公司管理层介绍 - 投资服务总裁Joerg Ambrosius于去年夏季就任 负责该部门整体领导 客户对接活动及国际组织管理[2] - 首席财务官John Woods任职12天 此前在Citizens银行担任近9年CFO职务[2] - 投资服务部门是道富银行规模最大的业务板块[2] 会议说明事项 - 讨论内容包含前瞻性陈述 实际结果可能因重要因素与陈述存在重大差异[3] - 风险因素详情参见道富银行10-K表格及其他SEC申报文件[3] - 前瞻性陈述仅代表当日观点 后续即使观点变化也不进行更新[3]

涉及的行业或公司 * 公司为道富银行 一家美国历史悠久的银行 拥有全球业务规模[1][3] * 行业为投资服务 包括托管 基金会计 融资 前台到后台服务以及数字资产服务等[11][35] 核心观点和论据 **业务表现与增长动力** * 投资服务业务展现出强劲势头 销售业绩显著改善 第二季度销售额达1.45亿美元 并有望实现全年3.5亿至4亿美元的销售目标[13][14] * 业务积压量在第二季度达到创纪录的4.44亿美元 为未来收入增长提供可见性[15][17] * 私人市场服务是主要增长驱动力 第二季度收入同比增长19% 目前占公司总费用收入的10%[17] * Alpha前台到后台服务平台是另一个关键增长动力 其软件收入正在增长[44][45] **财务指引与运营环境** * 公司预计2025年费用收入增长将达5%至7%指引范围的高端或略高 主要由市场和外汇以及各业务线的核心势头驱动[22][23] * 2025年净利息收入预计大致持平 变数主要取决于存款水平和结构 费用预计将增长3%至4% 主要用于面向客户和技术的投资[23][24] * 公司对2025年剩余时间的宏观环境展望相对乐观 预计股市将在高位盘整 美联储可能降息 波动性可能适度上升[19][20][21] **战略重点与运营转型** * 公司的战略重点包括交付2025年业绩预期 优化资产负债表以最大化面向客户的资源 以及提高生产力和效率[6][7] * 运营转型围绕三大支柱 简化运营和组织 流程再造与优化 以及优化资源以消除低效 过去三年已累计实现13亿美元可持续性生产力收益[26][27] * "一个道富"理念强调以客户为中心 打破内部孤岛 发挥业务间的协同效应[50][52] **技术创新与应用** * 人工智能被视为关键工具 已在对账和基金会计等领域应用机器学习 并计划向智能体AI领域拓展[28][30][31] * 公司建立了负责任的人工智能框架 并已向大部分员工部署Microsoft Copilot[32] * 数字资产战略包括数字资产托管 为加密ETF等产品提供会计和基金行政服务 以及资产和现金的代币化[35][36] * 公司视稳定币为未来金融生态系统的关键要素 已在全球范围内提供支持[40] **增长机会与资本配置** * 公司与Apex Group的合作是进入财富服务领域的战略举措 利用了并购作为加速战略实现的工具[53][54][56] * 公司对并购设定高门槛 优先考虑将资本用于有机增长和战略投资 如对Apex的投资 不会因竞争对手的整合活动而采取反应性举措[56][57] 其他重要内容 * 新首席财务官加入公司约三周 正专注于理解公司的运营模式[5][6] * 公司强调在利用人工智能时承诺以负责任和合乎道德的方式进行 并为此进行了投资[32] * 公司认为在传统资产世界和数字资产世界将长期共存 其角色是成为连接两个世界的桥梁[36][37] * 公司认为稳定币等创新是一种颠覆性趋势 但公司自身在可能被颠覆的收入池中风险敞口较小[42][43]

公司动态 - 道富投资管理公司推出State Street Short Duration IG Public & Private Credit ETF (PRSD)基金 [1] - 该基金为主动管理型短期核心债券解决方案 主要配置投资级债务证券 [1] - 基金通过公共和私人信贷工具寻求最大化风险调整后回报及当期收益 [1] 产品特征 - 基金重点投资于投资级公共和私人信贷工具 [1] - 产品定位为短期核心债券解决方案 专注于短期限配置 [1]

