文章核心观点 公司作为HVAC/R产品最大经销商，在替换市场有机会，且分红稳定，还为减排做贡献 [1][3][5] 行业情况 - 替换市场规模和重要性因系统老化、高效产品推出及需求增加而提升 [1] - 美国约1.02亿台服役超10年的HVAC系统多数低于现行最低能效标准 [1] - HVAC系统约占美国家庭能源消耗的一半 [7] 公司业务 - 公司运营HVAC/R产品最大分销网络，覆盖美国、加拿大、墨西哥、波多黎各，还出口到拉丁美洲和加勒比地区 [4] - 每年超37.5万业主、技术人员和安装人员到公司691个地点获取信息、技术支持和购买产品 [4] 公司环保贡献 - 2020年1月1日至2024年3月31日，公司通过销售高效替换HVAC系统避免约2010万公吨CO2e排放，相当于每年减少480万辆汽油动力汽车上路 [5] 公司分红 - 公司董事会宣布2024年7月31日向7月16日收盘登记股东支付普通股和B类普通股每股2.70美元的季度现金股息 [3] - 公司已连续50年向股东支付股息，分红会考虑投资机会、现金流、经济状况和财务状况 [8]

公司业务地理分布 - 截至2024年3月31日，公司在43个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各的691个地点开展业务[65] 行业政策法规 - 2022年1月1日起，HFC生产和消费将在15年内逐步减少85%，并要求到2025年1月1日，HVAC系统使用GWP低于750的制冷剂[71] - 《美国降低通胀法案》预留43亿美元用于州政府管理的消费者回扣计划，以促进中低收入家庭的节能，包括HVAC系统[73] 公司环保成果 - 2020年1月1日至2024年3月31日，公司通过销售更高效率标准的住宅HVAC系统，避免了约2010万公吨的CO2e排放[72] 财务数据关键指标变化 - 收入、成本与利润 - 2024年第一季度与2023年第一季度相比，收入为15.65亿美元，增长1440万美元，增幅1%；成本率从71.1%升至72.5%；毛利率从28.9%降至27.5%；净利润率从8.4%降至6.7%[78] - 2024年第一季度与2023年第一季度相比，同店销售额从15.498亿美元降至15.125亿美元，降幅2%[84] - 2024年第一季度与2023年第一季度相比，毛利润从4.482亿美元降至4.306亿美元，降幅4%，毛利率下降140个基点[85] - 2024年第一季度归属于公司的净利润较2023年同期减少2310万美元，降幅21%[90] 财务数据关键指标变化 - 费用 - 2024年第一季度与2023年第一季度相比，销售、一般和行政费用从2.871亿美元增至3.095亿美元，增幅8%，同店基础上增长4%[86] 财务数据关键指标变化 - 其他收入与利息 - 2024年和2023年第一季度其他收入分别为550万美元和360万美元，代表公司在Russell Sigler, Inc. 38.4%股权的净收入份额[87] - 2024年第一季度利息净收入增加310万美元，增幅502%，主要由于现金和短期现金投资利息以及循环信贷额度平均未偿借款减少[88] 财务数据关键指标变化 - 所得税 - 2024年第一季度所得税为2.47亿美元，较2023年的3.38亿美元减少9100万美元，降幅27%；有效所得税税率为21.8%，低于2023年的23.3%[89] 财务数据关键指标变化 - 现金及现金等价物与营运资金 - 截至2024年3月31日，公司有现金及现金等价物2.789亿美元，其中1.761亿美元由外国子公司持有；还有2亿美元短期现金投资[94] - 2024年3月31日营运资金增至19.722亿美元，高于2023年12月31日的16.799亿美元[96] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2024年第一季度经营活动提供现金1.037亿美元，2023年同期使用现金4740万美元；投资活动使用现金2.109亿美元，2023年同期为1040万美元；融资活动提供现金1.784亿美元，2023年同期为5130万美元[97] 财务数据关键指标变化 - 信贷协议 - 公司维持6亿美元的无担保五年期银团多货币循环信贷协议，2024年3月31日无未偿还余额，2023年12月31日为1540万美元[101][102] 财务数据关键指标变化 - 股权融资 - 2024年第一季度，公司通过ATM计划发行并出售71.2万股普通股，净收益2.818亿美元，截至3月31日，还有150万美元可出售[104] 公司业务收购 - 2024年2月1日，公司子公司收购CSI，年销售额约1300万美元，收购对价包括600万美元现金、价值80万美元的1904股普通股等[109] 公司股息政策 - 公司在2024年第一季度和2023年第一季度均支付每股2.45美元的现金股息，2024年4月1日宣布每股2.70美元的季度现金股息[113] 公司股票回购 - 自股票回购计划启动以来，公司已回购637.0913万股普通股和B类普通股，成本1.144亿美元，截至2024年3月31日，还有112.9087万股授权回购[115]

