纪要涉及的行业和公司 - 行业：传媒娱乐行业 - 公司：Warner Bros. Discovery, Inc. 纪要提到的核心观点和论据 战略逻辑与发展阶段 - **核心观点**：2022年是重组年，2023年是自由发展和基于去年基础建设的一年，合并公司的长期盈利潜力可能比最初预期更大，战略逻辑不仅完好无损且更强 [3][4][5] - **论据**： - 内容方面，HBO获37个艾美奖，Warner Brothers TV获10 - 11个奖项，2023年将增加制作，电影发行数量翻倍，还有令人兴奋的游戏推出 [7] - 分销方面，电影市场已复苏，线性业务第四季度续签了超30%美国附属收入的协议，D2C业务团队正推进春季合并产品发布，现有技术取得进展，订阅用户持续增长，参与度和用户留存率优于预期，预计2024年美国业务实现收支平衡，2025年全球盈利10亿美元 [8][9][10][11] - 管理方面，专业的团队协作良好，对业务有掌控力，运营趋势良好，有望实现现金流改善和资产价值创造 [12][13][14] 广告市场 - **核心观点**：广告市场是风险因素，目前美国市场第四季度趋势变差，国际市场有好有坏，但这是短期波动，未来会恢复，公司将从中受益 [23][24][25][26] - **论据**： - 公司自去年夏天就将广告市场视为风险因素并进行管理，虽目前趋势不佳，但看到一些积极迹象 [23][24] - 附属业务的续约证明了生态系统的巨大价值，公司凭借广泛的业务覆盖、内容支出优化能力和广告市场的追赶潜力，将在市场恢复时获得不成比例的收益 [26][27] 协同效应 - **核心观点**：将长期协同效应目标从30亿美元提高到35亿美元，今年预计实现20亿美元，对协同效应进展充满信心 [28][30] - **论据**：有成熟的方法和经验丰富的团队，组织中激发了创新和价值创造的活力，协同效应项目已转变为持续改进项目，公司整合带来了更多机会 [28][30][31] 内容支出 - **核心观点**：行业内容支出将更加理性，公司会继续投入内容，且在内容分配上具有优势 [40][41] - **论据**： - 行业过去过度支出且缺乏对投资回报的关注，公司去年已削减了多余支出，预计其他公司也会进行调整 [40] - 公司拥有大量消费者数据，有助于更好地分配资本，且有强大的创意团队、标志性的IP和品牌组合、全球业务覆盖以及数据支持，具备竞争优势 [41][43] DTC业务 - **核心观点**：DTC业务产品定价过低，有提价空间，ARPU有上升机会，将推出的合并产品有潜力成为市场上最好的流媒体产品 [61][63][64] - **论据**： - 过去是抢占市场阶段，很多产品定价不合理，现在一些公司已开始逐步提价，市场对低价倾销阶段结束形成共识 [62][63] - 公司合并产品将结合HBO Max的事件驱动内容和Discovery+的日常参与内容，有机会调整定价，且广告层级的广告货币化有很大提升空间，包括参与度、订阅用户、定价权、CPM等方面 [55][64] 体育业务 - **核心观点**：体育是公司战略的关键部分，会保持财务和战略纪律，对公司在体育业务中的地位有信心 [72] - **论据**：公司在全球有强大的业务覆盖，有良好的体育版权组合，会从财务和战略角度审视所有机会，且在欧洲体育流媒体业务上有成功经验 [70][72] EBITDA到自由现金流的转换 - **核心观点**：转换比例受多种因素影响，公司有机会提高现金生成能力，长期现金生成能力更强 [74][77] - **论据**： - 主要因素是提高利润，EBITDA增加会自动提高现金转换率，还有内容摊销与现金支出的平衡、去杠杆化、降低利息费用和重组现金支出等因素 [74][75] - 公司在营运资金管理方面有机会，已实施相关措施，对现金生成能力的改善感到满意 [76][77] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在内容处理上，对部分内容进行了减记，花了6 - 7个月时间为一些内容找到了新出路，目前这一阶段已结束 [18][19] - 线性业务中，体育赛事的转播权大部分在未来十年仍将锁定在线性平台，线性平台仍是体育货币化最重要的平台，但也有一定的灵活性和实验空间 [49][51] - 公司将重建HBO Max和Discovery+的合并应用，目前HBO Max用户体验不佳，团队已取得一些改进，在不重新启动技术栈的情况下，指标有所改善 [52][53][54] - 公司对资本结构满意，有长期、低成本的债务，到期债务和可变利息较少，还在对非核心资产（如房地产组合）进行审查，以寻找更好的结构和流动性 [79][80]

财务数据和关键指标变化 - 工作室收入下降5%，调整后EBITDA增长43%，主要因家庭娱乐和影院收入减少，但工作室旅游业务重启使其他收入增加34%，且内容和营销费用降低 [48][49] - 网络收入下降8%，调整后EBITDA下降2%，广告收入全球下降11%，发行和内容收入也有不同程度下滑，部分被美国会员费率提高和拉丁美洲体育套餐收入抵消 [49][51] - DTC收入下降6%，广告收入翻倍，调整后EBITDA亏损6.34亿美元，预计2022年为亏损高峰，明年将改善 [52][53] - 合并收入和调整后EBITDA均下降8%，报告期自由现金流为负1.92亿美元，主要因债务利息支付和合并整合成本 [54] - 预计2022年调整后EBITDA约92亿美元，净杠杆约为5倍，2023年目标调整后EBITDA为12亿美元 [56][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工作室业务：收入因家庭娱乐和影院业务下滑，但工作室旅游业务带动其他收入增长，成本降低使调整后EBITDA增长 [48][49] - 网络业务：广告、发行和内容收入均下降，部分被美国会员费率和拉丁美洲体育套餐收入抵消，成本降低部分抵消了收入下降 [49][51] - DTC业务：收入因亚马逊批发协议到期下降，广告收入因用户增长翻倍，成本上升但SG&A下降，调整后EBITDA亏损预计明年改善 [52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 