业绩总结 - 2020年上半年，集团收入下降24%，运营亏损为17亿英镑[5] - 民用航空收入减少37%，受到COVID-19疫情的重大影响[34] - 军事部门表现稳健，收入增长4%，运营利润增长19%[36] - ITP Aero的收入下降24%，主要受到民用航空环境疲软的影响[38] - 2020年上半年自由现金流为-28亿英镑，较2019年上半年减少23.72亿英镑[40] - 2020年上半年，融资成本为15.75亿英镑，较去年同期增加14.65亿英镑[27] 现金流与财务状况 - 现金流动性在上半年末达到61亿英镑，并在下半年获得20亿英镑的贷款[5] - 预计2022年将实现7.5亿英镑的自由现金流，之后将继续增长[9] - 预计2021年下半年自由现金流将恢复为正值，目标为2022年早期实现每年7.5亿英镑的自由现金流[48] - 预计2020年净债务（不包括租赁）将达到约35亿英镑，较2019年的14亿英镑净现金显著增加[84] - 计划通过资产处置筹集超过20亿英镑的资金，以增强资产负债表[11] 成本控制与重组计划 - 成功实施成本减免措施，上半年实现3.5亿英镑的节省，目标为2020年节省10亿英镑[5] - 计划进行13亿英镑的集团重组，以适应中期市场的缩小[8] - 预计集团重组计划将导致超过9,000个职位的裁减，预计实施成本为8亿英镑[70] - 2020年上半年，管理层采取措施导致资本支出（PPE capex）减少至2.21亿英镑，较2019年上半年减少127百万英镑[40] 市场展望与技术研发 - 预计2020年民用航空市场的飞行小时将在2022年恢复至2019年水平的90%[69] - 预计2020年将实现13亿英镑的集团范围重组计划[51] - 预计未来将继续推动低碳技术的转型，成为全球领先的电力公司[99] - 在电力系统和国防领域，预计销售将恢复到2019年的水平[79] 其他信息 - 由于飞行小时减少，长期服务协议（LTSA）合同余额增加至7.88亿英镑，较2019年上半年增加660百万英镑[40] - 预计未来18个月内保持足够的流动性，以支持中央恢复情景[84] - 预计2020年将新增42亿英镑的债务，包括19亿英镑的未提取循环信贷[84]

财务数据和关键指标变化 - 2019年公司实现强劲的潜在运营利润增长25%，这是自由现金流增长的核心驱动力，预计2020年仍将如此 [39] - 2019年自由现金流为9.11亿英镑，受利润增长、民用航空售后市场强劲表现以及年末保险理赔款影响 [40] - 2019年民用航空业务首次在IFRS 15准则下实现盈利 [41] - 2019年公司总债务减少11亿英镑，净现金状况改善至14亿英镑，目标是加强资产负债表并恢复至A评级 [42] - 2019年各业务部门收入符合或优于指引，民用航空业务增长10%，动力系统和国防业务也有良好增长 [43] - 2019年各业务部门利润率达到或超过指引，动力系统业务重回两位数利润率，ITP业务利润率也有所改善 [44] - 2019年末公司净现金为14亿英镑，集团自由现金流为8.73亿英镑，流动性近70亿英镑 [56] - 2020年公司预计潜在收入方面，民用航空业务稳定至低个位数增长，动力系统业务低个位数增长，国防业务稳定至低个位数增长，ITP业务稳定在9.36亿英镑；运营利润增长至少15%，达到约10亿英镑；核心自由现金流至少10亿英镑 [70][71] 各条业务线数据和关键指标变化 民用航空业务 - 2019年潜在运营利润持续改善，客户信心良好，约三分之二的宽体机新订单流向公司 [15][16] - 2019年交付510台宽体发动机，创历史新高，Trent 7000交付量较2018年大幅增加 [60] - 2019年Trent XWB-84早期损失减少22%，预计到2020年底实现盈亏平衡 [61] - 售后市场现金利润率从16亿英镑提升至19亿英镑，发动机飞行小时数增长7%，时间和材料业务增长14% [62][63] 动力系统业务 - 在市场周期性下滑的情况下，公司通过拓展新应用和新地理区域实现业务增长和盈利能力提升 [18] - 混合动力铁路动力包项目进展顺利，将在未来几个月交付 [19] 国防业务 - 2019年订单量创纪录，订单出货比达到创纪录水平，现金交付情况良好 [20] - 研发投入增加，未来几年利润率可能会有所下降，但订单储备充足，未来前景良好 [20] ITP业务 - 2019年实现21%的收入增长，运营利润增长部分得益于与民用航空业务交易条款的调整 [69] 各个市场数据和关键指标变化 民用航空市场 - 