合作核心内容 - 道富银行与Apex金融科技解决方案合作 旨在为财富顾问和自主投资平台提供完全数字化且全球可扩展的托管和清算平台[1] - Apex支持超过200家客户和2200万个经纪账户 管理全球超过2000亿美元资产[2] - 道富银行将整合Apex的托管清算技术与其机构级基础设施及全球客户网络 形成差异化财富管理解决方案[3] 道富银行业务规模 - 道富银行Charles River开发财富平台报告资产规模超过3万亿美元 财富相关资产管理规模达1万亿美元[4] - 公司通过合作增强财富服务能力 满足全球财富市场增长需求[5] 行业战略定位 - 财富管理行业正经历创新和投资者期望变化的快速变革期[6] - 结合道富银行机构规模与Apex数字敏捷性 打造首个全球端到端数字财富托管解决方案[7] 道富银行扩张举措 - 2025年5月与smallcase合作为印度投资者提供全球投资服务 4月与Ethic Inc合作为机构客户提供定制化投资方案[8] - 2025年2月宣布收购瑞穗金融集团日本以外全球托管业务 去年与桥水合作强化核心另类投资策略[9] - 收购澳大利亚Raiz Invest Limited 5%股份 与Taurus战略合作 完成CF Global Trading收购[11] - 重组欧洲国际金融数据服务合资企业 整合印度业务 实现两家合资企业全资控股[11] 市场表现比较 - 道富银行股价年内上涨15.1% 超过行业11%的增长率[13] 同业扩张动态 - 贝莱德收购ElmTree基金公司强化私募市场平台 目标2030年募集4000亿美元私募资金[15] - 贝莱德过去一年投资超280亿美元加强私募市场地位 收购HPS投资伙伴、Preqin和全球基础设施伙伴[16] - 五三银行收购DTS Connex增强商业支付业务中的现金物流和风险管理能力[16]

核心观点 - 传统金融与数字资产融合正加速推进 华尔街巨头以前所未有速度将现实世界资产代币化并整合至核心金融业务[1] 主要体现在稳定币储备基金 区块链日内回购交易及数字化商业票据三大领域[2] 这些创新有望提升交易效率 降低成本并改善流动性管理[2] 但监管框架发展仍需时间 CLARITY法案预计2026年初才能通过[2][9] 稳定币储备基金 - 纽约梅隆银行准备推出专注于稳定币储备的货币市场基金"BNY Dreyfus Stablecoin Reserves Fund" 成为继贝莱德和高盛后第三家布局该领域的资管巨头[3] - 基金主要面向稳定币发行商 作为其稳定币的储备资产 严格投资于美国国债 国债回购和现金 被归类为政府型货币基金[3] - 由于投资范围限制 基金收益率可能低于其他可投资更广泛范围和更长期限的货币基金[3] 区块链日内回购交易 - 首笔标准回购交易通过Tradeweb平台在Canton Network公共区块链上完成 发生在周六 实现传统市场无法企及的即时结算[4] - 交易将DTCC子公司存放的美国国债代币化 以之为抵押借入Circle的USDC稳定币 无需交易商中介 美国银行和Citadel等多家机构参与[4] - 摩根大通与HQLAx、Ownera合作推出跨账本回购解决方案 允许在现金账本与抵押品账本间进行交换 结算和到期时间可精确到分钟[5] 数字化商业票据 - 华侨银行通过摩根大通数字债务服务发行1亿美元美国商业票据 成为首家在全生命周期使用区块链发行商业票据的银行[7] - 道富银行购买全部票据 并成为首家在数字债务服务上线的第三方托管机构[8] - 区块链技术使发行、结算、服务和记录保存流程更高效透明 并带来更快结算时间等附加益处[8] 监管进展 - CLARITY法案旨在为所有数字资产建立全面监管框架 解决SEC与芝商所间的市场结构和管辖权模糊问题[9] - 法案已通过众议院但尚未通过参议院 摩根大通预计要到2026年初才能送达美国总统办公室[9]

股价表现 - 公司年初至今股价上涨13.3%，超越行业6.3%的涨幅和标普500指数9.5%的涨幅 [1] - 公司股价表现优于同业公司BankUnited（下跌2.1%）和Fifth Third Bancorp（上涨1.2%） [1] 业务扩张战略 - 2025年5月与印度smallcase合作拓展全球投资服务，4月与Ethic Inc合作提供定制化投资解决方案 [4] - 2025年2月收购瑞穗金融集团除日本外全球托管业务，2024年11月与桥水合作强化另类投资策略 [4][5] - 2024年9月与阿波罗全球合作拓展私募市场准入，投资澳大利亚Raiz Invest Limited 5%股份，完成CF Global Trading收购 [5] - 重组欧洲IFDS合资企业，整合印度业务并全资控股两家合资公司 [6][9] 财务表现预期 - 2025年营收预期136.8亿美元，同比增长4.6% [9] - 当前季度营收预期34.3亿美元（同比增长2.75%），下一季度预期35.1亿美元（同比增长3.04%） [10] - 2026年营收预期141.7亿美元，同比增长3.53% [10] 费用收入与资产管理 - 2020-2024年费用收入年复合增长率1.7%，2025年上半年保持增长趋势 [10] - 托管资产四年年复合增长率4.7%，管理资产年复合增长率8% [11] - 2025年费用收入预计同比增长5-7% [12] 净利息收入与估值 - 2020-2024年净利息收入年复合增长率7.4% [13] - 2024年净息差1.10%（2023年为1.20%），预计2027年前净利息收入年复合增长率1.3% [13] - 当前前瞻市盈率10.66倍，低于行业平均11.23倍及同业BankUnited（10.92倍）和Fifth Third（11.14倍） [17][19] 股东回报与资本配置 - 季度股息提高11%至每股0.84美元，连续四年年度股息增长10% [19] - 50亿美元股票回购授权中剩余33亿美元额度（截至2025年6月30日） [20] 分析师预期与评级 - 30日内2025年每股收益预期上调1.1%至9.82美元，2026年预期上调至10.78美元 [14] - 2025年每股收益预计同比增长13.3%，2026年预计增长9.8% [14] - 获Zacks强烈买入评级（排名第1） [22]

