财报业绩表现 - 公司2025年第四季度每股收益为0.2美元，超出市场预期的0.18美元，同比增长53.8% [1] - 当季营收为3.3046亿美元，超出市场预期6.48%，同比增长28.1% [2] - 本季度盈利超出预期13.19%，上一季度盈利超出预期6.25% [1] - 在过去四个季度中，公司每股收益和营收均四次超出市场预期 [2] 股价与市场表现 - 公司股价自年初以来下跌约18%，同期标普500指数上涨0.9% [3] - 公司股票当前的Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.18美元，营收3.2787亿美元 [7] - 市场对本财年的共识预期为每股收益0.8美元，营收14.1亿美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业比较与背景 - 公司所属的金融交易服务行业，在Zacks行业排名中处于后41%的位置 [8] - 同行业公司Shift4 Payments预计将于2月26日公布财报，市场预期其季度每股收益为1.57美元，同比增长16.3%，预期营收为6.1808亿美元，同比增长52.6% [9][10]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-40429 Paymentus Holdings, Inc. (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) (State or other jurisdiction of incorporation or organiza ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收创纪录，达到3.305亿美元，同比增长28.1% [11][15] - 2025年第四季度贡献利润为1.069亿美元，同比增长24% [11][15] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为3990万美元，同比增长46.3%，利润率为37.3% [12][15] - 2025年第四季度处理交易量达1.927亿笔，同比增长16.1%，平均每笔交易价格为1.72美元，同比增长11% [17] - 2025年第四季度贡献利润率为32.3%，上一季度为31.6%，上年同期为33.4% [18] - 2025年第四季度贡献利润每笔交易为0.55美元，上一季度为0.54美元，上年同期为0.52美元 [18] - 2025年第四季度调整后毛利率为8980万美元，同比增长25%，调整后营业费用为5270万美元，同比增长11.4% [20] - 2025年第四季度非公认会计准则净利润为2540万美元，合每股0.20美元，上年同期为1630万美元，合每股0.13美元 [21] - 2025年第四季度利息收入为250万美元，上年同期为200万美元 [22] - 2025年第四季度自由现金流为3570万美元，期末现金总额为3.245亿美元，无债务 [25] - 2025年第四季度应收账款周转天数为28天，上一季度为31天 [25] - 2025年全年营收为12亿美元，同比增长37.3% [12][23] - 2025年全年贡献利润为3.863亿美元，同比增长23.8% [12][23] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为1.374亿美元，同比增长45.9%，利润率为35.6% [13][23] - 2025年全年交易量同比增长21.3% [23] - 2025年全年非公认会计准则营业费用为1.954亿美元，同比增长11.1% [23] - 2025年全年非公认会计准则净利润为8490万美元，同比增长51.2%，摊薄后每股收益为0.66美元，同比增长50% [23] - 2025年全年自由现金流为1.25亿美元，同比增长超过360% [26] - 2025年全年应收账款周转天数为28天，上年为43天 [26] - 2025年全年贡献利润增加额中，有4320万美元转化为调整后息税折旧摊销前利润，增量调整后息税折旧摊销前利润率为58.2% [24] - 2025年全年支付所得税1490万美元，获得利息收入950万美元 [26] - 2025年第四季度及全年业绩均超过指引范围上限 [15] - 2025年第四季度及全年均超过“40法则”，第四季度为61，上一季度为59；2025年全年为59，2024年为60 [12][22][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖消费者和企业支付，服务B2C和B2B客户，处理基于其先进平台的入站和出站支付流程 [14] - 客户组合正更多地转向企业及大中型市场客户，这推动了每笔交易收入和贡献利润的持续大幅增长 [10] - 第四季度增长主要受两个关键因素驱动：新账单方成功上线，以及现有账单方的同店销售额增长 [16] - 新上线的大型企业客户平均支付金额更高，推动了收入和每笔交易平均价格的增长 [17] - 公司继续通过签署各行业垂直领域的额外渠道合作伙伴来深化合作伙伴生态系统，包括消费金融和公用事业 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务于美国大部分家庭和企业，平台覆盖范围日益扩大 [8] - 公司在多个行业垂直领域签署客户，包括公用事业、电信、政府机构、教育机构、银行、物业管理、医疗保健和保险等 [13] - 第四季度，公司在保险、公用事业、政府机构、电信和医疗保健等多个垂直领域上线了客户 [14] - 公司正在向更多垂直领域扩张，本季度已进入几个未具名的新垂直领域 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其增长得益于创新的DNA和对长期商业战略的周密执行 [5] - 公司通过不断增长的创新足迹，对传统基础设施的现状造成了颠覆 [6] - 公司认为，随着更复杂的买家拒绝服务提供商的战略自满或小众商业模式，当前更广泛的金融科技领域出现了一些不适，这为公司带来了进一步颠覆的绝佳机会 [7] - 生成式人工智能的出现进一步挑战了传统的软件商业模式，公司认为世界正朝着有利于其的方向发展 [7] - 公司拥有最先进的平台、创新的DNA和广泛的创新足迹，以及多元化、庞大且不断增长的现有客户群 [8] - 行业似乎已为进一步颠覆做好准备，公司拥有巨大的市场机会 [8] - 公司2026年的初步营收指引上限超过14亿美元，且公司相信无需签署任何新客户即可实现此目标 [8] - 公司的故事不仅包括营收增长，还包括同时实现的盈利能力和利润率扩张 [9] - 公司拥有强大的业务模式，已反复证明其能够达到或超过长期复合年增长率模型（即营收增长20%，调整后息税折旧摊销前利润美元增长20%-30%） [33] - 公司拥有独特且不断增长的技术足迹和生态系统，庞大、多元化且不断增长的客户群，以及所服务的庞大、非自由支配且相对未开发的账单支付市场 [33] - 2025年底，公司市场份额约为4.3%，市场总规模庞大，增长空间广阔 [53] - 公司2026年的现金配置重点不变，推动有机增长仍是首要任务，强大的资产负债表也使其能够探索有吸引力的并购机会以进一步增加增长前景 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临前所未有的通胀和其他宏观经济因素，公司仍在过去5年实现了业务规模翻两番，远超其长期20%的营收复合年增长率模型 [5] - 回顾10年，公司业务增长了25倍 [5] - 公司对2026年及以后感到乐观，基于其增长算法的持久性和创新框架的广泛性 [4] - 公司团队在客户上线活动方面持续展现出强大的执行力 [10] - 公司对调整后息税折旧摊销前利润的增长感到满意，这显示了业务巨大的运营杠杆 [10] - 公司结果突显了其管理和校准业务以达到或超过长期复合年增长率模型的能力 [11] - 公司已连续多个季度证明，即使次要指标存在季度波动和噪音，也能实现此目标 [11] - 公司对2025年业绩感到非常满意，基于这些业绩的强度、大量的订单、可观的积压订单和强劲的自由现金流生成，公司相信在2026年能再次实现稳健增长 [32] - 公司正以强劲的势头进入2026年，并打算在今年继续保持这一势头 [32] - 公司以2025年结束时的大量积压订单进入2026年，这提供了良好的可见性 [33] 其他重要信息 - 公司2025年首次实现营收突破10亿美元 [4] - 公司上市约5年，2020年营收略高于3亿美元，2023年营收略高于6亿美元，2025年营收达到12亿美元，实现了3年翻倍和2年翻倍的增长 [4] - 公司2025年产生了1.25亿美元的自由现金流，期末拥有超过3.2亿美元的现金且无债务 [9] - 对于2026年，公司预计调整后息税折旧摊销前利润指引上限为1.67亿美元，这也意味着非公认会计准则净利润将超过1亿美元 [9] - 2026年第一季度指引：营收在3.3亿至3.4亿美元之间，同比增长约22%（中点）至24%（上限）；贡献利润在1.03亿至1.05亿美元之间，同比增长约19%（中点）至20%（上限）；调整后息税折旧摊销前利润在3600万至3800万美元之间，同比增长约23%（中点）至27%（上限），利润率在35.6%（中点）至36.2%（上限）之间 [29] - 2026年全年指引：营收在13.9亿至14.1亿美元之间，同比增长17%（中点）至17.8%（上限）；贡献利润在4.42亿至4.52亿美元之间，同比增长15.7%（中点）至17%（上限）；调整后息税折旧摊销前利润在1.57亿至1.67亿美元之间，同比增长17.9%（中点）至21.5%（上限），利润率在36.2%（中点）至36.9%（上限）之间 [30][31] - 基于“40法则”，2026年第一季度指引区间为52%-56%，2026年全年指引区间为50-54，均高于去年同期为2025年提供的初始指引 [30][32] - 公司采用25%的非公认会计准则税率进行指引 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人工智能的潜在机会和风险 [37] - 公司认为人工智能对其非常有利，甚至可能成为其所在领域人工智能革命的最终受益者，其商业模式（提供世界级平台，仅在客户消费时收费）与人工智能时代高度契合 [38][39][40] - 人工智能为公司打开了巨大的机会之门，公司作为一家科技公司，已长期投资于无代码平台和人工智能，并看到了人工智能在服务客户和改善客户体验方面的巨大作用 [41][42][43] - 公司认为，代理人工智能将在账单支付中扮演重要角色，其方法将是以客户为中心，专注于通过创新提升客户体验，未来将有更多信息分享 [72][73][74] 问题: 关于2026年指引中隐含的增量利润率（约40%）低于近期季度（61%）和全年（58%）水平的原因 [44] - 公司对大型企业客户仅有约一个半季度的运营经验，需要观察季节性因素和趋势，需要四个完整季度的经验才能将相同运行率纳入指引和预测，因此指引是审慎的 [45][46] - 公司也在考虑增加销售和营销的运营费用，因为面临巨大的市场机会和渠道，并正在向更多垂直领域扩张，希望扩大视野并加快扩展速度 [47][48] - 公司指引保持审慎，但同时已从上次电话会议主动提供的指引中上调了调整后息税折旧摊销前利润率，并致力于交付良好业绩和保持势头 [48] 问题: 关于指引中嵌入审慎主义的具体方面，以及需要哪些条件才能超越指引 [52] - 审慎态度源于多种因素的结合，包括良好的订单构成多元化、庞大的渠道、巨大的可服务市场以及较小的市场份额（4.3%），可见性很高，但公司保持脚踏实地 [53] - 