公司2025年第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为0.44美元，同比增长25.7%，但略低于市场预期0.01美元 [1] - 总营收达6.76亿美元，同比增长16.4%，超出市场预期700万美元 [1] - 调整后息税折旧摊销前利润率为24%，同比提升200个基点，利润额为1.65亿美元 [3] 公司2025年第三季度收入构成 - 房屋销售相关收入为4.88亿美元，同比增长9.9%，其中住宅收入4.35亿美元增长7.4%，抵押贷款收入5300万美元增长35.9% [2] - 抵押贷款购买发起量增长57%至13亿美元 [2] - 租赁收入达1.74亿美元，同比增长41.5%，其中多户住宅收入增长62% [3] 公司运营指标与成本 - 移动应用和网站月均独立用户数达2.5亿，同比增长7%，访问量达25亿次，同比增长4% [3] - 营收成本同比增长32.1%至1.85亿美元，主要因潜在客户获取成本和广告服务成本增加 [4] - 截至季度末，现金及投资余额为14亿美元，较上季度末的12亿美元有所增加 [5] 公司2025年第四季度及全年业绩展望 - 预计第四季度总营收在6.45亿至6.55亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在1.45亿至1.55亿美元之间 [6] - 预计第四季度房屋销售相关收入将实现高个位数增长，抵押贷款收入增长约20%，购买发起量增长超40% [6] - 预计第四季度租赁收入同比增长超45%，多户住宅收入加速增长 [7] - 预计2025年全年营收将实现中等双位数同比增长，租赁收入增长约40%，调整后利润率将扩大，并实现GAAP净盈利 [7] 行业其他公司动态 - CBRE集团第三季度核心每股收益1.61美元，超出市场预期，同比增长34.2%，其弹性业务净收入增长14%超越交易业务13%的增速 [10] - Jones Lang LaSalle计划于11月5日公布业绩，市场预期其第三季度每股收益为4.24美元，同比增长21.1% [11]

核心业绩表现 - 2025年第三季度每股收益为0.44美元，低于市场预期的0.45美元，但高于去年同期的0.35美元，构成-2.22%的盈利意外 [1] - 季度营收为6.76亿美元，超出市场预期1.05%，相比去年同期的5.81亿美元有所增长 [2] - 公司在过去四个季度中四次超出营收预期，但未能超出每股收益预期 [2] 近期股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来下跌约3.4%，而同期标普500指数上涨17.2%，表现显著弱于大盘 [3] 未来业绩展望 - 下一季度市场共识预期为每股收益0.41美元，营收6.4596亿美元 [7] - 当前财年市场共识预期为每股收益1.67美元，营收25.7亿美元 [7] 行业背景与同业比较 - 公司所属的互联网服务行业在Zacks行业排名中位列前37% [8] - 同业公司TrueCar预计在下一份报告中公布季度每股亏损0.02美元，同比改善33.3%，预期营收为4925万美元，同比增长5.8% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长16%至6.76亿美元，超出指引区间上限 [5][26] - 第三季度调整后EBITDA为1.65亿美元，超出指引区间上限，EBITDA利润率为24%，同比扩张超过200个基点 [6][26] - 第三季度实现GAAP净利润1000万美元 [4][6] - 过去12个月EBITDA同比增长29% [27] - 2025年前九个月自由现金流为2.95亿美元，同比增长28% [32] - 截至第三季度末，现金及投资额为14亿美元，高于第二季度末的12亿美元 [32] - 公司计划在2025年实现中等双位数营收增长、EBITDA利润率扩张和全年GAAP净利润 [4][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 待售业务营收同比增长10%至4.88亿美元，其中住宅营收增长7%至4.35亿美元，抵押贷款营收增长36%至5300万美元 [5][27][28] - 住宅营收同比增长从第二季度的6%加速至第三季度的7% [28] - 抵押贷款业务购买贷款发放量同比增长57%至13亿美元 [29] - 租赁业务营收同比增长41%至1.74亿美元，其中多户家庭营收增长62% [6][18][29] - 租赁业务营收占总营收比例从一年前的21%提升至26% [29] - 公司预计第四季度待售业务营收同比增长为高个位数，抵押贷款营收增长约20%，购买贷款发放量增长超过40% [33] - 公司预计第四季度租赁业务营收同比增长将加速至超过45% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - Zillow应用程序和网站在第三季度平均月活跃用户数为2.5亿 [7] - Zillow Showcase覆盖美国所有新挂牌房源的3.2%，高于上一季度的2.5%和一年前的水平 [10] - 增强型市场体验中的连接占比从上一季度的27%提升至34% [15] - 在增强型市场中，Zillow Home Loans的采用率达到了两位数 [15] - Zillow Rentals在第三季度平均月活跃租赁房源为250万套，其中包含6.9万处多户家庭物业，同比增长47% [19][30] - 公司预计2026年将进行与2024年和2025年类似的增长和EBITDA利润率扩张 [35][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是打造面向消费者的集成交易平台，超越房源搜索，整合看房、融资等环节 [9][10] - 公司成为ChatGPT中首个也是目前唯一的房地产应用程序，被视为新的流量入口 [7][8][39] - Zillow Pro是一项新的会员服务，将公司最有效的工具和服务整合为AI驱动的套件，旨在帮助代理商扩展业务，计划在2026年上半年进行测试，下半年全国推广 [16][37][50] - Zillow Preferred是Flex项目的升级，旨在表彰提供出色客户体验的合作伙伴 [15] - 在租赁业务方面，战略是构建全面的双向市场，并为租户和物业经理现代化交易体验 [18] - 公司对通过整合交易策略在平稳的宏观住房环境中释放10亿美元的增量营收机会充满信心 [25] - 公司中期目标是在正常化的住房市场中实现50亿美元营收和45%的EBITDA利润率 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住房市场正处于底部徘徊阶段，但公司表现持续超越行业 [4][5] - 公司预计具有挑战性的住房市场状况和宏观不确定性将持续 [33] - 公司对执行能力充满信心，能够应对近期外部噪音，正如过去几年所做的那样 [23] - AI转型仍处于早期阶段，公司认为成功的差异化因素将是用户体验、受众质量、独特洞察力和提供集成交易服务 [8][9] - 公司预计2025年全年租赁营收增长约为40% [35] - 公司计划保持固定成本尽可能持平以应对通胀，并在看到机会时投资可变成本 [35][63] 其他重要信息 - 公司推出了AI驱动的虚拟舞台功能，用于Zillow Showcase的房源 [11] - Buyability工具自推出以来已吸引290万人注册，高于上一季度的200万 [11] - 公司与Esusu合作，帮助租户通过按时支付租金建立信用 [22] - 公司推出了Listing Spotlight，为独栋租赁和小型建筑提供更高的曝光度 [22] - 公司与Redfin和Realtor com就多户家庭房源达成了聚合协议 [20][44] - 截至目前，股票回购计划总额为24亿美元，加权平均价格为48美元 [32] - 公司预计与Redfin的合作将在2025年下半年对EBITDA产生积极影响 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI和ChatGPT整合的机遇、风险以及流量平衡 [39] - 公司视ChatGPT整合为纯粹的机会，类似于过去的移动平台转变，是增量而非替代 [40] - 公司强大的品牌和直接流量基础（80%流量为品牌直接访问）使其能够从平台转变中受益 [40][41] - 