广告市场：全球宏观逆风导致需求疲软，公司广告收入下降11%，但特纳体育的赛事收视率增长，广告销售团队重组后将积极拓展市场 [28][31] - 付费电视市场：美国付费电视用户减少，部分欧洲市场会员费率降低，但美国会员费率提高和拉丁美洲体育套餐收入部分抵消了影响 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略优先事项：投资高质量内容，包括电影、体育和新闻；通过全渠道分发和货币化战略最大化内容价值；作为一个整体运营公司，加强协同效应 [11][23][25] - 内容战略：聚焦特许经营权，避免直接面向流媒体的电影，优化内容库，将未充分利用的内容用于AVOD服务 [101][103][104] - 市场竞争：利用最大的影视库进入AVOD市场，提供多种服务模式，包括无广告、广告轻度和免费广告支持的服务，以满足不同消费者需求 [81][82][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：面临宏观经济衰退、广告销售低于预期和付费电视用户流失等挑战，但体育赛事收视率增长和广告销售团队重组带来积极信号 [27][28][30] - 未来前景：对公司未来充满信心，预计2023年调整后EBITDA将达到12亿美元，流媒体业务将在2025年实现10亿美元EBITDA，长期来看公司将成为全球领先的媒体和娱乐公司 [39][57] 其他重要信息 - 协同效应目标提高至至少35亿美元，预计今年实现约7.5亿美元，2023年额外实现20亿美元 [26][41][42] - 美国合并服务推出时间提前至2023年春季，随后将在拉丁美洲、欧洲和亚太地区推出 [33][36] - 实施多项举措改善客户留存率，自愿流失率降至历史低点 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 明年协同效应指导对EBITDA和自由现金流的影响，以及HBO新形式推出后定价策略如何演变 - 2023年协同效应将带来20亿美元的EBITDA增长，若广告市场环境正常，公司有望实现12亿美元的调整后EBITDA目标，但广告市场的不确定性增加了实现目标的难度 [66][67] - 定价是公司对新产品乐观的因素之一，HBO Max自推出以来三年未提价，国际市场的ARPUs低于市场领导者，公司认为有提升空间 [69][70] 问题2: 广告疲软的原因以及未来几年公司内容支出的变化趋势 - 广告疲软主要是市场问题，体育赛事日程也有一定影响，第四季度本地市场有一些顺风因素，但分散市场目前较为低迷 [77] - 公司是内容公司，将继续投资高质量内容，聚焦特许经营权，优化内容库，将未充分利用的内容用于AVOD服务 [74][101][104] 问题3: 如何利用公司规模应对挑战，以及推出合并服务的挑战和机遇 - 公司将利用最大的影视库进入AVOD市场，提供多种服务模式，包括无广告、广告轻度和免费广告支持的服务，以满足不同消费者需求 [81][82][83] - 推出合并服务的机遇包括内容聚合、更广泛的定位、产品改进和定价提升，挑战包括市场竞争和用户接受度 [69][80][81] 问题4: 今年EBITDA指导的准确性以及加速HBO摊销的影响，以及国际市场DTC和批发或合作伙伴市场的变化 - 今年调整后EBITDA预计约为92亿美元，这一数字已考虑了外汇和HBO内容加速摊销的影响，外汇影响约为1.6亿美元，HBO内容加速摊销在第三季度约为1.5亿美元 [94][95] - 明年将重点关注美国和拉丁美洲市场，现有HBO Max市场将逐步推出新产品，同时寻求与合作伙伴的合作机会，以加速产品推出并降低营销成本 [96][97] 问题5: 公司内容战略的变化以及明年协同效应指导对自由现金流的影响 - 公司内容战略将聚焦特许经营权，避免直接面向流媒体的电影，优化内容库，将未充分利用的内容用于AVOD服务 [101][103][104] - 明年协同效应将对自由现金流产生积极影响，但也需要考虑内容投资、摊销、资本支出和营运资金等因素的影响，预计自由现金流转化率在33% - 50%之间 [106][107] 问题6: 放弃亚马逊渠道是否是错误决策，以及NBA版权是否是艰难决策之一 - 公司正在重新审视与亚马逊的合作关系，认为亚马逊是重要的合作伙伴，将选择性地向其销售新内容和库内容 [119][120][121] - 公司拥有NBA版权至未来三年，目前合作成功，NBA赛事收视率增长，公司将与NBA进行讨论，寻求对双方都有吸引力的合作方案 [121][122][124]

业绩总结 - 2022年第三季度的收入为58.70亿美元，同比下降8%[5] - 调整后EBITDA为24.24亿美元，同比下降8%[7] - 2022年第三季度的广告收入同比下降11%[5] - 运营费用同比下降14%，主要由于市场营销支出减少[5] - 公司预计2023年调整后EBITDA将达到120亿美元[9] 用户数据 - 直接面向消费者(DTC)的订阅用户总数为9490万，较2022年第二季度净增加280万[6] - 公司在第三季度的DTC订阅用户数量不包括免费试用用户[20] 财务状况 - 公司在2022年第三季度的净债务为479亿美元，现金为25亿美元[8] - 公司总债务为504亿美元，其中包括融资租赁2.6亿美元[20] - 公司净债务为总债务减去现金、现金等价物和限制性现金，净额为25亿美元[20] - 公司已通过2022年9月支付了60亿美元的债务[8] - 公司计划到2024年底实现长期毛杠杆目标2.5-3.0倍[8] 未来展望 - 预计2022年将实现约20亿美元的增量协同效应[9] - 公司最近四个季度的调整后EBITDA为25亿美元，杠杆比率为总债务与调整后EBITDA之比[20] 市场表现 - 公司国际收入受美元贬值的积极影响，美元升值则产生负面影响[19] - 公司在第三季度的广告支持有线电视排名中，TLC排名第二，TBS排名第四[19] 其他信息 - 公司定义的自由现金流为运营现金流减去物业和设备的收购[20] - 公司在2022财年使用的基准汇率为2022年初确定的即期汇率[19] - 公司SG&A费用不包括员工股票补偿和第三方交易及整合成本[19]

