财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额增长2%，达到创纪录的15.5亿美元，毛利率上升至28.9% [6] - 营业利润为1.65亿美元，营业利润率保持在10.6%，每股收益为2.83美元 [8] - 现金流量在第一季度同比改善了5400万美元，尽管库存转向了新的更高成本系统 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 热泵销售在公司内第一季度增长了7%，超过了整体增长率 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业业务增长趋势良好，连续两年多保持两位数增长 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续投资于技术优势，以增加客户参与度，减少客户流失，创造市场份额增长，并支持利润率 [8] - 公司拥有广泛的产品和品牌组合，使其能够在大多数环境中为承包商提供服务，并在一些关键市场中拥有领先的市场份额，以提供稳定性和更高的增长率 [9] - 公司继续寻求收购机会，认为Watsco是家族企业的理想归宿，能够维持文化，投资于人才，并提供技术以确保并建立在收购公司中的伟大传承 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度表现出色，尤其是在去年第一季度表现强劲的基础上 [6] - 管理层对未来持乐观态度，认为2023年有三个重要因素将对公司产生积极影响：新的高效率标准、新的制冷剂标准以及向电气化和热泵的持续转变 [9] - 管理层预计《降低通货膨胀法》将为未来的效率升级和电气化提供增强的税收抵免和激励措施 [9] 其他重要信息 - 公司库存同比增加，部分原因是供应链问题和新的更高成本系统的采用 [39][40] - 公司预计随着供应链的改善和库存周转率的提高，未来现金流量将进一步改善 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 4月份的趋势如何？ - 管理层表示，4月份的早期读数显示趋势良好，但5月和6月才是季度收入的主要贡献月份 [13][14] [11][12] 问题: 第一季度毛利率是否受到库存利润的影响？ - 管理层解释说，去年第一季度OEM的定价行动对毛利率有积极影响，而今年第一季度的定价行动较少，导致短期内毛利率受到一定影响，但长期来看，公司通过技术和文化等方面的努力，能够抵消部分短期影响 [15][16][17] [11][12] 问题: 运营费用的变化情况如何？ - 管理层表示，过去两年公司在人员和基础设施方面的投资显著增加，但同时也看到了运营效率的提高和可变成本的下降 [19][20][21][22] [18] 问题: Carrier认为他们在售后市场中代表性不足，公司对此有何看法？ - 管理层表示，所有OEM都在寻求增加售后市场份额，但这是一个复杂的过程，涉及到商业元素和市场动态 [24][25][26][27] [18] 问题: 收入线的交叉趋势如何？ - 管理层解释了收入线上的多个因素，包括价格、销量和产品组合的变化，并指出商业业务表现强劲，热泵销售增长迅速 [30][31][32][33][34] [28] 问题: 库存增加的原因是什么？ - 管理层解释说，库存增加部分是由于供应链问题和新的更高成本系统的采用，但公司预计随着供应链的改善和库存周转率的提高，未来现金流量将进一步改善 [39][40][41] [28] 问题: 第二季度毛利率的趋势如何？ - 管理层表示，由于定价行动的时机和幅度，第二季度毛利率可能会有所改善，但强调这种影响是基于基点而非百分比的 [42][43][44][45][46][47] [28] 问题: 行业内的价格竞争情况如何？ - 管理层指出，行业内仍然存在价格竞争，尤其是在某些地区和客户群体中，但公司通过技术和文化等方面的努力，能够有效管理利润率 [57][58][59][60][61] [35] 问题: 市场占有率的变化情况如何？ - 管理层表示，尽管行业整体销量下降，但公司仍计划通过技术和市场策略继续增加市场份额 [68][69][70][71][72] [35] 问题: 住宅设备供应链的情况如何？ - 管理层表示，尽管整体供应链有所改善，但某些设备仍然存在供应短缺问题 [75][76] [38] 问题: 库存管理的预期如何？ - 管理层表示，公司预计通过改善供应链和提高库存周转率，未来现金流量将进一步改善，并给出了一个目标数字 [77][78] [38] 问题: 单位销量调整到更传统的运行率是什么意思？ - 管理层解释说，这意味着行业增长正在回归到长期平均水平，而不是过去几年的高增长率 [84][85] [38] 问题: HVAC产品销售的情况如何？ - 管理层表示，HVAC产品销售在第一季度下降了2%，但这是一个非常多样化的产品组合，没有单一因素可以解释 [86][87][88][89] [38] 问题: M&A市场的现状如何？ - 管理层表示，尽管市场存在不确定性，但公司将继续积极寻求收购机会，认为Watsco的文化和长期承诺使其在收购市场上具有独特优势 [91][92][93] [38]

公司基本情况 - 公司是北美HVAC/R行业最大经销商，2022年底在673个地点运营，服务超12万活跃承包商和经销商[14][15] - 截至2022年12月31日，公司约有7200名全职和75名兼职员工，共约7275名员工[34] - 公司约8%的员工位于加拿大和墨西哥[34] - 公司有约1,200名销售人员，平均有14年HVAC/R分销行业经验[43] - 截至2022年12月31日，公司董事和高管及其关联实体持有1%的普通股和88%的B类普通股，代表55%的总投票权，其中Albert H. Nahmad、Aaron J. Nahmad和Valerie Schimel实益拥有53% [103] - 截至2023年2月21日，公司普通股有260名登记持有人，B类普通股有152名登记持有人 [123] 业务规模与增长 - 公司HVAC/R分销收入从1989年的6410万美元增至2022年的73亿美元[15] - 自1989年以来，公司收购66家HVAC/R分销企业[30] - 2022年公司高效住宅HVAC系统销售额有机增长18%，超过美国住宅HVAC设备13%的整体增长率[73] 市场情况 - 美国住宅中央空调、供暖和制冷设备及相关零部件和用品年度市场规模约1230亿美元[18] - 美国每年发货的空调和供暖设备约90%由七家主要公司生产[18] - 