Toast公司分析 - 公司尚未在艰难的经济环境中稳定盈利[1] - 分析师对特色科技股Toast的价格目标进行了调整，担忧公司将面临日益激烈的竞争，难以赢得关键大客户[2] - 沃尔斯·法戈证券分析师Jeff Cantwell对Toast的估值提高至每股17美元，但仍建议卖出，目标价比当前股价低25%[3] - Cantwell指出Toast的2024年全年指引是关键驱动因素，包括新餐厅签约、每个地点的毛支付量（GPV）水平和每位用户的平均收入（ARPU）[4] - Cantwell认为Toast存在竞争和高估值，难以同时实现所有关键绩效指标的超越，公司技术虽然对餐厅等行业有用，但面临竞争和高估值问题[5]

公司背景 - Toast是一家为餐厅行业提供软件即服务（SaaS）解决方案的科技公司[2] 财务表现 - Toast自2021年上市以来一直在报告高增长，逐渐接近普遍接受的会计原则（GAAP）盈利能力[3] - 尽管Toast股价自历史高点下跌了63%，但近一年来已上涨40%[7]

公司业绩 - Toast公司在近几个季度中出现了一些明显的失误，导致其股价仍然比2021年通货膨胀危机前的历史最高点低66%[1] - Toast公司的年销售额在两年内翻了一番，自2020年以来几乎增长了四倍，现在拥有106,000个客户位置，并在2023年管理了1260亿美元的支付服务交易[8] - Toast公司正在吸引大规模的新客户，最新的大客户是Panera Bread集团旗下的咖啡店品牌Caribou Coffee，这可能是一个美好的商业关系的开始[9] 公司策略 - Toast公司在处理在线订单时引入了不受欢迎的消费者费用，引起了餐厅顾客的不满，最终不得不撤销这一举措[3] - Toast公司最近裁员约10%，以降低年度运营成本超过1亿美元，这一举措将导致2024年第一季度约5000万美元的离职相关费用[4] - Toast公司的股票以3.3倍的销售额的低估值交易，相比之下，同行公司如Shopify和SoundHound AI的估值比率要高得多[10] 市场展望 - Toast公司的股票目前没有得到应有的市场尊重，但投资者应该开始原谅公司早期的错误，因为以目前的价格买入股票将在未来几年带来市场超额回报[11] - Toast公司强劲的增长故事的上行潜力远远超过未来可能出现的风险，因此以目前合理的股价购买Toast股票是一个很好的选择[12]

文章核心观点 - 分析师于2024年1月17日对Toast给出“买入”评级，至今股价已上涨34%，基于公司在美国餐厅市场渗透率加深、产品模块采用率高及管理层提升运营效率，维持“买入”评级，将目标价从27美元提高到32美元，认为长期投资者还有约40%的上涨空间 [1][2] 公司概况 - Toast是为餐饮行业打造的全方位云技术平台，截至2023财年第四季度，全年处理总支付交易量超1260亿美元，同比增长38%，覆盖10.6万家餐厅 [3] - 约83%的收入来自交易处理，通过订阅模式销售软件模块的收入占比13 - 14%，是增长最快、利润率最高的业务 [4] 积极因素 - 市场份额增长：2023财年第四季度净增6500家餐厅，总数达10.6万家，同比增长34%，餐厅渗透率从第三季度的11.5%提升至12.3%；预计美国总潜在市场规模为550亿美元，全球为1100亿美元，第四季度已拓展至加拿大、英国和爱尔兰的1000家餐厅，2023财年收入39亿美元，美国市场份额达7% [6][7] - 产品采用率提高：43%的客户使用六个或更多产品模块，与上一季度持平，但高于去年的41%；公司正在建立销售团队以提高每位客户的平均收入和整体运营效率 [8] - 营收增长：2023财年第四季度营收10.4亿美元，同比增长35%，超出分析师预期2%；全年营收39亿美元，同比增长42%；订阅收入增长最快，第四季度同比增长49%至1.42亿美元 [9] - 盈利能力提升：2023财年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6100万美元，利润率1.6%，较上一年亏损1.15亿美元有大幅改善；预计2024财年毛利润增长23 - 25%至13 - 13.2亿美元，调整后EBITDA增长至约2.1亿美元，同比增长244%；此前宣布裁员10%，可实现年化节省1亿美元 [10][11] 消极因素 - 消费者在餐厅的支出放缓：过去两个月通胀略高于预期，美联储维持高利率，消费者信用卡债务创纪录达1.08万亿美元；上个月餐厅支出环比下降11.9%，同比涨幅从上个月的11.5%降至2.5%，可能导致餐厅削减科技支出，影响Toast产品模块使用和短期增长 [12][13] 估值与展望 - 公司股价年初至今上涨25%，跑赢标普500和纳斯达克100指数；预计未来5年，前两年收入增长20%左右，后三年放缓至17 - 19%，利润率从2024财年的4.3%提升至2028财年的8%，调整后EBITDA每年增长30%，按10%折现后现值为5.14亿美元 [14] - 参考标普500过去10年平均盈利增长8%、市盈率15 - 18倍，认为Toast在2028财年应至少达到标普500两倍的市盈率，目标价32美元，上涨空间近40% [15]

文章核心观点 - 公司发布2023年第四季度餐厅趋势报告，通过分析Toast平台上餐厅数据洞察美国餐厅行业状况，涵盖餐饮、食品和酒精趋势、小费情况等内容 [1][2] 食品与酒精趋势 - 公司分析27种餐厅菜肴和9种酒类订单数量，对比2023年第四季度与其他季度平均水平，发现寒冷天气使消费者在第四季度更倾向温暖食物，汤/炖菜订单增长25%，拉面/面条增长13%，咖喱增长12%，饺子增长8%，牛排和米饭增长5%；沙拉订单减少最多，其次是碗装食品、玉米片、热狗减少7%， tacos减少6% [3][4] - 部分食品类别如甜点和墨西哥卷饼第四季度订单与前三个季度平均水平相比无显著变化 [5] - 2023年第四季度威士忌订单较前三个季度平均水平增长21%，葡萄酒增长13%，伏特加增长12%，朗姆酒增长11%，杜松子酒增长10%，龙舌兰酒增长9%，啤酒增长5%；餐厅和酒吧客人第四季度饮酒量较前三个季度平均水平约增加11% [6] 餐饮服务旺季 - 第四季度因节日和年终派对多，是餐饮和大型聚会繁忙时期；2023年第四季度同店餐饮交易较2022年第四季度增长71%，约30%的增长来自2023年第三季度推出的在线餐饮订购服务 [7][8] - 2023年第四季度提供烘焙食品、咖啡、茶和甜点的餐厅餐饮交易最多，约占所有交易的32%；该季度餐饮订单平均票额为160美元，餐饮订单小费低于其他服务渠道，选择用卡或数字支付小费的客人通常小费为13%，较2022年第四季度提高1.3%，新年前夜餐饮订单平均小费为23.2% [8] 美国小费情况 - 2023年第四季度小费总体与第三季度持平，全服务餐厅小费保持在19.4%，快餐服务餐厅小费从第三季度的16%下降0.1% [9] 方法论 - 分析2023年1月1日至12月31日Toast平台上交易，确定27种菜肴受欢迎程度，并对比第四季度与其他季度平均交易量 [11] - 分析2023年1月1日至12月31日Toast平台上交易，确定9种酒类受欢迎程度，并对比第四季度与其他季度平均交易量 [12] - 分析Toast餐饮与活动平台上餐厅2022年第四季度和2023年第四季度餐饮交易，使用自2022年第三季度以来平台上同店客户群体数据 [13] - 分析2023年10月1日至12月31日Toast平台上适用餐厅通过卡或数字支付添加小费的订单数据，不包括现金小费 [14] 关于餐厅趋势报告 - 报告通过Toast平台上部分餐厅汇总销售数据揭示餐厅行业关键趋势，截至2023年12月31日该平台约有106000个餐厅地点 [15] 关于Toast - Toast是为整个餐厅社区打造的基于云的一体化数字技术平台，提供软件即服务（SaaS）产品和金融科技解决方案，涵盖销售点、支付、运营、数字订购和配送、营销和忠诚度以及团队管理等方面，帮助餐厅简化运营、增加收入和提供优质客户体验 [16]