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年第一季度营收增长1%至创纪录的15.6亿美元（同店基础上下降2%），毛利润4.31亿美元（毛利率27.5%），运营收入1.27亿美元（运营利润率8.1%），每股收益2.17美元，去年同期为2.83美元[8] - 公司第一季度运营现金流达创纪录的1.04亿美元，通过按市价发行（ATM）计划筹集2.82亿美元股权资本[8] - 截至2024年3月31日，公司持有4.79亿美元现金和投资，无债务，股东权益29亿美元[4][18] - 公司董事会批准自2024年4月起将年度股息提高10%，至每股10.80美元[4] - 自1989年进入分销业务以来，公司销售额和运营收入的复合年增长率（CAGR）分别为14%和18%，股息的CAGR为21%[3] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为278,864美元，较2023年12月31日的210,112美元增长[31] - 2024年第一季度，公司净收入为104,262美元，较2023年同期的130,371美元有所下降[33] - 2024年第一季度，公司经营活动提供的净现金为103,706美元，而2023年同期使用的净现金为47,421美元[33] - 2024年第一季度，公司投资活动使用的净现金为210,965美元，较2023年同期的10,438美元大幅增加[33] - 2024年第一季度，公司融资活动提供的净现金为178,401美元，而2023年同期为51,301美元[33] - 截至2024年3月31日，公司总资产为4,357,118美元，较2023年12月31日的3,729,182美元增长[31] - 截至2024年3月31日，公司总负债为1,429,545美元，较2023年12月31日的1,112,992美元增长[31] - 截至2024年3月31日，公司股东权益为2,927,573美元，较2023年12月31日的2,616,190美元增长[31] - 2024年第一季度，公司短期现金投资购买额为200,000美元，2023年同期无此项[33] - 2024年第一季度，公司普通股销售净收益为281,784美元，2023年同期无此项[33] 各业务线数据关键指标变化 - 2023年公司热泵HVAC系统销售额超12亿美元，第一季度其销售增速继续超过传统直冷HVAC系统[14] - 截至2024年3月31日的12个月内，HVAC Pro +移动应用经认证用户社区增长6%，超5.7万用户[14] - 第一季度电子商务销售额占总销售额的33%，继续超过整体销售增长率[14] - 第一季度OnCallAir®向约6.1万户家庭提供报价，增长15%，产生2.69亿美元总商品价值（GMV），增长22%，截至第一季度末年化GMV约13亿美元[14] 公司环保相关数据 - 2020年1月1日至2024年3月31日，公司通过销售更高效率标准的替换HVAC系统，避免了约2010万公吨的CO2e排放，相当于每年减少480万辆汽油动力汽车上路[25]

公司业务规模与发展 - 公司HVAC/R分销收入从1989年的6410万美元增长至2023年的73亿美元[16] - 2023年12月31日，公司在42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各的690个地点开展业务，服务超12.5万个活跃承包商和经销商[15][16] - 自1989年以来，公司收购了69家HVAC/R分销企业[31] - 截至2023年12月31日，公司约有7350名全职和75名兼职员工，共约7425名员工，约8%的员工位于加拿大和墨西哥[35] - 公司目前服务超过12.5万个活跃承包商和经销商，2023、2022和2021年单一客户收入占比均不超过2%[56] - 截至2023年12月31日，公司在690个地点运营，其中美国628个、加拿大36个、拉丁美洲和加勒比地区26个，分别占收入的90%、5%和5%[47] 行业市场情况 - 美国HVAC/R分销行业约有2200家分销公司，年市场规模约640亿美元；美国住宅HVAC/R产品安装市场年规模约1260亿美元[18] - 美国每年发货的空调和供暖设备约90%由八家主要公司生产[19] - 美国约有1.02亿套中央空调和供暖系统已使用超10年[20] 员工相关情况 - 2023年、2022年和2021年，公司美国员工自愿离职率分别约为19%、20%和19%[36] - 截至2023年12月31日，美国和波多黎各公司约21%的员工和22%的经理为女性[37] - 2023年约130名员工获得基于绩效的股权奖励[40] 业务收入结构 - 2023年和2022年，HVAC设备销售分别占公司收入的69%和68%，其他HVAC产品销售分别占27%和28%，商业制冷产品销售均占4%[45] - 公司与开利全球公司有多个合资企业，2023年合资企业收入占公司总收入的55%[54] - 开利企业I持有Russell Sigler, Inc. 38.4%的股权，该公司2023年销售额约为12亿美元[50] 供应商与采购情况 - 公司前十大供应商采购额占比86%，其中开利占65%，瑞姆占8%[59] - 公司与开利、瑞姆和三菱有独家分销协议，与其他供应商有1 - 10年的分销协议[60] - 公司与开利和瑞姆的贸易名称和分销协议无明确期限或到期日，与其他供应商的分销协议期限为1 - 10年 [81][82] - 2023年公司前十大供应商占采购额的86%，其中开利占65%，瑞姆占8% [78] 业务季节性特点 - 住宅中央空调、供暖设备及零部件销售有季节性，空调更换市场需求在二三季度最高，供暖设备需求在一四季度最高[62] - 住宅中央空调、供暖设备及零部件和用品销售具有季节性，二、三季度住宅中央空调更换市场需求通常最高，一、四季度供暖设备需求通常最高 [92] 政策法规影响 - 2023年起，不同地区和BTU的住宅HVAC系统有新的最低能效标准，公司已完成库存向更高SEER产品的过渡[69] - 公司业务受联邦、州和地方法律法规约束，包括环保、能源效率和运输等方面，但认为合规成本不会产生重大不利影响[66][67] - 2022 - 2036年美国环保署将管理氢氟碳化物（HFC）生产和消费逐步减少85%，2025年1月1日起暖通空调设备制冷剂全球变暖潜值（GWP）需低于750 [70] - 2022年美国《降低通胀法案》预留43亿美元用于州政府管理的消费者回扣计划，以促进中低收入家庭的节能，包括暖通空调系统 [75] 公司环保贡献 - 2020年1月1日至2023年12月31日，公司通过销售高效家用暖通空调系统避免了1920万公吨二氧化碳当量排放，相当于近430万辆汽油动力汽车一年的排放量 [74] 公司面临风险 - 