公司战略与政府关系 - 公司首席执行官感谢美国总统和美国政府的支持 将华盛顿视为恢复美国半导体主导地位的重要盟友 [1] - 公司被描述为唯一拥有领先逻辑研发和制造能力的美国半导体企业 与联邦政府的关系是其扭亏为盈的关键 [2] - 公司致力于推进政府关于恢复半导体生产的愿景 并欢迎美国政府作为其重要合作伙伴 [4] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度营收达到136.5亿美元 同比增长3% 超出市场预期的131.4亿美元 [4] - 第三季度每股收益为0.23美元 显著高于市场一致预期的0.01美元 [4] - 公司称此为连续第四个季度执行改善 [4] 股价表现与市场反应 - 财报公布后 公司股价在周四上涨3.36% 收于每股38.16美元 [5] - 在周五盘前交易中 股价进一步上涨8.44% [5]

融资活动与成本 - 软银集团发行29亿美元混合债券 该债券允许公司推迟支付息票且债权优先级低于优先债券 为2065年到期的债券设定了8.25%的收益率 而同期2035年到期的普通债券交易收益率仅为6.8% [1] - 公司利用国内散户投资者发行了41亿美元的日元债券 创下日本历史上最大规模日元债券发行纪录 [8] - 作为投资控股公司 软银缺乏稳定的运营现金流支撑 截至6月底其债券持有量已超过银行贷款规模的两倍 [8] 战略投资与进展 - 软银正加速锁定对人工智能独角兽OpenAI的股权投资 今年4月领投OpenAI一轮融资 推动其估值达到3000亿美元 并承诺在年底前完成300亿美元投资 [5] - 截至目前 对OpenAI的实际投入金额仅为75亿美元 投资进度显著滞后 [5] - 英伟达近期与OpenAI达成价值1000亿美元的数据中心合作协议 打造史上最大计算项目 软银却未能参与其中 [8] 财务状况与评级关注 - 评级机构正密切关注软银的贷款价值比 标普全球明确表示 若LTV超过25%将考虑下调评级 [9] - 若计入OpenAI股权 65亿美元收购的芯片设计公司Ampere Computing LLC及未披露的Stargate投资 LTV超过25%的阈值完全可能被突破 [9] - 软银超过70%的总资产已通过公开市场披露 金融操作空间显著收窄 [9] 同业比较 - 软银的合作伙伴甲骨文上月发行180亿美元债券 其中2035年到期的部分发行利率仅5.2% [9] - 尽管杠杆率上升且自由现金流持续为负 甲骨文仍维持着投资级评级 穆迪评级指出其优势在于占据众多企业软件和云基础设施市场的领先地位 [9]

软银集团发债与AI投资 - 公司宣布发行总额20亿美元混合债券，包括9亿美元2061年到期债券和11亿美元2065年到期债券 [1][2] - 2061年到期债券初始利率为年7.625%，2065年到期债券初始利率为年8.25% [1][2] - 发债募集资金将用于押注人工智能领域投资 [1][2] - 这是公司今年第二次重返海外债券市场，为AI投资积极融资 [2] 软银集团AI领域战略布局 - 公司与OpenAI、甲骨文联合宣布，未来三年将在美国新建五个AI数据中心，总投资预计超过4000亿美元 [3] - 该AI基础设施计划代号"星际之门"，算力规模目标为10吉瓦，总投资额高达5000亿美元 [3] - 公司计划向OpenAI投资多达300亿美元，并已签署65亿美元协议收购芯片设计商Ampere Computing Holdings [3] - 公司宣布以53.75亿美元收购ABB机器人业务 [3] 日韩股市表现 - 日经225指数开盘走低，一度下跌超过1.8%，报48625.9点 [1] - 软银集团股价开盘大跌，随后快速拉升，截至发稿下跌3.69% [1] - 韩国综合股价指数开盘大跌，随后震荡向上，截至发稿下跌0.95%至3846.97点 [4][5] 韩国对美投资计划 - 韩国与美国正讨论韩国在未来八年分阶段对美投资2000亿美元的方案 [5] - 该计划意味着韩国将在八年内每年投资约250亿美元 [5] - 在总额3500亿美元的整体方案中，韩国将通过信贷担保提供1500亿美元，剩余2000亿美元由韩国直接投资 [6]

