项目概况与目标 - Oracle与OpenAI计划到本十年末建造价值5000亿美元的数据中心以支持其人工智能雄心[1] - 该项目名为Stargate 目标是到2029年建成总计10吉瓦的数据中心容量 相当于纽约市在电力消耗高峰日的用电量[6] - 截至2025年初 OpenAI宣布已规划了6个Stargate站点 总计划容量约为7吉瓦 这使其处于达成5000亿美元、10吉瓦承诺的明确路径上[7] 融资进展与结构 - 摩根大通近期牵头一批贷款机构 为德克萨斯州和威斯康星州两个规划的Stargate数据中心园区提供了约380亿美元的债务融资[2] - 美国银行正在牵头为密歇根州的另一个Stargate数据中心园区进行银团融资 据称已吸引参与方兴趣[9] - 另一组贷款机构为新墨西哥州的另一个Stargate设施提供了约180亿美元的融资[9] - 项目大部分融资由主要金融机构通过银团交易提供 以分摊巨额成本和风险[8] 市场反应与融资挑战 - 摩根大通在向其他金融机构出售部分贷款时遇到了兴趣减弱的情况[2] - 尽管两个项目已获全额融资且银团工作总体成功 但新参与者的减少在如此大规模债务发行的末期并未引起银行家警觉[3] - 银行和机构投资者近几个月对过度承担Oracle的风险敞口变得谨慎 因其在AI竞赛中的信用评级低于微软和谷歌等同行[3] - 贷款机构和投资者对继续资助Stargate的犹豫态度 引发了该项目能否实现其宏伟目标的疑问[4] - 市场参与者表示 在某些情况下 银行对于特定数据中心项目的风险敞口可能正接近其感到舒适的水平[4] 风险认知与融资成本 - 11月 为Oracle公司债务损失提供保险的信用违约互换成本上升 反映出市场对其AI巨额支出的担忧[5] - 围绕Stargate风险认知的上升意味着贷款方现在要求更高的收益率才愿意提供贷款[11] - 这导致近期的Stargate银团安排方处于无法盈利地出售几个月前以更窄利差安排的债务的境地[11] - Stargate的借款利率可能不会很快下降[11] - 9月 标普全球评级确认Oracle评级为BBB 但表示正考虑因其在AI基础设施上的巨额计划支出而下调评级 若评级降至BBB-以下 Oracle债务将被评为垃圾级 显著提高其借款成本[12] 项目相关方状况分析 - OpenAI作为Stargate设施的核心用户 其年收入仅为证明其基础设施成本合理性所需的数百亿美元的一小部分[6] - 分析师指出 Oracle已成为OpenAI筹集大量资金能力的代理 这是一个非常不稳定的位置[6] - 有报道称OpenAI正试图筹集高达1000亿美元的资金 这可能为Stargate项目提供潜在的股权缓冲 并使其债务更容易出售[12] 市场容量与行业动态 - 当前前所未有的数据中心建设周期仅由少数领先参与者主导 考验着贷款方和投资者是否愿意继续大量承担像Oracle这样的借款人的风险敞口[5] - 交易保险咨询公司的合伙人指出 市场的真正担忧在于整个运动的规模 即市场是否有足够的“消化能力”让投资者购买所有所需的债务[14] - 其他银行家表示 参与放缓并不表明银团市场出现严重问题 但承认对Stargate债务仍有胃口的投资者群体已经缩小[13]

市场环境与组合表现 - 2025年第四季度全球股市经历了一次快速下跌与反弹 市场先出现5%的急跌 随后迅速收复失地并重返历史高点[4][5] - 市场风格偏好高贝塔成长股 对注重品质的成长投资策略构成挑战 导致组合在当季表现落后于更广泛的指数[4][6] - Polen全球增长组合在2025年第四季度总回报率为-2.5% 净回报率为-2.7% 而同期MSCI全球所有国家指数的回报率为+3.3%[7] 个股表现归因 - 第四季度对组合相对表现贡献最大的个股是礼来公司、Alphabet和Shopify 对绝对回报贡献最大的个股是礼来公司、Alphabet和台积电[4][7] - 礼来公司股价在第四季度上涨超过40% 