投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] - 基于民航业景气度恢复、公司加大营销投入及管理高效提升运营效率，调整了费用率预测并新增2027年预测 [6][7] - 给予公司2026年16.8倍市盈率估值，认为其当前11.4倍的估值存在较大上涨空间 [6][7][111] 核心观点 - 中国民航信息网络是中国航旅IT解决方案主导供应商，深度参与民航信息系统建设，其业绩与民航业Beta高度相关 [6][19][43] - 民航业复苏与成长为公司带来“量价齐升”动力：出行人数已创新高并有望稳健增长，航司扭亏及跨境游增加将推动平均售价稳步恢复 [6][53][67] - 旗下“航旅纵横”平台切入在线旅行社市场，成为新的增长极，远期有望对标一线在线旅行社平台，为公司带来估值弹性 [6][79][98] 公司业务与市场地位 - 公司是全球前三、国内最大的全球分销系统供应商，Travelsky全球市占率约28%，国内市占率约95% [6][37] - 主营业务覆盖航旅全链条IT服务，包括航空信息技术服务、结算及清算、系统集成、数据网络服务等，2024年航空信息技术服务收入43亿元，占总收入49% [28][36] - 公司股东包含中国航空、南方航空、东方航空等航空公司及中国民航信息集团，与国内民航业深度绑定 [26][33] 行业Beta：量价驱动分析 - **量能驱动**：2024年公司电子旅游分销系统处理的航班订座量达7.32亿，已超过2019年峰值6.89亿 [6][53]；未来10年中国人均乘机次数有望翻倍，复合年增长率约6%，运输机场数量将从263个增至400个，复合年增长率约4% [6][62]；2024年民航业资本支出已突破2000亿元 [6][62] - **价格驱动**：2024年航司已恢复至接近盈亏平衡，其盈利水平回升将传导至公司平均售价 [6][72]；从平均售价角度看，外国航司 > 国内航司国际段 > 国内航司国内段，免签政策增加双向跨境游客量，结构改善将带来平均售价提升 [6][75] 增长Alpha：航旅纵横的在线旅行社化 - 2025年7月，航旅纵横推出“民航官方直销平台”功能，整合37家航空公司直销资源，正式进入万亿级在线旅行社市场 [6][22][80] - 航旅纵横背靠中航信的全球分销系统与数据优势，拥有超1亿激活用户，覆盖73%的民航旅客，具备低成本转化用户的潜力 [6][84] - 参照同行活力天汇，营收达5亿元约为盈亏平衡点，航旅纵横即将达到此门槛，且有望依托股东美团生态协同，远期成长为一线在线旅行社平台 [6][91][98] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2025至2027年归属母公司净利润分别为22.1亿元、24.3亿元、26.5亿元（此前2025-2026年预测为23.7亿元、26.2亿元） [6][108] - 预计2025至2027年营业收入分别为92.5亿元、98.6亿元、105.4亿元，综合毛利率稳定在52% [8][105][107] - 关键业务假设：航空信息技术服务2025-2027年收入同比增速为5%/6%/6%；结算及清算业务增速为20%/7%/7%；系统集成服务增速为-5%/5%/5% [8][103][104] 估值逻辑 - 选取国电南瑞、广联达、宝信软件等业务模式与股东背景类似的大型IT服务公司作为可比公司，其2026年市盈率均值为26.7倍 [110][112] - 考虑港股市场平均37%的折价，调整后可比公司2026年市盈率为16.8倍 [110][111] - 中国民航信息网络2026年预测市盈率为11.4倍，低于调整后的可比公司均值，估值具备提升空间 [6][112] 有别于大众的认识 - 市场部分认为公司业绩恢复不具备持续性，但报告认为民航业长期增长动力稳健，短期数据已验证景气度恢复，公司基础业务具备长期持续性 [9] - 市场部分认为航旅IT不具备估值弹性，但报告认为公司增长确定性高且估值相对较低，同时航旅纵横进入在线旅行社市场将带来显著的估值弹性 [9]

