核心业绩概览 - 富国银行2025年第四季度调整后每股收益为1.76美元，超出市场预期的1.66美元，上年同期为1.42美元 [1] - 2025年全年每股收益为6.26美元，略低于市场预期的6.28美元，但高于2024年的5.37美元 [3] - 第四季度GAAP口径净利润为53.6亿美元，同比增长6% [3] - 2025年全年净利润为214亿美元，同比增长8% [3] 收入表现 - 第四季度总收入为212.9亿美元，同比增长4.5%，但低于市场预期的216亿美元 [4] - 2025年全年总收入为836.9亿美元，同比增长2%，但低于市场预期的840.3亿美元 [4] - 净利息收入为123.3亿美元，同比增长4%，主要受贷款和投资证券余额增长、市场业务改善以及固定利率资产重新定价推动 [5] - 净息差（应税等价基础）同比下降10个基点至2.60% [5] - 非利息收入为89.6亿美元，同比增长5%，主要得益于上年同期因投资证券组合调整录得4.48亿美元净损失，以及财富与投资管理业务基于市场估值上升的资产相关费用、银行卡费用、存款相关费用和抵押贷款银行费用增加 [6] 支出与效率 - 非利息支出为137.2亿美元，同比下降1%，主要原因是联邦存款保险公司评估费用降低、运营损失减少以及效率举措的影响 [7] - 效率比率为64%，低于上年同期的68%，表明盈利能力有所改善 [7] - 第四季度业绩受到6.12亿美元遣散费的影响，涉及与前季度相比裁员近5600人 [2] 资产负债表与信贷质量 - 截至2025年12月31日，平均贷款总额为9558亿美元，环比增长3% [8] - 平均存款总额为1.37万亿美元，环比增长3% [8] - 信贷损失拨备为10.4亿美元，同比下降5% [11] - 净贷款冲销率为平均贷款的0.43%，低于上年同期的0.53% [11] - 不良资产同比上升7.1%至85亿美元 [10][11] 资本与盈利能力指标 - 截至2025年12月31日，根据标准化方法计算的一级普通股资本比率为10.6%，低于2024年第四季度的11.1% [12] - 资产回报率为1.02%，低于上年同期的1.05% [13] - 股本回报率为12.3%，高于上年同期的11.7% [13] - 公司已实现15%的有形普通股回报率目标，并设定了17-18%的新中期目标 [16] 股东回报 - 第四季度公司回购了5820万股普通股，价值50亿美元 [14] 管理层观点与前景 - 强劲的财务表现、美联储资产上限的取消以及多项同意令的终止，加之消费者和商业业务的稳健增长，共同推动了业绩 [15] - 过去五年，通过150亿美元的总体支出削减，为基础设施和增长投资提供了资金，同时降低了公司的整体支出基础 [16] - 公司未来有望继续创造健康的回报 [16] 市场反应与同业动态 - 尽管业绩超预期，但富国银行股价在盘前交易时段下跌近2.6% [2][10] - 同业Truist Financial和BankUnited预计将于1月21日公布季度业绩 [18]

核心观点 - 美国主要银行高管一致反对特朗普总统提出的信用卡利率上限提案 认为该政策将对低收入消费者、美国经济及银行自身利润产生灾难性影响 [1][2] 银行高管立场与观点 - 花旗集团即将离任的首席财务官马克·梅森明确表示不支持利率上限 认为此举可能导致经济显著放缓 [3] - 美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉强调 降低利率上限将导致信贷受限 意味着更少的人能获得信用卡 且可用额度也将受到限制 [4] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙指出 利率上限对次级贷款客户的影响将是巨大的 [7] - 富国银行首席执行官查尔斯·沙夫表示 在可负担性问题上各方立场一致 并致力于寻找解决方案 [7] 银行财务表现与市场反应 - 过去一周 富国银行、美国银行、花旗集团和摩根大通的股价下跌了5%至8% [5] - 富国银行和美国银行第四季度净利润同比上升 而摩根大通和花旗集团第四季度净利润同比下降 [5] 政策提案细节 - 特朗普总统在Truth Social上发帖 呼吁实施为期一年的信用卡利率上限 设定为10% [6] - 特朗普要求银行在1月20日前遵守 否则将视为违规 但分析人士指出 在没有行政命令、自愿行动或国会立法的情况下 如何实施该上限尚不明确 [6]

关于发布方Proactive - 发布方是一家全球性的金融新闻和在线广播提供商 为全球投资受众提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容 [2] - 其新闻团队由经验丰富的新闻记者组成 所有内容均由其独立制作 [2] - 发布方在全球主要金融和投资中心设有分社和演播室 包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯 [2] 关于内容覆盖范围与专长 - 发布方在中型和小型市值市场领域是专家 同时也向用户社区更新蓝筹股公司、大宗商品及更广泛投资领域的信息 [3] - 其提供的内容旨在激发和吸引积极的个人投资者 [3] - 团队提供的新闻和独特见解覆盖多个市场领域 包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 关于内容制作与技术应用 - 发布方始终是前瞻性的技术热衷采用者 [4] - 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队也会使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 发布方偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 [5] - 尽管如此 所有发布的内容均由人类编辑和撰写 遵循内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入增至213亿美元，摊薄后每股收益同比增长17% [4] - 