文章核心观点 安德玛重组计划费用远超预期，导致公司下调全年业绩展望，股价下跌 [1][2][4] 重组计划费用情况 - 公司原预计税前重组及相关费用在7000万至9000万美元之间，现预计在1.4亿至1.6亿美元之间，远高于初始预测 [1][3] - 公司称“进一步评估”后，发现2025财年和2026财年将产生额外7000万美元费用，主要与2026年3月前退出位于加州里阿尔托的一个主要配送中心有关 [3] - 在截至6月的三个月里，公司已产生约3400万美元相关费用，并预计本财年末将产生修订后总成本的三分之二 [3] 业绩展望调整 - 因额外费用，公司将全年每股亏损预期从之前的0.53至0.56美元调整为0.58至0.61美元 [4] - 公司预计运营亏损为2.2亿至2.4亿美元，而此前预计为1.94亿至2.14亿美元 [4] 股价表现 - 周二下午，安德玛股价下跌约10%，至6.74美元，今年以来已下跌近24% [4]

核心观点 - 公司修订了2025财年的重组战略，增加了旨在提升供应链运营和业务效率的额外步骤 公司最初预计重组费用为70-90百万美元，现在预计为140-160百万美元 [1] - 公司计划在2026年3月前关闭其在加利福尼亚州里亚托的主要配送中心，这是公司简化运营和优化供应链的更广泛目标的一部分 尽管更新后的计划将增加短期成本，但公司旨在长期内更加灵活和财务更强 [2] 重组计划的财务影响 - 重组计划的财务影响预计将是显著的，涉及现金相关和非现金费用 公司预计现金相关费用高达75百万美元，其中30百万美元用于遣散费和员工福利，另外45百万美元用于各种旨在提高运营效率的转型计划 [4] - 非现金费用预计接近85百万美元，包括7百万美元的遣散相关成本和78百万美元的资产减值，如设施、软件和其他资源 [5] - 到2025财年第一季度末，公司已承担34百万美元的重组成本，其中包括19百万美元的现金相关费用和15百万美元的非现金费用 公司估计大约三分之二的总重组成本将在2025财年末确认 [5] 修订的财务预测 - 由于扩大了重组努力，公司更新了2025财年的财务展望 公司现在预计运营亏损将在220-240百万美元之间，高于之前预期的194-214百万美元 [6] - 排除重组和诉讼相关费用，调整后的运营收入预计在140-160百万美元之间 [6] - 公司修订了每股亏损预期，现在预计在58-61美分之间，高于之前指导的53-56美分 排除重组费用的影响，公司预计调整后的每股收益在19-22美分之间 [7] 结论 - 公司更新后的2025财年重组计划标志着其在简化运营和削减成本方面的重大转变 退出关键配送设施的决定以及其他转型计划导致了预计重组费用的增加 尽管有即时的财务影响，包括更高的预计亏损，公司旨在长期内创建一个更加灵活和高效的业务 [7] - 尽管扩大的重组将导致短期成本增加，但排除这些费用的调整后盈利前景仍然积极 公司旨在为未来的持续盈利和增长做好更好的准备 [8]

文章核心观点 全球运动服装和鞋类品牌安德玛正稳步推进转型计划，虽面临宏观环境压力和行业竞争，但随着领导层稳定、诉讼问题解决、基本面改善，投资者仍可能发现其价值，公司预计2025财年营收和毛利率将有相应变化，股价存在潜在走势和投资策略 [1][2][5] 公司现状 - 公司股价为7.46美元，较上一交易日下跌0.33美元（4.24%），52周股价范围为6.17 - 9.50美元，市盈率13.82，目标价7.50美元 [1] - 空头持仓比例为12.89% [1] 领导变更 - 过去两年公司经历三次CEO变更，2024年4月1日原CEO突然辞职，创始人兼董事长凯文·普兰克重新担任CEO [1][2] - 凯文·普兰克回归带来稳定预期，有望推动公司转型，他想重拾“Protect This House”理念 [2] 诉讼情况 - 2017年起公司面临集体诉讼，2024年6月以4.34亿美元达成和解，虽仍有小诉讼待解决，但最大困扰已消除 [2] - 2025财年第一季度诉讼费用达2.74亿美元，使销售、一般及行政费用增至8.37亿美元 [2] 财务表现 - 2025财年第一季度每股收益盈利1美分，超分析师预期9美分；营收同比下降10.1%至11.8亿美元，但超预期 [3] - 库存同比下降15%至11亿美元；北美销售额下降14%至7.09亿美元，国际营收下降2%至4.73亿美元 [3] - 批发收入下降8%至6.81亿美元，直接面向消费者（DTC）收入同比下降12%至4.8亿美元 [3] - 毛利率提高110个基点至47.5%，得益于DTC渠道促销折扣减少和产品成本降低 [4] - 季度末公司持有8.85亿美元现金及现金等价物，11亿美元循环信贷额度无借款 [4] - 第一季度回购590万股股票，2024年5月启动的股票回购计划还剩4.6亿美元额度 [4] 前景预期 - 预计2025财年营收将呈低两位数百分比下降，但较之前预测有所改善，预计增长14% - 16% [5] - 预计毛利率因折扣和促销活动减少、库存降低而提高75 - 100个基点，调整后每股收益预计在19 - 22美分 [5] 股价走势 - 股价可能形成牛旗形态或V顶形态，牛旗形态突破点为8.27美元，缺口回补价位为7.32美元，若跌破该价位可能形成V顶 [6] - 每日相对强弱指数（RSI）降至50区间，斐波那契回调支撑位分别为7.31美元、6.86美元、6.59美元和6.29美元 [6] 投资建议 - 分析师平均目标价为7.50美元，最高目标价为10.00美元，目前评级为“持有” [1][7] - 看涨投资者可在斐波那契回调支撑位使用现金担保看跌期权等待回调，获得股票后可卖出有保护看涨期权执行轮动策略 [8] 行业压力 - 公司所在的非必需消费品行业面临宏观经济环境压力，影响消费者支出，且面临耐克、露露乐蒙、斯凯奇等竞争对手 [2]

文章核心观点 公司宣布更新2025财年重组计划，包括优化供应链能力和整体业务表现的额外举措，预计2025和2026财年税前重组及相关费用增加，同时更新2025财年业绩展望 [1][2][4] 重组计划费用情况 - 此前预计2025财年重组计划税前费用约7000 - 9000万美元，进一步评估后确定约7000万美元费用，主要与2026年3月前退出加州里亚尔托的一个主要配送设施有关，现预计2025和2026财年税前费用达1.4 - 1.6亿美元 [2] - 其中现金相关费用最高7500万美元，包括约3000万美元员工遣散和福利成本、4500万美元各类转型举措费用；非现金费用最高8500万美元，包括约700万美元员工遣散和福利成本、7800万美元设施、软件和其他资产相关费用及减值 [2] - 截至2024年6月30日的三个月，公司已产生约3400万美元重组及相关费用（现金1900万美元、非现金1500万美元），预计到2025财年末承担修订后总计划约三分之二的费用 [3] 2025财年业绩展望更新 - 预计运营亏损2.2 - 2.4亿美元，此前预期为1.94 - 2.14亿美元；排除预期重组费用中点和诉讼准备金费用后，调整后运营收入预计为1.4 - 1.6亿美元 [4] - 预计摊薄后每股亏损0.58 - 0.61美元，此前预期为0.53 - 0.56美元；调整后摊薄每股收益预计为0.19 - 0.22美元 [4] 非GAAP财务信息说明 - 新闻提及的2025财年“调整后”前瞻性估计，排除了诉讼准备金费用、MyFitnessPal平台出售损益、2025财年重组计划及相关费用和相关税务影响，管理层认为这些调整并非公司核心运营内容 [5] - 非GAAP金额与按GAAP计算的最直接可比财务指标的调节情况在补充财务信息中呈现，每股金额按摊薄基础报告，这些补充非GAAP财务指标不应孤立考虑，且可能与其他公司类似指标不可比 [5] 公司简介 - 公司总部位于马里兰州巴尔的摩，是运动性能服装、鞋类和配饰的领先发明、营销和分销商，产品旨在提升运动员表现 [6]

文章核心观点 - 公司当前风险回报状况缺乏吸引力，给予卖出评级，建议卖出该公司股票并将资金重新分配给耐克 [2][14][15] 投资论点 - 两年前对该公司分析后给予买入评级，但建议在投资组合中低配，同时认为耐克是长期投资者的更优选择 [2] - 如今因公司估值高、增长指标为负且风险水平上升，给予卖出评级，认为耐克风险回报状况更佳 [2] 过去5年表现 - 过去5年公司表现远逊于标准普尔500指数及耐克、阿迪达斯、露露乐蒙等竞争对手，公司表现为 -56.57%，阿迪达斯为 -14.38%，耐克为 -0.86%，露露乐蒙为 41.40%，标准普尔500指数为 87.90% [3] 当前估值 - 公司当前非公认会计准则（FWD）市盈率为 35.48，较行业中位数 15.65 高出 126.64%，被认为估值过高，但与过去5年平均水平（37.32）相符 [4] 增长前景 - 公司预期收入增长率为 -3.88%，预期公认会计准则每股收益增长率为 -23.22%，均远低于行业中位数，负面增长指标强化了公司估值过高的观点 [5][6] 盈利能力指标 - 公司息税前利润率（TTM）为 3.98%，较行业中位数 7.90% 低 49.65%，普通股股东权益回报率为 -4.36%，远低于行业中位数 11.53%，显示盈利能力较弱 [8] 与竞争对手对比 - 与耐克和露露乐蒙相比，公司估值显著更高，当前非公认会计准则（FY1）市盈率为 35.48，耐克为 25.77，露露乐蒙为 