文章核心观点 - OpenAI首席执行官通过一系列交易将全球科技巨头绑定在其人工智能生态系统中，构建了一个庞大到“不能倒”的商业体系 [1] - 利用竞争对手间的“错失恐惧症”（FOMO）成功让多家公司加入算力豪赌的牌局 [3] - 这一系列合作在资本市场引发剧烈反响，为相关公司带来巨额市值增长 [2] 主要交易与合作 - 软银与OpenAI共同宣布计划投资5000亿美元的“星际之门”项目，软银股价在公告后上涨11% [5][9] - 英伟达与OpenAI达成价值1000亿美元的交易，涉及出租多达500万片芯片（按市价计算成本高达3500亿美元）并有权投资1000亿美元帮助支付费用 [2][22][25] - 甲骨文与OpenAI签署价值3000亿美元合同，消息公布后股价飙升近40%，市值逼近1万亿美元 [2][16] - AMD与OpenAI就价值数百亿美元的交易进行谈判，交易宣布后AMD股价单日飙升24% [29][31] - 博通宣布与OpenAI达成协议，共同开发新芯片和计算系统，提供10吉瓦算力 [34] 微软的战略调整 - 微软放弃与OpenAI的独家云服务协议，被视为一种精明的风险管理策略 [2][12] - 微软内部担忧满足OpenAI算力扩张需求会导致过度建设和投资无法收回的财务风险 [13] - 微软保留AI模型训练所需的超级计算机独家供应权，并从OpenAI营收中抽取20%分成，同时OpenAI计划在2030年前向微软支付约1350亿美元服务器租赁费用 [14] - 微软在甲骨文交易后宣布建设威斯康星州AI数据中心，部分将用于训练OpenAI模型 [17] 市场影响与行业动态 - 合作公告在首个交易日为相关公司带来合计6300亿美元的市值增长，并带动美国科技股大盘创下历史新高 [2] - OpenAI当前年收入为130亿美元，但其签下的算力账单高达数千亿美元，存在巨大财务杠杆 [4] - 部分交易呈现“循环”特征，即合作伙伴出资帮助OpenAI购买自己的产品 [4] - OpenAI的长远目标是到2033年建成250吉瓦算力，相当于德国全国用电量 [4] 合作背后的驱动因素 - 软银首席执行官在经历投资失利后急于在AI领域下重注，被OpenAI的算力需求观点说服 [8] - 英伟达在得知OpenAI开始租用谷歌TPU芯片后加速谈判，意图确保其产品在AI训练中的核心地位 [24][25][26] - AMD为争取合作机会，愿意提供高达公司未来股票10%的份额作为奖励 [30] - 科技巨头们通过提供芯片租赁、金融支持等方式，从“卖产品”转向“卖服务+金融支持”，以深度绑定AI生态系统 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场方面，昨日TW lifers/BBLTB sub curve/HYUELE curve/PETMK curve利差收窄1 - 3bps，今日新发行的ASBBNK 4.155 30、GSCCOR 4.25 30利差收窄1bp，ASBBNK Float 30利差收窄10bps [2][4] - 债券表现方面，FAEACO 12.814 Perp两周内涨约20pts，维持买入建议；VNKRLE 27 - 29s因穆迪下调评级下跌0.4 - 0.6pt；VLLPM 27 - 29s领涨东南亚市场，涨幅3.2 - 4.4pts [2] - 公司动态方面，软银集团拟发行美元和欧元次级债券，其新发行的SOFTBK 61s和SOFTBK 