公司观点 - Atlassian (NASDAQ: TEAM) 当前股价为225美元 远低于52周高点326美元 存在显著投资机会 [1] - 公司股票目前被市场严重误解 股价回调提供了买入时机 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年市场经验及经济学学位 专注于以清晰和严谨的方式分析公司 [1] - 分析方法基于数据和业务基本面 而非市场叙事 旨在为个人投资者提供客观视角 [1]

公司业绩分析 - 公司季度总收入达13.6亿美元 同比增长141% [4] - EMEA地区收入占比40% 达5.4269亿美元 低于分析师预期077% [5] - 亚太地区收入占比11% 达1.4924亿美元 超出分析师预期042% [6] 国际业务表现 - EMEA地区上季度收入占比4085% 本季度同比下降205个百分点 [5] - 亚太地区上季度收入占比1102% 同比上升051个百分点 [6] - 国际业务可对冲本土经济风险 但面临汇率波动和地缘政治挑战 [3] 市场预期 - 下季度总收入预计达13.5亿美元 同比增长197% [7] - 全年收入预期51.8亿美元 同比增长189% [8] - EMEA地区下季度收入占比预计401% 亚太地区111% [7] 股价表现 - 过去一个月股价上涨113% 超过标普500指数91%涨幅 [13] - 过去三个月股价下跌285% 同期行业板块下跌68% [13] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预计表现与大盘持平 [12] 行业背景 - 全球化背景下 国际收入占比成为评估公司成长性的关键指标 [2] - 华尔街分析师高度关注跨国企业的地缘政治风险对盈利影响 [10] - 科技行业板块过去一个月整体上涨119% [13]

股价表现与目标价 - Atlassian(TEAM)最新收盘价为20789美元过去四周涨幅达131% [1] - 华尔街分析师给出的平均目标价为27271美元隐含312%上行空间 [1] - 最低目标价215美元(34%涨幅)与最高目标价370美元(78%涨幅)差距显著 [2] - 24个目标价的标准差为3710美元反映分析师预测分歧程度 [2][9] 目标价的可信度分析 - 实证研究表明目标价对股价实际走向的预测准确性存疑 [7] - 分析师可能因商业利益关系设置过度乐观的目标价 [8] - 低标准差目标价集群可作为基本面研究的起点但非绝对依据 [9][10] 盈利预测修正信号 - 当前Zacks一致预期较上月提升147%且无负面修正 [11][12] - 9家机构上调EPS预期显示盈利前景改善共识 [12] - Zacks排名第二(前20%)反映盈利指标综合表现优异 [13] 上行驱动因素 - 分析师对盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [11] - EPS预期持续上调构成股价上行的实质性支撑 [4][12] - 目标价隐含的方向性指引具备参考价值但需结合其他指标 [13]

客户规模与分布 - 截至2025年3月31日，公司在约200个国家和地区拥有超300,000个客户，超80%的财富500强企业使用其产品[100] 云业务客户数量 - 截至2025年3月31日，云年度经常性收入（Cloud ARR）超10,000美元的客户数量为50,715个，2024年3月31日、6月30日、9月30日、12月31日分别为44,336个、45,842个、46,844个、49,449个[110] 现金流情况 - 2025年3月31日止三个月和九个月，自由现金流分别为6.38315亿美元和10.55225亿美元，较2024年同期分别增加8340万美元和5280万美元[111] - 2025年3月31日止三个月和九个月，经营活动提供的净现金分别为6.52681亿美元和10.85078亿美元，2024年同期分别为5.6539亿美元和10.2194亿美元[111] - 2025年3月31日止三个月和九个月，资本支出分别为1436.6万美元和2985.3万美元，2024年同期分别为1052万美元和1952.2万美元[111] - 2025年3月31日止九个月，经营活动提供的净现金为10.85078亿美元，较2024年的10.2194亿美元增加6310万美元[160][161] - 2025年3月31日止九个月，投资活动使用的净现金为2.07364亿美元，较2024年的9.45647亿美元减少7.383亿美元[160][162] - 2025年3月31日止九个月，融资活动使用的净现金为3.90299亿美元，较2024年的2.28029亿美元增加1.623亿美元[160][163] 收入来源 - 