主要受强劲财报、对其即将推出的口服GLP-1药物的热情以及一项降低GLP-1药价的政府协议推动[8] - 甲骨文是第四季度组合表现的主要拖累 几乎贡献了全部相对负收益 完全逆转了前一季度的表现 市场对其与OpenAI关联的大额剩余履约义务的执行风险和融资风险感到担忧[9] 投资组合调整 - 第四季度新建仓了腾讯控股和Spotify 并增持了台积电、MercadoLibre、西门子医疗、欧莱雅、英伟达、Alphabet和波士顿科学等现有持仓[10] - 同期清仓了Sage Group、韦莱韬悦、ICON Plc和Workday的持仓 并减持了甲骨文、Paycom Software、Shopify、Adobe、亚马逊和SAP[4][10] - 建仓腾讯是基于其在中国游戏、社交媒体和支付领域的领先地位 尽管面临宏观经济逆风 但过去3年盈利年化增长超过30% 且估值合理[11] - 建仓Spotify是基于其作为全球最大流媒体平台的规模优势 拥有超过6亿月活跃用户和超过2.5亿付费用户 预计未来五年自由现金流年增长率可超过20%[12] 行业与市场展望 - 尽管市场对数据中心巨额资本支出的未来投资回报存疑 但相关关键参与者的收入和盈利仍在快速增长 超大规模企业继续指引未来增加支出 且资本供应充足 结合亲AI的政府政策和2026年可能的进一步降息 数据中心资本支出周期和股票牛市仍有持续空间[17] - 全球增长组合的大部分敞口有意布局在生成式AI和数据中心资本支出主题之外的行业和公司 这些公司无论市场主要驱动因素如何 都有望表现良好[18]

SYDNEY--(BUSINESS WIRE)---- $III #ISGProviderLens--Enterprises across Asia Pacific are adopting Oracle Cloud Infrastructure (OCI) to embed intelligence into core business operations, ISG says. ...

国际市场动态 - 美国天然气期货价格显著上涨，盘中涨幅一度扩大至30%，现报5.083美元/百万英热，此前价格逐步攀升至5.043美元、5.009美元和4.963美元/百万英热 [1][7] - 贵金属市场下跌，现货黄金先后失守4820、4810、4800、4790美元/盎司，日内跌幅分别达0.25%、0.44%、0.64%、0.86%；纽约期金同步下跌，日内跌幅为0.36%、0.57%、0.78%、0.98% [1][7] - 现货白银失守93、92、91美元/盎司，日内跌幅分别为1.68%、2.93%、3.74%；纽约期银对应下跌，日内跌幅为1.79%、2.97%、3.87% [1][7] - 美股三大指数均收涨超1%，道指涨1.21%，纳指涨1.18%，标普500指数涨1.16%；盘中道指一度涨1.06%至49000.391点，纳指涨1.09%至23204.431点，标普500指数涨1.04%至6867.240点 [1][7] 美股个股表现 - 英特尔股价涨超11%，创四年来最高水平；AMD涨8.3%，闪迪涨超10%，西部数据涨超8%，美光科技涨超6% [2][8] - 大型科技股中，英伟达、特斯拉涨超2%，谷歌、Meta、高通涨超1%，亚马逊、苹果小幅收涨，而甲骨文跌超3%，微软跌超2%，博通跌超1% [2][8] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.22%，成分股中新氧涨14.93%，百度涨8.20%，世纪互联涨7.17%，1药网涨6.89%，康迪车业涨6.32% [2][8] 科技与人工智能公司动态 - OpenAI首席执行官正与中东顶级投资者会面，拟推进新一轮至少500亿美元融资，融资后估值预计在7500亿至8300亿美元之间，此前还与亚马逊洽谈募资至少100亿美元 [2][8] - 