公司重大事件 - 2022年4月8日，探索公司与AT&T旗下华纳媒体业务完成合并，更名为华纳兄弟探索公司[252] - 2022年第一季度，公司退出俄罗斯市场，移除所有频道和服务，预计对合并财务报表无重大影响[256] 公司业务部门划分 - 截至2022年6月30日，公司业务分为工作室、网络和直接面向消费者（DTC）三个可报告部门[254] 重组费用相关 - 公司预计将产生约32 - 43亿美元的税前重组费用，其中现金支出为10 - 15亿美元；2022年前三季度分别产生15亿和26亿美元的税前重组费用，重组计划预计2024年底基本完成[253] - 2022年第三季度和前九个月重组和其他费用分别增加15.4亿美元和23.76亿美元[282] 疫情与汇率影响 - 新冠疫情对工作室部门的关键收入来源产生不利影响，其影响程度尚不确定[257][258] - 美元汇率变动会影响公司国际收入，按固定汇率呈现业绩可排除外汇波动影响[263] 业绩对比方式 - 实际业绩和假设合并于2021年1月1日完成的预估合并业绩对比，有助于了解公司业务整体运营趋势[260] 2022年第三季度财务数据 - 2022年第三季度，广告收入20.42亿美元，同比实际增长41%，按固定汇率计算下降10%；发行收入49.9亿美元，内容收入25.31亿美元，其他收入2.6亿美元[267] - 2022年第三季度，总营收98.23亿美元，成本和费用总计120.13亿美元，运营亏损21.9亿美元[267] - 2022年第三季度，净亏损22.85亿美元，归属于非控股股东的净亏损2100万美元，归属于可赎回非控股股东的净亏损200万美元[267] 2022年前九个月财务数据对比2021年 - 2022年前九个月广告收入76.51亿美元，较2021年的78.28亿美元下降2%；分发收入155.19亿美元，较2021年的156.65亿美元下降1%；内容收入82.15亿美元，较2021年的88.85亿美元下降8%；其他收入7.02亿美元，较2021年的5.35亿美元增长31%[269] - 2022年前九个月收入成本193.57亿美元，较2021年的189.02亿美元增长2%；销售、一般和行政费用89亿美元，较2021年的94.98亿美元下降6%；折旧和摊销费用55.36亿美元，较2021年的62.18亿美元下降11%[269] 2022年第三季度和前九个月财务指标变化 - 2022年第三季度和前九个月广告收入分别下降10%和持平，分发收入分别下降4%和增长1%，内容收入分别下降15%和5%，其他收入分别增长24%和33%[272][274][276][277] - 2022年第三季度和前九个月收入成本分别下降4%和增长5%，销售、一般和行政费用分别下降11%和5%，折旧和摊销费用均下降11%[279][280][281] - 2022年第三季度和前九个月资产减值和处置损失分别为4300万美元和4700万美元，2021年前九个月为收益7200万美元[283] - 2022年第三季度和前九个月净利息支出分别增加3.96亿美元和7.4亿美元[284] - 2022年第三季度和前九个月来自权益法投资的损失分别为7800万美元和1.35亿美元，2021年同期分别为900万美元和2000万美元[284] - 2022年第三季度和前九个月其他收入净额分别为 - 2800万美元和4.11亿美元，2021年同期分别为7200万美元和2.45亿美元[286] - 2022年第三季度和前九个月所得税收益分别为5.66亿美元和12.01亿美元，2021年同期所得税费用分别为3600万美元和1.44亿美元[287] 2022年前三季度财务数据 - 2022年前三季度调整后EBITDA为51.15亿美元，较2021年的26.8亿美元增长91%[292][294] - 2022年前三季度净亏损52.7亿美元，2021年同期净利润为9.68亿美元[292] - 2022年前三季度网络业务收入138.29亿美元，较2021年的83.93亿美元增长65%[294] - 2022年前三季度工作室业务调整后EBITDA为10.04亿美元，较2021年的800万美元大幅增长[292] - 2022年前三季度DTC业务调整后EBITDA亏损13.79亿美元，较2021年的10.95亿美元亏损扩大26%[292] - 2022年前三季度内容收入在三个月内下降6%，九个月内增长2%[297][299][300] - 2022年前三季度其他收入在三个月内增长34%，九个月内增长50%[297][301] - 2022年前三季度工作室业务成本（不含折旧和摊销）在三个月内下降14%，九个月内下降4%[297] - 2022年前三季度工作室业务销售、一般和行政费用在三个月内下降24%，九个月内下降11%[297] - 2022年前三季度公司总营收为228.09亿美元，2021年同期为90.04亿美元[294] 2022年截至9月30日不同时间段财务指标变化 - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，收入成本分别下降11%和2%[302] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，销售、一般和行政费用分别下降21%和9%[303] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，调整后EBITDA分别增长43%和45%[304] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，广告收入分别下降11%和2%[307][309] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，分销收入分别下降2%和1%[307][310] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，内容收入分别下降37%和增长7%[307][311] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，其他收入分别下降6%和增长3%[307][312] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，收入成本分别下降16%和增长6%[307][313] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，销售、一般和行政费用分别下降8%和1%[307][314] - 