公司收入主要来源于订阅费，包括云服务、数据中心产品的定期许可协议以及高级支持服务的订阅协议[103] - 其他收入主要包括Atlassian Marketplace第三方应用销售费用、咨询服务和培训服务费用[114] 收入与成本预期 - 公司预计订阅收入将增加，仍是收入增长的主要驱动力[115] - 公司预计收入成本将增加，因持续投资云基础设施以支持迁移和云客户[117] - 公司预计毛利率将略有下降，因销售组合从数据中心产品转向云产品[118] 第一季度财务指标变化 - 2025年第一季度总营收为13.57亿美元，较2024年同期的11.89亿美元增长1.68亿美元，增幅14%，主要因现有客户对产品需求增加[127][128] - 2025年第一季度订阅收入为12.73亿美元，较2024年同期的10.71亿美元增长2.02亿美元，增幅19%，主要因现有客户付费席位扩张和价格上涨[127][129] - 2025年第一季度其他收入为8384万美元，较2024年同期的1.18亿美元减少3393万美元，降幅29%，主要因服务器产品支持结束致维护收入减少2780万美元[127][130] - 2025年第一季度成本为2.20亿美元，较2024年同期的2.13亿美元增长625万美元，增幅3%，主要因员工薪酬费用增加600万美元[131] - 2025年第一季度研发费用为6.85亿美元，较2024年同期的5.76亿美元增长1.09亿美元，增幅19%，主要因员工薪酬费用增加1.13亿美元[132] - 2025年第一季度营销和销售费用为2.96亿美元，较2024年同期的2.24亿美元增长7202万美元，增幅32%，主要因员工薪酬费用增加4540万美元和广告营销活动费用增加2440万美元[133] - 2025年第一季度管理费用为1.68亿美元，较2024年同期的1.58亿美元增长1075万美元，增幅7%，主要因员工薪酬费用增加840万美元[134] - 2025年第一季度其他费用净额为1486万美元，较2024年同期的1099万美元增长387万美元，增幅35%，主要因战略投资净亏损增加190万美元和对基金会捐款增加180万美元[135] - 2025年第一季度利息收入为2777万美元，较2024年同期的2141万美元增长635万美元，增幅30%，主要因投资余额增加致投资收入增加[136] - 2025年第一季度净亏损为7081万美元，亏损率5%；2024年同期净利润为1275万美元，利润率1% [127] - 2025年第一季度利息支出较2024年同期减少0.6百万美元，降幅8%[137] - 2025年第一季度所得税拨备较2024年同期增加56.4百万美元[138] 前九个月财务指标变化 - 2025年前九个月总营收较2024年同期增加603.9百万美元，增幅19%[144] - 2025年前九个月订阅收入较2024年同期增加762.6百万美元，增幅27%[145] - 2025年前九个月其他收入较2024年同期减少158.6百万美元，降幅43%[146] - 2025年前九个月收入成本较2024年同期增加74.4百万美元，增幅13%[147] - 2025年前九个月研发费用较2024年同期增加373.6百万美元，增幅23%[148] - 2025年前九个月营销和销售费用较2024年同期增加182.2百万美元，增幅29%[149] - 2025年前九个月利息收入较2024年同期增加12.7百万美元，增幅18%[152] 资产情况 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物达27亿美元，有价证券达3.136亿美元，应收账款达6.42亿美元[159] 债务情况 - 截至2025年3月31日，公司有5亿美元本金的5.250%高级票据于2029年到期，5亿美元本金的5.500%高级票据于2034年到期[164] - 2024年8月，公司修订并重述信贷安排，提供7.5亿美元高级无抵押循环信贷安排，可在特定情况下申请增加2.5亿美元[165] 股票回购情况 - 2023年1月和2024年9月，董事会分别授权10亿美元和15亿美元的A类普通股回购计划[167] - 2025年3月31日止三个月和九个月，公司分别回购并注销约60万股和210万股A类普通股，花费约1.389亿美元和3.912亿美元[168] - 截至2025年3月31日，公司在2023年和2024年回购计划下分别有权购买6070万美元和15亿美元的A类普通股[168] 税率情况 - 2025财年和2024财年，公司确定的预计非GAAP税率分别为26%和27%[177] 利润情况 - 2025年3月31日止九个月，GAAP毛利润为31.70534亿美元，非GAAP毛利润为32.63136亿美元；GAAP营业亏损为1.01913亿美元，非GAAP营业利润为9.5148亿美元[176] 稀释性证券计算情况 - 2025年3月31日止三个月和九个月以及2024年3月31日止九个月，稀释性证券影响未纳入GAAP摊薄每股净亏损计算，因其具有反稀释性[178] 市场风险情况 - 公司自2024年6月30日止年度10 - K表格年报中市场风险信息披露后，市场风险无重大变化[179]