苹果计划对Siri进行重大改组，将其转型为内置聊天机器人，项目代号"Campos"，新功能包括分析屏幕内容、调用个人数据、生成图像等，预计今年晚些时候推出 [2][8] - 人工智能初创公司Anthropic在2025年末年化营收突破90亿美元 [3][9] 其他行业公司动态 - 法国乳企拉克塔利斯公司在法国、中国、西班牙等18国召回多个批次婴幼儿奶粉，因产品可能含蜡样芽孢杆菌毒素 [3][6][9][12] - 育碧取消6款游戏开发，包括《波斯王子：时之砂》重制版及4款未公布游戏 [3][10] 经济数据与政策 - 美国石油协会（API）数据显示，上周美国API原油库存增加300万桶，前值为增加527.8万桶；库欣原油库存增加120万桶，前值增加94.5万桶；汽油库存增加620万桶，前值增加823.3万桶；馏分油库存减少3.3万桶，前值增加434.4万桶 [3][10] - 美国总统特朗普在达沃斯论坛上称，预计美国第四季经济增速5.4%，美股未来将翻倍，要求国会将信用卡利率上限设为10%，并签署指令批准多座核反应堆 [3][10] 地缘政治与国际事务 - 俄罗斯总统普京证实，1月22日将与到访的美国总统特使会晤，确认收到特朗普加入"和平委员会"的邀请，称俄罗斯愿从被冻结资产中支付10亿美元 [3][10] - 特朗普表示已就格陵兰岛及北极地区未来达成协议框架，不会实施原定于2月1日生效的关税；但丹麦拒绝其就格陵兰岛接管进行谈判的要求 [4][10] - 美国拟恢复与委内瑞拉的外交关系，已在加拉加斯派驻外交团队 [4][11] - 在达沃斯一场闭门晚宴上，美国商务部长痛批欧洲经济缺乏竞争力，欧央行行长拉加德中途离场 [5][11] 国内公司动态 - 1月21日盘后，奥泰生物披露增持情况；宸展光电、深水海纳、恒帅股份、卫宁健康等21家A股上市公司披露减持情况 [6][12]

美股市场表现 - 美东时间周三美国三大股指大幅反弹 均涨超1% [1] - 道琼斯指数收盘涨1.21% 报49,077.23点 [2] - 标普500指数收盘涨1.16% 报6,875.62点 [2] - 纳斯达克指数收盘涨1.18% 报23,224.82点 [2] - 前一个交易日因特朗普升级关税威胁且未排除使用武力 三大指数创下自10月10日以来最差单日表现 [6] 地缘政治与政策事件 - 美国总统特朗普宣布取消原定于2月1日生效的对欧洲八国输美商品加征关税的措施 [3] - 特朗普表示已与北约秘书长就格陵兰及整个北极地区问题形成一项未来协议的框架 [3] - 特朗普上周六曾宣布 将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰输美商品加征10%关税 并威胁6月1日起税率提高至25% [4] - 特朗普在达沃斯表态不会动用武力获取格陵兰 这一表态提振了股市 [3] - 有市场观点将此行为称为"TACO交易" 即"特朗普总是临阵退缩" [7] 行业与公司股价表现 - 大型科技股多数上涨 英伟达涨2.95% 谷歌涨1.98% Meta涨1.46% 特斯拉涨2.91% [7] - 半导体行业表现强劲 AMD涨7.11% 英特尔涨11.72% 美光科技涨6.61% [7] - 部分大型科技股下跌 微软跌2.29% 甲骨文跌3.36% 奈飞跌2.18% 博通跌1.14% [7] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨2.21% [7] - 中概股中 百度涨8.17% 哔哩哔哩涨5.65% 阿里巴巴涨3.87% 理想汽车涨2.48% 蔚来汽车涨2.41% 京东涨2.43% [7] - 部分中概股下跌 网易跌4.07% 腾讯音乐跌0.80% [7]