公司民用航空业务安装基数超过5000台大型宽体发动机，客运航空交通需求趋于稳定 [10] - 飞机制造商调整了建造率，缓解了行业对供应过剩的担忧 [11] 动力系统市场 - 动力系统业务服务的市场出现周期性下滑，但在新应用和新地理区域有增长机会 [12] 国防市场 - 经过几年的停滞，关键国防客户（如美国国防部和英国国防部）推出了新的项目 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于简化组织结构、优化流程和投资自动化，以实现成本曲线弯曲和提高生产效率 [33][36] - 公司积极应对能源转型和低碳发展趋势，在电气化、小型模块化核反应堆和合成可持续燃料等领域取得进展 [13] - 公司在民用航空市场占据约三分之二的宽体机订单份额，对未来市场份额增长充满信心 [16][31] - 公司将Trent 1000的经验应用于Trent 7000发动机，对其性能充满信心 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是交付之年，公司在各方面取得了显著进展，特别是下半年和第四季度的势头延续到2020年，增强了对2020年的信心 [6][9] - 公司密切关注COVID - 19的影响，采取措施保障员工安全和监控业务风险，目前中国业务正在恢复正常 [76][77] - 公司认为尽管面临COVID - 19挑战，但业务的基本驱动因素依然强劲，对中期每股1英镑的自由现金流充满信心 [75] - 2020年公司的优先事项包括满足客户承诺、降低Trent 1000飞机停飞数量、继续运营改进、强调现金质量和运营利润、巩固行为变化和文化建设 [79][80][81] 其他重要信息 - 公司在Friedrichshafen安装了太阳能微电网，可为工厂提供约30%的能源需求 [14] - 公司在2019年建立了在零碳领域的领导地位，客户对零碳理念更加接受 [13] - 公司在2019年对Trent 1000问题进行了积极管理，预计2019年5.78亿英镑的现金成本是峰值，到2022年年中将实现飞机停飞数量个位数 [22] - 公司在2019年对Trent 1000发动机的9项设计变更中已完成8项，剩余1项等待认证，高压涡轮叶片设计工作进展顺利 [24] - 公司在2019年对库存进行了有效管理，第四季度库存大幅减少，预计2020年将继续通过库存减少改善营运资金 [52][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年预测中民用航空售后市场的增长情况，以及长期服务和时间材料业务的细分情况，以及宽体发动机交付量减少对降低每台发动机损失目标的影响 - 民用航空业务关键驱动因素包括450 - 500台发动机交付量、每台宽体发动机平均损失降至约100万英镑、发动机飞行小时数增长9%等 [84] - 时间和材料业务在2020年可能实现高个位数增长，长期服务协议中，Trent 1000的检查和维修访问成本通过准备金处理，不影响长期信贷余额 [89] - 宽体发动机交付量减少对降低每台发动机损失目标影响不大，成本主要取决于部件设计，公司通过工程努力降低成本的计划不受交付量影响 [88] 问题2: 解释民用交易现金改善的机制以及对2020年的影响，以及ANA选择GE对Trent 1000潜在订单量的看法 - ANA选择GE部分飞机发动机虽令人失望，但公司理解其多元化需求，公司与ANA保持密切关系，Trent 1000动力飞机将很快全部投入运营 [92] - 民用交易现金流改善得益于原始设备损失减少、售后市场利润率增长、公务机业务贡献增加、Trent 1000成本下降以及C&A成本改善等因素，预计2020年将继续改善 [93][94] 问题3: 解释保理业务的运作方式、原理以及对资本成本的影响，以及脱碳路线图的发展时间表、市场途径和动力源模式 - 保理业务是航空航天行业常见活动，公司自2016年开始使用，目的是使现金流与发动机交付量匹配，过去三年年末平均约10亿英镑，成本较低且时间短 [97][98][100] - 脱碳路线图方面，小型飞机更倾向电动化，直升机市场有全电动或混合动力机会，支线市场混合动力将先于窄体市场出现，大型飞机短期内仍依赖煤油发动机，但有可持续合成燃料和氢气的应用机会，UltraFan和高效燃气轮机至关重要 [101][102][103] 问题4: 是否有因COVID - 19导致发动机交付日期推迟的情况，2023年大型发动机交付盈亏平衡日期是否有变化，以及2019年民用航空LTSA收入流中按车间访问支付和按飞行小时结算的比例 - 