公司运营面临供应商集中、供应链、收购、竞争、网络安全、外汇汇率波动、季节性、依赖关键人员、经济条件下降和国际风险等多种风险 [78][83][86][87][91][92][93][94][97] - 公司依赖信贷市场和资本市场满足财务承诺和短期流动性需求，信贷和资本市场的中断可能影响公司的借款能力和成本 [94] - 公司在加拿大运营的功能货币是加元，在墨西哥运营的功能货币是美元，外汇汇率波动可能影响公司财务表现 [91] - 公司国际销售和运营以及从国际供应商采购产品面临当地法律法规政策变化、外国优先事项变化、政治经济不稳定等风险 [97] 公司资产结构 - 截至2023年12月31日，商誉、无形资产和长期资产约占公司总资产的36%[98] 股权结构与投票权 - 截至2023年12月31日，公司董事、高管及其关联实体持有1%的普通股和89%的B类普通股，拥有55%的总投票权，其中Albert H. Nahmad、Aaron J. Nahmad和Valerie Schimel实益拥有53%的投票权[102] - 普通股股东有权选举25%的董事会成员，B类普通股股东有权选举其余成员[103] 公司设施情况 - 截至2023年12月31日，公司运营690个仓储和配送设施，总面积约1640万平方英尺，其中约1620万平方英尺为租赁[113] - 截至2023年12月31日，公司运营821辆地面运输车辆，其中596辆为租赁[114] - 高级管理人员和支持人员分布在约30万平方英尺的行政办公室[115] 股东情况 - 截至2024年2月20日，公司普通股有300名登记持有人，B类普通股有145名登记持有人[121] 股票回购情况 - 2023年第四季度，公司回购505股B类普通股以满足限制性股票归属的预扣税义务[125] - 自1999年9月授权股票回购计划以来，公司已回购6370913股普通股和B类普通股，成本为1.144亿美元，截至2023年12月31日，该计划下还有1129087股授权回购额度[126] 数据安全人员情况 - 数据安全总监在信息技术领域拥有超20年经验，其中10年专注于网络安全[111] 财务报表相关 - 公司2023和2022年合并资产负债表及2021 - 2023年其他合并财务报表，以及德勤和毕马威的相关报告，包含在2023年年报中[129] - 管理层评估认为公司披露控制和程序在报告期末有效[132] - 2023年年报包含“管理层关于财务报告内部控制的报告”及德勤的相关报告[133] - 2023年第四季度公司财务报告内部控制无重大变化[134] - 公司合并财务报表从2023年年报中引用[141] 公司部分业务占比情况 - 截至2023年12月31日，Gateway Supply LLC约占公司合并总资产的4%，2023年全年约占合并总收入的1%[135] 高管证券交易情况 - 2023年第四季度，公司高管和董事未采用或终止任何符合规则的证券交易合同、指令或书面计划[136] 代理材料提交情况 - 公司将在最近财年结束后120天内提交确定的代理材料，其中包含Form 10 - K中Items 10 - 14所需信息[139] 公司附件提交情况 - 公司提交了一系列与公司章程、股票证书、雇佣协议、激励计划等相关的附件[141][143][145] Form 10 - K摘要情况 - Form 10 - K摘要部分无内容[147] 协议与报告相关 - 信贷协议日期为2023年3月16日，借款方包括Watsco, Inc.等[149] - 第二次修订和重述的销售协议日期为2023年11月3日，签约方为Watsco, Inc.和Robert W. Baird & Co. Incorporated[149] - 2023年年度股东报告相关信息提供给美国证券交易委员会[149] 报告签署情况 - 公司报告于2024年2月23日由首席执行官Albert H. Nahmad和首席财务官Ana M. Menendez代表签署[151] - 2024年2月23日，Albert H. Nahmad以董事长兼首席执行官身份签署报告[152] - 2024年2月23日，Ana M. Menendez以首席财务官身份签署报告[152] - 2024年2月23日，Cesar L. Alvarez等多位董事代表公司签署报告[152] - 2024年2月23日，Aaron J. Nahmad以董事兼总裁身份签署报告[152]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年实现毛利率27.4%，高于两年前水平 [18] - 第四季度毛利率受去年价格、成本及通胀收益消失影响，约减少1600万美元，相当于100个基点 [19] - 第四季度设备和非设备产品增长速度差异，对毛利率影响20 - 30个基点 [21] - 2023年销售、一般及行政费用（SG&A）占同店销售额百分比下降 [9] - 应收账款坏账率约10 - 11个基点，较去年下降约20% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅业务方面，2023年住宅单位销量虽仍下降，但下半年趋于稳定；传统住宅业务有下滑，不过无管系统销售增长两位数，抵消了部分下降 [8][9] - 商业业务持续健康增长，全年增长达两位数，第四季度接近两位数增长；业务积压订单可延续至明年，商业业务占公司业务的15% - 20% [8][59][62] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美HVAC市场规模约600亿美元，行业高度分散 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过收购扩大规模，过去一年收购三家企业，年销售额约2亿美元，未来将继续在北美市场寻找优质公司合作 [11][12] - 公司注重长期发展，凭借技术优势、市场领先规模和强大资产负债表，为承包商提供广泛产品和品牌，以增强竞争力 [13] - 行业面临监管转型，如向低全球变暖潜值（GWP）制冷剂的A2L产品过渡，这对公司业务有利，公司与OEM合作伙伴合作推出新产品和SKU [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2023年市场条件有所变化，但公司取得市场份额增长、技术平台扩展、长期生产力提升等成果，对未来发展充满信心 [5] - 2024年股东将获得股息增加，这是公司连续第50年支付股息 [6] - 公司认为当前处于提高生产力和整体效率的早期阶段，具备执行变革的创业文化 [10] - 行业监管和行业催化剂将对公司未来业绩产生积极影响 [14] 其他重要信息 - 公司数字试点库更新约50万个新SKU，并培训数千名客户了解新产品 [6] - 公司计划提高库存周转率，减少库存投资，提高库存现金流量回报 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度毛利率低于长期目标的因素及短期内恢复的途径 - 第四季度毛利率受去年价格、成本及通胀收益消失影响，约减少1600万美元（100个基点）；设备和非设备产品增长速度差异，对毛利率影响20 - 30个基点 [19][21] - 未来12个月，预计这些产品的不利因素将减少，毛利率波动将降低；随着新产品推出和定价行动实施，毛利率有望改善 [20][22] 问题2: 2024年单位销量趋势 - A2L产品过渡和抵押贷款利率降低可能推动销量增长，但具体影响需进一步观察 [26][27] - 2023年下半年单位销量下降幅度较上半年收窄，整体情况趋于稳定 [29] 问题3: 2024年价格走势 - 现有设备价格已宣布上涨4% - 6%，A2L产品推出可能带来额外价格提升，预计涨幅在10% - 15% [30] - 非设备产品价格也有上涨，如铜、金属产品，部分绝缘产品价格已企稳 [32] 问题4: 2024年SG&A的量化情况及增长目标 - 公司通过提高各门店、区域和业务单元的生产力来降低SG&A，近期可变费用下降10% - 15%，固定成本通胀有所缓和，但仍存在 [33] 问题5: 第四季度毛利率是否有异常调整及未来一年毛利率范围 - 本季度无重大异常调整影响毛利率；随着新产品推出和定价行动实施，预计未来一年毛利率有提升机会 [35] 问题6: 第一季度毛利率情况 - 与去年同期相比，第一季度毛利率将有所改善，但由于OEM定价行动推迟，改善效果可能在第一季度末或第二季度初显现 [37] 问题7: 库存水平评估及后续行动 - 公司希望提高库存周转率，减少库存投资；目前OEM交货期改善，公司各运营单位独立管理库存，并利用技术提高库存管理可见性 [40][41][42] 问题8: 非设备与设备趋势及2024年初是否有变化迹象 - 设备方面，政府提高能效标准后，最低能效产品占比从65%升至85%，行业产品结构向最低能效倾斜 [43] - 信用方面，应收账款坏账率约10 - 11个基点，较去年下降约20%，信用风险较低 [44] 问题9: OEM定价时间差异的原因 - 这与OEM推出A2L新产品的计划有关，各OEM产品推出时间和种类不同，受工程和制造安排影响 [46] 问题10: 基于安装基数年龄的替换需求健康状况及维修与替换趋势 - 目前安装基数较新，但结构在变化，热泵占比增加，其使用寿命相对较短；需进一步分析数据以确定对整体替换需求的影响 [51][52] - 第四季度和第一季度非维修旺季，目前未发现明显维修与替换趋势，需待气温升高后观察 [49] 问题11: EPA对AIM法案的解释规则对过渡日期的影响 - 该规则未改变过渡日期，仅将410A产品销售期限延长一年，即2024年生产的产品可在生产后12个月内销售 [56] 问题12: 商业HVAC销售同比情况及未来展望 - 全年商业业务增长达两位数，第四季度接近两位数增长；业务积压订单强劲，预计未来趋势稳定 [59][60] 问题13: 2024年毛利率目标 - 公司将2024年毛利率目标设定为27%，2023年交易性毛利率有所改善，预计2024年相关不利因素将减少 [64][65] 问题14: 非设备业务下降是否因价格通缩 - 非设备业务下降主要是需求放缓，部分产品价格虽有下降但已企稳回升 [68] 问题15: 应对价格上涨的采购策略与库存管理 - 公司不会大规模提前采购以应对价格上涨，而是根据市场和品牌情况进行评估，采取风险调整后的方法 [70][71] 问题16: 住宅单位销售情况及第一季度毛利率范围 - 住宅单位销量全年下降约8%；第一季度毛利率将较第四季度有所改善，但不保证同比增长 [72][74] 问题17: 非A2L产品价格预期及应对渠道反馈的措施 - 预计非A2L产品（如410A）价格将有4% - 6%的增长；公司将与OEM合作，确保在市场上保持竞争力 [80] 问题18: 250 - 300万台设备安装量的计算依据 - 以2019年约850万台设备为基准，考虑行业历史2% - 3%的增长率，对比2023年行业发货量得出 [81] 问题19: 后期是否需要补货及管理不同库存的成本 - 各运营单位正在制定A2L产品引入和410产品淘汰计划，以实现库存目标，满足市场和承包商需求，同时避免业务中断和额外成本 [84] 问题20: 是否会与更多设备供应商合作 - 公司从市场份额增长角度考虑合作，不局限于品牌；目前会加强现有合作关系，增加品牌密度，并引入利基产品和制造商 [86][88]

