基金业绩表现 - Fundsmith股票基金T类累积份额在2025年总回报率为+0.8% [4][6] - 自2010年11月成立以来至2025年底 基金累计回报为+612.9% 年化回报为+13.8% [4] - 同期 MSCI世界指数（英镑计 股息再投资）2025年回报为+12.8% 累计回报为+467.6% 年化回报为+12.1% 基金在2025年表现不及该基准指数 [4][7] - 自成立以来 基金在投资协会全球板块155只基金中排名第三 回报率比板块平均水平高出322个百分点 [8] - 基金自成立以来的索提诺比率为0.75 高于MSCI世界指数的0.48 表明基金在承担每单位下行价格波动时获得了比指数高出约56%的回报 [7] 投资组合质量与特征 - 基金投资组合的加权平均资本回报率在2025年为31% 显著高于标普500指数和富时100指数的17% [56] - 投资组合的加权平均毛利率为62% 营业利润率为28% 均高于两大基准指数 [56] - 投资组合的加权平均自由现金流在2025年增长了16% [59] - 投资组合公司的加权平均成立年份为1919年 平均历史超过一个世纪 [61] - 投资组合的现金转换率在2025年为94% 略低于历史约100%的水平 主要因部分科技公司资本支出大幅增加所致 [56][62] - 投资组合在2025年初的加权平均自由现金流收益率为3.1% 年末升至3.7% 高于同期标普500指数的2.8%和MSCI世界指数的3.1% [68] 投资组合变动与成本 - 基金在2025年的投资组合换手率为12.7% 自愿交易产生的成本仅占基金年平均价值的0.008%（低于1个基点） [70] - 基金的总投资成本（TCI）为1.06% 仅比持续收费（OCF）的1.04%高出2个基点 [71][72] - 基金在2025年出售了Brown-Forman和百事公司的持股 并开始买入Zoetis、EssilorLuxottica、Intuit和Wolters Kluwer的股份 [73] - 基金目前持有27家公司 其中3家自2010年成立以来一直持有 10家持有超过10年 16家持有超过5年 [70] 市场环境与挑战 - 指数集中度：2025年底 前十大股票占标普500指数市值的39% 并贡献了该指数美元总回报的50% 市场集中度达到自1930年以来的最高水平 [13][15] - 指数基金的增长：2023年 美国股票基金资产中追踪指数的基金比例首次超过50% 指数基金的动量效应放大了对大型指数成分股的购买力 [17][19][20] - 美元疲软：2025年 美元对英镑汇率从年初的约1.25美元/英镑跌至年末的1.35美元/英镑 影响了以美元计价的资产回报 [36][40] - 资本配置与估值担忧：主要科技公司（如Alphabet、亚马逊、Meta、微软）为人工智能大幅增加资本支出 2025年预计总资本支出达3322亿美元 但巨额投资能否带来充足回报存疑 [64][65] - 根据美国国家经济研究局的研究 资金从主动基金流向指数基金对股票价格的乘数效应平均约为5.5比1 即流入资金推动所购股票价值的上涨幅度平均是投资金额的五倍 [23] 个股表现亮点 - 2025年对基金业绩贡献最大的五只股票分别是：Alphabet（+2.6%）、IDEXX（+2.3%）、菲利普莫里斯（+1.5%）、Meta Platforms（+1.1%）、微软（+1.0%） [51] - Alphabet首次进入年度贡献前五榜单 IDEXX第六次上榜 菲利普莫里斯第五次上榜 Meta第五次上榜 微软第十次上榜 [51][52][53] 个股表现拖累与调整 - 2025年对基金业绩拖累最大的五只股票分别是：诺和诺德（-3.0%）、Automatic