研究服务核心定位 - 该研究服务面向寻求亚洲上市股票的价值投资者 其核心理念是寻找价格与内在价值之间存在巨大差距的标的 [1] - 投资策略侧重于深度价值资产负债表投资机会 例如以折价购买资产 包括净现金股票 净营运资本折价股 低市净率股票和分类加总估值折价股 [1] - 同时关注拥有宽广护城河的公司 即在优秀公司中以折价购买其盈利能力的股票 例如"神奇公式"股票 高质量企业 隐形冠军和具有宽广护城河的复利型企业 [1] 研究服务内容与重点 - 该服务提供投资构想 特别聚焦于香港市场的投资机会 [1] - 服务内容包括提供一系列观察清单 并每月进行更新 [1] - 研究范围涵盖在亚洲上市的股票 旨在寻找深度价值资产负债表投资机会和宽广护城河股票 [1]

财务表现 - 第三季度销售额增长加速至4% [2] - 虚拟学习业务在返校季表现突出 销售额增长17% [2] - 测评与资格认证业务在第三季度增长加速至4% [3] 业务部门表现 - 虚拟学习业务增长由优异的入学表现驱动 反映了数字营销方法、入学流程和职业服务的改进 [2] - Pearson VUE按预期恢复增长 由新合同启动驱动 [3] - PDRI业务持续受到联邦招聘和支出方面不利因素的影响 [3] 公司战略 - 公司通过执行年初设定的3个关键优先事项持续进行革新 [1]

公司股价表现 - 公司股价在周五上涨2.6% 达到自四月初以来的最高水平 [1] 资产管理规模 - 公司资产管理规模增长22% 达到创纪录的2139亿美元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长加速至4% [3] - 九个月期间高等教育业务实现2%增长 [4] - 虚拟学习业务在返校季实现17%的销售增长 [3] - 评估与资格认证业务在第三季度增长加速至4% [3] - 英语语言学习业务在第三季度恢复增长 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 虚拟学习业务表现出色 主要得益于优异的入学表现以及数字营销方法、入学流程和职业服务的改进 [3] - 评估与资格认证业务中 Pearson VUE 按预期恢复增长 但部分被联邦招聘和支出方面的持续阻力所抵消 [3] - 高等教育业务中 美国核心高等教育表现稳健 持续实现增长 但国际高等教育面临挑战性交易条件 K-12渠道处于过渡期 导致第三季度出现下滑 [4][5] - 企业学习与技能业务加速增长 新企业客户质量高 [4] - 英语语言学习业务恢复增长 主要得益于PTE的竞争力和韧性 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际高等教育在成熟市场（如加拿大、英国）面临特别严峻的挑战 [28] - 公司战略已从成熟市场转向新兴市场 并转向数字化产品 [28] - 在拉丁美洲 英语语言学习机构业务预计第四季度表现良好 [40] - 在沙特阿拉伯 公司被选为建筑领域的战略职业培训合作伙伴 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在通过执行年初设定的三个关键优先事项来更新业务 [2] - 将创新技术（尤其是AI）应用于产品和服务是2025年的关键优先事项之一 [6] - AI被用于个性化学习、加快上市速度、开发结合技能与学习数据集的新产品 并强化在评估领域的领导地位 [7][8][9][10][11] - 扩大企业客户业务是另一关键优先事项 近期赢得了与Salesforce、Cognizant和Deloitte等重要合作 [11][12] - 公司利用其在职业培训和英语语言方面的专业知识 支持沙特阿拉伯培养面向未来的劳动力 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩符合预期 鉴于已知的业务部门动态 预计第四季度将更加强劲 [5] - 对第四季度的能见度因业务部门而异 虚拟学习和Pearson VUE的能见度较好 [5][6] - 总体上对年底强劲收官以及实现符合市场预期的年度业绩充满信心 [6] - 公司对AI的潜在颠覆性影响保持警惕 但视其为带来商业机会的因素 [7] - 国际高等教育成熟市场的困难环境预计不会缓解 但新兴市场的数字战略投资将见效 [29] 其他重要信息 - 公司基于数据支持的学习科学和专有可信IP来利用创新技术 这被视为特殊的竞争优势 [9] - 在巴西 团队利用AI工具在一个多月内本地化了7700个视频 加快了学习准备工具的国际推广速度 [10] - 公司正在与超大规模合作伙伴合作开发一系列产品 结合AI智能体与技能和学习数据集 以帮助员工在工作中学习 [10] - 公司于4月推出的Test Prep业务目前规模较小 是公司将不同业务线整合的尝试 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Pearson VUE新合同赢得的收入模式是怎样的 是否有预付款 收入是否与考生数量直接相关 [16] - 收入模式主要是按考生人次收费 即考生支付的考试费用 不同考试费用差异很大 从半小时的认证到持续数天的医学考试不等 [18][19] - 基本上没有预付款 只有一小部分业务涉及考试开发服务 这与按量收费的部分略有不同 [20] - 公司与认证机构合作推动考试量 并喜欢该业务提供的远期能见度 [21][22] 问题: 鉴于新合同在第四季度逐步增加 PDRI存在阻力以及今年大部分时间合同暂停导致的同比基数较低 Pearson VUE在2026年是否可能实现高个位数增长 [23] - 公司不提供2026年具体指引 但良好的第四季度表现对该业务的未来是积极的 中期指引是中个位数增长 [24][25] 问题: 国际高等教育为何大幅下滑 这是否会持续 第四季度高等教育业务是否会改善 公司在高等教育领域的市场份额是否有变化 [27] - 国际高等教育在成熟市场面临挑战 公司战略已转向新兴市场和数字化产品 但数字化战略见效所需时间比预期长 [28][29] - 预计第四季度高等教育整体表现将较第三季度略有改善 主要因美国核心高等教育增长2% 而K-12业务更多影响第三季度 [30][31][32] - 公司尚未获得采用份额数据 相关数据集预计今年发布较晚 [33][35] 问题: 虚拟学习的强劲增长是否会在第四季度及2026年第一季度和第二季度持续 英语语言学习机构业务在拉丁美洲的新合同在第四季度的能见度如何 如何看待像Gemini guided learning和Claude for Education这样的AI产品 [38] - 虚拟学习基于9月确定的入学人数 能见度很好 预计第四季度表现强劲 [39] - 英语语言学习机构业务在拉丁美洲预计第四季度表现良好 基于现有的销售渠道能见度 [40] - 公司对主要AI实验室的产品持积极态度 并正在与相关公司进行深入对话 以探索商业模式和解决方案 [41][42] 问题: 第三季度增长4%而九个月增长2%似乎不一致 请澄清 PDRI的阻力是否会延续到明年 以及PTE的表现为何强于预期 第四季度展望如何 [44][45] - 九个月增长率为"较高的2%" 接近3% 差异源于小数点后的数值 [46] - PDRI今年面临联邦层面的困难 是项优质业务 公司正将其能力拓展至企业领域 鉴于合同性质 预计明年不会快速反弹 [47][48] - PTE表现强于预期 得益于团队执行良好 包括适应考试变化 并且公司正在夺取市场份额 对第四季度能见度良好 [49][50] 问题: 4月份推出的Test Prep业务表现是否符合预期 [56] - 该业务目前规模较小 公司正将来自不同业务线的备考服务整合成单一套餐 并推出了Pearson Skilling Suite软件平台 这是持续投资的领域 但目前对整体业绩影响不大 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长加速至4% [2] - 九个月期间高等教育业务销售额增长2% [3] - 第三季度评估与资格认证业务增长加速至4% [3] - 第三季度高等教育业务出现下滑 主要由于国际高等教育市场面临挑战性交易条件以及K-12渠道处于过渡期 [4] - 九个月整体销售额增长2% 与上半年持平 第三季度的4%增长因四舍五入规则未显著改变九个月累计数字 [38][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 虚拟学习业务在返校季表现突出 销售额增长17% 主要得益于优异的入学表现以及数字营销、入学流程和职业服务的改进 [3] - 评估与资格认证业务中 Pearson VUE按预期恢复增长 主要受新合同启动推动 但PDRI业务持续受到联邦招聘和支出逆风的影响 [3] - 高等教育业务中 美国核心高等教育表现稳固 持续实现增长 但国际高等教育面临挑战 K-12业务因销售团队内部化过渡而下滑 [3][4][25][26] - 英语语言学习业务在第三季度恢复增长 主要得益于PTE的竞争力和韧性 尽管主要市场移民条件困难 [4] - 企业学习与技能业务增长加速 新客户质量高 