美国约1.02亿套中央空调和供暖系统已使用超10年[19] 业务结构与占比 - 2022和2021年，HVAC设备销售分别占公司收入的68%和69%，其他HVAC产品销售均占28%，商业制冷产品销售分别占4%和3%[42] - 截至2022年12月31日，公司在673个地点运营，其中美国612个、加拿大36个、拉丁美洲和加勒比地区25个，分别占收入的91%、5%和4%[43][44] - 公司与开利的合资企业在2022年占公司收入的54%[51] 客户与供应商 - 公司目前服务超过120,000个活跃承包商和经销商，2022、2021和2020年单一客户收入占比均不超2%[53] - 公司前十大供应商采购额占比84%，其中开利占60%，瑞姆占8%[57] - 公司与开利、瑞姆和三菱有独家分销协议，与其他供应商有1 - 10年的分销协议[58] - 2022年公司前十大供应商占采购额的84%，其中Carrier占60%，Rheem占8%[76] - 公司与Carrier和Rheem的贸易和分销协议无固定期限，与其他供应商的协议期限为1 - 10年[79][80] 业务季节性 - 住宅中央空调、供暖设备及零部件销售有季节性，空调更换市场需求在二、三季度最高，供暖设备需求在一、四季度最高[60] - 住宅中央空调、供暖设备及零部件销售有季节性，二、三季度空调需求高，一、四季度供暖设备需求高[87] 法规影响 - 公司业务受政府法规影响，包括能源效率标准和危险材料处理规定，但认为合规成本不会产生重大不利影响[63][64][65] - 自2023年起，不同地区和BTU的住宅HVAC系统有新的最低效率标准，热泵效率标准为8.8 HSPF[67] - 2022 - 2023年美国将对HFC制冷剂的生产和消费进行85%的分阶段削减，2025年1月1日前要求HVAC设备使用GWP低于750的制冷剂，公司计划按要求完成库存过渡[68] - 2019年7月3日起美国制造的住宅炉风机需将FER值降低12%或46%（瓦/立方英尺每分钟），公司在2020年底完成住宅炉库存过渡[69] - 2022年《美国降低通胀法案》通过，为符合条件的HVAC设备提供税收抵免和扣除，还预留43亿美元用于州政府管理的消费者回扣计划[74] 财务指标与投资回报 - 截至2022年12月31日，商誉、无形资产和长期资产约占公司总资产的34% [111] - 从2017年12月31日到2022年12月31日，100美元投资公司普通股在2022年12月31日变为173.93美元，B类普通股变为177.20美元 [127] - 从2017年12月31日到2022年12月31日，100美元投资罗素2000指数在2022年12月31日变为122.41美元 [127] - 从2017年12月31日到2022年12月31日，100美元投资标准普尔中型400指数在2022年12月31日变为138.34美元 [127] - 从2017年12月31日到2022年12月31日，100美元投资标准普尔500指数在2022年12月31日变为156.89美元 [127] - 从2017年12月31日到2022年12月31日，100美元投资标准普尔400工业指数在2022年12月31日变为150.52美元 [127] 股票交易与回购 - 2022年10月1日至10月31日，公司购买311,408股股票，每股平均价格为271.73美元[128] - 2022年10月15日，此前授予CEO的975,622股B类受限股归属，价值2.651亿美元[128] - 受限股归属产生法定预扣税1.043亿美元，CEO现金支付1970万美元并交出311,408股B类普通股[128] - 1999年9月，董事会授权最多回购750万股普通股，2020 - 2022年未回购[129] - 自计划开始，公司已回购6,370,913股普通股和B类普通股，成本为1.144亿美元[129] - 截至2022年12月31日，该计划下还有1,129,087股授权待回购[129] 财务控制与报告 - 公司管理层评估认为披露控制和程序在合理保证水平上有效[135] - 2022年第四季度，财务报告内部控制无重大影响的变化[137] 公司协议与计划 - 公司与Albert H. Nahmad于2016 - 2022年每年1月1日对1996年1月31日的雇佣协议和激励计划进行修订[148] - 公司有2014年和2021年激励补偿计划[148] - 公司1996年合格员工股票购买计划于2011年4月18日进行第四次修订和重述[148] - 公司于2018年12月5日签订信贷协议，2020年4月10日签订循环信贷增加和加入协议[148] - 公司于2022年2月25日修订和重述销售协议[148] 报告格式与签署 - 公司2022年年报封面采用内联XBRL格式[152] - 公司报告于2023年2月24日由Albert H. Nahmad（首席执行官）和Ana M. Menendez（首席财务官）代表签署[156] - 2023年2月24日，多位人员以相应身份代表公司签署报告，包括董事长兼首席执行官Albert H. Nahmad、首席财务官Ana M. Menendez等[157] 环境效益 - 2020年1月1日至2022年12月31日，公司通过销售高效住宅HVAC系统避免了1580万公吨二氧化碳当量排放，相当于近340万辆乘用车一年的排放量[73] 利率风险 - 2023年6月30日后USD LIBOR参考利率将停止提供或不再具有代表性，公司循环信贷协议可能用SOFR替代LIBOR，这可能导致利息支出增加[90] 疫情影响 - COVID - 19大流行对公司业务、财务状况和经营成果的全面影响不确定，公司将继续监测并采取行动[93][95] 员工激励 - 2022年约140名员工获得基于绩效的股权奖励[37] 技术投入 - 公司为技术投入新增约300名技术员工[24] 运营设施 - 截至2022年12月31日，公司在42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各运营673个仓储和配送设施，总面积约1590万平方英尺，其中约1570万平方英尺为租赁 [116] - 截至2022年12月31日，公司运营832辆地面运输车辆，其中554辆为租赁 [117]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度，销售增长5%至创纪录的16亿美元，调整后营业收入增长14%至1.41亿美元，EBIT利润率扩大80个基点至创纪录的8.9%，调整后每股收益增长16%至创纪录的2.35美元 [2] - 2022年全年，销售增长16%至创纪录的73亿美元，调整后营业收入增长33%至8.35亿美元，EBIT利润率扩大150个基点至创纪录的11.5%，调整后每股收益增长32%至创纪录的14.20美元 [89] - 2023年公司产生创纪录的5.72亿美元现金流，年末资产负债表强劲，几乎无债务 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年公司热泵销售额增长25%，第四季度增长21%，超过整体增长率 [29] - 第四季度美国产品销售额增长4%，但单位销量下降8%，意味着价格上涨12%，热泵增长是增长率的重要组成部分 [108] - 商业业务本季度增长超20%，这可能是连续第7或第8个季度增长20%以上，供应链仍面临挑战，但未抑制增长 [135] - 非设备销售增长了中两位数 [136] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在阳光地带市场占据领先市场份额，近期有很多人移民到这些市场，对公司有利 [7] - 国际市场表现比美国市场稍弱 [137] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续寻求收购，是家族企业的理想归宿，能维持其文化、投资人才并提供技术 [6] - 与OEM合作伙伴合作，制定前瞻性增长计划，尤其考虑到未来的监管和行业积极因素 [94] - 公司拥有巨大的技术优势，并正在投资扩大这一优势，技术可增加客户参与度、减少客户流失并获得可持续的市场份额 [91] - 公司广泛的产品和品牌是竞争优势，能在任何环境下为承包商提供服务 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业因对排放和制冷剂对环境破坏的担忧而不断创新，公司认为行业发展态势良好，创新使公司能为承包商提供优质产品，进而服务于业主或企业主 [51] - 公司团队计划在2023年实现销售和盈利增长，尽管第一季度情况特殊，但应着眼于全年 [133] - 新的《降低通胀法案》为效率升级和电气化提供税收抵免和激励措施，未来几年将使行业受益，公司凭借规模、技术和财务实力有能力抓住新的市场机会 [87] 其他重要信息 - 2023年引入了HVAC设备的高效标准，为公司提供了定价机会，也为业主和企业提供了节能机会 [7] - 2025年将推出新的制冷剂标准，这将使现有系统维修更困难，促使客户购买新设备 [29] - 行业正朝着电气化方向发展，热泵的采用率不断提高，热泵通常价格更高、利润率更高 [29] - 公司分支机构正在进行从旧产品到新产品的大规模库存转换，预计未来12个月这将有助于降低库存水平 [98] - 公司希望在库存方面去除2亿美元的库存 [129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 即使今年收入增长，年底资产负债表上的库存美元是否更有可能降低？供应链需要改善多少才能实现这一目标？还是目前更多由公司自身控制？ - 答案: 有两个关键因素，一是交货时间，过去两年交货时间不稳定，公司需要在分支机构保留库存以应对不确定性；二是从旧库存向新库存的转换，公司需要更换所有库存，且新库存的SKU数量将减少，这将提高库存效率和周转率，预计也会改善现金流 [113][114][115] 问题2: 目前一磅R - 410A制冷剂的价格是多少？替换制冷剂占总销售额的百分比是多少？ - 答案: 价格因地区而异，约为每磅25 - 26美元，替换制冷剂占总销售额的比例非常小 [19][40] 问题3: 从旧产品到新产品的过渡中，产品是否在地理上处于需要的位置？是否有库存积压？第一季度是否有特殊情况需要关注？ - 答案: 公司是全国性公司，产品不会积压，公司在北部地区和加拿大有业务，可以调配库存。第四季度向新产品过渡时，部分仓库缺货对单位销量有一定负面影响，OEM仍在努力使新产品供应到位 [44][64] 问题4: 请解释第四季度的销量、价格和产品组合动态？ - 答案: 美国产品销售额增长4%，单位销量下降8%，意味着价格上涨12%，其中热泵增长是重要组成部分，同时也有一定的通货膨胀因素 [108] 问题5: 2023年价格组合的影响如何？ - 答案: 热泵销售增加改善了公司的利润率，因为其价格和利润更高。无管道分体市场持续两位数增长，混合产品也有更高的毛利率。OEM在3月有价格上涨情况，公司预计今年定价环境强劲，但最终价格还取决于承包商的销售情况 [71][72][76] 问题6: 2023 - 2024年无管道分体系统是否会迎来突破？其价格和利润率情况如何？ - 答案: 公司认为无管道和有管道产品将实现良好平衡，无管道分体系统价格较低、收入组合较低，但利润率较好 [83][84] 问题7: 公司在运营效率方面有哪些举措？SG&A的增长是否会不超过收入增长，甚至可能低于收入增长？ - 答案: 分销模式中的可变成本在第四季度有所改善和降低；目前分支机构正在进行大规模的库存转换，未来12个月随着这一过程的推进，预计将有助于降低库存水平，提高运营效率 [95][98] 问题8: 年度毛利率下限是否仍约为27%？ - 答案: 毛利率的简单组成部分是销售产品的加价，即销售利润率。目前热泵需求高，推动销售增长，如果需求持续，2023年全年都将看到供应和需求之间的差距 [118][120] 问题9: 如果交货时间恢复正常，且完成库存转换，预计能从系统中去除多少库存？时间安排如何？ - 答案: 公司的目标是去除2亿美元的库存，但库存还受美元价值和单位数量的影响，单位库存增长为中个位数，部分美元价值增长是通货膨胀的影响。如果通货膨胀持续，公司需要更努力实现目标 [129][130] 问题10: 大多数OEM预计市场销售单位数量将下降中个位数，公司如何看待2023年的市场销量？在这种情况下，公司能否仍实现销售和盈利增长？ - 答案: 公司团队计划在2023年实现销售和盈利增长，第一季度情况特殊，但应着眼于全年。公司预计单位和价格都将增长，从而推动销售增长，同时OEM因新产品推出已经开始提价 [133][175][176] 问题11: 第四季度设备单位数量下降8%，其中住宅设备的实际数量是多少？ - 答案: 第四季度住宅国内设备整体下降8% [171] 问题12: 公司所说的销售增长是指单位数量还是销售额？对2023年行业的单位数量有何预期？ - 答案: 销售增长包括价格和产品组合因素，公司预计单位和价格都将增长，从而推动销售增长 [175] 问题13: 新系统的实际投资回收期是多少年？ - 答案: 很难进行全国性的投资回收期分析，因为这取决于多种因素，如地理区域、公用事业回扣、州回扣、IRA税收抵免等。但新系统可节省能源成本，冷却和加热占家庭用电成本的一半，新系统可节省其中一半的成本，同时还有各种税收优惠 [180][181] 问题14: 混合无管道系统与传统单一系统相比，成本竞争力如何？ - 答案: 混合无管道系统具有很强的成本竞争力，与有管道产品相当，各制造商都有或即将推出相关产品，公司过去2.5年一直在推广该产品，收入有显著增长 [182] 问题15: 目前热泵在销售组合中的百分比是多少？是否从较小的基数开始增长？ - 答案: 热泵在不同州的市场占比不同，如在德克萨斯州占比较低，在卡罗来纳州已达到65% - 70%。市场目前大力推动能在低温环境下运行的热泵，以扩大市场范围 [192] 问题16: 是否看到消费者维修与更换设备的比例发生变化？是否听到承包商客户反馈业主收紧开支？ - 答案: 在整个疫情期间，由于消费者房屋净值增加，尚未看到维修与更换的讨论。目前设备和零部件业务保持良好平衡。如果维修需求增加，公司在产品种类方面做了很多工作，能够满足需求，且这些产品通常利润率较高 [194][195]

公司业务布局 - 截至2022年9月30日，公司在42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各的675个地点开展业务[70] 供应链影响 - 2022年前九个月，供应链中断对公司造成约3% - 4%的收入损失[75] 业务线销售增长 - 2022年前九个月，公司高效住宅HVAC系统销售额有机增长23%，超过美国住宅HVAC设备17%的整体增长率[79] - 2022年第三季度，HVAC设备销售额（占销售的69%）增长13%，其他HVAC产品销售额（占销售的27%）增长15%，商业制冷产品销售额（占销售的4%）增长18%[91] 环保贡献 - 2020年1月1日至2022年9月30日期间，公司通过销售高效标准的替换住宅HVAC系统，避免了约1420万公吨的二氧化碳当量排放[79] 行业政策变化 - 2023年起，美国北部最低SEER将从13提高到14，南部将从14提高到15[78] 季度收入变化 - 2022年第三季度与2021年同期相比，收入增加2.532亿美元，即增长14%[91] - 2022年第三季度，同店收入增加2.485亿美元，即增长14%[91] 业务线销售价格与销量 - 2022年第三季度，HVAC设备平均销售价格上涨14%，销量下降1%[91] 业务收购情况 - 2021年8月收购Makdad Industrial Supply Co., Inc.，5月收购Acme Refrigeration of Baton Rouge LLC，4月收购Temperature Equipment Corporation；2022年第三季度及前九个月未进行业务收购[88] - 2021年8月20日，公司子公司以320万美元现金和价值100万美元的3627股普通股收购MIS，扣除收购现金20万美元[123] - 2021年5月7日，公司以2290万美元减去一定平均循环债务收购ACME部分资产和承担部分负债，包括1810万美元现金、价值260万美元的8492股普通股和310万美元债务偿还，扣除收购现金130万美元[124] - 2021年4月9日，公司与Carrier成立合资企业TEC收购Temperature Equipment Corporation的HVAC分销业务，公司出资8420万美元，Carrier出资2100万美元，另有150万美元用于偿还债务，公司持有TEC 80%控股权[125] 季度毛利润变化 - 2022年第三季度毛利润增加6820万美元，即14%，毛利率为27.1%与2021年同期持平[92] 前九个月收入变化 - 2022年前九个月收入增加9.248亿美元，即19%，同店收入增加8.014亿美元，即17%[98] 前九个月毛利润变化 - 2022年前九个月毛利润增加3.413亿美元，即27%，毛利率从26.3%提升至28.0%[100] 前九个月销售、一般和行政费用变化 - 2022年前九个月销售、一般和行政费用增加1.534亿美元，即20%，占收入百分比从16.1%增至16.2%[101] 前九个月净利息支出变化 - 2022年前九个月净利息支出增加140万美元，即184%[103] 前九个月所得税变化 - 2022年前九个月所得税增至1.457亿美元，有效所得税税率从22.9%增至23.8%[104] 前九个月净利润变化 - 2022年前九个月归属于公司的净利润增加1.234亿美元，即36%[105] 营运资金变化 - 截至2022年9月30日，营运资金从2021年12月31日的12.347亿美元增至14.704亿美元[111] 现金流变化 - 2022年前九个月经营活动现金流增加3920万美元，投资活动现金流减少1.137亿美元，融资活动现金流增加1.276亿美元[112] 或有购买金额 - 截至2022年9月30日，公司对RSI的或有购买金额约为3.24亿美元[122] 股息支付与调整 - 2022年和2021年前九个月，公司分别支付普通股和B类普通股每股6.35美元和5.675美元现金股息[127] - 2022年10月3日，董事会宣布每股2.20美元的季度现金股息，于10月31日支付[127] - 2022年10月18日，董事会批准将普通股和B类普通股的年度现金股息从每股8.80美元提高到9.80美元，2023年1月生效[127] 股票回购情况 - 1999年9月，董事会授权回购最多750万股普通股，截至2022年9月30日，已回购6370913股，花费1.144亿美元，剩余1129087股授权回购[128] 潜在收购计划 - 公司持续评估潜在收购、合资企业和非合并实体投资，与多个收购候选人进行讨论[126] 融资能力 - 若有合适收购机会需额外融资，公司认为自身财务状况和盈利历史可支持获取债务融资或发行股权证券[126] 市场风险情况 - 公司关于市场风险的信息自2021年12月31日年度报告以来无重大变化[129]