Data Processing（-0.9%）、Church & Dwight（-0.7%）、Coloplast（-0.7%）、Fortinet（-0.7%） [45] - 诺和诺德因面临非法仿制药竞争及管理层问题导致股价表现不佳 公司已更换CEO并改组董事会 当前市盈率仅为13倍 [45][46] - 出售Brown-Forman和百事公司股份的原因包括减肥药物对食欲的潜在影响 以及Z世代饮酒习惯改变和大麻合法化对酒精饮料业务的逆风 [74] 投资策略与展望 - 基金坚持三步投资策略：买入好公司、不要支付过高价格、保持耐心（不做多余操作） [53][70] - 基金不会仅仅因为公司规模大、在指数中权重高而买入 除非确信它们是具有长期可预测增长来源和充足资本回报的好企业 [42] - 基金认为当前由指数基金资金流和人工智能热潮推动的市场状况可能异常持久且规模空前 因为指数基金在资产管理规模中的占比已从互联网泡沫时期的不足10%大幅提升 [35] - 基金对苹果公司采取的不同策略表示关注 苹果2025年资本支出仅为120亿美元 远低于其他大型科技公司 其商业模式可能依赖于为设备用户提供第三方开发的大型语言模型服务 [66][67]

服务概述 - 该服务名为“高收入DIY投资组合” 其主要目标是实现高收入、低风险并保全资本 [1] - 服务为DIY投资者提供关键信息和投资组合/资产配置策略 旨在帮助创造稳定、长期的被动收入及可持续的收益 [1] - 投资组合专为收入型投资者设计 包括退休或临近退休人士 [1] 投资组合策略 - 服务提供七个投资组合模型 包括3个买入持有型、3个轮动型组合以及一个3-Bucket NPP模型组合 [1] - 这些组合涵盖两个高收入组合、两个股息增长型投资组合以及一个保守的NPP策略组合 后者具有低回撤和高增长的特点 [1] 服务提供者背景 - 服务由一位拥有25年投资经验的金融撰稿人“财务自由投资者”运营 [2] - 其投资理念侧重于长期投资于股息增长型股票 [2] 核心投资方法 - 该撰稿人应用一种独特的三篮子投资方法 目标是在长期基础上实现回撤降低30%、当前收入达到6%并跑赢市场增长 [2] - 其运营的投资服务提供总计10个模型投资组合 涵盖不同风险水平下的多种收入目标 并提供买卖警报和实时聊天功能 [2] 持仓披露 - 服务提供者通过持股、期权或其他衍生品 在多家公司拥有多头头寸 涉及的行业广泛包括医疗保健(如ABT ABBV JNJ PFE NVS NVO AZN UNH)、消费品(如CL CLX UL NSRGY PG KO PEP)、能源(如CVX XOM VLO ENB)、金融(如BAC PRU)、科技(如AAPL IBM CSCO MSFT INTC)、电信(如T VZ)、工业(如ABB ITW MMM LMT LYB RIO)、房地产(如O NNN WPC)以及商业发展公司(如ARCC ARDC)等 [3]

核心观点 - 投资者可以考虑在当前价位增持亚马逊和菲利普莫里斯国际的股票 尽管亚马逊股价接近历史高位且过去五年涨幅不足40% 但鉴于其业务前景和估值 目前仍是增持良机[1][3] - 菲利普莫里斯国际股票年内上涨约35% 但自夏季以来陷入停滞 作为防御性行业中独特的成长股 其估值和增长前景使其成为增持的优选[9][15] 亚马逊 - **股价与估值**：股价过去五年涨幅低于40% 基于2026年分析师预期 其远期市盈率低于30倍 与沃尔玛和好市多等零售同行相比具有吸引力[3][8] - **电商业务运营杠杆**：北美业务部门上季度销售额仅增长11% 但调整后营业利润增长28% 显示出强大的运营杠杆 