2022年截至9月30日的三个月和九个月，调整后EBITDA分别下降2%和8%[307][315] DTC订阅用户与相关业务数据 - 截至2022年9月30日，公司有9490万核心DTC订阅用户[320] - 2022年第三季度和前九个月广告收入分别增加5300万美元和1.76亿美元[320] - 2022年第三季度分销收入下降6%，前九个月增长3%[321] - 2022年第三季度内容收入下降25%，前九个月增长15%[322] - 2022年第三季度和前九个月收入成本分别增长22%和27%[323] - 2022年第三季度和前九个月销售、一般和行政费用分别下降18%和6%[323] - 2022年第三季度和前九个月调整后EBITDA分别减少3.35亿美元和7.33亿美元[324] - 2022年第三季度和前九个月公司调整后EBITDA分别下降7%和19%[328] - 2022年第三季度和前九个月销售、一般和行政费用分别为3.58亿美元和10.91亿美元，2021年同期分别为2.34亿美元和6.92亿美元[328] 交易和整合成本 - 2022年前九个月报告的交易和整合成本包含因合并向Advance/Newhouse Programming Partnership增发普通股产生的7.89亿美元影响[329] 公司资金与资源情况 - 截至2022年9月30日，公司持有现金及现金等价物24亿美元，有60亿美元的循环信贷额度和15亿美元的商业票据计划[331] - 公司商业票据计划最高可发行15亿美元，其中包括5亿欧元借款，2022年前九个月借款和偿还8.85亿美元，截至9月30日无未偿还借款[333][334] - 2022年前九个月，公司从衍生品工具的平仓和结算中获得7.22亿美元投资收益，出售少数股权和其他投资获得1.62亿美元现金，合并及结算流程中获得36亿美元现金[335][336] - 2022年前九个月，公司偿还60亿美元定期贷款本金，全额偿还3.27亿欧元高级票据本金，2023年2 - 9月将有1060万美元、7960万美元、1920万美元和1590万美元高级票据到期[338][339] - 2022年前九个月，公司资本支出6.23亿美元，为被投资公司出资1.37亿美元，支付所得税8.59亿美元、债务利息13.05亿美元[341][342] - 2022年前九个月，公司未进行普通股回购，截至9月30日有3.18亿美元可赎回股权余额，2022年和2021年前九个月向非控股股东分配2.86亿美元和2.31亿美元[342] - 2022年和2021年前九个月，经营活动提供现金分别为14.58亿美元和19.14亿美元，投资活动提供（使用）现金分别为37.42亿美元和 - 0.3亿美元，融资活动使用现金分别为64.7亿美元和8.11亿美元[344] - 截至2022年9月30日，公司资本资源总额585.66亿美元，其中未使用额度84.22亿美元，高级票据利率在1.90% - 9.15%之间，将于2023 - 2062年到期[349] - 截至2022年9月30日，公司24亿美元现金及现金等价物中的22亿美元存于海外子公司[350] 部门间收入与费用消除情况 - 2022年第三季度，部门间收入消除额为7.85亿美元，较2021年下降5%；费用消除额为7.91亿美元，较2021年下降1%；调整后EBITDA为600万美元，较2021年下降83%[330] - 2022年前九个月，部门间收入消除额为27.99亿美元，较2021年下降35%；费用消除额为27.64亿美元，较2021年下降29%；调整后EBITDA为 - 3500万美元[330] 子公司高级票据发行情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司旗下子公司DCL发行了146亿美元注册高级票据，由公司、Scripps Networks和WarnerMedia Holdings, Inc.担保[351] - 截至2022年9月30日，WarnerMedia Holdings, Inc.发行了300亿美元高级票据，由公司、Scripps和DCL担保；传统华纳媒体业务发行了15亿美元高级票据（无担保）；Scripps Networks发行了约2300万美元未兑换高级票据（无担保）[351] 2022年9月30日与2021年12月31日资产负债情况对比 - 2022年9月30日，流动资产为15.94亿美元，2021年12月31日为44.52亿美元[355] - 2022年9月30日，非担保公司间贸易应收款净额为1.61亿美元，2021年12月31日为0.85亿美元[355] - 2022年9月30日，非流动资产为58.8亿美元，2021年12月31日为59.69亿美元[355] - 2022年9月30日，流动负债为16.35亿美元，2021年12月31日为10.18亿美元[355] - 2022年9月30日，非流动负债为486.94亿美元，2021年12月31日为157.78亿美元[355] 2022年前九个月特定业务财务数据 - 2022年前九个月，收入为16.03亿美元，营业亏损6.23亿美元，净亏损11.02亿美元，归属于华纳兄弟探索公司的净亏损为11.08亿美元[355] 合并后合同承诺变化 - 合并后，公司的总合同承诺，特别是长期债务和内容购买义务，较2021年大幅增加[356]