公司同样专注于将AI内置到Zillow平台中，以改善消费者和代理商的体验 [42][43] 问题: 关于FTC诉讼和Compass收购Anywhere的潜在影响 [44] - 公司认为与Redfin的房源聚合协议是亲消费者和亲物业经理的，因此是促进竞争的，期待在诉讼过程中陈述理由 [44][45] - 关于拟议收购，公司不认为对其业务构成担忧，但担心隐藏房源可能对消费者造成伤害，并相信行业大多数将继续遵循其开放透明的房源标准 [44][46] 问题: 住宅业务表现超越市场的原因及第四季度指引中的市场增长假设 [47] - 待售业务增长10%，超越住房市场约5个百分点，过去两年累计超越行业20% [48] - 增长驱动力包括增强型市场表现良好、Zillow Home Loans份额增长、Zillow Showcase扩张、Follow Up Boss普及以及新建筑市场表现 [48][49] - 第四季度住房市场的同比基数相对更容易 [48] 问题: Zillow Pro的价值主张和 monetization 方式 [49] - Zillow Pro是一个会员制捆绑服务，让代理商能使用公司所有软件工具，并成为获得Zillow Preferred资格的途径 [50][51] - 2026年主要侧重于测试、学习和推广，预计不会对营收有重大贡献 [52][72] 问题: Zillow Preferred 项目对长期份额获取的影响 [52] - Zillow Preferred的扩张与增强型市场体验的扩张同步 [52] - 公司对持续超越市场充满信心，集成体验是推动份额增长的关键 [53] 问题: 租赁业务在2026年的销售策略是否会因FTC案件而改变 [54] - 业务照常进行，公司对自身的辩护理由充满信心 [54] - 租赁业务在2025年表现强劲，物业数量增长和营收加速增长为2026年奠定了良好基础 [55][56] - 长期来看，租赁战略存在超越10亿美元营收目标的巨大机会 [58] 问题: 住宅营收的细分组成部分及2026年人员投入计划 [59] - 住宅营收增长加速得益于增强型市场、Zillow Home Loans、Zillow Showcase、Follow Up Boss和新建筑业务的良好表现 [60][61] - 2026年的成本规划与2024年和2025年类似：固定成本保持平稳以应对通胀，在机会领域投资可变成本，预计实现稳健营收增长和利润率扩张 [62][63] - 股权激励费用在第三季度同比下降8%，预计2025年全年同比下降10% [63][64] 问题: 抵押贷款和代理商漏斗之间的协同效应 [65] - 抵押贷款和代理商漏斗被视为一体两面，而非分离 [65][66] - 通过增强型市场，公司为代理商提供Zillow Home Loans团队作为选择；通过Buyability等工具吸引的消费者也更自然地导向Zillow Home Loans [66][67] - 目标是打造一个为消费者、代理商和贷款官员提供更好体验的集成流程 [68] 问题: ChatGPT用户与直接访问Zillow用户在参与度和 monetization 潜力上的差异 [68] - 目前判断为时过早，但房地产交易的性质需要专业的垂直体验和大量本地数据及软件支持 [69][70] - 公司视GenAI为增强其"一站式购物"垂直体验的机会，而不仅仅是流量入口 [71][72] 问题: Zillow Pro 和 Zillow Preferred 对平台 monetization 和盈利能力的影响，以及2026年展望是否包含其贡献 [72] - 中期10亿美元增量营收目标主要来自Zillow Preferred，Zillow Pro是额外的机会 [72] - Zillow Pro在2026年预计不会对营收有重大贡献，该年重点是测试和推广 [72] 问题: Zillow Showcase 虚拟舞台功能的初步效果及未来应用 [73] - Zillow Showcase覆盖3.2%的新房源，公司持续测试以提高采用率并改进产品 [74] - AI虚拟舞台功能未来可能扩展到更多类型的房源，但目前专注于在Showcase中学习和构建 [75] - 目标是最终为所有房源打造更具互动性的体验 [76] 问题: Follow Up Boss 中的贷款预批准功能是新增漏斗还是效率提升 [77] - 该功能被视为改善购物者、代理商和贷款官员体验的集成工具，使交易各方协作更顺畅 [77][78]