这得益于对机器人和人工智能的应用[4] - **机器人业务领先地位**：公司是全球最大的工业机器人运营商和制造商 在其履约中心部署了超过100万台机器人 并由其DeepFleet AI模型协调[5] - **数字广告业务增长**：通过赞助广告计划成为全球领先的数字营销公司之一 利用AI帮助商家优化广告活动 第三季度该高毛利率服务收入增长24%[6] - **云计算业务催化剂**：AWS云业务增长迅速且收入开始加速 由于产能受限及AI服务需求增长 公司正大力投资资本支出以扩大AI数据中心规模 预计将推动明年强劲的收入增长[7] - **关键财务数据**：公司市值为2.5万亿美元 毛利率为50.05%[6] 菲利普莫里斯国际 - **股价与估值**：股票年内上涨约35% 基于2026年分析师共识 其远期市盈率低于19.5倍 市盈增长比率(PEG)为0.85 通常PEG比率低于1被视为估值偏低[9][15] - **传统烟草业务**：受益于不在快速萎缩的美国市场销售香烟 国际市场的销量保持得更好 且公司在全球范围内持续拥有强大的定价能力[10] - **无烟产品组合驱动增长**：无烟产品组合是增长的主要动力 其流行的尼古丁袋品牌Zyn在美国主要市场上一季度出货量激增37% 零售销量增长39% 该产品已不再受产能限制 公司正增加促销投入以推动增长[12] - **加热烟草产品增长**：加热烟草产品Iqos在国际市场增长强劲 第三季度销量增长15.5% 主要由日本和欧洲市场推动 在新兴市场的实力不断增强[13] - **美国市场机会**：公司已回购其产品在美国的销售权 目前正在等待FDA批准其新的Iluma输送系统 以便在美国全面推出[14] - **产品经济性优势**：Zyn和Iqos产品的单位经济性远优于传统香烟 有助于提升毛利率和利润[14] - **关键财务数据**：公司市值为2500亿美元 毛利率为64.37% 股息收益率为3.52%[11][12]

文章核心观点 - 2025年“罪恶股票”表现分化 部分公司股价大幅上涨 部分则显著下跌 行业面临消费者支出转向必需品及监管变化等主要障碍 但分析师认为其具有抗衰退特性[1][2] 烟草与尼古丁行业 - 菲利普莫里斯国际公司股价飙升近34% 其41%的营收来自Zyn等无烟产品[1][4] - 无烟化转型全面展开 菲利普莫里斯国际公司在9月成功说服联邦法官驳回一项集体诉讼 该诉讼指控其因160亿美元收购Zyn制造商瑞典火柴而损害行业竞争并导致对客户过度收费[4] 酒精饮料行业 - 百威英博股价年终上涨约29% 但其在10月报告了自2021年以来最慢的利润增长[1][4] - 摩森康胜股价下跌18% 在秋季季度亏损29亿美元 并预计今年销售额将下降约4% 该公司与喜力今年均裁员数百人[1][4] - 啤酒、葡萄酒和烈酒销售持续疲软 酒精销售商持续应对“清醒好奇”趋势 分析师认为该趋势不会消失[4] 大麻行业 - 前总统特朗普上月签署行政命令 将大麻从管制最严格的附表1（涵盖海洛因等高度成瘾且无公认医疗用途的药物）重新分类至附表3（包括氯胺酮和泰诺等药物） 这是自1970年以来该行业最大的监管时刻[4] - 公司在等待联邦立法期间 面临获取金融服务和资本的挑战（药房仅限现金和借记卡交易） 投资者对该行业持谨慎态度[4] 行业整体动态 - 从大麻、烟草到博彩和烈酒 罪恶行业去年面临重大障碍 消费者将啤酒钱节省用于必需品 监管机构试图适应快速变化的市场[2] - 分析师指出 罪恶股票“几乎与人工智能交易相反” 具有抗衰退特性 尽管部分行业面临独特挑战 但它们不会消失[2]

