债收益率和10年期SOFR互换利率从7月底的2.6%和2.4%以内升至超4% [12] - 当前票面利率抵押贷款与10年期国债的利差近期最高达190个基点，截至上周五为183个基点 [16] - 5年期和30年期国债收益率处于10年高位，两者利差为负 [17] - 本周抵押贷款利率超过7%，再融资指数屡创新低，再融资比例基本为零 [31][32] - 固定收益市场各板块利差处于或接近年内甚至多年来的最宽水平 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于市场波动，公司将维持安全的杠杆率水平，谨慎操作 [67] - 若市场走弱，公司可能回购股票；若认为时机合适，也可能通过ATM机制筹集资金 [67][68] - 公司增加对抵押贷款利差敏感型对冲工具（如TBA）的配置，关注做多波动率和曲线前端的条件性操作 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场具有吸引力，但第三季度8 - 10月市场波动较大，需保持谨慎 [66][67] - 通胀数据驱动美联储政策，进而影响市场，在通胀明显放缓前，美联储可能继续加息 [74] - 利差可能进一步扩大，但美联储政策转向后，利差将大幅收窄，届时抵押贷款表现将改善 [80][81] - 2023年可能出现美联储因流动性紧张而停止量化紧缩的情况，经济可能面临盈利疲软、利润率压力和裁员等问题 [86][87] 其他重要信息 - 公司使用公允价值会计方法计算利息收入，使用回购协议支付利息费用，税务上采用套期会计，但GAAP报告不反映 [35] - 公司大部分资金以SOFR利差形式筹集，利差呈扩大趋势，反映金融条件收紧和利率路径不确定性增加 [64] - 公司今年早些时候安排了一些浮动利率融资，初始利差较窄 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对远期曲线的看法以及对投资组合定位的影响 - 公司认为数据将驱动市场，不依赖远期曲线，在通胀放缓前，美联储可能继续加息 [73][74] - 从投资组合和对冲角度，公司增加对抵押贷款利差敏感型对冲工具（如TBA）的配置，关注做多波动率和曲线前端的条件性操作 [75][76] 问题: TBA空头在投资策略中的作用 - TBA空头是有效的对冲工具，可应对抵押贷款利差扩大风险，且交易成本低，能提供调整杠杆率的灵活性 [78][79] 问题: 未来3 - 6个月利差的走势 - 利差可能进一步扩大，但接近极限；美联储政策转向明确后，利差将大幅收窄，抵押贷款表现将改善 [80][81] 问题: 10月账面价值更新、资本管理、股息和股票回购的考虑 - 截至周三收盘，账面价值在10.60 - 10.70美元之间，若股价低于账面价值，公司将考虑回购股票 [91][92] - 市场存在不确定性，通胀数据驱动美联储政策，公司对筹集资金持谨慎态度 [93][94] 问题: 未来运营费用的考虑 - 运营费用面临压力，部分套期成本会计处理方式可能需与审计师重新探讨，管理费用随资本减少而下降但有滞后性，公司将尽力控制成本 [97][98] 问题: 折价摊销收入是否会持续及相关运行率 - 短期内折价摊销收入将持续，因市场大部分处于折价状态，公司投资组合加权平均价格约为89，折价幅度超10个点，折价摊销金额较大 [103][104] 问题: 套期收入是否持续 - 目前套期收入非常重要，随着利率上升，套期工具处于深度实值状态，对收益影响显著 [107][108] 问题: 第三季度和第四季度至今是否收到追加保证金通知 - 公司每天都会收到追加保证金通知，但从未未能满足通知要求，运营历史上也未出现违约情况 [109][110][111] 问题: 对住房周转率和折价摊销的看法 - 未来3 - 4个月住房周转率将因季节性因素放缓，之后取决于市场和利率情况，若利率维持在7%，周转率将较低；就业增长或减少也会影响周转率 [114] - 公司拥有大量季节性折价资产，仍有一定折价摊销；折价幅度大和股息降低使折价摊销更重要；市场复苏后，其重要性可能降低 [115][116] - 预计部分贷款周转率将降至中个位数，部分年份可能稍高；公司可通过TBA调整投资组合，应对折价摊销放缓问题 [117][118]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from __________ to ___________ Commission File Number: 001-35236 Orchid Island Capital, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Maryland 27-3269228 (Stat ...

