公司面临的市场风险 - 公司面临利率、提前还款、利差、流动性、展期和对手方信用等市场风险[438] 公司的对冲策略 - 公司利用期货合约、利率互换和互换期权等金融工具对冲利率变动影响，但对冲策略复杂且受REIT资格规则限制[441] - 公司力求维持有效久期小于2.0的对冲PT RMBS投资组合，其基础抵押贷款的合同最终到期日一般长达30年[443] 利率变动对投资组合的影响 - 2021年12月31日，利率下降200个基点时，投资组合市值和账面价值分别变动 -2.01%和 -17.00%；利率上升200个基点时，分别变动 -4.79%和 -40.64%[451] - 2020年12月31日，利率下降200个基点时，投资组合市值和账面价值分别变动2.43%和21.85%；利率上升200个基点时，分别变动 -4.95%和 -44.44%[452] 提前还款风险及影响 - 提前还款受房价、利率、经济状况等多种因素影响，公司可能以不同收益率再投资本金还款，影响净利息收入[455] - 利率上升时提前还款率下降，公司固定利率资产平均期限或久期可能延长，对经营结果产生负面影响[460] 利差风险及影响 - 当机构RMBS收益率与基准利率利差扩大，公司净账面价值可能下降，利差风险与货币政策、市场流动性等因素有关[456] 公司的资金储备 - 截至2021年12月31日，公司有3.851亿美元无限制现金及现金等价物和约470万美元未质押证券用于满足回购协议和衍生品保证金要求[457] 对手方信用风险 - 公司面临回购协议和衍生品合约对手方违约的信用风险，虽采取措施降低风险，但不能保证成功[461]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，公司每股净亏损0.27美元，其中每股净收益0.22美元（不包括RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益，包括利率互换的净利息支出），每股净亏损0.49美元（来自RMBS和衍生工具的已实现和未实现损失，包括利率互换的净利息支出） [7] - 截至12月31日，每股账面价值为4.34美元，而9月30日为4.77美元，约下降9% [8] - 2021年第四季度，公司宣布并支付每股0.0195美元的股息，自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.545美元（包括2022年1月和2月宣布的股息） [8] - 该季度每股总经济损失0.24美元，相当于4.93%（未年化） [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 业务分为过手策略和结构化证券（主要是IOs和少量反向IOs），过手业务表现不佳，IOs表现尚可，但不足以弥补过手业务的损失 [34] - IO业务占比从约20%大幅提升至30%，年初至今该比例更高 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀加速，2021年第四季度及进入2022年，CPI超过7%，PCE略低于6%，远高于美联储目标范围 [13] - 就业和工资增长强劲，尽管受到新冠和奥密克戎影响 [14] - 2021年最后三个季度收益率曲线持续平坦化，2022年初至今利率变动幅度超过2021年最后三个季度，长期利率相对稳定，五年期利率上升超过80个基点 [17][18] - 抵押贷款市场中，生产券表现不佳，Fannie 2.5表现最差，Fannie 3s表现也较差；息票市场表现与特殊证券回报呈负相关，特殊证券表现疲软；息票市场中Fannie 3息票交易价格从约5个基点升至8.5个基点，225K3的溢价从略高于40降至远低于20个基点 [22][24][25] - 再融资指数在2021年下半年呈下降趋势，年底约为2500，本周约为1666；年底抵押贷款利率低于3.4%，目前Freddie Mac调查显示约为3.9%，银行利率略高于4%；年底可再融资的抵押贷款比例超过30%，第三季度末约为40%，目前低于15% [30][31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2021年第一季度末以来采取防御性定位，预计利率上升、美联储缩减购债规模，因此避免生产券，超配高息票特殊证券，增加对IOs的资本配置，并保持较低的杠杆率 [38] - 公司仍看好特殊证券市场，认为长期来看，长期利率将保持稳定，抵押贷款利差将收窄，回归历史区间；随着市场不确定性降低，风险溢价将下降，息票市场表现将减弱，有利于特殊证券；此外，指数将纳入特殊证券，基准货币经理可能成为买家，经销商社区可能重新参与，以及合格贷款限额提高等因素也支持持有特殊证券 [44][45][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临诸多挑战，包括通胀加速、美联储政策转向、收益率曲线平坦化、抵押贷款市场表现不佳、市场不确定性高等 [12][14][16] - 未来前景方面，公司认为短期内市场仍将面临挑战，但长期来看，抵押贷款市场将改善，特殊证券具有投资价值；公司将继续管理流动性，保持合理的杠杆率，尽量减少已实现损失，并保留大部分投资组合以获取收益和长期增值 [47][54][55] 其他重要信息 - 公司在2021年第四季度提高了资本配置，总抵押资产季度环比增长约16%，但构成稳定；年初至今，由于市场不佳，公司将投资组合规模缩减约20%，主要出售2.5和3息票证券，已实现损失约3500万美元 [58][59] - 公司目标杠杆率为7.5 - 8，目前处于该水平；第四季度期货头寸增加，尤其是五年期；TBAs方面，年底增加了一些3息票，但目前已基本平仓；互换方面，部分三到五年期互换展期至七年期，有一项或有现金流交易平仓，年初至今新增一项交易 [64][66][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年初至今的每股账面价值以及公司对股票回购活动的看法 - 年初至今每股账面价值下降近20%，尤其是2月TBAs和特殊证券价格变动影响较大；公司在禁售期无法进行股票回购，目前市场情况已明朗，公司将继续使用股票回购计划，该计划在12月大幅扩大至已发行股份的10%，若股价低于账面价值，公司有意使用该计划 [70] 问题2: 基于当前账面价值，当前0.055美元的股息支付率是否合理，公司是否会维持该水平 - 股息前景不容乐观，公司希望观察3月美联储的行动和表态后再做决定；目前远期曲线显示未来六个月利率倒挂，不利于杠杆债券投资者 [71][72] 问题3: 从更宏观的角度看，支付溢价和CPR回归自然周转率后，特殊证券投资组合的风险如何 - 