文章核心观点 - 2024年2月Toast股价上涨29.4%，主要得益于出色的财报，同时公司宣布的成本削减计划和股票回购计划也被投资者视为积极事件，公司仍致力于实现强劲增长 [1][2][7] 股价表现 - 2024年2月Toast股价上涨29.4%，2月15日公布的第四季度财报使其次日股价上涨17% [1][2] 财报情况 - 华尔街分析师平均预期摊薄后每股净亏损0.11美元，营收接近10.2亿美元；实际营收为10.4亿美元，每股净亏损仅0.07美元 [3] 成本削减计划 - 公司宣布成本削减计划，将裁员约550人，约占总员工数的10%，大部分变动在本季度进行；此前2023年公司新增超1300名员工 [4] - 产生约5000万美元重组成本后，公司目标是每年节省约1亿美元成本，投资者认为该举措可缓解近年来通胀经济危机期间过度招聘带来的财务压力 [5] 股票回购计划 - 董事会授权在公开市场进行2.5亿美元的“机会主义”股票回购，虽规模不足公司当前市值的2%，但能让股东直接受益 [5][6] 公司发展前景 - 股票回购表明管理层对公司未来充满信心，认为公司股票被低估，回购比其他支出渠道更合理 [7] - 公司仍致力于实现强劲增长，第四季度销售额和客户数量同比均增长35%；首席财务官表示成本削减计划将助力公司投资于“最有信心的增长计划” [8] - 公司的销售点系统和点餐平板电脑在新老餐厅广泛应用，在许多目标扩张市场也有类似情况；公司的科技股增长迅速且估值不高，当前市销率仅为3.5倍 [9][10]

文章核心观点 Schaeffer's Weekend Trader 订阅者 3 月已从 Toast 公司股票获利，推荐的 4 月 20 日看涨期权一周实现 100%收益，分析此次交易成功原因 [1] 推荐时公司情况 - 2 月 25 日推荐时股价超 20 美元，为 2021 年 IPO 价格 40 美元的一半，季度财报后涨至数月高位，20.71 美元接近 11 月中旬收盘价低点两倍 [2] - 自 11 月中旬以来空头兴趣增加 22%，虽同期股价上涨约 50%，3341 万股空头占流通股 9%，存在空头挤压上涨机会 [2][3][4] - 22 位分析师中 12 位持“持有”或更悲观评级，但近两个月情绪有所改善，悲观情绪转变或推动股价上升 [4] 推荐后情况 - 推荐做多后券商态度更乐观，2 月 26 日 Jefferies 将目标价从 21 美元上调至 24 美元，昨日 Evercore 首次覆盖并给予“跑赢大盘”评级和 22 美元目标价，股价涨至 7 月 19 日以来最高 [5] - 空头兴趣迅速减少，上一报告期下降 6.3%，现占流通股略超 8%，虽股价最新下跌 3.4%至 23.54 美元，但投资者昨日平仓已实现资金翻倍 [6]

Toast公司业绩表现 - Toast的云技术平台在餐饮行业中需求增长迅速，股价今年上涨34%[1] - Evercore ISI Group分析师给予Toast股票买入评级和32美元的目标价，预计短期内有31%的上涨空间[2] - Toast在竞争激烈的餐厅软件市场中表现出色，尽管去年报告了2.46亿美元的净亏损，但持续增长的营收表明公司具有被低估的优势[3] Toast公司市场表现 - Toast提供了餐厅业主需要的解决方案，易于员工使用并提高业务效率，截至2023年底已有超过10.6万家餐厅使用其平台，仅第四季度就新增了6500家餐厅[4] - CEO Aman Narang表示Toast正在成为整个餐饮行业的“首选技术平台”，管理层认为未来有更多增长收入的方式，包括定价、提供更多服务和改进平台功能[5] - 如果Toast继续赢得市场份额，缩小净亏损，更多分析师可能会跟随Evercore的建议将股票评级升级为买入，这可能提高股票的市场情绪并在未来一年推高股价，Toast似乎正处于一个重大增长机会的早期阶段[6]