财务数据关键指标变化 - 2022年和2021年上半年利息收入分别为77125千美元和56110千美元，净亏损分别为208866千美元和46234千美元[14] - 2022年和2021年上半年，公司在抵押支持证券上的已实现损失分别为66529千美元和6045千美元，未实现损失分别为480560千美元和96147千美元[14] - 2022年上半年和2021年上半年，公司在衍生品和其他套期保值工具上的收益分别为281574千美元和10557千美元[14] - 2022年和2021年上半年，公司经营活动提供的净现金分别为184666千美元和38648千美元[20] - 2022年和2021年上半年，公司投资活动提供的净现金分别为2190809千美元和 - 1063982千美元[20] - 2022年和2021年上半年，公司融资活动使用的净现金分别为2542546千美元和 - 1105546千美元[20] - 2022年上半年净亏损208,866,000美元，加权平均普通股股数为177,016,000股，每股净亏损1.18美元；2021年对应数据分别为46,234,000美元、92,456,000股和0.50美元[108] - 2022年上半年净亏损2.089亿美元，每股亏损1.18美元；2021年上半年净亏损4620万美元，每股亏损0.50美元[135] - 2022年第二季度净亏损6010万美元，每股亏损0.34美元；2021年第二季度净亏损1690万美元，每股亏损0.17美元[135] - 2022年上半年净利息收入为6630万美元，由7710万美元的RMBS资产利息收入减去1080万美元的借款利息支出构成；2021年同期净利息收入为5260万美元，由5610万美元的RMBS资产利息收入减去350万美元的借款利息支出构成[155] - 2022年上半年与2021年同期相比，利息收入增加2100万美元，原因是平均RMBS增加6.345亿美元，平均RMBS收益率提高52个基点；利息支出增加730万美元，原因是平均资金成本提高29个基点，平均未偿还借款增加6.144亿美元[155] - 2022年6月30日止三个月净利息收入为2710万美元，由3530万美元的RMBS资产利息收入减去820万美元的借款利息支出构成；2021年同期净利息收入为2770万美元，由2930万美元的RMBS资产利息收入减去160万美元的借款利息支出构成[157] - 2022年6月30日止三个月与2021年同期相比，利息收入增加600万美元，原因是平均RMBS收益率提高71个基点，部分被平均RMBS减少2.442亿美元所抵消；利息支出增加660万美元，原因是平均资金成本提高66个基点，部分被平均未偿还借款减少2.366亿美元所抵消[157] - 2022年上半年和2021年同期经济基础上的借款利息支出分别为1010万美元和1260万美元，经济净利息收入分别为6700万美元和4350万美元[156] - 2022年6月30日止三个月和2021年同期经济基础上的借款利息支出分别为620万美元和670万美元，经济净利息收入分别为2910万美元和2260万美元[158] - 2022年6月30日止三个月，GAAP利息收入为3526.8万美元，GAAP利息支出为818万美元，归因于当期的衍生品工具影响为199.6万美元，经济利息支出为618.4万美元，GAAP净利息收入为2708.8万美元，经济净利息收入为2908.4万美元[153] - 2022年6月30日止半年，GAAP利息收入为7712.5万美元，GAAP利息支出为1083.5万美元，归因于当期的衍生品工具影响为70.9万美元，经济利息支出为1012.6万美元，GAAP净利息收入为6629万美元，经济净利息收入为6699.9万美元[153] - 2022年上半年和2021年上半年公司利息收入分别为7710万美元和5610万美元，平均RMBS持有量分别为4.9033亿美元和4.2688亿美元，投资组合收益率分别为3.15%和2.63%，利息收入增加2100万美元[163] - 2022年二季度和2021年二季度公司利息收入分别为3530万美元和2930万美元，平均RMBS持有量分别为4.2607亿美元和4.5049亿美元，投资组合收益率分别为3.31%和2.60%，利息收入增加600万美元[164] - 2022年上半年和2021年上半年公司平均未偿还借款分别为4.7328亿美元和4.1184亿美元，总利息支出分别为1080万美元和350万美元，平均资金成本分别为0.46%和0.17%，利息支出增加730万美元[167] - 2022年上半年和2021年上半年公司经济利息支出分别为1010万美元和1260万美元，平均经济资金成本分别为0.43%和0.61%，下降18个基点[168] - 2022年二季度和2021年二季度公司平均未偿还借款分别为4.1115亿美元和4.3482亿美元，总利息支出分别为820万美元和160万美元，平均资金成本分别为0.80%和0.14%，增加66个基点[169] - 2022年二季度和2021年二季度公司经济利息支出分别为620万美元和670万美元，平均经济资金成本分别为0.60%和0.61%，下降1个基点[170] - 2022年二季度公司GAAP基础上平均资金成本比一个月期LIBOR低13个基点，比六个月期LIBOR低110个基点；经济平均资金成本比一个月期LIBOR低33个基点，比六个月期LIBOR低130个基点[171] - 2022年二季度GAAP基础下净利息收入为2708.8万美元，经济基础下为2908.4万美元，净利息利差分别为2.51%和2.71%[161] - 2022年上半年GAAP基础下净利息收入为6629万美元，经济基础下为6699.9万美元，净利息利差分别为2.69%和2.72%[161] - 截至2022年6月30日的三个月，借款平均余额为4111544000美元，GAAP基础利息支出为8180000美元，平均资金成本为0.80%；经济基础利息支出为6184000美元，平均资金成本为0.60%[173] - 截至2022年6月30日的六个月，RMBS实现（损失）收益为 - 66529000美元，未实现损失为 - 480560000美元，总损失为 - 547089000美元；衍生工具总收益（损失）为281574000美元[175] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月，公司出售RMBS所得款项分别为1934600000美元和1680900000美元；三个月分别为521600000美元和692400000美元[176] - 