公司认为已接近风险较低的水平，近期抵押贷款市场有所反弹，特殊证券受息票市场影响较大，但公司主要持有3息票证券，支付溢价较低；长期来看，随着美联储加息，市场可能提前定价下一次衰退，特殊证券具有投资价值，公司将尽量保留这些证券以获取短期收益和长期增值 [73][74][75] 问题4: 选举年对抵押贷款市场有何影响 - 由于不是总统选举年，主要关注国会和参议院选举，预计不会对市场产生重大影响；历史上，选举主要通过影响美联储政策来影响市场，尤其是总统选举前美联储可能不愿大幅扰动经济；此外，选举结果可能影响通胀和能源政策，或推动基础设施项目，对公司可能产生一定影响，但预计影响不大 [78][79] 问题5: 公司是否预计本季度剩余时间内投资组合规模会进一步缩减 - 如果市场继续不利，公司将在控制杠杆率和保持充足流动性的前提下，尽可能保留投资组合；目前市场情况类似于2013年的缩减恐慌，市场稳定后可能存在投资机会，公司将根据市场情况重新评估长期规划 [80] 问题6: 关于投资组合缩减，是否主要出售2.5和3息票证券以降低IOs比例，以及年底持有的TBA空头头寸是否已平仓 - 出售2.5和3息票证券后，IOs在投资组合中的比例会更高；年底持有的TBA空头头寸已平仓，出售资产时有时会出售TBA并以特殊证券填充，这并非对冲交易，而是为了便于交易 [83][85]

业绩总结 - 2021年第四季度每股净亏损为0.27美元[13] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.22美元[13] - 2021年总回报率为0.1%，相比同行平均回报率（-0.2%）高出0.3%[15] - 自2013年首次公开募股以来，公司的累计回报率为24.5%，高于同行平均的9.4%[15] - 2021年第四季度的同行平均回报率为1.1%[17] - 2021年整体回报率为28.68%[48] 用户数据 - 截至2021年12月31日，市场价值为629.82亿美元，较2021年9月30日的市场价值545.86亿美元增长了15.3%[74] - 截至2021年12月31日，现金余额为4.50亿美元，较2021年9月30日的现金余额2.95亿美元增加了52.5%[74][75] - 截至2021年12月31日，借款总额为62.44亿美元，较2021年9月30日的借款总额52.14亿美元增加了19.4%[74][76] 新产品和新技术研发 - Orchid的每股收益（EPS）为$1.50[60] - Orchid的每股分红为$0.20[61] - Orchid的资本配置中，结构化证券组合占比为79.1%[72] 市场扩张和并购 - 截至2021年12月31日，投资组合中通过证券的回报占总回报的70.3%[74] - 截至2021年12月31日，利息仅证券的市场价值为2.10亿美元，占总市场价值的29.3%[74] 负面信息 - 2021年第四季度公司宣告并支付每股0.195美元的股息，自首次公开募股以来累计宣告股息为12.545美元[13] - 2021年第四季度的回报率为11.02%[47] - 2021年总回报为(41,471)千美元，净投资组合收入为(40,199)千美元[55] 其他新策略和有价值的信息 - 10年期美国国债收益率在2021年12月上升至1.90%[24] - 30年期抵押贷款利率为3.7%[49] - 2021年12月的再融资指数为5500[49] - 2021年12月的预付款比例为0.87%[95]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为6177142千美元和4058051千美元，增长约52.22%[11] - 2021年和2020年前九个月利息收入分别为90279千美元和90152千美元，基本持平[13] - 2021年和2020年前九个月净（亏损）收入分别为 - 20196千美元和 - 14351千美元，亏损扩大约40.73%[13] - 2021年和2020年9月30日普通股发行和流通股数分别为153318351股和76073317股，增长约101.54%[11] - 2021年和2020年前九个月经营活动提供的净现金分别为61183千美元和30881千美元，增长约98.12%[19] - 2021年和2020年前九个月投资活动（使用）提供的净现金分别为 - 1843071千美元和109735千美元，由正转负[19] - 2021年和2020年前九个月融资活动提供（使用）的净现金分别为1957626千美元和 - 171925千美元，由负转正[19] - 2021年和2020年期末现金、现金等价物和受限现金分别为475244千美元和247346千美元，增长约92.14%[19] - 2021年和2020年期间支付的利息分别为5471千美元和33395千美元，下降约83.61%[19] - 2021年和2020年后期结算的已收购证券分别为180619千美元和113653千美元，增长约58.92%[19] - 2021年前三季度公司普通股发行总收益为398,661千美元，发行股份77,153,475股；2020年总收益为71,050千美元，发行股份13,019,240股[84] - 2013 - 2021年累计现金股息总额为416,008千美元，2021年前三季度为74,045千美元，每股0.650美元[89] - 2021年前九个月基本和摊薄每股净亏损为0.19美元，加权平均普通股股数为105,306,000股；2020年为净亏损0.22美元，加权平均普通股股数为66,014,000股[102] - 2021年第三季度基本和摊薄每股净收入为0.20美元，加权平均普通股股数为128,587,000股；2020年为0.42美元，加权平均普通股股数为67,302,000股[102] - 2021年前九个月和第三季度管理费用及成本分别约为680万美元和250万美元，2020年分别约为500万美元和160万美元[113] - 2021年9月30日和2020年12月31日，应付关联方净额分别约为90万美元和60万美元[113] - 2021年前九个月净亏损2020万美元，每股亏损0.19美元；2020年前九个月净亏损1440万美元，每股亏损0.22美元[131] - 2021年第三季度净收入2600万美元，每股收益0.20美元；2020年第三季度净收入2810万美元，每股收益0.42美元[131] - 2021年第三季度净收益（GAAP）为2603.8万美元，排除实现和未实现损益后为2892.5万美元[136] - 2021年前九个月净收益（GAAP）为 - 2019.6万美元，排除实现和未实现损益后为7432.6万美元[136] - 2021年第三季度衍生品工具收益为537.5万美元，归因于当前期间为 - 124.8万美元，归因于未来期间为892.9万美元[145] - 2021年前九个月衍生品工具收益为1593.2万美元，归因于当前期间为 - 