65s公允价值分别约为7.6%和8.4%；标普将LG电子展望从稳定上调至正面，评级确认为BBB [4][8] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 部分曲线和债券利差收窄，如TW lifers等曲线利差收窄1 - 3bps，中国IG基准利差收窄1 - 2bps [2] - 部分债券价格有变动，如NWDEVL 28 - 31s涨0.6 - 1.5pts，NWDEVL Perps跌0.3 - 1.3pts；FAEACO 12.814 Perp涨0.4pt [2] - 不同地区债券表现不同，大中华高贝塔空间和东南亚市场部分债券有涨跌表现，中国房地产部分债券下跌 [2] 今日市场表现 - 新发行债券利差收窄，如ASBBNK 4.155 30、GSCCOR 4.25 30利差收窄1bp，ASBBNK Float 30利差收窄10bps [4] - 部分债券价格变动，如GEZHOU 4.25 Perp涨至0.1pt，SOFTBKs和LGELECs早盘价格不变 [4] 宏观新闻回顾 - 周二S&P涨幅0.00%、Dow涨幅0.47%、Nasdaq跌幅0.16%，美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.45%/3.56%/3.98%/4.55% [7] 分析员市场观点 - 软银集团拟发行美元和欧元次级债券，新SOFTBK 61s和SOFTBK 65s公允价值分别约为7.6%和8.4% [8][9] - 债券有阶梯利率机制，且在首次重置日期前可获标普和JCR 50%股权信贷，软银集团有提前赎回债券记录 [10] - 软银集团是人工智能战略投资控股公司，投资组合价值约2696亿美元，76%为上市股票，提供流动性支持偿债 [11] - 2025年6月软银集团持有现金约253亿美元，独立净债务约459亿美元，LTV比率为17.0%，低于内部目标 [12] 离岸亚洲新发行债券 - 已定价债券包括ASB银行、中国能源海外投资、GS加德士公司、哈萨克斯坦共和国等发行的债券 [16] - 待发行债券包括Avation Plc、中国长江三峡集团、软银集团、大韩民国等计划发行的债券 [17] 新闻和市场动态 - 昨日境内发行158只信用债券，金额1560亿元，本月迄今发行910只，金额8890亿元，同比增长31.1% [18] - 标普将LG电子展望从稳定上调至正面，评级确认为BBB；印尼共和国拟明日定价5年/10年期点心债券 [18] - 标普将Japfa Comfeed展望从负面上调至稳定，评级确认为B+；新鸿基地产宣布100亿美元债务工具发行计划等 [25]

提前说一句： 这篇文章不好读，甚至有点"烧脑"；但没关系，你读下去就会发现，我讲是 AI 背后的资本、人心和周 期。 国庆刚过，全球资本市场又传来新动静。 这次是更大的资本层面，10 月 15 日，一笔高达 400 亿美元的收购案敲定：几家美国头部投资机构联合 买下了全球最大的数据中心之一。 前一天，Google 也在印度宣布，要砸 150 亿美元建一个新的 AI 枢纽。 听起来离我们很远，但这两件事，有点意思：所有人都还在谈模型、谈智能体时，国外资本悄悄开 始"砌砖"了；他们不再炒算法，也不太关心应用层，而是集体冲向一件事：地基。 截至 2025 年 6 月，美国的数据中心施工支出，按年化口径算，已经冲到 400 亿美元，比去年多了大概 30%。这是美国银行研究院根据商务部数据做的统计，路透也有同样口径的报道。 所以，我这几天一直在想：为什么所有人都在往天上看，这些公司开始往地下投入？ 01 要理解这波 AI 热潮，得先看看钱都去了哪。 我翻了一波数据，挺夸张。 放到全球看更离谱。 麦肯锡测算，到 2030 年，全球为了满足算力需求，得砸进去差不多 6.7 万亿美元 的数据中心投资，其 中面向 AI 工作负 ...