强劲的自由现金流生成增强了公司保持审慎并执行的信心 [54] - 新上线通常是最大的增长向量，并将继续保持；其次是同店销售额，表现非常好；早期上线可能提供上行空间；任何新客户订单如果上线时机合适也可能提供上行空间；即时支付网络也是一个重要的增长向量 [56] - 存在上行可能，但公司不会过早乐观 [57] 问题: 关于现有客户（尤其是大型账单方）中自动支付等功能的渗透率提升空间 [61] - 同店销售方面存在巨大机会，即使在现有客户群中，业务翻倍以上也远未达到100%的渗透率，仍有大量机会 [62] - 公司仅从现有客户中获取了总可服务市场收入的4.3%，即使在现有客户群中，仍有更多市场可以获取，结合所有开放机会和广阔市场，公司对前景充满信心 [62] 问题: 当前渠道与去年同期相比的状况，以及大型企业贡献的增长 [63] - 公司感觉良好，渠道看起来很好，积压订单强劲，业务各方面都在朝着正确的方向发展 [64] 问题: 关于大型企业账单方推动每笔交易收入增长的具体原因和涉及的垂直领域 [68] - 每笔交易收入同比增长11%反映了公司通过获取大型企业客户（其中一些是家喻户晓的名字）在市场上造成的颠覆，其中一些客户的每笔交易平均价格较高，这推动了每笔交易收入和每笔交易贡献利润的增长 [69] - 从细分领域看，公用事业是基础，保险也在其中，几个垂直领域的组合共同推动了每笔交易收入的改善 [70] 问题: 关于运营费用高于预期以及2026年运营费用进展的节奏 [78] - 可以参考过去几个季度（例如2024年和2025年）的趋势来推断季度趋势，假设季度间逐步增长是合理的 [79] - 公司会分析渠道状况并相应调整销售和营销资源的部署，这可能会波动，但这种波动是合理的，在年初时参考过去趋势分析季度增长是合适的 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录，达到3.305亿美元，同比增长28.1% [11][15] - 第四季度贡献利润为1.069亿美元，同比增长24% [11][15] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为3,990万美元，同比增长46.3%，利润率为37.3% [12][15] - 第四季度贡献利润率为32.3%，上一季度为31.6%，去年同期为33.4% [18] - 第四季度贡献利润每笔交易为0.55美元，上一季度为0.54美元，去年同期为0.52美元 [18] - 第四季度调整后毛利率为8,980万美元，同比增长25% [20] - 第四季度非公认会计准则营业费用为5,270万美元，同比增长11.4% [20] - 第四季度非公认会计准则净收入为2,540万美元，合每股0.20美元，去年同期为1,630万美元，合每股0.13美元 [21] - 第四季度利息收入为250万美元，去年同期为200万美元 [22] - 第四季度自由现金流为3,570万美元 [25] - 第四季度应收账款周转天数为28天，上一季度为31天 [25] - 2025年全年营收为12亿美元，同比增长37.3% [12][23] - 2025年全年贡献利润为3.863亿美元，同比增长23.8% [12][23] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为1.374亿美元，同比增长45.9%，利润率为35.6% [13][23] - 2025年全年非公认会计准则营业费用为1.954亿美元，同比增长11.1% [23] - 2025年全年非公认会计准则净收入为8,490万美元，同比增长51.2%，摊薄后每股收益为0.66美元，同比增长50% [23] - 2025年全年自由现金流为1.25亿美元，同比增长超过360% [26] - 2025年末现金总额为3.245亿美元，较第三季度末增加3,300万美元，全年增加1.151亿美元 [24][26] - 2025年末应收账款周转天数为28天，去年同期为43天 [26] - 2025年公司支付了1,490万美元所得税，并产生了950万美元利息收入 [26] - 公司连续多个季度超过“40法则”，第四季度为61，上一季度为59，2025年全年为59 [12][15][24] - 2025年全年增量调整后息税折旧摊销前利润率达到58.2% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度处理交易量达1.927亿笔，同比增长16.1% [17] - 第四季度平均每笔交易价格为1.72美元，同比增长超过11%，去年同期为1.55美元 [17] - 2025年全年交易量同比增长21.3% [23] - 客户结构持续向大型企业客户转移，贡献利润每笔交易持续大幅增长 [10] - 大型企业客户在第四季度表现尤为强劲，其带来的积极影响超出最初预期 [10] - 公司为B2C和B2B客户处理消费者和企业支付，并基于其复杂平台处理入站和出站支付工作流 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务于美国大部分家庭和企业，平台渗透率日益提高 [8] - 公司通过签署多个行业垂直领域的额外渠道合作伙伴来深化其合作伙伴生态系统，这些垂直领域包括消费金融和公用事业 [14] - 公司在多个行业垂直领域签署了新客户，包括公用事业、电信、政府机构、教育机构、银行、物业管理、医疗保健和保险等 [13] - 第四季度，公司在多个垂直领域（包括保险、公用事业、政府机构、电信和医疗保健）上线了数家大型企业客户 [14] - 公司正在进入更多新的垂直领域，并希望扩大其业务范围 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其增长得益于创新的DNA和对长期商业战略的深思熟虑执行 [5] - 公司通过不断增长的创新足迹，对传统基础设施的现状造成了颠覆 [6] - 