公司业务与市场地位 - 公司是动物健康行业的重要参与者，为宠物和牲畜提供广泛的产品和服务 [1] - 公司在驱虫药、诊断学和皮肤病学领域以创新解决方案闻名 [1] - 尽管面临行业竞争，公司仍保持强大的市场地位 [1][6] 财务业绩表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为1.70美元，超过市场普遍预期的1.62美元 [2] - 调整后净利润达到7.54亿美元，按报告基准计算增长5%，按有机运营基准计算增长9% [3] - 季度销售额为24亿美元，同比增长1%，但略低于预期的24.1亿美元 [3] - 增长主要由驱虫药、诊断学和皮肤病学产品组合的成功驱动 [3] 投资机构观点与股价表现 - Stifel Nicolaus于2025年11月4日设定公司目标股价为140美元，较当时约125.50美元的交易价有约11.56%的潜在上涨空间 [2] - 当前股价为126.06美元，较前期高点下跌约12.67% [5] - 当日股价在122.03美元的低点和128.11美元的高点之间波动 [5] - 公司市值约为558.7亿美元，成交量为7,642,200股 [5] 面临的挑战 - 用于骨关节炎疼痛的单克隆抗体产品（如犬用Librela和猫用Solensia）销售额出现下滑 [4] - 牲畜产品销售额下降9%，原因是剥离了药物饲料添加剂产品组合 [4]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度总收入为24亿美元，同比增长1%[116] - 2025年第三季度归属于硕腾的净收入为7.21亿美元，同比增长6%[116] - 2025年前九个月总收入为70.8亿美元，同比增长2%[116] - 2025年前九个月归属于硕腾的净收入为20.7亿美元，同比增长9%[116] - 2025年前九个月调整后净收入为21.99亿美元，同比增长7%[116][119] - 2025年第三季度公司总收入为24.00亿美元，较2024年同期的23.88亿美元增长1%[153] - 2025年前九个月公司总收入为70.80亿美元，较2024年同期的69.39亿美元增长2%[153] - 2025年第三季度公司总收益为8.87亿美元，较2024年同期的8.74亿美元增长1%[154] - 2025年前九个月公司总收益为25.99亿美元，较2024年同期的24.01亿美元增长8%[155] - 2025年第三季度GAAP净利润为7.21亿美元，同比增长6%；非GAAP调整后净利润为7.54亿美元，同比增长5%[184] - 2025年前九个月GAAP净利润为20.70亿美元，同比增长9%；非GAAP调整后净利润为21.99亿美元，同比增长7%[184] - 2025年第三季度调整后稀释每股收益为1.70美元，同比增长8%；前九个月为4.93美元，同比增长9%[185] 成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度销售成本为6.83亿美元，占收入的28.5%[128] - 第三季度销售成本为6.83亿美元，占营收的28.5%，同比下降3%[132][133] - 前九个月销售成本为19.54亿美元，占营收的27.6%，同比下降3%[132][133] - 第三季度SG&A费用为5.79亿美元，同比增长2%（增加1400万美元）[134][135] - 前九个月SG&A费用为17.59亿美元，同比增长4%（增加6600万美元）[134][135] - 第三季度研发费用为1.7亿美元，同比增长2%（增加300万美元）[138][139] - 前九个月研发费用为4.99亿美元，与去年同期5亿美元基本持平[138][139] - 第三季度无形资产摊销为3200万美元，同比下降9%[140] - 2025年第三季度其他未分配费用增加1200万美元，同比增长17%，主要由于制造成本上升、不利外汇和更高运费[171] - 2025年前九个月其他未分配费用增加2900万美元，同比增长14%，主要由于制造成本上升，部分被库存报废减少和有利外汇抵消[173] - 2025年前九个月公司费用增加500万美元，同比增长1%，主要由于薪酬相关成本增加，部分被有利外汇抵消[172] - 2025年9月30日止九个月，公司业务转型计划相关成本为2200万美元计入销售、一般及行政费用，400万美元计入销售成本[190] - 2025年9月30日止九个月，公司无形资产摊销费用为8400万美元[190] 各业务线表现 - 2025年第三季度伴侣动物产品全球收入为16.52亿美元，同比增长3%，其中美国市场收入10.69亿美元基本持平，国际市场收入5.83亿美元增长8%[153][156][158] - 2025年第三季度家畜产品全球收入为7.25亿美元，同比下降4%，主要受MFA业务剥离影响，其中美国市场收入2.53亿美元下降9%[153][156][159] - 2025年前九个月美国业务部门收入增长1%至38.61亿美元，伴侣动物产品收入增长6%至32.18亿美元，家畜产品收入下降17%至6.43亿美元[161] - 2025年前九个月国际业务部门收入增长2%至31.33亿美元，其中伴侣动物产品收入增长6%至17.68亿美元，家畜产品收入下降3%至13.65亿美元[163] 各地区表现 - 2025年第三季度美国业务部门收益增长1%至8.99亿美元，毛利率提升至83.2%[154][157] - 2025年第三季度国际业务部门收益增长3%至5.56亿美元，其中外汇影响带来2200万美元（2%）的正面贡献[154][158][159] - 2025年前九个月美国业务部门收入增长1%至38.61亿美元，伴侣动物产品收入增长6%至32.18亿美元，家畜产品收入下降17%至6.43亿美元[161] - 