案件概述 - 罗森律师事务所宣布代表甲骨文公司高级票据的购买者或收购者提起纽约州集体诉讼 该票据依据2024年3月15日提交并于2025年9月25日补充的货架注册声明发行 [1] - 诉讼指控发行文件包含虚假和/或误导性陈述 和/或未能披露在发行时 甲骨文将需要大量额外债务来建设AI基础设施 [4] - 诉讼进一步指控甲骨文当时正在组织筹集该额外债务 这最终将导致这些债券的信用受到质疑 当真实细节进入市场后 投资者遭受了损失 [4] 诉讼参与信息 - 符合条件的投资者可通过指定网站、电话或邮箱联系以加入集体诉讼 可能有权通过风险代理收费安排获得补偿 无需支付自付费用或成本 [2] - 在集体获得认证之前 投资者并非由律师代表 除非自行聘请 投资者可以选择自己的律师或选择不作为 [5] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所是一家全球投资者权益律师事务所 专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [3] - 该所曾达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解 并在2017年被ISS证券集体诉讼服务评为和解数量第一 自2013年以来每年排名前四 [3] - 该所为投资者追回数亿美元 仅在2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元 [3] - 创始合伙人Laurence Rosen在2020年被law360评为原告律师界泰斗 多名律师获得Lawdragon和Super Lawyers认可 [3]

诉讼概述 - 罗森律师事务所宣布代表在2024年3月15日提交并于2025年9月25日补充的货架注册说明书下购买或收购甲骨文公司高级票据的购买者提起纽约州集体诉讼 [1] 指控内容 - 诉讼指控发行文件包含虚假和/或误导性陈述，且/或未能披露在发行时，甲骨文将需要大量额外债务来建设AI基础设施 [3] - 诉讼指控甲骨文当时正在组织筹集该额外债务，这最终将引发对这些债券信用质量的质疑 [3] - 诉讼称当真实情况进入市场时，投资者遭受了损失 [3] 公司业务描述 - 甲骨文将自己描述为一家销售数据库软件、企业应用以及云基础设施和硬件的公司 [1] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所以来已为股东追回超过10亿美元 [5] - 该律师事务所专注于股东权利诉讼，致力于帮助股东挽回损失、改善公司治理结构并追究公司高管不当行为的责任 [5]

2025年市场表现回顾 - 2025年对投资者是优异的一年 几乎所有主要资产类别表现都很好 但并非美国股市领先 发达市场国际股票上涨31% 新兴市场股票上涨34% 而美国大盘股上涨18% [3] - 美国投资级债券在2025年实现了7%的稳健回报 使其三年总回报率达到4.65% [3] - 在美国以外市场 关注估值具有吸引力 投资于发达市场中低估的外国公司可获得42%的回报 而在美国 成长股上涨19% 价值股上涨16% [4] - 人工智能相关交易在2025年依然盛行 英伟达股价上涨39% Palantir上涨135% Alphabet上涨66% 博通上涨50% [4] 人工智能的双重性：机遇与挑战 - 人工智能具有近乎无限的学习能力和速度 虽然尚未超越人类的通用智能水平 但普遍预测这只是时间问题 [5] - 从经济角度看 人工智能有潜力通过自动化重复性任务、增强决策和提升各行业效率来大幅加速生产力增长 这能有效扩大劳动力规模 尤其是在美国、日本、欧洲和中国等面临人口老龄化和工人短缺的发达经济体 [6] - 人工智能还能激发创新 催生从先进机器人、数字健康到个性化医疗的全新行业 同时通过流程改进和降低错误率来减少新老业务的运营成本 在生物技术等研发密集型领域 人工智能可以缩短开发周期 加速新产品上市 推动长期经济增长 [6] - 从资本市场角度看 人工智能有潜力通过节约成本、扩大利润率和创造新收入流 成为企业盈利的强大推动力 它正在推动数十年来最大的资本支出周期之一 特别是在半导体、数据中心、云基础设施和电网升级等领域 