美元对冲比率动态 - 全球投资者已将防范美元贬值的对冲头寸降至接近4月初美国关税政策冲击前的水平，这是近几个月趋势的逆转 [1] - 道富银行数据显示，对冲比率目前为21.6%，较5月下降2个百分点，与4月初水平接近，过去变动幅度曾高达10% [1] - 海外投资者的行为未发生太大转变，尽管市场关注对冲比率可能升高，但截至8月中旬该比率并未真正上升 [3] 美元与美股相关性变化 - 4月之后美股和美元携手下滑，打破了美元是抵御美股下跌良好保险的普遍观点，改变了以往风险情绪恶化时美元通常上涨的相关性 [3] - 由于贸易关税的最坏情况似乎已经避免，美元在7月份赢得喘息机会，同时美股反弹使标普500指数重新冲上历史新高 [3] - 在评估货币保护水平时，投资者通常回顾三到五年，基于此，在美股下跌期间美元看起来仍是一个不错的对冲工具 [3] 对冲成本与投资者决策 - 对冲存在成本，对于基于欧元的投资者，三个月美元对冲成本已从去年9月的1.31%低点上升至6月和7月的逾2.40%，目前仍高于2.20% [4] - 基金经理可能需要更长时间决定下一步最佳路径，投资者似乎在观望2025年前八个月的情况在未来是否会重演 [4] - 尽管美元在7月份取得三年来最大月度涨幅，华尔街外汇策略师们依然坚定看空美元，认为其反弹势头难以持续 [4] 美元长期趋势与宏观背景 - 疲软就业数据、美联储独立性遭质疑以及特朗普罢免美国劳工统计局局长Erika McEntarfer的举动，共同引发市场对美国经济数据可靠性的担忧 [5] - 美银警告美元将面临美联储在通胀率上升情况下降低利率的不利局面，美国上一次出现实际政策利率被压低是在2007年下半年至2008年上半年，期间彭博美元指数下跌约8% [5] - 历史分析发现，美元贬值现象在美联储降息之前就已开始，并且在利率下调之后仍持续存在 [5]

财务业绩表现 - 2025年第二季度调整后每股收益2.53美元 超出市场预期2.36美元 同比增长17.7% [2] - 总收入34.5亿美元 同比增长8.1% 超出市场预期33.8亿美元 [4] - 净利息收入7.35亿美元 同比小幅下降 主要受短期利率下降和存款结构变化影响 [5] - 费用收入27.2亿美元 同比增长6.8% 主要得益于除贷款相关费用外几乎所有组成部分的增长 [6] 运营指标变化 - 托管及管理资产规模达49万亿美元 同比增长10.6% 超出预期47.81万亿美元 [9] - 资产管理规模5.12万亿美元 同比增长17.1% 超出预期4.74万亿美元 [9] - 普通股一级资本充足率为10.7% 较2024年同期的11.2%有所下降 [8] - 平均普通股回报率为10.8% 低于去年同期的11.9% [8] 成本与风险状况 - 非利息支出25.3亿美元 同比增长11.5% 主要因除占用成本外的所有组成部分增加 [7] - 调整后支出24.1亿美元 同比增长6.3% 超出预期23.6亿美元 [7] - 信贷损失拨备3000万美元 显著高于去年同期的1000万美元 [7] 资本管理行动 - 当季完成3亿美元股票回购计划 [10] - 公司2025年目标派息率为80% [13] 业绩指引更新 - 预计新增服务费收入3.5-4亿美元 费用收入年增长指引从3-5%上调至5-7% [12] - 净利息收入预计与2024年基本持平 但可能受全球货币政策和存款结构变化影响 [12] - 调整后支出增长率预期从2-3%上调至3-4% 主要因收入相关成本增加 [13] - 通过优化举措已实现2.5亿美元成本节约 正朝着全年5亿美元节约目标推进 [13]