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收入和利润表现 - 2025年第三季度总营收为6.76亿美元，同比增长16.4%[28] - 2025年前九个月总营收为19.29亿美元，同比增长14.7%[28] - 2025年第三季度净利润为1000万美元，相比2024年同期净亏损2000万美元实现扭亏为盈[28] - 2025年前九个月净利润为2000万美元，相比2024年同期净亏损6000万美元实现扭亏为盈[34] - 2025年第三季度总收入为6.76亿美元，同比增长16.4%，2025年前九个月总收入为19.29亿美元，同比增长14.7%[95] - 2025年第三季度净收入为1000万美元，相比2024年同期的净亏损2000万美元有所改善，2025年前九个月净收入为2000万美元，相比2024年同期的净亏损6000万美元有所改善[95] - 公司总营收在2025年第三季度达到6.76亿美元，同比增长9500万美元（16%）[130] - 2025年前九个月总营收为19.29亿美元，同比增长2.47亿美元（15%）[130][133] - 公司2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1.65亿美元，同比增长3800万美元（30%），利润率为24%[137][141] - 2025年前九个月的调整后自由现金流为2.95亿美元，2024年同期为2.31亿美元，该指标对经营现金流进行了特定调整[183] 各业务线收入表现 - 2025年第三季度住宅销售收入为4.35亿美元，同比增长7.4%[28] - 2025年第三季度租赁收入为1.74亿美元，同比增长41.5%[28] - 2025年第三季度抵押贷款收入为5300万美元，同比增长35.9%[28] - 2025年第三季度租金收入为1.74亿美元，较2024年同期增长5100万美元，增幅41%[111] - 2025年第三季度住宅收入为4.35亿美元，较2024年同期增长3000万美元，增幅7%[115] - 2025年第三季度抵押贷款收入为5300万美元，较2024年同期增长1400万美元，增幅36%[115] - 租赁业务收入在2025年第三季度大幅增长至1.74亿美元，同比增加5100万美元（41%）[130][131] - 住宅业务收入在2025年第三季度为4.35亿美元，同比增长3000万美元（7%）[130][135] - 抵押贷款业务收入在2025年第三季度激增1400万美元（36%），总贷款发放量达13亿美元，同比增长56%[135] - 2025年前九个月租赁业务收入为4.62亿美元，同比增长1.25亿美元（37%）[130][133] - 2025年前九个月抵押贷款业务收入增长3800万美元（37%），总贷款发放量达32亿美元，同比增长47%[136] 成本和费用 - 2025年第三季度人员相关费用（不包括股权激励）为3亿美元，同比增长6.8%，2025年前九个月为8.86亿美元，同比增长8.4%[95] - 2025年第三季度直接产品和服务成本为9100万美元，同比大幅增长89.6%，2025年前九个月为2.14亿美元，同比增长58.5%[95] - 2025年第三季度股权激励费用为9900万美元，同比下降8.3%，2025年前九个月为2.95亿美元，同比下降10.3%[95] - 2025年前九个月折旧和摊销费用为1.99亿美元，相比2024年同期的1.78亿美元增长11.8%[34] - 2025年前九个月基于股权的薪酬支出为2.95亿美元，相比2024年同期的3.29亿美元下降10.3%[34] - 九个月总营收成本增加9700万美元，增长25%，主要受潜在客户获取成本增加5800万美元推动[146][143] - 九个月销售和营销费用增加5000万美元，增长9%，主要由人力相关费用增加3800万美元驱动[152][143] - 九个月技术和开发费用增加1700万美元，增长4%，主要因人力相关费用增加1000万美元[155][143] - 