公司人员情况 - 截至2022年9月30日，公司共有886名员工，其中包括310多名投资专业人员和575名运营和实施团队员工[187] 公司管理资产规模情况 - 截至2022年9月30日，公司管理的私人市场资产配置约为6020亿美元，包括1350亿美元的资产管理规模（AUM）和4670亿美元的资产咨询规模（AUA）[186] - 截至2022年9月30日，独立管理账户（SMAs）占公司AUM的790亿美元，专注混合基金占440亿美元[188] - 截至2022年9月30日，咨询关系占公司AUA的4670亿美元和AUM的120亿美元，Omni跟踪了超过8650亿美元的客户承诺[192] - 截至2022年9月30日管理资产规模为1350亿美元，较2021年9月30日的1210亿美元有所增长[296] - 截至2022年9月30日咨询账户资产为4670亿美元，较2021年9月30日的3970亿美元有所增长[297] - 2022年第三季度收费管理资产较2022年6月30日增加约20亿美元（2%）至800亿美元[298] - 2022年前六个月收费管理资产较2022年3月31日增加50亿美元（7%）至800亿美元[299] - 截至2022年9月30日，收费资产管理规模（FEAUM）为8.0117亿美元，较2022年3月31日的7.5173亿美元和2021年的6.668亿美元有所增长[302] 公司收购及信贷情况 - 2021年9月20日，公司完成对Greenspring 100%股权的收购，现金对价约1.85亿美元，还包括股票和单位，最高可达7500万美元的或有付款[198] - 2021年9月，公司为收购Greenspring签订2.25亿美元的多货币循环信贷协议，截至2022年9月30日，该信贷协议有6310万美元的未偿还余额[199] - 2021年9月公司签订信贷协议，提供2.25亿美元多货币循环信贷额度，期限五年，截至2022年9月30日，循环信贷额度未偿还余额净额为6310万美元[345] - 截至2022年9月30日，循环信贷额度的利率为5.13%[346] 公司股份发行情况 - 2022年6月和9月，公司分别向有限合伙人发行257,776股和175,000股A类普通股，以交换同等数量的B类单位[200][201] - 2022年6月和9月，公司分别向合伙企业的有限合伙人发行257776股和175000股A类普通股，以交换同等数量的B类单位[351][352] 公司股权持有情况 - 截至2022年9月30日，日落持有者集体直接或间接实益拥有约31.2%的A类普通股和约56.1%的A类和B类普通股总投票权[208] 公司收入来源及费用情况 - 公司主要收入来源为管理和咨询费、激励费和附带权益分配[211] - 管理和咨询净费用包括管理SMAs和专注混合基金、咨询、数据和行政服务以及投资组合分析和报告的费用[212] - 2021和2022年截至9月30日的12个月里，独立管理账户（SMAs）加权平均管理费费率约为平均FEAUM的0.40%[213] - 2021和2022年截至9月30日的12个月里，聚焦混合基金加权平均管理费费率约为平均FEAUM的0.85%[213] - 2021和2022年截至9月30日的12个月里，SMAs和聚焦混合基金加权平均管理费费率分别约为平均FEAUM的0.51%和0.55%[213] - 截至2022年9月30日，公司有超590亿美元的绩效费合格资本（不包括某些遗留Greenspring基金），分布在约165个项目中[214] - 激励费通常按某些账户赚取利润的一定百分比（最高10%）计算[215] - 附带权益分配比例通常为5% - 15%，需达到最低回报率（通常5% - 10%）[218] - 遗留Greenspring附带权益分配比例通常为5% - 20%[219] - 约50%的附带权益分配收入作为长期激励薪酬奖励给员工[223] - 截至2022年9月30日和2022年3月31日，未计提重大潜在追回义务金额[221] 公司营收及费用变化情况 - 2022年9月30日止三个月总营收降至-1.585亿美元，较2021年同期减少4.403亿美元，主要因附带权益分配减少及纳入旧有Greenspring附带权益分配，部分被更高的净管理和咨询费及激励费抵消[255] - 2022年9月30日止三个月净管理和咨询费增至1.191亿美元，较2021年同期增加3550万美元，增幅43%，得益于新客户活动及平台平均FEAUM增长45%（排除Greenspring影响为26%）[256] - 2022年9月30日止三个月激励费增至540万美元，较2021年同期增加360万美元，增幅199%，反映更高的变现活动[257] - 2022年9月30日止三个月已实现附带权益分配收入降至2250万美元，较2021年同期减少3010万美元，降幅57%，反映私募股权基金变现活动减少[258] - 2022年9月30日止三个月旧有Greenspring附带权益分配收入为-1.287亿美元，包括已实现附带权益分配1060万美元和未实现附带权益分配-1.392亿美元[259] - 2022年9月30日止六个月总营收降至-2.357亿美元，较2021年同期减少8.261亿美元，主要因附带权益分配减少及纳入旧有Greenspring附带权益分配，部分被更高的净管理和咨询费抵消[260] - 2022年9月30日止六个月净管理和咨询费增至2.359亿美元，较2021年同期增加7420万美元，增幅46%，得益于新客户活动、平台平均FEAUM增长47%（排除Greenspring影响为25%）及追溯费用[261] - 2022年9月30日止六个月激励费降至540万美元，较2021年同期减少60万美元，降幅10%[262] - 2022年9月30日止六个月已实现附带权益分配收入降至9610万美元，较2021年同期减少640万美元，降幅6%，反映私募股权基金变现活动减少[263] - 2022年9月30日止六个月旧有Greenspring附带权益分配收入为-2.823亿美元，包括已实现附带权益分配4010万美元和未实现附带权益分配-3.224亿美元[264] - 2022年第三季度总费用较2021年同期减少2.776亿美元至 - 1.042亿美元[265] - 2022年第三季度现金薪酬较2021年同期增加1560万美元（36%）至5950万美元[266] - 2022年第三季度权益薪酬较2021年同期增加60万美元（18%）至380万美元[267] - 2022年前六个月总费用较2021年同期减少5.197亿美元至 - 1.726亿美元[271] - 2022年前六个月现金薪酬较2021年同期增加3300万美元（38%）至1.196亿美元[272] - 2022年前六个月权益薪酬较2021年同期增加50万美元（8%）至750万美元[273] - 2022年9月30日止三个月，调整后收入增加1100万美元，即8%，达到1.506亿美元；调整后净收入减少290万美元，即7%，降至3730万美元[311][312] - 2022年9月30日止六个月，调整后收入增加6510万美元，即24%，达到3.41亿美元；调整后净收入增加370万美元，即5%，增至8440万美元[313][314] - 2022年9月30日止三个月，费用相关收益增加1260万美元，即48%，达到3900万美元[319] - 2022年9月30日止六个月，费用相关收益增加2610万美元，即53%，达到7570万美元[320] - 2022年9月30日止三个月，管理和咨询费净额为1.19121亿美元，较2021年的8358.3万美元有所增加[307] - 2022年9月30日，调整后净收入每股为0.33美元（三个月）和0.74美元（六个月），2021年同期分别为0.40美元和0.81美元[317] - 2022年适用的企业所得税混合法定税率为22.3%，2021年为22.6%[310] - 截至2022年9月30日的三个月，公司总营收为-158,495千美元，2021年同期为281,765千美元；六个月总营收为-235,713千美元，2021年同期为590,370千美元[322] - 截至2022年9月30日的三个月，调整后营收为150,638千美元，2021年同期为139,679千美元；六个月调整后营收为340,977千美元，2021年同期为275,927千美元[322] - 截至2022年9月30日的三个月，现金薪酬为59,501千美元，2021年同期为43,881千美元；六个月现金薪酬为119,562千美元，2021年同期为86,552千美元[323] - 截至2022年9月30日的三个月，调整后现金薪酬为58,761千美元，2021年同期为43,881千美元；六个月调整后现金薪酬为118,131千美元，2021年同期为86,445千美元[323] - 截至2022年9月30日的三个月，所得税前收入（亏损）为-74,487千美元，2021年同期为113,717千美元；六个月所得税前收入（亏损）为-94,672千美元，2021年同期为254,659千美元[327] - 截至2022年9月30日的三个月，调整后净收入为37,261千美元，2021年同期为40,115千美元；六个月调整后净收入为84,395千美元，2021年同期为80,648千美元[327] - 截至2022年9月30日的三个月，费用相关收益为39,044千美元，2021年同期为26,405千美元；六个月费用相关收益为75,661千美元，2021年同期为49,532千美元[327] - 2022年和2021年截至9月30日的三个月和六个月，公司所得税适用的混合法定税率分别为22.3%和22.6%[332] 公司投资收益情况 - 私募股权投资中， primaries策略的内部收益率（IRR）为18.1%，总价值与投入资本倍数（TVM）为1.6x；secondaries策略的IRR为18.9%，TVM为1.5x；co - investments策略的IRR为21.0%，TVM为1.7x[334] - 房地产投资中，core/core +基金投资的IRR为9.5%，TVM为1.6x；value - add/opportunistic基金投资的IRR为10.5%，TVM为1.4x[334] 公司各领域投资笔数及资本承诺情况 - 私募股权投资1411笔，资本承诺总额达1455亿美元；房地产投资452笔，资本承诺总额700亿美元；基础设施投资196笔，资本承诺总额407亿美元；私人债务投资748笔，资本承诺总额391亿美元[336][339] 公司资金及债务情况 - 