文章核心观点 - 公司二季度财务结果逊于预期 股价上涨 部分分析师调整目标价 [1][2][3] 财务结果 - 公司二季度每股收益4.49美元 未达市场预期的4.67美元 [1] - 公司二季度销售额21.4亿美元 未达分析师共识的21.9亿美元 [1] - 公司营收同比增长7% 同店基础上增长4% [1] - 公司毛利润增长3%至5.8亿美元 毛利率为27.1% [1] 公司展望 - 公司董事长兼首席执行官表示期待下一次重要监管过渡和原始设备制造商合作伙伴新产品推出 [2] 股价表现 - 公司股价周三上涨1.4% 报487.65美元 [2] 分析师评级及目标价调整 - 贝尔德分析师维持公司“跑赢大盘”评级 并将目标价从460美元上调至522美元 [3] - 摩根大通分析师维持公司“中性”评级 并将目标价从420美元上调至425美元 [3]

文章核心观点 - 沃特斯科公司(Watsco)第二季度业绩呈现参差不齐,盈利低于市场预期但收入超出预期 [1] - 公司正在稳步推进向更多承包商提供以客户为中心的技术的目标,电子商务销售增长几乎是整体销售增长的两倍 [2] - OnCallAir在上半年向约16万户家庭提供报价,同比增长18%,同时毛商品价值增长27%至7.43亿美元 [3] 财务数据总结 - 第二季度每股收益为4.49美元,低于市场预期的4.70美元,但同比增长 [4] - 收入为21.4亿美元,略高于市场预期的21.3亿美元,同比增长6.8% [4] - HVAC设备销售(占总销售的71%)同比增长8%,其他HVAC产品(占25%)下降1%,商用制冷产品(占4%)增长1% [5] - 二季度住宅市场强劲,管道式住宅单元销售增长6%,平均售价上涨3%,商用产品销售增长8% [6] - 电子商务销售增长13%,占总销售的36%,部分地区占比超过60% [7] 经营亮点 - 毛利率同比下降100个基点至27.1%,低于预期的30个基点下降 [8] - 销售、一般及管理费用占销售比重下降20个基点至15%,好于预期的10个基点上升 [8] - 营业利润率同比下降70个基点至12.6%,低于预期的13% [9] 财务状况 - 截至2024年6月30日,现金及现金等价物为4.249亿美元,较2023年末增加,公司未动用6亿美元的信贷额度 [10] - 2024年上半年经营活动产生的净现金流为1.614亿美元,去年同期为负8920万美元 [11] - 公司连续50年派发股息,2024年4月起每股年度股息增加10%至10.80美元 [12]

文章核心观点 - 公司本季度业绩增长但未达华尔街预期，长期仍有望持续创造回报 [1][3][7] 公司概况 - 公司是暖通空调行业零部件和用品分销商 [4] 本季度业绩情况 - 每股收益4.49美元，营收21.4亿美元，同比销售增长7% [4] - 暖通空调设备业务板块增长8%，占总销售额的71% [4] - 经营现金流转正，改善了1亿美元，本季度报告现金流为5800万美元 [4] - 华尔街预期每股收益4.68美元，销售额22亿美元，本季度毛利率下降100个基点至27.1% [5] 股价表现 - 财报发布前股价年内涨幅超20%，发布后截至美国东部时间中午股价下跌约5% [6][8] 管理层观点 - 季度间利润率波动属正常现象，未来业务将照常进行 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司实现了创纪录的销售额,反映了住宅和商业市场的强劲 [6] - 营业效率有所提高,销售、一般及管理费用占销售额的比例有所下降 [6] - 公司生成了强劲的现金流,资产负债表保持良好状态,可进行任何规模的投资以增长业务 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅和商业市场均表现强劲 [6] - 热泵销售增长快于基础供暖系统需求 [36] - 无管道系统销售增长超过有管道系统 [45][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯州沿海地区受到一些飓风影响,导致7月份部分门店关闭 [25] - 整体来看,7月份的增长率与二季度相当,8月份也将保持强劲 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司的创业文化和赋予当地领导者决策权的做法持续发挥良好作用 [6] - 技术持续发挥影响,公司为越来越多的承包商提供行业最创新的技术平台,带来了增长和市场份额的提升 [7][8][9] - 公司正在更新技术平台,以优化新型低GWP A2L系统的推出,这为未来几年的增长提供了机会 [9][10] - 能效标准和电气化趋势也为公司带来了增长机会 [10] - 