九个月一般和行政费用减少1700万美元，下降4%，主要因股权奖励行动导致人力相关费用减少2100万美元[158][143] 现金流状况 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为2.96亿美元，相比2024年同期的3.06亿美元下降3.3%[34] - 2025年前九个月投资活动产生的净现金为4400万美元，相比2024年同期的1.21亿美元下降63.6%[34] - 2025年前九个月融资活动使用的净现金为5.46亿美元，相比2024年同期的8.47亿美元减少35.5%[34] - 九个月经营活动产生的净现金为2.96亿美元，投资活动净现金为4400万美元，融资活动净现金使用5.46亿美元[168] - 截至2024年9月30日的九个月，经营活动产生的净现金为3.06亿美元，由净亏损6000万美元经多项非现金项目调整后产生[172] - 同期，经营资产和负债的变动使经营活动产生的现金减少1.64亿美元，主要涉及预付费用增加7300万美元及抵押贷款增加6400万美元等[172] - 截至2025年9月30日的九个月，投资活动产生的净现金为4400万美元，主要来自投资出售和到期的净收益2.72亿美元，部分被2.28亿美元的资本支出所抵消[174] - 截至2024年9月30日的九个月，投资活动产生的净现金为1.21亿美元，来自投资出售和到期的净收益2.51亿美元及资本支出1.3亿美元[175] - 截至2025年9月30日的九个月，融资活动使用的净现金为5.46亿美元，主要用于股票回购4.38亿美元和清偿2025年票据4.19亿美元[177] - 截至2024年9月30日的九个月，融资活动使用的净现金为8.47亿美元，主要用于清偿2024年票据等6.97亿美元和股票回购3.01亿美元[178] 资本支出与投资活动 - 2025年前九个月购买物业和设备支出为1.05亿美元，相比2024年同期的1.09亿美元下降3.7%[34] - 网站开发成本资本化金额在2025年前九个月为1.44亿美元，低于2024年同期的1.52亿美元[58] - 收购Follow Up Boss的总对价为3.99亿美元现金及最高1亿美元或有对价，截至2025年9月已支付第一笔3300万美元收益付款[49] 资产、负债与权益变动 - 公司于2025年9月30日持有现金及现金等价物8.74亿美元，较2024年底减少19.2%[27] - 公司总资产从2024年底的58.29亿美元降至2025年9月30日的56.98亿美元[27] - 股东权益从2024年底的48.48亿美元增至2025年9月30日的49.92亿美元[27] - 2025年9月30日股东权益总额为49.92亿美元，相比2024年12月31日的48.48亿美元增长3.0%[32] - 2025年9月30日现金及现金等价物总额为8.79亿美元，相比2024年12月31日的10.85亿美元下降19.0%[34] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物、投资和受限现金总计14亿美元，较去年底的19亿美元减少[166] 无形资产与摊销 - 无形资产净值从2024年底的2.07亿美元增至2025年9月30日的2.73亿美元，主要因与Redfin合作新增1亿美元客户关系资产[59] - 与Redfin建立的租赁合作涉及Zillow支付1亿美元，该款项计入客户关系资产并按9年摊销[59] - 无形资产摊销费用：2025年第三季度为2200万美元，2024年同期为2000万美元；2025年前九个月为6400万美元，2024年同期为5800万美元[60] - 截至2025年9月30日，预计未来无形资产摊销费用总额为2.81亿美元，其中2025年剩余部分为2000万美元，2026年为7200万美元[61] 借款与融资活动 - 主要回购协议总最大借款能力为6亿美元，截至2025年9月30日的未偿还借款为2.72亿美元，较2024年12月31日的1.45亿美元增长87.6%[62] - 作为主要回购协议抵押品的抵押贷款总额，截至2025年9月30日为2.84亿美元，较2024年12月31日的1.51亿美元增长88.1%[62] - 