Watsco, Inc. (NYSE:WSO) Q3 2022 Earnings Conference Call October 20, 2022 10:00 AM ET Company Participants Albert Nahmad – Chairman and Chief Executive Officer Barry Logan – Executive Vice President-Planning & Strategy and Secretary Paul Johnston – Executive Vice President A.J. Nahmad – President Conference Call Participants Tommy Moll – Stephens Inc. Nigel Coe – Wolfe Research Jeff Hammond – KeyBanc Capital Markets Ryan Merkel – William Blair David Manthey – Baird Stephen Volkman – Jeffries Jeffrey Sprague ...

公司业务地点分布 - 截至2022年6月30日，公司在42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各的673个地点开展业务[66] - 截至2022年6月30日的12个月内，公司新开16 + 7 = 23个地点，收购6个地点，关闭6 + 5 = 11个地点[85] 业务线销售数据 - 2022年上半年，公司高效住宅HVAC系统（高于基础效率）的销售额有机增长22%，超过美国住宅HVAC设备20%的整体增长率[75] - 2022年第二季度，HVAC设备销售额（占总销售额的70%）增长19%，其他HVAC产品销售额（占26%）增长23%，商业制冷产品销售额（占4%）增长26%[86] 环保相关数据 - 2020年1月1日至2022年6月30日期间，公司通过销售更高效率标准的替换住宅HVAC系统，避免了约1290万公吨的二氧化碳当量排放[75] 行业政策变化 - 2023年起，美国北部最低SEER将从13提高到14，南部将从14提高到15[73] 收入相关数据 - 2022年第二季度，公司收入较2021年第二季度增加2.841亿美元，即增长15%[86] - 2022年第二季度，同店收入较2021年同期增加2.638亿美元，即增长14%[86] - 2022年上半年收入增加6.716亿美元，即22%，同店收入增加5.529亿美元，即19% [94] 业务线收入增长原因 - 2022年第二季度，HVAC设备收入增长主要归因于价格上涨和高效空调与供暖系统销售占比提高，平均售价提高16%，销量下降1%[86] 业务收购情况 - 2021年4月至8月，公司收购了Temperature Equipment Corporation、Acme Refrigeration of Baton Rouge LLC和Makdad Industrial Supply Co., Inc.，2022年第二季度及上半年未进行业务收购[83] - 2021年8月20日，公司子公司收购MIS，交易对价包括320万美元现金和公允价值100万美元的3627股普通股，扣除收购现金20万美元[117] - 2021年5月7日，公司收购ACME部分资产和承担部分负债，交易对价2290万美元减去部分平均循环债务，包括1810万美元现金、公允价值260万美元的8492股普通股和310万美元债务偿还，扣除收购现金130万美元[118] - 2021年4月9日，公司与Carrier成立合资企业TEC收购Temperature Equipment Corporation的HVAC分销业务，公司持有80%控股权，交易现金对价1.052亿美元（Carrier出资2100万美元，公司出资8420万美元）及150万美元债务偿还[119] 毛利润相关数据 - 2022年第二季度毛利润增加1.176亿美元，即25%，毛利率从25.8%提升至27.9% [88] - 2022年上半年毛利润增加2.731亿美元，即35%，毛利率从25.9%提升至28.6% [95] 销售、一般和行政费用相关数据 - 2022年第二季度销售、一般和行政费用增加4810万美元，即18%，占收入比例从14.4%增至14.8% [89] - 2022年上半年销售、一般和行政费用增加1.138亿美元，即23%，占收入比例从16.2%增至16.4% [96] 其他收入相关数据 - 2022年和2021年第二季度其他收入分别为630万美元和550万美元，公司持有Russell Sigler, Inc. 38.1%股权 [90] 净利息支出相关数据 - 2022年上半年净利息支出增加110万美元，即211% [98] 所得税相关数据 - 2022年上半年所得税增至9610万美元，有效所得税税率从23.0%增至23.8% [99] 营运资金相关数据 - 2022年6月30日，营运资金从2021年12月31日的12.347亿美元增至15.626亿美元 [105] 循环信贷协议未偿还金额相关数据 - 2022年6月30日和2021年12月31日，循环信贷协议下未偿还金额分别为2.036亿美元和8900万美元 [111] 或有购买金额相关数据 - 截至2022年6月30日，公司对RSI剩余股份或有购买金额约为3.06亿美元，当公司持有RSI 85%以上流通普通股后有权购买剩余股份[116] 股息支付相关数据 - 2022年和2021年上半年，公司分别支付普通股和B类普通股每股现金股息4.15美元和3.725美元，2022年7月1日宣布每股2.20美元的季度现金股息于7月29日支付[121] 股票回购相关数据 - 1999年9月，公司董事会授权回购至多750万股普通股，截至2022年6月30日，已回购6370913股，成本1.144亿美元，剩余1129087股授权待回购[123]

Watsco, Inc. (NYSE:WSO) Q2 2022 Earnings Conference Call July 26, 2022 10:00 AM ET Company Participants Albert Nahmad - Chairman and Chief Executive Officer Aaron Nahmad - President Barry Logan - Executive Vice President, Planning & Strategy and Secretary Paul Johnston - Executive Vice President Rick Gomez - Vice President, Corporate Development Conference Call Participants Tommy Moll - Stephens Ryan Merkel - William Blair & Company Stephen Volkman - Jeffries Nigel Coe - Wolfe Research Jeffrey Hammond - Key ...