公司认为，随着更复杂的买家拒绝其服务提供商的战略自满，以及生成式人工智能的兴起进一步挑战传统软件商业模式，行业正迎来进一步颠覆的良机，这为公司带来了巨大的市场机会 [7] - 公司拥有最先进的平台、创新的DNA和广泛的创新足迹 [8] - 公司认为其战略地位比几年前更好，最好的时刻还在后头 [8] - 公司2026年的初步营收指引高端超过14亿美元，且公司相信无需签署任何新客户即可实现此目标 [8] - 公司长期复合年增长率模型为营收增长20%，调整后息税折旧摊销前利润美元增长20%-30% [33] - 公司拥有庞大、多元化且不断增长的客户群，以及广阔的非自由支配且相对未开发的账单支付市场 [33] - 公司2025年末市场份额约为4.3%，市场空间巨大 [53] - 公司认为人工智能革命将使其成为最终受益者，其商业模式（免费提供平台，仅按平台使用量收费）在人工智能时代更具优势 [38][39][40] - 公司看到了人工智能带来的巨大机会，并已长期关注人工智能，曾尝试收购一家人工智能公司 [41][42] - 公司认为代理人工智能将在账单支付中发挥重要作用，其方法将以客户为中心，专注于通过人工智能改善客户体验 [72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临前所未有的通胀和其他宏观经济因素，公司仍在过去五年内使业务规模翻了两番，远超其20%的长期营收复合年增长率模型 [5] - 过去十年，公司业务增长了25倍 [5] - 公司对2026年及以后的前景感到乐观，基于其增长算法的持久性和广泛的创新框架 [4] - 公司以强劲的预订量和积压订单结束了2025年，这为2026年提供了良好的可见性 [9][33] - 公司团队在客户上线活动方面表现出强大的执行力 [10] - 公司展示了管理和调整业务以达到或超过其长期复合年增长率模型的能力 [11] - 公司预计2026年调整后息税折旧摊销前利润指引高端为1.67亿美元，这意味着非公认会计准则净收入将超过1亿美元 [9] - 公司2026年的现金部署重点保持不变，推动有机增长仍是首要任务，同时强大的资产负债表使其能够探索有吸引力的并购机会以进一步增加增长前景 [26][27] - 公司进入2026年拥有相当大的业务势头，并打算在今年继续保持 [32] 其他重要信息 - 2025年是公司的一个重要里程碑年份，营收首次超过10亿美元 [4] - 公司于2020年上市时营收略高于3亿美元，到2023年底营收略高于6亿美元，到2025年达到12亿美元，实现了三年翻一番，两年再翻一番的高速增长 [4][5] - 公司无任何债务 [9][25] - 公司对2026年第一季度和全年的指引采取了与2025年相同的审慎方法 [28] - 公司预计2026年第一季度营收在3.3亿至3.4亿美元之间，同比增长约22%（中值）至24%（高端） [29] - 公司预计2026年第一季度贡献利润在1.03亿至1.05亿美元之间，同比增长约19%（中值）至20%（高端） [29] - 公司预计2026年第一季度调整后息税折旧摊销前利润在3,600万至3,800万美元之间，同比增长约23%（中值）至27%（高端），利润率在35.6%（中值）至36.2%（高端）之间 [29] - 公司预计2026年全年营收在13.9亿至14.1亿美元之间，同比增长17%（中值）至17.8%（高端） [30] - 公司预计2026年全年贡献利润在4.42亿至4.52亿美元之间，同比增长15.7%（中值）至17%（高端） [30] - 公司预计2026年全年调整后息税折旧摊销前利润在1.57亿至1.67亿美元之间，同比增长17.9%（中值）至21.5%（高端），利润率在36.2%（中值）至36.9%（高端）之间 [31] - 公司预计2026年非公认会计准则税率为25% [32] - 公司认为其现有客户群中仍有巨大机会，即使业务翻倍也远未达到100%渗透 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于人工智能的潜在机会和风险 [37] - 公司认为人工智能革命将使其成为最终受益者，其商业模式（免费提供世界级平台，仅按消费收费）在人工智能时代更具优势，而依赖高额订阅费的旧式软件/SaaS模式将付出更大代价 [38][39][40] - 人工智能为公司打开了巨大的机会之门，公司作为技术公司，长期关注人工智能并已进行投资，人工智能将在服务客户、作为其收入收集中枢神经系统方面发挥重要作用 [41][42] - 随着世界变得更加代理化，人工智能更加普及，公司看好自身前景 [43] 问题：关于2026年指引中隐含的增量利润率（约40%）低于近期季度（61%）和全年（58%）水平的原因 [44] - 公司对大型企业客户仅有一个半季度的运营经验，需要观察其季节性和趋势，需要四个完整季度的经验才能妥善纳入预测，因此指引是审慎的 [45][46] - 公司也在考虑增加销售和市场营销的运营费用，因为面前的机会巨大，管线庞大，公司希望扩展到更多新的垂直领域 [47] - 公司在指引方面保持审慎，尽管已从上次电话会议主动提供的指引中提高了调整后息税折旧摊销前利润率预期，同时公司也计划为扩展到其他垂直领域投入更多 [48] 问题：鉴于业务的经常性收入性质和年末强劲的预订量，指引中嵌入了哪些审慎假设，以及需要哪些条件才能超越指引 [52] - 审慎态度是多种因素共同作用的结果，预订量很好且构成更多元化，管线庞大，市场总规模巨大而公司份额很小，业务势头良好 [53] - 强劲的自由现金流生成增强了公司保持务实和执行的信心 [54] - 增长驱动力方面，新上线实施通常是最大的向量，其次是同店销售额增长（表现非常好），早期实施和任何新客户预订可能带来上行空间，即时支付网络也是一个重要向量 [56] 问题：关于在现有大型账单方中（尤其是老客户）自动支付等功能的渗透率还有多少提升空间 [61] - 