1039.6万美元，归因于未来期间为3402.3万美元[145] - 2021年第三季度GAAP利息收入为3416.9万美元，GAAP利息支出为157万美元，经济利息支出为281.8万美元，经济净利息收入为3135.1万美元[146] - 2021年前九个月GAAP利息收入为9027.9万美元，GAAP利息支出为506.7万美元，经济利息支出为1546.3万美元，经济净利息收入为7481.6万美元[146] - 2021年前九个月公司产生8520万美元净利息收入，利息收入增加0.1万美元，利息支出减少1800万美元[148] - 2021年前九个月经济基础上借款利息支出为1550万美元和4060万美元，经济净利息收入为7480万美元和4960万美元[149] - 2021年第三季度公司产生3260万美元净利息收入，利息收入增加690万美元，利息支出减少50万美元[150] - 2021年第三季度经济基础上借款利息支出为280万美元和890万美元，经济净利息收入为3140万美元和1830万美元[151] - 2021年和2020年截至9月30日的九个月，公司总运营费用分别约为10900000美元和7700000美元；2021年和2020年截至9月30日的三个月，分别约为3700000美元和2800000美元[174] - 2021年和2020年截至9月30日的九个月，公司收到的本金还款分别为413000000美元和384300000美元[178] - 2021年和2020年截至9月30日季度的平均三个月提前还款速度分别为12.4%和17.0%[178] 公司股权发行情况 - 2020年1月23日至8月，公司根据股权分配协议发行3170727股，毛收入约1980万美元，净收入约1940万美元[22] - 2020年8月4日至2021年6月，公司根据股权分配协议发行27493650股，毛收入约1.5亿美元，净收入约1.474亿美元[22] - 2021年1月20日，公司与摩根大通签订承销协议，发行8740000股，净收入约4520万美元[22] - 2021年3月2日，公司与摩根大通签订承销协议，发行9200000股，净收入约5000万美元[23] - 截至2021年9月30日，公司根据股权分配协议发行41568338股，毛收入约2.11亿美元，净收入约2.075亿美元；10月28日前又发行7838998股，毛收入约3900万美元，净收入约3840万美元[25] - 公司于2020年1月23日签订股权分配协议，可出售最高2亿美元普通股，截至2020年8月终止，发行3170727股，总收益1980万美元，净收益约1940万美元[121] - 公司于2020年8月4日签订股权分配协议，可出售最高1.5亿美元普通股，截至2021年6月终止，发行27493650股，总收益约1.5亿美元，净收益约1.474亿美元[122][123] - 公司于2021年1月20日与J.P.摩根签订承销协议，出售760万股普通股，J.P.摩根行使额外购买权，最终发行874万股，净收益约4520万美元[124] - 公司于2021年3月2日与J.P.摩根签订承销协议，出售800万股普通股，J.P.摩根行使额外购买权，最终发行920万股，净收益约5000万美元[125] - 公司于2021年6月22日签订股权分配协议，可出售最高2.5亿美元普通股，截至9月30日，发行41568338股，总收益约2.11亿美元，净收益约2.075亿美元；截至10月28日，发行7838998股，总收益约3900万美元，净收益约3840万美元[126] - 2020年1月至8月，根据2020年1月股权分配协议发行3170727股，总收益为1980万美元，净收益约为1940万美元[202] - 2020年8月至2021年6月，根据2020年8月股权分配协议发行27493650股，总收益约为1.5亿美元，净收益约为1.474亿美元[203] - 2021年1月，根据2021年1月承销协议发行8740000股，净收益约为4520万美元[204] - 2021年3月，根据2021年3月承销协议发行9200000股，净收益约为5000万美元[205] - 截至2021年9月30日，根据2021年6月股权分配协议发行41568338股，总收益约为2.11亿美元，净收益约为2.075亿美元[206] - 2021年9月30日至10月29日，根据2021年6月股权分配协议发行7838998股，总收益约为3900万美元，净收益约为3840万美元[206] 公司股票回购情况 - 2015年7月29日公司董事会授权回购2,000,000股普通股，2018年2月8日增加4,522,822股，总授权达5,306,579股，占当时已发行股份10%[86] - 截至2021年9月30日，公司累计回购5,685,511股，总成本约4040万美元，加权平均每股7.10美元；2021年前三季度未回购，2020年前三季度回购19,891股，成本约10万美元，加权平均每股3.42美元，剩余授权837,311股[88] - 公司股票回购计划经董事会授权，最初为200万股，2018年2月增加4522822股，总授权达5306579股，占当时已发行股份的10%[127] - 截至2021年9月30日，公司共回购5685511股，总成本约4040万美元，加权平均价格为每股7.10美元，剩余授权为837311股[128] 公司股权激励情况 - 2021年4月公司董事会通过并经股东批准2021年股权激励计划，取代2012年计划，可发行股份上限为已发行股份10%，最多7,366,623股[90] - 截至2021年9月30日，绩效单位未归属数量为137,897股，授予日公允价值每股5.88美元；2020年未归属数量为6,831股，授予日公允价值每股7.45美元[93] - 2021年前三季度绩效单位补偿费用为222千美元，未确认补偿费用为592千美元，内在价值为674千美元；2020年分别为32千美元、8千美元、34千美元[93] - 2020年第一季度公司账面价值每股下降超15%，1 - 6月下降超10%，触发减值事件，未归属绩效单位数量减少15%[94] - 2021年9月30日前三个月发行的全部已归属普通股及相关补偿费用，是针对上一财年服务授予的[95] - 2021年前九个月授予完全归属股份137,897股，每股授予日加权平均价格为5.88美元，相关补偿费用为811,000美元[96] - 2021年9月30日递延股票单位（DSU）期初为90,946股，授予并归属36,684股，期末为127,630股，期间补偿费用为180,000美元，期末内在价值为624,000美元[98] 公司金融资产公允价值情况 - 2021年9月30日，按公允价值计量的金融资产中，抵押贷款支持证券为5,601,423,000美元，美国国债为37,409,000美元，利率互换为14,747,000美元，利率互换期权为19,988,000美元，利率下限为2,360,000美元[109] - 