截至2022年9月30日，公司有现金、现金等价物和受限现金1.445亿美元，对StepStone基金的投资为12.963亿美元，其中应计附带权益分配为11.893亿美元，债务义务净额为6310万美元，应计附带权益相关薪酬应付额为6.254亿美元[340] - 2022年和2021年截至9月30日的六个月，经营活动提供的现金分别为1.457亿美元和1.355亿美元[342][343] - 2022年和2021年截至9月30日的六个月，投资活动使用的现金分别为1730万美元和1.9亿美元[342][343] - 2022年和2021年截至9月30日的六个月，融资活动提供（使用）的现金分别为 - 1.028亿美元和4650万美元[342][345] 公司股息情况 - 2022年11月3日宣布A类普通股股息为每股0.20美元，于2022年12月15日支付给2022年11月30日收盘时的在册股东[354] - 2022财年A类普通股总股息为0.44美元，2023财年截至目前为0.40美元[356] 公司税收协议情况 - 公司与合作伙伴签订的税收应收协议规定，公司需向合作伙伴支付因税基增加等产生的净现金节税金额的85%，公司保留剩余15% [358] 公司费用及收入影响情况 - 截至2022年9月30日，基于资产净值的管理费约占总净管理和咨询费的3%，预计基金投资市值下降10%，年度管理费将减少约180万美元[368] - 截至2022年9月30日，递延激励费收入为1780万美元，记录在应付账款、应计费用和其他负债中[369] - 公司专注的混合基金和独立管理账户中，外币资产投资的货币敞口限于普通合伙人权益，通常不超过总资本承诺的1% [371] - 截至2022年9月30日，公司循环信贷协议下的未偿还借款为6500万美元，利率为可变利率，利率上升100个基点，预计年化利息费用增加70万美元[372] - 截至2022年9月30日，基于1.445亿美元的现金、现金等价物和受限现金，利率上升100个基点

财务数据和关键指标变化 - 2023财年第二季度GAAP净亏损6710万美元，归属于StepStone Group, Inc.的GAAP净亏损为2920万美元；产生3900万美元的费用相关收益、3730万美元的调整后净收入和0.33美元的调整后净收入误差；本季度无追溯费用，而2022财年第二季度追溯费用为收入贡献230万美元，为费用相关收益和税前调整后净收入贡献210万美元 [7] - 本季度调整后净收入为3700万美元，即每股0.33美元，低于上年同期的每股0.40美元；过去四个季度，调整后净收入为每股1.54美元，较上年增长15%；季度费用相关收益为3900万美元，创历史新高，较上年同期增长48%，每股增长31% [11] - 本季度管理和咨询费收入为1.19亿美元，费用相关收益利润率扩大至33%，同比和环比均上升约100个基点；剔除追溯费用影响，费用相关收益利润率同比和环比均扩大近3个百分点 [37] - 本财年前两个季度调整后每股收入增长8%，受每股管理和咨询费27%的增长推动，但被业绩费20%的下降所抵消；自2018财年以来，调整后每股收入的复合年增长率为30% [39] - 前两个季度费用相关每股收益增长32%，得益于管理和咨询费的增长以及利润率的扩大；自2018年以来，费用相关每股收益的年增长率为45% [40] - 年初至今调整后每股净收入相对于去年的高位有所下降，但长期来看年增长率为38%，受费用相关收益和已实现净业绩费强劲增长的推动 [41] - 季度末总应计附带权益约为12亿美元，较上一季度减少1.77亿美元，主要是由于6月30日期间基础估值的下降；自有投资组合季度末为1.07亿美元，与上一季度基本持平；截至季度末，对这些项目的未出资承诺为8500万美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去12个月产生190亿美元的总资产管理规模流入，其中超过70亿美元来自混合基金，超过110亿美元来自单独管理账户 [21] - 本季度收费资产管理规模增长超过15亿美元；季度结束后，激活了私募股权二级基金、多策略全球风险投资基金和首个基础设施联合投资基金，这些基金仍处于募资阶段，但将在2023财年第三季度为收费资产管理规模贡献约20亿美元 [22] - 本季度货币变动对收费资产管理规模造成约5亿美元的拖累；过去12个月，收费资产增长130亿美元，即20%；自2018年以来，有机增长率为28%；未部署的收费资本为165亿美元，略低于上一季度 [23] - 本季度单独管理账户产生7亿美元的收费资产；混合基金贡献约8亿美元的净收费资产，主要得益于高级企业贷款基金的部署和零售产品的增长；截至11月1日，S Prime的资产管理规模超过8.5亿美元 [24] - 零售平台（包括S Prime、Spring基金以及离岸平行基金和 feeder 基金）的资产管理规模已突破10亿美元，达到11亿美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为费用相关收益与业绩费相结合，形成了具有强劲增长和高效现金流的盈利引擎；计划利用费用相关收益的高可预测性和可见性，提供稳定且不断增长的季度股息，并辅以通常由业绩相关收益资助的年度补充股息 [13] - 使私人市场对个人投资者可及是公司增长战略的核心；宣布将Conversus更名为StepStone Private Wealth；本季度向SeaPrime产品（将更名为S - Prime）筹集约1.8亿美元，该产品目前资产管理规模超过8.5亿美元，自成立以来的前两年为投资者带来了33%的年化回报率；季度内月平均认购额达到约6000万美元，高于去年同期的每月1500万美元 [17] - 有一系列计划在未来几年推出的零售产品；季度结束后，私人风险投资和增长基金（将更名为Spring）首次募集1.2亿美元；还完成了对S - Prime和Spring的离岸平行基金和 feeder 基金的募资，总计约1.3亿美元，进一步为全球个人投资者开放私人市场战略 [18] - 取消私人财富管理团队的收购选择权，建立机制让私人财富团队参与公司业务增长并激励平台进一步发展；未来，StepStone Private Wealth团队将获得相当于扣除专用分销、治理和管理团队所有费用以及分配的相关费用收入后所赚取的调整后净收入的利润权益；通过快速回购安排锁定未来以增值价格回购利润权益的能力 [27][28][29] - 公司在零售市场采取解决方案导向的方法，S - Prime是私人市场的单票解决方案，利用了公司多资产类别、多策略全球平台的优势；Spring产品在Green Spring收购后推出，具有差异化优势；S - Prime还是符合认证资格的产品，与许多专注于私募股权的同行基金不同 [56][57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管资本市场持续波动，公司仍实现了又一个强劲季度，产生了有史以来最高的费用相关收入和费用相关收益，证明了公司商业模式在经济周期中的韧性 [10] - 客户和有限合伙人无疑持谨慎和选择性态度，但他们希望继续投资，并预计在私人市场看到有吸引力的机会；在当前环境下，基金经理选择和资产配置尤为重要，公司有独特优势帮助投资者应对当前状况 [15] - 认为市场目前对另类资产管理公司的业绩费估值较低，公司的年度补充股息支付为股东实现这部分价值提供了具体且透明的方式 [35] - 虽然当前募资环境面临挑战，如许多有限合伙人因年初大量基金募资而提前花费了2022年的部分预算，以及公共市场下跌导致的分母效应，但有限合伙人并未恐慌，只是决策时间有所延长；预计进入2023年，有限合伙人的预算将得到释放 [52][53][55] - 随着公司多元化平台在资产类别和地域上的布局，在当前市场环境下，许多客户认为现在是投资的好时机，一些过去不受青睐的策略可能会重新受到关注，如基础设施、私人债务等领域；公司在这些领域看到了机会和客户兴趣 [83][84][85] 其他重要信息 - 上月末公司在纽约举办了年度投资者会议StepStone 360 Conference，现场参会人数比疫情前增长30%，约一半参会者来自美国以外 [16] - 过去12个月公司管理和咨询费每股收入接近4美元，自2018年以来的年增长率为25%；综合管理费率为55个基点，略高于往年，主要是由于混合基金的贡献导致业务结构向其倾斜 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 费用相关收益利润率的全年预期和长期趋势更新 - 公司表示本季度结果略好于预期，部分得益于费用等因素；全年指导没有改变，中期来看，随着规模扩大，运营杠杆将继续发挥作用，仍认为利润率应维持在中期30%多的水平 [46] 问题2: 零售资金流入增长的原因及冬季零售投资者是否会犹豫 - 增长部分得益于平台数量和类型的扩展，以及现有渠道上重复购买者的增加；尽管市场波动，但产品反应仍然非常强劲，S - Prime和Spring的市场接受度都很好 [48] 问题3: 年底前的募资和承诺情况，以及明年初承诺是否会增加 - 公司认为募资环境的情况与过去几个季度类似，许多有限合伙人因年初大量基金募资而提前花费了2022年的部分预算，公共市场下跌导致的分母效应也增加了复杂性；有限合伙人决策时间有所延长，但并非恐慌，预算也未降至零；预计进入2023年，有限合伙人的预算将得到释放 [52][53][55] 问题4: 零售产品的竞争环境 - 公司在零售市场采取解决方案导向的方法，S - Prime是私人市场的单票解决方案，利用了公司多资产类别、多策略全球平台的优势；Spring产品在Green Spring收购后推出，具有差异化优势；S - Prime还是符合认证资格的产品，与许多专注于私募股权的同行基金不同 [56][57][58] 问题5: 零售产品的空白市场和客户需求，以及当前募资的基金和2023年将重返市场的大型基金 - 除了S - Prime和Spring，公司认为在基础设施、房地产、私人债务等资产类别都有开发零售产品的空间；目前，VC Micro基金已完成最终募资，金额超过目标至2.34亿美元；私募股权二级基金已募资12亿美元，多策略全球风险投资基金已募资超过4亿美元，基础设施联合投资基金已完成首次募资；多策略增长股权基金、特殊情况房地产基金和企业直接贷款基金已重返市场但尚未进行首次募资；S - Prime和Spring将继续募资 [61][62][64] 问题6: Conversus转型对调整后损益表的影响、运营变化以及是否仍为开放式架构 - 公司表示尚未给出具体指导，但会继续更新零售产品的资金流入和资产管理规模情况；运营模式没有实际变化，团队一直在不断扩大，未来私人财富平台将专注于StepStone支持的产品 [69][71][72] 问题7: 