截至2022年6月30日的六个月和三个月，公司总运营费用分别约为9600000美元和4900000美元，2021年同期分别约为7200000美元和3700000美元[180] - 截至2022年6月30日的六个月，管理费用为5265000美元，较2021年增加1852000美元；三个月为2631000美元，较2021年增加839000美元[181] - 2022年和2021年6月30日季度的三个月平均提前还款速度分别为9.4%和12.9%[187] - 2022年和2021年第二季度，转手RMBS的总成本分别为1.90638亿美元和29.10318亿美元，加权平均价格分别为99.72美元和107.05美元，加权平均收益率分别为4.04%和1.54%[193] - 2022年3月31日季度，公司RMBS投资减少5.104亿美元[199] 各条业务线表现 - 公司主要投资于抵押过手证券、抵押担保债务、仅付息证券等，还投资美国国债以满足衍生品交易对手的保证金要求[35] - 公司使用衍生品和其他套期保值工具管理利率风险等，主要工具包括国债期货合约、利率互换等[39] - 公司通过回购协议为大部分RMBS的收购融资，回购协议作为抵押融资交易核算[45] - 公司使用衍生品和其他对冲工具，如欧洲美元、联邦基金和国债期货合约、美国国债证券、利率互换和互换期权，来对冲回购协议在利率上升环境中的部分利率风险[143] - 公司未选择将其衍生品持仓指定为套期会计处理，衍生品工具公允价值的变动不影响FRP96988、利息支出和资金成本[144] - 公司对冲资金成本策略通常包括在利率期货、掉期等工具中建立空头头寸[202] 管理层讨论和指引 - 公司由Bimini Advisors, LLC外部管理，管理协议规定支付管理费和报销某些运营费用[46] - 公司可能向非员工董事和管理层授予基于股权的薪酬，包括绩效单位、递延股票单位等[48] - 公司选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需将至少90%的REIT应税收入分配给股东以维持税收地位[49] - FASB于2020年3月发布ASU 2020 - 04，2021年1月发布ASU 2021 - 01，前者可选至2022年12月31日采用，后者立即生效且一般至2022年12月31日可用，公司认为采用ASU 2021 - 01不会对财务报表产生重大影响[51][53] - 管理协议规定，公司按不同档次支付月管理费，回购协议融资有每日费用，清算和运营服务每月10,000美元[117] - 公司与Bimini Advisors, LLC的管理协议已续约至2023年2月20日，之后自动续约一年[182] - 自2022年4月1日起，Manager开始为公司提供某些回购协议交易、清算和行政服务[184] - 管理费用计算方式为：公司月末股权前2.5亿美元的1.5%的十二分之一；2.5亿 - 5亿美元部分的1.25%的十二分之一；超过5亿美元部分的1.00%的十二分之一[185] - REIT必须每年向股东分配至少90%的REIT应纳税所得以维持REIT地位，需在应税年内分配相当于85%的REIT普通收入和95%的REIT资本利得净收入及特定未分配金额[104] 其他没有覆盖的重要内容 - 2020年8月4日，公司签订股权分配协议，截至2021年6月终止前发行27493650股，总收益约15000万美元，净收益约14740万美元[23] - 2021年1月20日，公司签订承销协议，出售8740000股普通股，净收益约4520万美元[23] - 2021年3月2日，公司与摩根大通签订承销协议，出售8000万股普通股，每股5.45美元，摩根大通行使额外购买120万股的期权，此次发行920万股，净收益约5000万美元[24] - 2021年6月22日，公司签订股权分配协议，可出售至多2.5亿美元普通股，截至2021年10月终止前，发行4940.7336万股，毛收入约2.5亿美元，净收入约2.46亿美元[25] - 2021年10月29日，公司再次签订股权分配协议，可出售至多2.5亿美元普通股，截至2022年6月30日，发行1583.57万股，毛收入约7830万美元，净收入约7700万美元[26] - 2015年7月29日董事会授权回购2000000股普通股，2018年2月8日增加授权回购4522822股[88] - 2021年12月9日董事会批准增加16861994股用于回购，剩余授权为17699305股，约占当时已发行普通股的10%[89] - 2021年公司董事会通过并由股东批准2021激励计划，奖励上限为已发行和流通普通股的10%（完全摊薄基础），最高为7366623股[94] - 2022年上半年未归属绩效单位为282150股，公允价值为80.4万美元；2021年为137897股，公允价值为71.6万美元[97] - 2022年上半年期初递延股票单位（DSU）数量为142,976股，授予并归属40,881股，期末为183,857股；2021年对应数据分别为90,946股、22,528股和113,474股[102] - 2022年上半年DSU补偿费用为153,000美元，期末内在价值为524,000美元；2021年对应数据分别为120,000美元和589,000美元[102] - 2022年YTD每股股息为0.335美元，总额为5938.3万美元；2021年每股股息为0.78美元，总额为9760.1万美元[93] - 截至2022年6月30日，公司在股票回购计划中累计回购6561810股，总成本约4260万美元，加权平均价格为6.49美元/股[91] - 2022年上半年，公司回购876,299股普通股，总成本约220万美元，加权平均价格为每股2.53美元[133] - 2022年上半年公司未完成普通股公开发行，2021年完成了普通股公开发行[85] - 2021年各季度公开发行普通股的净收益分别为157.2万美元、9533.6万美元、12474.6万美元和11539.8万美元[86] - 公司主要内部流动性来源包括现金余额、无抵押资产等，外部流动性来源包括在主回购协议下借款、使用TBA市场等；截至2022年6月30日，抵押品加权平均 haircut 约为4.9%[200][