2020年12月31日，按公允价值计量的金融资产中，抵押贷款支持证券为3,726,895,000美元，利率互换为 - 24,704,000美元，利率互换期权为9,703,000美元，待交割证券为2,773,000美元[109] 公司RMBS投资组合情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司RMBS投资组合总值分别为56.01423亿美元和37.26895亿美元[55] - 九个月至2021年9月30日，公司平均RMBS持有量为45.58亿美元，利息收入为9030万美元，投资组合收益率为2.64%；九个月至2020年9月30日，平均RMBS持有量为32.731亿美元，利息收入为9020万美元，投资组合收益率为3.67%[156] - 三个月至2021年9月30日，公司平均RMBS持有量为51.363亿美元，利息收入为3420万美元，投资组合收益率为2.66%；三个月至2020年9月30日，平均RMBS持有量为34.226亿美元，利息收入为2720万美元，投资组合收益率为3.18%[157] - 九个月至2021年9月30日与九个月至2020年9月30日相比，利息收入增加10万美元，因平均RMBS增加12.849亿美元，部分被平均RMBS收益率下降103个基点所抵消[156] - 三个月至2021年9月30日与三个月至2020年9月30日相比，利息收入增加690万美元，因平均RMBS增加17.138亿美元，部分被平均RMBS收益率下降52个基点所抵消[157] - 截至2021年9月30日的九个月，公司RMBS实现（损失

业绩总结 - 2021年第三季度每股净收入为0.20美元[11] - 排除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.22美元[11] - 每股账面价值在2021年9月30日为4.77美元，较2021年6月30日的4.71美元有所上升[11] - 第三季度的总经济收益为每股0.255美元，增幅为5.41%[11] - 截至2021年9月30日，年度总回报率为12.9%，低于同行平均的28.8%[13] - 2021年第三季度的同行平均总回报率为4.7%，公司回报率为4.5%[13] - 2021年第三季度的每股净实现和未实现损失为0.02美元[11] - 2021年第三季度的经济收益率为5.41%[11] - Orchid Island Capital在截至2021年9月30日的三个月内实现总回报为29,744千美元[50] - Orchid Island Capital的季度投资资本回报率为5.60%[52] - Orchid Island Capital的净收入为26,038千美元[55] - 每股基本和稀释净收入为0.20美元[55] - 该公司在本季度的利息收入为34,169千美元[55] - Orchid Island Capital的总费用为3,674千美元[55] - Orchid Island Capital的投资组合净收入为29,712千美元[55] 用户数据与市场表现 - 截至2021年9月30日，Orchid的总资产为536,253千美元[74] - Orchid的市场价值为5,601,423千美元[74] - 30年期3.0%固定利率MBS占总投资组合的70.62%，市场价值为3,955,953,802美元[81] - 30年期总MBS的市场价值为5,221,964,176美元，占总投资组合的93.23%[81] - 2021年9月FNCL 30年期的YTD回报为4.1%[120] 未来展望与策略 - 截至2021年9月30日，Orchid的回购协议余额为106.5百万美元[78] - 截至2021年9月30日，Orchid Island Capital的杠杆比率为11.0[99] - 2021年12月的Eurodollar期货合约的加权平均入场利率为1.01%[109] - 截至2021年9月30日，Orchid Island Capital的掉期协议的名义金额为1,355,000千美元，平均固定支付利率为0.79%[110] 负面信息 - 截至2021年9月30日，年度总回报率为12.9%，低于同行平均的28.8%[13] - 2021年第二季度净收入为-1686.6万美元，较上一季度下降了0.17美元每股[113] - 2021年9月FNMA的超额回报与掉期/Libor相比为-0.6%[120] - 2021年9月FHLMC的超额回报与掉期/Libor相比为0.2%[120] - 2021年9月GNMA的超额回报与掉期/Libor相比为-0.7%[120]

公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司提醒听众，今日电话会议中与非历史事实相关的陈述为前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款约束 [1] - 前瞻性陈述基于管理层目前掌握的信息和对未来事件的真诚信念，存在可能导致实际业绩或结果与陈述中表达的内容产生重大差异的风险和不确定性，相关重要因素在公司向美国证券交易委员会提交的文件中有所描述 [2] - 公司不承担更新前瞻性陈述以反映实际结果、假设变化或影响前瞻性陈述的其他因素变化的义务 [3] 其他重要信息 - 公司董事长兼首席执行官提醒大家下载昨晚发布在公司网站上的幻灯片资料，后续内容将与幻灯片一致 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度，公司净亏损每股0.17美元；剔除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益（包括利率互换的净利息支出）后，每股净收益为0.24美元；RMBS和衍生工具的净已实现和未实现损失（包括利率互换的净利息支出）为每股0.41美元 [5] - 截至2021年6月30日，每股账面价值为4.71美元，而3月31日为4.94美元 [5] - 2021年第二季度，公司宣布并支付了每股0.195美元的股息；自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.11美元，本季度每股总经济损失为0.035美元或0.07美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 结构化投资组合的分配比例从第一季度末的9.5%增至第二季度末的18%，目前更高 [34] - 降低了对2.5%票面利率的敞口，从超过11亿美元降至低于7亿美元；增加了对30年期3%票面利率的敞口，从约18.5亿美元增至2.725亿美元 [35] - 对30年期4%票面利率的敞口减少了约1.4亿美元 [36] - TBA空头头寸从第一季度末的13亿美元降至本季度末的4亿美元；增加了五年期国债和10年期超长期国债的空头头寸 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 国债收益率曲线在第二季度和第三季度出现牛市趋平；隐含波动率仍略高于2020年最后九个月的水平 [15][18] - TBA LIBOR OAS在4月和5月大幅下降，随后有所反弹；预计美联储将在年底前开始逐步缩减量化宽松，且缩减过程将较为缓慢 [19][21] - 美国综合债券指数显示第二季度是风险偏好较高的时期，高风险板块表现良好，而国债、抵押贷款和资产支持证券等风险厌恶型资产类别表现相对较差 [24] - 一级和二级利差已收窄至接近100个基点，并趋于稳定；再融资指数对利率下降的反应不如预期强烈 [24][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性定位，不认为通胀是暂时的，预计美联储缩减量化宽松将导致利率上升，因此将继续超配高票面利率的资产池和特定形式的资产，以保护净利息收益率和股息 [11][23] - 公司增加了IO资产的配置，目标是两类资产：具有良好底层池凸性的预计证券；通过IO策略减少对利率对冲的依赖 [43][44] - 公司将根据股票价格与账面价值的关系以及投资机会，通过ATM继续筹集资金以增加股本，但会确保不损害收益；杠杆率可能会略有上升，但不会回到过去的中高水平 [71] - 与同行相比，公司股息收益率较高，杠杆率较高，注重高收益资产，但也伴随着较高的波动性 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 德尔塔变种对经济增长构成风险，但预计经济最终将恢复增长；通胀压力既有暂时因素，也有非暂时因素 [11][12] - 公司认为目前的市场利率走势为增加IO资产配置提供了有吸引力的切入点；预计未来6 - 12个月或更长时间内能够维持当前的股息水平 [15][30] - 尽管第二季度业绩不佳，但公司认为这只是短期过渡，长期前景不受影响，预计投资组合的高收益率将弥补短期不足并实现超越同行的表现 [33] 其他重要信息 - 公司通过ATM在第二季度筹集了约1.25亿美元的净资金，平均价格为每股5.40美元 [69] - 公司的IO资产采用杠铃策略，将可能凸性快速支付的IO与支付较慢、S曲线较平坦且底层池具有良好凸性特征的IO配对 [64] - 公司的逆IO资产规模较小，约为500万美元，是一种利差交易，对利率高度敏感 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: IO策略与核心策略的杠杆ROE情况 - 公司增加的许多IO资产具有防御性，目前部分为负收益资产，但在利率上升时将变为正收益资产；与过手投资组合相比，两者的净利息收益率相当，整体ROE取决于市场利率的变化 [43] - 公司主要针对两类IO资产，有效收益率或期权调整收益率通常在2.5% - 3.5%的模型预测范围内；扣除回购成本和 haircut 后，资本回报率可能达到低两位数；IO策略的好处是减少对利率对冲的依赖，并在利率上升时保留现金流 [44][45] 问题: 披露的 +54 导致账面价值损失4500万美元与实际情况的差异 - 公司在过去几年的实际交易期限比利率冲击所暗示的要短得多，实际情况更为平稳 [49] - 损失主要来自对冲账户，过手/IO账户也出现亏损，且未能抵消对冲账户的损失，导致整体表现不佳 [50] 问题: 为何维持当前股息水平而非与杠杆ROE一致 - 设定股息时，公司试图选取长期预期收益的中间值；除非认为是永久性变化，否则不会轻易改变股息 [51] - 公司预计IO头寸平均将维持当前水平；若经济或前景出现重大恶化，资产配置将进行调整 [52] 问题: 进入本季度和第二季度末的账面价值情况及当前预期 - 进入第二季度时，账面价值为4.94美元；第二季度末，账面价值为4.71美元；目前账面价值略有上升 [55][56][57] 问题: ATM是否仍活跃及本季度通过ATM发行股票对账面价值维护的贡献 - 公司可能会继续通过ATM发行股票 [58] - 本季度股权发行规模较小，对账面价值的贡献不显著；第二季度通过ATM发行股票的收益并非集中在后期，且大部分时间是按账面价值增值发行的 [61] - 本季度投资组合的收益主要来自房利美3特定池，这些资产在7月前三周表现出色，TBA市场在过去一周也有所收紧 [62] 问题: 能否详细说明IO和逆IO头寸的特征 - IO资产采用杠铃策略，包括高票面利率（主要是4%）、负久期大、正凸性高的资产，以及以贷款余额为主、票面利率为3% - 3.5%的资产；逆IO资产规模较小，约为500万美元，是低执行价逆IO，对利率高度敏感 [64][66] 问题: 第二季度通过ATM筹集的资金情况 - 第二季度通过ATM净筹集了约1.25亿美元，平均价格为每股5.40美元 [69] 问题: 是否会继续通过ATM积极增加股本 - 如果股票价格与账面价值的关系以及投资机会合适，公司会通过ATM筹集资金，因为这对账面价值有增值作用，并有望维持收益 [71] - 杠杆率可能会略有上升，但会接近目标范围并趋于稳定；未来资本部署将取决于市场情况，目前主要集中在3%票面利率的资产和IO策略相关资产 [71][72] - 如果利率上升，对公司的定位和盈利前景有利，此时筹集资金将是有吸引力的 [73] 问题: 是否会保持当前IO资产的配置水平 - 公司希望保持当前IO资产的配置水平，但市场情况难以预测；如果认为市场抛售已达到极限，可能会出售部分IO资产并转向过手资产 [74] 问题: 第三季度的提前还款倦怠情况以及提前还款对取消不利市场再融资费用的反应 - 在报告范围内，低票面利率（如2.5%）的提前还款速度加快，而高票面利率的提前还款对利率变动的反应较为平淡；6月底至7月，高票面利率资产表现良好，但能否持续有待观察 [76] - 2020年发行的低票面利率债券的借款人是当前再融资的目标；如果利率长期维持在当前水平，借款人将先对低票面利率债券进行再融资，然后转向高票面利率债券 [77][78] - 公司投资时假设借款人利率不会大幅低于2.8%，并采用了肘部转移策略和投资机构或投资者池；贷款余额抵押品在7月受到再融资计划的影响，但预计影响将在一两个月内消除 [79][80] - 取消不利市场费用相当于直接降低借款人的利率，节省的费用将归借款人所有 [82]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年6月30日，公司总资产为51.07927亿美元，较2020年12月31日的40.58051亿美元增长25.87%[11] - 截至2021年6月30日，公司总负债为45.54106亿美元，较2020年12月31日的36.4276亿美元增长24.99%[11] - 