股市表现 - 日经225指数早盘跌超1% [1] - 韩国综合指数跌0.4% [4] - 软银集团股价跌超10%至22335日元 [1][2] - 住友金属矿山股价跌6.09%至4977日元 [1][2] - 三星电子和海力士股价均跌超1% [4] 黄金市场动态 - 现货黄金盘中一度大跌超2% [1] - 现货黄金价格快速反弹至4070美元/盎司之上，日内跌幅约1% [5] - 10月21日现货黄金一度跌破4100美元/盎司，日内重挫250美元，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，达6.3% [7] - 现货白银在10月21日跌超8%，一度跌破48美元/盎司 [7] - COMEX黄金期货主力日内跌幅为0.5% [5] 宏观经济与政策 - 30年期日本国债收益率上涨1个基点至3.135% [3] - 专家分析认为日本新首相的扩张性经济主张短期内可能刺激总需求和战略产业投资，但长期会加剧债务风险、通胀及日元贬值 [5] - 美元走强和避险情绪降温削弱了贵金属吸引力 [7] - 欧洲领导人支持俄乌停火谈判进一步削弱了市场避险需求 [7]

亚太股市表现 - 10月22日早盘日经225指数下跌1.11%至48768.73点，下跌547.33点 [1][2] - 软银集团股价下跌超过10%，住友金属矿山和三金金属等股票跌幅居前 [1] - 韩国KOSPI200指数下跌0.67%至531.70点，韩国综合指数下跌0.44%至3807.10点 [2] - 三星电子和海力士股价下跌超过1% [3] 日本政策影响分析 - 高市早苗成为日本首位女首相，其扩张性经济主张可能带来短期繁荣与长期风险 [2] - 积极的财政支出和货币宽松政策短期内可刺激总需求并提升战略产业潜在增长率 [2] - 长期来看政策可能加剧日本债务风险并增加财政压力，宽松政策可能削弱日元汇率并加剧成本推动型通胀 [2] 黄金市场动态 - 现货黄金价格大幅波动，一度下跌超过2%，随后反弹至4070美元/盎司上方，日内跌幅约1% [2] - COMEX黄金期货主力合约日内下跌0.5%，现货白银下跌超过1.17% [2] - 10月21日现货黄金跌破4100美元/盎司，日内重挫250美元，单日跌幅达6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅 [4] - 现货白银价格日内下跌超过8%，一度跌破48美元/盎司 [4] 贵金属市场驱动因素 - 市场避险情绪降温、美元走强以及投资者锁定利润是黄金下跌的主要因素 [5] - 欧洲领导人支持俄乌停火谈判进一步削弱了避险需求，美元走强降低了贵金属吸引力 [5] - 印度排灯节休市导致市场流动性萎缩，但央行持续购金等长期支撑因素未改变，分析师预计未来几个月金价将恢复上涨 [5] 债券市场 - 30年期日本国债收益率上涨1个基点至3.135% [3]

Sam Altman的战略布局 - OpenAI首席执行官Sam Altman通过一系列交易将全球科技巨头绑定在其人工智能生态系统中，利用巨头的野心与焦虑为OpenAI锁定看似无穷的算力，并构建了一个庞大到"不能倒"的商业生态系统[3] - 近几个月Altman主导的交易风暴席卷硅谷，包括软银的5000亿美元"星际之门"项目、英伟达1000亿美元合作、甲骨文3000亿美元合同等，这些合作在资本市场上引发剧烈反响，为相关公司带来合计6300亿美元的市值增长[3] 算力军备竞赛与FOMO情绪 - 