公司运营地点 - 截至2023年9月30日，公司在42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各的691个地点运营[64] - 2022年9月30日至2023年9月30日，公司门店数量从675家变为691家，其中新开1家、关闭3家、收购19家、新开5家、关闭6家[80] 环保成果 - 2020年1月1日至2023年9月30日，公司通过销售更高效率标准的住宅HVAC替换系统，避免了约1830万公吨的CO2e排放[71] 政策相关 - 2023年《降低通胀法案》预留43亿美元用于州政府管理的消费者回扣计划，以促进中低收入家庭的节能，包括HVAC系统[72] - 2023年，美国北部最低SEER从13提高到14，南部从14提高到15 [70] 收入影响因素 - 2023年第一季度和前九个月，由于库存供应受限，公司收入分别受到约1%和3%的负面影响[73] 财务数据关键指标变化 - 收入 - 2023年第三季度与2022年同期相比，收入从20.358亿美元增至21.268亿美元，增长4% [81] - 截至2023年9月30日的九个月，收入为56.931亿美元，较2022年减少1250万美元，降幅0%[90] 财务数据关键指标变化 - 同店销售额 - 2023年第三季度与2022年同期相比，同店销售额从20.333亿美元增至21.072亿美元，增长4% [83] 财务数据关键指标变化 - 毛利润及毛利率 - 2023年第三季度与2022年同期相比，毛利润从5.508亿美元增至5.669亿美元，增长3%，毛利率从27.1%降至26.7% [84] - 截至2023年9月30日的九个月，毛利润为15.777亿美元，较2022年减少1900万美元，降幅1%，毛利率为27.8%[92] 各条业务线数据关键指标变化 - 销售占比 - 2023年第三季度，HVAC设备销售占比70%，其他HVAC产品占比26%，商业制冷产品占比4% [83] 财务数据关键指标变化 - 销售、一般和行政费用 - 2023年第三季度销售、一般和行政费用为3.198亿美元，较2022年减少1%，同店基础上减少2%[85] 财务数据关键指标变化 - 其他收入 - 2023年和2022年第三季度其他收入分别为950万美元和690万美元，公司持有Russell Sigler, Inc. 38.1%股权[86] 财务数据关键指标变化 - 净利息支出 - 2023年第三季度净利息支出增加140万美元，增幅291%[87] 财务数据关键指标变化 - 所得税 - 2023年第三季度所得税为5410万美元，较2022年增加450万美元，增幅9%，有效所得税率为23.8%[88] 财务数据关键指标变化 - 现金及现金等价物 - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物为1.75亿美元，其中1.526亿美元由外国子公司持有[101] 财务数据关键指标变化 - 营运资金 - 截至2023年9月30日，营运资金从2022年12月31日的13.922亿美元增至18.429亿美元[104] 财务数据关键指标变化 - 循环信贷协议 - 2023年3月16日，公司签订6亿美元的无担保五年期银团多货币循环信贷协议，取代原5.6亿美元协议[109] - 截至2023年9月30日，循环信贷协议下未偿还金额为1.056亿美元[111] 财务数据关键指标变化 - 普通股发行 - 2023年1 - 9月，公司通过ATM计划发行并出售45,000股普通股，净收益1520万美元，发行直接成本40万美元，截至9月30日，ATM计划下仍有2.847亿美元可供出售[113] 合资企业相关 - 公司对合资企业Carrier Enterprise I拥有80%控股权，后者对RSI拥有38.1%的所有权权益，RSI是一家在美国西部34个地点运营的HVAC分销商[115] - RSI多数股东集体持有55.8%的股份，少数股东集体持有3.1%的股份，截至2023年9月30日，RSI股东的RSI普通股估值约为4.26亿美元[116] - 2023年7月28日的协议规定，Carrier Enterprise I可酌情用公司普通股为购买RSI多数股东的股份提供至多80%的资金，任何实际发行的股份将根据支付日期前十个交易日的平均成交量加权平均价格估值，且RSI多数股东在任何连续12个月内可出售给Carrier Enterprise I的RSI股份上限为1.25亿美元[117] 公司收购情况 - 2023年9月1日，公司收购Gateway Supply Company, Inc.的大部分资产并承担部分负债，净购买价格包括400万美元现金和280,215股公允价值为1.023亿美元的普通股，减去收购的310万美元现金[118] - 2023年3月3日，公司的子公司收购Capitol，其年销售额约为1300万美元，购买对价包括120万美元现金（减去收购的10万美元现金）和190万美元债务偿还[119] 股息支付情况 - 2023年1 - 9月和2022年1 - 9月，公司分别支付普通股和B类普通股每股7.35美元和6.35美元的现金股息，2023年10月2日，董事会宣布每股2.45美元的季度现金股息，于10月31日支付[121] 股票回购情况 - 1999年9月，董事会授权回购至多750万股普通股，自计划启动以来，已回购6,370,913股普通股和B类普通股，成本为1.144亿美元，截至2023年9月30日，仍有1,129,087股授权回购[122] - 自2023年1月1日起，股票回购需缴纳1%的消费税，公司考虑进一步回购时将评估其影响[122] 市场风险情况 - 公司关于市场风险的信息与2022年年报相比无重大变化[123]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售增长4%，由HVAC设备6%的增长驱动 [24] - SG&A占销售的百分比本季度下降80个基点 [26] - 设备业务增长6%，其他HVAC业务下降4%，两者的利润率差异导致毛利率同比约有30个基点的变化 [33] - 年初至今的利润率与去年相比仅有20个基点的差异 [53] - 住宅产品实现了8%的价格增长，本季度和年初至今情况大致相同，本季度单位销量下降4%，若考虑少一个销售日，单位销量接近持平 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业业务本季度持续以健康的两位数速度增长，项目积压订单延续至明年 [25] - 组件业务本季度也实现了两位数增长，燃气炉向热泵转换的趋势持续，热泵平均售价更高 [15] - 无管道系统的销售日益重要 