行业分析 - 石油和天然气行业是一个周期性行业，具有繁荣与萧条交替的特点 [2] - 该行业需要耐心和经验，长期关注才能更好地把握机会 [2] 公司研究 - 专注于石油和天然气行业的公司研究，包括资产负债表、竞争地位和发展前景的分析 [1] - 研究服务提供对石油和天然气领域被低估公司的深入分析，部分内容仅对会员开放 [1] 分析师背景 - 分析师拥有多年石油和天然气行业研究经验，具备CPA、MBA和MA等专业背景 [2]

核心观点 - CNN面临裁员、降薪和新数字节目模式等情况看起来前景黯淡但有私募股权公司在考虑收购不过近期不会有动作且公司尚未出售CNN同时也存在估值困难等问题[1] CNN现状 - CNN面临裁员、降薪和新数字节目模式情况前景看起来不乐观[1] - 私募股权公司在计算收购CNN的可能性但近期不会有收购发生CNN的母公司华纳兄弟探索公司也尚未出售CNN[1] - 没有公司出价因为私募股权人士不知道如何对其估值[2] - CNN今年预计盈利约7.5亿美元低于2020年的超10亿美元由于人们停止观看有线电视新闻有线电视费用下降CNN是国际新闻运营机构运营成本高[2] - 华纳兄弟探索公司第三季度广告收入降至15亿美元相比2023年同季度的17亿美元[3] CNN存在的问题 - 私募股权高管认为CNN节目过于左倾消费市场在萎缩[3] - 有高管认为CNN是在贬值的资产[3] CNN的积极因素 - 华纳兄弟探索公司的大卫·扎斯拉夫想让CNN运作起来减少所谓的左倾政治偏见他认为如果能找到正确策略新闻能盈利[5] - CNN的首席执行官马克·汤普森是严肃的媒体高管曾助力《纽约时报》成功的数字战略如果他和扎斯拉夫能让CNN成功吸引观众将创造未来的新闻商业模式可能不愁买家[6]

关于退休相关 - 退休复杂且只有一次机会应好好把握 [1] - 退休论坛提供可行理念高收益安全退休投资组合和宏观经济展望以帮助最大化资本和收入并搜索整个市场帮助最大化回报 [1] 关于华纳兄弟探索公司 - 华纳兄弟探索公司（NASDAQ:WBD）是美国最大的媒体公司之一由AT&T分拆出来拥有该国最大的内容组合之一但一直受到惩罚 [2] - 价值投资组合专门构建退休投资组合并利用基于事实的研究策略来确定投资包括大量阅读10K文件分析师评论市场报告和投资者报告并投资自己推荐的股票 [2] 关于分析师披露 - 分析师在WBD股票中有受益的多头头寸通过股票所有权期权或其他衍生品且文章表达自己的观点除了从Seeking Alpha外未接受补偿与文章中提到股票的任何公司没有业务关系 [3]

股票表现 - Warner Bros. Discovery (WBD)股票在2024年第三季度报告强劲的流媒体业绩后上涨近12% 这是自Max推出以来最大的季度订户增长 [1] 营收情况 - 营收为96.2亿美元 低于Zacks共识预期3.4% 同比下降3.6% [2] - 调整后每股收益为5美分 而Zacks共识预期为亏损7美分 去年同期亏损17美分 [2] 订阅用户情况 - 2024年第三季度末全球DTC订阅用户达1.105亿 环比增加720万 超出Zacks共识预期2.02% 但低于预期5% [3] - 全球DTC ARPU除汇率因素外增长1%至7.84美元 低于Zacks共识预期3.21% [4] 流媒体业务相关 - 近期在美国以外市场推出Max以及与竞争对手增加捆绑销售 本月晚些时候将在东南亚七个市场推出 明年将在澳大利亚等十几个市场推出 2026年将进入欧洲三个最大市场 [5] - 像《龙之家族》第二季等关键节目以及奥运会助力相关指标 流媒体广告收入同比增长49%（除汇率因素外增长51%）至2.05亿美元 低于Zacks共识预期5% [6] - 总体DTC营收（占营收的27.4%）较去年同期增长8%至26.3亿美元 低于Zacks共识预期3.18% 本季度盈利2.89亿美元 较2023年第三季度的1.11亿美元有所增长 [7] 合作与发展 - 与迪士尼和福克斯的体育流媒体合作 被法官以反垄断为由暂时阻止推出 [8] - 与Charter Communications的战略合作伙伴关系 将Max（Ad Lite）和Discovery +内容整合到Spectrum TV Select套餐中 公司频道组合（包括探索频道等主要网络）的收视率稳步增长 [9] 工作室业务情况 - 工作室营收除汇率因素外下降17%至26.8亿美元 低于Zacks共识预期8.38% [10] - 公司电视工作室有望在剧本内容方面实现过去五年中最盈利的一年 目前为近20个平台制作80多部真人剧本 非剧本和动画系列 [10] - 影院营收除汇率因素外下降40% 主要由于票房收入较低 [11] - 游戏营收除汇率因素外下降31% 主要是由于去年的表现优于今年 [11] - 预计2024年第四季度工作室业务利润将有所改善 [12]