同店销售额仍有巨大机会，即使在现有客户群中使业务翻倍也远未达到100%渗透，仍有大量市场总规模有待捕获 [62] 问题：关于当前管线与去年同期相比的状况，特别是大型企业方面 [63] - 公司感觉非常好，管线看起来很好，积压订单强劲，所有方面都在朝着正确的方向发展 [64] 问题：关于大型企业账单方如何驱动每笔交易收入增长（通常市场认为企业市场会导致收入压缩），以及哪些垂直领域贡献了增长 [68] - 每笔交易收入同比增长11%反映了公司通过获取大型企业客户（其中一些是家喻户晓的名字）在市场上造成的颠覆，其中一些客户的每笔交易平均价格较高，这推动了每笔交易收入和每笔交易贡献利润的增长 [69] - 多个垂直领域共同促成了每笔交易收入的改善，公用事业是支柱，保险也是其中之一 [70] 问题：关于如何看待代理支付，公司如何参与相关协议，以及距离在账单支付领域看到更多代理渗透还有多远 [71] - 公司认为代理人工智能将在账单支付中发挥重要作用，其方法将以客户为中心，专注于通过人工智能创新客户体验，提供独特差异化的体验 [72] - 公司的做法是实质性地改善客户体验和价值创造，而非表面文章，账单支付占典型家庭支出的主要部分，改善客户和企业的生活将是一个重要因素，公司已在此领域取得进展 [73][74] 问题：关于营业费用高于预期，以及2026年营业费用支出的节奏预期 [78] - 可以参考2024年和2025年过去几个季度的趋势来推断季度趋势，营业费用从第一季度到第四季度逐步增长是合理的 [79] - 公司会根据管线情况分析销售和市场营销资源的部署，这可能会有所波动，但在年初参考过去趋势是合理的 [79]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入创纪录，达到3.305亿美元，同比增长28.1% [12][17] - 2025年第四季度贡献利润为1.069亿美元，同比增长24% [12][17] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3990万美元，同比增长46.3%，利润率为37.3% [13][17] - 2025年第四季度每笔交易平均价格从去年同期的1.55美元上升至1.72美元，同比增长超过11% [19] - 2025年第四季度贡献利润率为32.3%，上一季度为31.6%，去年同期为33.4% [20] - 2025年第四季度贡献利润每笔交易为0.55美元，上一季度为0.54美元，去年同期为0.52美元 [20] - 2025年第四季度调整后毛利润为8980万美元，同比增长25% [22] - 2025年第四季度非GAAP运营费用为5270万美元，同比增长11.4% [22] - 2025年第四季度非GAAP净收入为2540万美元，合每股0.20美元，去年同期为1630万美元，合每股0.13美元 [23] - 2025年第四季度利息收入为250万美元，去年同期为200万美元 [25] - 2025年第四季度自由现金流为3570万美元 [28] - 2025年全年收入达到12亿美元，同比增长37.3% [13][26] - 2025年全年贡献利润为3.863亿美元，同比增长23.8% [13][26] - 2025年全年调整后EBITDA为1.374亿美元，同比增长45.9%，利润率为35.6% [14][26] - 2025年全年非GAAP运营费用为1.954亿美元，同比增长11.1% [26] - 2025年全年非GAAP净收入为8490万美元，同比增长51.2%，稀释后每股收益为0.66美元，同比增长50% [26] - 2025年全年自由现金流为1.25亿美元，同比增长超过360% [29] - 2025年全年处理交易量同比增长21.3% [26] - 2025年第四季度末应收账款周转天数（DSO）为28天，上一季度为31天，去年同期为43天 [28][29] - 2025年末现金总额为3.245亿美元，无债务 [10][27] - 2026年第一季度收入指引为3.3亿至3.4亿美元，中点同比增长约22% [31] - 2026年第一季度贡献利润指引为1.03亿至1.05亿美元，中点同比增长约19% [31] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为3600万至3800万美元，中点同比增长约23% [31] - 2026年全年收入指引为13.9亿至14.1亿美元，中点同比增长17% [32] - 2026年全年贡献利润指引为4.42亿至4.52亿美元，中点同比增长15.7% [33] - 2026年全年调整后EBITDA指引为1.57亿至1.67亿美元，中点同比增长17.9% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度处理交易量达到1.927亿笔，同比增长16.1% [19] - 客户结构持续向企业级和中大型市场客户转移，推动了每笔交易收入和贡献利润的显著增长 [11] - 在多个行业垂直领域签署了新客户，包括公用事业、电信、政府机构、教育机构、银行、物业管理、医疗保健和保险等 [14] - 公司同时服务B2C和B2B客户，处理基于其先进平台的入站和出站支付工作流 [15] - 在消费金融和公用事业等领域签署了额外的渠道合作伙伴，以深化合作伙伴生态系统 [15] - 第四季度成功上线了多家大型企业客户，覆盖保险、公用事业、政府机构、电信和医疗保健等多个垂直领域 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务于美国大部分家庭和企业，其平台日益普及 [9] - 2025年末，公司在整个市场中的份额约为4.3% [54] - 公司现有客户群中仍有巨大的增长机会，即使业务量翻倍，仍远未达到100%的渗透率 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其增长得益于创新的DNA和对长期商业战略的周密执行 [5] - 公司通过不断增长的创新足迹，对传统基础设施的现状造成了重大颠覆 [6] - 公司认为，当前更复杂的买家正在拒绝服务提供商的战略自满，这为支付行业带来了进一步的颠覆机会 [7] - 生成式人工智能（GenAI）的出现正在挑战传统的软件商业模式，公司认为世界正朝着有利于自身的方向发展 [8] - 公司拥有最先进的平台、创新的DNA和广泛的创新足迹，客户基础多样化且不断增长 [9] - 公司相信其最佳表现尚未到来，市场机会巨大 [9] - 公司2026年的初始收入指引上限超过14亿美元，且无需签署任何新客户即可实现 [9] - 公司专注于在实现收入增长的同时提高盈利能力和利润率扩张 [10] - 公司长期CAGR模型目标是20%的收入增长和20%-30%的调整后EBITDA美元增长 [35] - 公司业务模式独特，为客户提供世界级平台，处理所有安全合规问题，且不向客户收取平台使用费 [39][40] - 公司的收入仅来自平台的使用（消费），而非软件订阅费 [40][41] - 公司视人工智能为巨大机遇，认为自身将是AI革命在其领域的最终受益者 [39][42] - 公司长期投资于无代码平台和AI技术，并曾尝试收购AI公司 [43] - 公司认为代理式人工智能将在账单支付领域扮演重要角色，并专注于通过创新提升客户体验 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临前所未有的通胀和其他宏观经济因素，公司仍在过去5年实现了业务规模翻两番，远超其20%的长期收入CAGR模型 [5] - 与2023年相比，2025年收入在两年内实现了100%的增长 [4] - 公司对2026年及以后的发展感到乐观，基于其增长算法的持久性和创新框架的广泛性 [4] - 公司进入2026年时业务势头强劲，并打算在今年继续保持这一势头 [34] - 管理层对实现2026年指引上限充满信心，且无需依赖新客户签约 [32] - 公司拥有强大的预订量和积压订单，为2026年提供了良好的能见度 [35] - 公司所处的账单支付市场庞大、非自由支配且相对未开发 [35] - 管理层对AI带来的机遇感到兴奋，认为AI为支付行业打开了机遇之门 [42] - 随着世界变得更加“代理化”和AI更加普及，公司看好自身的发展机会 [44] 其他重要信息 - 2025年第四季度，公司再次超过“40法则”，得分为61，上一季度为59 [13][25] - 2025年全年，公司“40法则”得分为59，与2024年的60基本相当 [27] - 2025年全年，贡献利润增加额中的4320万美元（共7420万美元）流向了调整后EBITDA，增量调整后EBITDA利润率为58.2% [27] - 2025年第四季度增量调整后EBITDA利润率为61.1% [21][25] - 2026年第一季度“40法则”指引区间为52%-56% [32] - 2026年全年“40法则”指引区间为50-54 [34] - 2026年现金部署重点不变，推动有机增长仍是首要任务，同时强大的资产负债表使公司能够探索有吸引力的并购机会 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI带来的机遇和潜在风险 [38] - **回答**: 公司认为AI对支付行业是巨大机遇，自身将是AI革命的受益者。其商业模式（平台免费、按消费收费）在AI时代更具优势，避免了传统SaaS模式依赖高订阅费但希望客户少用的弊端。AI为公司打开了机遇之门，公司长期投资于AI和无代码平台，并看到AI在提升客户体验和作为客户收入收集中枢方面的巨大机会。公司对AI的发展方向感到乐观 [39][40][41][42][43][44] 问题: 关于2026年指引中隐含的增量利润率（约40%）低于近期季度水平的原因 [45] - **回答**: 原因有二。第一，对大型企业客户的运营经验尚短（约1.5个季度），公司采取审慎态度，需要观察完整季度的季节性趋势后再将其纳入预测。第二，公司计划增加销售和市场营销的运营费用投入，以把握面前巨大的市场机会和渠道，并拓展新的垂直领域。尽管指引审慎，但指引上限无需签约新客户即可实现 [45][46][47][48][49] 问题: 关于指引中的审慎部分具体体现在哪些方面，以及需要哪些条件才能超越指引 [53] - **回答**: 审慎态度是多种因素共同作用的结果。尽管预订量良好、渠道多元化、市场巨大且公司份额尚小、业务能见度高，但管理层保持务实。强劲的自由现金流生成增强了公司稳健执行和实现良好业绩的信心 [54][55] 问题: 关于四大增长向量（新账单方上线、同店销售、企业客户上线、IPN）的贡献排序及2026年主要驱动力 [56] - **回答**: 新上线项目通常是最大的增长向量，并将持续如此。同店销售是第二向量，表现非常强劲。早期上线项目可能带来上行空间。任何新客户签约并上线也可能带来上行空间。IPN也是一个强劲的增长向量。存在上行可能，但公司持谨慎态度 [57][58][59] 问题: 关于现有大型账单方中自动支付等功能的渗透率提升空间 [63] - **回答**: 同店销售仍有巨大机会。即使在现有客户群中，业务量翻倍后仍远未达到100%的渗透率。结合现有客户群中待开发的市场总量以及广阔的市场机会，公司对未来充满信心 [64] 问题: 关于当前销售渠道与去年同期相比的状况，特别是大型企业客户方面 [65] - **回答**: 公司感觉非常好。渠道状况良好，积压订单强劲，业务各方面都朝着正确的方向发展 [65] 问题: 关于大型企业账单方如何推动每笔交易收入增长，以及哪些垂直领域贡献最大 [69] - **回答**: 每笔交易收入同比增长11%反映了公司通过获取大型企业客户（包括一些家喻户晓的品牌）对市场造成的颠覆。其中一些客户的每笔交易平均价格较高，这推动了每笔交易收入和贡献利润的增长。