文章核心观点 - 分析联华电子（NYSE: UMC）一直很有趣，因其早决定放弃在前沿节点竞争，专注于约落后六代的成熟节点 [1] 公司情况 - 联华电子是一家中国台湾的半导体代工厂商，早决定放弃前沿节点竞争，专注成熟节点 [1]

可持续发展与碳中和 - 公司与风能发电场签署了30年期的企业电力购买协议，将购买超过300亿千瓦时的电力，这是公司历史上最大的可再生能源交易[1] - 公司计划到2030年实现50%的可再生能源使用率，并在2050年实现100%可再生能源的净零排放目标[2] - 公司已超额完成2030年减排目标，将范围1和范围2的温室气体排放量从2020年水平减少了26%，并计划到2030年进一步减少42%[2] - 公司通过低碳供应链计划，自2022年以来已帮助供应商减少264万吨温室气体排放[4] 合作伙伴与市场扩展 - 公司与英特尔合作开发12纳米半导体工艺平台，结合英特尔的美国制造能力和公司在成熟节点的技术优势，以应对高增长市场并增强供应链韧性[5] - 公司与英飞凌合作扩大新加坡工厂的汽车微控制器生产，利用英飞凌的eNVM技术满足汽车半导体市场的增长需求[6] 财务表现与市场表现 - 2024年第四季度的收入预计为18.8亿美元，同比增长44.77%，但每股收益预计为17美分，过去30天下调了23%[7] - 公司对22纳米和28纳米等先进技术产品的强劲需求是推动增长的重要因素[8] - 新台币对美元的升值可能导致2024年第四季度以新台币计价的收入下降，影响财务表现[8] - 公司股价年内下跌22.3%，表现不及Zacks电子-半导体行业的65.4%和Zacks计算机与技术行业的34.8%[9] - 公司表现不及同行，如台积电年内回报率为88%，而东芝下跌7.9%[10] 行业竞争与挑战 - 半导体代工服务市场竞争激烈，地缘政治紧张局势导致的供应链限制以及通胀成本上升是公司表现不佳的主要原因[10]

公司表现 - 联华电子（UMC）年初至今股价下跌19.9%，表现逊于Zacks电子-半导体行业44.3%的涨幅和Zacks计算机与技术行业27.4%的回报率 [1] - 联华电子表现不及同行，台积电（TSM）年初至今回报率为83.5%，东芝则下跌7.9% [1] - 联华电子第三季度晶圆出货量环比增长7.8%，主要得益于22纳米和28纳米产品的强劲需求 [5] 技术与产品 - 联华电子22纳米和28纳米产品需求强劲，这些先进节点用于生产高性能芯片，广泛应用于消费电子和汽车行业 [5] - 联华电子特殊技术组合在2024年第三季度占总销售额的53.1%，其中包括22纳米显示驱动技术 [6] - 联华电子于2024年6月推出22纳米嵌入式高压技术平台，提升移动设备高端显示屏的能效和视觉体验 [7] 产能与合作伙伴 - 联华电子新加坡新工厂扩建接近完成，支持客户长期战略并增强其在半导体行业的地位 [8] - 联华电子与英特尔合作开发12纳米半导体工艺平台，瞄准移动、通信基础设施和网络等高增长市场 [11] - 联华电子与英飞凌合作扩大汽车微控制器生产，利用英飞凌的eNVM技术满足汽车半导体需求 [12] - 联华电子与Cadence合作加速3D-IC参考流程，推动边缘AI和无线通信应用的上市时间 [13] 财务与估值 - 2024年第四季度，联华电子收入预计为18.8亿美元，同比增长44.77% [14] - 2024年第四季度每股收益预计为0.17美元，过去30天内上调了0.01美元 [14] - 联华电子当前股价显著折价，12个月远期市销率为2.33倍，远低于行业平均的9.22倍 [16] 行业与市场 - 半导体代工市场竞争激烈，地缘政治紧张导致供应链限制加剧，通胀成本上升 [2] - 联华电子受益于其扩展的产品组合和晶圆出货量增长，但新台币兑美元升值可能影响其第四季度财务表现 [19]

现金及现金等价物 - 公司截至2024年9月30日的现金及现金等价物为1034.07亿新台币，较2023年12月31日的1325.54亿新台币有所下降[12] - 2024年前九个月的现金及现金等价物期末余额为1034.07亿新台币，相比2023年同期的1406.42亿新台币有所下降[26] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物总额为10.34亿美元，较2023年12月31日的13.26亿美元有所下降[62] 应收账款 - 公司2024年9月30日的应收账款净额为330.44亿新台币，较2023年12月31日的292.38亿新台币有所增加[12] - 