2025年第四季度净收入为54亿美元，同比增长6%，摊薄后每股收益为1.62美元，同比增长13%，若剔除遣散费影响则为1.76美元 [18] - 2025年全年费用收入同比增长5%，投资咨询费和经纪佣金增长8% [4][25] - 2025年全年净利息收入为475亿美元，预计2026年净利息收入约为500亿美元（±） [35] - 2025年全年非利息支出为548亿美元，预计2026年非利息支出约为557亿美元 [39][42] - 有形普通股权益回报率从2020年第四季度的8%提升至2025年的15%，并设定了新的中期目标17%-18% [15][16] - 2025年第四季度净贷款冲销率同比下降10个基点，环比上升3个基点 [27] - 2025年第四季度普通股一级资本充足率为10.6%，高于8.5%的监管最低要求加缓冲 [29] - 2025年全年向股东返还了230亿美元超额资本，包括将每股普通股股息提高13%并回购了180亿美元普通股 [7] - 2025年第四季度回购了50亿美元普通股，流通普通股加权平均数同比下降6% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费银行业务**：消费、小企业和商业银行业务收入同比增长9%，受存款定价降低和存贷款余额增长推动 [30] - **信用卡业务**：2025年新开立近300万个信用卡账户，同比增长21%；信用卡余额同比增长6%；信用卡收入同比增长7% [8][30] - **汽车贷款业务**：2025年恢复增长，贷款余额同比增长19%，汽车贷款收入同比增长7%，汽车贷款发放量同比翻倍以上 [9][30] - **住房贷款业务**：收入同比下降6%，主要因贷款余额下降导致净利息收入减少；过去三年员工人数减少超50%，第三方抵押贷款服务量减少超40% [9][10][30] - **商业银行业务**：收入同比下降3%，平均贷款余额在第四季度环比增长46亿美元（2%） [31] - **企业与投资银行业务**：银行业务收入同比下降4%；投资银行业务收入在第四季度下降，但全年增长11%；商业地产收入同比下降3%；市场业务收入同比增长7% [31][32][33] - **财富与投资管理业务**：收入同比增长10%，受资产基础费用增长（因市场估值上升）以及存款定价降低和存贷款余额增长推动的净利息收入增加 [34] - **市场业务**：2025年交易相关资产增长50%以支持客户交易流和融资活动，预计2026年市场业务净利息收入将增至约20亿美元 [15][36] 各个市场数据和关键指标变化 - **贷款增长**：期末贷款较第三季度增长5%，为2020年第一季度以来最强劲的环比增长；平均贷款同比增长494亿美元（5%） [20][21] - **存款增长**：平均存款同比增长239亿美元，消费和商业存款增长抵消了高成本公司国库存款的下降；平均存款成本同比下降29个基点 [24] - **资产增长**：总资产同比增长11%，包括广泛的贷款增长和更高的交易资产 [5] - **信贷质量**：净冲销额同比下降16%；消费者净贷款冲销率环比小幅上升至平均贷款的75个基点；不良资产比率同比小幅下降，环比上升3个基点 [6][27][28] - **资本管理**：2025年第四季度普通股一级资本充足率为10.6%，计划将CET1比率维持在约10%-10.5%的目标范围 [7][29][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资产上限解除**：美联储解除资产上限是公司发展的关键时刻，为增长扫清了障碍 [7] - **监管进展**：自2019年以来已成功关闭13项监管令，表明在组织转型方面取得重大进展 [8] - **战略重点**：在执行业务风险和控制计划的同时，努力推动公司实现更强劲增长和更高回报 [8] - **投资银行业务目标**：目标是成为美国前五大投资银行，2025年市场份额有所增长，在美国已宣布的并购交易排名从2024年的第12位上升至2025年的第8位 [13][14] - **效率与投资**：持续关注效率，简化公司运营，同时为未来进行投资；自五年前启动效率计划以来，已累计节省约150亿美元总开支 [41] - **技术投资**：预计2026年将增加约11亿美元的技术支出，用于基础设施和业务能力建设 [42] - **并购态度**：对并购持高度审慎态度，认为没有进行任何并购的压力，因为对现有特许经营权的质量和机会感到满意，任何潜在交易都必须带来显著的财务提升和投资者吸引力 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济与客户韧性**：经济和客户仍具韧性，但公司持续密切监控投资组合以寻找疲软迹象 [6] - **消费者健康**：通过监测支票账户失业金流动、直接存款金额、透支活动和支付流出等指标，未观察到趋势发生有意义转变 [6] - **利率环境假设**：2026年净利息收入预期基于美联储进行2-3次降息、10年期国债利率全年保持相对稳定的假设 [37] - **信贷展望**：商业地产（尤其是办公楼）估值趋于稳定，预计会有额外损失，但应在预期范围内；未发现投资组合出现系统性疲软迹象 [27][28] - **市场业务前景**：预计市场业务总收入在2026年将增长，尽管净利息收入增长可能部分被非利息收入减少所抵消 [36][73] - **增长预期**：预计从2025年第四季度到2026年第四季度，平均贷款和存款均将实现中个位数增长 [37][38] - **回报目标路径**：实现17%-18%的ROTCE目标的路径和时间取决于利率、宏观经济环境和监管环境等多种因素，但公司有信心通过维持费用纪律、实现投资效益以推动收入增长以及进一步优化资本水平来实现该目标 [16] 其他重要信息 - **员工人数**：已连续22个季度减少员工人数，自2020年第二季度以来员工人数减少超过25% [5][19] - **遣散费用**：2025年下半年总计产生9.08亿美元遣散费，其中第四季度为6.12亿美元，主要用于2026年将采取的行动 [18] - **数字银行**：2025年50%的消费者支票账户通过数字渠道开立，移动活跃客户增加140万（同比增长4%） [11] - **高端客户服务**：Wells