截至目前，未出现因COVID - 19导致的发动机交付日期推迟情况 [105] - 到2022年，发动机组合平均每台损失约40万英镑，XWB 84将在2020年底实现盈亏平衡 [106][107] - 2019年民用航空LTSA收入流中，按车间访问支付约占中高个位数，其余为飞行小时结算，下半年按车间访问支付次数是上半年的三倍，推动了长期债权人现金生成 [108] 问题5: 97K发动机是否能像84一样实现盈亏平衡，Trent 1000备用发动机数量为何如此之低，目前销售Trent 1000发动机是否困难，以及如何保证未来发动机服役问题成本不会过高 - 97K发动机比84晚两年投入使用，可能会遵循盈亏平衡轨迹，但公司可能更注重提高发动机耐久性和翼上时间，而非追求OE技术利润 [110][111] - Trent 1000备用发动机数量低是因为新发动机存在问题且之前资本能力有限，现在有能力增加备用发动机数量 [112] - 尽管Trent 1000存在问题，但发动机整体可靠性良好，竞争对手发动机也有问题，公司仍在接收新订单 [115] - 公司无法保证未来发动机服役问题成本，但可根据25年不同发动机经验提供保证，Trent 1000问题是前所未有的，公司已吸取教训，后期发动机如XWB表现良好 [117][118][119] 问题6: 2019年LTSA债权人流入情况良好，2020年预计类似，2021年情况如何及驱动因素，以及400 - 450台宽体发动机交付量是否为下限 - 2019年LTSA债权人流入强劲，得益于发动机飞行小时收入、按车间访问支付、收入捕获和Trent 1000检查和维修访问等因素，2021年飞行小时数高个位数接近两位数增长仍是现金流生成的基本驱动因素 [121][122][123] - 当前宽体发动机建造率支持需求，虽受COVID - 19影响可能有短期推迟，但长期来看需求可能增加，目前不能确定400 - 450台为下限 [124][125] 问题7: 支付飞行小时费用后能否退款，以及信用余额的性质 - 通常支付飞行小时费用后不能退款，信用余额是合同规定属于公司的递延收入 [127][128] 问题8: 公司恢复A评级应关注哪些指标 - 评级机构关注公司运营绩效改善、高质量运营利润增长和现金流生成，标准普尔尤其关注14% - 15%的EBITDA利润率，公司计划在未来两年取得进展，关键是降低Trent 1000风险 [130][131][132] 问题9: 2020年为支持Trent 1000建造备用发动机的资本支出情况，以及2020年后是否需要继续建造更多备用发动机 - 2019年资本支出约7.5亿英镑，其中约1亿英镑用于备用发动机投资，2020年将增加1 - 1.5亿英镑用于Trent 1000备用发动机建造，约相当于20台发动机 [136] - 公司认为目前建造备用发动机是提前储备，预计2021年不会大幅增加Trent 1000备用发动机的资本支出，且当前建造备用发动机有良好的资本回报 [137][138]

业绩总结 - 2019年核心收入为153亿英镑，同比增长6%[4] - 2019年核心营业利润为8.1亿英镑，同比增长25%[4] - 2019年整体收入为81.07亿英镑，同比增长10%[42] - 2019年运营利润为808百万英镑，较2018年增长192百万英镑[51] - 2019年毛利润为622百万英镑，较2018年增长26%[72] - 2019年整体毛利率为7.7%，较2018年提高100个基点[72] - 2019年自由现金流为9.11亿英镑，较2018年增长263百万英镑[51] - 2019年集团自由现金流为873百万英镑，较2018年增长305百万英镑[49] 用户数据 - 2019年民用航空部门收入为81.07亿英镑，同比增长10%[42] - 2019年服务收入达79亿英镑，占总收入的50%以上[64] - 2019年服务收入（LTSA）为3,138百万英镑，较2018年增长14%[72] 未来展望 - 2020年核心运营利润预计增长约15%[92] - 公司计划在中期内每股自由现金流超过1英镑[98] - 公司致力于到2030年实现运营和设施的零排放[98] - 公司将在2050年前发挥关键作用，帮助重要行业实现净零排放[98] 新产品和新技术研发 - Trent 1000的维护、修理和大修（MRO）能力自2017年以来增加了三倍[17] - Trent XWB发动机的可靠性达到99.9%，每千飞行小时仅有0.003次计划外发动机拆卸[20] - 2019年Trent 700的市场份额为20%，在A330上占有超过60%的市场份额[24] 财务状况 - 2019年总债务减少11亿英镑，净现金状况改善至14亿英镑[40] - 2019年流动性为69亿英镑，其中现金余额为44.49亿英镑[53] - 2019年净现金（不含租赁）为13.61亿英镑，较2018年增长5.21亿英镑[53] - 2019年C&A成本下降4%，为938百万英镑，占销售的6.1%[66] - 2019年PPE资本支出减少至9亿英镑，较2018年的11亿英镑下降[66] 负面信息 - 2019年保险收入为173百万英镑，较2018年显著下降[67]