业绩总结 - 2022年第二季度的总收入为108.23亿美元，同比增长4%[46] - 2022年第二季度的调整后EBITDA为17.64亿美元[46] - 2022年第二季度的广告收入同比增长2%[47] - 2022年第二季度的运营费用同比增长11%[47] - 2022年第二季度的内容成本同比增长14%[47] - 2022年第二季度的总收入为23.52亿美元，同比增长4%[48] - 2022年第二季度的运营费用较去年同期增长16%[48] - 2022年第二季度的成本收入增长33%，主要由于节目制作成本增加[48] - 2022年第二季度的SG&A费用下降10%，主要由于市场营销支出减少[48] - 截至2022年第二季度，净债务为491亿美元，现金为39亿美元[61] - 2022年第二季度的调整后EBITDA为7.57亿美元[52] 用户数据 - 2022年第二季度的DTC订阅用户总数为9210万，较2022年第一季度净增加170万[48] - 预计到2025年，全球订阅用户将达到1.3亿[40] - 公司定义的“核心直接面向消费者（DTC）订阅”包括通过直接或第三方平台确认的订阅收入[76] - 国内订阅者定义为基于美国或加拿大的订阅，国际订阅者为基于美国或加拿大以外的订阅[77] - 报告中提到的“订阅者”数量不包括非核心订阅者和免费试用用户[78] 未来展望 - 预计到2025年，全球直接面向消费者的EBITDA将达到超过10亿美元[40] - 预计2024年美国市场将实现盈亏平衡[40] - 预计长期利润率潜力超过20%[40] - 预计全球平均每用户收入（ARPU）将从近8美元的基础上实现健康增长[40] - 预计到2024年底将实现长期毛杠杆目标2.5倍[61] - 预计2023财年的EBITDA将达到90亿至95亿美元[59] 新产品和新技术研发 - 公司计划通过超过1000个项目实现10亿美元的年度协同效应[58] 财务状况 - 自由现金流定义为运营现金流减去物业和设备的收购，认为是公司流动性的重要指标[80] - 2022年6月30日结束的三个月内，报告的自由现金流代表2022年4月1日至6月30日的结果[80] - 公司预计在交易前的总债务为100亿美元，其中包括2亿美元的股票补偿[80] - 总债务定义为总债务加上融资租赁[80] - 杠杆比率通过将总债务除以最近四个季度的调整后EBITDA之和计算得出[80]

业绩总结 - 2022年第二季度，华纳兄弟探索的总收入为108.23亿美元，同比增长4%[46] - 2022年第二季度，调整后的EBITDA为17.64亿美元[46] - 2022年第二季度的总收入为23.52亿美元，同比增长4%[48] - 2022年第二季度的调整后EBITDA为7.57亿美元[52] - 2022年第二季度，广告收入同比增长2%[47] - 2022年第二季度，内容成本同比增长14%[47] - 2022年第二季度，运营费用同比增长11%[47] - 2022年第二季度的运营费用较去年同期增长16%[48] - 2022年第二季度的成本收入增长33%，主要由于节目制作成本上升[48] - 2022年第二季度的SG&A费用下降10%，主要由于市场营销支出减少[48] 用户数据 - 截至2022年第二季度，DTC订阅用户总数为9210万，较2022年第一季度净增加170万[48] - 预计到2025年，全球订阅用户将达到1.3亿[40] - 公司定义的“核心直接面向消费者（DTC）订阅”包括通过直接或第三方平台确认的订阅收入的发现+、HBO或HBO Max的订阅[76] - 国内订阅者定义为基于美国或加拿大的订阅，国际订阅者定义为基于美国或加拿大以外的订阅[77] - 报告中提到的“订阅者”数量不包括非核心订阅者，如免费试用用户和某些国际发现+订阅者[78] 未来展望 - 预计到2025年，全球直接面向消费者（DTC）部门的EBITDA将超过10亿美元[40] - 预计2024年美国市场将实现盈亏平衡[40] - 预计长期利润率潜力超过20%[40] - 预计到2024年底将实现长期毛杠杆目标2.5倍[61] - 预计2023财年的EBITDA将达到90亿至95亿美元[59] 财务状况 - 截至2022年第二季度，净债务为491亿美元，现金为39亿美元[61] - 公司预计在交易前的总债务为100亿美元，其中包括2亿美元的股票补偿[80] - 公司定义的总债务为总债务加上融资租赁[80] - 杠杆比率通过将总债务除以最近四个季度的调整后EBITDA之和来计算[80] 新策略与协同效应 - 公司计划通过超过1000个项目实现10亿美元的年度协同效应[58] - 自由现金流被定义为运营现金流减去物业和设备的收购，认为是公司流动性的重要指标[80] - 截至2022年6月30日的三个月内，报告的自由现金流代表了2022年4月1日至6月30日的结果[80]

财务数据和关键指标变化 - 到8月底公司将偿还60亿美元债务，已实施的举措将在未来12个月带来10亿美元的运营协同效应，成本协同计划中还有至少20亿美元正在推进 [15] - Q2综合营收下降1%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降31%，即8.12亿美元，主要受遗留华纳媒体业务各板块成本大幅增加影响，当季外汇对营收造成2.28亿美元逆风，对调整后EBITDA造成3000万美元逆风，但Q2仍实现7.89亿美元的报告自由现金流，其中包括约2.5亿美元与合并和整合相关的现金重组和一次性费用 [63] - 调整2022和2023年EBITDA展望，2022年调整后EBITDA预计在90 - 95亿美元之间，2023年预计至少120亿美元，预计2022年产生约30亿美元自由现金流，年底净杠杆率约为4.8倍，2023年预计将调整后EBITDA的三分之一至一半转化为自由现金流，朝着长期约60%的目标迈进 [74][77] 各条业务线数据和关键指标变化 工作室业务 - 业绩受游戏《乐高星球大战：天行者传奇》和消费品业务推动，但家庭娱乐和影院业务与去年同期相比面临挑战，去年同期因疫情后目录销售强劲和电影片单更大 [56] 网络业务 - 营收增长1%，EBITDA下降11%，全球广告收入增长2%，主要受美国特纳网络体育业务推动，国际广告收入略有下降，主要因去年9月出售智利电视台以及欧洲、中东和非洲地区收入下降 [57] 全球发行业务 - 营收略有下降，美国业务持平，国际业务下降3%，受西欧定价下降影响，EBITDA下降部分原因是体育版权成本较去年增加 [58] 直接面向消费者（D2C）业务 - 营收增长4%，调整后EBITDA同比下降3.25亿美元，主要因在全球范围内进行大量内容投资以在交易完成前尽可能多地推出HBO Max，去年9月终止与亚马逊的分销协议导致营收压力，以及2021年受益于华纳兄弟故事片的同日上映策略带来的高基数 [58] - 