2025年前九个月国际业务部门收入增长2%至31.33亿美元，其中伴侣动物产品收入增长6%至17.68亿美元，家畜产品收入下降3%至13.65亿美元[163] 外汇影响 - 2025年前九个月外汇波动对收入增长产生约1%的负面影响[116][122] - 2025年前九个月约41%的收入以外币计价[122] - 2025年第三季度国际业务部门收益增长3%至5.56亿美元，其中外汇影响带来2200万美元（2%）的正面贡献[154][158][159] 运营驱动因素 - 公司运营收入增长主要由约4%的价格增长和约1%的其他在售产品销量增长驱动[130][131] 税务相关 - 2025年前九个月有效税率为20.4%[128] - 第三季度所得税准备金为1.66亿美元，实际税率为18.7%，同比下降9%[151] - 前九个月所得税准备金为5.29亿美元，实际税率为20.4%，同比增长9%[151] - 2025年第三季度有效税率（基于调整后税前利润）为18.6%，低于2024年同期的20.8%[184] 利息支出 - 前九个月净利息支出为1.65亿美元，同比下降5%[145][147] - 2025年前九个月净利息支出为9700万美元（利息支出1.65亿减利息收入6800万）[186] 调整项目 - 2025年第三季度购买会计调整（税后）为2400万美元，同比下降11%；前九个月为7500万美元，同比下降10%[184] - 2025年前九个月某些重大项目（税后）为5300万美元，同比下降17%，主要涉及业务转型和资产减值[184][187] 现金流 - 2025年9月30日止九个月，公司经营活动产生的现金流量为20.11亿美元，较2024年同期的20.48亿美元减少3700万美元[199][200] - 2025年9月30日止九个月，公司投资活动使用的现金流量为5.82亿美元，较2024年同期的4.41亿美元增加1.41亿美元[199][201] - 2025年9月30日止九个月，公司融资活动使用的现金流量为13.75亿美元，较2024年同期的19.15亿美元减少5.4亿美元[199][202] 财务状况 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金 equivalents 为20.84亿美元，较2024年12月31日的19.87亿美元增加[204] - 截至2025年9月30日，公司长期债务为70.69亿美元，较2024年12月31日的52.2亿美元增加[204] - 截至2025年9月30日，公司营运资本为47.76亿美元，流动比率为3.64:1，较2024年12月31日的25.74亿美元和1.75:1显著改善[204] 资本管理与股东回报 - 2025年前九个月公司以11.58亿美元回购了730万股普通股[215] - 截至2025年9月30日，公司现有股份回购计划授权剩余额度为45亿美元[215] 债务与融资 - 2025年8月，公司签订新的13亿美元高级无担保循环信贷 facility，可增至17.5亿美元，要求总杠杆率不超过3.50:1[205] - 公司未偿债务证券总额为67.5亿美元，包括2025年到期的10亿美元5.000%优先票据和2043年到期的11.5亿美元4.700%优先票据等[212] 信用评级 - 穆迪对公司商业票据评级为P-2，长期债务评级为A3，展望稳定[214] - 标普对公司商业票据评级为A-2，长期债务评级为BBB+，展望稳定[214] 风险因素 - 若公司控制权变更且优先票据评级被下调至投资级以下，需按本金101%的价格回购所有未偿优先票据[211] - 公司收入和成本的大部分面临外汇汇率变动风险[221] - 公司未偿借款面临利率和外汇汇率变动风险[221] - 公司通过运营方式和金融工具管理外汇和利率风险[221] 其他重要事项 - 2025年9月30日止九个月，公司重组及相关成本总计3400万美元，其中资产减值2200万美元，退出成本700万美元[190] - 公司认为截至2025年9月30日的资产负债表外安排估值不重大[216]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为170美元，超出市场预期的162美元 [1] - 调整后净利润为754亿美元，按报告基础计算增长5%，按有机运营基础计算增长9% [1] - 第三季度销售额为24亿美元，同比增长1%，略低于市场预期的241亿美元 [4] 业绩指引 - 重申2025年全年调整后每股收益指引为630-640美元，市场预期为635美元 [2] - 将2025年全年销售额指引从945-960亿美元下调至94-947.5亿美元，市场预期为952亿美元 [4] - 更新后的全年指引反映有机运营增长为5.5%-6.5%，低于此前预期的6.5%-8.0% [4] 业务板块表现 - 伴侣动物业务有机增长2%，低于预期且为多年来的最低水平之一 [2] - 寄生虫药、诊断产品和关键皮肤病产品组合的增长被骨关节炎疼痛单克隆抗体产品（犬用Librela和猫用Solensia）的下降所抵消 [4] - livestock产品销售额按报告基础计算下降9%，主要由于出售药物饲料添加剂产品组合及相关资产 [4] 市场反应与分析师观点 - 股价在报告发布当日下跌13.14%，至125.39美元 [3] - 分析师指出2%的伴侣动物增长低于预期，并担忧竞争加剧可能导致增长放缓 [2] - 尽管增长放缓，但有观点认为公司估值对于具有长期增长潜力的标的而言具有吸引力 [3]