公司的文化、客户导向的技术、规模和资本优势为其带来了独特的优势和机会 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的表现和前景保持乐观态度,认为公司的文化、技术、规模和资本优势为其带来了独特的优势和机会 [10] - 管理层认为,新型A2L制冷剂产品的推出为公司未来几年的增长提供了机会 [9][10] - 管理层表示,能效标准和电气化趋势也为公司带来了增长机会 [10] 其他重要信息 - 公司正在积极更新技术平台,以优化新型低GWP A2L系统的推出 [9] - 公司正在为A2L产品过渡做好准备,不会大量囤积410A产品 [21][50] - A2L产品价格预计将比410A产品高10%左右 [52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jeffrey Hammond 提问** 询问毛利率变动的原因 [13] **Paul Johnston 和 Rick Gomez 回答** - 设备业务增长较快,非设备业务增长较慢,导致毛利率有所下降 [15][16][19] - 产品组合和品牌组合变化也对毛利率产生一定影响 [16] - 库存水平较低也对毛利率产生一定影响 [16] - 总体来看,公司今年前6个月的毛利率保持在27%左右的目标水平 [15][16] 问题2 **Tommy Moll 提问** 询问公司如何实现销售费用的杠杆效应 [26] **Barry Logan 和 A.J. Nahmad 回答** - 公司一直在持续改进各项流程和系统,提高运营效率,实现销售费用的杠杆效应 [27][28] - 公司采取了一系列措施来降低销售费用,取得了一定成效,未来还有进一步提升的空间 [27] 问题3 **Patrick Baumann 提问** 询问A2L产品的定价情况 [51][52] **A.J. Nahmad 回答** - A2L产品价格预计将比410A产品高10%左右 [52] - 但由于过渡期内新旧产品并存,实际价格影响需要等待政府最终规定才能确定 [53][54]

文章核心观点 - 分析Watsco季度财报表现及未来股价走势，提及行业排名对其影响，还介绍了同行业The AZEK Company的业绩预期 [1][2][3] 公司业绩情况 - Watsco本季度每股收益4.49美元，未达Zacks共识预期的4.75美元，去年同期为4.42美元 [1] - Watsco本季度营收21.4亿美元，未达Zacks共识预期0.16%，去年同期为20亿美元，过去四个季度仅一次超预期 [2] - Watsco上季度每股收益预期2.26美元，实际2.17美元，意外率-3.98%；本季度意外率-5.47% [11] - The AZEK Company预计营收3.9743亿美元，同比增长2.6% [5] - The AZEK Company预计即将发布的报告中每股收益0.36美元，同比增长20%，近30天共识预期未变 [10] 公司股价表现 - Watsco年初至今股价上涨约17.6%，而标准普尔500指数涨幅为14.5% [7] - 基于当前盈利预期和近期发布数据，股价短期走势主要取决于管理层财报电话会议评论 [12] - 目前Watsco的Zacks排名为3（持有），预计短期内表现与市场一致 [13] 公司业绩预期 - Watsco未来季度共识每股收益预期为5.02美元，营收22.4亿美元；本财年共识每股收益预期为14.21美元，营收76.2亿美元 [9] - The AZEK Company将于8月7日公布2024年第二季度业绩 [14] 行业情况 - Watsco所属的Zacks建筑产品 - 空调和供暖行业目前在250多个Zacks行业中排名前14%，排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [4]

财务表现 - 第二季度收入增长7%至21亿美元，同店销售增长4%[7] - 毛利增长3%至5.8亿美元，毛利率为27.1%[7] - 销售、一般及管理费用增长5%，占销售比重下降30个基点[7] - 营业利润为2.69亿美元，营业利润率为12.6%[7] - 每股收益为4.49美元，去年同期为4.42美元[7] - 公司2024年第二季度和上半年的收入分别为21.39亿美元和37.04亿美元，同比增长6.8%和4.2%[32] - 公司2024年第二季度和上半年的毛利率分别为27.1%和27.3%，同比下降1个百分点[32] - 公司2024年第二季度和上半年的营业利润分别为2.69亿美元和3.95亿美元，同比下降2.6%和8.1%[32] - 公司2024年第二季度和上半年的净利润分别为1.81亿美元和2.68亿美元，同比增长5.0%和-5.1%[32] 现金流 - 