18.43 [10] - 公司增长表现逊于竞争对手，预期息税折旧摊销前利润增长率为 -5.67%，低于耐克的 2.06%、阿迪达斯的 18.43% 和露露乐蒙的 13.74% [11] - 公司盈利能力弱于竞争对手，息税前利润率（TTM）为 3.98%，低于耐克的 13.15%、露露乐蒙的 23.02% 等，反映出竞争地位较弱 [12] 风险分析 - 公司风险水平上升，60个月贝塔系数为 1.66，高于耐克、阿迪达斯等竞争对手，显示股票波动性更大 [13] - 公司息税前利润率低、股东权益回报率为负，且当前估值较高、增长指标为负，表明存在显著下行风险 [13] 结论 - 建议卖出公司股票并将资金重新分配给耐克，计划在长期内对耐克进行超配 [15]

文章核心观点 - 安德玛（Under Armour）盈利前景显著改善，是有吸引力的选择，股价近期表现强劲且涨势可能持续 [1] 分析师乐观预期 - 该运动服装公司盈利预期上调趋势反映分析师对其盈利前景愈发乐观，盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 [2] 扎克斯评级系统 - 扎克斯五级评级系统从1（强力买入）到5（强力卖出），自2008年以来，评级为1的股票年均回报率达+25% [3] 本季度预期修正 - 本季度每股收益预期为0.18美元，较去年同期变化-25% [4] - 过去30天，扎克斯对安德玛的共识预期提高25.59%，7个预期上调，1个下调 [4] 本年度预期修正 - 公司预计全年每股收益0.22美元，较上一年度变化-59.26% [5] - 过去一个月，10个预期上调，1个下调，共识预期提高11.3% [5] 有利的扎克斯评级 - 因预期修正良好，安德玛目前扎克斯评级为2（买入），评级为1和2的股票表现显著优于标准普尔500指数 [6] 总结 - 安德玛强劲的预期修正吸引投资，过去四周股价上涨20.3%，仍有上涨空间，可考虑纳入投资组合 [7]

文章核心观点 - Under Armour 2025财年第一季度营收和利润超Zacks共识预期，但同比均下降，公司预计2025财年收入将呈低两位数百分比下降 [1][2][13] 营收与盈利情况 - 调整后每股收益1美分，超Zacks共识预期的调整后亏损8美分，但低于去年同期的2美分；净收入11.837亿美元，超Zacks共识预期的11.39亿美元，同比下降10.1%，按固定汇率计算下降10% [2] - 批发收入同比下降8.3%至6.805亿美元；直接面向消费者收入下降11.8%至4.802亿美元；自营店收入下降3%；电子商务收入因促销活动减少下降25%，占本季度直接面向消费者总收入的34% [3] 产品类别营收情况 - 服装收入同比下降8.1%至7.578亿美元；鞋类收入下降14.7%至3.104亿美元；配饰收入下降5.4%至9250万美元；授权收入下降13.6%至2170万美元 [4] 地区营收情况 - 北美净收入同比下降14.2%至7.093亿美元，超Zacks共识预期的6.685亿美元；国际业务收入下降2.4%（按固定汇率计算下降2%）至4.731亿美元 [5] - 国际业务中，欧洲、中东和非洲地区净收入同比增长0.1%至2.269亿美元；亚太地区收入暴跌10.1%至1.818亿美元；拉丁美洲地区收入增长15.6%至6440万美元 [6] 其他财务细节 - 毛利润同比下降8%至5.627亿美元，毛利率扩大110个基点至47.5% [7] - 调整后销售、一般和行政费用同比下降6%至5.547亿美元，本季度调整后营业收入总计800万美元 [8] - 季度末现金及现金等价物为8.846亿美元，长期债务（扣除当期到期部分）为5.954亿美元，股东权益总额为18.2亿美元；2025财年资本支出预计在2亿至2.2亿美元之间 [9] - 本季度公司批准了5亿美元的股票回购计划，回购了价值4000万美元的C类普通股，剩余约4.6亿美元授权额度 [10] 2025财年重组计划 - 2024年5月公司宣布重组计划，预计成本在7000万至9000万美元之间 [11] - 迄今已确认2500万美元的重组和减值费用，以及900万美元的其他相关转型费用，其中1900万美元为现金支出，1500万美元为非现金支出，预计在2025财年承担剩余费用 [12] 2025财年展望 - 预计收入将呈低两位数百分比下降，其中北美预计下降14 - 16%，国际业务预计呈低个位数百分比下降 [13] - 毛利率预计较上年提高75 - 100个基点 [14] - 调整后销售、一般和行政费用预计呈低至中个位数百分比下降，预计营业亏损1.94 - 2.14亿美元，排除预期重组费用和诉讼准备金费用中点后，调整后营业收入预计在1.4 - 1.6亿美元之间，调整后每股收益预计在19 - 22美分之间 [15] 股价表现与其他推荐股票 - 过去三个月公司股价上涨14.9%，而行业下跌16.6% [16] - 零售领域排名较好的股票有The Gap、Abercrombie & Fitch和Urban Outfitters，它们的Zacks排名分别为1（强力买入）、1（强力买入）和2（买入） [17][18][19] - Gap 2024财年收益和销售额预计较2023财年分别增长24.5%和0.2%，过去四个季度平均收益惊喜为202.7% [18] - Abercrombie 2024财年收益和销售额预计较2023财年分别增长51.1%和11.1%，过去四个季度平均收益惊喜为210.3%，上一季度收益惊喜为28.9% [19] - Urban Outfitters 2024财年收益和销售额预计较上年分别增长9.9%和5.8%，过去四个季度平均收益惊喜为16.9% [20]

财务业绩 - 总净收入下降10.1%[156] - 批发渠道收入下降8.3%，直销渠道收入下降11.8%[156] - 服装、鞋类和配件收入分别下降8.1%、14.7%和5.4%[156] - 北美地区收入下降14.2%，EMEA地区收入增长0.1%，亚太地区收入下降10.1%，拉丁美洲地区收入增长15.6%[156] - 毛利率增加110个基点至47.5%[156] - 净销售额下降9.8%至11.61亿美元，主要受到服装、鞋类和配饰销量下降的影响[167] - 许可收入下降13.6%至2167万美元，主要由于北美和日本地区的许可合作伙伴收入下降[168] - 毛利率上升110个基点至47.5%，主要受益于直营渠道折扣和促销力度下降以及供应链成本下降[170] - 北美地区净销售额下降14.2%至7.09亿美元[189] - 总净收入同比下降14.2%,主要由北美地区批发渠道和直营渠道收入下降以及许可收入下降所致[191] - 北美地区营业利润下降8.0%,主要由于毛利下降,部分被营销费用和销售及分销费用降低所抵消[196] - EMEA地区营业利润下降31.3%,主要由于营销费用增加,部分被毛利增加所抵消[196] - 亚太地区营业利润下降35.5%,主要由于毛利下降,部分被营销费用和销售及分销费用降低所抵消[196] - 拉丁美洲地区营业利润增长162.6%,主要由于毛利增加[196] 费用和重组 - 销售、一般及管理费用增加42.1%,主要由于与证券集体诉讼和解相关的274百万美元的诉讼费用增加[156] - 公司批准了2025年重组计划,预计将产生7000万至9000万美元的重组及相关费用[157][158][159] - 销售、一般及管理费用增加42.1%至8.37亿美元，主要由于计提了与证券诉讼和重组相关的费用[171,172] - 重组费用为2509万美元，主要包括员工相关费用、资产减值和其他重组成本[174,175,176] - 公司其他非经营分部营业亏损增加160.6%,主要由于与证券诉讼和重组相关的费用增加[196] 现金流和融资 - 公司拥有8.85亿美元现金及现金等价物,并计划利用现金和保险赔付金偿付证券诉讼和解[198][199] - 公司董事会批准了5亿美元的股票回购计划,并在2024年第二季度回购了价值4000万美元的股票[201] - 经营活动产生的现金流量同比增加1.59亿美元,主要由于营运资金变动[203] - 公司于2024年6月1日偿还了8090万美元本金的1.50%可转换优先票据[207] - 公司于2016年6月发行了6亿美元3.250%的无担保优先票据，到期日为2026年6月15日[208] - 公司于2024年7月与银行签订了修订后的5亿美元的循环信贷协议，期限分别为2026年12月3日和2027年12月3日[206] - 公司可以根据需求增加最多3亿美元的贷款额度，但需要满足相关条件[206] - 公司最多可使用5000万美元的信用额度开具信用证，截至2024年6月30日已使用4.2百万美元[206] - 公司需要维持利息覆盖率不低于3.5倍和杠杆率不超过3.25倍的财务指标[206] - 公司于2024年7月就证券集体诉讼的和解费用从EBITDA中剔除达成修订[206] - 公司的信贷协议采用SOFR替代LIBOR作为基准利率[206] 其他 - 通胀和全球事件对公司业务产生影响,公司正在密切关注相关因素[161] - 利息收入净额增加3.97百万美元至2.34百万美元，主要由于利率上升[178,179] - 其他费用净额下降3.33百万美元至2.73百万美元，主要由于外汇套期保值收益增加[181,182] - 