2021年上半年，公司净亏损4623.4万美元，2020年同期净亏损4242.7万美元[13] - 2021年上半年，公司利息收入为5611万美元，较2020年同期的6292.9万美元下降10.84%[13] - 2021年上半年，公司利息费用为349.7万美元，较2020年同期的2100.2万美元下降83.35%[13] - 2021年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为3864.8万美元，2020年同期为1206.3万美元[19] - 2021年上半年，公司投资活动使用的现金流量净额为10.63982亿美元，2020年同期为净流入2.27308亿美元[19] - 2021年上半年，公司融资活动产生的现金流量净额为1.105546亿美元，2020年同期为净流出2819.96万美元[19] - 截至2021年6月30日，公司普通股加权平均流通股数为9245.6082万股，2020年同期为6540.8722万股[13] - 2021年上半年，公司宣布的普通股每股股息为0.39美元，2020年同期为0.405美元[13] - 截至2021年6月30日，现金及现金等价物为272842千美元，受限现金为106876千美元，总计379718千美元；2020年12月31日，现金及现金等价物为220143千美元，受限现金为79363千美元，总计299506千美元[33] - 2021年上半年公司普通股发行，按市价发行项目和后续发行共41335137股，净收益221654千美元；2020年按市价发行项目共13019240股，净收益71050千美元[74] - 2021年和2020年6月30日结束的六个月，普通股基本和摊薄每股净亏损分别为46234千美元和42427千美元，每股亏损分别为0.50美元和0.65美元；2021年和2020年6月30日结束的三个月，普通股基本和摊薄每股净亏损分别为16865千美元和净收入48772千美元，每股亏损和收入分别为0.17美元和0.74美元（摊薄后0.73美元）[93] - 2021年6月30日结束的六个月和三个月，管理费用及相关成本分别约为420万美元和220万美元；2020年同期分别约为330万美元和160万美元[100] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，应付关联方净额分别约为80万美元和60万美元[100] - 2021年上半年净亏损4620万美元，合每股0.50美元；2020年上半年净亏损4240万美元，合每股0.65美元[118] - 2021年第二季度净亏损1690万美元，合每股0.17美元；2020年第二季度净收入4880万美元，合每股0.74美元[118] - 2021年第二季度净收益（不包括已实现和未实现的损益）为2397.9万美元，每股0.24美元；2021年第一季度为2142.2万美元，每股0.26美元[123] - 2021年上半年净收益（不包括已实现和未实现的损益）为4540.1万美元，每股0.49美元；2020年上半年为3703万美元，每股0.56美元[123] - 2021年第二季度衍生品工具收益（损失）为 - 3491.5万美元，其中归因于当前期间为 - 510.4万美元，归因于未来期间为 - 2384.8万美元[131] - 2021年上半年衍生品工具收益为1055.7万美元，其中归因于当前期间为 - 914.8万美元，归因于未来期间为2509.4万美元[131] - 2021年第二季度GAAP净利息收入为2769.8万美元，经济净利息收入为2259.4万美元；2020年第二季度GAAP净利息收入为2277.9万美元，经济净利息收入为1702.8万美元[133] - 2021年上半年GAAP净利息收入为5261.3万美元，经济净利息收入为4346.5万美元；2020年上半年GAAP净利息收入为4192.7万美元，经济净利息收入为3127.6万美元[133] - 2021年上半年公司产生5260万美元净利息收入，其中利息收入5610万美元，利息支出350万美元；2020年上半年产生4190万美元净利息收入，其中利息收入6290万美元，利息支出2100万美元[135] - 2021年上半年公司经济利息支出为1260万美元，经济净利息收入为4350万美元；2020年上半年经济利息支出为3170万美元，经济净利息收入为3130万美元[136] - 2021年第二季度公司产生2770万美元净利息收入，其中利息收入2930万美元，利息支出160万美元；2020年第二季度产生2280万美元净利息收入，其中利息收入2730万美元，利息支出450万美元[137] - 2021年第二季度公司经济利息支出为670万美元，经济净利息收入为2260万美元；2020年第二季度经济利息支出为1020万美元，经济净利息收入为1700万美元[138] - 2021年和2020年上半年利息收入分别为5610万美元和6290万美元，平均RMBS持有量分别为42.688亿美元和31.983亿美元，收益率分别为2.63%和3.94%，利息收入减少680万美元是因平均RMBS收益率下降131个基点，部分被平均RMBS增加1.0705亿美元抵消[142] - 2021年和2020年第二季度利息收入分别为2930万美元和2730万美元，平均RMBS持有量分别为45.049亿美元和31.268亿美元，收益率分别为2.60%和3.49%，利息收入增加200万美元是因平均RMBS增加1.3781亿美元，部分被平均RMBS收益率下降89个基点抵消[143] - 2021年和2020年上半年平均未偿还借款分别为41.184亿美元和30.608亿美元，总利息支出分别为350万美元和2100万美元，平均资金成本分别为0.17%和1.37%，利息支出减少1750万美元是因平均资金成本下降120个基点，部分被平均未偿还借款增加1.0576亿美元抵消[146] - 2021年和2020年上半年经济利息支出分别为1260万美元和3170万美元，平均经济资金成本从2.07%降至0.61%，下降146个基点[147] - 2021年和2020年第二季度平均未偿还借款分别为43.482亿美元和29.925亿美元，总利息支出分别为160万美元和450万美元，平均资金成本分别为0.14%和0.60%，平均资金成本下降46个基点，平均未偿还借款增加1.3557亿美元[148] - 2021年和2020年第二季度经济利息支出分别为670万美元和1020万美元，平均经济资金成本从1.37%降至0.61%，下降76个基点[149] - 2021年第二季度按GAAP计算的平均资金成本比一个月期LIBOR高4个基点，比六个月期LIBOR低4个基点，平均经济资金成本比一个月期LIBOR高51个基点，比六个月期LIBOR高43个基点[150] - 