2024年9月30日，公司应收账款净额为33,043,521美元，较2023年12月31日的29,237,550美元有所增加[68] - 2024年9月30日，公司应收账款中未逾期的金额为28,385,654美元，较2023年12月31日的25,707,008美元有所增加[68] 存货 - 公司2024年9月30日的存货净额为380.90亿新台币，较2023年12月31日的357.13亿新台币有所增加[12] - 2024年9月30日，公司存货净额为38,090,038美元，较2023年12月31日的35,712,558美元有所增长[71] - 2024年9月30日，公司存货中原材料金额为11,980,054美元，较2023年12月31日的10,995,569美元有所增长[71] 非流动资产 - 公司2024年9月30日的非流动资产总额为3806.84亿新台币，较2023年12月31日的3423.90亿新台币有所增加[12] - 截至2024年9月30日，公司使用的固定资产净值为274.715亿新台币，较2023年9月30日的210.609亿新台币有所增加[92][96] - 公司在2024年9月30日结束的九个月内新增固定资产64.537亿新台币，主要用于在建工程和设备待检[92] 总资产 - 公司2024年9月30日的总资产为5742.92亿新台币，较2023年12月31日的5591.87亿新台币有所增加[12] - 公司2023年9月30日的总资产为350,016,189美元，较年初增长4.4%[22] - 2024年9月30日的总资产为368,490,866美元，较2023年同期增长5.3%[22] 按权益法核算的投资 - 公司2024年9月30日的按权益法核算的投资为468.45亿新台币，占总资产的5.11%[7] - 公司2024年9月30日的按权益法核算的投资收益为13.78亿新台币，占持续经营税前收入的3.01%[7] - 公司2024年9月30日的按权益法核算的其他综合收益为2.74亿新台币，占综合总收益的0.60%[7] - 2024年9月30日，公司按权益法核算的投资总额为46,844,945美元，较2023年12月31日的45,406,511美元有所增加[74] - 公司按权益法核算的联营企业和合营企业的利润份额在2024年9月30日结束的三个月和九个月分别为3.58亿新台币和13.78亿新台币，2023年同期分别为5.73亿新台币和41.15亿新台币[83] - 公司按权益法核算的联营企业和合营企业的其他综合收益（损失）份额在2024年9月30日结束的三个月和九个月分别为-6500万新台币和2.74亿新台币，2023年同期分别为2.26亿新台币和2.08亿新台币[83] - 截至2024年9月30日，公司按权益法核算的投资余额为293.47亿新台币，较2023年12月31日的293.37亿新台币和2023年9月30日的280.15亿新台币略有变化[83] 贷款及负债 - 短期贷款从2023年12月31日的13,530,000美元增加到2024年9月30日的17,068,900美元，增长26.2%[16] - 长期贷款从2023年12月31日的20,656,248美元增加到2024年9月30日的33,550,489美元，增长62.4%[16] - 总负债从2023年12月31日的199,608,355美元增加到2024年9月30日的205,801,571美元，增长3.1%[16] - 公司总贷款金额从2023年12月31日的20,656,248美元增加到2024年9月30日的33,550,489美元[129] - 截至2024年9月30日，公司从中国开发银行等机构获得的长期贷款余额为101.917亿新台币[125] - 截至2024年9月30日，公司从中国银行获得的无担保长期贷款余额为13.930亿新台币[127] - 截至2024年9月30日，公司从台湾银行获得的无担保长期贷款余额为20亿新台币[127] - 截至2024年9月30日，公司从台湾合作银行获得的无担保长期贷款余额为30亿新台币[127] 股东权益 - 归属于母公司股东的权益从2023年12月31日的359,237,713美元增加到2024年9月30日的368,203,702美元，增长2.5%[16] - 未分配利润从2023年12月31日的183,847,052美元减少到2024年9月30日的181,453,232美元，下降1.3%[16] - 2024年9月30日止的九个月期间，归属于非控股权益的净亏损为6.78亿新台币，2023年同期为净收入45.22亿新台币[163] 营业收入及利润 - 2024年9月30日营业收入为171,916,474美元，同比增长2.6%[19] - 