财务数据和关键指标变化 - 本季度每股净亏损0.34美元，其中每股净收益0.12美元（不包括RMBS资产和衍生品工具的已实现和未实现损益，以及利率互换的净利息支出），RMBS相关工具的已实现和未实现损失导致每股亏损0.46美元 [7] - 截至2022年6月30日，每股账面价值为2.87美元，而3月31日为3.34美元 [8] - 2022年第二季度，公司宣布并支付了每股13.05美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.77美元（包括2022年7月宣布的股息） [8] - 本季度总经济损失为33.05美元，即10% [8] - 截至季度末，杠杆率为7.8，目前可能略低于7，处于高六区间，公司计划在今年剩余时间和本季度将杠杆率降至接近同行水平 [45][46][47] - 公司预计近期将调整股息，使其与杠杆率、账面收益率和当前盈利环境相匹配 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固定利率抵押贷款表现不佳，IOs表现较好，但不足以弥补过手证券组合的糟糕表现 [41] - 30年期固定利率投资组合中，基本消除了2.5s的小仓位，3s的占比大致相同，3.5s保持不变，4s的配置增加到6.9%，可能会进一步增加；15年期持仓从2.5s转移到3.5s [51] - IO投资组合进行了获利了结 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 国债名义曲线和互换曲线前端移动最大，曲线倒挂加剧，2s和10s的倒挂达到极端水平 [9][10][15] - 10年期国债收益率在6月中旬大幅下跌后在7月反弹 [15] - 当前息票抵押贷款与10年期国债的利差约为120个基点，虽脱离极端水平，但仍高于60 - 80个基点的长期区间 [21] - 30年期固定利率抵押贷款利率为4.99%，较6%的高点有所回落，但仍高于2022年之前的水平；再融资指数非常低 [38] - 6月14日左右，30年期固定利率抵押贷款3.5s下跌超过6个点，随后有所回升 [28] - 低息票滚动市场吸引力不如量化宽松时期，特定市场水平仍然低迷 [29] - 本周有大约100亿美元的特定证券拍卖，表现良好 [30] - 市场波动指标（Vol）较高，预计至少到9月底不会大幅下降，可能全年保持高位 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为抵押贷款市场在今年剩余时间和明年有望表现良好，公司在抵押贷款投资组合中保持对30年期固定利率、3s和3.5s息票的高集中度 [23][24] - 公司计划调整股息，使其与杠杆率、账面收益率和当前盈利环境相匹配 [48][49] - 公司考虑进行股票反向拆分，以应对股价下跌 [60] - 公司将降低杠杆率，以减少账面价值波动，使其更接近同行水平 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美联储为控制高通胀将继续激进加息，增加了经济衰退的可能性，这可能导致长期国债收益率上升，抵押贷款有望表现良好 [11][12][21] - 公司认为当前抵押贷款市场具有吸引力，公司投资组合的凸性良好，对未来前景持乐观态度 [24][56][59] - 经济正在放缓，美联储今年可能再加息100个基点，但明年进一步大幅加息的难度较大 [64] 其他重要信息 - 公司内部化了回购操作和后台业务，产生了一些一次性成本，但预计这些成本会下降 [72] - 公司拥有充足的资产负债表可用性，未看到银行调整回购融资的迹象 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 终端联邦基金利率会达到多少？ - 可能在3.5%左右或略高，但难以确定。经济正在放缓，美联储今年可能再加息100个基点，但明年进一步大幅加息的难度较大。如果通胀根深蒂固，美联储可能需要更激进地加息 [63][64][65] 问题: 对抵押贷款发起行业的产能有何看法，这将如何影响提前还款？ - 抵押贷款发起行业可能难以维持产能，再融资活动迅速下降，住房市场出现放缓迹象，库存水平上升 [67] 问题: 第三季度到目前为止的账面价值恢复情况如何？ - 截至周三，账面价值恢复率接近9%，但由于近期抵押贷款表现不佳，可能降至6% - 7% [70] 问题: 本季度费用略有增加，是否有一次性项目？未来的费用率目标是多少，是否有降低费用的计划？ - 费用增加主要是由于内部化回购操作和后台业务产生的一次性成本，预计这些成本会下降。公司希望在恢复账面价值和降低杠杆率的情况下，扩大投资组合规模，以降低费用率 [71][72][73] 问题: 公司考虑的杠杆率范围是多少？ - 可能在低7s区间，目的是降低账面价值波动，使股息收益率与账面价值的比例更加合理 [75] 问题: 银行在回购融资方面是否有调整风险的迹象？ - 公司未看到银行调整回购融资的迹象，拥有充足的资产负债表可用性，与银行保持密切沟通，银行目前对公司的情况感到满意 [80]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告每股净亏损0.84美元，排除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.20美元，RMBS和衍生工具的净已实现和未实现损失为每股1.04美元 [6] - 2022年3月31日，每股账面价值为3.34美元，而去年年底为4.34美元 [6] - 2022年第一季度，公司宣布并支付了每股0.155美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.635美元 [6] - 本季度总经济损失为每股0.845美元，即19.5% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券投资组合年化回报率近 - 40%，主要受TBAs表现驱动，本季度超过80%的按市值计价损失是TBA价格变化导致，约17.5%是指定池溢价侵蚀，其余是溢价损失 [23] - 投资组合中IOs配置比例从目标的25%提升至38%，过手证券配置减少，第一季度出售约14亿美元过手证券，IOs有1.05亿美元投资回报未再投资 [27][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀自去年第二季度加速并持续到2022年，美联储放弃通胀是暂时的观点，采取激进紧缩立场，预计年底利率达到2.50% - 2.75%的中性水平 [9][11] - 利率大幅上升，曲线变得更平坦，MBS市场几乎全是折价，仅约1%的抵押市场可 refinanceable，当前票面抵押占整个未偿还市场约1% [11] - 4月市场抛售和曲线扁平化持续，名义或现金期限利率上升139个基点，掉期利率上升137个基点 [14] - 5 - 10年期曲线斜率大幅扁平化，当前接近零，甚至多次为负 [15] - 抵押市场出现大幅抛售，如Fannie 2s在季度末下跌约7点，4月又下跌约12点 [17] - 市场处于折价状态，指定池溢价反映的提前还款保护崩溃，仅4s和4.5s的滚动交易价格远高于其他 [18] - 波动率非常高，但未达到2020年3月水平 [19] - 第一季度所有金融市场板块回报均为负，包括股票和标普500指数 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司去年采取防御性定位，避免生产票面，增加IOs配置，持有指定池，但当前环境下该定位适用性降低 [29][30] - 第一季度减少投资组合规模，出售过手证券以维持杠杆、降低久期，未大量再投资还款，将杠杆率从8降至7点多 [31] - 季度末后进行了一些上调票面的交易，继续完善对冲头寸，目标是维持50%现金（不包括无抵押资产）与股权的比例 [32] - 鉴于当前市场机会，待市场稳定后利用有利机会，目前注重提高净资产对冲组合的凸性 [32][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场受俄乌战争和中国疫情封控影响，通胀加剧，市场发生深刻变化，这种情况预计会持续一段时间 [10][11] - 市场从溢价转向折价，提前还款速度快和高票面利率从不利因素变为有利因素，但利率敏感行业将受到影响 [22] - 核心收入预计保持稳定，但仍有不确定性，股息在当前环境下不是重点，会谨慎管理投资组合 [25][26] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提醒，非历史事实陈述为前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款约束，实际业绩可能与陈述有重大差异 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司出售IOs的金额是多少 - 第一季度出售了价值8000万美元由贷款余额3s支持的IOs，本月又出售了约2亿美元（市值3500万美元）由贷款余额3.5s支持的IOs [42] - IOs已扩展到极限，未来进一步抛售收益不大且有下行风险，目前新IOs生产极少，公司认为应减少IOs敞口，专注于利率衍生品和期权 [43][44][46] 问题: 如何解释4月账面价值仅下降几美分的相对强劲表现 - 公司未大幅重新定位投资组合，进行了适度上调票面交易，投资组合多为3s且期限长，易于对冲，同时延长了对冲期限，不断调整掉期期权或掉期的执行价格 [51] - 第一季度公司因专注指定池而表现不佳，同行更多集中于TBA投资组合，4月表现改善归因于提高净资产对冲组合凸性 [52] 问题: 公司是否会增加15年期抵押贷款投资 - 公司认为TBA领域有机会，已出售一些估值充分的指定池，15年期滚动交易有特殊性，可适当增加投资，但占比通常较小 [53][54] - 由于曲线平坦，15年期产品供应少，市场关注折价环境下的 seasoned pools，公司投资组合大部分为 seasoned，具有价值 [55]

业绩总结 - 2022年第一季度每股净亏损为$0.84[11] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为$0.20[11] - 2022年第一季度每股经济总损失为$0.845，下降幅度为19.5%[11] - 2022年第一季度净收入（损失）为（148,727）千美元[52] - 2022年第一季度的总支出为4,697千美元[52] - 2022年第一季度的管理费用为2,634千美元[52] - 2022年第一季度的投资资本回报率为（20.10）%[53] - 2022年第一季度的总回报为（144,030）千美元[53] 用户数据 - 截至2022年3月31日，Orchid的市场价值为4,580,594千美元，其中通过证券投资组合的市场价值为4,372,517千美元，占总市场价值的61.7%[70] - 截至2021年12月31日，Orchid的市场价值为6,511,095千美元，其中通过证券投资组合的市场价值为6,298,189千美元，占总市场价值的70.3%[72] - 2022年第一季度，Orchid的证券销售总额为1,401,012千美元，销售损失为51,795千美元[72] 未来展望 - 截至2022年3月31日，Orchid Island Capital的加权平均到期日为22天[88] - 截至2022年3月31日，Orchid Island Capital的最长到期日为2022年9月14日[88] - 截至2022年3月31日，Orchid Island Capital的杠杆比率为11.0[92] 市场扩张与并购 - 2022年第一季度，Orchid的逆向利息证券市场价值为1,460千美元，占总市场价值的0.3%[70] - 2022年第一季度，Orchid的证券投资组合中，利息证券的市场价值为206,617千美元，占总市场价值的38.0%[70] 负面信息 - 2022年第一季度，同行业平均年初至今总回报为-7.1%，而公司为-24.6%[13] - 2022年第一季度每股从RMBS和衍生工具的已实现和未实现损失中损失$1.04[11] - 2022年第一季度的未实现损失为（309,962）千美元[52] 其他新策略与有价值的信息 - 2022年第一季度每股派息为$0.155[11] - 自首次公开募股以来，公司已累计每股派息$12.635，包括2022年4月宣派的股息[11] - 2022年第一季度的Q1 2022回报率为-3.65%[45]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日，公司总资产为51.87432亿美元，较2021年12月31日的70.68677亿美元下降26.61%[11] - 2022年第一季度，公司净亏损1.48727亿美元，而2021年同期净亏损为2936.9万美元[14] - 2022年第一季度，公司利息收入为4185.7万美元，较2021年同期的2685.6万美元增长55.86%[14] - 2022年第一季度，公司加权平均流通股数为1.76997566亿股，2021年同期为8534.4954万股[14] - 2022年第一季度，公司宣布的普通股股息为每股0.155美元，2021年同期为每股0.195美元[14] - 2022年第一季度，经营活动提供的净现金为1.14173亿美元，2021年同期为2476.3万美元[20] - 