2025年第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为1.70美元，超过市场预期的1.62美元，去年同期为1.58美元 [1] - 总收入为24亿美元，同比增长1%，但略低于市场预期的24.1亿美元，去年同期为23.9亿美元 [1] - 股价在业绩公布后当日下跌13% [2] 美国地区业务表现 - 美国地区收入同比下降2%至13.2亿美元，低于市场预期的13.4亿美元以及模型预期的13.8亿美元 [3] - 伴侣动物产品销售额与去年同期基本持平，为10.7亿美元 [4] - 寄生虫产品组合（包括Simparica和Revolution系列）、诊断产品及关键皮肤病产品组合（包括Apoquel和Cytopoint）的增长被骨关节炎单抗产品（犬用Librela和猫用Solensia）的销售额下降所抵消 [4] - livestock产品销售额同比下降9%至2.53亿美元，主要原因是出售了药物饲料添加剂产品组合及相关资产 [6] 国际地区业务表现 - 国际地区收入同比增长3%（报告基础）至10.6亿美元，超出市场预期的10.4亿美元以及模型预期的10.3亿美元，运营基础上增长1% [8] - 国际伴侣动物产品销售额报告基础增长8%（运营基础增长4%）至5.83亿美元，由寄生虫产品组合（Simparica和Revolution/Stronghold系列）及关键皮肤病产品（Apoquel和Cytopoint）推动增长 [9] - 国际livestock产品销售额报告基础下降2%（运营基础下降3%）至4.72亿美元，主要受出售药物饲料添加剂产品组合影响 [9] 2025年业绩指引调整 - 公司维持2025年调整后每股收益指引在6.30美元至6.40美元之间 [10] - 公司将2025年收入指引从原先的94.5亿美元至96亿美元下调至94亿美元至94.75亿美元 [10] 产品研发与监管进展 - 公司用于犬骨关节炎疼痛的长效单抗疗法Lenivia获得了欧洲药品管理局兽药产品委员会的积极意见，最终决定预计在2025年末，商业发布计划在2026年 [11] - Lenivia单次给药可提供长达三个月的持久疼痛缓解并改善活动能力，将补充公司现有的骨关节炎产品组合（包括犬用Librela） [13] - 近期欧盟批准了用于猫骨关节炎疼痛的类似长效疗法Portela，结合已有的月度产品Librela和Solensia，公司正在构建一套差异化的给药方案组合 [14] - 犬骨关节炎领域存在高度需求，多达40%的犬只受影响 [14]

公司股价表现 - 硕腾公司(ZTS)股价在过去一年表现非常疲软 市值损失超过四分之一 [1] - 公司公布疲弱季度业绩后 股价在周二早盘交易中下跌超过10% [1]

公司股价表现 - 硕腾公司（ZTS）股价在过去一年表现非常疲软，价值损失超过四分之一 [1] - 公司公布疲软季度业绩后，股价在早盘交易中下跌超过10% [1]

市场整体表现 - 美国股市在2025年11月4日周二午盘出现回落，主要指数下跌，投资者正在消化企业财报、即将公布的经济数据以及对科技股的谨慎情绪[1] - 标普500指数在早盘交易中下跌约0.7%，午盘时跌幅扩大至约1.3%[2] - 道琼斯工业平均指数早盘下跌约0.4%，午盘进一步下跌0.9%[2] - 纳斯达克综合指数跌幅最大，早盘下跌0.9%，午盘跌幅扩大至1.5%[2] - 市场情绪转变归因于获利了结以及对美联储年底前进一步降息可能性的疑虑[2] 科技行业 - 科技板块面临压力，成为市场下跌的主要驱动力[2] - 数据分析公司Palantir Technologies股价在午盘交易中暴跌8%至10%，尽管其三季度业绩超预期并上调了全年营收指引，下跌原因包括获利了结、高估值以及对2026年缺乏清晰可见度[6] - 英伟达股价下跌1.7%至2.8%[6] - 微软股价下跌0.7%[6] 汽车与消费 discretionary 行业 - 电动汽车巨头特斯拉股价下跌2.7%，因挪威主权财富基金宣布计划投票反对首席执行官埃隆·马斯克价值高达1万亿美元的薪酬方案[7] - 豪华汽车制造商法拉利公布2025年第三季度强劲业绩，净营收同比增长7.4%，稀释后每股收益达2.14欧元，尽管出货量持平[9] - 挪威邮轮公司股价下跌11%，因其公布的财报和业绩指引好坏参半[7] 企业财报与个股表现 - 动物保健公司Zoetis股价暴跌13%，因下调了全年销售预测[8] - IDEXX Laboratories股价大涨14.8%，因其第三季度盈利超出市场预期[8] - 安森美半导体股价上涨0.8%，因其第三季度每股收益超预期[8] - Spirit AeroSystems Holdings股价下跌0.6%，因其第三季度亏损超出预期[9] - Information Services Group股价跃升10.2%，因其第三季度盈利超预期[9] - 投资者本周重点关注AMD、Shopify、Arista Networks、优步、安进、伊顿公司、辉瑞和Spotify等公司的财报[10] 关键经济事件 - 2025年11月4日市场关注美国JOLTS职位空缺数据、国际贸易及工厂订单报告以及澳大利亚联储利率决议[3] - 11月5日美国经济日历包括ISM服务业商业活动指数和ADP就业变化报告，后者因美国政府持续停摆可能延迟官方就业数据发布而成为关键指标[4] - 本周晚些时候英国央行将公布利率决定，市场参与者还将关注11月13日发布的剔除食品和能源的CPI数据以及11月19日发布的FOMC会议纪要[4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为24亿美元 按报告基础增长1% 按有机运营基础增长4% 主要由价格驱动 销量持平 [19] - 第三季度调整后净利润为7.54亿美元 按报告基础增长5% 按有机运营基础增长9% [19] - 调整后毛利率为71.6% 按报告基础提升90个基点 外汇带来20个基点的有利影响 [29] - 