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际高等教育市场表现疲软 成熟市场如加拿大、英国面临特别挑战 公司战略已转向新兴市场和数字化产品 [24] - 在巴西 团队利用AI工具在一个多月内本地化了7700个视频 加速了学习准备工具的国际推广 [7] - 在沙特阿拉伯 公司被选为建筑领域的战略职业培训合作伙伴 利用其在职业培训和英语语言方面的专业知识 [10] - 拉丁美洲市场对英语语言学习机构业务第四季度表现至关重要 预计将有大型新合同 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申年度三大关键优先事项 即执行更新计划、在产品和服务中引领创新技术应用、拓展企业客户业务 [2][5][8] - 人工智能被视为核心增长动力 公司投资于利用AI个性化学习、加快上市速度、开发AI代理产品 并强化在评估验证领域的领导地位 [5][6][7][8] - 公司核心优势包括品牌、深度分销网络、业务多元化以及评估验证领域的专业知识 [6] - 企业市场是战略重点 已宣布与Salesforce、Cognizant、Deloitte、HCL Tech等多家企业达成新的合作伙伴关系 提供AI学习、网络安全、云等领域的服务 [9][10] - 面对AI可能带来的颠覆 公司积极将AI整合到产品中 并认为其数据支持的学习科学和专有IP是特殊的竞争优势 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩符合预期 鉴于已知的业务单元动态 特别是评估与资格认证和英语语言学习的驱动 以及虚拟学习的良好势头 预计第四季度将更加强劲 [4] - 对第四季度的能见度因业务单元而异 虚拟学习因学年入学数据已知而能见度高 Pearson VUE因客户格局确定且已签约而能见度良好 内容软件业务则通过销售管道数据支撑预测 [4][5] - 公司对强劲结束本年并实现符合市场预期的年度业绩充满信心 [5] - 对于2026年 公司未提供具体指引 但中期目标是中个位数增长 PDRI业务的逆风预计将持续到明年 [19][20][41] 其他重要信息 - 公司推出了名为"Pearson Skilling Suite"的软件平台 将语言、科学、职场技能等不同领域的备考内容整合 但目前规模相对较小 [45] - 关于高等教育市场份额和入学数据 公司表示数据集发布晚于往常 需等待全年业绩时再讨论 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: Pearson VUE的收入模式是怎样的 是否有预付费 收入是否与考生数量直接相关 [13] - Pearson VUE的收入模式主要是按考生收费 收入与考生数量和每次考试的费用直接相关 考试费用因考试类型和时长差异很大 从半小时的认证到数天的医学考试不等 [16][17] - 基本上没有预付费 只有一小部分业务涉及考试开发服务 这与按量计费的部分不同 [17] - 该业务的优势在于与微软、护理协会等机构合作推动考生量 并且新合同赢单为2026及2027年提供了增量收入增长的前瞻能见度 [18] 问题: 国际高等教育下滑的原因 第四季度高等教育业务是否会改善 以及市场份额变化 [23] - 国际高等教育下滑主要由于加拿大、英国等成熟市场面临特别挑战 公司战略已从这些成熟市场转向新兴市场和数字化产品 但数字化新兴市场战略见效所需时间比预期长 [24] - 预计第四季度高等教育整体表现将较第三季度略有改善 原因是美国核心业务增长2% 而更具阶段性的K-12业务对第四季度影响较小 [25][26] - 关于市场份额和入学数据 目前尚未获得 将在全年业绩时讨论 [27] 问题: 虚拟学习的强劲增长是否可持续 英语语言学习机构业务在拉美的新合同能见度 以及如何看待Gemini等AI教育产品 [31] - 虚拟学习业务因返校季入学数据锁定 第四季度能见度良好 预计势头强劲 [32] - 英语语言学习机构业务第四季度表现预期良好 特别是在拉美市场 基于现有的销售管道有良好的能见度 [33] - 对于Gemini等AI教育产品 公司持积极态度 自身也在使用 并正与相关公司进行深入对话 以探索商业模式和最终帮助学习者的解决方案 [34] 问题: 第三季度4%增长与九个月2%增长看似不一致的原因 PDRI业务逆风的持续影响 以及PTE业务表现优于预期的原因 [38][39] - 增长数字的差异是由于四舍五入 九个月增长是"较高的2%" 接近3%但未达到 [41] - PDRI业务今年非常困难 受联邦层面情况影响 该业务正在尝试向企业领域拓展 并与公司内部其他业务整合 鉴于其合同性质 预计明年不会快速反弹 [41] - PTE业务表现强于年初保守预期 尽管主要市场移民量下降 但团队执行出色 成功应对了考试变更等因素 并且正在夺取市场份额 [42] 问题: 四月份推出的备考业务表现如何 [45] - 该业务目前规模较小 主要是整合公司内部不同备考资源 并推出了"Pearson Skilling Suite"软件平台 是公司将继续投资关注的领域 但目前尚未大肆宣扬 [45]