从垂直领域看，公用事业是支柱，保险也是贡献领域之一，多个垂直领域的组合共同推动了增长 [70][71] 问题: 关于代理式支付在账单支付领域的应用前景及公司的参与情况 [72] - **回答**: 公司认为代理式AI将在账单支付中扮演重要角色。公司的做法将以客户为中心，专注于通过AI创新提升客户体验，提供独特差异化的体验。账单支付占典型家庭支出的很大一部分，公司已为数千万美国家庭和企业提供服务，改善客户体验是重中之重，公司正在该领域取得进展，未来将分享更多信息 [73][74] 问题: 关于运营费用高于预期的原因及2026年费用投入的节奏展望 [79] - **回答**: 运营费用增长与为转化渠道而增加投入的预期一致。对于2026年季度间的增长趋势，可以参考2024和2025年的历史趋势进行合理推断。公司会根据渠道状况和资源部署需求进行调整，这种波动是合理的。在年初这个时点，参考过去趋势来分析季度增长是合适的 [80]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为3.305亿美元，同比增长28.1%[8] - 2025年全年收入为11.965亿美元，同比增长37.3%[14] - 2025年第四季度贡献利润为1.069亿美元，同比增长24.0%[12] - 2025年全年贡献利润为3.863亿美元，同比增长23.8%[14] - 2025年第四季度净收入为2540万美元，同比增长55.6%[12] - 2025年全年净收入为8490万美元，同比增长51.2%[14] 现金流与财务状况 - 2025年第四季度自由现金流为3570万美元，同比增长38.9%[16] - 2025年现金及现金等价物为3.245亿美元，同比增长55.0%[18] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3990万美元，同比增长46.3%[12] - 2025年全年调整后EBITDA为1.374亿美元，同比增长45.9%[14] 财务指导与预期 - 公司未能提供非GAAP财务指标的具体指导，因相关调整项难以合理预测[33] - 非GAAP净收入的长期预计税率为25%，可能与GAAP税率及实际税负不同[39] - 非GAAP运营费用和自由现金流的具体数据未在会议中披露[41]

核心观点 - PayPoint集团在2026财年第三季度取得重大进展 有望实现创纪录的年度利润 尽管面临消费者支出疲软和充满挑战的市场环境 公司核心业务展现出韧性 季节性交易业务表现强劲 [2][3] - 公司正专注于强劲收官 并为2027财年奠定基础和制定计划 对未来前景感到兴奋 计划在年内举办资本市场日 更新战略和简化投资案例 [6][7] 集团关键财务与运营指标 - 集团第三季度净收入为5270万英镑 较去年同期的5300万英镑微降0.5% [2] - 购物部门净收入1610万英镑 与去年同期持平 电子商务部门净收入420万英镑 同比增长2.4% 支付与银行部门净收入1430万英镑 同比增长2.1% Love2shop部门净收入1810万英镑 同比下降3.2% [2] - 截至2025年12月31日 集团净公司债务为1.313亿英镑 较2025年3月31日的9740万英镑有所增加 [13] - 董事会宣布中期股息为每股19.8便士 较上年同期的19.4便士增长2.1% [14] - 集团已启动扩大并延长的股票回购计划 目标是在2028年3月底前每年向股东返还至少3000万英镑 并将股本基数减少至少20% 截至2026年1月26日 已回购2,768,330股 总价值1720万英镑 [15] 购物部门表现 - 服务费净收入为590万英镑 同比增长7.3% 主要受PayPoint One/Mini站点数量增长至20,492个的推动 [8] - 卡支付净收入为760万英镑 同比下降2.6% 卡处理金额为16亿英镑 同比下降6.8% 反映了低于预期的消费者支出模式 [8] - PayPoint Engage表现积极 为大型消费品牌交付了10个新营销活动 [8] - 与Global Payments合作于2025年10月推出了新的电子商务产品 商业融资业务表现强劲 增长54% 通过与YouLend的合作向中小企业提供了超过1050万英镑贷款 [8] - 英国零售网络总数达31,006个 较2025年3月31日增长1.0% [8] 电子商务部门表现 - 包裹净收入为420万英镑 同比增长2.4% [9] - 包裹交易量达3820万笔 同比增长6.7% 创下记录 [9] - 业绩得到Yodel/InPost业务在旺季复苏 消费者对“家外”取件方式的接受度提高以及Collect+网络强大的市场定位的支持 [9] - 自2025年10月起成功推出皇家邮政商店品牌 使消费者能够在店内购买邮资以及收取、寄送和退回包裹 该推广将在2026财年下半年继续覆盖剩余的8000个站点网络 并计划在第四季度推出自助服务亭 [9] 支付与银行部门表现 - 数字净收入为530万英镑 同比增长18.2% [10] - 现金转数字净收入为200万英镑 同比增长13.0% [10] - 现金净收入为690万英镑 同比下降9.0% [10] - 通过MultiPay多渠道支付平台持续增长 净收入增长12.9% 并在政府领域（包括破产服务局）赢得新业务 [10] - 本地银行业务进展顺利 自2025年8月推出以来 已为劳埃德银行集团处理了超过2400万英镑的消费者存款 本季度通过成熟的数字银行服务处理了超过2.05亿英镑存款 [10] - 开放银行业务obconnect有望实现逐年增长 传统能源领域净收入下降6.3% 符合预期 [10] Love2shop部门表现 - Love2shop商业业务账单金额为7490万英镑 同比增长5.2% [11] - Park Christmas Savings账单金额为1.632亿英镑 同比增长0.6% [11] - InComm Payments账单金额为610万英镑 