OCIO业务概览 - OCIO是海外成熟市场中机构投资者和高净值家族委托第三方管理投资组合的系统性安排，涵盖资产配置、投资管理人选择、风险管理等功能 [3][7] - 过去10年OCIO管理规模增长2.6倍，头部5家机构占据67%市场份额，Mercer收购Vanguard后市占率超30% [3][8][9] - 美国市场以企业养老金为主（2023年占比61%），但捐赠基金、慈善基金会、私人财富等非养老金客户占比持续提升，预计未来5年CAGR超10% [3][15][17] - 客户需求复杂化：60%客户要求组合包含跨境税务架构优化、私募信贷分层等复杂结构，对传统基金/ETF模型的依赖度下降 [13] 海外资管机构OCIO业务对比 JP Morgan - 采用封闭式架构+LTCMA模型，2025Q1管理规模1,642亿美元，DB计划中利率互换与通胀债券配置达45% [28][32] - 亚太扩张战略聚焦东南亚主权基金及中国险资需求，通过INSTINCT系统抓取客户138项参数构建画像 [32][37] Mercer - 全球最大OCIO服务商，2024年AUM达5,480亿美元，依托MercerInsight平台覆盖6,700名经理信息 [40] - 收购Vanguard后补全非营利客户短板，形成"被动配置+主动管理+ESG深度"的三重协同 [3][48][51] BlackRock - 差异化服务家办/养老金/捐赠基金，Aladdin技术实现实时监控，但定制化响应速度存在提升空间 [3][58][63] - 家族办公室OCIO策略涵盖私募股权、对冲基金、税务筹划等全链条服务 [62] Goldman Sachs - 2024年AUM 3,860亿美元，PE暗池交易优势显著（2023年完成47笔大宗交易） [85] - 三层架构整合300+因子模型和地缘政治风险仪表板，日本市场取得突破 [83][85] Schroders - 欧洲LDI资源领先，另类资产配置比例28%高于行业平均，跨境OCIO业务年增24% [98][100] - "三维服务体系"结合Capital Navigator系统，ESG整合覆盖112项指标 [100] 行业趋势与挑战 - 技术代差显著：头部机构已实现AI驱动现金流预测，部分机构另类资产估值响应时间达45天 [3][47] - 增长机遇集中于东南亚主权基金、医疗系统及捐赠基金，大模型优化资产配置将重塑竞争格局 [3] - 客户结构分化：大型机构依赖养老金市场（71%重视企业DB计划），中小型机构聚焦非营利客户 [19][22][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 介绍上周美国ETF创新产品发行情况，包括道富、贝莱德等公司产品 [6][7] - 分析美国ETF资金流向，如罗素2000 ETF流出明显等 [10][13] - 指出美国ETF表现中新能源显著优于传统能源 [17] - 分析近期美国普通公募基金资金流向 [19] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：道富发行宽行业期权策略产品 - 上周美国共23只新发产品，道富发行GICS宽行业ETF对应期权策略版本，覆盖11个行业，通过投资原有宽行业ETF并卖出对应ETF看涨期权获收益 [6] - GraniteShares YieldBOOST产品线扩充，产品挂钩CoinBase；YieldMax单股票Covered Call策略产品挂钩ROBLOX [6] - 贝莱德发行基建主动ETF，First Trust发行核能源产品，Dakota发行主动ETF，PGIM发行4只ETF [7][9] 美国ETF动态 美国ETF资金：罗素2000 ETF流出明显 - 上周股票ETF流入近100亿美元，数字货币ETF流入减缓，商品ETF小幅流出 [10] - 宽基ETF整体流入，但罗素2000 ETF流出近50亿美元，YieldMax多只Covered Call产品流入居前，传统杠杆产品流出，债券产品中短债流入、长债流出 [13] 美国ETF表现：新能源表现显著优于传统能源 - 今年以来美国新老能源表现分化，新能源板块显著优于传统能源，VanEck核能源ETF上涨超40%，上周有其他管理人发行类似产品 [17] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年6月美国非货币公募基金总量为22.69万亿美元，较5月上升0.78万亿；6月标普500上涨6.15%，美国国内股票型产品规模上升4.26% [19] - 7月16日 - 7月23日单周，美国国内股票基金合计流出约135亿美元，债券产品流入平稳 [19]