核心观点 - 公司在第三季度实现加速增长，并有望在第四季度实现更强劲的销售增长，正按计划实现2025年市场预期 [1][4] - 公司通过执行战略重点，在创新技术应用和企业客户拓展方面取得进展，为中期前景提供支持 [1] - 公司预计2025年集团销售增长和调整后营业利润将符合市场预期，并对2025年之后的增长前景持乐观态度 [5][18] 财务表现 - 第三季度集团基础销售额增长加速至4%，九个月期间增长率为2% [2][4] - 虚拟学习业务在第三季度销售额增长17%，九个月期间增长4% [5][6] - 高等教育业务第三季度销售额下降1%，但九个月期间增长2% [5][6] - 英语语言学习业务第三季度销售额增长1%，九个月期间下降1% [5][6] - 企业学习与技能业务第三季度销售额增长2%，九个月期间增长3% [5][6] 各业务板块表现 - 测评与资格认证业务第三季度销售额增长4%，九个月期间增长2%，Pearson VUE恢复增长 [5][7] - 虚拟学习业务2025/26学年秋季学期入学人数增长13%，新开设两所学校，学校总数达41所 [9][10] - 高等教育业务美国数字订阅增长2%，包容性访问增长19%，但国际高等教育面临挑战 [13] - 英语语言学习业务PTE表现强劲，并在中国推出AI聊天机器人，覆盖超过100万年轻学习者 [15] - 企业学习与技能业务职业资格认证和企业解决方案表现稳健，与科闻和德勤达成新合作 [16] 战略与运营进展 - 公司建立企业业务势头，与科闻达成新战略合作，与德勤建立战略联盟，并与Salesforce启动全球认证合作 [4] - 公司推出AI素养模块，并在全球推广AI驱动的学习工具，AI定制评估工具已推广至所有教师 [4][11][14] - 有证据表明AI驱动的学习工具正在改善学习成果，Connections Academy的学生成绩有所提高 [4] 2025年业绩指引 - 集团基础销售额增长和调整后营业利润预计符合市场预期，第四季度销售增长将更强劲 [18] - 测评与资格认证业务预计全年实现低至中个位数销售增长 [18] - 虚拟学习业务预计下半年及全年恢复增长，受入学人数增加推动 [18] - 高等教育业务2025年销售增长预计将高于2024年 [18] - 英语语言学习业务全年销售增长预计将放缓，增长集中在第四季度 [18] - 企业学习与技能业务预计全年实现高个位数销售增长 [18] - 公司预计调整后净融资成本约为6500万英镑，有效税率在24%至25%之间，自由现金流转换率为90%至100% [18][19]

政治暴力事件 - 保守派意见领袖Charlie Kirk因政治立场被刺杀 其支持者认为这是针对保守派的暴力行为[1][6][7] - 左翼被指控煽动政治暴力 包括30%的民主党受访者认为特朗普未中弹是"不幸的" 以及媒体将政治对手比作希特勒等行为[1] - 近期发生多起政治暴力事件 包括两次针对特朗普的刺杀企图 United Healthcare高管被杀 Scaliz枪击案等[1][7][11] 媒体与舆论环境 - 主流媒体被指控歪曲报道Charlie Kirk遇刺事件及其遗产 散布谎言[1] - 社交媒体平台X和Blue Sky上出现针对此事件的恶意言论[1] - 部分媒体人物如Joy Reid和Jasmine Crockett被指控散布种族主义言论[1] 安全与法律应对 - 执法部门DOJ和FBI对此类事件采取严肃态度 民众要求追责[5] - 保守派意见领袖考虑加强安全措施 包括使用全职安保团队[18] - 建议将针对政治信仰的袭击定为仇恨罪 并实施更严厉惩罚以起到威慑作用[20] 社会影响与反应 - 事件引发对言论自由和保守派发声安全的担忧[1][18] - 心理健康问题被频繁用作暴力行为的解释 但有人认为这已不足以解释纯粹的邪恶行为[11][12][13] - 社会需要停止为邪恶行为合理化 并建立更有效的威慑机制[13][20] 政治人物影响 - Charlie Kirk被认为是35岁以下最具影响力的保守派人士 在2024年选举中做了英雄般的工作[1] - Kirk与特朗普关系密切 在帮助其重新当选方面具有影响力[16] - 事件发生后特朗普称Kirk为爱国者[17]