公司业务与盈利能力 - 菲利普莫里斯国际公司是规模最大的烟草巨头 [1] - 公司在结构性衰退的传统卷烟业务和高增长的“无烟”产品板块均享有非常强劲的利润率 [1] - 强劲的盈利能力使公司能够持续增加股息 [1] 分析师研究视角 - 分析师专注于寻找具有持久竞争优势和强劲资产负债表的优秀公司 [1] - 投资目标是在市场非理性抛售时买入这些公司的股票 [1]

市场与基金表现 - 2025年第三季度股市持续上涨 驱动因素包括强劲的企业盈利、不断增长的AI投资、美国财政政策支持预期以及利率下降前景 投资者忽略了关税影响 [1] - 同期 Artisan价值基金的投资者类别(ARTLX)、顾问类别(APDLX)和机构类别(APHLX)回报率分别为0.83%、0.91%和0.90% 均大幅跑输罗素1000价值指数5.33%的回报率 [1] 基金投资组合与选股 - 基金在第三季度的股票选择在各行业普遍为负 其投资风格与市场步伐严重不符 [3] - 基金表现不佳的最大来源是必需消费品板块 该板块拥有多个表现落后的股票 包括Kerry Group、菲利普莫里斯国际公司和帝亚吉欧 [3] 个股案例：菲利普莫里斯国际公司 - 菲利普莫里斯国际公司是一家提供香烟和无烟产品的烟草公司 [2] - 截至2025年12月26日 该公司股价收于每股161.05美元 市值为2507亿美元 [2] - 该股过去一个月回报率为3.14% 过去52周股价上涨了34.20% [2]

报告行业投资评级 - 报告建议积极关注目前在加热烟草领域已有技术及产品储备的供应链企业 [5] 报告的核心观点 - 国内加热不燃烧行业开启或已是大势所趋 参照海外烟草行业发展经验 新型烟草发展已是大势所趋 后续若国内HNB开启 有望支撑中烟体系进一步延续高质量发展 [1][5] 一、HNB已是海外烟草集团核心发展品类 亦是税利的重要保障 - **全球传统卷烟市场持续萎缩** 全球吸烟率从2005年的30.75%持续下降至2022年的21.74% 全球卷烟市场规模自2018年的53908亿支缓慢下滑至2024年的51561亿支 年复合增长率为-0.74% [1][13] - **国际烟草巨头全面转向新型烟草** 菲莫国际计划到2030年营收的三分之二以上来自新型烟草 英美烟草计划在2035年新型烟草收入占比达到50% HNB是核心品类 2024年菲莫国际无烟产品营收占比为39% [1] - **菲莫国际转型成效显著** 2024年菲莫国际新型烟草业务营收143.3亿美元 同比增长20.4% 收入占比提升至37.8% 截至2024年底全球IQOS预计用户数量增至3220万人 较上一年净增340万 [21] - **日本市场验证HNB对税利的保障作用** 日本加热烟草市场规模由2019年的372.80亿支增长至2024年的644.96亿支 年复合增长率为11.59% 渗透率由2019年的23.54%提升至2024年的43.40% 2024年日本全国烟草税收为4893亿日元 较2019年的4671亿日元增长4.76% [2][51] 二、中烟实现高质量发展亟需新路径 国内新型烟草发展或已是大势所趋 - **国内传统卷烟规模增长承压** 2019-2024年全国卷烟产量自23642亿支缓慢增长至24655亿支 年复合增长率为0.84% 销量从23631亿支增长至24507亿支 年复合增长率为0.73% [3] - **烟草行业库存处于高位** 2010年至2024年 全国烟草行业规模以上企业库存由1500亿元攀升至4394亿元 [3][56] - **中烟高质量发展需参照海外路径** 加速产品创新 发展新型烟草并出海扩张或是保障长期增长的最优解 [3] 三、海外新型烟草监管已有完备体系 中烟已有明确可参考样本 - **海外主要市场监管框架已明确** 美国 日本及欧洲等主要消费市场已明确产品上市流程 风味边界 销售渠道及使用场所等核心条款 HNB行业的合规路线图已基本确定 [4][69] - **美国监管路径清晰** 遵循“先纳管 再准入 后迭代”步骤 FDA于2019年向IQOS颁发首张PMTA营销许可令 2020年授予“降低暴露”型MRTP许可 [62] - **日本监管较为宽松** 为行业高速发展奠定政策基础 未对HNB产品实行调味限制 [67] - **欧盟规范已锁定** 自2023年10月起禁止销售任何可辨识特征风味的烟弹 仅保留原味烟草款式 [68] 四、面向海外市场中烟已有完备产品布局 为国内产业发展奠定坚实基础 - **多家工业公司已有自主HNB品牌并面向海外市场** 例如四川中烟“宽窄功夫” 云南中烟“Webacco” 广东中烟“Mu+” 湖北中烟“MOK”等 主要面向东南亚市场 市场反馈较积极 [4][70][71] - **中烟在HNB领域技术储备丰富** 云南中烟 湖北中烟 郑州烟草研究院和湖南中烟在加热不燃烧领域取得的发明专利数在50件以上 已研发出不同的加热技术路径 [4][73] 五、HNB行业相关公司梳理 5.1 华宝国际 - **公司是国内领先烟用香精龙头** 但受中烟推进自主调香影响 传统烟用香精业务营收从2018年的22.15亿元持续下滑至2024年的13.39亿元 [74] - **公司利润曾受商誉减值较大影响** 2020-2024年因收购标的业绩不及预期计提大额商誉减值 2025年上半年无商誉减值 归母净利润大幅增长298.09%至1.18亿元 [77][79] - **公司研发投入行业领先** 2019-2024年平均研发费率为7.01% 高于同业公司 奠定技术壁垒 [87][90] - **HNB香精业务市场空间广阔** HNB香精作用更突出 单支用量远高于传统卷烟 公司凭借丰富经验和高研发投入有望保持领先 [94][95] - **HNB薄片业务具备先发优势** 公司拥有国内2万吨造纸法产能和印尼3000吨产能 具备牌照资质和产能布局 有望深度受益全球HNB发展 [96][98] - **香原料与调味品业务提供多元增长** 香原料业务2024年营收增长26.71%至7.92亿元 调味品业务随餐饮行业复苏有望进入增长快车道 [101][105] 5.2 思摩尔国际 - **公司在HNB领域技术储备丰富** 拥有电阻加热和电磁加热两大技术平台 在可更换加热器 电热分离 精准温控等技术上形成差异化领先 [115] - **公司已切入国际巨头供应链** 凭借与英美烟草的合作基础 成功切入其HNB产品核心供应商 有望受益于其Glo Hilo产品放量 [115] 5.3 盈趣科技 - **公司是IQOS器具核心代工商** 有望充分受益于IQOS新品迭代及美国市场开启 [9]

近期期权交易活动分析 - 金融巨头对菲利普莫里斯国际做出了明显的看涨举动 过去3个月内发现了13笔不寻常的期权交易[1] - 在这些交易中 53%的交易者持看涨倾向 23%持看跌倾向 看涨期权交易总价值为662,270美元 看跌期权交易总价值为129,830美元[1] - 过去30天 菲利普莫里斯国际期权的平均未平仓合约为687.0 总交易量达到20,417.00[3] - 大额交易者过去3个月的目标价格区间在80.0美元至200.0美元之间[2] 关键期权交易明细 - 一笔最大的看跌交易：于2026年1月16日到期 行权价180.00美元 交易价格18.3美元 总交易价值67.7千美元 未平仓合约1.2千 交易量37[7] - 一笔最大的看涨交易：于2025年12月26日到期 行权价100.00美元 交易价格63.1美元 总交易价值164.0千美元 未平仓合约29 交易量199 该笔交易情绪为看跌[7] - 另一笔大额看涨交易：于2027年1月15日到期 行权价200.00美元 