2024年9月30日毛利润为57,311,499美元，同比增长4.4%[19] - 2024年9月30日净收入为38,646,567美元，同比增长20.0%[19] - 2024年9月30日每股收益（基本）为3.12美元，同比增长21.2%[19] - 2024年9月30日综合收入为45,677,121美元，同比增长24.0%[19] - 2024年9月30日止的九个月期间，公司营业收入为1719.16亿新台币，同比增长2.6%[175] - 2024年9月30日止的九个月期间，晶圆业务收入为1639.62亿新台币，同比增长2.9%[175] 研发费用 - 2024年9月30日研发费用为11,281,797美元，同比增长20.8%[19] 利息收入及支出 - 2024年9月30日利息收入为2,921,979美元，同比增长18.0%[19] - 2024年前九个月，公司利息支出总额为1,297,052美元，较2023年同期的1,147,099美元有所增加[197] 其他收入 - 2024年9月30日其他收入为1,200,428美元，同比增长10.6%[19] - 2024年9月30日关联公司及合资企业利润份额为2,210,894美元，同比增长44.3%[19] 所得税费用 - 2024年9月30日所得税费用为7,058,832美元，同比增长13.9%[19] 折旧及摊销 - 2024年前九个月的折旧费用为328.02亿新台币，相比2023年同期的278.05亿新台币有所增加[24] - 2024年前九个月的摊销费用为19.03亿新台币，相比2023年同期的19.58亿新台币略有下降[24] - 2024年9月30日止九个月，公司折旧费用为31,526,566美元，较2023年同期的26,493,169美元有所增加[189] - 2024年9月30日止九个月，公司摊销费用为719,778美元，较2023年同期的1,060,046美元有所下降[189] 现金流量 - 2024年前九个月的运营活动产生的净现金为608.95亿新台币，相比2023年同期的597.83亿新台币有所增加[24] - 2024年前九个月的投资活动净现金流出为689.73亿新台币，相比2023年同期的709.73亿新台币有所减少[26] - 2024年前九个月的融资活动净现金流出为248.94亿新台币，相比2023年同期的251.94亿新台币有所减少[26] 金融资产 - 公司持有以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产总额为19.11亿美元，其中非流动部分为18.47亿美元[63] - 公司持有以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产总额为17.42亿美元，其中非流动部分为11.34亿美元[63] - 2024年9月30日，公司持有的上市公司的投资公允价值为44,783百万美元，较2023年12月31日的53,726百万美元有所下降[82] - 2024年9月30日止九个月，公司金融资产和负债公允价值变动收益为541,274美元，较2023年同期的168,392美元有所增加[196] 子公司持股 - 公司对UMC GROUP (USA)、UMC CAPITAL CORP.、GREEN EARTH LIMITED等子公司的持股比例均为100%[54] - 公司对WAVETEK MICROELECTRONICS CORPORATION的持股比例为79.80%，较2023年12月31日的80.00%略有下降[56] - 公司对TERA ENERGY DEVELOPMENT CO., LTD.的持股比例为94.80%，较2023年12月31日的99.01%有所下降[56] - 公司对HEJIAN TECHNOLOGY (SUZHOU) CO., LTD.的持股比例为99.9985%，与2023年12月31日持平[58] - 公司于2024年8月处置了HEJIAN TECHNOLOGY (SUZHOU) CO., LTD.