财务表现 - 公司第三季度营收达13.6亿美元 超出分析师预期的13.5亿美元 [1] - 第三季度调整后每股收益为0.97美元 高于预期的0.87美元 [1] - 预计第四季度营收区间为13.5-13.6亿美元 低于分析师预期的14.2亿美元 [3] 业务发展 - 预计第四季度云业务收入同比增长23% 数据中心收入增长16.5% [3] - 长期投资云平台建设 将AI能力整合至工作系统 [2] - 预计2025全年营收51.9亿美元 略高于分析师预期的51.8亿美元 [3] 市场反应 - 公司股价周五下跌7.2% 收于212.42美元 [4] - 六家分析师在财报发布后下调目标价 调整幅度从221美元至315美元不等 [9]

财务表现 - 公司第三季度非GAAP每股收益为97美分 超出Zacks共识预期7.8% 同比增长9% [1] - 第三季度营收达13.6亿美元 同比增长21.4% 超出预期0.72% 主要受政府云和隔离云付费增长及AI应用推动 [2] - 非GAAP毛利润同比增长16.1%至11.7亿美元 毛利率达86% 同比提升100个基点 [5] - 非GAAP运营收入同比增长10%至3.483亿美元 得益于云业务增长和成本控制 [5] 业务分项 - 订阅收入同比增长18.8%至12.7亿美元 符合预期 反映向云服务持续转型 [3] - 云收入同比增长25.2%至8.804亿美元 超出预期1190万美元 [4] - 数据中心收入同比增长6.7%至3.885亿美元 略低于预期100万美元 [4] - 市场与服务收入同比下降4.8%至8780万美元 低于预期490万美元 [4] - 其他收入同比下降28.8%至8380万美元 超出预期490万美元 [3] 现金流与资产负债表 - 期末现金及短期投资达30亿美元 较上季度增加5亿美元 [6] - 季度经营现金流6.527亿美元 自由现金流6.383亿美元 [6] 业绩指引 - 第四季度营收指引13.49-13.59亿美元 与Zacks共识预期13.5亿美元一致 [7] - 预计第四季度非GAAP毛利率84.5% 运营利润率22% [7] - 上调2025财年营收增速指引至19% 原为18.5-19% Zacks共识预期增长18.6%至51.7亿美元 [8]

财务表现 - 公司2025年3月季度营收达13.6亿美元，同比增长14.1% [1] - 每股收益(EPS)为0.97美元，高于去年同期的0.89美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期13.5亿美元0.72%，EPS超出共识预期0.90美元7.78% [1] 市场反应 - 过去一个月公司股价上涨1.9%，同期标普500指数下跌0.7% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示短期表现可能与大盘持平 [3] 客户与收入结构 - 客户总数30万，低于分析师平均预期的30.6393万 [4] - 订阅收入12.7亿美元，超八位分析师平均预期12.6亿美元，同比增长18.8% [4] - 其他收入8384万美元，低于分析师平均预期8584万美元，同比下滑5% [4] - 云服务收入8.8043亿美元，超七位分析师平均预期8.6621亿美元，同比增长25.2% [4] - 数据中心收入3.8852亿美元，略低于六位分析师平均预期3.8956亿美元，同比增长6.7% [4] - 市场及其他收入8777万美元，低于六位分析师平均预期9075万美元，同比下滑4.8% [4]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.97美元，超出Zacks一致预期的0.90美元，同比增长9% [1] - 季度营收达13.6亿美元，超出预期0.72%，同比增长14.3% [2] - 过去四个季度均超预期，最近两季度分别实现31.51%和7.78%的盈利惊喜 [1][2] 市场表现与展望 - 年初至今股价下跌6.2%，表现逊于标普500指数(-5.3%) [3] - 当前Zacks评级为3(持有)，预计短期表现与市场同步 [6] - 下季度预期每股收益0.83美元，营收13.5亿美元 全年预期每股收益3.46美元，营收51.7亿美元 [7] 行业比较 - 所属互联网软件行业在Zacks行业排名中处于后43% [8] - 同行业公司Webtoon Entertainment预计季度每股收益0.02美元，同比暴跌98.8% [9] - Webtoon Entertainment预期营收3.24亿美元，同比下降0.8% [10]