财务数据和关键指标变化 - 上半年核心业务营收增长7%，运营利润达2亿300万英镑 [46] - 核心自由现金流流出近4亿英镑，属正常季节性现象，库存增加是主要原因 [9] - 每股股息暂时不变，潜在每股收益受税收费用变化影响表现不佳 [10] - 长期服务协议（LTSA）服务收入增长14%，有机变化带来13%的收入增长；服务收入整体增长良好；原始设备（OE）收入增长4% [50] - 目前服务收入占总收入的54%，预计未来五年这一比例将增加 [51] - 上半年在OE亏损减少方面获得5000万英镑收益，售后现金利润率提高带来1亿英镑收益，并持续降低研发、资本支出和商业管理成本占收入的比例 [54] - 集团自由现金流流出4亿2900万英镑，但有商业海事业务净收益4亿5100万英镑和电力开发业务处置收益2900万英镑 [89] 各条业务线数据和关键指标变化 民用航空航天 - 有机收入增长11%，服务收入增长18%，原始设备收入增长6% [93][95] - 大型发动机机队同比增长7%，飞行小时数增长8% [96] - 预计收入增长约10%，利润接近盈亏平衡 [96] 动力系统 - 收入增长6%，毛利润率提高，利润增长良好 [97] - 原始设备收入增长6%，服务收入增长7% [98][99] - 安装基数超过15万台发动机，长期服务协议战略进展良好，订单量可观 [99] 国防业务 - 潜在收入增长4%，战斗和海军业务增长，运输业务量下降，服务收入增长1% [102] - 订单量达23亿英镑，订单与账单比率为1.5倍 [102] ITP航空 - 收入增长受民用航空航天原始设备销量增加推动，但售后市场下降是由于项目阶段问题 [103] - 预计下半年阶段问题将得到解决，维持10%的收入增长和与2018年稳定的利润率指导 [103] 各个市场数据和关键指标变化 民用航空航天市场 - 未来几年飞机和发动机交付率预计约为500台，安装基数预计将超过6500台 [109][111] 动力系统市场 - 受环境关注和数据中心需求推动，市场增长，特别是微电网领域 [112] 国防市场 - 美国客户占国防业务约50%，英国占25%，其他地区占25% [113] - 美国在国防新技术方面的投资增加，电气化在国防领域更注重能力提升 [113] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持不变，致力于实现低碳和电气化目标，认为电气化将在各业务领域发挥重要作用 [114][115] - 民用航空航天市场竞争激烈，公司在Trent 1000和Trent 7000发动机销售上需应对竞争对手的挑战 [133][134] - 动力系统业务具有广泛的应用领域，比一些竞争对手更具弹性，有机会扩大市场份额 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在上半年取得了财务、运营和战略方面的进展，对实现2019年7亿英镑自由现金流目标有信心 [7][16] - 预计2020年自由现金流至少达到10亿英镑，中期目标是每股1英镑自由现金流 [18] - 民用航空航天业务有望接近盈亏平衡，动力系统业务下半年将有强劲表现，国防业务将保持盈利 [94][97][129] 其他重要信息 - 公司正在进行重组计划，目标是到2020年底实现4亿英镑的年化运营成本降低，目前已实现1亿3400万英镑的运营成本降低 [25] - 预计到年底将减少约2700个工作岗位 [27] - 公司致力于在2030年实现除燃气轮机测试外的零碳排放 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年10亿英镑自由现金流和后续每股1英镑自由现金流假设中对营运资金的假设，以及如何建模营运资金 - 2020年营运资金模型未考虑应收账款或应付账款的收益，但预计库存将进一步减少2亿 - 3亿英镑 [119] - 公司认为可以通过改善库存和应收账款管理来抵消营运资金的压力，但营运资金建模存在不确定性 [123][124] 问题2: 公司在电气化方面的定位，以及如何在4% - 6%的研发收入占比目标下承担电气化成本 - 动力系统业务接触到电气化实际应用，有助于技术开发 [120] - 公司已完成多款发动机研发，可将资源从这些项目转移到电气化项目，认为可以在现有研发预算内解决电气化问题 [121][122] 问题3: 长期建模中营运资金应随销售增长还是可以超越销售增长 - 公司认为可以超越销售增长，通过改善应收账款和库存管理来实现 [123] 问题4: XWB发动机损失减少的运营和定价因素，以及其他发动机项目的贡献；国防业务利润逆风被美国运营表现抵消的具体情况 - XWB发动机损失减少是由于取消启动折扣和持续降低成本，成本降低活动在所有发动机项目中开展 [130] - 国防业务在英国面临定价压力，美国业务的运营效率提升抵消了部分影响，未来几年国防业务研发投入增加可能带来一定利润逆风，但仍将保持盈利 [127][128][129] 问题5: 未来几年Trent 1000发动机订单情况，Trent 7000发动机售后定价让步对中期现金流目标的影响，以及XWB发动机首次检修的结论 - 假设Trent 1000发动机保持约35%的市场份额，客户订单情况有波动 [132][133] - Trent 7000发动机售后定价让步对中期现金流影响较小，因为其在安装基数中占比小，安装基数增长和飞行小时数带来的现金流入将抵消部分影响 [137] - 目前判断XWB发动机检修情况还为时过早，预计第四季度和明年上半年检修将增加 [136] 问题6: 自由现金流季节性原因，以及公司是否有改善的目标；时间和材料售后市场可持续增长份额；发动机产能从600台降至500台后额外的间接费用回收方式；长期服务协议（LTSA）债权人的消耗速度和订单积压情况 - 行业自由现金流季节性是由于上半年生产、下半年交付的行业特性，公司希望供应商改善这种情况并从中受益 [143][144] - 时间和材料合同主要适用于旧发动机，随着旧发动机所有权转移，其在售后市场的份额将保持，但增长不可持续 [145][146] - 发动机产能降低对固定成本影响不大，因为大部分生产设施用于生产零部件以服务现有近5000台发动机的安装基数 [147] - 长期服务协议债权人预计将随着安装基数增长而增加，未来5 - 10年每年增长约3亿 - 4亿英镑 [148] 问题7: 时间和材料业务17%的同比增长在7、8月是否持续；英国不再计提递延税的原因；对冲账簿汇率仍高于即期汇率的原因 - 由于短期数据难以判断且当前主要关注Trent 1000发动机对维修业务的影响，未对7、8月时间和材料业务增长情况进行评论，且这种增长不可持续 [155][156] - 英国递延税资产为11亿英镑，代表未来可使用的英国累计税务亏损的税收，由于预计25年才能完全使用这些亏损，为谨慎起见不再计提，这对现金流无影响，中期应按低20%的税率建模 [157][159][160] - 对冲账簿汇率仍为1.54美元，是因为几年前锁定了该汇率，且过去8个月未签订新的对冲协议，预计2020 - 2021年开始下降，2022 - 2023年将大幅下降 [162][163] 问题8: 除2018年6月重组计划外的其他重组情况 - 除2018年6月重组计划外，主要是之前的一些遗留重组项目仍在进行，主要涉及动力系统和国防业务，如奥克兰工厂关闭，此外空客A380项目终止准备金增加约6000万英镑 [166][169][170]

业绩总结 - 2019年上半年核心收入为72.13亿英镑，同比增长7%[41] - 2019年上半年核心营业利润为2.03亿英镑，同比增长33%[41] - 2019年上半年每股核心收益为(20.7)便士，2018年同期为0.5便士[43] - 2019年上半年整体营业利润率为2.8%，较2018年同期的2.2%提高60个基点[43] - 2019年上半年，公司的基础运营利润为2.03亿英镑，同比增长62百万英镑[63] - 2019年上半年，整体收入为£4,018百万，同比增长12%[83] - 2019年上半年，毛利润为£276百万，同比增长58%[83] 用户数据 - 民用航空业务的收入为40.18亿英镑，同比增长11%[41] - 动力系统业务的收入为15.53亿英镑，同比增长6%[41] - 国防业务的收入为14.94亿英镑，同比增长2%[41] - ITP Aero业务的收入增长23%，达到4.57亿英镑[41] - 2019年上半年，民用航空部门的OE收入为£1,570百万，同比增长3%[83] - 动力系统部门的OE收入为£994百万，同比增长5%[85] - 