2025年5月15日，公司以4.25亿美元现金结算了剩余4.19亿美元本金的2025年票据[66] - 截至2025年9月30日，Zillow Home Loans的 master repurchase agreements 未偿还借款为2.72亿美元，加权平均利率为5.87%[188] 股票回购与股权激励 - 2025年前九个月股份回购支出为4.38亿美元，相比2024年同期的3.01亿美元增长45.5%[32][34] - 董事会授权的股票回购总规模增至35亿美元，截至2025年9月30日，剩余9.43亿美元可用于未来回购[73] - 2025年第三季度，公司以3830万美元回购了45.7万股A类普通股，加权平均股价为83.51美元[74] - 截至2025年9月30日，未行权期权奖励的未确认补偿成本总额为1.97亿美元；未归属限制性股票单元的未确认补偿成本总额为6.08亿美元[76][78] - 基于股票的薪酬支出：2025年第三季度为9900万美元，2024年同期为1.08亿美元；2025年前九个月为2.95亿美元，2024年同期为3.29亿美元[79] - 2025年第三季度每股收益计算的基本股份分母为242,326千股，稀释后分母为256,243千股，因期权奖励和限制性股票单位分别增加了10,126千股和3,791千股[80] - 2025年5月，公司董事会授权新增10亿美元股票回购计划，使累计授权总额达到35亿美元，截至2025年9月30日已回购价值4.38亿美元的股票[187] - 2025年8月回购了457,000股A类普通股，平均价格为每股83.51美元[214] - 截至2025年9月30日，剩余股票回购授权额度为9.43亿美元[214] - 董事会已将股票回购总授权额度增加至35亿美元[214] 税务状况 - 截至2024年12月31日，公司拥有可用于减少未来应税收入的累计联邦税收亏损约13亿美元，州税收亏损（税后影响）约6600万美元[71] - 公司拥有约13亿美元的联邦税收亏损结转和约6600万美元的州税收亏损结转可用于减少未来应税收入[163] 运营指标与用户数据 - 2025年第三季度访问量为25.46亿次，较2024年同期的24.40亿次增长4%[118] - 2025年第三季度平均月独立用户数为2.50亿，较2024年同期的2.33亿增长7%[124] - 截至2025年9月30日的十二个月，公司"待售收入"为18.56亿美元，总交易价值为1.8万亿美元，收入占交易价值比例为10.1个基点[126] - 2025年第三季度Zillow Home Loans总贷款发放量为12.81亿美元，较2024年同期的8.19亿美元增长56%[128] - 2025年第三季度TTV较2024年同期增长6%，前九个月TTV较2024年同期增长5%[100] - 2025年第三季度租赁业务每平均月独立访客收入为4.97美元，相比2024年同期的3.42美元增长46%[131] - 2025年第三季度住宅业务每访问收入增至0.171美元，访问量增长至25亿次[135] - 截至2025年9月30日，公司员工总数为7,031人，较2024年12月31日的6,856人有所增加[99] 金融工具与风险管理 - 利率锁定的加权平均完成率在2025年9月30日和2024年12月31日均为82%，范围分别为60%-100%和47%-100%[54] - 利率锁定的名义金额从2024年底的2.17亿美元增至2025年9月30日的5.08亿美元[55] - 用于对冲的远期合约名义金额从2024年底的3亿美元增至2025年9月30日的6.54亿美元[55] - 以公允价值计量的总资产从2024年底的20.25亿美元降至2025年9月30日的16.95亿美元[56] - 以公允价值计量的总负债从2024年底的9100万美元降至2025年9月30日的6400万美元[56] - 公司面临利率风险，其抵押贷款发放业务受短期利率变化影响，但通过快速出售贷款和MBS远期销售进行对冲[198] - 通胀压力可能导致劳动力、营销和托管成本增加，公司可能无法完全通过提价抵消[201] - 公司认为汇率风险对业务影响不大，即使汇率立即波动10%也不会产生重大影响[202] 