这些投资具有广泛的溢出效应 不仅使科技公司受益 也使工业、能源供应商、公用事业和房地产行业受益 [7] - 然而 人工智能带来的生产力提升效益存在限制条件 生产力增长和劳动力增长共同解释了超过90%的实际GDP增长 如果人工智能取代了劳动力 生产力提升的效益可能会被劳动力收缩全部或部分抵消 因为失业会导致收入减少和需求下降 [8] - 生产力提升的希望尚未在任何经济数据中实现 使用人工智能的公司也远未从这些特定投资中获利 2025年第二季度美国劳动生产率同比增长1.5% 而历史平均年增长率约为2% 最近5年（其中至少3年包含人工智能热潮）的平均生产率增长为1.8% [9] 美国市场估值与集中度风险 - 截至12月初 标普500指数前十大成分股占指数权重的近40% 这意味着投资于标普500指数基金的资金有近一半投向了仅10家公司 [11] - 标普500指数前十大公司包括英伟达、苹果、微软、亚马逊、Alphabet A类股（谷歌）、博通、Alphabet C类股、Meta、特斯拉和伯克希尔哈撒韦 其中九家是人工智能或人工智能相关公司 [12] - 这前十大公司的平均市盈率为65倍 而整个指数的平均市盈率为27倍 相比之下 过去50年的平均市盈率为20倍 10年平均为25倍 [12] - 这带来了三个问题：指数前十大成分股权重集中度高达40%；其中九家公司受同一因素（人工智能）影响 降低了投资的多元化保护效果；这些公司的估值按历史标准衡量非常昂贵 [13] - 高估值意味着要么可能出现急剧的、立即的修正以立即恢复较高的未来回报 要么接受较高的公允价值但未来回报率将低于历史水平 如果为每年产生100美元盈利的企业支付2000美元 那么回报率仅为5% 而支付1000美元则回报率为10% [15] 人工智能的循环增长与融资（反馈循环） - 一个突出的问题是人工智能公司通过供应商融资将其产品提供给初创人工智能公司 从而创造自身需求 这涉及巨额资金 且买方在没有巨大增长的情况下偿还债务的能力相对较低 同时这些关系具有自我强化的性质 [16] - 英伟达和OpenAI最近宣布建立合作伙伴关系 英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元 作为大规模人工智能基础设施建设的一部分 这本质上是循环融资：OpenAI进行私募股权发行 英伟达购买股票并将资金支付给OpenAI OpenAI随后用这笔钱向英伟达购买芯片 [17] - OpenAI仅产生40亿美元收入且处于亏损状态 但其资产负债表上却有1.4万亿美元的“合同承诺”需要偿还 虽然这不完全是债务 但非常接近 微软和甲骨文是最大的承诺方 分别涉及2500亿美元和3000亿美元 这分别占它们总市值的约7%和60% [17] - 在其他情况下 融资通过更传统的信贷安排进行 公司通过私募信贷（非公开交易债券）借款购买人工智能组件 例如 Meta已从私募信贷市场借款约290亿美元 [18] - 根据2025年一项对101家保险公司资产配置机构的行业调查（覆盖4.5万亿美元一般账户资产）私募信贷约占一般账户固定收益投资的17% 约62%的保险公司投资于私募信贷 一些激进银行的信贷额度估计达到其资本的10% [18] - 私募信贷的贷款标准比公开市场更宽松 主要是因为缺乏限制性条款 这使得在出现问题时 借款人更容易获得宽恕或延期还款 例如 Blackrock Renovo的私募信贷贷款在一两个月前账面价值还为100% 但一步就被减记为零 [19] - 私募信贷领域存在典型的资产负债期限错配问题 超过30%的现有私募信贷到期日延长至2028年及以后 但用贷款资金购买的技术在18个月内就可能过时 导致在旧版本贷款尚未还清时就需要最新版本 [20][21] 当前市场环境与历史对比 - 与2022年或2008年不同 当前并非“万物泡沫” 在美国国内 优质的美国价值股（非常特定的价值定义）估值处于历史低位 