2022年第一季度，投资活动提供的净现金为16.74051亿美元，2021年同期使用的净现金为6.62353亿美元[20] - 2022年第一季度，融资活动使用的净现金为18.11221亿美元，2021年同期提供的净现金为6.66675亿美元[20] - 截至2022年3月31日，公司现金、现金等价物和受限现金为4.27445亿美元，较期初的4.50442亿美元减少2.2997亿美元[20] - 2022年第一季度净亏损148,727千美元，2021年同期为29,369千美元；2022年基本和摊薄后每股净亏损0.84美元，2021年为0.34美元[104] - 2022年第一季度净亏损1.487亿美元，合每股0.84美元；2021年第一季度净亏损2940万美元，合每股0.34美元[132] - 2022年第一季度利息收入4185.7万美元，2021年为2685.6万美元，增加1500.1万美元[132] - 2022年第一季度净利息收入3920.2万美元，2021年为2491.5万美元，增加1428.7万美元[132] - 2022年第一季度RMBS和衍生品合约损失1.83232亿美元，2021年为5079.1万美元，增加1.32441亿美元[132] - 2022年第一季度净投资组合不足1.4403亿美元，2021年为2587.6万美元，增加1.18154亿美元[132] - 2022年3月31日止三个月，资金对冲在损益表（GAAP）中为177,816千美元，归因于当期（Non - GAAP）为 - 1,287千美元，归因于未来期间（Non - GAAP）为176,537千美元；2021年3月31日对应数据分别为45,472千美元、 - 4,044千美元、48,942千美元[148] - 2022年3月31日止三个月，GAAP净利息收入为39,202千美元，经济净利息收入为37,915千美元；2021年3月31日对应数据分别为24,915千美元、20,871千美元[150] - 2022年3月31日止三个月，公司产生3920万美元净利息收入，由4190万美元RMBS资产利息收入减去270万美元借款利息费用构成；2021年同期净利息收入为2490万美元，由2690万美元RMBS资产利息收入减去190万美元借款利息费用构成，利息收入增加1500万美元，借款利息费用增加70万美元[152] - 2022年3月31日止三个月，经济借款利息费用为390万美元，经济净利息收入为3790万美元；2021年同期分别为600万美元、2090万美元[153] - 2022年3月31日止三个月，平均RMBS持有量为5,545,844千美元，利息收入为41,857千美元，平均RMBS收益率为3.02%；2021年同期对应数据分别为4,032,716千美元、26,856千美元、2.66%[155] - 2022年3月31日止三个月，GAAP净利息利差为2.82%，经济净利息利差为2.73%；2021年3月31日对应数据分别为2.46%、2.04%[155] - 2022年3月31日止三个月，平均未偿还借款为5,354,107千美元，GAAP借款利息费用为2,655千美元，平均资金成本为0.20%；经济借款利息费用为3,942千美元，经济平均资金成本为0.29%；2021年同期对应数据分别为3,888,633千美元、1,941千美元、0.20%、5,985千美元、0.62%[155][163] - 2022年3月31日，GAAP平均资金成本比平均1个月LIBOR低5个基点，比平均6个月LIBOR低56个基点；经济平均资金成本比平均1个月LIBOR高4个基点，比平均6个月LIBOR低47个基点[161] - 2022年第一季度，公司总运营费用分别约为470万美元和350万美元[172] 公司业务线（RMBS）数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司RMBS投资组合总值分别为458059.4万美元和651109.5万美元[53] - 2022年和2021年第一季度，RMBS销售净亏损分别为5108.6万美元和739.7万美元[54] - 2022年第一季度，公司RMBS实现损失5.11亿美元，未实现损失3.10亿美元，总损失3.61亿美元；2021年同期分别为0.74亿美元、0.89亿美元和0.96亿美元[167] - 2022年第一季度，公司从RMBS销售中获得收入14.13亿美元，2021年同期为9.89亿美元[167] - 截至2022年3月31日，公司RMBS投资组合中，机构RMBS公允价值为45.81亿美元，加权平均票面利率为3.11%[177] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司RMBS本金还款分别为1.57亿美元和1.24亿美元[177] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司RMBS平均三个月提前还款速度分别为10.7%和12.0%[177] - 截至2022年3月31日，公司PT RMBS和结构化RMBS中，房利美占比65.9%，公允价值30.17亿美元；房地美占比34.1%，公允价值15.64亿美元[181] - 2022年第一季度，公司固定利率RMBS公允价值43.73亿美元，占比95.5%，加权平均票面利率3.01%[183] - 2021年过手房地产抵押贷款支持证券（RMBS）总成本为1971296千美元，价格为107.09，收益率为1.38%；结构化RMBS总成本为4807千美元，价格为6.93，收益率为14.21%[184] 公司业务线（回购协议）数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司回购协议剩余到期相关证券的公允价值分别为459166.3万美元和652517.5万美元，回购协议负债分别为446410.9万美元和624410.6万美元[57] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司为回购协议向交易对手方质押的现金分别约为1.136亿美元和5730万美元[57] - 截至2022年3月31日，公司资产质押给交易对手方的回购协议总计47.05252亿美元，截至2021年12月31日，回购协议总计65.8244亿美元[75] - 截至2022年3月31日，公司回购协议下未偿还债务约为4464100000美元，加权平均借款成本为0.37%，未偿还回购协议债务剩余期限为1 - 67天，加权平均剩余期限为22天[186] - 