行业分析 - 石油和天然气行业是一个周期性行业 具有繁荣和萧条的特点 需要耐心和经验 [2] - 分析师长期关注石油和天然气行业 拥有多年研究经验 具备CPA和MBA背景 [2] 公司研究 - 华纳兄弟探索公司(WBD)在合并后首次实现季度盈利 正在进行内部调整 [2] - 分析师对WBD和DIS持有长期看涨头寸 包括股票、期权或其他衍生品 [3] 研究服务 - 石油和天然气价值研究服务专注于寻找被低估的石油和天然气公司 [1] - 服务内容包括公司资产负债表、竞争地位和发展前景的全面分析 [1] - 会员可优先获得未公开发布的公司分析报告 [1]

公司业绩 - 华纳兄弟探索公司第三季度实现净利润1.35亿美元，每股收益5美分，超出分析师预期，去年同期为亏损 [1] - 公司第三季度营收同比下降4%至96.2亿美元，低于市场预期 [1] - 直接面向消费者部门营收同比增长8%至26.3亿美元 [2] - 网络部门营收增长3%至50.1亿美元 [2] - 工作室部门营收下降17%至26.8亿美元 [2] 流媒体业务 - Max流媒体服务第三季度新增720万订阅用户，创下季度新增记录 [1][2] - 流媒体服务总订阅用户数达到1.105亿 [2] 股价表现 - 财报发布后公司股价周四上涨近11% [2] - 尽管周四上涨，公司股价自年初以来仍下跌近五分之一 [1][2]

文章核心观点 - Warner Bros. Discovery表示将增加Max流媒体服务的广告投放但会对HBO优质内容谨慎对待同时公司处于广告业务发展早期且仍有增长空间 [1][2][3][4][5] Max流媒体服务现状 - Max每小时广告数少于其他流媒体平台2023年第四季度每小时有3.4分钟广告 [3] - Max在2023年推出含广告和无广告层级结合了HBO优质内容原创节目Discovery+的真人秀节目华纳兄弟电影和DC宇宙内容 [8] - Max在9月仅占每月流媒体电视时间的1.2%与Paramount+并列仅领先于Pluto TV [9] Max订阅与盈利情况 - 第三季度新增720万订阅用户总数达到1.105亿 [1][8] - 第三季度流媒体业务利润为2.89亿美元较去年同期的1.11亿美元有所增长 [8] 与其他公司对比 - 亚马逊最近表示将在1月推出广告后增加Prime Video的广告量 [5] - 竞争对手Netflix最近一个季度新增510万订阅用户总数达到2.827亿 [9] 公司广告业务规划 - 公司流媒体业务主管表示在广告投放量方面还有增长空间处于广告规模发展的早期阶段 [3] - 对于HBO内容将继续采取谨慎的广告投放策略去年引入了前贴片和赞助广告但未在节目中间插播广告 [4] - 在广告定价和广告容量方面处于广告格式创新的早期阶段 [5] - 公司高管未给出广告业务变革的时间表可能会等到任命新的广告销售主管后进行目前该职位人员将于年底离职 [7]

财务表现 - 公司第三季度每股收益为5美分，显著高于市场预期的亏损7美分，去年同期亏损17美分 [1] - 总收入同比下降6.2%至96.2亿美元，低于市场预期3.4% [1] - 广告收入同比下降6.4%至16.8亿美元，分销收入下降2.1%至49.2亿美元，内容收入下降4.1%至27亿美元，其他收入下降5.36%至3亿美元 [2] - 调整后EBITDA同比下降18.73%至24亿美元，经营活动产生的现金流为8亿美元，去年同期为25.1亿美元，自由现金流为6.32亿美元，去年同期为20.5亿美元 [11] - 净收入为1亿美元，其中包括16亿美元的税前收购相关无形资产摊销、内容公允价值调整和重组费用 [12] 业务板块表现 - 工作室收入占27.8%，同比下降16.92%至26.8亿美元，剔除汇率影响后下降17% [3] - 游戏收入剔除汇率影响后下降31%，主要由于去年《真人快打1》表现优异 [4] - 影院收入剔除汇率影响后下降40%，主要由于今年《甲壳虫汁2》和《龙卷风》表现不及去年《芭比》 [4] - 