2021年6月30日结束的三个月，PT RMBS平均持有量44.36135亿美元，利息收入2928.6万美元，收益率2.64%；结构化RMBS平均持有量6875.2万美元，利息收入 - 32万美元，收益率 - 0.18%[145] - 2021年6月30日结束的六个月，PT RMBS平均持有量42.1705亿美元，利息收入5615.5万美元，收益率2.66%；结构化RMBS平均持有量5175.1万美元，利息收入 - 45万美元，收益率 - 0.17%[145] - 2021年6月30日结束的三个月，公司借款平均余额为4348192千美元，GAAP基础利息费用为1556千美元，经济基础利息费用为6660千美元，GAAP基础平均资金成本为0.14%，经济基础平均资金成本为0.61%[152] - 2021年上半年公司RMBS销售收益为16.809亿美元，2020年同期为20.233亿美元；2021年第二季度RMBS销售收益为6.924亿美元，2020年同期为2.145亿美元[155] - 2021年上半年公司总运营费用约为720万美元，2020年同期约为490万美元；2021年第二季度总运营费用约为370万美元，2020年同期约为280万美元[159] - 2021年6月30日结束的六个月，管理费用为3413千美元，较2020年增加768千美元；2021年第二季度管理费用为1792千美元，较2020年增加524千美元[161] - 2021年上半年公司收到RMBS本金还款2.594亿美元，2020年同期为2.608亿美元[163] - 2021年和2020年各季度三个月平均提前还款速度分别为12.9%和16.3%[163] - 2021年6月30日结束的六个月，公司从衍生品工具获得总收益（损失）为10557千美元，2020年同期为 - 91709千美元，变化为102266千美元；2021年第二季度为 - 34915千美元，2020年同期为 - 8851千美元，变化为 - 26064千美元[155] - 2021年6月30日结束的六个月，公司RMBS总（损失）收益为 - 102192千美元，2020年同期为12252千美元，变化为 - 114444千美元；2021年第二季度为 - 5930千美元，2020年同期为37600千美元，变化为 - 43530千美元[155] - 2021年第二季度，公司GDP估计按年率计算增长8.0%[189] - 2021年第二季度，10年期美国国债收益率下降27.2个基点，30年期美国国债收益率下降32.5个基点[192] - 2021年第二季度机构RMBS子指数为0.33%，该市场表现落后于多数其他资产类别[194] 公司普通股发行与回购情况 - 2020年1月23日公司签订股权分销协议，可出售最多2亿美元普通股，截至2020年8月发行3170727股，毛收入约1980万美元，净收入约1940万美元[22] - 2020年8月4日公司签订股权分销协议，可出售最多1.5亿美元普通股，截至2021年6月发行27493650股，毛收入约1.5亿美元，净收入约1.474亿美元[22] - 2021年1月20日公司与摩根大通签订承销协议，出售7600000股普通股，每股5.2美元，行使期权后发行8740000股，收入约4522万美元[22] - 2021年3月2日公司与摩根大通签订承销协议，出售8000000股普通股，每股5.45美元，行使期权后发行9200000股，收入约5000万美元[23] - 2021年6月22日公司签订股权分销协议，可出售最多2.5亿美元普通股，截至6月30日发行675008股，7月发行680089股[24][25] - 公司股票回购计划授权从2000000股增至5306579股，占当时已发行股份的10%[76] - 截至2021年6月30日，公司共回购5685511股，总成本约4040万美元，加权平均每股7.10美元；2020年上半年回购19891股，成本约10万美元，加权平均每股3.42美元；2021年上半年未回购，剩余授权837311股[78] - 公司于2020年1月23日签订股权分配协议，可出售至多2亿美元普通股，发行3170727股，总收益约1.98亿美元，净收益约1.94亿美元[108] - 公司于2020年8月4日签订股权分配协议，可出售至多1.5亿美元普通股，发行27493650股，总收益约1.5亿美元，净收益约1.474亿美元[109][110] - 公司于2021年1月20日签订承销协议，出售760万股普通股，行使超额配售权后共出售874万股，净收益约4520万美元[111] - 公司于2021年3月2日签订承销协议，出售800万股普通股，行使超额配售权后共出售920万股，净收益约5000万美元[112] - 公司于2021年6月22日签订股权分配协议，可出售至多2.5亿美元普通股，截至6月30日发行575万股，总收益约3110万美元，净收益约3060万美元；7月30日又发行556万股，总收益约2860万美元，净收益约2820万美元[113] - 公司董事会于2015年7月29日授权回购至多200万股普通股，2018年2月8日增加至5306579股，占当时已发行股份的10%[114] - 截至2021年6月30日，公司共回购5685511股普通股，总成本约4040万美元，加权平均价格为每股7.10美元，剩余授权回购股份为837311股[115] -

业绩总结 - 2021年第一季度每股净亏损为0.34美元[13] - 除去RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益后，每股净收益为0.26美元[13] - 2021年第一季度的净收入为-2936.8万美元，摊薄每股收益为-0.34美元[97] - Orchid Island Capital在2021年第一季度的净收入为21,422千美元，较上年同期下降了50,791千美元[53] - 第一季度的利息收入为26,856千美元，利息支出为1,941千美元，净利息收入为24,915千美元[53] - 第一季度的管理费用为1,621千美元，其他行政费用为93千美元，总费用为3,493千美元[53] - 第一季度的总回报为-35,881千美元，投资资本回报率为-8.90%[55] - 第一季度的未实现损失为106,281千美元，导致总回报下降[55] 用户数据 - 截至2021年3月31日，Orchid的市场价值为4,338,536千美元[65] - 截至2021年3月31日，Orchid的现金余额为271,332千美元[65] - 截至2021年3月31日，Orchid的借款总额为(4,181,680)千美元[65] - 2021年迄今为止的总回报率为19.2%，高于同行平均的8.6%[15] - 一年总回报率为135.8%，同行平均为76.5%[15] 未来展望 - 