国防部门的OE收入为£653百万，同比增长7%[87] - ITP Aero的OE收入为£400百万，同比增长38%[91] 现金流与资本支出 - 2019年上半年自由现金流为负3.91亿英镑，2018年同期为正1000万英镑[42] - 2019年上半年，现金流出为4.29亿英镑，核心自由现金流为负3.91亿英镑[63] - 2019年上半年，资本支出为6.22亿英镑，较2018年上半年的6.69亿英镑减少4700万英镑[63] - 2019年核心自由现金流预计为£700百万，波动范围为±£100百万[98] - 2019年上半年，长途服务协议（LTSA）净债务余额为47.3亿英镑，较上年同期增加2.43亿英镑[72] - 2019年上半年，公司的现金余额为41.82亿英镑，债务为61.19亿英镑，净现金/债务为负19.37亿英镑[74] 未来展望与研发 - 公司致力于开发清洁、安全和具有竞争力的解决方案，以满足全球的电力需求[115] - 公司在研发中投入了三分之二的资源，专注于新技术和数据应用[117] - 公司计划增加生产量并扩展服务网络，以应对在役问题带来的干扰[119] - 公司正在推进电气化项目，开发新型发动机架构[119] - 公司通过小型模块化反应堆和微电网等项目，探索非碳基础负载和出口机会[117] - 公司在数字化能力方面进行重塑，以提升现有能力[117] - 公司将继续实施资本配置纪律，以支持财务进展[119] - 公司在电气化和可再生能源领域的努力，表明其在低碳电力解决方案中的重要角色[116] 其他信息 - 2019年上半年，库存变化为负433百万英镑，预计在下半年将减少至少5亿英镑[67] - 2019年上半年，公司的发动机飞行小时（EFH）为6.9百万小时，较2018年上半年的6.5百万小时有所增加[53] - 2019年上半年，固定成本曲线有所弯曲，核心现金研发和认证成本占销售的比例有所下降[56] - 公司在2019年上半年取得了财务进展，具体数字未在文中列出[121]

财务数据和关键指标变化 - 核心业务收入增长10%，其中民用航空和动力系统分别增长12%和15% [44] - 每股收益从2.3便士增长至16便士 [45] - 毛利润增长4%，毛利率升至15.7%，若剔除合同调整因素接近17% [45] - 潜在运营利润率为4.4%，中期目标是达到10% [46] - 每股现金流增长至34.5便士，中期目标是达到1英镑 [46] - 现金投资回报率为12%，低于去年的13% [46] - 研发现金支出增至13.78亿英镑，净现金支出增长8%，达到11亿英镑 [48] - 商业和管理成本有机下降2%，中期目标是降至销售额的5% [49] - 2018年总特殊成本为14亿英镑，包括Trent 1000的7.9亿英镑、重组的5亿英镑、Trent 900的1.86亿英镑和养老金调整 [50] - 净现金/债务状况从2017年底的净债务3.05亿英镑转变为今年的净现金6.11亿英镑 [56] - 2019年核心利润预计为7亿英镑，正负1亿英镑，自由现金流预计为7亿英镑 [72] 各条业务线数据和关键指标变化 民用航空 - 原始设备（OE）收入增长8%，服务收入增长12%，旧发动机备件收入增长12 - 21% [59] - 宽体机销售达到469架，2019年预计为520架 [61] - 平均OE亏损降至140万英镑，较去年减少13% [61] - XWB - 84单位亏损改善32%，目标是2020年实现收支平衡 [62] - 大型发动机飞行小时增长14%，在役机队增长8%，达到4757台 [62] - 主要检修次数增加46次，检查和维修次数显著增加 [63] - 宽体机现金利润率提高4亿英镑 [64] 动力系统 - 收入和利润强劲增长，有机增长15%，营业利润增长20% [66] - 订单 intake同比增长超过20%，订单覆盖比率优于上一年 [67] 国防 - 收入基本持平，营业利润略有下降，主要由于毛利率恶化和研发支出增加 [67] - 订单情况良好，订单与账单比率为1.3倍，期末订单积压达到68亿英镑 [68] ITP - 收入增长6%，营业利润增长3%，2019年预计收入和利润增长10% [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 民用航空市场，宽体发动机飞行小时增长14%，公务航空飞行小时也有所增加 [55] - 动力系统市场，中国是一个巨大的增长机会，公司通过合资企业希望显著扩大在华业务 