Premier服务势头增强，2025年持牌银行家和分行理财顾问数量同比增长12%， Premier存款和投资余额在2025年增长14% [11] - **商业银行家招聘**：过去两年招聘了185名客户覆盖银行家，其中超过60%在2025年招聘 [13] - **非银行金融机构贷款**：提供了更详细的“金融业（银行除外）”贷款分类，包括资产管理和基金、商业金融、消费金融和房地产金融，此类贷款通常有担保且风险回报具有吸引力 [21][22][23] - **信息披露增强**：首次提供市场业务净利息收入预期，并在财务补充资料中增强了相关活动的披露 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于剔除市场业务后的净利息收入展望及影响因素 [45] - 回答: 剔除市场业务后的净利息收入展望主要受三个因素影响：利率下降构成阻力、存贷款持续增长构成支撑、以及贷款组合增长结构（如信用卡业务可能以较低初始利率增长） [46][47] 问题: 关于信用卡利率上限新规的影响及公司内部看法 [48] - 回答: 公司认同关注负担能力是真实问题，但最终监管或立法行动尚不明确，因此影响难以评估；公司希望参与讨论，寻求解决方案，同时避免产生不利影响 [49] 问题: 关于低净息差/低利差资产增长与股票回购及资本使用的权衡 [52] - 回答: 市场业务中的低回报资产（如回购交易）通常有抵押品支持，风险权重资产和资本消耗较低；公司将在风险偏好内支持各类客户，同时有能力兼顾贷款增长和股票回购，目前资本水平高于目标范围，提供了灵活性 [53][55][56][57] 问题: 关于在实现ROTCE目标的同时推动业务增长及效率机会 [61][62] - 回答: 公司通过持续削减开支（已节省150亿美元）并将节省的资金再投资以驱动增长来实现回报提升；2025年多项业务已实现强劲增长（如信用卡新账户增20%、汽车贷款余额增19%等），同时效率持续改善；未来将继续利用效率提升（包括AI技术）来控制支出并推动收入增长 [63][64][65][66][67] 问题: 关于并购（财富管理或银行并购）的战略思考 [68] - 回答: 公司认为没有任何进行并购的压力，对现有业务机会感到满意；任何潜在并购的门槛都会很高，需在财务上具有吸引力并能显著提升公司价值，目前重点仍是驱动有机增长 [69] 问题: 关于市场业务净利息收入增长是否与交易费用存在权衡，以及2025年约51亿美元的交易费用基础是否是可增长的起点 [73] - 回答: 市场业务净利息收入的增长会部分被费用收入的减少所抵消，但市场业务总收入预计在2026年将会增长，并呈现正常的季节性模式；建议投资者关注总收入而非单独的分项 [73][74] 问题: 关于2026年总收入增长预期和运营杠杆 [75] - 回答: 公司不提供总收入指引，因为其中许多项目（如市场业务、财富与投资管理业务收入）高度依赖市场和宏观环境，波动性大；但公司长期相信业务会增长并能获取份额 [75][76][77] 问题: 关于商业非应计贷款环比上升的原因 [79] - 回答: 商业非应计资产数据季度间波动可能较大，此次上升主要由个别借款人问题驱动，未发现系统性疲软迹象；且非应计资产本身并非损失的良好预测指标 [79] 问题: 关于低回报率资产的市场业务对ROTCE的影响及可接受规模 [82] - 回答: 预计市场业务增长不会对整体回报产生负面影响；该业务回报尚可，且通过为客户提供融资能力，长期应能带来更全面的收入；公司不会进行任何对回报目标产生负面影响的超常规模增长，该业务目前基数较低，且与公司更广泛的客户关系战略相关联 [83][84][85] 问题: 关于中期贷款增长和信贷质量展望，以及公司是否回归全谱系贷款 [86][87] - 回答: 在批发信贷业务（商业银行业务）方面，风险偏好保持不变，重点是提升在有增长机会地区的市场份额；在企业与投资银行业务方面，支持公司客户但风险偏好一致；在消费信贷业务方面，有机会回归更全谱系的贷款（如汽车贷款业务），但不会以改变风险偏好的方式进行，核心仍是关注回报 [88][89][90] 问题: 关于556亿美元支出预期是否已考虑活跃的资本市场环境 [94] - 回答: 增加的8亿美元收入相关支出完全针对财富管理业务，主要基于股市将小幅上涨的预期；整体支出预期中的“其他”类别已包含基于业绩的薪酬，预计今年市场将相当活跃 [94] 问题: 关于2026年净利息收入指引中存贷款增长假设为何较第四季度强劲增长有所放缓 [98] - 回答: 需谨慎看待单季度数据，其中存在季节性因素（如商业银行业务中的贸易融资贷款）；当前预测并未假设商业银行业务的利用率会大幅广泛提升，但若利用率上升，贷款增长可能超过预期 [99] 问题: 关于实现17%-18% ROTCE目标的时间表及所需可见度 [100] - 回答: 由于信贷环境、利率曲线、市场水平等存在大量不确定变量，提供具体时间表并不明智；公司专注于通过推动收入增长、控制支出和确保投资回报来构建业务；中期目标并非指遥远未来，投资者应能从基础增长指标和业绩中看到进展 [101][102] 问题: 关于效率提升中来自超额监管成本降低的贡献度及未来展望 [103] - 回答: 今年效率工作中来自此方面的贡献有限，但未来可能会持续产生一些影响；效率提升没有新的“银弹”，主要依靠持续自动化、减少房地产成本和第三方支出等数百项措施 [104] 问题: 关于第四季度贷款收益率环比下降19个基点的驱动因素及2026年净息差走势 [108] - 回答: 贷款收益率下降的主要驱动因素是利率下降（商业贷款组合中可变利率部分较大）以及部分商业贷款领域的利差压缩；展望2026年，较低回报率资产的增长和可能的进一步降息将影响净息差，但将被新业务活动和固定资产重新定价所部分抵消 [109] 问题: 关于存款增长策略、混合预期及主要驱动业务 [110][111] - 回答: 预计2026年存款将实现中个位数增长，且计息存款增长将强于不计息存款；增长将来自各业务板块：财富管理业务通过聚焦银行产品推动；商业银行业务在资产上限解除后竞争力增强，贷款增长带动存款（主要为计息存款）；消费银行业务通过数字营销和分行渠道推动支票账户和存款增长 [112][113] 