合同承诺与或有事项 - 截至2025年9月30日，公司未来不可取消的采购承诺总额为2.98亿美元，其中2025年剩余期间为5700万美元，2026年为1.27亿美元[81] - 截至2025年9月30日，公司合同资产为2.14亿美元，较2024年12月31日的1.57亿美元增长36.3%[91] - 2025年第三季度期初递延收入为7000万美元，其中5500万美元在该期间确认为收入，确认比例为78.6%[92] - 2025年前九个月期初递延收入为6200万美元，其中5700万美元在该期间确认为收入，确认比例为91.9%[93] - 或有对价的公允价值使用蒙特卡洛模拟估算，其价值与贴现率负相关，与达成业绩指标的概率正相关[50] - 公司面临多项法律诉讼，包括来自FTC、州检察长及其他公司的反垄断、知识产权等指控[208][209] - 法律诉讼可能导致声誉损害、罚款或业务实践改变，对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响[210] 其他收入与支出 - 2025年第三季度其他收入净额为1800万美元，相比2024年同期的3400万美元有所下降[28] - 九个月其他收入净额减少4300万美元，下降43%，主要因投资余额减少导致利息收入降低[159][143] - 九个月利息支出减少1500万美元，下降54%，主要因2024、2025和2026年票据已结算[161][143] 内部控制与合规 - 截至2025年9月30日，公司的披露控制和程序被评估为有效[203] - 在截至2025年9月30日的三个月内，公司的财务报告内部控制未发生重大变化[204] 内部人交易 - 公司总法律顾问Bradley D. Owens制定了10b5-1交易计划，涉及最多470,670股C类资本股的出售[216]

财务收入表现 - Zillow集团第三季度收入为6.76亿美元，同比增长16%；前九个月收入为19.29亿美元，同比增长15%[3] - 过去十二个月“待售收入”为18.56亿美元，同比增长10%；总收入交易价值为1.8万亿美元，同比增长7%[7] 盈利能力 - 公司第三季度净利润为1000万美元，去年同期净亏损2000万美元；前九个月净利润为2000万美元，去年同期净亏损6000万美元[3] 现金流活动 - 前九个月经营活动产生的净现金为2.96亿美元，投资活动净现金为4400万美元，融资活动净现金使用5.46亿美元[5] - 前九个月公司回购A类普通股和C类资本股票支出4.38亿美元[5] 用户与流量指标 - 总访问量第三季度为25.46亿次，同比增长4%；前九个月为74.9亿次，同比增长3%[6] - 平均月独立用户数第三季度为2.5亿，同比增长7%；前九个月为2.4亿，同比增长6%[6] 抵押贷款业务表现 - Zillow Home Loans总贷款发放量第三季度为12.81亿美元，同比增长56%；前九个月为32.03亿美元，同比增长47%[8] - 购房贷款发放量第三季度为12.76亿美元，同比增长57%；前九个月为31.83亿美元，同比增长47%[8] 现金状况 - 公司现金及现金等价物为8.74亿美元，较2024年底的10.82亿美元下降19%[2]

公司业务表现 - 更多购房者通过Zillow获得融资来购买房屋 [1] - 更多物业经理使用该网站发布租赁房源 [1]

文章核心观点 - 美国住房市场面临高抵押贷款利率和承受能力压力等挑战 但Opendoor和Zillow作为数字房地产领域的颠覆性力量 通过不同模式推动行业数字化 [1][2] - 两家公司均在适应疲软的行业周期 Opendoor通过转向轻资本代理合作模式实现盈利转折 Zillow凭借其品牌和生态系统实现稳定增长 [4][8][19][20] - 尽管两家公司股票目前均为持有评级 但基于其加速的执行力 盈利转折和深度折价 Opendoor股票在当前阶段似乎更具吸引力 [23] Opendoor Technologies (OPEN) 分析 - 公司在2025年第二季度实现营收16亿美元 超出指引 并自2022年以来首次实现调整后息税折旧摊销前利润2300万美元 [4] - 公司正从单一产品模式向多产品 代理分销平台演变 