改变D2C用户数量统计方式后，Q2末用户数为9210万，较上一季度净增170万，目前HBO Max和Discovery+的总用户数为9200万，较第一季度增加170万，预计到2025年新增超4000万用户 [45][61] - 当前全球平均每用户收入（ARPU）近8美元，其中美国国内近11美元，国际市场近4美元，预计ARPU将因新定价策略、价格上涨、广告轻量版服务的规模效益以及技术增强产品和定向广告推动每千次展示费用（CPM）增长而实现健康增长 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度全球广告收入将受去年同期高基数影响，包括夏季奥运会、NBA东部决赛等，且宏观环境不利导致当前零散市场需求疲软，预计Q3全球广告销售将下降高个位数至低两位数 [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略优先事项 - 吸引优秀讲故事者，利用创意引擎、系列和品牌制作引人入胜且多样化的内容，注重内容质量而非数量，投资能帮助公司增长、提高市场份额和产生更大影响的内容 [17][19] - 通过广泛的分销和货币化策略，最大化内容的覆盖范围、参与度和整体价值，采用多种分销和窗口期选择，重视影院发行，优先推出集成的订阅视频点播（SVOD）服务，探索快速或免费广告支持的流媒体服务机会 [21][23] - 作为一家公司运营，成为全球领先的媒体和娱乐公司，整合业务，利用企业范围内的推广和广告能力，抓住增长机会，注重可持续自由现金流 [25][28] 行业竞争 - 公司认为自身拥有强大的创意引擎和丰富的自有内容，资产组合完整且多元化，在行业中具有独特地位，能够在多个平台上分发内容，为股东创造长期价值 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在整合业务、捕捉协同效应和战略规划方面取得显著进展，尽管面临宏观经济环境的挑战，如通胀、衰退威胁和地缘政治复杂性，但对公司的实力和战略目标充满信心 [11][13] - 公司认为自身在创意和财务方面具备成功的条件，随着协同效应的实现和战略的推进，未来2 - 3年将取得更大进展，长期投资前景令人信服 [13][16] 其他重要信息 - 公司宣布与AT&T延长合作关系，AT&T将作为HBO Max的分销合作伙伴，确保更多人能够访问公司的优质内容 [25] - 公司计划在年底的投资者日分享更多关于业务的详细信息，包括潜在的快速或免费广告支持的流媒体服务计划 [24][29] 问答环节所有提问和回答 问题1：取消《蝙蝠女》的原因，华纳兄弟电影业务的变化及DC宇宙的发展方向，以及SaaS产品的市场定位 - 公司将对DC业务进行重组，组建专注于DC的团队并制定10年计划，注重电影质量，不急于推出未准备好的电影，战略上从直接面向流媒体电影转向重视影院发行，认为影院发行能提升内容价值和观影体验，具有更强的经济模式 [87][88] - 关于SaaS产品，其内容与高级SVOD服务不同，市场定位仍在评估中，后续会分享更多细节 [91] 问题2：线性网络的长期前景，直接面向消费者业务的内容策略，以及2023年业绩增长的来源 - 公司看好线性业务，认为其虽有长期下滑趋势但已企稳，体育和新闻内容仍吸引大量观众，且公司拥有强大的团队和丰富的内容库，可通过内容调配和平台推广提升业务表现，同时线性业务将与流媒体业务协同发展 [97][98] - 在体育内容方面，公司正在进行捆绑销售和加价销售的实验，将根据实验结果确定策略；新闻内容方面，直播新闻将继续保留在传统付费电视服务中，CNN的长篇纪实节目将在Discovery+和未来的整合产品中找到合适位置，同时公司还将探索CNN数字服务的货币化模式 [100][101] - 2023年EBITDA增长主要来自20 - 30亿美元的协同效应以及业务调整措施的影响，但由于宏观经济环境不确定，不认为核心业务会有显著的潜在增长 [102] 问题3：2023年自由现金流转化率未达长期目标的原因，以及对提高流媒体业务参与度的信心和广告层级定价的考虑 - 2023年自由现金流转化率受EBITDA展望因素影响，同时重组成本、协同计划的实现成本、资本支出需求和内容投资节奏等也会对其产生影响，公司有信心朝着长期目标持续进步 [107] - 公司对提高流媒体业务参与度有信心，认为品牌营销、内容丰富度和产品改进是关键因素，目前暂不讨论广告层级的具体定价，后续会提供更多细节 [108] 问题4：直接面向消费者业务的长期展望，以及是否考虑恢复历史经济水平 - 直接面向消费者业务的增长将在产品重新推出后加速，成本节约将提前开始显现，公司对2025年实现10亿美元EBITDA目标有信心，且认为合并后的公司长期利润率有超过20%的机会 [113] - 公司支持HBO Max的发展，认为其团队优秀，内容质量高，将整合Discovery+和CNN的优质内容，提升产品的广度和质量 [114] 问题5：HBO向Sky销售内容的策略，以及未来体育成本的分配和广告轻量版或快速广告支持流媒体（FAS）平台对EBITDA目标和长期利润率的影响 - 公司希望继续向第三方销售内容，认为这是盈利业务且有提升空间，将根据对HBO和HBO Max发展的重要性，决定内容的独家性和货币化方式 [122] - 与Sky的现有合作还有多年时间，在接近合作结束时会分享进一步的市场策略 [124] - FAS业务目前不在指导范围内，后续会更新信息，体育成本将按照公平的第三方条款在各业务部门进行核算 [125] 问题6：对HBO品牌的看法和未来规划，以及流媒体行业动态对公司业务的影响 - 公司认为HBO品牌是公司的瑰宝，代表着优质电视内容，目前正在评估消费者对HBO Max的看法，最终决定会及时公布 [130] - 流媒体行业在过去一年发生变化，公司的战略响应注重价值和收入，而非单纯追求用户数量，D2C是公司资产组合和分销渠道的一部分，公司将通过多平台运营实现内容投资的回报 [133] 问题7：内容支出的增长情况，以及新增用户在国内和国际市场的分布 - 公司将在HBO Max产品上增加支出，其他领域会减少支出，总体内容支出将增加，且每年都会增长 [137] - 由于美国市场HBO Max和Discovery+的渗透率较高，新增4000万用户中大部分可能来自国际市场，但美国市场仍有增长机会，公司更关注盈利能力和自由现金流 [138][141] 问题8：DTC业务是否存在固有劣势，还是只是暂时的定价问题 - 公司认为拥有线性和流媒体等多种业务是优势，能够实现现金流平衡，支持流媒体业务的发展，流媒体业务未来可能会进行重新包装，消费者体验将得到改善，经济条款和用户流失率可能会改变，目前流媒体业务定价过低，公司相信凭借优质内容可以建立盈利的流媒体业务 [146][147] - 公司预计D2C业务有超过20%的利润率潜力，将通过适度提价和提高ARPU来实现，且各业务生态系统将长期共存，公司能够通过多平台运营实现内容投资的回报 [148] 问题9：如何管理合并产品的过渡，是否允许用户保留原有服务 - 公司将制定迁移计划，允许部分低价的Discovery+用户在一段时间内保留原有服务，并尽可能将其迁移到新产品，以优化用户保留率，同时确保用户逐步接受更高的价格 [153]