持有的UNITEDDS SEMICONDUCTOR (SHANDONG) CO., LTD. 100%股权[58] 债券发行 - 公司于2021年4月发行了7年期债券，金额为20亿新台币，票面利率为0.63%，本金将于2028年4月到期偿还[115] - 公司于2021年4月发行了10年期绿色债券，金额为21亿新台币，票面利率为0.68%，本金将于2031年4月到期偿还[115] - 公司于2021年12月发行了5年期债券，金额为50亿新台币，票面利率为0.63%，本金将于2026年12月到期偿还[115] - 公司于2023年9月发行了5年期绿色债券，金额为100亿新台币，票面利率为1.62%，本金将于2028年9月到期偿还[115] - 公司于2021年7月发行了4亿美元的可交换债券，有效利率为3.49%，到期日为2026年7月7日[116] - 截至2024年9月30日，公司已累计回购并注销了1.871亿美元的可交换债券[122] 地区收入 - 2024年9月30日止的九个月期间，台湾地区收入为631.90亿新台币，同比增长27.5%[177] - 2024年9月30日止的九个月期间，中国大陆（包括香港）收入为275.38亿新台币，同比增长31.0%[177] - 2024年9月30日止的九个月期间，美国地区收入为431.01亿新台币，同比下降6.8%[177] 员工福利及政府补助 - 2024年9月30日止九个月，公司员工福利费用总额为27,895,970美元，较2023年同期的29,120,388美元有所下降[189] - 2024年9月30日止九个月，公司政府补助收入为947,186美元，较2023年同期的2,634,506美元大幅下降[195] 其他综合收益 - 2023年前九个月其他综合收益为10,225,334美元，主要来自外汇折算差异[22] - 2024年前九个月其他综合收益为7,030,482美元，主要来自外汇折算差异[22] - 2024年9月30日止三个月，公司其他综合亏损为2,298,651美元，主要由于权益工具投资的未实现亏损[198] 资本化利息 - 2024年前九个月，公司资本化利息费用为10,142美元，较2023年同期的5,971美元显著增加[99] 租赁负债 - 租赁负债（流动部分）从2023年12月31日的514,324美元增加到2024年9月30日的628,299美元，增长22.2%[16] - 截至2024年9月30日，公司租赁负债总额为6,510,581美元，其中流动部分为628,299美元，非流动部分为5,882,282美元[104] 无形资产 - 2024年前九个月，公司无形资产成本增加1,172,139美元，其中软件增加774,207美元，其他无形资产增加397,932美元[107] - 截至2024年9月30日，公司无形资产净值为3,853,432美元，其中软件净值为2,152,509美元[108] 应付账款 - 应付账款从2023年12月31日的7,526,159美元增加到2024年9月30日的9,009,630美元，增长19.7%[16] 合同负债 - 合同负债（流动部分）从2023年12月31日的3,250,712美元减少到2024年9月30日的3,006,728美元，下降7.5%[16] 递延所得税负债 - 递延所得税负债从2023年12月31日的5,262,872美元增加到2024年9月30日的7,697,698美元，增长46.3%[16] 总负债和权益 - 总负债和权益从2023年12月31日的559,186,927美元增加到2024年9月30日的574,292,437美元，增长2.7%[16] 养老金支出 - 公司在2024年9月30日的养老金支出为501百万新台币（三个月）和1,482百万新台币（九个月）[141] 递延政府补助 - 公司在2024年9月30日的递延政府补助余额为2,764,469美元[144] 退款负债 - 公司在2024年9月30日的退款负债为3,246,813美元[146] 资本股票 - 公司在2024年9月30日的资本股票为12,528百万股，每股面值10新台币[150] - 公司在2024年9月30日的ADS数量为149百万，代表746百万普通股[151] 现金股利 - 2023年现金股利为每股3.00新台币，2022年为每股3.60新台币[158] - 2023年现金股利总额为375.87亿新台币，2022年为450.17亿新台币[158] 法律及特殊准备金 - 2023年法律准备金为62.56亿新台币，2022年为89.05亿新台币[158] - 2023年特殊准备金为-27.34亿新台币，2022年为-21.80亿新台币[158] 工程服务合同资本化成本 - 公司截至2024年9月30日、2023年12月31日和2023年9月30日的工程服务合同资本化成本分别为6.78亿新台币、8.77亿新台币和9.86亿新台币[185] 使用权资产 - 截至2024年9月30日，公司使用权资产净值为8,057,465美元，较2023年12月31日的7,000,355美元有所增长[101] - 2024年前九个月，公司新增使用权资产为15.23亿新台币，较2023年同期的1.74亿新台币大幅增加[102] 