网络收入占52.1%，同比增长2.9%至50.1亿美元，AT&T SportsNet退出对增长率产生约200个基点负面影响 [5] - 直接面向消费者（DTC）收入占27.4%，同比增长8%至26.3亿美元 [6] 订阅与用户数据 - 全球DTC订阅用户数达1.105亿，环比增加720万 [9] - 全球DTC ARPU剔除汇率影响后增长1%至7.84美元，主要由于国内广告层级增长、价格上涨以及订阅用户从线性批发向其他分销渠道转移 [10] 资产负债表与债务 - 截至2024年9月30日，现金及等价物为33.3亿美元，较6月30日的36.1亿美元下降 [13] - 公司在报告期内偿还或回购了9亿美元债务，期末总债务为407亿美元，净杠杆率为4.2倍 [13] - 公司未使用的循环信贷额度为60亿美元 [13] 重要事件与亮点 - 公司与Charter续签多年合作协议，涵盖所有WBD有线电视网络及Max在Spectrum TV Select套餐中的接入 [14] - 2024巴黎奥运会相关内容在WBD平台获得2.15亿次观看，较2020东京奥运会增长23% [14] - 《企鹅人》成为Max平台最大首播之一，观众规模与《最后生还者》和《龙之家族》相当 [14]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第三季度产生了约6.3亿美元的自由现金流，较去年同期下降近14亿美元，主要是由于净现金内容支出增加，因为去年第三季度受罢工影响以及奥运会相关的工作动态不利[57] - 公司第三季度末的净杠杆率为4.2倍，较上季度略有上升，这与自由现金流的季节性以及奥运会相关的自由现金流逆风有关[58] - 公司在本季度回购和偿还了近9亿美元的债务，下周约有3亿美元债务到期[58] - 公司总广告业务（不含外汇）在第三季度下降了7%，其中网络广告（不含外汇）下降了13%，D2C广告（不含外汇）增长超过50%[43][44] - 全球广告精简版（ad - lite）用户同比增长超过70%，第三季度约占全球总广告的40%[45] - 网络分销收入（不含外汇）下降7%，不含AT&T SportsNet影响下降5%[45] - 公司直接面向消费者（D2C）业务的净订阅用户增加超过700万，D2C广告增长50%，推动了两位数的订阅相关收入增长，较第二季度的6%有所加速，产生了近3亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）[37] - 公司D2C业务的订阅相关收入增长和EBITDA贡献预计在第四季度将保持类似水平[37] - 公司整体的工作室业务在第四季度预计EBITDA将比去年同期增加数亿美元，具体取决于某些内容授权交易的时间[52] - 公司的游戏业务在本季度因表现不佳的版本（主要是多元宇宙相关）又减值1亿多美元，今年迄今为止游戏业务的减记总额已超过3亿美元，这是今年工作室利润下降的一个关键因素[48] - 公司的工作室业务在第四季度预计游戏业务将与去年同期持平或略有改善，电影业务预计与去年第四季度表现大致相同，华纳兄弟电视业务预计将显著高于去年同期[49][50][51] - 公司的直接面向消费者（D2C）业务收入为26亿美元，同比增长9%，EBITDA为2.9亿美元，同比增长超过175%[17] 各条业务线数据和关键指标变化 D2C业务 - 本季度净订阅用户增加超过700万，其中仅第三季度就增加了720万，目前全球订阅用户超过1.1亿[16] - 订阅相关收入增长和EBITDA增长显著，预计第四季度将保持类似水平[37] - 由于欧洲奥运会、近期国际市场推出的牵引力、捆绑套餐（如迪士尼 - Max - Hulu套餐）的发展势头以及更一致且引起共鸣的内容阵容等因素，推动了订阅用户增长[38] - 随着Max在国际市场的扩张，特别是在未来18个月左右的推广以及在更多市场推出低价广告支持套餐，预计平均每用户收入（ARPU）在短期内呈下降趋势[42] - 公司将继续以用户终身价值相对于用户获取成本为核心关注点，评估不同的市场、模式、渠道和运营模式，以实现价值最大化[40][41] 网络业务 - 网络广告（不含外汇）在第三季度下降了13%，网络分销收入（不含外汇）下降7%，不含AT&T SportsNet影响下降5%[43][45] - 与Charter Communications的合作协议是一个创新的互利共赢模式，有助于为线性电视业务创造更多稳定性[24][25] - 