公司重大事件 - 2022年4月8日，全球媒体公司Discovery与AT&T旗下WarnerMedia业务完成合并，公司更名为Warner Bros. Discovery，并于4月11日在纳斯达克上市[239] - 2022年第一季度，公司退出俄罗斯市场，移除所有频道和服务，预计对合并财务报表无重大影响[242] - 新冠疫情对WarnerMedia的部分关键收入来源产生不利影响，其影响程度尚不确定[243][244] - 2022年6月30日结束的交易和整合成本包含因合并向Advance/Newhouse Programming Partnership发行额外普通股产生的7.89亿美元影响[313] - 公司为合并承担了15亿美元WarnerMedia业务发行的高级票据（按面值计算）[332] - 合并后，公司总合同承诺，特别是长期债务和内容购买义务显著增加[341] - 公司在2022年上半年采用了某些新的会计和报告标准[343] 公司业务部门划分 - 截至2022年6月30日，公司业务分为三个可报告部门：工作室、网络和DTC[240] 2022年第二季度财务数据关键指标变化 - 2022年第二季度，广告收入实际为27.21亿美元，调整后为28.99亿美元，同比增长67%（按实际）、3%（按合并）、5%（按恒定货币）[253] - 2022年第二季度，分销收入实际为48.38亿美元，调整后为51.81亿美元，同比变化为NM（按实际）、-2%（按合并）、—%（按恒定货币）[253] - 2022年第二季度，内容收入实际为20.64亿美元，调整后为25.10亿美元，同比变化为NM（按实际）、-15%（按合并）、-12%（按恒定货币）[253] - 2022年第二季度，其他收入实际为2.04亿美元，调整后为2.33亿美元，同比增长32%（按合并和恒定货币）[253] - 2022年第二季度，公司净亏损34.18亿美元，上年同期净利润为6.72亿美元[253] - 归属于非控制性权益的净收入同比下降82%，归属于可赎回非控制性权益的净收入同比下降63%[253] - 2022年Q2，公司净亏损34.18亿美元，2021年同期净利润6.72亿美元[275] - 2022年Q2，调整后EBITDA为16.64亿美元，较2021年同期的11.17亿美元增长49%[275] - 2022年Q2，可赎回非控股权益净利润300万美元，较2021年同期的800万美元下降63%[275] 2022年上半年财务数据关键指标变化 - 2022年上半年广告收入为56.09亿美元，较2021年的54.85亿美元增长4%，主要因美国体育广告增加等因素[255] - 2022年上半年分销收入为105.29亿美元，较2021年的103.52亿美元增长3%，得益于全球零售DTC用户增长[255] - 2022年上半年内容收入为56.84亿美元，较2021年的57.77亿美元增长1%，源于第三方国际体育版权授权增加[255] - 2022年上半年其他收入为4.42亿美元，较2021年的3.19亿美元增长39%，主要因伦敦华纳兄弟工作室之旅重新开放[255] - 2022年上半年收入成本为138.01亿美元，较2021年的129.32亿美元增长8%，归因于DTC节目投资等增加[255] - 2022年上半年销售、一般和行政费用为63.11亿美元，较2021年的65.07亿美元下降2%，主要因营销费用降低[255] - 2022年上半年折旧和摊销费用为37.78亿美元，较2021年的42.24亿美元减少4.46亿美元，因部分WM资产摊销方法变更[255] - 2022年上半年重组及其他费用为9.48亿美元，较2021年的1.13亿美元增加8.36亿美元，源于内容减值和员工解雇[255] - 2022年上半年净利息支出为6.64亿美元，较2021年的3.2亿美元增加3.44亿美元，因合并承担债务[255] - 2022年上半年所得税收益为6.35亿美元，2021年为所得税费用1.08亿美元，主要因税前账面收入减少[255] - 2022年上半年，公司净亏损29.62亿美元，2021年同期净利润8.12亿美元[276] - 2022年上半年，调整后EBITDA为26.91亿美元，较2021年同期的19.54亿美元增长38%[276] - 2022年上半年，可赎回非控股权益净利润为600万美元，较2021年同期的1300万美元下降54%[276] - 2022年上半年，公司从衍生品工具平仓和结算获得7.2亿美元投资收益，出售Discovery Education少数股权获1.38亿美元现金，合并获得24亿美元现金[317][318] - 2022年上半年，公司偿还35亿美元定期贷款本金，全额偿还3.27亿欧元高级票据本金[320][321] - 2022年上半年，公司资本支出3.07亿美元，为被投资公司出资和预付款1.09亿美元[323] - 2022年上半年，公司未回购普通股，支付所得税4.42亿美元、债务利息3.9亿美元[324] - 2022年和2021年上半年，经营活动提供现金分别为13.34亿美元和11.03亿美元[327] - 2022年和2021年上半年，投资活动提供现金分别为28.8亿美元和1.96亿美元[328] - 2022年和2021年上半年，融资活动使用现金分别为41.57亿美元和5.38亿美元[329] - 2022年上半年，收入为10.99亿美元，营业亏损为7.7亿美元，净亏损为8.82亿美元，归属于Warner Bros. Discovery, Inc.