未使用的循环信贷额度 - 公司未使用的循环信贷额度在2024年9月30日为1.2亿美元（First Commercial Bank）[131] - 公司未使用的循环信贷额度在2024年9月30日为2.9亿美元（CTBC Bank）[133] - 公司未使用的循环信贷额度在2024年9月30日为2亿美元（Chang Hwa Commercial Bank）[138] - 公司未使用的循环信贷额度在2024年9月30日为1亿美元（Eastern International Bank）[139] 国际财务报告准则（IFRS）评估 - 公司正在评估新发布的国际财务报告准则（IFRS）对财务状况和业绩的潜在影响，具体影响将在评估完成后披露[34] - 公司正在评估IFRS 17、IFRS 18、IFRS 9和IFRS 7等新会计准则对财务状况和业绩的潜在影响，评估完成后将披露相关影响[48] 权益工具投资 - 截至2024年9月30日，公司持有的权益工具投资总额

公司财务与业绩 - 公司将于2024年10月30日举行2024年第四季度财报电话会议，时间为美国东部时间上午5点 [1] - 公司首席财务官Chi-Tung Liu将介绍2024年第三季度财务业绩，随后总裁Jason Wang将分享公司重点及2024年第四季度展望 [2] - 公司季度财务报告可在官网www.umc.com的投资者财务部分查阅 [3] 公司管理层与会议安排 - 公司投资者关系主管Michael Lin主持电话会议，总裁Jason Wang和首席财务官Chi-Tung Liu共同参与 [2] - 会议结束后将进行问答环节，参与者需遵循相关指示提问 [1] - 会议将通过互联网进行直播，会议结束后两小时内可观看回放 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度合并收入为新台币50.5亿，毛利率为33.8% [5] - 第三季度净收入为新台币14.5亿，每股收益为新台币1.16 [5][6] - 2024年前三季度累计收入增长2.6%，达到新台币171.9亿，毛利率为33.3% [7] - 第三季度的产能利用率为71%，较前一季度的68%有所上升 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度通信业务占比上升至42%，计算机业务占比下降至13% [10] - 专业技术产品的收入占总销售额的53.1%，创下历史新高 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场占总收入的65%，欧洲市场占比下降至5% [9] - 22至28纳米产品的收入占比达到35%，创下新高 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于开发专业技术解决方案，以提供最佳性能 [13] - 新加坡的工厂扩建接近完成，与英特尔的合作项目也在按计划推进 [16] - 公司计划在2024年将资本支出预算调整至30亿新台币，以反映新加坡产能扩张的进度 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度的展望持谨慎乐观态度，预计需求在多个市场趋于稳定 [15] - 尽管全球经济复苏迹象明显，但客户的预测仍然保守 [19] 其他重要信息 - 公司现金股息支付仍保持在1000亿新台币以上，至第三季度末为1034亿新台币 [8] - 第四季度的毛利率预计将降至30%，主要由于产能利用率下降和新台币升值的影响 [17][25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度的展望 - 管理层预计第四季度的出货量将保持平稳，尽管通信和消费品领域可能会出现轻微下降 [19] 问题: 关于定价的稳定性 - 管理层表示，第四季度的平均售价将保持平稳，尽管市场竞争激烈，但公司在高端智能手机显示器领域的定价韧性得到了验证 [21][22] 问题: 关于客户行为和库存水平 - 管理层指出，通信、消费和计算领域的整体库存水平已恢复至正常水平，但汽车和工业领域的库存消化可能需要更长时间 [30] 问题: 关于与英特尔的合作 - 管理层确认与英特尔的12纳米合作项目进展顺利，客户对提前生产的兴趣强烈 [36] 问题: 关于电力成本的影响 - 管理层表示，第四季度的指导已考虑到电力成本上涨的影响，并将继续采取积极的成本管理措施 [59]