财务表现 - 公司Q3 2025营收达13 6亿美元 同比增长14% 超出市场预期 [2][3] - 每股收益为0 97美元 同比增长9% 超出市场预期 [2][3] - 云服务收入达8 804亿美元 同比增长25% [2][3] - 年收入超1万美元的云客户数量达50,715家 同比增长14% [2][5] 业务转型 - 公司从独立产品向云端套件转型的进展符合预期 [3] - 疫情期间远程协作工具需求激增 但后续证明其价值已超越居家办公场景 [8] 市场展望 - 公司预计当前季度营收区间为13 49-13 59亿美元 环比基本持平 低于华尔街13 6亿美元的共识预期 [4] - 预计当前季度云收入增长23% 较本季度25%有所放缓 [4] - 运营利润率下降100个基点至26% [5] 市场反应 - 财报公布后股价在盘后交易中下跌15% 投资者更关注未来展望而非超预期的业绩 [6] - 交易员当前对季度表现持谨慎态度 但长期云业务发展仍具潜力 [8] 投资者关注点 - 需判断业绩指引疲软是管理层在不确定环境中的保守预测 还是增长放缓的开端 [7] - 需关注管理层在电话会议中透露的客户反馈及长期增长前景 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季总营收达14亿美元，云收入同比增长25%，本季度自由现金流利润率为47% [6] - 毛利率达86%，优于本季度指引 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 云业务 - 企业交易在本季度晚于预期达成，影响了第三财季云收入增长率，但账单情况良好，预计相关收入将在第四财季确认 [21][23] - 云业务实现25%的同比收入增长，优于预期，核心业务表现与第二财季相似，超预期主要得益于付费席位扩张和数据中心迁移 [48][49] 数据中心业务 - 本季度增长主要由定价驱动，部分被向云的强劲迁移和较少的多年期协议所抵消，客户保留、续约率和扩张情况良好 [24] - 多年期协议期限缩短，平均每季度确认的收入减少，对第三财季数据中心收入表现有影响 [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点为服务企业客户、在人工智能领域快速发展以及通过Atlassian工作系统连接技术和业务团队，目标是实现10亿美元以上的营收 [6][10] - 从独立产品向以Robo为核心的应用和代理愿景转变，将Robo纳入Jira、Confluence和Jira Service Management的所有高级企业订阅中，推动人工智能普及和人机协作 [7] - 为美国联邦政府客户及其行业合作伙伴获得FedRAMP适度授权，扩展云平台，推出Atlassian政府云和Atlassian隔离云 [9] - 认为未来团队合作将是人机迭代协作，通过最大化Robo的使用和采用，增强客户粘性，促进Atlassian云平台的全面采用 [15] - 团队合作集合（Teamwork Collection）是转型战略的有力部分，可通过多种方式推动长期收入增长，增强结构性竞争地位 [69] - 隔离云战略是为满足大型复杂客户的特定需求，在架构上是云平台发展的下一阶段，要兼顾研发速度和成本管理 [76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务健康，管道强劲，客户有升级到云的意愿并扩大Atlassian的使用，但会保持警惕，关注复杂环境的影响 [54][55] - 有经验丰富的执行团队，客户基础多元化且企业客户销售占比增加，使公司更具平衡性 [57][58] - 专注于客户，在困难时期有机会获得市场份额，如Breville从10种不同工具迁移到Atlassian平台 [60] - 对实现投资者日设定的计划有信心，预计到2027财年实现超过20%的复合年增长率，宏观环境目前不会阻碍目标实现 [18][19] - 认为团队合作集合（Teamwork Collection）长期来看是强大的增长驱动力，能简化客户购买和部署行为，提高客户粘性和满意度 [69][70] 其他重要信息 - 公司年度用户大会Team 25有超5000名客户、合作伙伴和员工参加，展示了工作系统的新发展，将Robo的人工智能能力置于平台中心，推出两个新的云产品 [6] - Robo已拥有超150万月活跃用户，预计该数字将持续强劲增长 [7] - 公司研发团队在优化云基础设施和支持成本方面取得成效，使包括Robo在内的运营更具成本效益 [41][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 将Robo嵌入核心产品是否会影响近期收入增长和中期20%的复合年增长率展望，宏观不确定性是否会使团队重新评估增长展望？ - 公司认为Robo的采用和销售增长强劲，嵌入核心产品可扩大用户基础，符合公司构建软件的理念，研发工作使部署成本合理，有助于长期增长 [14] - 首席财务官表示宏观环境不会改变公司在投资者日做出的承诺，预计通过相关战略实现超过20%的复合年增长率 [18][19] 问题2: 企业交易晚于预期对第三财季云收入增长的影响，以及数据中心协议期限变化对第三财季和第四财季数据中心收入增长的影响？ - 企业交易后端加载影响了第三财季云收入增长率，预计相关收入将在第四财季确认 [23] - 数据中心本季度增长主要由定价驱动，部分被向云的迁移和较少的多年期协议抵消，多年期协议期限缩短使第三财季确认的收入减少 [24][25] 问题3: 企业交易晚于预期的原因，以及客户从数据中心迁移到云的阻碍？ - 企业交易周期延长是因为交易规模大、复杂，公司在与客户沟通创新和价值方面花费更多时间，与宏观环境无关 [28][29] - 公司认为云平台与数据中心的差距缩小，在合规、规模和性能方面表现良好，客户迁移是必然趋势，本季度有多个大型云交易 [30][33] 问题4: 数据中心改为年度协议是否会增加2026财年及以后的云增长迁移，以及预计数据中心明年的增长情况？ - 公司预计2026财年和2027财年云迁移对云收入增长的贡献将更好，符合投资者日的指引，2025财年贡献较少是因为服务器支持结束 [36] - 目前谈论2026财年数据中心指引还为时过早，但预计数据中心将继续由定价和客户扩张驱动增长，不过会被向云的迁移抵消 [36] 问题5: 本季度毛利率和自由现金流利润率突出的原因，以及如何看待持续提升利润率的能力，特别是在增长环境变化时的权衡？ - 毛利率达86%，优于指引，云业务受益于价格上涨、升级到高级版以及工程驱动的基础设施和支持成本优化，效率提升具有结构性，有望持续保持 [40][41][42] - 公司一直谨慎管理资本，平衡增长和盈利能力，研发团队在云效率方面表现出色，有助于实现长期目标 [43][44][45] 问题6: 本季度企业交易后端加权对云收入展望的影响，以及与上季度相比，本季度在哪些方面超出预期？ - 云业务实现25%的同比收入增长，优于预期，核心业务表现与第二财季相似，超预期主要得益于付费席位扩张和数据中心迁移 [48][49] - 第一和第二财季表现出色，第三财季是季节性较慢的季度，且数据中心和市场业务的一些机械动态对收入增长有负面影响 [49] 问题7: 关税对客户业务的影响，以及首席营收官（CRO）过渡是否导致业务后端化？ - 公司业务健康，管道强劲，客户有升级到云的意愿并扩大使用，虽意识到环境复杂，但有经验应对，且客户基础多元化和企业客户占比增加使公司更具平衡性 [54][55][57] - 新CRO表现出色，带来丰富经验，公司执行团队和销售团队强大，销售重点基本不变，将继续优化市场进入流程 [61][62] 问题8: 第四财季指引是否更保守，以及团队合作集合（Teamwork Collection）的捆绑定价对未来增长的影响？ - 第四财季指引方法与全年一致，考虑了宏观经济不确定性和企业销售执行风险，数据中心和市场业务的收入确认和动态存在更大可变性，2026财年将继续采取保守的风险调整方法 [68] - 团队合作集合虽对第四财季指引影响有限，但长期来看是强大的增长驱动力，可通过多种方式增加收入，增强竞争地位 [69] 问题9: 隔离云的战略，以及单租户云解决方案对成本服务的影响？ - 隔离云战略是为满足大型复杂客户的特定需求，架构上是云平台发展的下一阶段，要兼顾研发速度和成本管理 [76][77] - 本季度的成本节约和效率提升具有结构性和可持续性，但会继续为云产品增加价值和相关成本，长期来看，公司目标是通过云毛利率改善来减轻收入结构向云转移的影响，预计未来两年综合毛利率将下降 [78][79][80] 问题10: 新首席营收官（CRO）带来的企业重点对市场进入策略的影响？ - 公司的市场进入策略一直在随着客户组合和需求的变化而演变，新CRO带来了大型全球企业客户的经验，公司将继续学习和优化市场进入流程 [84][85][86] 问题11: 企业对Rovo的采用处于什么阶段，以及阻碍采用的因素有哪些？ - 企业对Rovo的采用处于非常早期的阶段，很多企业在进行实验和学习，对企业知识的使用持谨慎态度，关注Rovo的架构和如何增加投资回报率 [90][91] - 公司通过将Rovo纳入各种产品让企业尝试，客户对Rovo的代理广度和交互方式反应积极，使用人数在一个季度内从100万增长到超过150万，预计将继续增长 [92][93][94]