经营活动现金流改善1亿美元，由2023年的4200万美元现金流出转为2024年的5800万美元现金流入[8] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为2.25亿美元，较2023年12月31日增加1.47亿美元[33] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流为1.61亿美元，较2023年同期增加2.51亿美元[34] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流为-2.17亿美元，主要用于购买短期现金投资[34] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流为0.74亿美元，主要包括出售普通股和支付股息[34] - 公司2024年上半年汇率变动对现金及现金等价物的影响为-0.32亿美元[34] 业务发展 - 热泵HVAC系统销售超过12亿美元，增长超过传统直冷HVAC系统[19] - 公司通过技术平台提高客户参与度和运营效率，有助于未来增长和盈利能力[18] - 公司已连续50年派发股息[23] - 无借款的资产负债表为公司提供了充足的资金支持未来投资和增长[22]

文章核心观点 - 公司公布2024年第二季度和上半年经营业绩，凭借领先技术获客户认可推动份额增长，无债务资产负债表支持长期投资与发展，未来有望受益于行业催化剂实现持续增长 [1] 公司概况 - 公司是北美HVAC/R市场最大经销商，年销售额超70亿美元，在美、加和拉美有近700个网点，每年超37.5万业主、技术人员和安装人员与其互动 [2] - 自1989年进入分销领域，公司营业利润复合年增长率达18%，股息复合年增长率为21% [3] - 公司专注于替换市场，美国约1.02亿台服役超10年的HVAC系统多数低于当前最低效率标准，公司有机会助力应对气候变化，2020年1月1日至2024年6月30日通过销售高效替换系统避免约2090万公吨CO2e排放 [22][28][29] 增长战略 - 收购家族企业是公司增长战略基石，已完成69次收购，过去五年收购的8家企业年销售额约10亿美元，公司正积极寻求更多扩张机会 [4] - 公司开发领先技术提升客户体验、提高运营效率和推动增长，约6万承包商和技术人员与公司进行数字化互动，数字客户销售增长率更高，客户流失率更低，公司将继续投资以增强技术和扩大客户采用率 [5] 财务业绩 第二季度 - 收入增长7%至创纪录的21亿美元（同店增长4%），毛利润增长3%至5.8亿美元（毛利率27.1%），SG&A增长5%（同店增长2%），占销售额百分比改善30个基点，营业收入2.69亿美元（营业利润率12.6%），每股收益4.49美元，去年同期为4.42美元，经营现金流较去年改善1亿美元 [6] - 销售趋势（不包括收购）：HVAC设备增长8%（占销售额71%），其他HVAC产品下降1%（占销售额25%），商用制冷产品增长1%（占销售额4%） [6] 上半年 - 收入增长4%至创纪录的37亿美元（同店增长1%），毛利润10亿美元（毛利率27.3%），SG&A增长6%（同店增长3%），营业收入3.95亿美元（营业利润率10.7%），每股收益6.69美元，去年同期为7.25美元，经营现金流较去年改善2.5亿美元 [8] - 销售趋势（不包括收购）：HVAC设备增长4%（占销售额70%），其他HVAC产品下降3%（占销售额26%），商用制冷产品增长2%（占销售额4%） [8] 技术变革 - 公司开发领先数字技术生态系统，通过HVAC Pro+和OnCallAir®等平台为客户带来超市场增长，提升承包商业务效率和盈利能力 [9] - 产品信息管理（PIM）数据库含超150万个SKU，每年可供超37.5万承包商和技术人员访问，HVAC Pro+移动应用认证用户在截至2024年6月30日的12个月内增长12%至约6万用户 [9] - 电子商务销售增速超整体销售，本季度增长13%，占总销售额36%，部分地区超60%，OnCallAir®数字销售平台在HVAC承包商中的渗透率增加，截至2024年6月30日的12个月年化商品总值约14亿美元，2024年上半年向约16万户家庭提供报价，增长18%，产生7.43亿美元GMV，增长27% [9] 长期增长驱动因素 - 监管变化带来新产品创新、提高能源效率、降低用户碳足迹和增加平均售价 [12][13] - 技术投资增强公司在HVAC/R分销行业的技术优势，活跃使用技术平台的客户增长率更高、流失率约低50%，公司还投资内部技术平台以提高利润率和运营效率 [14] - 加热系统电气化趋势促使热泵HVAC系统销售增长，截至2024年6月30日的12个月，热泵HVAC系统销售额超12亿美元，增速超传统直冷HVAC系统 [15] - 无管HVAC系统在住宅和商业应用中的接受度不断提高，公司是北美无管产品领先经销商，代理约20个全球品牌，无管HVAC系统销售长期增速超传统有管HVAC系统 [16] - “收购与建设”战略是公司增长和规模扩张的重要驱动力，公司已收购69家领先独立经销商，北美640亿美元的HVAC/R分销市场仍高度分散，约有2200家独立经销商 [17] 现金流、财务实力和流动性 - 截至2024年6月30日，公司有4.25亿美元现金和短期投资，6亿美元无担保信贷额度未使用，2024年3月通过ATM计划出售71.2万股普通股筹集2.82亿美元新资本，5月执行补充ATM计划，股权销售能力达4亿美元 [18] - 公司连续50年支付股息，2024年4月起将年股息率提高10%至每股10.80美元，未来将根据投资机会、经济状况和财务状况考虑进一步提高股息 [19]

文章核心观点 公司凭借领先技术获客户认可推动份额增长，无债务资产负债表支撑长期投资与发展，在二季度和上半年取得良好业绩，未来将借助监管变革、技术投资等驱动因素实现持续增长 [1][5] 公司概况 - 公司是北美HVAC/R市场最大经销商，年销售额超70亿美元，在美、加、拉美有近700个网点，每年超37.5万客户与其互动获取信息和购买产品 [6] - 自1989年进入分销领域，公司营业利润复合年增长率达18%，股息复合年增长率达21% [2] 二季度和上半年业绩 二季度 - 营收增长7%至21亿美元（同店增长4%），毛利润增长3%至5.8亿美元（毛利率27.1%），SG&A增长5%（同店增长2%），占销售额百分比改善30个基点，营业利润2.69亿美元（营业利润率12.6%），每股收益4.49美元，去年同期为4.42美元，经营现金流较去年改善1亿美元 [23] - HVAC设备销售增长8%（占销售额71%），其他HVAC产品销售下降1%（占销售额25%），商用制冷产品销售增长1%（占销售额4%） [4] 上半年 - 营收增长4%至37亿美元（同店增长1%），毛利润10亿美元（毛利率27.3%），SG&A增长6%（同店增长3%），营业利润3.95亿美元（营业利润率10.7%），每股收益6.69美元，去年同期为7.25美元，经营现金流较去年改善2.5亿美元 [24] - HVAC设备销售增长4%（占销售额70%），其他HVAC产品销售下降3%（占销售额26%），商用制冷产品销售增长2%（占销售额4%） [24] 销售趋势 - 二季度销售反映住宅终端市场健康，管道式住宅单元增长6%，平均售价上涨3%，商用产品销售增长8%，去年同期增长18% [8] - 电商销售增速持续超过整体销售增速，二季度增长13%，占总销售额36%（含近期收购业务收入），部分地区超60% [9] - OnCallAir®数字销售平台在HVAC承包商中的渗透率提高，截至2024年6月30日的12个月年化商品总值约14亿美元，2024年上半年向约16万户家庭提供报价，增长18%，产生7.43亿美元GMV，增长27% [9] 技术变革 - 公司开发领先技术提升客户体验、提高运营效率和推动增长，约6万承包商和技术人员与公司进行数字化互动，数字互动客户销售增长率更高，新客户渗透率增加，客户流失率降低 [7] - 产品信息管理系统（PIM）通过移动应用和电子商务平台无缝交付，包含超150万个SKU，供超37.5万承包商和技术人员使用 [9] - HVAC Pro+移动应用为承包商提供实时关键信息，截至2024年6月30日的12个月，认证用户社区增长12%至约6万用户 [9] 长期增长驱动因素 - 监管变革：新能效标准和新一代制冷剂带来更多产品创新，提高家庭能源效率，减少终端用户碳足迹 [10] - 技术投资：公司投资提升HVAC/R分销行业技术优势，技术平台活跃用户增长更快，流失率约低50%，增加承包商技术采用率有助于未来增长和盈利，降低服务成本，还投资多个内部技术平台提升利润率和运营效率 [11] - 无管道HVAC系统增长：无管道HVAC系统在住宅和商业应用中接受度增加，公司是北美无管道产品领先经销商，代理约20个全球品牌，无管道HVAC系统销售长期增速超过传统管道式HVAC系统 [12] - 加热系统电气化：监管催化剂和电气化趋势促使热泵HVAC系统取代传统燃气炉和其他化石燃料加热方式，截至2024年6月30日的12个月，热泵HVAC系统销售额超12亿美元，增速超过传统直冷HVAC系统 [27] - 收购战略：公司完成69次收购，过去五年收购8家企业，年销售额约10亿美元，“买并建设”战略通过投资新地点、新产品和利用技术平台，基于被收购企业遗产实现增长，北美640亿美元HVAC/R分销市场仍高度分散，约有2200家独立经销商 [22][28] 现金流、财务实力和流动性 - 