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行集团范围内的重组，目标是简化为三个业务部门，消除重复工作，提高运营效率 [33] - 投资于当前技术、使能技术和未来技术，以确保现有产品组合的健康和未来发展 [38] - 退出波音的NMA平台项目，专注于UltraFan架构的开发 [25] - 民用航空市场竞争激烈，Trent 1000的问题对公司市场份额产生了一定影响，但公司认为这是暂时的 [120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年是取得坚实进展的一年，核心业务收入增长强劲，自由现金流翻倍 [6] - 尽管Trent 1000问题带来了挑战，但公司对未来前景持乐观态度，预计2019年将继续朝着2020年的目标迈进 [7] - 公司正在努力解决Trent 1000问题，预计相关成本将在2020年显著下降 [14] - 公司对UltraFan项目的进展感到满意，认为这将是效率、降噪和减排方面的重大进步 [39] 其他重要信息 - 公司宣布出售商业海事业务，预计在2019年上半年完成 [37] - 自2019年1月1日起，IFRS 16将把经营租赁纳入资产负债表，对税前利润影响可忽略不计 [69] - IFRS 15要求披露未确认收入，与以前的订单披露方式有所不同 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Trent 1000是否已充分准备好未来的现金支出？NMA项目退出的原因是什么？ - 公司认为Trent 1000的15亿英镑现金成本是一个可靠的估计，随着监管批准和飞机停飞情况的改善，对成本的确定性增加 [85][86] - 退出NMA项目是因为无法在波音的时间范围内使发动机达到足够的成熟度，以满足风险和商业要求 [82][83] 问题2：2019年营运资金是否会实现收支平衡？集团资本支出预期如何？民用航空售后市场的发展趋势如何？ - 预计2019年营运资金的唯一重大变化是库存减少，其他方面预计不会有重大变化 [90] - 资本支出预计将从当前水平略有下降，然后稳定在每年5000万至1亿英镑之间 [91] - 旧发动机售后市场的增长预计将放缓，进入个位数增长阶段，但V2500在未来三年仍将有良好的增长 [93] 问题3：维持股息不变的原因是什么？UltraFan的市场路径是什么？ - 维持股息不变是为了平衡恢复单一A评级和解决Trent 1000问题的优先事项，股息将在2019年进行审查 [99] - UltraFan是一个可扩展的架构，可用于宽体和单通道飞机，公司对未来与波音和空客的合作持乐观态度 [97][98] 问题4：IFRS 16对EBIT的影响如何？动力系统业务在2019年的增长驱动因素是什么？ - IFRS 16对营业利润的影响预计为3000万至4000万英镑的收益 [102] - 动力系统业务的增长将受到电力生成、天然气发动机新变种的采用以及中国市场增长机会的推动 [103] 问题5：民用航空净长期服务协议余额的未来变化趋势如何？ - 预计该余额在未来5 - 6年将继续增长，但增速将放缓，2024 - 2025年左右增长将趋于平稳 [104] 问题6：旧发动机服务收入是否受到为客户租赁飞机的影响？评级机构对公司业绩和指引的反应如何？ - 为客户租赁飞机对旧发动机服务收入的影响较小，该收入主要来自旧发动机的正常运营 [115] - 评级机构关注潜在自由现金流及其增长质量，预计会对公司的进展感到鼓舞，但目前不会有重大评级变化 [114] 问题7：延迟支付供应商是否符合道德？公司是否为无协议脱欧做好准备？Trent 1000的市场份额和未来订单情况如何？ - 公司是与供应商重新协商付款条款，而非延迟支付，平均付款周期为75天，优于行业平均水平 [118] - 公司已为脱欧做好准备，包括建立缓冲库存和转移工作职能，但无法保证所有供应商都做好了准备 [119] - Trent 1000的市场份额有所下降，但公司认为这是暂时的，该发动机具有较高的可靠性，公司将继续参与相关订单竞争 [120][122] 问题8：大型发动机OE亏损在2019年的改善速度如何？T&M售后市场的当前需求情况如何？Trent 1000是否还会出现耐久性问题？ - 预计OE亏损将继续改善，但改善速度取决于产品组合，XWB预计在2020年实现收支平衡，整个产品组合预计在2022年左右实现收支平衡 [126] - T&M售后市场预计在2019年增长约10% [128][129] - 公司对Trent 1000 TEN的设计有信心，认为已解决了基本的涡轮机械问题，但不能完全排除未来出现其他问题的可能性 [130] 问题9：向发动机租赁合资企业销售发动机的利润和现金贡献如何？