调整后运营支出按运营基础小幅增长1% 体现了公司在动态和通胀环境下的成本控制承诺 [30] - 调整后稀释每股收益按运营基础增长7% 按有机运营基础增长12% [30] - 公司收窄并更新全年营收指引至94亿至94.75亿美元 有机运营增长范围为5.5%至6.5% [15][30] - 公司收窄全年调整后净利润指引至28亿至28.4亿美元 有机运营增长范围为5.5%至7% [15][30] - 维持全年报告稀释每股收益指引5.90至6.00美元 调整后稀释每股收益指引6.30至6.40美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球伴侣动物业务营收17亿美元 按运营基础增长2% [20] - 驱虫药产品线营收3.56亿美元 按运营基础增长7% Simparica Trio按运营基础增长6% [7][20] - 核心皮肤病产品线营收4.69亿美元 按运营基础增长3% [8][20] - 骨关节炎疼痛产品线营收1.38亿美元 按运营基础下降11% [9][20] - 全球牲畜业务营收7.25亿美元 按有机运营基础增长10% 各细分市场和物种表现均衡 [13][20] - 美国伴侣动物业务营收持平 驱虫药和皮肤病增长被疼痛药物下滑所抵消 [21] - 美国Simparica产品线营收2.63亿美元 增长2% 替代渠道增长强劲 [22] - 美国核心皮肤病产品营收3.06亿美元 增长1% Apoquel增长部分被Cytopoint因诊所访问量减少而下滑所抵消 [22][23] - 美国骨关节炎疼痛产品营收5800万美元 下降21% Librela营收4100万美元 同比下降26% [24] - 国际伴侣动物业务按运营基础增长4% 由Simparica和核心皮肤病产品线驱动 [26] - 国际Simparica产品线营收9300万美元 按运营基础增长22% Simparica Trio增长32%至4100万美元 Simparica增长15%至5200万美元 [27] - 国际核心皮肤病产品线营收1.62亿美元 按运营基础增长7% 主要由欧洲市场驱动 [27] - 国际骨关节炎疼痛产品线营收8000万美元 按运营基础下降3% Librela销售额6200万美元 按运营基础下降6% [28] - 国际牲畜业务按有机运营基础增长8% 所有四个物种均实现广泛增长 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收按报告基础下降2% 按有机运营基础增长3% 伴侣动物业务持平 牲畜业务增长14% [21] - 美国兽医诊所访问量在所有主要治疗领域均出现下降 影响了新患者开始治疗 [21] - 美国替代渠道（零售和家庭配送）增长约21% 有助于维持业务势头 [45] - 国际市场营收按报告基础增长3% 按有机运营基础增长6% 伴侣动物增长4% 牲畜增长8% [26] - Simparica Trio在巴西获得最新批准 扩展了国际增长势头 [7] - Apoquel在智利获批 Cytopoint在巴西获得过敏性瘙痒的扩展标签 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行一项重点多管齐下的战略以使Librela恢复增长 包括提高对骨关节炎严重性的认识 深化教育 分享基于科学的信息 以及进行第四阶段研究 [10] - 公司正在实施新的市场进入模式 以简化结构 建立更精简 更敏捷的现场组织 扩大覆盖范围和频率 [12][13] - 公司对Linivi（犬用长效分子）在加拿大获得首个市场批准感到兴奋 预计2026年上半年上市 欧洲也获得积极意见 [11] - 公司获得Portela（猫用长效单克隆抗体）在欧洲的批准 预计2026年上半年上市 进一步扩展跨物种慢性疼痛管理领域的领导地位 [11] - 公司继续投资于制造卓越 包括新的亚特兰大先进生物制剂设施和扩展的单克隆抗体生产能力 [12] - 在牲畜业务方面 公司正通过推进创新 加强合作伙伴关系来强化战略 以满足生产者不断变化的需求 [14] - 公司拥有动物健康领域最强大 最全面的产品管线 每年预计会有重大新市场批准 [11][16] - 研发负责人Rob Polzer将于年底退休 Kevin Esch将于1月1日接任 确保管线平稳过渡 [16][17] - 公司计划于12月2日东部时间上午8:30举行创新网络直播 提供最新管线更新 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长在本季度如预期般放缓 受强劲的同比基数以及宏观因素（包括兽医诊所访问量和促销活动）影响 [6][19] - 公司对Librela近期显示稳定迹象感到鼓舞 大多数宠物主人满意度高 对2026年恢复增长充满信心 [10][24][69][70] - 美国市场更具竞争性 但公司凭借纪律和专注执行保持份额 [8] - 皮肤病领域存在重大机遇 全球超过一半的病例未经治疗 [9] - 牲畜业务有望在2025年连续第三年实现高于市场的增长 受强劲执行力和弹性市场需求支持 [13] - 蛋白质消费量上升以及鱼类在全球食品供应中的作用日益增强 强化了该业务的长期基本面 [14] - 公司对其产品组合 战略以及与客户和宠物主人的深厚联系充满信心 能够把握未来的重大机遇 [15] 其他重要信息 - 分销商库存动态在季度末恢复正常 并保持在历史范围的较低端 [21][47] - 公司在美国皮肤病领域看到适度的份额损失 主要由于竞争性折扣和与新产​​品发布相关的采样 但这些影响通常是短暂的 [23] - 猫用Solensia营收1700万美元 下降4% 但猫科动物骨关节炎市场潜力巨大 目前仅15%受影响猫接受治疗 [25] - 美国牲畜业务增长14% 几乎所有主要品牌均表现改善 