问题: 关于商业地产环境，特别是贷款增长和复苏前景 [117] - 回答: 除办公楼外，多户住宅、工业、数据中心等商业地产领域需求一直良好；办公楼估值已趋稳定，但存在分化（优质新楼需求强劲，老旧库存仍在处理中）；总体而言，除老旧办公楼库存外，其他领域需求和活动水平良好 [118][119] 问题: 关于主要费用收入项目（存款费、投资咨询费、信用卡费、交易投行业务费）的方向性预期 [122] - 回答: 投资咨询等资产基础费用主要受股市表现驱动；存款相关费用和信用卡费用取决于整体宏观经济和消费者活动持续性；投资银行费用预计将因并购和资本市场活动活跃而保持增长；交易业务总收入预计将继续增长，尽管净利息收入和费用收入间存在抵消 [123][125][126][127] 问题: 关于消费存款增长前景，是否可能超过GDP增速 [130] - 回答: 随着公司能够更积极地部署营销并提升分行系统生产力，有望看到消费存款增长；长期来看，公司相信凭借其特许经营权优势，应能实现快于市场的增长并获取份额 [131][132] 问题: 关于覆盖银行家的招聘节奏在2026年是否会变化 [133][134] - 回答: 2026年的招聘节奏预计与往年大致相同；公司在商业银行业务、企业与投资银行业务及消费银行业务系统方面仍看到大量增长机会，这些是多年度计划 [134][135] 问题: 关于使用联邦基金购买和短期借款为资产负债表增长提供资金的策略及2026年展望 [141] - 回答: 这主要是为市场业务的增长提供资金，方式与其他投行类似，属于正常业务融资；在资产上限解除后，公司将部分内部化资金转移到了回购线 [143] 问题: 关于投资银行和市场业务团队建设进度（人员是否已配备齐全） [144] - 回答: 公司更关注所招聘人员的质量而非单纯数量，已成功吸引了许多优秀人才；由于竞争对手也在发展，增加资源的机会窗口一直在变化，因此难以给出具体的百分比进度，但继续增加资源以推动增长的机会依然强劲 [145][146]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入增至213亿美元，摊薄后每股收益同比增长17% [4] - 2025年全年费用收入同比增长5%，消费和商业业务均有增长 [4] - 2025年有形普通股回报率增至15%，并设定了新的中期目标17%-18% [15][16] - 第四季度净收入为54亿美元，同比增长6%，摊薄后每股收益为1.62美元，同比增长13% [18] - 第四季度净利息收入环比增长3.81亿美元，增幅3%，主要受市场业务净利息收入推动 [20] - 第四季度非利息收入同比增长4.19亿美元，增幅5%，主要受投资咨询费和经纪佣金增长8%推动 [25] - 第四季度非利息支出同比下降1.74亿美元，主要受FDIC评估费用、运营损失减少及效率举措推动 [25] - 第四季度净贷款冲销率同比下降10个基点，环比上升3个基点 [26] - 第四季度消费者净贷款冲销率环比小幅上升至平均贷款的75个基点 [27] - 第四季度末普通股一级资本充足率为10.6%，高于8.5%的监管最低要求加缓冲 [28] - 第四季度回购了50亿美元普通股，平均流通普通股同比减少6% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费银行与贷款业务**：消费、小企业和商业银行业务收入同比增长9%，信用卡收入增长7%，汽车收入增长7%，住房贷款收入下降6% [29] - **信用卡业务**：2025年新开立近300万个信用卡账户，同比增长21%，信用卡余额同比增长6% [8] - **汽车贷款业务**：2025年恢复增长，贷款余额同比增长19%，汽车贷款发放量同比翻倍以上 [9][29] - **住房贷款业务**：过去三年员工人数减少超50%，第三方抵押贷款服务量减少超40%，2025年服务组合减少900亿美元 [10] - **财富与投资管理业务**：收入同比增长10%，受资产基础费用增长和净利息收入增加推动 [32] - **商业银行业务**：收入同比下降3%，平均贷款余额环比增长46亿美元，增幅2% [30] - **企业与投资银行业务**：银行业务收入同比下降4%，但全年投资银行收入增长11%，市场业务收入增长7% [30][31] - **市场业务**：2025年交易相关资产增长50%，以支持客户交易流和融资活动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司目标是成为美国前五大投资银行，2025年在美国并购咨询排名从第12位升至第8位 [13][14] - **商业地产市场**：商业净贷款冲销环比上升4个基点，主要受写字楼组合损失推动，但估值趋于稳定 [26] - **消费信贷市场**：消费者保持韧性，收入增长与通胀和债务水平增长基本同步，未观察到消费趋势有重大转变 [6][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资产上限解除**：美联储解除资产上限是公司发展的关键里程碑，使公司能够扩大资产负债表并加速增长 [7][15] - **监管进展**：自2019年以来已成功关闭13项监管指令，公司转型取得重大进展 [8] - **效率与投资**：公司持续关注效率，已连续22个季度减少员工人数，自2020年第二季度以来员工总数减少超25%，并将节省的资金用于再投资以推动增长 [5][61] - **增长战略**：公司专注于有机增长，利用其竞争优势，包括与大型企业和中型市场公司的深厚关系、完整的产品线、强大的风险纪律以及通过周期支持客户的能力 [14] - **资本管理**：公司专注于将普通股一级资本充足率优化至约10%-10.5%的范围，2025年向股东返还了230亿美元超额资本 [7][28][56] - **技术投资**：公司持续投资技术，包括移动应用增强和人工智能，以推动效率和增长 [11][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济环境**：经济和客户保持韧性，但公司继续密切监控投资组合以寻找疲软迹象 [6] - **利率展望**：2026年净利息收入指引假设美联储将进行2-3次降息，10年期国债利率全年保持相对稳定 [35] - **信贷前景**：预计2026年拨备费用将因支持预期贷款增长而增加，商业地产（尤其是写字楼）可能仍有损失，但应在预期范围内 [26][35] - **收入前景**：预计2026年市场业务总收入将增长，但净利息收入的增长将被非利息收入的部分减少所抵消 [34][71] - **增长预期**：预计从2025年第四季度到2026年第四季度，平均贷款和存款将实现中个位数增长 [35][36] - **支出展望**：预计2026年非利息支出约为557亿美元，其中效率举措将节省约24亿美元，但将被技术投资和其他支出增加所抵消 [38][39] 其他重要信息 - **员工与遣散费**：第四季度计入6.12亿美元遣散费，主要用于2026年将采取的行动，2025年下半年遣散费总额为9.08亿美元 [18][19] - **贷款增长构成**：商业贷款增长的一个驱动类别是“金融业（银行除外）”，主要包括资产管理和基金、商业金融、消费金融和房地产金融贷款 [21][22][23] - **披露增强**：公司首次提供市场业务净利息收入指引，并增强了财务补充资料中相关活动的披露 [33] - **分行改造**：2025年完成了约700家分行的改造，超过一半的网络已完成改造，预计未来几年完成剩余分行 [10] - **数字业务**：2025年50%的消费者支票账户通过数字方式开立，移动活跃客户增加140万，同比增长4% [11] - **富裕客户业务**：Wells Premier存款和投资余额在2025年增长14%，专注于在有最多机会的地区增加持牌银行家和顾问 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于剔除市场业务后的净利息收入展望 [42] - 回答: 展望主要受三个因素影响：利率下降构成逆风、存贷款持续增长将推动净利息收入、以及贷款增长结构（如信用卡业务可能以较低利率增长）[43][44][45] 问题: 关于信用卡利率上限的新议题 [46] - 回答: 公司认同关注可负担性的重要性，但最终行政或国会采取何种行动尚不确定，公司希望参与其中，寻找解决方案，同时避免产生不利影响 [47] 问题: 关于低净息差/低利差资产增长与资本使用之间的权衡 [50] - 回答: 市场业务中的低回报资产（如回购交易）通常因有抵押品而占用较少资本，公司希望在风险偏好内支持各类客户，资产上限解除后提供了更多机会，且股票回购和贷款增长并非互斥选择，公司有足够资本能力同时进行 [51][52][53][54][55] 问题: 关于在实现17%-18% ROTCE目标的同时实现业务增长和效率提升 [59] - 回答: 公司通过削减成本（已节省150亿美元）和增长收入来提高回报，并将继续利用效率提升（包括AI）进行再投资以推动增长，2025年各业务线已显示出强劲增长势头 [61][62][64][65] 问题: 关于并购战略的思考 [66] - 回答: 公司因对现有业务机会感到满意，并无进行任何并购的压力，任何潜在的并购都需要满足很高的财务标准并能显著提升投资者吸引力 [67] 问题: 市场业务净利息收入增长是否与交易费用存在权衡 [71] - 回答: 是的，净利息收入的增长会部分被费用收入的减少所抵消，但市场业务的总收入预计在2026年仍将增长 [71][72] 问题: 关于总收入增长和运营杠杆的展望 [73] - 回答: 公司不提供总收入指引，因为其中许多项目（如市场业务、财富管理业务收入）高度依赖市场和利率环境，具有波动性，但公司长期相信基础业务会增长并能夺取份额 [73][74][75] 问题: 关于商业不良资产增加的驱动因素 [76] - 回答: 该数据季度间波动可能较大，主要由个别借款人因素驱动，并未看到系统性疲软的迹象，且不良资产本身并非损失的良好预测指标 [76][77] 问题: 关于低回报率市场业务对ROTCE的影响及其规模限制 [80] - 回答: 预计该业务不会对整体回报产生负面影响，公司不会以有损回报的方式过度发展该业务，其增长源于较低基数，且该业务有助于加强与公司客户的整体关系 [81][82][83] 问题: 关于中期贷款增长和信贷质量的展望 [84] - 回答: 批发信贷业务的风险偏好保持不变，重点是扩大市场份额；消费信贷业务（如汽车贷款）的目标是回归更全面的贷款范围，但不会以超出风险偏好的方式增加尾部风险 [86][87][88] 问题: 关于支出指引是否已考虑活跃资本市场环境 [92] - 回答: 增加的8亿美元收入相关支出专门针对财富管理业务，基于对股市小幅上涨的预期；整体支出指引中的“其他”类别包含了基于市场表现的绩效薪酬 [92] 问题: 关于2026年存贷款增长指引相对于第四季度强劲增长的减速原因 [95][96] - 回答: 需谨慎根据单一季度数据推断，存在季节性因素（如年末贸易融资贷款），且指引并未假设商业贷款使用率会大幅普遍提升 [97] 问题: 关于实现17%-18% ROTCE目标的时间线 [98] - 回答: 由于信贷环境、利率曲线、市场水平等存在大量不确定变量，公司无法提供具体时间表，但强调“中期”并非遥遥无期，公司将通过展示收入增长、账户增长、市场份额增长和控制支出等基础指标来证明进展 [99][100] 问题: 关于效率提升中来自超额监管成本降低的贡献 [101][102] - 回答: 今年效率举措中有一部分影响来自对过去几年实施措施的优化，但这部分影响可能会在更长时期内持续显现 [103] 问题: 关于第四季度贷款收益率下降的驱动因素及2026年净息差走势 [107] - 回答: 贷款收益率下降的主要驱动因素是利率下降，以及部分商业贷款领域的利差压缩；展望2026年，较低回报率资产的增长、利率可能进一步下降将对净息差构成压力，但新业务活动和证券组合中固定资产重新定价将起到抵消作用 [108] 问题: 关于2026年存款增长策略、结构及驱动业务 [109] - 回答: 预计存款将实现中个位数增长，且计息存款增长将强于不计息存款；增长将来自各业务线：财富管理业务通过聚焦银行产品、商业银行业务（主要为计息存款）、以及消费银行业务通过数字营销和分行渠道推动支票账户增长 [110][111][112] 问题: 关于商业地产市场环境及复苏前景 [116] - 回答: 除写字楼外，其他商业地产领域（如多户住宅、工业、数据中心）需求一直良好；写字楼市场估值已趋稳，但存在分化，优质写字楼需求强劲，老旧库存则继续消化 [117][118] 问题: 关于主要费用收入项目（存款费、投资咨询费、信用卡费、交易投行业务费）的展望 [121][122] - 回答: 投资咨询等资产类费用主要受股市表现驱动；存款费和信用卡费取决于整体宏观经济和消费者活动；投资银行费用预计将因并购和资本市场活动活跃而受益，公司有望继续夺取份额；交易业务总收入预计将继续增长 [122][124][125][126] 问题: 关于中期消费存款增长前景 [129] - 回答: 随着公司更积极地部署营销并提高分行系统生产力，预计消费存款将实现增长，长期目标是增速超过市场并夺取份额 [129][130][131] 问题: 关于覆盖银行家的招聘步伐 [132] - 回答: 2026年的招聘步伐预计与过去两年（两年共招聘185人）大致相同，公司仍看到在商业银行、企业与投资银行及消费银行系统有大量增长机会 [133][134] 问题: 关于使用联邦基金购买和短期借款为资产负债表增长提供资金的策略 [140] - 回答: 这主要是为市场业务的增长提供资金，方式与其他投行类似，属于该业务的正常融资活动 [141] 问题: 关于投资银行和市场业务团队建设的完成度 [143] - 回答: 公司更关注招聘人员的质量而非数量，这是一个持续的进程，公司认为继续增加资源以推动增长的机会依然强劲 [144][145]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入增至213亿美元，摊薄后每股收益同比增长17% [4] - 2025年第四季度净利润为54亿美元，同比增长6%，摊薄后每股收益为1.62美元，同比增长13%，若剔除遣散费影响则为1.76美元 [17] - 2025年有形普通股回报率（ROTCE）提高至15%，远高于2020年第四季度8%的起点，并设定了新的中期目标17%-18% [14][15][16] - 2025年净息差收入为475亿美元，预计2026年将达到约500亿美元（正负区间） [33] - 2025年非利息收入同比增长5%（增加4.19亿美元），其中投资咨询费和经纪佣金增长8% [24] - 2025年非利息支出为548亿美元，预计2026年将增至约557亿美元 [37][40] - 2025年净核销额同比下降16%，净贷款核销率同比下降10个基点 [5][25] - 普通股一级资本充足率（CET1）为10.6%，高于85%的监管最低要求加缓冲，2025年第四季度回购了50亿美元普通股 [27] - 自2020年第二季度以来，员工人数已减少超过25%，并连续22个季度实现裁员 [5][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费银行业务**：消费、小企业和商业银行业务收入同比增长9%，受存款定价降低和存贷款余额增长推动 [28] - **信用卡业务**：2025年新开立近300万个信用卡账户，同比增长21%；信用卡余额同比增长6%；信用卡收入同比增长7% [8][28] - **汽车贷款业务**：2025年恢复增长，贷款余额同比增长19%，汽车贷款发放量同比翻倍以上，收入同比增长7% [9][28] - **住房贷款业务**：收入同比下降6%，主要因贷款余额下降导致净息差收入减少；过去三年员工人数减少超50%，第三方抵押贷款服务规模减少超40%，2025年服务组合减少900亿美元 [9][10][28] - **商业银行业务**：收入同比下降3%，净息差收入下降部分被税收抵免投资和股权投资带来的非利息收入增长所抵消 [29] - **企业与投资银行业务**：银行业务收入同比下降4%，受投行收入下降和利率降低影响；但2025年全年投行收入增长11% [30][31] - **商业地产业务**：收入同比下降3%，受利率降低、抵押贷款服务收入减少及贷款余额下降影响 [31] - **市场业务**：收入同比增长7%，受股票、大宗商品相关收入及结构化产品收入增长推动；交易相关资产在2025年增长50% [14][31] - **财富与投资管理业务**：收入同比增长10%，受资产基础费用增长（因市场估值上升）以及净息差收入增长推动 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **贷款增长**：期末贷款较第三季度增长5%，为2020年第一季度以来最强劲的环比增长；平均贷款同比增长5%（增加494亿美元），主要由企业与投资银行以及商业银行的商业和工业贷款增长驱动 [18][19] - **存款增长**：平均存款同比增长239亿美元，消费和商业存款增长完全抵消了高成本公司国库存款的下降；平均存款成本同比下降29个基点 [23] - **信贷质量**：商业净贷款核销率较第三季度上升4个基点，主要受商业地产（尤其是办公楼）损失增加影响；消费净贷款核销率微升至平均贷款的75个基点，信用卡和汽车贷款损失有所上升但低于去年同期 [25][26] - **非市场净息差收入**：2025年为467亿美元，预计2026年将增至约480亿美元，关键假设包括美联储在2026年进行2-3次降息，且10年期国债利率全年保持相对稳定 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资产上限解除**：美联储解除资产上限是公司发展的关键转折点，使公司能够扩大资产负债表，资产同比增长11% [6][14] - **监管进展**：自2019年以来已成功关闭13项监管指令，公司转型取得重大进展 [7] - **战略重点**：致力于成为美国前五大投资银行，2025年市场份额有所增长，在美国已宣布的并购交易排名从2024年的第12位升至第8位 [12][13] - **增长投资**：持续投资于信用卡、汽车贷款、数字渠道（2025年50%的消费支票账户为数字开户）、分支机构改造（2025年完成约700家）以及招聘覆盖银行家和财务顾问 [8][9][10][11][12] - **效率举措**：通过效率举措持续简化公司结构，自五年前启动以来已累计节省约150亿美元开支，预计2026年将通过效率举措实现约24亿美元的毛支出削减 [39] - **资本配置**：2025年向股东返还了230亿美元超额资本，包括将每股普通股股息提高13%并回购180亿美元普通股；鉴于有机增长机会众多，预计2026年股票回购将减少 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济与客户**：经济和客户仍具韧性，但公司持续密切监控投资组合以寻找疲软迹象，目前未观察到消费者行为趋势发生重大转变 [5][26] - **信贷展望**：办公楼估值趋于稳定，预计会有额外损失（可能不规律），但应在预期范围内；消费信贷损失虽有小幅上升，但消费者因收入增长与通胀和债务水平保持同步而保持韧性 [25][26] - **净息差收入展望**：2026年净息差收入增长将受降息带来的阻力、贷款和存款增长以及固定资产重新定价等因素共同影响；市场业务净息差收入预计将增至约20亿美元，但部分增长将被非利息收入的减少所抵消 [34][35] - **费用展望**：预计2026年非利息支出约为557亿美元，驱动因素包括财富与投资管理业务中与收入相关的支出增加约8亿美元、联邦存款保险公司评估费用增加约4亿美元，以及技术和业务能力投资增加 [38][40] - **增长预期**：平均贷款和存款预计在2025年第四季度至2026年第四季度期间实现中个位数增长；公司相信凭借其特许经营权优势，应能实现快于市场的增长 [35][123] 其他重要信息 - **“金融业（银行除外）”贷款组合**：该类别贷款增长显著，公司进一步细分为资产管理和基金、商业金融、消费金融和房地产金融四个子类进行披露 [19][20][21] - **Overland Advantage合作**：与Centerbridge Partners的战略合作，为客户提供了直接贷款产品，自成立以来已帮助客户筹集约70亿美元融资 [12] - **技术投资**：预计2026年将增加约11亿美元的技术支出，用于基础设施和业务能力投资 [40] - **人员费用季节性**：第一季度人员费用通常季节性较高，预计约为7亿美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于剔除市场业务后的净息差收入展望及影响因素 [43] - 回答: 剔除市场业务后的净息差收入展望需考虑天数调整，主要受三大因素影响：利率下降构成阻力、存贷款持续增长带来支撑、以及贷款组合增长结构（如部分信用卡以 introductory APR 或零利率增长） [44][45] 问题: 关于信用卡利率上限新规的看法及内部考量 [47] - 回答: 公司认同关注负担能力是真实议题，但最终监管或立法行动尚不确定，因此影响难以评估；公司希望参与其中，寻求解决方案，同时避免产生不利影响 [48] 问题: 关于在资产增长（尤其是低净息差、低利差资产）、风险加权资产增长与股票回购之间的权衡考量 [51] - 回答: 市场业务中增加的融资回购交易因有抵押品支持，消耗的资本或风险加权资产较少；非银行金融领域的贷款因其结构，资本消耗也低于常规商业贷款；公司风险偏好未变，但资产上限解除后有能力同时支持客户增长和进行股票回购，目前无需在二者间做出边际取舍 [52][53][54][55][56] 问题: 关于10.6%的普通股一级资本充足率以及向10%-10.5%目标区间滑落的意愿 [57] - 回答: 公司给出的目标区间是10%-10.5%，意味着公司愿意在该区间内运营 [57] 问题: 关于在实现17%-18%的有形普通股回报率目标的同时，如何平衡业务增长与效率举措 [60] - 回答: 公司过去通过削减开支和增长收入提高了回报，并将继续这一策略；利用效率提升来控制费用增长，并将节省的资金再投资以驱动收入增长；2025年多项业务已呈现强劲增长势头 [61][62][63][64][65][66][67] 问题: 关于并购策略的思考 [68] - 回答: 公司因对现有特许经营权和有机增长机会充满信心，并无进行任何并购的压力；如果考虑并购，标准会很高，需在财务上具有吸引力并能显著提升公司对投资者的价值 [69][70] 问题: 关于市场业务净息差收入增长与交易费用之间是否存在权衡，以及2025年约51亿美元的交易费用基础是否是一个良好的增长起点 [73] - 回答: 市场业务净息差收入的增长会部分被费用收入的减少所抵消，但整体市场业务收入预计在2026年仍将增长；建议关注整体收入而非单独部分，因为收入结构会随利率环境变化 [73][74] 问题: 关于是否预期2026年总收入实现中个位数增长，并产生几个百分点的经营杠杆 [75] - 回答: 公司不提供总收入指引，因为其中许多项目高度依赖市场和宏观经济环境，波动性大；但长期看好业务增长和市场份额提升 [75][76] 问题: 关于商业非应计贷款上升的驱动因素 [77] - 回答: 该数字在不同时期波动较大，无需过度解读；主要由个别借款人导致，未观察到系统性疲软迹象，且大部分非应计资产仍在偿还本息 [77] 问题: 关于低资产回报率市场业务对有形普通股回报率的潜在影响及规模容忍度 [81] - 回答: 预计市场业务增长不会对整体回报产生稀释影响；公司不会以有损回报的方式过度发展交易业务；该业务与更广泛的客户关系相关联，有助于发展一级市场业务 [82][83][84] 问题: 关于随着贷款增长，公司中期信贷质量和贷款组合构成的展望 [85] - 回答: 批发信贷业务风险偏好保持不变，重点是扩大市场份额；消费者业务（如汽车贷款）有机会向更全面的贷款频谱发展，但不会以超出风险偏好的方式增加尾部风险 [86][87][88][89] 问题: 关于557亿美元的费用展望是否已考虑了市场预期的强劲资本市场环境 [90] - 回答: 增加的8亿美元费用完全来自财富管理业务，主要基于对股市将较当前水平小幅上涨的预期；其他费用类别中也包含了基于业绩的薪酬，预计今年市场将相当活跃 [90] 问题: 关于支撑2026年净息差收入指引的存贷款增长假设，为何从第四季度的强劲环比增长放缓至全年的中个位数增长 [93] - 回答: 