其关键代理计划和现金加成产品使转化率翻倍 挂牌协议转化率比直接面向消费者渠道高五倍 [5] - 公司战略结合代理主导模式和人工智能定价引擎 并任命Shopify前首席运营官Kaz Nejatian为新任首席执行官 创始人回归董事会并投资4000万美元新股权 [6] - 公司面临挑战 2025年第二季度房屋收购量同比下降63% 管理层预计营收将环比下降 但资产负债表稳健 持有7.89亿美元现金且债务到期日延长至2030年 [7] - 公司股票在过去三个月内飙升240.6% 远期市销率仅为1.22倍 远低于Zillow的6.5倍 估值差距显著 [13][14] - 公司盈利预期改善 2025年每股亏损共识预期从60天前的35美分收窄至24美分 预计2025年营收下降16.7%后 2026年将反弹14.6% [16] Zillow Group (Z) 分析 - 公司持续创新 推出BuyAbility和Offer Insights等工具 以及集成人工智能的Follow Up Boss CRM系统 增强用户体验和代理工作效率 [8] - 公司月均用户数达2.43亿 约为最接近竞争对手的四倍 并通过SkyTour 3D看房和Zillow Showcase等沉浸式功能吸引流量 [8] - 公司在2025年第二季度业绩强劲 营收增长15%至6.55亿美元 调整后息税折旧摊销前利润增长15.7%至1.55亿美元 并实现200万美元的GAAP净利润 [9][11] - 分业务看 2025年第二季度其“待售”板块营收增长9% 租赁业务激增36% 抵押贷款业务营收跃升41% [10] - 公司的增强型市场战略整合了挂牌信息 代理和抵押贷款服务 目前27%的客户连接通过该体验实现 目标在年底前超过35% [10] - 公司股票在过去三个月内下跌5.8% 2025年每股收益共识预期为1.67美元 仍反映21%的同比增长 预计2025年和2026年营收增长率分别为14.8%和14.5% [13][17] 投资前景比较 - Opendoor的低估值 成本控制以及向轻资本代理驱动收入流的转型 为交易量复苏时的运营杠杆奠定了基础 [19] - Zillow拥有主导的消费者触达 强劲的租赁增长以及集成的生态系统 建立了持久的护城河和经常性收入潜力 [20] - 两家公司均能有效适应疲软的住房周期 但风险回报特征迥异 Opendoor提供扭转势头和对房地产市场复苏的更大上行杠杆 Zillow则提供一致性和规模 但溢价交易限制了近期上行空间 [23]

公司治理与法律调查 - 投资者权益律师事务所Halper Sadeh LLC正在调查Zillow Group Inc 某些高管和董事是否违反了对股东的信义义务 [1] - 调查涉及在2021年8月5日或之前购入Zillow股票的股东 可能寻求公司治理改革 资金返还 法院批准的财务激励奖励或其他救济和利益 [1]

全国房价预测 - Zillow预测美国房价（以Zillow房屋价值指数衡量）在2025年8月至2026年8月期间将上涨+1.2% [2] - 预测经历多次下调，从2025年初的+2.6%降至2025年4月的-1.7% [3] - 近期预测被上调，2025年8月修订为+0.4%，9月修订为+1.2%，最新预测为+1.9% [4] - 当前美国房价同比涨幅为+0.01%，若最新预测实现，意味着全国房价增速将小幅加快 [7] 区域市场表现预测 - 在大都会区中，预期房价涨幅最大的前五个市场为：大西洋城（+5.4%）、罗克福德（+5.1%）、康科德（+5.1%）、诺克斯维尔（+5.0%）、萨吉诺（+4.9%）[6] - 预期房价跌幅最大的前五个市场为：霍马（-7.4%）、查尔斯湖（-6.9%）、拉斐特（-4.3%）、新奥尔良（-4.0%）、什里夫波特（-3.8%）[12] - 目前市场疲软的中心位于阳光地带，尤其是佛罗里达西南部 [8] 市场供需动态 - 买方市场数量增加，全国50个大都会区中，买方占优势的市场从一年前的6个增至当前的15个 [9] - 最强的买方市场包括迈阿密、新奥尔良、奥斯汀、杰克逊维尔和印第安纳波利斯，部分原因是近年来新建筑激增 [9] - 对卖方最有利的市场位于东北部和湾区，包括布法罗、哈特福德、圣何塞、旧金山和纽约，这些地区土地用途限制最严格 [9]