所得税费用增加0.82百万美元至5.15百万美元，有效税率下降主要由于美国亏损对海外收益的影响[184,185] - 公司的财务报表编制需要管理层做出估计和假设，这些估计和假设可能存在不确定性和不可预测性[209] - 公司的市场风险敞口自2024年3月31日以来未发生重大变化[210]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入下降10%至12亿美元,其中北美下降14%,主要受到批发需求疲软和向off-price渠道销售下降的影响[36] - 毛利率上升110个基点至47.5%,主要受益于更少的折扣和促销活动,以及供应链成本下降[40][41] - 经营亏损3亿美元,调整后经营利润800万美元,优于预期[42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服装收入下降8%,鞋类收入下降15%,配件收入下降5%[39] - 批发收入下降8%,直营收入下降12%,其中电商下降25%[39] - 许可收入下降14%,主要受北美和日本业务下滑影响[39] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区收入持平,DTC业务增长抵消了批发业务的下滑[37] - APAC地区收入下降10%,受到宏观环境和激烈竞争的影响[37][38] - 拉丁美洲地区收入增长16%[38] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司提出"Protect This House"战略,聚焦于提升产品力、优化运营和提升消费者体验[7][28] - 公司将自身定位为"运动之家",目标成为全球5大运动品牌之一[7][8][9] - 公司正在精简产品线,未来18个月内SKU数量将减少25%[29] - 公司正在优化供应链,提升规划和跨渠道能力[30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司前景保持乐观,认为正在执行战略取得进展[7][35] - 预计全年收入将下降低个位数,毛利率将上升75-100个基点[44][45][46] - 管理层对EMEA地区保持谨慎乐观,对APAC地区则持更加谨慎态度[44][45] 其他重要信息 - 公司任命30年行业老兵Eric Liedtke为品牌战略执行副总裁,负责营销、战略等职能[14] - 公司与美国足球协会达成新的合作,成为美国国家队的独家服装和鞋履供应商[26] - 公司在2028年洛杉矶奥运会上将成为美国队的官方服装供应商[26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jay Sole 提问** 询问公司对下半年销售增长的信心[52] **Kevin Plank 回答** 公司正在建立一支优秀的团队,执行战略取得进展,对前景保持乐观[53][54][55] 问题2 **Bob Drbul 提问** 询问公司营销方面的计划和Eric Liedtke的作用[55] **Kevin Plank 回答** 公司正在优化营销组织,Eric Liedtke将负责品牌营销、策略等关键职能,有助于提升品牌讲述能力[56][57][58] 问题3 **Simeon Siegel 提问** 询问公司SKU精简计划的具体安排[58][59][60] **Kevin Plank 和 Dave Bergman 回答** 公司将聚焦于核心运动品类,精简低毛利产品,同时提升高端产品占比,以提升整体毛利率[59][60][61][62]

文章核心观点 - 安德玛在重组过程中取得早期进展，2025财年第一季度营收同比下降但超分析师预期，预计2025财年营收将呈低两位数百分比下降，股价周四盘中上涨 [1][3][5] 重组情况 - 公司已确认与重组相关的约7000 - 9000万美元费用中的3400万美元，其余预计在2025财年产生，重组过程减少了促销材料 [2] 业绩表现 - 2025财年第一季度营收11.8亿美元，同比下降10%，高于分析师预期的11.4亿美元，北美营收下降14%至7.093亿美元 [3] - 每股亏损70美分，远高于预期的27美分，但调整后每股盈利1美分，而分析师预期调整后每股亏损8美分 [4] 业绩预期 - 预计2025财年营收将呈低两位数百分比下降，符合预期 [5] - 预计每股收益将转为亏损53 - 56美分，远高于预期的4美分亏损，调整后每股盈利19 - 22美分，符合预期的20美分 [5] 股价表现 - 截至周四下午12:10，安德玛股价飙升近20%至7.74美元，但2024年以来仍下跌约12% [5]