长期交付目标是否仍为每年600架？是否会考虑参与竞争对手的NMA发动机项目？ - 向合资企业销售发动机的利润和现金贡献约为收入的一半 [133] - 公司预计交付量在500 - 600架之间，具体取决于市场需求信号 [134] - 如果有商业意义，公司愿意考虑与其他公司合作参与NMA项目 [134] 问题10：2018年合同调整的驱动因素是什么？这是否暗示了长期合同评估存在更大问题？ - 合同调整是IFRS 15的处理方式，主要由于Trent 700的成本估计变化导致，公司将在未来的合同估计中增加应急措施 [137][138] - 这是IFRS 15实施的第一年的特定影响，不代表长期合同评估存在普遍问题 [138] 问题11：2019年及以后的备用发动机计划如何？UltraFan项目的风险和收入共享伙伴有哪些？ - 预计2019年备用发动机数量与2018年的50台相近，约为60台 [140] - UltraFan的风险和收入共享伙伴可能是行业内的常见参与者 [141] 问题12：营运资金中应付账款的4亿英镑收益是否会在明年反转？发动机特许权的具体情况如何？OE发动机组合预计在2022年实现收支平衡，但之前的报告显示每台发动机仍有40万英镑的亏损，如何解释？ - 应付账款的4亿英镑收益预计会在明年反转 [142] - 发动机特许权今年带来了6亿英镑的逆风，但被4亿英镑的正向因素抵消 [142][143] - OE发动机组合实现收支平衡的时间可能在2023年左右，具体取决于产品组合 [144][145]

业绩总结 - 2018年核心收入为143亿英镑，同比增长10%[9] - 2018年核心税前利润为4.83亿英镑，核心每股收益为17.4便士，较2017年的4.4便士显著增长[9] - 2018年核心自由现金流为6.41亿英镑，较2017年的3.18亿英镑翻倍[9] - 2018年核心业务收入为14,336百万英镑，同比增长12%[45] - 2018年核心业务的运营利润为633百万英镑，同比增长100%[45] - 2018年集团自由现金流为568百万英镑，较2017年增加309百万英镑[59] - 2018年集团每股收益（EPS）为17.4便士，同比增长13.0便士[45] - 2018年集团的净现金为611百万英镑，较2017年改善[66] - 2018年整体营业收入为7,378百万英镑，同比增长12%[72] - 2018年毛利润为£493百万，同比增长4%[72] - 2018年营业亏损为£162百万，较2017年的£343百万改善53%[72] 用户数据 - 2018年民用航空业务的收入为7,378百万英镑，同比增长12%[43] - 2018年民用航空部门的OE收入为£3,119百万，同比增长8%[72] - 航空航天服务的LTSA收入为£2,752百万，同比增长12%[72] - 航空航天服务的T&M及其他收入为£1,507百万，同比增长21%[72] - 2018年动力系统的OE收入为£2,322百万，同比增长19%[103] - 动力系统的服务收入为£1,162百万，同比增长10%[103] - 2018年国防部门的OE收入增长6%，但服务收入下降4%[109] - ITP Aero的OE收入增长19%，达到779百万英镑[112] 未来展望 - 预计到2020年底，年运行节省目标为4亿英镑[28] - 2019年ITP Aero预计收入和利润增长约10%[122] - 2018年自由现金流为641百万英镑，预计2019年将达到700百万英镑[129] - 2018年核心运营利润为633百万英镑，预计2019年在700百万英镑上下波动[128] - 2018年民用航空业务收入预计增长约10%[119] 新产品和新技术研发 - 2018年研发支出为11亿英镑，创下新纪录，申请了892项专利[34] - 2018年研发净支出为1,106百万英镑，同比增长8%[51] 市场扩张和并购 - 2018年国防业务订单积压增长17%[22] - 2018年总订单积压为631亿英镑，较2017年的550亿英镑增长[115] 负面信息 - 2018年大型发动机飞行小时增长14%，大型发动机OE损失减少13%[13] - 服务收入下降35%，主要受Trent 1000在役问题影响[112] - 2018年毛利率为6.7%，较2017年的7.2%下降50个基点[72] - 毛利润下降3%，毛利率从21.9%降至20.0%[110] - 2018年债务增加21亿英镑，主要由于IFRS 16的影响[114]