主要受Ceftiofur供应改善驱动 [26] - 国际牲畜业务增长由牛和家禽驱动 牛业务增长由投资组合的价格和销量驱动 家禽继续受益于疫苗主导的增长 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 季度内有哪些重大变化和关键意外 竞争情况如何 以及对2026年指引的影响 [34] - 除了预期的强劲基数和竞争性发布动态外 还看到宏观影响 特别是美国诊所的治疗访问量连续三个季度面临压力 这影响了本季度表现 [35] - 2026年指引将在2月提供 但今年第四季度的退出情况不应作为对2026年的参考 预计价格贡献将保持在典型范围内 对关键特许经营领域的增长充满信心 并且Librela显示出稳定迹象 预计2026年恢复增长 牲畜业务也预计将继续增长 [36][37][38] 问题: 美国伴侣动物业务前景显著变化的原因 以及分销商库存水平 [40][42] - 与往年不同的是 今年治疗访问量（特别是皮肤病和疼痛管理）出现下降 影响了新患者开始治疗 而整体访问量下降幅度较小（略低于2%） [44] - 替代渠道继续强劲增长（约21%） 但治疗访问量的影响是主要因素 可能与兽医客户近年来采取的重大价格上涨有关 [44][45][46] - 分销商库存水平在季度中有所下降 但在季度内恢复 自2023年初以来 库存水平一直低于历史范围的较低端 季度末仍保持在该位置 [47] 问题: 为什么2025年第四季度的退出情况不能预示2026年 价格和销量算法将如何变化 [49][50] - 尽管退出时面临具有挑战性的同比基数 但Librela显示出稳定迹象 预计2026年将恢复增长 [51] - 竞争压力是预期的 但公司产品具有高满意度 历史表明初始发布促销通常是短期的 国际皮肤病业务在面临竞争下仍增长7% 表明市场在扩张 公司认为当前状况不是永久性的 [52][53] 问题: 从Librela发布中吸取的教训 以及新长效骨关节炎药物的发布策略 [56] - 公司将把从Librela学到的一切应用到新药发布中 包括从专家开始早期体验 提高对疾病的认识 深化教育 以及投资第四阶段研究 [57] - Linivi（三个月给药一次）将提供便利 扩大市场并提高合规性 它针对NGF的不同位置 是不同于Librela的分子 Portela也为猫提供了新的机会 猫访问量是亮点 Solensia是推动增长的原因之一 [58][59][60] 问题: 美国皮肤病业务本季度趋势中断的更多细节 以及治疗访问量复苏的前景 [62][63] - 竞争态势与预期没有显著不同 患者份额增长有限 主要区别在于治疗访问量的影响 今年此类访问量出现下降 累计效应在本季度显现 [64][65][66] - 公司假设宏观因素在第四季度持续 但对Librela显示稳定迹象感到鼓舞 并在费用管理方面保持纪律 维持了每股收益指引 [67][68] 问题: 牲畜业务增长动力的可持续性 [71] - 牲畜业务已连续三年实现高于市场的增长 预计明年将继续增长 潜在需求面因素（蛋白质需求增加 人口增长 新兴中产阶级和城市化）是可持续的 这体现了公司投资组合多元化的优势 [72] 问题: 皮肤病产品线中分销商库存动态与竞争压力的量化影响 以及Librela稳定的驱动因素 [74] - 分销商库存水平不是主要问题 除了Apoquel在季度内进入分销渠道带来约1000万美元的贡献外 竞争产品获得的患者份额符合预期 影响有限 [76][77] - Librela的连续稳定迹象令人鼓舞 使公司有信心在2026年恢复增长 [78] 问题: 关键特许经营（皮肤病 驱虫药三联 疼痛管理）的双位数增长指引的当前跟踪情况和未来展望 [80] - 年初预计这些关键特许经营实现双位数增长 尽管面临阻力 前三季度跟踪约为9% 本季度为2% 现在预计全年为高个位数增长 [81] - 看到Librela稳定迹象令人鼓舞 美国皮肤病治疗访问量下降幅度小于前几个季度 但尚未预测宏观前景 [82] 问题: 美国Simparica Trio产品线的份额和定价动态 以及管线中新的犬用驱虫药 [84][85][86] - 艰难的比较基数（去年第三季度增长27%）和宏观因素是主要影响因素 公司在兽医诊所基本保持份额 竞争性份额增长不显著 [88] - 三联疗法领域仍有显著增长空间 公司作为市场领导者 有信心继续利用这一机会 定价动态是预期的 通常是短期的 [89][90] - 管线进展顺利 预计超前于计划 将在12月2日的创新网络直播中提供更全面的更新 包括犬用驱虫药 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为24亿美元，按报告基准增长1%，按有机运营基准增长4% [19] - 调整后净利润为7.54亿美元，按报告基准增长5%，按有机运营基准增长9% [19] - 调整后每股摊薄收益按运营基准增长7%，按有机运营基准增长12% [30] - 调整后毛利率为71.6%，按报告基准提升90个基点，外汇带来20个基点的有利影响 [29] - 调整后运营支出按运营基准小幅增长1% [30] - 公司收窄2025年全年营收指引至94亿-94.75亿美元，有机运营增长为5.5%-6.5% [15][30] - 调整后净利润指引收窄至28亿-28.4亿美元，有机运营增长为5.5%-7% [30] - 维持报告和调整后每股摊薄收益指引，分别为5.90-6.00美元和6.30-6.40美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球伴侣动物业务营收17亿美元，按运营基准增长2% [20] - 寄生虫防治产品线营收3.56亿美元，按运营基准增长7% [20] - 皮肤病产品线营收4.69亿美元，按运营基准增长3% [20] - 