员工与重组 - 截至2023年12月31日，公司在全球约有5500名员工，2024年2月宣布的重组计划将影响约550名员工[83] - 2024年2月宣布重组计划，裁员约550人，旨在提高运营效率，但可能带来意外后果和成本[158] 慈善与社会影响 - 2021 - 2023年，公司每年向慈善组织转让0.5万股A类普通股，董事会预留的用于资助社会影响计划的A类普通股共计550万股[91] - 2023年公司推出收银系统（POS）的食品浪费减少功能，供所有客户免费使用[92] - 公司旗下Toast.org与ReFED合作投入100万美元，促进餐厅食品浪费解决方案的开发和应用[93] - Toast.org宣布向非营利组织提供超100万美元赠款，以创建对气候和环境有积极影响的食品生态系统[93] 环境目标 - 2023年公司公布2022财年温室气体排放清单，设定2022财年范围2排放净零目标[97] 专利情况 - 截至2023年12月31日，公司有62项美国专利申请已获批，6项美国专利申请待批，已获批专利预计在2034 - 2042年到期[100] 子公司资质 - 公司子公司Toast Processing Services LLC作为货币传输商在金融犯罪执法网络（FinCEN）注册[106] - 子公司Toast Insurance Services, Inc.已从美国50个州中的多数州以及华盛顿特区获得某些保险相关许可证[108] 业务规则约束 - 公司提供的工资卡受联邦和州金融服务法律、支付卡网络规则和自动清算所协会（NACHA）规则约束[113] 收入情况 - 2023年和2022年公司收入分别为38.65亿美元和27.31亿美元，增长率为42%，但未来收入增长率预计会波动[139] 客户与市场 - 公司业务依赖吸引新客户、保留现有客户和增加客户对平台的使用，SaaS产品合同期限一般为12至36个月[132][135] - 公司当前客户大多为中小企业，正拓展企业和中端市场客户，但各细分市场销售和营销挑战不同[134] - 大部分客户为拥有1到10家餐厅的中小企业，留存难度和成本更高，且易受经济波动影响[146] - 公司客户以中小企业为主，拓展企业客户可能需调整价格和产品，影响营收和利润[170] 业务投资与风险 - 公司为支持增长，预计继续投资销售和营销以及研发活动，但不能确保投资有足够回报[131] - 若无法有效管理增长，可能导致过度或投资不足，影响基础设施、系统和控制，造成运营失误和财务损失[131] 支付服务 - 公司平台包括支付服务，吸引和保留客户部分取决于能否以有吸引力的价格提供所需功能的支付处理服务[143] - 支付处理服务的吸引力还取决于能否集成新兴支付技术，否则可能影响平台吸引力和经营业绩[144] - 支付处理服务收入受客户餐厅经营、支付类型等多种因素影响，卡不在场和借记卡交易通常带来更高收入和毛利[145] 隐私法规影响 - 自2020年1月1日加州消费者隐私法生效，公司加州业务受直接影响，全国业务受间接影响，后续更多州隐私法生效[119] - 公司国际业务受国际隐私立法影响，如欧盟通用数据保护条例等[120] 公司运营风险 - 公司于2013年开展业务，运营历史有限，且行业不断发展，难以评估未来前景，可能面临多种风险和挑战[141] 订阅服务收入 - 订阅服务收入占总收入很大比例，合同期限一般为12到36个月，收入按期限分摊确认[148] 金融科技业务 - 公司计划为客户提供更多金融科技产品和服务，但面临合作、监管等成本和风险[150] - 公司金融科技收入存在季节性波动，通常第二和第三季度每个地点的金融科技收入更强[207] 法律诉讼风险 - 公司不时面临各类法律诉讼，结果不确定，可能影响业务、财务状况和经营业绩[160] 客户违约风险 - 客户可能违约，公司追讨欠款可能产生成本，且仲裁和集体诉讼弃权条款存在风险[161] 收购风险 - 公司已完成多项收购，未来可能继续进行，但存在无法实现预期效益、整合困难等风险[165] 人才与品牌 - 招聘、留住和培养人才对公司成功和发展至关重要，人才市场竞争激烈[153] - 维护和提升品牌知名度对吸引客户、合作伙伴和员工至关重要，负面宣传可能影响品牌[151] 订阅定价风险 - 公司在订阅和定价模式上经验有限，可能无法实现最优定价和包装，影响盈利能力和市场份额[169] 资金处理风险 - 公司处理客户资金存在风险，如欺诈、交易错误、金融机构问题等，可能造成财务损失和声誉损害[171] 