公司股价波动与市场传闻澄清 - 公司近期股价波动较大 市场关注源于股吧流传关于股权转让等不实言论 [1] - 公司郑重声明 不存在控股股东进行股权转让等重大事项 [1] - 经公司核实 截至公告披露日 公司及控股股东不存在应披露而未披露的重大信息 包括股权转让 重大资产重组 上市公司收购 业务重组 破产重整等 [1] - 公司控股股东上海贵酒企业发展有限公司及其一致行动人合计持有公司216,740,245股 占公司总股本的64.80% 且该等股份已全部被司法冻结 [1] 公司财务状况与退市风险 - 公司已于2025年4月23日起被实施退市风险警示 [2] - 公司业务开展明显不及预期 2025年前三季度累计实现营业收入仅3,476.21万元 实现归属于上市公司股东的净利润为负11,188.70万元 [2] - 根据《上海证券交易所股票上市规则》 若公司2025年度经审计的利润总额 净利润或扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元 公司股票将触及财务类退市情形 [2] - 若公司2025年度财务报告或内部控制报告被年审会计师出具非标意见 公司股票也将触及财务类退市情形 股票将被终止上市 [2]

交易事件 - 贝莱德于11月26日减持中国民航信息网络股份2458.2318万股 [1] - 本次减持的每股作价为10.4973港元，涉及总金额约为2.58亿港元 [1] - 减持后，贝莱德的最新持股数目降至约3561.92万股，持股比例降至3.82% [1]

公司股权变动 - 贝莱德于11月26日减持中国民航信息网络2458.2318万股 [1] - 减持交易每股作价为10.4973港元，涉及总金额约为2.58亿港元 [1] - 减持后贝莱德最新持股数目约为3561.92万股，持股比例降至3.82% [1]

股份数据 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份932,562,000股，股本932,562,000元[1] - 截至2025年11月底，内资股法定/注册股份1,993,647,589股，股本1,993,647,589元[1] - 2025年11月法定/注册股本总额2,926,209,589元[1] 发行情况 - 截至2025年11月底，H股已发行股份932,562,000股，库存股0[2] - 截至2025年11月底，内资股已发行股份1,993,647,589股，库存股0[2] 增减情况 - 2025年11月H股法定、发行、库存股份数目无增减[1][2] - 2025年11月内资股法定、发行、库存股份数目无增减[1][2]

公司专利动态 - 公司取得一项名为“一种运价基础数据处理方法及相关装置”的专利，授权公告号为CN118172119B，申请日期为2024年3月 [1] 公司基本信息 - 公司全称为中国民航信息网络股份有限公司，成立于2000年，位于北京市 [1] - 公司主营业务为互联网和相关服务，注册资本为292,620.9589万人民币 [1] 公司运营与资产规模 - 公司共对外投资了38家企业 [1] - 公司参与招投标项目2968次 [1] - 公司拥有商标信息181条，专利信息1998条，行政许可167个 [1]

公司股权变动 - 贝莱德于11月24日增持中国民航信息网络642.1万股 [1] - 增持每股作价为10.4938港元，涉及总金额约为6738.07万港元 [1] - 增持后，贝莱德最新持股数目约为6038.8万股，持股比例升至6.48% [1]

公司股权变动 - 贝莱德于11月24日增持中国民航信息网络642.1万股 [1] - 增持每股作价为10.4938港元，涉及总金额约为6738.07万港元 [1] - 增持后贝莱德最新持股数目约为6038.8万股，持股比例升至6.48% [1]

临时股东大会信息 - 2025年12月18日上午9时30分在中国北京顺义区总部大楼会议室举行[2] 审议事项 - 审议批准委任江波为执行董事，任期同本届其他成员[3] 文件送达要求 - 内资股代表委任文件24小时前送北京联络处[3] - H股代表委任文件相同期间送香港中央证券登记有限公司[3]

临时股东会安排 - 2025年12月18日上午9时30分举行，预计需时半天[3] - 审议批准委任江波为执行董事决议案[4] - 以投票表决，结果登载于公司及联交所网站[7] 股份过户及参会资格 - 2025年12月15 - 18日暂停办理过户，文件12月12日下午4时30分前送交[4][5] - 12月18日在册股东有权参会，联名股东仅接纳排名较先者表决[5][7] 委托及参会要求 - 可委任代理人，文件开会时间24小时前交回[7] - 参会出示身份证明，费用自理[7]