骨关节炎疼痛产品线营收1.38亿美元，按运营基准下降11% [20] - 全球牲畜业务营收7.25亿美元，按有机运营基准增长10% [20] - Simparica Trio在美国市场增长放缓，主要受去年同期高基数（增长27%）影响 [22] - 美国骨关节炎疼痛产品销售额为5800万美元，下降21%，其中Librela销售额4100万美元，下降26% [24] - 国际Simparica产品线营收9300万美元，按运营基准增长22%，Simparica Trio增长32% [27] - 国际皮肤病产品线营收1.62亿美元，按运营基准增长7% [27] - 国际骨关节炎疼痛产品线营收8000万美元，按运营基准下降3%，其中Librela下降6% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收按报告基准下降2%，按有机运营基准增长3% [21] - 美国伴侣动物业务持平，牲畜业务按有机运营基准增长14% [21] - 美国兽医诊所访问量下降，特别是治疗性访问量连续三个季度面临压力 [35][44] - 替代渠道（零售和家庭配送）增长约21%，部分抵消了诊所疲软 [45] - 国际市场营收按报告基准增长3%，按有机运营基准增长6% [26] - 国际伴侣动物业务按运营基准增长4%，牲畜业务按有机运营基准增长8% [26] - 分销商库存水平在季度中有所下降，但季末恢复正常，仍处于历史范围低端 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在调整美国市场商业结构，转向更精简、更敏捷的组织模式，以单点联系覆盖客户 [12] - 继续投资于制造卓越，包括新的亚特兰大先进生物制剂设施和单克隆抗体生产能力扩张 [12] - 针对Librela的挑战，执行多管齐下的策略，包括提高对骨关节炎严重性的认识、深化兽医教育、分享基于科学的信息以及进行第四阶段研究 [10] - 寄生虫防治领域竞争加剧，但公司凭借先发优势、强大的零售布局和客户忠诚度保持市场地位 [8] - 皮肤病领域面临竞争压力，包括与新上市产品相关的激进促销活动，但公司对其产品组合的差异化优势保持信心 [8][23] - 公司预计未来几年每年都会有一个重要的新市场获批，创新管线保持强劲 [11][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长放缓主要受去年同期强劲基数以及宏观因素（包括兽医诊所访问量和促销活动）影响 [6][19] - 尽管面临短期挑战，但公司增长引擎依然强劲，由市场领先的创新、多元化的产品组合和地理覆盖以及值得信赖的品牌驱动 [6] - 对Librela近期出现的稳定迹象感到鼓舞，并相信其在2026年将恢复增长 [24][38][70] - 牲畜业务连续第三年实现高于市场的增长，反映了强劲的执行力和有韧性的市场需求 [13][38] - 公司对其长期增长轨迹保持信心，拥有最具活力的动物健康管线 [18] 其他重要信息 - 研发负责人Rob Polzer将于年底退休，Kevin Esch将于2025年1月1日接任 [16][17] - 公司将于2025年12月2日东部时间上午8:30举行创新网络直播，提供最新管线更新 [18] - Apoquel薄膜包衣片于9月向分销商供货，为季度皮肤病增长贡献约1000万美元 [23] - Simparica Trio在巴西获得最新批准，体现了地理扩张战略 [7] - 公司今年已完成130多项地理扩张和生命周期创新 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 季度内有哪些重大变化以及竞争影响，2026年增长指引展望 [34] - 增长放缓主要受强劲基数、预期内的竞争性促销活动以及美国诊所宏观环境影响，特别是治疗性访问量连续三个季度面临压力 [35] - 2026年指引将于2月提供，但预计第四季度表现不直接预示2026年，原因包括通常的价格贡献（2%-4%）、对关键特许经营区增长的信心、Librela稳定迹象以及牲畜业务的持续强势 [36][37][38] 问题: 美国伴侣动物业务显著变化的原因，分销商库存水平 [40][42] - 与往年不同，当前挑战主要源于治疗性访问量（如皮肤病和骨关节炎）的下降，影响了新患者开始，而整体访问量下降幅度较小（约2%） [44] - 替代渠道增长强劲（约21%），但未能完全抵消治疗性访问量下降的影响，这可能与兽医客户近年来大幅提价有关 [44][45] - 分销商库存水平在季度中一度下降，但季末恢复，仍低于2023年初以来的历史范围低端 [47] 问题: 第四季度增长放缓是否预示2026年趋势，价格和销量展望 [49][50] - 第四季度增长放缓受Librela的艰难基数、竞争压力以及宏观环境影响，但Librela已显现稳定迹象，预计2026年恢复增长 [51] - 竞争性促销活动通常是短期的，公司产品（如皮肤病产品已有11年市场经验，超1.2亿剂量）客户满意度高，竞争者的患者份额增长有限 [52] - 国际皮肤病市场在竞争下仍增长7%，表明市场扩张潜力，公司对其产品组合和未来管线充满信心 [53] 问题: 新长效骨关节炎药物的上市策略及Librela经验教训 [55][56] - 公司将把从Librela launch中获得的经验应用于新药Linivi（狗用）和Portela（猫用）的上市，包括先与专家合作、提高对疾病严重性的认识、深化教育以及进行第四阶段研究 [57] - Linivi（三个月给药一次）靶向NGF的不同位点，剂量更低，预计将扩大市场并提高合规性，尽管会对Librela产生一些替代 [58] - Portela针对猫用，其延长给药间隔有助于克服猫就医频率低的障碍，Solensia（猫用）本季度增长，猫访问量是亮点 [59] 问题: 美国皮肤病业务趋势变化详情，治疗性访问量复苏前景 [62][63] - 竞争格局与预期基本一致，竞争者市场份额增益有限，主要变化在于治疗性访问量由增转降，影响了新患者开始 [64][66] - 第四季度指引已考虑欧洲Numelvi的全面上市，美国默克产品的批准时间（预计年底或明年初）未对今年业绩产生影响 [65] - 治疗性访问量复苏时间未具体预测，但公司注意到美国皮肤病治疗访问量降幅收窄（低于1%），Librela显现稳定迹象是积极因素 [67][82] 问题: 牲畜业务增长动力的可持续性 [71] - 牲畜业务已连续三年实现高于市场的增长，预计2026年将继续增长，支撑因素包括蛋白质需求增加、人口增长、新兴中产阶级和城市化等长期趋势 [72] 问题: 皮肤病业务中分销商库存与竞争影响的量化，Librela稳定迹象的驱动因素 [74] - 分销商库存动态对皮肤病业务影响不大，仅Apoquel新剂型上市带来约1000万美元的贡献 [75] - 竞争者（Zenrelia, Numelvi）的患者份额增益符合预期，影响有限 [76] - Librela的稳定迹象基于近期连续数周的序列数据，公司对其多管齐下的策略充满信心，预计2026年恢复增长 [78] 问题: 关键特许经营区（皮肤病、寄生虫防治、骨关节炎疼痛）的双位数增长目标进展 [80] - 年初预期关键特许经营区实现双位数增长，但受骨关节炎疼痛业务（尤其在美国）逆风影响，前三季度增长约9%，本季度增长约2%，预计全年为高个位数增长 [81] - 骨关节炎疼痛业务的稳定迹象以及皮肤病治疗访问量降幅收窄是积极信号 [82] 问题: 美国Simparica Trio市场份额和定价，管线中新的犬用寄生虫防治产品 [84][85] - Simparica Trio表现主要受去年同期高增长基数（27%）和宏观因素影响，公司在兽医诊所份额基本保持稳定 [88] - 口服药物（特别是三联组合）的处方份额从两年前的30%增至47%，仍有巨大增长空间，Trio作为市场领导者地位稳固 [89] - 定价动态符合新品上市期的典型特征，公司对产品差异化和竞争地位有信心 [90] - 新的犬用寄生虫防治产品是管线重要部分，详情将在2025年12月2日的创新网络直播中更新 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为24亿美元，按报告基准增长1%，按有机运营基准增长4% [26] - 调整后净利润为7.54亿美元，按报告基准增长5%，按有机运营基准增长9% [27] - 调整后毛利率为71.6%，按报告基准提升90个基点，外汇带来20个基点的有利影响 [44] - 调整后运营支出按运营基准小幅增长1% [44] - 调整后稀释每股收益按运营基准增长7%，按有机运营基准增长12% [45] - 全年营收指引修订为94亿美元至94.75亿美元，有机运营增长指引收窄至5.5%至6.5% [21][45] - 全年调整后净利润指引收窄至28亿美元至28.4亿美元，有机运营增长指引为5.5%至7% [45] - 全年调整后稀释每股收益指引维持为6.3美元至6.4美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 伴侣动物业务全球营收为17亿美元，按运营基准增长2% [27] - Simparica驱虫产品系列营收3.56亿美元，按运营基准增长7% [7][27] - 关键皮肤病产品系列营收4.69亿美元，按运营基准增长3% [11][27] - 骨关节炎疼痛产品系列营收1.38亿美元，按运营基准下降11% [13][27] - 牲畜业务全球营收7.25亿美元，按有机运营基准增长10% [19][27][28] - 美国伴侣动物业务按有机运营基准持平 [30] - 美国Simparica系列营收2.63亿美元，增长2% [31] - 美国皮肤病业务营收3.06亿美元，增长1% [33] - 美国骨关节炎疼痛产品营收5800万美元，下降21% [34] - 国际伴侣动物业务按运营基准增长4% [37] - 国际Simparica系列营收9300万美元，按运营基准增长22% [38] - 国际Simparica Trio营收4100万美元，按运营基准增长32% [39] - 国际Simparica营收5200万美元，按运营基准增长15% [39] - 国际关键皮肤病系列营收1.62亿美元，按运营基准增长7% [40] - 国际骨关节炎疼痛单抗产品营收8000万美元，按运营基准下降3% [41] - 国际牲畜业务按有机运营基准增长8% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收按报告基准下降2%，按有机运营基准增长3% [29] - 美国牲畜业务按有机运营基准增长14% [30] - 国际市场营收按报告基准增长3%，按有机运营基准增长6% [37] - 美国兽医诊所访问量下降，特别是治疗性访问量连续三个季度面临压力 [51][61][62] - 替代渠道（零售和家庭配送）增长强劲，本季度增长约21% [63] - 分销商库存水平在季度中下降后有所恢复，但仍处于历史范围的低端 [66][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在调整美国商业结构，转向更精简、更敏捷的现场组织，采用单点联系覆盖模式 [16][17] - 继续投资于制造卓越，包括新的亚特兰大先进生物制剂设施和扩大的单克隆抗体生产能力 [15] - 在寄生虫药领域，作为动物健康最大类别的领导者，凭借一流的创新和高采用率推动长期增长 [9][10] - 在皮肤病领域，尽管竞争加剧，但全球超过一半的瘙痒病例仍未得到治疗，市场扩张空间巨大 [12] - 