同比大幅增长238.9% [11] - Love2shop商业业务旺季交易强劲 得益于与托管和主要账户的积极表现 [12] - 通过与InComm Payments的合作实现强劲增长 Love2shop实体礼品卡账单金额增长238.9% 得益于在主要杂货商和商业街品牌中扩大的分销渠道 [12] - Park Christmas Savings 2025季表现平稳 账单金额为1.632亿英镑 采取了多项措施加强代理商主张 包括推出代理商福利和新代理商应用程序（下载量超过13,000次） 提高了回头直接储蓄者的平均订单价值 并为收到订单的客户提供了更优质的履约体验和包装 [12] 公司业务与网络概述 - PayPoint集团通过创新技术和服务为数以万计的企业和数百万消费者提供便利 [17] - 集团服务对象广泛 包括中小企业、便利店零售商合作伙伴、地方政府、政府机构、跨国服务提供商和电子商务品牌 [18] - 产品分为四个核心业务部门：购物、电子商务、支付与银行以及Love2shop [18] - 在购物部门 通过PayPoint One/Mini设备、卡支付技术等在超过67,000个中小企业和零售合作伙伴地点提升零售商主张和客户体验 [18] - 零售网络超过30,000家便利店 规模超过所有银行、超市和邮局的总和 [19] - 在电子商务部门 通过Collect+提供基于技术的交付解决方案 允许在数千家本地商店收取、投递和发送包裹 [21] - 在支付与银行部门 提供多渠道的数字支付平台MultiPay 涵盖开放银行、卡支付、直接借记和现金 并支持电子货币客户在其零售网络购买和赎回电子货币 [21] - 在Love2shop部门 为成千上万的消费者和企业提供礼品、员工激励、消费者激励和预付储蓄解决方案 是英国排名第一的多零售商礼品提供商 可在超过140家商业街和在线零售合作伙伴处消费 Park Christmas Savings是英国最大的圣诞储蓄俱乐部 帮助超过35万个家庭管理圣诞开支 [21]

公司业务与价值主张 - Paymentus是一家垂直领域无关的账单支付平台 服务于公用事业、保险、电信和政府服务等行业的企业客户[1] - 其价值主张覆盖交易双方 提供功能丰富的全渠道支付解决方案[1] 文章作者背景与投资方法 - 作者为个人投资者 主要关注覆盖不足的公司 观察名单包含多达100家公司[1] - 关注领域包括技术、软件、电子和能源转型[1] - 拥有超过7年的全球多元化公司个人投资经验[1] - 通过分析大量公司 在其能力范围内积累了专业投资经验[1] - 拥有电气工程硕士学位 目前在瑞典担任汽车电池研发工程师[1] - 专注于勤奋研究中小型公司 这些公司通常较少被他人研究[1] - 通过分析众多公司 寻求识别不对称的投资机会 目标是获得超越市场的回报[1]

案件核心判决与定性 - 联邦上诉法院严厉维持了下级法院的裁决 认定燃料卡提供商Corpay的多种商业行为具有欺骗性和误导性 [1] - 第十一巡回上诉法院于周二一致维持了美国佐治亚州北区地方法院在2022年作出的一系列禁令 该判决源于联邦贸易委员会于2019年对Corpay提起的诉讼 [2] - 上诉法院在判决书中引用了“帽子戏法”的比喻 指公司承诺与实际不符 即“说的比做的好听” FTC认为Corpay的一些承诺是“隐藏收费、误导性做法和背弃承诺” [4] 具体法律程序与结果 - 2022年8月 地方法院对Corpay作出了即决判决和永久禁令 针对FTC指控的多种行为 [2] - 上诉法院认为“针对Corpay的证据是压倒性的” 公司未能提出可反驳即决判决的实质性事实争议 [3] - 针对自2000年起领导公司的首席执行官Ronald Clarke的即决判决也被维持 但其中一项指控被上诉法院驳回 [3] 被指控的误导性商业行为 - 公司曾为其燃料信用卡向大小企业承诺“节省、控制和透明” 但FTC调查发现实际情况并非如此 [4] - 上诉法院特别指出 公司为其一张卡片宣传“无交易费” 但实际上存在其他费用 包括便利网络附加费、最低项目管理费和高风险定价费 [5] - 公司辩称 合理的陪审团会认为客户将“交易费”理解为公司对每笔交易收取的费用 而上述费用不属于“交易费” [6] 法院命令与合规要求 - 地方法院作出了有利于FTC的即决判决 并对Corpay下达了永久禁令救济 [4] - 永久禁令要求公司对其燃料卡客户进行大范围的条款与条件披露 并使其更加透明 [4]

文章核心观点 - 金融板块中相对强弱指数低于或接近30的股票被视为超卖 这可能为买入估值偏低的公司提供了机会 [1][2] 金融科技与支付公司 - **Fiserv Inc (FISV)**: 其RSI值为28.8 处于超卖区间 过去六个月股价下跌约62% 52周低点为59.56美元 上周五股价下跌2.4% 收于65.59美元 [3][6] - **Paymentus Holdings Inc (PAY)**: 其RSI值为25.5 处于超卖区间 过去一个月股价下跌约19% 52周低点为22.65美元 上周五股价下跌9.9% 收于28.47美元 [4][6] 分析师观点与目标价 - **Fiserv Inc (FISV)**: Tigress Financial分析师Ivan Feinseth维持“买入”评级 但将目标价从250美元下调至95美元 [6] - **Paymentus Holdings Inc (PAY)**: JP Morgan分析师Tien-Tsin Huang维持“中性”评级 但将目标价从35美元上调至38美元 [6] - **Walker & Dunlop (WD)**: Jefferies分析师Matthew Hurwit首次覆盖给予“买入”评级 并宣布75美元的目标价 该公司过去一个月股价下跌约7% 52周低点为58.63美元 [6] 其他市场动态 - **Walker & Dunlop (WD)**: 其RSI值为24.8 处于超卖区间 上周五股价下跌2.4% 收于58.72美元 [6]