客户支持风险 - 公司客户支持服务质量若不高，会影响客户关系、业务和财务状况，增加成本[172] 国际市场拓展 - 公司业务长期潜力依赖国际市场拓展，但经验有限，面临诸多风险，投资可能无足够回报[173][174] 平台安全与性能 - 公司平台传输大量敏感信息，安全至关重要，安全漏洞会影响业务，保险可能不足以覆盖损失[176][179][180] - 公司技术和基础设施可能出现中断或性能问题，影响业务和营收，保险可能无法覆盖损失[182][183] - 公司为补偿系统故障等问题可能提供客户信用，需投入资源分析解决，否则影响业务[185] - 公司需不断提升平台性能、可靠性和功能，但新产品开发可能面临时间、成本、市场等问题[186][187] - 公司业务快速扩张，平台功能和服务的开发与推出可能带来运营挑战，投资可能无回报[188] 亏损情况 - 2023年和2022年公司净亏损分别为2.46亿美元和2.75亿美元，截至2023年12月31日累计亏损达16.23亿美元，预计短期内亏损将持续[194] 净运营亏损结转 - 截至2023年12月31日，公司拥有7.2亿美元联邦净运营亏损结转和7.73亿美元州净运营亏损结转，部分亏损有期限限制且使用可能受限[206] 新产品开发风险 - 若无法成功开发新产品或服务、增强平台功能等，公司业务和经营业绩将受损害[189] 系统缺陷风险 - 应用程序、后端系统等存在缺陷、错误或漏洞，可能损害公司声誉和业务[190] 人工智能风险 - 使用人工智能和机器学习可能带来运营结果的负面影响，竞争对手更快或更成功采用AI也会削弱公司竞争力[191][192] 行业与经济影响 - 餐厅行业或全球经济不利条件可能限制公司业务增长并影响财务表现[196] 金融产品风险 - 公司提供金融产品面临多种风险，包括资金来源、客户还款能力、宏观经济和欺诈风险等[199] 循环信贷安排风险 - 循环信贷安排包含财务契约和限制，可能限制公司运营灵活性和影响经营结果[204] ESG风险 - 未能实现ESG目标或维持ESG实践可能损害公司声誉、影响吸引和留住员工及客户的能力[209] 保险风险 - 公司依赖第三方保险政策应对运营风险，但保险可能无法覆盖所有损失，且保费和免赔额可能增加[210][211] 市场竞争风险 - 餐厅管理软件市场竞争激烈，竞争对手有诸多优势，可能导致公司销售、利润等受影响[213][214][215][217] - 竞争格局变化可能使公司处于劣势，如新技术、新参与者等[218][222] - 部分竞争对手提供特定点解决方案，可能吸引有特定需求的客户[216] 销售风险 - 公司销售投入大，若销售失败或延迟、成本超预期，会影响经营状况[221] 第三方依赖风险 - 公司依赖第三方支付处理器，若其出现问题，会干扰运营并影响财务状况[224] - 公司依赖大银行和监管机构进行电子支付和转账，银行关系终止或服务中断会影响财务结果和流动性[226] - 公司依赖第三方制造产品和供应组件，供应链风险可能影响产品供应和业务[237] - 公司主要依赖亚马逊云服务，其服务中断可能对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[241] - 公司平台需与第三方应用和服务互操作，兼容性问题或竞争行为可能影响平台和业务[243] - 第三方合作伙伴减少客户推荐会影响公司增加收入的能力[244] 支付规则风险 - 公司需承担支付网络规则合规风险，若违规可能面临罚款、限制等[225][227][228] - 公司交易处理服务受NACHA规则约束，规则变化或违规会影响业务运营[229] - 公司定期进行NACHA规则审计和自评，发现缺陷需整改，成本高且耗时[230] - 支付网络规则和安全标准变化或增加公司运营成本、潜在责任，甚至导致注册终止，影响业务[231] - 支付网络费用增加或新法规可能影响公司收益，且竞争可能使公司无法转嫁费用[232][233] 客户成本影响 - 客户运营成本增加可能导致提价、停业或重新协商费率，影响公司财务状况和经营成果[235] 