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在北美一个规模超500亿美元且高度分散的市场中持续扩大规模 [16] - 在阳光地带市场拥有领先的市场份额，能提供稳定性和较高的长期增长率 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于帮助承包商销售产品、拓展业务、实现业务数字化、改善业务流程，以满足快速增长的客户群体需求 [3] - 持续进行技术投资，提升技术优势，通过移动平台和电子商务渠道增加客户参与度、减少客户流失、提高市场份额并支持利润率扩张 [27] - 并购仍是增长的重要推动力，本季度收购了南卡罗来纳州的Gateway Supply，该公司在阳光地带市场表现出色，目前销售额运行率达1.8亿美元，公司将继续寻找合作伙伴 [16] - 公司拥有广泛的产品和品牌，这是在任何环境下服务承包商的竞争优势 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业有几个重要的监管和行业催化剂，这些将有利于行业未来发展，公司凭借规模、技术和财务实力将尤其受益 [27] - 公司对通过供应链改善和运营条件恢复正常来提高网络运营效率持乐观态度，拥有实现更高内部生产力的工具、技术和创业文化 [26] - 长期来看，公司有望实现30%的毛利率目标 [50] 其他重要信息 - 约60%的HVAC系统为新产品，数千名客户接受了培训，数字产品库自年初以来新增了超40万个SKU [14] - 公司的一个主要OEM合作伙伴在夏季销售季节受产品过渡影响，产品供应受限，但第三季度影响减弱，目前公司门店已全面补货，销售增长恢复，该合作伙伴正积极投资并与公司合作推动增长，所有OEM合作伙伴都受到了一定影响，但都改善了供应链以满足客户需求 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从第二季度到第三季度，毛利率的驱动因素、逆风或顺风因素是什么？过去几年，毛利率在从第三季度进入第四季度时往往会提高，今年是否有不同原因？ - 毛利率受多种因素影响，包括交易利润率、制造商成本变化、商品价格波动、内部定价行动、产品交付成本和产品组合变化等。公司是长期导向的，季度间会有波动，但长期目标是实现30%的毛利率 [50] - 上一季度OEM在3月的定价行动使第二季度毛利率受益，本季度无此类情况。从过去12个月来看，毛利率约为27%多，与公司表述一致，且公司部分业务单元和地点已接近或超过30%的毛利率 [53] 问题: 未来制冷剂法规对明年及2025年的潜在收入影响如何？新设备定价和现有R410配置设备的情况怎样？ - 两家OEM预计价格涨幅在10% - 15%之间，新设备成本会增加，价格也会相应提高。对于现有R410配置设备，制冷剂价格近期有所上涨，制冷剂制造商需根据新的分配额度调整生产，2029年还有30%的削减，目前尚不清楚法规对OEM、承包商服务水平以及现有410设备市场的具体影响 [55][56] 问题: HVAC设备在第三季度增长6%，是否是对第二季度OE问题的追赶？替换活动的潜在情况如何，指标或订单规模是否有变化？ - 替换市场保持健康强劲，目前有压缩机和电机等维修部件销售略有上升的迹象，但尚未形成明显趋势，消费者倾向于用更高效率的产品替换设备 [58] 问题: 如何看待价格优化软件在正常业务之外的价格捕获，以及在各SKU上的具体机会？ - 公司60%的设备产品为新产品，涉及巨大的库存转换、定价和利润率执行过程。今年住宅产品实现了8%的价格增长。价格优化软件可帮助公司了解同一产品在不同市场的销售价格，进行合理化调整和设定底价，确保不同规模客户获得合适价格，这有助于提高利润率和促进销售 [61][62] 问题: 运营复杂性降低后，未来6 - 12个月最大的生产力提升机会的关键剩余复杂性是什么？ - 过去几年供应链失衡影响了同店生产力，公司一直在努力提高内部生产力，为领导提供实时数据。目前供应链在商业和高效产品方面仍存在痛点，生产力提升工作涵盖从向2000多家供应商订购和接收产品、房地产布局、仓库订单履行到产品交付给客户的整个过程 [65] 问题: 目前库存情况如何，是否仍按全年减少2亿美元的目标进行？第四季度是否会从库存中获得大量资金？ - 公司自销售季节结束后一直在减少库存，各运营单位设定了目标并每日跟踪，库存逐月、逐日减少，但不能确定第四季度是否会从库存中获得大量资金 [70] 问题: 本季度及10月的需求趋势如何，考虑到消费者支出下降的担忧？ - 本季度需求非常稳定，10月目前只有几个工作日，是去年第四季度最大的月份，实地考察显示第四季度情况良好 [76] 问题: 物流和运输交付是公司第三大费用，约2亿美元，如何进行持续改进？如何看待州长DeSantis拒绝IRA资金的影响？ - 公司意识到部分卡车闲置时间达90%，正在思考是否更换运输方式、业务单元共享卡车或寻找更高效的配送路线等问题。公司不预计会有政治风险，不讨论该话题 [86][87] 问题: 如何管理410A库存水平，454B明年的供应情况如何？ - 公司有很多问题需要向OEM和制冷剂制造商询问，如410设备价格、410A供应和维修成本、R22设备更换等，目前正在与他们合作，以了解2024年和2025年的情况 [91] 问题: 消费者是否能承受价格上涨，是否会更多选择维修而非更换设备？ - 消费者对暖通空调的需求是生活必需，目前表现出一定的韧性。2024年第二或第三季度开始的退税计划，以及公用事业和州政府的节能计划，将为中低收入消费者提供支持，公司的融资平台也将有所帮助 [97] 问题: 分体系统的安装规定是否会持续，OEM是否准备好推出新产品，如何看待过渡时间和库存过时问题？ - 预计OEM将在明年第二和第三季度推出新产品，对他们的准备情况不太担心。对于410过渡，目前不确定EPA是否会继续当前路径或进行修改，与R22过渡不同，此次没有可直接替代410A的产品，消费者也缺乏产品可维修的确定性 [124][125] 问题: 从27%的毛利率提升到30%的目标，最大的机会领域有哪些？ - 实现目标没有单一的关键因素，而是有数百个小机会，公司拥有工具、团队、动力和专注力，有信心实现目标 [127] 问题: Gateway的毛利率情况如何？ - 管理层没有提供相关信息 [104] 问题: 制冷剂过渡对SG&A和库存有何影响？ - 公司凭借规模和实力能够有效应对制冷剂过渡带来的挑战，相比小竞争对手更具优势，目前正在探索不同的物流、订单计划和利用配送中心属性的方式来处理410A单元的更换问题 [113][157] 问题: 如何解释提到的2900台设备数量，这是否合理？ - 这是一个1.5吨的家用办公系统，属于较小吨位的管道系统 [145] 问题: EPA规则刚通过，如何能如此自信地预测未来2年的价格？ - 公司未对此问题给出明确答复 [147] 问题: 能否提供HVAC设备的价格和销量数据，以及价格组合动态的详细信息？目前新的更高SEER产品的销量占比是多少，达到100%还需多久？ - 8%的价格增长主要是由于新产品成本和市场价格高于去年同期。预计明年年初大部分将是新设备，但具体达到100%的时间难以确定 [163][201] 问题: 第二季度提到年初至今销售的60%为新设备，现在提到的是门店SKU数量，这一变化是否有意，传达了什么信息？ - 这是为了澄清60%指的是公司门店实际库存中的新产品，而非数字目录中的更广泛产品范围，意味着公司今年将去年销售的60%产品替换为新产品，这是巨大的变化和机遇 [170] 问题: 第四季度是否可能实现高个位数的收入增长，今年EPS可能增长多少？ - 公司不进行预测，因为业务受天气影响波动较大。今年以来单位销量情况改善，库存流入渠道，一个供应商问题已转化为增长机会，公司更关注明年的增长、市场份额、品牌和SKU拓展等 [202] 问题: 价格上涨对消费者的影响如何，消费者是否能承受，融资是否需要在HVAC行业中发挥更大作用，是否会更多选择维修而非更换？ - 消费者对暖通空调的需求是必需的，目前表现出一定韧性。退税计划、公用事业和州政府的节能计划以及公司的融资平台将提供支持，但仍需关注消费者的承受能力和选择 [97] 问题: 制冷剂价格同比下降两位数，与预期上涨不符，公司看到的情况如何？是否看到454产品的定价？ - 公司看到410价格有所上涨，此前因部分人提前提取库存导致价格下降，现在价格回升。尚未看到454产品的定价 [159][199]

公司运营地点 - 公司在2023年6月30日于42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各的673个地点运营[67] 环保成果 - 2020年1月1日至2023年6月30日，公司通过销售更高效率标准的住宅HVAC系统避免了约1740万公吨的CO2e排放[73] 政策信息 - 美国《2022年降低通胀法案》预留43亿美元用于州政府管理的消费者回扣计划[75] 公司收入变化 - 2023年第一季度和上半年，公司收入因库存供应受限分别下降约4%[76] - 2023年第二季度与2022年同期相比，收入从21.338亿美元降至20.031亿美元，下降6%[84] - 2023年上半年收入为35.537亿美元，较2022年的36.573亿美元减少1.036亿美元，降幅3%[94] 同店销售额变化 - 2023年第二季度与2022年同期相比，同店销售额从21.313亿美元降至19.963亿美元，下降6%[85] 毛利润及毛利率变化 - 2023年第二季度与2022年同期相比，毛利润从5.955亿美元降至5.626亿美元，下降6%，毛利率提高20个基点[87] - 2023年上半年毛利润为10.108亿美元，较2022年的10.459亿美元减少3510万美元，降幅3%，毛利率下降20个基点[96] 销售、一般和行政费用变化 - 2023年第二季度与2022年同期相比，销售、一般和行政费用从3.148亿美元降至3.042亿美元，下降3%[88] - 2023年上半年销售、一般和行政费用为5.912亿美元，较2022年的5.981亿美元减少690万美元，降幅1%[97] 各业务线销售占比变化 - 2023年第二季度，HVAC设备销售占比69%，较2022年的70%下降8%[86] - 2023年第二季度，其他HVAC产品销售占比27%，较2022年的26%下降7%[86] 其他收入及股权情况 - 2023年和2022年第二季度其他收入分别为720万美元和630万美元，公司持有Russell Sigler, Inc. 38.1%股权[89] - RSI多数股东持股55.8%，少数股东持股3.1%，公司持有38.1% [119] 净利息支出变化 - 2023年第二季度净利息支出增加230万美元，增幅208%，主要因有效利率和平均借款额提高[90] - 2023年上半年净利息支出增加240万美元，增幅142%，主要因有效利率提高[100] 现金及现金等价物情况 - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为1.625亿美元，其中1.162亿美元由外国子公司持有[104] 营运资金变化 - 2023年6月30日营运资金增至19.266亿美元，高于2022年12月31日的13.922亿美元[108] 信贷协议情况 - 2023年3月16日，公司签订6亿美元的无担保五年期银团多货币循环信贷协议，取代原5.6亿美元协议[113] 股票发行情况 - 截至2023年6月30日，公司通过ATM计划发行并出售4.5万股普通股，净收益1520万美元，剩余2.847亿美元额度可售[117] RSI股权估值及收购协议 - 2023年6月30日，RSI股东的普通股估值约为3.74亿美元 [119] - 2023年7月协议规定，公司可酌情用沃特斯科普通股为收购RSI多数股东股份最多提供80%资金，且滚动12个月内收购上限为1.25亿美元 [119] 子公司收购情况 - 2023年3月3日，子公司收购Capitol，其年销售额约1300万美元，收购对价包括130万美元现金（扣除10万美元收购现金）和180万美元债务偿还 [120] 股息支付情况 - 2023年和2022年上半年，公司分别支付普通股和B类普通股现金股息每股4.90美元和4.15美元 [122] - 2023年7月3日，董事会宣布普通股和B类普通股季度现金股息每股2.45美元，7月31日支付 [122] 股票回购情况 - 1999年9月，董事会授权最多回购750万股普通股，截至2023年6月30日，已回购6370913股，成本1.144亿美元，剩余1129087股授权回购 [123] - 自2023年1月1日起，股票回购需缴纳1%消费税 [123] 市场风险情况 - 关于市场风险的信息与2022年年度报告相比无重大变化 [124]