产品发布 - 公司推出AI素养模块 旨在帮助学生掌握道德有效使用AI的技能[1] - 三个AI素养模块将于2024年秋季上线 覆盖170多门MyLab和Mastering课程 涉及STEM 商科 健康专业和人文学科领域[2] - 每个模块设计简短易学 涵盖验证AI生成结果和规范引用AI工具输出等实际应用主题[2] 市场需求 - 美国教育工作者调查显示98%受访者认为需要开展AI道德使用教育[2] - 高等教育机构和各行业对AI认知能力需求激增 同时课堂深度学习推广力度加大[1] - 学生普遍使用AI完成课业但缺乏内容验证和规范引用的能力 这些技能对学习 学术诚信和未来职业发展至关重要[3] 产品特色 - 完成模块的学生将获得Credly by Pearson徽章 该认证受到高校和雇主认可[4] - 完成全部三个模块可获得顶点徽章 证明具备AI素养和负责任技术使用能力[4] - 产品基于学习科学原理开发 经过学科专家评审 能带来更主动的学习投入和更高阶思维等可衡量的学习效果提升[5] 公司战略 - 此次发布是公司扩展AI学习生态系统的组成部分 包括生成式AI基础认证等其他证书项目[4] - 公司超过80%产品已完成数字化或具备数字功能[5] - 公司致力于通过负责任AI应用提升教育者 学生和雇主的教学学习体验[5]

核心观点 - 人工智能学习工具显著提升高中学生学业表现 引发对学习习惯的重新思考 [1] - 嵌入在数字课程材料中的AI工具通过分步指导和解释错误答案 促进深度学习和批判性思维 [4][6] - 生物学和世界历史课程使用AI工具的学生在通过率和最终分数方面均实现可衡量的提升 [8] 产品实施与效果 - 2024-2025学年期间 近6500名高中学生在生物学和世界历史学习材料中使用Pearson AI学习工具 [2] - 生物学学生使用AI工具后 学期末通过率提高11% 最终课程分数提升5% [8] - 世界历史学生使用AI工具后 通过率增长7% 最终分数提高5% [8] 技术特点与设计理念 - AI工具专门设计为不直接提供答案 而是将复杂问题分解为简单部分并提供解释性指导 [4][6] - 工具支持学生提出后续问题 鼓励延伸学习并证明学生已阅读课程材料 [4][6] - 设计优先考虑主动学习参与度 有效反馈和支架式支持 以推动学生学习成效 [6] 公司战略与扩展计划 - 基于成功验证 Pearson计划在2025-2026学年将AI学习工具扩展至初中和高中代数课程 [5] - 公司生成式AI应用以学习科学为基础 经过学科专家审查 致力于负责任地增强教学体验 [7] - Connections Academy作为Pearson旗下项目 提供免费K-12在线公立教育 拥有20多年在线学习专业知识 [9]

公司战略与产品发布 - 培生公司宣布其AI增强视频学习产品Study Prep进行全球扩张 覆盖加拿大 巴西 英国 印度 中国和南非等市场 [1] - Study Prep作为全球学习伴侣 旨在通过AI技术提供个性化学习支持 涵盖超过25个学术科目 [1][2] - 该产品于2025年上半年在全球推出商业化 此次扩张是公司扩大全球AI学习资源可及性的重要一步 [1] 产品功能与技术特点 - Study Prep提供综合性学习体验 结合了人类专业知识与为学习专门构建的AI技术 [2] - 产品提供数千个短视频讲解和练习题 学生可获得专家辅导和AI学习工具的支持 [7] - 其教学大纲匹配技术能创建个性化学习计划 AI导师通过分步指导帮助学生理解复杂概念 [7] - 学生可通过点击"提问"按钮与视频内容直接互动 AI聊天机器人会暂停视频并解答特定概念问题 [7] 市场定位与竞争优势 - 公司应用生成式AI有学习科学支持 并经过学科专家审查 旨在提升学生学习成果 如更主动的学习和更高阶的认知能力 [4] - 产品目前支持科学 数学和心理学等学科 更多学科将很快添加 其功能是对传统课程材料的补充 [3] - 培生公司超过80%的产品已实现数字化或由数字技术驱动 致力于负责任地应用AI以增强教育者和学生的学习体验 [4] 公司背景与业务规模 - 培生公司是全球终身学习企业 业务遍及近200个国家 提供数字内容 评估 认证和数据服务 [6] - 公司拥有约18,000名员工 其核心目标是帮助人们通过学习实现他们理想的生活 [6]