交易价格5.1美元 总交易价值127.5千美元 未平仓合约250 交易量250 交易情绪为看涨[7] - 一笔看涨交易：于2026年2月20日到期 行权价150.00美元 交易价格15.0美元 总交易价值94.5千美元 未平仓合约369 交易量80[7] 公司业务概况 - 菲利普莫里斯国际于2008年从奥驰亚的国际业务分拆而来 主要在美国以外市场销售卷烟和减害产品[8] - 公司产品组合包括加热棒、电子烟和口服尼古丁产品 2023年收购瑞典火柴后 业务得到加强[8] - 通过收购 公司不仅主导可燃烟草产品 其IQOS品牌在多数市场主导加热烟草 ZYN品牌主导尼古丁袋产品[8] 市场表现与分析师观点 - 公司当前股价为162.66美元 日内上涨0.37% 交易量为1,753,973股[12] - RSI指标暗示其股票可能正接近超买区域[12] - 过去一个月 有1位行业分析师提供了见解 给出的平均目标价为185.0美元[9] - 摩根大通的一位分析师维持对该股的“增持”评级 目标价同样为185美元[10] - 公司预计将在43天后发布下一次财报[12]

文章核心观点 - 文章由一位拥有超过十年金融领域经验的资深分析师撰写 其专注于通过股息增长和低估机会来获取丰厚的现金股息和强劲的资本收益 以实现稳健的总回报 [1] 分析师背景与团队 - 分析师Scott Kaufman（又名Treading Softly）是Dividend Kings的首席分析师 [1] - Kody、Justin Law和Rachel Kaufman是Dividend Kings团队的成员 [3] - Kody持有PM和MO公司的多头头寸 [3]

报告行业投资评级 - 报告对2026年美国消费行业整体持谨慎乐观态度，但强调内部分化，并推荐了多个细分领域的首选公司[1][3][14] 报告核心观点 - 2026年美国消费行业增长将主要来自中等收入群体，其实际收入预计增长2.5%，而低收入群体面临压力，消费行为更注重性价比[2] - 行业呈现“强者愈强、弱者愈弱”的分化格局，成功把握关键主题的公司将扩大市场份额[9] - 可选消费板块表现可能优于防御性板块，但高成长且盈利性强的细分品类（如能量饮料、尼古丁、美妆）仍具吸引力[1][6] 零售行业关键主题 - 关键主题一：配送速度、价值和代理商务成为争夺市场份额的核心原则[1][3] - 关键主题二：成功开拓会员、媒体等替代收入来源的企业将持续扩大市场份额并推动营收增长[1][3] - 关键主题三：企业需平衡利润率增长与投资支出，能自然抵消大幅新增投资影响者将成为赢家[3][4] - 关键主题四：从品类看，健康保健和美妆品类预计继续占据更大份额，受益于健康优先消费理念、GLP-1类药物使用增加及美妆领域强劲的数字化营销[1][4] - 零售业存在显著争议领域：好市多与沃尔玛估值趋同引发投资选择讨论，好市多同店销售增速放缓，而沃尔玛在服务速度上已完成布局[10] 服装行业展望与趋势 - 对2026年服装行业持谨慎乐观态度，复苏推动因素包括消费者更新衣橱需求、刺激政策、中等收入群体增长及积极时尚趋势[1][5] - 减肥药可能提振短期需求，其他影响因素包括时尚周期、中等收入消费者购买力、人工智能及营销投入[5] - 需关注利润率压力、定价管理、需求价格弹性及关税影响等风险[1][5] - 秋季及假日销售季初期服装股表现强劲，品牌势头回升，但大幅上涨后需关注利润率压力及年轻消费群体需求放缓等风险[11] - 运动服饰市场份额变化是核心争议点，耐克重新发力批发渠道，高缓冲跑鞋品类表现强劲，报告推荐Amr Sports，其Salomon业务到2026年有大量分销扩张机会[12] 尼古丁与特定消费品表现 - 