公司的线性电视业务仍然是向全球数亿粉丝传递故事的核心载体，其产生的利润有助于为华纳兄弟探索公司的未来投资提供资金[23] 工作室业务 - 电视工作室有望在今年实现过去五年中脚本内容最盈利的一年，目前正在为近20个平台制作80多部真人脚本、无脚本和动画系列[26] - 电影业务在第三季度因《甲壳虫汁》取得成功，但仍存在不一致性，如《小丑2》的表现令人失望[27][28] - 游戏业务目前有四个强大且盈利的游戏系列，但整体表现远低于其潜力，本季度因表现不佳的版本又减值1亿多美元[28] - 工作室业务在第四季度预计整体EBITDA将比去年同期增加数亿美元，具体取决于某些内容授权交易的时间[52] 各个市场数据和关键指标变化 - Max在年初仅在美国推出，九个月后已在65个市场可用，本季度在欧洲多个市场成为奥运会的主场，推动了订阅用户增长[16][20] - 本月晚些时候，Max将在东南亚的七个市场推出，明年将在澳大利亚和十几个其他市场推出，2026年还将在欧洲的三个最大市场推出[21] - 国际市场上，公司通过提供受欢迎的内容、本地原创内容以及当地语言内容等方式推动Max的成功，尽管目前D2C广告的国际贡献仍然较小，但随着订阅用户规模的扩大和现代化进程的推进，未来存在机会[20][45] - 在美国市场，D2C广告增长超过50%，但公司的线性电视业务受奥运会影响而广告收入下降，同时公司也在通过与迪士尼等的捆绑合作以及各种合作伙伴关系来拓展市场[44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其许多业务资产目前被低估，正在努力展示其基本实力并提升价值，包括积极削减开支以提高自由现金流转化率，已偿还超过160亿美元债务[9] - 公司的战略重点包括将Max全球部署为一个发行和讲故事的平台，优化网络业务（包括美国线性电视业务），以及使工作室业务恢复行业领先地位[13] - 在D2C业务方面，公司将继续以用户终身价值相对于用户获取成本为核心关注点，评估不同的市场、模式、渠道和运营模式，以实现价值最大化[40][41] - 在内容方面，公司将继续专注于制作和提供优质内容，如《企鹅人》这样的项目，通过整合讲故事能力、丰富的内容资源和发行平台来构建差异化竞争优势[32][33] - 公司认为行业正在经历代际性的颠覆，面临挑战的同时也存在机会，整合是行业发展的趋势，这有助于提供更好的消费者体验并使企业更强大[92][93][94][95] - 公司在工作室业务方面，正在努力提高电影业务的稳定性和一致性，专注于预算纪律和各流程的问责制，同时也在评估如何最好地将内容货币化，包括内部和外部平台的内容授权[53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司目前处于一个充满挑战和机遇的环境中，正在积极应对挑战并抓住机遇[7] - 对于D2C业务，管理层对目前的发展势头感到兴奋，并对未来几个季度的发展充满期待，预计将继续实现订阅相关收入和EBITDA的增长[36] - 尽管工作室业务在本季度表现低于内部预期，但管理层对未来的利润改善充满信心，预计第四季度将有所提升，并在未来几年恢复行业领先地位[48][52] - 管理层认为线性电视业务仍然是公司业务的重要组成部分，与Charter Communications的合作协议是一个积极的信号，有助于为行业创造更多稳定性[23][24][25] - 管理层认为公司的股票价格未能充分反映公司资产的潜在价值，公司正在努力通过运营和战略调整来提升股东价值[105] 其他重要信息 - 公司在2024年的内容授权方面有两个特点，一是图书馆授权费率普遍相对较低，二是内部授权同比显著增加以支持全球D2C产品的推广和增长，但这在一定程度上影响了2024年的合并EBITDA和自由现金流，不过将有利于未来的财务表现[55] 问答环节所有的提问和回答 问题1：D2C业务中投资加速与EBITDA预期加速如何协同工作，以及工作室和网络业务何时能从效率和成本削减阶段过渡到投资增长阶段 [62] - 回答：D2C业务的全球推广使得公司能同时从新市场的增长和成熟市场的盈利中受益，从而实现订阅、收入和EBITDA的增长，不同市场的盈利情况有所不同但整体能够持续执行这种模式；对于工作室业务，这是一个长周期业务，虽然已经做出变革，但财务影响需要更长时间才能显现，公司将继续在各业务板块保持明确的投资和削减决策焦点[63][64][65] 