业绩总结 - 2024年第三季度，UMC的晶圆出货量为896,000片，较2024年第二季度的831,000片增长7.8%[5] - 2024年第三季度的营业收入为60,485百万新台币，较2024年第二季度的56,799百万新台币增长6.5%[7] - 2024年第三季度的净收入为14,472百万新台币，较2024年第二季度的13,786百万新台币增长5.0%[7] - 2024年第三季度的每股收益（EPS）为1.16新台币，较2024年第二季度的1.11新台币增长4.5%[7] - 2024年1月至9月的营业收入为171,916百万新台币，较2023年同期的167,575百万新台币增长2.6%[9] - 2024年1月至9月的净收入为38,647百万新台币，较2023年同期的48,247百万新台币下降19.9%[9] 资产与财务状况 - 截至2024年9月30日，UMC的总资产为574,292百万新台币，较2023年同期的547,271百万新台币增长4.9%[6] - 2024年第三季度的毛利率为33.8%，较2024年第二季度的35.2%下降1.4个百分点[7] - 2024年第三季度的运营收入为14,100百万新台币，占营业收入的23.3%[7] - 2024年第三季度的现金及现金等价物为103,407百万新台币，较2024年第二季度的121,234百万新台币下降14.7%[6]

文章核心观点 - 联华电子获Zacks评级升至1（强力买入），评级变化源于盈利预期上升，反映其盈利前景积极，有望带来买盘压力和股价上涨 [1][2] 评级依据 - Zacks评级仅基于公司盈利情况变化，通过追踪卖方分析师对当前及下一年每股收益预期的共识指标（Zacks共识预期）来进行评级 [1] 盈利预期对股价的影响 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者会根据盈利和盈利预期计算公司股票公允价值，进而买卖股票，推动股价变动 [3] - 联华电子盈利预期上升及评级上调意味着公司基本面业务改善，投资者对这一趋势的认可将推动股价上涨 [3] Zacks评级系统优势 - 该系统有效利用盈利预期修正的力量，通过四个与盈利预期相关的因素将股票分为五个等级，自1988年以来，Zacks评级为1的股票平均年回报率达25% [4] 联华电子盈利预期情况 - 公司预计在2024年12月结束的财年每股收益为0.66美元，同比变化-17.5% [5] - 过去三个月，分析师不断上调对公司的预期，Zacks共识预期提高了4.8% [5] 结论 - Zacks评级系统对超4000只股票的“买入”和“卖出”评级比例均衡，仅前5%的股票获“强力买入”评级，前20%的股票显示出优越的盈利预期修正特征，有望在短期内跑赢市场 [6] - 联华电子升至Zacks评级1，处于Zacks覆盖股票中预期修正排名前5%，意味着短期内股价可能上涨 [6]

公司表现 - 联华电子(UMC)近期股价下跌9.1% 主要由于过度的抛售压力 [1] - 联华电子目前处于超卖区域 华尔街分析师预计公司盈利将好于此前预期 [1] 技术分析 - 相对强弱指数(RSI)是判断股票是否超卖的常用技术指标 RSI在0到100之间波动 通常RSI低于30时股票被视为超卖 [2] - 联华电子RSI读数为29.9 表明大量抛售可能即将结束 股价可能反弹以恢复供需平衡 [3] 基本面分析 - 卖方分析师普遍上调联华电子今年盈利预期 过去30天共识EPS预期上调2.3% [4] - 联华电子目前Zacks评级为1级(强力买入) 在4000多只股票中排名前5% 基于盈利预期修正和EPS惊喜趋势 [4]

核心观点 - 联华电子（UMC）和GlobalFoundries（GFS）是电子-半导体行业中备受关注的两只股票 目前联华电子在价值投资方面表现更优 因其具有更高的Zacks评级和更具吸引力的估值指标 [1][2][3] 估值指标分析 - 联华电子的远期市盈率（P/E）为12.18 远低于GlobalFoundries的28.63 [2] - 联华电子的市盈增长比率（PEG）为4.24 低于GlobalFoundries的5.05 [2] - 联华电子的市净率（P/B）为1.82 略低于GlobalFoundries的1.97 [2] 投资评级 - 联华电子目前获得Zacks评级为2（买入） 而GlobalFoundries为3（持有） [1] - 联华电子在价值评分中获得A级 而GlobalFoundries仅为C级 [3] 投资吸引力 - 联华电子近期盈利预测修正活动更为强劲 显示出更好的盈利前景 [1] - 联华电子的估值指标更具吸引力 使其成为当前价值投资者的更优选择 [3]