尼古丁产品连续第二年跑赢大盘，反映消费者在压力下的价值导向行为[1][6] - 包装食品与食品零售领域：大宗商品价格回落利好利润率，但自有品牌竞争加剧，艾伯森、克罗格和Sprouts被视为受益者，蛋白质企业如泰森食品、荷美尔及史密斯菲尔德也处于有利地位[7] - 包装食品领域，好时公司凭借强劲营收与净利润表现远超同行，是长期看好标的[7] 必需消费品板块股票关注 - 重点推荐菲利普莫里斯，其具有稳健的高个位数营收增长和低双位数每股收益增长，估值较成长型同行折让约10%[8] - 重点推荐Monster，凭借创新产品线及规模效应，有望实现营收同比高个位数增长和每股收益同比低双位数增长[8] - 建议关注百事、Elf和Celsius等空头情绪过度标的，以及STA、Constellation和TAP等销量复苏题材股票[8] - 对Clorox持谨慎态度，因其面临自有品牌竞争加剧风险[8] - 在快消品领域，百事与可口可乐存在类似讨论，百事估值较可口可乐折让约4倍，从风险回报角度看或更具吸引力[10] - 报告提出啤酒股明年可能跑赢大盘的观点，认为销量略有改善或跌幅收窄即可带来基本面上行空间[10] 酒店、博彩与邮轮行业 - 酒店业：预计美国每间可供出租客房收入增速将从2025年开始加快，部分得益于世界杯推动，推荐万豪和希尔顿[3][9] - 万豪2025年更新信用卡协议可能为业绩预期带来超过2亿美元额外收益，相当于每股20到25美元的股权价值增量，希尔顿目标价为345美元[9] - 对温德姆和精选国际持谨慎态度，预计低端市场将持续承压[3][9] - 博彩业：2025年对拉斯维加斯是艰难的一年，2026年拐点判断尚早，盈利预测存在下行风险，挑战因素包括会议活动减少、Spirit航空问题导致赴拉斯维加斯航班座位减少，世界杯期间相关支出预计达100亿美元可能带来压力[9] - 邮轮业：2026年加勒比地区邮轮运力将增长10%，较2019年增幅达60%，存在供需错配，预计上半年加勒比航线压力较大，下半年刺激政策效果显现[12] 餐饮行业表现 - 2025年餐饮行业内部分化明显，低收入和年轻消费群体支出疲软，但中等收入群体支出加速形成抵消效应[13] - 看好通过规模扩张、优质客群覆盖及独特增长驱动实现份额提升的企业，如达美乐、麦当劳凭借高性价比产品和有效营销实现客流量增长[13] - 门店优化与扩张是重要增长驱动力，看好高度加盟的轻资产模式及具有强劲单店盈利能力和快速投资回报期的品牌，如Wingstop和百胜集团[13] 最看好的投资标的汇总 - Dick‘s Sporting Goods：拥有稳固供应商关系，并通过收购Foot Locker增强业务潜力[14] - Monster、菲利普莫里斯、雅诗兰黛：在各自领域内具备吸引力，雅诗兰黛中国业务趋势稳定，美国市场份额提升[14] - Ross Stores：经济韧性较强，中等收入消费者红利将在2026年持续利好其商业模式[14] - Contour Brands：受益于大宗商品成本带来的规模效应优势及整合协同效应[14] - 万豪、希尔顿、温德姆、嘉年华：具有高品质吸引力的人口结构敞口及盈利上调空间[14][16] - 好时：预计利润率显著改善，重启回购计划将为盈利和股价带来额外支撑[14] - Sprouts Farmers Market：生鲜品类占比高，在天然有机领域具有显著差异化优势，资产负债表健康，回购空间充足[14] - 基于“保护价格与价值”主题，推荐Ritual，其拥有强劲增长故事和协同飞轮效应，股价有上行空间[16] - 在非可选消费品领域，推荐Bi-Rated Valve Lining，作为快速胶沸腾更换领域的领先供应商，其防御属性及刚需特征使得当前接近底部的估值颇具吸引力[15]