补充股息的支付水平与费用相关收益股息的比较 - 补充股息预计每年6月支付，除了季度股息外额外发放；支付将与全年基于业绩的收益挂钩，旨在使股息与公司商业模式更好地契合，让股东从费用相关收益的稳定增长和业绩费中受益 [74][75] 问题8: LP行为和资产配置趋势，分母效应是否蔓延到其他资产类别和非美国养老金计划LP群体 - 公司认为分母效应不仅影响美国养老金计划，在其他资产类别和国际市场也有体现，但在一些资产类别中，许多有限合伙人目前处于配置不足的状态；国际市场上，有大量有限合伙人首次进入私人市场；公司多元化平台在当前市场环境下具有优势，一些过去不受青睐的策略可能会重新受到关注，如基础设施、私人债务等领域 [82][83][85] 问题9: 资本管理中业绩费股息的支付时间和对更广泛资本配置决策的影响 - 业绩费股息预计每年6月支付，与全年基于业绩的费用率基本一致，但需经董事会批准；这不会限制公司追求其他机会的能力，无论是内部并购还是外部投资，公司在进行并购时会优先考虑利益一致和股权所有权，预计收购非控股权益可能以股权为主而非现金为主 [88][89][90] 问题10: 分母效应下LP对流动性解决方案的需求、二级交易活动水平和趋势、市场折扣情况 - 随着有限合伙人超配，预计会有更多人寻求二级交易市场解决方案；公司看到LP主导的二级交易活动管道同比大幅增长，GP主导的交易也将继续受到关注；市场折扣有所增加，但目前市场对估值仍存在不确定性 [95][96][98] 问题11: 过去一两个季度的再投资率、客户再投资时承诺规模的平均增加情况以及新客户活动趋势 - 自成立以来，单独管理账户的再投资率超过90%，平均每次再投资规模较上一次增加30%；近期再投资率仍然很强劲，尤其是单独管理账户；混合基金的再投资率通常略低，但也是吸引新客户的机会；公司在新客户拓展方面取得了良好进展，但决策时间仍然较长 [102][103][104]

财务数据和关键指标变化 - 2023财年第一季度GAAP净亏损2150万美元，归属于StepStone Group Inc.的GAAP净亏损为1100万美元；产生了3660万美元的费用相关收益、4710万美元的调整后净收入和每股0.41美元的调整后净收入 [5] - 追溯费用方面，2023财年第一季度为收入贡献240万美元，为费用相关收益和税前调整后净收入贡献220万美元；2022财年第一季度为收入贡献90万美元，为费用相关收益和税前调整后净收入贡献80万美元 [6] - 过去四个季度，调整后净收入每股1.62美元，同比增长45%；本季度实现7400万美元的总已实现业绩费用和3200万美元的净已实现业绩费用，为历史最高总业绩费用和第三高净已实现业绩费用 [24] - 费用相关收益3700万美元，较上年同期增长58%；考虑股份数量增加，费用相关收益每股增长39% [25] - 过去12个月管理和咨询费收入接近每股3.80美元，自2018财年以来年增长率为25%；混合管理费率为54个基点，略高于上年 [39] - 本季度管理和咨询费收入1.17亿美元，FRE利润率扩大至31%，较上年同期上升约200个基点，但较上一季度略有下降 [41] - 调整后每股收入同比增长20%，自2018财年以来复合年增长率为32%；费用相关收益每股同比增长39%，自2018财年以来复合年增长率为47%；ANI每股与去年第一季度持平，自2018财年以来复合年增长率为42% [46][47][48] - 季度末总应计carry约为14亿美元，较上一季度减少1.15亿美元；应计carry余额在过去12个月增长超过27% [49] - 自有投资组合季度末为1.08亿美元，较上一季度增长1%，较上年同期增长30%；季度末对这些项目的未出资承诺为8200万美元 [50] - 业绩费用合格资本池增长至580亿美元，64%的未实现carry与2017年或更早年份的项目相关，61%的未实现carry来自逐笔交易瀑布式分配的工具 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权共同投资基金最终完成交割带来追溯费用，为收入和费用相关收益等做出贡献 [6] - 风险投资方面，微型基金迄今筹集超过2.3亿美元；VC直接基金筹集近8.5亿美元；VC二级基金最终募集26亿美元，为市场上最大的风险投资二级基金 [26] - 按商业结构划分，共同基金为本季度带来约800万美元的净收费资产增长；独立管理账户产生2.6亿美元的收费资产增长 [34][36] - 基础设施、房地产和私人债务领域的收费资产增长约占本季度增长的60%；房地产领域自2021财年第二季度以来实现最佳增长 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年二级市场交易 volume 较去年同期增长10% - 20%，主要驱动因素为LP二级交易 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于私募市场，提供定制化服务；业务多元化，涵盖投资途径、地理区域和客户类型；对未来收益有较强可见性 [10] - 持续投资以应对市场周期，实现良好的年份多元化；国际市场有增长空间，客户群体广泛 [16][17] - 多数管理费用与承诺或已投资资本挂钩，不受市场波动影响；SMA资本续约率超90%，续约时账户规模平均增长超30% [19][20] - 拥有超170亿美元干粉资金，将在未来几年部署以增加收费资产，未部署资本有超20%的增长潜力 [21][22] - 推出首只专注于共同投资的基础设施共同基金，预计年底前首次交割，目前已提供全四类私募市场资产类别的共同基金 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管公共股权和固定收益市场处于过去二十年最具挑战性的时期之一，公司仍取得强劲业绩，体现了平台实力和商业模式的韧性 [9] - 未来市场表现将出现更多分化，公司在纪律性投资组合和风险管理、数据驱动的经理和投资选择以及获取低成本私募市场策略等方面有优势 [13] - 预计短期内FRE利润率约为30%，有季度间波动；长期有望将利润率扩大至30% - 35% [44] - 资本市场近期更具挑战性，预计未来几个季度变现会有下行压力 [46] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，反映管理层当前计划、估计和期望，存在不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] - 会议展示涉及非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP财务指标的对账包含在收益报告、展示和向SEC的文件中 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何描述二级市场当前的活动水平和对话程度，与未来机会集相比如何，以及未来12个月的展望和公司在二级市场的参与领域 - 二级市场机会从投资和投资组合构建角度都变得重要；2022年上半年市场交易 volume 增长10% - 20%，主要驱动为LP二级交易；公司自身交易流中LP和GP主导的二级市场 volume 显著上升，但因6月30日估值不确定性，完成率较低，预计估值明确后活动将增加；公司活跃于所有四类资产的二级交易，涵盖GP主导和LP部分，平台在资源获取、尽职调查和信息方面有优势 [56][57][59] 问题2: 考虑到通胀、潜在衰退和地缘政治风险，私募市场最担忧的尾部风险是什么，会带来哪些部署机会 - 衰退风险仍是大家关注的重点；利率上升对信贷质量等影响有限，但衰退可能导致收益和现金流下降，影响投资组合；当前投资组合运营表现良好，主要是估值调整；许多经验丰富的投资者认为市场调整带来新投资机会，在低谷时购买公司可获得增长和倍数扩张收益 [61][62][64] 问题3: 鉴于宏观环境，LP的情绪如何，对下半年SMA的筹款前景有何影响 - 尽管面临分母效应，但公司与客户的对话显示，有客户计划启动新私募市场项目或加速部署；受分母效应影响的客户也吸取过去教训，不会错过机会；LP有增加私募市场资产配置、转向二级市场、减少但不停止新承诺等不同反应；公司独立账户在二级交易和共同投资等领域，客户不愿退出已建立的项目，续约数据是筹款活动的关键驱动；公司仍保持谨慎，但认为平台适合当前环境 [69][70][75] 问题4: 170亿美元干粉资金中二级市场业务占比多少，如何影响收入基础，私募股权二级基金是否仍计划在第四季度激活 - 未披露170亿美元未部署收费资本按资产类别或策略的具体细分，可能更多倾向于共同投资；多数二级市场项目按承诺资本付费，170亿美元中主要是私募股权二级基金首次交割激活后将转化为收费资产；目前计划在下半年激活该基金 [79][80] 问题5: Greenspring投资组合的估值情况如何，对资本筹款努力有何影响 - 公司未收购Greenspring部分遗留carry权益，其估值对已实现carry影响有限；截至3月31日，整体风险投资估值有个位数下降，不同子行业表现不同，早期阶段受影响较小，后期阶段受公共市场估值影响下降较多，成长型股权介于两者之间；公司风险投资组合多元化，筹款活动表现良好 [81][82][85] 问题6: 公司全球布局是否有助于资金流动的韧性 - 过去12个月约80%的AUM流入来自美国以外地区；不能简单认为只有美国公共养老基金受影响，美国和其他地区都有投资者受分母效应影响；全球布局是公司优势，有机会将全球客户引入扩展后的风险投资和成长能力 [90] 问题7: 市场条件反弹后，已实现carry的前景多久能扭转 - 可能需要一两个季度，因为交易签约到完成有时间滞后；本季度变现持续强劲是因为2021年底签约的退出项目在本季度完成；不期望变现立即反弹到2021年的水平，当前IPO窗口基本关闭，战略并购放缓，退出活动主要由向其他私募股权公司出售或GP主导的二级交易驱动，但市场有大量干粉资金，预计部分活动将持续 [93][94][95]