公司连续50年支付股息，2024年4月起将年股息率提高10%至每股10.80美元，未来将根据投资机会、经济状况和财务状况考虑进一步提高股息 [13] - 截至2024年6月30日，公司有4.25亿美元现金和短期投资，无6亿美元无担保信贷安排下借款，2024年3月通过ATM计划出售71.2万股普通股筹集2.82亿美元新资本，5月执行补充ATM计划，股权销售能力达4亿美元 [29] 对环境的贡献 - 美国约1.02亿台已使用超10年的HVAC系统大多低于当前最低能效标准，公司通过销售更高能效标准的替换HVAC系统，在2020年1月1日至2024年6月30日期间避免约2090万吨CO2e排放，相当于每年减少500万辆汽油动力汽车上路 [16][17]

文章核心观点 - 公司预计2024年第二季度收益同比增长 关注其盈利预期与实际结果差异对股价的影响 虽公司盈利超预期可能性不大 但投资者决策前仍需关注其他因素 [11][19] 估计修正趋势 - 即将于7月30日发布的财报中 关键数据超预期 股价可能上涨 不及预期则可能下跌 [2] - 公司预计本季度每股收益4.70美元 同比增长6.3% [3] - 过去30天 本季度每股收益的普遍预期下调0.75%至当前水平 [4] 盈利预测 - Zacks Earnings ESP将最准确估计与Zacks普遍预期进行比较 分析师在财报发布前修正估计可能更准确 [5] - 正的Earnings ESP结合Zacks排名1、2、3时 是盈利超预期的有力预测指标 这种组合的股票近70%会带来积极惊喜 [6] - 公司目前Zacks排名为4 [7] 盈利惊喜历史 - 上一季度 公司预期每股收益2.26美元 实际为2.17美元 惊喜率为 -3.98% [8] - 过去四个季度 公司仅一次超每股收益普遍预期 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌唯一因素 [18] 底线 - 押注预期盈利超预期的股票可增加成功几率 建议在季度财报发布前查看公司Earnings ESP和Zacks排名 利用Earnings ESP过滤器选股 [9] Zacks普遍预期 - 公司本季度收入预计达21.3亿美元 同比增长6.5% [12] 盈利预测模型 - 公司财报发布前的估计修正可反映业务状况 Zacks Earnings ESP是预测盈利惊喜的模型 [13] - 正或负的Earnings ESP理论上表明实际盈利与普遍预期的可能偏差 但该模型仅对正ESP读数有显著预测力 [14] - 负的Earnings ESP并不意味着盈利未达预期 研究显示 负Earnings ESP和Zacks排名4或5的股票难以预测盈利超预期 [15] - 公司最准确估计高于Zacks普遍预期 Earnings ESP为 +2.92% 但难以确定公司会超普遍每股收益预期 [15][16] - 分析师计算未来盈利估计时会考虑公司过去与普遍预期的匹配程度 可查看惊喜历史评估其对即将公布数据的影响 [17]

公司会议安排 - 公司将于2024年7月30日上午10点（美国东部时间）召开电话会议讨论2024年第二季度业绩，先有关于业绩的准备发言，后有与高级管理团队的问答环节 [1] - 电话会议将由CCBN的StreetEvents进行网络直播，可在公司网站www.watsco.com上找到链接，财报将在7月30日市场开盘前发布，会议重播也将在公司网站提供 [2] - 鼓励投资者和分析师通过链接预注册电话会议，预注册者将获得唯一PIN码以立即接入会议，预注册可在会议开始前随时完成 [3] - 预注册链接为https://dpregister.com/sreg/10190794/fd0b60a026，未预注册者可在美国拨打(844) 883 - 3908或国际拨打(412) 317 - 9254并要求接入“Watsco”会议，需在预定开始时间前5 - 10分钟拨打 [4] 公司业务情况 - 公司运营着最大的供暖、空调和制冷（HVAC/R）产品分销网络，业务覆盖美国、加拿大、墨西哥、波多黎各，还出口到拉丁美洲和加勒比地区，估计每年有超过37.5万业主经营者、技术人员和安装人员访问或致电其691个地点获取信息、技术支持和购买产品 [5] - 公司专注于替换市场，由于现有系统老化、高能效型号推出以及家庭和企业对HVAC产品的需求，该市场规模和重要性增加 [6] 公司环保贡献 - 公司在应对气候变化方面有重要作用，可降低CO2e排放，因为HVAC系统约占美国家庭能源消耗的一半，更换为更高效率的系统是业主减少电力消耗和碳足迹的关键手段 [7] - 基于独立来源验证的估计，公司在2020年1月1日至2024年6月30日期间通过销售更高效率标准的替换HVAC系统，避免了约2090万公吨的CO2e排放，相当于每年减少500万辆汽油动力汽车上路 [8]