公司运营地点情况 - 截至2022年3月31日，公司在42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各的671个地点运营[61] - 2022年3月31日和2021年3月31日，分别有6个和1个在过去12个月内开设的地点因靠近现有地点而被纳入“同店基础”信息[78] - 截至2022年3月31日的12个月内，公司开设24个地点，收购56个地点，关闭10个地点[79] 业务线销售数据 - 2022年第一季度，公司高效住宅HVAC系统（高于基础效率）的销售额有机增长31%，超过美国住宅HVAC设备26%的整体增长率[69] - 2022年第一季度销售的HVAC设备（占销售的67%）增长32%，其他HVAC产品（占销售的29%）增长32%，商业制冷产品（占销售的4%）增长35%[80] - 2022年第一季度住宅单元式空调设备平均销售价格增长18%，单位销量增长8%[80] 环保相关数据 - 2020年1月1日至2022年3月31日期间，公司通过销售更高效率标准的替换住宅HVAC系统，避免了约1140万公吨的二氧化碳当量排放[69] 行业政策变化 - 2023年起，美国北部最低SEER将从13提高到14，南部将从14提高到15[68] 收入数据 - 2022年第一季度收入较2021年第一季度增加3.875亿美元，即增长34%，同店基础上增加2.891亿美元，即增长25%[80] 毛利润数据 - 2022年第一季度毛利润较2021年第一季度增加1.555亿美元，即增长53%，毛利率提高370个基点至29.6%[82] 销售、一般和行政费用数据 - 2022年第一季度销售、一般和行政费用增加6570万美元，增幅30%，占收入百分比降至18.6%，同店基础上费用增加19%，占销售百分比降至18.2%[83] 其他收入数据 - 2022年和2021年第一季度其他收入分别为400万美元和470万美元，代表公司在Russell Sigler, Inc. 38.1%股权的净收入份额[84] 净利息费用数据 - 2022年第一季度净利息费用增加50万美元，增幅534%[85] 所得税数据 - 2022年第一季度所得税增至3560万美元，有效所得税税率为23.8%，2021年同期为1570万美元和22.0%[86] 净收入数据 - 截至2022年3月31日季度，公司净收入增加5820万美元，增幅106%[87] 现金及现金等价物数据 - 截至2022年3月31日，公司有1.106亿美元现金及现金等价物，其中9900万美元由外国子公司持有[89] 营运资金数据 - 2022年3月31日营运资金增至14.833亿美元，高于2021年12月31日的12.347亿美元[92] 循环信贷协议未偿还金额数据 - 2022年3月31日循环信贷协议下未偿还金额为2.625亿美元，2021年12月31日为8900万美元[99] 预扣税义务数据 - 若首席执行官持有的975,622股B类受限股于2022年3月31日归属，估计预扣税义务约为1.19亿美元[102] 或有负债估计购买金额数据 - 截至2022年3月31日，公司对RSI或有负债的估计购买金额约为2.91亿美元[104]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度每股收益跃升109%，达到创纪录的每股2.90美元；销售额增长34%，达到创纪录的15.2亿美元；营业收入增长109%，达到创纪录的1.71亿美元；毛利润率扩大，运营利润率扩大400个基点，达到创纪录的11.2% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业产品第一季度有机销售增长率加速至29% [13] - 第一季度高效系统销售额比最低标准高出31%，超过了住宅设备26%的增长率 [16] - 本季度承包商通过OnCall Air平台向约45,000户家庭提供报价，增长40%，为客户带来1.6亿美元的销售额，增长59% [20] - 本季度供应品增长34% [97] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体同店增长率为25%，国内和国际市场相差在1%以内，地理市场表现非常一致 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与OEM合作伙伴密切合作，在2023年前提前过渡库存，以应对能源效率标准的提高 [9] - 积极利用技术工具管理价格，优化定价策略，提高运营效率 [28][32] - 拓展电子商务业务，提高技术用户数量，推动业务增长 [19] - 加强与承包商的合作，提供更多增值服务，如信贷支持等 [20] - 注重产品多元化，提供多种品牌和价格点的产品，满足不同客户需求 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀压力和原材料价格上涨，但公司能够在市场上实现价格传导，需求未出现明显破坏 [34] - 能源效率标准的提高和制冷剂的逐步淘汰将为公司带来长期增长机会，预计2022年将是创纪录的一年 [7][10] - 公司的技术投资和创新将有助于提高运营效率和市场竞争力，实现可持续增长 [18][22] 其他重要信息 - 自2020年1月1日以来，公司通过销售高效HVAC系统避免了1140万公吨的二氧化碳当量排放 [17] - 公司的电子商务年运营率超过20亿美元，技术用户数量持续快速增长 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：18%的住宅平均单位售价增长与技术投资的关联 - 定价行动基于成本，技术定价系统更成熟，能处理多产品线、多供应商的价格管理，还能通过智能分析优化定价 [28][29][32] 问题：在价格大幅上涨的环境下是否存在需求破坏 - 历史上类似价格上涨未出现需求破坏，产品是必需品，有健康和舒适因素，且产品生命周期长，公司产品品牌和价格点多样，消费者购买高效设备有投资回报 [34][35][37] 问题：本季度毛利率跃升的原因及对全年的预示 - 是价格叠加上涨的结果，第四季度末有8% - 12%的价格上涨，4月和5月还有二次提价，未来价格上涨趋势将持续，产品组合向高效产品转移也会提高毛利率 [43][52][58] 问题：库存情况及与OEM过渡库存的计划 - 库存金额增加，目前库存状况良好，能满足二季度和三季度需求。