法律法规合规风险 - 公司业务受多种法律法规约束，合规问题可能导致索赔和业务受损[246] - 公司可能因第三方合作伙伴的非法活动承担责任[249] - 客户的非法或不当活动可能使公司面临责任并影响业务和声誉[250] - 公司金融科技解决方案需遵守众多法律法规，违反GDPR最高可处全球年收入4%或2000万欧元的罚款[252] - 公司Toast Capital平台促成的贷款需遵守反歧视法规，违反《平等信贷机会法》会导致实际损害、惩罚性赔偿等后果[253] - 公司子公司TPS开展工资处理业务需在多州持有货币转移许可证，获取和维护许可证成本可能很高[255] - 公司Toast Insurance Services及其人员持有保险相关许可证，若违规可能面临罚款、执法行动等[256] - 新法律法规或对现有法规的新解释可能对公司运营产生重大不利影响，使公司业务规划更困难[257] - 2023年联邦银行监管机构联合采用的《第三方关系风险管理机构间指南》可能增加公司运营成本[262] - 若公司被认定为Toast Capital平台贷款的“真正贷款人”，可能面临罚款，贷款可能无效或受损[265] - Toast Capital平台促成的某些贷款条款可能因违反适用的贷款法规而受到质疑[268] - 若借款人或州机构成功起诉公司或银行合作伙伴违反州许可或高利贷法律，公司和银行合作伙伴可能面临商业和法律后果[270] - 公司与银行合作伙伴的关系可能使其作为服务提供商或贷款人受到监管，违规贷款可能无法执行[260] - 公司交易处理服务可能需遵守联邦和州的货币服务业务或货币传输注册及许可要求，未获许可可能导致大量时间和金钱支出及负面后果[271] - 公司提供储值卡、礼品卡和电子礼品证书可能触发联邦和州法律法规，工资卡业务需遵守与银行合作合同中的相关法律[272] - 公司作为货币服务业务（MSB）在FinCEN注册，受其监管及反洗钱规定约束，还受经济和贸易制裁计划限制[273] - 公司未来在国外经营可能面临违反美国及其他适用法规的风险，已实施相关政策但不能确保员工等不违规[275] - 公司若违反反洗钱、制裁法规和FCPA等法律，可能面临重大民事和刑事处罚，影响业务开展和财务状况[276] - 公司平台收集和存储个人信息，受国内外隐私和数据安全法律约束，法律变化可能增加成本和影响业务[277] - 加利福尼亚州CCPA法案要求公司向消费者披露信息并赋予消费者相关权利，公司需调整合规策略并承担成本[279] - 弗吉尼亚、科罗拉多等州已实施类似CCPA的消费者隐私法，华盛顿州相关法案2024年生效，新法规可能增加合规成本[280] - 信息收集等监管框架不断演变，若公司或第三方未遵守相关规定，可能面临索赔、罚款及声誉损害[281]

文章核心观点 - 尽管Toast股价较历史高点下跌66%，但近三个月上涨56%，公司业务增长强劲且有望在2025年上半年实现正运营收入，股票具有投资潜力 [2][3][8] 公司业务情况 - 为餐厅提供软件即服务产品和金融解决方案，目标是成为餐厅的一体化操作系统 [1] - 2023年最后三个月新增6500个餐厅客户，使客户总数达到106000个，美国有860000家餐厅，获客潜力大 [3] - 第四季度收入达10亿美元，同比增长35%，上季度年化经常性收入为12亿美元，全年毛利润飙升63% [4] - 管理层通过推出新功能增加客户转换成本，约75%新客户来自内部渠道，口碑宣传效果好 [5][6] 公司盈利预期 - 宣布裁员550人，预计每年削减开支1亿美元，领导团队预计2025年上半年实现正运营收入 [7][8] - 2023年第四季度净亏损3600万美元，低于2022年同期的9900万美元，运营费用增长慢于销售 [9] - 华尔街分析师预计2026年每股收益0.80美元，远好于去年每股亏损0.47美元 [11] 公司股票情况 - 股价较历史高点下跌66%，近三个月上涨56%，市销率为3.1，鉴于增长潜力，股价不算贵 [2][12] - 公司有理由吸引更多客户、增加收入和改善利润，未来三年有望跑赢市场 [13]