财务业绩 - 2023财年第一季度GAAP净亏损2150万美元，归属于公司的净亏损1100万美元，每股亏损0.18美元[4] - 第一季度调整后收入1.903亿美元，同比增长40%；调整后净利润4710万美元，同比增长16%；每股调整后净利润0.41美元，与去年同期持平[10] - 管理和咨询费净收入1.167亿美元，同比增长50%；费用相关收益3660万美元，同比增长58%；费用相关收益率为31%，去年同期为30%[10][28] 业务规模 - 截至2023财年第一季度，管理资产（AUM）为1365亿美元，同比增长52%；收费管理资产（FEAUM）为786亿美元，同比增长48%；未部署收费资本为171亿美元，同比增长26%[10] - 自成立以来，AUM和AUA稳健增长，战略收购和客户数据跟踪扩展对其有重要贡献[8][9] 业务结构 - 业务涵盖资产管理、咨询和研究，提供定制化投资解决方案和咨询数据服务，拥有多资产类别专业知识和全球运营平台[60][61] - 客户包括企业、捐赠基金、家族办公室等，地域覆盖北美、欧洲、中东等[84][86] 投资表现 - 截至2022年6月30日，总应计未实现附带权益13.66亿美元，净应计未实现附带权益6.57亿美元；公司持有的投资价值增至1.08亿美元，较2021年6月30日增长30%[43] - 不同资产类别和投资策略有不同的净内部收益率（Net IRR）和净总价值倍数（Net TVM）表现[93][95] 费用与利润调整 - 提供了GAAP与调整后净收入（ANI）和费用相关收益（FRE）的调节，以及调整后收入和费用、调整后净利润每股的调节[111][112][115] - 净实现业绩费用为毛实现业绩费用减去实现业绩费用相关补偿，排除了遗留Greenspring实体[77][117]

公司人员情况 - 截至2022年6月30日，公司共有840名员工，其中包括295名以上投资专业人员和540多名运营及执行团队员工[163] 公司资产规模情况 - 截至2022年6月30日，公司管理的私募市场资产配置约为5880亿美元，包括1370亿美元的资产管理规模（AUM）和4520亿美元的资产咨询规模（AUA）[162] - 截至2022年6月30日，独立管理账户（SMAs）占公司AUM的800亿美元，专注混合基金占450亿美元[164] - 截至2022年6月30日，咨询关系占公司AUA的4520亿美元和AUM的120亿美元[168] - 截至2022年6月30日，公司专有绩效监测软件Omni跟踪了超过8350亿美元的客户承诺[168] - 截至2021年6月30日、2022年3月31日和2022年6月30日，管理资产（AUM）分别为900亿美元、1340亿美元和1370亿美元，2021年9月20日收购Greenspring增加了220亿美元AUM[252] - 截至2021年6月30日、2022年3月31日和2022年6月30日，咨询账户相关资产分别为3750亿美元、4360亿美元和4520亿美元[253] - 截至2022年6月30日，收费管理资产（FEAUM）较2022年3月31日增加30亿美元，即4%，达到790亿美元，其中约30亿美元来自独立管理账户（SMAs），约10亿美元来自专注混合基金[254] - 截至2022年6月30日，未部署的收费资本为171亿美元[259] 公司收购与信贷情况 - 2021年9月20日，公司完成对Greenspring的100%收购，现金对价约1.85亿美元，还包括股票和单位，另有最高7500万美元的或有付款[173] - 2021年9月，公司为Greenspring收购签订信贷协议，获得2.25亿美元多货币循环信贷安排，截至2022年6月30日，该信贷安排有6300万美元未偿还[174] - 2021年9月，公司签订信贷协议，获得2.25亿美元的多货币循环信贷额度，期限为五年，截至2022年6月30日，循环信贷额度的未偿还金额为630万美元[293] - 2022年6月30日循环信贷工具的利率为3.69%，到期日为2026年9月20日[294][295] - 循环信贷工具未使用承诺费：总使用率≥50%时为0.25%/年，＜50%时为0.35%/年[296] - 循环信贷工具可用资金可满足最高1000万美元的信用证，2022年6月30日未偿还信用证总计260万美元[298] - 截至2022年6月30日，循环信贷工具未偿还借款为6500万美元，利率上升100个基点，利息费用将增加70万美元/年，利息收入将增加110万美元/年[317] 公司股权变动情况 - 2022年6月，公司向合伙企业有限合伙人发行257,776股A类普通股，以交换同等数量的B类单位[175] - 截至2022年6月30日，日落持有者集体直接或间接实益拥有约31.3%的A类普通股和约56.1%的A类和B类普通股总投票权[180] - 2022年6月，公司发行257776股A类普通股，交换257776个B类单位[299] - 2022年8月4日宣布A类普通股股息为0.20美元/股，于9月15日支付[301] 公司收入来源及费率情况 - 公司主要收入来自管理和咨询费、激励费和附带权益分配[185] - 2021和2022年截至6月30日的十二个月，独立管理账户（SMAs）加权平均管理费费率约为平均FEAUM的0.40%[187] - 2021和2022年截至6月30日的十二个月，聚焦混合基金加权平均管理费费率约为平均FEAUM的0.92%和0.87%[187] - 2021和2022年截至6月30日的十二个月，SMAs和聚焦混合基金加权平均管理费费率约为平均FEAUM的0.52%和0.54%[187] - 激励费一般按某些账户所获利润的一定比例（最高10%）计算[189] - 附带权益分配比例通常为5% - 15%，需达到最低回报率（通常为5% - 10%）[191] - 遗留Greenspring附带权益分配比例通常为5% - 20%[193] - 约50%的附带权益分配收入作为长期激励薪酬计划奖励给员工[198] 公司绩效费相关情况 - 截至2022年6月30日，公司有大约580亿美元的绩效费合格资本（不包括某些遗留Greenspring基金），分布在160个项目中[188] - 截至2022年6月30日和3月31日，未计提重大潜在追回义务金额[195] 公司营收及费用情况 - 截至2022年6月30日三个月，总营收减少3.858亿美元至 - 7720万美元，主要因附带权益分配减少，部分被净管理和咨询费增加抵消[230] - 净管理和咨询费增加3870万美元，即50%，至1.167亿美元，得益于新客户活动、平均收费资产规模增长47%及追溯费用[231] - 2022年第二季度无激励费，2021年同期为420万美元[232] - 已实现附带权益分配收入增加2360万美元，即47%，至7360万美元，未实现附带权益分配收入减少2.667亿美元至 - 4030万美元[233] - 截至2022年6月30日三个月，总费用减少2.421亿美元至 - 6840万美元，主要因绩效费相关薪酬减少[235] - 现金薪酬增加1740万美元，即41%，至6010万美元，因员工数量和薪酬水平提高[236] - 股权薪酬减少2.9万美元，即1%，至370万美元[237] - 绩效费相关薪酬费用减少1.237亿美元至 - 1280万美元，已实现绩效费相关薪酬增加1640万美元，即65%，至4170万美元[238] 公司税务及权益相关情况 - 2022年和2021年第二季度有效所得税税率分别为 - 6.4%和10.2%，所得税费用减少1310万美元，即91%，至130万美元[246][247] - 子公司非控股股东应占净收入增加200万美元，即35%，至760万美元[248] - 截至2022年6月30日的三个月，传统Greenspring实体非控股权益净亏损为860万美元[249] - 截至2022年6月30日和2021年6月30日的三个月，合伙企业非控股权益净收入（亏损）分别为-940万美元和7930万美元[250] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，企业所得税法定混合税率分别为22.3%和22.6%[264][279] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，与未100%控股的合并子公司权益持有人相关的附带权益补偿费用分别为440万美元和10万美元[280] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，税前调整后净收入分别为6066.2万美元和5233.4万美元，调整后净收入分别为4713.4万美元和4053.3万美元[280] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，费用相关收益分别为3661.7万美元和2312.7万美元[280] - 税收应收协议规定公司向合作伙伴和机构投资者支付净现金节税的85%，公司保留15%[303] 公司调整后财务指标情况 - 截至2022年6月30日和2021年6月30日的三个月，调整后收入分别为1.903亿美元和1.36248亿美元，增加5410万美元，即40%[265] - 截至2022年6月30日和2021年6月30日的三个月，调整后净收入（ANI）分别为4710万美元和4050万美元，增加660万美元，即16%[266] - 截至2022年6月30日和2021年6月30日的三个月，费用相关收益（FRE）分别为3660万美元和2310万美元，增加1350万美元，即58%[270] 公司现金及投资情况 - 截至2022年6月30日，公司有现金、现金等价物和受限现金1.073亿美元，对StepStone基金的投资为14.744亿美元，其中应计附带权益分配为13.663亿美元，债务义务净额为630万美元，应计附带权益相关补偿应付账款为7289万美元[288] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，经营活动提供的净现金分别为5748.2万美元和7572.9万美元[290] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，投资活动使用的净现金分别为760.1万美元和566万美元[290] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，融资活动使用的净现金分别为6071.8万美元和3115.3万美元[290] 公司投资策略收益情况 - 私募股权投资策略中，primaries、secondaries、co - investments的净内部收益率分别为19.3%、20.5%、23.4%，净总价值倍数分别为1.7倍、1.6倍、1.8倍[284] - 房地产投资策略中，core/core +基金投资、value - add/opportunistic基金投资、房地产债务基金投资的净内部收益率分别为9.4%、10.7%、6.3%，净总价值倍数分别为1.6倍、1.4倍、1.2倍[284] 公司分配及支付情况 - 2022年6月30日，公司向非控股权益分配4520万美元和2950万美元，向普通股股东支付股息1220万美元，向相关方支付税收应收协议款项480万美元和60万美元[297] 公司财务风险相关情况 - 截至2022年6月30日，基于资产净值的管理费约占总净管理费和咨询费的3%，投资市值下降10%将使年度管理费减少约170万美元[314] - 截至2022年6月30日，递延激励费收入为1420万美元，最大附带权益分配（不含遗留Greenspring）可能需偿还金额为2.414亿美元（税后），投资公允价值下降10%将使收入减少1080万美元[315]