需谨慎根据单一季度数据外推，因为存在季节性因素（如商业银行的贸易融资贷款在年底季节性增加）；预测未假设商业银行业务利用率大幅普遍提升，但若利用率上升，贷款增长可能超过预期 [94][95] 问题: 关于实现17%-18%有形普通股回报率目标的时间表及所需可见度 [96] - 回答: 由于信贷环境、利率曲线、市场水平等存在大量不确定变量，提供具体时间表并不明智；中期目标意味着非近期也非过长时期；公司将通过展示收入增长、费用控制及业务基础指标（如账户、余额、市场份额增长）的进展来建立信心 [97][98] 问题: 关于超额监管成本削减对效率提升的贡献程度及是否超出2026年 [99] - 回答: 今年效率工作中有一部分来自对过去几年实施的技术和流程的优化，但这部分影响可能会在稍长的时间内持续体现；效率提升无单一“银弹”，来自自动化、房地产成本、第三方支出削减等数百项举措的持续优化 [100] 问题: 关于第四季度贷款收益率环比下降19个基点的驱动因素及对2026年净息差轨迹的展望 [104] - 回答: 贷款收益率下降的主要驱动因素是利率下降，商业贷款组合中可变利率部分占比较大；此外，部分领域竞争激烈导致利差压缩；展望2026年，利率下降、新增低资产回报率业务将影响净息差，但新业务活动和证券组合的固定资产重新定价将形成抵消 [105][106] 问题: 关于2026年中个位数存款增长预期、付息与非付息存款结构变化，以及推动增长的主要业务线 [107] - 回答: 存款增长将来自各业务线：财富管理业务通过聚焦贷款和银行产品推动；商业银行增长将主要来自付息存款；消费银行业务通过数字营销和分行渠道推动支票账户和存款增长；总体付息存款增长将强于非付息存款 [108][109] 问题: 关于商业地产环境，特别是办公楼以外的领域复苏的可持续性及公司的风险敞口 [111] - 回答: 除办公楼外，多户住宅、工业、数据中心等商业地产领域需求一直良好，基本面未发生太大变化；办公楼市场估值已趋稳，但优质（新建甲级）与老旧库存表现分化，对老旧库存仍在处理中 [112][113][114] 问题: 关于主要费用项目（存款费、投资咨询费、信用卡费、交易收入等）的方向性预期及关键驱动因素 [116] - 回答: 投资咨询等资产基础费用短期主要受股市表现驱动；存款相关费用和信用卡费用取决于整体宏观经济和消费者活动水平；投行费用预计将受益于活跃的交易环境；交易业务整体收入预计将继续增长，但结构上净息差收入增加会部分抵消费用收入 [117][118][119][120] 问题: 关于消费存款增长在利率下降、过剩流动性减少背景下的中期前景，是否是GDP或GDP+的增长机会 [122] - 回答: 随着公司能够更积极地开展营销并提高分行系统生产力，有望实现超额增长，但路径可能非线性；长期来看，凭借公司特许经营权优势，应能实现快于市场的增长并夺取份额 [122][123] 问题: 关于过去两年招聘185名覆盖银行家的节奏在2026年是否会变化 [124] - 回答: 2026年的招聘节奏预计与往年大致相同；这些是多年度计划，公司将根据成效决定是否继续推进；在公司与投资银行及消费银行系统仍看到大量增长机会 [124][125] 问题: 关于使用联邦基金购买和短期借款来为资产负债表增长提供资金的策略及2026年展望 [129] - 回答: 这主要是为市场业务增长提供资金，与其他投行做法类似；在资产上限解除后，公司将部分内部化资金转移至回购线，这属于市场业务的正常融资 [129] 问题: 关于在市场和投行领域的人才团队建设进度（例如是否已完成75%） [131] - 回答: 重点在于招聘人才的质量而不仅仅是数量，公司已成功吸引了许多优秀人才；由于竞争对手也在发展，这是一个持续的过程，公司将继续增加资源以支持增长，但不愿给出具体的百分比进度 [131][132]

公司战略与监管动态 - 富国银行首席执行官Charles Scharf在季度财报电话会议上淡化了进行收购的必要性 明确表示公司在任何业务领域都完全没有进行并购的压力[1] - 公司对现有业务特许经营权的质量以及已拥有的机会感到非常满意 这是其不追求并购的主要原因[1] - 在首席执行官任期内 富国银行持续削减开支并致力于解除限制其增长的监管措施[1] - 2024年6月 美联储解除了对富国银行长达七年的资产上限限制 该限制源于多年前的虚假账户丑闻[1]

公司业绩表现 - 富国银行第四季度净利润为53.6亿美元，同比增长5% [1] - 第四季度每股盈利为1.62美元，低于市场预期的1.67美元 [1] - 第四季度营收为212.9亿美元，同比增长4%，但低于市场预期 [1] - 第四季度净利息收入为123亿美元，同比增长4%，低于市场预期的124.6亿美元 [1] 未来业绩指引 - 公司预期2025年全年净利息收入约为500亿美元，低于市场预期的503.3亿美元 [1] 市场反应 - 公司股价下跌近5%，报88.98美元 [1]

Investors were selling bank stocks Tuesday morning after three of the nation's largest banks—Citigroup, Bank of America, and Wells Fargo—reported mixed fourth-quarter earnings. Wells Fargo and Bank of America dropped 4.7% and 4.6%, respectively. Citigroup was down 2.2%. Shares of other banks that have yet to report earnings were falling, too, and the KBW Nasdaq Bank Index was down 1.2%. Wells Fargo's fourth-quarter earnings of $1.62 a share missed Wall Street analyst estimates of $1.66, according to FactSet ...

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