截至2022年3月31日，为回购协议债务提供担保的RMBS估计公允价值（含应计利息）约为4591700000美元，加权平均到期期限为340天，质押给交易对手的现金约为113600000美元[186] - 2022年第一季度末借款余额为4464109000美元，最高余额为6244106000美元，平均余额为5354107000美元，期末借款与平均借款差额为 - 889998000美元，差额百分比为 - 16.62%[188] - 2021年第四季度末借款余额为6244106000美元，最高余额为6419689000美元，平均余额为5728988000美元，期末借款与平均借款差额为515118000美元，差额百分比为8.99%[188] 公司业务线（衍生品）数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司衍生品资产公允价值分别为12691万美元和5078.6万美元，衍生品负债公允价值分别为2553.5万美元和758.9万美元[60] - 截至2022年3月31日，公司5年期国债期货空头合约名义金额为11.94亿美元，平均入场利率2.25%，有效利率2.83%；10年期超长期国债期货空头合约名义金额为2.7亿美元，平均入场利率1.68%，有效利率2.06%[61] - 截至2021年12月31日，公司5年期国债期货空头合约名义金额为3.69亿美元，平均入场利率1.56%，有效利率1.62%；10年期超长期国债期货空头合约名义金额为2.2亿美元，平均入场利率1.22%，有效利率1.09%[61] - 截至2022年3月31日，公司利率互换协议名义总额为14亿美元，平均固定支付利率1.39%，平均浮动接收利率0.49%，估计公允价值6519.4万美元[64] - 截至2021年12月31日，公司利率互换协议名义总额为13.55亿美元，平均固定支付利率0.79%，平均浮动接收利率0.18%，估计公允价值2643.1万美元[64] - 截至2022年3月31日，长期payer swaptions中期限≤1年的名义金额为12.824亿美元，固定利率2.44%；期限>1年≤2年的名义金额为7.284亿美元，固定利率2.52%；短期payer swaptions中期限≤1年的名义金额为 - 14.33亿美元，固定利率2.47%[66] - 截至2021年12月31日，长期payer swaptions中期限≤1年的名义金额为4亿美元，固定利率1.66%；期限>1年≤2年的名义金额为12.585亿美元，固定利率2.46%；短期payer swaptions中期限≤1年的名义金额为 - 13.315亿美元，固定利率2.29%[66] - 2022年第一季度，T - 债券期货合约（空头头寸）收益7989.5万美元，利率互换收益6628.4万美元，长期payer swaptions收益4097.5万美元；2021年第一季度，T - 债券期货合约（空头头寸）收益247.6万美元，利率互换收益2712.3万美元，长期payer swaptions收益4007万美元[71] - 截至2022年3月31日，利率互换资产净额为6519.4万美元，利率互换期权资产净额为2537.9万美元；截至2021年12月31日，利率互换资产净额为2929.3万美元，利率互换期权资产净额为1514.3万美元[80] - 截至2022年3月31日，回购协议负债净额为 - 0美元，利率互换期权负债净额为2553.5万美元；截至2021年12月31日，回购协议负债净额为 - 0美元，利率互换负债净额为 - 0美元，利率互换期权负债净额为442.3万美元，TBA证券负债净额为30.4万美元[80] 公司股权相关情况 - 2020年8月至2021年6月，公司通过股权分销协议发行2749.365万股，总收益约1.5亿美元，净收益约1.474亿美元[23] - 各季度发行股份情况：一季度市价发行项目每股加权平均价格5.10美元，发行308,048股，净收益1,572千美元；一季度后续发行每股加权平均价格5.31美元，发行17,940,000股，净收益95,336千美元；二季度市价发行项目每股加权平均价格5.40美元，发行23,087,089股，净收益124,746千美元；三季度市价发行项目每股加权平均价格4.94美元，发行35,818,338股，净收益177,007千美元；四季度市价发行项目每股加权平均价格4.87美元，发行23,674,698股，净收益115,398千美元；全年共发行100,828,173股，净收益514,059千美元[83] - 股票回购计划：2015年7月29日董事会授权回购最多2,000,000股；2018年2月8日增加4,522,822股，加上原剩余783,757股，总授权达5,306,579股，占当时已发行股份10%；2021年12月9日再增加16,861,994股，剩余授权达17,699,305股，约占当时已发行股份10%；截至2022年3月31日，共回购5,685,511股，总成本约4040万美元，加权平均每股价格7.10美元，剩余授权17,699,305股[85][86][88] - 现金股息情况：2013 - 2022年各年每股股息及总额分别为2013年每股1.395美元，总额4,662千

公司面临的市场风险 - 公司面临利率、提前还款、利差、流动性、展期和对手方信用等市场风险[438] 公司的对冲策略 - 公司利用期货合约、利率互换和互换期权等金融工具对冲利率变动影响，但对冲策略复杂且受REIT资格规则限制[441] - 公司力求维持有效久期小于2.0的对冲PT RMBS投资组合，其基础抵押贷款的合同最终到期日一般长达30年[443] 利率变动对投资组合的影响 - 2021年12月31日，利率下降200个基点时，投资组合市值和账面价值分别变动 -2.01%和 -17.00%；利率上升200个基点时，分别变动 -4.79%和 -40.64%[451] - 2020年12月31日，利率下降200个基点时，投资组合市值和账面价值分别变动2.43%和21.85%；利率上升200个基点时，分别变动 -4.95%和 -44.44%[452] 提前还款风险及影响 - 提前还款受房价、利率、经济状况等多种因素影响，公司可能以不同收益率再投资本金还款，影响净利息收入[455] - 利率上升时提前还款率下降，公司固定利率资产平均期限或久期可能延长，对经营结果产生负面影响[460] 利差风险及影响 - 当机构RMBS收益率与基准利率利差扩大，公司净账面价值可能下降，利差风险与货币政策、市场流动性等因素有关[456] 公司的资金储备 - 截至2021年12月31日，公司有3.851亿美元无限制现金及现金等价物和约470万美元未质押证券用于满足回购协议和衍生品保证金要求[457] 