投资表现与业绩 - 截至2021年12月31日，公司投资表现优于MSCI ACWI指数[55] - 截至2022年3月31日，约69%的应计附带权益分配来自2017年或更早的StepStone基金[61] - 截至2022年3月31日，约155个投资项目有赚取业绩费潜力，承诺资本超550亿美元，应计附带权益分配余额为14.81亿美元[61] - 截至2022年5月1日，Conversus StepStone Private Markets（CPRIM）资产管理规模超5.5亿美元，自2020年10月成立至2022年4月30日，每股总回报率达76.6%[118] 管理和咨询费情况 - 管理和咨询费从2018财年的1.41亿美元增至2022财年的3.8亿美元，复合年增长率为28%（不包括Greenspring收购为24%）[58] - 截至2022年3月31日，公司有超330个创收的资产管理和咨询项目，无单一客户贡献超6%的管理和咨询费，前10大客户贡献约27% [60] - 2022年3月31日财年，超70%的管理和咨询费来自美国以外的客户[114] 生息资本与资产管理规模 - 截至2022年3月31日，公司有170亿美元已承诺但未部署的生息资本，预计部署或激活后产生管理费[59][65] - 截至2022年3月31日，独立管理账户（SMAs）和直接管理资产约为790亿美元[121] - 截至2022年3月31日，专注型混合基金资产管理规模为440亿美元[122] - 截至2022年3月31日，公司咨询关系包含4360亿美元的AUA和120亿美元的AUM[131] 团队与员工情况 - 截至2022年3月31日，近80位合伙人领导公司，平均有近20年投资或行业经验，超480名员工有股权，超190名员工有权参与附带权益分配[62] - 截至2022年3月31日，公司全球员工超790人，其中投资专业人员超280人[152] - 公司运营和实施团队员工超500人，负责挖掘、执行、分析和监控私募市场机会[152] - 公司在IPO时向约560名员工中的超500人授予受限股票单位，2022年2月向约250名员工授予受限股票单位[155] 业务资源与合作 - 自2008年私募股权二级策略推出以来，已获得超11400笔二级交易，超63%按交易规模计算为受限或专有流程[80] - 公司每年与基金经理进行约3700次会议和电话沟通以获取共同投资机会[83] - 公司SPI数据库涵盖超72000家公司、超22万亿美元AUM、超40000只基金和超15000名基金经理，展示近14000只基金的业绩[76] 客户与服务情况 - 自成立以来，咨询客户保留率超90%，约37%的客户同时使用资产管理和咨询服务[115] - 公司服务于固定缴款计划、家族办公室和私人财富客户超10年[116] 基金相关情况 - SMAs和专注型混合基金通常持续8至18年，包括延期[124] - 公司专注的混合基金可在特定原因或经50%或以上有限合伙人权益投票同意下终止[126] 公司社会责任 - 公司于2013年成为联合国负责任投资原则（UNPRI）签署方，2017年成立负责任投资委员会[91] - 公司自2019年起通过资助可持续发展项目和购买碳抵消实现碳中和[110] - 公司为员工提供每年16小时的带薪志愿时间[112] 合同与服务期限 - 公司咨询、数据和行政服务合同期限从一年到无限期不等，客户可提前30 - 90天通知终止[133] - 公司管理的部分客户资产通过独立管理账户（SMA），客户通常可在30 - 90天通知无理由终止投资管理协议[171] 法规与合规情况 - 《MiFID II》于2018年1月3日生效，公司实施修订政策和程序以合规[145] - 《IFR》和《IFD》于2019年12月25日生效，为欧盟投资公司引入新审慎制度[146] - 英国拟于2022年1月1日为受《MiFID II》约束的投资公司引入新审慎制度[146] - 《欧盟2019/1160号指令》和《欧盟2019/1156号条例》关于基金跨境分销的关键要求于2021年8月2日在欧盟成员国生效[146] - 英国脱欧过渡期于2020年12月31日结束，公司启用欧盟附属实体继续在欧盟开展业务[149] 市场与业务风险 - 2022年市场面临逆风，包括股票价值下跌和借贷成本上升[164] - 公司的成功依赖于为客户识别合适投资机会，而投资机会受市场条件等不可控因素影响[164] - 若公司代表客户的投资表现不佳，可能导致收入和收益下降，影响未来筹集资金能力[165] - 公司面临获取投资基金和其他投资的激烈竞争，无法确保能为客户获得所有或大部分选定投资机会[169] - 许多StepStone基金的第三方客户在特定情况下有权移除公司作为普通合伙人或终止投资期，可能导致公司收入大幅减少[171] - 公司成功依赖于留住高级领导团队和吸引合格专业人员，但人才市场竞争激烈[173] - 公司业务扩张面临潜在利益冲突，处理不当会损害声誉和业务[174] - 公司子公司对客户和第三方有义务，可能与股东利益冲突[175] - 依赖杠杆使公司面临债务融资市场波动和收缩风险，利率上升等因素或影响投资回报率[177] - 若客户未能满足资本认缴要求，可能对基金运营和业绩产生重大不利影响[181] - 公司若未遵守客户投资指引，可能导致赔偿或资产管理规模下降，进而影响收益[182] - 特定资产估值方法主观，资产价值可能无法实现，或导致基金重大损失[183] - 行业压力可能使公司无法维持现有收费结构，对利润率和经营业绩产生重大不利影响[185] - 截至2022年3月31日，若基金按公允价值清算，无重大或有还款金额，但未来可能产生该义务[187] - 投资管理活动涉及高风险、非流动性资产，公司或客户可能损失部分或全部投资[188] - 投资组合公司面临高业务和财务风险，市场低迷或导致投资回报率下降[190] - 基金可能面临投资未分散风险，特定类别投资集中或导致回报率降低[192] - 公司风险管理策略和程序可能无法应对未识别或未预期风险，影响业务和财务状况[194] - 公司依赖第三方赞助商管理基础投资，其尽职调查缺陷可能影响投资表现，导致客户终止协议或损害声誉[196] - 公司收集和分析客户投资数据的能力受限，可能对业务产生不利影响[197] - 公司和客户依赖专有数据和技术平台及其他数据处理系统，其故障或中断会影响业务[198] - 包含机密信息的系统受损，会损害公司业务关系和财务状况[199] - 网络安全风险和事件会导致业务中断，影响财务状况和运营结果[200] - 员工不当行为会损害公司吸引和留住客户的能力，带来法律责任和声誉损害[204] - 公司服务若不令人满意或因其他原因，会损害专业声誉并面临法律责任[205] - 公司非美国业务面临外汇波动、政策变化等风险，影响业务和财务状况[207] - StepStone基金在某些司法管辖区的投资面临更高风险，影响业务和财务状况[211] - 公司房地产资产类别收入面临房地产所有权、运营和开发等风险[212] - 基础设施资产投资面临建设、运营等多种风险，可能影响投资回报[214] - 基础设施投资受监管控制程度高，面临主权风险、对手方违约风险等，对通胀和商品价格更敏感[215] - 业务大幅增长可能难以持续，会增加资源和人员需求及费用[216] - 进入新业务领域会带来风险和不确定性，可能面临法律和监管风险[217][218] - 进行收购、合资等交易可能无法实现预期收益，还可能产生负债和费用[219] - 使用托管人、交易对手等第三方存在风险，可能导致声誉受损和损失[221] - 交易对手违约可能使基金无法结算交易，造成重大损失[222][223] - 投资管理和咨询业务竞争激烈，市场和政治条件不利会影响业务[228][230] 收购与信贷协议 - 2021年9月完成对Greenspring的收购，交易协议规定若Greenspring在2024日历年达到一定管理费用收入目标，2025年将向卖方支付最高7500万美元的额外现金[217][219] - 2021年9月与摩根大通银行等签订信贷协议，未来大量借款会带来使用杠杆的典型风险[220] 现金与流动性情况 - 截至2022年3月31日，公司有1.164亿美元现金及现金等价物[235] - 募资活动放缓可能导致管理费延迟或减少，投资变现管理费和业绩费收入的下降或延迟会影响公司流动性[235] 新冠疫情影响 - 新冠疫情自2020年3月31日财年第四季度起，对全球金融市场和商业环境产生不利影响，公司无法预测其对业务的最终持续时间和负面影响[234] - 公司在14个国家的23个城市设有办事处，当地与新冠相关的法律可能会迅速变化，增加公司合规风险[237] 监管与政策风险 - 公司的咨询和投资管理业务受美国证券交易委员会（SEC）等多个监管机构监管，SEC近年来加强了对资产管理和私募股权行业的监管[239] - 公司作为注册投资顾问，若违反《投资顾问法》的义务，可能导致调查、制裁和声誉损害[242] - 公司的私人财富投资平台受《投资公司法》等额外监管要求约束，可能影响其盈利能力[244] - 美国拜登政府和SEC预计会加强执法活动，拟议的新规则若通过，将对私募基金和顾问产生重大影响[247] - 美国加征关税及其他贸易政策变化，可能增加成本、降低利润率，影响公司投资组合公司的收入和盈利能力[249] - 税法或实际税率的未来变化可能对公司产生重大不利影响，降低股东净回报[251] - 公司业务在美国及全球多个税收管辖区需缴纳所得税，税率可能发生重大变化，实际税率上升会影响经营业绩和现金流[252] - 公司实际所得税税率在不同期间可能因多种复杂因素而有显著差异[252] - 自2018年1月1日起，合伙企业需遵循《2015年两党预算法案》中的集中合伙企业审计制度[253] - 若IRS对合伙企业进行审计并确定调整，默认规则是合伙企业需支付“推定少缴税款”及利息和罚款[253] - 合伙企业可选择“推延”选举，让受审计年度的合伙人在个人所得税申报表中考虑调整[253] - 若合伙企业或其投资实体不进行“推延”选举，当前合伙人可能承担少缴税款的经济负担[253] - 州或地方税务审计调整可能导致合伙企业或其相关实体支付或间接承担州或地方税及相关利息和罚款[254] - 违反欧盟通用数据保护条例（GDPR），最高罚款为2000万欧元或集团全球年营业额的4%[243]