将在三季度末、四季度初开始引入新产品，实现向2023年的平稳过渡，新产品成本和价格会更高，且预计下半年销售新产品 [45] 问题：本季度毛利率增长是否有异常，通胀正常化后毛利率的走向 - 本季度毛利率增长部分是因为价格上涨和库存周转带来的收益，未来价格上涨仍有好处，但不是结构性变化。公司与OEM合作投资业务，SG&A费用中有部分用于长期业务增长。零部件和供应业务毛利率提升明显，产品组合向高效产品转移也会提高毛利率 [52][53][58] 问题：非设备业务的价格和国际、商业业务的增长率 - 非设备业务中，零部件价格上涨幅度小于部分供应品，如制冷剂价格上涨迅速。整体同店增长率为25%，国内和国际市场相差在1%以内，商业业务增长29% [60][61][63] 问题：18%的住宅价格增长中纯价格和产品组合的占比，以及是否有消费者转向价值品牌的迹象 - 未细分纯价格和产品组合的占比，未看到品牌销售有明显变化，消费者购买周期长，对品牌建议零售价不敏感 [68][70] 问题：是否会在年中前继续增加库存 - 不会像以往那样大量增加库存，会减少直冷机组库存，专注于热泵产品，避免低价竞争 [72] 问题：2022年住宅单元增长的展望 - 市场目前非常强劲，新建筑业务持续强劲，替换需求良好，但替换需求受天气等因素影响难以预测 [77] 问题：通胀和利率上升对替换率的影响 - 消费者离不开产品，承包商关系和融资很重要，过去经济衰退时价格敏感度不高，产品不是 discretionary 购买 [83][84] 问题：SEER评级的价格差异 - 市场上15 SEER产品销量不大，主要是14 SEER和16 SEER产品，两者价格差异为两位数 [89] 问题：其他HVAC产品增长的驱动因素 - 是多种因素的综合结果，包括更好的产品可用性、专业人员的投入、定价优化、电子商务推广和移动应用用户增加等 [93][95][97] 问题：长期毛利率维持在26% - 27%是否满意 - 公司希望通过投资实现更高的毛利率，政府对高效系统的激励、零部件和供应业务的增长以及电子商务的发展都有助于提高毛利率 [104] 问题：当前承包商活动水平是旺季提前还是弥补去年未完成的工作 - 难以确定消费者的动机，历史上约80%的更换是因为紧急情况，20%是提前计划，目前没有迹象表明这种动态有重大变化 [110][111] 问题：“热泵产品可被豁免”的含义 - 现有热泵库存可在明年继续销售，但未来热泵产品仍需提高效率标准 [115][117] 问题：公司是否能实现低两位数（15%）的运营利润率 - 提高EBIT利润率是公司的目标，认为这些数字是有可能实现的 [120][122] 问题：本季度公司的总价格捕获率 - 公司仅报告设备的价格捕获率为18% [123] 问题：毛利率大幅提升是否是因为业务智能工具和运营效率工具达到临界规模 - 部分原因是结构性的，包括价格上涨、业务智能、客户在线购买转移以及分析和流程改进等，这些因素将带来更高的毛利率和EBIT利润率，且仍有很大的发展空间 [129] 问题：未来这些工具的发展方向和潜力最大的领域 - 邀请投资者深入了解公司的项目，电子商务平台有很大潜力，可吸引更多客户并扩大业务规模，技术还能提高现场机械师的效率和生产力 [135][138][139] 问题：过去一年增加600名员工，未来招聘情况及劳动力可用性 - 招聘决策是分散的，由当地决定。公司在不断开设新分支机构，会增加员工数量。虽然存在劳动力短缺问题，但当地领导通过薪酬等措施解决，目前尚未对业务造成重大影响 [140][141]

公司业务规模与发展历程 - 公司1989年HVAC/R分销收入为6410万美元，2021年增至63亿美元[16] - 自1989年以来，公司收购66家HVAC/R分销企业[30] - 截至2021年12月31日，公司在42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各的671个地点运营，服务超12万活跃承包商和经销商[15][16] - 截至2021年12月31日，公司在671个地点运营，其中美国611个、加拿大36个、拉丁美洲和加勒比地区24个，分别占收入的90%、6%和4%[47][48] - 公司目前服务超过120,000个活跃承包商和经销商，2021、2020和2019年单一客户收入占比均不超2%[57] - 截至2021年12月31日，公司在42个美国州、加拿大、墨西哥和波多黎各运营671个仓储和配送设施，总面积约1570万平方英尺，其中约1550万平方英尺为租赁 [115] - 截至2021年12月31日，公司运营821辆地面运输车辆，其中520辆为租赁，其余为自有 [116] 行业市场情况 - 美国和加拿大HVAC/R行业约有6700家分销公司，美国住宅中央空调等设备年安装市场约1200亿美元，七家主要制造商约占美国年发货量90%[18][19] - 