小盘价值股和房地产投资信托基金也显示出潜力 投资级债券亦然 [24] - 在美国以外 尽管发达市场股市在2025年表现强劲 但其估值仍然具有吸引力 如果美国过度支出和债务产生任何好处 那应该是进一步削弱美元 这将直接有利于非美国的股票、债券和实物资产（商品）投资 [24] - 新兴市场股票 特别是新兴市场价值股 在经历了表现优异的一年后 其估值仅略高于个位数 较低的估值加上较高的盈利增长潜力 使新兴市场成为发达市场投资组合的有力补充 [24] - 许多新兴国家与发达世界形成鲜明对比 它们受益于积极的人口结构和结构性增长 年轻人口和不断壮大的中产阶级推动了科技、消费品、医疗保健和金融服务业的需求 再加上促增长改革和财政刺激 新兴世界的前景非常具有吸引力 [25] - 作者将当前的场景与互联网泡沫时期进行对比 认为其最为相似 在互联网泡沫时期 虽然纳斯达克指数从峰值到谷底下跌了超过70% 但仍有避风港 如美国小盘股、房地产投资信托基金、广泛的投资级债券以及当时估值处于历史低位的新兴市场股票 相比之下 2022年股票和债券等广泛资产类别都被高估 投资者难以在自身风险承受能力范围内进行投资并获得合理的长期回报 尽管2022年市场下跌时间较短且幅度不那么惊人 但作者认为情况更糟 因为美国股票整体下跌18% 美国债券下跌13% [23]

公司核心战略与增长驱动力 - 甲骨文公司的多云人工智能战略正通过将人工智能应用扩展至其云生态系统之外，并更深入地嵌入企业人工智能工作流程，来驱动可持续增长 [1] - 公司定位为云中立的人工智能和数据层，而非传统超大规模云厂商，使客户能在AWS、Azure和谷歌云上运行甲骨文数据库和人工智能工作负载 [2] - 在2026财年第二季度，多云数据库消费量同比增长了817%，反映出企业采用率正在快速上升 [2] - 公司推出了两项重要的多云举措：多云通用积分允许客户一次性承诺，即可在任何云上以一致的价格部署甲骨文数据库服务；另一项多云转售商计划则支持通过首选合作伙伴购买 [3] - 公司不断增长的长期合同承诺为未来需求提供了可见性，增强了对其持续云扩张的信心，云收入约占总收入的50%，剩余履约义务（RPO）逐年上升 [4] - Zacks共识预期预测公司总收入在2026财年将增长16.7%，在2027财年将增长27.5% [5] 市场竞争格局 - 亚马逊通过亚马逊云科技在云战略上对甲骨文保持决定性优势，其优势在于庞大的基础设施规模、多样化的工作负载以及在人工智能驱动云服务领域的领导地位 [6] - 在2025年第三季度，亚马逊云业务增长重新加速至约20%，其年化运营规模达到1320亿美元，并受益于约2000亿美元的积压订单和快速的产能建设 [6] - 微软在云和人工智能领域是甲骨文的主要挑战者，受益于Azure的规模优势及其在企业客户中的广泛覆盖 [7] - 在2026财年第一季度，Azure实现了约40%的增长，而微软云收入增长了26%，突显了加速的需求 [7] - 微软通过Azure Arc在混合云领域的领导地位及其与OpenAI的紧密合作，进一步强化了其相对于甲骨文在云和人工智能方面的差异化优势 [7] 财务表现与市场估值 - 在过去三个月中，甲骨文股价下跌了34%，表现逊于Zacks计算机与技术板块4.2%的增长和Zacks计算机软件行业14.1%的跌幅 [8] - 从估值角度看，甲骨文股票目前基于未来12个月收益的市盈率为22.81倍，低于行业平均的26.77倍，其价值评分为D [12] - Zacks共识预期将甲骨文2026财年每股收益定为7.42美元，过去30天内上调了1.2%，该收益数字意味着较2025财年报告的数据增长23.05% [15] - 当前市场对2026财年第二季度（2026年2月）的每股收益预期为1.70美元，对2026财年第三季度（2026年5月）的预期为1.94美元 [16]

公司股价表现 - 甲骨文公司股价于1月21日跌至逾七个月以来的低点 [1] - 股价最新下跌2.2% [1]