财务数据和关键指标变化 - 2022财年第四季度，公司GAAP净收入为1.036亿美元，归属于StepStone Group Inc.的GAAP净收入为4180万美元，产生了3590万美元的费用相关收益、4370万美元的调整后净收入和每股0.38美元的调整后净收入 [6] - 该季度追溯费用为340万美元，贡献了300万美元的费用相关收益和税前调整后净收入，而2021财年第四季度追溯费用为80万美元 [7] - 2022财年，公司费用相关收入、总调整后收入、费用相关收益和调整后净收入每股均创历史新高 [9] - 截至3月31日的一年，公司费用赚取资产增加了超过230亿美元，其中120亿美元为有机增长，年末费用赚取资产管理规模（AUM）达到750亿美元 [11] - 第四季度，公司调整后净收入为4370万美元，每股0.38美元，较上一财年第四季度每股增长52%；费用相关收益为3.59亿美元，较上一年度季度增长71%，考虑到流通股增加，费用相关收益每股增长47%；宣布每股股息为0.20美元，较之前股息增长33% [29] - 过去12个月，公司产生了约210亿美元的总AUM流入，其中50亿美元来自混合基金，160亿美元来自单独管理账户 [35] - 第四季度，费用赚取资产有机增长40亿美元，单独管理账户增加37亿美元，混合基金净增长约3亿美元 [35][36] - 公司管理和咨询费收入在过去12个月达到每股3.55美元，自2018财年以来年增长率为25%，混合管理费率为52个基点，与过去三年相比保持稳定 [41] - 第四季度，公司赚取了创纪录的1.12亿美元管理和咨询费，费用相关收益（FRE）利润率为32%，同比上升超过400个基点，环比下降260个基点 [47][48] - 第四季度，总实现业绩和激励费用为3290万美元，同比增长31%，但较第三财季创纪录的业绩费用环比下降51%；全年实现净业绩和激励费用超过1.2亿美元，创历史新高 [49] - 第四季度，归属于非控股股东权益的收入约为900万美元，同比增长近90% [51] - 第四季度，非核心费用增加，与潜在的Greenspring收购盈利相关 [53] - 第四季度，调整后净收入（ANI）的税率为22.3%，全年为22.5%，预计2023财年ANI的税率为22.3% [54] - 2022财年，公司整体调整后每股收入增长52%，长期复合年增长率为33% [55] - 2022财年，费用相关收益每股增长25%，排除追溯费用影响，FRE每股增长32%，自2018财年以来复合年增长率为48% [56] - 2022财年，调整后净收入每股增长85%，长期增长45% [57] - 截至季度末，总应计收益继续增加，达到15亿美元，较上一季度增长10%，较去年同期增长65%；公司自有投资组合为1.07亿美元，较上一季度增长8%，较去年同期增长44%；未出资承诺为6800万美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施业务在第四季度实现了有史以来最强劲的费用赚取资产增长，对通胀挂钩投资如受监管公用事业和某些交通资产的兴趣显著增加，能源成本上升加速了能源转型趋势，创造了有吸引力的投资机会 [15] - 过去3年，私人债务是公司增长最快的资产类别，费用赚取资产年化增长率接近40%，目前对浮动利率债务证券的需求不断增加 [16] - 季度末后，公司完成了第二只高级企业贷款基金（SCL II）的最终关闭，筹集了13亿美元；完成了第一只信贷机会基金（SCOF I）的最终关闭，筹集了超过6亿美元 [17] - 房地产市场多数领域的基本需求仍然强劲，利率上升对资产价格的下行压力被租金上涨和入住率提高所抵消，疫情造成的市场错位和资本市场波动为特殊情况、资本重组和二手市场带来了独特机会，房地产基金的部署在过去一年显著增加，并延续到2023财年 [18][19] - 私募股权业务势头强劲，全年实现了超过40亿美元的有机费用赚取资产增长，新财年开始的前两个月有多个基金完成最终和中期关闭 [19] - 财年末以来，公司完成了风险投资二手基金的最终关闭，总承诺资金为26亿美元；完成了私募股权二手基金的首次关闭，超过10亿美元 [20][21] - 公司旗舰联合投资基金已关闭超过23亿美元，风险投资机会基金已关闭超过8亿美元，风险投资微型基金也接近最终关闭，自3月31日以来，共关闭了超过25亿美元的混合基金 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去6个月，通胀上升、利率上升和地缘政治不确定性等因素为市场带来了挑战，但公司对增长费用赚取资产和费用相关收益的能力仍充满信心 [12] - 私募市场估值虽受市场压力影响，但公司长期投资和客户资本承诺的性质使其能够在经济周期中投资并利用市场错位实现长期超额回报 [13] - 目前的募资环境具有挑战性，一些有限合伙人（LP）达到或超过目标配置，许多基金管理人带着比以往更大的基金更快地重返市场，预计募资市场将出现两极分化，有利于那些部署有纪律、策略差异化且在市场周期中产生强劲回报的管理人 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资于有机增长，包括开发专有和差异化技术、组建零售团队以及拓展广泛的地理覆盖范围，以服务发达和新兴市场 [44] - 公司会考虑其他机会性资金用途，包括潜在的并购，自2007年成立以来，公司通过高度协同和增值的收购来补充有机增长 [45] - 在零售方面，CPRIM是为零售渠道专门设立的第一只基金，公司还有几款产品正在开发中，Conversus团队将为机构基金的零售分销提供运营杠杆 [75] - 在机构方面，公司将继续推进风险投资独立账户业务，利用Greenspring收购后的交叉销售机会，同时在基础设施、私人债务等资产类别拓展交易流，提供不同的风险回报选择，形式可能包括独立账户或混合基金 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境具有挑战性，但公司凭借地理、资产类别和策略的多元化平台，有能力在市场周期中表现出色，客户在市场动荡时期更依赖公司构建多元化的私募市场投资组合 [12][14] - 2023财年，私募市场需求仍然强劲，经历过市场周期考验的投资者明白，一些最佳的私募市场投资是在市场错位时期进行的，但募资环境可能具有挑战性 [26] - 公司对部署170亿美元的未部署费用赚取资本充满信心，但季度间的部署情况难以预测 [99] 其他重要信息 - 公司本月发布了年度ESG报告，致力于在业务运营中考虑ESG主题，是一家碳中和公司，并通过招聘、晋升、人才发展以及与外部组织和非营利组织的合作来推进多元化、公平和包容 [30] - 公司100%的投资在尽职调查时都会考虑ESG事项，并努力将这些实践推广到全球的普通合伙人（GP）社区 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 谈谈对风险投资的兴趣水平，与Greenspring投资者的对话是否有变化，以及为Greenspring产品筹集更大基金的信心水平 - 过去几个月，通胀和利率上升导致科技公司估值重估，投资者心态从追求增长转向关注可持续增长和盈利路径 [63] - 本季度和新财年开始，公司在风险投资募资方面仍有动力，完成了风险投资二手基金的最终关闭和直接机会及微型基金的中期关闭 [64] - 预计未来一年募资环境更具挑战性，但仍有不少投资者将当前视为进入风险投资市场的合适时机，公司对近期完成的募资情况感到满意 [65] - 预计短期内风险投资部署将放缓，公司将选择性地进行投资，对新筹集的资金感到乐观 [66] 问题2: 本季度业绩费用补偿支付比率异常低，以及收益与分配比率下降的原因 - 公司部分项目的收益与相关补偿无关，本季度这些项目实现了收益，导致该比率异常，正常情况下该比率在50%左右 [68] - 收益对费用赚取资产的影响存在季度滞后，报告的费用赚取基础是本季度支付的费用，而实现的收益发生在本季度，且许多收益来自按承诺支付的工具，因此未看到费用赚取资产的相应下降 [69] 问题3: 零售常青产品Conversus策略的分销平台建设情况，目前在多少平台上，未来12个月的目标，以及未来12个月的行动计划 - 分销平台建设基于国际、美国注册投资顾问（RIA）、美国独立经纪交易商（IBD）和电线四个支柱，进展良好 [72] - 目前在美国RIA和IBD平台上约有110个，本季度首次获得美国电线平台的分配 [72][73] - 国际建设持续推进，在欧洲增加了员工，未来将在团队上进行更多投资，包括美国和非美国团队，预计未来几个月各支柱平均每月新增约4500万美元 [73] 问题4: 如何考虑在零售和机构层面扩展产品组合 - 在零售方面，CPRIM不是最后一只为零售渠道设立的基金，公司有几款产品正在开发中，Conversus团队将为机构基金的零售分销提供运营杠杆 [75] - 在机构方面，风险投资独立账户是公司业务的一部分，Greenspring收购后有交叉销售机会，同时公司将在基础设施、私人债务等资产类别拓展交易流，提供不同的风险回报选择，形式可能包括独立账户或混合基金 [77][78] 问题5: 谈谈赢得财富管理渠道中电线房屋业务的动态、审批过程以及提高业务量的方法和关键成功因素 - 不同平台的审批过程差异很大，以电线房屋为例，包括产品教育、尽职调查、运营尽职调查，然后确定推出时间，与该平台的合作已进行了约12个月，公司同时与所有电线平台进行类似合作 [82] - 提高业务量需要对金融顾问（FA）进行教育，包括启动电话会议、发送资料包等，随着FA开展业务，月度资金流入将增加 [83] 问题6: 关于GP群体中“有者”和“无者”的情况，是已经开始出现分化还是基于过去经验的预期 - 目前是基于过去经验的预期，当前募资环境拥挤，部分LP受分母效应影响，需要更有选择性地分配资金 [86] - 预计市场将更青睐那些部署有纪律、策略差异化且在市场周期中产生强劲回报的GP [87] 问题7: 一般及行政费用（G&A）从12月季度到3月季度有所上升，是一次性反映Greenspring的项目，还是应作为未来模型的运行率 - 从GAAP到非GAAP的调整中，会剔除盈利相关的非核心项目，约1000万美元 [90] - 实际G&A环比上升约150 - 200万美元，主要反映了人员配置和差旅的增加 [90] 问题8: 对未来更具挑战性的募资环境的看法，以及对StepStone的影响，从地理和产品层面展开说明 - 分母效应不仅影响美国养老基金，公司也与有大量资金流入、资产配置不足或等待机会建立特定敞口的客户进行了对话，其中许多对话发生在美国以外 [96] - 公司70%的管理咨询费来自美国以外，资产类别和客户多元化，基础设施和私人债务等资产类别有客户配置不足或有新的投资需求，对公司有利 [97] - 预计LP二手市场可能会复苏，公司认为募资速度会放缓，资金筹集时间会稍长，部署情况季度间难以预测，但对部署170亿美元未部署费用赚取资本有信心 [98][99] 问题9: 关于并购卖家加入大型机构的想法是否有变化 - 行业内并购活动仍然活跃，公司将保持机会主义，凭借专业知识、经验、资金和资本结构的灵活性，在机会出现时采取行动 [102] - 随着市场进入新阶段，一些追逐市场、追求高估值的并购可能会减少，但仍有许多成立15 - 25年的公司面临代际传承问题，希望通过与大型组织合并来管理转型并拓展分销渠道，因此未来并购市场仍将活跃，公司将保持战略和审慎 [103]