2018年美国约9100万台中央空调和供暖系统已使用超10年，机械使用寿命约8 - 20年[20] - 公司估计美国住宅空调设备替换市场约占行业单位销量的85%-90%，且预计该比例会增加[60] 员工情况 - 近年来公司新增约300名技术员工，并投资地点和基础设施[25] - 截至2021年12月31日，公司约有6850名全职和50名兼职员工，共约6900名员工，约9%位于加拿大和墨西哥[36] - 2021年约200名员工获得基于绩效的股权奖励[39] - 公司提供401(k)退休计划、员工股票购买计划等多种薪酬福利[38] - 公司为员工提供在线培训、在职经验和教育学费援助等职业发展机会[41] - 公司依赖高级管理人员和门店员工，人员流失可能损害业务 [93] 业务收入结构 - 2021和2020年，HVAC设备销售占公司收入的69%，其他HVAC产品占28%，商业制冷产品占3%[46] - 公司与开利全球公司的合资企业在2021年占公司收入的56%[55] 供应商情况 - 公司前十大供应商采购额占比83%，其中开利占61%，瑞姆占10%[61] - 公司与开利、瑞姆和三菱有独家分销协议，与其他供应商协议期限1 - 10年[62] - 2021年公司前十大供应商占采购额的83%，其中开利占61%，瑞姆占10% [80] 业务季节性与市场需求 - 住宅中央空调、供暖设备及零部件销售有季节性，空调替换市场二、三季度需求高，供暖设备一、四季度需求高[64] - 住宅中央空调、供暖设备及零部件销售有季节性，中央空调替换市场需求在二、三季度最高，供暖设备需求在一、四季度最高 [92] 法规政策影响 - 2023年起，不同地区和BTU的住宅HVAC系统最低效率标准将提高，热泵效率标准升至8.8 HSPF[69] - 公司业务受联邦、州和地方法规约束，包括能源效率、危险材料处理等方面[67] - 2022 - 2036年美国环保署将管理氢氟碳化物（HFC）生产和消费逐步减少85%，2025年1月1日起暖通空调设备制冷剂全球变暖潜值（GWP）需低于750 [70] - 2019年7月3日起美国制造的住宅炉风机需将风扇能效等级（FER）值降低12%或46%（瓦/立方英尺每分钟） [71] 业务增长与环保贡献 - 2021年公司高效住宅暖通空调系统销售有机增长26%，超过美国住宅暖通空调设备17%的整体增长率 [75] - 2020 - 2021年公司通过销售高效标准的替换住宅暖通空调系统避免了约1010万公吨二氧化碳当量排放 [75] 金融市场与财务风险 - 2023年6月30日后美元伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）将停止提供或不再具有代表性，公司循环信贷协议可能修改以替换LIBOR [94] - 公司加拿大业务功能货币为加元，墨西哥业务功能货币为美元，外汇汇率波动可能影响财务表现 [91] 公司治理与股权结构 - 截至2021年12月31日，公司董事和高管及其关联实体持有占普通股流通股1%的普通股和占B类普通股流通股84%的B类普通股，这些权益代表54%的总投票权，其中董事长兼首席执行官Albert H. Nahmad和总裁Aaron J. Nahmad实益拥有52% [101] - 普通股股东有权选举公司董事会25%的成员（四舍五入到最接近的整数），B类普通股股东有权选举董事会其余成员 [102] - 每一股普通股在提交股东投票的所有事项上享有一票表决权，每一股B类普通股享有十票表决权 [102] - B类普通股可随时按股东选择以一比一的比例转换为普通股 [102] - 截至2022年2月22日，有233名普通股登记股东和156名B类普通股登记股东 [122] 公司投资与回报 - 假设2016年12月31日对公司普通股和各指数投资100美元（所有股息再投资），到2021年12月31日，公司普通股价值为250.19美元，B类普通股价值为244.52美元，罗素2000指数为176.39美元，标准普尔中型400指数为184.96美元，标准普尔500指数为233.41美元 [124][126] 股票回购与发售 - 1999年9月，公司董事会授权管理层酌情在公开市场或通过私人交易回购至多750万股普通股，自该计划启动以来，已回购6370913股普通股和B类普通股，成本为1.144亿美元，截至2021年12月31日，该计划下还有1129087股授权回购额度 [127] - 2021年8月6日，公司与Robert W. Baird & Co. Incorporated签订销售协议，可不时发售最高3亿美元的普通股[137] - 2022年2月25日，公司与Robert W. Baird & Co. Incorporated和Goldman Sachs & Co. LLC签订修订并重述的销售协议，增加GS为代理[137] 子公司情况 - 截至2021年12月31日，Makdad Industrial Supply Co., Inc.、Acme Refrigeration LLC和TEC Distribution LLC合计约占公司合并资产的8%，占截至该日财年合并收入的5%[136] 报告相关信息 - 公司2021年年报截止日期为12月31日[104] - 公司于2022年2月25日签署报告[156][157] 公司管理层 - 阿尔伯特·H·纳赫马德为董事会主席兼首席执行官[157] - 安娜·M·梅嫩德斯为首席财务官[156][157] - 塞萨尔·L·阿尔瓦雷斯、J·迈克尔·卡斯特等人为公司董事[157] - 亚伦·J·纳赫马德为公司董事兼总裁[157] 网络安全风险 - 网络安全威胁和网络攻击可能损害公司信息技术系统，导致业务中断和财务损失 [96][97]