针对骨关节炎疼痛产品Librela的挑战，执行多管齐下的策略，包括提高对骨关节炎严重性的认识、深化兽医教育、分享基于科学的信息以及进行第四阶段研究 [13][14] - 新药Lanivia在加拿大获得首次市场批准，并在欧洲获得积极意见，预计2026年上市 [15][79] - 新药Portela在欧洲获得批准，用于猫骨关节炎疼痛，预计2026年上市 [15] - 研发负责人Rob Holder退休，Kevin Esch自1月1日起接任 [22][23] - 计划于12月2日举行创新网络直播，提供最新管线更新 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长在本季度放缓，主要受去年同期强劲对比以及宏观因素影响，包括兽医诊所访问量和促销活动 [7][26] - 对长期增长轨迹保持信心，拥有正确的产品组合、战略以及与客户的深厚联系 [21] - 预计当前宏观和运营环境在年下半年更为审慎 [21][45] - 尽管面临短期挑战，但核心优势包括市场领先的创新、多元化的全球组合和值得信赖的品牌，为未来增长和市场扩张奠定良好基础 [29] - 牲畜业务基本面强劲，蛋白质消费上升和鱼类在全球食品供应中的作用增强其长期基本面 [20] - 对Librela的长期增长潜力保持信心，全球已分发超过3000万剂 [92] - 预计Librela将在2026年恢复增长 [54][92] 其他重要信息 - 公司今年已完成超过130项地理扩张和生命周期创新 [21] - Apoquel咀嚼片在智利获批，Cytopoint在巴西获得扩展标签用于过敏性瘙痒 [12] - 对新兴人畜共患病（包括HPAI和新世界螺旋蝇）的快速有效应对展示了创新实力 [20] - 家禽业务继续受益于疫苗引领的增长战略，在关键客户中渗透更深，市场扩张 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度内哪些因素发生重大变化以及竞争影响 [48] - 增长放缓主要受强劲对比期、预期中的竞争性发布促销活动以及宏观因素影响，特别是美国诊所治疗性访问量连续三个季度面临压力 [50][51] - 竞争动态符合预期，患者份额增长有限，全年指引已考虑这些因素 [50][88] - 第四季度退出情况不预示2026年表现，预计价格贡献将保持在典型范围内，关键特许经营领域将继续增长，Librela出现稳定迹象并预计2026年恢复增长，牲畜业务预计持续强劲 [52][53][54][55] 问题: 美国伴侣动物业务增长显著变化的原因以及库存水平 [57][60] - 与往年相比，主要区别在于治疗性访问量（如皮肤病和骨关节炎疼痛）今年出现下降，影响了新患者开始 [62][63] - 替代渠道继续强劲增长（约21%），但治疗性访问量下降的影响更为明显 [63] - 兽医客户近年来大幅提高价格可能产生了影响 [65] - 分销商库存水平在季度中下降后恢复，但仍低于历史范围 [66][67] 问题: 第四季度退出率是否预示2026年表现 [69][70] - 第四季度指引隐含的有机运营增长约3%，但退出率不预示2026年 [71] - 预计Librela将恢复增长，竞争性发布促销通常是短期的，公司产品组合实力强大 [71][72][73][74] - 宏观环境影响可能持续，但非永久性特征 [74] 问题: 从Librela上市中吸取的教训以及新长效OA药物的上市策略 [77][78] - 将把从Librela学到的一切应用于新药Lanivia和Portela的上市 [79][80] - 上市策略包括从专家早期经验开始，提高对骨关节炎作为严重疾病的认识，深化教育，投资长期第四阶段研究 [80][81] - Lanivia（三个月给药）和Portela（猫用）预计将扩大市场，提供增量收入 [82][83][84] 问题: 美国皮肤病业务本季度趋势中断的原因以及治疗性访问量复苏前景 [86][87] - 竞争态势与预期无显著差异，患者份额增长有限 [88] - 主要变化是治疗性访问量下降的影响，特别是皮肤病访问量 [90] - 宏观环境假设持续到第四季度，Librela出现稳定迹象是积极因素 [90][91][92] 问题: 牲畜业务增长动力的可持续性 [95] - 牲畜业务已连续三年实现高于市场的增长，预计2026年将继续增长 [95][96] - 蛋白质需求增加、人口增长、新兴中产阶级和城市化等长期趋势支撑增长 [96] - 业务多元化是核心优势 [97] 问题: 皮肤病业务中分销商库存动态与竞争压力的量化影响以及Librela稳定迹象 [99] - 分销商库存影响不大，Apoquel新品上市带来约1000万美元贡献 [100] - 竞争产品Zyrelia的患者份额增长符合预期，影响有限 [101] - Librela出现连续的稳定迹象，增强了对2026年恢复增长的信心 [102] 问题: 关键特许经营领域（皮肤病、Trio、OA疼痛）的双位数增长指引进展 [104] - 年初至今关键特许经营领域增长约9%，本季度增长约2%，预计全年为高个位数增长 [105] - Librela出现稳定迹象是积极信号，皮肤病治疗性访问量下降幅度收窄 [106][107][108] 问题: 美国Simparica Trio的表现、份额、定价以及管线中新驱虫产品 [110][111][112] - Trio表现主要受去年同期强劲增长27%的影响 [113] - 市场份额在兽医诊所基本保持稳定，竞争性份额增长有限 [114] - 三联组合口服药物的处方份额从30%增长到47%，仍有很大增长空间，Trio是市场领导者 [115] - 定价动态符合预期，预计是短期的，对产品差异化和市场地位有信心 [116] - 新驱虫产品管线信息将在12月2日的创新网络直播中详细更新 [118][119]