这场围绕算力的豪赌核心是一场由Altman挑起的"有限游戏"，他利用竞争对手之间的"错失恐惧症"（FOMO）成功让多家公司加入牌局[4] - OpenAI签下高达数千亿美金的算力账单，但其年收入仅为130亿美元，这种巨大的财务杠杆考验着所有参与者的神经[4] - Altman坚信算力即未来的指数级增长逻辑，公司的长远目标是到2033年建成250吉瓦的算力，足以匹敌德国全国用电量[4] 软银孙正义的角色 - 在向微软和台积电提议遭拒后，Altman转向软银首席执行官孙正义，孙正义在经历投资失利后正急于在AI领域下重注[6] - 孙正义邀请Altman到其东京豪宅做客数日后，两人达成共识并在白宫宣布计划投资5000亿美元的"星际之门"项目，由软银牵头为OpenAI融资和建设数据中心[6] - 该合资项目公告后软银股价上涨11%，成功点燃了整个行业的"错失恐惧症"[7] 微软的审慎策略 - 作为OpenAI长达六年的独家云合作伙伴，微软内部开始对Altman永无止境的算力需求出现犹豫，微软首席执行官Satya Nadella表现出审慎态度[9][10] - 微软取消部分在美国的数据中心租约，表面上看是将订单让给竞争对手，但实际是一种精明的风险管理策略[10] - 尽管放宽了独家条款，微软仍保留AI开发最关键的环节——独家提供模型训练所需的超级计算机，并继续从OpenAI营收中抽取20%分成，OpenAI计划在2030年前向微软支付约1350亿美元的服务器租赁费用[11] 英伟达的深度绑定 - 英伟达首席执行官黄仁勋秘密向OpenAI提出类似软银的项目，最终双方达成一项价值1000亿美元的巨额交易，黄仁勋称之为"史上最大的计算项目"[12] - 英伟达同意向OpenAI出租多达500万片芯片，按当前市价计算成本高达3500亿美元，同时有权投资高达1000亿美元帮助OpenAI支付这笔费用[12] - 英伟达正在讨论为OpenAI建设自有数据中心的部分贷款提供担保，这意味着如果OpenAI无法偿还债务，英伟达将面临数十亿美元的债务风险[13][14] 其他竞争者的参与 - AMD首席执行官苏姿丰与OpenAI就AMD的最新芯片MI450进行密切合作，并开始就一项价值数百亿美元的交易进行谈判，为争取机会愿意提供高达AMD未来股票10%的份额作为奖励[16] - 交易宣布后AMD股价单日飙升24%，创下历史最大单日涨幅之一[16] - 在英伟达宣布交易后不久，博通也宣布与OpenAI达成协议，共同开发新的芯片和计算系统，提供10吉瓦的算力，规模与英伟达的协议相当[19]

从物理资产到智能资产的跃迁，正在重塑全球能源格局，也成为企业竞相布局的战略制高点。 远景科技集团董事长张雷在10月19日的一场演讲中提出，能源行业的竞争核心将从传统的"物质资产"转 向未来的"人工智能资产"。AI不是"工具"而是"主体"，未来能源系统绝非设备的简单堆叠，而将进化 成"智能体"生态系统。 随着可再生能源成为主体能源，电力系统的复杂性呈指数级增长，市场化进程加剧电价波动。张雷认 为，这种人类大脑已难以驾驭的复杂系统，恰恰为AI提供了绝佳的应用场景。AI的超级能力能够在毫 秒级处理海量数据、从万千头绪中发现隐藏规律、做出最优决策，从而化解人类在复杂能源系统和电力 市场中的焦虑。 他强调"物理人工智能"概念，即AI与物理定律、系统边界，知识图谱深度耦合的新范式。张雷对此解释 称，将数据智能与能量守恒定律、空气动力学方程、潮流计算等物理规律相结合，能有效消除传统语言 大模型的"幻觉"，让AI在真实物理世界中可靠地发挥作用。他认为，中国拥有丰富应用场景和产业数 据，有望在"物理人工智能"领域实现全球领先。 基于在风电、储能、氢能、气象、电力系统、电力交易等领域的产业能力和海量数据，远景首次发布 了"天枢" ...