财务业绩 - GAAP净收入本季度为1.036亿美元，全年为4.843亿美元；归属于公司的GAAP净收入本季度为4180万美元（每股0.69美元），全年为1.939亿美元（每股3.84美元）[4] - 调整后收入本季度为1.451亿美元，同比增长43%，全年为5.94亿美元，同比增长66%；调整后净利润本季度为4370万美元，同比增长78%，全年为1.729亿美元，同比增长103%[10] - 管理和咨询费净收入本季度为1.122亿美元，同比增长47%，全年为3.803亿美元，同比增长33%；费用相关收益本季度为3590万美元，同比增长71%，全年为1.222亿美元，同比增长37%[10] 业务规模 - 管理资产（AUM）本季度末为1345亿美元，较上季度增长6%，较去年同期增长56%；收费管理资产（FEAUM）本季度末为752亿美元，较上季度增长6%，较去年同期增长45%[10] - 独立管理账户（SMA）AUM为790亿美元，较上年增长21%；专注混合基金AUM为440亿美元，较上年实现44%的有机增长[12] 业务结构与客户 - 业务涵盖资产管理、咨询和研究，提供定制化投资解决方案和咨询数据服务，客户包括养老金、保险公司等[50][54] - 按资产类别划分，私募股权AUM为228亿美元，占比52%；房地产AUM为11亿美元，占比8%；基础设施AUM为26亿美元，占比19%；私募债务AUM为22亿美元，占比17%[69] 业绩驱动因素 -

公司人员情况 - 截至2021年12月31日，公司共有758名员工，其中265名为投资专业人员，超490名员工分布在运营和实施团队，约130名员工是因收购Greenspring加入[191] 公司管理资产规模及配置情况 - 截至2021年12月31日，公司管理资产规模（AUM）为1270亿美元，管理资产配置（AUA）为4210亿美元，总计管理约5480亿美元的私募市场配置[190] - 截至2021年12月31日，独立管理账户（SMAs）占公司AUM的750亿美元，专注混合基金占420亿美元[192] - 截至2021年12月31日，咨询关系占公司AUA的4210亿美元和AUM的100亿美元；Omni软件跟踪超7800亿美元的客户承诺[196] - 截至2020年12月31日、2021年9月30日和2021年12月31日，管理资产分别为800亿美元、1210亿美元和1270亿美元[308] - 截至2020年12月31日、2021年9月30日和2021年12月31日，咨询资产分别为2530亿美元、3970亿美元和4210亿美元[309] - 截至2021年12月31日，收费管理资产较9月30日增加50亿美元，即7%，达到710亿美元；较3月31日增加190亿美元，即37%[310][311] - 截至2021年12月31日，未部署的收费资本为173亿美元[318] 公司股权交易及发行情况 - 2020年9月18日，公司完成首次公开募股（IPO），发行2012.5万股A类普通股，每股价格18美元，净收益3.378亿美元[203] - 2021年3月，公司进行A类普通股承销公开发行，发行920万股，每股29.5美元[208] - 2021年6月，公司向合伙企业的某些有限合伙人发行189.8438万股A类普通股[367] - 2021年9月，公司为收购Greenspring发行1268.6756万股A类普通股和307.1519万个C类合伙企业单位[368] - 2021年11月，公司进行A类普通股承销公开发行，发行450万股，每股51.83美元[212][370] - 2021年，公司多次进行A类普通股与B类、C类合伙单位的交换，涉及多笔股份和单位数量[208][209][210][211][212][213] 公司股权结构情况 - 截至2021年12月31日，日落持有人集体直接或间接实益拥有约31.3%的A类普通股和约55.6%的A类和B类普通股总投票权[220] 公司费率情况 - 2020年和2021年12月31日止十二个月，独立管理账户（SMAs）的加权平均管理费费率分别约为平均FEAUM的0.38%和0.41%[225] - 2020年和2021年12月31日止十二个月，集中混合基金的加权平均管理费费率分别约为平均FEAUM的0.93%和0.84%[225] - 2020年和2021年12月31日止十二个月，SMAs和集中混合基金的加权平均管理费费率均约为平均FEAUM的0.52%[225] - 激励费通常按某些账户赚取利润的一定百分比（最高10%）计算[227] - 附带权益分配通常为5% - 15%，需达到最低回报率（通常为5% - 10%）[230] - 遗留Greenspring附带权益分配通常为5% - 20%[231] - 一级市场管理费用按净投资资本的25个基点收取，基金费用按资本承诺的5个基点收取，组织成本按首个现金流季度提取的资本承诺的1个基点收取；二级市场前四年管理费用按资本承诺的125个基点（基础设施为60个基点）收取，第五年降至前一年费用的90%，还包括资本承诺的5个基点的基金费用和首个现金流季度提取的资本承诺的1个基点的组织成本，以及12.5%的已支付和未实现附带权益（房地产为15.0%），有8%的优先回报门槛[346][347] - 共同投资管理费按净承诺资本的100个基点收取，基金费用按资本承诺的5个基点收取，组织成本在首个现金流季度按已提取资本承诺的1个基点收取；共同投资附带权益为已支付和未实现附带权益的10%（房地产为15%），优先回报率门槛为8%[348] 公司绩效费及分配情况 - 截至2021年12月31日，公司有超过510亿美元的绩效费合格资本（不包括某些遗留Greenspring基金），分布在约150个项目中[226] - 约50%的附带权益分配收入作为长期激励补偿计划授予员工[235] 公司费用及收入情况 - 2020年12月31日止九个月，因2020年9月首次公开募股全额偿还先前未偿还定期贷款，产生350万美元未摊销债务发行成本和折价冲销费用[242] - 2021年3月31日季度起修改AUA计算方式，使AUA增加约700亿美元[255] - 2021年第四季度总营收4.105亿美元，较2020年同期增加1.633亿美元，增幅66%[268] - 2021年第四季度净管理和咨询费1.064亿美元，较2020年同期增加3630万美元，增幅52%[269] - 2021年第四季度净管理和咨询费增长得益于新客户活动、平台平均FEAUM增长52%（排除Greenspring影响为27%）、STGF III最终收盘的120万美元追溯费用及私募股权共同投资基金额外收盘[269] - 2021年全年总营收10.00835亿美元，2020年为4.2865亿美元[267] - 2021年全年净收入3.80674亿美元，2020年为1.63398亿美元[267] - 2021年全年归属于StepStone Group Inc.的净收入1.5207亿美元，2020年为2478.8万美元[267] - 2021年第四季度归属于StepStone Group Inc.的净收入4834.6万美元，2020年为2557.8万美元[267] - 2021年第四季度激励费用减少0.3百万美元，降幅91%，降至27千美元[270] - 2021年第四季度已实现附带权益分配收入增加40.5百万美元，增幅155%，达到66.6百万美元[271] - 2021年前九个月总收入增加572.2百万美元，增幅133%，达到1000.8百万美元[273] - 2021年前九个月净管理和咨询费增加58.8百万美元，增幅28%，达到268.0百万美元[274] - 2021年第四季度总费用增加156.3百万美元，增幅115%，达到292.7百万美元[279] - 2021年前九个月总费用增加385.4百万美元，增幅151%，达到639.9百万美元[285] - 2021年第四季度投资收入增加1.9百万美元，增幅35%，达到7.2百万美元[291] - 2021年前九个月投资收入增加14.3百万美元，增幅220%，达到20.8百万美元[295] - 2021年第四季度所得税费用增加6.2百万美元，增幅65%，达到15.8百万美元[301] - 2021年前九个月所得税费用增加4.5百万美元，增幅39%，达到16.1百万美元[302] - 截至2021年12月31日的三个月，子公司非控股股东应占净收入增加160万美元，即29%，达到710万美元；九个月增加10万美元，即1%，达到1870万美元[303][304] - 截至2021年12月31日，传统Greenspring实体非控股股东应占净收入为1790万美元[305] - 截至2021年和2020年12月31日的三个月，合伙企业非控股股东应占净收入分别为5300万美元和7630万美元；九个月分别为1.92亿美元和1.2亿美元[306] - 截至2021年12月31日的三个月，调整后收入增加7650万美元，即79%，达到1.73亿美元；九个月增加1.916亿美元，即74%，达到4.489亿美元[324][326] - 截至2021年12月31日的三个月，调整后净收入增加2150万美元，即80%，达到4860万美元；九个月增加6850万美元，即113%，达到1.292亿美元[325][327] - 2021年和2020年12月31日结束的三个和九个月，公司分别按22.6%和25.0%的综合法定税率缴纳企业所得税[323] - 2021年第四季度调整后净收入为4858.1万美元，2020年同期为2703.5万美元；2021年前九个月调整后净收入为1.29229亿美元，2020年同期为6077.6万美元[330] - 2021年第四季度调整后每股净收入为0.42美元，2020年同期为0.28美元；2021年前九个月调整后每股净收入为1.23美元，2020年同期为0.62美元[330] - 