的净亏损为8.86亿美元[340] 工作室业务线数据关键指标变化 - 2022年Q2，工作室业务内容收入同比增长3%，上半年增长7%[280][282][283] - 2022年Q2，工作室业务其他收入同比增长56%，上半年增长62%[280][284] - 2022年Q2，工作室业务收入成本同比增长6%，上半年增长3%[280][285] - 2022年Q2和上半年，销售、一般和行政费用均同比下降2%[280][286] 网络业务线数据关键指标变化 - 2022年Q2，网络业务收入57.42亿美元，2021年同期28.44亿美元；上半年收入86.15亿美元，较2021年同期的55.04亿美元增长57%[277] - 网络业务板块，广告收入在截至2022年6月30日的三个月和六个月分别增长2%，内容收入分别增长11%和46%，其他收入分别增长6%和10%[290][291][293][295][296] - 网络业务板块，分销收入在截至2022年6月30日的三个月下降1%，六个月持平[290][291][294] - 网络业务板块，收入成本在截至2022年6月30日的三个月和六个月分别增长14%和15%[290][291][297] - 网络业务板块，销售、一般和行政费用在截至2022年6月30日的三个月持平，六个月增长2%[290][291][298] - 网络业务板块，调整后EBITDA在截至2022年6月30日的三个月和六个月分别下降11%和10%[290][291][299] 直接面向消费者（DTC）业务线数据关键指标变化 - 直接面向消费者（DTC）业务板块，广告收入在截至2022年6月30日的三个月增长情况未明确给出百分比[301] - DTC业务板块，分销收入在截至2022年6月30日的三个月增长1%[301] - DTC业务板块，内容收入在截至2022年6月30日的三个月增长5%[301] - DTC业务板块，调整后EBITDA在截至2022年6月30日的三个月下降57%[301] - 截至2022年6月30日，公司有9200万核心DTC订阅用户[304] - 2022年3个月和6个月广告收入分别增加6100万美元和1.23亿美元[304] - 2022年3个月和6个月分销收入分别增长1%和8%[305] - 2022年3个月和6个月内容收入分别增长5%和47%[305] - 2022年3个月和6个月收入成本分别增长33%和34%[308] - 2022年3个月销售、一般和行政费用下降10%，6个月持平[309] - 2022年3个月和6个月调整后EBITDA分别减少3.38亿美元和4.51亿美元[310] 公司其他财务数据 - 截至2022年6月30日，公司持有26亿美元现金及现金等价物，有60亿美元循环信贷安排和15亿美元商业票据计划[314] - 截至2022年6月30日，公司有3.28亿美元可赎回股权余额，2022年和2021年上半年向非控股股东和可赎回非控股股东分配分别为2.64亿美元和2.13亿美元[324] - 截至2022年6月30日，公司总容量为6.1334亿美元，未偿还债务为5.2759亿美元，未使用容量为8575万美元[331] - 2022年6月30日，高级票据未偿还金额为4.6259亿美元，利率范围为1.82% - 9.15%，到期时间在2023年至2062年之间[331] - 截至2022年6月30日，公司26亿美元现金及现金等价物中有12亿美元存于外国子公司[334] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司所有147亿美元注册高级票据由DCL发行，并由公司、Scripps Networks和WarnerMedia Holdings, Inc.担保[335] - 截至2022年6月30日，公司还有WarnerMedia Holdings, Inc.发行的30亿美元高级票据，由公司、Scripps和DCL担保；遗留WarnerMedia业务发行的15亿美元高级票据（无担保）；Scripps Networks发行的约2300万美元未兑换高级票据（无担保）[335] - 2022年6月30日，流动资产为18.09亿美元，非流动资产为58.53亿美元，流动负债为19.38亿美元，非流动负债为513.18亿美元；2021年12月31日，流动资产为44.52亿美元，非流动资产为59.69亿美元，流动负债为10.18亿美元，非流动负债为157.78亿美元[339] 公司不同时间段综合财务数据变化 - 调整后EBITDA在截至2022年6月30日的三个月持平，六个月增长46%[287] - 2022年3个月公司收入增长60%，6个月无变化[311] - 2022年3个月和6个月公司收入成本分别下降82%和66%[311] - 2022年3个月和6个月公司销售、一般和行政费用分别增长59%和60%[311]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-34177 Discovery, Inc. Warner Bros. Discovery, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (Former name, former address and fo ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2021 Commission File Number: 001-34177 Discovery, Inc. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Delaware 35-2333914 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R.S. Employer Identification No.) 230 Park Avenue South 10003 New York, New York (Zip Code) (Address of prin ...