Watsco, Inc. (NYSE:WSO) Q2 2023 Results Conference Call August 1, 2023 10:00 AM ET Company Participants Albert Nahmad - Chairman, CEO Aaron Nahmad - President Paul Johnston - EVP Barry Logan - EVP, Secretary Conference Call Participants Brett Linzey - Mizuho Steve Tusa - JP Morgan Damian Karas - UBS Dave Manthey - Baird Joe Ahlersmeyer - Deutsche Bank Josh Pokrzywinski - Morgan Stanley Mitch Moore - KeyBanc Capital Markets Ryan Merkel - William Blair Tommy Moll - Stephens Operator Good morning, and welcome ...

公司业务概况 - 公司是北美HVAC/R分销行业最大的空调、供暖和制冷设备及相关零部件和用品分销商，截至2023年3月31日，在42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各的673个地点运营[63] 环保成果 - 2020年1月1日至2022年12月31日，公司通过销售更高效率标准的住宅HVAC替换系统，避免了约1580万公吨的CO2e排放[69] 供应链影响与收入增长 - 2023年第一季度供应链中断对公司造成约3%的收入损失，但该季度销售额仍有适度增长[72] 财务数据关键指标变化 - 收入 - 2023年第一季度与2022年第一季度相比，收入为15.506亿美元，增长2700万美元，增幅2%；同店销售额为15.464亿美元，增长2440万美元，增幅2%[81][82] 财务数据关键指标变化 - 毛利润 - 2023年第一季度与2022年第一季度相比，毛利润为4.482亿美元，减少220万美元，降幅0%；毛利率为28.9%，下降70个基点[83] 财务数据关键指标变化 - 销售、一般和行政费用 - 2023年第一季度与2022年第一季度相比，销售、一般和行政费用为2.871亿美元，增加370万美元，增幅1%；占收入的比例为18.5%，低于2022年的18.6%[85] 财务数据关键指标变化 - 其他收入 - 2023年和2022年第一季度其他收入分别为360万美元和400万美元，代表公司在Russell Sigler, Inc. 38.1%股权的净收入份额[86] 财务数据关键指标变化 - 利息净支出 - 2023年第一季度利息净支出增加10万美元，增幅10%，主要由于有效利率提高，部分被平均未偿借款减少所抵消[87] 财务数据关键指标变化 - 所得税 - 2023年第一季度所得税为3.38亿美元，较2022年的3.56亿美元减少180万美元，降幅5%；有效所得税税率为23.3%，低于2022年的23.8%[88] 财务数据关键指标变化 - 净利润 - 2023年第一季度归属于公司的净利润较2022年同期减少320万美元，降幅3%[89] 财务数据关键指标变化 - 现金及现金等价物 - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物为1.41亿美元，其中1.232亿美元由外国子公司持有[91] 财务数据关键指标变化 - 营运资金 - 2023年3月31日营运资金增至16.447亿美元，高于2022年12月31日的13.922亿美元[94] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2023年第一季度经营活动使用现金4740万美元，较2022年的1.016亿美元减少5420万美元；投资活动使用现金1040万美元，较2022年增加220万美元；融资活动提供现金5130万美元，较2022年减少5010万美元[95] 财务数据关键指标变化 - 循环信贷协议 - 2023年3月16日，公司签订6亿美元的五年期无担保银团多货币循环信贷协议，取代原5.6亿美元的协议，并偿还原协议项下的2.355亿美元欠款[99] - 截至2023年3月31日，循环信贷协议项下的未偿还金额为1.976亿美元[101] 财务数据关键指标变化 - 或有负债 - 截至2023年3月31日，公司在RSI的或有负债估计约为3.56亿美元[104] 公司收购情况 - 2023年3月3日，公司子公司以130万美元现金（扣除所获现金10万美元）及180万美元偿还债务的代价收购Capitol[105] 财务数据关键指标变化 - 股息 - 2023年第一季度，公司普通股和B类普通股每股现金股息分别为2.45美元和1.95美元，高于2022年同期的1.95美元[107] 业务政策影响 - 2023年美国北部最低SEER从13提高到14，南部从14提高到15，推动更高效率系统的销售[68] 各条业务线数据关键指标变化 - 2023年第一季度，HVAC设备销售占比68%，其他HVAC产品占比28%，商业制冷产品占比4%；与2022年相比，HVAC设备销售增长2%，其他HVAC产品下降2%，商业制冷产品增长12%[82]