问题2：与Charter达成协议后，是否与其他分销商讨论过类似结构，以及当前工作室团队与之前管理团队在电影片单上的差异 [75] - 回答：对于工作室业务，公司的电视制作业务处于行业领先，在电影方面，不同团队的计划正在逐步实施，如DC相关的计划等，游戏业务将聚焦于四个主要游戏；对于Charter的协议，这是一个创新的模式，公司希望其他分销商也能采用，目前正在与一些有兴趣的分销商进行讨论[76][77][78][79][80][81][82][83] 问题3：与美国竞争对手相比，公司在美国的订阅用户数量较低的限制因素以及如何缩小差距，国际上是否考虑与其他流媒体竞争对手合作以获得更多规模 [84] - 回答：在美国，公司的业务模式正在转变，零售和混合模式正在增长，虽然在低收入、对价格敏感的家庭中渗透率较低，但公司通过广告精简版（ad - lite）套餐、捆绑合作以及其他合作伙伴关系来解决；国际上，公司凭借当地体育、娱乐内容以及与国际市场的关系等优势，需求很高且增长迅速，同时行业整合是趋势，公司认为这有助于提升竞争力[85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] 问题4：与Comcast和Sky的全球续约相关的信心来源 [97] - 回答：公司与Comcast有着长期的合作关系，在国内外都有合作项目，公司提供的内容具有很高价值，是基本有线电视套餐价值的重要组成部分，预计未来会有更多合作[99][100] 问题5：公司对出售或分拆资产、收购其他资产以及有线电视网络整合的看法，DTC业务中广告规模的考量因素、基准以及实现时间 [104] - 回答：公司认为当前股价未能充分反映资产价值，正在努力通过运营和战略调整提升股东价值；对于DTC广告业务，目前处于早期阶段，广告规模的增长主要由广告支持套餐的覆盖范围、广告加载量以及广告格式创新三个方面驱动[105][107][108][109] 问题6：未来几年D2C业务中价格上涨对收入的驱动作用、目前的定价能力以及维持定价能力所需的用户参与度增长，线性网络业务明年降低成本以缓解广告和附属业务收入持续下降的机会 [111] - 回答：在美国，公司已经进行了两次价格上涨，每次价格上涨后的用户流失率低于预期且用户留存率较高，国际上公司在定价方面更为谨慎，同时公司将通过解决密码共享等问题来增加收入；对于线性网络业务，公司将继续保持成本纪律，虽然有一些结构性措施需要更长时间实施，但在内容方面存在长期机会，同时体育业务是高利润业务[112][113][114][115][117][118][119] 问题7：工作室业务是否还有更多减值（如电影业务），电视授权业务在2025年相对于2024年是否有健康增长，公司作为一个整体运营的好处以及是否考虑改变业务结构以释放价值 [123] - 回答：工作室业务预计将在2025年实现反弹，电影、电视、游戏和内容授权业务都有增长机会；公司认为作为一个整体运营在内容方面有好处，目前已经取得进展且仍处于早期阶段，正在从一体化运营中获得回报[124][125][126][127]

财务表现 - 公司2024年第三季度营收为96.2亿美元 同比下降3.6% [1] - 每股收益为0.05美元 去年同期为-0.17美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期2.77% 每股收益超出预期171.43% [1] 关键指标 - 国内ARPU为11.99美元 低于分析师平均预期的12.30美元 [3] - 直接面向消费者(DTC)总收入27.2亿美元 同比增长8% [3] - 工作室总收入29.3亿美元 同比下降16.9% [3] - 部门间抵消收入-6.2123亿美元 同比增长28% [3] - 网络总收入50.1亿美元 同比增长2.9% [3] - 其他收入3亿美元 同比下降5.4% [3] - 分销收入49.2亿美元 同比下降2.1% [3] - 广告收入16.8亿美元 同比下降6.4% [3] - DTC内容收入1.07亿美元 同比下降10.8% [3] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨8.4% 同期标普500指数上涨3.2% [3] - 公司目前Zacks评级为5级(强烈卖出) 表明短期内可能表现不及大盘 [3]