2021年第四季度费用相关收益（FRE）增加1450万美元，增幅65%，达到3680万美元[332] - 2021年前九个月费用相关收益（FRE）增加1790万美元，增幅26%，达到8640万美元[333] - 2021年第四季度总营收为4.10465亿美元，2020年同期为2.4715亿美元；2021年前九个月总营收为10.00835亿美元，2020年同期为4.2865亿美元[336] - 2021年第四季度调整后营收为1.7297亿美元，2020年同期为9646.9万美元；2021年前九个月调整后营收为4.48897亿美元，2020年同期为2.573亿美元[336] - 2021年第四季度所得税前收入为1.4208亿美元，2020年同期为1.16935亿美元；2021年前九个月所得税前收入为3.96739亿美元，2020年同期为1.74983亿美元[338] - 2021年第四季度费用相关收益为3682.8万美元，2020年同期为2234万美元；2021年前九个月费用相关收益为8636万美元，2020年同期为6844.2万美元[338] - 2021年适用的企业所得税混合法定税率为22.6%，2020年为25.0%[343] 公司投资情况 - 私募股权投资1242笔，资本承诺总额1203亿美元；房地产投资428笔，资本承诺总额615亿美元；基础设施投资161笔，资本承诺总额317亿美元；私人债务投资630笔，资本承诺总额290亿美元[348][352] 公司资金及债务情况 - 截至2021年12月31日，公司现金、现金等价物和受限现金为1.369亿美元，对StepStone基金的投资为14.462亿美元，其中应计附带权益分配为13.474亿美元，债务义务净额为6280万美元，应计附带权益相关补偿应付金额为6.881亿美元[353] - 2021年和2020年九个月经营活动提供的现金分别为1.82亿美元和1.203亿美元[355][356] - 2021年和2020年九个月投资活动使用的现金分别为2.015亿美元和8500万美元[355][356] - 2021年和2020年九个月融资活动使用的现金分别为2710万美元和1250万美元[355][358] - 2021年9月公司签订信贷协议，提供2.25亿美元多货币循环信贷额度，期限五年，截至2021年12月31日，循环信贷额度未偿还金额净额为6280万美元[207][358] - 截至2021年12月31日，循环信贷额度的利率为2.13%[359] - 循环信贷额度未使用承诺费在总使用率≥50%时为0.25%/年，＜50%时为0.35%/年[361] - 截至2021年12月31日，公司有未偿还信用证总额290万美元，可使用循环信贷额度满足最高1000万美元的信用证[363] 公司股息情况 - 2021年6月15日和8月10日，公司宣布每股A类普通股股息为0.07美元；2021年11月9日和2022年2月8日，宣布股息为每股0.15美元[373][374] 公司协议及收购情况 - 公司与合伙企业的合伙人及C类有限合伙人签订《交换税收应收协议》，与某些IPO前机构投资者签订《重组税收应收协议》，公司将支付85%的净现金节税金额，保留15% [376] - 2021年9月，公司完成收购Greenspring 100%股权，交易协议包含最高7500万美元的或有对价，取决于2024年管理费用收入目标，截至2021年12月31日，或有对价负债为1940万美元[206][378] 公司其他情况 - 截至2021年12月31日，遗留Greenspring普通合伙人实体在遗留Greenspring基金中有4210万美元的未出资承诺[379] - 公司没有会使其承担任何责任或要求其为基金损失提供资金或保证目标回报的表外安排[381] - 公司按照GAAP编制合并财务报表，应用会计原则时需进行假设、估计和判断，实际金额可能与估计不同[383] 公司AUM和AUA计算方式 - AUM计算为客户投资组合资产净值与客户对基础投资和StepStone基金的未出资承诺之和，反映三个月滞后的投资估值[252] - AUA计算为无完全投资决策权的客户投资组合资产净值与客户对基础投资的未出资承诺之和，反映三个月滞后的投资估值[254]

财务数据和关键指标变化 - 2022财年第三季度GAAP净收入为1.263亿美元，归属于StepStone Group Incorporated的GAAP净收入为4830万美元，产生了3680万美元的费用相关收益、4860万美元的调整后净收入和每股0.42美元的调整后净收入 [6] - 本季度追溯费用为120万美元，为费用相关收益和税前调整后净收入贡献了110万美元，上一年同期无重大追溯费用 [7] - 调整后净收入为4860万美元，每股0.42美元，较上一财年第三季度每股增长50%；费用相关收益为3680万美元，较上一年季度增长65%，费用相关收益每股增长41% [13] - 本季度FRE利润率为35%，同比上升300个基点，追溯费用贡献70个基点，还受益于与年终奖金应计相关的变化 [27] - 本季度实现的总业绩费用为6660万美元，为历史最高水平 [30] - 本财年前三季度调整后每股收入增长64%，长期复合年增长率为30% [31] - 本财年至今费用相关收益每股增长17%，自2018财年以来费用相关收益每股复合年增长率为48%；调整后净收入每股本财年至今增长98%，长期增长46% [32] - 本季度末，应计总收益继续增加至超过13亿美元，较上一季度增长11%，较去年同期增长112% [33] - 自有投资组合本季度末为9900万美元，较上一季度增长9%，较去年同期增长56%，未出资承诺为7300万美元 [34] - 循环信贷额度余额减少5000万美元后为6500万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去12个月产生了近160亿美元的总AUM流入，其中约40亿美元来自混合基金，约120亿美元来自单独管理账户 [15] - 本季度收费AUM增长45亿美元，混合基金贡献约20亿美元，单独管理账户贡献27亿美元 [15][16] - 截至2月1日，C - prime产品净资产价值增长至3.9亿美元 [18] - 未部署的收费资本超过170亿美元，较上一季度略有下降，但仍接近历史峰值 [19] - 过去12个月管理和咨询费每股收入超过3.30美元，自2018财年以来复合年增长率为25%，混合管理费率为52个基点，与过去三年相比保持稳定 [20] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式适合稳定增长，投资于受益于长期趋势的资产类别、策略和地区，客户关系长期稳定，资产类别和地理分布多元化为费用相关收益提供稳定性 [12] - 未来将继续关注混合基金、客户续约和零售业务机会 [40] - 持续投资于平台建设，包括组建专业团队、拓展地理覆盖范围、创建零售团队和开发专有技术，以实现长期运营杠杆 [22][24] - 行业中，LP在分配私募股权市场资金时面临管理人频繁回归市场的挑战，同时关注估值问题，近期市场波动可能带来投资机会 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动荡的公共市场环境中表现出色，私募市场解决方案持续展现价值 [10] - 预计房地产和基础设施等实物资产以及多资产类别解决方案的积极背景将在可预见的未来持续 [17] - 短期内FRE利润率约为30%，长期有望升至35%中段，以平衡盈利能力和可持续增长 [29] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，风险因素在公司最新的10 - K报告中有所描述 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年公司业务增长的首要目标及资源重点投入方向，对公司增长前景最期待的方面 - 公司未来业务增长各季度驱动因素多样，2022年将继续关注混合基金、客户续约和零售业务机会 [38][40] 问题2: 收购Greenspring后其业务发展情况及未来规划 - 收购后进展顺利，能获取更多投资机会和尽职调查见解，部分基金表现超预期，未来将利用平台优势，根据客户需求推出产品 [41][42][43] 问题3: 行业内人们对未来12 - 18个月私募股权资产配置的看法 - LP在分配私募股权资金时面临管理人频繁回归市场的挑战，需选择性续约并释放资金；对风险投资和成长型领域兴趣浓厚，2021年二级市场活跃，预计2022年将持续；市场波动使人们关注估值问题，近期公共市场下跌可能带来投资机会 [47][48] 问题4: 如何看待未来几个季度FRE利润率，30%是否适用于2022年，之后是否会有利润率扩张，30%是否包含追溯费用 - 核心运营方面，未来几个季度FRE利润率约为30%，具体会受基金关闭时间和人员招聘时间影响；若混合基金募资提前，利润率将提升；追溯费用有助于提升利润率 [50] 问题5: 未来12个月公司计划增加的员工数量、重点增加员工的领域及主要举措 - 继续扩大各资产类别团队、拓展地理覆盖范围；零售团队和人力资源团队将继续增加人员 [54] 问题6: 如何加速零售C - prime产品的资金流入，未来12 - 24个月销售团队规模、平台数量及进展情况 - 产品已在100多个平台获批，多个平台正在筹备推出，还有一些在尽职调查中；将在美国增加人员，同时开始组建非美国销售团队 [56] 问题7: 管理费率方面，混合基金占比增加，是否会带来费率提升 - 随着Greenspring平台加入，混合基金占比增加会使整体混合费率略有提升，但本季度混合基金费率略有下降；预计费率不会大幅变动，会随新业务到来而季度性波动 [60][61][62] 问题8: 当前与公司合作的GP群体是否有异常情况，公司关注的方面及额外尽职调查情况 - GP群体无明显异常，最大趋势是管理人频繁回归市场，导致募资节奏加快；LP投资兴趣可能在各资产类别间转移；公司在私募股权业务中每年仍批准超100项新基金承诺 [64] 问题9: 公司认为合适的股息水平，股息与费用相关收益的关系，现金流增加后是否会回购子公司股份 - 公司将参考同行确定股息支付率，随着现金流增加，股息将为股东增加价值；本季度用5000万美元偿还债务，目标是保持灵活的资产负债表和资本结构；目前关于子公司整合和回购少数股权无进展，但长期来看可能会有增量举措 [68][69] 问题10: 未来12 - 24个月是否有并购可能性，并购在填补产品或分销缺口、获取机会方面的作用 - 公司认为并购是加速增长的机会主义方式，可增强现有业务，但关键是文化契合和为客户提供价值；公司有成功并购和整合经验，将继续寻找合适机会 [70]