对手方信用风险 - 公司面临回购协议和衍生品合约对手方违约的信用风险，虽采取措施降低风险，但不能保证成功[461]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，公司每股净亏损0.27美元，其中每股净收益0.22美元（不包括RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益，包括利率互换的净利息支出），每股净亏损0.49美元（来自RMBS和衍生工具的已实现和未实现损失，包括利率互换的净利息支出） [7] - 截至12月31日，每股账面价值为4.34美元，而9月30日为4.77美元，约下降9% [8] - 2021年第四季度，公司宣布并支付每股0.0195美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.545美元（包括2022年1月和2月宣布的股息） [8] - 该季度每股总经济损失0.24美元，相当于4.93%（未年化） [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 业务分为过手策略和结构化证券（主要是IOs和少量反向IOs），过手业务表现不佳，IOs表现尚可，但不足以弥补过手业务的损失 [34] - IO业务占比从约20%大幅提升至30%，年初至今该比例更高 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀加速，2021年第四季度及进入2022年，CPI超过7%，PCE略低于6%，远高于美联储目标范围 [13] - 就业和工资增长强劲，尽管受到新冠和奥密克戎影响 [14] - 2021年最后三个季度收益率曲线持续平坦化，2022年初至今利率变动幅度超过2021年最后三个季度，长期利率相对稳定，五年期利率上升超过80个基点 [17][18] - 抵押贷款市场中，生产券表现不佳，Fannie 2.5表现最差，Fannie 3s表现也较差；息票市场表现与特殊证券回报呈负相关，特殊证券表现疲软；息票市场中Fannie 3息票交易价格从约5个基点升至8.5个基点，225K3的溢价从略高于40降至远低于20个基点 [22][24][25] - 再融资指数在2021年下半年呈下降趋势，年底约为2500，本周约为1666；年底抵押贷款利率低于3.4%，目前Freddie Mac调查显示约为3.9%，银行利率略高于4%；年底可再融资的抵押贷款比例超过30%，第三季度末约为40%，目前低于15% [30][31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2021年第一季度末以来采取防御性定位，预计利率上升、美联储缩减购债规模，因此避免生产券，超配高息票特殊证券，增加对IOs的资本配置，并保持较低的杠杆率 [38] - 公司仍看好特殊证券市场，认为长期来看，长期利率将保持稳定，抵押贷款利差将收窄，回归历史区间；随着市场不确定性降低，风险溢价将下降，息票市场表现将减弱，有利于特殊证券；此外，指数将纳入特殊证券，基准货币经理可能成为买家，经销商社区可能重新参与，以及合格贷款限额提高等因素也支持持有特殊证券 [44][45][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临诸多挑战，包括通胀加速、美联储政策转向、收益率曲线平坦化、抵押贷款市场表现不佳、市场不确定性高等 [12][14][16] - 未来前景方面，公司认为短期内市场仍将面临挑战，但长期来看，抵押贷款市场将改善，特殊证券具有投资价值；公司将继续管理流动性，保持合理的杠杆率，尽量减少已实现损失，并保留大部分投资组合以获取收益和长期增值 [47][54][55] 其他重要信息 - 公司在2021年第四季度提高了资本配置，总抵押资产季度环比增长约16%，但构成稳定；年初至今，由于市场不佳，公司将投资组合规模缩减约20%，主要出售2.5和3息票证券，已实现损失约3500万美元 [58][59] - 公司目标杠杆率为7.5 - 8，目前处于该水平；第四季度期货头寸增加，尤其是五年期；TBAs方面，年底增加了一些3息票，但目前已基本平仓；互换方面，部分三到五年期互换展期至七年期，有一项或有现金流交易平仓，年初至今新增一项交易 [64][66][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年初至今的每股账面价值以及公司对股票回购活动的看法 - 年初至今每股账面价值下降近20%，尤其是2月TBAs和特殊证券价格变动影响较大；公司在禁售期无法进行股票回购，目前市场情况已明朗，公司将继续使用股票回购计划，该计划在12月大幅扩大至已发行股份的10%，若股价低于账面价值，公司有意使用该计划 [70] 问题2: 基于当前账面价值，当前0.055美元的股息支付率是否合理，公司是否会维持该水平 - 股息前景不容乐观，公司希望观察3月美联储的行动和表态后再做决定；目前远期曲线显示未来六个月利率倒挂，不利于杠杆债券投资者 [71][72] 问题3: 从更宏观的角度看，支付溢价和CPR回归自然周转率后，特殊证券投资组合的风险如何 - 公司认为已接近风险较低的水平，近期抵押贷款市场有所反弹，特殊证券受息票市场影响较大，但公司主要持有3息票证券，支付溢价较低；长期来看，随着美联储加息，市场可能提前定价下一次衰退，特殊证券具有投资价值，公司将尽量保留这些证券以获取短期收益和长期增值 [73][74][75] 问题4: 选举年对抵押贷款市场有何影响 - 由于不是总统选举年，主要关注国会和参议院选举，预计不会对市场产生重大影响；历史上，选举主要通过影响美联储政策来影响市场，尤其是总统选举前美联储可能不愿大幅扰动经济；此外，选举结果可能影响通胀和能源政策，或推动基础设施项目，对公司可能产生一定影响，但预计影响不大 [78][79] 问题5: 公司是否预计本季度剩余时间内投资组合规模会进一步缩减 - 如果市场继续不利，公司将在控制杠杆率和保持充足流动性的前提下，尽可能保留投资组合；目前市场情况类似于2013年的缩减恐慌，市场稳定后可能存在投资机会，公司将根据市场情况重新评估长期规划 [80] 问题6: 关于投资组合缩减，是否主要出售2.5和3息票证券以降低IOs比例，以及年底持有的TBA空头头寸是否已平仓 - 出售2.5和3息票证券后，IOs在投资组合中的比例会更高；年底持有的TBA空头头寸已平仓，出售资产时有时会出售TBA并以特殊证券填充，这并非对冲交易，而是为了便于交易 [83][85]