2021年6月的预付款比例较2020年12月的0.63%有所上升至1.16%[79] - 公司的杠杆比率在2021年6月为9.1，较2020年12月的8.8有所上升[84] 新产品和新技术研发 - Orchid的经济利率差为3.66%[1] - Orchid的经济资金成本为2.89%[1] 市场扩张和并购 - 30年期固定利率抵押贷款支持证券（MBS）总额为3,663,269,030美元，占总投资组合的89.82%[69] - 总抵押资产为4,344,299,959美元，公允市场价值为4,338,536,212美元，整体利率敏感性为12.8%[69] 负面信息 - 2021年第一季度的总经济损失为每股0.325美元，或6.0%[13] - 第一季度的MBS投资组合回报率为-6.00%[55] - 2021年第一季度的每股损失为0.60美元[13] 其他新策略和有价值的信息 - 该公司第一季度的每股基本和稀释净收入为0.26美元，较上年同期的-0.60美元有所改善[53] - 第一季度的股息为每股0.195美元，自首次公开募股以来共宣告每股股息11.915美元[13] - Orchid的每股分红历史显示，2020年每股分红为0.110美元[62]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，公司净亏损每股0.34美元，扣除已实现和未实现损益后每股净收益0.26美元，RMBS资产和衍生品工具的已实现和未实现净亏损为每股0.60美元 [5] - 截至3月31日，每股账面价值为4.94美元，较2020年12月31日的5.46美元减少0.52美元，降幅9.52% [5] - 2021年第一季度，公司宣布并支付每股0.195美元股息，自首次公开募股以来，已宣布每股股息11.915美元 [5] - 本季度总经济损失为每股0.325美元，即6%，按年率计算为23.81% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过手证券组合回报率为 - 9.4%，IO和反向IO回报率近30% [18] - 结构化证券资本配置从6.7%略微上升至10.1%，季度末后继续增加，接近季度末时的两倍 [21] - 第一季度过手证券组合提前还款率总计略低于10 CPR，整个投资组合速度下降超40% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度利率大幅变动，曲线显著变陡，10年期现金利率变动近80个基点，第二季度曲线虽有所平缓但仍很陡峭 [7][8] - 抵押贷款市场中，低息票证券价格下跌，如2s下跌117个基点，2.5s下跌94.25个基点，高息票证券相对稳定，4s价格上涨近17个基点 [9] - 特殊支付溢价大幅下降，新息票仍有较高溢价 [10] - 市场波动率在利率大幅变动时升至高位，季度末后有所回落，但仍处于二季度中期以来区间的低端 [11] - 抵押贷款市场OAS非常紧，很多证券LIBOR OAS为负数，市场交易水平处于历史低位 [12] - 固定收益板块除高收益外均下跌，抵押贷款相对其他固定收益工具表现稍好，但回报率仍为负，超额回报率为负30个基点 [13] - 再融资指数从约80%降至近40%，一级 - 二级利差扩大后持续收窄，借款人可获得的利率仍具吸引力，再融资活动有所下降但未大幅下滑 [14][15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将资本配置从过手证券转向IO，增加IO投资，减少TBA贷款 [21][26] - 增加对15年和20年期证券的配置，但30年期证券仍占主导 [23][24] - 调整对冲策略，增加互换头寸，改变TBA头寸，增加曲线保护措施 [29][30] - 公司认为未来利率将上升，抵押贷款利差将扩大，增加IO投资以应对利差扩大风险 [37][38] - 公司预计未来曲线将在五年期区域变动，为此进行了相关对冲操作 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度账面价值变化较大，但投资组合管理方式一直保持一致，长期来看策略有效，不打算改变 [32] - 公司投资组合已进行防御性调整，为利率上升做准备，若利率超过季度末水平，有望收回部分账面价值，降低杠杆率 [36] - 经济正在快速复苏，美联储最终将缩减量化宽松，抵押贷款利差将扩大，公司增加IO投资以应对 [37][38] - 美联储最终将加息，曲线将变平，公司已进行相关对冲操作以保护收益 [39] 其他重要信息 - 公司使用公允价值会计，资产市值波动会反映在收益中 [17] - 公司专注于证券选择，以减少溢价摊销，取得了良好效果 [28] - 公司杠杆率季度末约为9.1，处于8.8 - 9.9区间的低端 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明净经济利差在季度末的情况，以及期货、TBAs等对冲工具如何影响该数据 - 支付固定利率互换时，按相应利率支付；期货合约滚动时有成本；TBAs曾使用3s，现因情况变化减少；互换期权需支付溢价 [43] - 公司未大量增加昂贵的长期利率对冲工具，增加IO配置后减少了部分对冲，避免负利差 [44] - TBA头寸在4、5月表现不佳，可通过卖空获利，公司持有大量3%息票指定池，可通过交割获利 [45] 问题2: 一季度两次融资对账面价值的影响 - 第一次融资略有稀释作用，第二次融资按账面价值进行 [48] 问题3: 请说明设定股息的指标，以及一季度末和二季度投资组合变化对股息的影响 - 公司参考经济收入设定股息，经济收入类似GAAP，但有两项调整：考虑经济利息成本以反映对冲成本；考虑溢价摊销 [52] - 公司调整了TBA贷款和对冲组合，预计完成调整后净利息差与季度平均水平相当 [55] - 股息政策的不确定性在于未来2 - 3个月提前还款速度的放缓程度，公司看好高息票抵押贷款和IO的前景 [56] 问题4: 对提前还款速度的乐观预期是针对市场还是公司 - 是针对公司，模型和研究显示高息票抵押品提前还款速度将显著放缓，如部分4s息票贷款提前还款速度将从20%多降至15%多 [58] 问题5: 二季度到目前为止对IO的资本配置情况 - 市场价值增加约4600万美元，占比接近20%且可能继续上升 [59][60][61] 问题6: 关于曲线变陡和利率上升的含义 - 目前曲线正在变陡，美联储有效引导市场，曲线短期内将保持陡峭 [62] - 有通胀迹象，美联储可能无法长时间维持宽松政策，未来曲线将变平，市场将开始定价加息 [63][66] - 公司在第四季度经历了曲线变陡、抵押贷款抛售，3月凸性效应影响投资组合，指定池溢价下降，抵押资产期限延长 [67] - 两年期国债收益率接近零，市场尚未对该部分曲线的加息进行定价，影响了公司的对冲策略 [68]